Финансовый анализ и планирование. Управление оборотным капиталом. Специальные разделы финансового менеджмента

3. Производственные затраты являются альтернативными по отношению к затратам на приобретение ресурса и затратам на заказ и возникают, когда заказ на пополнение запаса размещается внутри предприятия.

4. Затраты на хранение запасов трудно определяемы для предприятия, поэтому их величина сильно обычно сильно занижается.

Структура затрат, связанных с хранением запасов следующая:

1. Затраты на содержание помещений складов (3-10% от стоимости запасов):

· арендная плата или амортизационные отчисления;

· содержание помещений;

· налог на сооружения;

· страховка сооружений.

2. Затраты на содержание складского оборудования (3-4 % от стоимости запасов):

· арендная плата или амортизационные отчисления;

· энергия;

· техническое обслуживание;

· налог на имущество;

· страховка оборудования.

3. Оплата рабочей силы, занятой перемещением и наблюдением за запасами, их учетом и контролем (3-5%)

4. Затраты, обусловленные инвестированием (6-24%):

· потери ввиду связывания в запасах оборотных средств;

· налог на имущество, находящееся в запасах;

· страховые выплаты.

5. Потери вследствие хищений и порчи запасов

Потери, обусловленные дефицитом ресурса на складе, включают затраты на срочное приобретение этого ресурса на худших коммерческих условиях и (или) потери от простоя, то есть нерационального использования ресурсов организации.

Если речь идет об отсутствии на складе требуемой заказчиком продукции, то, во-первых, это упущенная выгода и материальны потери (если клиент предпочитает отозвать заказ), во-вторых, дополнительные затраты при авральном выполнении заказа (если клиент согласится ждать), в-третьих, потери, связанные с негативной реакцией рынка на частые задержки в выполнении заказов, что влечет за собой снижение конкурентного статуса предприятия.

Подход к управлению запасами предполагает необходимость предварительного решения ряда имеющих большую практическую значимость проблем:

1. Установление необходимой степени детализации контроля запасов.

2. Классификация запасов.

3. Решения по поддержанию необходимой точности учета запасов.

4. Определение периодичности инвентаризации запасов.

Часто число наименований ресурсов, проходящих через склад, настолько велико, что осуществлять контроль запасов каждого наименования в отдельности не имеет смысла - это слишком трудоемкая и дорогостоящая задача. Для такой классификации обычно используется АВС - анализ. Он позволяет разделить запасы на три классификационные группы на основе какой-либо их характеристики.

К классу А относятся запасы, имеющие наибольшую стоимость (70-80% от общей стоимости запасов) и составляют 5-10% от общего количества.

К классу В относятся запасы, составляющие 15-20% по стоимости и по количеству.

К классу С относятся все остальные запасы, составляющие по 5-10% от общей стоимости и 70-80% от общего количества.

Управление запасами должно давать ответ на два основных вопроса: когда размещать на пополнение запаса и как много ресурса заказывать. Существует несколько моделей управления, различающихся исходными условиями и способами пополнения запаса. Все эти модели однопродуктовые, то есть предполагают управление запасом одинаковых или однородных продуктов.

Наиболее распространенным инструментом в управлении запасами, направленным на минимизацию суммарных затрат, традиционно признается модель оптимального размера заказа, в России наиболее известна как модель Уилсона. Данная модель строится исходя из следующих допущений:

1. Интенсивность потребления ресурса известна и постоянна.

2. Потребление осуществляется мелкими партиями или поштучно, а пополнение запаса - более крупной партией.

3. Пополнение запаса происходит мгновенно при снижении его уровня до нуля.

4. Дефицит ресурса на складе исключен.

Проблема управления запасами в данной модели сведена к определению объема заказа и частоты выполнения заказов за планируемый промежуток времени. Что в свою очередь рассчитывается посредством балансирования между затратами, связанными с выполнением одного заказа, и затратами на хранение единицы запасов. Чем выше размер партии поставки, тем ниже затраты на пополнение запаса и тем выше затраты на хранение. Размер заказа следует увеличивать до тех пор, пока снижение затрат на заказ перевешивает увеличение затрат на хранение.

h - затраты на хранение единицы запаса в течение года.

D - годовой объем потребления ресурса.

S - затраты, обусловленные поставкой очередной партии.

Модель оптимального размера заказа позволяет решить ряд задач, но в то же время она требует многих допущений. Поэтому разработаны различные модели управления запасами, учитывающие, что интенсивность потребления ресурса со склада может существенного откланяться от среднего уровня. Применение этих моделей позволит более адекватно отражать реальные ситуации. Выделяют следующие модели:

1. Модели с фиксированной партией поставки.

2. Модели с фиксированным ритмом поставки.

3. Модели без фиксации ритма и партии поставки.

7. Источники финансирования оборотного капитала

Оборотный капитал по источникам финансирования делится на собственный оборотный капитал и заемный оборотный капитал.

Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный капитал, накопленная прибыль и др.). Собственные оборотные средства должны обеспечивать имущественную и оперативную самостоятельности предприятия, они служат источником покрытия запасов. Первоначальное формирование собственных оборотных средств происходит в момент создания предприятия и образования его уставного капитала. Прибыль направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств в процессе ее распределения.

Прирост оборотных активов может формироваться за счет устойчивых пассивов. Устойчивые пассивы не принадлежат предприятию, однако эти средства постоянно находятся в обороте и в сумме минимального остатка используются в качестве источника формирования собственных оборотных средств. К устойчивым пассивам относятся следующие виды:

· минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия;

· резерв предстоящих платежей;

· минимальная переходящая задолженность бюджету;

· минимальная переходящая задолженность покупателям;

· средства, поступающие в виде предоплаты;

· переходящие остатки фонда потребления и пр.

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала покрывают временную дополнительную потребность предприятия в средствах. К заемным средствам относятся банковские кредиты, коммерческие займы, а также кредиторская задолженность. Кредиторская задолженность сопряжена с образованием дебиторской задолженности и является основным источником ее покрытия.

ТЕМА 8. СПЕЦИАЛЬНЫЕ РАЗДЕЛЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1. Банкротство и финансовая реструктуризация

По Федеральному Закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 года, несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства или обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.

Дело о банкротстве может быть возбуждено, если требования к должнику - юридическому лицу в совокупности составляют не менее 1000 минимальных размеров оплаты труда.

Дела о банкротстве рассматриваются арбитражным судом. Правом на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом обладают должник, конкурсный кредитор, уполномоченные органы.

Современное российское законодательство о банкротстве, как и законодательство других стран, направлено, прежде всего, на финансовое оздоровление неплатежеспособных компаний и в меньшей степени на ликвидацию предприятий.

Российский закон о банкротстве предусматривает:

1. Реорганизационные процедуры - финансовое оздоровление, внешнее управление, мировое соглашение между должником и кредиторами.

2. Ликвидационные процедуры - принудительная и добровольная ликвидация.

Ликвидационные процедуры ведут к прекращению деятельности предприятия. При ликвидации юридического лица требования кредиторов удовлетворяются в следующей очередности:

· в первую очередь производятся расчеты по требованиям граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, а также компенсация морального вреда;

· во вторую очередь производятся расчеты по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и по выплате вознаграждений по авторским договорам;

· в третью очередь производятся расчеты с другими кредиторами.

Процедура банкротства предусматривает следующий порядок:

Наблюдение. В период наблюдения необходимо провести анализ финансового состояния должника. Он проводится в целях определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника.

По окончании наблюдения арбитражный суд принимает решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, или выносит определение о введении финансового оздоровления или внешнего управления либо утверждает мировое соглашение и прекращает дело о банкротстве.

Финансовое оздоровление. Одновременно с вынесением определения о введении финансового оздоровления арбитражный суд назначает административного управляющего. К ходатайству должника о введении процедуры финансового оздоровления должника должны быть приложены:

1) план финансового оздоровления должника с указанием предлагаемого срока финансового оздоровления. Должен предусматривать способы получения должником средств, необходимых для удовлетворения требований кредиторов в соответствии с графиком погашения задолженности;

2) график погашения задолженности;

3) доказательства обеспечения третьими лицами исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности.

Расчеты с кредиторами первой и второй очередей должны быть произведены не позднее чем через шесть месяцев с момента введения финансового оздоровления. При удовлетворении требований иных кредиторов денежные средства должника распределяются пропорционально суммам их требований.

Не позднее, чем за пятнадцать дней до истечения установленного срока финансового оздоровления должник обязан представить в арбитражный суд отчет о результатах проведения финансового оздоровления. К отчету должника прилагаются:

· баланс должника на последнюю отчетную дату;

· отчет о прибылях и убытках должника;

· реестр требований кредиторов с указанием размера погашенных требований;

· жалобы кредиторов, чьи требования не были погашены.

Внешнее управление. Совокупный срок финансового оздоровления и внешнего управления не может превышать двух лет.

С момента введения внешнего управления прекращаются полномочия руководителя должника, управление делами должника возлагается на внешнего управляющего.

Не позднее одного месяца с момента своего назначения внешний управляющий должен разработать план внешнего управления, который представляется на утверждение Собранию кредиторов.

План внешнего управления должен предусматривать меры по восстановлению платежеспособности должника. Мерами по восстановлению платежеспособности должника могут быть:

· перепрофилирование производства;

· закрытие нерентабельных производств;

· взыскание дебиторской задолженности;

· продажа части имущества должника.

Конкурсное производство. Оно вводится сроком на один год. При принятии решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства арбитражный суд назначает конкурсного управляющего.

После завершения расчетов с кредиторами конкурсный управляющий обязан представить в арбитражный суд отчет о результатах проведения конкурсного производства. К отчету конкурсного управляющего прилагаются:

· документы, подтверждающие продажу имущества должника;

· реестр требований кредиторов с указанием размера погашенных требований кредиторов.

Мировое соглашение. На любой стадии рассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве должник и его кредиторы вправе заключить мировое соглашение. Мировое соглашение заключается в письменной форме.

Для оценки кризисной ситуации и прогнозирования банкротства компаний необходим соответствующий инструментарий. Согласно «Методическим положениям по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса» решение о признании предприятий неплатежеспособными принимается на основе следующих показателей:

1. Коэффициент текущей ликвидности.

?2

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

?0,1

Если один из двух показателей не соответствует нормативу, следовательно, структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие считается имеющим признаки неплатежеспособности. В этом случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности.

где Тв - период восстановления платежеспособности (6 месяцев)

Т - длительность отчетного периода (как правило 12 месяцев)

2 - нормативный коэффициент текущей ликвидности

Если Кв ?1, следовательно, предприятие в ближайшие 6 месяцев сможет восстановить свою платежеспособность. Если Кв ?1, следовательно, у предприятия нет реальной возможности для восстановления платежеспособности.

Если оба коэффициента соответствуют нормативам, следует рассчитать коэффициент утраты платежеспособности.

?1

Ту - период утраты платежеспособности - 3 месяца

Если Ку >1, то фирма в ближайшее время может избежать банкротства. Если Ку<1, то вполне возможно ожидать невыполнение обязательств перед кредиторами.

Однако эти показатели, ориентированные на зарубежные методики, оказались слишком жесткими и неработоспособными в российских условиях.

В дальнейшем Постановлением Правительства РФ от 2003г. «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» был уточнен состав оценочных показателей и их экономическая характеристика, но при этом были сняты граничные значения анализируемых показателей.

Наряду с официальными нормативными методиками анализа и оценки банкротства предприятий существует несколько интересных разработок российских ученых и активно проводятся новые исследования в данной области.

Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число. Данная модель выглядит следующим образом:

где К₁ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

К₂ - коэффициент текущей ликвидности;

К₃ - коэффициент оборачиваемости активов;

К₄ - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

К₅ - рентабельность собственного капитала.

Отличительная особенность этой методики заключается в том, что ее авторы отталкивались от неких нормативных значений финансовых коэффициентов, которые должно иметь нормально работающее предприятие. Весовые значения коэффициентов подобраны таким образом, что при соответствии всех используемых коэффициентов их нормативным значениям рейтинговое число должно соответствовать единице, если же эти коэффициенты превышают нормативное значение, то число R будет больше 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Наиболее известными зарубежными методиками являются двухфакторная и пятифакторная модель Альтмана.

Рассмотрим двухфакторную модель.

Если Z>0 - вероятность банкротства велика. Если Z<0 - вероятность банкротства невелика. Данная модель не обеспечивает комплексной оценки финансового положения предприятия. Достоинство этой модели - простота расчетов. Недостаток - невысокая точность прогнозов, поскольку не учитывается влияние других важных факторов на финансовое состояние предприятия. Данная модель не подходит для российской практики, поскольку значения параметров рассчитаны на основе статистической отчетности зарубежных стран.

Рассмотрим пятифакторную модель Альтмана.

Х1 - отношение собственного оборотного капитала к активам;

Х2 - рентабельность активов по чистой прибыли;

Х3 - рентабельность активов по валовой прибыли;

Х4 - отношение рыночной цены акционерного капитала к заемным средствам;

Х5 - коэффициент оборачиваемости активов.

Если Z <1,81 - вероятность банкротства очень велика; если 1,81< Z <2,765 - вероятность банкротства средняя; если 2,765< Z <2,99 - вероятность банкротства невелика; если Z>2,99 - вероятность банкротства ничтожна.

Достоинства данной модели - высокая точность банкротства. Недостаток - модель применима к крупным компаниям размещающие свои акции на бирже.

В отличие от моделей Альтмана, модель Лиса является четырехфакторной и используется для оценки вероятности банкротства компаний Великобритании. Данная модель имеет следующий вид:

где Х1 - соотношение собственного оборотного капитала с активами;

Х2 - соотношение чистой прибыли с собственным капиталом;

Х3 - отношение выручки от реализации к активам;

Х4 - отношение чистой прибыли к себестоимости произведенной продукции.

Если Z > 0,037, то это финансово устойчивое предприятие, Z < 0,037 несостоятельное.

Британский ученый Таффлер предложил четырехфакторную прогнозную модель.

где Х1 - отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам;

Х2 - отношение оборотных активов к заемному капиталу;

Х3 - отношение краткосрочных обязательств к валюте баланса;

Х4 - отношение выручки от реализации к валюте баланса.

Если Z больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2 то банкротство более чем вероятно, интервал [0,2 - 0,3] составляет зону неопределенности.

2.Международные аспекты финансового менеджмента

Международный финансовый менеджмент связан с выходом компаний и фирм за пределы внутреннего рынка. На внешнем рынке можно выделить четыре основных направления деятельности в области финансового менеджмента:

1. Экспорт товаров и услуг.

2. Лицензирование, продажа патентов, лицензий, технологий.

3. Прямые иностранные инвестиции.

4. Операции на международных финансовых рынках.

В этой связи возникают особые проблемы, связанные с инвестированием и финансированием, отличные от условий внутреннего рынка. Рассмотрим некоторые из них.

Мотивацией для зарубежного инвестирования капитала является получение доходности сверх ее сложившейся ставки на внутреннем рынке. Это, прежде всего освоение внешних рынков с целью расширения сбыта товаров (экспорт товаров и услуг). В ряде случаев экспорт товаров сталкивается с рядом препятствий: политических, таможенных, налоговых.

Второй стратегией является лицензирование. В этом случае зарубежной компании дается разрешение на использование своей технологии или фабричной марки (бренда) При лицензировании отечественная компания сохраняет основную роль в процессе производства и дистрибуции товара.

Третья стратегия выхода на внешний рынок связана с прямыми иностранными инвестициями. В этом случае отечественная компания владеет и управляет физическим капиталом в другой стране. В чем состоят преимущества прямых иностранных инвестиций для инвестора? Прежде всего, это открывает новые возможности для более эффективного производства товаров и услуг. Существуют страны, которые могут предложить пониженные производственные затраты, дешевое сырье, более дешевую рабочую силу, дополнительные рынки сбыта товаров. Некоторые компании осуществляют зарубежные инвестиции с целью сберечь собственные сырьевые ресурсы. Хорошим примером экспансии за рубежом служит размещение электронной промышленности в странах с относительно дешевой рабочей силой.

Непременным условием прямых иностранных инвестиций является возможность полного возврата денежных потоков от внешних инвестиций. Факторами риска для иностранных инвестиций являются политические, валютные и налоговые риски. Политические риски могут включать широкий диапазон от угрозы экспроприации собственности до умеренного вмешательства государства в бизнес. Есть страны, которые обеспечивают режим наибольшего благоприятствования для иностранных инвесторов и другие страны, практикующие сугубый протекционизм для отечественных производителей. Получила развитие практика создания особых экономических оффшорных зон, создающих наиболее благоприятные условия для иностранных инвестиций. Существенное значение имеют валютные риски, возникающие при изменении курсов валют. Это риски пересчета валют, риски по сделкам и экономические риски. В связи с этим в международном финансовом менеджменте существенное значение имеют различные стратегии хеджирования.

Хеджирование на валютном рынке основано на использовании форвардных контрактов, фьючерсов, валютных опционов, валютных свопов.

В международной торговле используются три основных финансовых инструмента. Это международный коммерческий переводной вексель, коносамент и аккредитив. Дополнительными средствами финансирования внешней торговли являются встречная торговля, экспортный факторинг и форфейтинг.