К примеру, в валюте объем резервного фонда за апрель увеличился с 75,7 до 76,41 млрд. долларов, но из-за укрепления курса рубля за аналогичный период в рублевом эквиваленте произошло снижение объема данного фонда с 4,426 трлн. рублей до 3,950 трлн. рублей, таким образом снижение на 476 млрд. рублей вызвано курсовой переоценкой.

Суммарно оба фонда потеряли около 1 трлн. рублей. «Крепкий рубль вредит резервам» (интернет-источник)

Развитие импортозамещения. Несмотря на то, что политика импортозамещения возникла преимущественно из-за санкций, слабый рубль может теоретически простимулировать ее развитие, так как продвигать собственные товары нашей стране будет более выгодно, нежели закупать их за границей. Низкая стоимость национальной валюты выгодна производителям ряда отечественных предметов экспорта - так, если бы новые «Жигули» в странах СНГ стоили дороже 20 тыс. долларов, их бы точно никто не купил. Соответственно, ослабление рубля позволяет отечественной промышленности развиваться, делая конкурентным преимуществом более низкую цену в сравнении с импортной.

Сильный рубль. Аргументы «за»

Сильная валюта это выйгрыш для потребителя. По причине того, что большинство потребляемых товаров в РФ импортные, получается, что чем выше курс доллара, тем жизнь дороже. Кроме того, в ситуации ослабления рубля, отечественные продавцы также поднимают цены на свою продукцию. В этом смысле ситуация в РФ уникальна - при падении цен на нефть у нас подорожали и бензин, и все прочие товары. В Японии, Корее, США и Канаде всё дешевеет вслед за нефтью. «Как определяется курс рубля и зачем ЦБ поддерживает доллар» (интернет-источник)

Вовращаясь к импортозамещению, в большинстве случаев невозможно осуществить производственный цикл без использованию иностранного оборудования/материалов/сырья, которые в условиях слабого рубля отразятся увеличением себестоимости продукции.

Инфляция. Укрепление рубля сдерживает инфляцию. Мы видим снижение прироста инфляции в тех периодах, когда рубль укреплялся и наоборот. Так, в январе 2015 г., когда наблюдалось сильное ослабление рубля с 57 до 68 рублей за доллар, инфляция января составила 3,9%. В то же время, во время весеннего укрепления валюты инфляция постепенно замедлялась и составила 0,4% в мае.

Рисунок 14. Инфляция в РФ по месяцам (июль 2014-июль 2015)

Если же рассуждать на тему, какой именно рубль, слабый или сильный, нам нужен, то здесь мнения расходятся, так как на данный вопрос можно взглянуть с позиций разных интересов разных сторон. Ряд экономистов считает, что в идеале хорошо иметь твёрдую валюту, потому что это показатель силы национальной экономики. Но укрепление валюты должно идти вслед за экономикой, а не быть искусственным.

Российские власти постоянно стремятся поддерживать баланс интересов, находящихся в прямой зависимости от курса национальной валюты. Во главе угла государства стоит исполнение бюджета как гарантия обеспечения и защиты социальных прав. Поэтому в долгосрочном периоде их идеальный курс рубля стремится к равновесию, при котором стоимость бочки нефти, номинированная в российской валюте, находится на уровне близком к 3 600. Далее следуют интересы российских экспортеров. И уже затем можно обнаружить интересы потребителей, которым выгоден крепкий рубль. В то же можно сказать, что при дальнейшем ослаблении национальной валюту, мы вновь увидим растущую инфляцию, что не согласуется с идей защиты социальных прав государств.

На вопрос о том, какой курс выгоден стране, ЦБ на своем сайте уклончиво отвечает следующее: «Постановка вопроса о выгодности для страны определенного уровня валютного курса является не вполне корректной. В стране одновременно функционируют хозяйствующие субъекты с различными экономическими интересами. Так, например, экспортеры и импортеры продукции имеют противоположные интересы с точки зрения уровня и динамики курса национальной валюты. Ослабление национальной валюты, т.е. снижение ее цены по отношению к другим валютам, позволяет экспортеру за то же количество иностранной валюты получать большее количество национальной валюты.

Для получения прежней выручки в национальной валюте и покрытия собственных издержек производитель может продать свой товар на внешнем рынке по более низкой цене, что облегчает его экспорт. Вместе с тем, импортные товары становятся дороже и количество национальной валюты, необходимое для приобретения единицы импортного товара при неизменной цене в иностранной валюте, увеличивается. В частности, происходит удорожание импортных товаров инвестиционного назначения, что может оказать негативное влияние на темпы роста экономики. Укрепление национальной валюты, т.е. повышение ее цены по отношению к другим валютам, при прочих равных условиях оказывает обратное влияние на возможности экспорта и импорта страны». ЦБ РФ (Официальный сайт)

Соответственно, в текущей экономической ситуации вопрос о правильном курсе рубля остается открытым. С одной стороны, слабый рубль усиливает инфляцию и снижает реальные доходы в россиян, но в то же время ослабление курса сглаживает увеличивающий бюджетный дефицит.

2.3 Отток капитала

Одной из важных макроэкономических проблем современной России является вопрос бегства капитала, который также необходимо учитывать при формировании денежно-кредитной политики. Рассмотрим теоретические основы данного явления.

Вопрос о системе экономических понятий, которые характеризуют современные внешнеэкономические связи между государствами всегда был очень спорным. К оценке сути иностранных вложений существует множество разных подходов. Отток капитала - это трансфер денежных средств из одного государства в другое.

"Серые деньги" - это огромный по объему компонент народного хозяйства большинства развитых стран, и наша не стала исключением. Эти деньги накапливаются из-за "левых" банковских операций, предпринимательства, а также противозаконного кредитования и незаконных действий при невозможности его оплачивать. С другой стороны, эти денежные средства никак не отражены в капитале Российской Федерации, именно поэтому они не должны быть внесены в "беглые" деньги из нашей страны. В России на них действует всемирное законодательство о противодействии легализации активов, которые получены противозаконным способом.

Существует огромное количество мнений по вопросу о том, из-за чего происходит отток капитала. Но эксперты, в свою очередь, уверены, что в этом виновата неустойчивая экономическая или политическая ситуация, высокие налоги, коррупция.

Хочется отметить, что одними из главных причин оттока личного капитала физических и юридических лиц заграницу являются:

1) нестабильный инвестиционный и экономический климат в стране

2) либерализация, навязанная мировыми финансовыми институтами

3) хозяйственная политика государства, которая стимулирует вложения в иностранную валюту

4) неэффективная налоговая политика

5) отсутствие кооперации между органами государственного управления и бизнес сфере

6) отсутствие доверия к банковскому сектору у граждан страны

7) рост коррупции и криминала в хозяйственной деятельности

8) возможность обесценивания материальных активов и денежных средств.

Главными способами трансфера сбереженных средств заграницу или их невозвращение оттуда являются:

1) осуществление небанковских переводов

2) Инвестирование денег в зарубежные банки, ранее находившиеся в Российской Федерации

3) Вывоз валюты на дорожных чеках, карточках, ценных бумаг при пересечении границы

4) Невозвращение прибыли в страну от хозяйственной деятельности, полученной заграницей

Чаще всего одновременно применяется несколько методов, которые если поделить позиции легальности, можно отметить три основные группы:

1) Законные способы, к которым относят вывоз валюты на карточках или создание компаний заграницей

2) Серые способы, включающие в себя невозвращение профита из за рубежа, а также контрабандизм не попадающий по уголовный кодекс

3) Незаконные способы, к которым относятся действия, описанные в статьях 188 и 193 уголовного кодекса Российской Федерации. Отток капитала - это далеко не новшество для экономики нашей страны. Он имел место быть во время петровских реформ, великой смуты, крепостничества.

Значения оттока/притока капитала в нашу страну представлены на рисунке.

Рисунок 15 Чистый ввоз/вывоз капитала

Источник: ЦБ РФ

Рассмотрим, как развивается ситуация с оттоком капитала в настоящее время. Как прогнозирует Минэкономразвитие РФ, в 2017 году при реализации базового сценария чистый отток нашей страны снизится до 30 миллиардов долларов, а в этом году составит 40 миллиардов. Кроме того, в предыдущим году отток капитала уменьшился в 3 раза - до 58 миллиардов долларов. Стоит отметить, что базовый сценарий исходит из предположения, что среднегодовая цена нефти остается прежней и составляет 40 долларов за баррель в ближайшие три года. Если эти прогнозы сбудутся, то объемы оттока капитала будут уменьшаться. 25 миллиардов долларов - в 2018 году и до 20 миллиардов - в 2019-м.

Вместе с тем, в консервативном варианте, где заложена среднегодовая цена на нефть в 25 долларов за баррель, отток капитала составит те же 40 миллиардов долларов в 2016 году.

Но он также будет снижаться, хотя и не так быстро: до 35 миллиардов в 2017 году, 30 миллиардов в 2018 году и до 25 миллиардов долларов в 2019 году. При этом инвестиции в основной капитал в РФ в 2016 году в базовом сценарии снизятся на 3,1 процента, в 2017 году вырастут почти на процент, в 2018 - на 3 процента, в 2019 - на 4,2 процента.

Одновременно с этим наблюдается рекордный отток капитала с российского рынка акций.

В мае этого года инвесторы-нерезиденты приступили к активным продажам российских акций, фиксируя прибыль после ралли, толкнувшего к историческим максимумам бумаги Сбербанка, «Роснефти» и индекс ММВБ.

За неделю по 11 мая зарубежные фонды, работающие на фондовом рынке РФ, продали бумаг на $137,1 млн., сообщает в пятницу, 13 мая, Сбербанк CIB со ссылкой на данные Emerging Portfolio Fund Research. Пассивные фонды, следующие за индексами, сбросили российских акций на $143,1 млн.; покупки со стороны активно управляемых фондов оказались символическими и составили всего $6 млн. Фонды, ориентированные исключительно на Россию, зафиксировали 10-кратный рост оттока клиентских средств -- с $13,6 млн. до $114,1 млн.

Суммарный вывод капитала с российского рынка акций стал рекордным с сентября 2015 года. Крупнейший инвестирующий в Россию биржевой фонд -- Market Vectors Russia ETF -- зафиксировал 3-летний рекорд по потерям: 5 мая, по данным Bloomberg, инвесторы вывели из него $52 млн. На последней отчетной неделе теряли деньги все фонды развивающихся рынков, отмечает младший стратег Sberbank Investment Research по рынку акций Коул Эйксон. Наибольшие потери понес Китай -- $883,2 млн. Азиатские фонды лишились $1,3 млрд. Общий отток капитала с развивающихся рынков вырос в 5 раз -- до $2,1 млрд. за неделю.

2.4 Инфляционное таргетирование

Рассмотрим подробнее современную проблему инфляции.

Одной из острейших проблем экономики современной России сейчас является инфляция.

Инфляция являет собой относительное и длинное повышение цен на все продовольственные и непродовольственные услуги и товары. Это процесс при которым обесцениваются деньги, который вызван в результате переполнения каналов обращения денежной массы. Инфляция как общемировая проблема стала проявляется очень сильно в XX веке после отказа от золотого стандарта и распространения инфляционного способа финансирования государственных расходов. От инфляции, обычно, зависит покупательская способность денег. Таким образом, по факту, формой инфляции является рост цен, а сама инфляция это обесценивание денег.

Все страны имеют свои особенности инфляции. По мнению директора Института экономического анализа А.Н. Илларионова, суть российской инфляции уже множество лет является главной научной и политической дискуссией. А.Н. Илларионов выявляет немонетарную и чисто монетарную породу инфляции.

Инфляция в России имеет сложнейший характер и поддается влиянию многих факторов. Некоторые из них оказывают влияние в долгосрочном периоде, другие на маленьком отрезке времени. Некоторые факторы носят эпизодический характер, но тоже оказывают большое воздействие.

Резкая инфляция в РФ началась давно, когда нефть пошла в резкий подъём. В 1992 году, когда мировая цена на нефть была 25-30$ за баррель, большой рост российских цен был вызван точными действиями ЦБ и правительства, которые запустили разгон цен, и запустив либерализацию цен и обширную кредитную и эмиссионную деятельность. Одновременно ЦБ сильно увеличил денежное предложение над так же снижаемым товарным предложением, впоследствии подавленной инфляции низкого качество, а правительство Гайдара этот дисбаланс усилило - законодательство подтвердило в отпускных ценах при разрушаемом “реформаторами” товарном предложении со стороны приватизируемой промышленности. В результате полнейшего освобождения цен вместо рыночного равновесия в России стартовал глубокий экономический кризис, из который следовала гиперинфляции, а затем стагфляции экономики. Помогали усугублению инфляции и политические процессы, связанные с развалом СССР. Так же как инфляция 90-х годов была вызвана немонетарными факторами, так же как и на современном этапе умалчивается об иных факторах инфляции. А к ним нужно отнести: высокую конечную ставку кредитов банковского сектора с ЦБ во главе, составляющую около 20%, высокую степень монопольного произвола: постоянный рост тарифов на электро и тепло-энергию на 15-25%, который разгоняет рост цен прямо пропорционально величине поднимаемых газовых тарифов, высокое налоговое бремя: косвенные налоги, НДС, акцизы, пошлины и др. гос. поборы непосредственно увеличивающие инфляцию, поскольку ни один процент этих налоговых ставок не является товарнообеспеченным.

Нынешнюю инфляцию в России нельзя рассматривать без учета деталей планово-распределительной системы хозяйствования, без рассмотрения экономических и политических процессов, возникших за последние года. В 2011 году Владимир Путин сказал, что инфляция это “Ахиллесова пята” России с точки зрения подхода к кризису, который очень плохо отразился на России, если рассматривать ее из развивающихся стран двадцатки. Он сказал, что в развивающемся росте российских цен виноваты большие мировые цены на нефть. Он так же подметил, что цены в других странах-экспортерах нефти, такие как Арабские Эмираты и Норвегия остаются неизменны.

Падение инфляции до степени, которая характерна для развитых государств - есть важнейшее условие перехода Российского государства к продолжительному экономическому росту. При достаточно большом росте инфляции во всем мире в Российской федерации степень её роста остаётся довольно большой, относительно других стран. Достаточно высокая инфляция создаёт значительные проблемы для агентов экономики:

1. для государства-общественное напряжение в социуме

2. для бизнеса-подрыв инвестиционных и кредитных возможностей

3. для населения-снижение степени жизни

Основополагающие способы управления инфляцией - общие для большей части государств, при этом они различны. Их черты имеют зависимость от ряды условий. К примеру, от скорости и типа инфляции, макроэкономических кондиций, институционального строения государства и т.п. Начиная с 90-ых годов 20 века новейшим способом управления инфляцией во многих странах явилось таргетирование инфляции. Одним из условий перехода к новому способу явилась недостаточная продуктивность, имеющихся в то время способов управления инфляцией, в кондициях интегрирование всемирной экономики. Изначально таргетирование экономики пользовалось популярностью лишь в экономически продвинутых государствах. Но на конец 90-х годов 20 века это начали использовать развивающиеся гос-ва и гос-ва с переходным типом экономики. При учете мониторинга специалистов в будущем кол-во стран, использующих метод инфляционного таргетирования увеличится.

За последние несколько лет термин "таргетирование инфляции" прочно вошел в экономическую жизнь страны, а 13 сентября 2013 года ЦБ РФ в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции ввел новое макроэкономическое понятие, новый инструмент денежно-кредитной политики - Ключевую ставку Банка России.

На сегодняшний момент в РФ есть ставка рефинансирования, которая имеет второстепенное значение, и ключевая ставка, которая имеет первостепенное значение. Ключевая ставка -- процентная ставка, по которой Центральный банк России (ЦБ РФ) предоставляет кредиты коммерческим банкам в долг на одну неделю, и одновременно та ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать от банков на депозиты денежные средства. Ставка рефинансирования -- размер процентов в годовом исчислении, подлежащий уплате центральному банку страны за кредиты, которые центральный банк предоставил кредитным организациям.

Слово «таргетирование» происходит от английского - target (цель, мишень) (установление целевых ориентиров и стремление их достичь). Таргетирование инфляции в переводе на русский означает регулирование уровня инфляции в стране с помощью установления целевых ориентиров роста денежной массы и других показателей для достижения планируемых результатов. Устанавливаются пределы роста нескольких показателей, вырабатываются способы воздействия на эти показатели и достигается контроль над уровнем инфляции. Таргетирование инфляции - комплекс мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля над уровнем инфляции в стране.

В сентябре 2013 года Совет директоров Банка России в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции принял решение о совершенствовании инструментов денежно-кредитной политики и о реализации такого комплекса мер, а именно:

1. введена ключевая ставка Банка России путем унификации (уравнивания) минимальной процентной ставки по операциям предоставления денежных средств банкам на аукционной основе на срок 1 неделя и максимальной процентной ставки привлечения средств от банков на депозит в ЦБ РФ на срок 1 неделя на аукционной основе;

2. изменилась роль ставки рефинансирования в системе инструментов Банка Росиии ; сформировался коридор процентных ставок Банка России, и модернизировалась

3. система инструментов по регулированию ликвидности банковского сектора.

С 16 сентября 2013 года максимальная процентная ставка по депозитным операциям Банка России на срок 1 неделя (ставка привлечения денег на аукционной основе) выравнилась с уровнем минимальной процентной ставки по предоставлению денежных средств на аукционной основе на срок 1 неделя и в то время (2013 год) стала равна 5,5% годовых. И именно эту ставку Банк России объявил ключевой ставкой денежно-кредитной политики.

Говоря простыми словами, ключевая ставка - это ставка в процентах годовых, по которой Центральный банк Российской Федерации предоставляет банкам денежные средства в долг на одну неделю, и одновременно та ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать банков на депозиты денежные средства на одну неделю. И это был завершающий шаг в формировании коридора процентных ставок Банка России, основным элементом которого стала ключевая ставка Банка России.

Однако сейчас абсолютно понятно, что в 2013 году ЦБ РФ не мог спрогнозировать развитие нынешних событий, для которых, судя по всему, нужны новые меры денежно- кредитной политики, новые экономические решения и правильные политические нуги решения проблем.

Рисунок 16. Динамика изменения ключевой ставки

При принятии Банком России решения об изменении уровня ключевой ставки границы коридора будут автоматически сдвигаться на величину её изменения. Банк России назначил ширину процентного коридора в 2 пункта. Процентный коридор -это ключевой момент в систем процентных ставок современной денежно-кредитной политики Центрального Банка Российской Федерации. Банк России чаще всего использует ключевую ставку в качеств главного индикатора. В этом году он собирается скорректировать ставку рефинансирования до положения ключевой ставки. Пока же ставка рефинансирования имеет второстепенное значение.

Три года назад Центральный банк не опубликовал данные о резком падении ставки рефинансирования, ссылаясь на то, что это могло только ускорить рост инфляции, чем наоборот к её сокращению. Такой поступок был наверняка мотивирован постулатами из области социально-экономической психологии.

Стоит обратить свое внимание на то, что на сегодняшний день ключевая ставка Банка России значительно выше ставки рефинансирования, а события в экономике меняются с калейдоскопической скоростью.

Хотя по официальным оценкам Росстата, в 2014 г. инфляция составила 11,4% и впервые инфляция стала двузначной и самой большой с 2008 г, которая почти в 2 раза превысила инфляцию 2013 г. Подобное увеличение инфляции, прежде всего, было вызвано девальвацией рубля и введёнными санкциями с запада в августе. Девальвация рубля вызвана целым рядом причин: во - первых, рубль упал вслед за нефтью; а во - вторых, сыграл геополитический фактор против рубля - политическая ситуация на Украине. Дешёвая валюта заставила инвесторов увести деньги из нефтяных фьючерсов в более крепкую валюту - доллар. Пока ценник за баррель нефти ниже 90 долларов, рубль дешевеет. Вследствие чего в 2014 г. Российская валюта потеряла 46% своей стоимости по отношению к доллару США. В августе 2014 г. Россия в ответ на санкции ЕС и США вводит ответные санкции, ограничив импорт продуктов питания и сельхозпродукции из США и ЕС, после чего пошло резкое повышение цен на продовольствие. Резкое повышение инфляции продолжилось в 2015 г.

В условиях высоких цех на импортозаменяемые товары инвестиционного назначения, ухудшения финансовых показателей компаний, сохранения ограниченной доступности долгосрочных финансовых ресурсов и ужесточение условий кредитования продолжится сокращение инвестиций в основной капитал. Снижение реальной заработной платы и замедление роста розничного кредитования обусловит снижение потребительской активности. Негативный эффект ухудшения внешних условий лишь отчасти будет компенсироваться курсовой динамикой.

Рисунок 17. Уровень инфляции в России с 2014 по 2015 год

Источник: http://ru.tradingeconomicts.com

В январе 2015 г. инфляция увеличивается до 15%. Обусловлено это было разовыми факторами: внешнеторговыми ограничениями и скачком курса. В последующих месяцах она составила: февраль 2015 г. 16,7%, март 16,9%, в апреле 16,4%, в мае 15,8%.

Многие экономисты предлагают свои прогнозы по грядущей инфляции. Министр финансов А. Силуанов, глава ЦБ Э. Набиуллина, первый зампред ЦБ К. Юдаева и министр, предполагают, что к концу года уровень инфляции составит 12%, если же на экономику не повлияют новые негативные факторы. По прогнозам Bank of America Merill Lynch, через 2-3 года дефляция может сменить инфляцию. А инвестиционный банк JPMorgan, согласен с нашими экспертами. Пессимистичный прогноз дает международный валютный фонд, по которому инфляция составит почти 18%.

МВФ такое заявление объясняет тем же самым ослаблением рубля, связанным с падением престижа России и падением мировых цен на нефть.

Сегодня главным инструментом по борьбе с инфляцией в России является инфляционное таргетирование, проводимое ЦБ РФ с помощью ключевой ставки, введенной в 2013 году.

Изменения ключевой ставки с момента введения по 2015г мы видим на рисунке.

Рисунок 18. Изменение ключевой ставки, %

Источник: Информационный портал Банки.ру [интернет-источник]

При такой высокой ключевой ставке банкам такие операции, конечно, невыгодны. Высокая ключевая ставка повышает % по кредитам, что и является причиной замедления экономического роста - бизнесменам становится невыгодно привлекать денежные средства под новые проекты, они почти не обращаются в ЦБ за деньгами. Следовательно денег в обороте становится меньше, что, ведет к их удорожанию.

Предполагается, что для таргетирования инфляции нужны два главных условия: отказ от таргетирования других переменных и функциональная независимость ЦБ. Как считают многие экономисты эти условия невыполнимы в России.

Экс-глава ЦБ Cергей Дубинин считает, что в современной экономической ситуации ЦБ не должен идти на смягчение денежно-кредитной политики. Он подвергает сомнению либеральные экономические предложения и отмечает, что предложение Столыпинского клуба (экспертная площадка, сформированная по инициативе в том числе «Деловой России» и характеризующая своих участников как «рыночников-реалистов»; клуб предложил перейти к стимулирующей денежно-кредитной политике в том числе за счет включения печатного станка) заключается в том, чтобы ЦБ не только выдал кредиты коммерческим банкам, но и каким-то образом заставил их профинансировать инвестиции в определенные проекты. Недостатком данной инициативы Дубинин считает отсутствие конкретики касательно проектов и способов финансирования. В качестве аргумента он говорит о том, что привлекательный проект в любом случае нашел бы интерес со стороны корпорации и они заняли бы деньги для необходимой инвестиции.

Другим недостатком экс-глава ЦБ считает административные хитрости, которые, по его мнению, аналогичны советскому периоду. Для недопустимости ухода денег на валютный рынок, необходимо создание специальной системы счетов, через которую бы проводились деньги и был бы контроль, что они идут непосредственно на инвестиции. Но Дубинин поднимает проблему выплаты зарплаты с данных счетов, может ли компания осуществлять подобную деятельность? Ведь, если такая возможность имеется, значит, часть денег все равно окажется на потребительском рынке и будет создан повышенный спрос на товары, который повлечет дальнейшее увеличение инфляции. Либо население продолжит приобретать иностранную валюту, например, доллар.

Также экс-глава ЦБ раскритиковал использование эмиссии для покрытия бюджетного дефицита, так как это неизбежно вызовет в экономике гиперинфляцию. Он отмечает, что подобные меры обычно делались во время войны, например после начала Первой мировой, когда при отказе от золотого стандарта экономика была накачана деньгами и на момент революции образовалась колоссальная инфляции, которая превратилась в гиперинфляцию уже после революции, которую пришлось останавливать через внедрение такой новой денежной единицы, как «червонца».

Аналогичное случилось в начале 90-х годов, когда используя денежную эмиссии финансировался дефицит бюджета и, как следствие, инфляция стала 1500% в год. Для ее остановки, понадобилось применение номинального якоря, которым стала привязка курса национальной валюты к американскому доллару в определенной пропорции через коридор. Данная мера способствовала снижение инфляции в период с 1995 по 1998 год до 11,5%. Однако с позиции бюджета вопрос остался открытым, потому что значение дефицита было 7-8% ВВП, что являлось критическим значением для бюджета, не собирающим налоги. Результат вылился в крах 1998 год. Поэтому Дубинин заключает, что данная сфера не терпит экспериментов.

Доверие населения - это важный аспект в борьбе с инфляцией. Доверие формирует и сохраняет низкие инфляционные ожидания. Для регулирования имеющейся в РФ инфляции, которая во многом стала результатом международных санкций и иных мер других государств, действий одного центрального банка, пожалуй, мало. Сырьевая экономика, малопривлекательная с инвестиционной точки зрения, сокращающееся производство оборудования и товаров конечного потребления, зависимость производства от импорта, слабая поддержка предпринимательства, высокий уровень коррупции, отток капитала и всё более проблемный международный имидж России снижению инфляции не способствуют. Нужны комплексные экономические и, главное, политические решения.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Начиная с 2000 г. в России предоставляется возможным выделить три этапа денежно-кредитной политики ЦБ РФ в области регулирования валютного курса:

Рисунок 19. Этапы денежно-кредитной политики ЦБ РФ в области регулирования валютного курса

Составлено автором по материалам периодической литературы: Афанасьева, О.Н. О таргетировании инфляции и регулировании курса рубля [Текст] / О.Н. Афанасьева // Банковское дело. - 2014. №4. С. 10.

С момента первого введения «валютного коридора» в 1995 году и до ноября 2014 года, когда состоялся официальный переход к свободно плавающему курсу рубля, ЦБ с большей или меньшей степенью жесткости контролировал значения обменного курса и пределы его колебания. Как за период 1995-1998 годов, так и за период 2002-2014 годов, эта политика по разным причинам привела к существенному укреплению рубля в реальном выражении. Следствием стал значительный рост доходов населения, при этом производительность труда и связанная с ней конкурентоспособность экономики нашей страны, напротив, значительно снизилась. Поэтому, несмотря на зависимость от внешнего влияния, девальвации 1998 и 2014-2015 гг. выглядят логичными и предопределенными.

По мнению автора, новый этап свободного плавающего валютного курса можно охарактеризовать как «нефтяной коридор», так как проекты бюджета отталкиваются от определенной заложенной стоимости барреля нефти. Например, летом были заявления, что оптимальный курс доллара является 55-60 рублей при цене барреля нефти Brent 60-65$. Получается, что и государство, и крупный бизнес такая динамика рубля вполне устраивает.

Оценивая текущие действия ЦБ, по мнению автора, они не совсем соответствуют действующий экономической конъюнктуре. Переход к свободному плавающему курсу в целом можно назвать верным решением, однако, предшествующие этому событию валютные интервенции сильно истощили резервы страны, при этом, не неся реальной пользе экономике, так как бюджет страны все равно зависит от нефтяных котировок. Таким образом, в дальнейшем нам следует ожидать сохранения существенной волатильности курса рубля. Прежде всего, из-за сохраняющейся неопределенности по перспективам цен на нефть, а также из-за необходимости погашать внешние долги. Кроме того, принятое недавно решение ФРС США о повышении базовой учетной ставки, также может ослабить рубль. Все это будет поддерживать тенденцию к оттоку капитала.

Во-вторых, процентные ставки будут чутко реагировать на складывающийся темп девальвации и в этих условиях дальнейшее снижение ключевой ставки Банка России будет затруднено. Зная позицию ЦБ, снижение ключевой ставки в условиях продолжающейся девальвации рубля пока выглядит маловероятным. По мнению автора, действующая процентная ставка тормозит развитие реального сектора в России, который в настоящий момент испытывает серьезные проблемы с ликвидностью. Нежелание ЦБ снизить ключевую ставку также можно отнести к неэффективной политике регулятора.

В то же время, хотелось бы подчеркнуть, что складывающаяся модель валютной политики больше соответствует нынешней структуре экономики России, где более 70% ВВП создается в государственном секторе и более 50% доходов бюджета получается от экспорта сырья.

Что касается таргетирования инфляция, ставшего ключевой целью денежно-кредитной политики Банка России, по мнению автора, если темпы ослабления национальной валюты окажутся меньше темпов инфляции, эта комбинация принесет реальный результат в виде последовательного снижения инфляции.

Подводя итоги и предлагая возможные пути решения изложенной проблематики, необходимо отметить следующее. Замедление экономического роста носит структурный (институциональный) характер, а не конъюнктурный. Перелом данной тенденции возможен лишь при проведения структурных экономических реформ от лица Банка России и значительных затрат - как материальных ресурсов, так и человеческого капитала. Неслучайно главной целью единой государственной денежной-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов является обеспечение ценовой стабильности, что означает достижение и поддержание низкой инфляции. Инвестиции в производство, модернизация экономических сфер, улучшения качества институтов рынка требуют «длинных денег» и невозможны в условиях высокой инфляции. При этом необходимо понимать, что экономические реформы дают отдачу не сразу, такой путь ориентируется исключительно на долгосрочную перспективу.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Афанасьева, О.Н. О таргетировании инфляции и регулировании курса рубля [Текст] / О.Н. Афанасьева // Банковское дело. - 2014. - №4. - С. 7-12

2. Воеводскова Е.Е. Отток капитала из России / Е.Е. Воеводскова // Вестник науки и образования - №4 - 2015 - С. 37-40

3. Гальковская А.А. Особенности инфляции в России [Текст] / А.А. Гальковская // Актуальные проблемы авиации и космонавтики. - №10. - 2014 - С.298-300

4. Глазьев С.Ю. Стратегия опережающего развития России в условиях глобального кризиса [Текст] / С.Ю. Глазьев - Экономика, 2010 - 256 с.

5. Головнин М.Ю. Теоретические основы денежно-кредитнои? политики в условиях глобализации [Текст] / М.Ю. Головнин - М.: Институт экономики РАН. - 2008 - 48 с.

6. Как определяется курс рубля и зачем ЦБ поддерживает доллар [Интернет-источник]

7. Крепкий рубль вредит резервам [Интернет-источник]

8. Кроливецкая В.Э. Деньги как фактор экономического роста [Текст] / В.Э. Кроливецкая - Алетейя, 2014 - 292 с.

9. Кроливецкая В.Э. Денежные теории и экономический рост [Текст] / В.Э. Кроливецкая - Алетейя, 2011 - 301 с.

10. Кроливецкая В.Э. Сбалансированность спроса и предложения денег-условие подъема национальной экономики [Текст] / В.Э. Кроливецкая // Вестник науки, 2005 - №4 - С.91-103

11. Лакалин Э.А. Анализ динамики фондовых индексов и валютных курсов отдельных групп стран [Текст] / Э.А. Лакалин - М.: ЦЭМИ РАН. 2004. 187 с.

12. Мельников В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль. Новый взгляд на перспективы развития [Текст] / В.Н. Мельников // Деньги и кредит. - №12. - 2004. - С. 9-15

13. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика [Текст] / C.Р. Моисеев -- М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. -- 784 с.

14. Основные направления единой денежно-кредитной политики на 2016 и период 2017 и 2018 годов / Официальный сайт ЦБ РФ [Интернет-источник]

15. Отток капитала с российского рынка акций достиг рекорда за 8 месяцев [Интернет-источник]

16. Отток капитала съел все валютые доходы РФ [Интернет-источник]

17. Официальный сайт ЦБ РФ [Интернет-источник]

18. Официальный сайт Министерства экономического развития РФ [Интернет-источник]

19. Официальный сайт РБК [Интернет-источник]

20. Официальный сайт BBC [Интернет-источник]

21. Петров С.Ю. Особенности и перспективы борьбы с инфляцией в России / С.Ю. Петров // Актуальные проблемы экономики и права. - №2 - 2014. - С.77-82

22. Правительство сбалансирует бюджет при нефти по 3075 рублей за баррель [интернет-источник]

23. Cергей Дубинин: «Это повторение ситуации 1980-х (заголовок с экрана) [Интернет-источник]

24. Сборник ФА Модернизация денежно-кредитной политики как фактор перехода экономики России к инновационному росту / М.А. Абрамова - 2010

25. Теплова Т.В. Инвестиции: учебник для бакалавров [Текст] / Т.В. Теплова. - М.: Издательство Юрайт, 2011. - 724 с.

26. Тобин Дж. Денежная политика и экономический рост [Текст] / Дж. Тобин - Либроком, 2010 - 272 c.

27. Федотовская В.А. Инфляция как проявление макроэкономической нестабильности в России [Текст] / В.А. Федотовская // Символ науки. - 2015. - №6. - С. 158-160

28. Фетисов Г.Г Монетарная политика и развитие денжено-кредитной системы России в условиях глобализации: национальные и региональные аспекты [Текст] / Г.Г. Фетисов - М.: Экономика. - 2006 - 645 с.

29. Хансен Э. Денежная теория и финансовая политика пер. с англ. и научная ред. д.э.н. В.Е. Маневича [Текст] - М.: Дело, 2006. - 312 с

30. Чистый отток капитала из РФ в этом году составит 40 млрд долларов [Интернет-источник]

31. Шарипова В.В. Таргетирование инфляции в условиях кризиса [Текст] / В.В. Шарипова // Актуальные проблемы естественных и гуманитарных наук. - №5 - 2015 - С.21-24.

32. Ясин Е., Гавриленков Е. О проблеме валютной политики России [Текст] // Вопросы экономики. - №5. - 2004. - C.97-108

33. Хаменушко И.В. Валютное регулирование в Российской Федерации: правила, контроль, ответственность [Текст] // учеб.-практ. пособие. - М.: Норма, 2013

34. О ситуации на валютном рынке и сделках РЕПО в иностранной валюте: информация Банка России от 04.12.2014 [Текст] / Вестн. Банка России. - №110. - 10.12.2014.

35. Смирнов Д.А. Экономические факторы формирования и детерминации принципов налогового права России [Текст] // Вестник экономической безопасности МВД России. - 2010. - №11. - С. 61-67.

36. Смирнов Д.А., Левина Е.В. Классификация финансово-правовых принципов банковской деятельности [Текст] // Актуальные проблемы административного, финансового и информационного права: материалы Всероссийской конференции / редактор Л.Э. Боташева. - СПб.,2015. - С. 163-174.

Размещено на Allbest.ru