1. Собственный оборотный капитал рассчитывается как сумма раздела III "Капитал и резервы" и раздела IV "Долгосрочные обязательства" за вычетом раздела I "Внеоборотные активы":

СОК = СК + ДО - ВОА (21)

Таблица 18 - Определение собственных оборотных средств и влияния отдельных факторов, вызвавших их изменение

Собственный капитал организации составляют третий раздел баланса плюс доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов. Как видно по структуре СК, львиную долю в его составе занимает добавочный капитал. Огромная доля в собственных средствах добавочного капитала, который в большей степени может быть образован за счёт переоценки активов, крайне отрицательно сказывается на качестве собственного капитала организации. В соответствии с учредительными документами у организации сформирован резервный капитал, создаваемый как запасной финансовый источник, своеобразная гарантия бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц, его размер имеет тенденцию к увеличению. Уставный капитал не претерпевает изменений, т.е. крупных организационных изменений нет.

Также для предприятия характерно уменьшение размеров незавершённого строительства, что говорит о нацеленности менеджмента предприятия не на расширение производства, а на более эффективное использование имеющихся ресурсов. Для основных средств и долгосрочных обязательств предприятия характерно уменьшение данных значений, не смотря на то, что в предыдущем периоде наблюдался рост данных показателей.

3. Финансовый леверидж характеризует уровень финансовой устойчивости организации и повышения эффективности бизнеса за счёт привлечения заёмного капитала (заметим, платного). Усиление воздействия ФР происходит за счёт привлечения заёмных средств. Выясним, было ли оправдано привлечение заёмных средств предприятием. Для этого используется показатель эффект финансового рычага (ЭФР), который рассчитывается по формуле [9, с.55]:

, (22)

где Р/А - рентабельность активов, К_Н - коэффициент налогообложения прибыли, рассчитываемый как отношение расходов по налогу на прибыль (согласно правилам НУ) и прибыли до налогообложения, S_зк/ЗК - цена заёмного капитала, рассчитываемая как отношение расходов по обслуживанию ЗК (проценты к уплате) к средней балансовой величине ЗК. ЭФР показывает, какой уровень рентабельности СК получен за счёт привлечения ЗК, не смотря на его платность.

Сделаем выводы об эффективности произведенных затрат и использования заемных средств, если ссудный процент равен 12%. Расчёт будем производить по формуле, где значение коэффициента налогообложения прибыли примем равным 20%, а цена заёмного капитала будет 12%. Среднегодовые значения заёмного и собственного капитала возьмём из таблицы 17. Тогда:

Эффект финансового рычага оказался отрицательным как в прошлом, так и в отчётном году, т.е. произведённые затраты по использованию заёмных средств были неэффективны.

Производственный леверидж - это механизм управления прибылью организации, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат [2, с.297]. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объема продаж. Производственный леверидж определяется с помощью следующей формулы:

(23)

где МД - маржинальный доход, П - прибыль от продаж, З_ПОСТ - постоянные издержки. Операционный леверидж связан с уровнем предпринимательского риска, чем он выше, тем больше риск [1, с.354]. Операционный леверидж позволяет спрогнозировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объёма продаж (выручки). Вычисления для исследуемой организации приведены в таблице 19.

Таблица 19 - Расчёт производственного левериджа

Т.е., при снижении объёма продаж организации на 1% прибыль сократится на 4,29% в прошлом и на 4,25% в отчётном году. Прибыль стала менее чувствительна по отношению к выручке. Произведение финансового и операционного левериджей есть производственно-финансовый леверидж и он составляет 0,6438 * 4,29 = 2,762 для прошлого года и 0,6361 * 4,25 = 2,703 для отчётного.

3. Показателями эффективности использования оборотных активов являются:

- коэффициент оборачиваемости ОА - он показывает, сколько раз в отчётном периоде оборачиваются средства, вложенные в активы, непосредственно участвующие в процессе производства, т.е. сколько раз в году совершается производственный цикл. Без сомнения, чем короче этот цикл, тем большее количество раз можно извлекать прибыль с оборотных средств.

К_обч = Выручка/ ср. год. остатки ОА (24)

Среднегодовые остатки ОА вычисляются как средняя величина между балансовой стоимостью оборотных активов на начало и конец отчётного периода.

- продолжительность оборота. Ускорение оборачиваемости оборотных активов означает высвобождение средств из оборота, т.е. у предприятия образовалась условная экономия средств, которые оно может дополнительно пустить в оборот.

Продолжительность оборота = кол-во дн. в году/ К_обч (25)

В текущем году продолжительность оборота сократилась почти на 10 дней, что является положительным моментом.

Чтобы оценить размер экономии, необходимо вычислить размер однодневного оборота.

О_дн = Выручка/кол-во дней в году (26)

Затем произведение однодневной выручки на количество дней, на которое сократился оборот, и даст искомую сумму экономии средств.

Расчеты указаны в таблице 20.

Таблица 20 - Расчет эффективности использования оборотных активов. Экономический эффект от изменения оборачиваемости оборотных активов

Из табл.20 видно, что совокупная экономия за счёт сокращения продолжительности оборота ОА составила 172 532 тыс. руб.

4. Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств организации его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается путем установления равенства между обязательствами организации и его активами [2, с.385]. Активы баланса группируются по времени превращения их в денежную форму. По степени ликвидности активов, их выделяют в четыре группы.

А1 - наиболее ликвидные активы. К ним относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

А2 - быстро реализуемые активы, к которым относится краткосрочная дебиторская задолженность.

А3 - медленно реализуемые активы, включающие запасы с НДС, долгосрочную дебиторскую задолженность и прочие оборотные активы.

А4 - трудно реализуемые активы, представляющие собой раздел I бухгалтерского баланса "Внеоборотные активы".

Аналогичным образом, по степени срочности обязательств, группируются и статьи пассива бухгалтерского баланса.

П1 - наиболее срочные обязательства. К ним относятся кредиторская задолженность.

П2 - краткосрочные пассивы, состоящие из краткосрочных займов и кредитов, задолженности участникам по выплате доходов и прочих краткосрочных обязательств.

П3 - долгосрочные пассивы, включающие долгосрочные обязательства, а так же доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов.

П4 - постоянные пассивы, включающие статьи раздела III баланса "Капитал и резервы".

Согласно имущественному подходу [1, с.378] анализа ликвидности, баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 ? П1 (27)

А2 ? П2 (28)

А3 ? П3 (29)

А4 ? П4 (30)

Таким образом, если эти неравенства не выполняются, то наблюдается дефицит средств по соответствующей статье баланса. Расчёт и соотношение статей баланса сведены в табл.21а.

Таблица 21а - Расчёт и соотношение статей баланса

Таким образом, можно сделать вывод, что баланс исследуемого предприятия является абсолютно ликвидным.

Более точный анализ платежеспособности можно провести при помощи финансовых коэффициентов [1, с.386].

Для комплексной оценки платежеспособности предприятия в целом следует использовать общий показатель платежеспособности, вычисляемый по формуле:

, (31)

где А - активы за вычетом задолженности участников по взносам в УК, О - обязательства организации за вычетом доходов будущих периодов. Нормальным ограничением для этого коэффициента является К_ОП > 2.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть предприятие за счёт наиболее ликвидных активов. Он вычисляется по формуле:

, (32)

где ДС - денежные средства, КФВ - краткосрочные финвложения, О_Т - текущие обязательства за минусом резервов предстоящих расходов. Нормальное ограничение составляет КАЛ ? 0,2.

Росту этого коэффициента способствует рост долгосрочных источников финансирования и снижение уровня дебиторской задолженности и краткосрочных обязательств.

Коэффициент критической ликвидности отражает ликвидность организации с учётом предстоящих поступлений и платежей от дебиторов. От коэффициента абсолютной ликвидности он отличается числителем, к которому добавлена краткосрочная дебиторская задолженность:

(33)

Обобщающим коэффициентом, объединяющим два предыдущих, является коэффициент текущей ликвидности. Он вычисляется как отношение оборотных активов организации к её текущим обязательствам. Этот коэффициент (ещё его называют коэффициентом общего покрытия) отражает прогноз платежеспособности на относительно отдалённую перспективу.

Коэффициент маневренности функционирующего капитала показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и ДДЗ. Он вычисляется по формуле:

, (34)

где А3 - медленно реализуемые активы,

ОА - оборотные активы.

Тенденция к снижению данного показателя является хорошей характеристикой предприятия.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует наличие СОС, необходимых для её текущей деятельности и рассчитывается по формуле:

(35)

Нормальным ограничением этого показателя является КО ? 0,1.

Коэффициент автономии (коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент собственности) - характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме авансированных средств. Чем выше значение коэффициента, тем финансово более устойчиво и независимо от внешних кредиторов предприятие. Нормативное значение для данного показателя равно 0,6 (в зависимости от отрасли, структуры капитала и т.д. может изменяться). Коэффициент автономии имеет большое значение для инвесторов и кредиторов, т.к. чем выше значение коэффициента, тем меньше риск потери инвестиции и кредитов. Он рассчитывается как отношение собственного капитала (сумма раздела III баланса, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов и задолженности учредителей по вкладам в УК) к валюте баланса.

Коэффициент финансовой устойчивости - доля чистых активов в совокупных активах компании. Коэффициент финансовой устойчивости показывает долю активов компании, финансируемых за счет собственного капитала. Он равен отношению суммы источников собственных средств и долгосрочных кредитов и займов к итогу актива баланса. В качестве рекомендуемого стандарта для данного коэффициента используется интервал значений 0,5-0,7. Значения финансовых коэффициентов отражены в табл.21в.

Таблица 21в - Расчёт и характеристика финансовых коэффициентов

Коэффициент абсолютной ликвидности находится ниже нормативного значения, но то, что он в исследуемом периоде не снизился, по сравнению с предыдущим периодом, означает, что снижения объёма наиболее ликвидных активов и роста краткосрочных обязательств не наблюдалось. Коэффициент текущей ликвидности близок к нормативному показателю, однако, если при его вычислении произвести коррекцию оборотных активов на долгосрочные обязательства (их надо вычесть), то этот показатель окажется ещё ниже. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами хотя и имеет тенденцию к снижению, но находится в пределах норм. Коэффициент финансовой устойчивости также показывает себя относительно хорошо и стабильно, так как зависит от собственного капитала, который имеет весьма большую долю. Если рассматривать коэффициент автономии, то в предыдущем периоде он был только близок к нормативу, в отчетном периоде данный коэффициент превысил норматив; это означает, что предприятие стало финансово более устойчиво и независимо от внешних кредиторов.

5. Дебиторская задолженность - важный компонент оборотного капитала, величина которой существенным образом влияет на показатели ликвидности организации. На финансовое положение предприятия влияет не само наличие дебиторской задолженности, а её размер, движение и форма, т.е. то, чем вызвана эта задолженность.

Дебиторская задолженность не всегда образуется в результате нарушения порядка расчетов и не всегда ухудшает финансовое положение. Поэтому её нельзя в полной сумме считать отвлечением собственных средств из оборота, т.к. она так же влияет на показатели платежеспособности предприятия, при условии своевременного проведения расчётов с дебиторами. Наиболее ликвидной считается краткосрочная дебиторская задолженность.

В отчётном году она продемонстрировала рост (на 24,8%), не смотря на то, что в предыдущем году характеризовалась небольшим спадом (снизилась на 2,51%). На значение данного показателя, как в прошлом, так и в отчетном году в большей степени влияют данные по расчетам с персоналом по прочим операциям, которые за 2010 год снизились на 24,54%, а за 2011 г. увеличились на 80,9%. Это положительный момент, т.к. денежные средства должны поступить в относительно короткий промежуток времени, в отличие от долгосрочной ДЗ, где получение денег за продукцию и услуги может быть растянуто на годы, что не желательно, т.к. стоимость денег со временем падает.

Таблица 22а - Состав и динамика дебиторской и кредиторской задолженности в 2010 году

Долгосрочная дебиторская задолженность демонстрирует рост в обоих периодах, причем в отчетном году темпы ее роста увеличиваются, но её размер немного меньше краткосрочной и его доля колеблется на уровне 40% по отношению к общему объёму должников организации в обоих периодах. Темп роста ДЗ опережает темп роста выручки (121,5% против 116,0%), что говорит об ухудшении договорных отношений с клиентами.

Таблица 22б - Состав и динамика дебиторской и кредиторской задолженности в 2011 году

Немаловажным аспектом в анализе ДЗ играет продолжительность оборота ДЗ, который измеряется в днях и рассчитывается как произведение количества рабочих дней в периоде на отношение суммы дебиторской задолженности к выручке. На начало и конец отчётного периода продолжительность оборота ДЗ составила:

и

Продолжительность оборота ДЗ выросла только на 1 день, что являются хорошим показателем.

Совокупные обязательства так же в прошлом периоде демонстрировали небольшой спад, а в отчетном периоде выросли, но темп их роста уступает темпу роста ДЗ. Сильнее всего в отчетном периоде (почти 30%) возросли краткосрочные обязательства, на что в большей мере повлияло увеличение расчетов с прочими кредиторами (57,9%). Долгосрочные обязательства выросли не так сильно (6,7%), которые в основном представлены расчетами с поставщиками и подрядчиками.

Так же как и в случае с дебиторской задолженностью нам более интересна продолжительность оборота КЗ, которая исчисляется аналогично ДЗ за тем лишь исключением, что вместо выручки в знаменателе присутствует себестоимость.

При совокупном рассмотрении показателей оборачиваемости как КЗ, так и ДЗ получается следующее: сокращение периода оборачиваемости ДЗ позволяет предприятию наиболее быстро аккумулировать денежные средства на счетах, увеличивать оборотный капитал. Увеличение же сроков оборачиваемости КЗ может говорить не только о проблемах с платежами, но и о грамотной и гибкой организации взаимодействия с поставщиками, обеспечивающей более выгодный, отложенный график платежей, позволяющий использовать КЗ как бесплатный источник оборотных средств. В нашем же случае период оборачиваемости ДЗ увеличивается (на 1 день), так же как и период оборачиваемости КЗ (на 1день). Соответственно, денежные средства от покупателей поступают реже, нежели наступают сроки обязательств перед поставщиками и если не принять должных мер, чтобы переломить угрожающую тенденцию, может возникнуть ситуация, когда у предприятия просто не будет средств, чтобы оплатить очередной счёт и необходимо будет обращаться к сторонним источникам финансирования оборотного капитала, в роли которых обычно выступают краткосрочные кредиты. Продолжительность оборота ДЗ и в прошлом и в текущем году короче продолжительности оборота КЗ (в 2,12 раза, и в 2,06 раза соответственно), а при значительных различиях в оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности продолжительность финансового цикла может принимать отрицательное значение и означает финансирование его деятельности преимущественно за счет кредиторов. Однако при этом существенно возрастает риск потери ликвидности. В общем приближении считается, что размеры дебиторской и кредиторской задолженности должны быть сопоставимы, т.е. его значение должно быть приблизительно равным единице.

6. Для комплексной оценки финансового состояния организации можно, во-первых, проанализировать состояние бухгалтерского баланса. В общих чертах признаками "хорошего" баланса являются [8, с.97]:

- валюта баланса в конце отчётного периода должна увеличиваться;

- темпы прироста оборотных активов должны быть выше темпа прироста внеоборотных активов;

- собственный капитал организации должен превышать заёмный и темпы роста СК должны быть выше темпов роста ЗК;

- темпы прироста ДЗ и КЗ должны быть примерно одинаковые;

- доля собственных средств в ОА должна быть более 10%;

- в балансе должны отсутствовать статьи "Непокрытый убыток…"

В соответствии с вышеизложенными признаками составим сводную таблицу 23, где отразим характеристику финансового состояния организации, опираясь на бухгалтерский баланс.

Судя по таблице 23, отрицательным моментом следует считать только лишь превышение темпов прироста внеоборотных активов над темпами прироста оборотных активов.

Проведем анализ типов финансовой устойчивости, для чего сравним величину запасов с "нормальными" источниками их финансирования: собственными оборотными средствами, долгосрочными и краткосрочными кредитами и займами.

Таблица 23 - Характеристика финансового состояния организации по виду и структуре бухгалтерского баланса

Различают четыре типа финансовой устойчивости организации, которые характеризуются различной степенью риска и уровнем затрат на финансирование:

- абсолютная финансовая устойчивость:

З < СОС, (36)

где З - запасы и НДС по приобретенным ценностям;

СОС - собственные оборотные средства;

937937 > 341135

- нормальная финансовая устойчивость:

СОС < З < СОС + ДО (37)

где ДО - долгосрочные обязательства;

341135 < 937937 > 712115

- неустойчивое финансовое состояние:

СОС + ДО < З < СОС + ДО + Кк, (38)

где Кк - краткосрочные кредиты и займы;

712115 < 907684 < 1461855

- предкризисное финансовое состояние (на гране банкротства):

З > СОС + ДО + Кк (39)

907684 < 1461855

Из всех произведенных расчетов видно, что организация имеет третий тип финансовой устойчивости, т.е. неустойчивое финансовое состояние.

6. Комплексная оценка производственно-хозяйственной деятельности организации