Разработка финансовой стратегии предприятия на примере ООО "Красноярский жилищно-коммунальный комплекс"

РХД<<0

9РФХД<<0

8РФХД<0

3РФХД0

Рисунок - 1 Матрица финансовых стратегий

Рассмотрим подробнее матрицу финансовых стратегий.

Предприятия, попадающие в квадраты 1, 2, 3, которые находятся на диагонали, попадают в позицию равновесия. Над диагональю - зона успехов, зона положительных значений аналитических показателей. Под диагональю - зона дефицитов, зона отрицательных значений аналитических показателей.

Три позиции равновесия. ( РФХД 0, квадраты 1,2,3).

Квадрат 1: “Отец семейства”. Темпы роста ниже потенциально возможных. Не все внутренние ресурсы предприятия задействуются. Предприятие уменьшает задолженность и обходится по все возрастающей пропорции собственными средствами, почти не пользуясь эффектом финансового рычага.

Квадрат 2: “Устойчивое положение”. Устойчивость равновесного состояния. И как можно дольше сохранить эту ценную характеристику предприятия.

Квадрат 3: “Неустойчивое положение”. Это не совсем естественное положение. До поры до времени удается устоять благодаря форсированию задолженности.

Три позиции успеха. (РФХД > 0, квадраты 4,5,6).

Квадрат 4: “Рантье”. Предприятие довольствуется умеренным по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

Квадрат 5: “Атака”. Предприятие продолжает увеличивать заимствования, хотя интересы сохранения внутреннего равновесия того, возможно, и не требуют. Часто это связано с началом политики диверсификации, подготовкой к инвестиционному рывку.

Квадрат 6: “Материнское общество”. Предприятие становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения заемных средств.

Три позиции дефицита. ( РФХД < 0, квадраты 7,8,9 ).

Квадрат 7: “Эпизодический дефицит”. Речь идет о десинхронизации сроков потребления и поступления ликвидных средств: предприятие продолжает увеличивать задолженность, не снижая прежних темпов роста инвестиций.

Квадрат 8: “Дилемма”. Предприятие частично использует свои возможности наращивания задолженности, но этого мало для покрытия дефицита ликвидных средств, обеспечения внутренних потребностей функционирования.

Квадрат 9: “Кризис”. В затруднительном положении предприятию приходится прибегать к дезинвестициям, к различным видам финансовой поддержки, к дроблению на малые предприятия (чтобы было легче добиться отрицательного значения ФЭП.

Рассчитаем базовые показатели финансового менеджмента.

Таблица 8 - Расчет базовых показателей финансового менеджмента

Наименование показателей	Источник информации	Значение на конец 2009г., тыс. руб.	Значение на конец 2010 г., тыс. руб.
1. Стоимость произведенной продукции Спрод.	Ф№ 2 - 010	3 242 399	3 902 588
2. Материальные затраты З	Ф№ 5 - 710	1 033 661	2 407 509
3. ДС	1-2	2 208 738	1 495 079
4. Оплата труда ОТ	Ф№ 5 - 720	656 174	784 403
5. Отчисления на соц.нужды С/Н	Ф№ 5 - 730	154 392	186 796
6. Брутто - результат эксплуатации инвестиций БРЭИ	3 - 4 - 5	1 398 172	523 880
7. амортизационные отчисления по основным средствам И	Ф№ 5 - 740	41 519	55 421
8.Нетто - результат эксплуатации инвестиций НРЭИ	6 - 7	1 356 653	468 459
9. Актив	Ф№ 1 - 300	1 532 096	2 238 187
10. Экономическая рентабельность активов ЭР,%	8/9 х 100%	89	21
11. изменение финансово - эксплуатационных потребностейДФЭП	13 + 11 - 12	-179 212	-454 004
12. производственные инвестиции Инвпр-вен..	Ф№ 4 - 290	180 006	457 352
13. Прод.имущ.	Ф№ 4 - 210	705	3 327
14. РХД	6 - 11 - 12 + 13	1 398 083	523 859
18. Заемные средства ЗС	Ф№ 1 - 510 + 610	-171 136	348 109
19. Финансовые издержки по заемным средствам ФИ	Ф№ 2 - 070	51 173	34 634
20. Налог на прибыль	Ф№ 2 - 150	150 095	48 470
21. Сумма выплачиваемых дивидендов УД	Ф№ 4 - 170	80 167	52 009
22. Сальдо пр. доходов и расходов от финансовой деятельности	Ф№ 4 - 430	14 131	318 592
23. РФД	18-19-20 -21- 22	-466 702	-105 596
24. РФХД	14 + 23	959 643	418 263

По результатам расчета базовых показателей определяется позиция предприятия в матрице финансовых стратегий, рассчитывается позиция предприятия, и определяются допустимые пределы риска.

Матрицы помогают спрогнозировать критический путь предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия.

	РФД 0	РФД 0	РФД 0
РХД 0	1РФХД 0	4РФХД 0	6РФХД 0
РХД 0	7РФХД 0	2РФХД 0	5РФХД 0
РХД 0	9РФХД 0	8РФХД 0	3РФХД 0

Результаты расчетов базовых финансовых показателей свидетельствуют о том, что предприятие ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс» находится в первом квадрате (как на начало, так и на конец отчетного периода), который имеет название «Отец семейства» и находятся в зоне равновесия. Если темпы роста оборота будут снижаться, то предприятие будет вынуждено отказаться от внешних финансовых ресурсов и перейти в квадрат семь («Зона кризиса»); если же предприятию удастся восстановить темпы роста оборота, привлекая заемные средства, то оно переместится в 4 квадрат («Зона успеха»); если предприятие будет находится в стадии реализации инвестиционных проектов, то оно перейдет во 2 квадрат.

2. Разработка финансовой стратегии предприятия

В условиях рыночных отношений самостоятельности, ответственности предприятий за результаты своей деятельности возникает объективная необходимость определения тенденций финансового состояния, ориентация в финансовых возможностях и перспективах (получение банковского кредита, привлечения инвестиций), оценки финансового состояния других хозяйствующих субъектов. Предприятие нуждается в выработке внутренней финансовой стратегии.

Финансовая стратегия - это генеральный план действия по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает вопросы теории и практики формирования финансов, их планирования и обеспечения, решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в финансовых условиях хозяйствования. Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях, подготовке и ведения стратегических финансовых операций.

При разработке финансовых стратегий предприятия необходимо ориентироваться на следующие этапы:

1. Разработка ценовой политики предприятия.

2 .Разработка политики максимизации прибыли.

3. Разработка политики привлечения заемных средств.

4. Разработка политики распределения прибыли предприятия.

5. Разработка стратегии управления текущими активами и текущими пассивами предприятия.

Разработке финансовой стратегии должно предшествовать проведение комплексного анализа возможностей предприятия с использованием матрицы SWOT-анализа.

2.1 SWOT-анализ

SWOT-анализ - это определение сильных и слабых сторон предприятия, а также возможностей и угроз, исходящих из его ближайшего окружения (внешней среды):

1. Сильные стороны (Strengths) - преимущества организации.

2. Слабости (Weaknesses) - недостатки организации.

3. Возможности (Opportunities) - факторы внешней среды, использование которых создаст преимущества организации на рынке.

4. Угрозы (Threats) - факторы, которые могут потенциально ухудшить положение организации на рынке.

Проведение SWOT-анализа позволит более четко представлять себе преимущества и недостатки ОАО «ТВК-6 канал», а также ситуацию на рынке. Это позволит выбрать оптимальный путь развития, избежать опасностей и максимально эффективно использовать имеющиеся ресурсы, попутно пользуясь предоставленными рынком возможностями.

Таблица 9 - SWOT - анализ предприятия

Сильные стороны (S)	Слабые стороны (W)
1. Быстрый возврат средств от дебиторов 2. Высокий показатель РФХД 3. Высокий показатель ЭРа	1. Недостаточный объём СС. 2. Большая доля ЗС. 3. Основные показатели финансовой устойчивости не соответствуют нормативу. 4. Низкие показатели рентабельности.
Возможности (O)	Угрозы (T)
1. Привлечение дополнительных акционеров. 2. Выход на новые рынки. 3. Рост потребительского рынка	1. Несвоевременная оплата со стороны клиентов. 2. Повышение процентных ставок по кредитам. 3. Повышение уровня конкуренции на рынке

SWOT-анализ показывает, что для предприятия ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс» вполне реально, используя сильные стороны и имеющиеся возможности, перекрыть негативное действие слабых сторон и следующих за ними угроз.

2.2 Разработка ценовой политики предприятия

Разработка ценовой политики предприятия проводится с использованием методики сравнения по показателям предельной выручки и предельных издержек.

Производитель стремится максимизировать получаемую им прибыль, то есть разницу между выручкой от реализации услуг и затратами на их производство. Это означает, что, принимая решение об объеме предоставления услуг, производитель должен всякий раз выбирать именно такой объем, который обеспечит наибольшую прибыль. Таким образом, необходимо рассчитать прибыль при различных объемах производства услуг. Очевидно, что каждая следующая единица продукции не только обеспечивает увеличение общей выручки от реализации, но и требует увеличения издержек. Иными словами, выпуск дополнительной единицы продукции вызывает увеличение общей выручки на некоторую величину, которую называют предельной выручкой, и одновременно увеличение суммарных издержек на величину, которую называют предельными издержками.

Если выпуск дополнительной единицы продукции прибавляет к общей выручке больше, чем добавляется за счет выпуска этой единицы продукции к суммарным издержкам, то есть предельная выручка больше предельных издержек, то прибыль производителя увеличивается. И наоборот, если предельная выручка меньше предельных издержек, прибыль уменьшается.

Наибольшую прибыль можно получить в случае равенства или хотя бы максимального сближения предельной выручки с предельными издержками. Именно это равенство определяет равновесную цену и оптимальный объем производства, обеспечивающие максимальную прибыль.

Используя эту методику, необходимо определить при каком количестве производимого товара, услуг и при какой цене прибыль предприятия является максимальной.

Расчет и выбор оптимального варианта предприятия ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс», обеспечивающего максимальную прибыль, осуществлен на примере цен на водоснабжение на одного человека.

Таблица 10 - Выбор варианта максимальной прибыли предприятия ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс»

Кол-во, куб.м	Цена, руб.	Выручка от реализации, руб.	Суммарные издержки, руб.	Прибыль,руб.	Предельная выручка от реализации, руб.	Предельные издердки, руб.	Разница между ПВ и ПИ
7,05	9,8	69,1	64,3	4,8
8,05	9,5	76,5	71,1	5,4	7,4	6,9	0,52
9,05	9,2	83,3	77,4	5,8	6,8	6,3	0,47
10,05	8,9	89,4	83,2	6,3	6,2	5,8	0,43
11,05	8,6	95,0	88,4	6,7	5,6	5,2	0,39
12,05	8,2	98,8	91,9	6,9	3,8	3,5	0,26
13,05	7,9	103,1	95,9	7,2	4,3	4,0	0,30
14,05	7,8	109,6	101,9	7,7	6,5	6,0	0,45
15,05	7,5	112,9	105,0	7,9	3,3	3,1	0,23
16,05	7	112,4	104,5	7,9	-0,5	-0,49	-0,04

Наибольшую прибыль ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс» обеспечивают такой объем и такая цена, при которых предельные издержки максимально приближены к предельной выручке или равны ей. В соответствии с этим правилом наилучшим вариантом является количество 15,05 куб.м по цене 7,5 руб.

При определении максимальной прибыли следует уделить внимание изменению цены и степени ее влияния на величину спроса, а, следовательно, и выручки. Эту зависимость можно проследить, используя показатель эластичности спроса.

Эластичность показывает степень реакции одной величины на изменение другой, например, изменение объема спроса в связи с изменением цены.

Для количественной оценки эластичности спроса (ЭС) разделим изменения в спросе (в процентах к средней величине спроса) на изменения в цене (в процентах к средней цене):

(К2 - К1)*100 (Ц2-Ц1) * 100 (50)

ЭС = (К1+К2) : 2 / ( Ц1+ Ц2 ) :2

Увеличивая цену товара, мы увеличиваем выручку от реализации своей продукции, но в условиях жесткой конкуренции спрос на нашу продукцию может упасть. При эластичности спроса больше единицы (спрос эластичен) изменение цены на один процент дает более одного процента изменения объема сбыта. Следовательно, снижение цены вызывает такой рост величины спроса, что общая выручка возрастает. Если величина эластичности спроса равна единице, то каждый процент изменения цены приносит один процент изменения объема сбыта. Когда величина эластичности спроса меньше единицы (спрос неэластичен), то изменение цены на один процент дает менее одного процента изменения объема сбыта. Поэтому снижение цены вызывает такое падение темпов роста спроса, что выручка падает.

Коэффициент эластичности показывает, сколько процентов изменения спроса приносит каждый процент изменения цены.

Таблица 11 - Влияние эластичности спроса на выручку от реализации

Кол-во, куб.м	Цена, руб.	Выручка от реализации, руб.	Изменения в спросе (К2-К1)*100 /(К1+К2)/2	Изменения в цене (Ц2-Ц1)*100 /(Ц1+Ц2)/2	Эластичность спроса, Кэ
7,05	9,8	69,1
8,05	9,5	76,5	3,31	-0,78	-4,26
9,05	9,2	83,3	2,92	-0,80	-3,65
10,05	8,9	89,4	2,62	-0,83	-3,16
11,05	8,6	95,0	2,37	-0,86	-2,76
12,05	8,2	98,8	2,16	-1,19	-1,82
13,05	7,9	103,1	1,99	-0,93	-2,14
14,05	7,8	109,6	1,85	-0,32	-5,79
15,05	7,5	112,9	1,72	-0,98	-1,75
16,05	7	112,4	1,61	-1,72	-0,93

Проанализировав эластичность спроса, можно сделать вывод: при количестве оказанных услуг, находящемся в диапазоне от 7,05 куб.м до 15,05 куб.м, коэффициент эластичности больше 1, следовательно, спрос эластичен. Значит, предприятию выгодно снижать цены и наращивать выручку за счет увеличения спроса, так как темпы роста спроса больше темпов снижения цены. Дальнейшее снижение цен нецелесообразно, так как спрос становится неэластичным и не приводит к увеличению выручки, в этих случаях выгодно повышать цену на товар.

2.3 Разработка политики максимизации прибыли

В финансовом менеджменте применяется два основных подхода при разработке политики максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1. Сопоставление предельной выручки с предельными затратами. Данный подход наиболее эффективен при решении задачи максимизации прибыли.

2. Сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами. Этот подход применяется не только для расчета максимальной прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.

Суммарные затраты предприятия, как производственные, так и внепроизводственные, независимо от того, относятся ли они на себестоимость или на финансовые результаты, делятся на три основные категории:

- переменные затраты возрастают или уменьшаются пропорционально изменению объема производства. Это расходы на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные расходы, зарплата основных производственных рабочих и другие расходы;

- постоянные (фиксированные) затраты - это затраты, которые не следуют за динамикой объема производства. К ним относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, оклады управляющих работников, административные расходы;

- смешанные затраты - состоят из переменных и постоянных частей. Примеры таких затрат - почтовые и телеграфные расходы, затраты на текущий ремонт оборудования.

Самым эффективным методом финансового анализа с целью оперативного и стратегического планирования служит операционный анализ, называемый также анализом «Издержки - Объем - Прибыль» («Costs - Volume - Profit» - CVP), отслеживающий зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемов производства (сбыта).

При разработке политики максимизации прибыли на основе сопоставления выручки с суммарными, а также с постоянными и переменными затратами, используют следующие показатели:

- порог рентабельности;

- запас финансовой прочности;

- сила воздействия производственного рычага.

Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятия уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли. Валовой маржи хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Запас финансовой прочности - это разница между достигаемой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств. Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результат от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. Сила воздействия производственного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия производственного рычага, тем больше предпринимательский риск. Решая задачу максимизации темпов прироста прибыли, предприятие может манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных, но и постоянных затрат, в зависимости от этого вычислять, на сколько процентов возрастает прибыль. Определим наиболее оптимальный вариант сочетания постоянных и переменных затрат для максимизации объемов и увеличения темпов прироста прибыли предприятия ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс» при росте переменных затрат и неизменном уровне постоянных затрат (таблица 12), при росте переменных и постоянных затрат (таблица 13), при росте переменных затрат и снижении постоянных затрат (таблица 14).

Таблица 12 - Выбор варианта оптимального сочетания постоянных и переменных затрат (при росте переменных затрат и неизменном уровне постоянных затрат)

Показатель	2010 - базовый год	Прогнозные варианты
		1	2	3
Выручка от реализации, тыс. руб.	3 902 588	4214795	4551978,6	4916136,9
Темп роста выручки от реализации, %	-	8%	8%	8%
Переменные затраты, тыс. руб.	149 592	161 559	174 484	188 443
Темп роста переменных затрат, %	-	8%	8%	8%
Постоянные затраты, тыс. руб.	3 378 708	3 378 708	3 378 708	3 378 708
Суммарные затраты, тыс. руб.	3 528 300	3 540 267	3 553 192	3 567 151
Валовая маржа, тыс. руб.	3 752 996	4 053 236	4 377 495	4 727 694
кВМ=ВМ/Вр	0,96	0,96	0,96	0,96
Прибыль, тыс. руб.	374 288	674 528	998 787	1 348 986
Темп прироста прибыли, %	-	180	148	135
Сила воздействия производственного рычага	10,03	6,01	4,38	3,50
Порог рентабельности	3 513 381	3 513 381	3 513 381	3 513 381
Запас финансовой прочности	389 207	701 414	1 038 598	1 402 756
ЗФП, %	9,97	16,64	22,82	28,53

Рост переменных затрат приводит к увеличению валовой маржи и, соответственно, валовой прибыли. Сила воздействия производственного рычага уменьшается, что указывает на снижение финансового риска.

Таблица 13 - Выбор варианта оптимального сочетания постоянных и переменных затрат (при росте переменных и постоянных затрат)

Показатель	2010 - базовый год	Прогнозные варианты
		1	2	3
Выручка от реализации, тыс. руб.	3902588,00	4214795,04	4551978,64	4916136,93
Темп роста выручки от реализации, %	-	8%	8%	8%
Переменные затраты, тыс. руб.	149592,00	161559,36	174484,11	188442,84
Темп роста переменных затрат, %	-	8%	8%	8%
Постоянные затраты, тыс. руб.	3378708,00	3446282,16	3515207,80	3585511,96
Темп роста постоянных затрат, %	-	2%	2%	2%
Суммарные затраты, тыс. руб.	3 528 300	3 607 842	3 689 692	3 773 955
Валовая маржа, тыс. руб.	3 752 996	4 053 236	4 377 495	4 727 694
кВМ=ВМ/Вр	0,96	0,96	0,96	0,96
Прибыль, тыс. руб.	374 288	606 954	862 287	1 142 182
Темп прироста прибыли, %	-	162,16	142,07	-32,46
Сила воздействия производственного рычага	10,03	6,68	5,08	4,14
Порог рентабельности	3 513 381,12	3 583 648,74	3 655 321,72	3 728 428,15
Запас финансовой прочности	389 207	631 146	896 657	1 187 709
ЗФП, %	9,97	14,97	19,70	24,16

Рост переменных и постоянных затрат приводит к увеличению валовой маржи и, соответственно, валовой прибыли. Сила воздействия производственного рычага также уменьшается.

Таблица 14 - Выбор варианта оптимального сочетания постоянных и переменных затрат (при росте переменных и снижении постоянных затрат)

Показатель	2010 - базовый год	Прогнозные варианты
		1	2	3
Выручка от реализации, тыс. руб.	3902588,00	4214795,04	4551978,64	4916136,93
Темп роста выручки от реализации, %	-	8%	8%	8%
Переменные затраты, тыс. руб.	149592,00	161559,36	174484,11	188442,84
Темп роста переменных затрат, %	-	8%	8%	8%
Постоянные затраты, тыс. руб.	3378708,00	3311133,84	3244911,16	3180012,94
Темп снижения постоянных затрат, %	-	-2%	-2%	-2%
Суммарные затраты, тыс. руб.	3 528 300,00	3 472 693,20	3 419 395,27	3 368 455,78
Валовая маржа, тыс. руб.	3 752 996	4 053 236	4 377 495	4 727 694
кВМ=ВМ/Вр	0,96	0,96	0,96	0,96
Прибыль, тыс. руб.	374 288	742 102	1 132 583	1 547 681
Темп прироста прибыли, %	-	198,27	152,62	136,65
Сила воздействия производственного рычага	10,03	5,46	3,87	3,05
Порог рентабельности	3513381,122	3443113,499	3374251,229	3306766,205
Запас финансовой прочности	389 207	771 682	1 177 727	1 609 371
ЗФП, %	9,97	18,31	25,87	32,74

Как видно из расчетов, при росте переменных и снижении постоянных затрат валовая прибыль будет максимальной, сила воздействия производственного рычага - минимальной.

2.4 Разработка политики привлечения заемных средств

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, не смотря на платность последнего.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность следующей величиной:

РСС = (1- ставка налога на прибыль)*Эра (51)

Предприятие, использующее кредит, увеличивает, либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага:

РСС = (1- ставка налога на прибыль)*ЭРа + ЭФР (52)

Эффект финансового рычага возникает из расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств - средней ставкой процента (СРСП). Предприятие должно наработать такую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

СРСП = (фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период / общая сумма заемных средств, используемых в (53)

анализируемом периоде)*100%

Эффект финансового рычага содержит в себе две составляющие:

- дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам;

- плечо рычага - это соотношение между заемными и собственными средствами. Плечо рычага характеризует силу воздействия рычага.

ЭФР = (1- ставка налога на прибыль)*(ЭР - СРСП) * ЗС/СС (54)

Расчет эффекта финансового рычага при различной структуре пассива представлен в таблице 15.

Таблица 15 - Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	Вариант, тыс. руб.
	2010 - базовый год	1	2	3	4
		(20/80)	(30/70)	(50/50)	(60/40)
Актив	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187
Пассив:	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187
Заемные средства	552 412	447 637	671 456	1 119 094	1 342 912
Собственные средства	1 044 806	1 790 550	1 566 731	1 119 094	895 275
Валовая рентабельность активов ЭРа (%)	21	21	21	21	21
СРСП	6	7	8	9	10
		(20/80)	(30/70)	(50/50)	(60/40)
Плечо финансового рычага (ЗС/СС)	0,53	0,25	0,43	1,00	1,50
Эффект финансового рычага (леверидж), %	6,20	2,79	4,43	9,54	13,12
ЭФР/РСС	0,19	0,14	0,21	0,36	0,44
Эра/СРСП	3,34	2,99	2,62	2,33	2,09

Для определения безопасных условий кредитования можно воспользоваться графиком кривых дифференциалов (рисунок 4).

Рисунок 4 - Графики кривых дифференциалов

Соотношение ЭФР/РСС на уровне 1/3 способно компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Кроме этого, при таком соотношении значительно снижается акционерный риск.

При наращивании заемных средств увеличивается плечо рычага, а, следовательно, возрастают финансовые издержки по обслуживанию, и происходит снижение дифференциала.

Оптимальным будет четвертый вариант, так как из первых четырех вариантов его значение соотношения заемных и собственных средств ближе к значению безопасного плеча рычага.

2.5 Анализ политики распределения прибыли предприятия

Политика распределения прибыли включает в себя:

-политику развития производства;

-дивидендную политику предприятия.

Рассмотрим основные этапы разработки дивидендной политики в сочетании с финансовым прогнозированием.

Экономическая рентабельность активов - жизненно важный показатель для предприятия.

ЭР = НРЭИ/АКТИВ

Преобразовав данную формулу экономической рентабельности, получим два важнейших показателя:

1) Коммерческая маржа (КМ)

2) Коэффициент трансформации (КТ)

ЭР = , где

НРЭИ /ОБОРОТ - коммерческая маржа - показывает, какой результат эксплуатации дают 100 рублей оборота, иначе это экономическая рентабельность оборота, %.

У предприятия с высоким уровнем прибыли коммерческая маржа превышает 20-30%

ОБОРОТ/АКТИВ - коэффициент трансформации - показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, то есть в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.

Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: коммерческую маржу и коэффициент трансформации.

В свою очередь на коммерческую маржу оказывают влияние такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т.п. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия.

Для определения зоны оптимального сочетания коммерческой маржи и коэффициента трансформации рассмотрим график экономической рентабельности.

Рисунок 5 - График экономической рентабельности

II - слабая КМ, слабый КТ;

III - сильная КМ, сильный КТ (идеальная зона);

IV - слабая КМ, сильный КТ.

Идеальная позиция тяготеет к зоне III, но на практике соединить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, т.к. при наращивании оборота коэффициент трансформации увеличивается, а коммерческая маржа снижается, если одновременно не повышается эффективность использования активов. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами, при этом снижение к четвертой зоне опасно, так как грозит падением экономической рентабельности.

КМ = НРЭИ/Оборот*100% = 468459 / 3902588*100 = 12%

КТ = Оборот/Актив =3902588 / 2238187= 1,7

ОАО «Сибирьтелеком» имеет сильную коммерческую маржу и слабый коэффициент трансформации, следовательно, оно находится в 1 зоне. Предприятию необходимо увеличить коэффициент трансформации путем увеличения выручки либо экономии на управленческих и других расходов.

Размещено на Allbest