Заемные финансовые ресурсы предприятия и направления повышения эффективности их использования

По данным представленным в таблице 2 видно, что заемный капитал РУП «Гомельэнерго» в 2010 году снизился на 2511 млн. руб. или на 1,87%.

Наибольший удельный вес в структуре заемного капитала на конец 2010 года занимали краткосрочные обязательства (91,98%).

На конец отчетного периода произошло изменение в структуре заемного капитала, а именно: доля долгосрочных обязательств увеличилась на 2,04 п.п., а доля краткосрочных обязательств уменьшилась на 2,04 п. п.

Структура краткосрочных обязательств являлась достаточно стабильной, и на начало, и на конец отчетного года. Наибольший удельный вес в краткосрочных обязательствах занимает кредиторская задолженность (76,85%). Наибольшее изменение в структуре кредиторской задолженности наблюдалось по статьям: перед поставщиками и подрядчиками (уменьшение на 21,48 п.п.), перед покупателями и заказчиками (увеличение на 11,15 п.п.) и по налогам и сборам (увеличение на 7,15 п.п.).

Необходимо отметить, что долгосрочные обязательства увеличились на 31,62% и на конец отчетного года составили 10569 млн.руб., что повышает финансовую устойчивость предприятия.

Таким образом, общий размер пассивов за 2010 год увеличился на 17,16%, при этом произошел рост собственного капитала и снижение обязательств, то есть предприятие становится менее зависимым от внешних источников финансировании. На начало и конец 2010 года каждый рубль заемных средств был обеспечен собственными средствами. Это говорит о том, что предприятие является финансово независимым.

Наибольший удельный вес в структуре заемного капитала на конец 2010 года занимали краткосрочные обязательства. Структура краткосрочных обязательств являлась достаточно стабильной, и на начало, и на конец 2010 года. Долгосрочные обязательства увеличились на 31,62%, что повышает финансовую устойчивость предприятия.

Поскольку заемные финансовые ресурсы занимают значительный удельный вес в структуре пассива РУП «Гомельэнерго» необходимо изучить эффективность их использования.

2.3 Эффективность использования заемных финансовых ресурсов РУП «Гомельэнерго»

Важнейшим показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения в оборот предприятия заемных источников финансирования:

где R - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %;

r - ставка выплачиваемых процентов за использование заемного капитала, %

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала;

К_н - коэффициент налогообложения прибыли;

ДФР - дифференциал финансового рычага;

ПФР - плечо финансового рычага [7, с. 38].

Положительный эффект финансового рычага (ЭФР) возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, то есть если ROA > Цзк. Положительная разница между доходностью совокупного капитала и ценой заемных средств позволяет увеличивать рентабельность собственного капитала. В этих условиях предприятию выгодно увеличивать плечо финансового рычага (). Если ROA < Цзк, создается отрицательный эффект финансового рычага (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

Для расчета эффекта финансового рычага в РУП «Гомельэнерго» за 2009-2010 гг. составим таблицу 3.

Таблица 4 Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

В миллионах рублей
Показатели	2009 год	2010 год
Прибыль отчетного периода	84892,0	92742,0
Налоги из прибыли	37384,0	37350,0
Уровень налогооблажения, коэффициент	0,44	0,40
Сумма совокупного капитала	1301959,0	1525410,0
Сумма собственного капитала	1167657,0	1393619,0
Сумма заемного капитала	134302,0	131791,0
Rобщих активов, %	6,52	6,08
Ставка ссудного процента, %	13,0	14,5
Плечо финансового рычага, %	11,5	9,5

На основе данных таблицы 3 произведем расчет эффекта финансового рычага за 2009-2010 гг.

ЭФР₂₀₀₉ = (0,0652 - 0,13) (1 0,44) = - 0,417 %

ЭФР₂₀₁₀ = (0,0608 - 0,145) (1 0,40) = - 0,476 %

Эффект финансового рычага как в 2009 году, так и в 2010 году отрицательный, так как рентабельность совокупного капитала ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов. Это значит, что организация «проедает» собственный капитал (эффект «дубинки»), в результате она может стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.

Общее изменение ЭФР = -0,059%. Большинство факторов оказали отрицательное влияние, в результате чего величина эффекта финансового рычага уменьшилась. Для увеличения эффекта финансового рычага РУП «Гомельэнерго» необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Также необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Используя методику факторного анализа можно определить влияние факторов (уровня рентабельности совокупного капитала; цены заемного капитала; уровня налогового изъятия; плеча финансового рычага) на изменение уровня эффекта финансового рычага.

Расчет влияния факторов на изменение эффекта финансового рычага можно произвести методом абсолютных разниц:

ЭФР (R- r) = ((R - r)₁ - (R-r)₀) ? (1-Кн₀) = ((0,0608 - 0,145) - (0,0652 - - 0,13)) ? (1 0,44) = - 0,125%

ЭФР (1К_н) = (R - r)₁ ? ((1-Кн₁) - (1-Кн₀)) = 0,0608 ((1 0,40) (1 0,44)) = - 0,037%

ЭФР () = (R - r)₁ ? (1-Кн₁) ( - ) = 0,0608 (1 0,40) ( ) = 0,103%

Общее изменение ЭФР = -0,125 - 0,037 + 0,103 = -0,059%

Таким образом, на общее уменьшение эффекта финансового рычага (-0,059%) существенное влияние оказали номинальная цена заемных ресурсов, а также плечо финансового рычага.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Поэтому, при определении эффекта финансового рычага в расчет необходимо принимать не номинальную цену заемных средств, а реальную, которая определяется по формуле:

15

где реальная цена заемного капитала;

номинальная цена заемного капитала;

И темп инфляции за отчетный период в виде десятичной дроби.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его элементу (долгосрочные и краткосрочные кредиты банка, займы, товарные кредиты, кредиторская задолженность и т.д.). Тогда в формулу расчета эффекта финансового рычага нужно подставлять не средневзвешенную цену всего заемного капитала, а реальную цену конкретного его источника (например, среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка, средний процент купонных выплат по облигациям и т.д.) и среднегодовую сумму соответствующего источника заемных средств.

Эффект от использования всех заемных средств равен сумме эффекта его отдельных источников:

17

Следовательно, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала будет выше цены заемных ресурсов.

Таким образом, РУП «Гомельэнерго» является дефицитной системой, то есть в среднем более 50% отпуска электроэнергии потребителям осуществляется за счёт покупки в соседних энергосистемах (в том числе за счет заемных средств). Поскольку эффективная финансовая деятельность не возможна без постоянного привлечения заемных средств, то необходимо анализировать их состав и структуру.

Общий размер пассивов РУП «Гомельэнерго» за 2010 год увеличился на 17,16%, при этом произошел рост собственного капитала и снижение обязательств, то есть предприятие становится менее зависимым от внешних источников финансировании. На начало и конец 2010 года каждый рубль заемных средств был обеспечен собственными средствами. Это говорит о том, что предприятие является финансово независимым.

Так как заемные финансовые ресурсы занимают значительный удельный вес в структуре пассива РУП «Гомельэнерго» необходимо изучать эффективность их использования.

Важнейшим показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала, является эффект финансового рычага, который показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения в оборот предприятия заемных источников финансирования. Эффект финансового рычага в РУП «Гомельэнерго» как в 2009 году, так и в 2010 году отрицательный, так как рентабельность совокупного капитала ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов. Это значит, что организация «проедает» собственный капитал, в результате она может стать банкротом.

На общее уменьшение эффекта финансового рычага (-0,059%) существенное влияние оказали номинальная цена заемных ресурсов, а также плечо финансового рычага. Для увеличения эффекта финансового рычага РУП «Гомельэнерго» необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Также необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Поскольку за анализируемый период предприятие не эффективно использовало заемные финансовые ресурсы, то необходимо разрабатывать направления повышения эффективности их использования.

3. Основные направления повышения эффективности использования заемных финансовых ресурсов предприятия

Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Организации (или инвестору) выгодно привлекать заемный капитал, пока доход на ее собственные средства больше, чем процент по кредиту (или когда доходность инвестиционного проекта в целом выше, чем процент по кредиту).

Вместе с тем необходимо учитывать, что в реальной экономике невозможно много брать в долг, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Алгоритм формирования рациональной структуры капитала предприятия классифицируется по двум блокам, которые состоят из следующих инструментов: методы и критерии оценки структуры капитала [11, с. 9].

К методам процесса формирования рациональной структуры капитала необходимо отнести проведение сравнительной оценки форм капитала предприятия, что позволяет определить наиболее эффективный источник финансирования деятельности.

При формировании рациональной структуры капитала для сравнительной оценки источников финансирования используются три метода:

1) по теории Модильяни-Миллера, как основа оценки эффективности использования заемных источников финансирования;

2) с учетом налогообложения, что соответствует среде, в которой функционирует предприятие;

3) с учетом использования лизинга, который является необходимым элементом в развитии отраслей промышленности, но при этом используется предприятиями недостаточно.

Основными критериями оценки структуры капитала выступают:

1 максимизация уровня доходности заемного капитала при приемлемом уровне риска для предприятия;

2 минимизация средневзвешенной цены капитала предприятия;

3 максимизация уровня доходности собственного капитала.

Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала предприятия. В целях эффективного управления дебиторской задолженности на предприятии должна разрабатываться политика управления дебиторской задолженностью.

Ее основными этапами являются:

1) анализ дебиторской задолженности;

2) формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям;

3) разработка процедуры индексации дебиторской задолженности;

4) построение эффективных систем контроля движения и своевременного погашения дебиторской задолженности.

Основной задачей анализа является оценка уровня дебиторской задолженности и его динамика в предшествующем периоде. Контроль включает ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения, при этом особое внимание уделяется просроченной дебиторской задолженности и причинам ее возникновения. По результатам анализа разрабатывается кредитная политика предприятия по отношению к покупателям продукции, которая должна отразить условия предоставления кредита и повысить эффективность текущей и финансовой деятельности предприятия.

В зависимости от уровня доходности и вероятности риска кредитной деятельности различают 3 ее типа:

1) консервативный - минимальный риск;

2) умеренный - средний риск;

3) агрессивный - высокий риск.

В процессе выбора типа кредитной политики следует учитывать такие факторы как общее состояние экономики, уровень платежеспособности покупателей, спрос на реализуемую продукцию, правовые условия взыскания дебиторской задолженности.

Конкретному типу кредитной политики соответствует система кредитных условий: срок, размер, стоимость предоставления кредита, скидка за досрочное погашение задолженности, система штрафных санкций за просрочку платежа.

Предприятия кредитуя друг друга должны руководствоваться следующими правилами:

- новым покупателям, с которыми у предприятия не было опыта работы, товары и услуги поставляются только после полной предоплаты;

- для клиентов, ранее регулярно нарушавших сроки погашения дебиторской задолженности, увеличивается размер авансовых платежей и сокращается время отсрочки. Самые недобросовестные из них переводятся на полную предоплату;

- тем контрагентам, которые раньше всегда своевременно исполняли свои обязательства, но в текущих условиях просят увеличить время отсрочки платежа, поставщики идут навстречу.

Установление лимитов для каждого контрагента, пользующегося отсрочкой платежа, - один из самых простых способов управления риском возникновения просроченной дебиторской задолженности. Существуют разные подходы к определению порогового значения дебиторской задолженности на контрагента:

1) определение допустимого размера дебиторской задолженности. На уровне предприятия определяется максимально допустимый размер дебиторской задолженности. Как правило, этот лимит определяется на основе экспертных оценок и толерантности к риску менеджмента. Лимит дебиторской задолженности предприятия не должен превышать сумму кредиторской задолженности перед поставщиками и объем краткосрочных банковских кредитов, привлекаемых на пополнение оборотных средств предприятия.

2) распределение лимитов по контрагентам. После того как предельно допустимый размер дебиторской задолженности определен, остается распределить эту сумму по контрагентам. На практике встречаются различные решения этой задачи. Одни предприятия используют баллы, которые присваиваются контрагентам в зависимости от продолжительности сотрудничества с ними, результатов анализа финансовой отчетности и т. д. Другие руководствуются стратегическими целями бизнеса, увеличивая объемы коммерческого кредитования для тех клиентов, в которых они более чем заинтересованы. А самое простое решение - распределить лимиты пропорционально средневзвешенным объемам поставок тому или иному контрагенту, которые рассчитываются на основе статистики предыдущих продаж.

Самое сложное в процессе управления дебиторской задолженности - заставить контрагентов выполнять принятые ограничения и правила.

Эту проблему можно решить следующими способами:

- в информационной системе предприятия создаются инструменты, позволяющие автоматически блокировать отгрузку продукции тому или иному контрагенту, если он превысил выделенный ему лимит дебиторской задолженности;

- вознаграждение менеджеров отдела продаж жестко увязывается с объемом средств, поступивших на предприятие, а не со стоимостью продукции, раскиданной по покупателям.

Управлять дебиторской задолженностью можно лишь в том случае, если для сотрудников разработаны четкие и понятные алгоритмы действий, закреплены ответственность, сроки принятия решения о поставке в рассрочку и т. д.

В процессе формирования процедуры индексации дебиторской задолженности должны быть предусмотрены:

1) формы и сроки предварительного и последующего напоминания покупателям о дате платежей;

2) возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту;

3) условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

Система контроля движения и своевременного погашения дебиторской задолженности организуется как самостоятельный блок общей системы финансового контроля на предприятии. В первую очередь должны контролироваться наиболее крупные и сомнительные виды дебиторской задолженности, затем средние и мелкие, не оказывающие серьезного влияния на общие результаты деятельности [12, с. 16].

В настоящей ситуации необходимо отметить, что у предприятия значение эффекта финансового рычага находится на уровне, свидетельствующем об не эффективности привлечения заемных средств, так как проценты, уплачиваемые предприятием за кредит, выше уровня рентабельности. Таким образом, перед проведением мероприятий по оптимизации структуры капитала необходимо прежде всего провести комплекс мероприятий по увеличению рентабельности, к которым относятся, прежде всего, мероприятия по снижению себестоимости производства.

При планировании себестоимости продукции большое значение имеют обоснованные расчеты снижения себестоимости продукции по основным технико-экономическим факторам. К ним относятся следующие группы факторов:

1) улучшение использования и применения новых видов сырья и материалов;

2) улучшение организации и обслуживания производства;

3) улучшение организации труда.

Важной предпосылкой таких расчетов является всесторонний учет результатов производственной деятельности предприятия, определение резервов снижения себестоимости продукции, разработка мероприятий по совершенствованию и развитию его технико-производственной базы и расчет экономии от реализации этих мероприятий.

После осуществления мероприятий по снижению себестоимости предприятию необходимо осуществлять оптимизацию структуры капитала, снижая долю собственного капитала в структуре капитала организации, поскольку привлечение заемных источников финансирования обходится дешевле, чем использование собственных средств, кроме того, они более маневренные и позволяют более эффективно управлять производственным процессом.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам:

1) анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах;

2) определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования;

3) определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности;

4) оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. После расчета предельного объема привлечения заемных средств, необходимо перейти к следующему этапу, который позволяет оценить, а также сравнить стоимость в разрезе различных форм заемного капитала по критерию минимизации затрат, связанных с их использованием. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

Существует несколько основных вариантов привлечения заемных средств, соответственно, для каждого из них характерны, как преимущества, так и недостатки, сгруппированные в таблицы 5.

Таблица 5 - Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования	Преимущества	Недостатки
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок.	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств.
Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

На основании целей и объемов заемного финансирования, финансовый менеджер изучает подходящий и наиболее выгодный способ привлечения дополнительных ресурсов;

5) определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования;

б) льготный (грационный) период;

в) срок погашения.

Срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

Льготный (грационный) период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

Срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии;

6) определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности;

7) определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание;

8) формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы процента;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.;

9) обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала;

10) обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.

Таким образом, основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала предприятия. В целях эффективного управления дебиторской задолженности на предприятии должна разрабатываться политика управления дебиторской задолженностью.

Поскольку у предприятия значение эффекта финансового рычага находится на уровне, свидетельствующем об не эффективности привлечения заемных средств, то перед проведением мероприятий по оптимизации структуры капитала необходимо, прежде всего, провести комплекс мероприятий по увеличению рентабельности, к которым относятся, прежде всего, мероприятия по снижению себестоимости производства.

После осуществления мероприятий по снижению себестоимости предприятию необходимо осуществлять оптимизацию структуры капитала, снижая долю собственного капитала в структуре капитала организации, поскольку привлечение заемных источников финансирования обходится дешевле, чем использование собственных средств, кроме того, они более маневренные и позволяют более эффективно управлять производственным процессом.

Заключение

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного финансовых ресурсов позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия. Однако использование заемного капитала в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

К наиболее распространенным в мировой практике формам заемных средств относятся: кредиты и лизинг, а альтернативными формами привлечения заемных средств являются факторинг, франчайзинг и форфейтинг.

Перед предоставлением средств предприятию-заемщику необходимо проанализировать его платежеспособность, которая характеризует ликвидность баланса предприятия. Для оценки ликвидности баланса используются коэффициенты ликвидности (абсолютной, промежуточной и текущей), анализ которых должен дополняться анализом показателей оборачиваемости и рентабельности.

Поскольку эффективная финансовая деятельность предприятия не возможна без постоянного привлечения заемных средств, необходимо анализировать их состав и структуру.

РУП «Гомельэнерго» является дефицитной системой, то есть в среднем более 50% отпуска электроэнергии потребителям осуществляется за счёт покупки в соседних энергосистемах (в том числе за счет заемных средств).

Общий размер пассивов РУП «Гомельэнерго» за 2010 год увеличился на 17,16%, при этом произошел рост собственного капитала и снижение обязательств, то есть предприятие становится менее зависимым от внешних источников финансировании. На начало и конец 2010 года каждый рубль заемных средств был обеспечен собственными средствами. Это говорит о том, что предприятие является финансово независимым.

Так как заемные финансовые ресурсы занимают значительный удельный вес в структуре пассива РУП «Гомельэнерго» необходимо изучать эффективность их использования.

Важнейшим показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала, является эффект финансового рычага, который показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения в оборот предприятия заемных источников финансирования. Эффект финансового рычага в РУП «Гомельэнерго» как в 2009 году, так и в 2010 году отрицательный, так как рентабельность совокупного капитала ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов. Это значит, что организация «проедает» собственный капитал, в результате она может стать банкротом.

На общее уменьшение эффекта финансового рычага (-0,059%) существенное влияние оказали номинальная цена заемных ресурсов, а также плечо финансового рычага. Для увеличения эффекта финансового рычага РУП «Гомельэнерго» необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Также необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Поскольку за анализируемый период предприятие не эффективно использовало заемные финансовые ресурсы, то необходимо разрабатывать направления повышения эффективности их использования.

Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала предприятия. В целях эффективного управления дебиторской задолженности на предприятии должна разрабатываться политика управления дебиторской задолженностью.

Поскольку у предприятия значение эффекта финансового рычага находится на уровне, свидетельствующем об не эффективности привлечения заемных средств, то перед проведением мероприятий по оптимизации структуры капитала необходимо, прежде всего, провести комплекс мероприятий по увеличению рентабельности, к которым относятся, прежде всего, мероприятия по снижению себестоимости производства.

После осуществления мероприятий по снижению себестоимости предприятию необходимо осуществлять оптимизацию структуры капитала, снижая долю собственного капитала в структуре капитала организации, поскольку привлечение заемных источников финансирования обходится дешевле, чем использование собственных средств, кроме того, они более маневренные и позволяют более эффективно управлять производственным процессом.

Список использованных источников

1 Попов, Е.М. Финансы предприятий / Е.М. Попов. - Минск, 2005. - 573с.

2 Джалаев, Т.К. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности предприятия / Т.К. Джалаев // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - № 7. - С. 58-65.

3 Словарь экономики и финансов «Глоссарий» [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.glossary.ru/cgi-bin/gl_find.cgi?ph=%E7%E0%E5 %EC%ED%FB%E9+%EA%E0%EF%E8%F2%E0%EB&action.x=0&action.y=0.- Дата доступа: 12.11.2012.

4 Парушина, Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала/ Н.В. Парушина // Бухгалтерский учёт. - 2002. - №3. - С. 72 - 78.

5 Рыжкова, Е.С. Эффективность использования заемного капитала при установленной рентабельности собственного капитала / Е.С. Рыжкова // Расчет. - 2005. - №5. - С. 19-25.

6 Горфинний, В.Я. Экономика предприятия / под ред. В.Я. Горфинния, В.А. Швандара. - Москва, 2006. - 670 с.

7 Ивашутин, А.Л. Финансовый менеджмент: учеб.-метод. комплекс для экон. специальностей втузов / А. Л.Ивашутин. - Минск, 2009. 275 с.

8 Титов, В.И. Экономика предприятия / В.И. Титов. - Москва, 2004. - 461 с.

9 Савицкая, Г.В. Анализ эффективности и рисков предпринимательской деятельности: метод аспекты / Г.В.Савицкая. - Москва.: ИНФРА-М, 2011. - 272 с.

10 Сироткин, С.А. Финансовый менеджмент на предприятии: учеб. для вузов / С.А. Сироткин, Н.Р. Кельческая. - Москва.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 351 с.

11 Колобова, Е.А. Механизм привлечения и использования заемных средств в условиях финансового кризиса / Е.А. Колобова // Аудит и финансовый анализ. - 2009. - № 4. - С. 5-13.

12 Савин, А.В. Управление дебиторской задолженностью. Рабочие инструменты компаний / А.В. Савин // Финансовый директор. - 2009. - №3. - С. 15-19.

13 Маталыцкая, С.А. Эффективность использования капитала организации / С.А. Маталыцкая // Главный экономист. - 2011. - №3. - С. 64-68.

14 Дергун, Л.В. Качество основного капитала и подходы к его оценке / Л.В. Дергун // Финансы. Учет. Аудит. - 2009. - №9. - С. 30-33.

15 Акулич, В.В. Эффективность использования краткосрочных активов / В.В. Акулич // Планово-экономический отдел. - 2012. - №10. - С. 53-58.

16 Лешко, В.Н. Методологические подходы к оценке кредитоспособности предприятия / В.Н. Лешко // Планово-экономический отдел. - 2008. - №8. - С. 36-41.

17 Акулич, В.В. Брать или не брать в кредит? (Заемный капитал) / В.В. Акулич // Главный экономист. - 2010. - №2. - С. 43-47.

18 Левкович, А.О. В поисках эффективных условий заемного финансирования: выбор срока и метода погашения задолженности / А.О. Левкович // Экономика. Финансы. Управление. - 2008. - №3. - С. 109-120.

19 Егорушкин Е.А. Чьи средства лучше - свои или заемные? Анализ показателей структуры капитала / Е.А. Егорушкин // Финансовый директор. - 2011. - №7. - С. 12-16.

20 Закревская, Л.В. Финансовая дисциплина: повышаем эффективность управления капиталом / Л.В. Закревская // Финансовый директор. - 2011. - №4. - С. 52-56.

21 Миронов, М.Г. Финансовый менеджмент / М.Г. Миронов, Е.А. Замедлина, Е.В. Жариков. - Москва, 2004. - 224 с.

22 Попова, Р.Г. Финансы предприятий / Р.Г. Попова, И.Н. Самонова, И.И. Добросердова. - СПб: Питер, 2005. - 224 с.

23 Ефимова, О.В. Анализ заемных средств организации / О.В. Ефимова// Бухгалтерский учет. - 2006 . - №10 - С. 47-53.

24 Рубцов, И.В. Финансы организаций (предприятий) : учеб. пособие для вузов / И.В. Рубцов. - Москва, 2006. - 448 с.

25 Беседина, В.Н. Оценка финансового состояния и управление прибылью на предприятии / В.Н. Беседина. - Курск, 2007. - 120 с.

26 Козырев, В.М. Основы современной экономики / В.М. Козырев. - Москва, 2007. - 368 с.

Приложения

Приложение А



Приложение 2



Размещено на Allbest.ru