Ценные бумаги как инструмент фондового рынка

- принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 8 апреля 2010 г. № 45 «О внесении изменений и дополнений в Инструкцию о порядке расчета стоимости чистых активов», предусматривающее некоторые особенности определения стоимости активов, принимаемых к расчету профучастниками, установление которых обусловлено необходимостью повышения финансовой устойчивости профучастников, снижения риска их финансовой несостоятельности, что, в свою очередь, будет способствовать защите прав и законных интересов инвесторов;

- принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 25 июня 2010 г. № 76 «О внесении дополнений и изменений в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112», направленное на либерализацию условий совершения внебиржевых сделок с ценными бумагами, а также на усиление защиты прав и законных интересов инвесторов. Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 25 июня 2010 г. № 76:

расширен перечень случаев, при которых не требуется регистрация профучастником внебиржевых сделок, совершаемых в процессе обращения акций и облигаций;

отменена необходимость получения свидетельства о размещении ценных бумаг на территории Республики Беларусь при совершении сделок с акциями между резидентами и нерезидентами Республики Беларусь;

принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 30 ноября 2010 г. № 143 «О внесении дополнений и изменений в некоторые постановления Министерства финансов Республики Беларусь», предусматривающее внесение дополнений и изменений в следующие нормативные правовые акты Министерства финансов Республики Беларусь:

в Инструкцию о порядке совершения сделок с ценными бумагами на территории Республики Беларусь, утвержденную постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112 «О регулировании рынка ценных бумаг», в части уточнения существенных условий договора, предметом которого выступают ценные бумаги, механизма заключения сделок с акциями закрытых акционерных обществ, упорядочения процедуры объявления (опубликования) текста предложения о покупке (скупке) акций, в том числе процесса взаимодействия лиц, представляющих тексты предложений о покупке (скупке) акций, и структурных подразделений Министерства финансов в процессе осуществления последними контрольных и надзорных функций за соблюдением требований законодательства при совершении сделок с ценными бумагами;

Таким образом, к настоящему времени в Беларуси создана нормативно-правовая база функционирования и регулирования рынка ценных бумаг.

2.2 Анализ функционирования рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь

Последние 10 лет корпоративный рынок ценных бумаг в нашей стране был надежно «законсервирован» целой системой нормативных запретов и жестких ограничений, неадекватным налогообложением доходов от операций с негосударственными ценными бумагами. Едва ли не единственным оборотным финансовым инструментом являлась государственная облигация. В государственной экономике находилось место лишь государственным ценным бумагам. Министерство финансов Беларуси более 10 лет было фактическим монополистом на внутреннем рынке оптовых заимствований, следствием чего стала постепенная деградация этого сектора финансового рынка, потеря ликвидности и сокращение числа инвесторов, участвующих в операциях с гособлигациями. Ежемесячные обороты республиканского рынка акций были сопоставимы с оборотами среднего продовольственного магазина районного масштаба, а количество профессиональных участников рынка ценных бумаг за последние 5 лет снизилось в 3 раза [13, c.70].

Развитию рынка корпоративных ценных бумаг в последние годы содействовали упрощение порядка их допуска к обращению на биржевом рынке, уменьшение налоговой нагрузки на участников рынка ценных бумаг, снятие ограничения на отчуждение акций акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности.

За 2010 год количество акционерных обществ увеличилось по сравнению с 01.01.2010 на 136 и составило 4428, из них 2044 - открытых акционерных обществ, 2384 - закрытых акционерных обществ. Общая сумма изменения эмиссии акций акционерных обществ за 2010 год составила 18 568,6 млрд. рублей, что превышает данный показатель за 2009 год в 1,9 раза. В том числе, за счет новых выпусков 11 353,5 млрд. рублей или 61,6 %

Динамика объема эмиссии акций за 2006-2011 гг представлена на рис. 2.1.

Рис. 2.1 - Динамика объема эмиссии акций за 2006-2011 гг.

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 01.01.2011 увеличился по сравнению с 01.01.2010 на 45,2 % и составил 58 986,6 млрд. рублей или 36,2 % к ВВП, в том числе 47 815,6 млрд. рублей - эмиссия акций открытых акционерных обществ, 11 171,0 млрд. рублей - закрытых акционерных обществ.

Во многом такой рост был обусловлен активизацией процессов акционирования, а также расширением белорусскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке.

Изменение эмиссии акций акционерных обществ за счет новых выпусков в разрезе эмитентов сложилось следующим образом:

акционирование предприятий - 11 131,37 млрд. рублей;

банки - 12,06 млрд. рублей;

реструктуризация - 199,06 млрд. рублей.

Данные по зарегистрированным новым выпускам акций в 2010 году в разрезе регистрирующих органов представлены в таблице 2.1.

Таблица 2.1 - Сумма зарегистрированных выпусков акций в 2010 году в разрезе регистрирующих органов, млрд.руб.

Область	ОАО Сумма в млн. руб.	ЗАО Сумма в млн. руб.	Общая сумма в млн. рублей
Брестская область	511 777,8	330,7	512 108,5
Витебская область	575 232,6	152,2	575 384,8
Гомельская область	510 754,9	9,0	510 763,9
Гродненская область	257 893,7	10,5	257 904,2
г. Минск	1 072 373,4	5 389,99	1 077 763,4
Минская область	8 168 579,9	1 319,5	8 169 899,4
Могилевская область	224 663,8	87,5	224 751,3
Департамент по ценным бумагам	56,5	13 856,6	13 913,1
Итого	11 321 332,6	21 155,99	11 342 488,6

Наибольший объем новых выпусков акций акционерных обществ (71 %) зарегистрирован в Минской области.

Удельный вес новых выпусков акционерных обществ по объему эмиссии, зарегистрированных в областях и Департаменте по ценным бумагам, в общем объеме зарегистрированных выпусков представлен на рис. 2.2.



Рис. 2.2 - Удельный вес выпусков АО по объему эмиссии, зарегистрированных в областях, %

Увеличение эмиссии за счет изменения количества акций и изменения номинальной стоимости составило 7 359 млрд. рублей.

Из данных рис. 2.2 видно, что наибольший объем эмиссии акций акционерных обществ (71%) зарегистрирован в Минской области.

В 2010 году зарегистрировано 394 выпуска корпоративных облигаций 145 юридических лиц. Сумма зарегистрированной эмиссии составила 15 243,9 млрд. рублей (из них допущено к обращению без государственной регистрации на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» биржевых облигаций - 25 выпусков 7 эмитентов на сумму эмиссии 1 329,9 млрд. рублей).

При этом, объем эмиссии зарегистрированных выпусков возрос по сравнению с 2009 годом в 2,0 раза, в том числе в разрезе эмитентов: облигации небанковских организаций - рост в 6,4 раза, облигации банков - рост в 1,7 раза.

Доля облигаций небанковских организаций в общем объеме выросла с 5,77 % (447,33 млрд. рублей) до 18,7 % (2 851,2 млрд. рублей).

Средний срок обращения зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций (без учета биржевых облигаций) составил 871 день (в 2009 году - 671 день).

По состоянию на 01.01.2011 в обращении находилось 502 выпуска корпоративных облигаций 154 эмитентов на общую сумму эмиссии 13 744,7 млрд. рублей.

Из них небанковских организаций - 134 эмитента, объем эмиссии облигаций которых составил на конец 2010 года 3733,5 млрд. рублей, что превышает данный показатель по состоянию на 01.01.2010 в 6,1 раза. Доля облигаций организаций, не являющихся банками, в общем объеме выросла на 01.01.2011 по сравнению с 01.01.2010 с 7,44 % до 27,2 %.

По состоянию на 1 января 2011 года в обращении находилось 19 выпусков биржевых облигаций 7 эмитентов на сумму эмиссии 1096,9 млрд. рублей.

Емкость рынка корпоративных облигаций в 2006 - 2010 годах отражена на рис. 2.3.

Рис. 2.3 - Емкость рынка корпоративных облигаций в 2006-2010 годах, %

За 2010 год были зарегистрированы 124 выпуска облигаций 54 эмитентов - местных исполнительных и распорядительных органов - на общую сумму 5 811,7 млрд. рублей (рост по сравнению с 2009 годом в 4,3 раза).

Объем эмиссии облигаций местных исполнительных и распорядительных органов, находящихся в обращении на 01.01.2011, составил 5 308,7 млрд. рублей (превышает показатель на 01.01.2010 в 4,0 раза).

За 2010 год рассмотрены документы соискателей лицензий и лицензиатов, на основании которых:

- выдано лицензий - 6;

- внесены изменения и дополнения в лицензии - 24;

- аннулировано лицензий -2;

- продлен срок действия лицензии - 1;

- прекращено действие лицензий - 6.

По состоянию на 01.01.2011 общее количество действующих профучастников составило 72, на 2 профучастника меньше по сравнению с 01.01.2010.

В таблице 2.2 приведены изменения общего количества профучастников в разрезе банков и небанковских организаций.

Таблица 2.2 - Изменения общего количества профучастников

Показатели	на 01.01.2011	на 01.01.2010	изменение (шт.) к 01.01.2010
Количество профучастников, в том числе	72	74	- 2
банки	27	28	- 1
небанковские организации	45	46	- 1

Из общего количества профучастников: банки - 27, небанковские организации - 45.

Изменение количества лицензий профучастников в разрезе составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам работ и услуг за отчетный период представлено в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Изменения количества лицензий профучастников

Составляющая	на 01.01.2011	на 01.01.2010	изменение (+/-) (шт.) к 01.01.2010
Брокерская деятельность	70	72	-2
Дилерская деятельность	68	69	-1
Депозитарная деятельность	37	38	-1
из них банки	18	18	0
Доверительное управление	17	17	0
из них банки	13	13	0
Организация торговли ценными бумагами	1	1	0
Клиринговая деятельность	1	1	0

В рамках выполнения надзорных функций осуществлялся контроль за представлением профучастниками и фондовой биржей требуемой информации, проводилась ее обработка и анализ, осуществлялся мониторинг соблюдения профучастниками требований финансовой достаточности.

За 2010 год было выдано 8 предписаний об устранении выявленных нарушений законодательства о ценных бумагах семерым профучастникам.

Нарушения были устранены в установленные сроки.

Кроме того, за истекший год аннулировано два специальных разрешения (лицензии), выданные на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, в связи с выявлением грубого нарушения лицензиатами законодательства о лицензировании (ЗАО «Брестский региональный депозитарий», УП «Промтехинвествексель»).

В 2010 году на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» было осуществлено первичное размещение облигаций юридических лиц (12 банков, 3 небанковские организации) на общую сумму 1 213,85 млрд. рублей или 4 215 048 облигаций, общее количество сделок составило 190. При этом сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на 1 202,90 млрд. рублей (184 сделки), с расчетами в долл. США - на 2 237 422,00 долл. США (4 сделки), с расчетами в Евро - на 1 017 010,00 Евро (2 сделки). Средневзвешенная доходность в 2010 году составила 13,69 % годовых (В 2009 году сумма сделок по первичному размещению облигаций юридических лиц составила 837,94 млрд. рублей или 2 501 845 облигаций, количество сделок составило 168).

По состоянию на 03.01.2011 к участию в покупке при размещении облигаций были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастников рынка ценных бумаг.

К обращению на бирже с включением в перечень внесписочных ценных бумаг допущено 95 выпусков облигаций 49 эмитентов - местных исполнительных и распорядительных органов.

Суммарный объем вторичных торгов облигациями юридических лиц в 2010 г. составил 3 364,38 млрд. рублей или 11 340 125 облигаций. Количество сделок, заключенных с облигациями юридических лиц в торговой системе в 2010 году, составило 1 717. При этом сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на 3 013,62 млрд. рублей (1 649 сделок), с расчетами в Евро - на 33 683 912,18 Евро (19 сделок), с расчетами в долл. США - на 72 315 397,68 долл. США (49 сделок). (За 2009 год сумма сделок по вторичному обращению облигаций юридических лиц составила 2 755,78 млрд. рублей или 5 079 388 облигаций, количество сделок составило 704).

Суммарный объем вторичных торгов облигациями местных исполнительных и распорядительных органов в 2010 году составил 1 984,04 млрд. рублей или 1 256 418 облигаций. Количество сделок, заключенных с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов в торговой системе в 2010 году составило 91. Итоги регистрации информации о сделках купли-продажи ценных бумаг, совершенных на внебиржевом рынке представлено в 2.4.

Таблица 2.4 - Итоги регистрации информации о сделках купли-продажи ценных бумаг, совершенных на внебиржевом рынке

Вид сделки	Кол-во сделок	Кол-во ценных бумаг, шт.	Объем, млн. бел.руб.
Купля-продажа акций открытых акционерных обществ	7 136	1 304 851 516	22 034 918,8
Купля-продажа акций закрытых акционерных обществ	3 476	168 096 475	173 874,1
Купля-продажа облигаций	2 956	23 499 085	12 504 110,8
ИТОГО	13 568	1 496 447 076	34 712 903,7

Максимальную активность, исходя из оценки суммарного объема зарегистрированных сделок купли-продажи, в 2011 году показал Фонд государственного имуществао Государственного комитета по имуществу. Лидером по количеству зарегистрированных сделок стал БПС-Сбербанк ОАО. Суммарная доля пятерки ведущих операторов составила 88,74 % от общей суммы сделок купли-продажи ценных бумаг (табл.2.5).

Таблица 2.5 - Пятерка ведущих операторов внебиржевого рынка купли-продажи ценных бумаг в 2011 году

Рейтинг	По объему	По количеству сделок
1	Фонд государственного имущества Государственного комитета по имуществу РБ Госорган	БПС-Сбербанк ОАО
2	АСБ Беларусбанк ОАО	АСБ Беларусбанк ОАО
3	БПС-Сбербанк ОАО	Капитал-Актив ЗАО
4	Приорбанк ОАО	БрокерИнвест Частное унитарное предприятие
5	Белагропромбанк ОАО	ЛидерИнвест ООО

В отчетном периоде биржа зарегистрировала информацию о 7 136 внебиржевых сделках купли-продажи акций ОАО. Оборот внебиржевого рынка акций ОАО составил 22 034,9 млрд. бел. руб., или 1 304,85 млн. акций, что в 238 раз выше показателя предыдущего года (92,6 млрд. бел. руб., или 12,7 млн. акций в 2010 году) (рис.2.4).



Рис. 2.4 - Купля-продажа акций ОАО, млрд. руб.

Итоги регистрации информации о внебиржевых сделках купли-продажи акций ОАО отражены в таблице 2.6.

Таблица 2.6 - Итоги внебиржевых сделок в 2011 году

Рейтинг	По суммарному объему	По количеству зарегистрированных сделок
	Наименование эмитента	Доля от общ. суммы сделок купли-продажи акций ОАО, в %	Наименование эмитента	Доля от общ. кол-ва сделок купли-продажи акций ОАО, в %
1	Белтрансгаз ОАО	98,367	Красносельскстрой материалы ОАО	16,099
2	ВЕСТА ОАО	0,104	Волковысский мясокомбинат ОАО	12,498
3	Минский часовой завод ОАО	0,089	Продукты г.Пинск ОАО	7,917
4	Молодечноторг ОАО	0,072	БРТ ОАО	5,366
5	Птицефабрика Велятичи ОАО	0,071	Беллакт Волковысское ОАО	4,890
Доля в суммарном объеме	98,703	Доля в суммарном количестве	46,770

Источник: Собственная разработка на основании данных [17]

Наибольшее количество операций в данном секторе зафиксировано с акциями Красносельск стройматериалы ОАО - 1 149 сделки, или 16,1 % от общего количества внебиржевых сделок купли-продажи акций ОАО. Наибольший объем операций на внебиржевом рынке акций ОАО совершен с ценными бумагами Белтрансгаз ОАО - 21 675 млрд. бел. руб. (98,4 % от суммарной величины сделок купли-продажи акций ОАО).

В 2011 году биржа зарегистрировала информацию о 2 956 внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц, в том числе 2 108 сделок купли-продажи облигаций банков и 32 сделок - облигаций местных займов. Оборот внебиржевого рынка облигаций составил 12 504,1 млрд. бел. руб., или 23,5 млн. облигаций, увеличившись по отношению к предыдущему году в 2,6 раза (4 841,2 млрд. бел. руб., или 8,1 млн. облигаций в 2010 году) (рис. 2.5).

Рис. 2.5 - Купля-продажа облигаций юридических лиц, млрд. руб.

Источник: Собственная разработка на основании данных [17]

Итоги регистрации информации о внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц отражены в таблице 2.7

Таблица 2.7 - Ведущие эмитенты в 2011 году

Рейтинг	По суммарному объему	По количеству зарегистрированных сделок
	Наименование эмитента	Доля от общ. суммы сделок купли-продажи облигаций, в %	Наименование эмитента	Доля от общ. кол-ва сделок купли-продажи облигаций, в %
1	АСБ Беларусбанк ОАО	34,91	БПС-Сбербанк ОАО	27,40
2	БПС-Сбербанк ОАО	20,82	АСБ Беларусбанк ОАО	15,12
3	Приорбанк ОАО	8,67	Приорбанк ОАО	6,33
4	Белагропромбанк ОАО	5,41	Технобанк ОАО	4,91
5	Альфа-Банк ЗАО	5,15	ТАМБАЗ СООО	4,33
Доля в суммарном объеме	74,96	Доля в суммарном количестве	58,09

Источник: Собственная разработка на основании данных [17]

Наибольшее количество операций в данном секторе зафиксировано с облигациями БПС-Сбербанк ОАО - 810 сделок, или 27,4% от общего количества внебиржевых сделок купли-продажи облигаций. Максимальный объем сделок зарегистрирован с облигациями АСБ Беларусбанк ОАО - 4 365,47 млрд. бел. руб., или 34,91% от общей суммы зарегистрированных сделок купли-продажи облигаций юридических лиц.

Объем сделок в 2010 г. составил 63 277 982.259 млн. белорусских рублей. Увеличение объема по сравнению с 2009 г. составило 60,7 %.

В 2010 г. на торгах было продано 13 337 688 тыс. USD, 97 488 490 тыс. RUB, 3 465 355 тыс. EUR и прочих валют на сумму 99 214,668 млн. белорусских рублей.

По сравнению с 2009 г. объемы сделок изменились следующим образом: по российскому рублю +22 602 308 тыс. RUB или +30.2%, по доллару США +5 227 792 тыс. USD или +64,5%, по евро +108 291 тыс. EUR или +35.1%.

Удельный вес иностранных валют в объеме торгов в 2010 г. составил: доллар США - 63,0%, российский рубль - 15,1%, евро - 21,7%, прочие валюты - 0,2%.

Средний объем сделок на торговой сессии за один день по основным валютам, выставляемым на торги, в 2010 г. составил 54 218 тыс.USD, 397 912 тыс. RUB и 13 973 тыс. EUR.

Изменение котировок в 2010 г. составило: доллар США +141.00 пунктов или +4,9%, российский рубль +3,91 пункта или +4,1%, евро -134.00 пункта или -3,3%.

2.3 Анализ функционирования рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Формирование рынка государственных ценных бумаг в Беларуси началось в 1990-х гг. Первый выпуск государственных краткосрочных облигаций в соответствии с разработанной нормативной правовой базой был реализован в феврале 1994 г.

Государственные ценные бумаги в Республике Беларусь - это долговые ценные бумаги государства, выпускаемые для покрытия дефицита госбюджета. Объемы размещения государственных займов и расходы по их погашению определяются Законом о бюджете Республики Беларусь на очередной год. Они зависят от складывающейся экономической ситуации, функционирования всех секторов экономики, состояния финансового рынка, наличия свободных денежных средств у инвесторов. Объем необходимых ресурсов рассчитывается с учетом прогнозного уровня инфляции, ВВП и других макроэкономических показателей.

Участниками рынка государственных бумаг являются:

- Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь - разрабатывает предложения, определяет условия выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, формирующих как внутренний, так и внешний государственный долг;

- Национальный банк Республики Беларусь - финансовый агент правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг - осуществляет сделки по их купле-продаже на вторичном рынке, выполняет функции центрального депозитария, осуществляет контроль за учетом находящихся в обращении государственных облигаций, эмитирует собственные краткосрочные облигации;

- инвесторы - профессиональные участники фондового рынка, юридические и физические лица, в том числе иностранные.

Спектр инструментов, используемых Правительством Республики Беларусь для привлечения и перераспределения финансовых ресурсов, достаточно велик. Министерство финансов от имени правительства выпускает следующие виды государственных ценных бумаг.

Для юридических лиц:

1) государственные краткосрочные облигации (ГКО) - со сроком обращения до одного года;

2) государственные долгосрочные облигации (ГДО) - со сроком обращения один год и более;

ГКО и ГДО могут выпускаться с дисконтным и процентным доходом. Форма выпуска - бездокументарная. Размещение - среди юридических лиц путем:

- продажи на аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь или Министерством финансов через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;

- прямой продажи Министерством финансов юридическим лицам на условиях, утвержденных этим министерством;

- их передачи или продажи банкам для последующей реализации.

Обращение - данные государственные облигации свободно обращаются на вторичном рынке посредством использования электронной торговой системы «Белорусская валютно-финансовая биржа».

3) государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте. Облигации могут быть краткосрочными и долгосрочными ценными бумагами с купонным доходом. Форма выпуска - бездокументарная. Обращение - не обращаются на вторичном рынке. Размещение - осуществляется путем их продажи Министерством финансов юридическим лицам, в том числе Национальному банку. Погашение - у Министерства финансов имеется право долгосрочного погашения или обмена указанных облигаций на облигации других выпусков;

4) векселя Правительства Республики Беларусь. Вексель может быть выдан со сроком:

- по предъявлении;

- во столько-то времени от предъявления. Форма выпуска - документарная. Векселедатель - Министерство финансов. Обращение - векселя передаются посредством оформления передаточной надписи (индоссамента). Погашение - производится векселедателем последнему владельцу в течении двух рабочих дней после предъявления оригинала векселя. В случае невозможности исполнения обязательств по векселю в установленный срок может быть осуществлен (с согласия векселедержателя) обмен на другого номинала.

Для физических лиц:

1) облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь. Форма выпуска - документарная, на предъявителя. Размещение - осуществляется Министерством финансов через банки, являющимися его агентами. Банки- агенты выполняют функции по размещению, обслуживанию и погашению облигаций. Доход - устанавливается процентный доход, а также имеется возможность получения выигрышного дохода, который определяется путем проведения тиражей выигрышей. Погашение - Министерство финансов гарантирует погашение номинальной стоимости облигаций, выплату процентного дохода и выигрыша в установленный срок;

2) облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь. Форма выпуска - документарная, на предъявителя. Размещение - проводится Министерством финансов через банки, с которыми заключен соответствующий договор. Погашение - осуществляется по истечении срока обращения. При погашении владельцам облигаций выплачиваются номинальная стоимость и процентный доход.

Национальный банк Республики Беларусь эмитирует краткосрочные облигации. Форма выпуска - бездокументарная. Инвесторы - юридические и физические лица. Размещение - путем проведения Национальным банком аукциона первичным инвесторам; без проведения аукциона юридичиским лицам, в том числе банкам и кредитно- финансовым организациям других государств. Обращение - свободно обращаются на вторичном рынке. Погашение - при наступлении срока погашения. Кроме этого, эмитент может осуществлять долгосрочное погашение как по собственной инициативе, так и по инициативе инвестора.

Суммарный объем торгов в секторе ГКО/ГДО по итогам 2009 года сложился на уровне 38 479,2 млрд бел. руб. (13 727,3 млн дол. США), продемонстрировав прирост по отношению к 2008 году на 126,1%. Число совершенных сделок составило 15 567.

Распределение объема торгов между различными видами ценных бумаг сложилось в следующей пропорции: ГДО - 98,5 % (процентные - 68,7 %, дисконтные - 29,8 %) и ГКО (дисконтные) 1,5 %.

Общее число участников, работающих в сегменте ГДО/ГКО, достигло 23 (33,8 % от общего числа членов Секции фондового рынка), из них 21 банк и 2 профессиональных участника, не являющихся банками. Распределение объема операций между данными категориями сформировалось в следующем соотношении: 99,7% (76 731,6 млрд бел. руб., или 27 373,7 млн дол. США) и 0,3% (226,7 млрд бел. руб., или 80,9 млн дол. США) соответственно. Лидером по объему совершенных сделок среди небанковских организаций стало ЗАО «Айгенис» (17 строчка в общем рейтинге). Суммарная доля в обороте торгов пятерки ведущих операторов данного сегмента достигла 74,6 %.

Таблица 2.8 - Ведущие операторы биржевого вторичного рынка ГКО/ГДО в 2009 году

По обороту	Место	По количеству сделок	Место
ОАО «АСБ Беларусбанк»	1	ОАО «Банк Москва-Минск»	1
Национальный банк Республики Беларусь	2	ОАО «Белагропромбанк»	2
ОАО «Белагропромбанк»	3	ОАО «Белгазпромбанк»	3
ОАО «Банк Москва-Минск»	4	ЗАО «МТБанк»	4
ОАО «Белгазпромбанк»	5	ОАО «Приорбанк»	5

Источник: Собственная разработка на основании данных [8]

Подавляющий объем сделок на вторичном рынке государственных ценных бумаг был совершен участниками от своего имени и за свой счет, доля в брутто-объеме операций, проводимых участниками за счет клиентов, сложилась на уровне 11,3 % (в 2008 году - 14,0 %).

Таблица 2.9 - Инвестиционная структура торгового оборота в 2009 году

Вид операции	Доля от общего оборота в руб., в %
Операции, проводимые участниками от своего имени и за свой счет	88,7
Операции, проводимые участниками от своего имени и за счет клиентов, в т.ч.:	11,3
резидентов	9,7
нерезидентов	1,6

Источник: Собственная разработка на основании данных [8]

Операционная структура вторичного рынка ГКО/ГДО в 2009 году сформировалась следующим образом. Доля сектора РЕПО «все против всех» в общем обороте сегмента составила 36,5 %, сократившись по сравнению с 2008 годом на 12,7 процентных пункта, доля сектора «до погашения» составила 26,6 % рынка (снижение доли составило 17,4 процентных пункта), активная позиция Национального банка Республики Беларусь в отношении проведения операций на открытом рынке обеспечило сектору аукционов РЕПО НБ РБ 36,9 % (увеличение доли составило 29,9 процентных пункта) от общего объема сделок с государственными облигациями.

Общий объем заключенных сделок в секторе «до погашения» составил 10 236,6 млрд бел. руб. (3 663,2 млн дол. США), увеличившись по сравнению с 2008 годом на 36,8 %. Средневзвешенная доходность в течение года изменилась с 14,25 % годовых в январе до 11,49 % годовых в декабре отчетного года.

Индекс рынка государственных ценных бумаг за период с 1 января по 31 декабря 2009 г. вырос на 1,99 процентных пункта и на конец года его значение достигло 121,04.

Общий объем операций в секторе РЕПО составил 28 242,5 млрд бел. руб. (10 064,1 млн дол. США), увеличившись по сравнению с 2008 годом в 2,96 раза.

Объем операций, заключенных на аукционах РЕПО Национального банка, составил 14 183,0 млрд бел. руб. (5 033,2 млн дол. США).

Сумма сделок РЕПО «все против всех», заключенных в 2009 году, сложилась на уровне 14 059,5 млрд бел. руб. (5 030,9 млн дол. США), увеличившись по сравнению с 2008 годом в 1,68 раза. Средняя стоимость заимствований в данном секторе колебалась от 17,79 % на начало года до 18,11 % на конец года. Средневзвешенная ставка РЕПО по отношению к 2008 году увеличилась на 6,29 процентных пункта и по итогам отчетного периода сформировалась в размере 18,42 %. В 2009 году временная структура сделок РЕПО характеризовалась значительными сдвигами в сторону среднесрочных операций на срок от 15 до 30 дней - 45,7 % от оборота данного сегмента (в 2008 году - 28,1 %). Удельный вес оборотов по сделкам РЕПО сроком от 1 до 3 дней, от 4 до 7 дней и от 8 до 14 дней составил - 16,3 %, 13,5 % и 14,6 % соответственно. Доля длинных РЕПО (свыше 30 дней) сократилась с 11,2 % в 2008 году до 9,9 % в 2009 году.

Таблица 2.10 - Временная структура сделок с государственными ценными бумагами в секторе РЕПО в 2009 году

Срок РЕПО	Доходность, % годовых	Оборот
	Мах	Мин	Средневзв.	в млрд бел. руб.	млн дол. США
1-3	23,00	11,00	18,74	4 591,72	1 637,68
4-7	22,00	9,60	18,33	3 822,70	1 366,31
8-14	22,00	10,82	18,90	4 113,04	1 474,11
15-30	22,00	10,50	18,47	12 917,05	4 582,06
31-60	22,00	10,50	16,96	1 325,12	476,42
61-90	21,30	11,00	17,17	695,58	248,98
>90	21,00	10,00	17,30	777,35	278,52
Итого	23,00	9,60	18,42	28 242,54	10 064,08

Источник: Собственная разработка на основании данных [8]

3. НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

ценный бумага корпоративный государственный

Обобщение мирового опыта развития финансовых систем и роль рынка ценных бумаг в социально-экономическом развитии национальной экономики свидетельствуют о наличии устойчивой взаимосвязи между уровнем развития рынка ценных бумаг и долгосрочными темпами экономического развития.

Развитый рынок ценных бумаг способствует: росту объемов общественного производства за счет повышения эффективности перераспределения капитала в рамках национальной экономики; развитию высокотехнологических отраслей и организаций, обеспечивающих технологическое лидерство для национальной экономики в мировом разделении труда, и является эффективным проводником инноваций; привлечению в экономику долгосрочных инвестиционных ресурсов; снижению стоимости ресурсов для развития реального сектора экономики; созданию многообразия финансовых инструментов, используемых для эффективного управления макроэкономической стабильностью; своевременной адаптации национальной экономики к изменяющимися внешним условиям развития, что является особенно актуальным в условиях глобализации.

Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг Республики Беларусь определено следующими документами [4]:

- реализация Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008-2010 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 21 января 2008 г. № 78/1;

- определение концептуальных направлений развития рынка ценных бумаг на 2011 - 2015 годы;

- выполнение поручений Правительства Республики Беларусь;

- совершенствование действующего законодательства в области рынка ценных бумаг, либерализация условий осуществления деятельности на рынке ценных бумаг (в том числе сокращение административных процедур).

В соответствии с направлениями дальнейшего совершенствования системы регулирования и надзора на рынке ценных бумаг, содержащимися в ПОФС и Плане Действий, подготовленным по результатам работы совместной миссии Всемирного банка и Международного валютного фонда, Департаментом по ценным бумагам в 2010 году проведена работа с представителями Всемирного банка, в результате которой подготовлен проект международной технической помощи «Беларусь: содействие развитию рынка ценных бумаг после проведения оценки финансового сектора» (далее - Проект МТП), Основной целью Проекта МТП является обеспечение соответствия нормативного правового регулирования рынка ценных бумаг принципам IOSCO и Директивам ЕС. Для ее достижения будут осуществлены следующие мероприятия:

экспертиза и доработка новой редакции Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» в соответствии с международными стандартами и директивами ЕС;

экспертиза и доработка проекта Закона Республики Беларусь «Об инвестиционных фондах» в соответствии с международными стандартами и директивами ЕС;

реформирование системы регулирования и надзора за рынком ценных бумаг, обеспечение ее соответствия принципам IOSCO и директивам ЕС. Организация взаимодействия с регулятором рынка ценных бумаг одной из стран ЕС с целью изучения методов эффективного надзора и контроля за рынком ценных бумаг в соответствии с международными стандартами и стандартами ЕС по регулированию и надзору за рынком ценных бумаг и их внедрения в Республике Беларусь;

обучение сотрудников органа государственного управления, осуществляющего государственное регулирование рынка ценных бумаг.

В рамках определения концептуальных направлений развития рынка ценных бумаг на 2011 - 2015 годы Департаментом по ценным бумагам подготовлены:

постановление Министерства финансов Республики Беларусь, Правления Национального банка Республики Беларусь от 4 марта 2010 г. № 20/40 «Об утверждении Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на 2010 - 2015 годы», определяющее приоритетные направления развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на среднесрочную перспективу;

проект постановления Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь «О Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 годы», разработанный в целях обеспечения дальнейшего развития высоколиквидного, прозрачного и сбалансированного рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, что является одним из основных условий привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций для технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности белорусской экономики и создания на этой основе предпосылок для дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения. Данный проект постановления Правительства Республики Беларусь в установленном законодательством порядке внесен на рассмотрение в Совет Министров Республики Беларусь.

В рамках выполнения поручений Правительства Республики Беларусь и совершенствования действующего законодательства в области рынка ценных бумаг реализованы следующие мероприятия:

подготовлен Указ Президента Республики Беларусь от 11 ноября 2010 г. № 583 «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 года № 277», в соответствии с которым:

предусматривается создание информационного ресурса, содержащего сведения о залоге ценных бумаг, и обеспечение включения информации о залоге ценных в единый реестр имущества, права на которое ограничены залоговыми обязательствами, в целях повышения рейтинга Республики Беларусь в отчете Всемирного банка «Ведение бизнеса-2011»;

устанавливается обязанность профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее - профучастники) рассчитывать стоимость чистых активов по состоянию на первое число каждого месяца;

уточняются особенности обеспечения исполнения обязательств эмитента по облигациям банковской гарантией, поручительством, договором страхования;

принято постановление Совета Министров Республики Беларусь от 28 апреля 2010 г. № 630 «О внесении изменения в постановление Совета Министров Республики Беларусь от 22 октября 2007 г. № 1380», направленное на сокращение количества административных процедур, осуществляемых Министерством финансов Республики Беларусь в отношении юридических лиц. В соответствии с постановлением отменена необходимость получения свидетельства о размещении ценных бумаг на территории Республики Беларусь;

принято постановление Совета Министров Республики Беларусь от 10 декабря 2010 г. № 1798 «О некоторых мерах по реализации Указа Президента Республики Беларусь от 11 ноября 2010 г. № 583», регламентирующее:

порядок предоставления депозитариями конфиденциальной информации о депонентах в части их ценных бумаг, обремененных залоговыми обязательствами, в республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» для последующего предоставления данной информации в рамках интегрированного информационного ресурса об имуществе, права на которое ограничены залоговыми обязательствами, банкам, небанковским кредитно-финансовым и лизинговым организациям в порядке, определяемом Советом Министров Республики Беларусь;

процедуру замены эмитентом обеспечения исполнения своих обязательств по облигациям, а также случаи, при которых возможна замена обеспечения;

особенности обеспечения исполнения обязательств эмитента по облигациям поручительством (утвержденная типовая форма договора поручительства);

принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 8 апреля 2010 г. № 44 «О некоторых вопросах расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг и признании утратившим силу постановления Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 24 апреля 2003 г. № 06/П», которым уточнен порядок расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг, допущенных к обращению в торговой системе открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа». Данное постановление направлено на предотвращение манипулирования ценами на рынке ценных бумаг;

принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 8 апреля 2010 г. № 45 «О внесении изменений и дополнений в Инструкцию о порядке расчета стоимости чистых активов», предусматривающее некоторые особенности определения стоимости активов, принимаемых к расчету профучастниками, установление которых обусловлено необходимостью повышения финансовой устойчивости профучастников, снижения риска их финансовой несостоятельности, что, в свою очередь, будет способствовать защите прав и законных интересов инвесторов;

принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 25 июня 2010 г. № 76 «О внесении дополнений и изменений в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112», направленное на либерализацию условий совершения внебиржевых сделок с ценными бумагами, а также на усиление защиты прав и законных интересов инвесторов. Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 25 июня 2010 г. № 76:

расширен перечень случаев, при которых не требуется регистрация профучастником внебиржевых сделок, совершаемых в процессе обращения акций и облигаций;

отменена необходимость получения свидетельства о размещении ценных бумаг на территории Республики Беларусь при совершении сделок с акциями между резидентами и нерезидентами Республики Беларусь;

принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 30 ноября 2010 г. № 143 «О внесении дополнений и изменений в некоторые постановления Министерства финансов Республики Беларусь», предусматривающее внесение дополнений и изменений в следующие нормативные правовые акты Министерства финансов Республики Беларусь:

в Инструкцию о порядке совершения сделок с ценными бумагами на территории Республики Беларусь, утвержденную постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112 «О регулировании рынка ценных бумаг», в части уточнения существенных условий договора, предметом которого выступают ценные бумаги, механизма заключения сделок с акциями закрытых акционерных обществ, упорядочения процедуры объявления (опубликования) текста предложения о покупке (скупке) акций, в том числе процесса взаимодействия лиц, представляющих тексты предложений о покупке (скупке) акций, и структурных подразделений Министерства финансов в процессе осуществления последними контрольных и надзорных функций за соблюдением требований законодательства при совершении сделок с ценными бумагами;

в Инструкцию о порядке осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам, утвержденную постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112, в части уточнения обязанностей профучастников в ходе осуществления ими брокерской деятельности, детализации порядка учета соглашений об изменении и расторжении сделок с ценными бумагами;

в Инструкцию о порядке расчета стоимости чистых активов, утвержденную постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 27 июня 2008 г. № 107 «Об утверждении Инструкции о порядке расчета стоимости чистых активов и признании утратившими силу некоторых нормативных правовых актов Министерства финансов Республики Беларусь» в целях ее приведения в соответствие с Указом Президента Республики Беларусь от 11 ноября 2010 г. № 583 «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 года № 277»;

в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 11 ноября 2009 г. № 139 «Об установлении финансовых требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и квалификационных требований к их руководителям и сотрудникам» в целях его приведения в соответствие с Указом Президента Республики Беларусь от 1 сентября 2010 г. № 450 «О лицензировании отдельных видов деятельности»;

принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 30 ноября 2010 г. № 144 «О порядке проведения оценки соответствия возможностей соискателя специального разрешения (лицензии) (лицензиата) на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам лицензионным требованиям и условиям», разработанное в целях реализации положений Указа Президента Республики Беларусь от 1 сентября 2010 г. № 450 «О лицензировании отдельных видов деятельности». Постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 30 ноября 2010 г. № 144 устанавливает порядок проведения оценки соответствия соискателя лицензии (лицензиата) на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам лицензионным требованиям и условиям, установленным пунктами 399 - 401 Положения о лицензировании отдельных видов деятельности, утвержденного Указом Президента Республики Беларусь 1 сентября 2010 года № 450, определяет случаи, при которых возможно проведение оценки, а также перечень вопросов подлежащих изучению в ходе проведения оценки;

принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 21 декабря 2010 г. № 157 «О некоторых вопросах представления и публикации участниками рынка ценных бумаг отчетности и иной информации», которым признается утратившим силу постановление Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 16 декабря 2005 г. № 10/П «О некоторых вопросах представления отчетности и раскрытия информации участниками рынка ценных бумаг» и утверждается Инструкция о порядке представления и публикации участниками рынка ценных бумаг отчетности и иной информации.

В рамках взаимодействия государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств-участников СНГ и ЕврАзЭс Департаментом по ценным бумагам проводилась работа по подготовке Рекомендаций по гармонизации законодательства, регулирующего функционирование расчетной (включая клиринговую и неттинговую) системы на рынке ценных бумаг.

В течение 2010 года Департаментом по ценным бумагам осуществлялось активное взаимодействие с Федеральной службой по финансовым рынкам Российской Федерации по созданию условий допуска к размещению и обращению ценных бумаг белорусских эмитентов на территории Российской Федерации.

Таким образом, проводимая политика в сфере рынка корпоративных ценных бумаг является эффективной и позволяет осуществлять самостоятельное привлечение финансовых ресурсов с использованием различных инструментов.

Таким образом, вышеуказанные мероприятия должны быть направлены на повышение привлекательности рынка ценных бумаг Республики Беларусь как для национальных, так и иностранных инвесторов и, соответственно, позволят ожидать значительного притока инвестиций в экономику республики.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основе проведенного в курсовой работе исследования, можно сделать следующие выводы и предложения.

Одним из важнейших элементов финансового рынка является фондовый рынок или рынок ценных бумаг. Товаром на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами. Отсюда в отечественной экономической литературе появился термин «фондовый рынок». Ценные бумаги делятся на виды и категории. Ценные бумаги одного вида и категории обеспечивают и представляют равные по объему имущественные и личные неимущественные права по обязательствам эмитента [4, c.155].

По Гражданскому кодексу Республики Беларусь 1998 г. ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении [10].

Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 01.04.1992 № 1512-XII определяет ценные бумаги как документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту. Такое определение дано в отношении таких ценных бумаг, как акции, облигации

Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно - правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это долговые ценные бумаги, выпущенные государством, эмитированные с целью покрытия дефицита бюджета от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.

Развитию рынка корпоративных ценных бумаг в последние годы содействовали упрощение порядка их допуска к обращению на биржевом рынке, уменьшение налоговой нагрузки на участников рынка ценных бумаг, снятие ограничения на отчуждение акций акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности.

За 2010 год количество акционерных обществ увеличилось по сравнению с 01.01.2010 на 136 и составило 4428, из них 2044 - открытых акционерных обществ, 2384 - закрытых акционерных обществ. Общая сумма изменения эмиссии акций акционерных обществ за 2010 год составила 18 568,6 млрд. рублей, что превышает данный показатель за 2009 год в 1,9 раза. В том числе, за счет новых выпусков 11 353,5 млрд. рублей или 61,6 %

Суммарный объем торгов в секторе ГКО/ГДО по итогам 2009 года сложился на уровне 38 479,2 млрд бел. руб. (13 727,3 млн дол. США), продемонстрировав прирост по отношению к 2008 году на 126,1%. Число совершенных сделок составило 15 567.

Распределение объема торгов между различными видами ценных бумаг сложилось в следующей пропорции: ГДО - 98,5 % (процентные - 68,7 %, дисконтные - 29,8 %) и ГКО (дисконтные) 1,5 %.

Общее число участников, работающих в сегменте ГДО/ГКО, достигло 23 (33,8 % от общего числа членов Секции фондового рынка), из них 21 банк и 2 профессиональных участника, не являющихся банками.

В целях дальнейшего развития фондового рынка, создания благоприятных условий для инвестирования в экономику республики, активизации процесса самостоятельного привлечения предприятиями инвестиций, должны быть проведены работы по следующим направлениям:

- комплексное регулирование рынка ценных бумаг в соответствии с международными стандартами и современными потребностями рынка;

- координация деятельности отраслевых министерств и эмитентов по привлечению инвестиционных ресурсов на внутренних и внешних рынках с использованием инструментов рынка ценных бумаг;

- внедрение механизмов, обеспечивающих прозрачность совершаемых сделок с ценными бумагами и защиту интересов инвесторов;

- контроль за соблюдением участниками рынка ценных бумаг норм законодательства о ценных бумагах;

- мониторинг биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг и обеспечение законности совершаемых сделок.

Таким образом, вышеуказанные мероприятия долны быть направлены на повышение привлекательности рынка ценных бумаг Республики Беларусь как для национальных, так и иностранных инвесторов и, соответственно, позволят ожидать значительного притока инвестиций в экономику республики.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Алексеева Т.М. Итоги функционирования рынка государственных ценных бумаг в 2009 году / Т.М. Алексеева // Белорусский фондовый рынок. - 2010. - № 1. - С.5-6.

2. Амельченя Ю.А. Современное состояние и перспективы правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг Республики Беларусь / Ю.А. Амельченя // Вестник ВСХ Республики Беларусь. - 2010. - № 2. - С.27-35.

3. Барзов Г.Н. Особенности организации вторичного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь / Г.Н. Барзов // Банковский вестник. - 2006. - №2. - С.16-19.

4. Биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг // Национальный инвестиционный сайт Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.invest.belarus.by/ru/advantages/investclimate/stock/4/.- Дата доступа: 20.01.2012.

5 Бурдина Н.М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в республике Беларусь / Н.М. Бурдина // Белорусский фондовый рынок. - 2010. - № 7. - С.48-51.

6. Власти Беларуси предприняли очередную попытку расшевелить фондовый рынок [Электронный ресурс] // Белорусские новости - Режим доступа: http://www.afn.by/news/i/120676 - Дата доступа: 20.01.2012.

7. Годовой отчет Национального банка Республики Беларусь за 2010 год [Электронный ресурс] // Официальный сайт Национального банка Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.nbrb.by/statistics/sref.asp - Дата доступа: 20.01.2012.

8 Годовой отчет ОАО «Белорусская валютно-финансовая биржа» за 2009 год [Электронный ресурс] // Официальный сайт ОАО «Белорусская валютно-финансовая биржа» - Режим доступа: http://www.bcse.by/bcse-stock-market/bcse-stock-market.aspx - Дата доступа: 20.01.2012.

9. Годовой отчет ОАО «Белорусская валютно-финансовая биржа» за 2010 год [Электронный ресурс]//Официальный сайт ОАО «Белорусская валютно-финансовая биржа» - Режим доступа: http://www.bcse.by/bcse-stock-market/bcse-stock-market.aspx - Дата доступа: 20.01.2012.

10. Гражданский кодекс Республики Беларусь: Закон Республики Беларусь от 07.12.1998 г. № 213-3 [Электронный ресурс]/Национальный правовой - портал Республики Беларусь. - Режим доступа: http: //www.pravo.by/webnpa/text - Дата доступа: 20.01.2012.

11. Инфраструктура рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Национальный инвестиционный сайт Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.invest.belarus.by/ - Дата доступа: 20.01.2012.

12. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: учебник/ Б.А. Колтынюк - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2001. - 352 с.

13. Кравченко Е.В. Фондовый рынок подает признаки жизни / Е.В. Кравченко// Финансовый директор. - 2008. - №6. - С.10-12.