Оценка бизнеса на примере ОАО "Северсталь"

На ОАО «Северсталь» изготавливается более 54 различных видов продукции, среди которых можно отметить производство металлических труб большого и малого диаметра, профилей, металлического проката пяти разновидностей. На Предприятии ревностно относятся к качеству выпускаемой продукции, поэтому перед продажей она проходит различные проверки на соответствие международным и российским стандартам качества, что и подтверждается сертификатами.

Продукция Комбината применима во множестве отраслей: в строительстве, автомобилестроении, судостроении и т.д. Данные по степени использования продукции из металла в различных отраслях промышленности представлены на рисунке 2.2.1.

Рис. 2.2.1. Поставки металлопроката в РФ в 2013 году

ОАО «Северсталь», так же именуемый как Череповецкий металлургический комбинат, объединяет восемь видов производств: агломерационное, коксохимическое, доменное, сталеплавильное, горячекатаного плоского проката, холоднокатаного проката, сортопрокатное и трубное.

И в предыдущем и в отчетном году Предприятие может быть причислено к группе, представляющей крупный бизнес на федеральном уровне (табл.2.2.1).

Таблица 2.2.1

Экономический потенциал предприятия

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год
Выручка, тыс.руб.	223 610 772	212 897 869
Активы, тыс.руб.	437 798 811	411 630 838
Персонал, чел.	22 030	18 961
Производительность труда, тыс.руб.	10 150	11 228

В соответствии с показателем производительности труда можно утверждать о выгодности ведения бизнеса для существующих собственников.

На территории ОАО «Северсталь» уделяется много внимания кадровой и социальной политикам: Комбинат выделяет денежные средства на повышение квалификации своего персонала, а также на улучшение его социальной сферы по программе «Социально - бытовой стандарт», применяемой с 2010 года.

2.3 Анализ финансового состояния ОАО «Северсталь»

В целях оценки результатов хозяйственной деятельности ОАО «Северсталь» в 2013 году и для прогнозирования темпов развития Комбината в последующие периоды, необходимо рассмотреть структуру активов и пассивов баланса предприятия, провести анализ финансового результата, а также дать оценку показателям рентабельности, оборачиваемости и финансовой устойчивости.

Структура активов комбината и источников их формирования

Так как данные бухгалтерского баланса позволяют мгновенно оценить эффективность размещения капитала, а также его достаточность для осуществления текущей деятельности и для дальнейшего развития, размер, структуру заемных средств и целесообразность их привлечения, то его оценку мы будем производить в первую очередь.

Удельный вес внеоборотных активов в структуре баланса ОАО «Северсталь» составляет в среднем около 83% от общего объема активов завода (табл. 2.3.1), что можно считать характерным фактором предприятий, занимающихся производственной деятельностью.

Темп прироста выручки отстает от темпа прироста внеоборотных активов (в 2013году темп прироста выручки упал на 4,79% от значения предыдущего года, а то время как темп прироста внеоборотных активов сократился всего на 0,55% пунктов). Этот фактор указывает на неэффективность существующий на данный момент инвестиционной политики Предприятия [12].

Рис.2.3.1 Структура и динамика изменения статей баланса

Структура оборотных активов ОАО «Северсталь» на конец 2013 года далека от своего оптимального значения. В соответствии с рекомендациями, суммарная доля дебиторской задолженности, запасов, налога на добавленную стоимость и прочих оборотных активов должна находиться в пределах 90 - 95% от всех оборотных активов предприятия [14]. У Предприятия же доля этих оборотных активов составляет всего 79,96% пункта.

Для оценки качества оборотных активов проводится анализ ликвидности оборотных активов (табл. 2.3.2). Результаты оценки указывают на высокую степень ликвидности активов Завода, однако структура активов к концу 2013 года ухудшается в связи с увеличением доли неликвидных активов с 20,3% до 31,53%, а также существенным сокращением удельного веса высоколиквидных активов (с 47,1% до 29,04%).

Таблица 2.3.2

Структура оборотных активов по ликвидности

Показатель	На начало года	На конец года
	Сумма, тыс.руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс.руб.	Удельный вес, %
Неликвидные активы	19 608 820	20,30	23 640 913	31,53
Ликвидные активы	31 486 345	32,60	29 562 520	39,43
Высоколиквидные активы	45 480 490	47,09	21 772 712	29,04
Итого оборотные активы	96 575 655	100,00	74 976 145	100,00

На протяжении всего рассматриваемого периода ОАО «Северсталь» придерживается к осуществлению консервативной стратегии финансирования хозяйственной деятельности. Этот вывод основан на данных по удельным весам статей пассивов в балансе Завода (табл. 2.3.3): доля устойчивых источников финансирования крайне высока, к тому же происходит сокращение доли краткосрочных источников финансирования хозяйственной деятельности. Изменение структуры оборотного капитала объясняется тем, что Завод реализовал инвестиционную программу по приобретению новых станков посредством финансирования собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

Таблица 2.3.3

Структура оборотного капитала по пассиву

Показатель	На начало года	На конец года
	Сумма, тыс.руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс.руб.	Удельный вес, %
Собственный капитал	188 130 750	48,33	191 002 492	52,20
Долгосрочные обязательства	116 245 271	29,87	134 011 977	36,62
Краткосрочные кредиты и займы	84 854 710	21,80	40 925 348	11,18
Итого оборотный капитал	389 230 731	100,00	365 939 817	100,00

В структуре инвестированного капитала преобладает доля собственных средств Комбината. Этот факт указывает на финансовую устойчивость ОАО «Северсталь». Доля заемного капитала в структуре пассивов баланса также достаточно велика, что свидетельствует о финансовой активности Комбината в привлечении заемных источников финансирования.

Суммы оборотного капитала, которой располагает Завод, хватает для финансирования всей величины запасов и дебиторской задолженности на протяжении всего периода расчетов, а также части денежных средств и краткосрочных финансовых вложений вплоть до начала 2013 года.

Основные показатели прибыли

К концу рассматриваемого периода все показатели прибыли сокращаются (табл.2.3.4): при 5-ти % сокращении выручки Завода, валовая прибыль 2013 года сокращается на 7%. Это стало результатом сокращения дохода от обычного вида деятельности на 10 713 млн. рублей, при практически неизменных суммах расходов на себестоимость реализуемой продукции.

Таблица 2.3.4

Горизонтальный анализ отчета о финансовых результатах

Показатель	Сумма, тыс.руб.	Изменение, %
	2011г.	2012г.	2013г.	2012г.	2013г.
Выручка	254 272 171	223 610 772	212 897 869	(12,06)	(4,79)
Валовая прибыль	53 450 170	41 406 891	38 695 117	(22,53)	(6,55)
Прибыль от продаж	31 181 010	15 724 236	15 061 708	(49,57)	(4,21)
Прибыль до налогообложения	(1 386 315)	16 341 012	9 170 399	(1 278,74)	(43,88)
Чистая прибыль	(1 908 557)	14 637 859	8 055 121	(866,96)	(44,97)

Незначительное сокращение прибыли от продаж обусловлено сокращением коммерческих и управленческих затрат на 7% по отношению к суммам 2012 года.

Прибыль до налогообложения сократилась на 44%. Этот факт указывает на увеличение прибыли от прочей деятельности.

В соответствии с «золотым правилом экономики» [16] темп прироста чистой прибыли должен превышать темп прироста выручки, темп прироста валюты баланса и конечно темп инфляции. Деятельность ОАО «Северсталь» в 2013 году не может считаться эффективной, так как не произошло реального прироста имущества (темп прироста инфляции (-1,98%) превышает темп прироста валюты баланса (-5.53%)), но все приобретаемые активы использовались эффективно (темп прироста выручки (-4,79%) превышает темп прироста валюты баланса (-5,53%)), а вот расходы осуществлялись в достаточно больших размерах и в результате темп прироста чистой прибыли (-44, 97%) не смог перекрыть темп прироста выручки (-4,79%).

Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения в 2013 году составляет 164,23% и указывает на тот факт, что доход в этом году полностью получен от основной деятельности (рис. 2.3.2).



Рис. 2.3.2 Динамика и структура доходов ОАО «Северсталь»

Среди всевозможных прочих доходов, представленных в процентном выражении на рисунке 2.3.3, полученных ОАО «Северсталь» в 2013 году, большую часть прибыли принесли продажа ценных бумаг (доля в структуре доходов составляет 66,4%), сформированные резервы (10,73%) и продажа материалов (около 10%). Вся сумма прочих доходов в 2013 году, отмеченных в пояснительной записке к бухгалтерской отчетности, составила 41 519 883 тыс. рублей.

Рис. 2.3.3 Структура прочих доходов 2013 года

В структуре расходов Предприятия большую часть составляют расходы от обычных видов деятельности (рис. 2.3.4). К ним относятся расходы, связанные с продажей основной производственной продукции, выпускаемой на заводе ОАО «Северсталь», административно - управленческие расходы, расходы на содержание общехозяйственного персонала, расходы на передачу во временное пользование объектов основных средств другим организациям по условиям договора аренды, а также расходы на пусконаладочные работы.

Рис. 2.3.4 Структура и динамика расходов ОАО «Северсталь»

Среди расходов по обычным видам деятельности максимальную долю занимают расходы, связанные с себестоимостью производимых товаров (около 90%). К тому же доля расходов на себестоимость в выручке ОАО «Северсталь» составляет в среднем за четыре года 80%. Это объясняется тем, что Предприятие вынуждено приобретать часть сырья у зарубежных поставщиков и по мировым расценкам.

Общая сумма прочих расходов Комбината составила 49 050 801 тыс.рублей (рис. 2.3.5). В структуре прочих расходов особенно выделяется сумма, связанная с продажей ценных бумаг Завода, составляющая 56,21% от всей суммы расходов. Доля расходов от курсовых разниц составила 23,39%, а стоимостном выражении - 11,5 млрд рублей.



Рис. 2.3.5 Структура прочих расходов компании за 2013 год

При расчете ресурсоемкости затрат и их влияния на величину прибыли от продаж, выяснилось, что на Комбинате плохо контролируются именно суммы прочих расходов (табл. 2.3.7). Во время анализа данных по расшифровке прочих расходов ОАО «Северсталь» за четырехлетний период времени, была обнаружена тенденция - максимальные суммы расходов связаны с курсовыми разницами, созданием резервов и продажей ценных бумаг.

Осуществление анализа финансовых результатов является полезным для ознакомления с действительным положением финансовых дел Предприятия, по которому впоследствии будет осуществляться оценка. Но их недостаток заключается в том, что они относятся к категории абсолютных показателей деятельности.

В виду этого факта, далее представлен анализ относительных показателей финансовой деятельности ОАО «Северсталь».

Таблица 2.3.7

Анализ ресурсоемкости затрат на производство

Показатель	Ресурсоёмкость	Темп прироста ресурсоёмкости,%
	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.	2011г.	2012г.	2013г.
Материалоёмкость	0,62	0,67	0,67	0,65	9,01	0,31	(3,30)
Зарплатоёмкость	0,06	0,06	0,08	0,08	0,27	30,07	(5,48)
Амортизациоёмкость	0,03	0,03	0,03	0,04	(13,52)	12,16	11,77
Ресурсоёмкость по прочим затратам	0,12	0,11	0,14	0,16	(7,16)	24,52	16,08
Рентабельность продаж	0,17	0,12	0,07	0,07	(25,70)	(42,66)	0,61

В 2013 году ресурсоемкость прочих затрат возросла более чем на 15%. Такое существенное изменение указывает на неконтролируемость прочих затрат на Предприятии, и, как следствие, требует оперативных управленческих решений.

Основные показатели рентабельности

Обобщающая оценка финансового состояния организации строится на основании расчета результирующих финансовых показателей прибыли, как абсолютного показателя, и рентабельности, как относительного.

Рентабельность, или, иными словами, доходность (прибыльность) предприятия, является показателем экономической эффективности производства промышленного предприятия. Этот показатель отражает конечные результаты хозяйственной деятельности.

Рентабельность характеризует размер прибыли, приходящийся на рубль потребляемых ресурсов [12].

Данный показатель по структуре построения относится к качественным в связи с тем, что при интенсификации производства рентабельность тоже должна расти.

Анализ показателей рентабельности (табл. 2.3.8) дает возможность сделать вывод о том, что рентабельность в целом за рассмотренный период низкая, к тому же в динамике у многих показателей наблюдается негативная тенденция.

Таблица 2.3.8

Показатели рентабельности, %

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Темп прироста
Валовая маржа	18,52	18,18	(1,85)
Рентабельность продаж	7,03	7,07	0,61
Рентабельность основной деятельности	7,04	4,07	(42,18)
Рентабельность активов	6,75	4,86	(28,01)
Рентабельность оборотных активов	13,73	9,39	(31,20)
Рентабельность внеоборотных активов	4,42	2,47	(44,07)
Рентабельность собственного капитала	6,66	4,25	(36,20)
Рентабельность инвестированного капитала	6,05	4,27	(29,41)

Падение валовой маржи с 18,52 до 18,18% указывает на снижение эффективности основной деятельности Череповецкого комбината.

Показатель рентабельности основной деятельности отражает количество прибыли, полученное предприятием с каждой денежной единицы, инвестируемой в производство и реализацию продукции. Снижение данного показателя с 7,04 до 4,07% объясняется тем, что сокращение чистой прибыли происходит большими темпами, чем сокращение расходов по основным видам деятельности.

Сокращение показателей рентабельности внеоборотных и оборотных активов указывает на неэффективное использование имеющихся ресурсов на предприятии.

Сокращение рентабельности активов с 6,75% до 4,86% объясняется значительными реальными и финансовыми инвестициями во внеоборотные активы Завода. Однако, сопоставление рентабельности активов (4,86%) со средней процентной ставкой по заемному капиталу за 2013 год (3,4%) указывает на то, что бизнес ОАО «Северсталь» все же считается успешным.

По модели, отражающей связь рентабельности активов с используемыми оборотными активами (табл. 2.3.9) видно, что большинство факторов оказывают отрицательное влияние на рентабельность активов. Доля выручки в одном рубле себестоимости отражает уровень воздействия ценовой политики (завышена наценка на продукцию), фактор доли оборотных активов показывает, что на Заводе не соблюдены оптимальные соотношения оборотных и внеоборотных активов, к тому же по данной методике производственные запасы используются недостаточно эффективно. Из-за того, что была соблюдена оптимальная величина запасов, позволяющая сохранить оборотный капитал, факторы, связанные с использованием запасов, оказывают на рентабельность положительное влияние.

Таблица 2.3.9

Расчет рентабельности активов

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение	Влияние
	Значение, %	Значение, %
Доля выручки, приходящаяся на 1 рубль себестоимости	1,227	1,222	(0,005)	(0,002)
Доля оборотных активов в общей сумме активов	0,243	0,208	(0,035)	(0,090)
Доля запасов в оборотных активах	0,291	0,313	0,022	0,040
Оборачиваемость запасов	7,203	7,935	0,732	0,058
Рентабельность активов	11,607	11,489	(0,119)	-

Низкое значение рентабельности собственного капитала характеризует инвестиционную непривлекательность Завода, а сокращение рентабельности инвестированного капитала указывает на потенциальную невозможность бизнеса создавать стоимость. Падение коэффициентов объясняется внешними факторами: состоянием металлургической отрасли России и остаточными кризисными явлениями.

Основные показатели ликвидности

Ликвидность является критерием финансового состояния организации в краткосрочной перспективе. Под финансовым состоянием подразумевается сложная экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и источников финансирования основной деятельности. Иными словами, именно финансовое состояние указывает на способность субъекта экономической деятельности к хозяйствованию и саморазвитию [29].

Оценка показателей ликвидности позволяет установить степень обеспеченности обязательств предприятия наиболее ликвидными активами.

Результаты расчетов коэффициентов ликвидности, характеризующих финансовое состояние Компании представлены в таблице 2.3.10.

По данным расчетов видно, что значение коэффициента текущей ликвидности, показывающего перспективную платежеспособность в течение года, меньше рекомендованного значения. Но к концу отчетного года значение коэффициента увеличивается из-за значительного сокращения краткосрочных обязательств (их доля в структуре баланса сократилась с 28,3 до 18,7%).

Значение коэффициента абсолютной ликвидности даже при условии его сокращения все же находится в допустимом интервале нормативных значений. У Комбината есть способность в кратчайшие сроки погасить свои краткосрочные обязательства при условии мобилизации наиболее ликвидных активов.

Коэффициент критической платежеспособности, характеризующий возможность погашения предприятием краткосрочных обязательств при своевременном погашении краткосрочной дебиторской задолженности, не попадает в рамки рекомендованных значений и имеет тенденцию к сокращению значений.

Таблица 2.3.10

Анализ ликвидности ОАО «Северсталь»

Показатель	Нормативное значение	Предыдущий год	Отчетный год	Темп прироста
Коэффициент текущей ликвидности	?2	0,81	1,00	23,28
Коэффициент абсолютной ликвидности	?0,2	0,38	0,29	(23,98)
Коэффициент критической (промежуточной) ликвидности	?0,7	0,67	0,61	(10,05)
Показатель обеспеченности обязательств активами	?1	1,78	1,89	6,47

Основные показатели финансовой устойчивости

Под финансовой устойчивостью понимается такое состояние финансовых ресурсов организации, их распределение и использование, которое будет обеспечивать развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала, но с условием сохранения платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

При определении финансовой устойчивости по абсолютным показателям выделяют четыре типа организаций:

1. с абсолютной финансовой устойчивостью: у таких организаций финансирование запасов происходит только за счет собственных средств;

2. с нормальной финансовой устойчивостью: при финансировании запасов предпочтение отдается собственным источникам и долгосрочным обязательствам;

3. финансово неустойчивые: для приобретения запасов организация приходится задействовать не только собственные оборотные средства и долгосрочные обязательства, но и краткосрочные заемные средства;

4. на грани кризиса находятся организации, задействующие в дополнение к устойчивым источникам финансирования кредиторскую задолженность.

Результаты расчетов, проводимых для определения финансовой устойчивости ОАО «Северсталь» представлены в таблице 2.3.11.

Таблица 2.3.11

Анализ финансовой устойчивости по абсолютным показателям

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год
Запасы	27 093 792	26 566 461
Собственные оборотные средства	(138 628 739)	(133 947 894)
Долгосрочные обязательства	116 245 271	134 011 977
Краткосрочные заемные средства	84 854 710	40 925 348
Кредиторская задолженность	30 610 531	31 395 391

ОАО «Северсталь» относится к категории предприятий с нормальной финансовой устойчивостью: хоть у Завода и нет собственного оборотного капитала, однако сумм долгосрочных обязательств хватит для полного покрытия стоимости запасов.

По данным расчетов коэффициентов финансовой устойчивости (табл.2.3.12) можно утверждать, что ОАО «Северсталь» является финансово независимым предприятием с высокой долей устойчивых источников финансирования в структуре баланса.

Таблица 2.3.12

Анализ коэффициентов финансовой устойчивости организации

Показатель	Нормативное значение	Предыдущий год	Отчетный год	Темп прироста, %
Коэффициент автономии	?0,5	0,444	0,478	7,469
Коэффициент финансовой устойчивости	?0,7	0,719	0,813	13,031
Коэффициент финансовой активности	?0,7	1,250	1,094	(12,509)
Коэффициент маневренности	0,25-0,5	(0,737)	(0,701)	(4,829)
Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах	0	0,005	0,005	15,635
Доля дебиторской задолженности в активах		0,046	0,059	27,619

Отрицательное значение коэффициента маневренности указывает на невозможность изъятия оборотных средств в случае такой необходимости. ОАО «Северсталь» предпочитает инвестировать собственные средства в оборотные активы.

Сумма просроченной кредиторской задолженности в 2012 году составляет 1 978 339 рублей, а в 2013 году всего 2 161 155 рублей. Столь незначительные суммы характеризуют хозяйственную деятельность Комбината с положительной стороны.

По результатам анализа коэффициентов финансовой устойчивости за четырехлетний промежуток времени (рис.2.3.6) видно насколько нестабильны показатели. Положительным аспектом является то, что коэффициент финансовой устойчивости и коэффициент маневренности имеют тенденцию к увеличению.

Основные показатели деловой активности

Под показателями деловой активности подразумеваются коэффициенты оборачиваемости, которые характеризуют эффективность использования организацией ресурсов.

Анализ оборачиваемости позволяет дополнить информацию по структуре баланса в области характеристики сложившихся у предприятия условий материального снабжения и сбыта продукции, а также взаимоотношений с поставщиками и покупателями.

Данные коэффициенты влияют на длительность операционного и финансового циклов, а также на период оборота инвестированного капитала.

Результаты расчетов представлены в таблице 2.3.13.



Рис. 2.3.6 Показатели финансовой устойчивости металлургического завода ОАО «Северсталь»

Таблица 2.3.13

Анализ деловой активности ОАО «Северсталь»

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Изменение, %
Коэффициент оборачиваемости активов, %	0,528	0,532	0,782
Длительность оборачиваемости активов, дни	691	686	(0,776)
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов, %	0,684	0,655	(4,261)
Длительность оборота внеоборотных активов, дни	533	557	4,450
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, %	2,315	2,840	22,637
Длительность оборота оборотных активов, дни	158	129	(18,459)
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, %	3,579	5,194	45,106
Длительность оборота оборотного капитала, дни	102	70	(31,085)
Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала, %	0,574	0,582	1,269
Длительность оборота инвестированного капитала, дни	635	627	(1,253)

Таким образом, длительность операционного цикла ОАО «Северсталь» к концу 2013года увеличилась с 83 дней до 91 дня. К тому же финансовый цикл также увеличился с 28 до 33 дней в результате увеличения периода оборота дебиторской задолженности.

Длительность оборота инвестированного капитала в 2013 году составила 627 дней. Даже для производственного предприятия этот показатель имеет очень большое не характерное значение. Слишком большая продолжительность оборачиваемости инвестированного капитала указывает на то, что ОАО «Северсталь» имеет низкую стоимость бизнеса.

Выводы к главе 2

У Череповецкого комбината ОАО «Северсталь» тяжелая структура баланса (доля внеоборотных активов составляет 81,25% и имеет тенденцию к увеличению), к тому же опережение темпа прироста внеоборотных активов над темпом прироста выручки свидетельствует о непривлекательности инвестиционной политики Предприятия.

Структура оборотных активов далека от оптимального значения: доля дебиторской задолженности, запасов, налога на добавленную стоимость и прочих оборотных активов составляет всего 79,96% пункта вместо рекомендованных 95%. По результатам оценки на ликвидность структура активов достаточно ликвидная, но к концу 2013 года ухудшается в связи с увеличением доли неликвидных активов и существенным сокращением удельного веса высоколиквидных активов.

К концу рассматриваемого периода все показатели прибыли сокращаются в связи с сокращением дохода от обычного вида деятельности на 10 713 млн. рублей, при практически неизменных суммах расходов на себестоимость реализуемой продукции.

В соответствии с «золотым правилом экономики»: деятельность ОАО «Северсталь» в 2013 году не может считаться эффективной, так как не произошло реального прироста имущества, но все приобретаемые активы использовались эффективно, однако расходы осуществлялись в достаточно больших размерах и частично не контролировались (прочие расходы).

Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения в 2013 году составляет 164,23% и указывает на тот факт, что доход в этом году полностью получен от основной деятельности.

Рентабельность в целом за рассмотренный период стабильно низкая, к тому же в динамике у многих показателей наблюдается негативная тенденция. Так падение валовой маржи указывает на снижение эффективности основной деятельности Череповецкого комбината, а сокращение показателей рентабельности внеоборотных и оборотных активов - на неэффективное использование имеющихся ресурсов на Предприятии. Низкое значение рентабельности собственного капитала характеризует инвестиционную непривлекательность Завода, а сокращение рентабельности инвестированного капитала указывает на потенциальную невозможность бизнеса создавать стоимость.

ОАО «Северсталь» характеризуется наличием возможности мгновенного погашения краткосрочных обязательств имеющимися высоко ликвидными активами.

По данным расчетов коэффициентов финансовой устойчивости можно утверждать, что ОАО «Северсталь» является финансово независимым предприятием. В тоже время отрицательное значение коэффициента маневренности указывает на невозможность изъятия оборотных средств в случае такой необходимости. ОАО «Северсталь» предпочитает инвестировать собственные средства в оборотные активы.

Деятельность ОАО «Северсталь» характеризуется увеличением периодов операционного и финансового циклов, являющихся результатом увеличения продолжительности оборота дебиторской задолженности. Длительность оборота инвестированного капитала, составляющая в 2013 году 627 дней, указывает на низкую стоимость бизнеса Череповецкого комбината.

Глава 3. Определение стоимости бизнеса ОАО «Северсталь»

3.1 Применение доходного подхода

В рамках доходного подхода оценка стоимости Компании производилась методом дисконтирования денежных потоков с учетом следующих допущений:

1. «Принцип действующего предприятия».

ОАО «Северсталь» продолжит свою производственно - хозяйственную деятельность в обозримом будущем. Смена основной специализации завода не предполагается.

2. Тип денежного потока.

Расчет стоимости бизнеса производится на основании денежного потока для инвестированного капитала. Прогноз денежного потока строится в реальном выражении без учета инфляционного влияния. Ставка дисконтирования, следовательно, также рассчитывается в реальном выражении.

3. Период прогнозирования.

Прогнозный период составляет 5 лет, с 1 января 2014 года по 31 декабря 2018 года. Выбранная длительность прогнозирования позволяет учесть всевозможные перспективы развития ОАО «Северсталь».

4. Постпрогнозный период.

Постпрогнозный период начинается с 1 января 2019 года и длится до бесконечности. В этом случае, для определения постпрогнозной стоимости, применяется формула Гордона.

5. Ставка дисконтирования.

В качестве ставки дисконтирования была выбрана средневзвешенная стоимость капитала (WACC), так как завод располагает существенными суммами собственного и заемного капиталов.

Расчет стоимости акционерного капитала производился при помощи метода кумулятивного построения. В качестве исходных данных использовались: ставка доходности по безрисковым активам, премия за риск вложения в акции компаний металлургической отрасли, премия за специфические риски Компании.

Методология расчета ставки дисконтирования, используемой для расчета стоимости ОАО «Северсталь» методом дисконтирования денежных потоков, представлена в табл. 3.1.1.

6. Корректирование полученной в результате расчетов стоимости.

Корректировка итоговой стоимости Компании, полученной методом дисконтирования денежных потоков, заключается в учете активов, участвующих в создании спрогнозированного денежного потока, а также в вычитании сумм заемного капитала.

Таблица 3.1.1

Расчет ставки дисконтирования

Элемент ставки дисконтирования	Значение	Пояснение
1	2	3
Реальная безрисковая ставка, %	4,30	Представляет собой доход, который может получить собственник облигаций федерального займа сроком более 30 лет. В соответствии с данными Министерства финансов РФ, доходность на 31 декабря 2013года составляет 4,30% годовых в реальном выражении [40].
Бета	3,22	Показатель учитывает относительную рискованность металлургической отрасли с учетом среднеотраслевого финансового риска (levered beta). По данным, представленным на официальном портале Асвата Дамодарана, составляет 3,22 [35].
Премия за вложение в акции, %	5,20	Отражает дополнительный доход, получаемый инвестором от вложения в акции металлургических компаний
Премия за специфические риски компании, %	1,00	Показывает надбавку за специфические риски Компании. Назначено экспертно в размере 1%.
1	2	3
Стоимость акционерного капитала, %	22,04	Представляет ожидаемую доходность акционерного капитала, рассчитанную в соответствие с САРМ моделью
Стоимость заемного капитала, %	7,48	Представляет средневзвешенную эффективную ставку по заемным средствам Завода. Значение взято из данных годового отчета ОАО «Северсталь» за 2013год.
Доля заемного капитала, %	0,44	Доля долгосрочных обязательств и краткосрочных заемных средств в структуре баланса Компании в 2013 году.

Таким образом, значение средневзвешенной нормы доходности составляет 15,83%.

Экспертным путем было принято решение составлять прогноз будущих денежных потоков на основании ретроспективных данных бухгалтерской финансовой отчетности ОАО «Северсталь». Расчет чистых денежных потоков Завода за период с 2010 по 2013 гг. представлен табл. 3.1.2.

Так как осуществить прогнозирование будущих денежных потоков Компании во взаимосвязи с темпами прироста «Выручки» не представляется возможным ввиду существенных колебаний данного показателя, то было принято решение при прогнозировании основываться на темпах прироста инвестированного капитала ОАО «Северсталь».

Для расчета прогнозных значений денежных потоков был взят темп прироста инвестированного капитала за 2013 год, значение данного показателя является отрицательным и составляет -5,98%.

В табл. 3.1.3 представлен расчет прогнозных денежных потоков на инвестированный капитал.

Постпрогнозная стоимость была рассчитана при помощи формулы Гордона, которая представляет собой [33]:

Таблица 3.1.2

Расчет денежных потоков на инвестированный капитал ОАО «Северсталь» за 2010 - 2013 гг.

Показатель	2010год	2011год	2012год	2013год
Прибыль до налогообложения	(34 055 621)	(1 386 315)	16 341 012	9 170 399
Проценты к уплате	(10 798 240)	(10 284 435)	(10 859 978)	(9 179 856)
Прибыль до уплаты процентов и налога (EBIT)	(23 257 381)	8 898 120	27 200 990	18 350 255
Эффективная ставка налога на прибыль (Тэф)	(16,36)	(37,67)	10,42	12,16
Чистая прибыль до выплаты процентов (EBIT *(1- Тэф/100))	(27 610 290)	5 815 374	24 365 948	16 118 549
Амортизация по основным средствам и НМА	7 176 578	7 523 243	7 420 600	7 896 477
Финансовые вложения	274 553 434	272 429 554	248 324 836	234 152 276
Оборотный капитал	87 636 620	80 922 771	62 471 242	40 989 431
Изменение оборотного капитала	-	(6 713 849)	(18 451 529)	(21 481 811)
Денежный поток на инвестированный капитал	-	10 141 012	51 713 204	39 409 463

Таблица 3.1.3

Расчет будущих денежных потоков ОАО «Северсталь»

Показатель	2014год	2015год	2016год	2017год	2018год
Денежный поток на инвестированный капитал, тыс.руб.	37 051 267	35 198 703	33 790 755	33 114 940	33 446 090
Ставка дисконтирования, %	15,83	15,83	15,83	15,83	15,83
Дисконтированные денежные потоки, тыс.руб.	31 987 395	26 234 833	21 743 294	18 396 162	16 040 741
Итого: приведенная стоимость денежных потоков, тыс.руб.	114 402 425

- постпрогнозная стоимость денежного потока для инвестированного капитала;

Долгосрочный темп прироста был взят в размере 3%.

Данная формула позволяет капитализировать годовой доход постпрогнозного периода Компании в показатель стоимости с помощью специального коэффициента капитализации.

В целях получения итоговой оценки стоимости бизнеса Компании полученную стоимость, состоящую из приведенной стоимости будущих денежных потоков на инвестированный капитал и стоимости в постпрогнозном периоде, необходимо скорректировать. В качестве корректировочных значений использовались суммы заемного капитала. На дату оценки величина заемного капитала составила 175 млрд. рублей.

Поэтапный расчет денежного потока в постпрогнозном периоде представлен в табл. 3.1.4.

Таблица 3.1.4

Расчет стоимости компании в постпрогнознм периоде по формуле Гордона

Показатель	Значение
Чистый денежный поток по инвестированному капиталу за 2018год, тыс.руб.	16 040 741
Долгосрочный темп прироста, %	3
Ставка дисконтирования, %	15,83
Итого: стоимость денежного потока в постпрогнозном периоде, тыс.руб.	128 767 644

Таким образом стоимость объекта оценки до корректировок составляет 243 млрд.рублей.

Результаты оценки стоимости бизнеса ОАО «Северсталь» методом дисконтирования денежных потоков представлены в табл. 3.1.5.

Таблица 3.1.5

Определение итоговой стоимости бизнеса Компании

Показатель	Значение
Приведенная стоимость чистых денежных потоков на инвестированный капитал, тыс.руб.	243 170 069
Минус сумма заемного капитала, тыс.руб.	174 937 325
Итоговая стоимость бизнеса после корректировок, тыс.руб.	68 232 744

Таким образом, фундаментальная стоимость ОАО «Северсталь», рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода, составляет 68,2 млрд.рублей.

3.2 Применение сравнительного подхода

В рамках сравнительного подхода в расчетах использовался метод рынка капиталов, основой которого является определение стоимости оцениваемой компании на уровне миноритарного пакета акций компаний - аналогов.

Для расчета данным методом очень важно уделить максимум внимания подбору компаний аналогов.

Поиск компаний - аналогов осуществлялся при помощи поисковой системы «Руслана», содержащей всеобъемлющую информацию о компаниях Российской Федерации, Украины и Казахстана. Детальная проверка данных производилась при помощи прочих открытых источников информации в сети Интернет.

Основным критерием отбора компаний, помимо основного вида деятельности, являлась «Выручка от реализации товаров и услуг». Для ОАО «Северсталь» был определен коридор значений данного показателя, нижним порогом которого было 20% отклонение от выручки комбината.

Учитывая специфические особенности комбината (масштабы производства, финансовые показатели), в конечном результате были отобраны две крупные компании, акции которых так же котируются на российском фондовом рынке.

Данные, характеризующие хозяйственную деятельность компаний - аналогов, представлены в табл. 3.2.1. Все расчеты производились в соответствии с официально опубликованными данными на сайтах соответствующих предприятий.

Затем был произведен расчет значений рыночной капитализации компаний, выбранных в качестве аналогов.

Значение цены одной обыкновенной акции взято в усредненном значении котировок акций за период с октября по декабрь 2013года. Это решение было принято в соответствии с необходимостью сгладить скачки котировок акций на фондовом рынке [36].

Таблица 3.2.1

Характеристика компаний - аналогов [37-39]

	ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат"	ОАО "Новолипецкий Металлургический Комбинат"	ОАО "Северсталь"
Численность персонала	21 659	29 973	18 961
Выручка, тыс.руб.	202 177 800	202 942 555	212 897 869
Валовая прибыль, тыс.руб.	28 400 800	23 186 245	38 695 117
Прибыль до уплаты процентов и налога, тыс.руб.	(47 551 200)	(3 620 831)	18 350 255
Эффективная ставка налога на прибыль, %	3,172	(24,486)	12,162
Чистая прибыль до вычета процентов, тыс.руб.	(46 042 887)	(4 507 438)	16 118 549
Среднегодовая стоимость активов, тыс.руб.	297 970 000	467 318 444	411 630 838
Среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс.руб.	165 883 000	312 337 837	189 566 621
Среднегодовая стоимость инвестированного капитала, тыс.руб.	267 327 000	364 768 837	377 585 274
Рентабельность активов, %	(17,788)	(0,842)	4,860
Рентабельность собственного капитала, %	(29,799)	(3,721)	4,249
Рентабельность инвестированного капитала, %	(17,223)	(1,236)	4,269
Коэффициент текущей ликвидности	1,103	2,855	1,001
Соотношение собственного и заемного капитала	1,074	1,842	0,914

Хотя все отобранные компании относятся к группе крупных компаний на федеральном уровне, но существуют различия в масштабах хозяйственной деятельности предприятий. Из-за этого была осуществлена корректировка на различие между значениями «Выручки от реализации продукции и услуг», проводимая для максимально корректного определения стоимости объекта оценки в рамках метода ранка капитала.

Расчет значений капитализации компаний - аналогов с учетом выявленной корректировки представлен в табл. 3.2.2.

Таблица 3.2.2

Значения капитализации ОАО «ММК» и ОАО «НМК»

Показатель	ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат" (ОАО «ММК»)	ОАО "Новолипецкий Металлургический Комбинат" (ОАО «НМК»)
Выручка, тыс.руб.	202 177 800	202 942 555
Цена за одну акцию компании, руб.	15,700	107,800
Количество размещенных обыкновенных акций, штук	11 174 000 000	5 993 227 240
Капитализация, тыс.руб.	175 431 800	646 069 896
Поправка, %	5,302	4,905
Скорректированное значение капитализации, тыс.руб.	184 733 716	677 762 750

Следующим шагом в оценке стоимости бизнеса ОАО «Северсталь» предложенным методом стал подбор соответствующих мультипликаторов, рассчитанных для каждого предприятия - аналога.

В качестве мультипликаторов могут быть взяты два вида коэффициентов:

1. Моментные;

2. Интервальные.

Вследствие того, что выбранные предприятия находятся в процессе модернизации (предприятия вкладывают средства в обновления основных фондов), использование только лишь интервальных мультипликаторов не было бы корректным. Поэтому было принято решение об использовании мультипликаторов двух видов.

Для оценки стоимости ОАО «Северсталь» методом рынка капитала использовались следующие мультипликаторы, расчет которых осуществлен для каждой компании - аналога:

1. «Капитализация / Численность персонала» (P/S);

2. «Капитализация / Среднегодовая стоимость активов» (P/A);

3. «Капитализация / Среднегодовая стоимость собственного капитала» (P/E);

4. «Капитализация / Валовая прибыль» (P/GP).

Для расчета данных мультипликаторов использовались значения, представленные в таблицах 2.3.1 и 2.3.2.

Расчет средневзвешенной величины мультипликаторов производился с учетом весов компаний - аналогов в создании стоимости, проранжированных на основе показателя рентабельности активов. Таким образом, вес ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» в создании стоимости составил 55%, а ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат», соответственно, 45%.

Экспертным путем было принято решение, что рассчитанным значениям мультипликаторов можно доверять в равной степени, поэтому степень достоверности каждого из них равна 25%.

Расчет мультипликаторов представлен в табл. 2.3.3.

Таблица 2.3.3

Расчет стоимости объекта оценки

	P/S	P/A	P/E	P/GP
ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат"	8 529	0,62	1,11	4,77
ОАО "Новолипецкий Металлургический Комбинат"	22 612	1,45	2,17	18
Средневзвешенная величина	14 867	0,99	1,59	11
Финансовая база (стоимость объекта оценки), тыс.руб.	281 886 618	409 009 254	301 218 768	406 596 782
Степень достоверности, %	0,25	0,25	0,25	0,25
Скорректированная цена, тыс.руб.	70 471 654	102 252 314	75 304 692	101 649 195
Итоговая стоимость объекта оценки, тыс.руб.	349 677 856

Полученная итоговая стоимость объекта оценки была скорректирована на премию за контроль. Расчет премии за контроль осуществлялся в соответствии с «Методологическими рекомендациями по применению премий и скидок за наличие или отсутствие элементов контроля при оценке пакетов акций и долей участия в уставных капиталах компаний» [23].

Величина премии за контроль составила 66,3%. Процентное значение корректировки был взято из таблицы расчетных значений премий за контроль для пакетов акций, не превышающих 25%.

Расчет конечной стоимости ОАО «Северсталь» методом рынка капитала представлен в табл. 2.3.4.

Таблица 2.3.4

Оценка стоимости бизнеса ОАО «Северсталь»

Показатель	Значение
Итоговая стоимость объекта оценки, тыс.руб.	349 677 856
Премия за контроль, %	66,3
Скорректированная итоговая стоимость, тыс.руб.	581 514 274

Таким образом, рассчитанная методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода рыночная стоимость компании ОАО «Северсталь» составляет 581,5 млрд.руб.

3.3 Применение затратного подхода

Расчет стоимости ОАО «Северсталь» затратным подходом осуществлялся при помощи метода накопления чистых активов.

Выделяют два варианта расчетов данным методом:

1. через балансовую стоимость, т.е. применяются данные, отраженные в бухгалтерской финансовой отчетности предприятия;

2. через корректировку балансовой стоимости по рыночным оценкам.

Определение стоимости Бизнеса производилось на основании данных бухгалтерского баланса по состоянию на дату оценки.

В соответствии с Приказом Министерства Финансов Российской Федерации от 28 августа 2014г. №84н «Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов» [4] к активам, которые принимаются к расчету, причисляются все существующие у компании активы, за исключением дебиторской задолженности учредителей по взносам (вкладам) в уставный капитал и по оплате акций.

В расчете стоимости чистых активов принимают участие все обязательства организации кроме доходов будущих периодов, признанных в связи с получением государственной помощи или в связи с безвозмездным получением имущества.

Стоимость Компании методом чистых активов определяется как разница между балансовой стоимостью активов и обязательств.

Расчеты стоимости представлены в табл. 3.3.1.

Таблица 3.3.1

Расчет стоимости ОАО «Северсталь»

методом накопления чистых активов (по балансу), тыс.руб.

Показатель	Отчетный год
Актив
Внеоборотные активы
Нематериальные активы	67 455
Результаты исследований и разработок	37 456
Основные средства	80 526 416
Финансовые вложения	232 507 387
Отложенные налоговые активы	4 043 765
Прочие внеоборотные активы	7 767 907
Оборотные активы
Запасы	26 566 461
Налог на добавленную стоимость	1 939 990
Дебиторская задолженность	23 640 913
Финансовые вложения	1 644 889
Денежные средства и денежные эквиваленты	20 127 823
Прочие оборотные активы	1 056 069
Итого: Актив	399 926 531
Пассив
Долгосрочные обязательства
Заемные средства	127 126 097
Отложенные налоговые обязательства	6 426 470
Оценочные обязательства	459 410
Краткосрочные обязательства
Заемные средства	40 925 348
Кредиторская задолженность	31 395 391
Оценочные обязательства	2 591 323
Итого: Пассив	399 926 531

Расчет стоимости объекта оценки методом накопления чистых активов чаще всего осуществляется по воспроизводственно - восстановительной стоимости, то есть по рыночной стоимости. Такой расчет считается наиболее объективным.

В случае определения стоимости Компании расчет производился по балансовой стоимости, так как не было достаточно информации для определения рыночной стоимости активов и обязательств ОАО «Северсталь».

Таким образом, стоимость завода, рассчитанная методом чистых активов в рамках затратного подхода, составила 191 млрд. рублей в балансовой оценке.

3.4 Согласование результатов оценки

Для определения рыночной стоимости ОАО «Северсталь» были использованы методы дисконтирования денежных потоков, рынка капитала и стоимости чистых активов, относящихся к доходному, сравнительному и затратному подходам соответственно.

Результаты, полученные по итогам расчетов каждым из подходов, отличаются от друг друга в силу специфики расчетов.

Выбор окончательной величины стоимости объекта оценки зависит от множества факторов, среди которых можно отметить имеющуюся информацию, степень ее достоверности, цель, с которой производились оценочные действия и многое другое. Итоговая величина стоимости определяется в соответствии со значениями стоимости, полученными в результате применения классических подходов к оценке.

Для согласования результатов оценки, полученных в результате применения различных подходов, оценщики применяют метод весовых коэффициентов, суть которого заключается в приведении разрозненных стоимостей, полученных в результате расчетов классическими подходами, к итоговой стоимости объекта оценки.

Рыночная стоимость объекта оценки определяется по формуле [28]:

 (3.1)

- окончательная стоимость объекта оценки;

- стоимость объекта оценки, полученная при помощи доходного, сравнительного и затратного подходов;

- степень точности для каждого из подходов, принятая оценщиком на основе его опыта и полученных данных.

Удельные веса назначаются оценщиком самостоятельно, исходя из его профессионального мнения по поводу «качества» результата применяемых подходов.

Принимая во внимание специфику деятельности объекта оценки, факт того, что Предприятие следует рассматривать как приносящее доход, а также учитывая достоверность сведений, полученных в результате расчетов каждым из классических подходов, величинам стоимостей экспертно присвоены следующие удельные веса: Доходный подход - 45%, сравнительный - 45%, затратный - 10%.

Результаты согласования результатов стоимости ОАО «Северсталь» представлены в табл. 3.4.1.

Таблица 3.4.1

Определение окончательной стоимости ОАО «Северсталь»

Подход	Удельный вес, %	Рассчитанная стоимость, тыс.руб.
Доходный подход	45	68 232 744
Сравнительный подход	45	581 514 274
Затратный подход	10	191 002 492
Итоговая стоимость	100	311 486 407

Таким образом итоговая стоимость объекта оценки составляет 311,5млрд.рублей.

Выводы к главе 3

Оценка стоимости бизнеса проводилась с использованием трех классических подходов: доходного, сравнительного и затратного.

В рамках доходного подхода был применен метод дисконтирования денежных потоков. Прогнозирование денежных потоков осуществлялось на период с 2014 по 2018 гг., далее уже рассчитывалась стоимость в постпрогнозном периоде. в качестве ставки дисконтирования применялась средневзвешенная стоимость капитала. Полученная стоимость денежных потоков была скорректирована на сумму заемного капитала, а также на величину долгосрочных финансовых вложений Компании. В результате расчетов методом дисконтирования денежных потоков была получена стоимость в размере 68,2 млрд.рублей.

В рамках сравнительного подхода применялся метод рынка капитала. В качестве компаний - аналогов выступали ОАО «Новолипецкий Металлургический комбинат» и ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат». В расчетах использовались как моментные, так и интервальные мультипликаторы. Рыночная стоимость ОАО «Северсталь», полученная в результате проделанных расчетов, составляет 581,5 млрд.рублей.

В рамках затратного подхода был использован метод накопления чистых активов, рассчитанный по балансовой стоимости, ввиду недостаточности информации относительно рыночной стоимости активов и обязательств Компании. Стоимость бизнеса составляет 191 млрд.рублей в балансовой оценке.

Окончательная величина стоимости ОАО «Северсталь» была рассчитана в результате применения метода согласования результатов. В расчетах были использованы все ранее полученные стоимости, которым экспертным путем приписали определенные удельные веса. В результате итоговая стоимость бизнеса Компании на 31 декабря 2013 года составила 311,5 млрд.рублей округленно.

Заключение

Оценка бизнеса - это процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом множества факторов, оказывающих на нее влияние.

В практике оценочной деятельности выделят три классических подхода: доходный, сравнительный и затратный.

Стоимость бизнеса, рассчитываемая при помощи доходного подхода, строится на основе ожиданий инвестора о величине будущих денежных поступлений от владения объектом оценки. В рамках доходного подхода выделяют метод дисконтирования денежных потоков, суть которого состоит в определении стоимости через суммирование пересчитанных на текущий момент будущих денежных потоков, и метод капитализации доходов, при котором осуществляется процесс пересчета будущих доходов в единую сумму текущей стоимости.

Суть затратного подхода заключается в определении стоимости на основе существующих в бизнесе затрат на воспроизводство и замещение активов и обязательств компании. Основными методами подхода являются метод чистых активов, предполагающий использование заранее скорректированной балансовой стоимости в зависимости от рыночной стоимости статей актива и пассива баланса предприятия, и метод ликвидационной стоимости, применяемый для предприятий - банкротов и состоящий в определении разности между стоимостью имущества и издержками на ликвидацию.

Определение стоимости бизнеса сравнительным подходом строится на сопоставлении заранее отобранных компаний - аналогов и на расчете оценочных мультипликаторов. Различают три метода оценки: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Последний редко применяется на практике в Российской Федерации из-за недостатка статистической информации, необходимой для расчета показателей. Метод рынка капитала и метод сделок похожи по алгоритму расчета. Различие заключается в том, что первый применяется для определения цены неконтрольного пакета акций, а второй, наоборот, для мажоритарного пакета.

Итоговая стоимость бизнеса складывается из средневзвешенной стоимости, полученной различными подходами.

ОАО «Северсталь» - один из крупнейших представителей металлургической отрасли России на международном рынке черных металлов. Компания располагает активами на территории Российской Федерации, Латвии, Украины, Польши, Италии и Либерии.

В соответствии с расчетами, представленными во второй главе о Череповецком комбинате можно судить, как о финансово независимом предприятии с возможностью мгновенного погашения существующих краткосрочных обязательств. Предприятие характеризуется наличием тяжелой структуры баланса, однако структура оборотных активов ОАО «Северсталь» достаточно ликвидная.

Ввиду сокращения дохода от обычного вида деятельности все показатели прибыли ОАО «Северсталь» за 2013 год сокращаются. К тому же хозяйственная деятельность ОАО «Северсталь» характеризуется низкими значениями показателей рентабельности. В следствие этого можно сделать вывод о сомнительной возможности предприятия создавать стоимость, а также о его инвестиционной непривлекательности для потенциальных собственников и инвесторов.

В третьей главе отражены основные расчеты стоимости бизнеса в рамках классических подходов. Расчеты осуществлялись с использованием метода дисконтирования денежных потоков, метода рынка капитала и метода накопления чистых активов.

Рассчитанная итоговая стоимость ОАО «Северсталь» практически равна балансовой стоимости завода, отраженной в финансовой отчетности, и составляет в округленном значении 311,5 млрд.рублей.

Список литературы

1. ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации (с изменениями на 21 июля 2014 года)» № 135-ФЗ от 29 июля 1998 года, редакция, действующая с 1 марта 2015 года

2. Постановление правительства Российской Федерации от 6 июля 2001г. №519 «Об утверждении стандартов оценки»

3. Приказ Министерства промышленности и торговли РФ от 5 мая 2014г. «Об утверждении стратегии развития черной металлургии России на 2014-2020 годы и на перспективу до 2030 года и Стратегии развития цветной металлургии России на 2014-2020 годы и на перспективу до 2030 года»