Особо следует выделить устранение валютного риска и конверсионных издержек. Официальная долларизация или разрешение на свободное использование доллара во внешнеторговых операциях и инвестициях позволит элиминировать все риски и издержки, связанные с внешнеэкономической деятельностью. Выгоды от долларизации получат не только США, но и долларизированные страны, имеющие друг с другом экономические связи.

Устранение валютного риска имеет и оборотную сторону медали. Долларизация сделает невозможной конкурентную девальвацию. Страны, вошедшие в долларовую зону, не смогут проводить девальвации с целью увеличения конкурентоспособности своего экспорта и снижения привлекательности импорта. Для США это особенно важно, поскольку они являются импортирующей страной.

На решение о проведении официальной долларизации влияет достаточно большое число характеристик: размер экономики, степень ее открытости, корреляция макроэкономических шоков и т.д. Теория, правда, умалчивает о том, каких количественных значений должна достичь национальная экономика, чтобы соответствовать требованиям долларизации.

Другая группа критериев присоединения к валютной зоне - это неэкономические критерии. Речь идет, прежде всего, об общественно-политических целях страны. Решение властей о проведении официальной долларизации зависит не только от количественной оценки экономических выгод и издержек, но также и от национальных ориентиров. Чаще всего решение о долларизации является следствием не экономического, а политического выбора. По мнению Вашингтона и международных финансовых организаций, наиболее подходящими кандидатами на официальную долларизацию выступают Аргентина и Мексика. Аргентина является крупнейшей страной и экономическим лидером Латинской Америки. Что касается Мексики, то там деловые круги тоже ратуют за долларизацию. Кроме того, в присоединении Мексики к долларовой зоне заинтересован сам официальный Вашингтон. Значительная часть конгрессменов тесно связаны с бизнесом в Мексике.

Глава 2. Экономические и политические факторы, поддерживающие доллар США как основную мировую валюту

Рассмотрим факторы, формирующие положение доллара в мировой экономике. Для этого вначале рассматриваются особенности современного экономического развития США как базиса валютных отношений. Затем проводится обзор основных теоретических работ по международным функциям валют и сферам их обращения, после чего представлены практические меры денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: М.: Юрист, 2007. - С.113.

Для достижения полноты анализа и повышения его объективности необходимо уделить внимание и основным партнерам США по мировому хозяйству, представив сопоставительные данные по состоянию их экономик, а также по направлениям и масштабами активности их денежно-кредитной политики. При этом основной приоритет для сравнительных характеристик отдан странам еврозоны, единая валюта которых является, по мнению многих исследователей, потенциальным конкурентом доллару.

В начале XXI века многие страны мира оказались перед необходимостью адаптации к новым глобальным вызовам. Возрастание конкуренции в мировой экономике (которую все чаще начинают называть глобальным рынком) все резче проводит грань между странами лидерами и периферией. Со стороны США постоянно ведется борьба за сохранение и укрепление лидерства в мировой экономике, которая происходит в обстановке соперничества с главным конкурентом в лице ЕС. При этом базой соперничества остается, как и прежде, состояние национальной экономики.

Поэтому при рассмотрении положения ведущих валют в мировой экономике, экономическому положению стран-эмитентов этих валют - фундаменту валютных отношений, уделяется особое внимание. Именно это определяет в первую очередь привлекательность той или иной валюты. Начало нового века высветило целый ряд как общих, так и специфических проблем у мировых лидеров - США и ЕС, в особенности у тех 12 стран Экономического и валютного союза - ЭВС, которые используют единую валюту евро и рассматриваются как общее экономическое пространство.

США вступили в новый век с большим багажом сложных экономических проблем. Более того, возникает целый ряд трудностей в экономике страны из года в год. Среди наиболее часто упоминаемых, можно выделить проблемы платежного баланса и состояния государственного бюджета, инфляции.

Вместе с тем, в начале XXI в. экономическое развитие стран ЭВС также проходит серьезное испытание. Более явными становятся недостатки динамики европейской экономики, ее гибкости, степени ее инновационности, а значит, и международной конкурентоспособности. Кроме того, Европейский союз, объединяющий подавляющее число западноевропейских стран, переживает масштабную трансформацию, одновременно осуществляя углубление, качественное совершенствование и пространственное расширение, что осложняет проблему его конкурентного партнерства с США в мировой экономике.

Анализ данных о фактическом состоянии наиболее важных факторов экономического развития США и его партнеров начинается в работе с анализа состоянии платежных балансов. Именно данный фактор, по мнению многих, является наиболее тревожным для США, так как по формальным критериям состояние счета текущих операций именно у США наиболее неблагоприятно. Балабанов И.Т., Балабанов А.И. Внешнеэкономические связи. М.: Финансы и статистика, 2005. - С.110

Счет текущих операций платежного баланса США в последние годы все время пассивен, причем величина отрицательного сальдо постоянно увеличивалась. Если дефицит счета текущих операций США составлял в 1999г. 3,2% ВВП, то в 2004 уже 5,7% ВВП, а по итогам 2005-2006 гг. дефицит счета текущих операций США составил уже 6% ВВП.

Страны ЭВС имеют в основном положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса, хотя и небольшое. В 1999г. данный показатель составлял 0,5% ВВП, в 2000г. был зафиксирован единственных дефицит в размере 0,5% ВВП, после чего положительная величина сальдо счета текущих операций составляла 0,2% в 2001г., 0,8% в 2002, 0,3% в 2003 и 0,4% в 2004 г. По итогам 2005 и 2006 гг. активное сальдо счета текущих операций составило около 0,5% ВВП. У Японии и Канады в 2004-06 гг. наблюдается профицит счета текущих операций в размере около 3% ВВП, а у Великобритании дефицит в размере 2% ВВП.

В работе делается особый акцент на то, что дефицит по счету текущих операций США отражает не слабость, а силу американской экономики. Доверие мирового сообщества к США настолько велико, что дефицит по счету текущих операций финансируется в США большим притоком в страну иностранного капитала. Если в 1990 г. чистый приток иностранного капитала в США составлял 60 млрд. долл, то в 2006 г. он превысил 800 млрд. долл. В конце 90-х годов и начале XXI в. четко обозначилось глобальное положение США как крупнейшего мирового центра притяжения инвестиций. Это снимает напряженность при анализе данного фактора и позволяет не рассматривать его в качестве непосредственной угрозы доллару в мировом господстве. Рыбалкин В.Е., Щербанин Ю.А., Болдин Л.В. Международные экономические отношения М.: ЮНИТИ ДАНА, 2007. - С.119

Другие же факторы экономического развития ведущих стран, как показано в работе, одинаково неблагоприятны как для них, так и для США.

После четырех лет (1998-2001 гг.), в течение которых госбюджет США сводился с профицитом, в 2002 фин. г. (финансовый год в США завершается 30 сентября) образовался дефицит в размере 157,8 млрд. долл. В 2003 году он возрос до 375,3 млрд. (3,4% ВВП). В 2004 фин. г. общая сумма фактического бюджетного дефицита составила вместо запланированных 307 млрд. долл. 520,7 млрд., или около 5% ВВП - рекордная за всю историю страны величина. В дальнейшем он несколько снизился и за 2006 г. составил 248 млрд. долл., что соответствует несколько более 2% ВВП.

В странах ЭВС также на всем протяжении анализируемого периода наблюдалась дефицитность государственных бюджетов. В 2001г. бюджетный дефицит стран ЭВС составлял 1,3% ВВП, в 2004г. 2,7%. По итогам 2005-2006гг. дефицит государственных бюджетов ЭВС находился на уровне 2,6% ВВП. Не лучшим образом обстоят дела с состоянием бюджета в других ведущих странах мира. Так, в Великобритании в 2004-2006 гг. дефицит государственного бюджета составлял 3% ВВП. Наиболее остро проблема государственного бюджета проявлялась в Японии, где дефицит в эти годы составил 7,1% ВВП.

Опуская ряд других факторов, отметим, что главный показатель экономического развития любой странны - валовой внутренний продукт, в последние годы в США продолжает превышать ВВП многих развитых стран.

Таким образом, можно констатировать, что хотя все ведущие страны мира переживают на рубеже веков ряд проблем, экономика США продолжает оставаться лидером мирового развития. Дело в том, что США вырвались вперед в развитии общих для всех процессов, которые составляют несущий каркас постиндустриальной ветви современной цивилизации. Эта ветвь - поступательная, инновационная, социально, гуманитарно и светски ориентированная. В основе экономического успеха и решающего экономического превосходства США над другими участниками мирового хозяйства лежат глубокие структурные сдвиги в экономике, совершенствование организационно-технологической структуры хозяйства, новая роль человека в экономике, оптимизация взаимодействия государства и рынка, усиления значения корпоративной формы собственности и другие факторы, сформировавшие современный облик экономики США Кругман П.Р. Обстфельд М. Международная экономика: теория и политика. М.: ЮНИТИ, 2007. - С.253.

Несмотря на ряд конъюнктурных трудностей, долгосрочная устойчивость экономического базиса доллара как одной из главных ведущих мировых валют не подвергается сомнению. Экономика США и впредь будет служить надежным гарантом привлекательности доллара как ведущей мировой валюты.

Далее в работе приводится синтез результатов анализа ряда последних теоретических работ по валютной тематике и вводится классификация валют в зависимости от их положения в мировом хозяйстве. Наибольший вес в мировой экономике имеют «ключевые валюты» и, среди них, выделяется «доминирующая». В работе подчеркивается, что доминирующую валюту от ключевой отделяют две характеристики; масштаб экономики, а также объем и качество финансовых рынков. История доминирующих валют связана с историей крупнейших мировых держав. Утрата мирового экономического лидерства всегда сопровождалась потерей финансового главенства, и наоборот: глобальное превосходство неизменно означало и возвышение национальной валюты.

Потому заключительная часть первой главы отведена анализу финансовых рынков США и ведущих стран, и мерам денежно-кредитной политики центральных банков. Показано, что в современных условиях центральные банки в целом проводят свою политику в тесном взаимодействии. Тем не менее, в силу необходимости учета порой противоречивых экономических интересов стран-членов ЭВС Европейский центральный банк был вынужден устанавливать ставку рефинансирования менее конкурентоспособную, чем ФРС США. Политика ФРС в рассматриваемый период была гораздо более гибкой и лучше реагировала на изменения экономической конъюнктуры, в то время как политика ЕЦБ была в основном «догоняющей» по отношению к США.

Сложившаяся в конце 90-х гг. в США макроэкономическая ситуация обусловила проведение Федеральной резервной системой жесткой денежно-кредитной политики. Темпы экономического роста оставались высокими, продолжилось понижение уровня безработицы. ФРС стала предпринимать меры по сокращению денежного предложения для ограничение инфляции и разбухания финансового рынка в условиях быстрого экономического роста. Это предполагало, в частности, повышение ориентира ставки по федеральным фондам. С июня 1999 г. по апрель 2000г. ФРС шесть раз повышала ставку по федеральным фондам, доведя ее с 4,75 до 6,5% годовых.

Затем изменение экономической ситуации внесло коррективы в действия ФРС. В течение 2001 г. Федеральной резервной системой США предпринимались активные шаги, направленные на противодействие замедлению экономического роста. Основной инструмент денежно-кредитной политики США -- ориентир процентной ставки по федеральным фондам -- в указанный период был понижен в 11 приемов -- с 6,5 до 1,75% годовых.

В 2002 - 2003 гг. в США сложился избыток денежных ресурсов при низком уровне активности бизнеса. В этих условиях Федеральная резервная система США еще более понизила ориентир ставки по федеральным фондам - до 1% годовых. В 2004 г., когда рост экономики США стал сопровождаться ростом цен, денежные власти США перешли к политике постепенного повышения процентных ставок. К концу 2005 г. ориентир ставки по федеральным фондам возрос до 3,75%, а с середины и до конца 2006 г. он составлял 5,25% годовых. В дальнейшем наметившееся во второй половине 2006 г. снижение темпов роста экономики, которое продолжилось в 2007 г., заставило ФРС перейти к снижению ставки в сентябре 2007 г. до 4,75% и продолжить затем этот курс. Федоренко И.Б., Мишина В.Ю. Тенденции развития российского валютного рынка // Биржевое обозрение. 2008. № 1.

Европейский центральный банк вынужден в последние годы проводить политику низких процентных ставок. В 2003-2005 гг. ставка рефинансирования в ЭВС оставалась на уровне 2%. В результате финансовые ресурсы стран зоны евро устремлялись в США, решая проблему пополнения экономики финансовыми ресурсами и обостряя ситуацию в странах еврозоны. С середины 2006 г. ЕЦБ последовательно повышал ставку и довел ее до 4,5%, тем самым укрепляя позиции евро. Шитов.А. «Американская мечта дала трещину» // Российская газета, №4472, 12.09.2007.

В долгосрочном плане невысокая динамика развития экономики ряда стран ЕС сужает диапазон возможностей ЕЦБ по линии эффективного управления евро и влияния на ее мировые позиции. ФРС США, наоборот, опираясь на мировое лидерство экономики США, стремится гибко управлять долларом в интересах долгосрочного экономического развития США.

2.2 Финансовые рынки США

Мировой валютный рынок обеспечивает эффективный механизм интеграции национальных рынков в единую глобальную систему мирового хозяйства, обеспечивая бесперебойность торговли и движения капитала. Объемы совершаемых на нем операций неуклонно растут. С 1989 по 2004 гг. среднедневной объем валютообменных операций в мире увеличился с 590 млрд. долл. до 1880 млрд. долл., то есть примерно в три раза. Основной объем валютообменных операций в мире в начале XXI века совершается с участием доллара.

Для оценки положения доллара США на данном рынке, в качестве основного критерия, использована доля валютных пар с участием доллара в общем объеме валютообменных операций в мире. На валютные пары с участием доллара (за исключением пары доллар-евро) в 2004 г. приходилось 61% валютообменных операций, а на пары с участием евро лишь 8%. Точно такие же показатели были и в 2001 г., что отражает стабильность главенствующего положения доллара в валютообменных операциях в мире (на пару доллар - евро в 2004 г. приходилось 28% валютообменных операций). Это положение сохранялось в 2005-2008 гг.

В качестве второго сегмента финансовых рынков мира, для анализа был выбран рынок международных долговых ценных бумаг. По классификации Банка международных расчетов в Базеле, в международные долговые ценные бумагами включаются все выпуски долговых ценных бумаг за исключением тех, которые выпущены эмитентами-резидентами для инвесторов-резидентов. Мансуров А.К. Подходы к созданию системы ранней идентификации валютно-банковских кризисов в России. // Научные труды: Институт ароднохозяйственного прогнозирования РАН. Гл. ред. А.Г. Коровкин. - М,: МАКС Пресс, 2008 - С.46

Данный рынок приобретает все большее значение для мирового хозяйства, так как в условиях глобализации растет роль иностранного капитала в кредитовании правительственных и корпоративных структур многих стран мира. Общий объем рынка международных долговых ценных бумаг в середине 2006 г. превысил 16000 млрд. долл. при их годовом выпуске в размере более 1600 млрд. долл. в 2005 г. и почти 1870 млрд. долл. в 2008 г. На данном рынке в последние годы доминируют две валюты - доллар США и евро.

Доллар США за последние годы переместился на место второй наиболее часто используемой валюты выпуска международных долговых ценных бумаг. С момента введения евро доля доллара в валовом объеме выпуска международных долговых ценных бумаг сократилась с 44% до 35%, а доля евро наоборот, возросла, с 38% до 48%. Общая совокупная доля двух ведущих валют в валовом объеме выпуска международных долговых ценных бумаг сохраняется относительно постоянной - 82% в 1999г. и 83% в 2005-2008 гг.

Третьим проанализированным в работе рынком, стал рынок международных банковских кредитов. В соответствии с методологией Банка международных расчетов в Базеле к международным банковским операциям следует относить те, в которых либо используется иностранная валюта, либо заемщик и кредитор находятся в разных странах.

Доллар США является ведущей валютой в зарубежных банковских кредитах в иностранных валютах и в во внутренних банковских кредитах в иностранных валютах. На 2008 г. на долю доллара США приходилось 56% и 45%, в то время как на евро 26% и 29% соответствующих кредитов.

Эволюция мировой валютно-финансовой системы в ХХ в. привела к тому, что выполнение функции международного расчетного и платежного средства полностью перешло от золота к мировым валютам. Наличие этого свойства у той или иной денежной единицы является очень важным показателем ее состояния, уровня развития и авторитета на мировой арене. Поэтому важно рассмотреть положение доллара США в международных расчетах. Панилов М.А. Валютный курс: система воздействующих факторов.//Проблемы экономики №2 (21). - Москва: Изд-во Компания Спутник плюс. 2008.

Доллар США является доминирующей валютой во внешнеторговых отношениях. Его использование в международном обмене товарами и услугами является выгодным благодаря многим факторам, таким как наименьшим трансакционным и информационным издержкам. В настоящее время удельный вес евро в обслуживании мирового экспорта значительно ниже, чем стран ЭВС в мировой торговле, а доля доллара в расчетах по экспортным операциям почти в четыре раза превышает удельный вес в них самих США.

2.3 Политические факторы

Процесс глобализации в мировой экономике представляет собой закономерный результат интернационализации производства и капитала. Глобализация в значительной степени предстает как количественный процесс возрастания масштабов, расширения рамок мирохозяйственных связей.

Одним из наиболее крупных и фундаментальных вопросов на рубеже XX в. являются взаимоотношения между США и окружающими странами, под которыми понимаются не только и не столько американский внешнеполитический курс, а вся совокупность взаимосвязей, включающая и роль окружающего мира в становлении США, как государства и мировой державы, и продолжение его воздействия на американское общество и государство на современном этапе, и обратную связь - от США к окружающему миру. доллар мировой финансовый кризис

Учитывая мощь США, их роль в международных отношениях в конце нынешнего столетия, понятно, что в данном случае речь идет о таком сильном влиянии на окружающий мир, которое вряд ли сопоставимо с чем-либо еще. Во-первых, это воздействие последней, оставшейся от эпохи холодной войны сверхдержавы, которая и сейчас ощущает себя таковой и - главное - хочет вести себя как сверхдержава. Во-вторых, это страна, которая давно, фактически со времен своего образования, привыкла ощущать себя «избранной», «особой», «наиболее любимой богом». В-третьих, США обладают крупнейшей военной силой современности, осуществляя контроль (самостоятельно или через систему союзов) практически над всеми ключевыми регионами мира. Наконец, США задали темп и вектор движения всему современному миру своей этикой, политическим мышлением, технологическими прорывами, а главное - гласным, публичным и обстоятельным разбором собственных достижений и провалов, на чем учатся остальные члены международного сообщества. Панилов М.А. Номинальный валютный курс рубля: теоретические предпосылки и эмпирическая проверка // Финансы и бизнес. 2009.

Утверждение, что «США - единственная сверхдержава», имеет широкое хождение и в официальных заявлениях американской администрации, и во многих других странах. Практически сразу же после распада Советского Союза был высказан тезис об «однополярном мире» во главе с единственной оставшейся сверхдержавой.

Этот тезис связан с определенным видением мира. Он свидетельствует о желании не замечать происходящих в международных отношениях глубоких перемен, вызванных окончанием холодной войны. Тезис этот отражает глубокое убеждение в том, что, несмотря на окончание эпохи конфронтации, во всяком случае, старой конфронтации между Востоком и Западом, между коммунизмом и свободным миром, отношения между ними остаются основанными на силовой иерархии, на подсчете количества ракет, авианосных соединений, боеготовых дивизий и прочих силовых моментов, жестко определяющих место каждой страны в мировой табели о рангах. Наконец, тезис этот демонстрирует твердое убеждение, что двуполярная модель мира в современных условиях может эволюционировать исключительно в сторону однополярной и что распад двуполярной международной системы в глазах многих политических деятелей США воспринимался только как становление однополярной.

Утверждение «США - единственная сверхдержава» помимо определенного видения эволюции международной системы содержит еще одну установку - о роли самих США в этой системе. Совершенно очевидно, что эта роль имеет центральный и системообразующий характер: военной силе, политическим и военным союзам, институтам, состоянию экономики и всем остальным сторонам национального могущества США придается исключительное значение как центру нового универсума, как главной оси мироздания Панилов М.А. Разработка нового комплексного подхода к анализу динамики равновесного валютного курса // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО .

Отсюда делаем соответствующие выводы. Во-первых, об основах стабильности современной системы и ее жизнеобеспечении: ее жизнеспособность и деятельность объявляются производными от состояния американских ресурсов, политической воли и интеллекта. Разумеется, это, прежде всего, означает усиление степени ответственности США и их политического механизма.

Во-вторых, выводы из концепции «единственной сверхдержавы» определяют также объем и содержание функций этой державы в современном мире и ответных обязанностей этого мира перед ней. На США и их союзников возлагается ответственность за поддержание общей международной стабильности, в связи с чем возник глубокий кризис в отношении Вашингтона к ООН. Если раньше, в условиях многополярного мира после окончания второй мировой войны, когда существовали пять приблизительно равных великих держав (СССР, США, Великобритания, Франция и Китай), или даже в условиях двуполярного мира, когда из числа великих держав выделились две сверхдержавы (СССР и США), ООН могла выступать в качестве дополнительного механизма к двусторонним механизмам согласования их интересов, то в условиях однополярного мира ситуация меняется: нет нужды согласовывать с кем бы то ни было свои интересы, а следовательно, не нужен и механизм Совета Безопасности ООН.

В-третьих, в рамках этой концепции стали меняться, и довольно радикально, отношение к использованию силы в международных отношениях и готовность ее использовать. Исчез вынужденный контроль над собственными же планами и амбициями, существовавший в годы холодной войны в связи с опасностью противодействия другой стороны или эскалацией цены применения силы до неприемлемого уровня. Окрепло представление о своих возможностях как о стержневом механизме поддержания международной безопасности, права и ценностей с помощью авиационно-ракетных ударов, десантов спецназа и поставок вооружений. В противовес временам холодной войны, оказалось, что применение силы не просто оправданно, но и целесообразно, а также полезно, - естественно, силы американской против неамериканцев, а не наоборот. «Наоборот» по-прежнему осуждалось как «отсталость» и «варварство», как нарушение «международных норм и стандартов». Киреев А.Н. Международная экономика. М.: Финансы и статистика, 2009. - С.124

В-четвертых, концепция «США - единственная сверхдержава» связана и с продолжением углубления раздела стран на друзей и недругов Америки. Со времени начала холодной войны система взаимоотношений США с другими государствами была довольно разнообразной: союзнические связи, партнерство, дружественные, нейтральные отношения, холодность, безразличие, враждебность. Помимо совершенно новых схем построения «мира по-американски», что само по себе может означать его сильнейшую дестабилизацию и даже повышение конфликтного потенциала.

При возникновении идеи однополярного мира и «единственной оставшейся сверхдержавы» возникает совершенно естественное и логичное ее продолжение в виде специфических схем мирового порядка, его правил и норм, механизмов, движущих сил и контрольных средств. И с этой точки зрения идея «единственной сверхдержавы» предполагает возникновение своеобразного американоцентристского мира, в котором США будут и задавать темп развития всей совокупности современных государств, и обеспечивать его стабильность.

Процесс глобализации мировой экономики, означая все более возрастающую взаимозависимость экономик отдельных стран, ускорение обмена товарами, услугами, капиталами, информацией, отнюдь не беспроблемен. Глобализация укрепляет позиции в первую очередь индустриально развитых стран, дает им, дополнительные преимущества.

Не всегда сам термин «глобализация» считается удачным. Нередко, имея в виду доминирование США в мире, процесс глобализации склонны рассматривать как процесс американизации. Поэтому ряд исследователей предпочитает использовать термин «интернационализация», полагая, что в современном мире растет взаимозависимость стран, экономик, культур, а не навязывание миру какого-то одного стандарта. Дж. Гэлбрейт предлагает использовать термин «интернационализм», делая упор на повышение роли международных институтов в жизни мирового сообщества.

По-видимому, в мире происходит не механическое объединение национальных моделей экономического развития, а, как выше отмечалось, распространение рыночных принципов в глобальном масштабе. Именно с рыночных позиций и можно рассмотреть суть процесса глобализации и его противоречия. Действительно, без сформировавшегося мирового рынка не могла бы сложиться мировая торговля, мировая финансовая система, международные экономические институты.

Конечно, глобализация мировой экономики и МЭО создает определенные предпосылки, дает шанс для приобщения к достижениям цивилизации тех стран, которые отстали в своем развитии, но полны желания поправить свое положение. Однако процесс глобализации несет и отрицательные последствия. К их числу относятся следующие проблемы:

* демографические;

* экологические;

* региональные.

Принимая во внимание как позитивные, так и негативные аспекты глобализации, следует признать, что формирование глобальной мировой экономики - важный признак того, что прежняя мировая экономика, основанная на самодостаточности национальных культур и устойчивости специфических хозяйственных укладов, подходит к своему логическому завершению. На наших глазах появляется новая структура и форма организации мировой экономики. В частности, в системе управления мировым сообществом и мировой экономикой утрачивается прежняя роль ООН. Ее функции переходят к правительствам стран «большой семерки». Управление мировой экономикой начинает концентрироваться в новой триаде: Всемирной торговой организации - Международном валютном фонде - Всемирном банке. И это не окончание процесса, а лишь его начало.

Глобальная мировая экономика становится уже не просто внешней сферой мирового хозяйства, но и приобретает черты системы. Она основывается на технико-экономическом базисе интернационализированного производства, общих согласованных между многими странами торговых и валютно-финансовых режимах.

Теперь ясно, что, начиная с выхода во внешний мир в 1942 году, США фактически ни кого не сдерживают, а следуют простой решительной и целеустремленной стратегии, названной «мировое преобладание». Именно тогда США выступили с тезисами «свободы торговли», «открытости экономики», прежде всего для навязывания другим странам своих норм поведения на международном рынке. С позиций ведущей торговой державы мира, вышедшей из второй мировой войны победительницей и еще более богатой, предлагались рецепты нового экономического порядка. Такая «свобода торговли», «открытость экономики» представляла собой орудие доминирующей экономики против менее развитых стран, стремление к безудержной экспансии американских корпораций. Глобализация укрепляет позиции в первую очередь индустриально развитых стран, дает им, дополнительные преимущества Буглай В.Б., Ливенцев Н.Н., Международные экономические отношения. М., Финансы, 2003 - С.146.

Конечно, с одной стороны, США имеют возможность оказывать на глобализацию наибольшее влияние, но с другой - они не могут распространить свою модель на все страны хотя бы потому, что в мире просто не хватит ресурсов, чтобы все жили по-американски. Значит, для США выгодно направить глобализацию по содержанию и форме в русло своих национальных интересов, т.е. использовать ее для поддержания и усиления национальной конкурентоспособности. Но ведь и другие страны также намерены в ходе глобализации выиграть, а не проиграть. Вот почему глобализация становится одним из главных направлений конкурентной борьбы.

На современном этапе глобализации бесспорное преимущество у США. Но XXI век не просто обострит конкуренцию, он в новых экономических, технологических политических и социальных условиях поставит перед человечеством вообще и США в частности вопросы о перспективах цивилизации. Если в системе международной безопасности военная мощь США дает некоторое основание говорить об «однополюсном» мире, то в координатах мирового хозяйства однополюсность исключается по определению, ибо сам характер рыночных отношений и природа конкуренции не терпят никакого гегемонизма, а предполагают множественность конкурирующих субъектов. Мировое рыночное хозяйство - это многополюсный мир. Активно участвуя в создании мирового рыночного хозяйства, США тем самым объективно формировали механизм международных экономических отношений, подрывающий их мировое лидерство. Поэтому глобализация как мировой рыночный феномен бросает вызов экономическому лидерству США.

Глава 3. Влияние мирового финансового кризиса на положение доллара

3.1 Изменение курса доллара США в период кризиса

Изменения на валютном рынке далеко не всегда определяются фундаментальными факторами. Большое значение имеют ожидания участников рынка или спекулятивные игры со стороны крупнейших игроков. Однако в конечном счете долгосрочная тенденция задается именно ключевыми параметрами мировой экономики.

Главные факторы, которые влияют на курс доллара и будут оказывать наибольшее влияние на валюту США в среднесрочном периоде, -- это учетная ставка ФРС, спрэд между ставками ЕЦБ и ФРС, решение администрации Обамы в отношении госдолга, макроэкономическая статистика США.

Не секрет, что в настоящее время участники рынка в ожидании процесса повышения ставок ФРС, который может начаться уже в сентябре текущего года. Эти ожидания стали возможны, поскольку антикризисные меры американского правительства были настолько объемными (включая запуск «печатного станка»), что перед США встал вопрос необходимости борьбы с бюджетным дефицитом и вероятным ростом инфляционных ожиданий. Стагфляция (рост инфляции при отсутствии роста экономики) гораздо опаснее некоторого замедления экономического восстановления в случае более высоких ставок. Хрупкое восстановление экономики (которое пока под вопросом, но определенные позитивные сигналы уже наблюдаются, в частности второй месяц растут заказы на товары длительного пользования) может быть подорвано в случае роста стоимости кредитов. Однако у ФРС нет выбора, особенно если цены на сырье продолжат рост. Первый шаг будет сделан уже в ближайшее время -- поговаривают о том, что ФРС прекратит выкуп казначейских облигаций, так как эта мера неэффективна и ведет к росту ликвидности на финансовом рынке, одновременно увеличивая дисбалансы. Последние аукционы по размещению US treasures были успешными, а значит, спрос на госбумаги весьма высок, что устраивает финансовые власти страны. Программа сохранена из-за опасности снижения спроса на новые размещения казначейских облигаций. Однако в этом случае (сохранение программы по выкупу US treasures объемом 1,75 трлн. долл.) инфляционное давление будет подогреваться еще сильнее. Таким образом, факт повышения ставки либо слухи об этом событии только усилят ожидания в отношении роста доллара Королев И.С. К вопросу либерализации валютного рынка // Вопросы экономики, 2007. - №3..

Спрэд между ставками ЕЦБ и ФРС, судя по всему, будет сокращаться, поддерживая тем самым доллар. Ряд европейских экономистов призывают ЕЦБ и далее снижать ставки, однако мы не считаем, что Центробанк на это пойдет: его главная задача -- борьба с инфляцией. Тем не менее, говорить о возможном росте ставок в Европе не приходится.

Уже сейчас понятно, что США выйдут из кризиса раньше Европы. В немалой степени этому способствовала разница бухгалтерских стандартов между GAAP и МСФО -- американские банки были вынуждены провести практически единовременные списания «плохих» кредитов, а их европейским коллегам еще предстоит сделать это. По некоторым оценкам, объем списаний в Европе может составить до 300 млрд. евро.

В США пока не отмечены улучшения на рынке труда и заметные сдвиги в производственном секторе, однако «дно» почти достигнуто, хотя до конца года уровень безработицы, возможно, увеличится.

Цены на нефть почти полностью зависят от состояния мировой экономики и динамики курса доллара. В мае текущего года на рынке нефти был сформирован небольшой спекулятивный «пузырь» -- вслед за ралли на фондовых рынках, но эта ситуация уже в прошлом. Дорогая в данный период нефть (свыше 60 долл./баррель) окажет определенное влияние на восстановление экономики, вместе с тем рост цен на нефть вызван исключительно падением курса доллара, так как физический спрос в лучшем случае стабилен. Проблема состоит еще и в том, что ОПЕК по-прежнему производит нефти больше, чем это допустимо установленными квотами. Особенно заметными нарушения стали после роста цен на нефть выше 60 долл./баррель. Наш прогноз в отношении динамики цен на нефть остается неизменным: на конец 2009 г. ее цена составит 65 долл./баррель (во втором полугодии возможно ее колебание в диапазоне 55--75 долл./баррель). Однако уже в 2010 г., по мере восстановления мировой экономической активности, котировки вновь пойдут вверх. Наш прогноз на конец 2010 г.: 85 долл./баррель. Не исключено, что наши ожидания окажутся чрезмерно пессимистичными Доронин И. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит, 2006. - №9..

Нынешняя слабость доллара обусловлена активным ростом дефицита бюджета США, резким снижением ставки ФРС, а также решением американского правительства выкупать казначейские облигации, что можно приравнять фактически к »печатанию денег».

Еще одна причина -- разница между учетными ставками, однако этот фактор имеет значение лишь в отношении евро, но не, например, иены, поскольку базовая процентная ставка Японии также близка к нулю.

Новый виток кризиса ударит по позициям доллара, что инвесторы свяжут с необходимостью очередных антикризисных мер американского правительства. Однако мы не считаем, что речь идет о второй волне кризиса. Скорее всего, это свидетельствует о медленном и трудном восстановлении экономики, которое будет сюрпризом лишь для неисправимых оптимистов.

Если разобраться, то для доллара худшие времена позади, так как ключевые факторы его слабости уже отыграны: ставка не может быть ниже, а финансовые власти США намерены приложить все усилия для борьбы с бюджетным дефицитом. Серьезный всплеск инфляции в условиях отсутствия роста спроса со стороны потребителей также маловероятен, хотя некоторые слабые проявления инфляции уже заметны.

В настоящее время США прекращают агрессивное стимулирование экономики. Президент Барак Обама недавно объявил, что новые денежные вливания пока не требуются, так как, прежде всего, нужно увидеть, насколько эффективны осуществленные стимулирующие меры. Эффект от подобных мер проявляется не сразу, а через 3--6 мес.

Однако нужно сказать, что у США фактически отсутствуют возможности увеличения ликвидности. Это понимают и в ФРС, готовясь прекратить выкуп US treasures. Рост ликвидности в итоге разгонит инфляцию и раздует американские дефициты, справиться с которыми будет также трудно, как и вывести экономику из пике.

По словам Барака Обамы, безработица будет расти дальше, и в 2010 г. ее уровень превысит 10%. В настоящее время этот показатель составляет 9,4%, что за последние 25 лет является рекордом. В феврале 2009 г. США приняли антикризисную программу в 787 млрд. долл.

Программа включает в себя снижение налогов и госрасходов в инфраструктурные проекты, которые, как ожидает американский президент, должны будут сохранить или создать 3,5 млн. рабочих мест.

Повышение учетной ставки ФРС, безусловно, сыграет на руку американской валюте и приостановит ее падение. Однако проблема в том, что эта тенденция угрожает не только рынку жилья, но также всему экономическому восстановлению и фондовому рынку. Рост процентов по кредитам может уничтожить первые признаки стабилизации рынка жилья, который считается ключевым при восстановлении всей экономики.

Рынок жилья только начал восстанавливаться, поэтому повышение ставок по кредитам даже на 0,5-0,75% может серьезно отразиться на доступности жилья. Реагируя на рост инфляционных ожиданий, ФРС ужесточит свою монетарную политику, что спровоцирует дальнейший рост процентов. Декабрьские фьючерсы на ставку по федеральным фондам учитывают в ценах почти 100%-ную уверенность в том, что американский центробанк повысит свою основную ставку с текущего диапазона 0-0,25 до 0,5%. Январские фьючерсы также учитывают в ценах дальнейшее повышение.

Мировая экономика будет восстанавливаться очень медленно. Несмотря на достижение «дна», мы по-прежнему уверены в том, что надежды на рецессию V-типа не оправдаются. В условиях растущей безработицы потребители, скорее всего, будут сохранять осторожность, компании не будут стремиться расширять производства, увеличивать инвестиции в основные средства (за исключением переоборудования, что часто наблюдается в периоды экономического застоя), а строительный сектор вряд ли начнет резко восстанавливаться, так как цены на жилье продолжают падать во многих странах Миклашевская Н.А., Холопов А.В. Международная экономика / под общ. ред. А.В. Сидоровича. М.: Дело и сервис, 2008. .

Сегодня мировые правительства активно поддерживают экономику путем беспрецедентного увеличения спроса. Однако итоговый рост 2010-2011 гг. будет ослаблен из-за низкого спроса со стороны потребителей и бизнеса. Рост мирового ВВП в 2-3% весьма незначителен для первоначальной стадии восстановления по сравнению с докризисным показателем в 4,7% в год, который мировая экономика демонстрировала на протяжении 5 лет. Более того, развитым странам преодоление последствий кризиса будет даваться значительно труднее, так как они больше пострадали от кризиса и их госбюджеты наиболее сильно отягощены расходами. А раннее начало процесса ужесточения монетарной политики еще более усугубит мировое восстановление.

Не исключается возможность роста курса евро/доллар до отметки 1,45 в ближайшие 1--2 мес., однако основные риски направлены в обратную сторону: 2010 г. может стать годом восстановления валюты США (см. рисунок). Собственно, рост американской валюты может начаться и раньше, если ФРС повысит ставки уже в 2009 г. Цель на 2010 г. -- 1,25 евро/доллар.

Что касается российского рубля, то здесь вступают в силу несколько иные факторы. Колебания пары «евро - доллар» не являются главным драйвером динамики российской валюты. Ключевые факторы для курса рубля -- цены на нефть и сальдо внешней торговли. Рост цен на нефть и ралли на фондовом рынке в первом полугодии 2009 г. способствовали существенному притоку экспортной выручки и портфельных инвестиций (в том числе и на рекапитализацию банков), что породило рост спроса на рубли и распродажу валюты, купленной в разгар кризиса.

Однако если говорить в целом, то рубль до конца текущего года имеет все шансы подешеветь к доллару и евро. Достижение отметки 35 руб./долл. едва ли станет большим сюрпризом. Причем толчком к этому может послужить не только ухудшение конъюнктуры на мировых сырьевых рынках, но и серьезный рост напряженности в экономике России ввиду обострения проблемы «плохих» долгов и необходимости «залатывания» дыр в бюджете, возникших в ходе операции по спасению российской экономики.

В 2010 г. возможен рост цен на энергоресурсы, следовательно, есть неплохие перспективы восстановления части потерь рубля в 2008-2009 гг. При этом, учитывая вероятный рост доллара к евро, укрепление рубля будет более заметным именно по отношению к европейской валюте.

Рассмотренные выше факторы а) макроэкономическая ситуация в США; б) монетарная политика, проводимая денежными властями в зависимости от поставленных целей; и в) ситуация в финансово-банковских секторах и на финансовых рынках двух ведущих регионов мира) несомненно оказывают определяющее влияние на положение доллара США и евро как двух полноценных мировых резервных валют

Но в условиях глобального финансового кризиса, кроме этих факторов, особое значение для оценки резервной функции валюты приобретает фактор соотношения спроса и предложения на нее как международное средство инвестирования, то есть «валюту-убежище» или так называемую «спасительную гавань».

При сравнении последствий влияния кризиса на положение двух ведущих мировых валют следует отметить, что в его наиболее острой фазе в 2008 году, когда мировые фондовые рынки, включая американский, резко упали, значительно возрос спрос на доллар США как своего рода «спасительную гавань», что и привело к росту курса американской валюты, в том числе и к евро.

С весны 2008 года под влиянием спада деловой активности и возросшей потребности банков в ликвидности, прежде всего наиболее ликвидной долларовой ликвидности, курс американской валюты вплоть до конца года имел повышательную тенденцию и вырос - с 1,60 дол. за евро в мае 2008 года до 1,25 дол. за евро в ноябре 2008 г.

В условиях неопределенности в тенденциях финансово-экономической ситуации в мире с ноября 2008 г. по март 2009 гг. наблюдалась значительная волатильность динамики курса доллара. Если к концу 2008 г. курс доллара опустился до 1,37 дол./евро, то затем - к марту 2009 года американская валюта восстановила свои позиции на уровне 1,25 дол./евро.

В 2009 году меры денежных властей США по поддержке финансово-банковского сектора и увеличению денежной массы в рамках проводимой с марта политики «количественного смягчения» (выкуп ФРС эмиссий специальных государственных ценных бумаг Минфина США) создали избыток американской валюты и обусловили понижательную тенденцию ее курса, прежде всего к евро. Этому способствовало также проведенное ФРС 16 декабря 2008 года снижение базовой процентной ставки с 1,0% до целевого диапазона от 0% до 0,25% годовых.

В 2009 году появились индикаторы некоторого улучшения финансово-экономической ситуации в стране. В первом полугодии значительно уменьшилась разница между краткосрочными процентными ставками в двух регионах. Отрицательное сальдо торгового баланса США уменьшилось с 440 млрд. дол. в первом полугодии 2008 года до 240 млрд. дол. за соответствующий период 2009 года. Сократился дефицит по счету текущих операций платежного баланса США. В первом полугодии 2009 года был зафиксирован чистый приток капитала в США по операциям с долгосрочными ценными бумагами. В третьем и четвертом кварталах 2009 г. возобновился экономический рост в США, хотя общий итог по показателю ВВП за 2009 год был отрицательным.

Некоторое улучшение макроэкономической ситуации в США со второй половины 2009 года, масштабные меры денежных властей по вливанию дополнительной ликвидности в финансовый и реальный сектора американской экономики, повышение деловой активности привели к оттоку средств из наличного доллара в ценные бумаги, что и привело к очередной волне снижения курса доллара к евро и другим валютам.

С марта по первую половину ноября 2009 года курс доллар США к евро снизился с 1,25-1,27 дол./евро до 1,48-1,50 дол./евро.

Продолжение поддержки финансово-банковского сектора и повышение деловой активности в США в целом определяет тенденцию к дальнейшему ослаблению американской валюты. Однако плохие новости из зоны евро об ухудшении финансово-экономической ситуации и бюджетном кризисе в ряде стран ЭВС предопределили смену тенденции в динамике курса доллара США с понижательной на повышательную. В начале февраля 2010 г. курс доллара составляет 1,35-1,37 дол./евро.

3.2 Положение доллара США в национальной экономике

В современных условиях Соединённые Штаты Америки - это локомотив мировой экономики, и их политика в области денежного регулирования и кредита оказывает серьёзное воздействие не только на макроэкономическую обстановку в других странах, но и на мировую экономику. В этой связи такие современные проблемы экономики США, как дефицит бюджета, нестабильность экономического роста, нестабильность курса доллара и появление евро (валюты, способной подорвать позиции доллара в мировой экономике) способствуют развитию негативных процессов, способных отразиться на экономике других стран, в том числе и России.

Начавшийся в США финансовый кризис не только служит угрозой стабильности во внутренней экономике страны, но и является причиной значимых ухудшений в экономике других стран. В связи с этим изучение денежно-кредитного регулирования, мер, предпринимаемых США в целях решения возникших проблем, и того, каким образом политика в этой сфере может отразиться на мировой экономике, становятся особенно актуальными.

Проблемы валютного регулирования обусловливают необходимость дальнейшей разработки теоретических основ денежно-кредитной политики и с учётом того, что американская валюта фактически является второй валютой для проведения расчётов на территориях многих стран, включая Россию. Панилов М.А. Развитие теорий валютного курса и эволюция принципов его моделирования // Аудит и финансовый анализ. 2009. №4

В данной связи дальнейшая динамика курса доллара США и развитие событий, связанных с финансовым кризисом в США являются теми факторами, которые окажут сильное влияние на состояние мировой экономики в ближайшем будущем. Данные обстоятельства формируют потребность государственных и частных финансовых институтов в использовании более взвешенных подходов к оценке валютных рисков при формировании резервов и осуществлении операций.

Несмотря на то, что текущий уровень процентных ставок призван повысить деловую активность субъектов экономики, имеющий место финансовый кризис фактически ограничивает приток инвестиций в экономику, что значительно затрудняет сглаживание негативных процессов в США.

В свою очередь, как инструмент денежно-кредитной политики минимальные резервы выполняют двойную роль: они служат текущему регулированию уровня ликвидности на денежном рынке и одновременно играют роль тормоза эмиссии кредитных денег коммерческими банками.

При этом в условиях кризиса ликвидности складывается весьма неоднозначная ситуация, связанная с текущими нормами обязательного резервирования коммерческих банков США. С одной стороны, можно говорить о том, они способствовали образованию факторов, приведших к перекредитованности американской экономики, что в частности нашло своё отражение в возникновении ипотечного кризиса. С другой стороны, они позволили уберечь от банкротства ряд коммерческих банков с наибольшей депозитной базой.

Другой механизм резервных требований реализуется посредством применения маржи при приобретении ценных бумаг в качестве меры против излишней спекуляции на фондовой бирже и риска финансового кризиса. Однако практика показала, что лишь комплексное применение мер денежно-кредитного регулирования способно успешно противодействовать кризисным факторам в экономике. В этой связи проведённое исследование позволило продемонстрировать неспособность нынешнего руководства ФРС спрогнозировать возникновения сначала жилищного и ипотечного, а затем финансового кризисов, что лишило ФРС возможности минимизировать ущерб для экономики США.

Операции на открытом рынке являются наиболее распространённым инструментом денежно-кредитной политики стран с развитой экономикой, и США не являются исключением. Однако их положение характеризуется тем фактором, что большое количество американских государственных ценных бумаг находится за пределами самих США. Это служит потенциальной угрозой дефолта, в случае если наиболее крупные держатели данных бумаг, такие как Япония и Китай, примут решение об их продаже. Правда, подобное развитие событий представляется весьма маловероятным, поскольку способно серьёзным образом отразится на международных экономических отношениях, в которых США играют ключевую роль Панилов М.А. Расчет и анализ динамики реального эффективного курса рубля // Аудит и финансовый анализ. 2009. №2 .

Особое место в комплексе направлений денежно-кредитной политики США занимает валютная политика, что связано, в первую очередь, с функционированием доллара, как ведущей мировой валюты, несмотря на конкуренцию со стороны евро.

Доллар занимает лидирующее место как валюты и цены платежа в международных торговых и финансовых операциях, хотя его доля имеет тенденцию к снижению, что напрямую связано с появлением конкурирующих валют, в первую очередь, евро, а также нестабильностью курса американской валюты в последние несколько лет.