· «кэш-флоу от инвестиционной деятельности»;

· «кэш-флоу от финансовой деятельности»; из которых можно выяснить объемы и сроки инвестиций, формы финансирования предприятия.

Что касается затрат, то в «Плане прибылей и убытков» отражаются затраты, списываемые за период, в то время, как в кэш-флоу - фактическая оплата этих затрат.

В «Плане прибылей и убытков» отражается амортизация активов, но так как амортизация не представляет собой денежное обязательство, она не включается в кэш-флоу. И наоборот, погашение кредита не является расходом и поэтому не включается в «Плане прибылей и убытков». Однако оно представляет собой денежное обязательство и включается в кэш-флоу. В начальный период существования компании ее положение с денежными средствами важнее прибыльности.

Задание 2. Составьте план денежных потоков предприятия по данным о движении его денежных средств (табл. 12).

Определите денежную наличность (кэш-флоу) по всем видам деятельности и рассчитайте кэш-баланс (Ок) - остаток денег на конец планового периода по формуле:

Ок = К1 + К2 + К3 + Он,

где:

К1 - кэш-флоу от производственной деятельности;

К2 - кэш-флоу от инвестиционной деятельности;

К3 - кэш-флоу от финансовой деятельности;

Он - кэш-баланс на начало планового периода.

Таблица 12. Денежные потоки (в тыс. руб.)

Показатели	1-й год	2-й год
Выручка от реализации продукции	10 000	12 000
Косвенные налоги (НДС, акцизы)	1 700	1 900
Полученные кредиты	2 000	-
Полученные доходы по ценным бумагам	200	250
Поступления от продажи имущества	200	100
Поступления от продажи нематериальных активов	13	21
Себестоимость товарной продукции	6 000	6 500
В том числе: амортизационные отчисления	750	830
Налоги	1 000	1 200
Полученные доходы от долевого участия в совместном предпринимательстве	330	545
Остаток денежных фондов	440	530
Кредиторская задолженность	110	140
Выплаты в погашение кредитов	-	660
Выплаты дивидендов	150	255
Арендный доход	110	110
Превышение доходов по остальным видам внереализационных операций над их расходами	55	110
Платежи за приобретенное имущество	900	770
Платежи за приобретенные нематериальные активы	110	-
Кэш-баланс на начало года	330	3 928
Кэш баланс на конец года	3 598	2 521

Составьте план денежных потоков, состоящий из трех разделов, впишите в каждый из них соответствующие показатели и выведите итоговые К₁, К₂, К₃, а также О_к.

Выручка от реализации продукции	10 000	12 000
Косвенные налоги (НДС, акцизы)	1 700	1 900
Себестоимость товарной продукции	6 000	6 500
Налоги	1 000	1 200
Полученные доходы от долевого участия в совместном предпринимательстве	330	545
Кредиторская задолженность	110	140
Арендный доход	110	110
K1 - кэш-флоу от производственной деятельности	1 850	3 195
Поступления от продажи имущества	200	100
Поступления от продажи нематериальных активов	13	21
Платежи за приобретенное имущество	900	770
Платежи за приобретенные нематериальные активы	110	-
K2 - кэш-флоу от инвестиционной деятельности	-797	-649
Полученные кредиты	2 000	-
Полученные доходы по ценным бумагам	200	250
Остаток денежных фондов	440	530
Выплаты в погашение кредитов	-	660
Выплаты дивидендов	150	255
Превышение доходов по остальным видам внереализационных операций над их расходами	55	110
K3 - кэш-флоу от финансовой деятельности	2 545	-25
Ок = K1 + K2 + K3 + Он	3 928	6 449

Задание 3. Составьте бюджет наличности компании «Винтер» на 2005 г., если известно следующее:

1) Прогнозируемый объем продаж по месяцам на 2005 г. составляет (в тыс. долл.): январь - 200; февраль - 180; март - 150; апрель - 110; май - 90; июнь - 70; июль - 60; август - 70; сентябрь - 100; октябрь - 140; ноябрь - 190; декабрь - 210.

2) Вся продукция фирмы будет продаваться в кредит, со сроком платежа 60 дней.

3) Поставщики продукции предоставляют для оплаты за товар срок 30 дней.

4) Затраты на производство составят 70% от объема продаж. Торговые и административные издержки - 10%.

5) Фиксированные эксплуатационные издержки составят 1500 долл. в месяц, включая расходы на амортизацию в размере 500 долл.

6) Ежемесячные процентные платежи составят 400 долл.

7) Запасы сырья в фирме рассчитаны на 30 дней работы.

8) Объем продаж в ноябре и декабре 2004 г. составлял соответственно 180 тыс. долл. и 190 тыс. долл.

9) Остаток наличных средств на 31.12.2004 г. составлял 80 тыс. долл.

10) Размер налоговых выплат принять равным 4% от объема продаж.

Необходимо составить помесячный бюджет наличности на 2005 г. и внести данные в табл. 13.

Таблица 13

Месяц	Объем продаж	Продажа за наличные	Продажа в кредит	Поступления со счетов дебиторов	Итого поступления наличными	Затраты на производство	Торгово-администр. расходы	Фиксированные расходы	Чистый приток (отток) денег	Остаток наличных на конец месяца
1	200 000		200 000			140 000	20 000	9 400	-169 400	-89 400
2	180 000		180 000			126 000	18 000	8 600	-152 600	-242 000
3	150 000	200 000	150 000	200 000	200 000	105 000	15 000	7 400	72 600	-169 400
4	110 000	180 000	110 000	180 000	180 000	77 000	11 000	5 800	86 200	-83 200
5	90 000	150 000	90 000	150 000	150 000	63 000	9 000	5 000	73 000	-10 200
6	70 000	110 000	70 000	110 000	110 000	49 000	7 000	4 200	49 800	39 600
7	60 000	90 000	60 000	90 000	90 000	42 000	6 000	3 800	38 200	77 800
8	70 000	70 000	70 000	70 000	70 000	49 000	7 000	4 200	9 800	87 600
9	100 000	60 000	100 000	60 000	60 000	70 000	10 000	5 400	-25 400	62 200
10	140 000	70 000	140 000	70 000	70 000	98 000	14 000	7 000	-49 000	22 200
11	190 000	100 000	190 000	100 000	100 000	133 000	19 000	9 000	-61 000	-38 800
12	210 000	140 000	210 000	140 000	140 000	147 000	21 000	9 800	-37 800	-76 600

Менеджеры должны спрогнозировать общий объем продаж, объем продаж за наличные (имеется в виду немедленная оплата счетов - «сконто» - в течение 5 дней), объем поступлений от дебиторов (за предоставленные отсрочки), а с другой стороны - все затраты фирмы. Превышение доходов над расходами увеличивает остаток наличных средств, и наоборот. Для графы 9 (Фиксированные расходы) нужно взять фиксированные эксплуатационные издержки за минусом амортизации (так как она не является затратой денег); добавить к полученной цифре процентные платежи (1500 - 500 + + 400 + 0,04 (объем продаж)) и налоги.

Задание 4. Менеджеры западных фирм давно пришли к выводу, что иметь денежные средства на расчетном счете - непродуктивно, так как этот счет беспроцентный. Рациональнее вкладывать деньги в финансовые активы, оставляя на счете необходимый минимум.

Сделайте свои расчеты по следующим данным:

· денежные расходы компании в течение года - 10 млн. руб.;

· процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 15%;

· затраты на конвертацию денег в ценные бумаги (и обратно) - 3000 руб.

Каков будет максимальный и средний остаток денежных средств? Какое количество сделок с ценными бумагами предпримет фирма?

Q = v(2 * 10 000 000 * 3 000) / 0,15 = 632 455,5

Максимальный остаток денежных средств составит 632 455,6.

Средний остаток денежных средств составит 632 455,5

Фирма предпримет 210 сделок с ценными бумагами.

Тема 9. Финансовые риски. Риск-менеджмент на предприятии

Риск можно определить как вероятность получения того или иного результата (убытка или недополучения дохода) при принятии и осуществлении определенного хозяйственного решения. В зависимости от сферы деятельности риск подразделяется на хозяйственный, коммерческий и финансовый.

Полностью избежать риска в предпринимательской деятельности практически невозможно, но значительно снизить - да. Учет фактора риска основан на получении инвестором определенной компенсации - вознаграждения за риск (i_в). Это вознаграждение включается в требуемую инвесторами (акционерами, кредиторами) норму дохода (К) наравне с обычной (безрисковой) нормой дохода (i_с): К = i_с + i_в.

Задание 1. Какие из перечисленных ниже экономических операций увеличивают коммерческий риск, а какие - способствуют его снижению?

а) Замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продукции).

б) Получение отсрочек платежей от поставщиков (коммерческий кредит), от работников фирмы (если имеет место задолженность по зарплате), от государства (если в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и т.д.

в) Предоставление отсрочек платежа клиентам.

Свои выводы аргументируйте.

Коммерческий риск увеличивают ситуации «а» и «в», т. к. в этом случае замораживаются денежные средства и чем дольше это происходит, тем выше риск невозврата.

Ситуация «б» уменьшает коммерческий риск, т. к. в фирме остаются средства фактически ей не принадлежащие.

Задание 2. В каких случаях предприниматель подвергает себя риску? Сделайте расчеты для фирмы:

а) Фирма берет большой заказ - на сумму 20 млн. руб. на полгода. Себестоимость производства при этом составит 85% от предполагаемой выручки.

Подсчитайте, какая прибыль может быть получена.

б) Допустим, у фирмы нет свободных средств на дополнительное производство и она вынуждена взять кредит на полгода в объеме себестоимости заказа под процентную ставку.

Какая ставка по кредиту будет для этой фирмы предельной, т.е. «съедать» всю ее прибыль?

в) Если банк увеличит процентную ставку на 10% к прежнему ее уровню 14% как свое вознаграждение за риск, то как это повлияет на решение фирмы взять кредит?

(20 000 000 * 85) / 100% = 17 000 000 - себестоимость заказа.

20 000 000 - 17 000 000 = 3 000 000 - прибыль от заказа.

(3 000 000 / 17 000 000) * 100% = 17,6% - предельная ставка по кредиту.

((14 * 10) / 100%) + 14 = 15,4% - если банк увеличит процентную ставку на 10% к ее прежнему уровню 14%, то фирма возьмет кредит.

Задание 3. Имеются два варианта вложения капитала: при вложении капитала в мероприятие А получение прибыли в сумме 2,5 млн. руб. имеет вероятность 0,6, а в мероприятие Б получение прибыли в сумме 3 млн. руб. имеет вероятность 0,4.

Чему равно ожидаемое получение прибыли по каждому варианту?

2 500 000 * 0,6 = 1 500 000 - ожидаемое получение прибыли по мероприятию А.

3 000 000 * 0,4 = 1 200 000 - ожидаемое получение прибыли по мероприятию Б.

Задание 4. Известно, что при вложении капитала в мероприятие А из 120 случаев прибыль в 225 млн. руб. была получена в 48 случаях (каков коэффициент вероятности?); прибыль в 2,5 млн. руб. была получена в 36 случаях (какова вероятность?); прибыль в 3 млн. руб. была получена в 36 случаях (какова вероятность?).

Определите среднее ожидаемое значение прибыли.

48 / 120 = 0,4 - коэффициент вероятности в первом случае.

225 000 000 * 0,4 = 90 000 000 - ожидаемое получение прибыли в первом случае.

36 / 120 = 0,3 - коэффициент вероятности во втором и третьем случаях.

2 500 000 * 0,3 = 750 000 - ожидаемое получение прибыли во втором случае.

3 000 000 * 0,3 = 900 000 - ожидаемое получение прибыли в третьем случае.

Далее рассчитайте степень риска (коэффициент вариации) по приведенному примеру, используя следующую последовательность в расчетах:

а) определить дисперсию - (G²) - среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от среднего ожидаемого значения прибыли;

;

б) определить среднее квадратическое отклонение

(руб.);

в) определить V - коэффициент вариации (в %)

,

где х - ожидаемое значение прибыли для каждого случая (1, 2, 3);

х - среднее ожидаемое значение прибыли;

n - число случаев наблюдения (120).

Дайте свое заключение о приемлемости данного мероприятия А по полученному показателю степени риска.

х_ср = (90 000 000 + 750 000 + 900 000) / 3 = 30 550 000

G² = ((90 000 000 - 30 550 000)² * 48 + (750 000 - 30 550 000)² * 36 + (900 000 - 30 550 000)² * 36) / 120 = 1 943 869 750 000 000

G = 44 089 338,3

V = 44 089 338,3 / 30 550 000 = 1,4

При оценке приемлемости коэффициента, определяющего риска банкротства существует несколько не противоречащих друг другу точек зрения. Одни авторы считают, что оптимальным является коэффициент риска, составляющий 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству - 0,7 и выше. В других источниках приводится шкала риска со следующими градациями указанного выше коэффициента: до 0,25 - приемлемый; 0,25-0,50 - допустимый; 0,50-0,75 - критический; свыше 0,75 - катастрофический риск.

Задание 5. Существуют следующие виды рисков:

а) недостаток оборотных средств;

б) неустойчивость спроса;

в) квалификация кадров;

г) несвоевременная поставка комплектующих;

д) удаление от транспортных узлов;

е) отсутствие резерва мощности;

ж) наличие альтернативных источников сырья;

з) недобросовестность подрядчиков;

и) угроза забастовки;

к) недостаточный уровень заработной платы;

л) нестабильность качества сырья и материалов.

Распределите эти риски по соответствующим графам таблицы

Подготовительные риски	Строительные риски	Финансовые риски	Социальные риски	Технические риски
Отсутствие резерва мощности	Недобросовестность подрядчиков	Недостаток оборотных средств	Неустойчивость спроса	Квалификация кадров
		Недостаточный уровень заработной платы	Угроза забастовки	Несвоевременная поставка комплектующих
				Удаление от транспортных узлов
				Наличие альтернативных источников сырья
				Нестабильность качества сырья и материалов

Задание 6. При исследовании функционирования бизнес-проекта выявлены следующие простые риски:

· неустойчивость спроса;

· появление альтернативного продукта;

· снижение цен конкурентами;

· увеличение производства у конкурентов;

· рост налогов;

· недостаток оборотных средств.

Какие факторы, отрицательно влияющие на прибыль, на Ваш взгляд, соответствуют вышеуказанным рискам:

· увеличение кредитов;

· падение продаж;

· падение спроса из-за роста цен;

· снижение спроса;

· снижение цены;

· уменьшение чистой прибыли?

Каковы могут быть приемы минимизации каждого из перечисленных видов риска? Разработайте программу риск-менеджмента с подробным перечислением предлагаемых Вами мероприятий.

Неустойчивость спроса - падение спроса из-за роста цен. Способ минимизации - заключение дополнительных договоров, предусматривающих систему скидок.

Появление альтернативного продукта - снижение спроса. Способ минимизации - активная реклама собственного продукта с упором на натуральные составляющие.

Снижение цен конкурентами - падение продаж. Способ минимизации - переориентировка на экспорт или диверсификация производства.

Увеличение производства у конкурентов - снижение цены. Способ минимизации - применение более прогрессивной технологии производства, более выгодное расположение относительно рынков сбыта.

Рост налогов - уменьшение чистой прибыли. Способ минимизации - поиск оптимальных управленческих решений по оперативному перераспределению инвестиционных ресурсов с использованием стоимостного критерия.

Недостаток оборотных средств - увеличение кредитов. Способ минимизации - авансирование производства, создание фондов.

10. Диагностика банкротства предприятия и антикризисное управление

Диагностика банкротства предприятия представляет собой оценку степени кризиса, испытываемого данным предприятием, т.е. угрозы выживания. В экономическом смысле кризис означает дефицит денежных средств для поддержания текущей хозяйственной (производственной) и финансовой (погашение кредитов) потребностей в оборотных средствах. Другими словами:

менеджмент капитал финансовый денежный

Задание 1. Предприятие имеет на балансе оборотные активы в следующих суммах:

· материальные оборотные средства - 600 тыс. руб.;

· дебиторская задолженность - 700 тыс. руб.;

· денежные средства и краткосрочные финансовые вложения - 60 тыс. руб.;

· краткосрочные обязательства - 50 тыс. руб.

Допустим, у предприятия не имеют места:

· недостаток и излишек оборотных средств;

· сомнительная и безнадежная дебиторская задолженность.

Достаточен ли в данном случае уровень платежеспособности предприятия? Сделайте свои расчеты, используя коэффициент покрытия.

(600 + 700 + 60) / 50 = 27,2 - коэффициент покрытия.

Уровень платежеспособности предприятия достаточен.

Задание 2. Показатели оценки платежеспособности и ликвидности предприятия складывались таким образом (табл. 14):

Таблица 14

№	Показатели	На начало года	На конец года
1	Коэффициент абсолютной ликвидности (мобильные оборотные средства / краткосрочные обязательства)	0,32	0,17
2	Уточненный коэффициент ликвидности (с учетом ожидаемых поступлений)	0,89	0,52
3	Общий коэффициент ликвидности - коэффициент покрытия - (оборотные средства / краткосрочные обязательства)	1,69	2,56
4	Оборотные средства собственные	1 096 292	1 439 347
5	Коэффициент маневренности (собственные оборотные средства / суммарный собственный капитал)	0,62	0,16

Проанализируйте состояние платежеспособности и ликвидности на конец года и сформулируйте выводы.

Коэффициент абсолютной ликвидности: минимальное значение - 0,25. Благоприятной считается ситуация, когда сумма абсолютно ликвидных средств составляет 20-25% суммы краткосрочных обязательств. На начало года ситуация была положительна, в конце года мобильных оборотных средств (т.е. краткосрочные финансовые вложения и денежные средства) не хватает для покрытия краткосрочных обязательств.

Уточненный коэффициент ликвидности к концу года также снизился, что свидетельствует о невозможности погасить текущие обязательства даже с учетом ожидаемых поступлений.

Общий коэффициент ликвидности - если значение коэффициента покрытия значительно превышает соотношение 1: 1, то можно сделать вывод о том, что предприятие располагает значительным объемом свободных ресурсов, формируемых за счет собственных источников. И на начало и на конец года ситуация по этому показателю складывается благоприятная, к концу года показатель значительно увеличился. Превышение текущих активов над текущими пассивами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности.

Коэффициент маневренности - показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Невысокие значения коэффициента маневренности отрицательно характеризуют финансовое состояние. Собственные оборотные средства могут покрыть лишь очень малую часть материальных запасов (К<1).

Задание 3. Оцените вероятность банкротства предприятия «Колосс» в ближайшие два года, используя показатели табл. 15 и табл. 16 (Агрегированный баланс).

Таблица 15. Финансовые результаты предприятия «Колосс»

№ п/п	Показатель	Значение
1	Выручка от реализации (тыс. руб.)	3 800
2	Проценты по кредитам (тыс. руб.)	75
3	Налогооблагаемая прибыль (тыс. руб.)	210
4	Рыночная цена акций (руб.): обыкновенной	105
	привилегированной	180
5	Число размещенных акций (млн шт.)
	обыкновенных	15
	привилегированных	1

Таблица 16. Агрегированный баланс (тыс. руб.)

Актив	На начало года	Пассив	На начало года
I. Внеоборотные активы	1280	III. Капитал и резервы в том числе:	950
II. Оборотные активы	680	нераспределенная прибыль
Валюта баланса	1960	отчетного года	120
		прошлых лет	340
		IV. Долгосрочные обязательства	720
		V. Краткосрочные обязательства	290
		Валюта баланса	1960

Для расчетов используйте:

а) пятифакторную модель Э. Альтмана (которая подробно описана в литературе);

б) двухфакторную модель:

Z = - 0,3877 - 1,0736 К_тл + 0,579К_зк,

где Z - индекс кредитоспособности;

К_тл - коэффициент текущей ликвидности;

К_зк - доля заемного капитала;

при Z < 0 - вероятность банкротства мала;

при Z > 0 - велика.

Z = 1,2*(680/1960)+1,4*(120/1960)+3,3*(210/1960)+0,6*((105*15)+180/1960)+(3800/1960) = 0,42+0,09+0,35+0,54+1,94 = 3,34 - пятифакторная модель Альтмана.

В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства: до 1,8 - очень высокая, от 1,81 до 2,7 - высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, более 3,0 - очень низкая. Исходя из сделанных расчетов вероятность банкротства очень низкая.

К_тл = 680/290 = 2,34

К_зк = 720/460 = 1,57

Z = -0,3877 - 1,0736*2,34+0,579*1,57 = -1,990894 - двухфакторная модель.

Вероятность банкротства мала.

Задание 4. Используя данные задания 3, оцените, как повлияет на вероятность банкротства в ближайшей перспективе снижение рыночной стоимости акций предприятия «Колосс»:

а) на 10%; б) на 40%.

а) 105*15+180 = 1755 - рыночная цена акций.

1755*0,1 = 175,5

1755 - 175,5 = 1579,5 - рыночная цена акций уменьшилась на 10%.

Z=1,2*(680/1960)+1,4*(120/1960)+3,3*(210/1960)+0,6*(1579,5/1960)+(3800/1960) = 0,42+0,09+0,35+0,49+1,94 = 3,29 - вероятность банкротства очень низкая.

б) 1755*0,4 = 702

1755 - 702 = 1053 - рыночная цена акций уменьшилась на 40%.

Z=1,2*(680/1960)+1,4*(120/1960)+3,3*(210/1960)+0,6*(1053/1960)+(3800/1960) = 0,42+0,09+0,35+0,32+1,94 = 3,12 - вероятность банкротства очень низкая.

Несмотря на то, что даже при падении рыночной цены акций вероятность банкротства очень низкая, тем не менее коэффициент уменьшается и при сохранении подобной тенденции может появиться угроза банкротства.

Задание 5. Наступление кризиса на предприятии означает превышение расходования денежных средств над их поступлением при отсутствии резервов покрытия.

Заполнение так называемой «кризисной ямы» может быть осуществлено как путем увеличения поступления денежных средств, так и путем уменьшения текущей потребности в оборотных средствах (экономией).

Разработайте стабилизационную программу для предприятия, терпящего кризис (табл. 17):

Таблица 17

№ п/п	Разделы программы	Мероприятия
1	Увеличение поступления денежных средств	1. Продажа и сдача в аренду активов компании 2. Оптимизация продаж 3. Изменение кредитной политики для ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности
2	Уменьшение текущих хозяйственных потребностей (ТХП)	1. Сокращение фонда оплаты труда 2. Сокращение затрат на сырье и материалы за счет использования более дешевых компонентов изделий; горизонтальной интеграции с поставщиками; работы с местными производителями; внедрения ресурсосберегающей технологии 3. Сокращение производственных расходов; затрат на ремонт и обслуживание оборудования
3	Уменьшение текущих финансовых потребностей (ТФП)	1. Уменьшение затрат на рекламу 2. Свертывание НИОКР 3. Сокращение исследований рынка 4. Снижение поддержания качества определенных услуг

11. Финансовая стратегия предприятия и современные методы планирования

Разработка финансовой стратегии предприятия подразумевает формулирование цели, задач, определение масштабов и сфер его деятельности. На базе финансовой стратегии формируется система планов предприятия: перспективные, текущие, бизнес-планы и т.п.

Задание 1. Необходимость составления планов определяется многими причинами, среди которых важную роль играют следующие:

· неопределенность будущего;

· координирующая роль плана;

· оптимизация экономических последствий.

Постарайтесь уточнить (наполнить соответствующим содержанием и примерами) причины, названные в качестве основных при внутрифирменном планировании.

Необходимость составления финансовых планов определяется многими причинами, среди которых основными являются: неопределенность будущего, координирующая роль плана; оптимизация экономических последствий. Действительно, если бы будущее развитие компании или экономики в целом было абсолютно предопределенным, то не было бы необходимости разрабатывать планы, совершенствовать методы их составления и оптимизации. Поэтому главная цель любого плана - определить границы изменения того или иного показателя по каждому из важнейших направлений развития финансов предприятия и государства. Координирующая роль планов реализуется в приведении в определенную систему текущей и перспективной деятельности, что позволяет компании и экономике в целом работать без существенных сбоев. Последняя причина необходимости составления планов заключается в том, что любой дисбаланс в деятельности системы требует финансовых затрат (прямых и косвенных) на его преодоление, которых можно избежать благодаря финансовому планированию.

Можно выделить три основные причины, почему мы должны планировать:

* Сам процесс составления бизнес-плана, включая обдумывание идеи, заставляет объективно, критически и беспристрастно рассмотреть проект План способствует предотвращению ошибок, давая возможность понять строгую очередность действий и приоритеты на пространстве ограниченных ресурсов

* Бизнес-план является рабочим инструментом, который поможет эффективно контролировать и управлять предприятием, что является основой успеха.

* Законченный бизнес-план является средством для сообщения идей проекта инвесторам, банкирам, совладельцам и служащим

Задание 2. Любое коммерческое мероприятие принято начинать с разработки внутрифирменного документа - бизнес-плана. Этот документ является стандартным для большинства стран с развитой рыночной экономикой.

Главным разделом бизнес-плана является «Финансовый план», в нем рассматриваются вопросы финансового обеспечения деятельности фирмы и варианты наиболее эффективного использования имеющихся денежных средств на основе оценки текущей финансовой информации и прогнозе объемов реализации товаров на рынках.

а) Для кого предназначен бизнес-план финансового развития предприятия:

· внутри предприятия;

· за пределами предприятия?

б) Какой раздел в структуре бизнес-плана является основным для руководителя фирмы-инвестора? Обоснуйте свой ответ.

в) Каким образом оценивается эффективность бизнес-плана? Какие показатели являются основой для определения его эффективности? Покажите это на конкретном примере.

Полный бизнес-план коммерческой идеи или инвестиционного проекта - изложение для потенциального партнера или инвестора результатов маркетингового исследования, обоснования стратегии освоения рынка, предполагаемых финансовых результатов.

Содержание и структура бизнес-плана могут варьироваться в зависимости от цели составления, области применения (производственные, сервисные, торговые и другие компании). Но в целом обычно в нем содержатся следующие компоненты: резюме (кратко суммирующее основные моменты бизнес-плана); сведения о компании (раскрываются содержание бизнеса и направления работы); «Среда для бизнеса» (раздел, в котором определяются объем рынка сбыта для производимого продукта (услуг и т.п.), доля рынка, которую предполагается захватить); план по маркетингу и продажам (показывает планируемые объемы продаж и то, как это будет достигнуто); оперативный план (план приобретения оборудования, строительства, закупок и т.п.); план по трудовым ресурсам (подготовка, наем рабочей силы); финансовый план (где обобщаются прогнозные денежные потоки). Обоснованность и полнота этого раздела имеет особое значение в случаях, когда компания рассчитывает с помощью бизнес-плана привлечь сторонних инвесторов для реализации намеченных коммерческих мероприятий (проекта).

Общая последовательность анализа и оценки эффективности бизнес-плана:

1. Предварительная экспертная оценка

2. Маркетинговый анализ

3. Техническая оценка

4. Финансовая оценка

5. Институциональный анализ

6. Оценка внешних факторов

7. Оценка рисков

Предварительная экспертная оценка бизнес-плана.

Включает оценку состояния отрасли экономики (1-й критерий оценки), к которой принадлежит предприятие-разработчик бизнес-плана, и сравнительное положение предприятия в рамках отрасли (2-й критерий оценки).

Оценка состояния отрасли проводится, относя ее к одному из 4-х состояний:

· эмбриональному (например, солнечная энергетика и др.);

· растущему (например, производство DVD-дисков и др.);

· зрелой (производство часов и др.);

· стареющему (кораблестроение и др.).

В соответствии со вторым критерием необходимо установить конкурентоспособность предприятия в рамках отрасли, которой оно принадлежит, присвоив одно из шести основных статусов состояния: доминирующее, сильное, благоприятное, неустойчивое, слабое, нежизнеспособное.

На основе сопоставления критериев составляется матрица жизненного цикла предприятия.

Состояние / Стадия зрелости	Эмбриональная	Растущая	Зрелая	Стареющая
Доминирующее
Сильное
Благоприятное
Неустойчивое
Слабое
Нежизнеспособное

Конечной стадией предварительной экспертной оценки эффективности бизнес-плана является установление положения анализируемой компании по указанным критериям, т.е. буквально, какой «клетке» матрицы принадлежит данное предприятие. Наиболее перспективные проекты располагаются в левых верхних клетках матрицы. При расположении в нижнем правом углу проект наиболее вероятно обречен на неудачу.

Анализ коммерческой выполнимости проекта (маркетинговый анализ):

1. Сможет ли предприятие продать продукт (услугу), являющуюся результатом реализации проекта?

2. Сможет ли предприятие получить от реализации продукта (услуги) достаточный объем прибыли, оправдывающей инвестиционный проект?

Первоначально определяется нацеленность проекта на внутригосударственный или международный рынок и его совместимость с внутренней или внешней политикой государства. В случае несовместимости проект должен быть отклонен.

Маркетинговый анализ состоит из следующих блоков:

· анализ рынка;

· анализ конкурентной среды.

В процессе анализа рынка выявляется потенциальный покупатель, причины покупки продукта (услуги) и способ проведения покупки. Маркетинговый анализ должен включать в себя прогнозирование спроса.

Оценка конкурентной среды должна выявить уже существующих конкурентов предприятия, оценить возможность и значение вхождения в рынок новых участников (будущих конкурентов), конкуренцию со стороны товаров-заменителей, влияние на конкурентную среду институциональных ограничений.

Техническая оценка эффективности бизнес-плана.

В задачу технической оценки эффективности бизнес-плана проекта входят:

· определение технологий, наиболее подходящих с точки зрения целей проекта;

· анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы;

· проверка наличия потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта.

Финансовая оценка бизнес-плана:

· анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия;

· оценка окупаемости проекта в течение срока его реализации.

При оценке окупаемости проекта в течение срока его реализации анализируются денежные потоки, которые получаются в результате реализации проекта. Объем денежных потоков должен покрывать величину суммарной инвестиции с учетом временной стоимости денег. Проект принимается с точки зрения финансовых критериев, если генерируемый от размещения облигационного займа суммарный денежный поток покрывает величину требуемой нормы доходности с учетом временной стоимости денег.

Эффективность капитальных вложений определяется следующими методами:

· метод чистого современного значения инвестиционного проекта (NPV);

· внутренней нормы прибыльности (IRR).

Метод чистого современного значения (NPV-метод)

NPV=[сумма] CF(k)/((1+r)^k)

CF - чистый денежный поток

r - стоимость привлеченного капитала

Термин «чистый денежный поток» предполагает, что каждая сумма, водящая в него, определяется как алгебраическая сумма входных и выходных потоков.

Входные денежные потоки:

· дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

· уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);

· остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта;

· высвобождение оборотных средств в конце последнего года реализации проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа товарно-материальных запасов, акций и облигаций других предприятий).

Выходные денежные потоки:

· начальные поступления денежных средств в первый(-е) год(-ы) реализации проекта;

· увеличение потребностей в оборотных средствах в первый(-е) год(-ы) реализации проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечение новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

· ремонт и техническое обслуживание оборудования;

· дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т.д.).

Процедура метода:

Шаг 1. Определение современного значения каждого входного и выходного денежного потока.

Шаг 2. Определение NPV путем суммирования всех денежных потоков.

Шаг 3. Принятие решения по принятию или отклонению проекта:

NPV => 0 - проект принимается;

NPV < 0 - проект отклоняется.

Метод внутренней нормы прибыльности (IRR)

Внутренняя норма прибыльности - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения денежных вложений.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

INV=[сумма] CF(j)/((1+IRR)^j)

CF - входной денежный поток в j-ый период

INV - значение инвестиции

Для точного определения IRR используется специальный финансовый калькулятор или EXCEL.

Процедура метода:

Шаг 1. Определения значения IRR.

Шаг 2. Принятие решения:

· если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

· если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Институциональный анализ

Роль институционального анализа в оценке возможности успешного выполнения бизнес-плана с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Задача институционального анализа - оценка совокупности внутренних и внешних факторов, сопровождающих реализацию бизнес-плана.

Экспертная оценка внутренних факторов:

1. Анализ возможностей менеджмента:

· опыт и квалификация менеджеров предприятия;

· мотивация менеджеров в рамках реализации бизнес-плана;

· совместимость менеджеров с целями проекта.

2. Анализ трудовых ресурсов (соответствие уровню используемых технологий).

3. Анализ организационной структуры (анализ процесса принятия решений, распределение ответственности).

Оценка внешних факторов

Данный пункт предполагает оценку благоприятности политико-правовой и макроэкономической среды реализации бизнес-плана.

Оценка рисков.

Основные виды риска инвестиционного проекта:

· производственный риск - связан с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед заказчиком;

· финансовый риск - возможность невыполнения финансовых обязательств перед инвесторами вследствие использования для финансовой деятельности заемных средств;

· инвестиционный риск - возможность обесценивания инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и из приобретенных ценных бумаг;

· рыночный риск - возможное колебание рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют;

· политический риск - возможные убытки от нестабильной политической ситуации.

Оценка риска реализации бизнес-плана производится по следующей схеме:

1. Выбор наиболее неопределенных и рисковых параметров бизнес-проекта (снижение объемов продаж, снижение цены продаж, повышение себестоимости единицы товара и т.д.).

2. Проведение оценки эффективности проекта для предельных значений каждого параметра, вычисление NPV и IRR для различных условий реализации проекта.

3. Анализ сценариев реализации бизнес-плана:

· оптимистического;

· базового (нормального);

· пессимистического.

В основе вывода о возможности положительной реализации проекта должен лежать пессимистический сценарий.

Задание 3. В практику финансового менеджмента западных фирм широко вошло понятие «бюджетирование», которое строится на прогнозных расчетах финансового характера. Они, в свою очередь, служат основой для построения прогнозной финансовой отчетности.

В настоящее время невозможно получить финансовую поддержку от западного инвестора без предоставления такой отчетности, по крайней мере прогнозного отчета о движении денежных средств.

Выскажите свое мнение по следующим вопросам:

а) почему так важна прогнозная отчетность?

б) почему инвесторов особо интересует прогноз денежных средств предприятия?

в) ведется ли прогнозный менеджмент на российских предприятиях?

г) являются ли понятия «бюджет» и «план» синонимами? Если нет, то в чем их кардинальное различие?

Основным результатом финансового планирования является формирование прогнозной финансовой отчетности (финансовых бюджетов): прогнозного баланса, или, другими словами, Бюджета по балансовому листу (ББЛ), прогнозного отчета о прибылях и убытках или Бюджета прибылей и убытков (БПУ), бюджета движения денежных средств. БПУ является, по существу, одной из форм бюджета доходов и расходов (БДР).
Наличие прогнозной финансовой отчетности позволяет провести анализ и диагностику прогнозного финансового состояния предприятия и скорректировать при необходимости текущие планы, если прогнозное состояние окажется неудовлетворительным.
По БДДС определяются прогнозные денежные потоки, размер и график дополнительно требуемого финансирования. Построение БПУ дает возможность определить прогнозируемую выручку, затраты, налоги, прибыль, рентабельность.

Наконец, анализ прогнозного баланса позволяет рассчитать ликвидность, плечо финансового рычага, размер собственных оборотных средств, и, исходя из этого, оценить удовлетворительность прогнозного баланса с различных точек зрения.

Прогноз потока денежных средств, так же, как и отчёт о движении денежных средств, представляет интерес не только для руководителя предприятия, но и для инвестора, поскольку они имеют возможность оценить будущую ликвидность предприятия, эффективность его работы и способность обеспечивать достаточный объём денежных средств для выплаты долгов и дивидендов. И руководитель предприятия, и возможный инвестор, исследуя денежные потоки, получает информацию о:

· Способности обеспечения денежными средствами в будущем

· Способности заплатить по обязательствам

· Способности выплатить дивиденды

· Необходимости дополнительного финансирования

Несмотря на то, что многие промышленные предприятия, ориентируясь на требования рыночной экономики, проводят преобразование действующей у них системы управления, функции прогнозирования по-прежнему не уделяется должного внимания. На предприятиях в процессе создания прогнозов превалируют интуитивные предположения и безальтернативные технико-экономические расчеты в лучшем случае по весьма ограниченному числу показателей. Кроме того, такие расчеты основываются на неявном допущении о том, что имеющиеся зависимости между элементами прогнозируемой системы являются жестко детерминированными, вследствие чего используются элементарные математические процедуры, упускающие очевидные тенденции и влияние существенных факторов. В этой связи получение прогнозных данных на предприятиях зачастую носит несистематизированный, спонтанный характер.

Основной причиной недостаточного использования на предприятиях многовариантных научно обоснованных расчетов прогнозного характера по широкому кругу показателей является слабая проработанность ряда теоретических вопросов, связанных с понятийным аппаратом, установлением объектов и выбором методов прогнозирования, а также отсутствие организационно-методического обеспечения процесса разработки прогнозов развития предприятия.

Бюджет - это детализированный план деятельности предприятия на ближайший период, который охватывает доход от продаж, производственные и финансовые расходы, движение денежных средств, формирование прибыли предприятия. Кроме того, выделяют ключевые различия понятий «план» и «бюджет» по трем признакам:

· показатели;

· горизонт планирования;

· предназначение.

Так для плана характерно использование любых, в том числе и неколичественных, показателей и различный горизонт планирования, а при формировании бюджета применяют в основном стоимостные показатели и горизонт планирования устанавливают в пределах одного года. Предназначение плана - формулирование целей, которые нужно достигнуть, и способов достижения, а предназначение бюджета - детализация способов ресурсного обеспечения выбранного варианта достижения целей и средство текущего контроля исполнения плана.

Задание 4. В процессе планирования (и бюджетирования) на предприятии необходимо рассчитать износ (амортизацию) ОПФ по следующим данным (табл. 18).

Таблица 18. Расчет износа (амортизации) основных производственных фондов (тыс. руб.)

№	Показатели
1	Стоимость основных производственных фондов, на которые начисляется амортизация, по балансу на начало планируемого года	53 286
2	Среднегодовая стоимость основных фондов, вводимых в планируемом году*	7 762,5
3	Среднегодовая стоимость основных фондов, выбывающих в планируемом году*	5 208,3
4	Среднегодовая стоимость основных производственных фондов, используемых для начисления амортизации в планируемом году*	55 840,2
5	Норма амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов, %	12,5
6	Сумма амортизационных отчислений на планируемый год*	6 980,025

* Определите недостающее, используя приведенные ниже данные.

Ввод в эксплуатацию основных производственных фондов в планируемом году осуществляется в следующие сроки (табл. 19).

Таблица 19

Середина I квартала 6 000 тыс. руб. Середина II квартала 6 550 тыс. руб. Середина IV квартала 4 400 тыс. руб.

Расчет ведется по методу средних чисел, включается только полное количество месяцев. Например, середина I квартала - февраль, срок считается с марта - 10 месяцев.

.

Выбытие из эксплуатации основных производственных фондов планируется в следующие сроки (табл. 20).

Таблица 20

Март - 3 000 тыс. руб. Июль - 2 500 тыс. руб. Сентябрь - 4 000 тыс. руб.

(6 000 * (12 - 10)) / 12 = 1 000 тыс. руб. - ввод в эксплуатацию первой партии

(6 550 * (12 - 7)) / 12 = 2 729,2 тыс. руб. - ввод в эксплуатацию второй партии

(4 400 * (12 - 1)) / 12 = 4 033,3 тыс. руб. - ввод в эксплуатацию третьей партии

1 000 + 2729,2 + 4033,3 = 7762,5 тыс. руб. - среднегодовая стоимость вводимых ОПФ

(3 000 * (12 - 9)) / 12 = 750 тыс. руб. - выбытие первой партии

(2 500 * (12 - 5)) / 12 = 1 458,3 тыс. руб. - выбытие второй партии

(4 000 * (12 - 3)) / 12 = 3 000 тыс. руб. - выбытие третьей партии

750 + 1 458,3 + 3 000 = 5 208,3 тыс. руб. - среднегодовая стоимость выбывших ОПФ

53 286 + 7 762,5 - 5 208,3 = 55 840,2 тыс. руб. - среднегодовая стоимость ОПФ, используемых для начисления амортизации

55 840,2*12,5 = 6 980,025 тыс. руб. - сумма амортизационных отчислений

Задание 5. Управляющему нужно принять решение о приобретении либо станка М₁, либо М₂. Станок М₂ более экономичен и дает больший доход на единицу продукции, но он более дорогой и требует больших постоянных расходов (в руб.):

Вариант	Постоянный расход	Доход на единицу продукции
а1 Ст. М1	15 000	20
а2 Ст. М2	21 000	24

Этап 1. Цель решения - максимизация ожидаемой прибыли.

Этап 2. Управляющий оценивает возможные варианты годового спроса (х) на продукцию следующим образом:

х₁ = 1 200 ед. (вероятность 0,4);

х₂ = 2 000 ед. (вероятность 0,6).

Этап 3. Построение дерева решений (см. рис. 1)

Рис. 1

По всем вариантам рассчитайте вероятный доход (y₁, y₂, y₃, y₄).

.

Этап 4. Определение ожидаемой прибыли (Е) (два варианта):

Е(а1) = у₁ x 0,4 + у₂ x 0,6;

Е(а2) = у₃ x 0,4 + у₄ x 0,6.

Максимальное значение Е определяет выбор станка (М₁ или М₂). Предложите аргументированный вариант.

у₁ = 20 * 1 200 - 15 000 = 9 000

у₂ = 20 * 2 000 - 15 000 = 25 000

у₃ = 24 * 1 200 - 21 000 = 7 800

у₄ = 24 * 2 000 - 21 000 = 27 000

Е(а₁) = 9 000 * 0,4 + 25 000 * 0,6 = 18 600

Е(а₂) = 7 800 * 0,4 + 27 000 * 0,6 = 19 320

Менеджеру выгоден вариант М₂.

Размещено на Allbest.ru