Структура и развитие рынка ценных бумаг США

Между тем в 50-е гг. происходил быстрый рост фондового рынка. В 1950г. оборот всех фондовых бирж США составил 21 млрд. долл., в 1960 г. -- 45 млрд. долл. Количество зарегистрированных в КЦББ бро-керов и дилеров увеличилось с 3930 до 5500 человек.

В 1962 г. в Америке произошел очередной биржевой кризис. Ин-декс Доу-Джонса упал на 27%. Пришедший к власти на выборах 1960 г. Джон Ф. Кеннеди потребовал подготовить доклад о состоянии дел на фондовом рынке и обратился в Конгресс с просьбой провести специальное расследование в области регулирования рынка. В итоге в 1964 г. были приняты поправки к законам 30-х гг. (Securities Act Amend-ments 1964), которые предусматривали распространение требований раскрытия информации на ценные бумаги, находящиеся во внебир-жевом обороте. Отныне требование раскрытия информации касалось любой компании с количеством акционеров свыше 750 и активами свыше 1 млн. долл. (прежде это требование относилось к более круп-ным корпорациям).

Поправки также предоставляли КЦББ больше полномочий относительно контроля над рынком. За короткий период штат сотруд-ников значительно возрос, достигнув 1393 человек в 1965 г.

С целью защиты инвесторов от банкротств брокерско-дилерских фирм в 1970 г. в соответствии со специальным актом Конгресса была образована Корпорация по защите инвесторов (Securities Investor Pro-tection Corporation), в обязанности которой входит компенсация по-терь инвесторов на сумму до 500 тыс. долл. (из них 100 тыс. долл. мо-жет приходиться на наличные, остальная сумма -- на ценные бума-ги). Корпорация -- некоммерческая организация, членами которой являются инвестиционные институты. Фонд Корпорации образуется за счет взносов ее членов.

Поправки к законам о ценных бумагах, принятые в 1975 г., рас-пространили контроль КЦББ на клиринговые палаты и информаци-онные фирмы (введя, в частности, требование их регистрации), рас-ширили возможность санкций против отдельных членов бирж и NASD. Однако важнейшим событием принято считать отмену фиксирован-ных комиссионных с 1 мая 1975 г. (так называемый первомай в инду-стрии ценных бумаг) -- одного из основополагающих принципов ра-боты НФБ с момента ее образования в 1792г.

Существует мнение, что отмена фиксированных комиссионных -- заслуга КЦББ. Однако есть и другая точка зрения: биржа уже сама была готова осуществить эту отмену под давлением конкуренции со стороны других организованных рынков, в первую очередь NASDAQ.

Отмена фиксированных комиссионных резко обострила конкурен-цию на рынке, а также способствовала снижению трансакционных издержек для крупных инвесторов, поскольку для них ставки комис-сионных понизились, а для мелких инвесторов -- повысились.

Комиссия рекомендовала отменить правило 394 (в настоящее время 390) НФБ, согласно которому ее члены не могут торговать списочны-ми (листинговыми) акциями НФБ за ее пределами. Однако и в 1995 г. эта рекомендация оставалась нереализованной.

В Поправках к законам о ценных бумагах 1975 г. перед КЦББ была поставлена задача создать национальную систему торговли ценными бумагами (National Market System) и общенациональную расчетно-клиринговую систему.

В 1978 г. была введена в действие Intermarket Trading System, объе-динившая в единую информационную сеть все биржи и NASDAQ, что позволило в режиме реального времени определять наилучшие коти-ровки по различным ценным бумагам на всех этих рынках. Еще од-ним шагом на пути создания Национального рынка ценных бумаг стало введение единой системы регистрации сделок с ценными бумагами (con-solidated tape) и единой системы котировки (composite quotation system).

Однако до создания единого рынка еще очень далеко в связи со слишком сильной конкуренцией между отдельными организаторами торговли.

Перед КЦББ ставилась также задача устранить физическое пере-мещение сертификатов акций при урегулировании расчетов по цен-ным бумагам (settlement).

Один из разделов поправок 1975 г. вводил требование регистрации брокеров, дилеров, банков, регулярно занимающихся покупкой, про-дажей и другими операциями с муниципальными ценными бумагами (за исключением трастовых операций). Был создан специальный Со-вет по регулированию деятельности брокеров и дилеров, совершаю-щих операции с муниципальными ценными бумагами.

В 1977 г. Конгресс принял Закон о подкупе должностных лиц за ру-бежом (Foreign Corrupt Practices Act), надзор за которым был возложен на КЦББ. Согласно этому Закону должностным лицам американских корпораций запрещено давать взятки правительственным чиновни-кам и политическим деятелям за рубежом. Компании, уличенные в нарушении этого Закона, могут быть оштрафованы на 2 млн. долл., а их служащие -- подвергнуты штрафу до 100 тыс. долл. или тюремно-му заключению сроком до 5 лет (либо тому и другому одновременно). Этим же Законом предусматривается, что отчетность публичных ком-паний должна точно отражать все операции и не допускать наличия неучтенных средств (черной кассы).

В 80-е гг. принято 2 закона, ужесточающих санкции против инсай-деров за использование внутренней информации: Insider Trading Sanctions Act 1984, Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act 1988. Если ранее КЦББ могла конфисковать только доходы, полученные в ре-зультате использования внутренней информации, то в соответствии с этими законами размер штрафа может в 3 раза превышать прибыль, полученную от использования внутренней информации. Физическое лицо может быть подвергнуто тюремному заключению сроком до 10 лет (именно на основании этих законов был приговорен в 1986 г. к тюремному заключению сроком на 20 мес. и уплате 100 млн. долл. штрафа Иван Бойски, послуживший прототипом корпоративного пи-рата (corporate raider) из голливудского фильма "Уолл Стрит", а в 1990 г. -- к 10 годам тюремного заключения и многомиллионному штрафу уже упоминавшийся Майкл Милкен).

Список литературы

1. Буковинський М.Г. Біржові трансформації ринку. -- К., 1997.

2. В.М.Іванов, І.Я.Софіщенко "Грошово-кредитні системи зарубіжних країн", МАУП, Київ 2001

3. Губський Б.В. Біржові технології ринку. -- К., 1997.

4. Миргородська Л.О. Фінансові системи зарубіжних країн: Навч.посібник. - К.: Центр навчальної літератури, 2003. -240с.

5. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовий рынок. -- М., 1995.

6. Міріна К.В. Розвиток бірж на Україні. -- К., 1997.

7. Рубцов БД. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -- М., 1996.

8. Фондовий ринок України: Навч. посіб. / Керівник авт. кол. В.В. Оскольський. -- К., 1994.