Рынку ценных бумаг присущи особенности определения основных направлений и методов управления рисками.

Управление рисками связано с решением следующих задач:

определение рисков, присущих операциям на рынке ценных бумаг;

проведение количественной оценки вероятных потерь, связанных с реализацией этих рисков;

расчет предельно допустимого уровня финансовых потерь по операциям с ценными бумагами;

ограничение вероятных потерь от реализации рисков на уровне не выше предельно допустимого, путем установления комплексной системы ограничений на операции ценными бумагами.

Главной целью деятельности по управлению рисками является максимизация экономической эффективности, при поддержании сопутствующих рисков на уровне не выше, чем предельно допустимый.

С целью снижения величины разнородных рисков, как по портфелю ценных бумаг в целом, так и по отдельным отраслям и эмитентам на операции с ценными бумагами устанавливаются ограничения.

Такой рост активов обеспечивался значительными темпами прироста привлеченных средств, составившими за год 32%, что отражает два положительных момента - количественный и качественный. Первый является необходимым условием развития Банка - достигнуто увеличение срочных пассивов на 260 млн. рублей. Второй свидетельствует об улучшении структуры баланса в части соотношения работающих активов и привлеченных средств: на начало 2011 года привлеченные средства превышали работающие активы на 20%, а к концу отчетного периода данный показатель сократился до 15% (Приложение Б).

Рост работающих активов связан, в основном, с увеличением объема кредитного портфеля Банка. Это отражает приоритетность кредитования реального сектора экономики над спекулятивными и весьма рискованными операциями. Взвешенно выбирая партнеров, Банк не только обеспечил количественный рост кредитного портфеля на 43%, или на 317 млн. рублей, - но обеспечил и его качественное улучшение. За минувший год показатель средней группы риска, рассчитанный в соответствии с Инструкцией Банка России № 62а, улучшился с 1,08% до 1,03%

При функционировании инвестиций с периодом "до погашения", в качестве срока, для определения возможности дефолта, берется период от получения рейтинга плюс период оставшийся до погашения. При наличии прогноза по рейтингу (позитивный/негативный) возможность дефолта используется соответствующая рейтингу на ступень выше или ниже, чем та, которая присвоена организации, но только, если оценка прочих рисков подтверждает прогноз изменения рейтинга.

Чтобы избежать непредвиденных потерь по рисковому портфелю, следует проводить текущий контроль за рисками и соблюдением лимитов. Обычной мерой контроля риска является превышение уровня доходности к погашению над безрисковой процентной ставкой.

Предлагается другой подход, который позволяет статистически определить предполагаемую возможность дефолта по долговым финансовым бумагам, которая является мерой риска дефолта как на развивающихся, так и на развитых фондовых рынках. Этот показатель играет довольно значительную роль во внутри банковском планировании.

Банк продолжил кредитование сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий, доля их кредитов на 1 января 2012 года составила 11% от объема кредитного портфеля (без МБК).

Несмотря на увеличение доли заимствований со стороны сельскохозяйственных производителей, как и в предыдущие годы наиболее приоритетным направлением деятельности Банка является кредитование промышленности. Это подтверждает и объем кредитов, выданных в 2011 году предприятиям промышленности - более 1349 млн. рублей. К концу отчетного года удельный вес ссудной задолженности промышленных предприятий всех отраслей в структуре кредитного портфеля (без МБК) составил более 51%.

Заемщики Банка осуществляют свою деятельность в различных отраслях, что способствует высокой диверсификации вложений. Среди клиентов Банка, наиболее активно пользующихся заемными средствами, можно выделить ООО "СЭПО ЗЭМ", ОАО "СПЗ", ОАО "Троллейбусный завод", группу "Химэкс", ОАО "Жировой комбинат", ОАО "Волгомост".

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

В 2011 году Банк продолжил активное предложение розничных услуг. Объемы ссудной задолженности предпринимателей без образования юридического лица и граждан возросли за год на 53%. Оборот по выдаче кредитов превысил 82 млн. рублей. Банк постоянно совершенствует существующие, разрабатывает и внедряет новые формы взаимодействия с гражданами. В 2011 году в Банке реализован ряд проектов по кредитованию физических лиц, кроме этого была предложена совершенно новые услуги.

Для расчета вероятности дефолта предположим, что возможность его наступления в срок между любыми двумя последовательными платежами не зависит от периода до погашения фондовой бумаги. Такой подход склонен к тому, который используется при расчете прибыльности к погашению по облигациям, когда при расчете приведенной стоимости будущих платежей в качестве ставки дисконтирования используется одна и та же процентная ставка - доходность к погашению, рассчитываемая по формуле:

(2.6),

где YTM - доходность к погашению;

Сi, - платеж по облигации в срок Тi;

YTM = r + Risk Premium,

r - безрисковая процентная ставка.

Для расчета приведенной стоимости будущих платежей в качестве ставки дисконтирования будет использоваться безрисковая процентная ставка, так как весь риск будет заложен в оценке вероятных платежей.

Приведенная выше формула может быть использована инвесторами и трейдерами для сравнения ценных бумаг похожего качества.

Немаловажную роль в структуре кредитного портфеля играют межбанковские кредиты, которые являются, с одной стороны, инструментом для размещения краткосрочных пассивов, с другой, - каналом, обеспечивающим трансформацию привлеченных долгосрочных источников в инвестиционные вложения. В среднем за год объем выданных межбанковских кредитов составил почти 13% от совокупной величины кредитного портфеля, оборот по данным сделкам превысил 11,5 млрд. рублей, прибыль от межбанковских операций составила более 14 млн. рублей. Постоянно растущий круг контрагентов, позволяет Банку расширять спектр осуществляемых на денежном рынке операций. Деловая репутация Экономбанка в сфере межбанковского бизнеса способствует открытию на Банк необеспеченных кредитных линий, что является свидетельством высокой оценки надежности Банка со стороны его контрагентов. Нельзя не сказать об еще одной важной функции межбанковских операций - поддержании ликвидности Банка. Именно данный сектор банковской деятельности обеспечивает эластичность роста активов и пассивов, сглаживая, зачастую отличные друг от друга, темпы прироста вложений и источников и обеспечивая оптимизацию денежных потоков Банка.

В объеме работающих активов Экономбанка величина фондового портфеля уступает размеру кредитного. Сумма вложений в ценные бумаги к концу 2011 года составила 86 млн. рублей. Банк большое внимание уделяет хеджированию рисков проводимых фондовых операций. В качестве одного из инструментов снижения рисков Банком используется диверсификация фондовых вложений. Доля государственных долговых обязательств в средних значениях за год составила 57%, а доля вложений в корпоративные ценные бумаги 23%. Не менее важной составляющей фондового портфеля, удельный вес которой сложился за год на уровне 14%, является участие в капитале дочерних предприятий. Владея контрольными пакетами акций нескольких промышленных предприятий, страховой и ряда других компаний, "Экономбанк" представляет собой ядро финансово-промышленной группы.

Для коммерческих банков применение данной методологии осложнено российскими реалиями, например:

дифференциацией отношений компаний с кредиторами: одним платят, другим нет;

отсутствием внутрироссийских рейтингов компаний и др.

Тем не менее, внутри банков рейтинги заемщиков должны существовать, поэтому некоторые элементы предложенного подхода могут быть использованы как элементы в создании внутрибанковских методик оценки рисков.

Рассмотрим как производится оценка доходности и риска ценных бумаг с фиксированным доходом, в частности векселей и облигаций.

Сейчас трудно найти работу, в которой бы проводился вероятностный анализ доходности и риска долговых обязательств. Скорее всего, это связано с тем, что доходность такого рода бумаг не лежит в произвольно широких пределах, как это имеет место для акций и паев взаимных фондов на акциях. Моделируя ценные бумаги с фиксированным доходом, мы знаем параметры выпуска (дата выпуска, цена размещения, дата погашения, число купонов, их размер и периодичность). Единственное, чего мы не знаем, - это то, как будет изменяться котировка этих бумаг на рынке в зависимости от текущей стоимости заемного капитала, которая косвенно может быть оценена уровнем федеральной процентной ставки страны, где осуществляются заимствования.

Стремление финансиста избежать риска и обеспечить себе гарантированную доходность вложенного капитала побуждает его к такой организации портфеля активов, при которой получается минимально возможный разброс эффективностей относительно приемлемого для него значения. Эта проблема близка по содержанию еще одной, практически важной, задаче составления такого портфеля, доход от которого заведомо позволит обслужить все имеющиеся на заданную дату обязательства (долги).

Одна из главных проблем финансовой математики и финансовой инженерии состоит в том, чтобы выявить условия, при которых подобное снижение риска осуществимо. И если это так, то определить начальный капитал, делающий возможным подобное хеджирование.

Наращивание объема работающих активов невозможно без решения важнейшей и взаимосвязанной задачи формирования инвестиционных источников. "Экономбанк" в 2011 году существенно увеличил величину своих срочных пассивов: на начало отчетного периода в сумме они составляли 547 млн. рублей, к концу года величина срочных источников достигла отметки 807 млн. рублей. Лидером роста по абсолютному показателю стали вклады населения, они увеличились на 203 млн. рублей.

Структура привлеченных средств за минувший год не претерпела качественных изменений. По-прежнему, основным "пассивом" остаются вклады граждан - их удельный вес на конец 2011 года превысил 46%, что составляет более 700 млн. рублей. Что же касается денежных средств, размещенных юридическими лицами в депозиты и векселя Банка, то их доли равны и составляют 6%. "Экономбанк" продолжает реализацию собственных векселей, которые рассматриваются клиентами и как средство накопления, и как средство расчетов. Значительным преимуществом векселей Банка перед долговыми обязательствами ряда других эмитентов является возможность использовать несколько схем работы с векселями, в частности, имеется возможность досрочного учета с сохранением объявленной доходности. "Экономбанк" осуществляет ежедневную котировку своих ценных бумаг в зависимости от срока, оставшегося до погашения.

Серьезное внимание уделяется Банком работе с иностранными валютами. Возможность осуществления операций не только с ведущими мировыми валютами и конкурентная процентная политика позволили обеспечить сопоставимый с темпами роста вкладов в рублях прирост денежных средств, депонируемых гражданами в иностранной валюте. На 1 января 2012 года "Экономбанк" аккумулировал у населения более 2 млн. долларов США и за год этот объем вырос на 40 процентов. Совокупный объем привлеченной иностранной валюты в минувшем году вырос более чем на 10%.

Принимая во внимание потребность клиентов в увеличении сроков заимствования, Банк направляет значительные усилия на формирование адекватной ресурсной базы, поэтому структура инвестиционных источников по срокам привлечения отражает положительную тенденцию, являющуюся результатом этой целенаправленной работы. Так, доля краткосрочных денежных средств, размещенных в Банке на срок до 30 дней и "до востребования", сократилась на 2%,

Банк продолжил кредитование сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий, доля их кредитов на 1 января 2012 года составила 11% от объема кредитного портфеля (без МБК).

Несмотря на увеличение доли заимствований со стороны сельскохозяйственных производителей, как и в предыдущие годы наиболее приоритетным направлением деятельности Банка является кредитование промышленности. Это подтверждает и объем кредитов, выданных в 2011 году предприятиям промышленности - более 1349 млн. рублей. К концу отчетного года удельный вес ссудной задолженности промышленных предприятий всех отраслей в структуре кредитного портфеля (без МБК) составил более 51%.

Заемщики Банка осуществляют свою деятельность в различных отраслях, что способствует высокой диверсификации вложений. Среди клиентов Банка, наиболее активно пользующихся заемными средствами, можно выделить ООО "СЭПО ЗЭМ", ОАО "СПЗ", ОАО "Троллейбусный завод", группу "Химэкс", ОАО "Жировой комбинат", ОАО "Волгомост".

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

В 2011 году Банк продолжил активное предложение розничных услуг. Объемы ссудной задолженности предпринимателей без образования юридического лица и граждан возросли за год на 53%. Оборот по выдаче кредитов превысил 82 млн. рублей. Банк постоянно совершенствует существующие, разрабатывает и внедряет новые формы взаимодействия с гражданами. В 2011 году в Банке реализован ряд проектов по кредитованию физических лиц, кроме этого была предложена совершенно новые услуги.

Немаловажную роль в структуре кредитного портфеля играют межбанковские кредиты, которые являются, с одной стороны, инструментом для размещения краткосрочных пассивов, с другой, - каналом, обеспечивающим трансформацию привлеченных долгосрочных источников в инвестиционные вложения. В среднем за год объем выданных межбанковских кредитов составил почти 13% от совокупной величины кредитного портфеля, оборот по данным сделкам превысил 11,5 млрд. рублей, прибыль от межбанковских операций составила более 14 млн. рублей. Постоянно растущий круг контрагентов, позволяет Банку расширять спектр осуществляемых на денежном рынке операций. Деловая репутация Экономбанка в сфере межбанковского бизнеса способствует открытию на Банк необеспеченных кредитных линий, что является свидетельством высокой оценки надежности Банка со стороны его контрагентов. Нельзя не сказать об еще одной важной функции межбанковских операций - поддержании ликвидности Банка. Именно данный сектор банковской деятельности обеспечивает эластичность роста активов и пассивов, сглаживая, зачастую отличные друг от друга, темпы прироста вложений и источников и обеспечивая оптимизацию денежных потоков Банка.

В объеме работающих активов Экономбанка величина фондового портфеля уступает размеру кредитного. Сумма вложений в ценные бумаги к концу 2011 года составила 86 млн. рублей. Банк большое внимание уделяет хеджированию рисков проводимых фондовых операций. В качестве одного из инструментов снижения рисков Банком используется диверсификация фондовых вложений. Доля государственных долговых обязательств в средних значениях за год составила 57%, а доля вложений в корпоративные ценные бумаги 23%. Не менее важной составляющей фондового портфеля, удельный вес которой сложился за год на уровне 14%, является участие в капитале дочерних предприятий. Владея контрольными пакетами акций нескольких промышленных предприятий, страховой и ряда других компаний, "Экономбанк" представляет собой ядро финансово-промышленной группы.

Наращивание объема работающих активов невозможно без решения важнейшей и взаимосвязанной задачи формирования инвестиционных источников. "Экономбанк" в 2011 году существенно увеличил величину своих срочных пассивов: на начало отчетного периода в сумме они составляли 547 млн. рублей, к концу года величина срочных источников достигла отметки 807 млн. рублей. Лидером роста по абсолютному показателю стали вклады населения, они увеличились на 203 млн. рублей.

Структура привлеченных средств за минувший год не претерпела качественных изменений. По-прежнему, основным "пассивом" остаются вклады граждан - их удельный вес на конец 2011 года превысил 46%, что составляет более 700 млн. рублей. Что же касается денежных средств, размещенных юридическими лицами в депозиты и векселя Банка, то их доли равны и составляют 6%. "Экономбанк" продолжает реализацию собственных векселей, которые рассматриваются клиентами и как средство накопления, и как средство расчетов. Значительным преимуществом векселей Банка перед долговыми обязательствами ряда других эмитентов является возможность использовать несколько схем работы с векселями, в частности, имеется возможность досрочного учета с сохранением объявленной доходности. "Экономбанк" осуществляет ежедневную котировку своих ценных бумаг в зависимости от срока, оставшегося до погашения.

Серьезное внимание уделяется Банком работе с иностранными валютами. Возможность осуществления операций не только с ведущими мировыми валютами и конкурентная процентная политика позволили обеспечить сопоставимый с темпами роста вкладов в рублях прирост денежных средств, депонируемых гражданами в иностранной валюте. На 1 января 2012 года "Экономбанк" аккумулировал у населения более 2 млн. долларов США и за год этот объем вырос на 40 процентов. Совокупный объем привлеченной иностранной валюты в минувшем году вырос более чем на 10%.

Принимая во внимание потребность клиентов в увеличении сроков заимствования, Банк направляет значительные усилия на формирование адекватной ресурсной базы, поэтому структура инвестиционных источников по срокам привлечения отражает положительную тенденцию, являющуюся результатом этой целенаправленной работы. Так, доля краткосрочных денежных средств, размещенных в Банке на срок до 30 дней и "до востребования", сократилась на 2%,

Наиболее высокими темпами в разрезе привлечения ресурсов росли выпущенные банком долговые обязательства. Привлечение денежных средств путём эмитирования долговых обязательств составило 97453 тыс. руб., что на 4 % больше чем на 01.01.2011 года (93723 тыс. руб.). Удельный вес данной статьи снизился с 7,1 % до 6,3 % (Приложение Д).

Результаты анализа действующей системы управления пассивами ЗАО АКБРиР "Экономбанк" дали положительную оценку качества политики управления ресурсами и характера депозитной политики банка, обеспечивающей поддержание ликвидности баланса банка и минимизацию затрат по обслуживанию ресурсной базы.

Управление пассивами в ЗАО АКБРиР "Экономбанк" включает поддержание ликвидности банка и проведение рациональной депозитной и эмиссионной политики. При этом постоянное внимание уделяется выполнению резервных требований ЦБ РФ и установленных им обязательных экономических нормативов: ликвидности кредитной организации, предельного размера неденежной части уставного капитала; использования собственных средств банков для приобретения долей (акций) других юридических лиц; максимального размера кредитов, гарантий и поручительств, предоставляемых банком своим участникам (акционерам).

Управление капиталом в ЗАО АКБРиР "Экономбанк" включает приемы и методы, которые позволяют банку поддерживать достаточный размер капитала и увеличивать его соотносительно активам и рискам, обязательствам и иным нормативным требованиям. В их число входят:

работа с акциями (выпуск, предложение, размещение, выкуп, в том числе и с целью поддержания котировок, конвертирование акций в облигации и наоборот);

управление доходами и политика дивидендов;

контроль за активами, направленный на минимизацию убытков и дополнительных расходов, т.е. отслеживание не приносящих доход или убыточных активов, а также своевременная переоценка активов.

Приоритетами депозитной политики ЗАО АКБРиР "Экономбанк" являются следующие задачи: не допускать привлечения ресурсов, не приносящих доходы; не привлекать (количественно) лишние депозиты и ресурсы долговых ценных бумаг, которые на текущий или ближайший моменты невозможно разместить; не привлекать ресурсы, качественные характеристики которых неадекватны требованиям рынка, затрудняют или вообще не позволяют их разместить; минимизировать привлечение тех типов депозитов, условия размещения которых предполагают повышенные резервные требования; изыскивать и предпочтительно привлекать кредитные ресурсы, в количестве и по качеству необходимые и достаточные для проведения и развития активных операций; изыскивать "дешевые" кредитные ресурсы по их качественным характеристикам, условиям привлечения и изъятия; осуществлять поиск и привлечение максимально "стойких" кредитных ресурсов, т.е. ресурсов, вероятность изменения качественных характеристик которых минимальна.

Итак, ожидаемая доходность при игре по кривой выше, чем доходность "ожидания" по короткой облигации (9,5 > 7,22). Данное явление происходит потому, что инвестор ожидает получить прибыль за счет досрочной реализации 180-дневных векселей, которые были первоначально приобретены.

Таким образом, с точки зрения доходности из двух альтернатив - покупка и погашение 90-дневных векселей или покупка 180-дневных бумаг и их продажа через те же 90 дней - вторая оказывается предпочтительнее. Разумеется, что для убывающей кривой доходности вывод поменяется на противоположный. Если же эффективности не зависят от горизонта погашения (доходность постоянна), альтернативы становятся равновыгодными.

Заключение