Тенденции развития деятельности Национального банка на денежно-кредитном рынке

Основным фактором экономического роста являются инвестиции. Они необходимы для повышения конкурентоспособности и производительности труда. Сейчас нужны инвестиции с относительно длительными сроками окупаемости, инвестиции, связанные с повышением производительности труда.

В России на данный момент эти инвестиции очень низки, и, чтобы достичь их роста, необходимо изменить инфляционные ожидания и поведение экономических субъектов. Для этого же нужно повысить уровень предсказуемости экономической ситуации и обеспечить низкую инфляцию. Когда в экономике страны достигнута низкий уровень инфляции и существует доверие к политике Центрального банка по поддержанию инфляции, долгосрочные инвестиционные проекты интересны для инвесторов. Это важно как для граждан и бизнеса, так и для экономического роста всей страны.

В следующем, 2014, году в работе Центрального Банка произойдут важные измерения, так как планируется завершение перехода к инфляционному таргетированию. Согласно словам Председателя Банка России Э.С. Набиуллиной, это не просто политика, которая декларирует снижение инфляции, это определенный институциональный механизм, который позволит повысить доверие населения, предприятий к политике Центрального банка, снизить инфляционные ожидания и тем самым сделать тенденцию снижения инфляции более устойчивой. Более того, применение режима инфляционного таргетирования обусловлено положительным международным опытом и необходимостью поддержания макроэкономической стабильности. Развитие инфляционного таргетирования

Все большее количество центральных банков рассматривает инфляционное таргетирование как режим своей денежно-кредитной политики. По данным на начало 2012 года 27 центральных банков считались осуществляющими полномасштабное инфляционное таргетирование и несколько других центральных банков находились в процессе его введения. В данной главе рассмотрены существенные особенности режимов инфляционного таргетирования, существующих во всех 27 центральных банках, таргетирующих инфляцию. В 2011 году произошло немного изменений в официальных режимах инфляционного таргетирования различных центральных банков. Однако центральные банки продолжали проводить нетрадиционную денежно-кредитную политику и применять новые инструменты. При этом большое внимание уделялось новым обязанностям центральных банков по поддержанию финансовой стабильности. Инфляционное таргетирование представляет собой скорее режим (систему рамочных принципов), чем строгий набор правил денежно-кредитной политики. В "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов» инфляционное таргетирование определяется как «режим денежно-кредитной политики, при котором установлено, что главной целью центрального банка является обеспечение ценовой стабильности.

В рамках данного режима устанавливается и объявляется количественная цель по инфляции, за достижение которой ответственен центральный банк. Обычно в рамках режима таргетирования инфляции воздействие денежно-кредитной политики на экономику осуществляется через процентные ставки. Решения принимаются в первую очередь на основе прогноза развития экономики и динамики инфляции. При этом важным элементом данного режима является практика регулярного разъяснения общественности принимаемых центральным банком решений, что обеспечивает подотчетность и информационную открытость центрального банка».

Одно из главных преимуществ инфляционного таргетирования заключается в том, что оно сочетает в денежно-кредитной политике как «правила», так и «свободу действий» и поэтому часто называется «ограниченной свободой действий». Британский экономист, руководитель Банка Англии и член комитета по денежной политике Великобритании Мервин Кинг отмечал, что «система инфляционного таргетирования объединяет два отдельных элемента: точный среднесрочный численный таргет инфляции и реакцию на экономические шоки в краткосрочной перспективе. Таргет инфляции создает подобие основанного на конкретных правилах режима, который может быть якорем для инфляционных ожиданий частного сектора». В рамках этого режима центральный банк располагает свободой действий при реакции на шоки, например в том, насколько быстро инфляция может быть возвращена к таргетируемому уровню.

Инфляционное таргетирование - комплекс мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля над уровнем инфляции в стране. Таргетирование инфляции состоит из 4 этапов: установление планового показателя по инфляции на определенный период времени, выделение необходимых инструментов для регулирования инфляции, применение этого инструмента, анализ проделанной работы за отчетный период. Ключевым инструментом воздействия на инфляционное таргетирование является ключевая процентная ставка, которая оказывает влияние на депозитный и кредитный рынок. Понижение ключевой процентной ставки приводит к росту инвестиционной активности и повышению потребительского спроса, что благоприятно сказывается на ценах. Повышение же ставки призвано, наоборот, снизить предпринимательскую активность и склонить население к росту сбережений - в таком случае инфляция снижается.

Инфляционное таргетирование Основным фактором экономического роста являются инвестиции. Они необходимы для повышения конкурентоспособности и производительности труда. Сейчас нужны инвестиции с относительно длительными сроками окупаемости, инвестиции, связанные с повышением производительности труда. В России на данный момент эти инвестиции очень низки, и, чтобы достичь их роста, необходимо изменить инфляционные ожидания и поведение экономических субъектов. Для этого же нужно повысить уровень предсказуемости экономической ситуации и обеспечить низкую инфляцию.

Когда в экономике страны достигнута низкий уровень инфляции и существует доверие к политике Центрального банка по поддержанию инфляции, долгосрочные инвестиционные проекты интересны для инвесторов. Это важно как для граждан и бизнеса, так и для экономического роста всей страны. В следующем, 2014, году в работе Центрального Банка произойдут важные измерения, так как планируется завершение перехода к инфляционному таргетированию. Согласно словам Председателя Банка России Э.С. Набиуллиной, это не просто политика, которая декларирует снижение инфляции, это определенный институциональный механизм, который позволит повысить доверие населения, предприятий к политике Центрального банка, снизить инфляционные ожидания и тем самым сделать тенденцию снижения инфляции более устойчивой. Более того, применение режима инфляционного таргетирования обусловлено положительным международным опытом и необходимостью поддержания макроэкономической стабильности. Развитие инфляционного таргетирования.

Все большее количество центральных банков рассматривает инфляционное на начало 2012 года 27 центральных банков считались осуществляющими полномасштабное инфляционное таргетирование и несколько других центральных банков находились в процессе его введения. В данной главе рассмотрены существенные особенности режимов инфляционного таргетирования, существующих во всех 27 центральных банках, таргетирующих инфляцию. В 2011 году произошло немного изменений в официальных режимах инфляционного таргетирования различных центральных банков. Однако центральные банки продолжали проводить нетрадиционную денежно-кредитную политику и применять новые инструменты. При этом большое внимание уделялось новым обязанностям центральных банков по поддержанию финансовой стабильности.

Управляющий партнер компании Tengri Partners Ануар Ушбаев считает, что, когда основным ориентиром является фиксированный обменный курс, а единственным инструментом монетарной политики являются прямые интервенции в денежную базу через валютный канал, говорить об инфляционном таргетировании есть безнадежный популизм.

«Во-первых, у денежного рынка нет никакого backstop'а в виде предсказуемых условий предоставления ликвидности от Нацбанка РК (НБРК) в случае её нехватки (вызванной валютными интервенциями того же НБРК). Во-вторых, собственный портфель ГЦБ на балансе у НБРК относительно рынка абсолютно не существенен. В-третьих, вторичной ликвидности на рынке ГЦБ практически нет ввиду того, что все они держатся ЕНПФом и страховыми компаниями до погашения. В-четвертых, нет никаких прозрачных и постоянно доступных депозитных и кредитных аукционов НБРК, которые формировали бы эффективный коридор ставок для рынка межбанковских заимствований. Поэтому говорить о каком-то призрачном инфляционном таргетировании - профанация», - пояснил эксперт.

Более того, по мнению г-на Ушбаева, при таком высоком уровне долларизации, низком качестве и сомнительной достоверности статистических данных по инфляции, а также частой волатильности денежной базы из-за интервенций на валютном рынке, вызываемых периодическими всплесками недоверия к тенге, эффективность инфляционного таргетирования в таких условиях была бы под очень большим вопросом.

«Я считаю, что очень рано говорить об инфляционном таргетировании в стране с недостаточно развитым денежным рынком, практически отсутствующем процентном канале трансмиссии монетарной политики, низком уровне мультипликатора М1 к денежной базе, жестком коридоре валютного курса и крайне низкой ликвидностью вторичного рынка государственных ценных бумаг.

Большой уровень монетизации будет возможен только при появлении хороших корпоративных заёмщиков и ликвидного фондового рынка. Фондовый рынок невозможен без ликвидности. Основные игроки - пенсионные фонды - слились в одного игрока, который сам с собой, естественно, не торгует. Не говоря о том, что он очень зарегулирован и держит 55% в низкодоходных ГЦБ.

Без ликвидного вторичного рынка ГЦБ почти невозможны основные каналы монетарной политики, используемые в развитых странах. Рынок ГЦБ не сможет стать ликвидным без реформ в регулировании портфеля ЕНПФ и более рациональной фискальной политике, при которой Минфин перестанет так агрессивно эмитировать ГЦБ», - заявил управляющий партнер компании Tengri Partners.

Если дедолларизация пройдет успешно, следом потребуются значительные реформы в архитектуре денежного рынка и принципах участия в нём НБРК. Но параллельно нужна координация со стороны фискальных властей по рационализированию расходной части бюджета и его фондирования. Это позволило бы НБРК перестать выполнять роль валютного обменника и сфокусироваться на единственном мандате - инфляции.

«Для Казахстана инфляционное таргетирование пока лежит в области теории, - отметила старший аналитик «Альпари» Анна Бодрова. - Пока Нацбанк достаточно успешно работает со стимулированием экономики и гибко применяет заградительно-поддерживающие меры, что позволяет ему лавировать между внешними негативными факторами».

Аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ» Антон Сороко придерживается иного мнения. Он считает, что считает, что переход к инфляционному таргетированию - важный шаг на пути к полностью открытой и конкурентной экономики. Также это шаг в сторону повышения роли инфляционных ожиданий, что предполагает создание в экономике институтов «длинных» денег, необходимых для важнейших инфраструктурных проектов, для долгосрочных вложений и стабильности экономики, - отметил эксперт. - Мы позитивно оцениваем данное решение Нацбанка и полагаем, что реализация этого перехода в долгосрочной перспективе приведет к снижению долгосрочных инфляционных ожиданий и позитивно скажется на кредитных ставках. Это, в свою очередь, приведет к тому, что деньги не будут лежать на депозитах, а вовлекутся в инвестиционную активность, что создаст необходимый для увеличения темпов роста ВВП страны мультипликативный эффект. В результате мы увидим позитивное влияние на темпы экономического развития страны».

По мнению аналитика компании EXNESS Сергея Кочергина, Нацбанк перейдет к режиму инфляционного таргетирования, скорее всего, не в 2015 году, а несколько позже, когда нормализуется экономическая обстановка у ее крупнейшего торгового партнера - РФ. Наихудший сценарий предполагает падение ВВП РФ в 2015-2016 годах и его выход в положительную область лишь в 2017 году.

Глава 3. Тенденции развития деятельности Национального банка на денежно-кредитном рынке

3.1 Основные направления денежно- кредитной политики

Состояние мировой экономики и условия ее функционирования в настоящее время оцениваются как непостоянные и разнонаправленные. Еврозона находится на грани новой волны экономической рецессии. Китай, Россия и ряд других стран с формирующимся рынком демонстрируют замедление темпов экономического роста. Положение стран-экспортеров нефти усугубляется наблюдаемым с середины 2014 года снижением мировых цен на нефть. Кроме того, сохраняющаяся геополитическая неопределенность является еще одним фактором, способствующим ухудшению ситуации в глобальной экономике.

Таким образом, на развитие экономики Казахстана в 2015 году будут оказывать влияние неблагоприятные внешние факторы, включая волатильность на мировых финансовых и товарных рынках и связанные с этим неустойчивые потоки капитала.

В этих условиях денежно-кредитная политика Республики Казахстан будет направлена на обеспечение стабильности цен. Национальный Банк Республики Казахстан (далее - Национальный Банк) планирует расширить систему инструментов денежно-кредитной политики по предоставлению и изъятию краткосрочной тенговой ликвидности, а также увеличит свое участие на внутреннем денежном рынке. Предоставление и изъятие ликвидности будет осуществляться через операции открытого рынка (по инициативе Национального Банка) и операции постоянного доступа (по инициативе банков). При этом основными операциями по предоставлению ликвидности будут операции обратное РЕПО. Национальный Банк направит усилия на повышение эффективности процентной политики путем удержания рыночных ставок и их волатильности в приемлемом диапазоне.

Валютная политика призвана обеспечить баланс между внутренней и внешней конкурентоспособностью казахстанской экономики.

Национальный Банк в зависимости от реализации возможных сценарных вариантов развития экономики будет также поддерживать баланс между основной целью денежно-кредитной политики по стабильности цен и содействием стабильности финансовой системы.

Реализация мер денежно-кредитной политики направлена на обеспечение условий для устойчивого долгосрочного экономического роста и удержания инфляции в целевом коридоре.

Национальный Банк в рамках разработки Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Казахстан сформировал два сценарных варианта развития экономики страны в 2015 году, представленные в нижеприведенной таблице.

Таблица 1 Прогноз основных показателей денежно-кредитной политики на 2015 год (на конец периода)

* по оценочным данным Министерства национальной экономики Республики Казахстан

Ключевым критерием разделения на сценарные варианты был определен среднегодовой уровень мировых цен на нефть. Были рассмотрены два сценария развития макроэкономической ситуации, которые предполагают среднегодовой уровень цен на нефть сорта Brent 50 и 60 долларов США за баррель, на основе прогнозов ВВП Министерства национальной экономики Республики Казахстан.

Для разработки сценарных прогнозов платежного баланса была использована информация Министерства национальной экономики Республики Казахстан по физическим объемам производства товаров с учетом реализации инвестиционных и инфраструктурных проектов с участием международных финансовых организаций, а также результаты мониторинга зарегистрированных в Национальном Банке валютных операций.

По оценке Национального Банка, на протяжении всего рассматриваемого периода ожидается достаточно стабильный рост объемов кредитования. Одним из источников кредитования послужат средства, выделяемые в 2015-2017 годах из Национального фонда Республики Казахстан на поддержание экономики страны. Кроме того, на объемы кредитования в среднесрочном и долгосрочном периодах будут также оказывать влияние меры Национального Банка по улучшению качества активов банков второго уровня.

В рамках деятельности по улучшению качества активов банков второго уровня и снижению объема неработающих займов банков второго уровня Национальным Банком разрабатывается проект Закона Республики Казахстан по вопросам неработающих кредитов и активов банков, направленного на снижение административных барьеров при проведении операций по улучшению качества проблемных активов, усиление прав залоговых кредиторов, создание нейтральных налоговых условий при совершении операций по передаче неработающих активов.

Национальный Банк продолжит работу по созданию благоприятных условий для повышения эффективности сотрудничества АО «Фонд проблемных кредитов» и банков второго уровня. Основной целью Национального Банка по данному направлению является достижение целевого показателя по уровню неработающих займов (займов с просрочкой платежа по основному долгу и/или вознаграждению) в 10% от ссудного портфеля банков второго уровня.

Согласно оценкам Национального Банка по итогам 2014 года ожидается сохранение профицита торгового баланса на уровне 2013 года, при одновременном снижении экспорта и импорта товаров. По другим статьям текущего счета ожидается сокращение отрицательного сальдо, обусловленного снижением импорта услуг и выплат доходов иностранным инвесторам. Таким образом, по итогам 2014 года ожидается профицит текущего счета при сохранении высокого чистого притока по прямым и другим долгосрочным инвестициям, несмотря на значительное ухудшение фундаментальных факторов в конце года.

При реализации всех сценариев развития экономики Казахстана в 2015 году основной целью Национального Банка является удержание годовой инфляции в коридоре 6,0-8,0%.

При реализации первого сценария, при котором среднегодовая мировая цена на нефть составит 50 долларов США за баррель, темпы реального роста ВВП оцениваются на уровне 1,5%.

Реализация данного сценария в 2015 году предусматривает сокращение чистого экспорта, при снижении импорта товаров и объемов выплат доходов нерезидентам. Таким образом, в предстоящем периоде дефицит текущего счета не превысит 4,0% к ВВП.

В финансовом счете ожидается снижение притока по прямым инвестициям, в связи с преодолением пика финансирования по реализуемым проектам в предыдущие годы и возможным переносом реализации новых проектов с участием иностранных прямых инвесторов на более поздний срок.

Динамика денежного предложения будет также соответствовать динамике номинального ВВП, что обеспечит сохранение монетизации в прогнозируемом периоде на уровне 2014 года.

При реализации второго сценария ожидается, что в 2015 году среднегодовая цена на нефть будет несколько выше, чем при предыдущем сценарии, однако сложится ниже фактического уровня 2014 года и составит около 60 долларов США за баррель. В результате темпы реального роста ВВП в 2015 году составят 2,0%.

В 2015 году ожидается снижение уровня профицита торгового баланса и выплачиваемых доходов нерезидентам. В итоге, дефицит счета текущих операций в 2015 году не превысит 3,0% к ВВП.

В финансовом счете не исключается сокращение чистого заимствования частным сектором, которое может быть компенсировано за счет новых государственных займов от международных финансовых организаций и трансфертов из Национального фонда Республики Казахстан.

В 2015 году спрос на деньги при данном сценарии будет более высоким по сравнению с предыдущим сценарием. Динамика денежного предложения будет также соответствовать темпам номинального роста ВВП, что обеспечит незначительный рост монетизации в прогнозируемом периоде по сравнению с 2014 годом.

Национальный Банк считает наиболее вероятным реализацию первого сценария развития экономики Республики Казахстан. Исходя из этих предположений, были разработаны меры денежно-кредитной политики на 2015 г

3.2 Инструменты денежно-кредитной политики в 2015 году

Национальный Банк в 2015 году для достижения целевого ориентира по инфляции будет регулировать краткосрочную ликвидность посредством операций открытого рынка, постоянного доступа, а также через механизм минимальных резервных требований.Учитывая ограниченный объем ликвидных ценных бумаг в портфеле банков, планируется расширение перечня залогового обеспечения, что обеспечит доступ банков к краткосрочной тенговой ликвидности. Кроме того, будет изучена возможность разработки механизма предоставления ликвидности банкам под залог нерыночных активов (кредитный портфель высокого качества) и возможность проведения депозитных аукционов. Основные инструменты Национального Банка по операциям открытого рынка и операциям постоянного доступа представлены в нижеуказанной таблице.

Таблица 2 Инструменты денежно-кредитной политики Республики Казахстан

В рамках операций открытого рынка по предоставлению ликвидности Национальный Банк будет проводить аукционы обратного РЕПО на срок 7 дней. На первоначальном этапе данные операции будут проводиться 2 раза в неделю.

В случае недостатка залоговых инструментов, Национальный Банк при необходимости будет предоставлять ликвидность посредством валютных свопов.

В случае возникновения избытка ликвидности основными инструментами по ее изъятию выступят аукционы прямого РЕПО на срок 7 дней 2 раза в неделю. Будет продолжен выпуск краткосрочных нот на еженедельной основе сроком 28, 91 и 182 дня.

В качестве операций постоянного доступа Национальный Банк на ежедневной основе будет предоставлять ликвидность через операции обратного РЕПО сроком 1 день. Депозиты Национального Банка на постоянной основе будут доступны на сроки 1 и 7 дней.

Национальный Банк в 2015 году продолжит проведение процентной политики, направленной на повышение привлекательности тенговых инструментов. В системе процентных ставок Национального Банка официальная ставка рефинансирования будет выполнять в большей степени индикативную роль, и отражать уровень инфляции и инфляционных ожиданий.

В рамках совершенствования механизма минимальных резервных требований как инструмента управления ликвидностью банковского сектора в целях дальнейшего дестимулирования роста обязательств банков в иностранной валюте Национальным Банком будет внедрена более детальная структура резервных обязательств путем введения разделения обязательств в тенге и иностранной валюте с сохранением принципа резидентства и срочности. Дополнительно, в целях улучшения возможности банков по управлению ликвидностью планируется изменение порядка расчета минимальных резервных требований с сохранением принципа усреднения.

Валютная политика будет направлена на обеспечение баланса между внутренней и внешней конкурентоспособностью казахстанской экономики.

В частности, участие Национального Банка в торгах на внутреннем валютном рынке будет продиктовано необходимостью сглаживания резких и значительных колебаний обменного курса, которые могут дестабилизировать ситуацию на валютном рынке и оказать негативное влияние на стабильность финансовой системы.

Национальный Банк в 2015 году продолжит работу по повышению прозрачности своих действий и информированию общественности о мерах и инструментах проводимой денежно-кредитной политики.

В целом, реализация вышеуказанных мер денежно-кредитной политики направлена на обеспечение условий для устойчивого долгосрочного экономического роста и удержания инфляции в целевом коридоре.

Заключение

Состояние мировой экономики и условия ее функционирования в настоящее время оцениваются как непостоянные и разнонаправленные. Еврозона находится на грани новой волны экономической рецессии. Китай, Россия и ряд других стран с формирующимся рынком демонстрируют замедление темпов экономического роста. Положение стран-экспортеров нефти усугубляется наблюдаемым с середины 2014 года снижением мировых цен на нефть. Кроме того, сохраняющаяся геополитическая неопределенность является еще одним фактором, способствующим ухудшению ситуации в глобальной экономике.

Таким образом, на развитие экономики Казахстана в 2015 году будут оказывать влияние неблагоприятные внешние факторы, включая волатильность на мировых финансовых и товарных рынках и связанные с этим неустойчивые потоки капитала.

В этих условиях денежно-кредитная политика Республики Казахстан будет направлена на обеспечение стабильности цен. Национальный Банк Республики Казахстан (далее - Национальный Банк) планирует расширить систему инструментов денежно-кредитной политики по предоставлению и изъятию краткосрочной тенговой ликвидности, а также увеличит свое участие на внутреннем денежном рынке. Предоставление и изъятие ликвидности будет осуществляться через операции открытого рынка (по инициативе Национального Банка) и операции постоянного доступа (по инициативе банков). При этом основными операциями по предоставлению ликвидности будут операции обратное РЕПО. Национальный Банк направит усилия на повышение эффективности процентной политики путем удержания рыночных ставок и их волатильности в приемлемом диапазоне.

Валютная политика призвана обеспечить баланс между внутренней и внешней конкурентоспособностью казахстанской экономики.

Национальный Банк в зависимости от реализации возможных сценарных вариантов развития экономики будет также поддерживать баланс между основной целью денежно-кредитной политики по стабильности цен и содействием стабильности финансовой системы.

Реализация мер денежно-кредитной политики направлена на обеспечение условий для устойчивого долгосрочного экономического роста и удержания инфляции в целевом коридоре.

Размещено на Allbest.ru