Рынок государственных ценных бумаг Кыргызской Республики

Рисунок 4. Долевая структура держателей ГКО Данные с отчетности Мифина КР по внутреннему долгу.

Из рисунка 4 видно, что основными держателями ГКО, традиционно размещаемыми на 2-летний период, являются банки и институциональные инвесторы. Так, на конец первого полугодия они владели более 97 процентов всех ГКО в обращении. Несмотря на сравнительно высокую доходность таких бумаг, другие категории инвесторов проявляли низкую активность в данном сегменте рынка ГЦБ, предпочитая приобретать бумаги с более короткими сроками погашения.

Спрос на 2-летние казначейские облигации поддерживался преимущественно за счет активности доминирующего инвестора в лице одного из крупных коммерческих банков. Кроме того, значимый вклад в достижение сложившегося показателя продаж был внесен одним из институциональных инвесторов, проявлявшим до этого высокую активность на рынке ГКО в последних месяцах 2011 года. За повышением активности рынка, происходившем на фоне возросшего объема эмиссии бумаг, последовало снижение среднемесячной процентной ставки, сложившейся по итогам полугодия в размере 15,2 процента, что на 4,1 процентного пункта ниже аналогичного показателя 2011 года (по отношению к предыдущему полугодию доходность ГКО снизилась на 2,2 п.п.).

За первые шесть месяцев 2012 года совокупный объем продаж ГКВ повысился по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 41,1 процента, до 2,4 млрд. сомов. Росту продаж способствовало повышение спроса на все виды бумаг, сформированного в основном за счет увеличения на 73,9 процента предложения наиболее привлекательных с инвестиционной точки зрения 12-месячных бумаг. В свою очередь, именно динамика размещения 12-месячных ГКВ, занявших долю в 74,3 процента в общей структуре продаж, оказала решающий эффект в достижении сложившегося показателя продаж. По сравнению с аналогичным периодом 2011 года среднемесячный показатель общего уровня доходности ГКВ уменьшился до 11,0 процента (-4,8 п.п.). При этом доходность 3-месячных ГКВ снизилась до 6,5 процента, 6-месячных ГКВ - до 9,9 процента, 12-месячных ГКВ - до 11,8 процента. На конец первого полугодия 2012 года государственные банки и институциональные инвесторы также занимали значительную долю и в структуре портфеля ГКВ (43,5 процента).



Рисунок 5. Долевая структура держателей ГКВДанные с годового отчета НБКР за 2013год

Из рисунка 5 видно, что основная доля держателей ГКВ приходится на коммерческие банки 53,3%, государственные банки также занимают не маленькую долю в структуре держателей ГКВ 43,5%, а на долю других категорий держателей приходится всего 3,2%.

Общий объем государственных ценных бумаг, находящихся в обращении, на конец 2013 года составил 18,7 млрд. сомов, увеличившись за год на 31,4%.

Основной предпосылкой такого роста выступило увеличение показателей размещения ГКВ, ГКО и нот.

Рынок государственных ценных бумаг в 2013 году был представлен следующими видами ценных бумаг:

Ш государственные казначейские векселя (ГКВ);

Ш государственные казначейские облигации (ГКО);

Ш ноты Национального банка;-- казначейские обязательства (КО);

Ш переводные векселя;

Ш муниципальные облигации.



Рисунок 6. Объемы размещения и обращения государственных ценных бумаг в Кыргызской Республике

По данным рисунка 6 видно что, на середину 2013 года в Кыргызстане было размещено государственных казначейских векселей (ГКВ) и облигаций (ГКО) на 6 млрд 250,6 млн сомов. Помимо этого, на начало октября в обращении находились ноты Национального банка Кыргызской Республики на сумму 2 млрд 720 млн сомов. Для сравнения он приведены данные за 2012 год, когда общий объем размещенных ГКВ и ГКО составил 7 млрд 390,9 млн сомов, а находившихся в обращении нот НБ КР - 3 млрд 50 млн сомов. http://www.senti.kg Государственные казначейские векселя выпускаются в обращение Министерством финансов на срок 3, 6 и 12 месяцев с целью финансирования текущего дефицита государственного бюджета. Аукционы по первичному размещению ГКВ проводятся еженедельно в Национальном банке, являющемся агентом по их размещению и осуществлению расчетов.

В 2013 году состоялось 13 аукционов по размещению ГКО, а также три дополнительных размещения данного вида бумаг на первичном рынке. Общий уровень предложения ГКО был снижен эмитентом на 29,4% по сравнению с 2012 годом, однако за счет до размещений объем фактически привлеченных средств уменьшился на менее заметные 10,1% в годовом исчислении.

Итак, в 2013 году показатель продаж ГКО составил 2,4 млрд сомов, что в итоге привело к 21-процентному, до 5,7 млрд сомов, росту объема данных бумаг в обращении. Сложившиеся продажи большей частью были сформированы за счет четырех участников рынка, в сумме обеспечивших 90,9% всего объема размещения, что указывает на сохранение высокого уровня концентрации рынка ГКО. Низкий спрос со стороны большинства банков по-прежнему был обусловлен краткосрочным характером имеющейся ресурсной базы. В 2013 году среднемесячная доходность ГКО составила 14,8%, снизившись на 0,1 процентного пункта по сравнению с аналогичным показателем 2012 года. http://www.senti.kg

Рисунок 7. Средневзвешенная доходность по ГЦБ

Из рисунка 7 видно, что средневзвешенная доходность по ГКВ и ГКО на 2013 год составила 8,69% и 14,61% соответственно, тогда как на конец 2012-го она равнялась 8,71% и 14,53%. Средневзвешенная доходность по нотам НБ КР составила на 2013 год 3,97%, тогда как на конец 2012-го была 3,05%. НБКР использует ноты как инструмент изъятия избыточной ликвидности, регулируя объем их предложения в зависимости от задач денежно-кредитной политики и уровня ликвидности в банковской системе.

В целом за год было размещено нот НБКР на сумму 44,6 млрд сомов, тогда как в 2012 году этот показатель составлял 28,5 млрд. сомов.

За 2013 год Национальный банк, в соответствии со стратегическими и тактическими целями проводимой денежно-кредитной политики по сдерживанию инфляционных процессов, увеличил годовой объем эмиссии по сравнению с предыдущим годом на 62,2%, до 50,6 млрд сомов. В условиях продолжающегося роста интереса к государственным ценным бумагам, реализованные меры политики обеспечили рост продаж в сегментах 7- и 28-дневных нот, что привело к увеличению общего показателя размещения по всем видам нот на 56,1% по сравнению с предыдущим годом.

Наряду с наблюдавшимся повышением активности на рынке нот, отмечалось некоторое снижение их доходности. Средний уровень доходности по всем видам нот по сравнению с данным показателем 2012 года снизился на 2,8% до 3,5%.

Объем нот НБКР в обращении на конец 2013 года составил 6,6 млрд сомов. В структуре держателей нот доля коммерческих банков достигла 58,6%, удельный вес юридических лиц-резидентов составил 41,1%, институциональных инвесторов - 0,3%. Ноты НБКР находились в активах 14 банков.

Рисунок 8. Долевая структура держателей ГЦБ за 2013 годhttp://www.senti.kg

Как видно из рисунка 8. видно, что основные держатели нот НБКР - юридические лица (60%). Остальные 40% приходятся на долю коммерческих банков. Этот вид краткосрочных ценных бумаг используется для регулирования денежной массы, находящейся в обращении, а что, касается государственных казначейских векселей и государственных казначейских облигаций то основными держателями, как и нот НБКР являются коммерческие банки, в их распоряжении находится 63% данных государственных бумаг, и совсем малую долю составляют юридические и физические лица всего около 5%.

В 2013 году удельный вес казначейских обязательств в структуре государственных ценных бумаг снизился до 3,9% (-1,7 процентного пункта) в результате погашения части задолженности по ранее выпущенным обязательствам. В итоге объем КО в обращении за год снизился на 8,2% и составил 723,3 млн сомов.

Объем переводных векселей в обращении, выпущенных Министерством финансов в процессе переоформления задолженности банков и других финансовых учреждений перед вкладчиками, не изменился, сохранившись на уровне 34,9 млн сомов, а их доля составила 0,2%.

На конец 2013 года объем муниципальных ценных бумаг, размещенных мэрией города Бишкек, сложился в размере 110 млн сомов, а их доля в общей структуре ГЦБ составила 0,6%.

Через выпуск и размещение государственных ценных бумаг на внутреннем рынке капиталов можно было бы мобилизовать достаточно средств, не обращаясь в зависимость от внешних заимствований. На рынке государственных казначейских векселей в III квартале 2013года спрос снизился почти на 50% по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году с 1 795 250 тыс. сом до 910 030 тыс. сом. При этом в III квартале 2013 года спрос был удовлетворен на 72% (657 400 тыс. сом), что на 8% больше, чем в этом же периоде 2013 года - 64% (1 155 340 тыс. сом).Данные с анализа финансовой компании "Сенти"

Общий уровень доходности ГКВ, которая составила 8,5% по итогам 2013 года (в 2012 году - 9,9%). При этом по 12-месячным ГКВ, занимающим наибольшую долю в общем объеме данных бумаг в обращении, среднемесячная доходность уменьшилась на 1,3 процентного пункта, до 9,5%Общий объем эмиссии государственных казначейских векселей составил 5,7 млрд. сомов, увеличившись по сравнению с аналогичным показателем за 2012 год на 20,7 %.

Таблица 8. Объем эмиссии и среднегодовая доходность ГКВ

	2012 г.	2013 г.
	Объем продаж, млн. сом	Удельный вес, проценты	Доходность, проценты	Объем продаж, млн. сом	Удельный вес, проценты	Доходность, проценты
Всего	4 762,7	100,0	9,9	5 746,3	100,0	8,5
в том числе:
3-месячные ГКВ	225,9	4,7	6,1	208,5	3,6	4,9
6-месячные ГКВ	1 226,0	25,7	8,5	1 566,6	27,3	6,5
12-месячные ГКВ	3 310,8	69,7	10,8	3 971,2	69,1	9,5

По данным таблицы 8 видно, что самый высокий объем продаж у 12-месячных ГКВ в 2012 году 3 310,8 млн. сом, а в 2013 3 971,2 млн.сом. Общая доходность ГКВ в 2012 году составляла 9,9 %, а в 2013 году уменьшилась до 8,5 %. Удельный вес ГКВ в общих активах коммерческих банков составил 4,2% что по-прежнему указывает на сравнительно низкий уровень инвестиционной привлекательности данных бумаг в качестве финансового инструмента. Объем векселей в портфелях банков по состоянию на конец 2013 года сложился в размере 3,5 млрд. сомов.На вторичном рынке коммерческие банки активно использовали ГКВ при заключении сделок на условиях репо. В 2013 году объем этих операций по сравнению с аналогичным показателем 2012 года увеличился на 3,7%, до 5,6 млрд. сомов. В то же время объем межбанковских операций по покупке-продаже ГКВ до погашения (на условиях "аутрайт") на вторичном рынке снизился на 55,9 %, составив 48,1 млн. сомов. Средневзвешенный срок до погашения ГКВ в данных сделках составил 247 дней, а средневзвешенная ставка - 8,5%. За 2013 год НБКР, в соответствии со стратегическими и тактическими целями проводимой денежно-кредитной политики по сдерживанию инфляционных процессов, увеличил годовой объем эмиссии по сравнению с предыдущим годом на 62,2%, до 50,6 млрд. сомов. В условиях продолжающегося роста интереса к государственным ценным бумагам, реализованные меры политики обеспечили рост продаж в сегментах 7- и 28-дневных нот, что привело к увеличению общего показателя размещения по всем видам нот на 56,1% по сравнению с предыдущим годом.

Наряду с наблюдавшимся повышением активности на рынке нот, отмечалось нот по сравнению с данным показателем 2012 года снизился на 2,8 % пункта, до 3,5 процента. В частности, среднегодовая доходность 7-дневных нот составила 3,2%(-2,4 процентного пункта), 14-дневных нот - 3,9% (-2,3 процентного пункта), а в сегменте 28-дневных нот НБКР среднегодовая доходность бумаг уменьшилась на 3,1% пункта, составив 3,6%

Объем нот НБКР в обращении на конец 2013 года составил 6,6 млрд. сомов. В структуре держателей нот доля коммерческих банков достигла 58,6%, удельный вес юридических лиц-резидентов составил 41,1%, институциональных инвесторов - 0,3%. Ноты НБКР находились в активах 14 банков.

Таким образом, общий объем государственных ценных бумаг, находящихся в обращении, на 2013 год составил 18,7 млрд. сомов, увеличившись за год на 31,4%.

Анализ рынка государственных ценных бумаг позволяет сделать следующие выводы:

- рынок государственных ценных бумаг представлен ГКВ, ГКО и КО;

- объемы торгов на рынке с каждым последующим годом имеет восходящую динамику, так, общий объем государственных ценных бумаг, находящихся в обращении, на конец, 2013 года составил 18,7 млрд. сомов;

- основными держателями государственных ценных бумаг в КР являются коммерческие банки, выступают в качестве продавца ГЦБ.

2.2 Анализ ОАО "РСК Банк" с государственными ценными бумагами

ОАО "Расчетно-сберегательная компания" основана в 1996 году Постановлением Правления Национального банка Кыргызской Республики №24 от 22 июля 1996 года с уставным капиталом 1 (один) миллион сом.

Компания активно развивается, открываются новые филиалы, регулярно внедряются новые услуги, растет количество клиентов компании. В декабре 2007 года ОАО "РСК" получена лицензия на осуществление банковской деятельности. 13 августа 2008 г. общим собранием акционеров принято решение об изменении наименования ОАО "Расчетно-сберегательная компания" на ОАО "РСК Банк". 24 сентября 2008 года завершилась процедура регистрации ОАО "РСК Банк" в министерстве юстиции Кыргызской республики.

Уставный капитал на 15.12.14. "РСК Банка" составляет 1 244 018 000 сом, совокупные активы более 10 миллиардов сом. "РСК Банк" имеет обширную сеть банков-корреспондентов за рубежом, что подтверждает доверие международного финансового сообщества к нашему Банку и открывает дополнительные возможности для ее клиентов. "РСК Банк" предоставляет широкий спектр услуг для физических и юридических лиц. Регулярно внедряются новые банковские продукты. Сеть точек обслуживания ОАО "РСК Банк" состоит из 51 филиалов, 22 стационарных сберкасс и 32 выездных касс. Гарантия стабильности "РСК Банка" поддерживается на правительственном уровне, поскольку 100% акций ОАО.

Гарантия стабильности "РСК Банка" поддерживается на правительственном уровне, поскольку 100% акций ОАО "РСК Банк" принадлежит Правительству Кыргызской Республики.

"РСК Банк" является одним из ведущих операторов на рынке государственных ценных бумаг. По поручению физических и юридических лиц все филиалы Банка осуществляют покупку или продажу государственных ценных бумаг (ГКВ, Ноты НБКР) на первичном и вторичном рынках.

Приобрести ГКВ или Ноты НБКР можно в ближайшем представительстве "РСК Банка".

Для участия в торгах ГЦБ необходимо:

§ Заключить договор на обслуживание на рынке ГЦБ (Договор)

§ Оформить заявку на участие в торгах (образец Заявки)

Для покупки ГЦБ необходимо обратиться в любой филиал или представительство Банка;

Физическим лицам:

§ представить удостоверение личности;

§ обеспечить сумму, необходимую для приобретения ГЦБ.

Таблица 9. Комиссионные за покупку ГЦБ в РСК Банк

Комиссионные за покупку нот НБКР, от суммы дохода	Тариф
для резидентов	бесплатно
для нерезидентов	10 %, но не менее 100 сом и не более 1 000 сом
свыше 1 000 шт.	0, 2 %
Комиссионные за покупку ГКВ и ГКО	Тариф
для резидентов	бесплатно
для нерезидентов	0,2 % от суммы сделки, мин. 100 сом
Комиссионные за покупку ГКВ, от суммы сделки	Тариф
Комиссионные за покупку ГКВ и ГКО	0,2 % от суммы сделки, мин. 100 сом

Комиссионные РСК Банка составляют 0,2% от суммы сделки, минимальная сумма на которую можно приобрести ценные бумаги.

Юридические лица представляют:

§ копию свидетельства о регистрации предприятия, или иных документов, подтверждающих государственную регистрацию, удостоверенную нотариально;

§ копию учредительных документов (устава, положения, учредительного договора и др.), удостоверенную нотариально;

§ удостоверение личности представителя.

На сумму комиссии начисляется налог в размере 4 % за оказание платных услуг населению.

При формировании портфеля ценных бумаг необходимо руководствоваться следующими соображениями:

- безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),

- стабильность получения дохода,

- ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Долговые ценные бумаги, удерживаемые до погашения, государственные ценные бумаги / сумма вложений в ценные бумаги.

Объёмы приобретённых государственных долговых ценных бумаг в общем объёме вложений в ценные бумаги занимают значительную долю по сравнению с вложениями в другие ценные бумаги. Так в 2010 году их доля составляет 83%, в 2011 году повышается ещё на 2,5% (85,5%) - это связано с ростом ликвидности банка и увеличением спроса на ГКВ. А в 2012 году объёмы долговых государственных ценных бумаг выросли до 65,5% в связи с ростом ликвидности банка и объёмов продаж.

Удельный вес годных для продажи долговых ценных бумаг занимает незначительную долю в сумме вложений. В 2010 году банк вложил 16,5% из всех своих денежных средств, вкладываемых в ценные бумаги. А в 2011 и в 2012 годах он вообще не приобретал данные ценные бумаги. Это связано с тем, что государственные ценные бумаги на отечественном фондовом рынке плохо перепродаются в короткие сроки и по ним низкая прибыль.

Долговые ЦБ, удерживаемые до погашения, ГЦБ / сумма активов банка.

Доля приобретённых государственных ЦБ, удерживаемых до погашения в активах банка составляет в 2010 году 1,4%, в 2011 году увеличилась и составила 2,5% и в 2012 году снизилась до 1%. Это показывает, что банк всё меньше средства тратит для покупки ценных бумаг. Это связано с их низкой доходностью и ликвидностью.

Годные для продажи долговые, государственные ценные бумаги / сумма активов банка. Она составляет 435 354 тыс. сом в 2010 году и 7% в удельном весе всех активов. В 2011и 2012 годах соответственно банк проводит операций по данным ценным бумагам еще в большом объеме.

Таблица 10. Структура вложений в ценные бумаги к активам РСК банка

Вложения банка	2010 год		2011 год		2012 год
	тыс. сом	% к вл	тыс. сом	% к вл	тыс. сом	% к вл.
Долговые ЦБ, удерживаем. до погашения ГЦБ	435 354	7%	1422 234	13,5%	1631 842	8%
Годные для продажи долговые ЦБ - ГЦБ	362 074	5%	1239 357	23.1%	1349 134	18%
Годные для продажи корп. ЦБ	50 234	1%	32 245	4,4%	63 589	3%
Всего вложений:	797 662	13%	2 693 836	37%	2980 976	29%
Всего активы банка:	6 134 547	100%	7195 869	100%	9986 428	100%

Анализ данных таблицы 10 показывает, что вложения в ценные бумаги по годам растут и доля вложений изменяется с 13% в 2010 году до 29% в 2012 году, что говорит о росте вложений в ценные бумаги особенно государственные казначейские векселя.

Проводя анализ операций с ценными бумагами банка, можно рассматривать ОАО "РСК Банк" и филиалы с трех различных позиций:

- как эмитента ценных бумаг;

- как профессионального участника рынка ценных бумаг;

- как инвестора.

В настоящее время ОАО "РСК Банк" провел 3 эмиссии облигаций на общую сумму 400 000 000 сом и несколько эмиссий акций. Структура ценных бумаг, эмитированных АО "РСК банка", существенно менялась. В зависимости от цели эмиссии в различные периоды времени преобладающую роль играют то облигации, когда банк нуждается в привлечении дополнительного заемного капитала, то акции, когда преследуется цель увеличения собственного капитала.

ОАО "РСК Банк" проводит операции на рынке ценных бумаг. Банк, являясь первичным дилером на рынке государственных бумаг, предлагает брокерские услуги для различных инвесторов: банков, организаций осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, страховых компаний. Портфель на 31 12. 2012 г. составил 2,980 млрд. сом.

ОАО "РСК Банк" придерживается политики диверсификации портфеля с равномерным распределением риска и доходности, при этом основной задачей является определение ценности портфеля-банк отдает предпочтение ценным бумагам с хорошей ликвидностью, возможностью рефинансирования на рынке и хорошей доходностью.

Таблица 11. Портфель ценных бумаг ОАО "РСК Банк " тыс. сом

Виды ценных бумаг	31.12.2011	31.12.2012
	Сумма	Доля	Сумма	Доля
ГЦБ государства	1 288 975	52,83%	1 516 046	51,14%
ГКО Министерства Финансов КР	1 911 943	18,75%	1 145 626	25,44%
Ноты НБ КР	348 494	23,03%	487 145	40,52%
Корпоративные облигации	83 631	35,14%	90 187	26,04%
Акции	24 000	2,88%	-	0,00%
Прочие (муниципальные)	0	0,00%	16 972	0,61%
ИТОГО	3 246 000	100, 0%	3 254 900	100, 0%

Из данных таблицы 11 видно что, доля государственных ценных бумаг в портфеле ценных бумаг РСК Банка составляют 51,14%. При этом общая сумма составляет 1 516 046 млн.сом. Если рассматривать муниципальные ценные бумаги, то в 2011 году они отсутствовали в операциях с ценными бумагами в РСК Банк, а в 2012 году их доля составила 0,61%.

Ценные бумаги, купленные по РЕПО-соглашениям в 2010 году составили 10 668 тыс.сом, в 2011году 108 305 тыс. сом в 2012 году составили 66 547 тыс.сом. Ценные бумаги, проданные по соглашениям РЕПО составили 0 сом.

За счет эффективного управления портфелем ценных бумаг РСК банк может регулировать свои доходы и ликвидность, при покупке ценных бумаг банк должен просчитать все риски по данным ценным бумагам.

ОАО "РСК Банк" имеет право участвовать в покупке/продаже государственных ценных бумаг Кыргызской Республики на первичном рынке от имени банков-контрагентов. Участие в торгах на рынке государственных ценных бумаг осуществляется посредством Автоматизированной торговой системы НБКР.

"РСК Банк" с целью диверсификации активных операций и источников получения дополнительных доходов, поддержания ликвидности балансов использует операции с государственными ценными бумагами. "РСК Банк" проводит операции с большинством государственных ценных бумаг представленных на рынке Кыргызской Республике.

Операции РЕПО используются банком в операциях с государственными ценными бумагами.

Глава 3. Пути совершенствования рынка государственных ценных бумаг КР

3.1 Основные проблемы рынка государственных ценных бумаг

Рынок государственных ценных бумаг на сегодня прошел лишь начальный этап своего формирования, и существуют ряд проблем, сдерживающих его активное развитие. Основными проблемами рынка государственных ценных бумаг в настоящее время являются:

- дефицит внутренних инвестиционных ресурсов и отсутствия механизма привлечения портфельных инвестиций;

- ограничена ликвидность государственных ценных бумаг

- государственные ценные бумаги вращаются исключительно на торговых площадках НБКР или Министерства Финансов КР;

- слабо развитый вторичный рынок государственных ценных бумаг;

- в торгах практически отсутствуют долгосрочные государственные ценные бумаги;

- высокая степень монополизации рынка банками-дилерами;

- ограничена ликвидность государственных ценных бумаг;

- высокий уровень бюджетного дефицита, львиная доля которого покрывается за счет внешних источников;

- сохранение высоких инфляционных ожиданий, включаемых в рыночные процентные ставки финансовых инструментов;

- низкий уровень конкуренции, среди участников рынка государственных ценных бумаг;

- низкий уровень аккумуляции свободных денежных средств населения в финансово-кредитные учреждения, по причине недоверия в стабильность и безопасность функционирования банковской системы;

- очень низкий уровень информированности и сбережений физических лиц, который является следствием низкого уровня доходов и высокой доли текущего потребления.

Препятствием для развития рынка государственных ценных бумаг является и высокий уровень бюджетного дефицита. К сожаленью, большая часть бюджетных расходов продолжает направляться на потребление и покрытие текущих расходов, которые не сокращаются ввиду наличия структурных проблем в экономике.

В связи с известными апрельскими и июньскими событиями 2010 года, которые повлекли за собой огромные незапланированные расходы по выплатам пострадавшим в апрельских событиях, а также ведению спецопераций и восстановлении городов Ош и Джалал-Абад дефицитный бюджет возрос в десятки раз.

На отечественном рынке, что характерно для развивающихся стран, имеющих, как правило, значительный дефицит бюджета, причины малого объема рынка государственных ценных бумаг могут быть связаны не только с политикой заимствований эмитента (в том числе уменьшением внутренних заимствований за счет наращивания внешнего долга), но и с переходом покупателей на рынки корпоративных облигаций.

Проблема так же заключается в том, что в республике очень низкий уровень сбережений физических лиц, который является следствием низкого уровня доходов, задолженностей по выплате заработной платы, высокой доли текущего потребления, расходов на продовольствие и услуги в общем объеме расходов. Кроме того, трудно ожидать роста сбережений в условиях падения реальных доходов. И как вследствие этого - низкая доля участия физических лиц в покупке государственных казначейских векселей.Проблемами рынка государственных ценных бумаг в Кыргызстане можно считать следующие:

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков государственных ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В Кыргызстане зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка государственных ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствовало преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на кыргызский рынок государственных ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в Кыргызстане является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.

Ликвидность рынка государственных ценных бумаг имеет большое значение при проведении денежной политики центральным банком, в частности для проведения операций на открытом рынке. Кроме того, развитой рынок служит основой для определения процентных ставок для других сегментов финансового рынка и позволяет уменьшить издержки по финансированию бюджетного дефицита, прежде всего потому, что инвесторы, как правило, готовы покупать ликвидные бумаги при меньшей доходности (платить премию за ликвидность).

Часто отмечают зависимость между размером рынка и его ликвидностью. Как правило, чем больше рынок (по объему обращающихся на нем ценных бумаг), тем он более ликвидный. Это относится и к отдельным выпускам бумаг: чем больше объем в обращении, тем активнее торгуется выпуск и тем выше его ликвидность. Поэтому иногда в целях повышения ликвидности рынка государственных облигаций правительство производит заимствования даже при отсутствии необходимости финансировать бюджетный дефицит.

В настоящее время на практике в Кыргызской Республике государственные ценные бумаги выпускаются в соответствии с уровнем бюджетного дефицита, и в случае профицита их эмиссия становится нецелесообразной.

Рынок государственных ценных бумаг находится на стадии формирования, наличие такого рода проблем это естественный процесс при начальном этапе становления. Дальнейшее развитие рынка зависит от создания благоприятного инвестиционного климата в республике, важно сформировать современную инфраструктуру рынка.

3.2 Совершенствование функционирования рынка государственных ценных бумаг в Кыргызской Республике

Совершенствование функционирования рынка государственных ценных бумаг будет служить не только для целей финансирования, также окажет влияние на развитие финансового сектора, приведет к более эффективному распределению доступных ресурсов в республике.

Необходимо отметить, что в других странах государственные ценные бумаги обращаются на фондовых биржах, соблюдая принципы открытости и прозрачности. Организация же отечественного рынка совершенно противоположная государственные ценные бумаги не реализуются на торговых рынках фондовой биржи, при такой ситуации, крупные участники аукциона ГКВ - дилеры НБКР, а это в основном коммерческие банки, могут зарабатывать "хорошие" деньги привлекая деньги у населения под депозиты в районе 12-16% и покупая на эти деньги ГКВ с доходностью более 20%. Получается, что на накопленных сбережениях населения банки зарабатывают прибыль с помощью государства. Государство должно вести сбалансированную политику по стимулированию развития всех отраслей финансового рынка, а не создавать условия для благоприятного развития только одной - банковской.

На отечественном рынке существуют другие виды финансовых инструментов, с помощью которых компании могут аккумулировать денежные средства для расширения своего бизнеса и развивать экономику страны в целом. Одним из таких инструментом является облигация, в последние годы наметилось возрождение интереса к этому инструменту, но вышеуказанная практика НБКР и Министерства Финансов КР может привести к упадку интереса инвестирования в эти виды ценных бумаг.

Обращение государственных ценных бумаг происходит на торговой площадке Национального банка Кыргызской Республики, а обращение муниципальных и корпоративных ценных бумаг - на торговой площадке ЗАО "Кыргызская фондовая биржа".

Операторы по торговле ценными бумагами этих двух торговых площадок не имеют доступа друг к другу. Государственные ценные бумаги не обращаются на фондовой бирже. Ни в одной стране мира нет такого явления, поскольку обычно эти два вида ценных бумаг реализуются на единой торговой площадке. Эта также накладывает негативный отпечаток на развитие рынка.

Попытка соединить рынок на единой торговой площадке имела место в ходе реализации пилотного проекта по переводу размещения и обращения 9-ти месячных ГКВ (ноябрь 2007 г. - май 2008 г.) на торговую площадку ЗАО "КФБ". В целом, попытка была удачной, поскольку она показала организационно-технические возможности функционирования этого процесса на единой торговой площадке. В итоге торги были проведены успешно, был полностью отработан сам механизм торговли, процесс организации взаиморасчетов по поставкам ГЦБ и денег в ходе торговых операций, но в реализации процесса перевода ГЦБ на биржу по-прежнему сохраняются риски его затягивания. После перевода ГЦБ на фондовую биржу, рынок станет более прозрачнее. Формирование цен на ценные бумаги станет открытым. Количество участников принимающих участие в купле-продаже ГЦБ.

Торговля ценными бумагами и валютой по своей природе коммерческая деятельность, и поэтому совсем не понятно, почему в Кыргызстане этим занимается главный банк страны, являющийся по статусу ее центральным государственным денежно-кредитным институтом. В этом плане отговорки, заключавшиеся в том, что Фондовая биржа технически еще не готова к такой работе, не соответствуют действительности. Ведь на бирже уже введена новая электронная торговая система, позволяющая торговать не только государственными казначейскими векселями и облигациями, но и валютой.

Можно выделить следующие ключевые меры для развития и совершенствования функционирования рынка государственных ценных бумаг, которые требуют первоочередного внимания:

Ш преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности;

Ш создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования;

Ш создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ГЦБ;

Ш государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

Ш производить обращение государственных ценных бумаг (ГКВ, ГКО) на фондовой бирже для обеспечения прозрачности торгов.

Ш вести взвешенную политику эмиссии государственных ценных бумаг, закладывать "коридор" доходности по ГКВ в бюджет страны, чтобы не давать возможность участникам финансового рынка заниматься спекулятивными действиями с ГКВ.

Ш необходимо постоянно осуществлять работу по реструктуризации внутреннего государственного долга путем выпуска ГЦБ на более длительный срок погашения, которые в меньшей степени подвержены различным рискам.

Ш департаменту регулирования рынка ценных бумаг НБКР нужно ужесточить контроль на РГЦБ, что приводит к безопасности вкладов инвесторов и соблюдению законодательства КР. Таким образом делая отечественные компании более привлекательными для инвесторов.

Ш повысить информационную открытость рынка, добиться увеличения его прозрачности;

Ш обеспечить "открытость" рынка государственных ценных бумаг для мелких и средних инвесторов. Для эффективного использования имеющиеся накопления населения.

Ш увеличить объем ценных бумаг сделать их "разнообразнее", а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа иных, кроме банков институциональных инвесторов.

Ш необходимо развивать новые инвестиционные инструменты, муниципальные ценные бумаги и возможно ввести областные облигации.

Основными перспективами развития современного рынка государственных ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

- интернационализация и глобализация рынка;

- компьютеризация рынка ГЦБ;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация;

- взаимодействие с другими рынками капиталов.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что нужно постепенно выводить национальные государственные ценные бумаги на внешний рынок, (для начала на уровне стран СНГ). Рынок государственных ценных бумаг примет глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса.

Государство должно не подрывать доверия к рынку государственных ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в государственные ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка государственных ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации государственный рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на общем рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке государственных ценных бумаг:

- новые инструменты данного рынка;

- новые системы торговли ценными бумагами;

- новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка государственных ценных бумаг являются, прежде всего, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка государственных ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

Рынок государственных ценных бумаг должен стать каналом, через который государство сможет в первую очередь направлять ресурсы на расширение инвестиций в реальный сектор экономики и лишь во вторую очередь использовать его как инструмент без инфляционного финансирования бюджета и корректировки денежных потоков.

При развитии рынка государственных ценных бумаг неизбежно происходит процесс взаимопроникновения. С одной стороны, рынок государственных ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм государственных ценных бумаг на обеспечение нужд государства, тем самым способствует их развитию

Заключение

Исследование вопросов становления и развития рынка государственных ценных бумаг в Кыргызской Республике позволило выявить основные этапы, определяющие дальнейшее функционирование данного сегмента финансового рынка. Во многом развитие рынка государственных ценных бумаг зависит от государственной политики заимствований, величины бюджетного дефицита, что предопределяет необходимость совершенствования законодательной базы в части чёткого определения направлений использования заёмных средств, оптимизации доходности, срочности и разновидностей ГКВ и развития новых финансовых инструментов.

Растущий бюджетный дефицит в Кыргызстане в первой половине 90-х годов стала одной из основных и потребовала формирования новых источников финансирования дефицита государственного бюджета.Дефицит бюджета Кыргызской Республики находился на критическом уровне с 1990 по 1999 год, и в этот промежуток времени, начиная с 1993года НБКР и Минфин КР стали интенсивно выпускать государственные ценные бумаги с разной срочностью для покрытия дефицита бюджета и сдерживания инфляции.

Нарастание инфляционных процессов существенно снижало жизненный уровень населения, и стало причиной обострения социальной напряженности в стране. Таким образом, возникла объективная необходимость покрытия бюджетного дефицита не инфляционным способом, то есть посредством государственного заимствования. С этой целью одновременно с введением национальной валюты (10 мая 1993 года), была начата эмиссия краткосрочных казначейских ценных бумаг и положено начало развитию государственных ценных бумаг Кыргызской Республики.

Рынок государственных ценных бумаг в Кыргызстане в его нынешнем виде не способствует решению проблем финансирования дефицита бюджета в полном объеме, а является только мобильным инструментом для покрытия кассовых разрывов.Роль государственных ценных бумаг, как инструмента денежно-кредитной политики НБКР сводится в использовании в операциях на открытом рынке, для регулирования ликвидности в банковской системе, а также использовании ГКВ и нот НБКР в качестве залога, при сделках РЕПО операций и получении коммерческими банками при получении кредита "овернайт".

В целях совершенствования рынка государственных ценных бумаг в Кыргызской Республике предложено следующее:

- перевод государственных ценных бумаг на торговую площадку Кыргызской фондовой биржи, обеспечит прозрачность операций проводимых с ГЦБ и расширит круг инвесторов;

- необходимо развивать новые инвестиционные инструменты (областные облигации), введение практики муниципальных займов, удлинение сроков обращения уже имеющихся на рынке государственных ценных бумаг;

- увеличить уровень информированности населения путем организации массово-просветительских тренингов, лекций, дискуссий о рынке государственных ценных бумаг, о перспективах инвестирования именно в государственные ценные бумаги;

- укрепление доверия инвесторов к государственным ценным бумагам и их уверенности в обязательном и своевременном погашении государством своих долговых обязательств.

Разработка упрощённых методов размещения ГЦБ для целевых групп частных и институциональных инвесторов, прежде всего, населения, позволит трансформировать сбережения домохозяйств в источник инвестиций в реальную экономику. Повышение качества оценки проектов, а также ликвидация формального подхода к организации тендеров.

В процессе развития рыночной экономики и повышения уровня хозяйствующих субъектов, а также увеличение количества государственных ценных бумаг и динамики их обращения, рынок государственных ценных бумаг и его функционирование будут до конца упорядоченным.

Список использованной литературы

1. Годовой отчет НБКР за 2013 год. Бишкек, 2014.

2. Бюллетень НБКР за 2011-2012 гг.3. Отчет о стабильности финансового сектора КР НБКР 2013 год.

4. Временное положение о депозитарном учете государственных ценных бумаг, размещаемых через Национальный банк Кыргызской Республики от 03.11.2011 г.

5. Положение о порядке проведения финансово-кредитными учреждениями операций с Государственными казначейскими векселями (Утверждено Постановлением Правления Национального банка Кыргызской Республики №15/12 от 18 июня 1997 г.)6. Положение о порядке проведения Национальным банком Кыргызской Республики операций репо с государственными ценными бумагами Кыргызской Республики. (Утверждено Постановлением Правления Национального банка Кыргызской Республики № 32/4 от 27 июня 2007 г.)

7. Стратегия развития ЗАО "Кыргызская фондовая биржа" на 2013 - 2015 гг.

8. Абдынасыров У.Т. Стратегия и перспективы развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике, - Б.: Академия, 2005.9. Алехин Б. История развития рынка государственных ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. - 2005. - № 8. - С. 26-30.

10. Абрамов А. Современные тенденции развития рынка ценных бумаг открытых инвестиционных фондов // Биржевое обозрение.-2004.-№10.-С. 8

11. Бердникова Т. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2004. - 278 с

12. Бектенова Д.Ч. Финансы и кредит. КРСУ - Бишкек, 2009.

13. Бектенова Д.Ч. Финансовые механизмы экономического роста в Кыргызстане.// Вестник КРСУ.- 2006. - №6.

14.Воробьева З. Кризисный период на рынке государственных ценных бумаг// Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 21.- С. 28-37.

15. Вьюгин О. Ликвидность государственных ценных бумаг//Рынок ценных бумаг.- 2008.- №4.- С. 42-50.

16. Гамбаров Г. Совокупный оборот рынка государственных ценных бумаг//Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 16.- С. 17-22.

17. Другов А. Рынок государственных ценных бумаг в 2008 году: тенденции и перспективы//Биржевое обозрение.- 2008.- № 12.- С. 5-9.

18. Джолдошева Т.Ю. Государственные финансы Кыргызской Республики. Бишкек, 200719. Есеналиев С. Кредитно-денежная политика//Рынок капиталов.-2008.-№9- - С.37-41.

20. Зенькович Е. Взаимодействие государственных и саморегулируемых органов в сфере контроля и надзора на рынке ценных бумаг//Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 13.- С. 18-21.

21. Иманалиев А.М. Взаимосвязь налогово-бюджетной и денежно- кредитной политики в условиях переходного периода// Вестник КРСУ.- 2009 - №922. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. М.: Русская Деловая литература, 2007, - 256с.;

23.Колтынюк Б.А. Ценные Бумаги.-Спб.:Издательство Михайлова В.А, 2007

24. Лаврушин О.И. Основы банковского дела. - М.: КНОРУС, 2008. 384стр.25. Лаврушин О.И. Банковское дело: Учебник. - 2-е изд., переработанное и дополненное.; под. ред. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2009.26. Ломан Э.Д. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. - М., 2007. - 381 с.27. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа. -М.: Дело, 2003.-320с

28. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. -Изд-во: "Юристъ", 200529. Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова, 2е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 200630.Прозоров Ю. Смена стратегии: перспектива государственных и муниципальных заимствований//Рынок ценных бумаг.- 2007.- № 7.- С. 47-50.

31. Токтосунова Ч.Т. Развитие рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике // Центр экономических и социальных реформ при Министерстве финансов КР-2007г.

32. Ульянецкий М. Политика рынка государственных ценных бумаг//Рынок ценных бумаг.- 2007.- №19.- С. 16-23.

33. Финансы, деньги, кредит: Учебник для вузов / С.И. Долгов, С.А. Бартенев и др.; Под ред. О.В. Соколовой. - М.: Юрист, 2009

34. Финансы, Денежное обращение и кредит / Учебник / Под ред. проф. Н.Ф. Самсонова - М.: ИНФРА - М, 2008 г.

35. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги.-М.: ИНФА-М, 2004 г.

36. Эсеналиева. Н.С. Развитие рынка государственных ценных бумаг в Кыргызской Республике: /Статья. Бишкек, 2011.

37. Вестник КРСУ. 2014. Том 14.

38. Содружество независимых государств в 2003 году. Статистический ежегодник. - М.: Статкомитет СНГ, 2004.39.Среднесрочный прогноз бюджета Кыргызской Республики на 2012-2015 гг.)www.minfin.kg(

40. Шестаков А.В., Шестаков Д.А. Рынок ценных бумаг.- М., 2007

Интернет-ресурсы:

41. http://www.nbkr.kg

42. http:// www.minfin.kg

43. http://www.fsa.kg

45. http://www.kse.kg

46. http://www.bankir.kg

47.http://niet-araket.kg

48. http://www.ssc.kg

49. http://www.knews.kg

50.http://www.senti.kg/

Размещено на Allbest.ru