Денежно-кредитная политика: теория и практика в России

по ломбардным кредитам на срок 3 месяца - в размере 9,5% годовых;

по операциям прямого РЕПО на срок 90 дней - в размере 9,5% годовых.

Показатели ставки рефинансирования за другие периоды времени даны в Приложении 2.

Банком России разработаны и в настоящее время действуют механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно разделить на 2 группы в зависимости от используемого обеспечения и механизма заключения кредитных сделок {ист. 4}.

Один из них - кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России. Другой - кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства или поручительства кредитных организаций.

С точки зрения используемого обеспечения кредиты Банка России делятся на кредиты, обеспеченные "рыночными" активами - эмиссионными ценными бумагами, входящими в Ломбардный список Банка России (Положение Банка России от 4 августа 2003 года № 236-П) и кредиты, обеспеченные "нерыночными активами" - векселями, кредитными требованиями (Положение Банка России от 14 июля 2005 года № 273-П, Положение Банка России от 12 ноября 2007 года № 312-П). В соответствии с Положением Банка России от 14 июля 2005 года № 273-П также используется такой вид обеспечения, как поручительства кредитных организаций.

Во исполнение статьи 3 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) и в соответствии со статьями 4, 35, 36, 37, 40, 43, 46 и 47 указанного Федерального закона Банк России, являясь кредитором последней инстанции, организует систему рефинансирования (кредитования) кредитных организаций, в том числе устанавливает порядок и условия рефинансирования, а также осуществляет операции рефинансирования кредитных организаций, обеспечивая тем самым регулирование ликвидности банковской системы и предусмотренное статьей 28 Федерального закона "О банках и банковской деятельности" право кредитных организаций при недостатке средств для осуществления кредитования клиентов и выполнения принятых на себя обязательств обращаться за получением кредитов в Банк России на определяемых им условиях.

Операции кредитования проводятся в рамках заключенных между Банком России и кредитными организациями договоров в соответствии с главами 23, 28, 42, 45 (ст. 850) Гражданского кодекса Российской Федерации, а также Федеральным законом "О банках и банковской деятельности" {ист. 4}.

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким при регулировании кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков {ист. 3, стр. 335}.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банков цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк уменьшает цену продажи или увеличивает цену покупки, тем самым соответственно увеличивает или уменьшает ее отклонение от рыночного курса.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета, и таким образом увеличиваются кредитные ресурсы банков. Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения. Если центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращают свои кредитные ресурсы.

Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Схема проведения этих операций такова.

Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут и соответственно возрастает их "привлекательность" для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит к сокращению банковских резервов. Сокращение банковских резервов в свою очередь уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. При этом процентная ставка растет.

Допустим теперь, что на денежном рынке - недостаток денежных средств в обращении. В этом случае центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: центральный банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу. Тем самым центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги "непривлекательными" для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) к увеличению денежного предложения. При этом процентная ставка падает.

Конечный результат воздействия этих операций на денежную массу включает как прямой, так и вторичный эффекты. Это означает, что покупка ценных бумаг у населения на 1 млн дол. увеличит денежную массу на большую величину, чем 1 млн дол. Величина множителя, на которую возрастает количество денег в обращении в результате операции на открытом рынке, называется денежным мультипликатором.

Денежный мультипликатор показывает изменение объема денежной массы на каждый доллар операций на открытом рынке. Величина денежного мультипликатора обратно пропорциональна норме обязательных банковских резервов, а также соотношению, в котором люди склонны делить свои денежные средства на наличность и банковские депозиты (вклады). Формула мультипликатора имеет вид {ист. 9, стр. 454}:

где с -- отношение суммы наличных денег к депозитам;

r -- норма обязательных банковских резервов.

Если с = 25%, а r = 15%, то мультипликатор равен 1,25 / 0,40, или 3,125. Это означает, что если ЦБ совершил покупку ценных бумаг на открытом рынке на сумму 1 млн дол., то денежная масса увеличится до 3,125 млн дол.

Многократное увеличение денежной массы происходит потому, что операции на открытом рынке изменяют объем запасов так называемых денег повышенной силы -- Н.

Деньги повышенной силы Н -- это сумма наличных денег, выпущенных в обращение, плюс банковские депозиты в центральном банке. Деньги повышенной силы называют также денежной базой {ист. 9, стр. 455}:.

Тогда:

Денежная масса = МД x Н

Запас денег повышенной силы зависит от центрального банка. Кроме операций на открытом рынке центральный банк может влиять на денежную массу с помощью денежного мультипликатора через изменение нормы обязательных резервов. В общем виде данный механизм представлен на рис. 4.

Рис.4 Регулирование денежной массы

Из рисунка видно, что деньги повышенной эффективности подразделяются на наличные деньги на руках у населения и банковские резервы. Часть денег повышенной силы -- наличность -- непосредственно входит в состав денежной массы. Другая часть представляет собой резервы коммерческих банков, которые создают, генерируют гораздо большую сумму депозитов, в чем и состоит источник повышенной эффективности этих денег. При этом чем ниже норма обязательных банковских резервов, тем значительнее масштабы образующейся денежной массы. Рисунок показывает, что наличные деньги и депозиты в совокупности образуют денежную массу МI. Отношение МI к Н (деньгам повышенной силы) образует денежный мультипликатор. Из рисунка видно, каким образом центральный банк регулирует денежную массу. Этот контроль осуществляется через операции на открытом рынке, изменяющие количество денег повышенной силы, а также через способность центрального банка влиять на величину денежного мультипликатора, варьируя норму обязательных банковских резервов и учетную ставку. Предпочтения населения относительно того, какую часть своих денежных средств держать в форме наличности, также влияют на денежную массу. Если население увеличит размер наличных денег, то объем денежной массы сократится, т.к. уменьшится денежная база, из которой черпают средства банки. В связи с тем что доля наличности и банковские резервы меняются во времени, центральный банк не в состоянии полностью контролировать изменения денежной массы.

Равновесие на денежном рынке достигается тогда, когда все созданное банковской системой реальное количество денег М/Р добровольно держится населением в виде кассовых остатков, т.е. в форме наличных денег и чековых вкладов:

М / Р = L (i, Y)

На рис. 5 кривая L -- спрос на деньги. Отрицательный наклон означает, что при высокой ставке процента люди меньше нуждаются в наличных деньгах, выбирая неденежные активы, т.к. от них получают дополнительный доход. Когда рыночные процентные ставки падают, экономические субъекты предпочитают наличность, стремясь воспользоваться преимуществами ликвидности. Кривая М -- функция денежного предложения.



Рис. 5 Равновесие на денежном рынке

Ее положительный наклон связан с тем, что при более высоких процентных ставках банки сокращают избыточные резервы и денежный мультипликатор возрастает. Точка Е определяет равновесное предложение денег и равновесную процентную ставку {ист. 9, стр. 457}.

Рис. 6. Влияние покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке

Рост денежной базы сдвигает кривую М до положения М. и уменьшает ставку процента с i0 до i1. Падение процентной ставки уменьшает денежный мультипликатор, но денежный запас при этом возрастает.

На рис. 7 показано воздействие на денежное предложение учетной ставки ЦБ. Рост учетной ставки снижает денежный мультипликатор и сдвигает кривую денежного предложения с М до М', уменьшая реальную денежную массу. Процентная ставка при этом увеличивается.



Рис. 7. Воздействие на денежное предложение учетной ставки ЦБ

Влияние кредитно-денежной политики на реальные макроэкономические показатели можно проанализировать с помощью модели "IS- LМ" (рис. 8).

Рис. 8. Влияние денежно-кредитной политики на макроэкономические показатели

На графике кривая LM показывает ставку процента, которая уравновешивает денежный рынок при каждом уровне дохода. Данная кривая изображается для определенного предложения денежных средств в реальном выражении. Допустим, что ЦБ увеличивает денежные запасы населения через покупку ценных бумаг на открытом рынке. Если денежные запасы населения возрастают, то кривая LМ смещается до LМ'. При этом процентная ставка уменьшается с i0 до i1. Снижение процентной ставки увеличивает совокупный спрос, прежде всего за счет роста инвестиций. Выпуск продукции Y вследствие роста инвестиций увеличивается с Y0 до Y1. Следовательно, процесс увеличения денежной массы приводит к росту производства и производимого продукта в коротком периоде. Если количество денег уменьшается, то происходит обратный процесс повышения процентной ставки и уменьшения реального объема производства.

Однако центральный банк не может одновременно контролировать процентную ставку и денежный запас на желательном для него уровне. Данное положение проиллюстрировано на рис. 9.

Рис. 9. Взаимосвязь процентной ставки и денежного запаса

Предположим, что денежный запас установлен на уровне М1, а ЦБ заинтересован в установлении процентной ставки на уровне i0. Эти два уровня несовместимы. Если ЦБ настаивает на уровне процентной ставки i0, он должен согласиться с денежным предложением М0. В случае желательности для ЦБ денежного запаса М1 нужно ожидать процентную ставку на уровне i1.

Таким образом, все зависит от того, какого показателя Центральный банк стремится достичь в настоящий период: определенного уровня денежной массы, дохода или ставки процента. Наиболее приемлемый вариант определяется конкретной экономической ситуацией и различными политическими соображениями, нередко выходящими за пределы экономической политики. Под операциями на открытом рынке в Российской Федерации имеется в виду купля-продажа Центральным банком государственных ценных бумаг, прежде всего облигаций.

Инструменты денежно-кредитной политики используются Банком России обычно в комплексе, в соответствии с целью денежно-кредитной политики. Например, политика учетных ставок занимая второе по значению место после политики Банка России на открытом рынке, проводится обычно в сочетании с деятельностью Банка России на открытом рынке.

Так, при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения Банк России устанавливает высокую учетную ставку (выше доходности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи коммерческими банками государственных ценных бумаг, так как им становится невыгодно восполнять резервы займами у Банка России, и повышает эффективность операций на открытом рынке. И наоборот, при покупке Банком России государственных ценных бумаг на открытом рынке он резко понижает учетную ставку (ниже доходности ценных бумаг). В этой ситуации коммерческим банкам выгодно занимать резервы у Банка России и направлять имеющиеся средства на покупку более доходных государственных ценных бумаг. Расширительная политика Банка России становится более эффективной.

Кроме рассмотренных выше традиционных денежно-кредитных инструментов в рамках денежно-кредитной политики может проводиться и определение ориентиров роста денежной массы, осуществляться валютное регулирование {ист. 3, стр. 338}. Управление наличной денежной массой представляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляемые центральным банком.

В настоящее время Банк России проводит прогнозные расчеты кассовых оборотов, целью которых является определение потребности в наличных деньгах по стране в целом, по регионам и по банкам. В таких расчетах определяются объем и источники поступления наличных денег в кассы коммерческих банков и оборотные кассы РКЦ Банка России, размеры и укрупненные направления выдачи наличных денег предприятиям, учреждениям и гражданам, а также налично-денежный эмиссионный результат, т.е. сумма выпуска или изъятия наличных денег из обращения.

Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы. Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что центральный банк вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли или продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту, для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральный банк проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательской способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров. Правительство и Банк России придерживаются системы плавающего обменного курса, ограничивая интервенцию на валютном рынке операциями по сглаживанию курсовых колебаний, адекватными кредитно-денежной программе. Они рассматривают политику в области обменного курса в свете развития макроэкономической ситуации.



3. Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики Российской Федерации в первом полугодии 2008 года

В первом полугодии 2008 г. наблюдалось существенное замедление темпов большинства денежных агрегатов. Денежная масса М2 увеличилась за январь--июнь 2008 г. на 7,3%, тогда как за аналогичный период 2007 г. -- на 20,7%. Темпы прироста М2 в годовом выражении также снизились -- с 47,5% на 1.01.2008 до 31,2% на 1.07.2008 (53,1% на 1.07.2007). В первом полугодии 2008 г. соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило сокращение рублевой денежной массы в реальном выражении на 1,3% (в первом полугодии 2007 г. она увеличилась на 14,2%).

В апреле--июне 2008 г. объем наличных денег возрос на 7,2%, в то время как в I квартале наблюдалось их традиционное сокращение (на 6,1%). В результате денежный агрегат М0 в первом полугодии 2008 г. увеличился на 0,6% (в первом полугодии 2007 г. -- на 8,7%), что обусловило дальнейшее сокращение годовых темпов прироста наличных денег (с 35,6% на 1.07.2007 до 23,0% на 1.07.2008). В условиях складывающейся курсовой динамики определенное влияние на замедление темпов роста денежного агрегата М0 в первом полугодии 2008 г. оказало повышение спроса населения на наличную иностранную валюту. Нетто-продажи уполномоченными банками иностранной валюты физическим лицам (в долларовом эквиваленте) составили в январе--июне 2008 г. 11,4 млрд. долл. США, что значительно выше, чем в аналогичный период 2007 года.

Рост безналичной составляющей денежной массы М2, как и в 2007 г., заметно опережал рост наличных денег. Безналичные денежные средства возросли за первое полугодие 2008 г. на 9,9%, что значительно ниже, чем в 2007 г. (26,1%), а годовые темпы их прироста составили 34,4% на 1.07.2008 по сравнению с 61,2% на 1.07.2007. Средства на счетах нефинансовых организаций в кредитных организациях возросли за первое полугодие 2008 г. на 9,1%, что существенно меньше, чем за первое полугодие 2007 г. (35,3%). В их составе депозиты "до востребования" увеличились на 1,6%, срочные депозиты -- на 24,4% (в первом полугодии 2007 года -- 34,2% и 38,3% соответственно).

Темпы прироста депозитов физических лиц составили 10,8% (в первом полугодии 2007 г. -- 17,6%). Депозиты "до востребования" возросли на 9,5%, срочные -- на 11,2% (в первом полугодии 2007 г. -- на 14,4% и 18,4% соответственно), что определялось увеличением доли доходов населения, направляемых на приобретение товаров и услуг в условиях повышения темпов роста потребительских цен, изменившимися предпочтениями в отношении иностранной валюты, недостаточно гибкой процентной политикой коммерческих банков.

В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.07.2008 сократилась относительно 1.01.2008 на 1,7 процентного пункта (до 26,2%), удельный вес депозитов "до востребования" снизился на 1,2 процентного пункта (до 31,0%), а срочных депозитов -- вырос на 2,9 процентного пункта (до 42,8%). Темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) за первое полугодие 2008 г. составили 30,8%, что значительно выше, чем за аналогичный период 2007 года.

Прирост широкой денежной массы в январе--июне 2008 г. составил 1289,9 млрд. руб., или 8,8% (в аналогичный период 2007 г. -- 1884,0 млрд. руб., или 18,6%). Прирост чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций в первом полугодии 2008 г. был несколько меньше, чем в аналогичный период 2007 г. (1359,3 и 1832,6 млрд. рублей соответственно). Внутренние требования возросли на 434,7 млрд. руб. (в первом полугодии 2007 г. -- на 531,9 млрд. руб.). При этом требования к нефинансовым организациям и населению за рассматриваемый период увеличились на 2316,6 млрд. руб. (за январь--июнь 2007 г. -- на 1944,0 млрд. руб.), а чистые требования к органам государственного управления уменьшились на 2101,0 млрд. руб. (за январь--июнь 2007 г. -- на 1411,6 млрд. руб.).

Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась за первое полугодие 2008 г. на 3,0% (за аналогичный период 2007 г. -- на 12,2%). Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за январь--июнь 2008 г. увеличился с 32,2 до 33,2%.

Денежный мультипликатор увеличился с 2,407 на 1.01.2008 до 2,627 на 1.07.2008, или на 9,1% (за первое полугодие 2007 г. -- уменьшился на 3,2%).

За первое полугодие 2008 г. денежная база в широком определении сократилась на 1,6% (за первое полугодие 2007 г. она возросла на 24,7%), что было связано с увеличением депозитов органов государственного управления в Банке России на 1,8 трлн. руб. (в первом полугодии 2007 г. -- на 1,4 трлн. руб.), а также с приростом чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования на 1,6 трлн. руб. (за аналогичный период 2007 г. -- 2,5 трлн. рублей).

Структура денежной базы в широком определении в первом полугодии 2008 г. изменилась следующим образом. Доля наличных денег возросла с 74,7% на 1.01.2008 до 75,2% на 1.07.2008. Удельный вес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизился с 14,6 до 10,9%. Доля средств на счетах обязательных резервов возросла с 4,0 до 6,7%, а депозитов кредитных организаций в Банке России -- с 4,9 до 6,8%. Вместе с тем удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций сократился с 1,8 до 0,4%.

В целях сдерживания инфляции и замедления динамики денежного предложения Совет директоров Банка России во II квартале 2008 г. дважды принимал решение о повышении на 0,25 процентного пункта ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям.

Ситуация на межбанковском кредитном рынке во II квартале была в целом стабильной. В условиях увеличения процентных ставок по операциям Банка России средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК во II квартале 2008 г. составила 4,1% годовых (3,9% в I квартале 2008 г. и 3,4% годовых во II квартале 2007 года).

Во II квартале 2008 г. спрос кредитных организаций на денежные средства в основном удовлетворялся за счет валютных интервенций Банка России. В середине мая Банк России перешел к механизму проведения плановых интервенций на внутреннем валютном рынке. Кроме того, кредитные организации пополняли текущую ликвидность посредством рефинансирования в Банке России.

Общий объем рефинансирования, предоставленного посредством операций прямого РЕПО в рамках аукционов и по фиксированной ставке, во II квартале 2008 г. составил 0,8 трлн. рублей (в I квартале 2008 г. -- 1,5 трлн. руб., во II квартале 2007 г. операции не проводились). В основном средства предоставлялись в ходе аукционов на срок 1 день. В апреле--июне 2008 г. средневзвешенная процентная ставка по операциям прямого РЕПО составила 6,52% годовых (в январе--марте 2008 г. -- 6,30% годовых).

Операции "валютный своп" во II квартале 2008 г. не осуществлялись, тогда как в I квартале 2008 г. кредитные организации заключили сделок в объеме 420,2 млн. долл. США и 12,9 млн. евро (во II квартале 2007 г. сделки не заключались).

Общий объем предоставленных ломбардных кредитов во II квартале 2008 г. составил 14,8 млрд. руб. и увеличился в 3,7 раза по сравнению с I кварталом и в 13,1 раза -- со II кварталом 2007 года. При этом если на 6 состоявшихся ломбардных кредитных аукционах на срок 2 недели было предоставлено 1,5 млрд. руб., то по фиксированной процентной ставке на сроки 1 и 7 дней было предоставлено 13,3 млрд. руб. (89,8% от общего объема ломбардных кредитов). За рассматриваемый период средневзвешенная процентная ставка по ломбардным кредитам составила 7,82% годовых (в I квартале -- 7,33% годовых, во II квартале 2007 г. -- 7,0% годовых).

В целях бесперебойного осуществления платежей Банк России предоставил во II квартале 2008 г. внутридневные кредиты в объеме 4,0 трлн. руб. (в I квартале 2008 г. -- 3,3 трлн. руб., в II квартале 2007 г. -- 2,7 трлн. рублей). Объем предоставленных Банком России кредитов овернайт за II квартал 2008 г. составил 60,1 млрд. руб., что в 2,5 раза больше, чем в I квартале 2008 г., и в 2,7 -- чем во II квартале 2007 года.

По состоянию на 1.07.2008 рыночная стоимость ценных бумаг, переданных кредитными организациями в целях обеспечения кредитов Банка России, составила 272,3 млрд. рублей и увеличилась по сравнению с 1.07.2007 в 1,7 раза. В структуре портфеля ценных бумаг, заблокированных кредитными организациями на 1.07.2008, облигации Российской Федерации составили 72,2%, облигации субъектов Российской Федерации -- 2,5%, облигации Банка России -- 0,6%, облигации юридических лиц -- резидентов Российской Федерации -- 20,3%, облигации ипотечных агентств -- 1,2% и облигации международных финансовых организаций -- 3,2%.

Во II квартале 2008 г. Банк России также предоставил кредиты под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций (в соответствии с Положением Банка России от 14.07.2005 № 273-П) в объеме 34,1 млрд. руб. (в I квартале 2008 г. -- 12,5 млрд. рублей).

Во II квартале 2008 г. Банк России не осуществлял операции по покупке государственных облигаций в собственный портфель, тогда как в I квартале Банк России выкупил государственных ценных бумаг на сумму около 36 млрд. рублей.

В апреле--июне 2008 г. ряд кредитных организаций, располагавших свободными денежными средствами, предъявляли спрос на инструменты Банка России по абсорбированию ликвидности.

Общий объем осуществленных Банком России депозитных операций во II квартале 2008 г. составил 3,8 трлн. руб. и был практически равен объему за I квартал (3,7 трлн. руб.), но в 7,6 раза меньше объема за аналогичный период 2007 года. В общем объеме привлеченных средств кредитных организаций во II квартале 2008 г. депозиты на срок 1 день составляли 20,6%, на срок 1 неделя -- 41,4%, "до востребования" -- 36,4%, на срок 4 недели и 3 месяца (на аукционной основе) -- 1,6%. Среднедневной остаток средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России в рассматриваемый период был равен 224,9 млрд. руб. (в I квартале 2008 г. -- 243,5 млрд. руб., во II квартале 2007 г. -- 922,2 млрд. рублей).

Средневзвешенная процентная ставка по депозитным операциям за апрель--июнь 2008 г. составила 3,64% годовых (в I квартале 2008 г. -- 3,27% годовых, во II квартале 2007 г. -- 3,03% годовых).

Объем операций Банка России по размещению ОБР во II квартале 2008 г. составил 19,2 млрд. руб. по рыночной стоимости (в I квартале 2008 г. -- 33,6 млрд. руб., во II квартале 2007 г. -- 251,2 млрд. рублей). При этом объем продаж облигаций в ходе аукционов (17,8 млрд. руб.) существенно превысил объем продаж на вторичном рынке (1,4 млрд. рублей). Аукцион по размещению нового выпуска ОБР № 4-06-21BR0-8 был проведен 16 июня 2008 г., объем привлеченных средств составил 7,7 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 5,51% годовых. Средневзвешенная доходность на прошедших во II квартале аукционах составляла от 5,09 до 5,53% годовых (в I квартале 2008 г. -- от 4,73 до 5,45% годовых, во II квартале 2007 г. -- от 4,20 до 5,17% годовых). Среднедневная задолженность Банка России по ОБР перед кредитными организациями во II квартале 2008 г. составила 19,2 млрд. руб. (в I квартале 2008 г. -- 90,4 млрд. руб., во II квартале 2007 г. -- 320,4 млрд. рублей).

Во II квартале нормативы обязательных резервов составляли: 5,5% -- по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте, 4,5% -- по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации, 5,0% -- по иным обязательствам кредитных организаций. Коэффициент для расчета усредненной величины обязательных резервов для кредитных организаций, не являющихся расчетными небанковскими кредитными организациями или РЦ ОРЦБ, составлял 0,45.

В рассматриваемом периоде кредитные организации пользовались усреднением обязательных резервов, т.е. выполняли часть резервных требований путем поддержания соответствующего среднемесячного остатка денежных средств на корреспондентском счете (корреспондентских субсчетах) кредитной организации в Банке России. Количество кредитных организаций, которым было предоставлено право на усреднение обязательных резервов, возросло с 791 в апреле до 796 в июне (или с 69,6% до 70,5% от общего числа действующих кредитных организаций). Усредненная величина обязательных резервов увеличилась с 227,9 млрд. руб. в апреле до 243,2 млрд. руб. в июне.



Заключение

Из проделанной работы можно сделать следующие выводы:

Государственная денежно-кредитная политика традиционно рассматривается как важнейшее направление экономической политики государства.

Денежно-кредитная политика -- это действия правительства, направленные на изменение количества денег, находящихся в обращении для решения важных экономических задач.

Объектами денежно-кредитной политики являются спрос и предложение на денежном рынке.

Количество денег в обращении контролируется государственными органами. На практике эту функцию осуществляет государственный банк совместно с министерством финансов.

Для управления денежным обращением Банк России публикует и использует в процессе денежного регулирования различные показатели - денежные агрегаты, уменьшая или увеличивая их объем, меняя их структуру в общей массе денег в денежном обороте. Для отслеживания за массой денег в обращении применяются различные денежные агрегаты, в качестве которых используются такие, как М0, М1, М2, М3, М4.

Следует выделить две разновидности кредитно-денежной политики. Мягкая кредитно-денежная политика направлена на стимулирование экономики через рост денежной массы и снижение процентных ставок. Жесткая кредитно-денежная политика носит ограничительный характер, сдерживает рост денежной массы и может использоваться для противодействия инфляции.

Дискреционная (гибкая) кредитно-денежная политика изменяется в соответствии с фазами экономического цикла. Стимулирующая политика проводится в фазе спада, а сдерживающая - в фазе бума.

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, которая включает исследования процессов воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

Анализ спроса на деньги и изучение условий равновесия на денежном рынке привели к возникновению двух различных подходов к теории денег: модернизированной кейнсианской теорией, с одной стороны, и современным монетаризмом - с другой. И современные кейнсианцы, и монетаристы признают, что состояние денежно-кредитной политики влияют на состояние национальной экономики в целом. Но они оценивают по-разному и значение этого влияния, и сам его механизм. С точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитного регулирования должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов - спрос и предложение денег.

Существует определенная взаимосвязь между количеством денег в обращении и общим объемом проданных товаров и услуг в рамках национальной экономики. Эта связь выражается уравнением обмена И. Фишера, или, иначе, уравнением количественной теории денег. Уравнение количественной теории денег - тождество, по которому произведение предложения денег скорости их обращения равняется совокупному объему номинальных доходов.

Количественная теория денег это прежде всего теория спроса на деньги. М. Фридмен выдвинул "денежное правило" сбалансированной долгосрочной денежно-кредитной политики, а именно: необходимо поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обращении. "Денежное правило" Фридмена предполагает строго контролируемое увеличение денежной массы в обращении - в пределах 3-5% в год. Можно заметить, что в проведении жесткой денежно-кредитной политики в России достаточно успешно использовались отдельные принципы "денежного правила" Фридмена.

Современные теоретические концепции денежно-кредитного регулирования представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в котором учтены рациональные моменты каждой из теорий. В долгосрочном периоде в денежно-кредитной политике сегодня преобладает монетаристский подход. Вместе с тем в краткосрочном периоде эффективно воздействие непосредственно на процентную ставку в целях быстрого экономического маневрирования.

Субъектами денежно-кредитной политики выступают прежде Центральный банк, в соответствии с присущими ему функциями проводника денежно-кредитной политики государства, и коммерческие банки.

Наиважнейшими задачами Банка России являются разработка и осуществление совместно с Правительством России единой государственной денежно-кредитной политики, направленной на защиту и обеспечение устойчивости (стабильности) рубля, бесперебойное осуществление расчетов.

Центральный банк РФ выдает и отзывает лицензии на совершение банковских операций, устанавливает обязательные экономические нормативы для банков и других кредитных организаций, осуществляет регулирование и надзор за соблюдением ими этих нормативов, а также контролирует правильное применение банковского законодательства, устанавливает для банков объемы и сроки предоставления отчетности, необходимой для надзора, определяет правила работы в банках и других кредитных организациях, включая правила совершения банковских операций.

Высшая цель государственной денежно-кредитной политики заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости и росте реального объема валового национального продукта. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры.

В связи с этим текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные и доступные цели, например, на фиксацию количества денег, находящихся в обращении, на определение уровня обязательных резервов, изменение ставки рефинансирования коммерческих банков и т.п.

В зависимости от причин, вызвавших изменение спроса на деньги, могут меняться цели денежно-кредитной политики. Это жесткая или гибкая денежно-кредитная политика, либо выбор такого варианта монетарной политики, при котором допускается свободное колебание массы денег в обращении и процентной ставки.

В рамках денежно-кредитной политики применяются методы прямого и косвенного регулирования денежно-кредитной сферы.

Прямые методы имеют характер административных мер в форме различных директив Центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цены на финансовом рынке. Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов с помощью рыночных механизмов.

Помимо деления методов денежно-кредитного регулирования на прямые и косвенные различают также общие и селективные методы осуществления денежно-кредитной политики центральных банков. Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в целом. Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и имеют в основном директивный характер.

В мировой экономической практике центральные банки используют следующие инструменты денежно-кредитного регулирования в рамках монетарной политики:

- изменение норматива обязательных резервов или так называемых "резервных требований";

- процентная политика центрального банка, т.е. изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;

- операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами.

Обязательные резервы представляют собой процентную долю от обязательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в центральном банке. Этот инструмент монетарной политики является, по мнению специалистов, занимающихся данной проблемой, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме банковских резервов и привести к изменениям в кредитной политике коммерческих банков.

Определение размера учетной ставки - один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Ставка рефинансирования означает процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. С 12 ноября 2008 года ставка рефинансирования Банка России установлена в размере 12% годовых.

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким при регулировании кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Кроме рассмотренных выше традиционных денежно-кредитных инструментов в рамках денежно-кредитной политики может проводиться и определение ориентиров роста денежной массы, осуществляться валютное регулирование.

Управление наличной денежной массой представляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляемые центральным банком.

Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы.

Государственное регулирование денежно-кредитной сферы в Российской Федерации может быть успешным лишь в том случае, если государство через Центральный банк РФ способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков.



Список литературы

1. Гилева В.К. Государственное регулирование экономики: Учеб.-метод. пособие. - Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2002. - 148 с.

2. Ершов М. Актуальные проблемы российской денежно-кредитной политики. - Российский экономический журнал, 2006г. - N 7-8. - С. 3-9

3. Макроэкономика. Теория и российская практика: Учебник. - 3-е изд./под ред. А.Г. Грязновой, Н.Н. Думной. - М.: КНОРУС, 2006. - 688 с.

4. Материалы с сайта "Экономика и жизнь", статья "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год", http://www.akdi.ru/econom/program/110_4.htm

5. Материалы с сайта Центрального Банка РФ, статистические данные, www.cbr.ru

6. О. С. Сухарев, А. М. Курьянов. Актуальные вопросы денежно-кредитной политики. - Финансы. - 2007. - № 9, с. 55-58

7. Сажина М. А., Чибриков Г. Г. Экономическая теория: Учебник для вузов. -- М.: Издательство НОРМА, 2001. -- 456 с.

8. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник. - 6-е изд. - М.: Высшее образование, 2007. - 654 с.

9. Экономическая теория/под ред. А.И.Добрынина, Л.С. Тарасевича, 3-е изд. - СПб.: Изд.СПбГУЭФ; Питер, 2007. - 544 с.

10. Экономическая теория: Учебник/под ред. Н.П. Лукьянчиковой, С.В. Сергеевой. -- Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2002. -- 544 с.

11. Экономическая теория: Учебник: в 2 ч., Ч.2., 2 изд./под ред. М.А.Винокурова, М.П. Деминой. - Иркутск: из-во ИГЭА, 1999. - 464 с.

12. Экономическая теория: экзаменационные ответы/ под ред. Белокрыловой О.С. - Ростов н/Д.: Феникс, 2002. - 448 с.



Приложение №1

Обязательные резервы кредитных организаций, депонированные в Банке России

год/месяц	Объем обязательных резервов (млн. руб.)
2004
1 января	267 388,1
2005
1 января	121 740,3
2006
1 января	161 369,9
2007
1 января	221 070,9
1 февраля	229 427,1
1 марта	210 479,9
1 апреля	209 622,4
1 мая	219 067,8
1 июня	229 875,2
1 июля	244 781,3
1 августа	317 656,9
1 сентября	310 980,4
1 октября	318 794,7
1 ноября	260 455,6
1 декабря	222 837,3
2008
1 января	221 620,8
1 февраля	233 986,2
1 марта	316 525,4
1 апреля	339 258,9
1 мая	345 742,8
1 июня	350 411,0
1 июля	360 290,8
1 августа	388 043,1
1 сентября	397 747,9
1 октября	152 080,8



Приложение №2

Показатели ставки рефинансирования ЦБ РФ за 1992-2008 гг.

Период действия	%	Нормативный документ
12 ноября 2008 г. -	12,0
14 июля 2008 г. - 11 ноября 2008 г.	11,0	Указание ЦБ РФ от 11.07.2008 № 2037-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"
10 июня 2008 г. - 13 июля 2008 г.	10,75	Указание ЦБ РФ от 09.06.2008 № 2022-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"
29 апреля 2008 г. - 9 июня 2008 г.	10,5	Указание ЦБ РФ от 28.04.2008 № 1997-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"
4 февраля 2008 г. - 28 апреля 2008 г.	10,25	Указание ЦБ РФ от 01.02.2008 № 1975-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"
19 июня 2007 г. - 3 февраля 2008 г.	10	Телеграмма ЦБ РФ от 18.06.2007 № 1839-У
29 января 2007 г. - 18 июня 2007 г.	10,5	Телеграмма ЦБ РФ от 26.01.2007 № 1788-У
23 октября 2006 г. - 28 января 2007 г.	11	Телеграмма ЦБ РФ от 20.10.2006 № 1734-У
26 июня 2006 г. - 22 октября 2006 г.	11,5	Телеграмма ЦБ РФ от 23.06.2006 № 1696-У
26 декабря 2005 г. - 25 июня 2006 г.	12	Телеграмма ЦБ РФ от 23.12.2005 № 1643-У
15 июня 2004 г. - 25 декабря 2005 г.	13	Телеграмма ЦБ РФ от 11.06.2004 № 1443-У
15 января 2004 г. - 14 июня 2004 г.	14	Телеграмма ЦБ РФ от 14.01.2004 № 1372-У
21 июня 2003 г. - 14 января 2004 г.	16	Телеграмма ЦБ РФ от 20.06.2003 № 1296-У
17 февраля 2003 г. - 20 июня 2003 г.	18	Телеграмма ЦБ РФ от 14.02.2003 № 1250-У
7 августа 2002 г. - 16 февраля 2003 г.	21	Телеграмма ЦБ РФ от 06.08.2002 № 1185-У
9 апреля 2002 г. - 6 августа 2002 г.	23	Телеграмма ЦБ РФ от 08.04.2002 № 1133-У
4 ноября 2000 г. - 8 апреля 2002 г.	25	Телеграмма ЦБ РФ от 03.11.2000 № 855-У
10 июля 2000 г. - 3 ноября 2000 г.	28	Телеграмма ЦБ РФ от 07.07.2000 № 818-У
21 марта 2000 г. - 9 июля 2000 г.	33	Телеграмма ЦБ РФ от 20.03.2000 № 757-У
7 марта 2000 г. - 20 марта 2000 г.	38	Телеграмма ЦБ РФ от 06.03.2000 № 753-У
24 января 2000 г. - 6 марта 2000 г.	45	Телеграмма ЦБ РФ от 21.01.2000 № 734-У
10 июня 1999 г. - 23 января 2000 г.	55	Телеграмма ЦБ РФ от 09.06.99 № 574-У
24 июля 1998 г. - 9 июня 1999 г.	60	Телеграмма ЦБ РФ от 24.07.98 № 298-У
29 июня 1998 г. - 23 июля 1998 г.	80	Телеграмма ЦБ РФ от 26.06.98 № 268-У
5 июня 1998 г. - 28 июня 1998 г.	60	Телеграмма ЦБ РФ от 04.06.98 № 252-У
27 мая 1998 г. - 4 июня 1998 г.	150	Телеграмма ЦБ РФ от 27.05.98 № 241-У
19 мая 1998 г. - 26 мая 1998 г.	50	Телеграмма ЦБ РФ от 18.05.98 № 234-У
16 марта 1998 г. - 18 мая 1998 г.	30	Телеграмма ЦБ РФ от 13.03.98 № 185-У
2 марта 1998 г. - 15 марта 1998 г.	36	Телеграмма ЦБ РФ от 27.02.98 № 181-У
17 февраля 1998 г. - 1 марта 1998 г.	39	Телеграмма ЦБ РФ от 16.02.98 № 170-У
2 февраля 1998 г. - 16 февраля 1998 г.	42	Телеграмма ЦБ РФ от 30.01.98 № 154-У
11 ноября 1997 г. - 1 февраля 1998 г.	28	Телеграмма ЦБ РФ от 10.11.97 № 13-У
6 октября 1997 г. - 10 ноября 1997 г.	21	Телеграмма ЦБ РФ от 01.10.97 № 83-97
16 июня 1997 г. - 5 октября 1997 г.	24	Телеграмма ЦБ РФ от 13.06.97 № 55-97
28 апреля 1997 г. - 15 июня 1997 г.	36	Телеграмма ЦБ РФ от 24.04.97 № 38-97
10 февраля 1997 г. - 27 апреля 1997 г.	42	Телеграмма ЦБ РФ от 07.02.97 № 9-97
2 декабря 1996 г. - 9 февраля 1997 г.	48	Телеграмма ЦБ РФ от 29.11.96 № 142-96
21 октября 1996 г. - 1 декабря 1996 г.	60	Телеграмма ЦБ РФ от 18.10.96 № 129-96
19 августа 1996 г. - 20 октября 1996 г.	80	Телеграмма ЦБ РФ от 16.08.96 № 109-96
24 июля 1996 г. - 18 августа 1996 г.	110	Телеграмма ЦБ РФ от 23.07.96 № 107-96
10 февраля 1996 г. - 23 июля 1996 г.	120	Телеграмма ЦБ РФ от 09.02.96 № 18-96
1 декабря 1995 г. - 9 февраля 1996 г.	160	Телеграмма ЦБ РФ от 29.11.95 № 131-95
24 октября 1995 г. - 30 ноября 1995 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 23.10.95 № 111-95
19 июня 1995 г. - 23 октября 1995 г.	180	Телеграмма ЦБ РФ от 16.06.95 № 75-95
16 мая 1995 г. - 18 июня 1995 г.	195	Телеграмма ЦБ РФ от 15.05.95 № 64-95
6 января 1995 г. - 15 мая 1995 г.	200	Телеграмма ЦБ РФ от 05.01.95 № 3-95
17 ноября 1994 г. - 5 января 1995 г.	180	Телеграмма ЦБ РФ от 16.11.94 № 199-94
12 октября 1994 г. - 16 ноября 1994 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 11.10.94 № 192-94
23 августа 1994 г. - 11 октября 1994 г.	130	Телеграмма ЦБ РФ от 22.08.94 № 165-94
1 августа 1994 г. - 22 августа 1994 г.	150	Телеграмма ЦБ РФ от 29.07.94 № 156-94
30 июня 1994 г. - 31 июля 1994 г.	155	Телеграмма ЦБ РФ от 29.06.94 № 144-94
22 июня 1994 г. - 29 июня 1994 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 21.06.94 № 137-94
2 июня 1994 г. - 21 июня 1994 г.	185	Телеграмма ЦБ РФ от 01.06.94 № 128-94
17 мая 1994 г. - 1 июня 1994 г.	200	Телеграмма ЦБ РФ от 16.05.94 № 121-94
29 апреля 1994 г. - 16 мая 1994 г.	205	Телеграмма ЦБ РФ от 28.04.94 № 115-94
15 октября 1993 г. - 28 апреля 1994 г.	210	Телеграмма ЦБ РФ от 14.10.93 № 213-93
23 сентября 1993 г. - 14 октября 1993 г.	180	Телеграмма ЦБ РФ от 22.09.93 № 200-93
15 июля 1993 г. - 22 сентября 1993 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 14.07.93 № 123-93
29 июня 1993 г. - 14 июля 1993 г.	140	Телеграмма ЦБ РФ от 28.06.93 № 111-93
22 июня 1993 г. - 28 июня 1993 г.	120	Телеграмма ЦБ РФ от 21.06.93 № 106-93
2 июня 1993 г. - 21 июня 1993 г.	110	Телеграмма ЦБ РФ от 01.06.93 № 91-93
30 марта 1993 г. - 1 июня 1993 г.	100	Телеграмма ЦБ РФ от 29.03.93 № 52-93
23 мая 1992 г. - 29 марта 1993 г.	80	Телеграмма ЦБ РФ от 22.05.92 № 01-156
10 апреля 1992 г. - 22 мая 1992 г.	50	Телеграмма ЦБ РФ от 10.04.92 № 84-92
1 января 1992 г. - 9 апреля 1992 г.	20	Телеграмма ЦБ РФ от 29.12.91 № 216-91

Размещено на Allbest.ru