Развитие инвестиционного процесса в российской экономике и оценка его результатов

1. Путем усиления роли государства как гаранта прав субъектов инвестиционной деятельности. Это позволит участникам быть уверенным в том, что в кризисных ситуациях вложенный капитал не будет потерян;

2. Создание равных конкурентных условий всем инвесторам, независимо от форм собственности, что может способствовать эффективному размещению капитала и устойчивому развитию;

3. Устранение противоречий в законодательстве;

4. Упрощение процедур согласования документации, при разработке инвестиционных программ, для ускоренного внедрения инвестиционных проектов;

5. Создание информационно-аналитических центров, осуществляющих рейтинговую оценку потенциальных инвесторов;

6. Становление современной инфраструктуры рынка инвестиций, что будет способствовать сбережению средств инвестиционного процесса при межотраслевом переливе капитала.

Следует отметить, что в настоящее время в Российской Федерации активно реализуется государственная политика, направленная на поддержку инвестиций.

Для улучшения инвестиционного климата в августе 2010 г. в России был учрежден пост инвестиционного омбудсмена. Это сделано для того, чтобы иностранные инвесторы могли напрямую обращаться к омбудсмену со своими нуждами, предложениями и идеями. В настоящее время продолжается последовательная работа по дебюрократизации экономики: упрощаются процедуры запуска инвестиционных проектов, убраны формальные проверки. В России планируется создать единую национальную систему аккредитации, которая упростит допуск новых товаров на рынки. Так же правительство завершает работу над пакетом законопроектов, направленных на создание налоговых стимулов для инвестиций в высокие технологи, в качестве социальных услуг.

Для сектора информационных технологий, резидентов технико-внедренческих зон и компаний, создаваемых при высших учебных заведениях, введены пониженные ставки страховых взносов.

Для снижения региональной и муниципальной бюрократии прорабатывается вопрос о целесообразности составления специального рейтинга инвестиционной привлекательности регионов. Качество работы с инвесторами будет одним из базовых критериев оценки эффективности деятельности региональных администраций, критерием состоятельности и кадровых перспектив самих руководителей, губернаторов.

Планируется, что регионы и муниципалитеты в ближайшем будущем будут публиковать информацию о перечне перспективных территорий, что позволит быстрее и с меньшими издержками выбирать площадку для реализации инвестиционных проектов.

Так же планируется упростить процедуру доступа предпринимателей к инфраструктуре естественных монополий.

Активное воздействие государства на процессы инвестирования являются необходимым условием обеспечения благоприятного инвестиционного климата и оживления инвестиционной деятельности, что позволяет обеспечить стабильное развитие социально-экономической системы в целом и интересах всего общества Мальщукова О.М. Особенности инвестиционной политики на современном этапе, 2011.

2.4 Пути развития инвестиционного процесса РФ

Проблема увеличения притока отечественных и зарубежных инвестиций в российскую экономику остается актуальной на протяжении постсоветских десятилетий. В условиях дефицита федерального бюджета последних лет государство в значительной мере сделало ставку на приток частных инвестиций. Мировой опыт показывает, что для частных инвесторов главным ориентиром в выборе места приложения капитала выступает состояние инвестиционного климата. В России, несмотря на происходящие позитивные изменения, он недостаточно благоприятен для бизнеса.

Ключевые задачи улучшения инвестиционного климата определены в Послании Президента России Федеральному Собранию на 2013 год Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации на 2013 год. - М., 2012. Продолжается совершенствование законодательства. В конце 2012 г. внесены изменения в Бюджетный кодекс РФ о формировании региональных инвестиционных фондов, принят в первом чтении и дорабатывается проект федерального закона «О государственном стратегическом планировании». Началась реализация первых утвержденных Правительством России «дорожных карт», содержащих системные меры в области строительства, энергетической инфраструктуры, поддержки несырьевого экспорта и таможенного администрирования.

Улучшение инвестиционного климата путем внедрения Стандарта АСИ

Инвестиционный климат в регионах по ряду объективных и субъективных причин различается значительно. Большую роль в его улучшении играют сами регионы, во многих из которых созданы действенные инструменты повышения инвестиционной привлекательности.

В ряде пилотных регионов (Республика Татарстан, Пермский край, Свердловская, Калужская, Липецкая, Ульяновская области) внедряется Стандарт деятельности органов исполнительной власти субъекта Российской Федерации по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в регионе, разработанный Агентством стратегических инициатив по продвижению новых проектов (АСИ) Отчет о результате внедрения и реализации Стандарта деятельности органов исполнительной власти субъекта Российской Федерации по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в регионе, в субъектах Российской Федерации, участвующих в пилотной апробации. - М.: Агентство стратегических инициатив, декабрь 2012 г.

Он включает 15 базовых требований к региональным властям по улучшению их бизнес-среды, в том числе утверждение инвестиционной стратегии и меморандума; принятие законов о защите прав и механизмах поддержки инвесторов и оценке регулирующего воздействия; создание совета по улучшению инвестиционного климата и структур по привлечению инвестиций и профессиональной подготовке кадров и др.

Опыт пилотных регионов показывает, что они позитивно восприняли требования Стандарта и считают полезным расширить масштабы его внедрения на другие субъекты Федерации. Реализация Стандарта обеспечит создание своего рода инвестиционной карты России, позволяющей инвесторам выявить территории наиболее выгодного создания производств, а также формы и размеры возможной государственной поддержки.

Помимо совершенствования процедур привлечения инвестиций, необходимо использовать и другие пути улучшения инвестиционного климата. В регионах накоплен ряд сложных проблем и подход к их решению должен быть комплексным, что подчеркивалось на специальном заседании Государственного совета при Президенте России 27 декабря 2012 г Стенограмма заседания Государственного совета «О повышении инвестиционной привлекательности субъектов Российской Федерации и создании благоприятных условий для развития бизнеса» 27 декабря 2012 года. На первый план представители регионов справедливо выдвигают необходимость совершенствования финансово-бюджетной политики и системы межбюджетных отношений.

Пути изменения финансово-бюджетных отношений Центра и регионов для улучшения инвестиционного климата

Эксперты отмечают диспропорциональность российской системы публичных финансов, которая формируется из-за изъятия части экспортных доходов сырьевого сектора и их направления в резервные фонды Стратегия развития финансовой системы России: блок «Обеспечение инновационного потенциала экономики (управление стоимостью, государственные финансы)». Аналитический доклад. Коллектив авторов под руководством д.э.н., проф. Миркина Я.М. - М., 2011. - 45 с [5]. С 2013 г. она еще более усиливается введением на федеральном уровне «бюджетного правила». Усилия федеральных властей сосредоточены на создании «подушки безопасности» в случае падения нефтяных цен: в бюджете 2013?2015 гг. предусмотрено более интенсивное накопление изымаемых средств в резервных фондах - «стабилизаторах». Резервный фонд возрастет с 3,2 трлн руб.(4,8% к ВВП) в 2013 г. до 4,7 трлн руб. в 2015 г. (5,7% к ВВП), Фонд национального благосостояния достигнет на конец 2015 г. (3,4% ВВП) [1]. Таким образом, все возрастающие ресурсы отвлекаются из экономики и социальной сферы.

Положительно оценивая формирование резервов бюджета, важно найти их оптимальную величину и гибко использовать «бюджетное правило» в годы более благоприятной конъюнктуры. Президентом России В.В. Путиным в ежегодном Послании на 2013 г. поставлена задача использования части средств Фонда национального благосостояния для вложений в российские ценные бумаги, связанные с реализацией инфраструктурных проектов.

Проводимая финансово-бюджетная политика усиливает и вертикальную несбалансированность бюджетной системы, так как в условиях федеративного государства продолжается концентрация ресурсов на федеральном уровне. Бюджеты многих регионов формируются с дефицитом (в 2011 г. их было 57 из 83 субъектов Федерации). Межбюджетные трансферты из федерального бюджета бюджетам субъектов Российской Федерации в 2013?2015 гг. сокращаются. Происходит также снижение их доходов вследствие принятия ряда федеральных законов (создание консолидированных групп налогоплательщиков, отмена льгот по налогу на имущество организаций естественных монополий, введение льготы на вновь вводимое движимое имущество).

В то же время на бюджеты регионов ложится все возрастающая нагрузка по финансированию социально-экономического развития. В 2013 г. регионы должны повысить заработную плату работников бюджетной сферы в соответствии с майскими (2012 г.) указами Президента России, но на их реализацию регионам из федерального бюджета выделено средств значительно ниже необходимых. Во многих регионах уже в настоящее время до 70% бюджетных расходов осуществляется на выплату заработной платы и обязательные социальные выплаты, а инвестиционные расходы, развитие социальной, транспортной инфраструктуры отодвигаются на второй план.

Следствием вертикальной несбалансированности бюджетной системы является рост задолженности региональных бюджетов. Существуют риски невыполнения указов Президента России и возрастания несбалансированности бюджетов субъектов Федерации.

Существующая система межбюджетных отношений не только не «настроена» на стимулирование инвестиционной активности регионов, но, напротив, нередко ее сдерживает. В Калужской области, активно привлекающей инвесторов, в 2006?2011 гг. из более 26 млрд руб. дополнительных налогов от деятельности созданных индустриальных парков, свыше 60% пополнили федеральный бюджет, также значительно (свыше 8 раз) выросли таможенные платежи в федеральный бюджет. При этом дотации региону из федерального бюджета за это же время сократились более чем в 4 раза [4].

В Ульяновской области для закрепления в регионе высокотехнологичных мировых компаний (Pilkington, Gildemeister, Schaeffler, FM Logistic и др.), правительство области предоставляет им льготы по налогам, отказавшись от поступлений в региональный бюджет на ближайший год. Налоговые платежи в федеральный бюджет в результате реализации проектов растут, но регион, привлекая инвесторов и увеличивая доходы федерального бюджета, не получает компенсацию своих затрат.

Для финансового стимулирования регионов к развитию их инвестиционной инфраструктуры и повышению бюджетной обеспеченности федеральному уровню необходимо предусмотреть стимулирующую дотацию субъектам, показавшим значительный рост налогового потенциала. В настоящее время на стимулирование инвестиционной активности регионов направляется менее 1,5% общего объема трансфертов, выделяемых регионам из федерального бюджета.

Важно также осуществлять налоговое стимулирование регионов и муниципалитетов по привлечению инвестиций. Основным путем такого стимулирования эксперты считают введение нового налога на недвижимость, при этом предлагается полностью оставлять в муниципалитетах налог на недвижимость с физических лиц и частично налог на недвижимость юридических лиц.

Таким образом, инвестиционный климат необходимо улучшать, используя организационные возможности самих регионов (внедрение стандарта АСИ), так и совершенствуя финансово-бюджетную политику и межбюджетные отношения в целях финансового оздоровления регионов, что является прерогативой Центра. Один из ключевых для регионов ? вопрос увеличения доходной базы. Важно создание стимулов для наращивания экономического и налогового потенциалов субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, а также принятие мер, снижающих уровень их дотационности. На этой основе возможно обеспечить необходимый приток частных инвестиций на модернизацию и инновационное развитие экономики.

Заключение

Инвестиции - это долгосрочные вложения капитала в различные инновационные проекты, новые или существующие предприятия, различных сфер деятельности и форм собственности, предпринимательские проекты или социально-экономические программы и так далее. Особенностью инвестиций является долгосрочность окупаемости проектов.

Роль инвестиций в экономике государства огромна, они играют значительную роль в поддержании, функционировании и динамическом развитии экономики страны. Происходящие изменения, в количественном соотношении инвестиций, воздействуют на изменения: объема общественного производства, занятости населения, структурных экономических показателей и динамики развития различных отраслей народного хозяйства.

Инвестиционный процесс можно определить как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. Осуществление инвестиционного процесса в экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными из которых являются: достаточный для инвестиционной сферы ресурсный потенциал; наличие экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах; механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

Исследование вопросов инвестиционной политики, как на макро-, так и на микро-уровне является актуальным для России, которая находится на пути к развитой рыночной экономике.

В современных экономических условиях низкого уровня инвестиционных потоков и продолжающегося восстановления рынка инвестиций роль государства является определяющей.

Государство может влиять на инвестиционную активность при помощи амортизационной политики, научно-технической политики, политики в отношении иностранных инвестиций и др.

Создание благоприятного инвестиционного климата должно осуществляться:

7. Путем усиления роли государства как гаранта прав субъектов инвестиционной деятельности. Это позволит участникам быть уверенным в том, что в кризисных ситуациях вложенный капитал не будет потерян;

8. Создание равных конкурентных условий всем инвесторам, независимо от форм собственности, что может способствовать эффективному размещению капитала и устойчивому развитию;

9. Устранение противоречий в законодательстве;

10. Упрощение процедур согласования документации, при разработке инвестиционных программ, для ускоренного внедрения инвестиционных проектов;

11. Создание информационно-аналитических центров, осуществляющих рейтинговую оценку потенциальных инвесторов;

12. Становление современной инфраструктуры рынка инвестиций, что будет способствовать сбережению средств инвестиционного процесса при межотраслевом переливе капитала.

Также инвестиционный климат необходимо улучшать, используя организационные возможности самих регионов (внедрение стандарта АСИ), так и совершенствуя финансово-бюджетную политику и межбюджетные отношения в целях финансового оздоровления регионов, что является прерогативой Центра.

3. Практическая часть

Предприятие планирует модернизацию оборудования цеха. Стоимость проекта 90 млн. руб. Проект рассчитан на 7 лет. Затраты на создание основных средств производятся во втором году. Новые основные средства вводятся в действие в начале третьего года реализации проекта. Средняя норма амортизационных отчислений - 8%.

Предприятие располагает основными фондами стоимостью 90 млн. руб., средняя норма амортизации 10%. Показатели деятельности предприятия за истекшие два года до начала проекта следующие:

- выручка от реализации продукции - 100млн. руб.;

- текущие расходы - 70 млн. руб.

- прибыль 21 млн.руб.

- чистая прибыль 16,8 млн.руб.

За 2 года -33,6млн.руб.

- амортизация 9 млн.руб

За 2 года 18 млн.руб.

Всю оставшуюся прибыль, полученную за истекшие два года до начала проекта, планируется использовать на финансирование проекта. Финансирование проекта вышеупомянутыми средствами осуществляется в первый и второй год его реализации равными долями.

Выручка от реализации продукции по проекту составляет 120 млн. руб. Она начинает поступать на предприятие в третий год реализации проекта и растет в соответствии со следующим графиком (см. таблицу 1):

Таблица 1

Год реализации инвестиционного проекта	3	4	5	6	7
Выручка от реализации продукции, %	50	70	85	100	100
Выручка от реализации продукции, млн. руб	60	84	102	120	120

Текущие расходы по проекту составляют 90млн. руб. Предприятие начинает производить их в третий год реализации проекта. Текущие расходы растут в соответствии с ростом выручки (см. таблицу 1).

Все оттоки и притоки денежных средств в рамках данного задания для выполнения курсовой работы осуществляются в конце года.

Определим источники финансирования для проекта (Таблица 2)

Таблица 2 Источники финансирования

Номер шага	0	1
Длительность шага (годы, доли года)
Показатели
1. Собственный капитал (акционерный)	64,5
2. Субсидии и дотации*
3. Заемные денежные средства** (отдельно по каждому кредиту с указанием процентной ставки на каждый)
4. Часть чистой прибыли и амортизационных отчислений	25,8	25,8
5. Итого по всем источникам	90,3	25,8
6. Итого по всем источникам без стр.4	64,5	0

Итак, проект планируется финансировать исключительно из собственных средств. Проанализируем денежные потоки от финансовой деятельности проекта (Таблица 3).

Таблица 3 Денежный поток от финансовой деятельности

Номер шага	0	1	2	3	4	5	6
Длительность шага (годы, доли года)
Показатели
1. Денежные притоки всего, в том числе:	25,8	25,8	60	84	102	120	120
1.1. Собственные средства	25,8	25,8	60	84	102	120	120
1.2. Привлеченные средства (по каждому кредиту отдельно)
2. Денежные оттоки всего, в том числе:
2.1. Погашение кредитов
2.2. Проценты по кредитам
2.3. Дивиденды (при необходимости)
3. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности (стр.1 - стр.2)	45	65,8	60	84	102	120	120

Таким образом, оттоков от финансовой деятельности не ожидается, только притоки, следовательно, сальдо положительно.

Проанализируем денежные потоки в целях финансового планирования, установим, нуждается ли проект в дополнительном финансировании (Таблица 4)

Таблица 4 Денежные потоки для финансового планирования

Номер шага	1	2	3	4	5	6	7
Длительность шага (годы, доли года)
Показатели
1. Денежные притоки (сумма строк 1.1ё1.4)	25,8	25,8	69	93	111	129	129
1.1. Источники финансирования	25,8	25,8
1.2. Выручка от реализации продукции			60	84	102	120	120
1.3. Прочие и внереализационные доходы
1.4. Ликвидационная стоимость основных фондов
2. Денежные оттоки (сумма строк 2.1ё2.8)	45	45	81	81	83,4	87	87
2.1. Общие капиталовложения	45	45
2.2. Издержки производства и сбыта продукции без амортизации (амортизация 10%-9 млн.руб)			81	81	81	81	81
2.3. Налоги и сборы			-	-	2,4	6	6
2.4. Внереализационные расходы
2.5. Вложение средств в дополнительные фонды
2.6. Погашение кредитов
2.7. Проценты по кредитам
2.8. Дивиденды акционерам
3. Сальдо денежного потока	-19,2	-19,2	-21	3	18,6	33	33
4. Накопленное сальдо денежного потока(стр.3 нарастающим итогом)	-19,2	-38,4	-59,4	-56,4	-37,8	-4,8	28,2

Условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неразрывность денежного потока или неотрицательность на каждом шаге m накопленного сальдо денежного потока. Если на некотором шаге накопленное сальдо денежного потока становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности. В этом случае необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств или изменение других параметров проекта.

Из таблицы 4 очевидно, что проекту требуется дополнительное финансирование. В связи с этим предлагается использовать собственные средства, вырученные от реализации продажи устаревшего оборудования. С учетом амортизации и рыночной цены стоимость данного оборудования составит 40,2млн.руб. Реализовать оборудование возможно в конце 2 -го года до внедрения новых основных средств. Второй источник - продажа собственных ценных бумаг на 19,2млн.руб. Средства от продажи акций будут внесены в первый год.

Рассмотрим сальдо денежных потоков с привлечением дополнительного источника финансирования (таблица 5)

Таблица 5 Денежные потоки для финансового планирования (вариант при объединенных денежных потоках)

Номер шага	0	1	2	3	4	5	6
Длительность шага (годы, доли года)
Показатели
1. Денежные притоки (сумма строк 1.1ё1.4)	45	66	60	84	102	120	120
1.1. Источники финансирования	45	66
1.2. Выручка от реализации продукции			60	84	102	120	120
1.3. Прочие и внереализационные доходы
1.4. Ликвидационная стоимость основных фондов
2. Денежные оттоки (сумма строк 2.1ё2.8)	45	45	81	81	83,4	87	87
2.1. Общие капиталовложения	45	45
2.2. Издержки производства и сбыта продукции без амортизации			81	81	81	81	81
2.3. Налоги и сборы			-	-	2,4	6	6
2.4. Внереализационные расходы
2.5. Вложение средств в дополнительные фонды
2.6. Погашение кредитов
2.7. Проценты по кредитам
2.8. Дивиденды акционерам
3. Сальдо денежного потока	0	21	-21	3	18,6	33	33
4. Накопленное сальдо денежного потока (стр.3 нарастающим итогом)	0	21	0	3	21,6	54,6	87,6

Таким образом, собственных источников финансирования оказалось достаточно. Проект не требует привлечения заемных средств.

Выберем коэффициент дисконтирования.

Рассчитаем ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования должна включать в себя минимально гарантированный уровень доходности, не зависящих от вида инвестиций, темпа инфляции и степени риска. Наиболее объективным на наш взгляд является метод определения ставки дисконтирования как средневзвешенной стоимости капитала.

Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capitalassetspricingmodel -- CAPM).

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

R_e = R_f + в(R_m - R_f),

где R_f -- безрисковая ставка дохода;

в -- коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(R_m - R_f) -- премия за рыночный риск;

R_m -- среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Если для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, то доходность такого проекта должна компенсировать не только риски, связанные с инвестированием собственных средств, но и затраты на привлечение заемного капитала. Учесть стоимость и собственных, и заемных средств позволяет показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACС), который рассчитывается по формуле:

WACC= R_e(E/V) + R_d(D/V)(1 - t_c),

где R_e -- ставка доходости собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ;

E -- рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;

D -- рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного и заемного капиталов аналогичных компаний;

V = E + D -- суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

R_d -- ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль⁵;

t_c -- ставка налога на прибыль.

Рассчитаем ставку дисконтирования для предприятия(Для расчетов используем отчетность ОАО «Акрон» - Приложение 1).

R_f = 5,63%(еврооблигации Russia-30 $);

в =1 (по данным рейтингового агентства АК & М)

(R_m - R_f) = 5% (часто используется на практике)

Таким образом, доходность собственного капитала равна:

R_e = 5,63% +1*5% = 10,63%.

Уставный капитал компании 202,64млн.руб. по состоянию на 2014 год

Е=64,5 млн.руб.

Краткосрочные обязательства компании - 22,9млн.руб

Долгосрочные обязательства - 38 млн.руб.

D=22,9+38=60,9 млн.руб

V=64,5+60,9=125,4млн.руб.

E/V = 51% -- доля рыночной стоимости акционерного капитала (E) в суммарной стоимости капитала (V) компании.

За ставку дохода заемного капитала (R_d) примем среднюю процентную ставку по кредитам в 2014 году -12,3%(прогноз ЦБ РФ)

D/V = 49% -- доля заемного капитала компании (D) в суммарной стоимости капитала (V ).

t_c = 20% .

Таким образом, WACC = 0,1063 * 0,51 + 0,123 *0,49* (1 - 0,2) =10,24%.

Произведем расчет коэффициента дисконтирования по формуле 1/(1+i)ⁿ, где i - ставка дисконтрования, n - номер года (таблица 6 )

Таблица 6

Годы	0	1	2	3	4	5	6
Коэффициент дисконтирования	1	0,91	0,82	0,75	0,68	0,61	0,56

После расчета коэффициента дисконтирования можно оценить эффективность проекта. Для этого построим вспомогательную таблицу 7

Таблица 7 Денежные потоки для оценки эффективности участия предприятия в проекте (вариант при объединенных денежных потоках)

Номер шага	1	2	3	4	5	6	7
Длительность шага (годы, доли года)
Показатели
1. Денежные притоки (сумма стр.1.1ё 1.4)	45	66	60	84	102	120	120
1.1. Источники финансирования (стр.6 табл. 11.13)	45	66
1.2. Выручка от реализации продукции			60	84	102	120	120
1.3. Прочие и внереализационные доходы
1.4. Ликвидационная стоимость
2. Денежные оттоки (сумма стр.2.1 ё 2.7)	45	45	81	81	83,4	87	87
2.1. Общие капиталовложения	45	45
2.2. Издержки производства и сбыта продукции без амортизации			81	81	81	81	81
2.3. Налоги и сборы			-	-	2,4	6	6
2.4. Внереализационные расходы
2.5. Вложение средств в дополнительные фонды
2.6. Погашение кредитов
2.7. Проценты по кредитам
3. Сальдо денежного потока (стр.1 - стр.2)	0	21	-21	3	18,6	33	33
4. Поток для оценки эффективности участия в проекте (чистые денежные поступления) [стр.3 - собственные средства]	-45	-45	-21	3	18,6	33	33
5. То же нарастающим итогом	-45	-90	-111	-108	-89,4	-56,4	-23,4
6. Коэффициент дисконтирования	1	0,91	0,82	0,75	0,68	0,61	0,56
7. Чистая текущая стоимость (стр.4 х стр.6)	-45	-40,95	-17,22	2,25	12,65	20,13	18,48
8. Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость нарастающим итогом)	-45	-85,95	-103,17	-100,92	-88,27	-68,14	-49,66

Схема расчета срока окупаемости.

1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.

2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту.

3. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.

4. Определить срок окупаемости по формуле.

PP=число лет, предшествующих году окупаемости+ невозмещенная стоимость на начало года окупаемости/приток наличности в течение года окупаемости.

Рассчитаем срок окупаемости проекта (таблица 8).

Таблица 8

Период	0	1	2	3	4	5	6
Денежный поток	-45	-45	-21	3	18,6	33	33
Накопленный денежный поток	-45	-90	-111	-108	-89,4	-56,4	-23,4

Таким образом, проект не окупается в планируемый срок.

Недостатки данного показателя заключаются в следующем:

Во-первых, в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе альтернативных проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя.

Во-вторых, использование этого показателя для анализа инвестиционного портфеля в целом требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

Оценим проект с помощью показателя коэффициента эффективности инвестиций (ARR).

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета: коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий:

ARR=((-21+3+18,6+33+33)/5-90)/(1/2(90+0))=-1,704

Значение показателя ниже нуля. Это свидетельствует о низкой эффективности проекта.

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков.

Для более достоверной оценки эффективности проекта рассчитаем сложные показатели.

Чистая приведённая стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике для анализа инвестиционных проектов сокращение -- NPV или ЧДД) -- это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню.

Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведёнными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временномй стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом. Её также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

. (1)

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

NPV=-49,66 млн.руб. значит проект не рентабельный.

Достоинства метода:

1. Чёткие критерии принятия решений.

2. Показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).

3. Показатель учитывает риски проекта посредством различных ставок дисконтирования. Большая ставка дисконтирования соответствует большим рискам, меньшая -- меньшим.

Недостатки метода:

1. Во многих случаях корректный расчёт ставки дисконтирования является проблематичным, что особенно характерно для многопрофильных проектов, которые оцениваются с использованием NPV.

2. Хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчётный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.

Оценим проект с помощью индекса рентабельности инвестиций (PI)

Этот метод является по сути следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

IC=I₀+I₁,

где I₀ - инвестиции 1-го года 45 млн.руб.

I₁-инвестиции второго года(с учетом дисконтирования)- 66*0,91=60,06 млн.руб.

PI=-49,66/105,6=-0,47

PI < 1, - проект следует отвергнуть

Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR).

Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Таким образом, для потока платежей CF, где -- платёж через лет () и начальной инвестиции в размере внутренняя норма доходности рассчитывается из уравнения:

IC=105,6 млн.руб.

Методом подбора данных с помощью функций Ecxel найдем значение IRR (Талица 9)

Таблица 9

годы	2	3	4	5	6
Сальдо денежного потока(СFt)	-21	3	18,6	33	33
IRR,%	-7,43	-7,43	-7,43	-7,43	-7,43
Коэффициент дисконтирования при ставке IRR	1,17	1,26	1,36	1,47	1,59
Приведенный денежный поток	-24,51	3,78	25,33	48,55	52,45
Денежный поток нарастающим итогом	-24,51	-20,72	4,61	53,15	105,6

Таким образом, IRR=-7,43%

E=10,24%

Так как IRR<E, проект не следует принимать.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости проекта (аналогично сроку окупаемости проекта с использование дисконтирования - таблица 10).

Таблица 10

Период	0	1	2	3	4	5	6
Денежный поток	-45	-45	-21	3	18,6	33	33
Дисконтированный денежный поток	-45	15,47	-17,22	2,25	12,65	20,13	18,48
Накопленный дисконтированный денежный поток	-45	-85,95	-103,17	-100,92	-88,27	-68,14	-49,66

Таким образом, в период, на который рассчитан проект, он не окупиться.

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Итак, с учетом коэффициента дисконтирования рассматриваемый проект не окупается в течение запланированного срока.

Таким образом, с помощью показателей эффективности инвестиций установили, что данный проект не рентабельный и не должен быть принят.

Список использованной литературы

1. Евсеенко, О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие [Текст] / О.С. Евсеенко. - М.: Проспект, 2011. - 324 с.

2. Лебедев В. Ударили по тормозам // Эксперт. - 2011. ? № 37

3. Мальщукова О.М. Особенности инвестиционной политики на современном этапе, 2011

4. Мелкунов, Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирования инвестиционных проектов [Текст] / Я.С. Мелкунов. - М.: Дим, 2009

5. Министерство экономического развития Российской Федерации

6. Надоршин Е.Р. Комментарий к событиям от 19.03.2012, аналитическая справка

7. Официальный сайт Центрального банка РФ

8. Отчет о результате внедрения и реализации Стандарта деятельности органов исполнительной власти субъекта Российской Федерации по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в регионе, в субъектах Российской Федерации, участвующих в пилотной апробации. - М.: Агентство стратегических инициатив, декабрь 2012 г

9. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации на 2013 год. - М., 2012

10. Роль инвестиций в экономике России, 2013

11. Структура инвестиций в России

12. Стенограмма заседания Государственного совета «О повышении инвестиционной привлекательности субъектов Российской Федерации и создании благоприятных условий для развития бизнеса» 27 декабря 2012 г.

13. Стратегия развития финансовой системы России: блок «Обеспечение инновационного потенциала экономики (управление стоимостью, государственные финансы)». Аналитический доклад. Коллектив авторов под руководством д.э.н., проф. Миркина Я.М. - М., 2011. - 45 с

14. Сильные и слабые стороны концепции Г. Форда, 2013

Приложение 1

Приложение № 1 к Приказу Министерства финансов Российской Федерации от 02.07.2010 № 66н

(в ред. Приказа Минфина РФ от 05.10.2011 № 124н)

Бухгалтерский баланс

на	31 декабря	20	12	г.	Коды
Форма по ОКУД	0710099
Дата (число, месяц, год)
Организация	ООО «Ют-групп»	по ОКПО
Идентификационный номер налогоплательщика	ИНН	5031071956
Вид экономической деятельности	строительство, производство общестроительных работ, производство общестроительных работ по возведению зданий	по ОКВЭД
Организационно-правовая форма/форма собственности
Общество с ограниченной отвественностью	по ОКОПФ/ОКФС
Единица измерения: тыс. руб.	по ОКЕИ	384 (385)

Местонахождение (адрес) 1422400, Московская область, Ногинск, Рабочая, 2

Наименование показателя	Код	На 31 декабря 2012 года	На 31 декабря 2011 года	На 31 декабря 2010 года
Актив
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	1110	2 413	2 284	3 212
Основные средства	1150	11 426 003	8 222 085	6 995 214
Финансовые вложения	1170	74 276 571	57 458 302	49 578 458
Отложенные налоговые активы	1180	150 184	18 603	-
Прочие внеоборотные активы	1190	378 420	13 332	12 445
Итого по разделу I	1100	86 233 591	65 714 606	56 589 329
II. Оборотные активы
Запасы	1210	4 303 937	3 128 344	3 123 607
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	432 113	524 910	473 023
Дебиторская задолженность	1230	7 106 453	8 823 274	6 906 185
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1240	809 972	11 605 312	3 710 223
Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	3 509 370	657 923	1 345 036
Прочие оборотные активы	1260	38 755	35 554	96 134
Итого по разделу II	1200	16 200 600	24 775 317	15 654 208
Баланс	1600	102 434191	90 489 923	72 243 537
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставныи? капитал (складочныи? капитал, уставныи? фонд, вклады товарищеи?)	1310	202 670	238 438	238 438
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1320	(64 559)	(-)	(731 595)
Переоценка внеоборотных активов	1340	1 011 114	1 028 966	1 035 272
Добавочныи? капитал (без переоценки)	1350	360	51	-
Резервныи? капитал	1360	30 401	35 766	35 766
Нераспределенная прибыль (непокрытыи? убыток)	1370	40 263 968	42 973 008	37 004 271
Итого по разделу III	1300	41 443 954	44 276 229	37 582 152
IV. Долгосрочные обязательства
Заемные средства	1410	31 807 125	29 679 818	19 769 095
Отложенные налоговые обязательства	1420	6 202 400	5 791 814	5 253 866
Итого по разделу IV	1400	38 009 525	35 471 632	25 022 961
V. Краткосрочные обязательства
Заемные средства	1510	20 294 899	9 402 806	8 467 207
Кредиторская задолженность	1520	2 375 857	1 239 557	1 170 709
Оценочные обязательства	1540	219 417	93 864	-
Прочие обязательства	1550	90 539	5 835	508
Итого по разделу V	1500	22 980 712	10 742 062	9 638 424
Баланс	1700	102434191	90 489 923	72 243 537

Размещено на Allbest.ru