В качестве второго этапа можно выделить период с мая 1992 года по март 1993 года. Этот этап связан с появлением Указа Президента Республики Казахстан «О мерах по активизации работы по разгосударствлению и приватизации в отраслях материального производства» от 28 апреля 1992 года. Отличительной особенностью этого указа, позволяющей говорить о новом этапе в развитии акционирования, явилась расписанная в нем структура распределения акций в ходе приватизации, где предусматривалась возможность продажи акций сторонним инвесторам (по 10 % уставного фонда смежникам и иностранным инвесторам), введение положения о том, что преимущественной формой приватизации должно быть преобразование в акционерного общества открытого типа, указание на необходимость активизации деятельности фондовой биржи. Таким образом, на этом этапе активизировалась эмиссионная деятельность акционерных обществ. [16, c.70]

Третий этап начался в марте 1993 года с принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в Республике Казахстан (II этап) и сопровождался принятием широкого круга законодательно-нормативных документов, направленных на формирование рынка ценных бумаг. В этот период было акционировано свыше 1500 предприятий.

Четвертый этап связан, прежде всего, с продажей акций крупнейших отечественных предприятий управляющим фирмам. Его начало можно отнести к середине 1996 года, когда некоторые зарубежные фирмы получили первые контрольные пакеты управляемых предприятий. На 1997 год в Казахстане было зарегистрировано 8500 акционерного общества, как открытого, так и закрытого типа.

Таким образом, в Казахстане посредством акционирования проведено первичное размещение акций. По данным Национальной комиссии РК по ценным бумагам, за годы реформ в РК свыше 8200 предприятий прошло акционирование.

В результате приватизационных процессов большинство акционерных обществ Казахстана были созданы на базе крупных государственных предприятий (преимущественно добывающих секторов экономики) в сфере промышленности и строительства как общества закрытого типа, не предлагающие свои акции в открытую продажу всем желающим. Это обстоятельство связано с целым рядом объективных и субъективных факторов. Во-первых, высокий уровень инфляции делает невыгодным привлечение дополнительного капитала посредством выпуска акций, ибо этот капитал быстро обесценивается, а выплата дивидендов по нему должна осуществляться в течение всего периода существования акционерного общества. Во-вторых, руководители многих корпоративных предприятий не спешат с выпуском акций в открытую продажу, ибо опасаются утраты контроля над собственными хозяйствами.

Негативные последствия этого периода до настоящего времени сказываются на развитии казахстанского рынка ценных бумаг: «Основные акции сконцентрированы в руках эмиссионных компаний и групп, которые в большинстве своем не публичны. Кроме того, основные операции с казахстанскими акциями осуществляют иностранцы, которые еще в девяностых годах покупали большие пакеты и сейчас не могут найти адекватную цену и нормальных покупателей».

В настоящее время большинство акционерных обществ, созданных в этот период на базе государственных промышленных предприятий, обеспечили открытую продажу своих акций. Крупнейшими из них являются акционерного общества «Сары-Аркаполиметалл», акционерного общества «Жезказганцветмет», Гакционерного общества «Южнефтегаз», акционерного общества «Керегетас». Эти предприятия, имеющие достаточно высокую инвестиционную привлекательность и способные сформировать сектор наиболее ликвидных и надежных корпоративных ценных бумаг (так называемый сектор “голубых фишек” - blue chips), что подтверждается опытом России, где акции именно таких корпораций являются основой рынка ценных бумаг. Однако эти предприятия переданы в управление, а во многих случаях управляющим фирмам уже проданы контрольные пакеты акций. [16, c.94]

Национальную модель корпораций и особенности их развития можно проиллюстрировать рядом данных, характеризующих акционерные общества, акции которых котируются на международных и крупных национальных торговых площадках фондового рынка (табл. 1).

Сравнивать казахстанские компании с иностранными корпорациями объективно пока не приходится, этому препятствует не только их непрозрачность, но и общий недостаток информации Рейтинговые агентства и стандарты раскрытия информации участниками фондового рынка еще не сформированы.

Остается низкой величина уставного капитала большинства предприятий. К тому же высокая цена финансовых ресурсов для промышленности приводит к усилению денежных дефицитов, высокой доли бартера в структуре обмена. Непрозрачность, отсутствие рейтинговых оценок, неудовлетворительные бизнес-планы и низкое качество менеджмента на предприятиях снижают возможности привлечения дешевых инвестиций. [18, c.83]

Таким образом, можно сделать вывод: во-первых, казахстанская национальная модель корпорации как субъекта экономики находится в стадии формирования, во-вторых, казахстанским компаниям присущи низкое качество экономического роста, задержка реструктуризации предприятий и проблемы освоения регулярного менеджмента.

Итак, в процессе приватизации и разгосударствления посредством акционирования проведено первичное размещение акций. По данным Национальной комиссии РК по ценным бумагам, свыше 8200 предприятий прошло акционирование. В то же время на казахстанском рынке мало акций, вложения в которые можно было бы считать перспективными. Свободное обращение акций на открытом рынке ограниченно, так как акции перспективных предприятий остаются в руках крупных инвесторов. Значительный объем сделок происходит на внебиржевом рынке, на нем совершаются сделки с различными видами ценных бумаг. [19]

Как отмечают эксперты, «простые акции многих ведущих компаний, формирующих основной объем капитализации фондового рынка, в обращении отсутствуют. Они считаются формально доступными для инвесторов, так как являются размещенными и находятся на руках акционеров, но купить их в сколько-нибудь ощутимых объемах невозможно. На сегодня можно назвать лишь одну крупную компанию, акции которой торгуются на KASE в режиме, близком к истинно рыночному - акционерного общества «Корпорация «Казахмыс». Эта «фишка» -- лидер по объему операций с акциями на KASE по итогам 2003 года, лидирует она и в настоящее время, причем со значительным отрывом от остальных.

Одной из слабых сторон рынка корпоративных ценных бумаг Казахстана в период 2007-2010 года являлось недостаточная активность рынка акций и очень малое количество листинговых компаний - 116 в официальном списке Казахстанской фондовой биржи по состоянию на 1 октября 2010 года. Для сравнения, в России - 341.

По состоянию на октября 2010 года из действующих 3472 АО в официальный список Казахстанской фондовой биржи (категории «А» и «В») включены акции 112, что составляет 3,22 % от их общего количества. Для сравнения в России из 20462 действующих АО, акции около 451 включены в официальные списки бирж, это составляет 3,42% от их общего количества.

В Казахстане формирование и устойчивое функционирование ликвидного рынка корпоративных облигаций становится важной предпосылкой поддержания стабильности банковской системы, позволяющей совместить потребность экономики в долгосрочном кредитовании. Возможность инвестировать в финансовые инструменты, более доходные по сравнению с государственными облигациями, станет важным фактором развития корпоративного рынка.

Факт появления на казахстанском фондовом рынке нового инструмента - облигаций акционерных обществ имеет, безусловно, позитивное значение, так как, во-первых, позволяет рассчитывать на постепенное расширение инвестиционных возможностей рынка, а во-вторых, положительный практический опыт названных предприятий может стать стимулом для других потенциальных эмитентов облигаций, что в дальнейшем позволит существенно расширить спектр реальных участников фондового рынка. В целом же выпуск облигаций может стать одним из самых действенных механизмов привлечения финансовых ресурсов в «реальную» экономику посредством фондового рынка

Можно отметить внутренние и внешние барьеры, препятствующие размещению корпорациями своих ценных бумаг.

К внутренним препятствиям можно отнести отсутствие прозрачности предприятий, обусловленное нежеланием раскрывать информацию о своей деятельности, поскольку любые выпуски акций и облигаций, до их публичного предложения инвесторам подлежат государственной регистрации в Агентстве РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. Для этого эмитент должен раскрыть информацию о своей финансово-хозяйственной деятельности и другую информацию, способную повлиять на решение инвестора, в проспекте (условиях выпуск) ценных бумаг. Также концентрация крупной доли акций в одних руках препятствует их обращению на рынке ценных бумаг, то есть такие собственники акций предпочитают лично контролировать акционерного общества. Это «смыкается с проблемой качественного корпоративного управления предприятием, включающей вопросы разделения собственности и управления, защиты прав миноритарных (с меньшим количеством акций) акционеров, а также человеческий и этический аспекты». [20, c.132]

К внешним факторам относятся высокий уровень организационных расходов связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, издержки, связанные с доверием к предприятиям, рисками нарушения прав инвесторов

В перспективе будет расти вклад казахстанских акционерного общества в функционирование рынка ценных бумаг. Но в настоящее время на рынке мало акций, вложения в которые можно было бы считать перспективными. Свободное обращение акций на открытом рынке ограниченно, так как акции перспективных предприятий остаются в руках крупных инвесторов. Фондовый рынок Казахстана находится в депрессивном состоянии, так как он не решает поставленных перед ним задач. Значительный объем сделок происходит на внебиржевом рынке, на нем совершаются сделки с различными видами ценных бумаг.

Таким образом, наиболее актуальной проблемой для Казахстана является вывод акций предприятий на биржевой рынок. Это позволит в полной мере задействовать все преимущества акционирования, привлечь значительные объемы финансовых ресурсов в экономику страны, переориентировать денежно-кредитные ресурсы внутреннего рынка на финансирование реального сектора экономики.

3.2 Преимущества и недостатки акционерной формы собственности на данном этапе развития экономики