Финансовый менеджмент

Рыночная цена на акции со временем может значительно изменяться (либо в сторону увеличения, либо уменьшения). Для того, чтобы сделать акции более доступными, прибегают к расщеплению. Эта мера оформляется через собрание акционеров, а затем выпускаются новые акции в обмен на старые; если цены были низкими и еще упали, проводится консолидация (снижение стоимости).

Фондовая биржа.

Ценные бумаги существуют давно, но по-настоящему они “заработали” в XVIII веке при создании крупных компаний по торговле с Индией и Америкой. Создание этих компаний происходило через выпуск ценных бумаг. До 1772 года торговля через ценные бумаги осуществлялась “на улице”. В 1772 году лондонские брокеры арендовали часть королевской меняльни, и была создана первая официальная фондовая биржа. В настоящее время в мире существует около 200 фондовых бирж. Из них - самые крупные: Нью-йоркская, Токийская, Североамериканская, Лондонская. Самая малая биржа - в городе Хобарт (Австралия), насчитывающая всего трех участников.

Для России работа с ценными бумагами является новой деятельностью. Начало развитию фондовой деятельности дали акционирование и приватизация, создание разветвленной системы коммерческих банков. Основная роль биржи заключается в том, что она дает возможность соединить интересы поставщика и покупателя ценных бумаг. Благодаря бирже инвесторы видят, чьи ценные бумаги высоко котируются, наиболее надежны и ликвидны.

Фондовая биржа также обеспечивает цивилизованные условия для выпуска, продажи и покупки ценных бумаг. Расширение деятельности фондовых бирж, увеличение оборотов свидетельствуют о благополучном состоянии экономики. Значение фондовой биржи выражается в тех функциях, которые она выполняет. Существуют 3 основные функции фондовых бирж.

Официальная организация торговли ценными бумагами.

Установление котировочных курсов ценных бумаг.

Методика, стандарты, порядок в операциях с ценными бумагами, обеспечение гласности, правил торговли, ведение документации, сглаживание конфликтов и т. д.

Фондовая биржа представляет из себя предприятие. Биржи могут быть государственными или акционерными. Фондовая биржа - некоммерческое предприятие. Деятельность биржи регламентируется уставом. В уставе отражена специфика работы биржи, условия приема, а также кто может стать участником биржи.

Для того, чтобы участвовать в фондовых операциях, надо стать членом биржи. Однако, на биржу допускаются не все ценные бумаги, а лишь те, которые имеют высокую надежность, ликвидность, и все это подтверждено юридически. Сами же операции по продаже и покупке ценных бумаг осуществляются финансовыми посредниками (инвестиционными институтами). Это брокерские фирмы и конторы.

В качестве финансовых посредников выступают брокеры, дилеры, маклеры, трейдеры.

Брокер - посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов на основе заключенных договоров (контрактов). Брокер не имеет собственных средств.

Дилер - физическое или юридическое лицо, которое занимается перепродажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Его доход складывается за счет разницы цен покупки и продажи.

Различают первичный и вторичный (фондовая биржа) рынки ценных бумаг.

Биржа сама по себе - торговый зал значительной площади, в котором брокеры и дилеры исполняют заказы на покупку ценных бумаг. Став членом биржи, брокер приобретает брокерское место (право присутствовать на бирже и осуществлять операции). Место можно купить или арендовать.

Акции нового выпуска не сразу попадают на биржу. Сначала они должны пройти апробацию “на улице”. Так называемая внерыночная торговля по своим объемам также велика. Только после того, как акция или облигация получат признание на черном рынке, она может претендовать на вхождение на биржу и попадание в листинг котировок.

Торговля на бирже.

В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом: покупатель поручает своему брокеру купить пакет акций по определенному курсу. Брокер обращается к дилеру - специалисту, формирующему пакет заявок. Если находится покупатель на этот пакет акций, сделка осуществляется быстро.

Но дилеры получают много заявок с разными ценами. Задача дилера - найти приемлемые цены продажи и покупки, которые устроили бы покупателя и продавца. Доходы брокеров складываются из комиссионных, которые выплачиваются из стоимости купленных и проданных акций. Дилеры получают доход от разницы по курсам. Возможность заработать большие деньги на разницах курсов предопределяет элементы спекуляции. Брокеры и дилеры сами устраивают рост и падение курсов. Те кто работает на повышение, называются быками. Работающие на понижение - медведи.

Биржа остается достаточно точным индикатором положения экономики. Для определения динамики деловой активности по акциям или облигациям устанавливаются индексы котировки. Кроме того, существуют расчеты общих индексов котировок ценных бумаг. Наиболее известным является индекс Доу - Джонса. Впервые получил применение в 1884 году. Два журналиста И. Доу и Э. Джонс придумали, как оценить акции 30 крупнейших компаний, и посчитали их усредненный индекс. В настоящее время этот индекс существует на самые различные (торговые, строительные и т. д.) операции. Служит для определения деловой активности.

Лекция 10.

Фондовый рынок России.

Официально правовым началом фондового рынка в России можно считать введение летом 1990 года постановлений Правительства СССР «Об акционерных обществах» и «О ценных бумагах». Эти постановления сохраняют силу и до сих пор.

Организационно первой была создана товарная биржа. Акции товарных бирж - первые, которые были выпущены и куплены. До ноября 1991 года 80 % проданных акций были акциями товарно-сырьевых бирж, затем появились акции банков и ряда крупных акционерных компаний.

Но в это время было много нарушений (организационных и правовых). Поэтому интерес к фондовому рынку быстро угас, и экономические обозреватели отметили депрессию на фондовом рынке. В определенной мере это можно объяснить тем, что в России не было опыта фондовых операций, специалистов, отсутствовала достоверная информация, поэтому истинным моментом создания фондового рынка в России является 1992 год. Этому способствовало создание Московской Межбанковской валютной биржи, Московской Центральной валютной биржи, Российской товарно-сырьевой фондовой биржи, Санкт-Петербургской фондовой биржи, Южно-уральской фондовой биржи.

За последние годы наряду с развитием, расширением состава ценных бумаг, на российском фондовом рынке происходили негативные явления, которые сопровождались крахом ряда инвестиционных компаний, банков; резкими колебаниями валютных курсов и т. д. В развитии фондовой биржи России можно отметить ряд этапов.

1992 г.- середина 1993 г. Этот этап связан с возникновением валютного рынка на Московской межбанковской валютной бирже, и, следовательно, с расширением масштабов операций с долларами США.

1993 г. - 1994 год. Начинается процесс приватизации, проходят аукционы, продажа акций приватизируемых предприятий. В мае 1993 года проводится первый аукцион продажи ГКО. Это положило начало рынку государственных ценных бумаг. В октябре 1993 года Центробанк Российской Федерации резко повышает учетную ставку (с 80 до 210 %). Это снижает объем кредитных ресурсов, замедляет инфляцию, но это же способствует появлению рынка межбанковского кредита (банкам стало невыгодно брать кредиты у Центробанка, и они стали брать кредиты друг у друга под меньший, чем у Центробанка, процент). 1994 год был отмечен падением курса доллара (черный вторник), что привело к снижению покупательной способности рубля в 2 раза (так как Центробанк скупил дешевые доллары, а потом вновь «взвинтил» их курс). Все это привело к спекулятивным играм на валютном рынке.

Август 1994 года характеризуется повышением объема продаж акций ряда крупных акционерных обществ энергетической, топливной, газовой, строительной отраслей промышленности. В этот период наблюдается бурный рост котировок по отдельным акциям. В несколько десятков раз увеличивается их номинал. В целом 1994 год характеризуется следующими пропорциями на рынке ценных бумаг: 32 % - продажа ГКО, 29 % - акции приватизируемых предприятий, 12 % - акции банков, 5 % - ваучеры, около 20 % - прочие ценные бумаги.

1995 год. Правительство России поставило задачу резко снизить инфляцию, поэтому был проработан вопрос сдерживания курса доллара США. В начале июня 1995 года на срок до 1 октября вводится валютный коридор, который устанавливает границы между курсом доллара США и курсом рубля. Это привело к тому, что снизился объем операций с долларами, и курс рубля относительно доллара стал повышаться. Кроме того, Центробанк увеличил суммы резервных фондов коммерческих банков, которые хранятся в Центробанке. Это в какой-то степени поставило банки в очень сложное положение, и в этот период обанкротились Уникомбанк, Кредобанк, в 1996 году по этой же причине - Тверь-универсалбанк.

Таким образом, можно подвести следующие итоги.

Валютный рынок в Российской федерации создан, сформировался и действует по всем сегментам, т. е. рынок валюты, рынок государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков, рынок производных ценных бумаг, рынок межбанковских кредитов.

Валютный рынок является наиболее емким, ему присуща высокая ликвидность, однако надежность валютных операций из-за резких скачков курса доллара до недавнего времени была невелика. Введение валютного коридора определило курс доллара в тех границах, которые установил Центробанк Российской Федерации (в настоящее время Центробанк отошел от жесткого коридора и ввел скользящий курс доллара. Сейчас его границы - от 5550 руб. до 6100 руб.).

Рынок государственных ценных бумаг успешно развивается и является в настоящее время наиболее привлекательным. Доходность колеблется от 92 до 140 % годовых. ГКО обладают и ликвидностью, и высокой надежностью, и доходностью. В то же время можно отметить, что рыночная цена ГКО подвержена значительным колебаниям в зависимости от политической и экономической ситуации. ГКО выпускаются на достаточно короткие сроки (1-3 месяца). В 1995 году была попытка выпустить их на год. В результате получилась доходность 450 % годовых.

Рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков отличается невысокими оборотами. Брокерские конторы ориентируются на биржевую торговлю через фондовые магазины, траст - компании. В листинг биржи включено лишь небольшое количество эмитентов. Акции большинства акционерных компаний не ликвидны и не котируются на рынке. Население России практически не участвует в операциях с ценными бумагами. 50 % сбережений населения находятся в Сберегательном банке, 30 % - на руках (в развитых странах на руках у населения в среднем 2-3 % сбережений). Рынок производных ценных бумаг (фьючерсы, варранты, опционы, векселя) пока находится в развитии.

Рынок межбанковских кредитов. Ежедневный объем на рынке межбанковских кредитов составляет 200-300 млрд. руб. Поскольку эти операции достаточно рисковые, существуют методы, уменьшающие риск по кредитным операциям. Это - метод секьюритизации, когда в кредитных операциях участвуют не один, а два-три и более банков. Рынок межбанковских кредитов отличается высокой ликвидностью, очень чувствителен к состоянию валютной сферы, государственному долгу, темпам инфляции. Состояние финансового рынка характеризуется с помощью специальных индикаторов. Например, на английском фондовом рынке такими индикаторами являются Либор, Либид и др. Либор - ставка продавца депозитов. Либид - цена покупателя. В июле 1994 года Центробанк Российской Федерации ввел по аналогии российские индикаторы: Мибор и Мибид. Эти ставки устанавливают 9 крупнейших российских банков.

Для дальнейшего развития фондового рынка России необходимо обеспечить более четкий государственный контроль за частными ценными бумагами, снизить налоговое бремя предприятий, создать специальную биржу для производных ценных бумаг и расширить эту сферу, создать централизованную структуру спецслужб, которые должны оказывать услуги по расчетам биржевых индексов, по расчетам брокерских контор.

Лекция 11.

Дивидендная политика. Финансовые риски.

1. Дивидендная политика и ее направления.

Спрос на акции определяется в первую очередь той дивидендной политикой, которую проводит акционерная компания. Дивиденд на акцию сигнализирует, как работает компания, получает ли она прибыль. Однако, перед руководителем акционерного общества всегда стоит проблема: отдать всю прибыль на дивиденды или реинвестировать ее в дальнейшее развитие фирмы или компании.

Реинвестирование прибыли - наиболее дешевый, доступный и эффективный вид привлечения ресурсов в новые вложения. Анализ деятельности 400 английских акционерных компаний показал, что в 90 случаях из 100 они привлекают прибыль на развитие фирмы. С теоретических позиций выбор дивидендной политики предполагает решение двух вопросов.

Как влияет величина дивиденда на совокупное богатство АО?

Какова должна быть величина дивиденда?

Сторонники ответа на 1-ый вопрос считают, что лучше проанализировать все возможные направления реинвестирования прибыли, выбрать лучшее, а потом лишь выплачивать дивиденды. Главное объяснение - увеличение при этом акционерного капитала. Противники этого подхода считают, что лучше получать верные дивиденды.

Практика выплаты дивидендов в развитых странах склоняется к последней точке зрения. Все дело в том, что фирма должна заботится не только о своем престиже на рынке товаров, работ или услуг, но и на финансовом рынке. Авторитет на финансовом рынке заключается в регулярности выплат и размере дивиденда (даже такие фирмы как Форд и Дженерал Моторс, продолжают платить дивиденды и при наличии убытков).

Существует ряд факторов, определяющих дивидендную политику.

Существует много условий, традиций и законодательных материалов, которые учитываются при выработке дивидендной политики. Есть ограничения на расходование средств. Предприятие располагает следующими ресурсами: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В ряде стран определено, что дивиденды выплачиваются только за счет прибыли, но есть и другой подход: выплачивать их из эмиссионного дохода.

Если предприятие неплатежеспособно или объявлено банкротом, то выплата дивидендов запрещена. В ряде стран в случае невыплаты дивидендов акционерным обществом рассматривается сумма нераспределенной прибыли, и если она превышает некий норматив, то это превышение облагается налогом.

Ограничение в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды выплачиваются, как правило, в денежной форме, но выплата может быть произведена только в том случае, если есть средства на расчетном счете. Если средств нет, предприятие может взять кредит, хотя кредит означает дополнительные расходы. Для российских акционерных обществ - это достаточно частая практика.

Если акционерное предприятие хочет одновременно и расширить производство, и платить дивиденды, то оно должно выбирать между следующими вариантами:

рост инвестиций означает падение дивидендов и снижение займов;

постоянство дивидендов - рост инвестиций, большой рост займов;

постоянство инвестиций связано с ростом дивидендов и ростом займов.

При выработке дивидендной политики следует учитывать мнения отдельных групп акционеров. Есть часть акционеров, которая нацелена на инвестиции, другие требуют дивидендов, третьи требуют, чтобы дивиденды постоянно росли.

Методы дивидендных выплат.

Дивиденд - часть чистой прибыли АО, приходящаяся на акцию. Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз в полугодие или раз в год. Существует стандарт на выплату дивидендов.

Дата объявления размера дивиденда (например, 15 января).

Экс-дивидендная дата (26 января). До этой даты можно купить дополнительные акции.

Дата переписи (30 января). Составляются списки акционеров, имеющих право на получение дивидендов.

Дата выплат (17 января). Либо рассылка чеков, либо выплата наличными в банке.

По Российскому законодательству порядок выплаты дивидендов оговаривается при выпуске ценных бумаг и излагается на обратной стороне акции или сертификата акций.

Финансовые риски.

Финансовый риск - это опасность неполучения ожидаемого дохода или получения убытков. Различают систематические и несистематические риски, а также чистые и спекулятивные. Систематический риск - опасность постоянно повторяется (например, динамика инфляции, изменение курса валют, учетной ставки, торговой ставки). Несистематические риски имеют непредсказуемую природу появления (недостаточное знание партнера, недостаточная квалификация в ведении бизнеса и т. д.). Чистый риск - участие в данной операции может не принести дохода. Спекулятивные риски - при возможности получения большой прибыли на операциях с ценными бумагами.

Различают финансовые риски следующего вида:

кредитный риск;

валютный риск;

риск упущенной финансовой выгоды.

Финансовые риски имеют математически выраженную вероятность наступления. Эта вероятность опирается на статистические данные и может быть рассчитана с высокой степенью точности.

Оценим финансовый риск акции. Покупка акций как будто зависит от 3 факторов: цены покупки, размера дивиденда и цены продажи. Степень риска может быть измерена. Для этого существует 2 показателя:

среденеожидаемое значение;

изменчивость результата.

Среднеожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответствующего значения, например, при вложении средств в некое мероприятие из 120 случаев прибыль может быть получена :

в 48 случаях - 12,5 млн.;

в 42 случаях - 20 млн.;

в 30 случаях - 12 млн.

Средневзвешенное = (48 / 120) * 12,5 + (42 / 120) * 20 + (30 / 120) * 12 = 15 млн.

Эта средняя величина представляет собой некую количественную оценку. Но еще важно знать, каков разброс. Этот показатель расшифровывается на основе дисперсии и среднеквадратичного отклонения.

Дисперсия:

,

где x - ожидаемое значение, - среднеожидаемое значение, n - частота получения результатов.

Среднеквадратичное отклонение является корнем квадратным из дисперсии.

Для анализа также используется коэффициент вариации:

.

Коэффициент вариации колеблется от 0 до 100 %, но чем он меньше, тем лучше предсказуем результат.

В нашем случае:

Лекция 12.

Способы снижения степени риска.

Финансовые риски снижаются с помощью различных средств и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются:

их избежание;

удержание;

передача;

снижение.

При выборе конкретного средства снижения рисков инвестор должен руководствоваться следующими принципами:

нельзя рисковать больше, чем позволяют собственные средства;

нельзя рисковать большим ради малого;

надо всегда думать о последствиях риска.

Избежание рисков.

Избежание рисков предполагает, что инвестор очень тщательно, очень взвешенно к тем направлениям финансовой деятельности, куда он хочет вложить деньги. С определенной степенью вероятности определяется степень риска по различным направлениям, и выбирается наименее рисковое.

Удержание рисков.

Выбрано рисковое направление. Для удержания риска разрабатывается система профилактических мер, которая должна снизить вероятность возникновения таких рисков.

Передача рисков (хеджирование).

Передача финансовых рисков осуществляется следующим образом:

частичная передача на партнеров;

обязательное страхование финансовых рисков;

снижение степени риска (принимаются следующие меры: диверсификация вложений, лимитирование).

Управление платежным оборотом.

План.

Понятие платежного оборота.

Системы и формы расчетов.

1. Понятие платежного оборота.

Предпринимательская деятельность требует соответствующего финансового обеспечения. Источники финансовых ресурсов - собственные и заемные средства.

Финансовые ресурсы требуются предприятию на текущие расходы и на капитальные расходы. Подходы к их управлению различны. Практика показывает, что наиболее сложно обеспечить высокий уровень платежеспособности предприятия. Управление денежным оборотом осуществляется в различных формах.

Планирование денежных оборотов по периодам времени.

Система платежей и расчетов.

Система кредитования.

Факторинг, трастовые операции.

Успешно платежная система работает в следующих случаях:

имеются реальные денежные средства;

нет значительного разрыва во времени между потребностью в поступлении средств и их наличием;

когда платежная дисциплина соблюдается всеми партнерами по расчетам.

Если проанализировать платежные обороты, то можно отметить следующие особенности.

товары отгружаются в определенные сроки;

их оплата имеет временную окраску;

кредиты имеют срочность;

налоги также имеют срочность;

зарплата выплачивается в определенные сроки.

Фактор времени должен всегда быть учтен, но следует отметить, что очень часто конкретное предприятие при всем своем желании вовремя и полностью платить по своим обязательствам не имеет этой возможности, так как существует значительная дебиторская задолженность.

Российская экономика уже пять лет живет в условиях платежного кризиса. Одна из мер «борьбы» с инфляцией на государственном уровне - невыплата заработной платы, обязательств по долгам (то есть невыдача массы наличных в оборот). В настоящий момент в обороте отсутствует необходимая денежная масса. В нормально функционирующей экономике н менее половины ВВП должно обеспечиваться реальной денежной массой (в Германии ВВП на 60 - 80 % обеспечен денежной массой. В России - только на 10 %). Сейчас в платежном обороте России, замещая реальные денежные средства, участвуют так называемые «квази - деньги» (т. е. ценные бумаги, позволяющие в некоторых случаях использовать их как деньги). Коммерческий кредит необеспечен. В связи с недостатками оборотных средств наблюдается резкое снижение уровня ликвидности основной массы участников расчетов. Крайне неэффективен правовой механизм обеспечения и использования кредитных ресурсов, договорных условий и т. д.

Выход из создавшегося положения виден в государственном регулировании платежной политики. Назрела необходимость радикальной реформы банковской системы, реформы денежной и бюджетной системы.

2. Системы и формы расчетов.

Расчеты представляют собой систему организации и регулирования платежей. Расчеты бывают двух видов: наличные и безналичные. В законодательном порядке денежные средства должны храниться в банке (определенная часть выручки от товарооборота остается в кассах, также как и часть средств на хозяйственные расходы. Сейчас эта сумма - в размере до 500 тыс. руб. ).

Безналичные расчеты, которые занимают основное место в платежном обороте, осуществляются на основе следующих правил.

Деньги хранятся в банке, а банк осуществляет все расчеты по всем платежам по распоряжению владельца счета.

Все платежи списываются в определенном порядке очередности.

Формы расчетов определяются договором заранее.

Претензии к порядку расчетов подаются в обслуживающий банк. Подача жалобы не приостанавливает операцию по оплате.

Основные формы расчетов.

Наличные. Осуществляются с помощью наличных денег, а также кредитных и дебитных карточек. Использование дебитных и кредитных карточек в развитых странах позволяет ограничить хождение наличных денег.

Безналичные.

Платежные поручения. Это бланк о перечислении определенной суммы денег со своего счета на счет другого хозяйственного субъекта. Поручение выписывается хозяином счета, действует в течение 19 дней, но банк примет платежное поручение в том случае, если на счете есть деньги.

Платежные поручения бывают срочные, досрочные, отсроченные. Срочный платеж - авансовый платеж за отгруженную продукцию. Досрочный платеж - товар еще не отгружен, но уже оплачен. Отсроченный платеж - товар отгружен, а оплата будет произведена позже (используется в том случае, если партия товара очень крупная и обладает большой стоимостью; плательщик желает удостовериться в качестве продукции).

Платежное требование-поручение. Это расчетный документ, содержащий требования продавца к покупателю оплатить на основании отправленных документов стоимость поставленного товара, работ, услуг.

Инкассо. Это банковская операция, посредством которой банк по поручению своего клиента получает расчетные документы и производит расчеты от имени клиента. Банк сам проверяет количество, качество продукции и правильность документов и производит оплату. Эта операция хороша тем, что банк защищает интересы клиента.

Аккредитив. В тех случаях, когда предприятие не доверяет или мало знает своих партнеров, используется аккредитив. Это денежное обязательство банка, выдаваемое им по поручению покупателя в пользу продавца. Обязательство - оплатить счета поставщика. Бывают следующие типы аккредитивов: денежные и документальные. Денежный аккредитив - именной документ, адресованный банком другому банку по выплате денег продавцу в определенный срок.

Расчет чеками. Чековые книжки используются достаточно широко в различных организациях. Клиент банка, имея деньги на расчетном счете, получает чековую книжку (а потом и чековую карточку с данными предприятия). Чеки выдаются на определенную сумму.

Лекция 13.

Информационное обеспечение финансового менеджмента.

План.

Финансовая информация и ее пользователи.

Принципы составления финансовой информации.

Источники финансовой информации.

1. Финансовая информация и ее пользователи.

К инструментам финансового менеджмента относятся:

Финансовая отчетность - система форм бухгалтерского и финансового учета для целей предоставления обобщенной информации о финансовом положении предприятия.

Финансовые показатели.

В условиях рынка состояние финансовой отчетности предприятия приобретает все большую важность. Показатели группируются, сопоставляются с целью получения объективной оценки.

Обеспечение взаимосвязи финансовой отчетности предприятия и рынка осуществляется:

через стандарты финансовой отчетности;

через аудиторскую проверку.

Стандарты финансового учета и отчетности - это определенные правила ведения финансового учета и отчетности с целью отражения эффективности финансовых решений. Стандарты являются юридически закрепленными документами. Отчетность в Российской Федерации пока несовершенна и не может достаточно эффективно использоваться в практике финансового учета.

Сейчас в Российской Федерации осуществляется государственная программа перехода на стандарты международной системы счетов и отчетности.

Большинство стран имеет развитую систему финансовой отчетности; подходы к ее использованию различны.

Аргентина, Франция, Германия считают, что все основные принципы учета и отчетности закреплены законом. Разрешено делать то, что разрешено законом.

США, Великобритания - система учета построена на принципе «разрешено все то, что не запрещено законом».

Финансовая информация представляет интерес для широкого круга пользователей.

I группа.

Банки (кредитные учреждения).

Государственные налоговые органы.

Поставщики и покупатели.

Акционеры.

Руководители фирм.

Служащие фирм (по поводу повышения заработной платы).

Аудиторские службы.

II группа.

Консультанты.

Пресса (информационные агентства).

Профсоюзы.

III группа.

Менеджеры.

Руководители подразделений.

Руководители фондовой биржи.

2. Принципы составления финансовой информации.

Существуют общие для всех стран подходы к использованию финансовой отчетности (принципы).

Полезность - главный принцип. Существуют следующие требования к ней.

качество информации;

элементы финансовой отчетности;

принципы включения данных в отчетность.

Качество информации строится на:

своевременности;

значимости;

достоверности;

понятности;

сопоставимости;

возможности проверки.

Элементы отчетности:

активы;

пассивы;

доходы;

расходы;

прибыли;

убытки.

Принципы включения данных.

Принципы учета информации:

двойная запись;

единица учета;

денежная оценка;

метод регистрации.

Ограничительные принципы - все принципы учета информации плюс:

конфиденциальность;

осмотрительность;

соотношение затрат т выгод.

3. Источники информации.

Краткий экскурс в историю.

1938 г. - финансовая реформа; баланс предприятия был сделан пригодным для анализа.

1940 г. - утвержден единый план бухгалтерских счетов.

1990 - 1991 гг. - статьи в бухгалтерском балансе были значительно укрупнены и сокращены.

В «Положении о бухгалтерском учете и отчетности» Российской Федерации предусмотрено периодическое составление следующих финансовых документов (по срокам: квартальные и годовые).

1. Бухгалтерский баланс.

Приложение к годовому балансу.

Характеристика движения собственного капитала и фондов предприятия.

Характеристика движения собственного капитала и фондов предприятия.

Дебиторская и кредиторская задолженность.

Финансовые вложения и годовые инвестиции.

Справки о платежах во внебюджетные фонды и платежах налогов.

Отчет о финансовых результатах (прибыли и убытки).

Основные разделы бухгалтерского баланса.

Актив.

Основные средства и оборотный капитал.

Запасы и затраты.

Денежные средства, расчеты и прочие активы.

Актив баланса содержит группировки ресурсов предприятия, являющиеся необходимыми для осуществления предпринимательской деятельности.

Пассив.

Источники средств.

Расчеты и прочие пассивы.

Пассив определяет источники покрытия ресурсов.

Отчет о финансовых результатах.

Отчет о финансовых результатах состоит из следующих частей.

Финансовые результаты (выручка, себестоимость).

Направления использования прибыли.

Движение денежных средств за определенный период.

Финансовые результаты - это конечная оценка деятельности предприятия.

К этому отчету прилагается справка, подробно характеризующая порядок исчисления налогов.

Она состоит из следующих частей.

Платежи.

Затраты и расходы, учитываемые при исчислении льгот на налог на прибыль.

Лекция 14.

Анализ финансовой отчетности.

План.

Программа глубокого финансового анализа состояния предприятия.

Показатели финансового состояния предприятия.

Приемы анализа.

Программа глубокого финансового анализа состояния предприятия.

Под анализом финансовой отчетности предприятия понимается выявление взаимосвязей, взаимозависимости, динамики между отдельными показателями финансовой деятельности. Существуют многочисленные приемы и методы анализа.

Есть два подхода к анализу финансовой деятельности: экспресс-анализ и детализированный анализ.

Экспресс-анализ - это наглядная и простая оценка финансового положения предприятия. Она проводится по 3 направлениям:

анализ имущественного положения на предприятии;

оценка финансового состояния;

оценка результатов финансово-хозяйственной деятельности.

Более глубокий анализ требует разработки программы. Эта программа включает в себя следующие проблемы.

Характеристика общей направленности финансовой деятельности.

Оценка и анализ финансового потенциала предприятия.

Оценка и анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности.

I. Характеристика общей направленности финансовой деятельности.

Доля активной части основных фондов.

Коэффициент обновления.

Коэффициент фондоотдачи.

Величина собственных оборотных средств.

Коэффициент ликвидности.

II. Оценка и анализ финансового потенциала предприятия.

Оценка собственного капитала.

Коэффициент финансовой зависимости.

Структура долгосрочных вложений (например, вложения в облигации).

Структура привлеченного капитала.

III. Оценка и анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности.

Выручка от реализации.

Себестоимость.

Валовая и балансовая прибыль.

Из всех этих показателей наиболее важными являются: показатели имущественного положения, финансового состояния. На эти показатели влияют как внутренние, так и внешние факторы.

Внутренние: состояние оборачиваемости оборотных средств предприятия.

Внешние: инфляция, налоговая политика.

Показатели финансового состояния.

Анализ финансового состояния проводится по показателям, которые можно объединить в 4 группы.

Показатели платежеспособности (покрытия краткосрочных обязательств).

Коэффициент текущей ликвидности.

Сумма оборотных средств (2 и 3 раздел актива).

------------------------------------------------------------

Сумма текущей задолженности (2 раздел пассива; статьи 735, 740).

Нормальное соотношение - 2.

Коэффициент срочной ликвидности.

Мобильные активы (денежные средства и ценные бумаги).

-----------------------------------------------------

Краткосрочные обязательства.

Коэффициент абсолютной ликвидности.

Мобильные активы.

--------------------------------------------------------------------

Краткосрочные кредиторские задолженности; ссуда, непогашенная в срок.

Показатели эффективности использования активов.

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных ценностей.

Реализованная продукция по себестоимости.

------------------------------------------

Стоимость товарно-материальных ценностей.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств.

Объем продаж.

-----------------------------------------------------

Сумма оборотных средств (2 и 3 разделы актива баланса).

Показатели использования заемных средств.

Коэффициент краткосрочной задолженности.

Общая сумма задолженности.

---------------------------------

Общая сумма активов предприятия.

Коэффициент долгосрочных займов.

Общая сумма займов.

--------------------

Собственный капитал.

Коэффициент погашения дебиторской задолженности.

Средняя сумма дебиторской задолженности.

-----------------------------------------

Выручка от реализации продукции.

Показатели прибыльности (рентабельности).

Рентабельность продаж.

Прибыль от реализации.

-----------------------

Общий объем продаж.

Рентабельность предприятия.

Прибыль.

----------------------------

Средняя стоимость имущества.

Рентабельность инвестиций.

Чистая прибыль.

----------------

Сумма активов.

Рентабельность продукции.

Прибыль.

--------------

Себестоимость.

Ликвидность - способность погасить долги в данный момент.

Наиболее ликвидными являются следующие статьи:

денежные средства в кассе и на расчетном счету;

ценные бумаги;

дебиторская задолженность;

запасы и затраты товарно-материальных ценностей;

основные средства и капитальные вложения.

Обязательства предприятия.

По степени срочности делятся:

кредиторская задолженность;

краткосрочные займы и кредиты банков;

долгосрочные кредиты.

3. Приемы и методы анализа.

Чтение отчетности и изучение абсолютных сил.

Горизонтальный анализ. Идет составление показателей на начало и конец года, выясняется абсолютное относительное отклонение.

Вертикальный анализ (сопоставление показателей).

Трендовый анализ (основан на расчете абсолютных отклонений показателей отчетности за ряд лет).

В развитых странах существует система финансовых показателей, которые публикуются.

Лекция 15.

Организация финансовой службы на предприятии.

Финансовые отношения на предприятии требуют определенных организационных форм. Последние выражаются в создании различных специализированных подразделений в составе управленческой структуры.

Финансовая служба предприятия занимается:

планированием;

осуществлением расчетов;

анализом финансовой отчетности;

разработкой инновационных методов и т. д.

Изучение практики работы зарубежных фирм (США, Япония) показывает, что у них существуют специальные финансовые службы, которые очень авторитетны и которые определяют финансовую политику фирм.

В условиях самофинансирования предпринимательские структуры должны обращать внимание на наличие специальных служб по финансовым вопросам. Существующая практика показывает, что таких служб пока мало, подготовленных специалистов не хватает, и до сих пор проблемы управления денежными ресурсами решаются на упрощенном дилетантском уровне.

До настоящего времени главный бухгалтер являлся, по сути, финансовым менеджером. Идет наработка системы финансового менеджмента по предпринимательским структурам. Сейчас началось обязательное составление бизнес-планов. Появилось систематическое финансовое планирование.

Наличие налоговой и кредитной системы обязывает предприятия производить расчеты и обоснования по выплатам налогов, процентов и т. д.

Начиная с 1994 года в России обозначилось внимание к аудиторской деятельности. Появилось много аудиторских компаний, достаточно разработанное законодательство; многие предприятия обращаются за услугами к аудиторам, пытаясь с их помощью решить свои проблемы.

Финансовые структуры на предприятиях.

Финансовые структуры, которые существуют на Западе и, в какой-то степени, в реальных крупных фирмах России, подразделяются в зависимости от объема самой фирмы.

Для крупных фирм характерна следующая структура.

Обязанности вице-президента по финансам.

Решение вопросов стратегического финансового планирования.

Организация всей финансовой работы.

Дает заключения по анализу финансовых документов для руководства.

На уровне средних фирм (по размеру) финансовая служба управляется вице-президентом (казначеем).

Для малых предприятий существует следующая схема.

Для малых фирм решение финансовых вопросов входит в компетенцию руководителя (владельца) и бухгалтера. Однако, с увеличением масштаба фирм может появиться необходимость привлечения специалистов, которые решают определенные задачи; это контроллер, который занимается постановкой общего учета, несет ответственность за разработку смет, оценивает издержки предприятия и планирует доходы.

Для отечественных предприятий существует следующая схема.

Структура финансового отдела машиностроительного предприятия.

Подготовка специалистов финансового менеджмента (Германия).

Для налогового управления, главной финансовой дирекции готовятся специалисты высшего, высокого и среднего уровня. Чиновники высшего ранга заканчивают высшие специальные институты, получают юридическое образование в рамках университета, проходят двухгодичную судейскую практику. Дополнительно изучают курс федеральной финансовой академии.

Чиновники высокого ранга проходят обучение по двойной системе: теоретические и практические знания. Обучение идет три года.

Для специалистов среднего уровня - также двойная система обучения, но в течение двух лет.

Главное требование к финансовым специалистам: коммуникабельность. Предмет работы с кадрами является главным. На работу поступают по конкурсу. Проходят тестирование, дают клятву соблюдать конституцию, служить интересам страны.

При выборе кандидатур их мужчин и женщин предпочтение отдается женщинам.

Финансовый менеджмент.

Курс лекций. 2 семестр изучения.

Лекция 1.

Финансовое управление при процессе банкротства.

План.

Сущность банкротства и его виды.

Диагностика банкротства и ее метод.

1. Сущность банкротства и его виды.

Рыночное предпринимательство, с одной стороны, дает возможность заняться собственным делом и получать вознаграждение в любых формах, а с другой - чревато возможностью кризисного состояния, разорения, банкротства.

Банкротство - платежная несостоятельность юридического или физического лица.

Банкротство - кризисное состояние предприятия, при котором оно неспособно осуществлять финансовое обеспечение текущей производственной деятельности и выполнять свои обязательства перед бюджетом и другими клиентами.

Для российской экономики характерно:

наличие инфляции;

кризис неплатежей;

фискальная налоговая система.

За последнее время резко возросло количество убыточных предприятий. Ниже приведены данные об удельном весе убыточных предприятий в общем числе регионов.

Удельный вес убыточных предприятий, %	Число регионов	Сумма убытков, млрд. руб.	Удельный вес в общем числе регионов.
0 - 20 21 - 30 31 - 40 свыше 40	- 3 24 53	- 2175 5550 19220	- 4 30 66

При наличии значительного числа убыточных предприятий в России отсутствуют какие-либо шаги по структурной перестройке (санации) предприятий.

Предприятие, находящееся в тяжелом финансовом положении, в результате может быть объявлено банкротом (объективное банкротство). Вместе с тем, в хозяйственной практике наблюдаются случаи самоликвидации предприятий, которые привлекли значительные заемные капиталы (средства), использовали их в качестве наживы и объявили себя банкротами (фиктивное банкротство).

Во всех странах есть определенные законодательные процедуры для признания предприятия банкротом (в России также существуют законодательные документы, определяющие порядок банкротства).

2. Диагностика банкротства и ее метод.

Финансовый менеджмент располагает целой системой экономических показателей, которые с разных сторон и на разном уровне характеризуют финансовое состояние предприятия, однако множественность показателей не всегда правильно позволяет оценить существующее положение.

В развитых странах существует метод, позволяющий выделить макроэкономические показатели, влияющие на уровень банкротства. К ним относятся следующие показатели.

Индекс Доу - Джонса.

Уровень безработицы.

Прибыль после вычета налогов.

Изменение в структуре инвестиций.

Удельный вес новых заказов на товары длительного пользования (стоимостное выражение этих товаров) в ВВП.

Диагностика банкротства объединяет следующие этапы.

Исследование финансового состояния предприятия.

Обнаружение признаков банкротства.

Определяются масштабы кризисного положения.

Изучаются основные факторы, обуславливающие кризисное состояние.

Объектом пристального внимания при диагностике являются показатели текущего и перспективного потока платежей, а также объемы прибыли.

Самой простой моделью прогнозирования банкротства является двухфакторная модель, при этом выбираются всего 2 показателя: коэффициент покрытия и отношение заемных средств к активам. При этом западные экономисты рассчитали определенные весовые коэффициенты к этим показателям.

В США и в Западной Европе широко используется модель Альтмана, составленная им на основе анализа 33 фирм, являющихся банкротами.

z = 1,2x₁ + 1,4x₂ + 3,3x₃ + 0,6x₄ + 1x₅.

x₁ - степень ликвидности активов;

x₂ - уровень рентабельности активов;

x₃ - уровень доходности активов;

x₄ - коэффициент отношения собственного капитала к заемному;

x₅ - оборачиваемость активов.

Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивается по следующей шкале.

Значение z	до 1,8	1,81 - 2,70	2,71 - 2,91	3 и выше
Вероятность банкротства	очень высокая	высокая	возможная	очень низкая

Практика показывает, что по модели Альтмана прогноз банкротства оправдывается: за год - 90%, 2 года - 70%, 3 года - 50%.

Несмотря на относительную простоту использования модели Альтмана, для оценки банкротства в России она оказалась непригодной из-за ряда факторов.

При расчетах x₂, x₃, x₅ в условиях инфляции нельзя использовать их балансовую стоимость, так как в этом случае показатели будут искусственно завышены.

При расчете x₄ при оценке собственного капитала он также должен быть переоценен на сегодняшнюю восстановительную (рыночную) стоимость.

Лекция 2.

Реально банкротство возникает в том случае, когда на счете нет денег, имеются долги, кредиторы не желают ждать и подают в суд; или же предприятие само объявляет себя банкротом.

С позиции финансового менеджмента существует целая система для диагностики и возможной защиты предприятия от банкротства. Ниже приведен порядок основной системы управления предприятием при угрозе банкротства.

Исследование финансового состояния с целью раннего обнаружения признаков банкротства.

Определение масштабов кризисного состояния предприятия.

Изучение основных факторов, приводящих к банкротству.

Формирование целей и выбор механизмов организационного управления.

Внедрение внутренних механизмов финансовой стабилизации.

Выбор возможности эффективной санации предприятия.

Финансовое обеспечение ликвидационной процедуры.

При финансовой диагностике уровень текущей угрозы определяется по коэффициенту абсолютной платежеспособности (если он меньше 1, то положение кризисное).

Существует три оценки кризисного состояния:

легкий кризис;

тяжелый кризис;

банкротство.

Все факторы, влияющие на финансовое состояние предприятия, подразделяются на две группы.

Внешние:

политические;

галопирующая инфляция;

налогообложение;

высокая учетная ставка.

Внутренние:

неустойчивое положение на рынке;

неэффективное использование основных и оборотных средств;

непрофессионализм управленческого персонала;

большая дебиторская задолженность;

большая доля заемных средств;

низкая рентабельность производства продукции;

высокие затраты.

Пути вывода предприятия из кризиса.

Мобилизация внутренних резервов - снижение запасов, снижение дебиторской задолженности.

Обеспечение финансового оздоровления предприятия за счет внешней помощи.

Попытка реорганизации предприятия.

Переход на выпуск более конкурентоспособной продукции.

Прекращение хозяйственной деятельности, объявление себя банкротом.

Внутренние механизмы финансовой стабилизации должны обеспечить меры, связанные с возобновлением платежеспособности (например, продажа запасов). Опыт показывает, что 90% российских предприятий и фирм могут самостоятельно улучшить свои финансово-экономические и социальные показатели, а с помощью консультантов - улучшить в большей степени. Важно создать команду единомышленников. Для выбора эффективной формы санации проводят мозговой штурм.

Затем необходимо:

1. оценить стоимость инноваций;

2. рассчитать производственную программу;

3. определить источники ресурсов.

4. определить организационные мероприятия.

Если предприятие считает лучшим вариантом объявить себя банкротом, то определяется система мероприятий по проведению ликвидации.

Оформляются все документы по банкротству и намечаются специальные процедуры (реорганизация, ликвидация, мировое соглашение).

Проводится собрание кредиторов и других заинтересованных лиц.

Реорганизация. Предприятие подпадает под внешнее управление имуществом, разрабатываются меры оздоровления. Для проведения санации объявляется конкурс желающих этим заняться.

Ликвидация. Ликвидация предприятия осуществляется добровольно под контролем кредиторов. Накладывается 18-месячный мораторий на платежи.

Мировое соглашение. Кредиторы могут быть заинтересованы в сохранении предприятия, могут дать ему возможность существовать, оказывают финансовую помощь в рамках программы оздоровления.

Система финансовых вложений, их виды и характеристика.

Финансовые ресурсы предприятия используются для покрытия текущих расходов, а также для инвестиций. Главное направление финансовых ресурсов связано с долговременными вложениями, направленными на развитие производства.

Финансовые вложения можно разделить следующим образом.

Специфическими финансовыми вложениями для предприятия являются налоговые платежи. В управлении финансовыми ресурсами эти платежи играют значительную роль. Для предприятия важно знать, каков объем платежей, на что сосредоточить свое внимание, каким образом снизить налоговые платежи. В настоящее время налоговые платежи носят фискальный характер.

В вопросе об инвестициях на развитие предпринимательской деятельности можно отметить следующее. Россия находится в кризисе инвестиций. Основная часть российских предприятий не вкладывает деньги в развитие. Налицо высокий износ, устаревший парк оборудования, только 16% оборудования отвечает мировым стандартам.

Такое положение связано с финансовой дестабилизацией в стране, с отсутствием мотиваций, отсутствием гибкой налоговой и учетной политики, отсутствием государственной поддержки.

Значение инвестиций для предпринимательства основано на следующем.

Инвестиции всегда осуществляются ради прибыли.

Инвестиции имеют широкую сферу применения.

Инвестиции всегда требуют стоимостных и временных оценок.

Инвестиции всегда свидетельствуют о прочности и надежности фирмы, о наличии спроса на продукцию.

Инвестиции требуют четких источников финансирования.

Инвестиционные решения принимаются после тщательного анализа возможных затрат, доходов, рисков, рентабельности.

Лекция 3.

Обновление основных фондов.

План.

Оборот основных фондов. Состояние промышленных основных фондов Российской Федерации.

Разработка инвестиционных проектов.

Оценка инвестиционных проектов.

1. Оборот основных фондов. Состояние промышленных основных фондов Российской Федерации.

Основные средства составляют основу материального производства и выступают как средства труда: здания, сооружения, оборудование, транспортные средства, инструменты стоимостью более 15 минимальных окладов труда и сроком службы более 1 года.

Оборот основных фондов можно представить следующим образом:

ввод в производство;

участие в производственном процессе (перенос стоимости на изготавливаемую продукцию);

износ (выбытие, капитальный ремонт, модернизация, восстановление за счет амортизационного фонда и других источников).

Задача финансового менеджера заключается в своевременном обновлении основных фондов в процессе их использования.

Мероприятия, проводимые финансовым менеджером.

Правильно оценить основные фонды:

первоначальная стоимость;

остаточная стоимость;

восстановительная стоимость.

Выявить необходимость обновления основных фондов при помощи следующих показателей:

коэффициент ввода;

коэффициент выбытия;

коэффициент загрузки.

Рассчитывать показатели эффективности использования основных фондов:

коэффициент фондоемкости;

коэффициент фондоотдачи;

коэффициент фондовооруженности.

Изыскать и сформировать источники финансирования:

амортизационный фонд - 50 - 60%;

прибыль - 15 - 20%;

долгосрочный кредит - 3,6 - 4%;

бюджетные субсидии - 7%;

партнеры и спонсоры - до 10%.

Известно, что экономический рост и инвестиционная активность тесно взаимосвязаны. В российской экономике наблюдается инвестиционный кризис, и прежде всего это связано с отсутствием инвестиций в обновление основных фондов. Можно привести некоторые данные за последние годы.