Финансовое состояние предприятия ООО "Пальма"

Одним из наиболее распространенных, классических методов оценки финансовой устойчивости предприятия является коэффициентный метод. Этот метод обладает рядом достоинств и недостатков, широко описанных в экономической литературе. Вместе с тем при его использовании работа финансового аналитика осложняется необходимостью расчета и детального анализа достаточно большого количества коэффициентов.

Современные тенденции в теории и практике финансового анализа связаны с проблемой модификации системы финансовых коэффициентов, приведением этой системы к форме, удобной для принятия адекватных управленческих решений в области финансового менеджмента. В этом направлении существует несколько подходов.

Первый - это разработка одного или нескольких комплексных показателей путем сведения связанных между собой финансовых коэффициентов. В качестве примера при этом часто приводят формулу Дюпона. Однако экономической сущностью данных моделей является как раз обратное действие: факторный анализ результирующего показателя, то есть возврат к множеству финансовых показателей.

Второй подход - это выбор из всех существующих финансовых коэффициентов незначительного количества тех, которые наиболее полно и всесторонне характеризуют финансовое состояние предприятия. Осуществление второго подхода может идти двумя путями:

- экспертным, который применяет практически каждый автор, специализирующийся в области финансового анализа, когда отдает предпочтение тем или иным финансовым коэффициентам;

- статистическим.

Остановимся более подробно на статистическом подходе к коэффициентному методу финансового анализа. Суть этого метода может быть сведена к следующим основным моментам:

1. Определяется корреляционная взаимосвязь между финансовыми коэффициентами.

2. Составляется группировка финансовых коэффициентов с использованием шкалы Чеддока. Значительные показатели коэффициентов корреляции (более 0,7) свидетельствуют о высокой взаимосвязи между финансовыми коэффициентами, то есть, в определенной мере, о дублировании информации, характеризующей финансовое состояние предприятия. Коэффициенты корреляции со значениями от 0,5 до 0,7, а особенно менее 0,3 характеризуют небольшую взаимосвязь. Следовательно, набор из подобных коэффициентов может характеризовать финансовое состояние предприятия более подробно с различных сторон.

3. Выбираются финансовые коэффициенты, обладающие слабой корреляционной зависимостью, и на их основе составляется система экспресс-анализа финансового состояния предприятия.

Проиллюстрируем статистический подход к финансовому экспресс-анализу на примере отчетности предприятий основных отраслей экономики. В настоящем исследовании в качестве информационной базы были использованы данные по сводным балансам на начало 2003 г., объединяющими более 500 тысяч российских предприятий основных отраслей экономики: топливно-энергетического и металлургического комплексов, химической и нефтехимической промышленности, предприятий машиностроения и металлообработки, лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности, легкой и пищевой промышленности, предприятий транспорта, связи и строительства, а также сельского хозяйства. По данным балансам были определены основные финансовые коэффициенты и подсчитаны коэффициенты корреляции между ними (табл.1).

Безусловно, тесной корреляционной зависимостью обладают финансовые коэффициенты, объединяемые в одну группу при проведении оценки финансового состояния предприятия и рассчитываемые на основе одних и тех же статей баланса. К таким коэффициентам относятся:

- Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами и коэффициент покрытия из группы коэффициентов ликвидности (коэффициент корреляции 0,85);

Таблица 3.5 - Коэффициенты корреляции по основным финансовым коэффициентам

- Коэффициенты структуры капитала: коэффициенты концентрации собственного капитала, финансовой зависимости и соотношения заемных и собственных средств (коэффициенты корреляции у них по модулю превышают 0,9);

- Коэффициенты фондоотдачи и оборачиваемости по суммарному и собственному капиталу (коэффициент корреляции близок к 0,9).

Представляет интерес тесная взаимосвязь между коэффициентами, принадлежащими, на первый взгляд, к различным финансовым группам: коэффициентами, характеризующими структуру капитала, и коэффициентами оборачиваемости суммарного и собственного капитала. Это объясняется тем, что определяющее значение в данных коэффициентах принадлежит величине суммарного и собственного капитала, а не показателям результативности и эффективности использования этого капитала.

Обращает на себя внимание слабая корреляционная зависимость между показателями структуры капитала и эффективности его использования. Коэффициенты корреляции между показателями концентрации собственного капитала, финансовой зависимости и соотношения заемного и собственного капитала, с одной стороны, и коэффициентом рентабельности капитала и рентабельности продаж, с другой стороны, близки по модулю к 0,1 - 0,2. Средней степенью характеризуется взаимосвязь между коэффициентами структуры капитала и рентабельностью собственного капитала, коэффициенты корреляции по которым варьируются около 0,4 и 0,6 (по модулю). Это еще раз подтверждает тот факт, что коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности кредиторов и инвесторов предприятия от возможной неуплаты долгов и практически не дают информации об экономическом потенциале предприятия.

Достаточно разнородной по коэффициентам корреляции выглядит группа коэффициентов ликвидности. Наиболее тесной взаимосвязью обладают коэффициенты покрытия и обеспеченности собственными оборотными средствами, речь о которых шла выше. Слабой корреляционной связью обладают коэффициент абсолютной ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (коэффициент корреляции 0,23).

Наиболее разнообразно по тесноте корреляционной зависимости выглядит группа коэффициентов оборачиваемости. Наиболее тесной взаимосвязью обладают коэффициенты оборачиваемости суммарного и собственного капитала, описанные выше. Заметной взаимосвязью характеризуется коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности с большинством коэффициентов оборачиваемости - по суммарному капиталу, собственному капиталу и дебиторской задолженности (коэффициент корреляции 0,6 - 0,8). Это свидетельствует об определенном дублировании информации об эффективности использования данных элементов капитала. Исключением из этой системы является отрицательная и слабая корреляционная взаимосвязь коэффициента оборачиваемости готовой продукции с большинством показателей оборачиваемости. Следовательно, для финансового аналитика этот коэффициент является источником дополнительной информации об эффективности предприятия.

Статистический анализ дает интересную информацию по достаточно аксиоматичному положению финансового менеджмента: факторный анализ капитала через формулу Дюпона.

Факторный анализ через формулу Дюпона описывает влияние рентабельности продаж и оборачиваемости капитала на рентабельность капитала, акцентирую внимание финансового аналитика на проблеме - за счет чего был получен тот или иной показатель рентабельности капитала: или за счет рентабельности продаж, то есть за счет ценового фактора, или за счет увеличения скорости оборачиваемости капитала. Данные корреляционного анализа указывают на высокую взаимосвязь между коэффициентами рентабельности продаж и рентабельностью капитала (коэффициент корреляции 0,83) и умеренную между коэффициентами рентабельности капитала и оборачиваемости капитала. Это свидетельствует о том, что в анализируемый период большинство предприятий делало ставку на ценовой фактор в управлении капиталом в ущерб скорости оборота.

В особую группу модно выделить два последних коэффициента, представленные в таблице 1 - это цена капитала и рентабельность продаж по денежному потоку. Данные коэффициенты имеют слабую корреляционную зависимость с подавляющим большинством финансовых коэффициентов, и поэтому в современных условиях стандартный набор финансовых коэффициентов целесообразно дополнить показателями денежного потока и цены капитала.

Остановимся на назначении показателя денежных потоков. Информация о денежных потоках:

1. позволяет оценить способность предприятия выполнять все свои обязательства по расчетам с кредиторами, инвесторами и собственниками капитала по мере наступления сроков погашения;

2. показывает способность предприятия получать положительные денежные потоки в будущем и его потребности в дополнительном привлечении денежных средств со стороны;

3. оценивает прибыльность и эффективность операций предприятия по реальному и финансовому инвестированию.

Следовательно, показатель денежного потока в значительной степени дополняет оценку финансовых результатов деятельности предприятия. Особенно это важно, когда рентабельно работающее предприятие не имеет положительных денежных потоков и испытывает трудности с платежеспособностью.

При сравнении прибыли и денежного потока на первый план выходит показатель рентабельности, рассчитанный на основе денежного потока.

Рентабельность на основе денежного потока Rдп определяется по формуле:

Rдп = ДП/ВР х 100% (28)

где ДП - денежный поток за анализируемый период;

ВР - выручка от реализации за анализируемый период.

Коэффициент Rдп показывает долю денежных средств в выручке от реализации. Он хорошо дополняет систему показателей рентабельности продукции, определяя не только прибыльную продукцию, но и “денежную”. Как показывает корреляционный анализ, практически нет связи между коэффициентами рентабельности продаж, рассчитанными на основе прибыли и денежного потока (коэффициент корреляции 0,04). Если показатель Rдп снижается на фоне даже стабильных или возрастающих показателей рентабельности, рассчитанных на основе прибыли до уплаты процентов и налогов, предприятие может попасть в ситуацию “ножниц” между ростом величины прибыли (а следовательно, и налоговых обязательств) и наличием денежных средств. И именно от величины этих “ножниц” будет зависеть быстрота скатывания предприятия к банкротству.

Наряду с денежным потоком современный финансовый анализ дополняется показателями цены капитала предприятия. Например, при анализе динамики цены предприятия на скрытой стадии финансовой неустойчивости начинается ее постепенное снижение. В данном случае цену предприятия ЦП принято рассчитывать следующим образом:

ЦП = Пр / ССК (29)

где Пр - прибыль до выплаты процентов и налогов;

ССК - средневзвешенная цена (стоимость) капитала предприятия (в долях единицы).

Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств и собственного капитала. Снижение прибыльности деятельности предприятия может происходить под воздействием различных причин - от снижения качества управленческих решений до ухудшения условий предпринимательства. Рост процентных ставок и требований владельцев капитала также определяется различными факторами, среди которых можно выделить инфляционные ожидания, усиление различных типов риска вложений.

На показателе средневзвешенной стоимости капитала необходимо остановиться более подробно. До настоящего времени его редко включали в состав оценочных показателей при проведении финансового анализа. Однако именно он играет одну из ключевых ролей в прогнозировании и анализе финансовой устойчивости предприятия, особенно в долгосрочной перспективе. Это обусловлено следующим.

Цена капитала (общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему) характеризует, как минимум, два аспекта:

1. уровень цены, которую предприятие должно уплатить владельцам финансовых ресурсов за их использование, т.е. уровень цены единицы капитала;

2. норму прибыли инвестированного капитала, т.е. минимально приемлемую рентабельность для новых вложений.

Следовательно, с точки зрения оценки финансовой устойчивости несоответствие цены капитала и показателей экономической рентабельности (рентабельности капитала) может расцениваться как один из первых симптомов будущей финансовой неустойчивости и неплатежеспособности предприятия. Как показывают данные корреляционного анализа, в рассматриваемый период в целом по представленной выборке наблюдалась обратная крайне слабая связь между показателями цены капитала и коэффициентом рентабельности капитала (коэффициент корреляции - 0,04). Что свидетельствует о неустойчивой взаимосвязи между данными показателями.

Если цена капитала устойчиво превышает показатели рентабельности, в средне- и долгосрочной перспективе это приведет к невозможности расплатиться с владельцами инвестированного в предприятие капитала. Хотя в краткосрочном аспекте финансовые менеджеры могут не испытывать и не замечать особенных проблем с платежеспособностью.

На основе приведенного корреляционного анализа можно выделить группы финансовых коэффициентов, представленные в таблице 3.6.

Таблица 3.6 - Группировка основных финансовых коэффициентов по тесноте корреляционной зависимости

На основе статистического подхода для экспресс-анализа можно предложить использовать набор финансовых коэффициентов, представленных в таблице 3.7.

Таблица 3.7 - Финансовые коэффициенты, отобранные на основе корреляционного анализа

Все вышесказанное характеризует настоятельную необходимость использовать статистические методы в совершенствовании коэффициентного метода финансового анализа. А также дополнять традиционные методы оценки финансовой устойчивости расчетом и анализом показателей на основе денежного потока и цены капитала. Это будет способствовать усилению достоверности и “прозрачности” оценки финансовой устойчивости, что особенно важно в условиях нестабильной платежеспособности российских предприятий.

3.3 Разработка модели оптимизации финансовой устойчивости

Для разработки модели оптимизации финансовой устойчивости в работе используется метод корреляционно-регрессионного анализа. Корреляция представляет вероятную зависимость между показателями не находящимися в функциональной зависимости. Данный метод используется для определения тесноты связи между показателями финансовой устойчивости.

Для этого введем следующие обозначения:

х1 - коэффициент автономии;

х2 - коэффициент финансового риска;

х3 - коэффициент долга;

х4 - коэффициент финансовой устойчивости;

х5 - коэффициент маневренности;

х6 - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Составляем простейшую экономическую модель: