Анализ финансовой деятельности строительной организации

Вывод:

Освоение новых объемов работ и снижение себестоимости работ незначительно повлияли на рентабельность продаж. По пессимистическому, ожидаемому, оптимистическому вариантам она составила 2,1%, 2,2% и 2,5% соответственно, что также остается ниже нормы (Рпр > 9,5%).

Сокращение затрат в незавершенном производстве, применение новых схем расчетов с покупателями и применение логистических схем поставок сырья и материалов привели к уменьшению активов, в результате чего рентабельность активов по пессимистическому варианту составила 2,4%, что на 0,2% ниже ожидаемого (2,6%) и 2,9% по оптимистическому варианту, что на 0,3% выше ожидаемого.

После проведенных мероприятий рентабельность производства по пессимистическому варианту развития составила 2,1%, по ожидаемому 2,3%, а по оптимистическому 2,6%, следовательно отклонения по пессимистическому варианту от ожидаемого равны -0,2%, а по оптимистическому от ожидаемого 0,3%.

Рентабельность внеоборотных активов показывает сколько прибыли получает предприятие на каждый рубль внеоборотных активов. По ожидаемому варианту рентабельность составила 16,9%, отклонения в пессимистическую сторону составили -1%, а в оптимистическую 2,1%.

Выпуск акций для привлечения дополнительного объема средств идет на модернизацию оборудования, что оставляет объем собственного капитала неизменным, но прирост выручки при освоении новых объемов работ и снижение себестоимости за счет сокращение затрат в незавершенном производстве приводит к тому, что рентабельность собственного капитала в оптимистическом варианте превышает ожидаемый на 3,6%, а пессимистический вариант развития ниже ожидаемого на 1,8%.

Увеличение выручки от реализации и уменьшение активов приводят к увеличению оборачиваемости капитала в оптимистическом варианте от ожидаемого на 0,4% и уменьшению в пессимистическом варианте на 0,2%.

Оборачиваемость собственного капитала по оптимистическому варианту развития выше ожидаемого на 1,2% и на 1,7% выше пессимистического.

В результате уменьшения оборотных активов оборачиваемость оборотных активов достигла максимального значения по оптимистическому варианту 137,1%, что выше ожидаемого на 0,6% и выше пессимистического на 1%.

Оборачиваемость запасов в пессимистический период составила 566,2%, в ожидаемый 570,8%, в оптимистический 577,3%, следовательно, увеличение оборачиваемости от пессимистического варианта в сторону оптимистического на 11,1%.

В результате применения новых схем расчетов с покупателями дебиторская задолженность снизилась и оборачиваемость дебиторской задолженности достигла своего максимального значения в оптимистический период 378,3%, что превышает значение показателя в пессимистический период на 1%.

Оборачиваемость кредиторской задолженности после проведенных мероприятий составила в пессимистический период 174,8%, в ожидаемый 175,1%, а в оптимистический 175,5%, следовательно, наибольшие отклонения составили 0,7%.

В результате оценки коэффициентов рентабельности и оборачиваемости приходим к выводу, что данные мероприятия положительно повлияли на показатели финансовой отчетности, особенно в оптимистическом варианте развития, следовательно можно говорить о принятии финансовой стратегии.

Часть 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Тема 3. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Центральное место в комплексе мероприятий по оценке степени обоснованности инвестиционных решений и анализу эффективности выдвигаемых проектов занимает оценка будущих денежных потоков (CF), возникающих в результате осуществления капиталовложений.

Основной целью анализа проектных денежных потоков является определение величины денежной наличности по всем направлениям использования и источникам ее поступления. Денежный приток в основном обеспечивается за счет средств, поступающих из различных источников финансирования (в результате эмиссии акций и облигаций, получения банковских кредитов, займов сторонних организаций и целевого финансирования, использования средств нераспределенной прибыли и амортизации), и выручки от реализации продукции (работ, услуг). В свою очередь, потребность инвестирования в чистый оборотный капитал (определяемый как разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами) и во внеоборотные активы (преимущественно в основные фонды, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения), а также расход наличности в направлении операционных издержек, налоговых выплат и прочих затрат (рекламная кампания, переквалификация персонала, штрафы, пени, операции с финансовыми инструментами и др.) формируют отток реальной денежной наличности.

Различия между величиной денежных средств и прибылью формируются под воздействием ряда факторов, основными из которых являются: объем амортизационных отчислений; отсроченные платежи (по расчетам с поставщиками, по заработной плате и пр.); содержание учетной политики (методы учета выручки от реализации продукции и производственных запасов, формирование резервов и пр.); изменения в чистом оборотном капитале (колебания потребности в оборотных активах и величине краткосрочных обязательств).

Обобщая распространенные на практике подходы в оценке проектных CF, можно выделить два основных направления. В рамках одного из них менеджеры анализируют результаты капиталовложений на основе прямого подсчета произведенных ими денежных потоков, что возможно только в том случае, если конкретные варианты капиталовложений являются в полной мере финансово обособленными объектами, т.е. если в процессе инвестирования проект будет обладать явными финансовыми (коммерческими) результатами. Это тот случай, когда в процессе вливания капитала создаются новые организации, филиалы действующих предприятий, либо когда производимые проектом денежные потоки могут быть легко элиминированы из общей суммы денежной наличности, которой располагает фирма, осуществляющая долгосрочные инвестиции.

Альтернативным подходом является анализ приращенных денежных потоков. В ходе реализации капиталовложений, носящих локальную направленность в одно из подразделений организации (замена оборудования, техперевооружение, расширение действующего производства), часто возникают объективные трудности в количественной оценке соответствующих результатов инвестиционной деятельности. В этой ситуации оценку проектных денежных потоков рекомендуется проводить по следующей формуле:

Несмотря на видимую простоту, применение этой формулы осложняется рядом причин. Если определение совокупных CF компании без учета проекта не вызывает каких-либо трудностей (например, по фактическим учетным данным с использованием методики, лежащей в основе отчета о движении денежных средств, -- форма № 4), то уменьшаемое из данного выражения уже не может быть рассчитано без последующей корректировки полученных результатов в зависимости от воздействия усложняющих процесс анализа факторов. Рассмотрим некоторые из них.

Необходимость выделения ранее понесенных затрат по изучению рынка, научно-исследовательским и опытно-конструкторским работам от потока денежных средств, прямо связанных с реализацией конкретного варианта капиталовложений, несомненно, усложняет проектный анализ. Невозвратные издержки, а именно так называется расход денежных средств, предшествующий разработке и принятию инвестиционных предложений, не должны учитываться в оценке будущих результатов долгосрочного инвестирования. Величина этих издержек ни в коей мере не должна влиять на одобрение обоснованных, экономически эффективных инвестиционных предложений. Инвестиционные решения должны основываться на будущих результатах реализации проекта. Очевидно, что если ранее было принято ошибочное решение о финансировании мероприятий в той или иной сфере деятельности, то никогда не поздно перекрыть отток денежных средств.

Помимо явных усложнений в анализе проектных CF, ассоциируемых в первую очередь с воздействием инфляции, изменением налогового законодательства и распределением накладных расходов, специалисты в области финансового анализа должны учитывать влияние на результативные показатели долгосрочного инвестирования фактора внутренних (трансфертных) цен и порядка включения процентных платежей в состав денежного потока.

В ходе инвестиционного анализа обоснованно ставится вопрос, каким образом учитываются в оценке проектных денежных потоков процентные платежи, связанные с обслуживанием заемных средств финансирования. Нам представляется, что если проектный анализ будет проводиться с учетом временной оценки денежных вложений (с использованием показателей NPV, IRR и пр.), то скорректированные на величину процентных платежей CF будут подвергаться двойному счету, так как соответствующие финансовые издержки ранее уже были включены в расчет проектной дисконтной ставки. Однако если от разработчиков проекта со стороны инвесторов (например, коммерческого банка или инвестиционного фонда) требуется провести анализ проектных денежных потоков с использованием недисконтированных показателей, то в целях получения достоверного размера налоговых отчислений процентные платежи необходимо отражать в составе соответствующих компонентов CF по всем действующим положениям и стандартам бухгалтерского учета. В любом случае процентные платежи необходимо учитывать для точного определения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. Для этих целей инвестиционные аналитики должны использовать следующие основные положения ст. 269 главы 25 НК РФ.

Проектный денежный поток рекомендуется рассчитывать по формуле

,

где CFод, CFин, , CFфд -- объем денежной наличности, полученной в результате проведения операционных, инвестиционных и финансовых операций. Представленные выше слагаемые проектного денежного потока представляют собой обобщающие показатели, состоящие из совокупности денежных оттоков (-) и притоков (+). Основные проблемы в анализе денежного потока возникают в ходе идентификации элементов денежного потока по каждому периоду реализации инвестиционного проекта. Чем отдаленнее от текущего момента времени период, за который проводится оценка денежных потоков, тем ниже качество (степень полноты и точности информации о движении денежных средств) проектного анализа. Как правило, в более отдаленных периодах отдельные оттоки и притоки денежных средств и их эквивалентов не учитываются в анализе. В результате падает ценность полученной информации. Другая проблема, часто распространенная на практике, -- это использование упрощенного подхода к оценке денежных потоков. Отдельные авторы предлагают рассматривать денежный поток как сумму чистой прибыли и амортизации. При этом не принимаются в расчет возможные изменения величины чистого оборотного капитала и неденежные расходы.

Одним из общепризнанных методических документов, в котором четко определена технология оценки денежного потока экономического субъекта по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, является международный стандарт финансовой отчетности № 7 «Отчеты о движении денежных средств». В этом стандарте определены основные денежные оттоки и притоки по различным видам деятельности. Предлагаемые методики составления финансовых отчетов с успехом могут быть применены и в экономическом анализе для составления сметы (плана) денежных потоков инвестиционного проекта.

Согласно методике поток денежных средств от инвестиционной деятельности можно рассматривать в узком и широком смысле слова. С одной стороны, денежные потоки от инвестиционной деятельности ограничиваются операциями (продажа и покупка внеоборотных активов, операции с финансовыми инструментами и пр.). С другой стороны, денежный поток от проведения инвестиционной деятельности (например, эксплуатации инвестиционного проекта) будет являться комплексным результатом осуществления операционных, финансовых и собственно инвестиционных мероприятий. Таким образом, в ходе оценки величины проектного денежного потока бухгалтер-аналитик должен идентифицировать и оценивать в стоимостных измерителях все возможные оттоки и притоки денежных средств по видам деятельности в течение каждого периода реализации долговременного варианта капиталовложений.

Что касается методов оценки денежных потоков от операционной деятельности. Прямой метод представления (калькуляции) операционных денежных потоков базируется на сумме всех возможных притоков и оттоков денежных средств. Сложность использования данного метода заключается в том, что не всегда можно учесть все оттоки и притоки. В этой связи на практике (в учетной и аналитической работе) больше распространен косвенный метод расчета операционных денежных потоков. В основе данного метода оценки лежит корректировка чистой прибыли (убытка) от операционной деятельности с учетом изменений в запасах, кредиторской и дебиторской задолженности по основной деятельности, различных неденежных статей (амортизации, отсроченных налогов и пр.). Информационной базой для проведения анализа служат данные о доходах и расходах организации, изменениях в запасах и величине начисленной амортизации, дебиторской и кредиторской задолженности, предоставляемые из текущей и прогнозной финансовой отчетности (формы № 1 «Бухгалтерский баланс», № 2 «Отчет о прибылях и убытках», № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу»).

После того как специалисты в области инвестиций получили прогнозную информацию о предполагаемых объемах выпуска и сбыта продукции, величине операционных издержек, а также аналитические заключения о первоначальной и последующей потребности в активах долговременного пользования и чистом оборотном капитале, необходимо на их основе приступить непосредственно к оценке денежных потоков инвестиционного проекта (ИП). Для этих целей планируемый срок реализации капиталовложений рекомендуется подразделять на три самостоятельных временных отрезка по периодам возникновения денежных потоков: разработка и начальное инвестирование проекта; эксплуатация ИП; ликвидация капиталовложений. В соответствии с этим при проведении анализа эффективности долгосрочных инвестиций в качестве вводных данных будет использоваться информация о начальных инвестиционных затратах (-), чистом операционном денежном потоке в t-й период времени (+, -) и величине ликвидационного денежного потока (+, -). Каждый из рассматриваемых периодов жизненного цикла ИП имеет свои целевые установки и характерные особенности организации работы подразделений и служб предприятия по решению поставленных перед ними задач. Это, в свою очередь, формирует существенные различия в методике оценки CF, соответствующие определенным временным интервалам.

Следует помнить, что по каждому периоду реализации проекта не должно возникать отрицательного остатка денежных средств, рассчитанного нарастающим итогом с учетом денежных средств прошлых периодов. Отрицательная величина кумулятивного остатка на счету и в кассе организации говорит о наличии непокрытого дефицита денежных средств. Это приводит к невозможности дальнейшего функционирования компании (финансовой нереализуемости проекта). Для того чтобы избежать этой резко негативной ситуации, бухгалтер-аналитик должен пересмотреть порядок использования (распределения) собственной прибыли от реализации проекта, схему привлечения дополнительных внешних средств финансирования (займов, кредитов и пр.), а также схему погашения краткосрочных и долгосрочных обязательств отдельно по процентным платежам и сумме основного долга.

Трудности с оценкой будущей рыночной стоимости основных фондов, производственных запасов, земельных участков и прочих активов связаны с отдаленностью даты завершения проекта. Несмотря на то, что с использованием различных аналитических подходов (на основе учетных данных, анализа дисконтированной стоимости активов в конце срока реализации проекта либо на основе экспертных оценок) менеджеры определяют значения требуемых показателей, результаты оценки ликвидационного денежного потока носят субъективный характер, особенно если реализация проекта планируется на долгосрочную перспективу. [1]

Задача 5

Используя основные показатели деятельности организации (таблица 7), дополнительную информацию (таблица 14) и данные финансовой отчетности рассчитайте для строительной организации ОАО «Самарадорстрой» финансовые бюджеты и сделайте по ним аналитическое заключение.

В ходе выполнения задания требуется составить:

- инвестиционный бюджет ОАО «Самарадорстрой» на 2011 год;

- прогнозный расчет движения источников средств финансирования от инвестиционной деятельности организации на 2011 год.

Таблица 14 - Дополнительная информация к заданию

Решение:

Таблица 15 - Инвестиционный бюджет ОАО «Самарадорстрой» на 2011 год

Таблица 16 - Прогнозный расчет движения источников средств финансирования от инвестиционной деятельности организации на 2011 год

Задача 6

Учитывая основные показатели деятельности строительной организации ОАО «Самарадорстрой», составте бюджет движения денежных средств с учетом составленного в таблице 15 инвестиционного бюджета и данных по строительству ЖД "Волгарь" (таблица 7), а так же с учетом дополнительной информации.

В ходе выполнения задания требуется составить:

- график оплаты покупателями (заказчиками) за приобретенное жильё в ЖД "Волгарь".

- график платежей поставщикам (подрядчикам) за выполнения работ по строительству ЖД "Волгарь".

- бюджет движения денежных средств на 2011 год.

Дополнительная информация:

1. Менеджеры организации приняли ряд решений по расчетам с покупателями и подрядчиками:

- 80% выполненных работ оплачивается в текущем квартале, 20% в начале следующего квартала. В случае задержки с оплатой предусмотрена неустойка в размере 5% от суммы неоплаченных работ.

- продажа жилья осуществляется на следующих условиях: 70% стоимости жилья оплачивается в текущем квартале, равными долями по месяцам; 30% оплата в следующем квартале, 1% от оставшейся суммы прогнозируется безнадежная дебиторская задолженность.

2. Страховой резерв денежных средств в остатке в соответствии с политикой организации в области управления оборотным капиталом составляет 80 тыс.р. в квартал.

3. Ожидаемые платежи по краткосрочным финансовым вложениям составляют 5% ежеквартально от вложенных 550 тыс.р.

4. Расчет непогашенной суммы краткосрочных обязательств производится равномерными платежами по 200 тыс.р. в квартал.

Решение:

Прежде чем составить бюджет движения денежных средств необходимо составить график оплаты покупателями (заказчиками) за приобретенное жильё и погашения дебиторской задолженности на 2011 год и график платежей поставщикам (подрядчикам) и погашения кредиторской задолженности.

Таблица 17 - График оплаты покупателями (заказчиками) за приобретенное жильё и погашения дебиторской задолженности на 2011 год

Таблица 18 - График платежей поставщикам (подрядчикам) и погашения кредиторской задолженности на 2011 год

Таблица 19 - Бюджет движения денежных средств ОАО «Самарадорстрой» на 2011 год

Тема 4. АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Основополагающими принципами анализа эффективности долгосрочных инвестиций являются: моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств по периодам реализации ИП; комплексный учет внешних и внутренних факторов реализации ИП; определение эффекта посредством сопоставления ожидаемых инвестиционных результатов и затрат; учет временной ценности денежных вложений и требуемой ставки рентабельности на инвестированный капитал.

В ходе оценки ИП широко используются классические методы экономического анализа (сравнения, балансовый, элиминирования, корреляционно-регрессионного анализа, графический, простых и сложных процентов, дисконтирования и пр.), а также такие распространенные конкретно-аналитические приемы исследования, как расчет абсолютных, относительных и средних величин, детализация показателей на его составляющие, сводки и группировки.

Для принятия оптимальных инвестиционных решений аналитикам необходимо оценить соответствующие показатели экономического эффекта и эффективности. В первом случае определяются абсолютные результативные показатели инвестиционной деятельности. В свою очередь, эффективность долгосрочных инвестиций характеризуется системой относительных показателей, соизмеряющих полученный эффект с затратами инвестированного в проект капитала. На практике принято различать показатели общественной, экономической и экологической эффективности (проект рассматривается в качестве самостоятельного объекта исследований, в этом случае показатели рассчитываются в целом по конкретному варианту капиталовложений), бюджетной (оценка финансовых последствий реализации ИП для бюджетов различных уровней), финансовой (оценивается целесообразность инвестирования средств в акции организации и предоставления средств организациями-кредиторами), отраслевой и региональной (оценка участия в инвестиционной программе материнских и дочерних вертикально интегрированных организаций, финансово-промышленных объединений) эффективности, а также показатели эффективности использования собственного капитала фирмой-проектоустроителем (рис. 4).

Наиболее распространенные в теории и практике инвестиционной деятельности показатели эффективности сгруппированы по трем блокам и представлены на рис. 5.

В основе классификации показателей экономической эффективности долгосрочных инвестиций лежит подразделение их на три главные группы: дисконтные, комплексные и показатели, при расчете которых не учитывается фактор времени. Принцип учета временной ценности денежных вложений и требуемой ставки рентабельности в основном реализуется в первой группе показателей, к которым относятся чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности, дисконтированный срок окупаемости, индекс рентабельности инвестиций и пр. Точность расчета данных показателей в значительной степени зависит от достоверности и объективности оценки соответствующих денежных потоков и проектной дисконтной ставки.

Однако, как показывает практика, многие организации по-прежнему предпочитают использовать в инвестиционном анализе сравнительно простые показатели и методы оценки. Пренебрегая рекомендациями ученых относительно теоретической обоснованности дисконтных показателей, финансовые аналитики для оценки ИП рассчитывают максимум проектной прибыли, срок окупаемости, учетную норму рентабельности и пр. Не все проекты могут иметь четко выраженные стоимостные результаты реализации, например инвестиции в социальную сферу, экологию и безопасность труда.

Рисунок 4 - Модули анализа и оценки эффективности инвестиционного проекта

Если менеджерам удается субъективно оценить преимущества, которые организация получит в ходе осуществления данных капиталовложений (как правило, точная стоимостная оценка объема инвестиционных затрат не представляет трудностей для учетно-финансовых работников), то для обоснования управленческих решений могут быть использованы традиционные количественные показатели, о которых упоминалось ранее. Более трудной процедурой является оценка долгосрочных инвестиций в некоммерческих организациях (в бюджетных учреждениях здравоохранения, образования и др.). В этом случае применяется так называемый СВА-подход. В его основе лежит сопоставление количественно измеримых затрат с множеством прямых и косвенных преимуществ (выгод).

Последние являются комплексными показателями и должны учитывать относительную ценность ожидаемых результатов как для организации, так и для отдельных общественных групп с различными уровнями доходов. Применение на практике СВА-подхода сопряжено со значительными затратами на этапе разработки альтернативных вариантов капиталовложений. Это связано с необходимостью сбора и обработки обширного объема статистического материала, социологическими исследованиями, использованием высококвалифицированного персонала.

Рисунок 5 - Система показателей, используемых для обоснования оптимальных инвестиционных решений

Методика расчета и правила использования обобщающих показателей, получивших наибольшее распространение в отечественной и зарубежной практике аналитического обоснования инвестиционных проектов, представлены в табл. 20.

Таблица 20 - Расчетно-методические аспекты анализа обобщающих показателей эффективности долгосрочных инвестиций

При ее составлении были использованы следующие условные обозначения:

PV - текущая стоимость денежных потоков, определяемая по формуле

I0 - величина начальных инвестиционных затрат;

CFt - поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта в t-м году;

n - количество лет, в течение которых реализуется инвестиционный проект; :

r - проектная дисконтная ставка (чаще всего средняя взвешенная цена инвестированного капитала);

PVIFAr,n - фактор (множитель) текущей стоимости аннуитета, определяемый по формуле

Dt - величина амортизационных отчислений в t-м году;

Рt - величина чистой прибыли от реализации проекта в t-м году. [1]

Задача 7

Строительной организации ОАО «Самарадорстрой» необходимо рассчитать и проанализировать показатели экономической эффективности строительства ЖД "Волгарь" (табл. 7). Анализ полученных в ходе расчетов значений проведите в сопоставлении плановыми показателями, представленными в таблице 21.

В ходе выполнения задания требуется определить:

- чистую текущую стоимость (NPV);

- внутреннюю норму рентабельности (IRR);

- срок окупаемости (Tok);

- учетную норму рентабельности (ARR);

- индекс рентабельности инвестиций (PI);

- годовые эквивалентные затраты (AEC).

Решение:

Чистая текущая стоимость (NPV), тыс.р.:

,

где - величина инвестиционных затрат или затраты заказчика (инвестора),

;

n - промежуток времени в течение которого анализируется инвестиционный проект;

r - дисконтная ставка по проекту (12% годовых);

CF - поток денежных средств от реализации в t- м году.

Следовательно,

Дисконтированный срок окупаемости (Tok):

,

где Ток (целое) - находится сложением CF за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная цифра не приблизится к величине , но не превысит её.

Ток (целое) = 64350+180245+286650 = 531245 = 9мес.

Дробная часть (Tok):

.

Следовательно, дисконтированный срок окупаемости равен

Годовые эквивалентные затраты (AEC):

,

где PVIFAr,n - фактор (множитель) текущей стоимости аннуитета, определяемый по формуле

.

Учетная норма рентабельности (ARR):

,

где Pt - величина чистой прибыли от реализации проекта в t-м году;

Dt - величина амортизационных отчислений относимых на проект в t-м году.

Внутренняя норма рентабельности (IRR):

,

где r1 - начальное значение дисконтной ставки по проекту (12% годовых);

r2 - произвольное значение, при котором NPV <0.

Тогда,

Индекс рентабельности инвестиций (PI):

.

Таблица 21 - Анализ соответствия плановых и фактических значений по инвестиционному проекту строительства ЖД "Волгарь"

Вывод:

Данный проект не следует принимать к реализации, т.к. чистая текущая стоимость NPV < 0 и индекс рентабельности PI < 1, кроме того внутренняя норма рентабельности меньше цены вкладываемо капитала (6,7% < 12%) это говорит о том, что в данных условиях финансирования экономически нецелесообразно осуществлять этот вариант капитальных вложений.

Список литературы

1. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб./Л.Т. Гиляровская [и др.]. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

2. Финансово - инвестиционный анализ в строительстве: методические указания по выполнению контрольной работы/ сост.: А.В. Явкин, Е. В. Савоскина; Самарск. гос. арх.-строит .ун-т. -Самара, 2011.

Размещено на Allbest.ru