Деятельность инвесторов на рынке ценных бумаг

Рассмотрим структуру инвестиций представленную в таблице 2.1.

Рисунок 2.1 - Структура инвестиций в РФ (млн. долларов США)

Доля портфельных инвестиций в общем объеме инвестиций выросла с 1,3% в 2005г. до 6,5% в 2008году. В 2009г. она составила лишь 0,4%, что связано с оттоком инвесторов с российского рынка ценных бумаг. Из представленного выше рисунка мы так же наблюдаем динамику роста прямых инвестиций с 2005 по 2009гг., исключение составляет 2008г., показатели которого столь низки в связи с началом финансового кризиса, к 2009г. Ситуация начинает плавно меняться и показатели достигают отметки 5824 млн.долларов США, что на 491 млн. долларов США выше 2007года. Аналогичная ситуация складывается в портфельных и прочих инвестициях, где показатели 2008года, весьма низкие.

Поступление инвестиций по отраслям экономики характеризуется следующими данными (таблица 2.2)

Таблица 2.2 - Поступление инвестиций по отраслям экономики, млн.долларов США

	2005г.	2006г.	2007г.	2008г.	2009г.
Всего:	3903	8873	15404	7215	12846
в том числе: промышленность	1291	2278	3610	2265	4031
из нее: топливная	262	513	1677	1147	1972
черная металлургия	27	23	128	101	209
цветная металлургия	43	178	342	164	543
химическая и нефтехимическая	174	103	82	41	69
машиностроение и металлообработка	197	194	274	125	228
лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная	174	313	203	109	210
производство строительных материалов	20	31	40	14	27
Легкая	13	44	11	1	8
Пищевая	296	779	704	379	443
Строительство	217	96	268	141	275
сельское хозяйство	4	4	20	3	23
Транспорт	11	86	49	52	61
Связь	88	183	145	122	137
торговля и общественное питание	507	375	733	519	653
оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения	28	20	56	24	47
общая коммерческая деятельность по обеспечению функционирования рынка	145	1629	2299	1189	1763
финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение	406	2024	4763	819	2147

Наиболее привлекательными для инвесторов, по-прежнему, остаются промышленность, общая коммерческая деятельность по обеспечению функционирования рынка, финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение, торговля и общественное питание. Доля инвестированного капитала, направленного в промышленность России, в общем объеме инвестиций сократилась с 43,3% в 2005г. до 29,4% в 2009г.

В промышленность было направлено в 2009г. 4031 млн. долларов инвестиций, из которых 34,5% приходилось на прямые инвестиции (в 2007г. - 58,0%, в 2008г. - 35,3%). Иностранные вложения от прямых инвесторов направлялись в основном в пищевую и топливную промышленность (57,7% всех прямых вложений в промышленность).

В 2009г. по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года значительно выросли вложения инвестированного капитала в связь (в 2,2 раза), цветную металлургию (в 4,2 раза), черную металлургию (в 6,2 раза), оптовую торговлю продукцией производственно-технического назначения (в 7,6 раза). Их рост произошел, прежде всего, за счет увеличения различного рода кредитов, полученных не от прямых инвесторов. Подводя итог представленной выше таблицы, можно отметить, что наибольшее количество инвестиций приходится на промышленность. В 2008 году мы наблюдаем сокращение поступлений инвестиций, основной причиной которого является финансовый кризис, в связи, с чем показатели поступления инвестиций столь низки. В 2009г., как и прежде, незначительные суммы инвестиций поступали в легкую промышленность, промышленность строительных материалов, сельское хозяйство. (см. рис 2.2).

Рисунок 2.2 - Структура инвестиций по основным отраслям экономики России в 2009 году, млн. долл. США.

Из представленного выше рисунка 2.2 мы видим, как велика доля инвестиций в промышленность, второе место занимает финансы, кредит, страхование, на третьем месте торговля. Это одни из наиболее развивающихся отраслей. Тем не менее, несмотря на сложную ситуацию в России, существуют стратегические западные инвесторы, которые не покидают российский рынок.

Подводя итог, отметим, что в условиях России инвестиции являются важнейшим средством структурного преобразования социального и производственного потенциала. Для привлечения инвестиций необходимо создать благоприятный инвестиционный климат в стране. Государству в этом процессе должна отводиться первостепенная роль.

2.2 Анализ инвестиционной деятельности крупных инвесторов в РФ

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что в будущем году инвесторы нефтегазового сектора вряд ли продемонстрируют существенную положительную динамику, и рекомендуют переключить внимание на компании, ориентированные на внутренний спрос.

«Нефтяные инвесторы» составляют львиную долю основных индексов, именно поэтому динамика цен на нефть оказывает большое влияние на развитие российского фондового рынка. Вот уже почти полгода цена на черное золото колеблется в пределах 60 долл. за баррель, и многие аналитики не ожидают от нее каких-либо существенных движений. Учитывая особенности налогообложения нефтяных компаний в России, снижение мировых цен даже до 40 долл. за баррель несильно скажется на финансовых результатах компаний, как не сказался и рост выше этого уровня.

Но все не так плохо, как кажется на первый взгляд. Инвестиционная компания «Финнам» советует консервативным инвесторам обратить внимание в будущем году на акции Газпрома (потенциал роста -- 20%) и «Сургутнефтегаз» (в случае возможного поглощения более крупным игроком рынка). Также на общем фоне можно выделить компанию «Роснефть», которая имеет четкую тенденцию долгосрочного развития, и ЛУКОЙЛ с потенциалом роста около 13% (по данным БД «Открытие»).

Активный рост реальных доходов населения и, как следствие, рост потребительского спроса создают идеальные условия для динамичного развития потребительского сектора (розничные сети, производители продуктов питания). По данным Росстата, в январе--октябре 2009 года расходы населения на покупку товаров и оплату услуг составили 9461,0 млрд рублей, что на 22,8% больше, чем за аналогичный период 2008 года. Количество компаний потребительского сектора, размещающих свои инвесторы на бирже, растет с каждым годом, что дает возможность инвесторам диверсифицировать свои портфели.

Телеком -- второй по популярности (после нефтегазового сектора) ресурс российской фондовой биржи. Достаточно вспомнить недавний почти 20%-ный рост привилегированных акций РосТелекома. По мнению БД «Открытие», разница стоимости обыкновенных и привилегированных бумаг РосТелекома, скорее всего, будет сокращаться. С учетом текущих цен обыкновенных акций, потенциал роста привилегированных составляет порядка 30%, до уровня около 120 рублей.

По прогнозу «Финама», в 2008 году инвесторы также оценят привлекательность активов транспортной отрасли. Среди вероятных лидеров роста они выделяют компании танкерного и вертолетного сегментов. Оценивая инвестиционную привлекательность танкерных компаний, необходимо отметить стабильно растущий спрос на нефть и нефтепродукты со стороны развитых и развивающихся стран. Также потенциально интересным для инвестирования считается вертолетный сегмент отрасли. Данное направление является перспективным, отвечающим растущим потребностям современной экономической среды. Компании вертолетного сегмента традиционно демонстрируют высокий уровень рентабельности наряду с прозрачностью и предсказуемостью доходов.

Таблица 2.3 - Потенциальные инвесторы на российском рынке ценных бумаг

Инвесторы ОАО	Вид деятельности	Потенциал роста на РЦБ, %
Лебедянский	Пищевая промышленность	17
Магнит	Торговля	22
Магаданэнерго	Электроэнергетика	93
Курскэнерго, прив.	Электроэнергетика	43
Ростовэнерго, прив.	Электроэнергетика	23
СибирьТелеком	Связь	43
ВолгаТелеком	Связь	47
Башнефть	Топливно-энергетический комплекс	78
Мечел	Металлургия	26
Электроцинк	Металлургия	83
Разрез Бородинский	Топливно-энергетический комплекс	58
ГАЗ	Автомобилестроение	31
НПО Сатурн	Производство транспортных средств и оборудования	82
Калужский турбинный завод	Производство промышленных машин и оборудования	28
Ленгазспецстрой	Строительство	103
ЮтЭйр	Транспорт	114
Северсталь	Металлургия	35
Башнефть	Топливно-энергетический комплекс	29

Говоря о перспективах российского рынка, в первую очередь ориентируются на индекс РТС как общепризнанный показатель его состояния. Возможно три варианта развития событий: негативный, консервативный и позитивный. Большинство аналитиков придерживаются консервативного прогноза, согласно которому нефть так и будет топтаться в районе 60 долл. за баррель, а ставка ФРС останется на уровне 5,25%. В этом случае индекс РТС к концу будущего года будет находиться в районе 2240 пунктов, что составит примерно 30%-ный рост. Негативный прогноз -- это падающая нефть и повышение ставки ФРС, что может больно ударить по российскому фондовому рынку (РТС на уровне 1884 пункта). И, наконец, позитивный -- это умеренный рост цен на сырье, понижение ставки ФРС до 5,0% и индекс РТС на уровне 2465 пунктов.

Рассмотрим крупнейшие инвестиционные компании на 1 полугодие 2010г. Представленные в таблице 2.4.[35]

Таблица 2.4 - Крупнейшие инвестиционные компании на 1 полугодие 2010г.

№	Инвесткомпания	Объем торгов в 1 полугодии 2010г. (млн. руб.)	Объем торгов в 1 полугодии 2009г. (млн. руб.)	Изменение (%)
1	Брокеркредитсервис	5376642,68	3317462,12	62,07
2	ФИНАМ	3242057,84	2324759,68	39,46
3	ГК АЛОР	2966687,97	1342954,57	120,91
4	ОТКРЫТИЕ	2807393,19	579301,77	384,62
5	ВЕЛЕС Капитал	2413722,36	927193,52	160,33
6	АТОН	1259492,29	700336,74	79,84
7	РЕГИОН	1099470,26	184836,26	494,83
8	Урса Капитал	1042656,43	40818,82	2454,35
9	Рик-Финанс	945871,43	35439,85	2568,95
10	Ай-Ти Инвест-Проспект	633794,80	232106,86	173,06

Согласно полученным результатам, активность участников в минувшем полугодии заметно возросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Так, суммарный объем сделок по всем «инструментам», участвующим в рэнкинге, за первые шесть месяцев 2010 года составил более 24 трлн руб. По итогам I полугодия 2010 года этот результат был почти в два раза меньше - всего 11 трлн руб. Минувшее полугодие для инвестиционных компаний оказалось на редкость удачным, тем более, если его сравнивать с результатами I полугодия 2009 года. Рост объема торгов наблюдается у подавляющего большинства участников рэнкинга, при этом у отдельных компаний данное изменение составляет сотни процентов. Рост объема торгов наблюдается практически по всем инвестиционным инструментам, начиная от акций и заканчивая векселями, где количество участников, работающих с данными бумагами, традиционно меньше. Первое место по совокупным объемам торгов занимает новосибирская компания «Брокеркредитсервис», «наторговав» за I полугодие на сумму 5.4 трлн руб., что на 62% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Рост объема торгов наблюдается и у компании «Финам», но более скромный - всего 39.5%. В результате, с объемом 3.3 трлн руб. (против 2.3 трлн руб., в I полугодия 2009 года) компания занимает второе место. Акции по-прежнему являются самым «любимым» инструментом у большинства инвестиционных компаний. По крайней мере, именно объем торгов по акциям составляет большую часть в общем объеме.

Подводя итог, отметим, что государство должно заботиться о повышении уровня благосостояния населения, т.к. средства населения - один из основных источников финансирования капитальных вложений. Привлечение средств населения для финансирования инвестиций могли бы в значительной степени помочь реализации желаемой цели - установлению устойчивого экономического роста.

2.3 Инвестиционные возможности российского рынка ценных бумаг

Правительство РФ намерено поощрять деятельность зарубежных инвесторов в России. Каким именно образом власти собираются улучшать деловой климат в стране и активно привлекать, прежде всего, прямые инвестиции, не сообщается, но, судя по всему, это задача не из легких. 74% инвесторов не считают Россию и страны СНГ привлекательными для прямых инвестиций, говорят данные ежегодного исследования Ассоциации фондов прямых инвестиций на развивающихся рынка (EMPEA), проведенного совместно с инвестфондом Coller Capital.

По данным Росстата, в 2009 году объем иностранных инвестиций в страну упал на 14,2% по сравнению с 2008 годом, в том числе на 2,8% сократился объем прямых инвестиций. И, по мнению участников опроса EMPEA, в ближайшее время Россия и другие страны СНГ продолжат терять инвесторов, главным образом, из-за все возрастающего участия государства в экономике (рисунок 2.3).

Рисунок 2.3 - Рынки, привлекательные для инвестирования в течение следующих 12 месяцев

Не может похвастаться своим положением Россия и среди стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Эксперты отмечают, что с началом мирового экономического кризиса интерес инвесторов к Индии и Китаю снизился в меньшей степени, чем к России, а вот к Бразилии, наоборот, даже усилился. В Индии и Китае доминирующим фактором привлекательности для инвесторов остается численность населения этих стран. И хотя там немало бедных все равно - каждый человек - потенциально покупатель. Что же касается Бразилии, то ее привлекательность для инвесторов заключена в большей по сравнению с Россией диверсифицированностью экспорта. Кроме того, в будущем на Бразилию рассчитывают как на значительного экспортера нефти, да и население этой страны также немаленькое - порядка 198 млн человек против 140 млн. в России.

Мир сейчас переживает болезненное крушение системы Laissez Faire (идеальная модель функционирования капиталистической экономической системы.). Государства считают себя вправе считать бонусы в чужих карманах и вводить налоги задним числом, а экономисты ожидают, что локомотивом выхода из кризиса станет Китай под бессменным руководством мудрой коммунистической партии.

Кроме того, «пороки», разрушающие инвестклимат России - необеспеченность права собственности, коррупция, несовершенная правовая система, - присутствуют и на других финансовых рынках стран с развивающейся экономикой. Заслужено или нет, Россия имеет негативный имидж на Западе и за это приходится платить. Если мы хотим стать привлекательнее для инвесторов, проблему плохого имиджа надо решать.

И здесь нужна планомерная работа, которая требует времени. Пожарными мерами интерес к инвестированию поддержать сложно, доверие за один день не заработаешь. Работа в этом направлении должна быть постоянной, ясной и понятной инвесторам и не зависеть от фаз рыночного цикла.

Еще одним фактором, из-за которого, по мнению аналитиков, инвесторы сегодня «не любят» Россию, является дешевая нефть. Моноструктура российской экономики позволяет инвесторам моментально строить причинно-следственную цепочку «упала нефть - продавай Россию». Ни в отношении Индии, ни Китая, ни Бразилии такой однозначности в оценке инвестиционной привлекательности нет, а, следовательно, и пессимизм инвесторов не столь всеобъемлющ.

Такое убеждение аналитика не противоречит тезису о необходимости диверсификации экономики России, что также, как известно, требует немало времени.

Если мы хотим, чтобы на российский рынок пришли глобальные иностранные инвесторы, мы должны организовать свою рыночную инфраструктуру так, как она организована на международных рынках.

Стабильно хорошие показатели роста российского рынка и желание пересидеть кризис в тихой гавани не могут не привлекать иностранных игроков в Россию. Так, за последние 3 года оборот российского рынка акций вырос почти в 10 раз, рынка корпоративных облигаций - почти в 6 раз, срочный рынок вырос в 23 раза. К концу 2007 года капитализация российского рынка составила 93,2% ВВП. При этом рост самого ВВП в 2007 году составил 8,1%. При этом российский рынок демонстрирует устойчивость, что сейчас, на фоне общего финансового кризиса, что особенно привлекательно для иностранных инвесторов.

Вложения в российские активы становятся все более привлекательными для иностранных игроков еще и потому, что свойственные ранее российскому рынку политические риски, такие, например, как риск потери собственности или государственного преследования бизнеса, стали не столь острыми, налоговые претензии к другим крупным компаниям перестали восприниматься как преследование бизнеса государством, наоборот, жесткая политика президента по отношению к нарушителям налогового законодательства стала оцениваться положительно. Способствовали перемене настроений и стабильный рост российского рынка, и внешнеполитический авторитет В.Путина. Благоприятное впечатление на глобальных инвесторов произвел призыв президента России превратить Москву в мировой финансовый центр. Что должна делать Москва, чтобы стать финансовым центром, по мнению международных экспертов? Кроме всего прочего, она должна иметь много хороших специалистов. В Лондоне на финансовом рынке работает 600 тысяч человек, а в Москве не более 100 тысяч. Соответственно, чтобы через 5 лет стать международным финансовым центром, Москве надо ежегодно принимать на работу в финансовый сектор по 100 тысяч человек, это около 2.5 тысяч в неделю, то есть по 500 человек в день.

Основными барьерами, мешающими массовому выходу крупных иностранных инвесторов на российский рынок, названы проблемы инфраструктурные - непонятность, фрагментарность и недостаточное удобство сложившейся в России системы, осуществляющей заключение сделок, расчеты по ним, регистрацию и осуществление прав собственности.

В частности, по мнению иностранных экспертов, корректировок требуют такие сферы, как регулирование (недостаточная и несогласованная законодательная база). Снижает привлекательность российского рынка отсутствие единого центра корпоративной информации и привычных для иностранных участников центрального депозитария и центрального контрагента, осуществляющего централизованный клиринг. Согласно требованиям законодательств, регулирующих фондовый рынок большинства развитых стран, профучастники могут выходить на локальные рынки только через центральные депозитарии этих локальных рынков, а расчеты должны производиться исключительно через центрального контрагента, осуществляющего клиринг и дающего гарантии расчетов. Централизованный клиринг существенно снижает риски непоставки и неплатежа и позволяет отказаться от полного преддепонирования ценных бумаг и денежных средств, которое принято на российском рынке и от которого отказываются рынки международные.

В России де-юре центрального депозитария нет (хотя расчетные депозитарии основных бирж НДЦ и ДКК де-факто исполняют функции центральных депозитариев), нет и централизованного клиринга. Работающие у нас иностранные профучастники из-за отсутствия в России расчетного депозитария со статусом центрального вынуждены регистрировать сделки напрямую у регистратора - держателя реестра владельцев ценных бумаг, а плата за перерегистрацию прав собственности в реестре чрезвычайно высока, и при сделке на миллионы долларов может достигать сотен тысяч долларов.

К проблемам регулирования иностранные эксперты относят, прежде всего, отсутствие на российском рынке концепта иностранного номинального держателя. Согласно нашему законодательству глобальный кастодиальный депозитарий, фиксирующий права собственности иностранных участников на ценные бумаги российских эмитентов, является собственником этих бумаг. Это создает множество проблем с осуществлением прав собственности, в частности, не дает иностранным инвесторам возможности принимать участие в общих собраниях акционеров и голосовать по принадлежащим им акциям, а также создает неопределенность с подтверждением прав собственности инвестора на российские акции, учитывающиеся в глобальном кастодиане (международном депозитарии). Нет в России и сквозной обработки операций (STP, и охватывающей весь рынок поставки против платежа (DVP). Нет в полном объеме также системы валовых расчетов в режиме реального времени (RTGS). Эта система успешно используется на международных рынках, и использование ее в России позволит снизить риски при расчетах по сделкам с ценными бумагами, платежи по которым сейчас в основном производятся спустя некоторое время после совершения сделок, т. е. по принципу предпоставки». Неудобства иностранным инвесткомпаниям и банкам создает и множественность стандартов передачи данных при электронном документообороте на российском рынке и нераспространенность международной системы финансовых телекоммуникаций SWIFT и стандартов ISO, которыми оперирует SWIFT и значительная часть международных и локальных систем документооборота.

Таким образом, для привлечения инвестиций необходимо также создать инвестиционную инфраструктуру, отвечающую мировым стандартам. Повысить заинтересованность со стороны инвесторов и уровень инвестиций государство могло бы путем предоставления государственно-коммерческих гарантий.

3. Основные направления совершенствования инвестиционной

политики инвесторов в современной экономике

3.1 Приоритетные направления повышения эффективности

инвестирования капитала в российские предприятия

В качестве основных направления по оптимизации инвестиционной политики инвесторов можно рекомендовать улучшения в области законодательного регулирования иностранных инвесторов. Совершенствование законодательной и нормативной базы в области регулирования иностранных инвестиций должно быть направлено на усиление правовых гарантий и проработку механизма их реализации, стимулирование притока иностранного капитала и повышение эффективности использования инструментов экономической политики государства в этой сфере.

Целесообразно обеспечить дифференцированный режим иностранных инвестиций с учетом значимости экономической области, в которой производятся инвестиции, а для совместных предприятий, кроме того, - величины и удельного веса иностранного капитала в уставном фонде. С этой целью в качестве инструмента государственного регулирования потоков иностранного капитала в экономику России следует предусмотреть применение перечня приоритетных отраслей, видов деятельности, регионов, а также отдельных инвестиционных проектов с иностранными инвестициями, имеющих федеральное значение, в отношении которых вводятся более льготные условия привлечения иностранных прямых инвестиций.

Что касается протекционистских мер, в частности, высоких импортных тарифов, то они оправданы в случае защиты новых для российской экономики производств или защиты стратегически важных для нее отраслей и производств, которые в силу возникших финансовых трудностей и необходимости технической модернизации не смогут какое-то время успешно конкурировать с импортной продукцией.

Но одновременно с импортными тарифами не должны вводиться ограничения на иностранные инвестиции. Напротив, тарифы призваны способствовать привлечению инвесторов с их капиталом и управленческим опытом вместо импортных товаров. Кроме того, тарифы не должны защищать производства и предприятия, не способные адаптироваться к рыночным условиям из-за своей слабой технической базы, низкого уровня внешнеторговой и инвестиционной политики.

Принципиально новой формой привлечения иностранных инвестиций в экономику России может стать лизинг, который достаточно широко используется на Западе (до 25-30% всех капвложений). В широком понимании он представляет собой особую форму долгосрочной аренды. Получатели используют основные фонды, а компания остается их собственником - в этом и заключается базовый принцип лизинга. Задача получателя - эффективное использование взятых в аренду фондов. Лизинг представляет огромный интерес для подавляющего большинства мелких и средних российских предприятий, у которых не хватает средств для приобретения современных технологий и оборудования. Главными его преимуществами являются: размер платежей, который фиксируются на длительный срок; возможность полного финансирования производственных программ; ликвидность капитальных вложений и быстрое создание рабочих мест[14,с.16].

На сегодняшний день следует обратиться к опыту США, которые представляют собой самый крупный подобный рынок в мире объемом более 130 млрд. долл. Федеральная программа предусматривает, что к 2010 г. удельный вес капитальных вложений в России посредством этой формы привлечения инвестиций должен возрасти с 1 до 20%. Лизинг в значительной степени зависит от существующей в стране налоговой системы и чутко реагирует не ее изменения. Как правило, получатель может в целях определения налогооблагаемой базы снижать налогооблагаемый доход на размер лизинговых платежей, которые рассматриваются как производственные расходы. Все это следует учесть при совершенствовании налогового законодательства.

Дополнительные возможности иностранных инвестиций связаны с вхождением России в международную систему правового обеспечения в области инвестиционной деятельности. Россия имеет более 30 межправительственных соглашений о взаимной защите и поощрении капиталовложений, а также присоединилась к Вашингтонской конвенции (1965 г.) о порядке разрешения инвестиционных споров между государственными и иностранными лицами и Сеульской конвенции (1958 г.) об учреждении Агентства по гарантиям инвестиций.

В 2007г. при правительстве РФ создан Консультативный совет по иностранным инвестициям в России с участием иностранных компаний и фирм, реализующих в стране инвестиционные проекты. Для постоянной работы между заседаниями совета созданы три рабочие группы: по улучшению имиджа России как страны, принимающей инвестиции; по налоговой, таможенной и валютной политике в России; по устранению торговых и неторговых барьеров на пути российского экспорта. По рекомендации совета создан Российский Центр содействия иностранным инвестициям при министерстве экономики. Основной его задачей являете сбор и накопление данных по инвестиционным проектам, предлагаемым российскими предприятиями.

За рубежом создается сеть дочерних агентств по продвижению доведению информации до потенциальных партнеров и проведении рекламных кампаний. Подобные агентства уже открыты в Париже, Лондоне, Милане. Все это подчеркивает то исключительное внимание со стороны государства, которое стало уделяться проблемам привлечения западного капитала с целью создания новых рабочих мест, преодоления технической отсталости России и ускорения развития экономики.

Регулирование иностранных инвестиций должно быть нацелено также на стимулирование притока иностранных инвестиций в материальное производство, реинвестирование валютной прибыли, введение различных форм страхования рисков иностранных инвесторов, используя существующий мировой опыт, некоторую компенсацию за риск капиталовложений на первые годы деятельности указанных хозяйствующих субъектов при усилении мер контроля за использованием льгот.

Иностранные инвестиции во многом помогают разрешить социальные проблемы, существующие в нашем обществе.

Подводя итог, отметим, что инвестирование иностранных средств в экономику России помогает решать проблему занятости населения. Иностранные инвестиции способствуют повышению производительности труда, (внедрение новых технологий), обеспечивают рост реальной заработной платы. Тем самым растет и уровень заинтересованности предпринимателей и работников в высокоэффективном использовании накопленного человеческого капитала, т.е. повышение качества жизни, что и является главной целью социальной политики государства.

3.2 Зарубежный опыт участия инвесторов на рынке ценных бумаг и

возможности его применения в российской практике

Макс Картелльери, который представляет мюнхенский сайт Ciao.com (предназначенный для онлайновой продажи товаров и созданный, по определению немцев, в «годы обмана»), убеждает предпринимателей не замыкаться на одной только оценке. «Смотрите и на другие условия», -- советует он. Каждый предприниматель уверен в своем успехе. И все же, дела не всегда идут так, как положено, и вам следует учитывать такую возможность». Помните, что все предстоящие события-- будущие раунды финансирования, прием на работу, даже продажа компании -- во многих, если не во всех отношениях, определяются первоначальным соглашением. Перечень условий должен уравновешивать интересы сторон, жесткие же условия, заложенные с самого начала, способны настроить стороны друг против друга, вылиться в бесконечные препирательства с будущими инвесторами, работниками и возможными покупателями.

В США, где венчурный процесс уже давно хорошо отлажен, документация относительно стандартна (хотя в период спада и произошли некоторые изменения). Существует всего лишь несколько основных «шаблонов», представляющих «фирменные» стили небольшого числа ведущих венчурных юридических фирм. Незначительные различия существуют также между Западным и Восточным побережьями. На относительно незрелом европейском рынке царит полнейшая какофония правил. При этом, расхождения между перечнем условий и юридической документацией могут достигать значительных масштабов. Нередко даже на уровне отдельной фирмы не существует единых стандартов. Одно крупное европейское агентство прямого частного инвестирования имеет дело, по меньшей мере, стремя различными группами юридических фирм, а также со множеством партнеров внутри каждой фирмы, и все они используют свои собственные (или их партнеров) излюбленные форматы.

Перечни условий в американском стиле в избытке заполонили Европу в период бума. Однако различия в юридических нормах неизбежно приводили к трудностям с переводом. В своей основе европейское законодательство призвано защищать кредиторов, в то время как американское законодательство -- целиком на стороне акционеров. Например, в Европе фирма может выкупить свои акции только в том случае, если она имеет распределяемые резервы. В США фирме достаточно просто обладать деньгами. Таким образом, европейским юристам приходится применять изощренные способы, чтобы воспроизвести нормы, вполне естественные в американских условиях. Кроме того, немногие европейские эксперты понимают структуру перечня условий, и еще меньшее их количество знает разницу между европейскими и американскими- методами. Существуют и идейные различия. Американские венчурные капиталисты, по крайней мере до недавних пор, привыкли весьма прямолинейно понимать свое участие в сделке и старались оказывать влияние на компанию, участвуя через своих представителей в работе ее правления. Подобный подход куда более пропитан духом партнерства, чем европейский. Обе стороны принимают участие в работе, и есть только два возможных исхода -- или все зарабатывают много денег, или все много теряют. Между этими двумя путями, с точки зрения перечня условий, практически не существует различий. В Европе, напротив. господствует стиль мышления, связанный с выкупами компаний менеджментом. Кроме всего прочего, это означает, что инвесторы не в такой степени интересуются работой в правлении. Куда больше они озабочены составлением сложных инвестиционных соглашений, определяющих отношения, которые скорее напоминают отношения между банком и заемщиком. Регулирующие статьи носят характер «отрицательного контроля» (т. е. они представляют собой длинные списки действий, в отношении которых венчурный капиталист желает обладать правом вето). Удивительно, насколько распространен этот стиль мышления, связанный с выкупами. Например, соответствующий раздел учебных материалов Европейской ассоциации венчурного капитала написан специалистом по выкупам компаний менеджментом (management buy-outs-- MBOs). При этом, схемы выкупа и финансирования начинающих компаний в большей или меньшей степени переплетены.

На это существуют вполне очевидные исторические причины. В США венчурный капитал и выкупы за счет использования заемных средств (leveraged buy-outs) представляют собой две совершенно разные отрасли. В Европе, напротив, господствует подход компании 3i, которая еще в 1950-е годы начала структурировать свои инвестиции как ссуды с дешевым собственным капиталом. Это была осторожная инвестиционная стратегия. С точки зрения 3i она, по крайней мере, обещала возвращение денег с выплатой процента. Для компаний этот подход куда менее привлекателен, однако подобные схемы вполне одобрялись бухгалтерами и юристами, консультирующими предпринимателей. Для американских предпринимателей эти схемы едва ли приемлемы, и не только потому, что они ослабляли бухгалтерский баланс, но также вследствие высокой конкуренции между многочисленными венчурными капиталистами.

Кроме того, в США действуют так называемые «правила недостаточной капитализации» (thin deduction rules). Если Служба внутренних доходов США (Internal Revenue Service -- IRS) решает, что баланс «недостаточно капитализирован», то ссуду предлагается классифицировать как собственный капитал, лишая, таким образом, фирму гарантированных налоговых послаблений в отношении выплачиваемого процента. В Великобритании компании, как правило, могут добиться налоговых послаблений в отношении процентных платежей. Опять же, в Европе до эпохи бума обычно проводилось меньшее количество раундов финансирования, чем это было принято в США. Таким образом, американские меры против разбавления (см. ниже) не были столь уместны в европейских условиях. Если число раундов финансирования не превышает трех, то, скорее всего, в них будут принимать участие одни и те же инвесторы.

В то же время, содержание перечней условий в той же степени подвержено циклическим переменам, как и все остальное в венчурной отрасли. Таким образом, собирая средства для формирования фондов, следует добиваться условий, уместных на текущей стадии цикла. Обратитесь к опытному юристу, который обслуживал достаточное количество венчурных сделок. К сожалению, подобные люди в Европе -- все еще редкость. Какие условия предлагались другим предпринимателям? Чего они достигли благодаря переговорам? Знание - сила. В разгар бума, когда инвесторы торопились расстаться со своими деньгами, зачастую заключались странные соглашения. Предположительно, профессиональные венчурные капиталисты инвестировали скорее даже в обыкновенные, чем в привилегированные акции. Тем не менее, даже в этот период, когда предприниматели, по всей вероятности, могли диктовать свою волю, некоторые неопытные основатели соглашались на драконовские условия в надежде на будущие миллиарды. Перечень условий для сайта Clickmango, финансируемого компанией Atlas, был подписан за восемь дней. Тем не менее, его составителей не обвинишь в небрежности, поскольку некоторые условия были в достаточной мере жесткими.

После кризиса на публичных рынках, в марте 2000г., венчурные фирмы начали вводить еще более суровые статьи. К 2001г. по Силиконовой долине начал «гулять» так называемый «франкенштейновский» перечень условий, в котором были собраны самые вопиющие примеры условий, потакающих прихотям венчурных инвесторов. Разумеется, это было весьма далеко от традиционного для США стиля дружеского партнерства. Сегодня венчурные капиталисты оправдывают эти условия, заявляя, что они пытались умерить по-прежнему завышенные притязания предпринимателей в отношении оценок. Однако степень их «завышенное™» можно оценить только сейчас, задним числом. Лишь впоследствии венчурные капиталисты смогли осознать, насколько неблагоприятно «франкенштейновский» список сказывался на их отношениях с предпринимателями, и лучшие представители отрасли сумели извлечь уроки и преодолеть искушение.

Распространение более жестких условий в США привело к некоторому сокращению разрыва между европейскими и американскими принципами венчурного бизнеса. Более того, имело место и встречное движение, поскольку европейцы принялись воспроизводить схемы американских венчурных капиталистов (меры против разбавления и т. д.). В то же время, мне приходилось сталкиваться и с инвесторами (зачастую менее опытными или сосредоточившимися на европейских методах), весьма неодобрительно относящимися к американским принципам. По их мнению (ошибочному, на мой взгляд), американская схема, предполагающая использование конвертируемых привилегированных акций, является пережитком эпохи бума. Старый, «кредитный», подход вновь вступает в силу в Европе. Американские принципы всегда были более выгодны для компаний, чем для венчурных фирм, и может случиться так, что в трудные времена многие европейские венчурные капиталисты вновь обратятся к своим прежним подходам. Как правило, европейские перечни условий (если не брать в расчет самые развитые венчурные фирмы) не слишком подробны. Краткий перечень условий, едва занимающий бумажную страницу, таит в себе определенные опасности. Первые же (или последующие) проекты соглашения между акционерами будут содержать множество условий, которых вы прежде не видели, а некоторые из них могут оказаться для вас попросту неприемлемыми. Кроме того, стоит напомнить, что агрессивный перечень условий может быть результатом обычной некомпетентности или небрежности. Виновником может оказаться как посредственный венчурный капиталист, так и не слишком опытный юрист.

«Вырождение» структуры перечней -- вплоть до полной бессмыслицы -- является достаточно распространенным явлением. «В некоторых соглашениях упоминаются финансовые инструменты под названием «конвертируемые погашаемые акции», -- рассказывает один юрист, -- хотя они не являются ни конвертируемыми, ни погашаемыми». Б самом деле, чтобы они стали таковыми, необходимо пополнить соответствующими статьями устав. Саймон Дар-линг, организатор компании Fonepark, занимающейся разработкой программного обеспечения для обмена текстовыми сообщениями на чаге, вспоминает один весьма агрессивный перечень условий, с которым он столкнулся в эпоху бума: «Не было необходимости в столь суровых статьях. Кто-то просто снял с полки какое-то допотопное соглашение. Оно было весьма неряшливо составлено. Переговоры заняли куда больше времени, чем положено». Он вынес из этого следующий урок: не пытайтесь обсуждать каждый идиотский пункт, настаивайте, чтобы инвестор подготовил новый документ.

С точки зрения предпринимателя, основной целью является как можно более «ясный» перечень условий. Если вы пытаетесь раздуть оценку, это обернется для вас не слишком привлекательными условиями. «Если вы не согласны на предлагаемую цену, то венчурный капиталист пополнит соглашение множеством оговорок», -- утверждает один венчурный капиталист. Добавляя все эти условия, мы чувствуем себя несколько уютнее. Именно они являются ценой за искусственно раздутую цену. Предприниматель считает, что все будет в порядке, так что его это не слишком заботит». Менее солидные фирмы могут попытаться «надуть» предпринимателя еще больше. Противоречия возникают позже, когда приходит время следующих раундов финансирования. В дело вступают новые инвесторы и пытаются пересмотреть права существующих инвесторов в таких областях, как защита от разбавления. Поэтому соглашение должно быть ясным, но подробным. Его детальная проработка не только позволяет избежать яростных споров на переговорах в последний момент, но и даст возможность сравнивать перечни условий, предлагаемых разными венчурными капиталистами. Венчурный капиталист, обещающий самую высокую оценку, может оказаться вовсе не таким привлекательным с учетом остальных условий его предложения. Фирмы нередко идут на одну хитрость. Они сопровождают свои перечни условий упоминанием о том, что это -- их «стандартные условия». Не покупайтесь на это. Вам нужен подробный договор на 7-8 страниц с приемлемыми условиями.

Таким образом, немаловажную роль в российский экономике могут сыграть иностранные инвестиции, которые несут с собой современные технологии (а это значит - повышение производительности труда, создание новых социально-привлекательных рабочих мест с высоким уровнем оплаты, опыт управления и т.д.). Поэтому усилия государства необходимо также направить на привлечение иностранных инвестиций.

инвестор ценный бумага россия

Заключение

Современное состояние нашей страны, пребывающей в условиях продолжающегося кризиса, заставляет задуматься о необходимости изменения структурной политики государства, как одного из условий выхода России из кризиса.

Осуществить подобные крупномасштабные изменения без значительных капиталовложений, как со стороны государства, так и со стороны частного сектора не представляется возможным.

В условиях России инвестиции являются важнейшим средством структурного преобразования социального и производственного потенциала. Для привлечения инвестиций необходимо создать благоприятный инвестиционный климат в стране. Государству в этом процессе должна отводиться первостепенная роль.

Инвестиционная политика государства не может проводиться в отрыве от социальной и экономической политики, поэтому она является одним из важнейших направлений социально-экономической политики государства.

Для осуществления инвестиционной политики существует определенный механизм, представляющий собой совокупность методов и инструментов государственного регулирования инвестиционной деятельностью.

Условно выделяют макроэкономические, микроэкономические и институциональные инструменты государственного регулирования инвестиционными процессами.

Социальная направленность осуществления инвестиционной деятельности государства заключается в следующем: финансирование объектов социальной сферы (жилищное строительство, медицина, наука, культура и т.д.); облегчение налогового пресса тем субъектам инвестирования, которые осуществляют инвестиционные вложения в производство, способствуют решению проблемы увеличения занятости, создавая новые рабочие места. Кроме того, необходимо освободить от налогообложения ту часть налогов, которая идет на благотворительные цели или на поддержку слабо обеспеченных слоев населения.

Государство должно заботиться о повышении уровня благосостояния населения, т.к. средства населения - один из основных источников финансирования капитальных вложений. Привлечение средств населения для финансирования инвестиций могли бы в значительной степени помочь реализации желаемой цели - установлению устойчивого экономического роста.

Для привлечения инвестиций необходимо также создать инвестиционную инфраструктуру, отвечающую мировым стандартам. Повысить заинтересованность со стороны инвесторов и уровень инвестиций государство могло бы путем предоставления государственно-коммерческих гарантий.

Немаловажную роль в российский экономике могут сыграть иностранные инвестиции, которые несут с собой современные технологии (а это значит - повышение производительности труда, создание новых социально-привлекательных рабочих мест с высоким уровнем оплаты, опыт управления и т.д.). Поэтому усилия государства необходимо также направить на привлечение иностранных инвестиций.

Таким образом, инвестиционная политика является одним из важнейших средств, используемых государством для установления устойчивого роста экономика и, соответственно, выхода страны из кризиса.

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 9 апреля 2009 г. № 56-ФЗ (ГК РФ) // Справочно-правовая система Консультант-Плюс.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 3.06.2009 №115-ФЗ // Справочно-правовая система Гарант.

3. Абрамов А. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России / А. Абрамов // РЦБ. - 2008. - №13. - С. 12-16.

4. Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика. М.: Дело и Сервис, 2006г. - с. 386.

5. Андреев А. Инвестиционная деятельность в условиях рыночной экономики. М.,2000. - 407с.

6. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: учебное пособие для студентов вузов / С.А. Анесянц. М.: Финансы и статистика, 2006. - 144 с.

7. Арцшевский М., Райзберг Б. Проблемы государственного регулирования иностранных инвестиций //Экономист. М.-2007.-№1. - с. 25.

8. Банковское дело: учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим специальностям / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.Н. Кроливецкой. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 592 с.

9. Банковское дело: учебник для студентов вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова, Н.Д. Эриашвили. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 575 с.

10. Банковское дело: учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 421 с.

11. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Т.А. Батяева. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 304 с.

12. Бочаров В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2006. - 286 с.

13. Богатырев А.Г. Государственно-правовой механизм регулирования инвестиционных отношений: (Вопросы теории). Автореферат диссертации доктора юридических наук/Акад. Министерства внутренних дел РФ.- М., 2009.-128с.

14. Боссерт В.Д. Инвестиционный проблемы реформируемой экономики России. //Экономика. Предпринимательство. Окружающая Среда. 2007г., №1. - с. 14.

15. Водянов А. Дилемма инвестиционной стратегии государства //Российский экономический журнал. - М.,2009.-№10.- с. 21.

16. Вайнштейн Б. Бахненко Р. Эффективность комплексных внешнеэкономических инвестиционно-производственных программ. М.-2008г. 422с.

17. Водянов А. Новые инструменты государственного регулирования инвестиций //Проблемы теории и практики управления, 2008.-№5. - с. 28.

18. Водянов А., Гаврилова О. Налоговые инструменты восстановления инвестиций в реальный сектор экономики //Управление инвестиционной и инновационной деятельностью. 2007.-№6. - с. 17.

19. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования. Санкт-Петербург.-2010. - 371с.

20. Деньги, кредит, банки, ценные бумаги: практикум / Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2006. - 243 с.

21. Дятлов С.А. Инвестиционная концепция развития России. - Спб., 2009. - 126с.

22. Едронова В.Н. Инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: содержание и роль / В.Н. Едронова, Г.Р. Бикулов // Финансы и кредит. - 2008. - № 32. - С. 30-34.

23. Едронова В.Н. Инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: характеристика объектов инвестиций / В.Н. Едронова, Г.Р. Бикулов // Финансы и кредит. - 2008. - № 35. - С. 32-38.

24. Едронова В.Н. Инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: методика анализа совокупных портфелей банков / В.Н. Едронова // Финансы и кредит. - 2008. - № 36. - С. 13-17.

25. Журавлев Ю.Н., Мельников Ю.И. Проблемы повешения инвестиционной активности в экономике России. //Вестн. СПб. ун-та. Сер 5., Экономика. - Спб, 2009.-Вып. 4.-с. 27.

26. Жарковская, Е.П. Банковское дело: Курс лекций / Е.П. Жарковская, И.О. Арендс. М.: Омега-Л. - 2005. -460 с.

27. Заверюха А.Х., Ульянов Е.В., Меньшикова О.А. Концептуальные подходы к регулированию взаимодействия инвестиционной и инновационной сфер //Финансы - М., 2008-№1. -с. 28.

28. Зелтынь А.С. Государственное стимулирование инвестиционного процесса: опыт США и стран Юго-Восточной Азии // ЭКО-№5.-с.16.

29. Зименков Р. Роль государства в зарубежных инвестициях США // РЭЖ.-М., 2008.-№3.-с.14.

30. Иванова М.Ю. Совершенствование механизма государственного регулирования инвестиционного сотрудничества. - СПб. - 2010.- 207с.

31. Игонина Л.Л. Инвестиции: учебное пособие / Л.Л. Игонина; под ред. В.А. Слепова. М.: Экономист, 2006. 478 с.

32. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. - М.: КНОРУС, 2007. - 432 с.

33. Иоаннесян С.Л. Государственное регулирование инвестиционного процесса в России // МЭиМО: Экономика. Политика. Идеология. - М., 2009.-№3.-с. 35.

34. Каменецкий М.И. , Рутковская Е.А. Задачи и возможности активизации инвестиционной деятельности // Экономика и жизнь, М., 2007.-№6.-с. 19.

35. Кандаурова И.Р. Государственное регулирование инвестиционной деятельности в РФ при переходе к рынку: региональный аспект // Монография. - М., 2010. - 114с.

36. Копейкин М. Российская государственная политика в области - инвестиций и инноваций // Маркетинг. - М., 2008.-№4.-с.24.

37. Коречков Ю.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Ю. В. Коречков. Ярославль: РИЦ МУБиНТ, 2006. - 303 с.

38. Котов В. Методология государственного управления инвестициями в системе рыночных отношений.//Маркетинг. - М., 2009.-№3.-с.26.

39. Корнева Е.Ю. Методы государственного регулирования регионального инвестиционного процесса в Германии. // Вестник Московского ун-та. - М., 2006.-№6.

40. Лебедев Е.М. Система комплексного стимулирования инвестиций // Финансы. - М., 2010. №5.-с. 34.

41. Логинов Е.Л. Иностранные инвестиции и инвестиционные аспекты экономической безопасности России // Внешнеэкон. бюл. - М., 2007.- №4.

42. Маковецкий М. Инвестиционный процесс и роль в нем рынка ценных бумаг / М. Маковецкий // Финансовый бизнес. -- 2007. - Ж 3. -- С. 27--33.

43. Михайлова В.Е., Рожков Ю.В. Роль финансово-кредитных отношений в регулировании инвестиционного процесса // Изв. С.-Петерб. Ун-та. - СПб., 2005.- №5.

44. Орлова Е.Р. Инвестиции: курс лекций / Е.Р. Орлова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Омега-Л, 2006. - 206 с.

45. Пивоварова М., Рыбалова Т. Цикличность как форма экономической динамики. Структурная и инвестиционная политика. - М., 2007.

46. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 448 с.

47. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 501 с.

48. Санамов Ю., Хоменко В. Организация региональной инвестиционной деятельности// Экономист. - М., 2007.-№2.

49. Соколинский В.М. Государство и экономика. - М.: Финансы и статистика, -2006. - 323с.

50. Строев Е.С. Инвестиционная политика государства: российская действительность и зарубежный опыт // ЭКО, 2009.-№1.

51. Улыбышева В. ЕС и Россия: опыт стимулирования иностранных инвестиций. // Мировая экономика и международные отношения. - М., 2007.-№10.

52. Ускова Е.Ю. Государственное регулирование инвестиционного процесса: Автореферат диссертации на соискание степени кандидата экономических наук / МГУ им. М.В. Ломоносова. Экон. Фак. - М., 2006.

53. Халевинская Е. Государственное регулирование инвестиций // Маркетинг. - М., 2006.- №4.

54. Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг / Б.М. Ческидов. - СПб.: Питер, 2006. - 410 с.

55. Яковец Ю. Тенденции структурных изменений в инвестиционной политике // Экономист. - М., 2010.-№12.

56. Янукян М. Г. Практикум по рынку ценных бумаг: учебное пособие для студентов вузов / М.Г. Янукян. СПб.: Питер, 2007. - 192 с.

57. Сайт РБК: http://rating.rbc.ru/article.shtml?2010/10/06/32990943-Крупнейшие инвестиционные компании в I полугодии 2010 года

58. http:// www.cbr.ru

59. http:// www.finansy.ru

60. http:// www.rcb.ru

Размещено на Allbest.ru