Финансирование капитальных вложений в основной капитал

Принято различать валовые и чистые капиталовложения. Чистые капиталовложения -- это валовые капиталовложения за вычетом амортизационных отчислений.

1.6 Привлеченные средства фирмы

Структура привлеченных средств -- источников капитальных вложений. Составление любого проекта финансирования капитальных вложений обязательно включает изыскание, оценку и подсчет собственных финансовых ресурсов предприятия. В случае их недостачи используют иные источники, определяемые как привлеченные средства фирмы.

Привлекаемые фирмой средства содержат в себе ресурсы: (1) мобилизуемые на финансовом рынке и (2) поступающие в порядке перераспределения.

Ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке, включают: (а) кредиты банков и иных финансовых учреждений; (б) кредиты бюджетов всех уровней; (в) облигационные займы; (г) средства, получаемые от продажи акций.

Кредиты, как известно, классифицируются по срокам предоставления на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. В целях финансирования капитальных вложений привлекаются кредиты на долгосрочной основе. Основной проблемой получения долгосрочного целевого кредита является высокая норма ссудного процента.

К финансовым ресурсам, поступающим в порядке перераспределения, относят: (а) страховые возмещения; (б) финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах, взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц; (в) централизуемые финансовые ресурсы, поступающие от концернов, ассоциаций и иных объединений предприятий; (г) централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования.

Особым, новым фактором, увеличивающим объем прибыли как источника финансирования капитальных вложений российских фирм является инвестиционный налоговый кредит.

Страховые возмещения считаются чрезвычайными доходами, их поступление возникает вследствие чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии и т. п.).

Расширение круга собственников дает дополнительные инвестиционные ресурсы. При организации фирмы в форме акционерногообщества этот путь связан с эмиссией акций. Фирмы в виде товариществ, кооперативов увеличивают капитал за счет паевых (долевых) взносов, взносов членов трудового коллектива, юридических и физических лиц.

Централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке денежные и иные средства дают возможность избежать кредитного финансирования и увеличить прибыльность проекта. Дополнительные возможности для привлечения капитала к реализации инвестиционных проектов возникли с образованием в Российской Федерации финансово-промышленных групп. Централизация финансовых ресурсов участников финансово-промышленной группы существенно расширяет ее внутренние инвестиционные возможности в целом и при проведении единой технической, структурной, маркетинговой и финансовой политики, эффективном управлении ресурсами позволяет концентрировать их на наиболее важных направлениях.

Для повышения инвестиционной активности финансово-промышленных групп государство может в различных формах участвовать в реализации проектов. Объемы поддержки должны быть соизмеримы с величиной капитала финансово-промышленной группы, а при наличии солидарной ответственности участников группы -- и с размером этой ответственности.

1.7 Факторы дополнительных объемов финансирования

Дополнительные объемы капитала и прибыли для финансирования капитальных вложений могут быть получены фирмами в процессе повышения эффективности хозяйственной деятельности за счет: (а) возвратных сумм; (б) выручки от реализации попутной продукции; (в) экономии от снижения себестоимости производимых работ; (г) экономии оборотных средств и иных ресурсов, мобилизуемых внутри самого капитального строительства; (д) инфляционного дохода и др.

Так, в сметной стоимости капитального строительства учитываются затраты, связанные с возведением временных зданий и сооружений, необходимых для выполнения основных работ. После их разборки образуются материалы, подлежащие реализации. Они представляют собой возвратные суммы, которые могут использоваться для финансирования строительства.

Ряд работ (горнопроходческих, взрывных, буровых), осуществляемых при освоении месторождений полезных ископаемых (на шахтах, рудниках, нефтепромыслах), сопровождается попутной добычей полезных ископаемых (угля, руды, нефти и др.). В результате часть выручки от реализации продукции, добываемой попутно в ходе капитального строительства, может направляться на финансирование капитальных вложений.

Мобилизация внутренних ресурсов в строительстве служит источником финансирования капитальных вложений в случаях, когда сокращается потребность в оборотных средствах. Оборотные средства необходимы строительным организациям при осуществлении функций заказчика, выполнении работ своими силами. Поэтому часть собственных оборотных средств они расходуют на образование запасов оборудования, требующего монтажа, на приобретение и создание запаса основных и вспомогательных материалов, для расходов будущих периодов, формирования незавершенного производства. Меры по ускорению оборачиваемости оборотного капитала ведут к высвобождению средств, которые можно направить на инвестиции.

В связи с уменьшением объема производства и продаж предприятие нуждается в снижении нормативов оборотных средств, поскольку сокращаются закупки ресурсов производства, производственные заделы, остатки готовой продукции на складе, средства в расчетах.

Прирост устойчивой кредиторской задолженности (задолженности подрядным организациям и поставщикам, срок оплаты которой не наступил, нормальной переходящей задолженности рабочим и служащим по заработной плате и резерва предстоящих платежей) означает уменьшение у строительной организации потребности в средствах для финансирования капитальных вложений, а ее снижение -- увеличение потребности в средствах.

При умелом финансовом менеджменте фирма способна извлекать инфляционный доход, обусловленный ростом цен на товарную продукцию. Резервы его получения кроются в недооценке активов и переоценке пассивов. Дополнительный объем финансирования составляет выручка от реализации выбывшего или излишнего имущества, числящегося в составе основных фондов, за вычетом расходов, связанных с ликвидацией данного имущества. Предприятие может получить постоянный источник финансирования от сдачи имеющегося имущества в аренду.

Конкретный расчет общей суммы денежных средств, которые можно и нужно использовать в целях капитального строительства за счет всех источников финансирования, осуществляется в процессе бизнес-планирования. При этом важно задействовать весь потенциал финансирования.

В целом использование тех или иных источников для финансирования фирмами капитальных вложений зависит от инвестиционного климата, сложившегося в стране, характера строительства и рентабельности предприятий, условий кредитования и бюджетного финансирования.

Вывод

Капитальные вложения представляют собой использование обществом валового национального продукта на воспроизводство основных фондов. По форме они выступают как совокупность затрат на создание новых, а также техническое перевооружение, реконструкцию и расширение действующих основных фондов производственного и воспроизводственного назначения. Капитальные вложения имеют важное народнохозяйственное значение, определяемое ролью, которую выполняют вновь созданные или модернизированные средства труда в процессе производства материальных благ. Как важный фактор расширенного общественного воспроизводства достижений научно-технического прогресса, что создает материальные условия для роста и совершенствования общественного производства и повышения материального благосостояния народа. Капитальные вложения различаются по формам собственности отраслевому и территориальному признаку, назначению сооруженных объектов, формам воспроизводства основных фондов, составу затрат, способу строительства, источникам финансирования. Эффективность капитальных вложений в значительной мере зависит от их структуры. Различают отраслевую, территориальную, воспроизводственную и технологическую структуры капитальных вложений, которые определяют их соотношения в различных отраслях, регионах, формах воспроизводства основных фондов и отдельных затратах.

Современная инвестиционная политика направлена на обеспечение социальной направленности и высокой народнохозяйственной эффективности капитальных вложений, а также на использование их преимущественно на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий.

инвестиция бюджетный прибыль предпринимательский

2. Расчетная часть

2.1 Определение инвестиционных потребностей инвестиционного проекта

Общий объем инвестиционных ресурсов распределяется по направлениям их использования в зависимости от доли инвестиций на следующие группы:

- вложения в основные средства

- вложения в оборотные средства

Таблица 2.1 - Инвестиционные потребности проекта, млн. грн.

Инвестиционные потребности	Сумма, млн. грн.	Доля, %
Вложения в основной капитал	32,4	72
Строительство и реконструкция	8,1	25
Транспортные средства	2,91	9
Оборудование и механизмы	16,2	50
Установка и наладка оборудования	1,62	10
Лицензии и технологии	2,268	7
Проектные работы	0,81	2,5
Обучение персонала	0,48	1,5
Вложения в оборотные средства	12,6	28
Общий объем инвестиций	45	100

Вложения в основной капитал распределяются по следующим направлениям:

- стоимость строительства и реконструкции (составляет 25% от вложений в основной капитал):

Определим вложения в основной капитал:

ОК = И_общ * И_ок / 100

где, ОК - вложения в основной капитал;

И_общ - общий объем инвестиций;

И_ок - доля инвестиций в основной капитал.

ОК = 45 * 0,72 = 32,4 (млн. грн.)

Определим стоимость строительства и реконструкции:

Стоим._{ст. и рек.}= ОК * 0,25

Стоим._{ст. и рек.}= 32,4 * 0,25 = 8,1 (млн.грн.)

- транспортные средства - 9% вложений в основной капитал:

ТС = ОК * 0,09

ТС = 32,4 * 0,09 = 2,91 (млн.грн.)

- стоимость машин и оборудования - 50% от общей суммы вложений в основной капитал:

Стоим._{м. и об.} = ОК * 0,5

Стоим._{м. и об.} = 32,4 * 0,5 = 16,2 (млн.грн.)

- установка и наладка оборудования - 10 % от их стоимости:

УН_об = Стоим._{м. и об.}* 0,1

УН_об. = 16,2 * 0,1 = 1,62 (млн.грн.)

- стоимость лицензии и технологии - 7% суммы вложений в основной капитал:

Стоим._{лиц. и техн.} = ОК * 0,07

Стоим._{лиц. и техн.} = 32,4* 0,07 = 2,27(млн.грн.)

- проектные работы составляют 2,5%, а обучение персонала - 1,5% от общей суммы вложений в основной капитал:

Проект. раб. = ОК * 0,025

Проект. раб. = 32,4 * 0,025 = 0,81 (млн.грн.)

Обуч. = ОК * 0,015

Обуч. = 32,4 * 0,015 = 0,48 (млн.грн.)

- стоимость оборотного капитала:

Стоим._об.кап. = И_общ - ОК

Стоим._об.кап. = 45 - 32,4 = 12,6 (млн.грн.)

2.2 Определение источников финансирования инвестиционного проекта и построение графика обслуживания долга

Для составления графика обслуживания долга необходимо составить таблицу источников финансирования на основании исходных данных:

Таблица 2.2 - Источники финансирования инвестиционного проекта

Способ финансирования	Доля, %	Сумма, млн. грн.	Стоимость капитала, %
Собственный капитал	47	21	18;16
Заемный капитал	53	24	24
Всего	100	45	-

В табличной форме построить график обслуживания долга (табл. 3).

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величину годовой выплаты, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Кредит выплачивается равными частями на протяжении всего периода инвестирования.

Проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита, равную начальному балансу в предшествующем периоде за вычетом погашения тела кредита, на основании годовой процентной ставки (стоимости заемного капитала).

Таблица 2.3 - График обслуживания долга

Годы Показатели	1	2	3	4	5
Начальный баланс	24	19,2	14,4	9,6	4,8
Сумма годовой выплаты	10,56	9,4	8,256	7,1	5,952
в т.ч. проценты	5,76	4,6	3,456	2,3	1,152
тело кредита	4,8	4,8	4,8	4,8	4,8
Конечный баланс	19,2	14,4	9,6	4,8	0

Для составления графика обслуживания долга определяем:

1. Тело кредита:

ТК = Заемн. капит./Кол-во лет

ТК = 24 / 5 = 4,8 (млн.грн)

2. Определим сумму процентного платежа за пользование кредитом в 1-й год:

Проц. плат. = Заемн. капит. * i

где, i - процентная ставка.

Проц. плат. = 24 * 0,24 = 5,76 (млн. грн.)

3. Определим сумму годовой выплаты за 1-й год:

ГВ = ТК+Проц. плат.

ГВ = 4,8 + 5,76 = 10,56 (млн.грн.)

4. Определим величину конечного баланса за 1-й год:

КБ = НБ-ТК

где, НБ - начальный баланс.

КБ = 24 - 4,8 = 19,2 (млн.грн.)

Определим аналогичные показатели за 2-й год:

Проц. плат. = 19,2 * 0,24 = 4,6 (млн. грн.)

ГВ = 4,8 + 4,6 = 9,4 (млн.грн.)

КБ = 19,2 - 4,8 = 14,4 (млн.грн.)

Определим аналогичные показатели за 3-й год:

Проц. плат. = 14,4 * 0,24 = 3,456 (млн. грн.)

ГВ = 4,8 + 3,456 = 8,256 (млн.грн.)

КБ = 14,4 - 4,8 = 9,6 (млн.грн.)

Определим аналогичные показатели за 4-й год:

Проц. плат. = 9,6 * 0,24 = 2,3 (млн. грн.)

ГВ = 4,8 + 2,3 = 7,1 (млн.грн.)

КБ = 9,6 - 4,8 = 4,8 (млн.грн.)

Определим аналогичные показатели за 5-й год:

Проц. плат. = 4,8 * 0,24= 1,152 (млн. грн.)

ГВ = 4,8 + 1,152 = 5,952 (млн.грн.)

КБ = 4,8 - 4,8 = 0(млн.грн.)

2.3 Прогноз прибыли

Для оценки эффективности инвестиционного проекта используется метод собственного капитала, который предполагает оценку прибыльности только собственного капитала, т.е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга (тела кредита) учитывается при прогнозировании денежных потоков.

Прогнозирование прибыли, в течении всего периода реализации проекта, осуществляется с помощью таблицы 4.

При заполнении таблицы следует обратить внимание на следующее:

- в качестве выручки принимается величина, приведенная в исходных данных;

- переменные издержки определяются в виде доли выручки от реализации, указанной в исходных данных;

- сумма амортизации определяется прямолинейным методом.

При использовании прямолинейного метода в течении всего срока реализации проекта сумма ежегодных амортизационных отчислений определяется как исходная стоимость основных средств за вычетом их остаточной стоимости с равномерным распределением по годам, по формуле:

(2.1)

где Ф_б - балансовая стоимость основных фондов, грн..

Л_с - ликвидационная стоимость основных фондов, грн..

n - амортизационный период, лет.

Таблица 2.4 - Прогноз чистой прибыли (млн. грн.)

Годы Показатели	1	2	3	4	5
Выручка от реализации	180	189	198,45	208,37	218,79
Переменные затраты	118,1	124,74	130,98	137,52	144,4
Постоянные затраты (без учета амортизации)	50,38	50,38	50,38	50,38	50,38
Амортизация	2,52	2,52	2,52	2,52	2,52
EBIT (прибыль до начисления процентов и налога на прибыль)	4	11,36	14,51	17,89	21,49
Процентные платежи	5,76	4,6	3,456	2,3	1,152
EBT (прибыль до начисления налога на прибыль)	3,24	6,76	11,05	15,59	20,34
Налог на прибыль	0,81	1,69	2,76	3,89	5,08
Чистая прибыль	8,19	9,67	11,75	14,03	16,41
Выплата дивидендов	2,45	2,9	3,52	4,2	4,92
Прибыльность продаж	5	6	7,31	8,58	9,82

1. Определим величину выручки от реализации в последующие 9лет, учитывая, что годовой темп роста доходов составляет 5 %.

В₂ = 180 * 1,05 = 189 (млн. грн.)

В₃ = 189 * 1,05 = 198,45 (млн. грн.)

В₄ = 198,45 * 1,05 = 208,37 (млн. грн.)

В₅ = 208,37 * 1,05 = 218,79 (млн. грн.)

2. Определим переменные издержки, зная, что их доля в цене продукции составляет 68%:

3¹_пер = 180 * 0,66 = 118,1 (млн. грн.)

3²_пер = 189* 0,66= 124,74(млн. грн.)

3³_пер = 189,45 * 0,66 = 130,98 (млн. грн.)

3⁴_пер = 208,37 * 0,66 = 137,52 (млн. грн.)

3⁵_пер = 218,29 * 0,66 = 144,4 (млн. грн.)

3. Определим величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль (ЕВIТ), исходя из того, что в первый год реализации инвестиционного проекта она определяется при помощи показателя прибыльности продаж, в процентах от величины выручки (5%):

ЕВIT₁ = 180 · 0,05 = 9 (млн. грн.)

4. Определяем величину постоянных издержек за вычетом амортизации, равная выручке от реализации минус прибыль до начисления процентов и налога на прибыль, минус переменные затраты, минус амортизация. Эта величина в дальнейшем остается неизменной при увеличении объема реализации продукции:

З_пост = 180 - 9 - 118,1 - 2,52 = 50,38 (млн. грн.)

5. Определяем величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль (ЕВIТ) в последующие годы путем вычитания из величины выручки суммы переменных, постоянных затрат и амортизации:

ЕВIT₂ = 189 - 124,74 - 50,38 - 2,52 = 11,36 (млн. грн.)

ЕВIT₃ = 198,45 - 130,98 -50,38 - 2,52 = 14,51 (млн. грн.)

ЕВIT₄ = 208,37 - 137,52 -50,38- 2,58= 17,89 (млн. грн.)

ЕВIT₅ = 218,79 - 144,4 - 50,38 - 2,52 = 21,49 (млн. грн.)

6. Определим прибыль до начисления налога на нее (ЕВТ) путем вычитания из прибыли до начисления процентов и налога на прибыль процентных платежей:

ЕВТ₁ = 9 - 5,76 = 3,24 (млн. грн.)

ЕВТ₂ = 11,36 - 4,6 = 6,76 (млн. грн.)

ЕВТ₃ = 14,51 - 3,456 = 11,05 (млн. грн.)

ЕВТ₄ = 17,89 - 2,3 = 15,59 (млн. грн.)

ЕВТ₅ = 21,49 - 1,152 = 20,34 (млн. грн.)

7. Определим сумму налога на прибыль, который составляет 25 % от суммы прибыли до начисления налога:

НнП₁ = 3,24 * 0,25 = 0,81 (млн. грн.)

НнП₂ = 6,76 * 0,25 = 1,69 (млн. грн.)

НнП₃ = 11,05 * 0,25 = 2,76 (млн. грн.)

НнП₄ = 15,59 * 0,25 = 3,89 (млн. грн.)

НнП₅ = 20,34 * 0,25 = 5,08 (млн. грн.)

8. Определим сумму чистой прибыли путем вычитания из прибыли до начисления налога на прибыль суммы налога на прибыль:

ЧП₁ = 9 - 0,81 = 8, 19(млн. грн.)

ЧП₂ = 11,36 - 1,69 = 9,67 (млн. грн.)

ЧП₃ = 14,51 -2,76 = 11,75 (млн. грн.)

ЧП₄ = 17,89 - 3,89 = 14,03 (млн. грн.)

ЧП₅ = 21,49 -5,08 = 16,41 (млн. грн.)

9. Определим сумму выплат дивидендов, исходя из коэффициента выплаты дивидендов, равного 30% от чистой прибыли:

ДВ₁ = 8,19 * 0,3 = 2,45 (млн. грн.)

ДВ₂ = 9,67 * 0,3 = 2,9 (млн. грн.)

ДВ₃ = 11,75 * 0,3 = 3,52 (млн. грн.)

ДВ₄ = 14,03 * 0,3 = 4,2 (млн. грн.)

ДВ₅ = 16,41 * 0,3 = 4,92 (млн. грн.)

10. Рассчитаем прибыльность продаж как величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль, в процентах от выручки:

2.4 Прогноз баланса инвестиционного проекта

Баланс предприятия прогнозируется по годам реализации инвестиционного проекта по следующей укрупненной схеме (табл. 2.5)

Пассив баланса:

Величина уставного капитала определяется суммой собственных средств.

Значение нераспределенной прибыли на конец каждого года равно значению нераспределенной прибыли на начало года плюс величина прибыли за год минус величина дивидендов.

Величина долгосрочных обязательств берется непосредственно из графика погашения долга (строка "Конечный баланс").

Величина кредиторской задолженности определяется из соотношения:

АР (2.2)

где ТR - выручка от реализации, млн. грн.

РТ - период оборачиваемости кредиторской задолженности, (46) дней.

1. Определим величину кредиторской задолженности по формуле (2.2):

АР₁ = (млн. грн.)

АР₂ = (млн. грн.)

АР₃ = (млн. грн.)

АР₄ = (млн. грн.)

АР₅ = (млн. грн.)

Таблица 2.5 - Прогноз баланса (млн. грн.)

Статьи баланса	Усл. об.	Годы
		1	2	3	4	5
АКТИВ
Оборотные средства
Денежные средства	МА	0,11	12,9	8,77	2,35	10,97
Дебиторская задолженность	АR	15,78	16,57	17,39	18,26	19,18
Товарно-материальные запасы	IА	23,07	23,9	24,84	25,74	26,68
Оборотные средства, всего	СА	38,74	53,37	51,5	46,35	56,83
Основные средства	NСА	32,4	32,4	32,4	32,4	32,4
Аккумулированная амортизация (износ)	АD	2,52	5,04	7,56	10,08	12,6
Остаточная стоимость основных средств	NСNА	29,88	27,36	24,84	22,32	19,8
Активы, всего	ТА	68,62	80,73	76,34	68,63	76,63
ПАССИВ
Кредиторская задолженность	АР	22,68	23,82	25	26,26	27,57
Долгосрочные обязательства	ВС	19,2	14,4	9,6	4,8	0
Уставный фонд	CS	21	21	21	21	21
Нераспределенная прибыль	RЕ	5,74	12,51	20.74	16,57	28,06
Пассив, всего	ТLЕ	68,62	80,73	76,34	68,63	76,63

2. Определим значение нераспределенной прибыли (RЕ):

RЕ₁= 8,19 - 2,54 = 5,74 (млн. грн.)

RЕ₂ = 9,67 + 5,74 - 2,9 = 12,51 (млн. грн.)

RЕ₃ = 11,75 + 12,51 - 3,52 = 20,74 (млн. грн.)

RЕ₄ = 14,03 + 20,74 - 4,2 = 16,57 (млн. грн.)

RЕ₅ = 16,41 + 16,57 - 4,92 = 28,06 (млн. грн.)

Актив баланса:

1. Величина дебиторской задолженности определяется аналогично значению кредиторской задолженности, из соотношения:

AR млн. грн. (2.3)

где RТ - период оборачиваемости дебиторской задолженности, (32) дней.

AR₁ = (млн. грн.)

AR₂ = (млн. грн.)

AR₃ = (млн. грн.)

AR₄ = (млн. грн.)

AR₅ = (млн. грн.)

2. Определим величину товарно-материальных запасов по формуле:

ІА = , млн. грн. (2.4)

где ІТ - период оборачиваемости товарно-материальных запасов, (44) дней;

ТЕ - себестоимость реализованной продукции, равная сумме переменных издержек и постоянных издержек без учета амортизации основных средств, грн.

ІА₁ = (млн. грн.)

ІА₂ = (млн. грн.)

ІА₃ = (млн. грн.)

ІА₄ = (млн. грн.)

ІА₅ = (млн. грн.)

3. Остаточная стоимость основных средств в первый год осуществления проекта рассчитывается как величина основных средств за вычетом амортизации. В последующие годы величина годовой амортизации прибавляется к статье накопленной амортизации, а остаточная стоимость основных средств определяется вычитанием накопленной суммы амортизации из начальной стоимости основных средств, которая остается неизменной на протяжении всего периода инвестирования.

NCNA = NCA - AD, млн. грн.

NCNA₁ = 32,4 - 2,52 = 29,88 (млн. грн.)

NCNA₂ = 32,4 - 5,04 = 27,36 (млн. грн.)

NCNA₃ = 32,4 - 7,56 = 24,84 (млн. грн.)

NCNA₄ = 32,4 - 17,28 = 22,32 (млн. грн.)

NCNA₅ = 32,4 - 21,6 = 19,8 (млн. грн.)

4. Определим суммарное значение оборотных средств:

CA = TA - NCNA, млн. грн.

где, TA - активы, всего.

CA₁ = 68.62- 29,88 = 38,74 (млн. грн.)

CA₂ =80,73- 27,36 = 53,37 (млн. грн.)

CA₃ =76,34- 24,84 = 51,5 (млн. грн.)

CA₄ = 68,63 - 22,32 = 46,45 (млн. грн.)

CA₅ =76,63- 19.8 = 56,83 (млн. грн.)

5. Определим величину денежных средств:

MA = CA - IA - AR, млн. грн.

MA₁ =38,74- 23,07 - 15,78 = 0,11(млн. грн.)

MA₂ = 53,37 - 23,9 - 16,57 = 12,9 (млн. грн.)

MA₃ = 15,5 - 24,84 - 17,39 = 8,77 (млн. грн.)

MA₄ = 46,35 - 25,74 - 18,26 = 2,35(млн. грн.)

MA₅ = 56,83 - 26,68 - 19,18= 10,97 (млн. грн.)

2.5 Прогноз денежных потоков

Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 2.6.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала представлены в виде трех составляющих, относящихся соответственно к изменению дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и товарно-материальных запасов. При этом в первый год проекта изменение статей оборотного капитала принимают равными нулю, а в последующие годы оценка дополнительных денежных потоков производится в соответствии с обычным правилом оценки денежных потоков от основной деятельности предприятия.

Согласно этому правилу увеличение (уменьшение) активных статей приводит к отрицательному (положительному) денежному потоку, а увеличение (уменьшение) пассивных статей приводит к положительному (отрицательному) денежному потоку.

Таблица 2.6 - Прогноз денежных потоков, млн. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
Чистая прибыль	8,19	9,67	11,75	14,03	16,41
Амортизация	2,52	2,52	2,52	2,52	2,52
Остаточная стоимость основных средств	29,88	27,36	24,84	22,32	19,8
Выплата основной части долга	4,8	4,8	4,8	4,8	4,8
Изменение дебиторской задолженности	-	0,79	0,81	0,87	0,92
Изменение товарно-материальных запасов	-	0,83	0,94	0,9	0,94
Изменение кредиторской задолженности	-	1,14	1,18	1,26	1,31
Чистый денежный поток	5,91	6,91	8,9	11,6	13,58

При заполнении таблицы следует учитывать что:

1) Чистая прибыль, сумма амортизации рассчитаны в табл.2.4

2) Остаточная стоимость основных средств рассчитана при определении суммы ежегодных амортизационных отчислений и указана в прогнозном балансе.

3) Выплата основной части долга указана в графике погашения кредита

4) Изменение дебиторской (?AR), кредиторской задолженностей (?AP), а также ТМЗ (?IA) определяется, начиная со 2-го года на основании прогнозного баланса:

, млн. грн.

 (млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

Аналогично рассчитаем изменение кредиторской задолженности:

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

Аналогично рассчитаем и изменение товарно-материальных запасов:

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

Увеличение дебиторской задолженности и ТМЗ уменьшают денежный поток, а кредиторской задолженности - увеличивает и наоборот, уменьшение дебиторской задолженности и ТМЗ увеличивают денежный поток, а кредиторской задолженности - уменьшает.

В данном случае дебиторская задолженность и ТМЗ увеличиваются, что свидетельствует об уменьшении денежного потока, в свою очередь кредиторская задолженность также увеличивается, но это говорит об увеличении денежного потока на эту же сумму.

5) Величина денежного потока определяется как разница между суммой чистой прибыли и амортизационных отчислений и выплатой по кредиту. При этом учитывается изменение дебиторской и кредиторской задолженностей и ТМЗ.

?ДП₁ = 8,19 + 2,52 - 4,8 = 5,91 (млн. грн.)

?ДП₂ = 9,67 + 2,2 - 4,8 - 0,79 - 0,83 + 1,14 = 6,91 (млн. грн.)

?ДП₃ = 11,75 + 2,52 - 4,8 - 0,81 - 0,94 + 1,18 = 8,9 (млн. грн.)

?ДП₄ = 14,03 + 2,522 - 4,8 - 0,87 - 0,9 + 1,26 = 11,6 (млн. грн.)

?ДП₅ = 16,41 + 2,52 - 4,8 - 0,92 - 0,94 + 1,31 = 13,58 (млн. грн.)

2.6 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;

- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала;

- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Наиболее распространенными показателями эффективности инвестиционного проекта являются следующие:

1) чистый приведенный доход, NPV

Данный показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь период.

где CIF_t - входящий денежный поток в интервале t;

CОF_t - исходящий денежный поток в интервале t;

? - ставка дисконта, %

Входящий денежный поток представляет собой финансовые результаты проекта, источниками образования которых могут выступать выручка от реализации продукции, кредиты и займы внешних агентов, акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций, прочие внереализационные доходы, связанные с конкретным проектом.

Исходящий денежный поток включает инвестиционные издержки, определяющие величину начальных капитальных вложений в проект, а также текущие финансовые платежи по проекту без учета амортизационных отчислений на основные активы, вовлеченные в проект, производственно-сбытовые издержки, платежи за кредиты и займы, налоговые выплаты, прочие платежи из прибыли, включая выплаты дивидендов на основной капитал.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока.

Таблица 2.7 - Расчет показателя NPV.

Период (t)	Денежный поток, млн. грн. (CIFt)	Фактор текущей стоимости, (PVIFt)	Текущая стоимость, млн. грн. (NCFt)	Аккумулятивный дисконтированный денежный поток, млн. грн (NPV)
0	-21	1	-21	-21
1	5,91	0,84	4,35	-16,65
2	6,91	0,72	4,97	-11,68
3	8,9	0,61	5,42	-6,26
4	11,6	0,52	6,03	-0,25
5	13,58	0,45	6,11	5,88
Всего	46,9	-	5,88	-

1) Определим фактор текущей стоимости (PVIF_t) по формуле:

В качестве показателя дисконта (?) используем стоимость собственного капитала проекта (18% в первые 3 года и 16% - в последующие года). Отсюда:

Определим величину текущей стоимости (NCF_t) по формуле:

NCF_t = CIF_t · PVIF_t , млн. грн.

NCF₁ = 5,91 · 0,84 = 4,35 (млн. грн.)

NCF₂ = 6,91 · 0,72 = 4,97 (млн. грн.)

NCF₃= 8,9 · 0,61 = 5,42 (млн. грн.)

NCF₄ = 11,6 · 0,52 = 6,03 (млн. грн.)

NCF₅ = 13,58· 0,45 = 6,11 (млн. грн.)

Величину аккумулированного дисконтированного потока (NPV_t) определим следующим образом:

NPV_t = NPV_t-1 +NCF_t, млн. грн.

NPV₁ = -21 + 4,35 = -16,65 (млн. грн.)

NPV₂ = -16,65 + 4,97 = -11,68 (млн. грн.)

NPV₃ = -11,68 + 5,42 = -6,26 (млн. грн.)

NPV₄ = -6,26 + 6,03 = -0,23 (млн. грн.)

NPV₅ = -0,23 + 6,11 = -5,88 (млн. грн.)

Отрицательное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансирования и реализации проекта.

При единовременно осуществляемых инвестиционных затратах:

где NCF_t - чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течение определенного интервала времени инвестиционного периода.

I - единовременные инвестиционные издержки, совершаемые до начала реализации инвестиционного проекта.

NPV = -21 + (4,35 + 4,97 + 5,42 + 6,03+ 6,11) = 5,88.

2) Индекс доходности.

Индекс доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим денежным потоком.

Данный показатель определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект.

где NCF_t - чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течении определенного интервала времени инвестиционного периода.

I - единовременные инвестиционные издержки, совершаемые до начала реализации инвестиционного проекта.

.

Экономически привлекательный проект, имеет значение PI больше 1 > данный проект является экономически выгодным и величина прибыльности составляет 28 %.

3) Индекс рентабельности

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ЧП - среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта.

Для определения ЧП воспользуемся формулой:

Где ЧДП_г - среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта, тыс.грн.

А_г - среднегодовая сумма амортизационных отчислений, тыс.грн.

ФЗ_г - среднегодовая сумма финансовых затрат (процент на кредит), тыс.грн.

(млн. грн.)

Отсюда:

Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую - сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформулированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из принятия инвестиционного решения.

Индекс рентабельности в нашем случае равен 0,47, следовательно, сумма инвестиционной прибыли составит 47%.

4) Период окупаемости.

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами: статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Не дисконтный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по формуле:

Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяют из формулы:

где Т_ок - искомый период окупаемости.

Т_ок = (года)

Ток определяют методом экстраполяции:

где х₁, х₂ - период времени при котором NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;

NPV₁, NPV₂ - значение NPV в периоды времени х₁ и х₂. соответственно.

(лет)

В результате расчетов статичным методом срок окупаемости составит 2 года и 1 месяцев, а по методу экстраполяции - 4 года. Это означает, что проект окупится раньше срока реализации.

5) Внутренняя ставка доходности

Внутренняя норма рентабельности, - это такой коэффициент рентабельности, при котором, текущая величина чистого дохода равна нулю, определяется из равенства:

где IRR - искомая ставка внутренней рентабельности проекта.

IRR можно определить методом экстраполяции из соотношения:



где х1 , х2- ставка дисконтирования при которой NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;

NPV1, NPV2 - значение NPV соответственно при ставках дисконтирования х1 и х2.

Показатель IRR приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования - депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п.). На каждом предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель "минимальная внутренняя ставка доходности", и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требования эффективности реального инвестирования.

Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для проекта.

Зададим численное значение от 0 через 15%, пока NPV не станет отрицательным.

Исходя из расчетов, значение NPV станет отрицательным при ставке 45%. На основании этого рассчитаем внутреннюю ставку доходности:

Построим график, на основании которого получим показатель IRR:

Рис. 1

2.7 Определение показателей инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант - вложение денежных средств в ценные бумаги промышленных компаний (корпораций) для извлечения дополнительного дохода в форме дивидендов и процентов.

Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода, прибыли) от вложения денежных средств в эмиссионные ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска.

Методика основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (коэффициентов), их группировку по экономическому содержанию, обоснование полученных значений и оценку текущего финансового состояния акционерного общества и перспектив его развития.

Итогом анализа является заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании.

Оценку инвестиционной привлекательности акционерной компании (в промышленности, строительстве, связи, торговле и др.) инвесторы, кредиторы, рейтинговые фирмы и другие участники финансового рынка осуществляют с использованием традиционных показателей:

оборачиваемости активов и собственного капитала;

прибыльности активов и собственного капитала;

финансовой устойчивости;

ликвидности активов.

Методика расчета указанных показателей и их рекомендуемые значения представлены в табл. 2.8.

Таблица 2.8 - Показатели оценки эффективности использования активов и собственного капитала акционерного общества-эмитента

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5
1. Коэффициент оборачиваемости активов	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период	180/68,62 = 2,62	2,34	2,59	3,03	2,89
2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость собственного капитала за расчетный период	180/26,74 = 5,46	5,64	4,75	5,46	4,45
3.Продолжительность одного оборота всех активов, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости активов	365/2,62 = 183,42	155,9	140,9	120,4	126,3
4.Продолжительность одного оборота собственного капитала, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости собственного капитала	365/6,73 = 66,85	64,71	76,84	66,85	82,02
5. Коэффициент рентабельности активов	Сумма бухгалтерской (чистой) прибыли, деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период	8,19/68,62 = 0,11	0,12	0,15	0,2	0,21
6. Коэффициент рентабельности собственного капитала	Сумма чистой прибыли, деленная на среднюю стоимость собственного капитала	8,19/26,74 = 0,03	0,28	0,28	0,37	0,33
7. Коэффициент финансовой независимости	Капитал и резервы (собственный капитал), деленные на валюту баланса	26,74/68,62 = 0,38	0,41	0,55	0,54	0,6
8. Свободные средства, находящиеся в обороте общества (чистый оборотный капитал)	Оборотные активы -- краткосрочные обязательства	38,74 -22,68 = 16,06	29,55	25,5	19,39	29,26
9. Текущие финансовые потребности	Оборотные активы -- денежные средства -- кредиторская задолженность	16,06-0,11 = 15,95	16,65	17,73	17,04	18,29
10. Коэффициент маневренности	Чистый оборотный капитал, деленный на собственный капитал	38,74/26,74 = 1,44	1,58	1,23	1,23	1,16
11. Коэффициент задолженности	Заемный капитал, деленный на собственный капитал	(22,68 +19,2)/26,74 = 1,56	1,14	0,82	0,82	0,56
12. Коэффициент финансовой напряженности	Заемный капитал, деленный на валюту баланса	(22,68 +19,2)/68,62 = 0,61	0,47	0,45	0,45	0,36
13. Коэффициент абсолютной ликвидности	(Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения), деленные на краткосрочные обязательства	0,11/22,68 = 0,04	0,54	0,35	0,08	0,39
14. Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности	(Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторы), деленные на краткосрочные обязательства	(0,11 + 15,78)/22,68 = 0,7	1,24	1,04	0,78	1,09
15. Коэффициент обшей ликвидности	Оборотные активы, деленные на краткосрочные обязательства	38,74/22,68 = 1,7	2,24	2,06	1,76	3,15

Приведенные параметры анализируют за ряд периодов (кварталов, лет) и делают вывод об инвестиционной привлекательности акционерного общества-эмитента.

На заключительном этапе фундаментального анализа устанавливают потенциал акций эмитента. Для этой цели используют систему показателей, отражающих инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг: сумму дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию; соотношение между стоимостью данной акции и ее доходностью; соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции и др. Более подробно эти показатели представлены в табл. 2.9.

Таблица 2.9 - Коэффициенты, характеризующие эффективность первичной эмиссии акций

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5
1.Коэффициент отдачи акционерного капитала	Чистая прибыль (после налогообложения), деленная на среднюю стоимость акционерного(уставного и резервного) капитала за расчетный период	8,19/21 = 0,39	0,46	0,55	0,66	0,78
2.Балансовая стоимость одной акции	Сумма (уставный капитал + резервный капитал), деленная на общее количество акций акционерного общества	21/61 = 0,34	0,34	0,34	0,34	0,34
3.Коэффициент дивидендных выплат	Сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в рассматриваемом периоде, деленная на сумму чистой прибыли общества за расчетный период	2,45/8,19 = 0,29	0,29	0,29	0,29	0,29
4.Коэффициент выплаты дивидендов	Сумма дивиденда, выплаченная по акции в определенном периоде, деленная на цену котировки данной акции на начало расчетного периода	2,45/(0,34 * 61) = 0,11	0,13	0,16	0,2	0,23
5.Коэффициент соотношения цены и доходности акции	Цена акции на начало расчетного периода, деленная на совокупный доход (дивиденд), полученный по акции в расчетном периоде.	(0,34 * 61)/2,45 = 8,57	8,07	5,95	5	4,26

Размещено на http://www.allbest.ru/

На основании произведенных расчетов можно сказать, что данный объект инвестирования считается более или менее надежным (по показателям ликвидности) и перспективным, т. к. его финансовое состояние можно считать устойчивым (за счет значительного количества располагаемых ликвидных средств и дебиторской задолженности). Также, данный объект имеет высокий кредитный рейтинг и повышающуюся норму чистой прибыли на инвестированный капитал.

2.8 Аддитивная модель сверки частных критериев оптимальности

Окончательное решение по проекту принимают на основе метода аддитивной сверки частных критериев.

Метод аддитивной сверки частных критериев заключается в нахождении обобщенного критерия. Обобщенный критерий получают путем суммирования частных критериев оптимальности в соответствии с выражением:

где ?i - относительный коэффициент значимости і-го частного критерия, причем ?i ?0, а сумма ?i равна 1. ()

fi - і-й частный критерий оптимальности в нормируемом виде.

Поскольку все рассчитываемые показатели имеют различные единицы измерения, размерность, интервалы допустимых значений, а также характер экстремальности (одни частные критерии являются растущими, а другие убывающие), необходимо исключить это влияние на обобщенный критерий оптимальности ? (т.к. суммироваться могут только величины, имеющие одинаковую размерность).

Приведение величины частных критериев в нормируемый вид производится по соотношениям:

если fi> max, является возрастающим критерием:

,

если fi> min, является убывающим критерием:

,

где Vi-, Vi+ - соответственно нижняя и верхняя допустимые границы і-го частного критерия.

При выборе наилучшего проекта с помощью обобщающего критерия оптимальности необходимо:

1) рассчитать относительные коэффициенты значимости всех частных критериев, ?i; Принять, что все показатели являются равнозначными;

2) определить значения Vi- и Vi+ для каждого критерия;

3) определить частные критерии оптимальности для каждого из частных критериев. Важно отметить, что нормированные значения критериев fi заключены в пределах 0? fi ?1;

4) рассчитать обобщенные критерии оптимальности ? для каждого из периодов и выбрать наилучший период для приобретения акций на основании расчета.

Результаты всех расчетов сводят в таблицу 10:

Определим частный критерий (fi) для коэффициента оборачиваемости активов для каждого периода, т. к. критерий > max, то его расчет будет следующим:

Определим частный критерий (fi) для показателя положительности одного оборота всех активов, т. к. критерий > min, то его расчет будет следующим:

Зная величину частных критериев, можем рассчитать обобщенный критерий для каждого из периодов: Так как значение ? > max, следовательно, наилучшим периодом для приобретения акций, в данном случае, является 5-й год реализации инвестиционного проекта (значение ? в данном году является наибольшим по сравнению с предыдущими периодами). Это можно охарактеризовать тем, что в пятом году реализации инвестиционного проекта NPV дает положительное значение, что увеличивает прибыль, т.к. растет прибыль, следовательно, увеличиваются выплаты по дивидендам, это ведет к росту дохода акций, их стоимости, что привлекает инвесторов и дополнительно вложенный капитал.

Таблица 2.10 - Результаты расчета частных критериев оптимальности

Критерий	Хар-ка	Годы	?i	V-	V+
		1	2	3	4	5
1. Коэффициент оборачиваемости активов.	max	2,62	2,34	2,59	3,03	2,89	0,075	2,34	3,03	0,1	0	0,0075	0
2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала.	max	6,73	5,64	4,75	5,46	4,45	0,025	4,45	6,73	0	0	0	0
3.Продолжительность одного оборота всех активов, дни.	min	139,1	155,9	140,9	120,4	126,3	0,975	120,4	155,9	0,1	0	0,0975	0
4.Продолжительность одного оборота собственного капитала, дни.	min	54,23	64,71	76,84	66,85	82,02	0,025	54,23	82,02	0	0	0	0
5. Коэффициент рентабельности активов.	max	0,11	0,12	0,15	0,2	0,21	0,08	0,11	0,21	0,31	0,36	0,0248	0,029
6. Коэффициент рентабельности собственного капитала.	max	0,3	0,28	0,28	0,37	0,33	0,025	0,028	0,37	0,08	0,14	0,002	0,0035
7. Коэффициент финансовой независимости.	max	0,38	0,41	0,55	0,54	0,6	0,05	0,38	0,6	0,23	0,23	0,0115	0,0115
8. Свободные средства, находящиеся в обороте общества (чистый оборотный капитал).	max	16,06	29,55	26,5	19,39	29,26	0,075	1,06	29,55	0,29	0,58	0,022	0,044
9. Текущие финансовые потребности.	max	15,95	16,65	17,73	17,04	18,29	0,02	15,95	18,29	0,07	0,06	0,001	0,001
10. Коэффициент маневренности.	max	1,44	1,58	1,23	1,23	1,16	0,06	1,16	1,58	0	0,02	0	0,001
11. Коэффициент задолженности.	min	1,56	1,14	0,82	0,82	0,56	0,04	0,56	1,56	0,47	0,53	0,019	0,021
12. Коэффициент финансовой напряженности.	min	0,61	0,47	0,45	0,45	0,36	0,03	0,36	0,61	0,26	0	0,008	0
13. Коэффициент абсолютной ликвидности.	max	0,04	0,54	0,35	0,08	0,39	0,07	0,04	0,54	0,8	0,58	0,056	0,04
14. Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности.	max	0,7	1,24	1,04	0,78	1,09	0,04	0,7	1,24	0,28	0,44	0,011	0,018
15. Коэффициент обшей ликвидности.	max	1,7	2,24	2,06	1,76	3,15	0,06	1,7	3,15	0,3	0,32	0,018	0,019
16. Коэффициент отдачи акционерного капитала.	max	0,39	0,46	0,55	0,66	0,78	0,09	0,39	0,78	0,4	0,49	0,036	0,044
17. Балансовая стоимость одной акции.	max	0,34	0,34	0,34	0,34	0,34	0,04	0,34	0,34	0	0	0	0
18. Коэффициент дивидендных выплат.	max	0,29	0,29	0,29	0,29	0,29	0,04	0,29	0,29	0	0	0	0
19. Коэффициент выплаты дивидендов.	max	0,11	0,13	0,16	0,2	0,23	0,04	0,11	0,23	0,35	0,48	0,014	0,019
20. Коэффициент соотношения цены и доходности акции.	min	8,57	8,07	5,95	5	2,26	0,04	4,26	8,57	0,33	0,48	0,013	0,019
	max	-	-	-	-	-	-	-	-		-	0,341	0,534
?	-	-	-	-	-	-	1	-	-	4,37	4,71	-	-

Выводы

Успешная реализация каждого инвестиционного проекта, включенного в программу реальных инвестиций предприятия, во многом зависит от своевременной и качественной разработки плана его осуществления.

Эффективность реализации инвестиционного проекта в значительной мере определяется обоснованным планом финансирования отдельных работ по его практическому осуществлению.

В процессе реализации проекта все рассматриваемые показатели отвечают нормам: величина прибыли способна покрыть затраты, связанные с привлечением заемных средств, уплатой налогов, дивидендными выплатами и т.д. Согласно данным прогнозного баланса, активы объекта инвестирования ежегодно увеличиваются, что говорит о развитии производства и его расширении.

В целом же анализируя все финансовые показатели и учитывая величину обобщенного критерия оптимальности необходимо отметить, что проект ежегодно увеличивает свою привлекательность и с каждым годом стоимость его ценных бумаг будет повышаться пропорционально повышению дивидендных выплат.

Учитывая все позитивные моменты и предложения необходимо еще раз отметить, что данный инвестиционный проект является целесообразным к принятию, доказательством чего служат все выше рассчитанные показатели.

Рассчитывая показатели эффективности инвестиционного проекта, мы определили, чистый приведенный доход, индекс доходности инвестиционного проекта больше 1, что свидетельствует об экономической привлекательности внедрения инвестиционного проекта. Индекс рентабельности составляет 0,47, что говорит о рентабельности инвестиционной деятельности.

Расчет периода окупаемости статичным (бухгалтерским) методом показал, что проект окупится через 2,1 года, дисконтным - через 4,03 года. Внутренняя ставка доходности составляет 34,2%, а стоимость собственного капитала в первые три года равна 18%, а в последующие 16 %, что подтверждает целесообразность внедрения проекта.

Если значение ? > max, следовательно, наилучшим периодом для приобретения акций, в данном случае, является 5-й год реализации инвестиционного проекта (значение ? в данном году является наибольшим по сравнению с предыдущими периодами). Это можно охарактеризовать тем, что в пятом году реализации инвестиционного проекта NPV дает положительное значение, что увеличивает прибыль, т.к. растет прибыль, следовательно, увеличиваются выплаты по дивидендам, это ведет к росту дохода акций, их стоимости, что привлекает инвесторов и дополнительно вложенный капитал.

Критерий коэффициента задолженности составляет для расчетного проекта 0,47 , что на 0,06 меньше эталонного. Это значит, что соотношение между заемным и собственным капиталом расчетного проекта больше. Значимость критерия 0,04.

Критерий коэффициента рентабельности собственного капитала, значимость которого составляет0,025, за расчетный период составил 0,08, что на 0,06 меньше эталонного.

От коэффициента оборачиваемости активов непосредственно зависит продолжительность одного оборота всех активов. Частный критерий, значимость которого составляет 0,075, показывает, что проигрывает эталонный проект на 0,1.

Критерий коэффициента отдачи акционерного капитала ,значимость которого с составляет 0,09,для расчетного периода 0,4, а для эталонного 0,49. Разница составила 0,09.

Критерий коэффициента абсолютной ликвидности для расчетного проекта - 0,8, а для эталонного -0,58. Это значит, что предприятие эталонного проекта не может погасить задолженность за счет наиболее ликвидных средств. Значимость этого критерия составляет 0,07.

Критерий коэффициента маневренности расчетного проекта меньше эталонного на 0,02. Это означает, что доля свободных денежных средств в собственном капитале больше у эталонного проекта. Значимость критерия 0,06.

Критерий чистого оборотного капитала, значимость которого составляет 0,075, для расчетного периода равен 0,29, а для эталонного 0,58. Это свидетельствует о превышении краткосрочных обязательств над оборотными активами над краткосрочными обязательствами расчетного проекта.

Критерий текущих финансовых потребностей эталонного периода ниже расчетного на 0,01.

При сравнении двух инвестиционных проектов (расчётного и эталонного), рассчитав частные критерии оптимальности для каждого из частных критериев и обобщенный критерий оптимальности ?, можно сделать следующие выводы: так как ? расчетного проекта (?=0,341) выше по сравнению с эталонным (?=0,534), то эталонный проект является предпочтительнее.

Таким образом, на основе метода аддитивной сверки частных критериев, можем принять окончательное решение по принятию проекта. Предпочтительнее внедрить в жизнь эталонный инвестиционный проект.

Литература

1. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2000

2. Шевчук В.Я., Рогожин П.С. Основи інвестиційної діяльності. - К.: Генеза, 1997.-384с.

3. Майорова Т.В. Інвестиційна діяльність : Навчальний посібник.-Київ: "Центр навчальної літератури", 2004.-376 с.