Управление финансовыми рисками

Риск банкротства - опасность, вследствие неправильного выбора сферы вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособность его рассчитываться по взятым на себя обязательствам, в результате чего предприниматель становится банкротом.[8]

Проведём организационно-экономическую характеристику ООО «АРМ» с использованием критерий Правительства РФ для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособного предприятия (Постановление № 498 от 20 мая 1994 г) и условий дискриминантных факторных моделей, которые рассмотрены в приложении 1,2 и 3:

- Двухфакторная модель Альтмана;

- Пятифакторная модель Альтмана;

- Модель Таффлера;

- Модель Лиса;

- Модель М.А. Федотовой;

- Уравнение Р.С. Сайфулина, Г.Г. Кадыкова.

Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z2) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (a, b, y).

Z2 = a + b*(коэф.текущей ликвидности) + y*(удельный вес заемных средств в активах)(1)

Однако, двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.

Пятифакторная модель Э.Альтмана:

Z5= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5(2)

Отнесение организации к определенному классу надежности производится на основании следующих значений индекса Z:

Z < 1,81 -- предприятие станет банкротом: через один год с вероятностью 95%, через два года -- с вероятностью 72%, через 3 года -- с вероятностью 48%, через 4 года -- с вероятностью 30%, через 5 лет -- с вероятностью 30%,

1,81 < Z < 2,765 -- вероятность банкротства средняя,

2,765 < Z < 2,99 -- вероятность банкротства невелика, предприятие отличается исключительной надежностью,

Z > 2,99 -- вероятность банкротства ничтожно мала.

В 1977 г. Британские исследователи Р. Таффлер и Г. Тишоу (R. Taffler. G. Tishaw) применили подход Альтмана и на выборке из 80 британских компаний построили четырехфакторную прогнозную модель финансовой несостоятельности, описываемую следующим уравнением:

 (3)

где x₁ -- прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

x₂ -- оборотные активы / сумма обязательств;

x₃ -- краткосрочные обязательства / всего активов;

x₄ -- выручка от реализации / всего активов.

При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.

В 1972 г. Экономист Лис разработал формулу Z-счета:

(4)

где x₁ -- оборотный капитал / всего активов;

x₂ --прибыль от реализации / всего активов;

x₃ -- нераспределенная прибыль / всего активов;

x₄ -- собственный капитал / заемный капитал.

В этой формуле минимально предельное значение вероятного банкротства равно 0,0347.

Применение двухфакторной математической модели для функционирование российских предприятий было исследовано в работе М. А. Фёдотовой, которая считает, что весовые коэффициенты следует скорректировать применительно к местным условиям, и что точность прогноза двухфакторной модели увеличивается, если добавить к ней третий показатель - рентабельности активов. Однако новые весовые коэффициенты для предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам в России были определены.

Автор считает, что если первые два из этих показателей соответствуют нормативным значениям (2 и 0,1 соответственно), то на основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий показатель - коэффициента утраты платежеспособности (Куп.), который оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами:

Куп. =	Ктлфакт + 3/Т * (Ктлфакт - Ктлнач)	(5)
	Ктлнорм

Где Т - анализируемый период в месяц

Ктлфакт - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце анализируемого периода;

Ктлнач - значение коэффициента текущей ликвидности в начале анализируемого периода;

Ктлнорм - нормальное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если Куп < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность будет утрачена, а если Куп > 1, то в течение 3 месяцев предприятие будет платежеспособным.

Если же структура баланса по первым двум приведённым показателям признаётся неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:

Квп =	Ктлфакт + 6/Т * (Ктлфакт - Ктлнач)	(6)
	Ктлнорм

Если Квп < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если Квп > 1, то организация в течении 6 месяцев восстановит платежеспособность.

Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:

(7)

где К_о -- коэффициент обеспеченности собственными средствами;

К_тл -- коэффициент текущей ликвидности;

К_и -- коэффициент оборачиваемости активов;

К_м -- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

К_пр -- рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.[2]

Подводя итоги, необходимо отметить, что ни одну из вышерассмотренных моделей прогнозирования банкротства нельзя считать совершенной, поэтому их следует рассматривать как вспомогательные средства анализа предприятий. Проводя анализ финансового состояния ООО «АРМ» в 2007-2009 годах можно сделать вывод о том, что оно кризисное, сопряженное с нарушением платежеспособности и высокой вероятностью банкротства, при этом использовалось приложение 5 «Бухгалтерский баланс» и приложение 6 «Отчёт о прибылях и убытках».

6. Механизмы нейтрализации финансовых рисков

Система механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных методов.

1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер относятся:

- отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, так как большинство финансовых операций связано с осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли;

- отказ от использования в больших объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков - потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа;

- отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низко ликвидных формах. Повышение уровня ликвидности этих активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в будущем периоде. Однако такое избежание риска лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

- отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды.

Перечисленный и другие формы избежания финансового риска несмотря на свой радикализм в отвержении отдельных их видов лишает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а, соответственно отрицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала. Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

- если отказ от одного финансового риска не влечет возникновения другого риска более высокого или однозначного уровня;

- если уровень риска несопоставим с уровнем доходности финансовой операции по шкале «доходность - риск»;

- если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собственных финансовых средств предприятия;

- если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т.е. занимает неощутимый удельный вес в формируемом положительном денежном потоке предприятия;

- если финансовые операции не характерны для финансовой деятельности предприятия, носят инновационный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня финансовых рисков и принятия соответствующих управленческих решений.[16]

2. Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

- предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит устанавливается раздельно для операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а в ряде случаев - и для отдельных финансовых операций (финансирования реального инвестиционного проекта; финансирования формирования оборотных активов и т.п.);

- минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так называемой «ликвидной подушки», характеризующей размер резервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия. В качестве «ликвидной подушки» в первую очередь выступают краткосрочные финансовые вложения предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задолженности;

- максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита, направленный на снижение концентрации кредитного риска, устанавливается при формировании политики предоставления товарного кредита покупателям продукции;

- максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке. Лимитирование концентрации депозитного риска в этой форме осуществляется в процессе использования данного финансового инструмента инвестирования капитала предприятия;

- максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение концентрации несистематического (специфического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда институциональных инвесторов этот лимит устанавливается в процессе государственного регулирования их деятельности в системе обязательных нормативов;

- максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность. За счет этого финансового норматива обеспечивается лимитирование риска неплатежеспособности, инфляционного риска, а также кредитного риска.

Лимитирование концентрации финансовых рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск-менеджмента, реализующих финансовую идеологию предприятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.

3. Хеджирование. Этот термин используется в финансовом менеджменте в широком и узком прикладном значении. В широком толковании термин хеджирование характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь - как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субьектам-страховщикам). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на использовании соответствующих видов финансовых инструментов. В последующем изложении термин хеджирование будет использоваться в этом прикладном его значении.

Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производственными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового события. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков.[7]

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

а) Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок:

1) покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка);

2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам);

3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними.

Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий их вид - в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов - хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов;

б) Хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или др. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией;

в) Хеджирование с использованием операции «своп». Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка - продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

Если операция хеджирована, ее доходность из неизвестной величины сразу превращается в известную. Что бы ни происходило с рынком, итог (в случае, разумеется, выполнения договорных обязательств) становится известен заранее. А значит, не надо тратить дополнительные усилия на анализ рыночной конъюнктуры. Усилия тратят банки и компании финансового сектора - те, кто предоставляет инструменты хеджирования (такие, как фьючерсы или опционы). Они продают «реальному сектору» спокойствие и предсказуемость, а на себя берут рыночный риск. Платой за хеджирование часто становится невозможность воспользоваться благоприятным изменением рыночной конъюнктуры.

Ограниченность хеджирования хорошо иллюстрируется ситуацией, сложившейся в банковской сфере России в 1998 г., накануне событий 17 августа. Дело в том, что в 1997 г. власти РФ объявили в качестве приоритетной задачу привлечения иностранного капитала на рынок ГКО. Рубль в тот период был стабильным, вложения в ГКО приносили приличный процент. Но иностранцы, разумеется, хотели застраховать себя от валютных неожиданностей, фиксировав не рублевую, а валютную прибыль. И эта возможность им была поначалу предоставлена [9].

Что произошло затем, известно: одним из пунктов постановления правительства был 90-дневный мораторий на все банковские платежи нерезидентам. Это была отчаянная попытка выйти из положения, дать шанс на разрешение ситуации с неудачным хеджированием. Мораторий мало чему помог. Те, кто считал, что их валютные риски хеджированы, оказались перед ситуацией, когда реализовался совсем другой риск. Риск неликвидности контрагентов.

Этот пример показывает, что необходимо быть внимательным при выборе инструмента хеджирования.

4. Диверсификация. Механизм диверсификации используется, прежде всего, для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков. В первую очередь он позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации.

В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие ее направления:

- диверсификация видов финансовой деятельности. Она предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций - краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.;

- диверсификация валютного портфеля («валютной корзины») предприятия. Она предусматривает выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют. В процессе этого направления диверсификации обеспечивается снижение финансовых потерь по валютному риску предприятия;

- диверсификация депозитного портфеля. Она предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках. Так как условия размещения денежных активов при этом существенно не меняются, это направление диверсификации обеспечивает снижение уровня риска депозитного портфеля без изменения уровня его доходности;

- диверсификация кредитного портфеля. Она предусматривает расширение круга покупателей продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансового риска осуществляется совместно с лимитированием концентрации кредитных операций путем установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита;

- диверсификация портфеля ценных бумаг. Это направление диверсификации позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности;

- диверсификация программы реального инвестирования. Она предусматривает включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе.

Эффект диверсификации лежит в основе большинства теорий выбора эффективной рыночной стратегии. В сочетании с эффектами хеджирования он стал основной теории ценообразования опционов.

У финансовых операций есть поистине фатальное свойство в некоторые моменты неожиданно резко менять свои статистические характеристики. Диверсификация снижает риск только в том случае, если результаты операций-элементов, составных частей сделки, являются независимыми друг от друга. Выяснению взаимозависимости различных операций - их корреляции - посвящается значительная часть работ большого числа аналитических центров. Знание этой зависимости предотвращает некоторые грубые ошибки, позволяя сберечь капитал.

Общего принципа не попасть в ловушку, расставляемую методом диверсификации, разумеется, не существует, но кое-что порекомендовать можно. Стоит хорошо представлять себе механизм страхования рисков, стоящий за вашей бизнес-схемой. И если он основан на диверсификации рисков, необходимо постоянно контролировать статистическую независимость случаев «сбоя» схемы. И при оценке этой независимости не следует полагаться целиком на статистические методы, ведь интуиция порой может подсказать то, что никогда не подскажет математика, разум всегда может охватить конкретную бизнес-ситуацию более обще и всесторонне, чем экономическая модель и компьютер.[16]

5. Распределение рисков. Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

В современной практике риск-менеджмента получили широкое распространение следующие основные направления распределения рисков (их трансферта партнерам):

- распределение риска между участниками инвестиционного проекта. В процессе такого распределения предприятие может осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

- распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются, прежде всего, финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ. Формы такого распределения рисков регулируются соответствующими международными правилами «ИНКОТЕРМС-90»;

- распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте;

- распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции. Предметом такого распределения является, прежде всего, кредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле передается соответствующему финансовому институту - коммерческому банку или факторинговой компании. Эта форма распределения риска носит для предприятия платный характер, однако позволяет в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия его кредитного риска.

Степень распределения рисков, а следовательно и уровень нейтрализации их негативных финансовых последствий для предприятия является предметом его контрактных переговоров с партнерами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.

6. Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контр агентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются:

- формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

- формирование целевых резервных фондов. Примером такого формирования могут служить: фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т.п. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними документами и нормативами.[15]

- формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам ответственности. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов;

- формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования;

- нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков. Используя этот механизм нейтрализации финансовых рисков, необходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием финансовые потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой суммы финансовых средств. В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних источников финансирования. Это определяет необходимость оптимизации сумм резервируемых финансовых средств с позиций предстоящего их использования для нейтрализации лишь отдельных видов финансовых рисков. К числу таких рисков могут быть отнесены: нестрахуемые виды финансовых рисков; финансовые риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения; большинство финансовых рисков допустимого уровня, расчетная стоимость предполагаемого ущерба по которым невысока.

7. Страхование. Первое, с чем сталкивается руководитель предприятия в процессе управления деятельностью своей фирмы - определение тех рисков, которые нуждаются в страховой защите. Как правило, наиболее распространенные виды страхования в среде бизнеса - страхование имущества фирмы, страхование ответственности руководителей и сотрудников, страхование служащих компании от несчастного случая на производстве и разнообразное страхование кредитных рисков. Но если имущественное страхование или страхование ответственности - хорошо известные на российском рынке продукты, достаточно популярные среди руководителей отечественных компаний, то действующие в настоящее время в России схемы кредитного страхования пока лишь отдаленно напоминают существующие на Западе аналоги [10].

Тем не менее, страхование кредитов - так называемая защита от неплатежа заемщика - на сегодняшний момент считается, пожалуй, одним из наиболее распространенных на развитых страховых рынках видом страхования финансовых рисков. Можно утверждать, что страхование кредитов является важным рычагом, направленным на уменьшение или устранение кредитного риска, связанного с предоставлением рассрочки покупателю компанией-продавцом. Руководителю предприятия важно понимать, что у кредитного страхования есть свои альтернативы. В первую очередь это безотзывный аккредитив, факторинг и аванс.

8. Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков. К числу основных из таких методов, используемых предприятием, могут быть отнесены:

- обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень риска по намечаемой к осуществлению финансовой операции превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале «доходность - риск»), необходимо обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения;

- получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гарантии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых последствий при наступлении рискового события, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страховых полисов в пользу предприятия со стороны его контрагентов по высокорисковым финансовым операциям;

- сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами. В современной отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против общепринятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансовой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;

- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации финансовых рисков предусматривает расчет и включение в условия контрактов с контрагентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т.п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.[15]

Отсюда следует, что руководителю предприятия необходимо самостоятельно решить, каким именно видам финансовых рисков может быть подвержена деятельность компании, и уже на этой основе разработать методы уменьшения степени риска или методы его предотвращения.

Делая вывод по ООО «АРМ» можно сказать следующее, что сущность мер финансового оздоровления на этапе восстановления платежеспособности заключается в маневрировании денежными потоками для заполнения разрыва между их расходованием и поступлением.

1. Покрытие дефицита денежных средств на данном этапе должно быть осуществлено путем перевода активов предприятия в денежную форму.

2. Для реальной оценки возможности реализации активов необходима инвентаризация всего имущества предприятия и всех видов финансовых обязательств.

3. По итогам инвентаризации предприятию необходимо оценить возможности для реализации активов и эффективность такой реализации.

Целью мероприятий на этапе восстановления финансовой устойчивости является обеспечение устойчивого финансового положения предприятия в среднесрочной перспективе.

Для этого возможно применить следующие меры: снижение затрат и уменьшение текущей финансовой потребности; оптимизация численности работников; конвертация долгов в уставной капитал; авансирование со стороны заказчиков; активизация продаж.

Пути укрепления финансового состояния ООО «АРМ». Для снижения уровня риска банкротства ООО «АРМ» предлагается:

1. Создание платежного календаря для заблаговременного принятия соответствующих мер по снижению риска возникновения дефицита;

2. Увеличение денежных средств предприятия за счет перевода активов предприятия в денежную форму (выделить и реализовать непроизводственные основные средства, выделить и реализовать непроизводственные остатки материальных запасов, оперативно реализовать готовую продукцию и товары для перепродажи);

3. Вырученные от реализации средства направить на погашение кредиторской задолженности, при этом предприятие избавляется от текущих расходов по содержанию этих средств;

4. Ускорение оборачиваемости капитала путем более полного использования трудовых и материальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей.

5. Снизить дебиторскую задолженность путем предоставления скидок, проведения взаимозачетов, бартера и вексельных зачетов;

6. Реструктурировать краткосрочную кредиторскую задолженность (уступка прав собственности на часть непроизводственных основных средств, использование банковских векселей, взаимозачеты долгов);

7. Снизить затраты и уменьшить текущие финансовые потребности путем сокращения непроизводственных расходов, внедрения первичного бюджетирования во всех подразделениях с обязательной защитой бюджетов, оптимизации технологических процессов.

Заключение

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Конечно, риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска.[6]

Под классификацией рисков следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответствует свой прием управления риском.

Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков.

Риск - это финансовая категория. Поэтому на степень и величину риска можно воздействовать через финансовый механизм. Такое воздействие осуществляется с помощью приемов финансового менеджмента и особой стратегии. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т.е. риск-менеджмент. Таким образом, риск-менеджмент представляет собой часть финансового менеджмента.

В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопределенной хозяйственной ситуации.[7]

В свою очередь политика управления финансовыми рисками состоит из 7 этапов:

- разработка стратегии управления риском;

- выявление присущей данной организации риски и разработка подходов для их количественной оценки;

- выбор программного обеспечения для расчетов;

- разработка процедур по управлению риском;

- разработка процедуры внутреннего контроля для каждого типа риска;

- разработка отчетных форм для каждого типа риска;

- определение ответственного в организации по анализу рисков.

Каждое предприятие обладает определенным капиталом, за счет которого оно и получает основную долю прибыли.

Чтобы выжить в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, некую долю должны занимать собственные средства, а какую - заемные. Следует знать и такие понятие рыночной экономики, как деловая активность, ликвидность, платежеспособность, кредитоспособность предприятия, порог рентабельности, запас финансовой устойчивости (зона безопасности), степень риска, эффект финансового рычага и другие, а также методику их анализа.

Основным инструментом для этого служит финансовый анализ, при помощи которого можно объективно оценить внутренние и внешние отношения анализируемого объекта: охарактеризовать его платежеспособность, эффективность и доходность деятельности, перспективы развития, а затем по его результатам принять обоснованные решения.

Ошибки связанные с вложением капитала неизбежно приводят к потере финансовой устойчивости и даже банкротству.[8]

Отсюда следует, что руководителю предприятия необходимо самостоятельно решить, каким именно видам финансовых рисков может быть подвержена деятельность компании, и уже на этой основе разработать методы уменьшения степени риска или методы его предотвращения.

Для достижения устойчивого финансового состояния ООО «АРМ» возможно применить следующие меры: снижение затрат и уменьшение текущей финансовой потребности; оптимизация численности работников; конвертация долгов в уставной капитал; авансирование со стороны заказчиков; активизация продаж.

Список используемых источников:

1. Актуальные вопросы применения федерального закона "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" / Е. Воскресенская // Хозяйство и право. - 2005. - № 3. - С.103-121.

2. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. М., 2008.

3. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник. - М.: ВЕЛБИ, Проспект, 2006. - 360 с.

4. Вопросы применения методов оценки бизнеса в системе финансового менеджмента предприятия / Е. И. Овечкина // Финансы и кредит. - 2006. - № 24. - С.31-36.

5. Гукова А.В., Аникина И.Д. Оценка бизнеса для менеджеров. Учебное пособие. -М.: Омега-Л, 2006.

6. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2006. - 464 с.

7. Ковалёв В. В. Основы теории финансового менеджмента: учеб.-практ. Пособие. - М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008. - 544 с.

8. Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. - М.; Ростов н/Д : ИЦ "МарТ", 2004.

9. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса / М. А. Федотова, Т. В. Тазихина // Аудиторские ведомости. - 2006. - № 1. - С.76-82.

10. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2006 - 736 с.

11. Оценка бизнеса: Учеб. пособие для вузов / Л. А. Филиппов. - М. : Кнорус, 2007.

12. Оценка стоимости бизнеса: теория и методология. Царев В.В. Кантарович А. А.: учебное пособие для ВУЗов. - М.: Юнити-Дана, 2007. - 575 с.

13. Повышение стоимости бизнеса / И. Ладыгин, Д. Балин // Управление компанией. - 2007. - № 1. - C.52-54.

14. Постановление правительства РФ от 20 мая 1994 г. № 498 «О Некоторых мерах по реализации законодательства «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» (в ред. Постановления Правительства РФ от 03.10.2002 № 731, с изм., внесенными Постановлениями Правительства РФ от 27.07.98 № 839, 27.08.1999 № 966, 27.11.2000 № 891, от 07.06.2001 № 449, от 24.08.2002 № 630)

15. Правовое регулирование оценочной деятельности / В. Гущин // Право и экономика. - 2004. - № 10. - С.12-20.

16. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании / О. М. Щербакова // Финансовый менеджмент. - 2003. - № 1. - С.105-121. (Продолжение № 3, 6 за 2003 год)

17. Рост стоимости бизнеса как целевая направленность осуществляемых инноваций / П. А. Левчаев // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - № 15. - С.19-21.

18. Федеральный Закон №135 от 29.07.1998г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

19. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса: Учебник. - М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство «ЭКМОС», 2002.

20. Что нового внесено в федеральный закон "О правовом регулировании оценочной деятельности в Российской Федерации"? / Н. Елизарова // Хозяйство и право. - 2007. - № 2. - С.27-30.

21. http://dis.ru - издательская группа «Дело и сервис» - маркетинг, менеджмент, бухучёт.

22. http://www.glossary.ru - Глоссарий.ru: Финансовый менеджмент.

23. Шатохина К.А.Банкротство предприятий. «Безопасность бизнеса», 2009, №1.

Приложения

Приложение 1

Таблица 1 Оценка платежеспособности ООО «АРМ» за 2007-2009 гг.

Коэффициенты платежеспособности	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Норматив
1	2	3	4	5
1. Общий показатель ликвидности	0,397	0,439	0,477	? 1
2. Коэффициент абсолютной ликвидности Кабс.л.	0,020	0,023	0,039	0,05 - 0,1
3. Коэффициент критической оценки Кко	0,600	0,647	0,672	? 1
4. Коэффициент текущей ликвидности Ктек.л.	0,890	0,994	1,077	2
5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Кобесп	-0,123	-0,006	0,071	? 0,1

Приложение 2

Таблица 2 Оценка финансовой устойчивости ООО «АРМ» за 2007-2009 годы.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Норматив
1	2	3	4	5
1. Коэффициент капитализации Кф1	1,24	0,78	0,870	1,5
2. Коэф.обеспеченности собств. источниками финансирования Кф2	-0,246	-0,089	-0,129	1,0
3. Коэффициент финансовой независимости Кф3	0,446	0,561	0,535	? 0,5
4. Коэффициент финансирования Кф4	0,804	1,277	1,149	? 1,0
5. Коэф. финансовой устойчивости Кф5	0,501	0,62	0,572	0,8-0,9
6. Коэф. маневренности собственного капитала Кф6	-0,245	-0,064	-0,01	0,5

Приложение 3

Таблица 3 Вероятность банкротства на основании рейтингового числа Z.

Модель	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Интерпретация
Альтмана (5-и факторная)	1,89	2,34	2,14	Z > 1,23 вероятность низкая
Таффлера (4-х факторная)	0,26	0,25	0,3	0,2 < Z < 0,3 вероятность низкая
Федотовой (2-х факторная)	- 1,31	- 1,43	- 1,53	Z < 0 вероятность низкая
Сайфулина - Кадыкова (5-и факторная)	0,07	0,19	0,32	Z < 1 вероятность высокая

Вывод: проанализировав финансовое состояние ООО «АРМ» в 2007-2009 годах можно сделать вывод о том, что оно кризисное, сопряженное с нарушением платежеспособности и высокой вероятностью банкротства.

Приложение 4

Приложение 5

АКТИВ	Код показателя	На начало отчетного года	На конец отчетного периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы	110	3548	3071
Основные средства	120	125352	125961
Незавершенное строительство	130	16557	132331
Доходные вложения в материальные ценности	135
Долгострочные финансовые вложения	140	16	3
Отложенные налоговые активы	145		700
Прочие внеоборотные активы	150
ИТОГО по разделу I	190	145473	262066
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы	210	52540	74840
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности		32705	46993
животные на выращивании и откорме		4
затраты в незавершенном производстве		2070	4828
готовая продукция и товары для перепродажи		16212	13535
товары отгруженные			7819
расходы будущих периодов		1549	1665
прочие запасы и затраты		-
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	6939	9007
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230
в том числе покупатели и заказчики
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	106428	184173
в том числе покупатели и заказчики		90459	146787
Краткосрочные финансовые вложения	250	3730	12820
Денежные средства	260	4226	34207
Прочие оборотные активы	270	-
ИТОГО по разделу II	290	173863	315047
БАЛАНС	300	319336	577113



ПАССИВ	Код показателя	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал	410	86	86
Собственные акции, выкупленные у акционеров		( )	( )
Добавочный капитал	420	153133	147128
Резервный капитал	430	86	86
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами		86	86
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	63299	82897
ИТОГО по разделу III	490	216604	230197
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	510
Отложенные налоговые обязательства	515		854
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590		854
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	7370	217342
Кредиторская задолженность	620	95330	128691
в том числе: поставщики и подрядчики		14628	5228
задолженность перед персоналом организации		3074	9287
задолженность перед государственными внебюджетными фондами		460	519
задолженность по налогам и сборам		76218	104232
прочие кредиторы		950	9425
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	32	29
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	102732	346062
БАЛАНС	700	319336	577113

Приложение 6

Показатель	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
наименование	код
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)		426825	436840
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг		(364010)	(337781)
Валовая прибыль		62815	99059
Коммерческие расходы		(14720)	(10725 )
Управленческие расходы		( )	( )
Прибыль (убыток) от продаж		48095	88334
Прочие доходы и расходы Проценты к получению
Проценты к уплате		(4548)	(1223 )
Доходы от участия в других организациях
Прочие доходы		9375	9095
Прочие расходы		(13501)	(7095)
Прибыль (убыток) до налогообложения		37310	88335
Отложенные налоговые активы		700
Отложенные налоговые обязательства		(854)
Текущих налог на прибыль		( 8817)	( 25002)
Прибыль (убыток) от обычной деятельности		27977	63299
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода		27977	63299