Анализ эффективности реальных инвестиций

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

(16)

или

(17)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведена на рис. 3.2

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна.

Рисунок 3.2 - Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций

Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект.

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

ИДД, равный 1,0, выражает нулевую чистую текущую стоимость.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_В, если:

· при норме дисконта Е=Е_В чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

· это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Е_В, что при норме дисконта Е=Е_В чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е отрицательна, при всех меньших значениях Е положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Если вернуться к описанным выше уравнениям (13) и (14), то ВНД это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:

(18)

. (19)

Для того чтобы легче разобраться в категории ВНД, договоримся, что пока мы будем вести речь о таких инвестиционных проектах, при реализации которых:

· надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);

· денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетного периода).

Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV), что как раз и иллюстрирует рис.3.4.

Рисунок 3.4 - Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)

Как видно ВНД это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблиц коэффициентов приведения.

Принцип сравнения этих показателей такой:

-если ВНД (JRR) E - проект приемлем (так как ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

-если ВНД E - проект не приемлем (так как ЧТС отрицательна);

-если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

-равной сумме инвестиций;

-одинаковой продолжительности расчетного периода;

-равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

-для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

-для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД - Е;

-для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД(K) величина ЧТС(K) обращается в 0, при всех больших значениях E - отрицательна, при всех меньших значениях E положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

3.4 Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 3.5).

Рисунок 3.5 - Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

4. Анализ эффективности инвестиционного проекта ТОО «БИОТЕКС» производство гумуса

4.1 Принципы принятия инвестиционных решений

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через 1 год после стартовых затрат (инвестиций).

Объектами реальных инвестиционных вложений могут служить оборудование, здания, земля, природные ресурсы.

Объектом инвестиций анализируемого проекта является создание нового производства.

Инвестиционный проект прежде всего оценивается с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е. норму прибыли.

Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшую эффективность.

Очевидно, что при наличии нескольких проектов можно получить равный размер прибыли, но эффективность этих проектов может быть различна, так так на их реализацию потребуются неодинаковые затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень риска. При реализации инвестиционных проектов рассматриваются риски двух видов: предпринимательский и финансовый.

Под предпринимательским риском понимается риск, связанный с деятельностью компании. Он обусловлен характером бизнеса. Финансовый риск зависит от изменений рыночной ставки дохода на вложенный капитал.

Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, что необходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектов и, кроме того, для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова.

При наличии необходимых предпосылок для инвестиционной деятельности руководствуются следующими основными принципами:

§ выбирают направление и объекты инвестиционных вложений;

§ производят расчет денежных потоков, способных обеспечить реализацию инвестиционных проектов;

§ оценивают ожидаемые денежные потоки в результате реализации инвестиционного проекта;

§ выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующими критериями оценки инвестиционных проектов;

§ производят периодическую переоценку инвестиционных проектов после их принятия.

Оценка денежных потоков. Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции.

Только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость инвестиционного проекта. Поэтому именно они, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков.

Для каждого отдельного инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей.

Для анализа инвестиционного проекта в данной дипломной работе Заказчиком была представлена информация в форме бизнес-плана, разработанного НПО «Консультативный центр по бизнесу г.Текели».

4.2 Общая информация по бизнес-плану

Инвестиционный проект «Производство биогумуса» разработан для ТОО «Биотекс». Предприятие расположено в Алматинской области, г.Талдыкорган, ул.Стадионная д.128. Производство находится в центре сельскохозяйственного района на транзитной трассе Алматы-Омск, а также в 65 км. От железнодорожной станции Уш-Тобе. Основными клиентами ТОО Биотекс являются крестьянские и фермерские хозяйства близлежащих районов, дачные общества г. Текели, г.Талдыкорган, п.Карабулак и тепличные хозяйства Алматинской области.

Суть предполагаемого проекта: производство органического удобрения (биогумуса), биологических кормов и добавок.

Предполагаемый объем производства в год:

1 Биогумус - 1500 тонн

2 Биологически е корма и добавки - 11250 кг.

Стоимость проекта: сумма средств, необходимых для реализации проекта составляет - 17980000 тенге, из них:

- Размер кредитных средств - 2860 000 тенге, срок кредита 3 года; процентная ставка - 18% годовых.

- Размер собственных средств, вложенных предприятием в проект составляет - 15120 000 тенге.

Заемные средства будут направлены на приобретение линии по просеиванию и фасовке биогумуса.

Поставщики оборудования компания Эмиль-Вольф (штрассе 14, 7000 Штутгарт, 70 ФРГ).

Наличие и состояние производственных помещений:

Арендован земельный участок 1 га.

Инженерное обеспечение: электроснабжение от существующих сетей; водоснабжение и канализация - местные сети; отопление автономное.

Срок реализации проекта - 3 года.

4.3 Экономические и финансовые показатели бизнес-плана

Для оценки будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта необходимо рассчитать выручку от реализации продукции, произведенной на данной линии и оценить текущие расходы по годам в течение срока реализации проекта. Все необходимые данные для оценки будущих денежных потоков представлены в коммерческом и финансовом разделах бизнес-плана.

Таблица 4.1 - Планируемые месячные продажи товаров

Товар	Ед.изм.	Количество	Цена за единицу тенге	Общая сумма тенге
Биогумус	тн	125	15000	1875000
Итого:				1875000

Годовая выручка от реализации товара составит:

1875000 х 12 мес. = 22500 000 тенге

Расчет себестоимости производства за 1 месяц. В себестоимость продукции данного производства включаются:

- Расходы на сырье и материалы:

- Затраты на коммунальные услуги;

- Расходы на заработную плату на месяц;

- Другие расходы.

Таблица 4.2 - Расчет себестоимости сырья, материалов на месяц

Наименование	Ед.изм.	Стоимость за единицу	Потребление	Сумма тенге
Топливо дизельное	литр	50	3000	150000
Бензин	литр	50	1200	60000
Компост	т	400	100	40000
Итого:				250000

Таблица 4.3 - Расчет затрат на коммунальные услуг на месяц

Наименование	Ед.изм.	Потребление	Тариф	Сумма, тенге
Электроэнергия	кв	800	5	4000
Вода	куб.м	48	1	48
Итого:				4048

Таблица 4.4 - Расчет расходов на заработанную плату на месц

Персонал	Количество	Месячная зарплата, тенге	Сумма тенге
Директор	1	20 000	20 000
Технический редактор	1	20 000	20 000
Бухгалтер	1	15000	15000
Водитель	1	18000	18000
Рабочий	4	14000	56000
Итого:			129000
Налог на ФЗП (социальный)			27090
Всего			156090

Таблица 4.5 - Расчет других расходов за месяц

Наименование статей	Сумма, тенге
1. Хозяйственные расходы (инструменты, инвентарь)	500
2. Амортизационные отчисления: Стоимость основных средств всего: 6491800 тенге, из них: § Трактор Т-40 стоимостью 226000 тенге, § Прицеп-телега стоимостью 76000 тенге, § УАЗ-452 стоимость 174800 тенге, § Технические черви стоимостью 6000000 тенге, § Просеивающий агрегат стоимостью 15000 тенге, Норма амортизации: 10% в год Амортизационные отчисления в год: 649 180 тенге в месяц 54098 тенге	54098
3. Ремонт оборудования	25 000
4. Транспортные расходы	74 275
5. Реклама	7 000
6. Проценты по кредиту (среднее значение в месяц)	30 376
7. НДС (16 %) в бюджет	300 000
8. Налог на имущество (1 % от стоимости активов)	64 918
Итого:	556 167

Таблица 4.6 - График погашения кредита и расчет процентов по кредиту

УСЛОВИЯ КРЕДИТОВАНИЯ	ТАБЛИЦА ВОЗВРАТА КРЕДИТА
Сумма кредита	2860 000	Номер платежа	Сальдо кредит	Платеж по процентам	Платежи по возврату кредита	Остаток к возврату	Накопленный платеж по %
Годовой процент по кредиту	18	1	2860 000	128 700	0	2860 000	128 700
Срок кредитования (лет)	3	2	2860 000	128 700	0	2860 000	257 400
Количество платежей в год	4	3	2860 000	128 700	0	2860 000	385 900
Количество отсрочек платежей	4	4	2860 000	128 700	0	2860 000	514 400
Величина платежа	357 500	5	2860 000	128 700	357 500	2502 500	643 100
Примечание: простые проценты и разные платежи		6	2502 500	112 612	357 500	2145 000	755 712
Финансирование Из собственных источников Всего источники финансирования	2860 000 15120000 17980 000	7	2145 000	96 525	357 500	1787 500	852 237
		8	1787 500	80437	357 500	1430 000	932 674
		9	1430 000	64 350	357 500	1072 500	997 024
		10	1072 500	48 262	357 500	715 000	1045 286
		11	715 000	32 175	357 500	357 500	1077 461
		12	357 500	16 087	357 500	0	1093 548

Таблица 4.7 - Общий размер себестоимости на время реализации настоящего проекта в расчете на месяц

Статьи расходов	Сумма тенге
Сырье и материалы Коммунальные услуги Заработная плата с налогом на ФЗП Хозяйственные расходы Амортизация Ремонт оборудования Транспортные расходы Реклама Проценты по кредиту НДС в бюджет Налог на имущество	250000 4048 156090 500 54098 25000 74275 7000 30376 300000 64918
Полная себестоимость	966 305

Текущие затраты на производство биогумуса предприятия в расчете на год составят 966305 х 12 = 11595660 тенге

4.4 Оценка денежных потоков

Таблица 4.8 - Расчет потока чистых денежных поступлений тенге

Показатели	Г о д ы
	1-й	2-й	3-й
1. Объем реализации 2. Текущие расходы 3. Амортизация (в числе расходов) 4. Налогооблагаемая (валовая) прибыль 5. Налог на прибыль 6. Чистая прибыль 7. Чистые денежные поступления (стр.3 + стр. 6)	22500000 11595660 6 49176 10 904340 3271302 7633038 8282214	22500000 11595660 6 49176 10 904340 3271302 7633038 8282214	22500000 11595660 6 49176 10 904340 3271302 7633038 8282214

При расчете денежных потоков амортизационные отчисления включены в приток денежных средств.

Амортизация - это процесс перенос стоимости основных фондов предприятия на стоимость готовой продукции и возмещение этой стоимости при реализации продукции частями по мере износа. Поэтому начисленные амортизационные отчисления включаются в приток денежных средств.

Данные денежные потоки по своему характеру относятся ординарным, так как исходные инвестиции произведены единовременно, а на всех последующих шагах сальдо (приток минус отток) имеют положительные значения.

Графически инвестиционный проект данной дипломной работы можно интегрировать следующим образом:

Инвестиции

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. В данной работе денежные потоки выражены в текущих ценах. В данной работе денежные потоки выражены в текущих ценах без инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. В данной работе денежные потоки учитываются в национальной валюте - тенге, так как именно в

Тенге производятся платежи по текущим расходам и поступает выручка от реализации товара.

4.5 Расчет показателей эффективных инвестиционного проекта

При расчете показателей обоснования инвестиционных проектов используют несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. Эти показатели можно объединить в две группы:

- показатели не предполагающие использования концепции дисконтирования;

- показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования.

4.5.1 Расчет показателей, не предполагающих использования концепции дисконтирования

К ним относятся:

§ Простой спрос окупаемости инвестиций;

§ Показатели простой рентабельности инвестиций;

§ Чистые денежные поступления;

§ Индекс доходности инвестиций.

Определение этих показателей характеризуют простые методы оценки инвестиций, которые относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы используются разработчиками и аналитиками инвестиционных проектов. Так это дает возможность получить дополнительную информацию, а это позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

Простой срок окупаемости инвестиций (РР).

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит с определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. То есть, он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогов) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Использование аналитиками показателя простой окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта.

Однако этот метод игнорирует различные ценности денег во времени, поэтому расчет простого срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Показатель простой рентабельности инвестиций или показатель расчетной нормы прибыли. Он является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Применение показателя рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.

Использование АRR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя: он прост и очевиден при расчете и удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирмы.

Чистые денежные поступления (NV), это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

NV = ? (П_m - О_m) (21)

Где П_m - приток денежных средств на m -м шаге;

О_{m -} отток денежных средств на m -м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

NV = 8282214 + 8282214 + 8282214 = 24846642 тенге

Индекс доходности инвестиций - это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Таким образом, индекс доходности есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей.

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если и только если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

4.5.2 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта, определяемых на основании концепции дисконтирования

Чистая текущая стоимость - это важнейший показатель эффективности инвестиционного проекта - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, или чистая текущая стоимость - NPV (net present value), которую можно определить следующим образом: текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков, т.е. данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке i. Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование. В экономической литературе иногда ее называют ставкой сравнения, так как оценка эффективности часто производится именно при сравнении вариантов капиталовложений. Иногда коэффициент дисконтирования по выбранной ставке i. называют барьерным коэффициентом. Несмотря на различие названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке.

При разовой инвестиции математически расчет чистого приведенного дохода можно представить формулой:

Для того, чтобы произвести расчет чистой текущей стоимости по вышеуказанной формуле необходимо выбрать ставку дисконтирования.

Любое мероприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные им ссуды, инвесторам - проценты за инвестированные ими средства и др.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов в процентах к этому объему, называется ценой капитала (стоимостью капитала) (cost of capital).

Стоимость капитала не сводится только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует тот уровень рентабельности инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Если инвестиционный проект осуществляется за счет собственного капитала фирмы, то коммерческая норма дисконта, используемая для оценки коммерческой эффективности проекта в целом, может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности.

При экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых за счет заемных средств, норма дисконта принимается равной ставке процента по займу.

Поскольку в большинстве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника, а из нескольких (собственный капитал и заемный капитал), то обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital) может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогично тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

В этом случае WACC формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций.

Общая формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий вид:

WACC = ? d_iE_i , (24)

i=1

где n - количество видов капиталов;

Е - норма дисконта i -го капитала;

d_i - доля i -го капитала в общем капитале.

Источники финансирования данного инвестиционного проекта представлены в таблице.

Таблица 4.9 - Источники финансирования проекта

Источники финансирования	Сумма, тенге	%
1. Собственные средства 2. Кредитные средства Итого:	15120000 2860000 17980000	84,1 15,9 100,0

Эта расчетная ставка является безрисковой нормой дисконта. Если инвестиционный проект оценивается при единственном сценарии его реализации как в нашем случае, то нужно обязательно включить поправки на риск.

Риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, в конечном счета предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой. Так как это уменьшение проявляется во времени, то в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи предлагается вводить в поправку к уровню процентной ставки.

В величине поправки на риск в общем случае учитываются три типии рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:

§ Страновой риск;

§ Риск ненадежности участников проекта;

§ Риск получения предусмотренных проектом доходов.

Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.

Страновой риск обычно усматривается в возможности:

§ Конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;

§ Непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте);

§ Смены персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно:

§ По зарубежным странам на основании рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой BERI (Германия), Ассоциацией швейцарских банков, аудиторской корпорацией “Ernst & Yong”;

При оценке данного проекта поправка на этот вид риска принята - 1%.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и тщательности маркетинговых исследований.

Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов является малоизученным.

В данном инвестиционном проекте риск недополучения доходов определен по двум причинам, которые сформулированы в бизнес-плане. Это:

§ Неблагоприятные погодные условия;

§ Эпидемическая гибель технического червя.

Поправка на риск неполучения предусмотренных проектом доходов принята - 3,1% (по соображениям инвесторов).

Таким образом, ставка дисконтирования с учетом поправки на риск составит:

I = 10,9% + 1% + 3,1% = 15%

В подразделе 4.5.1 мы определили простой срок окупаемости, который не учитывает изменение стоимости будущих денежных потоков во времени.

Более обоснованными является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода под сроком окупаемости РР понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций

72011925 + 6262544 =- 13464469 тенге.

Величина

17980000 - 13464469 = 4515531 тенге характеризует часть третьего года, в котором будет достигнута окупаемость.

Рассчитаем эту часть 4515531 : 5445690 = 0,829 года.

Следовательно, срок окупаемости инвестиций данного проекта составит 2 года + 0,829 года = 2,829 года или 2 года 303 дня.

Срок окупаемости существует, если не нарушаются определенные соотношения между поступлениями и размером инвестиций. При ежегодном поступлении постоянных доходов (один раз в году) это соотношение имеет вид:

CF > JC x i. Если это требование не выполняется, то капиталовложения не окупаются на любой срок, точнее этот срок равен бесконечности.

Определение процесса рентабельности инвестиций (PJ).

Метод расчет данного показателя является как бы продолжением метода расчета чистого приведенного дохода - NPV. Показатель PJ в отличие от NPV является относительной величиной.

Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то данный показатель рассчитывается по формуле:

Если показатель PJ = 1, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения).

В анализируемом инвестиционном проекте PJ >1, это означает, что проект рентабелен, он обеспечивает заданный норматив.

Определение внутренне нормы доходности инвестиционного проекта. Внутренняя норма доходности, прибыли (IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестированных проектов.

Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить.

Так за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал - дивиденды и т.д.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). При финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней арифметической взвешенной.

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость будет больше нуля или равна ему.

Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежей, когда обеспечит получение выражения NPV>0 или NPV=0.

Такая ставка (барьерный коэффициент) должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска.

Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, т.е. при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.

Показатель внутренней нормы доходности - IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Например, если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Таким образом, смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов (cost of capital - CC).

Если IRR > СС, то проект следует принять;

IRR< CC, проект следует отвергнуть;

IRR = СС проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода сводится к последовательной интеграции, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV = 0.

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования

V₁< V₂ таким образом, чтобы в интервале (V_1, V₂) функции NPV= f(V) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот.

f(i₁)< 0; f(i₁)> 0;

i₂ - значение процентной ставки в дисконтовом множителе, при котором

f(i₂)< 0; f(i₂)> 0;

Точность вычислений обратна длине интервала (i_1, i₂). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Рассчитаем внутреннюю норму доходности для данного инвестиционного проекта. Возьмем два произвольных значения процентной ставки для коэффициента дисконтирования:

i₁ = 10% и i₂ = 20%.

4.6 Выводы и рекомендации по анализу

Полученные при анализе показатели эффективности инвестиционного проекта приведены в таблице 4.12.

Таблица 4.12 - Экономические показатели инвестиционного проекта

Показатели	Обозначение	Расчетная величина	Критерий эффективности
1.Чистый приведенный доход 2.Срок окупаемости инвестиций 3.Индекс рентабельности 4.Внутренняя норма доходности	NPV PP PI IRR	930159 тенге 2,83 года 1,052 или 105,2% 18,1%	NPV>0 PP ? 3 года PI > 1 IRR > СС

Согласно анализа NPV данного проекта больше нуля, следовательно данный проект следует принять.

Расчетный срок окупаемости, не всегда служит критерием выбора, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. В данном проекте срок окупаемости меньше срока реализации проекта, принятого в бизнес-плане (3 года), поэтому этот показатель подтверждает эффективность проекта.

Индекс рентабельности, полученный при анализе проекта больше единицы, что доказывает получение доходности инвестициями.

Внутренняя норма доходности, рассчитанная при ставке дисконтирования 15% обеспечивает финансирование относительного уровня расходов, которые являются ценой за капитал (СС).

Однако инвестору необходимо уточнить величину риска неполучения предусмотренных проектом доходов. В расчетах она была принята на уровне 3,1% (по соображениям инвесторов). Если эту ставку принять в размере 6,2% и более, то внутренняя норма доходности не обеспечит финансирования цены капитала.

Заключение

Важнейший вопрос развития национальной экономики - это темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП) и его структура. Эффективный рост ВВП формируется под влиянием множества факторов. Одним из решающих факторов является достаточный объем инвестиций.

В дипломной работе дан анализ инвестиционной деятельности в Казахстане и показана динамика инвестиций в основной капитал. Автором рассмотрены методы государственного регулирования инвестиционной деятельности; разработка законодательных и нормативных правовых актов; проведение форумов, в которых участвуют сотни компаний из многих стран; в целях привлечения внимания зарубежных инвесторов проведение международных конференций и др. В работе проанализирована не только инвестиционная деятельность по государству в целом, но и состояние инвестиционной деятельности в 2005 году и в I квартале 2006 года в Алматинской области.

В соответствии с поставленной целью и задачами автором дипломной работы:

- Изучены основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов;

- Проанализированы и рассмотрены как простые методы оценки инвестиций, так и методы на основании использования концепции дисконтирования;

- Дано обоснование метода анализа, принятого в работе;

- На основании представленного инвестором бизнес-плана инвестиционного проекта «Производство биогумуса» произведена его экономическая оценка, рассчитаны показатели эффективности и изложены рекомендации по принятию данного проекта.

В работе рассмотрены не только количественные, но и качественные критерии оценки эффективности. Отмечено, что количественные критерии исключительно важны, поскольку они поддаются более четкой интерпретации, имеют высокую степень определенности, являются сравнимыми в пространстве и времени. Автором представлена графическая интерпретация оцениваемого инвестиционного проекта.

Выполненные автором дипломной работы расчеты, выводы и предложения по принятию данного инвестиционного проекта имеют важное практическое уточнение для инвестора, так как главным побудительным мотивом задания экономической оценки проекта явилась ограниченность финансовых средств инвестора, фиксированный предел объема капитальных вложений, который может себе позволить фирма исходя из своего финансовго положения.

Список использованной литературы

1. Гражданский Кодекс Республики Казахстан // Алматы, 1995

2. Закон Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8 января 2003 года

3. Стратегия становления и развития Казахстана как суверенного государства // Назарбаев Н.А., Алматы, 1992

4. Указ Президента Республики Казахстан «О государственной поддержке прямых инвестиций», Алматы, 1997

5. Указ Президента Республики Казахстан «Об утверждении перечня приоритетных секторов экономики Республики Казахстан для привлечения прямых и иностранных инвестиций», Алматы, 1997

6. Указ Президента Республики Казахстан «Об утверждении Положений о системе льгот и преференций и порядке их предоставления при заключении контрактов с инвесторами», Алматы, 1997

7. Абрамов С.И. Организация инвестиционно-строительной деятельности, - М.: Центр экономики и маркетинга, 1998

8. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. - М.: АОЗТ, «Интерэксперт», ИНФРА - М, 1995

9. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер.с англ. - М.: ИНФРА - М, 1996

10. Бухвалов А.В., Бухвалова В.В., Идельсон А.В. Финансовые вычисления для профессионалов / Под общ.ред. А.В. Бухвалова. - СПб.: БХВ - Петербург, 2001

11. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия. - М.: ИНФРА -

М, 1997

12. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1999

13. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов, - М.: ДИС, 1997

14. Непомнящий Е.Г. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. - Таганрог: изд-во ТРТУ, 2005

15. Оценка бизнеса. Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 1998

16. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. - М.: Перспектива, 1994

17. Хелферт Э.Техника финансового анализа: Пер. англ. - М.: ЮНИТИ, 1996

18. Экономика строительства / Под.ред. И.С. Степанова. - М.: Юрай Т., 1997

Размещено на http://www.allbest.ru/