ВВП США в целом по итогам 2009 года снизился, по данным МВФ на 2,5% (по сравнению с ростом 0,4% в 2008 г.). Начиная с IV квартала 2007 г. непрерывно сокращалось валовое накопление в частном секторе американской экономики, включая вложения в основной капитал.

Под влиянием экономического спада и масштабного вливания бюджетных средств для поддержки экономики страны, в том числе банковского сектора, дефицит федерального бюджета составил в 2009 г., по оценкам Бюро экономического анализа США, около 1,5 трлн. дол. (более 10% ВВП) по сравнению с 816 млрд. дол. в 2008 году. Только за январь-июнь 2009 года дефицит бюджета федерального правительства США составил 774 млрд. дол, по сравнению со 162 млрд. дол. за первую половину 2008 года. По мнению независимых экспертов, бюджетный дефицит США составит в 2009 году 13,5% ВВП страны. Общий размер госдолга США вырос в 2009 году превысил 12 трлн. дол. (приблизился к 100% размера годового ВВП). В 2009 году в США наблюдалась дефляция на уровне - 0,4% (по сравнению с ростом цен на 3,8% в 2008 г.). Уровень безработицы в США, по данным МВФ, составил на конец 2009 г. 9,3% (5,8% в 2008 году). Отрицательное сальдо счета текущих операций платежного баланса, несмотря на возросшую конкурентоспособность американского экспорта под влиянием снижения курса доллара, составило в 2009 г. 2,9% ВВП (- 4,9% ВВП в 2008 г.).

Предпринятые властями США беспрецедентные меры по поддержке финансово-банковского сектора и стимулированию экономики способствовали оживлению деловой конъюнктуры в стране и смене тенденции к падению ВВП на его рост. В IV квартале 2009 г. рост ВВП достиг 5,3% (вместо прогнозировавшихся 4,7%). Прогноз МВФ по ВВП США на 2010 год - рост на 1,5%.

Макроэкономическая ситуация в США в условиях мирового финансово-экономического кризиса остается примерно одинаково неустойчивой. В то же время более широкие возможности США манипулировать инструментами монетарной и финансовой политики (налоги, процентные ставки и курс доллара США) позволяют американской экономике легче адаптироваться к шоковым воздействиям, чем европейской. Об этом свидетельствуют, в частности меньший провал в падении ВВП в 2009 году (2,5% в США и 4,0% в зоне евро) и более ранний выход из стадии рецессии американской экономики по сравнению с европейской. Введение евро лишило страны-члены ЭВС самостоятельно управлять такими инструментами макроэкономического регулирования, как ставка рефинансирования и валютный курс. В распоряжении стран зоны евро остается лишь самостоятельная налоговая политика. Кроме того, в отличие от США, в Евросоюзе традиционно весьма слаба эффективность таких амортизаторов шоковых воздействий на макроэкономическую устойчивость, как мобильность трудовых ресурсов и бюджетные трансферты.

Все эти факторы во многом объясняют менее глубокий провал в падении объема ВВП в США (-2,5%) по сравнению с зоной евро (-4,0%) и более ранний выход из стадии рецессии американской экономики, чем европейской.

Кроме того, в США наблюдается меньший уровень безработицы (9,3%), чем в ЭВС (9,9%). В то же время бюджетный дефицит в зоне евро в среднем ниже (-6,8% ВВП), чем в США (-10% ВВП). В то же время в ряде стран зоны евро (Греция, Испания) бюджетный дефицит составляет около 12%.

Поэтому не случайно, что в связи с возросшей макроэкономической нестабильностью в зоне евро и узостью инструментария макроэкономического регулирования в ЕС в докладе Европейской комиссии, опубликованном в начале 2010 года, содержится рекомендация девальвировать евро для спасения проблемных стран как минимум на 15-20%. Иначе нарастающие дисбалансы в европейской экономике могут поставить под угрозу сам факт существования ЭВС.

Тенденция последнего месяца по снижению курса евро подтверждает некоторое движение в этом направлении, хотя оно связано не с политикой денежных властей ЭВС, а прежде всего, с ухудшением ситуации в проблемных странах зоны евро Хвостик Е., Аскер-заде. Н «Ипотечный кризис заразил все континенты» // Газета «КоммерсантЪ» №157(3733), 31.08.2007..

Особенности монетарной в двух регионах, которые непосредственно влияют на положение доллара и евро, обусловлены следующими факторами:

а) целями денежно-кредитной политики. В ЕЦБ - приоритет поддержания ценовой устойчивости в зоне евро с использованием количественных ориентиров ДКП (1.85-2,00% в год); в ФРС - приоритет поддержания стабильных темпов экономического роста и низкого уровня безработицы, наряду с обеспечением ценовой стабильности;

б) различиями в структуре финансово-банковских секторов в США и зоне евро и отношением денежных властей двух регионов к их поддержке. Если в странах ЭВС главенствующую роль в инвестировании экономики играют банки (кредиты частному сектору в зоне евро составляют 145% ВВП по сравнению с 63% ВВП в США), то в США доминирующая роль в инвестициях принадлежит рынку акций и облигаций. Денежные власти Евросоюза постоянно подчеркивает связь поддержки банковского сектора с приоритетной целью обеспечения ценовой стабильности. Как считает генеральный управляющий Банка Франции К. Нуайе, политика ЕЦБ в условиях кризиса должна быть направлена на поддержку банковского сектора, но без ущерба для достижения стратегической цели - обеспечения стабильности цен. Chr. Noyer. L'analyse de la crise et de ses consequences, Политика же ФРС, как показывает практика 2007-2009 годов, во главу угла ставит цель приоритетного обеспечения ликвидности финансового сектора и поддержку его главных участников - инвестиционные и страховые институты, независимо от последствий для устойчивости доллара США.

в) различиями в положении доллара США как ведущей мировой валюты и евро как второй по значимости и соответственно ведомой мировой валюты. Курсы обеих валют являются свободно плавающими, и из этого следует, что, во-первых, их динамика является разнонаправленной, учитывая примерно равный вес экономик двух регионов и, во-вторых, курс евро, как правило, определяется динамикой курса доллара США, а не наоборот. Конечно же, на положение евро, как показывают события конца 2009 г.-начала 2010 г. влияет также ситуация в самой зоне евро, а именно бюджетные кризисы в ряде стран ЭВС (с ноября 2009 г. по начало февраля с.г. курса евро доллара снизился с 1,50 дол./евро до 1,37 дол./евро). В целом, учитывая хронический и постоянно растущий двойной дефицит в США (объективный фактор) и сознательную политику ФРС в условиях кризиса (субъективный фактор) по поддержанию заниженных процентных ставок, курс доллара на протяжении практически всего 2009 года (до ноября 2009 г.) падал, обеспечивая рост внешнего спроса на американский экспорт, прежде всего, в зону евро.

Учитывая слабость фундаментальных макроэкономических показателей в США и резко возросшую потребность в дополнительной ликвидности для поддержки финансово-банковского сектора ФРС с самого начала ипотечного кризиса в стране стала проводить агрессивную политику по снижению базовой процентной ставки - ориентира по федеральным фондам. С осени 2007 г. по декабрь 2008 г. базовая ставка ФРС снижалась восемь раз - с 4,5% до 0-0,25% годовых. Это позволило повысить ликвидность в финансовом секторе страны, оживить со второй половины 2009 г. экономический спрос при том, что с начала 2009 года в стране наблюдается дефляция.

Важно отметить, что процентная политика денежных властей США проводится без сколь-либо значимого учета ее влияния на валютный курс доллара США. Этим в значительной степени обеспокоены практически все регионы миры, учитывая роль доллара как глобальной валюты. Более того, денежно-кредитная политика ФРС сознательно ориентирована на слабый доллар, позволяющий надеяться денежным властям на более быстрый выход экономики страны из рецессии, чем другие развитые страны.

Учитывая традиционную политику денежных властей так называемого «благожелательного пренебрежения» по отношению к курсу доллара США европейцы и японцы, обеспокоенные его, в том числе, искусственным сознательным занижением, были вынуждены предложить ФРС поддержку курса доллара в условиях кризиса через операции «валютный своп». В декабре 2007 г. ЕЦБ, ФРС и Банк Японии заключили соглашения своп, чтобы иметь возможность предоставлять национальным банкам, прежде всего ФРС США ликвидность в долларах и других валютах, полученных в обмен на национальную валюту. На середину декабря 2008 г. общий объем операций своп, представленных в активной части баланса ФРС, составил почти 600 млрд. дол., или 25% его общих активов Около 50% этой суммы, (или 200 млрд. евро), отражено в пассиве баланса ЕЦБ, а 20% (11 трлн иен) - в пассиве баланса Банка Японии.

Качественное ухудшение денежно-кредитной политики в условиях кризиса во многом обусловлено трансформацией его роли - из регулятора в активного участника финансового рынка, поскольку финансовый рынок, в отличие от зоны евро, играет определяющую роль как источник финансирования предприятий. Скупка ФРС обесценившихся активов банков, ипотечных компаний и поддержка страховых компаний привела к значительному ухудшению качества активной части баланса ФРС.

В этих условиях на качество на качество денежно-кредитной политики ФРС влияет также то, что ее действия становятся все более зависимыми от Администрации и Минфина США. Осенью 2008 г. администрация президента США Б. Обамы предложила внести в Закон о ФРС поправку, согласно которой предоставление чрезвычайных кредитов потребует письменного разрешения министра финансов. Это несомненно значительно расширит полномочия последнего в контроле за политикой ФРС в области ликвидности даже при наличии у заемщиков адекватного обеспечения. Мансуров А.К. Прогнозирование валютных кризисов с помощью методов фрактального анализа. // Проблемы прогнозирования. 2008, №1

Вмешательство президента Б. Обамы в деятельность регулятора связано также с высказанной им в начале 2010 года инициативой исключить инвестиционные подразделения из структуры американских коммерческих банков с тем, чтобы уменьшить риски и масштабы спекулятивных операций на финансовом рынке страны. Предполагается, в частности, ввести в действие так называемое «правило Волкера» (одного из авторов законопроекта об ограничении биржевой деятельности банков), означающее на практике требование к банкам ликвидировать подразделения по инвестированию на финансовых рынках. Негативная реакция американского финансового рынка на эту инициативу президента США была предсказуема и обусловлена тем, что банки наибольшую часть прибыли получают именно от биржевых сделок, а не от кредитования и обслуживания клиентов.

В конце 2007 г. в США созданы и запущены в действие новые механизмы предоставления ФРС ликвидности финансовому рынку, большинство которых касались новых реципиентов не только из числа банков, но и инвестиционных, ипотечных и страховых компаний (AIG).

В 2008 г. ФРС во избежание краха системообразующих учреждений выделила срочную денежную помощь банку JP Morgan Chase для покупки банка Bear Stearns и кредит в 85 млрд. дол. сроком на два года страховой компании AIG. Также ФРС вкупе с министерством финансов и Федеральной корпорацией страхования депозитов предоставила гарантии по убыткам по пулам токсичных активов Citigroup и Bank of America в 424 млрд. дол. ФРС активно выкупает обеспеченные ипотекой облигации, выпуск которых был организован ипотечными агентствами Fannie Mae и Freddie Mac, а также собственных долговых обязательств этих агентств. В результате ухудшения финансового состояния этих агентств запланированные объемы покупки с марта 2009 года были увеличены соответственно с 500 млрд. дол. до 1,25 трлн. дол. и со 100 млрд. дол. до 200 млрд. дол. Эти программы будут действовать, по крайней мере, до конца I квартала 2010 года.

Следствием реализации этих мер стало их неблагоприятное воздействие на раздувание размера и самое главное на структуру баланса. В период с конца 2006 г. по июнь 2009 г. совокупные активы ФРС увеличились - с 852 млрд. дол. до 2 трлн. дол. (или на 235%). Ухудшилось обеспечение этих активов: только 29% от их общей суммы составляют надежные казначейские ценные бумаги по сравнению с 91% в 2006 г. В результате не только увеличиваются риски регулятора, но и ставится под сомнение независимость центрального банка и его способность в условиях уменьшения доли казначейских ценных бумаг проводить эффективную денежно-кредитную политику.

В данной связи можно выделить следующие факторы, приводящие к снижению курса доллара относительно большинства валют: дефицит счёта текущих операций (это служит причиной, обусловливающей необходимость стимулирования экспорта, что возможно при низком курсе доллара); дисбаланс бюджета (дефицит бюджета повышает риск дальнейшего роста правительственного долга, что может привести к росту процентных ставок); политика по снижению курса доллара (отсутствие поддержки доллара со стороны ФРС сказывается на восприятии американской валюты всеми субъектами мировой экономики); реальные процентные ставки (допуская подорожание евро, ЕЦБ поддерживал уровень процентных ставок, способствующий обесценению доллару в последние несколько лет); снижение притока иностранного капитала (это является свидетельством поиска альтернативных способов инвестирования средств, а, следовательно, возможна продажа американских активов в собственности иностранных инвесторов) Москалев С. В. Валютные срочные и фьючерсные сделки // Деньги и кредит. 2009. №2..

3.3 Положение доллара США в резервах ведущих стран

Присутствие той или иной валюты в государственных накоплениях других стран - проявление доверия к ней со стороны мирового сообщества, признак того, что она является резервной, или ключевой, валютой. На всем протяжении второй половины ХХ в. главной валютой резервов оставался доллар США. В конце столетия его роль усилилась. В 1990 г. доля доллара США составляла 50,6%. В 2001 г. она увеличилась до 70,7%. В последующие годы доллар немного сократил свою долю - до 65% в 2005г., сохраняя большой разрыв с ближайшим конкурентом - евро, доля которого в 2005 г. составляла 26%.

Во многих развивающихся странах наряду с национальной валютой, а, в некоторых, и вместо нее, стал использоваться доллар США. В научной литературе эта ситуация получила отражение как проблема долларизации. Долларизация может принимать различные формы. Полная или официальная долларизация имеет место, когда страна принимает иностранную валюту -- чаще всего доллар -- в качестве основного или единственного платежного средства. Частичная или фактическая долларизация происходит, когда страна сохраняет обращение национальной валюты, но в то же время допускает свободное осуществление платежей и операций в долларах.

В начале двадцать первого века увеличилось число официально долларизированных стран. Помимо Панамы, использующей доллар с 1904 г., на режим официальной долларизации перешли Эквадор (январь 2000 г.), Сальвадор (январь 2001 г.) и Гватемала (май 2001 г.). Доллар использовался в качестве основы национальной денежной системы при проведении политики «валютного управления» в Аргентине в 1991-2000 гг.

Во многих странах доллар США выполняет важные денежные функции, конкурируя с национальной валютой (частичная или фактическая долларизация). Одним из рассмотренных в работе показателей является отношение депозитов в иностранной валюте к денежной массе в целом. У большого числа стран этот показатель довольно высок. У двадцати двух стран этот показатель превышал 50% денежной массы.

Растущая долларизация повышает спрос на наличную американскую валюту за пределами США. В результате американские деньги являются широко признанной и самой используемой валютой в мире. Предприниматели и семьи за пределами Соединенных Штатов с давних пор пользуются американской валютой для сбережений, особенно во времена кризисов. С течением времени эти люди за границей все чаще обращаются к долларам для заключения сделок Вельяминов Г.М. Международное экономическое право и процесс. М.: Волтерс Клувер, 2004 - С.157.

За тридцать лет (с 1975 по 2006гг.) объем наличных долларов за пределами США увеличился в 45 раз (с 10 млрд. до 450 млрд.). Причем этот рост не был равномерным. Если за двадцать лет (1975-1995 гг.) рост составил 16 раз, то примерно столько же составил в последующем рост уже за десять лет (1996 - 2006 гг.).

Большие масштабы использования в мире наличного доллара США стали причиной того, что в мировой экономике в последние годы серьезно возросла роль ФРС США. Отвечая на этот вызов, ФРС усовершенствовала методы прогнозирования спроса на доллары, расширила каналы его распространения и совместно с другими службами ведет постоянную работу по защите долларов от подделки фальшивомонетчиков.

Значительную роль доллар США в современных условиях играет в России. Исключительное значение для экономики России экспорта энерго-сырьевых товаров, ценообразование и расчеты по которым производятся в долларах, ставят российскую экономику в зависимость от поведения цен на нефть на мировых рынках и колебаний курса доллара.

Сравнительно недолгий опыт роста экономики России в начале XXI в. при сохранении многих проблем переходного периода предопределяют недостаточный уровень прочности и эффективности национальной денежной системы и сохранение существенных элементов долларизации. До последних лет доллар широко использовался населением для хранения сбережений в форме долларовой наличности в домашних условиях, и это расценивается как главный признак долларизации российской экономики. Долларизация сыграла противоречивую роль в экономике России. В начале 90-х годов накопления в долларах служили важнейшей формой адаптации населения к высокой инфляции. В дальнейшем в пользу долларизации действовали всплески неустойчивости в банковской сфере и особенно - финансовый кризис и дефолт в августе 1998 г.

Живучесть инфляции обусловливает сохранение в последние годы использования доллара в ряде секторов экономики для ценообразования, оценки хозяйственных объектов и т.д. Недостаточная прочность банков и всей финансовой системы, а также ее подверженность кризисам является одной из главных причин продолжения использования наличных долларов, а также евро для личных сбережений, хотя и в уменьшающихся масштабах. По мере роста экономики и укрепления рубля размеры таких сбережений колебались, по оценкам экспертов, от 40 до 60 и более млрд. долл. в 2002-2005 гг., но в результате падения курса доллара в последние два года эта величина сократилась, и к концу 2007 г. составляла не более 17 млрд. долл. по оценке Центробанка.

В сфере официального использования иностранных валют доллар занимает главенствующее положение. Это проявляется по ряду важнейших направлений.

Доллар США играет определяющую роль при формировании валютного курса рубля. Вплоть до 2005 г. Банк России при установлении валютного курса рубля к другим валютам в качестве базы использовал исключительно доллар США. С 1 февраля 2005 года Банк России при установлении курса рубля использует бивалютную корзину с соотношением долей валют евро и доллара США. В ноябре 2005 г. это соотношение составляло 0,65 - доллар и 0,35 - евро. С 8 февраля 2007 г. соотношение установлено 0,55 - доллар и 0,45 евро. В последнее время в России идет острая дискуссия по поводу политики Центробанка в отношении курса рубля - следует ли допускать и стимулировать его укрепление? Хотя эффективное решение этого вопроса связано, в первую очередь, с крупными переменами в экономике России, примечательно, что эталоном служит доллар.

В долларах США сосредоточена подавляющая часть валютных резервов России. Долларовые активы, например, по-прежнему являются доминирующими в валютной структуре вложений Банка России в долговые обязательства иностранных эмитентов. Их доля в 2004г. составляла 87% подобных вложений, и хотя она снижается, роль доллара остается главной. На октябрь 2008 г. структура валютных резервов Центробанка была такой: 49% - доллар, 40% - евро, 10% - фунт стерлингов, 0,9% - иена и 0,1% - швейцарский франк.

Доллар США является также главной валютой при размещении средств Стабфонда. В него поступают средства, когда нефть стоит больше 27 долл. за баррель. Средства Стабфонда размещены в иностранные финансовые активы Мировая экономика: экономика зарубежных стран/ под ред. Колесова В.П. - М.: Флинта, 2006. -С.172..

На доллар США приходится основной объем валютообменных операций на валютном рынке России. Межбанковский средний дневной оборот по кассовым сделкам «рубль/ доллар США» на межбанковском рынке в 2004-2006 гг. составляет - 16-20 млрд. долларов США и почти в десять раз превышает объем операций «рубль/ евро».

Доллар США является важнейшей валютой привлечения капитала российскими компаниями на рынке ценных бумаг. Основной валютой выпуска АДР и еврооблигаций является доллар США. Так, по состоянию на середину 2005 г., по данным агентства Cbonds, имелась информация о 102 выпусках еврооблигаций российскими эмитентами в долларах на общую сумму 31 215 млн. долларов и 7 выпусков в евро на общую сумму 2 680 млн. евро (под еврооблигациями в данном случае понимаются и краткосрочные долговые инструменты, такие, как евроноты). В 2006-2007 гг. были проведены выпуски на общую сумму около 15 млрд. долл., из которых менее трети были выражены в евро.

Существенный удар по позициям доллара нанес финансовый кризис, который развернулся в США во второй половине 2007 г. и продолжается в 2008 г. Эпицентром кризиса выступила сфера ипотеки, где, начиная с лета 2007 г. стало быстро нарастать число неплательщиков по ипотечным кредитам, что вызвало обрушение большого массива облигаций, выпущенных под обеспечение ипотек. Это повлекло, в свою очередь к крупным финансовым потерям ведущих американских банков, превысивших 150 млрд. долл. в феврале 2008 г. и ставших причиной мирового кризиса ликвидности.

Непосредственно в отношении позиций доллара финансовый кризис выразился в резком падении курса американской валюты, в первую очередь, против евро, а также других европейских валют. В феврале и марте 2008 г. курс доллара достигал величины 1,5 доллара за евро и даже несколько превышал эту отметку. Падение курса доллара происходило на фоне усилившейся неустойчивости рынка ценных бумаг и падения темпов роста ВВП, что расценивалось как угроза перерастания финансового кризиса в общий экономический кризис, впоследствии подтвердившегося.

Резкое падение курса доллара активизировало выступления с идеей отказа от использования американской валюты в качестве резервной и расширения масштабов использования евро в этих целях. Оценивая такие предложения, следует отметить, что, как было показано выше, определенное смещение в сторону роста значения евро на мировых финансовых рынках уже происходит в течение нескольких лет. Вместе с тем, массив финансовых инструментов, которые предлагает зона евро, недостаточен, чтобы поглотить все ресурсы, закрепленные в последние годы в американской валюте. Кроме того, следует учитывать, что такой переход происходит через рынок. Рост предложения долларовых активов к продаже означает падение их цены, а рост спроса на активы в евро, соответственно делает их дороже. Все это означает неизбежность больших потерь при массовых операциях перехода из одних активов в другие, что сдерживает такие операции в определенных пределах.

Оценивая возможные пределы дальнейшего падения курса доллара, следует учитывать рассмотренные в диссертации фундаментальные факторы, определяющие положение доллара в мировой валютной системе. Доллар представляет в качестве ведущей мировой валюты крупнейшую и наиболее развитую в мире экономику, для которой некоторое снижение темпов роста отнюдь не означает утраты этого положения в обозримом будущем. Доллар остается главной резервной валютой, превышая, как правило, евро в этой роли по доле соответствующих инструментов в общей стоимости резервов. Чрезмерное конъюнктурное снижение курса доллара и соответствующее удорожание других валют противоречит интересам ЕС, Японии, Китая и других партнеров США по мировой торговле и международному движению капитала.

В условиях мирового финансового кризиса меняется отношение центральных банков различных стран мира к доллару США, евро и золоту как компонентам международных резервов. Общая тенденция к уменьшению доли доллара в международных резервах проявилась уже и в докризисные годы (см. таблицу 1). Утрата доверия мировых центральных банков к доллару США проявляется в том, что они все активнее переводят часть своих резервов в другие валюты.



Таблица 1

Структура мировых официальных резервов (в %)

Валюты	1999 г.	2005 г.	2007 г.	2008 г.	На 1 июля 2009 г.
Доллар США	70,9	66,4	64,1	64,1	62,8
Евро	17,9	24,3	26,3	26,5	27,5
Английский фунт стерлингов	2,9	3,6	4,7	4,1	4,3
Японская иена	6,4	3,7	2,9	3,3	3,1
Швейцарский франк	0,2	0,1	0,2	0,1	0,1
Прочие валюты	1,7	1,9	1,5	1,9	2,2
Всего:	100	100	100	100	100

Как видно из таблицы, за период с 1999 по 2008 годы доля доллара США в международных резервах сократилась с 70,9% до 64,1%. По данным финансовой компании Barclays Capital, во втором квартале 2009 г. центральные банки мира увеличили валютные резервы на рекордную сумму в 413 млрд. дол. -- до 7,3 трлн. дол. Однако впервые их большая часть вложена не в доллары, а в евро (и немного в иены): на их долю пришлось 63% новых вложений. В результате МВФ зафиксировал снижение удельного веса долларов в валютных резервах центральных банков во втором квартале на 2,2% - до 62,8% на 30 июня 2009 г. Соответственно доля евро возросла с 26,5% в 2008 г. до 27,5% в 2009 году. Всего же за период с 1999 по 2009 годы удельный вес евро в структуре международных резервов увеличился на 10%.

В сохранении за долларом роли мировой резервной валюты объективно заинтересованы все ведущие экономики мира, по крайней мере, по двум причинам. Во-первых, кроме США в настоящее время ни одна из ведущих экономик мира, включая Евросоюз, не готовы, не в состоянии, да и не желают брать на себя ответственность за поддержание статуса своей денежной единицы как глобальной резервной валюты, поскольку, помимо прочих причин, это налагает высокую ответственность и дополнительные издержки для страны-эмитента резервной валюты.

Во-вторых, доллар США, несмотря на все потрясения, остается не только валютой крупнейшей экономической державы мира (на долю США приходится 26% мирового ВВП), но и “привычной” валютой, привилегии которой закреплены в многочисленных международных соглашениях. Доллар используется в качестве цены контрактов и средства платежа в международной торговле практически всеми товарами - от золота до нефти.

С 2001 г. объем казначейских облигаций США в руках нерезидентов возрос со 1000 млрд. дол. до 3300 млрд. дол.

В средне- и долгосрочной перспективе важнейшими условиями сохранения статуса доллара как резервной валюты является способность США обеспечивать рост производительности, сохранять глобальное лидерство, в том числе, в экономической сфере. Вместе с тем, как показал проведенный анализ усиливается действие факторов как внутреннего, так и внешнего характера, ослабляющих позиции доллара.

Большинство экспертов выражают уверенность в том, что наступил критический момент для американской валюты и что ее дальнейшее быстрое ослабление может привести к серьезным проблемам в мировой экономике.

В условиях, когда в течение нескольких последних лет быстрыми темпами нарастает двойной дефицит США, многие страны вынуждены удерживать у себя такое количество долларов, которое становится неразумным с экономической точки зрения. Крах доллара был бы экономически разрушительным для всей планеты, и ничто не гарантирует того, что этого может не произойти.

В последнее время Китай, накопивший только казначейских облигаций Минфина США на сумму 800 млрд. дол., пытается диверсифицировать свои огромные официальные валютные резервы (2,4 трлн. дол. из 7,3 трлн. дол. общей суммы мировых резервов на конец 2009 года) за счет вложений в евро и золото. В апреле 2009 г. Народный банк Китая увеличил запасы золота с 600 т до 1054 т, или на 70%.

В то же время доля золота в официальных валютных резервах Китая пока незначительна и составляет всего 1,6%, тогда как во Франции она составляет 70% и в США - 80%. По некоторым расчетам, если бы Китай захотел конвертировать в золото всего 5% своих валютных резервов, ему потребовалось бы купить 2500 т желтого металла, то есть все его годовое производство в мире.

По мнению экспертов, китайский юань постепенно превращается в мощное оружие для достижения успеха в глобальной экономике. Заниженный курс юаня (по некоторым оценкам, до 40%) позволяет Китаю экспортировать все больше товаров и наращивать свои валютные резервы до гигантских размеров. Однако Пекин считает, что полностью отменять валютные ограничения и придавать юаню статус международной валюты еще слишком рано, но реально делает все, чтобы подготовить для этого почву. De la Chine a l'or noir, les perils qui menacent le billet vert // Mode d'access: http: www.lefigaro.fr/20091012.

Знаменательным является также тот факт, что к золоту проявляет интерес не только Китай и другие страны, но и население США, которое также предпочитает вкладывать свои сбережения не в казначейские облигации, а в золото: в его руках находится более 1000 т золота, то есть почти столько же, сколько у Центрального банка Швейцарии. Подобное поведение американцев свидетельствует об их растущем недоверии к доллару.

Как отмечают эксперты, возросший интерес к золоту связан с резким повышением цены на золото в 2009 году до исторически рекордного уровня, превышающего 1100 долл. за унцию. Специалисты считают причинами повышения цены на золото, во-первых, падение курса доллара, что делает приобретение золота за доллары менее дорогостоящим, во-вторых, опасение возобновления инфляции, связанной с дефицитами, порождаемыми расходами на государственные планы подъема национальных экономик; в-третьих, растущие аппетиты фонда SPDR Gold Trust ETF, владеющего 1754 т. золота, что ставит его на шестое место в мире - за Центральным банком Италии (2451 т.) и перед Центральным банком Швейцарии (1040 т.).

Взвешенная оценка положения доллара позволяет рассчитывать, что период низкого курса доллара продлится в течение 2010-2011 гг., а затем под влиянием очередного посткризисного циклического подъема в экономике США курс доллара начнет постепенно повышаться, а евро - понижаться. В последующие годы колебания доллара и евро относительно друг друга останутся главным процессом, вокруг которого будет выстраиваться поведение других валют.

Отмеченные факты обуславливают необходимость постоянного всестороннего отслеживания и анализа положения доллара США в мировой экономике и его поведения на российском рынке с тем, чтобы адекватно реагировать на отмечаемые тенденции и процессы.

3.4 Роль доллара США на рынках развивающихся стран

Когда в 2001 году аналитики американского инвестиционного банка Goldman Sachs объединили Бразилию, Россию, Индию и Китай в группу наиболее перспективных для инвесторов развивающихся рынков, никто не предполагал, что эти страны начнут координировать усилия для достижения собственных целей. Однако прошедший саммит показал, что позиции БРИК близки по целому ряду вопросов международной повестки дня. Участники БРИК в совокупности производят, по разным оценкам, 20-25% мирового ВВП, владеют значительными валютными резервами -- 41% от мировых запасов. В этих государствах проживает более 40% всего населения планеты.

В докризисные годы они выступали основными центрами экономического роста в мире.

По итогам саммита 16 июня 2009 г. лидеры БРИК подписали два совместных заявления, одно из которых -- отдельно по глобальной продовольственной безопасности. Большое внимание было уделено энергетической безопасности -- в итоговом документе лидеры стран БРИК высказались за развитие энергодиалога, наращивание инвестиций в энергетику, диверсификацию энергетических ресурсов и обеспечение безопасности маршрутов их транзита. Также было принято решение координировать работу стран БРИК в борьбе с глобальным кризисом. В частности, в совместном заявлении говорится, что страны БРИК призывают развитые страны выполнять свои обязательства по оказанию помощи беднейшим государствам -- по доведению помощи беднейшим государствам до 0,7% своего ВВП.

При этом самое главное, что привлекло к саммиту пристальное внимание международной общественности, -- это тот факт, что страны БРИК являются основными лоббистами реформирования структуры ключевых международных институтов. Существующий мировой порядок, сложившийся после второй мировой войны на основе Бреттон-Вудских соглашений, представляет собой взаимодействие стран в рамках таких международных организаций как ООН, Всемирный банк, Международный валютный фонд и ВТО. При этом ключевую роль в принятии решений в этих организациях традиционно играли США и страны Европы, а доллар получил статус международной резервной валюты и доминирует в международных расчетах. Однако за последние 20 лет сложилась новая расстановка сил на международной арене, когда развивающиеся рынки стали активными экономическими игроками, и говорить об абсолютном доминировании США стало сложно. В связи с чем возник вопрос об изменении существующего порядка, при котором международные организации ориентированы фактически на обеспечение интересов развитых стран. Страны БРИК на саммите заявили о том, что хотят получить новый статус в мире и более справедливую долю в процентном голосовании в многонациональных институтах.

Саммит БРИК в июне 2009 года обозначил единство позиций БРИК в вопросе реформирования глобальной финансовой архитектуры. В итоговом документе подчеркивается, что страны с переходной и развивающейся экономикой должны иметь больший голос и представительство в международных финансовых институтах, а их главы и сотрудники руководящего звена должны назначаться через открытую, прозрачную и основанную на заслугах системе отбора.

Речь идет, прежде всего, о Международном валютном фонде и Всемирном банке, которым БРИК предлагает пересмотреть порядок распределения голосов и представительства стран в них для отражения реального экономического влияния государств. В последнее время становится все очевиднее, что существующая система институтов по регулированию мировых финансовых рынков не отвечает современным вызовам. Структура МВФ на протяжении многих лет остается стабильной и не отражает изменений расстановки сил на мировой экономической арене. В частности, большинство голосов в МВФ принадлежит США и странам Европы, а динамично развивающиеся страны имеют небольшое представительство в МВФ. Квота Китая в МВФ составляет 3,66%, России -- 2,69%, Индии -- 1,89%, Бразилии -- 1,38%. США имеют 16,77% голосов.

При этом государства БРИК готовы финансово участвовать в капитале МВФ. Эти страны владеют большими золотовалютными резервами, которые составляют в общей сложности около 2,8 трлн. долларов. Недавно Россия, Бразилия и Китай объявили о намерении вложить часть этих резервов (общим объемом порядка 70 млрд. долларов) в долговые обязательства МВФ. Готовность БРИК принять на себя больше ответственности в международных финансовых вопросах эксперты оценивают как сигнал увеличения их финансового влияния в мире.

Страны БРИК обеспокоены тем, что доллар остается единственной резервной валютой мира, поскольку нынешняя валютная система не справляется с современными вызовами.

Руководители стран БРИК сошлись на том, что никто не заинтересован в потрясениях мировой финансовой системы и обрушении доллара. Накануне саммита финансовые власти и России, и Китая заявляли о том, что не намерены отказываться от доллара как основной резервной валюты. Вместе с тем, на саммите было оговорено, что вопрос о создании альтернативных резервных валют не снимается с повестки дня, и работа в этом направлении будет вестись. По словам помощника президента РФ Аркадия Дворковича, в долгосрочной перспективе государства БРИК намерены укреплять национальные валюты за счет усиления торговых и экономических отношений между четырьмя странами, увеличения доли взаимных расчетов в национальных валютах и взаимного инвестирования в финансовые инструменты друг друга.

Страны БРИК продемонстрировали на саммите близкое понимание проблемы зависимости от доллара как ключевой резервной валюты и выразили намерение совместно работать по вопросу реформирования международной валютной системы.

Страны БРИК неоднократно заявляли, что хотят строить торговые отношения, основанные на учете взаимных интересов. В настоящее время принятые Всемирной торговой организацией правила действуют в интересах развитых стран, поскольку западные рынки фактически закрыты для товаров из развивающихся стран. В итоговом заявлении саммита страны БРИК призвали международное сообщество сохранить стабильность системы многосторонней торговли и высказались против всех форм протекционизма, в частности в области мировой торговли сельхозпродукцией. Ограничение доступа на рынки и искажающие торговлю субсидии в развитых странах на протяжении последних 30 лет препятствовали развитию потенциала по производству продовольствия в развивающихся странах.

Ряд экспертов высказывает мнение, что если БРИК состоится как экономическая организация, она может составить конкуренцию Всемирной торговой организации, в рамках которой фактически проводится политика «мягкого колониализма».

Объединение БРИК имеет серьезный потенциал. Оно возникло на базе общности экономических интересов - а это самая прочная основа для любого взаимодействия. Прошедший саммит показал, что политический диалог четырех стран также укрепляется и выходит на новый уровень, что, с одной стороны, должно придать дополнительный импульс отношениям между ними, а с другой -- упрочить авторитет этого объединения в глазах международной общественности. При этом, согласно экспертным оценкам, в ближайшие несколько лет именно эти четыре страны станут локомотивом мирового роста.

Роль стран БРИК в международных отношениях заметно растет. В настоящее время, в том числе благодаря нынешнему кризису, происходит изменение баланса сил в мире с Запада на Восток и установление более уравновешенных отношений между западными и восточными странами. Образуется новый центр экономического влияния в виде стран БРИК, что фактически означает, что расстановка сил в мире меняется в сторону многополярности. Саммит БРИК принес осознание этих процессов, что особенно важно перед предстоящим в июле саммитом G8 в Италии. Очерченный круг вопросов сотрудничества стран БРИК позволяет увидеть, что объединение, хотя и неявно, но формируется как «антиамериканское» с целью лоббирования своих интересов в мире, где долгие годы ведущую роль играли развитые страны. С одной стороны, потенциал БРИК очень велик, и в перспективе, в случае выработки общих принципов, эти страны способны изменить глобальную расстановку сил и ослабить американское влияние в мире. С другой стороны, не надо забывать, что экономики Китая и Индии серьезно зависят от Соединенных Штатов и от взаимодействия с ними в сфере экономики, политики и торговли. На американский рынок идет большая часть китайских, индийских и бразильских товаров и услуг. Финансовые механизмы всех государств БРИК привязаны к США и курсу американского доллара. Поэтому рассуждения о возможности создания новых резервных валют, и, тем более, некоей наднациональной валюты в рамках существующей глобальной финансовой системы выглядят слабо реализуемыми.

Кроме того, отмечается увеличение различий между странами БРИК на фоне ухудшения ситуации в экономике. Экономики Китая и Индии меньше всего пострадали от глобальных потрясений. Китай из всех стран БРИК играет наиболее очевидную стабилизирующую роль в мировой экономике. Вероятнее всего, он будет первой страной, которая выйдет из кризиса, в первую очередь, за счет внутренних факторов спроса. Тогда как Россия вследствие недостаточной диверсификации своей экономики в меньшей степени может использовать внутренние инструменты в противоборстве с внешним кризисом. Данная тенденция позволила западным аналитикам говорить о недолговечности объединения БРИК. А также о том, что Россия, где, по прогнозам, в 2009 году ожидается самое существенное среди четырех стран падение темпов роста ВВП, выпадает из этой четверки, т.к. не соответствует ее уровню.

БРИК не является институционально оформленной международной организацией, и саммит в этом вопросе ничего не изменил. Как не принес он и каких-то прорывных решений. Однако саммит показал, что страны начали конкретный диалог и переходят к согласованию и координации позиций по актуальным проблемам международной повестки дня. Станет ли прошедший саммит основой для качественно нового уровня взаимодействия стран БРИК, покажет время, однако, очевидно, что потенциал у этого объединения немалый. В мире назрела необходимость создания более эффективных, чем существующие ныне механизмов взаимодействия различных государств в международных делах, и если члены БРИК начнут вырабатывать общий подход по ключевым темам обсуждения, игнорировать их будет трудно.

Заключение

Обобщим основные итоги работы:

1. В условиях глобализации в настоящее время экономический потенциал США остается главным фундаментальным фактором, определяющим исключительное положение доллара в мировой валютной системе. Мировое экономическое лидерство США и их превосходство над странами ЭВС обусловливает преобладание доллара над евро в ходе конкуренции двух ведущих мировых валют.

2. Классификация значения валюты США в качестве «международной», «мировой», «ключевой», «ведущей» и «доминирующей» на основе оценки масштабов их применения во внешнеэкономических отношениях позволила ввести критерии для определения мирового положения валют.

3. Денежно-кредитная политика ФРС вследствие лидерства США в мировой экономике и роли доллара в качестве ведущей мировой валюты оказывает сильное влияние на мировую финансовую сферу.

4. На международных валютно-финансовых рынках и в частных международных операциях в настоящее время вместе с долларом роль ключевой валюты в большой мере разделяет евро и конкуренция между ними за эту роль выступает характерной чертой современной мировой валютно-финансовой системы.

5. Наряду с доминированием активов в долларах и в евро в составе централизованных валютных резервов большинства стран мира, существует широкое использование доллара США во внутренних денежных системах некоторых стран и определенная степень использования евро (называемое долларизацией), которое представляет собой объективное явление, связанное с неустойчивостью экономики и финансовой системы ряда стран нарождающихся рынков.

6. Сохранение элементов долларизации в экономике России на фоне укрепления рубля объясняется незавершенностью переходного периода, живучестью инфляции, высокой степенью зависимости экономики от экспорта энергосырьевых товаров, недостаточным развитием банковской системы и доверия к ней. Продолжение роста экономики России приведет к дальнейшему снижению роли доллара и его вытеснению из внутренней денежной системы.

7. Потребности мировой экономики в условиях глобализации в надежной универсальной мировой валюте при сохранении экономического лидерства США и усиления экономики ЕС предопределяют на ближайшие годы конкурентное взаимодействия доллара и евро в качестве ведущих мировых валют.

8. В экономике России вместе с укреплением позиций рубля доллар остается в России одной из главных иностранных валют. Доллар продолжает использоваться для частных сбережений, он занимает важное место в составе валютных резервов, при формировании валютного курса рубля, в операциях на валютном рынке, среди иностранных валют в балансах российских банков, а также в качестве валюты привлечения иностранного капитала.

9. роль доллара в качестве ведущей и доминирующей валюты сохранится в обозримом будущем. Прочность этой позиции будет зависеть от способности США удерживать лидирующее положение в мировой экономике и обеспечивать надежность и привлекательность своей валюты для участников мирового хозяйства.

Список использованной литературы

1. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: М.: Юрист, 2007. - 400 с.

2. Адрианов В.Д. Россия в современной экономике. М.: ВЛАДОС, 2008. - 322 с.

3. Алишихов И.Ч. Валютные режимы и их эволюция в развивающихся странах // Вестник российского торгово-экономического университета. - 2007. № 1.

4. Алишихов И.Ч. Взаимодействие валютного курса с экономическими процессами //Социально-экономические проблемы развития рыночного хозяйства. - 2004.№ 4.

5. Алишихов И.Ч. Использование системы плавающего валютного курса в развивающихся странах // «Мировая экономика: модернизация государственных институтов». - М.: МАКС Пресс. - 2007. - 196 с.

6. Балабанов И.Т., Балабанов А.И. Внешнеэкономические связи: Учебное пособие для студентов, обучающихся по экономическим специальностям. М.: Финансы и статистика, 2005.

7. Буглай В.Б., Ливенцев Н.Н., Международные экономические отношения. М., Финансы, 2003 - 238 с.

8. Вельяминов Г.М. Международное экономическое право и процесс. М.: Волтерс Клувер, 2004 - 440 с.

9. Доронин И. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит, 2006. - №9.

10. Зверев Ю.М. Мировая экономика и международные экономические отношения. Калининград, 2008. - 82 с.

11. Киреев А.Н. Международная экономика. М.: Финансы и статистика, 2009. -279 с.

12. Королев И.С. К вопросу либерализации валютного рынка // Вопросы экономики, 2007. - №3.

13. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2005 - 600 с.

14. Кругман П.Р. Обстфельд М. Международная экономика: теория и политика. М.: ЮНИТИ, 2007. - 354 с.

15. Ломакин В.К. Мировая экономика. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 735 с.

16. Мансуров А.К. Прогнозирование валютных кризисов с помощью методов фрактального анализа. // Проблемы прогнозирования. 2008, № 1

17. Мансуров А.К. Подходы к созданию системы ранней идентификации валютно-банковских кризисов в России. // Научные труды: Институт ароднохозяйственного прогнозирования РАН. Гл. ред. А.Г. Коровкин. - М,: МАКС Пресс, 2008 - 96 с.

18. Миклашевская Н.А., Холопов А.В. Международная экономика / под общ. ред. А.В. Сидоровича. М.: Дело и сервис, 2008.

19. Мировая экономика: введение во внешнеэкономическую деятельность: учебное пособие для студентов вузов / Елова М.В., Муравьева Е.К. и др. под ред. А.И. Журкалина. М.: Логос, 2007.

20. Мировая экономика: экономика зарубежных стран/ под ред. Колесова В.П. - М.: Флинта, 2006. -280 с.

21. Москалев С.В. Валютные срочные и фьючерсные сделки // Деньги и кредит. 2005. №2.

22. Овчинников Г.П. Международная экономика: Учебное пособие для вузов СПб.: Полиус, 2008.

23. Орлов И. «Финансовый кризис парализовал ипотеку» // Газета «КоммерсантЪ» №166(3742), 13.09.2007.

24. Панилов М.А. Валютный курс: система воздействующих факторов.// Проблемы экономики №2 (21). - Москва: Изд-во Компания Спутник плюс. 2008.

25. Панилов М.А. Номинальный валютный курс рубля: теоретические предпосылки и эмпирическая проверка // Финансы и бизнес. 2009.

26. Панилов М.А. Развитие теорий валютного курса и эволюция принципов его моделирования // Аудит и финансовый анализ. 2009. №4

27. Панилов М.А. Разработка нового комплексного подхода к анализу динамики равновесного валютного курса // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО

28. Панилов М.А. Расчет и анализ динамики реального эффективного курса рубля // Аудит и финансовый анализ. 2009. №2

29. Рыбалкин В.Е., Щербанин Ю.А., Болдин Л.В. Международные экономические отношения. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2007.

30. Рубцов В. В. Тенденции развития мировых финансовых рынков М.:2008 - 256 с.

31. Самонов. Ю «Американские горки» на пути к рецессии «Эксперт», планируемая №32, 3 - 9.09.07.

32. Сергеев П.В. Мировое хозяйство и международные экономические отношения на современном этапе: М.: Юнити, 2008. - 255 с.

33. Фомичев В.И. Международная торговля:. М.: ИНФРА-М, 2007. - 446 с.

34. Федоренко И.Б., Мишина В.Ю. Тенденции развития российского валютного рынка // Биржевое обозрение. 2008. №1.

35. Хвостик Е., Аскер-заде. Н «Ипотечный кризис заразил все континенты» // Газета «КоммерсантЪ» №157(3733), 31.08.2007.

36. Шитов А. «Американская мечта дала трещину» // Российская газета, №4472, 12.09.2007.

37. Щеглов Д.В., Мишина В.Ю. Валютный рынок - инновационный сценарий развития // Биржевое обозрение. 2008. №10-11.

38. Christie, Les. «Subprime Blame Game» -- CNNMoney.com, 20.04.07

39. Housing Bubble Trouble: Have we been living beyond our means?", The Weekly Standard, 10.04.06.

40. Liedtke, Michael. «A Primer on Subprime Mortgage Meltdown» The Associated Press, 12.03.07

41. Stewart, Hale. «Housing Problems Start to Hit the Financial Sector» Huffington Post, 24.06.07

42. Аналитические материалы компании Standards and Poors, посвященные кризису на рынке нестандартных кредитов в США (S&P's Views On The Subprime and Related Mortgage Markets) http://www.standardandpoors.com

43. Данные Банка России - www.cbr.ru

44. Материалы Американской ассоциации регуляторов ипотечного рынка - www.aarmr.org

45. Материалы Ассоциации ипотечных банков США - www.mbaa.org

46. Материалы информационного агентства Bloomberg - www.bloomberg.com

47. Материалы сайта «The Mortgage Reports» -- http://www.themortgagereports.com/subprime_shakeout/index.html

48. Официальный сайт Европейского Союза - http://www.europa.eu.int/

49. Официальный сайт Федеральной Резервной Системы США - http://www. federalreserve. gov/releases/

50. Прогнозы Института эволюционной экономики http://iee.org.ua/

Размещено на Allbest.ru