2.1 Коммерческие банки США

В США банковская система долгое время развивалась под влиянием английской традиции, когда банки занимались традиционными банковскими операциями по привлечению депозитов и кредитованию предприятий и населения. Операции же с ценными бумагами вели специализированные компании по ценным бумагам. Однако в начале XX века широкое распространение получила практика создания банковских холдингов, в которые входили учреждения, выполнявшие функции инвестиционных банков.

В годы, предшествовавшие биржевому краху 1929 года, многие американские банки не только непосредственно занимались куплей-продажей ценных бумаг через созданные ими дочерние компании, но и широкого размаха достигло кредитование банками инвесторов для покупки ценных бумаг. Крах на фондовом рынке повлек кризис неплатежей и в банковской системе, что явилось одной из причин массовых банкротств банков - по разным данным от 8 до 11 тыс.

Американские законодатели пришли к заключению, что одной из причин Великой депрессии 1929-1933 годов стало совмещение банками депозитно-ссудных и инвестиционных функций. В связи с чем в 1933 году американский Конгресс принял закон о банках, известный как закон Гласса-Стигалла, запрещающий коммерческим банкам осуществлять инвестиции в ценные бумаги, а также проводить какие-либо брокерско-дилерские операции с такими ценными бумагами. В то же время инвестиционным банкам было запрещено принимать депозиты и вести текущие счета клиентов. Таким образом, банковский бизнес был разграничен на традиционный и инвестиционный.

Следует отметить, что запрет на операции с ценными бумагами никогда не касался государственных ценных бумаг. На этом рынке американские банки всегда выступали ведущими инвесторами и дилерами. Так, на конец 2014 г. величина портфеля правительственных ценных бумаг в активах банка составляет 13,36% (см. рис.4).

На протяжении нескольких десятилетий в США делались неоднократные попытки отменить закон Гласса-Стигалла. Особенно они активизировались в 1980-е годы. Однако окончательно этот процесс завершился принятием закона о финансовой модернизации (закона Грэма-Лича-Блайли), вступившего в силу в марте 2000 года.

В соответствии с вышеуказанным законом банки вернули себе право создавать дочерние страховые компании и компании по ценным бумагам. Допускалось создание так называемых финансовых холдинговых компаний с участием банков, которые могли заниматься всеми финансовыми операциями. При этом необходимо подчеркнуть, что коммерческий банк по-прежнему не мог непосредственно заниматься операциями с корпоративными бумагами, как брокерско-дилерская компания.

После отмены закона Гласса-Стигалла коммерческие банки США в основной своей массе не стали активными участниками рынка корпоративных ценных бумаг (см. рис. 2). В настоящее время инвестиции в корпоративные акции представляют для коммерческих банков еще меньший интерес. Вложения в акции по стоянию на 31 декабря 2014 года составили лишь 0,07% активов банковской системы, снизившись за 15 лет более чем на 71,55% [17].

Рисунок 2 - Динамика объемов вложений коммерческих банков США в ценные бумаги за 2000-2014 гг., %

За период с 1 января 2000 года по 1 января 2015 года активы банковской системы США увеличились в 2,52 раза, составив $14484 млрд (см. рис.3). При этом вложения в ценные бумаги в течение указанного периода времени росли опережающими темпами по сравнению с активами в целом. Совокупный портфель ценных бумаг увеличился в 2,8 раза, составив $2936 млрд. Наибольший относительный рост продемонстрировали вложения банков в долговые обязательства корпоративного сектора - в 3,3 раза [17].

Рисунок 3 - Стоимость ценных бумаг и активов коммерческих банков США за 2000-2015 гг., млн. долл.

Существует определенная зависимость структуры портфеля ценных бумаг от размера банка. Наиболее крупные и самые мелкие банки существенно различаются по составу их инвестиционных портфелей. Наиболее крупные банки с активами более $1 млрд., составляя лишь 10% в общем количестве банковских учреждений США, сосредоточили 92% совокупного портфеля ценных бумаг банковской системы США. Крупные банки предпочитают более рискованные ценные бумаги. Так, 98% корпоративных облигаций и 99,7% вложений в иностранные долговые обязательства, для которых характерен более высокий риск, чем для ценных бумаг федерального правительства и федеральных агентств, также сосредоточено в портфелях крупнейших банков. Небольшие банки, напротив, преимущественно вкладывают средства в государственные и муниципальные ценные бумаги, что обусловлено тем, что мелкие финансовые институты, как правило, подвержены большему риску потерь и поэтому обычно предпочитают использовать наименее рисковые ценные бумаги.

Вложения в ценные бумаги являются существенным направлением деятельности банков и составляют порядка 20% совокупных активов банковской системы (см. табл.1).

Портфель ценных бумаг банков является долговым.99,64% портфеля ценных бумаг составляют облигации различных эмитентов.

Таблица 1. Объем вложений банковской системы США в ценные бумаги на 31 декабря 2014 г. [17]

Преобладающий удельный вес в портфеле ценных бумаг уверенно занимают вложения в государственные долговые инструменты. Относительная величина данного показателя в структуре активов банков выросла за последние 15 лет с 12,59% до 13,36%, показывая, тем самым, что долговые обязательства государства по-прежнему важная часть вложений банков в ценные бумаги. Таким образом, коммерческие банки США преимущественно выполняют роль кредитора правительства, нежели народного хозяйства. Американский фондовый рынок не является "банковским". Коммерческие банки, занимая значительное место на фондовом рынке, не являются доминирующими инвесторами. Ведущую роль на американском фондовом рынке играют пенсионные фонды, компании страхования жизни и инвестиционные компании, именуемые институциональными инвесторами. На их долю приходится свыше половины всех ценных бумаг, находящихся в обращении, а по некоторым подсчетам - более 60%.

а)

б)

Рисунок 4 - Структура вложений коммерческих банков США в ценные бумаги на: а) декабрь 1999 г.; б) декабрь 2014 г., %

Несмотря на формирование предприятиями США своих капиталов преимущественно посредством долевых инструментов, коммерческие банки в качестве инвесторов практически не представлены на рынке акционерного капитала. Акции являются незначительным компонентом портфеля ценных бумаг. Вложения банков в акции составляют менее 0,4% суммарных вложений в ценные бумаги. Более того, вложения банков в акции продолжают снижаться, что свидетельствует об отсутствии у банков интереса к данному сегменту фондового рынка и постепенном уходе с него.

Несмотря на наименее рискованные качества портфеля ценных бумаг банков, состоящих преимущественно из государственных долговых обязательств, говорить о возможной стабильности банковской системы в долгосрочной перспективе затруднительно. Объем государственной задолженности США уже давно сопоставим с ВВП и продолжает расти. При этом действенных инструментов выхода из сложившейся ситуации до сих пор правительством США не найдено. Последствия того, что одним из основных кредиторов государства являются именно банки, непредсказуемы. На данный момент, тенденции к диверсификации банковских портфелей ценных бумаг, а именно снижению удельного веса вложений в государственные ценные бумаги, росту вложений в корпоративные облигации и ценные бумаги иностранных эмитентов не наблюдается, в связи с чем повышаются риски, связанные с концентрацией активов в одном сегменте.

Более того, возникли идеи о реанимировании закона Гласса-Стигалла и введении запрета банкам на осуществление рискованных операций с ценными бумагами, а в наиболее радикальных вариантах запрета на операции с ценными бумагами любых эмитентов, даже государственных.

Германия занимает третье место в мире по значимости рынка ценных бумаг и накоплению капитала, а по многим показателям - первое место в Европе. Вместе с тем, доля Германии на мировом рынке ценных бумаг остается весьма незначительной - 2,5% совокупной капитализации мирового рынка, что обусловлено достаточно поздним становлением и развитием самого рынка [11], а также присущей германскому рынку "банковской" спецификой, где исторически основную роль в финансировании предприятий играли банки. Более того, и в настоящее время основным способом авансирования воспроизводственной деятельности предприятий остается банковский кредит. В связи с чем в экономической литературе Германия рассматривается как классический пример страны, чья финансовая система базируется на банках, в отличие от стран, финансовые системы которых основаны на рынке ценных бумаг [11], что коренным образом отличает фондовые рынки Германии и США.

Помимо доминирующей роли банков на рынке ценных бумаг, согласно мнению Е.Ф. Жукова [11], для современного рынка ценных бумаг Германии характерны следующие особенности:

рынок облигаций более развит, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет порядка 10: 1.

среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;

низкая доля акций. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет эмиссии акций, а за счет привлечения заемных средств, не распыляя капитал;

доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высока или сравнительно высока, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;

незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства.

В соответствии с законодательством только банковские организации имеют право работать с финансовыми средствами клиентов в области инвестиционной деятельности. На основании специальной лицензии они оказывают весь спектр услуг по хранению, распоряжению и залогу ценных бумаг и обслуживанию инвестиционной деятельности. На бирже банки также выступают в качестве брокеров и дилеров, имеют право передавать заявки инвесторов на биржу. Коммерческие банки могут также совершать сделки и для частных инвесторов.

Несмотря на то, что крупнейшей группой номинальных собственников акционерного капитала в Германии выступают нефинансовые компании, на которые приходится порядка 42-46% всех выпущенных акций, роль банков значительно выше, так как во многих случаях именно банки, которые выступают хранителями акций, получают право голосовать от имени акционеров на общих собраниях.

Основными инвесторами на рынке немецких облигаций также выступают банки. Спецификой облигационного рынка Германии является абсолютное преобладание банковских облигаций в структуре задолженности и ничтожная доля облигаций промышленных компаний [13]. Банковские облигации на протяжении последних десятилетий составляли порядка 60-70% внутренней облигационной задолженности Германии. По состоянию на конец октября 2014 года удельный вес банковских облигаций снизился до 40%, однако по-прежнему сохраняет доминирующие позиции на облигационном рынке.

Одновременно для последних лет для рынка Германии характерно увеличение удельного веса государственных долговых ценных бумаг, который на конец июня 2012 года составил порядка 53% внутренней облигационной задолженности Германии [18]. Структура портфеля ценных бумаг немецких коммерческих банков представлена в таблице 2 и наглядно изображена на рисунке 5.

Основная часть вложений представлена в облигациях финансовых компаний (преимущественно банков), составляющих более половины совокупного портфеля ценных бумаг - 55%, и облигациях федерального правительства - 26,9%. Таким образом, фондовый рынок Германии по праву считается "банковским", так как основной объем операций на нем производится на облигационном рынке, на котором банки являются как крупнейшими эмитентами, так и инвесторами.

Таблица 2. Структура портфеля ценных бумаг коммерческих банков Германии по состоянию на конец второго квартала 2012 года [19].

Рисунок 5 - Динамика объемов вложений коммерческих банков Германии в ценные бумаги за 2010-2014 гг.

При этом обращает на себя внимание тот факт, что на вложения в акции и облигации нефинансовых корпораций в совокупности приходится лишь 8,1% портфеля ценных бумаг.

Немецкие предприятия, как было отмечено выше, редко прибегают к выпуску облигаций. Их доля на облигационном рынке на протяжении долгого периода времени не превышает 1%. Указанная особенность обусловлена тем фактом, что для предприятий Германии традиционно более удобной формой привлечения заемного капитала является получение банковских ссуд, нежели выход на открытый рынок.

Структура инвестиционных портфелей немецких банков диверсифицирована более сильно, чем у американских банков. На рисунке 6 изображена структура банковских вложений за 2010 и 2014 года. За 4 года уменьшились инвестиции в собственный финансовый сектор с 42,06% до 31,36% и практически без изменений остались вложения в иностранные финансовые компании. При этом заметно, что банки повышают свою долю в облигациях своего государства с 12,92% до 17,07% и с 8,53% до 9,84% в гособлигациях зарубежных стран. Необходимо также отметить увеличение доли акций в структуре инвестиционного портфеля с 1,98% до 3,03% для резидентов и с 0,06% до 2,73% для нерезидентов, при этом полное нежелание вкладываться в долговый рынок корпораций.

Таким образом, портфели ценных бумаг немецких коммерческих банков преимущественно состоят из облигаций банковских учреждений и долговых инструментов федерального правительства. На долю же корпоративных акций и облигаций приходится 8,08% портфеля ценных бумаг.

а)

б)

Рисунок 6 - Структура вложений коммерческих банков Германии в ценные бумаги на: а) декабрь 2010 г.; б) ноябрь 2014 г

Глава 3. Коммерческие банки россии на рынке ценных бумаг