Практика оценки стоимости бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Челябинский Государственный Университет

Институт экономики отраслей, бизнеса и администрирования

Кафедра «Экономики отраслей и рынков»

Практическая работа

по дисциплине «Оценка стоимости предприятия (бизнеса) »

3 вариант

Челябинск

2011

Содержание

Введение

Задание №1

Задание №2

Задание №3

Задание №4

Заключение

Список литературы

Введение

Оценка бизнеса предприятия (оценка стоимости бизнеса) - это определение стоимости компании (предприятия) как имущественного комплекса, способного приносит прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании:

· недвижимого имущества

· машин и оборудования

· складских запасов

· финансовых вложений

· нематериальных активов

Бизнес - это инвестиционный товар. Все вложения осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Именно поэтому оценщик для определения стоимости бизнеса проводит анализ в течение длительного периода и отдельно оценивает:

· эффективность работы компании

· прошлые, настоящие и будущие доходы

· перспективы развития

· конкурентная среда на данном рынке

Только после этого проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. Такой комплексный подход позволяет рассчитать реальную стоимость бизнеса.

Оценка стоимости предприятия или компании - это определение той стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой предприятия как товара. Так как бизнес является системной деятельностью, то продаваться может целиком или по частям. Кроме продажи владелец предприятия имеет право его заложить, застраховать или завещать.

Задание 1:

Оцените долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки: А) по месяцам, в тысячах рублей:

130; 135; 142; 145; 155; 156; 178; 180; 195; 195; 195; 167; 152; 142; 132; 122

Б) в дальнейшем - примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (годовых) - 120%

Оценку произвести применительно к двум предположениям:

бизнес удастся вести 16 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);

бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

Решение:

А) Оценка долгосрочного бизнеса произведена используя метод дисконтированных денежных потоков:

, где

FV - будущая ценность выгод или издержек

i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении

n - число лет или срок службы проекта

i = 120% / 12 / 100 = 0,1

PV= 130/(1 +0,1)1+ 135/(1 + 0,1)2 + 142 /(1 + 0,1)3 + 145/(1 + 0,1)4 + 155/(1+0,1)5 + 156 /(1 +0,1)6 + 178/(1 + 0,1)7 +180/(1 +0,1)8 + 195 /(1 + 0,1)9 + 195/(1 +0,1)10+ 195/(1 +0,1)11+ 167/(1 +0,1)12+ 152/(1 +0,1 )13+ 142/(1 + 0,1)14+ 132 /(1 + 0,1)15+ 122 /(1 + 0,1)16 = 130/1,1 + 135/1,2 + 142/1,3 + 145/1,4 + 155/1,5 + 156/1,6 + 178/1,7 + 180/1,8 + 195/1,9 + 195/2 + 195/2,1+ 167/2,2 + 152/2,3 + 142/2,4+ 132/2,5 + 122/2,6 = 1442,90 тыс. руб.

Б) По предложенным двум предположениям (из условия задания) оценка бизнеса определяется методом капитализации денежного потока (денежные потоки постоянны и не ограничены во времени).

1) Применительно к первому предположению (когда остаточный срок полезной жизни бизнеса ограничен и равен 16 месяцам) оценка может быть произведена:

¦ обычным способом суммирования текущих стоимостей переменных будущих денежных потоков, по ставке дисконта

¦ методом капитализации ограниченного во времени среднего ожидаемого денежного потока?

Рассмотрим оценку бизнеса методом капитализации постоянного дохода за 16 месяцев по модели Инвуда. Согласно этой модели в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,1.

Аср - среднемесячный денежный поток

Аср=(130+135+142+145+155+156+178+180+195+195+195+167+152+142+132+122)/16 = 2521 / 16 = 157,56 тыс. руб.

2) Применительно ко второму предположению оценка рассматриваемого бизнеса осуществляется методом капитализации постоянного (на уровне среднего ожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени:

PV = 157,56 / 0,1 = 1575,6 тыс. руб.

Вывод: Сравнивая полученные оценки бизнеса можно сделать вывод, что оценка бизнеса методом капитализации постоянного (на уровне среднего ожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени оказалась выше, чем оценка стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков.

Задание 2:

Определите рыночную стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:

Показатели	ОАО «Альфа»	ОАО «Сигма»
Рыночная стоимость 1 акции		250
Количество акций в обращении, штук		1800
Выручка, тыс. руб.	37000	35000
Производственные затраты (без учета амортизации), тыс. руб.	18000	19000
Амортизация, тыс. руб.	5500	4500
Коммерческие и управленческие расходы, тыс. руб.	600	550
Сумма уплаченных процентом, тыс. руб.	90	75
Ставка налогообложения	20%	20%
Инвестиции за период, тыс. руб.	1000	1200
Погашение основного долга	120	250
Прирост собственных оборотных фондов	360	1200

· При расчете используйте ценовой мультипликатор: Цена / Чистая прибыль (Р/Е)

Решение:

Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

Ценовой мультипликатор Цена / Чистая прибыль (Р/Е) относится к интервальным мультипликаторам.

Из условия задачи можно определить:

Стоимость предприятия ОАО «Сигма» = Рыночная стоимость 1 акции * Количество акций в обращении = 250 * 1800 = 450000 тыс. руб.

Прибыль ОАО «Сигма» = Выручка - Производственные затраты + Амортизация - Коммерческие и управленческие расходы - Сумма уплаченных процентом = 35000-19000+4500-550-75=19875

Налог на прибыль ОАО «Сигма» = Прибыль ОАО «Сигма» * Ставка налогообложения = 19875 * 20% = 3975

Чистая прибыль ОАО «Сигма» = Прибыль - Налог на прибыль = 19875-3975=15900

Ценовой мультипликатор: Р/Е = 450000/15900=28,30

Прибыль ОАО «Альфа» = Выручка - Производственные затраты + Амортизация - Коммерческие и управленческие расходы - Сумма уплаченных процентом = 37000-18000+5500-600-90=23810

Налог на прибыль ОАО «Альфа» = Прибыль ОАО «Альфа» * Ставка налогообложения = 23810 * 20% = 4762

Чистая прибыль ОАО «Альфа» = Прибыль - Налог на прибыль = 23810-4762=19048

Стоимость предприятия ОАО «Альфа» = (Чистая прибыль ОАО «Альфа» * Стоимость предприятия ОАО «Сигма») / Чистая прибыль ОАО «Сигма» = (19048 * 450000) / 15900 = 539094,34 или

Стоимость предприятия ОАО «Альфа» = Чистая прибыль ОАО «Альфа» * Ценовой мультипликатор = 19048 * 28,3 = 539058,40

Рыночная стоимость одной акции ОАО «Альфа» составит 539058,40 / 1800 = 299,50 руб.

Вывод: При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.

оценка стоимость бизнес мультипликатор

Задание 3

Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

* Рыночная стоимость одной акции компании - ближайшего аналога 1100 руб

Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;

Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют:

- Оцениваемая компания 23 млн. р.

- Компания - аналог 24 млн. р.

Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;

Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;

- Оцениваемая компания:

Прибыль до процентов и налогов 35 000 000

Проценты 129 500

- Компания - аналог:

Прибыль до процентов и налогов 37 000 000

Проценты 490 000

Решение:

1. Для определения обоснованной рыночной стоимости оцениваемой компании методом рынка капитала следует использовать соотношение:

2. Цена = рыночная цена одной акции * Количество акций в обращении

Количество акций в обращении = общее количество акций - количество выкупленных акций - количество неразмещенных акций (в данном случае - неоплаченных и, таким образом, не размещенных фактически).

Цена = 1100 * (400 000 - 80 000 - 50 000) = 1100 * 270 000 =297 000 000 (руб.).

3. Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию требует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.

4. Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, которое применялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагаемой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капитал.

5. Для того чтобы получить искомую обоснованную рыночную стоимость оцениваемой компании, необходимо результат перемножения, описывавшегося выше на шаге 3 решения задачи, уменьшить на величину заемного капитала оцениваемой компании.

6. Таким образом, численно решение задачи выглядит так:

Обоснованная рыночная стоимость закрытой компании:

Ц = Прибыль до процентов и налогов*((цена + доля заемного капитала) / Прибыль до процентов и налогов) - доля заемного капитала

= 35 000 000 * ((297 000 000+ 24 000 000) / 37 000 000) - 23 000 000= 280 800 000 руб.

Вывод: Оцениваемая компания и компания-аналог не сопоставимы по общей абсолютной величине используемого заемного капитала (одинаковость его доли в балансовой стоимости компаний не имеет значения, так как балансовые стоимости компаний, которые выступают составной частью балансовой стоимости капитала компаний, являются результатами вычитания заемного капитала из трудно сопоставимых и определяемых применяемыми методами амортизации остаточных балансовых стоимостей их активов), и по стоимости используемого кредита, а также по уплачиваемым ими налогам (информация о налоговом статусе компаний отсутствует).

Задание 4:

Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:

Показатели	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
Количество акций в обращении, шт.		162500
Рыночная стоимость 1 акции, ден. ед.	21,25	25
Выручка, ден. ед.	1000	920
Себестоимость продукции, ден. ед.	750	700
в т.ч. амортизация, ден. ед.	200	265
Уплаченные проценты, ден. ед.	190	70
Ставка налогообложения	20%	20%

Для определения итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:

Р/Е	Р/ЕВТ	P/EBIT	P/CF
25%	25%	25%	25%

Решение:

Расчет доходных финансовых показателей, используемых построения мультипликаторов

№ строки	Показатель	Формула расчета	Оцениваемое предприятие	Предприятие аналог
1	Выручка		1 000	920
2	Себестоимость реализации		550	435
2а	Включая амортизацию		750	700
3	Валовая прибыль (Маржа 1)	1 - 2 + 2а	1200	1185
4	Коммерческие и общефирменные расходы
5	Прочие операционные расходы
6	Прочие операционные доходы
7	Прибыль от реализации (Маржа 2)	Маржа 1 - 4 -5-6	1200	1185
8	Прочие внереализационные расходы
9	Прочие внереализационные доходы
10	Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3) - EBITDA	Маржа 2 - 8 -9	1200	1185
11	Амортизация		200	265
12	Операционная маржа = Прибыль до платы налогов и процентов (Маржа 4) - EBIT	Маржа 3 - 2а	450	485
13	Проценты к получению
14	Проценты к уплате		190	70
15	Прибыль до налогообложения (Маржа 5) - ЕВТ	Маржа 4-13 - 14	260	415
16	Налог на прибыль		52	83
17	Чистая прибыль (Маржа 6) - Е	Маржа 5-16	208	332
18	Дивиденды
19	Денежная чистая прибыль	Маржа 6 + 2а	958	1032
20	Увеличение оборотного капитала
21	Чистый денежный поток от операционной деятельности -FOCF	Маржа 4 + 2а -20	1200	1185
22	Капиталовложения
23	Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) - FCFF	21 -22	1200	1185
24	Выплата / получение основной суммы долга
25	Чистый денежный поток акционеров (с учетом кредитования) FCFE	23 + 13-14-24	1010	1115
26	Чистая прибыль на 1 акцию	17 / Кол-во акций		0,00204
27	ЕВТ на 1 акцию	15 / Кол-во акций		0,00255
28	EBIT на 1 акцию	12 / Кол-во акций		0,00298
29	CF на 1 акцию	25 / Кол-во акций		0,00686

Рыночная стоимость 1 акции оцениваемого предприятия:

Цр = 25 х (25/20,4х0,25+25/25,5х0,25+25/29,8х0,25+25/68,6х0,25)= 21,25 ден.ед.

Заключение

Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала. Поэтому оценка бизнеса с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.

Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономии и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринимателю.

Список литературы

1. Грязнова А.Г. Федотова М.А. «Оценка бизнеса» // Москва Финансы и статистика 2004г.

2. Валдайцев С.В. «Оценка бизнеса»: учеб - М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2004.

3. www.dist-cons.ru Дистанционный консалтинг Оценка стоимости бизнеса

4. www.GAAP.ru Теория и практика финансового учёта

Размещено на Allbest.ru