Сравнительный подход к оценке бизнеса и его практическое применение

Специальные разрешения и лицензии. Некоторые виды деятельности требуют наличия специальных лицензий и разрешений для проведения операций. Например, в США продажа спиртных напитков возможна при наличии лицензии, а для такого вида бизнеса, как буксировка автомобилей или сбор утильсырья, необходимо специальное разрешение на соответствующее использование земельных участков.

Фактор сетевого бизнеса. За исключением отдельных случаев, формулы, описанные в данной главе, неприменимы при оценке небольших фирм, входящих в крупную сеть. Стоимость такого бизнеса выводится с использованием различных методик, основывающихся на доходах, которые оценивают совокупность активов бизнеса и принимают во внимание всю стоимость собственного капитала, и т.д. Например, крупные операторы рынка не сравнимы с маленькими книжными магазинами, магазинами компьютерной техники, аптеками и другим бизнесом, являющимся предметом данной книги. Однако при оценке развитого независимого малого бизнеса наличие крупного оператора должно учитываться.

Условия финансирования сделки купли-продажи. Порядок оплаты малого бизнеса потенциальным покупателем оказывает значительное влияние на цену сделки. Приведенные в данном разделе диапазоны ценовых мультипликаторов были определены исходя из типичных для СПИД условий финансирования сделок, которые предполагают первый платеж в размере 30 -50% стоимости бизнеса с последующей уплатой остатка максимум в пять лет при условии ежеквартального начисления процентов. Если продажа осуществляется в полном размере либо отсрочка предоставляется меньше, чем на 20 квартальных периодов, оценочная стоимость должна быть соответствующим образом скорректирована в сторону уменьшения. Аналогично, более длинный период рассрочки или меньшая доля первого взноса требуют добавления премии к стоимости. Исследования, про веденные в США в начале 90-х годов показали, что для срочных сделок, которые на 100% оплачивались сразу, средний дисконт составил 70% ниже установленной цены для западных регионов, 30% - для центральных, 41 % - для восточных.

При оценке малого бизнеса методом отраслевых коэффициентов наиболее распространенными мультипликаторами являются:

1. Мультипликатор «Расчетные активы/Годовая выручка от реализации»;

2. Мультипликатор «Расчетные активы /Месячная выручка от реализации»;

3. Мультипликатор «Расчетные активы/Годовой денежный поток».

Рассмотрим экономическое содержание показателей, участвующих как в расчете диапазона мультипликаторов для формул, так и в определении рыночной стоимости оцениваемой фирмы.

Расчетные активы. Числитель формулы расчетные активы отличается от аналогичного показателя ценового мультипликатора, представляющего рыночную стоимость определенной доли собственного капитала предприятия аналога (метод рынка капитала и метод сделок). В данном случае объектом оценки выступают активы. В процессе функционирования малого бизнеса собственник использует недвижимость (собственную и арендованную), оборудование и меблировку (собственные и арендованные), товарные запасы, часть средств вложена в дебиторскую задолженность и прочее. Активы, рассматриваемые как расчетные активы, включаются в основные формулы исходя из требований рынка. Рассмотрим основные составляющие расчетных активов.

Меблировка, оборудование и прочее движимое имущество, продаваемое вместе с бизнесом. Полезен краткий комментарий в отношении движимого имущества. В данном контексте термин «движимое имущество», прикрепленное к недвижимому, предполагает включение двух категорий активов:

- движимые предметы, такие как перемещаемые стойки или передвижные торговые палатки обычные для розничных магазинов;

- прикрепленные предметы, такие как встроенные шкафы, установленные арендодателем. Предметы последней категории обычно юридически рассматриваются как улучшение арендуемого имущества.

Арендованная недвижимость. Необходимо отметить, что рассматриваемые формулы не включают стоимость недвижимого имущества. Термин «арендованная недвижимость» как расчетный актив подразумевает любые законные интересы, которые бизнес имеет при использовании занимаемой им собственности. Многие малые предприятия для ведения своей деятельности арендуют магазин, офис, товарный склад и т.д. Данное предположение заложено в каждой формуле. Условия аренды закреплены контрактом, в котором оговорены арендная плата и оставшийся срок аренды достаточный, как для получения необходимой отдачи, так и для полного возврата вложенного при покупке капитала (цены бизнеса).

Права аренды или собственности на недвижимость, закрепляющие определенное местоположение, влияют на стабильность многих малых предприятий. Наличие такого права повышает их рыночную стоимость над остаточной стоимостью меблировки и оборудования. Необходимо учитывать влияние отклонения контрактной арендной платы от среднерыночной. Для этого следует выбирать мультипликатор, который примет во внимание положительные или негативные условия аренды. Поскольку объем годовой и месячной выручки от реализации (АМК и МТчПИ) не зависит от операционных расходов, оценку лучше проводить па основе годового денежного потока (ОСF).

Если собственник бизнеса одновременно является собственником недвижимости, используемой бизнесом, и арендные платежи не осуществляются, необходимо учесть потенциальные арендные платежи в операционных расходах.

Нематериальные активы. В составе активов оцениваемого бизнеса, довольно часто имеются нематериальные активы, такие как списки потребителей, лицензии, франшизы, записи клиентов и пациентов, права копирования, торговые марки, программное обеспечение, специальные права заимствования, ноу-хау, гудвилл.

Рассматриваемые мультипликаторы не учитывают стоимость товарных запасов, дебиторскую задолженность и некоторые другие активы, которые обычно оцениваются отдельно в момент совершения сделки и добавляются к стоимости других активов данного бизнеса. Для целей оценки выделяют:

- СОФ собственные основные фонды;

- АОФ арендованные основные фонды;

- НМА - нематериальные активы.

Формулы оценки применимы для целей определения рыночной стоимости группы активов, выбранной оценщиком для каждого типа бизнеса. Используемые в процессе оценки расчетные активы могут объединяться тремя основными способами:

1. Все основные фонды-собственные и арендованные, а также нематериальные активы.

СОФ + АОФ + НМ А

2. Основные фонды собственные и арендованные (без нематериальных активов).

СОФ + АОФ

3. Арендованные основные фонды и нематериальные активы. АОФ+ НМА

Годовая выручка от реализации (ANК) представляет разницу между валовой выручкой от реализации и налогом с оборота.

Месячная выручка от реализации (МNК) определяется делением годовой чистой выручки па двенадцать.

Годовой денежный поток (ОСF) рассчитывается как сумма прибыли до уплаты налогов и ряда затрат, которые ранее вычитались из годовой выручки для определения налогооблагаемой прибыли:

- Амортизационные отчисления.

- Проценты (за исключением особых ситуаций, когда процент начисляется автомобильными дилерами за отделку салона).

- Заработная плата одного собственника независимо от их фактического числа, в случае, если работающих собственников больше, то заработная плата других собственников относится на расходы.

- Налог на заработную плату одного собственника. Дополнительные привилегии собственника, оплачиваемые за счет бизнеса, такие как пенсия, страховые планы, служебный автомобиль и др.

- Экстраординарные единовременные расходы.

- Расходы, не связанные с бизнесом.

Следует особо подчеркнуть, что ни одна из формул не включает все активы, обычно необходимые для обеспечения полного соответствия полученного результата предстоящей сделке. Поэтому на последней стадии оценщик в зависимости от состава используемых в расчете активов вносит дополнительные корректировки, такие как, например, стоимость оборотных средств, стоимость недвижимости, а также исключаются все формы задолженности. После проведения указанных корректировок оценщик получает расчетную величину рыночной стоимости собственного капитала, функционирующего в данном бизнесе.

2 Аналитический раздел

2.1 Общая характеристика ОАО «Хлебокомбинат-Волжский»

Хлебокомбинат Волжский был введен в эксплуатацию в 1952 года.

В соответствии с Законом РСФР «О предприятиях и предпринимательской деятельности» и на основании распоряжения администрации г. Волжского №677-р от 25.06.1993 г., предприятие было зарегистрировано как Волжское муниципальное предприятие - Хлебокомбинат «Волжский» рег.номер МП-124.

28 октября 1994 г. Муниципальное предприятие Хлебокомбинат «Волжский» преобразовано в АООТ «Хлебокомбинат-Волжский» в результате приватизации согласно Распоряжения Управления муниципальным имуществом Администрации г. Волжского Волгоградской области №66-Р от 25.10.1994 г., в соответствии с указом Президента РФ «О государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий Российской Федерации на 1994 г.» №2284 от 24 декабря 1993 г., и зарегистрировано администрацией г. Волжского за № 0266 серия ВП с регистрационным номером АО-87.

01.07.96 г. Свидетельством о государственной регистрации предприятия № 0459 серия ВП предприятие было зарегистрировано как ОАО «Хлебокомбинат-Волжский».

22 июня 2000 года Свидетельством о государственной перерегистрации ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» зарегистрирован администрацией г. Волжского регистрационный номер АО-87 №01818 серия ВП.

30.10.2002 года внесена запись в Единый государственный реестр юридических лиц. Основной гос.регистрационный номер: 1023402007166.

Хлебокомбинат является неоднократным победителем тендеров по обеспечению хлебобулочной продукцией учреждений здравоохранения, воинских частей.

ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» занимает около 30% рынка по объему производства и реализации хлебобулочной и сухарной продукции среди предприятий г. Волжского и г. Волгограда, выпускающих аналогичную продукцию.

Основными видами деятельности ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» являются:

-производство хлебобулочной, кондитерской и сухарной продукции, печенья;

-оптовая торговля;

-розничная торговля.

ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» выпускает:

-около 300 видов хлебобулочных и сухарных изделий;

-более 140 видов кондитерских изделий.

Обширна география поставок выпускаемой продукции: Волгоград и Волжский, большинство районов Волгоградской области, Воронежская, Саратовская, Астраханская области, Краснодарский край, на экспорт - в Казахстан. Основными покупателями ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» на рынке хлебобулочной и кондитерской продукции являются ЗАО «Тандер», ООО «Тамерлан», ООО «МАН», ООО «Радеж», ООО «Семья-Маркет», ООО «Веста», ПО Краснослободское и другие. Заключены государственные контракты и получены муниципальные заказы на поставку хлебобулочных изделий воинским частям, учреждениям здравоохранения, образования.

Решая одну из важнейших своих задач - увеличение объема сбыта продукции за последние пять лет - периодически производится модернизация оборудования и установка новых линий по выпечке как уже существующих, так и новых видов хлебобулочной и кондитерской продукции.

Среди основных негативных факторов, влияющих на стоимость ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» можно выделить следующие:

1)усиление конкуренции на отраслевом рынке;

2)рост цен на топливо, сырье и материалы;

3)рост отчислений в ФОТ.

В числе факторов, которые могут положительно повлиять на стоимость компании, можно выделить:

1)дальнейшее увеличение объемов производства и продаж;

2)расширение рынков сбыта продукции;

3)модернизация производственных площадей, оснащение производства современным оборудованием;

4)контроль качества выпускаемой продукции;

5)контроль за издержками производства, позволяющий оптимизировать отпускные цены на производимую предприятием продукцию.

Список использованной литературы

бизнес стоимость инвестиция

1. Абдурахманов В.С. О количественных методах в оценке стоимости бизнеса / Абдурахманов В.С. // Экономическая наука современной России. - 2011. - № 1. - С. 112-120.

2. Базанкова, В.С. Разработка алгоритма проведения оценки стоимости предприятия / Базанкова В.С. // Современные наукоемкие технологии. - 2009. - №4. - С. 18-27.

3. Блинов С.С. Обзор подходов к оценке стоимости бизнеса на современном этапе: мнения специалистов оценки / Блинов С.С. // Экономические науки. - 2010. - № 62. - С. 346-349.

4. Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. - СПб.: Питер, 2006. - 464 с.

5. Бочаров В.В., Самонова И.Н., Макарова В.А. Управление стоимостью бизнеса: Учебное пособие.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.- 124 с

6. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учебник. М.: ТК Велби, Проспект, 2008. - 576 с.

7. Вечканов А.С. Теоретические подходы к исследованию факторов стоимости бизнеса // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. - 2011. - № 4. - С. 425-430.

8. Дементьева Г.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие. - Томск: кафедра ТУ, ТУСУР, 2012. - 128 с.

9. Егоров Л.Г. Трактовка категории «стоимость» и синтез классического и неоклассического подходов // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - № 7. - С. 112.

10. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство. - М.: Эксмо, 2008. - 352 с.

11. Иевлева Н.В., Гаврилова О.А., Нестеренко Т.В. Факторы, влияющие на рыночную стоимость действующего предприятия. - М.: Проблемы экономики, 2010. - №2.

12. Казанцева С.А. Проблемы определения факторов, влияющих на формирование стоимости предприятия/ С.А. Казанцева // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы междунар. заоч. науч. конф. (г. Москва, апрель 2011 г.). Т. I. -- М.: РИОР, 2011. -- С. 183-188.

13. Касьяненко Т.Г. Преобразование финансовой отчетности предприятия для целей оценки бизнеса : учеб. пособие / Т.Г. Касьяненко. - СПб. : Изд-во СПбГУЭФ, 2011. - 167 с.

14. Кащук И.В. Теория и практика оценочной деятельности: учебное пособие / И.В. Кащук; Томский политехнический университет. - Томск: Издательство Томского политехнического университета, 2011. - 224 с.

15. Клюева Е.Ю. Принципы и основные подходы к оценке стоимости предприятия / Клюева Е.Ю. // Вестник Мордовского университета. - 2009. - № 3. - С. 160-162.

16. Костюхин Ю.Ю., Шерстнева М.А. Оценка стоимости бизнеса как элемент управления стоимостью компании / Костюхин Ю.Ю., Шерстнева М.А. // Экономика в промышленности. - 2010. - № 2. - С. 40-44.

17. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 2008. - 736 с.

18. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие. - М.: Дашков и Ко, 2009. - 256 с.

19. Чурсина О.А. Современные технологии оценки стоимости бизнеса действующей компании / Чурсина О.А. // Экономика и управление: новые вызовы и перспективы. - 2010. - № 1. - С. 336-339.

20. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие для вузов. - 4-е изд. - М.: Омега-Л, 2012. - 315 с.

Размещено на Allbest.ru