29

Министерство образования Российской Федерации

Санкт-Петербургский государственный

инженерно-экономический университет

Курсовая работа

На тему:

Инвестиционная деятельность предприятия

Работу выполнила:студентка 2 курса группы 4/3332

Факультета Предпринимательства и финансов

Специальности Финансы и кредит

Василенко Наталья Валерьевна

Работу проверил:Девятов Юрий Вячеславович

Санкт-Петербург

2005

Содержание

Введение…………………………………………………………………3

Глава 1.Инвестиции в системе рыночных отношений……………….5

1.1.Экономичекое содержание инвестиций…………………………...5

1.2.Типы и классификация инвестиций………………………………..8

1.3.Источники инвестирования……………………………………….12

Глава 2.Основные направления инвестиционной деятельности…...15

2.1.Внутренняя инвестиционная деятельность………………………15

2.2.Внешняя инвестиционная деятельность…………………………17

Глава 3.Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности…………………………………………………………...21

3.1.Статистические методы…………………………………………...21

3.2.Динамические методы…………………………………………….23

Заключение…………………………………………………………….27

Список использованной литературы…………………………………29

Введение

Вопрос о привлечении инвестиций в экономику стоит достаточно остро,т.к. они напрямую связаны с темпами экономического роста.

Для его увеличения необходимо аккумулировать внутренние инвестиционные процессы,а также создать условия для привлечения иностранных инвесторов.Несомненно,что эти процессы невозможны без участия государства,которое должно проводить открытую, последовательную и понятную для всех участников инвестиционную политику,основанную на хорошо продуманной и чётко структурированной законодательной базе,исключающей расхождения с основными международными стандартами и противоречия между законами.

Особую значимость для России имеет повышение эффективности инвестиционной деятельности.Этот ключевой вопрос, необходимость решения которого в ближайшее время обусловлена совокупностью причин:

Во-первых,существенное повышение роли инвестиций в подъёме национальной экономики,неуклонном повышении уровня жизни населения.

Во-вторых,необходимость коренных перемен в инвестиционной сфере,которая сегодня находится в далеко не в лучшем состоянии.

В-третьих,эти перемены вызваны перспективами крупномасштабной структурной перестройки экономики, предстоящих качественных изменений в её технологическом укладе и другими важными обстоятельствами,требующими массового привлечения отечественных и иностранных инвестиций и резкого повышения эффективности всей инвестиционной деятельности,осуществляемой сегодня в России.

Необходимо всегда иметь в виду,что вложения инвестиций это средство достижения экономической эффективности,на основе которой могут быть решены многообразные социальные и экономические задачи.

Экономика может динамично развиваться только в том случае,если каждая её отдельно взятая составляющая,которой и является предприятие,также динамично развивается.

Решающим условием развития предприятия в соответствии с принятой экономической стратегией является инвестирование необходимого объёма средств в разработанные проекты.

Экономический рост и инвестиции взаимосвязаны между собой и взаимообусловлены,инвестиции создают материальную основу для поступательного развития предприятия,результаты которого,в свою очередь,являются источником средств для новых капитальных вложений.Инвестирование-основная форма практического осуществления экономической стратегии предприятия.Без прироста активов или обновления их состава коммерческие организации не могут успешно развиваться в долгосрочном периоде. Инвестиционная политика предприятия является важнейшей составной частью его общей стратегии развития.

Глава 1.Инвестиции в системе рыночных отношений.

1.1.Экономическое содержание инвестиций.

Инвестиции-относительно новый для нашей экономики термин.В отечественной экономической литературе понятие инвестиций употреблялось как синоним капитальных вложений,под которыми понимались все затраты материальных,трудовых и денежных ресурсов,направленных на воспроизводство основных фондов,-как простое,так и расширенное.

В рамках централизованной плановой системы использовалось следующее общепринятое понятие:”Каптальные вложения-финансовые средства,затрачиваемые на строительство новых и реконструкцию,расширение и техническое перевооружение действующих предприятий (производственные капитальные вложения),на жилищное,коммунальное и культурно-бытовое строительство (непроизводственные капитальные вложения)”. Лопатников Л.И.Экономико-математический словарь.М.:Наука,1987.С 107-108

В соответствии с национальным законодательством (закон ”Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации”),

инвестиции-это денежные средства,целевые банковские вклады,паи,акции и другие ценные бумаги;технологии;машины,

оборудование;лицензии,-в том числе на товарные знаки;кредиты;

любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности,вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности или другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.Наиболее общим и распрастранённым в рыночной экономике считается понимание под инвестициями процесса вложения средств в любой форме для получения дохода или какого-либо другого эффекта.

В нашем повседневном языке слово”инвестиция” не всегда имеет то же значение,какое ему придаётся в экономической литературе,где “чистым инвестированием”,или капиталообразованием,называется то,что представляет собой чистый прирост реального капитала общества (здания,оборудование,материально-производственные запасы и т.д).В повседневной жизни часто говорят об “инвестировании”,когда покупают участок земли,находящиеся в обращении ценные бумаги или любой другой вид собственности.

В рыночной экономике по своей сущности инвестиции сочетают в себе две стороны инвестиционной деятельности,под которой понимается вложения инвестиций,или инвестирование,и совокупность практических действий по реализации инвестиций,-затраты ресурсов и результаты.Инвестиции осуществляются с целью получения результата (дохода или иного результата) и являются бесполезными,если они не приносят его.

Кроме того,можно ещё отметить следующие общие,характерные черты инвестиций:они,как правило,носят долгосрочный характер (это относится к реальным инвестициям;краткосрочные инвестиции осуществляются в финансовой сфере с быстроликвидными ценными бумагами);инвестиционная деятельность и принимаемые инвестиционные решения оказывают комплексное воздействие на все стороны предпринимательской деятельности и социально-экономическую ситуацию в регионе.

Среди множества типов инвестиционных функций можно выделить несколько групп,основывающихся на разных гипотезах о поведении инвесторов.Основными из них являются:акселерационная теория инвестиций;теории,основанные на мотивах прибыли;гипотеза об определяющей роли ликвидности при принятии инвестиционных решений;теория,рассматривающая взаимосвязь размеров инвестиций и величины нормы процента (процент-плата заёмщика кредитору за пользование ссуженными деньгами или материальными ценностями);неоклассическая

теория инвестиций.

Целью производства в рамках акселерационной теории служит рост производства.Между тем рост выпуска продукции рассматривается предпринимателем лишь как средство получения прибыли.Само по себе увеличение производства,если оно не влечёт за собой каких-либо преимуществ для инвестора,нереально в рыночной экономике.В целом акселерационная трактовка инвестиционного процесса даёт одностороннюю зависимость между рассматриваемыми величинами и поэтому не способна дать исчерпывающую характеристику инвестиционному процессу.

С других позиций к изучению динамики инвестиционного процесса подходят теории,рассматривающие мотив прибыли в качестве ведущей цели инвестора.В рамках акселерационной теории величина желаемого капитала определялась на основе достигнутого технического уровня развития,пропорционально показателю объёма производства,ожидаемого в данном периоде,т.е.ожидаемого спроса.

С точки зрения теории максимизации прибыли,инвестиции в частном секторе реализуются только тогда,когда наряду с ожиданиями повышения сбыта,оправдываются ожидания достаточной величины прибыли.Таким образом,прибыль рассматривается как исходный пункт для принятия инвестиционных решений.Это означает,что вместе с планированием размера сбыта продукции,предприниматель должен учитывать цены и производственные издержки.

Дальнейшим развитием гипотез,основанных на мотиве прибыли как определяющем показателе инвестиционной деятельности,является гипотеза ликвидности.В рамках этой гипотезы наличие собственных средств для возможности самофинансирования капиталовложений рассматривается как необходимая предпосылка для инвестиционных расходов.Гипотеза ликвидности позволяет учесть различия в использовании собственных средств и заёмного капитала.Размер денежых средств,находящихся в распоряжении предпринимателя для инвестиционных целей,при собственном финансировании состоит из сохранённой для этих целей прибыли и амортизации,а при внешнем финансировании-из кредитов и эмиссии долей собственного капитала.Гипотеза ликвидности исходит из того,что,прежде всего,изыскивается возможность для самостоятельного финансирования,а решения прибегнуть к внешним источникам принимается после того,как будут исчерпаны все внутренние источники.Как одна из важнейших причин для такого поведения предпринимателя приводится зависимость роста долговых обязательств и увеличение степени риска,или зависимости положения предприятия от краткосрочных колебаний конъюктуры.Ликвидная гипотеза может дать хорошие результаты,когда наблюдается конъюктурная ситуация благоприятного развития спроса и ощущается необходимость средств для инвестиционных вложений в связи с ожиданием расширенного спроса.В ситуации,когда предприниматель проводит инвестиционную политику,направленную на рост производства,возможность собственного финансирования инвестиционных проектов,т.е.ликвидная ситуация предпринимателя,становится решающим фактором,определяющим величину инвестиций.На основании ликвидной гипотезы невозможно судить о динамике инвестиционной деятельности на долгосрочный период.Она может представлять интерес при применении вместе с другими более общими теориями,как дополнительный фактор,определяющий склонность к инвестированию частного сектора в зависимости от наличия финансовых средств.Как обобщающий показатель размера ликвидных средств частного сектора рассматривается прибыль,остающаяся в распоряжении предпринимателя,после выплаты всех налоговых платежей.

Старейшей гипотезой,объясняющей взаимосвязь объёма производства и инвестиционной активности,является теория,определяющая общие инвестиционные затраты через рыночную норму процента.Неотъемлемой предпосылкой этой теории является необходимость рынка совершенной конкуренции.Согласно этой теории капитал представляет собой будущие доходы,продисконтированные на настоящий момент.

Неоклассическая теория инвестиционного поведения хозяйствующих субъектов определяет оптимальную величину используемого капитала в зависимости от размеров производства,цены продукта и издержек использования капитала.При условии,что известны чистая стоимость фирмы,издержки использования капитала,можно рассчитать оптимальную величину капитала с учётом коэффициента эластичности капитала,объёма производства,индекса цен.Таким образом,неоклассическая инвестиционная теория основана на понятии стоимости фирмы.В упрощённом виде стоимость фирмы предсавляет собой продисконтированные в начальный момент времени будущие расходы предприятия,которые предприниматель максимизирует.

Для доказательства преимуществ той или иной инвестиционной функции проводились различные исседования.Но с течением времени условия рыночного взаимодействия меняются, накапливается большое количество статистического материала,и эти изменения должны учитывать в новых видах инвестиционных функций.Процесс исследования в этой области недьзя считать завершённым.

1.2.Типы и классификация инвестиций

Разнообразие экономических отношений,которое присуще инвестиционному процессу,предопределяет необходимость классифицировать инвестиции.Все инвестиции по признаку назначения делятся на три основные группы:финансовые,реальные,

инвестициии в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции-это вложение капитала в акции, облигации и другие ценные бумаги,дающие право на получение доходов от собственности,а также банковские депозиты.

Финансовые инвестиции могут быть как дополнительным источником капитальных вложений,так и предметом биржевой игры на рынке ценных бумаг.

В современных условиях одним из основных видов финансовых инвестиций являются портфельные инвестиции-вложение капитала в группу проектов,например приобретение ценных бумаг предприятий.Формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем является главной задачей инвестора,осуществляемой посредством операций купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке.

Но часть портфельных инвестиций-вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства-по своей природе ничем не отличаются от прямых инвестиций в производство.

Инвестор на фондовом рынке не должен приобретать ценные бумаги только одного вида.Необходимо разнообразие вклада,иначе он обрекает себя либо на низкую эффективность вклада,либо на излишне высокий риск.Риск в основном связан с тем,что в момент заключения сделки существует неопределённость эффективности данной операции,обусловленной сложностью прогноза цены в будущем (а для акций-и будущих дивидендов).Если инвестор вкладывает деньги в ценные бумаги какой-либо компании.он оказывается в зависимости от колебаний их курсовой стоимости.Вклад капитала в акции нескольких компаний позволит в значительной степени не зависеть от курсовых колебаний каждой из них.Средний курс, как правило,колеблется меньше,поскольку при повышении курса одной из ценных бумаг курс другой может понизится.и колебания могут взаимно погаситься.

Кроме портфельных инвестиций распространение получили кредитно-денежные операции,при которых капитал инвестора помещается в банки в виде депозитных вкладов с последующим использованием их в качестве кредитов.Финансовые инвестиции оцениваются по приносимому ими доходу.Оценка дохода и есть цена или курс ценных бумаг.Движение курса ценных бумаг отражает состояние и ближайшие перспективы экономики в целом и финансовое состояние предприятия,выпускающего эти ценные бумаги.Финансовые инвестиции являются средством перелива капиталов из одних сфер экономики в другие,что способствует структурным изменениям в экономической системе.

Реальные (прямые) инвестиции-долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства.Это-вложение капитала частных фирм или государства в производство продукции и предполагает образование реального капитала (здания,сооружения,

товарно-материальные запасы и др.).

Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того,какого рода это инвестици,т.е. какую из стоящих перед предприятием задач необходимо решить с их помощью.С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно объединить в следующие основные группы:

инвестиции в повышение эффективности.Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат предприятия за счёт замены оборудования,обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

инвестиции в расширение производства.Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

инвестиции в создание новых производств.Такие инвестиции обеспечат создание совершенно новых предприятий,которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары (или оказывать новый тип услуг),либо позволят фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для неё рынки;

инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления.Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае,когда фирма обязана удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов,либо безопасности продукции.либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счёт только совершенствования менеджмента.

Причиной,заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций,является различный уровень риска,с которым они сопряжены.Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы фирмы после завершения инвестиций.

С этих позиций организация нового производства,имеющего своей целью выпуск незнакомого рынку продукта,сопряжена с наибольшей степенью неопределённости,тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несёт минимальную опасность негативных последствий инвестирования.Аналогичным образом с низким уровнем риска сопряжены и инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления.

Реальные (производственные) инвестиции можно подразделить на следующие виды:направляемые на новое строительство,на расширение производственных мощностей,на реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства и возмещение выбывшего оборудования,зданий и сооружений (поддержание мощности).

Необходимо отметить,что расходование инвестиционных ресурсов на то или иное направление воспроизводства основных фондов зависит от множества факторов как на уровне отдельного хозяйственного субъекта,так и на уровне экономики в целом.На решение предприятия по формированию плана капитальных работ влияют такие факторы,как наличие свободных финансовых ресурсов,технические характеристики активной части основных фондов,выбранная долгосрочная программа стратегического развития предприятия,структура рынков сбыта продукции и т.д.

Понятие “нематериальные активы” недавно вошло в употребление нашей экономической наукой.

К нематериальным активам,используемым в течение длительного периода (свыше одного года) в хозяйственной деятельности и приносящим доход,относятся права,возникающие:

из авторских и иных договоров на произведения науки,литературы,искусства и объектов смежных прав,на программы для ЭВМ,базы данных и д.р.;

из патентов на изобретения,из свидетельств на полезные модели,товарные знаки и знаки обслуживания и лицензионных договоров на их использование;

из прав на “ноу-хау” и д.р.

Кроме того,к нематериальным активам относятся права пользования земельными участками,природными ресурсами и организационные расходы.

Существует и несколько другая формулировка,утверждающая,что “к нематериальным активам относятся затраты предприятий в нематериальные объекты,используемые в течение долгосрочного периода в хозяйственной деятельности и приносящие доход:права пользования земельными участками,природными ресурсами,патенты,лицензии,”ноу-хау”,программные продукты,монопольные права и привилегии (включая лицензии на определённые виды деятельности),организационные расходы (включая плату за государственную регистрацию предприятия,брокерское место и т.п.),торговые марки и товарные знаки и т.п.”. Кантор Е.Л.Экономика предприятия.СПб:Питер,2003.С 231

По признаку направленности действий инвестиции можно представить следующими группами:

начальные инвестиции,т.е. осуществляемые на основании проекта при создании или покупке предприятия;

экстенсивные инвестиции,направляемые на увеличение производственного потенциала;

ренивестиции-образовавшиеся свободные инвестиционные ресурсы,направляемые на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания рациональной структуры основных фондов предприятия и выживания предприятия в перспективе.В частности,-на замену имеющихся объектов новыми,на рационализацию,на диверсификацию, связанную с освоение новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта.

С точки зрения субъекта инвестирования все инвестиции можно разделить на государственные и частные.Государственные инвестиции в основном должны направляться на цели здравоохранения,культуры,фундаментальные научные исследования,цели обороны,приоритетного финансирования отраслей и видов производств для структурного регулирования экономики.Частные инвестиции направляются в те отрасли и на предприятия,где имеются лучшие условия получения прибыли.

Источником финансирования частных инвестиций являются собственные средства предприятий в виде нераспределённой прибыли,амортизационного фонда;привлечённые средства:средства от реализации ценных бумаг,кредиты и займы.Государственные инвестиции финансируются из федерального,республиканского, местного бюджетов,формируются за счёт налоговых поступлений,прибыли государственных предприятий различных уровней (собственные средства) или за счёт выпуска облигаций внутренних и внешних займов (привлечённые средства).В западных странах основная часть реальных инвестиций приходится на частные инвестиции,однако государство также активно участвует в инвестировании,вкладывая капитал в государственный сектор, предоставляя кредиты,субсидии,осуществляя политику

экономического регулирования.

1.3.Источники инвестирования.

Инвестиционную деятельность предприятия необходимо обеспечить источниками,среди которых можно выделить собственные и заёмные (и другие привлечённые) средства.К собственным средствам относятся:уставной фонд или акционерный капитал предприятия,резервный фонд,фонд социального назначения,

амортизационный фонд,резерв предстоящих расходов и платежей,

привлечённые средства и средства,выплачиваемые страховыми компаниями.В свою очередь заёмные средства включают в себя краткосрочные и долгосрочные заёмные средства,к которым соответственно относятся краткосрочные кредиты банков, краткосрочные заёмные средства (векселя и обязательства),

краткосрочная кредиторская задолженность,иностранные и международные инвестиции,а также долгосрочные кредиты,

облигационные займы сроком более 1 года и государственные субсидии.Инвестиционные банки заинтересованы в разумном соотношении заёмных и собственных средств,т.к. значительная доля собственных средств постоянно находится в связанном состоянии в виде земельных участков,зданий,оборудования,которые в случае банкротства могут быть превращены в ликвидность с большим трудом или реализованы в убыток.

Исходя из направленности и степени инвестиционной стабильности, предприятия промышленности подразделяются на экспортоориентированные (высокорентабельные), наукоёмкие (средней рентабельности) и ориентированные на продукцию для внутреннего рынка (как правило,низкорентабельные).Такое разграничение предприятий по уровню платёжеспособности определяет и источники их финансирования.

Так,предприятия экспортоориентированные позволяют себе заключать форвардные контракты с банками,которые предполагают игру на понижение процентной ставки для обеспечения снижения инфляционных ожиданий.Кроме того,для таких предприятий возможны источники финансирования в евробоны и другие иностранные облигации.Поскольку иностранные боны выпускаются на длительный срок и их можно приобрести и реализовать в России через иностранные инвестиционные компании,целесообразно для таких предприятий вводить предельную норму отчислений государству валютной выручки.При этом предприятиям с максимальной выручкой необходимо устанавливать льготный норматив отчислений.

Инвестирование наукоёмких предприятий возможно через выборочное кредитование банками инновационно-инвестиционных проектов под определённый залог,через лизинговый механизм.

Поскольку многие предприятия имеют,как правило,сравнительно новое оборудование,весьма успешным мог бы быть возвратный лизинг,когда поставщик оборудования и лизингополучатель совмещены в одном лице,т.е. лизингополучатель продаёт лизингодателю оборудование или даже предприятие,при этом одновременно беря его в лизинг,сохраняя право пользования своим оборудованием.При этом средства,полученные за данное оборудование,лизингополучатель может использовать для любых производственных и инвестиционных целей,а по договору лизинга он будет расплачиваться лизинговыми платежами в обычном порядке.

Кроме того,для наукоёмких предприятий целесообразно использовать инвестиционные налоговые кредиты,отсрочки налоговых платежей под конкретные инновационные проекты,а также создание фондов поддержки инновационного бизнеса за счёт различных источников,в том числе и за счёт взносов предпринимателей,отчислений от прибыли крупных предприятий.

Инвестирование низкорентабельных предприятий целесообразно за счёт продажи пакета их акций стабильно работающим предприятиям,за счёт увеличения норматива обязательных отчислений на восстановление оборудования для этих предприятий,

за счёт восстановления госзаказов для некоторых отраслей промышленности,за счёт кредитов,в том числе и от иностранных инвесторов,под конкретные проекты при соответствующих гарантиях их реализации,за счёт возвратного лизинга,а также за счёт инвестиций в государственные ценные бумаги. Горемыкин В.А,Нестерова Н.В.Стратегия развития предприятия.М.:Дашков,2004.С 256-257

Глава 2. Основные направления инвестиционной деятельности предприятия.

2.1.Внутренняя инвестиционная деятельность.

По своей направленности инвестиционную деятельность предприятия можно разделить на два основных типа:внутреннюю и внешнюю.К внутренней деятельности относится:расширение производственных мощностей,техническое перевооружение и реконструкция предприятия, увеличение объёма выпуска продукции,создание новых видов продуции.

Расширение производственных мощностей способствует увеличению потенциала предприятия,объёма выпуска существующей продукции,переходу к выпуску новой продукции и,в конечном итоге, к росту прибыли.

Расширение действующих предприятий-это инвестирование,

которое предполагает строительство новых дополнительных цехов и других подразделений основного производства,а также новых вспомогательных и обслуживающих цехов и участков.Обычно расширение производства ведётся на новой технической основе и,следовательно,оно предусматривает не только экстенсивное увеличение мощностей действующих предприятий,но и повышение технического уровня производства.

Под техническим перевооружением отдельного предприятия или его подразделения обычно понимают замену действующего парка оборудования более современным с высокими технико-экономическими показателями.Причём такая замена осуществляется без расширение производственной площади.

К реконструкции,как правило,относятся мероприятия,связанные как с заменой морально устаревших и физически изношенных машин и оборудования,так и с совершенствованием и перестройкой зданий и сооружений.Реконструкция предприятий,как правило,проводится в связи с диверсификацией производства и освоением выпуска новой продукции,что позволяет значительно сэкономить капитальные вложения,использовать имеющуюся квалифицированную рабочую силу для освоения новых изделий,не привлекая дополнительных кадров.Реконструкция направлена на рост технического уровня производства и продукции и способствует более быстрому освоению производственных мощностей.

Реконструкция и техническое перевооружение предприятия более эффективны,чем,например,новое строительство,и отличаются более прогрессивной структурой капитальных вложений.При этом обновляется главным образом активная часть основных фондов без существенных затрат на строительство зданий и сооружений.

Увеличение объёма выпускаемой продукции позволяет получать большие доходы за счёт увеличения прибыли,и,кроме того,завоевать большую долю рынка,оказывая тем самым на него своё влияние.

Выпуск новой продукции приводит к росту прибыли,способствует диверсификации производства,что позволяет уменьшить риск, связанный с колебаниями спроса на отдельные виды выпускаемой продукции.

Для осуществления внутренней инвестиционной деятельности предприятию необходимы финансовые средства,которые оно способно изыскать из собственных ресурсов или использовать привлечённые.Так,например,при сравнительно небольших объёмах капитальных затрат или постепенном поэтапном проведении технического перевооружения или реконструкции используется нераспределённая прибыль.Однако надо отметить,что в нынешних условиях функционирования вся нераспределённая прибыль используется для поддержанния стабильности производственного процесса.

Среди собственных инвестиционных источников фирмы особое место занимает акционерный капитал.За счёт его увеличения могут быть эффективно профинансированы достаточно крупные проекты,связанные с техническим перевооружением,

модернизацией или реконструкцией предприятия.Однако следует иметь в виду,что данный путь сопряжён со значительными трудностями,связанными в первую очередь с эмиссией акций,их размещением и сохранением контроля над деятельностью предприятия.

Одним из наиболее эффективных путей финансирования промышленно-технического развития предприятия является инвестиционный кредит сроком свыше одного года.Наиболее часто используемым в российских условиях обеспечением инвестиционных кредитов являются различные виды залога, переуступка прав, поручительство и банковская гарантия.Самая распространённая форма обеспечения это залог основных активов,т.е. технологического оборудования и недвижимости.При финансировании инвестиционных проектов практически всегда передаётся в залог то оборудование,которое приобретается на кредитные деньги.

Наконец,сравнительно новым в условиях российской экономики и уже достаточно традиционным за рубежом путём привлечения необходимых ресурсов для реконструкции и развития предприятия является финансовый лизинг.Этот вид аренды предусматривает полное возмещение всех расходов лизингодателя на приобретение имущества и его передачу для производственного использования лизингополучателю.Не допускается досрочное прекращение договора,в противном случае возмещаются все потери лизингодателя.Обычно не предусматривается обслуживание оборудования (поставка запчестей,наладка и ремонт) со стороны лизингодателя.Арендатор получает оборудование для его производственного использования на срок договора.В конце этого срока в зависимости от условий контракта имущество возвращается лизингодателю или арендатор может выкупить его по остаточной стоимости.Стоит также отметить,что в отличие от инвестиционного кредита в случае финансового лизинга на себестоимость продукции могут быть отнесены не только проценты,но и основные платежи.

Эмиссия облигаций также является одним из признанных и традиционных в мировой практике источником привлечения дополнительных финансовых ресурсов,необходимых для производственно-технического развития,реализации масштабных проектов.

2.2.Внешняя инвестиционная деятельность.

Внешнее направление инвестиционной деятельности предприятия предполагает приобретение компаний и покупку ценных бумаг.

Инвестиции в ценные бумаги представляют собой помещение капитала в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (минимально более года) либо с целью получения дополнительной прибыли,либо с целью приобретения влияния на другие предприятия,либо в связи с тем,что подобное вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в этой области.

Считается,что если предприятие-инвестор владеет незначительным пакетом акций другого предприятия,то оно не оказывает существенного влияния или контроля на предприятие, акции которого приобретаются.

Если предприятие владеет большим пакетом акций другого предприятия,то считается,что предприятие-инвестор оказывает существенное влияние на то предприятие,акции которого приобретаются.Значительное влияние проявляется в том,что предприятие-инвестор может участвовать в принятии решений о деятельности предприятия,в которое вложены средства,а его представители могут входить в состав совета директоров предприятия-объёкта инвестирования.

Если предприятие владеет более чем 50% акций другого предприятия,считается,что инвестор владеет контрольным пакетом акций и имеет возможность контролировать деятельность предприятия-объекта инвестирования,т.е. принимать решения по вопросам его финансово-хозяйственной деятельности.Предприятие-инвестор рассматривается как головное предприятие,а предприятие-объект инвестирования-как дочерние предприятие.

Приобретение компаний,т.е. покупку её контрольного пакета акций предприятие-инвестор осуществляет со следующими целями:

устранение пробелов в технологической цепочке;

попытка монополизировать рынок;

инвестирование избыточных средств предприятия;

укрепление партнёрства;

попытка сменить или расширить сферу деятельности.

Приобретение ценных бумаг-вложение средств с целью получения стабильного дохода без осуществления какой-либо деятельности.Такая стратегия менее рискованна,но и менее доходна.

Прежде чем осуществлять вложения средств в ценные бумаги,инвестор должен определить свою готовность рисковать при инвестировании ресурсов,а также определить,что при формировании инвестиционного портфеля для него важнее-безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений.

Смысл портфеля-улучшить условия инвестирования,придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики,которые недостижимы отдельно взятой ценной бумагой и возможны только при их комбинации.В процессе формирования портфеля достигается новое качество с заданными характеристиками.Портфель ценных бумаг является инструментом,с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

При осуществлении портфельных инвестиций инвесторами преследуются различные цели,и в зависимости от этого они выбирают различные объекты вложений.Так,для защиты сбережений от инфляции,другими словами,для поддержания постоянной реальной силы вложенных средств,лучше всего подходят вклады до востребования;вложение средств с целью их кратко- или среднесрочного приращения ввиду предстоящего расходования этой суммы,другими словами,если имеющейся суммы средств не достаточно для совершения сделки,а простое сохранение их не приближает к искомой операции,выбирают целевые и срочные вклады (в том числе валютные);рисковое вложение,рассчитанное на ожидание значительного возрастания рыночной стоимости активов,в которые были сделаны инвестиции,предполагают приобетение некоторых видов сертификатов,фьючерсных контрактов,акций приватизируемых предприятий промышленности и торговли;для обеспечения постоянного источника погашения текущих расходов в виде процента с основной суммы вложений целесообразно осуществлять вложение средств в привилегированные акции и облигации (в том числе и государственные), акции инвестиционных фондов;если инвестор ставит целью приобретение прав собственности на объект инвестирования,становление собственника,он,вероятнее всего,будет покупать обыкновенные акции и облигации приватизируемых предприятий в объёме, достаточном для влияния на принятие управленческих решений.

В зависимости от источника дохода инвестиционные портфели делятся на следующие типы:

Портфель роста формируется из акций компаний,курсовая стоимость которых растёт.Цель такого портфеля-рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов,которые выплачиваются в небольшом размере.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала.В состав данного портфеля входят акции молодых быстрорастущих компаний.Инвестиции рискованы,но приносят самый высокий доход.

Портфель консервативного роста,состоящий в основном из акций хорошо известных и крупных компаний,характерезующихся хотя и невысокими,но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств агрессивного и консервативного роста.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадёжных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций,ценных бумаг,приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфели ценных бумаг,освобождённых от налога,содержат государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности.

Портфели,состоящие из ценных бумаг различных отраслей промышленности,формируются на базе ценных бумаг,выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности,связанных технологически,или какой-либо одной отрасли.

Говоря о покупке ценных бумаг,необходимо отметить,что вложение средств в предприятия может осуществляться со стороны иностранных инвесторов,чьи ресурсы необходимы сегодня для осуществления крупномасштабной перестройки национальной экономики,эффективной реконструкции и модернизации сильно изношенных морально и физически производственных мощностей,резкого и значительного повышения технологического уровня производства на предприятиях различной принадлежности.

В активизации инвестиционной деятельности большую роль могут сыграть прямые иностранные инвестиции,которые в мировой практике понимают как капиталовложения за рубежом,

предполагающие в той или иной мере контроль инвестора за предприятием,в которое они вложены.

Эффективность инвестиционной деятельности во многом зависит от применяемых форм её организации.Для иностранных инвесторов здесь имеются большие и разнообразные возможности.В соответствии с действующим законодательством России можно создать предприятия со 100%-ной собственностью;учреждать филиалы иностранных фирм;образовывать представительства и другие обособленные подразделения,получающие статус филиала коммерческой организации с иностранными инвестициями со всеми вытекающими из этого статуса правами и обязанностями;создать совместные предприятия.В России сегодня среди указанных и других фирм наибольшее распространение получили совместные предприятия.

В соответствии с данными регистрационной отчётности усилия иностранных инвесторов ориентированы в основном на следующие направления:посредничество и консалтинг-80%;товары народного потребления-58;строительство-48;реклама,печатная продукция-46;торговля-44;туризм,гостиничные услуги-36;технологическое оборудование-20;медицина-18;химия и нефтехимия-10;чёрная и цветная металлургия-6%.Наиболее активно на российском рынке действуют фирмы из развитых стран с рыночной экономикой,на которые приходится около 80% всех зарегистрированных совместных предприятий. Экономическая теория/Симкина Л.Г.-СПб.:Питер,2003.С 378-379

Глава 3.Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности.

Для оценки экономической эффективности проектов могут быть использованы различные критерии,позволяющие судить об экономической привлекательности проектов,о финансовых преимуществах одних проектов перед другими.

При рассмотрении методик измерения эффективности инвестиций бросается в глаза их разнообразие.За рубежом каждая корпорация,руководствуясь сложившимся опытом управления финансовыми ресурсами,их наличием,целями,преследуемыми в тот или иной момент,а иногда и амбициями,применяет свою методику.

Вместе с тем в последние два десятилетия сформировались и общие подходы к решению данной задачи.

Все методы инвестиционных расчётов можно разделить на две группы:

Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределённости и риска.

Методы определения целесообразности осуществления инвестиционного проекта в условиях полной определённости в отношении получаемого результата.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора,от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации.

Применяемые в финансовом анализе методики и критерии можно разделить на две большие группы:статистические (бухгалтерские) и динамические (дисконтные).

3.1.Статистические методы.

К статистическим методам инвестиционных расчётов относятся такие,которые применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов.Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода,результаты определяются на конец периода.

Статистические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам,которые используются в основном для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов.

Статистические методы инвестиционных расчётов основаны на проведении сравнительных расчётов прибыли,издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей,которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

Из простых методов чаще всего используются методы анализа точки безубыточности проекта,расчёт показателя рентабельности инвестиций и срока окупаемости (периода возврата) инвестиций.

Метод анализа точки безубыточности (критического объёма продаж) состоит в определении объёма продаж продукции,при котором валовая выручка от реализации продукции становится равной валовым издержкам.

По мере роста объёмов производства убытки сокращаются и при объёме производства Q* становятся равными нулю.Если объёмы производства становятся больше,то продукция начинает приносить прибыль.Именно поэтому величина Q* соответствует так называемой точке безубыточности проекта,т.е. определяет такие объёмы производства и сбыта,при которых валовые издержки равны валовым доходам.

При проведении анализа инвестиционного проекта необходимо сопоставить объёмы спроса на продукцию с величиной критического объёма продаж.Если объёмы спроса меньше величины Q*,то следует либо применять меры по расширению целевых рынков сбыта,либо отказаться от идеи проекта.Если же ожидаемый спрос значительно превышает критический объём продаж,то проект можно считать экономически эффективным.

Рентабельность инвестиций (ROI-Return On Investments) даёт возможность установить не только факт прибыльности проекта,но оценить и степень этой прибыльности.Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к общему объёму инвестиционных затрат.

Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала.В частности,

проект можно считать экономически выгодным,если его норма прибыли не меньше величины банковской учётной ставки.

Период возврата (срок окупаемости) проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени,когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю.

Основным недостатком статистических инвестиционных расчётов является то,что среднегодовые показатели не отражают динамики доходов и расходов инвестора,которые могут иметь место в процессе реализации инвестиционного проекта в течение свего срока его эксплуатации или использования.

3.2.Динамические методы инвестирования.

Динамические (дисконтные) методы инвестиционных расчётов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае,когда речь идёт о долгосрочных проектах,которые характерезуются меняющимися во времени доходами и расходами.В основе применения динамических расчётов лежат определённые предпосылки,выполнение которых обеспечивает реализацию расчётов с получением достаточно достоверных результатов.

Для целей анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:

Оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод текущей стоимости, метод аннуитета);

Оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод внутренней рентабельности);

Оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные инвестиционные затраты окупаются доходами, получаемыми от реализации проекта (метод окупаемости).

Метод текущей стоимости основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта.В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV)-чистая текущая стоимость.

Интегральный экономический эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат,производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период.

Положительное значение NPV,свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта,а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

Метод аннуитета (от англ.annuity-ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта,под которым понимают постоянные по величине и регулярно получаемые поступления,которые,будучи дисконтированными на текущий момент времени,дают эффект,равный величине интегрального экономического эффекта от анализируемого инвестиционного проекта.

Индекс доходности (Profitability index) определяется как показатель,характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и выплат в течение инвестиционного периода.

Правилом принятия решений по инвестиционному проекту являются следующие условия:

Если PI больше 1,то проект принимается,

Если PI меньше 1,то проект отклоняется.

В отличие от предыдущих показателей индекс доходности может использоваться для сравнения экономической выгодности инвестиционных проектов,отличающихся продолжительностью инвестиционного периода,хотя условие равенства продолжительностей сравниваемых проектов не является строго обязательным и для абсолютных методов оценки инвестиций.

Метод рентабельности используется для определения внутренней рентабельности проекта (Internal Rate of Return,IRR),т.е. расчётной ставки процента,которой определяется темп роста инвестируемого капитала.

Инвестиционный проект считается экономически выгодным,если внутренняя ставка рентабельности превышает минимальный уровень рентабельности,установленный для этого проекта,а при сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим считается проект с наибольшим значением внутренней рентабельности.

Кроме того,показатель IRR определяет такую максимально допустимую ставку ссудного процента,при которой кредитование проекта осуществляется без убытков,т.е. без использования для выплат за кредит части прибыли,полученной на собственный инвестированный капитал.

Метод окупаемости предназначен для определения периода возврата инвестиций.Период возврата-это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента,когда дисконтированный чистый денежный поток полностью компенсирует начальные капиталовложения в проект.Можно считать,что с этого момента проект начинает приносить чистый доход.При этом,когда нарастающий итог показателя NPV становится положительным,и соответствует моменту полной окупаемости инвестиций.

Следовательно.если период возврата превышает инвестиционный период,то проект не окупается и считается экономически невыгодным,а при сравнении нескольких проектов экономически привлекательным считается проект с наименьшим сроком возврата инвестиций.

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.

Пример Гончарук О.В.,Кныш М.И.,Шопенко Д.В.Управление финансами предприятий.СПб.:Дмитрий Буланин,2002.С 112-113.Пусть оба проекта предполагают одинаковый объём инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки,$:500;400;300;100;проект Б-100;300;400;600.Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%.Расчёт дисконтированного срока осуществляется с помощью таблиц.

Проект А

Денежный поток	Год
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	500	400	300	100
Чистый дисконтированный	-1000	455	331	225	68
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-545	-214	11	79

Проект Б

Денежный поток	Год
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	100	300	400	600
Чистый дисконтированный	-1000	91	248	301	410
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-909	-661	-360	50

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируется следующим образом:приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той её части,которая соответствует доходу инвестора,предоставляемому последнему за вложение капитала.Таким образом,оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объём инвестиций.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции.С течением времени её величина уменьшается.Так,к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214,и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225,становится ясным,что период покрытия инвестиций составляет два полных года и какую-то часть года.Более конкретно для проекта получим:

DPB=2+214/225=2,95

Аналогично для второго проекта

DPB=3+360/410=3,88.

На основании результатов расчётов делается вывод:проект А лучше,поскольку он имеет меньший период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то,что он учитывает только начальные денежные потоки,именно те,которые укладываются в период окупаемости.Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчётной схеме.Так,если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил,например,$1000,то результат расчёта дисконтированного периода окупаемости не изменился бы,хотя совершенно очевидно,что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

Естественно,что разные показатели,определённые для набора инвестиционных проектов,совсем не обязательно дадут одинаковые результаты в отношении предпочтительности того или иного проекта.Они имеют разный смысл и измеряют эффект с различных точек зрения.Неоднозначность результатов,получаемых при оценивании эффективности проектов,объясняет,почему многие фирмы для повышения надёжности при отборе вариантов инвестирования ориентируются на два и более измерителя.

Заключение.

Инвестиционный процесс играет основополагающую роль в формировании структуры производства,в этой связи основные изменения,которые должны произойти в отечественной экономике при переходе к рыночным отношениям,в первую очередь касаются процесса принятия инвестиционных решений.На смену народнохозяйственному подходу,характерному для плановой экономики,приходит механизм принятия решений на уровне предприятий,как полноценных субъектов рыночных отношений,самостоятельно проводящих свою инвестиционную политику и несущих за её результаты финансовую ответственность.