Оценка государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 года

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Государственный кредит является одним из основных инструментов для решения проблем достижения баланса бюджетных доходов и расходов и поэтому играет чрезвычайно важную роль в нашей экономике, так как от состояния в этой отрасли кредитно-финансовой системы страны зависят важнейшие показатели государственного бюджета, темпы роста экономической стабилизации, а также то, каким является положение страны на мировой арене.

Привлечение заемного капитала с рынка на приемлемых условиях в планируемых объемах является одной из приоритетных задач государства в настоящее время. В этой связи развитие национального долгового рынка рассматривается в качестве важнейшей цели государственной долговой политики. Ключевыми задачами на этом направлении остаются расширение базы инвесторов, создание комфортных и конкурентоспособных условий для участников рынка.

По мере социально-экономического развития общества неуклонно растут масштабы государственных функций, реализация которых вынуждает государство перераспределять все большую долю ВВП. При недостатке налоговых поступлений и образовании бюджетного дефицита возрастает роль государственных заимствований.

Выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита. Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных ценных бумаг обходится меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долговые обязательства отличаются высокой ликвидностью и инвесторы испытывают меньше затруднений при их реализации на вторичной рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Целью работы является оценка государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 гг. Исходя из поставленной цели в работе ставятся следующие задачи:

1. Охарактеризовать сущность, функции и механизм функционирования государственного внутреннего долга;

2. Выявить факторы, влияющие на состояние государственного внутреннего долга;

3. Рассмотреть источники финансирования государственного внутреннего долга

4. Проанализировать и оценить динамику состава и структуры государственного внутреннего долга за 2010-2012 гг.;

5. Проанализировать и оценить обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 гг.;

Поставленная цель и задачи предопределяют структуру работы, которая включает введение, две главы, заключение, список использованных источников и литературы.

В первой главе будут рассмотрены теоретические вопросы касающееся заемной деятельности государства, сущности государственного внутреннего долга и механизма его функционирования, а также факторы оказывающие влияние на состояние государственного внутреннего долга, а также будут рассмотрены источники финансирования государственного внутреннего долга.

Во второй главе данной работы будет проведен анализ динами состава и структуры государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 гг., а также будут выявлены основные причины изменения его объема. Также будут проведены анализ и оценка обслуживания государственного долга за 2010-2012 гг.

Теоретическую базу исследования составляют Бюджетный Кодекс Российской Федерации, приложения к федеральному бюджету Российской Федерации на 2010-2012 гг. и соответствующие плановые периоды.



Глава 1. Теоретические основы функционирования государственного внутреннего долга

1.1 Экономическая сущность, функции и механизм функционирования государственного внутреннего долга

В соответствии с действующим законодательством (статья 97 Бюджетного кодекса Российской Федерации) под государственным долгом Российской Федерации понимаются долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией. Государственный долг Российской Федерации полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну. Федеральные органы государственной власти используют все полномочия по формированию доходов федерального бюджета для погашения долговых обязательств Российской Федерации и обслуживания государственного долга Российской Федерации.

Обязательства - это оформленные договором отношения, заключающиеся в том, что одна из договаривающихся сторон обязана совершить определенные действия в пользу другой стороны или воздержаться от нежелательных для нее действий. Чаще всего обязательства распространяются на выполнение работ и услуг, передачу имущественных ценностей, охрану собственности, выплату денежных средств, поставку товаров.

В настоящее время государственные внутренние заимствования регулируются программой государственных внутренних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год и плановый период, которая представляет собой перечень всех внутренних заимствований Российской Федерации в виде разницы между объемом привлечения и объемом средств, направляемых на погашение основной суммы долга, по каждому виду заимствований. [1]

Государственные внутренние заимствования Российской Федерации, осуществляемые путем выпуска государственных ценных бумаг от имени Российской Федерации, предусматривающих в зависимости от условий их выпуска получение при погашении иного, чем денежные средства, имущественного эквивалента, подлежат отражению в программе государственных внутренних заимствований Российской Федерации.

Проведение в соответствии со статьей 14 разделом 4 частью 2 БК РФ реструктуризации государственного внутреннего долга Российской Федерации не отражается в программе государственных внутренних заимствований Российской Федерации.

Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год и плановый период является приложением к федеральному закону о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.

Таким образом, государственным внутренним долгом РФ являются долговые обязательства Правительства РФ, выраженные в валюте РФ, перед юридическими и физическими лицами, если иное не установлено законодательными актами Российской Федерации. Долговые обязательства бывшего Союза ССР включаются в государственный внутренний долг РФ только в части, принятой на себя РФ. [3, с.153]

В соответствии определением данным в Бюджетном кодексе Российской Федерации под государственными внутренними заимствованиями Российской Федерации понимаются государственные займы, осуществляемые путем выпуска государственных ценных бумаг от имени Российской Федерации, и кредиты, привлекаемые от других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации, кредитных организаций и международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации как заемщика, выраженные в валюте Российской Федерации.

Право осуществления государственных внутренних заимствований от имени Российской Федерации в соответствии с настоящим Кодексом принадлежит Правительству Российской Федерации либо уполномоченному им Министерству финансов Российской Федерации.

Государственный внутренний долг РФ состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникающей задолженности. Государственный внутренний долг РФ обеспечивается всеми активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ. [15, с.211]

Долговые обязательства РФ могут быть в форме: кредитов, полученных Правительством РФ; государственных займов, осуществляемых посредством выпуска ценных бумаг от имени Правительства РФ; других долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ.

Теория государственного долга неразрывно связана с теорией государственного бюджета и использует ряд основных бюджетных понятий, которые являются основополагающими при рассмотрении государственного долга. Бюджетный дефицит - это превышение расходов государственного бюджета над его доходами. Непосредственным итогом бюджетных дефицитов является их накопленная сумма - государственный долг. Обслуживание государственного долга - это выплаты процентов по нему и выплаты основных сумм долга. Обслуживание долга - одна из форм расходов государственного бюджета. [2, с.213]

Отрицательные последствия государственного долга связаны с тем, что выплаты процентов по внутреннему долгу увеличивают неравенство в доходах и требуют повышения налогов, что подрывает экономические стимулы развития производства, а также могут повышать общий уровень процентных ставок и вытеснять частное инвестиционное финансирование.

Причинами возникновения государственного долга обычно являются трудные периоды для экономики: войны, спады и т.д. Например, во время войны надо переориентировать большую часть ресурсов на производство военной продукции, что требует значительных государственных расходов, как требует их и содержание армии. Имеется три варианта финансирования: увеличение налогов, выпуск денег и дефицитное финансирование. Рост налогообложения приводит к подрыву трудовых стимулов, выпуск денег создает инфляционное давление, следовательно, большая часть военных расходов финансируется за счет продажи обязательств населению. Другой источник государственного долга - это спады. В периоды, когда национальный доход сокращается, или не может увеличиваться, налоговые поступления автоматически сокращаются и приводят к бюджетным дефицитам. [18, с.12]

Валовой национальный продукт (ВНП)- один из широко распространенных макроэкономических показателей, представляющих исчисленную в рыночных ценах стоимость произведенного страной в течение года конечного (готового) продукта (продукции, товаров, услуг). В ВНП включается стоимость продукта, созданного как в самой стране, так и за рубежом с использованием факторов производства, принадлежащих данной стране. Многие экономисты считают, что основная тяжесть долга состоит в необходимости ежегодно отчислять процентные платежи, возникающие как результат государственного долга. При достижении определенного уровня платежей по обслуживанию государственного долга по отношению к ВНП государство теряет возможность дальнейшего экономического роста.

В соответствии со ст. 99 БК РФ долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше одного года до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет до 30 лет). В соответствии с пунктом 4 ст. 97 БК РФ в объем государственного внутреннего долга Российской Федерации включаются:

- номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам Российской Федерации, обязательства по которым выражены в валюте Российской Федерации;

- объем основного долга по кредитам, полученным Российской Федерацией и обязательства по которым выражены в валюте Российской Федерации;

- объем основного долга по бюджетным кредитам, полученным Российской Федерацией;

- объем обязательств по государственным гарантиям, выраженным в валюте Российской Федерации;

- объем иных (за исключением указанных) долговых обязательств Российской Федерации, оплата которых в валюте Российской Федерации предусмотрена федеральными законами.

В составе государственного внутреннего долга выделяются отдельные его виды.

Государственный кредит, при котором государство выступает заемщиком, осуществляется в форме государственных займов, путем выпуска государственных долговых обязательств (казначейских обязательств). Функционирование системы государственного кредита имеет следствием рост государственного долга. [17, с. 156]

Традиционная роль государственных займов - обеспечение финансирования государственных расходов при недостатке бюджетных средств - дополняется стремлением использовать государственный кредит для проведения регулирующих мероприятий. Другими словами, выпуск займов, сроки и время их размещения стали определяться не только дефицитом государственного бюджета, как ранее, но и потребностями регулирования денежного обращения.

Государственные займы - основная форма государственного кредита, представляющая кредитные отношения, в которых государство выступает главным образом в качестве заемщика. Задолженность по государственным займам, в которых государство является заемщиком, включается в сумму государственного долга страны. По способу размещения государственные займы делятся на несколько основных групп: свободно обращающиеся, размещаемые по подписке, принудительные. [5, с. 14] Государственные займы размещаются правительством на рынке ссудного капитала при посредничестве банков и небанковских финансовых институтов. Облигации, предназначенные для реализации основной суммы займа, обычно размещаются через банки, а для мобилизации сбережений населения - через систему сберегательных касс (банков). Основными подписчиками по государственным займам выступают правительственные учреждения, специальные доверительные фонды, управляемые правительством, промышленные корпорации, банки, местные органы власти, частные инвесторы, страховые компании и т.п. [6, с.123]

Государственные займы бывают краткосрочные - со сроком погашения до одного года, среднесрочные - до пяти лет и долгосрочные - свыше пяти лет.

По видам доходности подразделяются на процентные (займодержатели получают ежегодно равными долями твердый доход по утвержденной ставке) и выигрышные, или лотерейные (доход выплачивается при выходе облигации в тираж погашения или тираж выигрышей).

По месту размещения различаются государственные займы внутренние (в национальной валюте) и внешние, реализуемые на иностранных денежных рынках (в валюте страны-кредитора, государства-заемщика и третьей страны). Облигации внутренних займов могут покупать иностранные граждане и общества.

Сущность государственного займа состоит в том, что кредиторами государства выступают собственники ссудного капитала, добровольно дающие денежные средства государству в ссуду. В то же время источником погашения государственных займов и уплаты по ним процентов, являются средства, мобилизуемые государством посредством налогов. Кредиторы государства получают гарантированный доход в виде процентов, т. е. таким образом через займы происходит дополнительное перераспределение национального дохода.

Государственные ценные бумаги занимают одно из важнейших мест среди инструментов рынка ценных бумаг. Государственные облигации, некоторые типы векселей и банкнот, казначейские обязательства выражают имущественные отношения (чаще всего - отношения займа) между их владельцами и эмитентами, дают право на получение дохода за пользование средствами. Государственные ценные бумаги могут выпускаться в силу разного рода причин центральным правительством, органами власти, пользующимися государственной поддержкой. [10, с.231]

Государственные ценные бумаги представляют собой совокупность долговых обязательств, облигаций, казначейских векселей и т.д., которые эмитируются центральным правительством, местными органами власти, организациями и учреждениями, находящимися в государственной собственности (либо под контролем государства) и привлекают временно свободные денежные средства населения и субъектов хозяйствования.

Целями выпуска государственных ценных бумаг являются:

- финансирование текущего бюджетного дефицита;

- погашение ранее выпущенных размещенных займов;

- обеспечение кассового исполнения государственного бюджета;

- обеспечение равномерного поступления налоговых платежей в течение всего финансового года;

- финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

- финансовая поддержка учреждений и организаций, имеющих общенациональное экономическое и социальное значение.

Часто выпуск долговых обязательств обусловлен потребностью погашения ранее выпущенных правительством займов. Эта необходимость может возникать и при бездефицитности бюджета за текущий год. [12, с. 78]

Помимо государственных займов, в состав внутреннего государственного долга включаются государственные гарантии. Правительство может гарантировать облигационные займы местных органов власти и управления, выпускаемые с целью мобилизации финансовых ресурсов для капиталовложений, облигационные займы частных корпораций, специализированных кредитных учреждений, финансирующих строительство муниципального жилья и социальной инфраструктуры. Гарантирование займов осуществляется в целях привлечения инвесторов к вложениям в гарантированные ценные бумаги в связи с повышением их надежности. Суммы выданных гарантий включаются во внутренний государственный долг, вместе с тем они представляют государственную задолженность лишь потенциально, а не фактически (в случае, если заемщик не в состоянии погасить свои обязательства). Привлеченные посредством гарантированных займов ресурсы направляются на реализацию конкретных инвестиционных проектов. [16, с.189]

В общем плане рынок государственного долга можно определить как совокупность отношений между государством как эмитентом и гарантом, другими эмитентами, инвесторами и их посредниками по поводу эмиссии и обращения государственных ценных бумаг, получения кредитов органами публичной власти и предоставления государственных гарантий по заимствованиям, привлекаемым другими лицами.

Другими словами, рынок государственного внутреннего долга включает в себя следующие три сегмента: рынок государственных ценных бумаг, рынок привлекаемых государством кредитов, рынок государственных гарантий (или гарантированных государством муниципальных и корпоративных ценных бумаг и кредитов, привлекаемых органами местного самоуправления и экономическими субъектами).

Рынок государственного долга выполняет следующие основные функции:

1. Индикатор стоимости безрисковых заимствований и длины размещаемых долговых инструментов;

2. Перераспределение временно свободных средств в дополнительный фонд финансовых ресурсов государства;

3. Предоставление хозяйствующим субъектам надежных и высоколиквидных финансовых инструментов;

4. Регулирование денежной массы;

5. Обеспечение возможности или облегчение привлечения заимствований органами власти и хозяйствующими субъектами посредством гарантирования их заимствований. [4, с. 45]

На внутреннем рынке государственного долга займодателями и кредиторами государства являются многочисленные российские предприятия и организации, финансово-кредитные институты, физические лица. Внутренний рынок государственных долговых обязательств включает в себя рынок федеральных долговых инструментов и региональные рынки. На основе институционального и технологического развития региональных рынков идет формирование единого российского рынка государственного долга.

Система участников рынка государственных заимствований на федеральном уровне включает в себя Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Внешэкономбанк, Внешторгбанк, НП «Национальный Депозитарный Центр», Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ), региональные торговые площадки, дилеров, уполномоченные банки и другие кредитные организации, инвесторов. Между этими участниками рынка сложились определенные взаимоотношения, которые являются результатом распределения выполняемых на рынке видов профессиональной деятельности и функций.

Самым массовым участником рынка государственных ценных бумаг выступают инвесторы. Это экономические агенты, осуществляющие инвестиции в государственные долговые обязательства. В числе инвесторов можно выделить следующие группы - население, институциональные инвесторы (инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые общества, управляющие компании паевых инвестиционных фондов), коммерческие банки, государственные внебюджетные фонды, прочие. [6, с.329] Министерство финансов РФ является эмитентом, который производит выпуск государственных ценных бумаг от имени Российской Федерации. Центральный банк РФ выступает как организатор и генеральный агент Минфина РФ. В качестве такового Банк России выполняет самые разнообразные функции, перечень и содержание которых определяется по отношению к каждому займу в отдельности. В частности, он вместе с эмитентом может устанавливать порядок размещения, обращения и погашения займов, хранить государственные ценные бумаги, регистрировать сделки купли-продажи, осуществлять сами сделки, организовывать вторичное обращение и погашение долговых обязательств государства, погашать их.

Внешэкономбанк является агентом эмитента по обслуживанию внутреннего государственного валютного облигационного займа. Он осуществляет выдачу облигаций, организует учет их первичного размещения и вторичного обращения, ведет соответствующие облигационные счета, осуществляет полномочия основного платежного агента (с 1 января 1999 г. задолженность по этим облигациям стала учитываться в составе внешнего долга).

Московская межбанковская валютная биржа проводит аукционы и вторичные торги государственными краткосрочными бескупонными облигациями и облигациями федеральных займов, обеспечивает учет владельцев облигаций и движение последних между ними, открывает счета и проводит расчеты между дилерами. Наряду с ММВБ в режиме реального времени работают еще семь региональных торговых площадок, но их доля в суммарном объеме проводимых операций мала. [7, с.11]

Тем не менее, включение в орбиту единого российского электронного рынка Новосибирска, Санкт- Петербурга, Ростова - на Дону, Екатеринбурга, Владивостока, Нижнего Новгорода и Самары имеет важное значение - теперь большая часть российских банков и инвестиционных компаний имеет равные возможности по работе на внутреннем рынке государственного долга, независимо от их территориального расположения. Дилерами, как правило, являются банки, другие кредитные организации, финансовые компании. Они могут делиться на две группы: первичных и официальных дилеров. Дилеры действуют на основе заключенного с Банком России договора. Официальные дилеры выступают посредниками между первичными дилерами и инвесторами при заключении сделок на рынке ГКО-ОФЗ, ведут учет владельцев облигаций в своем субдепозитарии, обеспечивают своевременность и точность расчетов по своим операциям и операциям своих клиентов.

Первичные дилеры - это крупнейшие банки- операторы рынка ГКО-ОФЗ, которые выполняют дополнительные обязанности по поддержанию рынка по уровню ставок и ликвидности. Для этого первичный дилер обязан подавать на каждый аукцион заявки на приобретение ГКО и ОФЗ общим объемом не менее 1 процента от номинального объема выпуска. [8, с.165]

Уполномоченные банки определяются для работы с конкретным кругом клиентов или обслуживания определенного займа. Так, из числа первичных дилеров выделяются уполномоченные банки и другие кредитные организации, обслуживающие размещение и обращение облигаций государственного сберегательного займа. Специальный институт уполномоченных банков обслуживал движение казначейских обязательств. Критериями выбора уполномоченных банков могут быть разные факторы: наличие лицензии на работу с иностранной валютой (для работы с нерезидентами), покупка облигаций на определенных Минфином РФ условиях подписки (сберегательный заем), наличие опыта работы с предприятиями определенных отраслей (казначейские обязательства).

Характеристика функций основных участников рынка государственного долга свидетельствует о том, что они распределили между собой все виды профессиональной деятельности на рынке государственных ценных бумаг и выступают соответствующими профессиональными участниками рынка. Дилерскую деятельность осуществляют кредитные организации и финансовые компании, заключившие с Банком России соответствующие договоры, уполномоченные банки по работе с облигациями сберегательного займа и другим займам. Брокерскую деятельность ведут дилеры, уполномоченные банки, Внешэкономбанк. Управление ценными бумагами инвестора осуществляют дилеры и уполномоченные банки. Клиринговая деятельность находится в компетенции ММВБ. Депозитарной деятельностью занимаются Центральный банк РФ (казначейские векселя), Национальный Депозитарный Центр, ММВБ, дилеры, уполномоченные банки по работе с нерезидентами. Реестр владельцев ценных бумаг ведут Минфин РФ, территориальные органы федерального казначейства (векселя Минфина РФ), дилеры, Внешэкономбанк. Торговую деятельность осуществляют ММВБ, дилеры, уполномоченные банки, Российская торговая система. [8, с.231]

В результате сложившегося распределения полномочий между основными участниками рынка государственного долга каждый инвестор в любое время беспрепятственно может вложить свои средства в избранную им государственную ценную бумагу, разрешенную положением о ней к покупке данной категорией инвесторов.

1.2 Факторы, влияющие на состояние государственного внутреннего долга

экономический государственный долг заимствование

К долговой экономике Россия шла быстрыми шагами, совпадающими по темпам с просчетами в реформировании экономики: обвал цен, кризис неплатежей, инфляция, ликвидация оборотного капитала, спад производства, бюджетный дефицит. Влияние данных факторов привело к главному экономическому разлому - активному сужению воспроизводственного процесса, не соответствующему потребностям общества и экономики. В этой связи важен анализ роли госдолга в воспроизводственном процессе. Анализ долговой ситуации в определенной степени основывается на понятии «долгового навеса», суть которого заключается в том, что количество уже взятых государством обязательств начинает вызывать опасение относительно способности страны погасить их в полном объеме и в определенные сроки. Возникновение проблемы «долгового навеса» и возможность его снятия тесно связаны с состоянием реального сектора экономики.

Оценка государственного долга в плане его влияния на развитие экономики неоднозначна. Значительный госдолг оказывает серьезное негативное воздействие на экономику, так как его рост (или рост расходов по его обслуживанию) ведет к сокращению инвестиций в производительный капитал (особенно при использовании государственных заимствований на нужды текущего потребления государства через государственные ценные бумаги). Значительный дефицит бюджета обусловливает нарастание госдолга и расходов на его обслуживание, что обостряет расходные проблемы государственного бюджета. [18, с.13]

Для понимания механизма долгового кризиса в России необходимо рассматривать не только динамику накопленного реального долга, но и соотношение долговых расходов и доходов бюджета, а также отношение госдолга к ВВП. Данные соотношения характеризуют степень уязвимости финансовой системы государства. [9, с.211]

Формирование долговой экономики происходит и активизируется в результате разрушения институциональной структуры экономических отношений, реальных институтов нормальной и социально - рыночно ориентированной экономики. Формы проявления этого разрушения проявляются в следующем: критическое сжатие бюджета страны (по отношению к экономическому и финансовому потенциалу); огромный рост теневой экономики; высокий уровень неплатежей (во многих сегментах экономики); демонетизация и бартеризация экономики.

В развитии долговой ситуации в Российской Федерации просматриваются следующие периоды: 1992 г.- август 1998 г., август 1998 г.- 2001 г., 2002 г.- настоящее время.

Основными факторами, оказавшими влияние на состояние государственного внутреннего долга РФ в первом периоде, явилось обвальное падение объемов производимого валового внутреннего продукта, высокие темпы инфляции, опережающие темпы роста цен по сравнению с динамикой изменения курса рубля по отношению к доллару США, глубокий бюджетный кризис, ориентирование системы государственных кредитных отношений на формирование условий для достижения амбициозных целей высших правящих кругов в период президентской избирательной кампании 1996 г., неверие населения в результативность проводимой федеральным правительством финансово-экономической политики. Внутренний долг за рассматриваемый период неуклонно возрастал абсолютно и относительно по 1998 г. включительно. Абсолютно он увеличился в 44,1 раза, составив к началу 1999 г. 757,9 млрд. руб. По отношению к ВВП бремя внутреннего долга выросло в 2,8 раза, достигнув к концу периода 27,8 процентов ВВП. [7, с.14]

Во втором периоде (1999-2001 гг.) решающее значение в развитии долговой ситуации сыграли девальвация рубля конца 1998 г., активизация внутреннего производства и инвестиций на базе благоприятных условий, сложившихся для отечественных производителей после падения российской валюты, проведение новаций по ГКО-ОФЗ и облигациям государственного внутреннего валютного облигационного займа (III серия), бездефицитное исполнение федерального бюджета за 2000 и 2001 годы, реализация жесткой политики государственных заимствований в 1999-2000 годах и осторожной политики привлечения средств с финансовых рынков в 2001 г. В 1999 г. наблюдается значительное снижение абсолютной и относительной характеристик внутреннего долга: сумма долга за год сократилась на 179,7 млрд. рублей или на 23,7 процентов, а отношение долга к ВВП упало на 15,7 процентных пунктов и составляло на начало 2000 г. 12,1 процентов. Это произошло благодаря новации по ГКО-ОФЗ и фактической невозможности проводить новые заимствования на национальном рынке. Рост внутренней задолженности возобновляется лишь с 2002 г., что стало одним из показателей восстановления отечественного рынка государственного долга и доверия инвесторов к политике федерального правительства, серьезно пострадавших после августа 1998 г. [11, с.121]

С 2002 г. по настоящее время проводится работа по закреплению и развитию положительных тенденций в динамике российских экономики и финансов: для исполнения долговых обязательств формируется масштабный финансовый резерв (с 2004 г.- стабилизационный фонд), в работе по привлечению дополнительных средств в бюджет страны акцент переносится на развитие рынка государственных внутренних заимствований, на котором появляются новые финансовые инструменты и крупные институциональные инвесторы. [14, с.311]

1.3 Источники финансирования государственного внутреннего долга

Кредиторами по внутренним займам преимущественно выступают физические и юридические лица, являющиеся резидентами данного государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами. Внутренние займы выпускаются в национальной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке.

Бюджетный кодекс в ст. 89 определяет государственные внутренние заимствования как «займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте РФ.

Государственные заимствования осуществляются на финансовом рынке. Финансовый рынок представляет собой особую форму организации движения денежных средств от их владельцев к пользователям на основе покупки ценных бумаг или предоставления кредитов, выражающих собой форму движения ссудного капитала. Это означает, что финансовый рынок включает в себя два компонента: рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. Оба этих компонента предоставляют средства для государственных заимствований.

Основными сегментами рынка ценных бумаг являются рынки государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг. Становление рынка государственных ценных бумаг в России началось заново в 1991 г. Основными факторами, определявшими его развитие в период до августа 1991 г. являлись развитие практики финансирования федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ за счет выпуска государственных ценных бумаг, реструктуризация внутреннего валютного долга на основе выпуска облигаций валютного займа; появление специфических финансовых инструментов - казначейских обязательств, налоговых освобождений и векселей для решения кризиса неплатежей; постепенное открытие доступа эмитируемым в России ценным бумагам на международные рынки капиталов и доступа иностранным инвесторам на российский рынок. Под воздействием этих факторов сформировались правовые, экономические и организационные основы для дальнейшего развития отечественного рынка государственных ценных бумаг. [12, с.432]

К началу 2002 г. рынок внутренних заимствований был в основном восстановлен. В истекшие годы становления и развития рынка государственного внутреннего долга власти опробовали функционирование различных видов ценных бумаг.

В настоящее время на рынке обращаются такие ценные бумаги как ОФЗ-ПД - облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, ОФЗ-АД - облигации федерального займа с амортизацией долга, ГСО ППС - государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода, ГСО ФПС - государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода, ОВОЗ- облигации валютного займа и ОГВЗ 1991 года- в настоящее время проводятся только выплаты купонного дохода по облигациям государственного валютного займа 1991 года.

Облигации федерального займа (ОФЗ). Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является Центральный банк РФ, который по согласованию с Министерством финансов РФ устанавливает порядок заключения и исполнения сделок с облигациями через уполномоченные организации на осуществление депозитарной, брокерской или дилерской функции. [4, с.312]

Само по себе появление ОФЗ и для Министерства Финансов РФ и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК). Эмитентом облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом является Министерство финансов Российской федерации. Облигации являются именными купонными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигаций. Эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанавливаемые эмитентом.

Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» является основным документом, определяющим условия эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга.

Эмитентом облигаций является Министерство финансов РФ. Облигации являются именными купонными среднесрочными (от 1 года до 5 лет) и долгосрочными (от 5 до 30 лет) государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на:

1. Получение номинальной стоимости. Погашение номинальной стоимости осуществляется частями в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций;

2. Получение дохода в виде процента, начисляемого на непогашенную часть номинальной стоимости.

Номинальная стоимость облигаций равна 1000 руб., их размещение осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке, а условия выпуска облигаций фиксируются в глобальном сертификате.

Процентная ставка купонного дохода является фиксированной для каждого купона отдельного выпуска облигаций. Размер купонного дохода по всем купонам отдельного выпуска облигаций определяется исходя из процентной ставки купонного дохода, установленной решением об эмиссии облигаций, и начисляется на непогашенную часть номинальной стоимости.

Погашение номинальной стоимости частями (амортизация долга) осуществляется в даты, установленные решением об эмиссии облигаций и совпадающие с датами выплат купонного дохода по ним. [13, с.119]

ГСО - ППС - государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода. Агентом и депозитарием по обслуживанию ГСО выступает Сбербанк России. Дата выплаты первого купонного дохода - 25 апреля 2007 года. Купонный период по первому купону составляет 125 дней, по всем последующим купонам - 91 день. Форма выпуска ГСО - документарная с обязательным централизованным хранением.

Выпуск ГСО осуществляется в соответствии с Генеральными условиями эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций. ГСО являются нерыночными облигациями с фиксированной процентной ставкой, предназначенными для инвестирования средств резидентов Российской Федерации - страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, иных государственных внебюджетных фондов Российской Федерации, а также управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных накоплений.

ГСО - ФПС - государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода. Потенциальные инвесторы: резиденты Российской Федерации - страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды, Пенсионный фонд Российской Федерации, иные государственные внебюджетные фонды Российской Федерации, управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных накоплений в соответствии с договорами с Пенсионным фондом Российской Федерации и негосударственными пенсионными фондами, управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами акционерных инвестиционных фондов; форма выпуска ГСО-ФПС - документарная с обязательным централизованным хранением; Размещение облигаций выпуска осуществлено Акционерным коммерческим Сберегательным банком Российской Федерации (ОАО) по поручению Минфина России по закрытой подписке, по цене размещения 99,9938 процентов от номинальной стоимости (без учета накопленного купонного дохода), доходность составила 9,41 процентов годовых.

На финансовом рынке государство выступает и как гарант по заимствованиям, привлекаемым хозяйствующими субъектами. Для эффективного использования предприятиями и организациями государственных гарантий они (гарантии) предоставляются на конкурсной основе. Получение государственной гарантии по ценным бумагам или привлекаемым кредитам является действенным инструментом привлечения средств инвесторов для развития инвестиционных проектов.

До недавнего времени государственные гарантии предоставлялись и по коммерческим кредитам, используемым субъектами РФ и иными получателями средств федерального бюджета в случае их недофинансирования. Замещение бюджетного финансирования банковским кредитованием приводило к существенным потерям сначала федерального бюджета, а потом и самих получателей бюджетных средств. Кроме того, предоставление государственных гарантий не решало проблему недофинансирования из федерального бюджета, а лишь отодвигало необходимость ее решения на будущее. С 1997 г. порочная практика предоставления государственных гарантий при недополучении бюджетных средств прекращена.

Таким образом, рынок государственного долга охватывает отношения по поводу государственных заимствований в форме займов, кредитов и государственных гарантий, предоставляемых по займам и кредитам других заемщиков. [2, с.321]

Глава 2. Анализ и оценка государственных внутренних заимствований Российской Федерации за 2010-2012 гг

2.1 Анализ динамики состава государственного внутреннего долга

В настоящее время структура государственного внутреннего долга РФ сложилась из долговых обязательств нерыночного характера и обязательств от размещения на организованном рынке ценных бумаг (далее ОРЦБ), номинированных в рублях.

С целью анализа изменения государственного внутреннего долга РФ в целом и по видам обязательств в динамике используем данные о составе государственного внутреннего долга РФ, предоставленные Министерством финансов РФ. Вся необходимая для анализа информация представлена в таблице 1.

Таблица 1 Динамика состава государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 г., выраженного в государственных ценных бумагах Российской Федерации (млрд. руб.)

Наименование государственных ценных бумаг	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Абсолютное изменение
				2011 г. к 2010 г.	2012 г. к 2011 г.	2012 г. к 2010 г.
ОФЗ-ПД	1338,59	1823,7	2248,15	485,11	424,45	909,56
ОФЗ-АД	815,58	1079,58	1048,58	264	-31	233
ГСО-ППС	175,42	421,15	545,55	245,73	124,4	370,13
ГСО-ФПС	132	132	132	0	0	0
ОВОЗ		90	90	90	0	90
ОГВЗ 1999 года	0,0002	0,0002	0,0002	0	0	0
Итого:	2461,59	3546,59	4064,28	1085	517,69	1602,69

На основании данных таблицы 1 можно сделать следующие выводы. Общая величина государственного внутреннего долга, выраженная в государственных ценных бумагах, с каждым годом увеличивается. В 2011 г. абсолютное изменение к 2010 г. составило 1085 млрд. руб., в 2012 г. к 2011 г. изменение составило 517, 69 млрд. руб., а абсолютное изменение в 2012 г. к 2010 году составило 1602, 69. Наибольшую долю в общем объеме государственных внутренних заимствований, выраженных в государственных ценных бумагах занимают облигации федерального займа с переменным доходом, которые относятся в основном к среднесрочному сегменту рынка государственных ценных бумаг. Таким образом можно сделать вывод о том, что на протяжении всего исследуемого периода основной объем заимствований на внутреннем рынке носил среднесрочный характер. В 2011 г. абсолютное изменение к 2010 г. составило 485, 11 млрд. руб., в 2012 г. к 2011 г. изменение составило 424, 45 млрд. руб., а абсолютное изменение в 2012 г. к 2010 году составило 909, 56. Увеличение осуществлено за счет размещения пяти новых выпусков ОФЗ-ПД со сроками обращения от 1 до 3,5 и 6 лет.

Величина облигаций федерального займа с амортизацией дохода имеет неоднозначную динамику. В 2010 году величина ОФЗ-АД составила 815, 58 млрд. руб., в 2011 году-1079, 58 млрд. руб., а в 2012 году происходит снижение величины до 1048, 58 млрд. руб. Данное снижение можно объяснить тем, что в 2012 году доля ОФЗ-АД в объеме государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, снизилась в связи с тем, что размещение ОФЗ-АД не проводилось.

С учетом сложившейся в стране в связи с последствиями мирового финансового кризиса рыночной конъюнктуры в 2011 году проводилась аукционная политика, направленная на размещение выпусков среднесрочных государственных облигаций фиксированной длины (от 2 до 10 лет).

Величина государственных сберегательных облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода имеет тенденцию в сторону увеличения. В 2010 году величина ГСО-ППС составила 175, 42 млрд. руб., в 2011 году-421,15 млрд. руб., а в 2012 году 545, 55 млрд. руб., абсолютный прирост таким образом в 2010 году составил 245, 73 млрд. руб., в 2011 году 122, 4 млрд. руб., а в 2012 году 170, 13 млрд. руб. Данную тенденцию можно объяснить тем, что увеличивается инвестирование средств резидентов Российской Федерации - страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, иных государственных внебюджетных фондов Российской Федерации, а также управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных накоплений.

Проведено 6 размещений новых выпусков ГСО по закрытой подписке на общую сумму, при этом размещались только ГСО с постоянной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ППС), этим объясняется тенденция к увеличению величины поступлений от размещения ГСО-ППС.

Из данных таблицы видно, что в 2011 году появляется статья ОВОЗ- облигации внутреннего валютного займа. Величина ОВОЗ в общем объеме государственного внутреннего долга, выраженном в государственных ценных бумагах составляет 90 млрд. руб. Данная ситуация обусловлена тем, что в 2011 году Минфином России впервые размещены на международном рынке капиталы ОВОЗ Российской Федерации с погашением в 2018 году и объемом эмиссии 90 000,0 млн. рублей.

С целью оценки структуры государственных внутренних заимствований Российской Федерации, выраженных в государственных ценных бумагах проведем вертикальный анализ государственных внутренних заимствований. Данные для анализа представлены в таблице 2.

Таблица 2. Структура государственного внутреннего долга Российской Федерации, выраженного в государственных ценных бумагах Российской Федерации за 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

Наименование государственных ценных бумаг	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Относительное изменение
				2011 г. к	2012 г. к	2012 г. к
				2010 г.	2011 г.	2010 г.
ОФЗ-ПД	54,38	51,42	55,31	-2,96	3,89	0,94
ОФЗ-АД	33,13	30,44	25,80	-2,69	-4,64	-7,33
ГСО-ППС	7,13	11,87	13,42	4,75	1,55	6,30
ГСО-ФПС	5,36	3,72	3,25	-1,64	-0,47	-2,11
ОВОЗ	0,00	2,54	2,21	2,54	-0,32	2,21
ОГВЗ 1991 года	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Итого	100	100	100	0	0	0

Таким образом, исходя из данных таблицы 2 видно, что наибольший удельный вес в структуре государственных внутренних заимствований занимает облигации федерального займа с переменным доходом. Данное увеличение обусловлено увеличение числа среднесрочных ОФЗ-ПД на протяжении всего исследуемого периода.

Наглядное увеличение величины государственного внутреннего долга России, выраженного в ценных бумагах России представлено на рисунке 1.

Рисунок 1. Динамика увеличения величины государственного внутреннего долга Российской Федерации, выраженного в ценных бумагах Российской Федерации за период 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

С целью оценки величины государственных гарантий, выраженных в валюте Российской Федерации, в общем объеме государственного внутреннего долга проведем анализ объема и структуры государственного внутреннего долга Российской Федерации.



Таблица 3. Объем и структура государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

Показатель	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Абсолютное изменение
				2011 г. к 2010 г.	2012 г. к 2011 г.	2012 г. к 2010 г.
Государственный внутренний долг РФ	3726,7	5198,4	6976,4	1471,7	1778	3249,7
В том числе государственный гарантии в валюте РФ	472,25	637,33	906,6	165,08	269,27	434,35

По государственным гарантиям Российской Федерации государственный внутренний долг в 2011 году на 165, 08 млн. рублей, в том числе за счет предоставления новых гарантий, предусмотренных Программой государственных гарантий Российской Федерации в валюте Российской Федерации на 2010 год, и списания государственного внутреннего долга по государственным гарантиям на общую сумму 78, 4 млрд. руб. (в связи с исполнением обязательств принципала перед бенефициаром, с отказом бенефициара от своих прав по государственной гарантии Российской Федерации, с отзывом государственной гарантии Российской Федерации гарантом). Абсолютное изменение величины государственных гарантий на внутреннем рынке в 2012 г. увеличилось по сравнению с 2011 годом на 269, 27 млрд. руб. и в 2012 г. к 2010 г. на 435, 4 млрд. руб. соответственно.

Для того, чтобы наглядно просмотреть долю государственных гарантий, предоставляемы в валюте Российской Федерации обратимся к рисунку 2.



Рисунок 2. Величина государственных гарантий Российской Федерации, предоставленных в валюте Российской Федерации, в общем объеме внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

Также известно что, в соответствии с программами государственных гарантий Российской Федерации в валюте Российской Федерации на 2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов объемы бюджетных ассигнований, предусмотренных на исполнение государственных гарантий Российской Федерации по возможным гарантийным случаям (в случае если исполнение гарантом государственных гарантий Российской Федерации ведет к возникновению права регрессного требования гаранта к принципалу), составят в 2012 году 104,0 млрд. рублей, в 2013 году - 63,0 млрд. рублей, в 2014 году - 230,7 млрд. рублей. Это свидетельствует о том, что в перспективе объем гарантий, выдаваемых Российской Федерацией на внутреннем рынке уменьшится.

Для того, чтобы оценить общую структуру государственного долга Российской Федерации нужно выявить соотношение внутреннего и внешнего долга в общей величине государственного долга Российской Федерации. Данные для анализа представлены в таблице 4.



Таблица 4 Динамика объема и структуры государственного долга Российской Федерации за 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

Показатель	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Абсолютное изменение
				2011 г. к 2010 г.	2012 г. к 2011 г.	2012 г. к 2010 г.
Государственный долг Российской Федерации	5316,7	6844,7	8976,8	1528	2132,1	3660,1
Государственный внутренний долг	3726,7	5198,4	6976,4	1471,7	1778	3249,7
Государственный внешний долг	1590	1696,3	2000,4	106,3	304,1	410,4

По данным таблицы видно, что общая величина государственного долга Российской Федерации растет, при это преимущественно за счет роста государственного внутреннего, а не внешнего долга. Темпы роста внутреннего государственного долга значительно опережают темпы роста внешнего. Так, например, абсолютное изменение государственного внутреннего долга Российской Федерации равны в 2011 г. по сравнению с 2010 г. 1471, 7 млрд. руб., в 2012 г. к 2011 г.- 1778 млрд. руб., соответственно абсолютное изменение 2012 г. к 2010 г. составляет 3249, 7 млрд. руб. Из таблицы видно, что величина государственного внутреннего долга растет более быстрыми темпами. Так, величина государственного внешнего долга в 2010 г. составила 1590 млрд. руб., в 2011 г.-1696, 3 млрд. руб., а в 2012 г.- 2000, 4 млрд. руб.

Наглядное изображение величины государственного внешнего и внутреннего долгов в общем объеме государственного долга можно увидеть на рисунке 3.



Рисунок 3. Объем и структура государственного долга Российской Федерации за 2010- 2012 гг.

2.2 Анализ и оценка обслуживания государственного внутреннего долга и пути совершенствования рынка государственных ценных бумаг

На основании вышеприведенного анализа динамики структуры и состава внутреннего государственного долга Российской Федерации можно сделать выводы о том, что увеличение государственного долга происходит в основном за счет роста государственного внутреннего долга с 3 726, 7 млрд. рублей в 2010 году до 6976, 4 млрд. рублей в 2012 году.

Очевидно, что с ростом объемов государственного долга увеличатся бюджетные ассигнования на его обслуживание (процентные расходы).

В соответствии с Основными направлениями долговой политики Российской Федерации на 2011 - 2013 годы, одобренными Правительством Российской Федерации 23 сентября 2010 года, государственная политика в области государственного долга Российской Федерации будет направлена на обеспечение безусловного исполнения бюджетных обязательств, развитие эффективного рынка государственных ценных бумаг и минимизацию стоимости государственных заимствований, создание условий для осуществления корпоративных заимствований.

Согласно законопроекту в 2011 - 2013 годах в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета предусматривается осуществлять значительные заимствования на внутреннем финансовом рынке.

Всего за 2011 - 2013 годы предусматривается общее привлечение средств от размещения государственных ценных бумаг Российской Федерации, номинированных в валюте Российской Федерации, в объеме (сальдо) 4 330,5 млрд. рублей.