Управление формированием собственного капитала на предприятии ООО "Глобал Гейм"

На основе данных таблицы 2.3. и рисунков можно сделать следующие выводы:

На исследуемом предприятии велик удельный вес собственного капитала. Его уровень составляет 88-92% в исследуемом периоде.

Рисунок 2.6 - Структура пассивов в 2006 году



Рисунок 2.7 - Структура пассивов в 2007 году

Сумма уставного капитала на протяжении всего анализируемого периода не изменяется, однако в связи с увеличением общей суммы источников средств предприятия доля уставного капитала снижается с 43 % в 2005 году до 30% в 2008 году.

Удельный вес долгосрочных заемных средств в пределах 1-2% и имеет тенденцию к понижению.

Удельный вес краткосрочных обязательств составляет 6-11% и имеет тенденцию к повышению.

Рисунок 2.8 - Структура пассивов в 2008 году



Рисунок 2.9 - Соотношение собственного и заемного капитала за исследуемый период

Т.е. можно сказать что предприятие в своей деятельности использует в основном собственный капитал.

Соотношение собственного и заемного капитала наглядно демонстрирует рисунок 2.9.

Далее рассмотрим динамику пассивов. Для этого проведем горизонтальный анализ пассивов (таблица 2.4.) Графически динамика пассивов отражена на рисунках 2.10 и 2.11.

Таблица 2.4 Динамика пассивов ООО «Глобал Гейм» за 2006-2008 гг.

Пассив	Код	2006	2007	2008	Изменение в тыс. руб	Изменение в %
					2007к 2006	2008 к 2007	2007 к 2006	2008к 2006
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	53 038	53 038	53 038	0	0	100%	100%
Добавочный капитал	420	51 527	49 926	56 019	-1 601	4 492	97%	109%
Резервный капитал в том числе:	430	1 374	1 256	1 731	-118	357	91%	126%
Фонд социальной сферы	440	704	956	1 265	252	561	136%	180%
Целевое финансирование и поступления	450	20	41	0	21	-20	205%	0%
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	7 006	11 858	41 965	4 852	34 959	169%	599%
Итого по разделу III	490	113 669	117 075	154 018	3 406	40 349	103%	135%
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	2 780	1 949	1 611	-831	-1 169	70%	58%
Итого по разделу IV	590	2 780	1 949	1 611	-831	-1 169	70%	58%
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	28	0	0	-28	-28	0%	0%
Кредиторская задолженность, в том числе:	620	7 238	10 224	17 249	2 986	10 011	141%	238%
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	98	256	226	158	128	261%	231%
Доходы будущих периодов	640	255	223	105	-32	-150	87%	41%
Резервы предстоящих расходов	650	20	20	0	0	-20	100%	0%
Прочие краткосрочные обязательства	660	320	1 372	2 204	1 052	1 884	429%	689%
Итого по разделу V	690	7 959	12 095	19 784	4 136	11 825	152%	249%
БАЛАНС	700	124 408	131 119	175 413	6 711	51 005	105%	141%

За весь исследуемый период наблюдается устойчивый рост валюты баланса, что несомненно является положительным признаком. Это говорит, что стоимость предприятия растет, предприятие функционирует и успешно развивается.



Рисунок 2.10 - Динамика собственного капитала

Рисунок 2.11 - Динамика заемного капитала

На основании таблицы 2.4 и рисунков 2.10, 2.11, характеризующих динамику капитала можно сделать следующие выводы:

За исследуемый период рост собственного капитала составил 135%. Несмотря на его фактическое увеличение доля собственного капитала снизилась.

Увеличился добавочный капитал, его прирост в 2008 году по отношению к 2006 году составил почти 4,5 млн. руб.

В составе собственного капитала наблюдается значительный рост суммы нераспределенной прибыли предприятия: за 2006-2008 гг. сумма нераспределенной прибыли увеличилась с 7006 тыс. руб. в 2006 году до 41965 тыс. руб. в 2008 году (при этом ее доля в структуре пассива баланса увеличилась за аналогичный период с 5,63% до 23,92 %).

Увеличился резервный капитал и фонд социальной сферы. Их прирост в 2008 г. по отношению к 2006 году составил 126% и 180% соответственно.

На половину снизились долгосрочные обязательства. Их абсолютная величина в 2008 году составила 1611 тыс. руб., что почти в 2 раза меньше чем в начале исследуемого периода.

Предприятие погасило краткосрочный банковский кредит.

При этом возросло значение краткосрочной кредиторской задолженности. В 2006 году она составляла 7238 тыс. руб, в 2007 - 10224 тыс. руб. а в 2008 выросла до 17249. Общий рост кредиторской задолженности за исследуемый период составил - 238%.

В целом можно отметить снижение доли собственных и долгосрочных заемных средств при одновременном увеличении краткосрочных обязательств.

Положительным моментом является то, что ООО «Глобал Гейм» практически не имеет ссуд и займов, не погашенных в срок, просроченной кредиторской задолженности. Данные отчета о прибылях и убытках показывают, что предприятие рентабельно и функционирует с прибылью.

2.3 Эффективность использования собственных источников финансирования предприятия

Как известно, все источники финансирования являются платными. Однако стоимость источников средств различна. Поэтому целесообразно общую стоимость капитала организации рассчитывать по формуле средней арифметической взвешенной, т.е. показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала, которой является средневзвешенная стоимость капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме сформированного (используемого) или намечаемого к формированию капитала.

Анализ ставки совокупных затрат на капитал показал, что она имеет такую тенденцию (рис. 2.12): сначала совокупные затраты уменьшаются, а достигнув определенного соотношения собственного и заемного капитала, начинают расти.

Рис. 2.12 - Зависимость средневзвешенной стоимости капитала от соотношения собственных и заемных средств

Расчет WACC в российской практике приравнивается к расчету значения финансового левериджа, который осуществляется по той же формуле.

Леверидж - это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально - это «рычаг для подъема тяжестей», т.е. некий «механизм», использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага. В контексте финансового менеджмента под «механизмом» понимают умелые действия менеджеров, эффективные управленческие решения.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК : СК),

где ЭФЛ -- эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа -- коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК -- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;

ЗК -- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа или плечо рычага (ЗК : СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Данный расчет приведен в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Показатели эффекта финансового левериджа и его составляющих в анализируемом периоде

Наименование	Расчет	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Налоговый корректор финансового левериджа Дифференциал финансового левериджа Коэффициент финансового левериджа Эффект финансового левериджа	1 - Снп КВРа - ПК ЗК : СК (1-Снп) х (КВРа-ПК) х (ЗК:СК)	0,76 0,01 0,09 0,0007= 0,07%	0,76 -0,04 0,12 -0,004 = -0,4%	0,76 -0,02 0,14 -0,002 = -0,2%

Приведенный выше анализ показал достаточно низкую зависимость предприятия от заемного капитала, о чем свидетельствует значение коэффициента финансового левериджа. Вместе с тем эффект финансового левериджа свидетельствует о том, что привлечение заемных средств не оказало сколько нибудь заметного влияния на результаты деятельности предприятия. На основании вышеизложенного предприятию следует разработать политику управления заемным капиталом, ограничивающую использование заемных средств.

Значения, полученные при расчете финансового левериджа равны: 0,07 в 2006 году, -0,4 в 2007 году, -0,2 в 2008 году. Таким образом, как видно из расчетов и разработанных моделей, соотношение между заемным и собственным капиталом далеко от оптимального, которое равно 0,5. При этом привлечение дополнительных заемных средств не принесет ожидаемого эффекта ввиду низкой рентабельности деятельности предприятия. Таким образом, предприятию необходимо прежде всего усовершенствовать процесс управления производством, снизить себестоимость, после чего оптимизировать структуру капитала.



Рис. 2.13 - Суммарные затраты фирмы на привлечение капитала с учетом ограничений

Такую динамику ставки совокупных затрат необходимо рассматривать с позиции анализа накладываемых ограничений на использование собственного и заемного капитала кредиторами и акционерами компании. Как показано на рис. 2.13, при высокой доле собственного капитала в компании акционеры предъявляют высокие требования к его использованию. При увеличении доли заемных средств данные ограничения уменьшаются, однако возрастают требования кредиторов. В связи с этим кривая совокупных затрат на капитал до определенного момента спадает, а потом начинает расти.

Смысл расчета WACC, как и стоимости любого источника, состоит не в оценке сложившегося его значения, а главным образом, в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Считается, что основное предназначение WACC состоит в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Поскольку в этом случае рассматривается вложение новых средств, релевантными для анализа становятся прогнозные оценки, в том числе и в отношении стоимости капитала. Вместе с тем расчет значения WACC представляет определенный интерес и для аналитика, например, с позиции оценки сложившейся структуры источников средств и связанных с нею расходов.

Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит являющуюся оптимальной для определенных условий структуру капитала. Если сложившаяся структура в принципе является удовлетворительной, то она должна поддерживаться при вовлечении новых средств для финансирования инвестиционной деятельности.

Однако ставя задачу поиска эффективной структуры капитала, необходимо учитывать, что не при всех значениях финансового рычага достигается цель роста стоимости компании. В связи с этим задача менеджера состоит в выведении компании в зону оптимальных значений структуры капитала.

Учитывая, что при определении эффективной структуры капитала руководство компании стремится максимизировать уровень чистой прибыли, оставшейся в его распоряжении после всех выплат, расчет средневзвешенной стоимости капитала целесообразно представить в следующем виде:

То есть, если рентабельность чистых активов выше средневзвешенной стоимости капитала (с поправкой на налог на прибыль), то предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но также часть чистой прибыли реинвестировать в производство.

Таким образом, оптимизация дает возможность не только решить задачу, но и сформировать управленческие действия на основе глубокого неформального анализа среды, в которой функционирует рассматриваемый объект. При формировании эффективной структуры капитала целесообразно использовать два метода: максимизация рентабельности собственного капитала и минимизация общей его стоимости. Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

2.4 Анализ финансовой устойчивости

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей «Запасы» II раздела актива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов определяют три основных показателя:

1. Наличие собственных оборотных средств. Определяется разницей между величиной источников собственных средств и стоимость основных средств и вложений:

СОС = Капитал и резервы - Внеобор. активы,

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (функционирующий капитал) определяется как разность между оборотными активами и краткосрочной задолженностью (чистые мобильные активы):

КФ = (Капитал и резервы + Долгосроч. пассивы) - Внеобор. активы,

3. Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат:

ВИ = (Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы + Краткосрочные кредиты и займы) - Внеоборотные активы,

Результаты расчет абсолютных показателей приведены в таблице 2.6.

Таблица 2.6 Абсолютные показатели финансовой устойчивости ООО «Глобал Гейм»

Наименование показателя	На 01.01.2008 года	На 01.01.2009 года	Отклонение
СОС	42702	54228	11526
КФ	44651	55839	11188
ВИ	44651	55839	11188

Из таблицы 2.6 видно, что собственные оборотные средства увеличились на 11526 тыс. руб. (26,99%), а также увеличились заемные источники, что вызвало увеличение на 11188 тыс. руб. общей величины основных источников формирования запасов.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

+Ф^С = СОС - Зп,

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов:

+Ф^Т = КФ - Зп,

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов:

±Ф^О = ВИ - Зп,

С помощью этих показателей мы можем определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:

,

Возможно выделение 4 типов финансовых ситуаций (Табл. 2.7).

Таблица 2.7 Сводная таблица показателей по типам финансовых ситуаций ООО «Глобал Гейм»

Показатели	Тип финансовой ситуации
	Абсолютная независимость	Нормальная независимость	Неустойчивое состояние	Кризисное состояние
± ФС	ФС 0	ФС 0	ФС 0	ФС 0
± ФТ	ФТ 0	ФТ 0	ФТ 0	ФТ 0
± ФО	ФО 0	ФО 0	ФО 0	ФО 0

1. Абсолютная независимость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям:

S (Ф) = {1, 1, 1},

2. Нормальная независимость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность:

S (Ф) = {0, 1, 1},

3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия путем пополнения источников собственных средств за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов:

S (Ф) = {0, 0, 1},

4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долго- и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности:

S (Ф) = {0, 0, 0},

Расчет представлен в таблице 2.8.

Таблица 2.8 Классификация типа финансового состояния организации ООО «Глобал Гейм»

Показатель	На 01.01.2008 года	На 01.01.2009 года
Фс	9147	18439
Фт	11096	20050
Фо	11096	20050
S (Ф)	(1, 1, 1)	(1, 1, 1)

Данные таблицы 2.8 говорят о том, что в организации наблюдается абсолютная независимость финансового состояния и в начале, и в конце анализируемого периода.

Коэффициенты финансовой устойчивости

Устойчивость финансового состояния в рыночных условиях наряду с абсолютными величинами характеризуется системой финансовых коэффициентов.

Они рассчитываются в виде соотношения абсолютных показателей актива и пассива баланса. Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет.

Кроме того, для оценки финансового состояния необходимо использовать экспертные оценки величин, характеризующие оптимальные или критические (пороговые), с точки зрения устойчивости финансового состояния, значения показателей. Оценить изменения этих коэффициентов за истекший период, сделать вывод о том, как изменились отдельные характеристики финансового состояния за отчетный год.

Для оценки используется система финансовых показателей (коэффициентов):

1. Коэффициент капитализации: показывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств:

,

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования: показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников:

,

3. Коэффициент финансовой независимости (автономии): показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

,

4. Коэффициент финансирования: показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая - за счет заемных средств:

,

5. Коэффициент финансовой устойчивости: показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников:

,

Исходя из данных баланса, в организации коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, имеют следующие значения (табл. 2.9).

Таблица 2.9 Значения коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость ООО «Глобал Гейм»

Наименование показателя	На 01.01.2008 года	На 01.01.2009 года	Отклонение
U1	0,12	0,14	0,02
U2	0,75	0,72	-0,03
U3	0,89	0,88	-0,01
U4	8,33	7,14	-1,19
U5	0,88	0,87	-0,01

Как показывают данные таблицы 2.9, динамика коэффициента капитализации (U₁) свидетельствует о достаточной финансовой устойчивости организации, так как для этого необходимо, чтобы этот коэффициент был < 1,5, а в данном случае на начало анализируемого периода он составляет 0,12, а на конец периода - 0,14. На величину этого показателя влияют следующие факторы: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы снабжения и сбыта, низкий уровень постоянных затрат.

Однако коэффициент соотношения собственных и заемных средств дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать в увязке с коэффициентом обеспеченности собственными средствами (U₂). Он показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Уровень этого коэффициента сопоставим для организаций разных отраслей. Независимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных активов одинаково характеризует меру финансовой устойчивости. В тех случаях, когда U₂ > 50%, можно говорить, что организация не зависит от заемных источников средств при формировании своих оборотных активов. Когда U₂ < 50%, особенно если значительно ниже, необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, так как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации. Как показывают данные табл. 2.9, у анализируемой организации этот коэффициент на начало периода чуть ниже нормативного значения, а на конец - незначительно превышает. Собственными оборотными средствами покрывалось в конце отчетного периода 72% оборотных активов.

Значение коэффициента финансовой независимости (U₃) выше критической точки, что свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации, т.е. собственникам принадлежат 88% в стоимости имущества.

Этот вывод подтверждает и значение коэффициента финансирования U₄.

Из анализа платежеспособности видно, что в период с 2007 по 2008 год предприятие считается платежеспособным, т.к. его активы всегда превышают внешние обязательства. Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами увеличиваются, по отношению к норме, с каждым годом.

3. Основные направления повышения эффективности использования собственного капитала

3.1 Общие направления совершенствования

Соотношение собственного и заемного капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать рыночную стоимость компании. Для обоснования оптимальной структуры капитала используются различные методы. Схематично они представлены на рис. 3.1. Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статистические модели, обосновывающие существование оптимальной структуры капитала. Согласно данным моделям решение о выборе источников финансирования принимается исходя из оптимальной структуры капитала.

Рис. 3.1 - Обоснование структуры капитала различными методами Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. - М.: Перспектива, 1997.

Проведя сравнительную характеристику данных методов (табл. 3.1), считаем целесообразным в условиях российской экономики применять традиционный подход, т.к. он отличается ясностью и простотой теоретических предположений и рациональной непротиворечивостью конечных выводов. Сложность применения данного подхода состоит в том, что он не имеет научного обоснования и устанавливает ориентировочное соотношение собственного и заемного капитала. На базе данного метода будем строить дальнейшие выводы.

При разработке оптимальной структуры капитала необходимо исходить из того, что она имеет оптимальный уровень финансовой зависимости и что такая структура капитала находится в большой зависимости от степени делового риска, присущего данному промышленному сектору, т.е. необходимо учитывать деятельность конкретно взятой компании, т.к. даже внутри одной отрасли компании могут иметь различную оптимальную структуру капитала.

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия являются одним из факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала. Кроме этого, необходимо учитывать стадию жизненного цикла предприятия. Задачей руководства предприятия является определение момента проведения комплекса мероприятий по укреплению финансово-экономической стабильности функционирования предприятия с учетом организационно-экономических особенностей этапа жизненного цикла и, возможно, начала преобразований, связанных с переходом в новое качественное состояние. Учет конъюнктуры финансового рынка позволяет проследить изменение стоимости заемного капитала. Уровень рентабельности операционной деятельности формирует кредитный рейтинг предприятия. Уровень налогообложения прибыли обуславливает разницу в стоимости собственного и заемного капитала. Также необходимо учитывать финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, уровень концентрации собственного капитала, отношение кредиторов к предприятию, коэффициент операционного левериджа, конъюнктуру товарного рынка и т.д.

Итак, каждая корпорация стремится достичь оптимальности в соотношении между источниками финансирования, так как структура капитала влияет на его стоимость. Увеличение задолженности может повысить риск фирмы, насторожить инвесторов относительно способности фирмы расплатиться со своими кредиторами. Это, в свою очередь, может повысить стоимость капитала. При разработке политики в области структуры капитала управляющие корпорацией ставят перед собой определенную цель. Она состоит в увеличении части долга, если необходимые средства выгоднее приобрести в кредит. В другом случае корпорация предпочтет финансированию расширение своей деятельности путем выпуска новых акций. В связи с этим особое значение имеет показатель, который называется финансовый леверидж, т.е. использование ссуд или привилегированных акций для формирования фондов корпорации.

Таблица 3.1 Сравнительная характеристика основных методологических подходов

Признак	Традиционная модель	Модель ММ	Компромиссная модель	Модель иерархии
Научное обоснование	Отсутствует. Оптимальная структура определяется посредством опыта каждой отдельной фирмы	Является единственной научно-обоснованной теорией	Не имеет научного обоснования	Не имеет научного обоснования
Наличие ограничений	Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала	Выведена при условии соблюдения ряда достаточно жестких ограничений	Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала	Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала
Учет рисков	Учитывает финансовый и деловой риски	Учитывает риски, связанные с привлечением капитала	Учитывает риски при привлечении заемного капитала	Минимизирует риски фирмы
Рекомендации по поиску оптимальной структуры	Только констатирует существование оптимальной структуры, но не дает каких-либо четких рекомендаций к поиску данной структуры	Дает рекомендации по поиску оптимальной структуры капитала	Не позволяет конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капиталов, но формулирует общие рекомендации для принятия решений	Не предполагает какого-либо планового соотношения долга и собственного капитала
Возможность максимизации стоимости компании	Определяет оптимальную структуру капитала, которая максимизирует ежегодный доход и цену капитала фирмы	Позволяет выбрать способ финансирования, максимизирующий стоимость компании	При приближении задолженности к 100% из-за резкого роста стоимости акционерного капитала стоимость капитала фирмы максимизируется	Не стремится к максимизации стоимости компании
Учет агентского конфликта	Учитывает конфликт между менеджерами и акционерами, между акционерами и кредиторами	Не учитывает конфликт между менеджерами и акционерами	Учитывает конфликт между менеджерами и акционерами, между акционерами и кредиторами	Не учитывает конфликт между менеджерами и кредиторами

Таким образом, мы определили, что одна из главных задач формирования капитала - оптимизация его структуры с учетом заданного уровня доходности и риска. Однако она может решаться разными методами.

Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж. Данный показатель представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. - М.: ФБК-Пресс, 1998. - 160 с..

Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Известно, что организации (или инвестору) выгодно привлекать заемный капитал, пока доход на ее собственные средства больше, чем процент по кредиту (или когда доходность инвестиционного проекта в целом выше, чем процент по кредиту).

Вместе с тем необходимо учитывать, что в реальной экономике невозможно много брать в долг, т.к. соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Проанализировав степень воздействия финансового левериджа на уровень рентабельности собственного капитала, можно утверждать:

1. При отсутствии финансового рычага доходность собственного капитала растет и падает строго в соотношении 1:1 (рис. 3.2).

2. При увеличении финансового рычага доходность собственного капитала растет с ускорением (рис. 3.3). Причем, чем больше валовая прибыль предприятия, тем сильнее эффект финансового левериджа и тем выше доходность собственного капитала.

Рис. 3.2 - Рентабельность собственного капитала при отсутствии финансового рычага

Рис. 3.3 - Рентабельность собственного капитала при возрастании финансового рычага

Также необходимо отметить, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала.

Наряду с эффектом финансового левериджа можно выделить еще один важнейший критерий оптимизации капитала предприятия - средневзвешенная стоимость капитала.

Как известно, все источники финансирования являются платными. Однако стоимость источников средств различна. Поэтому целесообразно общую стоимость капитала организации рассчитывать по формуле средней арифметической взвешенной, т.е. показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала, которой является средневзвешенная стоимость капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме сформированного (используемого) или намечаемого к формированию капитала.

Учитывая, что при определении эффективной структуры капитала руководство компании стремится максимизировать уровень чистой прибыли, оставшейся в его распоряжении после всех выплат, расчет средневзвешенной стоимости капитала целесообразно представить в следующем виде:

То есть, если рентабельность чистых активов выше средневзвешенной стоимости капитала (с поправкой на налог на прибыль), то предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но также часть чистой прибыли реинвестировать в производство.

Таким образом, оптимизация дает возможность не только решить задачу, но и сформировать управленческие действия на основе глубокого неформального анализа среды, в которой функционирует рассматриваемый объект. При формировании эффективной структуры капитала целесообразно использовать два метода: максимизация рентабельности собственного капитала и минимизация общей его стоимости. Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

В настоящей ситуации необходимо отметить, что у предприятия значение эффекта финансового рычага находится на отрицательном уровне, что свидетельствует о неэффективности привлечения заемных средств, так как проценты, уплачиваемые предприятием за кредит, выше уровня рентабельности. Таким образом, перед проведением мероприятий по оптимизации структуры капитала необходимо прежде всего провести комплекс мероприятий по увеличению рентабельности, к которым относятся, прежде всего, мероприятия по снижению себестоимости производства.

При планировании себестоимости продукции большое значение имеют обоснованные расчеты снижения себестоимости продукции по основным технико-экономическим факторам. К ним относятся следующие группы факторов:

1) улучшение использования и применения новых видов сырья и материалов;

2) улучшение организации и обслуживания производства;

3) улучшение организации труда.

Важной предпосылкой таких расчетов является всесторонний учет результатов производственной деятельности предприятия, определение резервов снижения себестоимости продукции, разработка мероприятий по совершенствованию и развитию его технико-производственной базы и расчет экономии от реализации этих мероприятий.

Снижение себестоимости продукции - это не одноразовый акт, а повседневная, не проходящая задача, которая должна стоять перед руководством ООО «Глобал Гейм». Это обуславливается тем, что она является обобщающим показателем всех видов затрат на единицу продукции, трудоемкости, материалоемкости, фондоемкости, энергоемкости и др.

Проведенный анализ затрат на производство продукции (работ, услуг) показал, что продукция ООО «Глобал Гейм» является достаточно трудоемкой, а ее материалоемкость и энергоемкость низкие. В ходе анализа выявились следующие резервы снижения себестоимости:

1. Резервы снижения материальных затрат:

- контроль по закупочным ценам, экономическая экспертиза цен;

- повсеместное применение входного контроля за качеством, поступающих от поставщиков сырья и материалов;

- ревизия существующих норм расхода материалов;

- повышение процента выхода годных изделий.

2. Резервы снижения трудовых затрат:

- механизация и автоматизация производства;

- применение прогрессивных, высокопроизводительных технологий, традиционным направлением в этой области является внедрение прогрессивных малоотходных технологий и безотходных технологий;

- замена и модернизация устаревшего оборудования;

- подготовка рабочего места, полная его загрузка;

- применение передовых методов и приемов труда;

- повышение процента выхода годных изделий.

3. Более полное использование производственных мощностей предприятия

Следует отметить, что эффективное использование производственных мощностей предприятия ведет к экономии материальных и трудовых затрат (уменьшается расходование материалов, их потери, время на обработку).

4. Резервы снижения условно-постоянных затрат:

- устранение потерь от бесхозяйственности и излишеств;

-строгий контроль за выполнением смет по общепроизводственным, общехозяйственным и коммерческим расходам.

Для использования выявленных резервов, в число которых входят ревизия существующих норм расхода материалов, механизация и автоматизация производства, повышение процент выхода годных изделий, строгий контроль за выполнением сметы общепроизводственных, общехозяйственных и коммерческих расходов, разрабатываются организационно-технические мероприятия, направленные на мобилизацию резервов дальнейшего снижения себестоимости продукции, улучшение качества и повышение эффективности производства предприятия.

3.2 Определение экономической эффективности внесенных предложений

В целях дальнейшего улучшения деятельности на ООО «Глобал Гейм» разработаны организационно - технические мероприятия на 2009 год, направленные на снижение себестоимости. Мероприятия, направленные на снижение себестоимости производимой продукции на изучаемом предприятии, рассмотрены в табл. 3.1.

Как показывают данные таблицы 3.1, экономическая эффективность от внедрения предлагаемых мероприятий составит 276 тысяч рублей, которая рассчитывается так 510000+17000+28000+180000=276000рублей. Основными источниками резервов снижения себестоимости промышленной продукции являются увеличение объема производства и сокращение затрат на производство.

Таблица 3.1 Мероприятия, направленные на снижение себестоимости производимой продукции на ООО «Глобал Гейм»

Наименование мероприятий	Срок исполнения	Ожидаемая экономия
1	2	3
Приобретение оборудования по автоматизации проверки неполадок	II кв.	51 тыс. руб.
Модернизация ремонтного гаража	III кв.- IV кв.	17 тыс. руб.
Модернизация автомойки	I кв.- II кв.	28 тыс. руб.
Повышение процента выхода годных изделий с 64,6% до 72%	постоянно	180 тыс. руб.

Экономию затрат по оплате труда в результате внедрения организационно-технических мероприятий можно рассчитать, умножив разницу между трудоемкостью изделия до внедрения и после внедрения соответствующих мероприятий на планируемый уровень среднечасовой оплаты труда и на количество планируемых к выпуску изделий (0,146-0,140)+0,032-0,029)х (10373-10096)=0,831руб на единицу продукции

Резервы снижения материальных затрат на производство запланированного выпуска продукции за счет внедрения новых технологий и других оргтехмероприятий можно определить, умножив разницу расходов материалов на единицу продукции до и после внедрения оргтехмероприятий на количество планируемых к выпуску изделий и на плановые цены на материалы, которая рассчитывается (0,209-0,170)х (10373-10096)х (0,973-0,918)= 0,594 руб. на каждое изделие.

Резервы экономии накладных расходов выявляются на основе их факторного анализа по каждой статье затрат за счет разумного сокращения аппарата управления и экономного использования средств на командировки, почтово-телеграфные и канцелярские расходы, сокращение потерь от порчи материалов и готовой продукции, оплаты простоев и др.

В результате предложенных мероприятий высвобожденные средства можно будет использовать для пополнения оборотных средств (т.е. уменьшить долю заемного капитала), для модернизации и реконструкции основных средств, для расширения производства (т.е. освоение новой высокорентабельной продукции) и т.п.

На объем прибыли от реализации продукции оказывают влияние 5 факторов:

объем реализации продукции;

ее структура;

уровень производственной себестоимости;

уровень коммерческих расходов;

уровень среднереализационных цен.

Влияния факторов на прибыль от реализации показано в таблице 3.2.

Таблица 3.2 Факторы, повлиявшие на динамику прибыли от реализации (увеличение «+», уменьшение «-») в 2008 г.

Показатели	Тыс. р.	В % к снижению прибыли
1. Увеличение прибыли от реализации	+3753	100
2. Рост натурального объема продаж	+35668	5 раз
3. Рост себестоимости	- 31060	В 4,5 раза
4. Рост коммерческих расходов	- 855	13,4
5. Итого факторы, увеличивающие прибыль	+39421	В 6 раз
6. Итого факторы, уменьшающие прибыль	-31915	В 4 раза
7. Общее влияние факторов (стр. 5+ стр.6)	7506	В 2 раза

Прибыль от реализации имеет прямопропорциональную зависимость от объема реализации: больше продали продукции - больше получили прибыли; меньше продали, соответственно, меньше получили прибыли.

Изменение структуры реализованной продукции может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на сумму прибыли. При увеличении доли более рентабельных видов продукции в общем объеме ее реализации, сумма прибыли возрастает, и наоборот, при увеличении удельного веса низкорентабельной продукции или убыточной продукции - общая сумма прибыли снизится.

Уровень производственной себестоимости, а также коммерческих расходов, и прибыли находятся в обратно пропорциональной зависимости: цены возросли - соответственно возросла и сумма прибыли и наоборот.

Изменение уровня среднереализационных цен и величина прибыли находятся в прямопропорциональной зависимости: цены возросли - соответственно возросла и сумма прибыли и наоборот.

Проведем методику формализованного расчета факторных влияний на прибыль от реализации продукции. Возьмем за основу данные 2007 г. и 2008 г.

1. Расчет общего изменения прибыли (Р) от реализации продукции:

Р=Р1-Р0,

где Р1 - прибыль отчетного года (2008 г.);

Р0 - прибыль базисного года (2007 г.);

Р=8880-5127=3753 тыс. руб.

2. Расчет влияния на прибыль изменений в объеме продукции (Р1):

Р1=Р0*К1-Р0,

где Р0 - прибыль базисного периода;

К1 - коэффициент роста объема реализации продукции;

К1=S1/S0=174416/143356=1,22,

где S1 - себестоимость реализованной продукции за отчетный период;

S0 - себестоимость базисного года.

Р1=5127*1,22-5127=1127,94.

3. Расчет влияния на прибыль изменений в реализации продукции, в ее структуре (Р2):

Р2=Р0*(К2-К1),

где К2 - коэффициент роста объема реализации в оценке по отпускным ценам:

К2=N1/N0=185633/149965=1,24,

где N1 - реализация в отчетном году;

N0 - реализация в базисном году;

Р2=5127*(1,24-1,22)=102,54.

Факторный анализ прибыли от реализации позволяет найти неиспользованные резервы её роста. Также на размер прибыли от реализации влияют объем реализации и себестоимость реализованной продукции:

- изменение объёма реализации продукции = прибыль от реализации за базового периода * (себестоимость отчетного периода / себестоимость базового периода -1);

- изменение себестоимости реализованной продукции = выручка отчетного периода * (затраты на рубль реализованной продукции за базовый период - затраты на рубль реализованной продукции за отчетный период.

За счет изменения себестоимости продукции предприятием дополнительно получено 3712,66 тыс. р.

Таким образом, на прибыль от реализации продукции влияют такие факторы как себестоимость реализованной продукции, объем реализации, структура и ассортимент выпускаемой продукции.

Однако этих средств недостаточно для существенного повышения производительности труда, уровень которой является критерием экономической эффективности производства.

После осуществления мероприятий по снижению себестоимости предприятию необходимо будет осуществлять оптимизацию структуры капитала, снижая долю собственного капитала в структуре капитала организации.

Как известно, привлечение заемных источников финансирования обходится дешевле, чем использование собственных средств, кроме того, они более маневренные и позволяют более эффективно управлять производственным процессом.

Заключение

Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли.

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

Источники капитала отражаются в пассиве бухгалтерского баланса предприятия. А размещение капитала отражается в активе бухгалтерского баланса.

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования.

На различных этапах развития предприятия, в соответствии с потребностями в заемном капитале, управление его привлечением - это целенаправленный процесс, который должен строиться на:

- анализе привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;

- определении целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;

- определении предельного объема привлечения заемных средств;

- оценке стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

- определения соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко и долгосрочной основе;

- определения форм привлечения заемных средств;

- определения состава основных кредиторов;

- формированием эффективных условий привлечения кредитов;

- обеспечением эффективного использования кредитов;

- обеспечением своевременных расчетов по полученным кредитам.

Управление текущими обязательствами по расчетам предприятия строится по следующим основным этапам:

- анализ текущих обязательств по расчетам предприятия в предшествующем периоде. Основной целью такого анализа является выявление потенциала формирования заемных финансовых средств предприятия за счет этого источника. Результаты анализа используются в процессе прогнозирования суммы текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде;

- определение состава текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде. В процессе этого этапа устанавливается перечень конкретных видов текущих обязательств по расчетам предприятия с учетом новых видов хозяйственных операций (например, личного страхования персонала), новых видов деятельности, новых внутренних (дочерних) структур предприятия, новых видов обязательных платежей и т.п.;

- установление периодичности выплат по отдельным видам текущих обязательств по расчетам. На этом этапе по каждому виду внутренней кредиторской задолженности устанавливается средний период начисления средств от момента начала этих начислений до осуществления их выплат. В этих целях рассматриваются конкретные сроки уплаты отдельных налогов, сборов и отчислений в бюджет и внебюджетные фонды, периодичность выплат страховых взносов в соответствии с заключенными договорами страхования, сроки выплат заработной платы в соответствии с заключенными коллективным трудовым договором и индивидуальными трудовыми контрактами и т.п.;

- прогнозирование средней суммы начисляемых платежей по отдельным видам текущих обязательств по расчетам;

- прогнозирование средней суммы и размера прироста текущих обязательств по расчетам по предприятию в целом;

- оценка эффекта прироста текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде. Это эффект заключается в сокращении потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием;

- обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов текущих обязательств по расчетам. Начисление этих средств контролирует бухгалтерия по результатам осуществления отдельных хозяйственных операций предприятия. Выплата этих средств включается в разрабатываемый платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.