Размещено на http://allbest.ru

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ И МЕТОДЫ ЕЕ ДИАГНОСТИКИ

1.1 Идентификация рисков финансовой несостоятельности компаний

1.2 Факторы, влияющие на финансовую среду компании

1.3 Методы оценки и прогнозирования риска

Выводы по 1 главе

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ НА РИСК ФИНАНСОВОЙ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 Отраслевые особенности сферы торговли

2.2 Влияние внутренних факторов на риск финансовой несостоятельности

2.3 Диагностирование и оценка внешних факторов риска финансовой несостоятельности

Выводы по 2 главе

ГЛАВА 3. ПОСТРОЕНИЕ МОДЕЛИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РИСКА ФИНАНСОВОЙ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ

3.1 Формирование и обоснование выбора факторов в прогнозируемой модели

3.2 Апробация модели финансовой несостоятельности на примере действующих и недействующих компаний

Выводы по 3 главе

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ



ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Эффективное управление финансами компании во многом зависит от умения предопределять кризисные ситуации, основным и необходимым элементом которого является диагностика деятельности организации.

Данный процесс преследует цель улучшения финансового состояния предприятия и генерирование определенных финансовых результатов. Российским компаниям приходится действовать в условиях нестабильной конъюнктуры рынка, это говорит о том, что их деятельность наиболее подвержена рискам.

Одним из важнейших рисков является риск финансовой несостоятельности. Благосостояние государства и его развитие на мировой арене во многом зависит от финансов организаций. Компании обеспечивают создание национального дохода и валового национального продукта.

Прослеживая тенденцию последних лет в России, можно говорить о том, что российская экономика весьма глубоко интегрирована в мировую экономическую систему.

Отсюда следует, что есть высокая зависимость деятельности компаний от процессов, которые не поддаются управлению и контролю. Согласно прогнозу социально-экономического развития 2017 - 2019 гг. РФ, будут сформированы условия для реализации основных элементов новой модели экономического развития, которая базируется на ускоренном росте частных инвестиций. http://economy.gov.ru

Также в целях сохранения потенциально платежеспособных участников хозяйственного оборота в законодательстве о банкротстве будут внесены изменения, направленные на совершенствование механизмов их финансового оздоровления.

Проблема банкротства является одной из основополагающих факторов, которые не дают динамично развиваться национальной экономике.

В связи с этим, изучение и модернизация управления финансовыми рисками хозяйствующих субъектов представляет собой научно-практический интерес, который влияет на реальный сектор национальной экономики. На сегодняшний день существует множество способов распознавания рисков, но результаты чаще всего не соответствуют реальности.

Отсюда следует, что актуальным направлением исследования будет совершенствование методологии управления рисками в финансовой составляющей, внедрение и апробация новых инструментов в части оценки и прогнозирования риска.

Степень научной разработанности. На сегодняшний день, интерес к данной теме весьма высок. Зарубежные и отечественные экономисты проявляют большой интерес к исследованию этого вопроса, это говорит о том, что рынок перенасыщен информацией и не всегда отвечает требованиям времени.

Однако, только используя их труды можно внедрять и совершенствовать инструменты по выявлению риска финансовой несостоятельности компании.

Российские экономисты, которые имеют научные труды в данной проблематике: Зайцева О.П., Постюшков А.В., Шеремет А.Д., Негашев Е.В., Беликов А.Ю., Давыдова Г.В., Вишняков Я.Д., Колосов А.В., Шемякина В.Л., Хайдаршина Г.А., Филобокова Л.Ю., Львова Н.А., А. В. Колышкин, Е. В. Гиленко, С. Е. Довженко, С. А. Жилкин, С. Е. Чое.

Вот некоторые зарубежные экономисты, которые занимались сферой финансовой несостоятельности: E. Altman, W.H. Beaver , J. Begley, S. Watts, J. Ohlson, J. Minussi, D. Soopramainien, D. Worthington, J.W. Wilcox, C. Lennox.

Отсюда следует, что каждый автор подходит к исследованию вопроса финансовой несостоятельности со своей точки зрения, что приводит к отсутствию единой четкой структуры. Мало внимания уделяется корреляции между внешней средой и состоянием компании.

Целью магистерской диссертации является исследование инструментария по прогнозированию финансовой несостоятельности компании, измерение внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую среду компании, а также разработка и апробация новой модели.

Для того, чтобы достичь цели, необходимо выполнить следующие задачи:

1. Выявить и исследовать детерминационные связи, которые приводят к финансовой несостоятельности компании. Сделать их оценку, отсортировать по степени влияния на результат.

2. Измерить внешние и внутренние факторы, которые влияют на финансовую составляющую, также оценить и отсортировать их.

3. Апробация результатов на практике. Построение модели прогнозирования финансовой несостоятельности компании.

Объектом исследования являются финансы российских компаний.

Предметом исследования выступают методы измерения оценки финансовой несостоятельности российских компаний.

Методология и методы исследования. Исследование базируется на научных трудах по экономической теории, эконометрике, антикризисного управления, финансового менеджмента, статистики и высшей математики.

При проведении исследования были проведен анализ существующих моделей прогнозирования риска финансовой несостоятельности.

Информационной базой являлись нормативные и нормативно-правовые акты Правительства Российской Федерации, Министерства финансов Российской Федерации, научные труды отечественных и зарубежных экономистов в области экономической теории, эконометрике, антикризисного управления, финансового менеджмента, статистики и высшей математики.

Аналитические отчеты и обзоры, базы статистических данных Федеральной службы государственной статистики, СПАРК-Интерфакс и т.д.

Научная новизна заключается в исследовании и разработке одного из возможных методов оценки финансовой несостоятельности компаний, который учитывает влияние факторов и отраслевую особенность.

Практическая значимость заключается в разработке новой модели, которая будет учитывать прогноз риска финансовой несостоятельности с точностью до 60%.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.



ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ И МЕТОДЫ ЕЕ ДИАГНОСТИКИ

1.1 Идентификация рисков финансовой несостоятельности компаний

Предпринимательство на пути своего развития непрерывно идет рядом с риском и материальной выгодой. По сути, бизнесмен - это человек, который готов взять на себя риски и ответственность за принятые решения. Это и является главной отличительной чертой человека, занимающегося бизнесом. Руководитель, который принимает решения, сопряженные с риском, должен адекватно оценивать будущие ситуации и владеть информацией в достаточном объеме, а также ориентироваться на прошлый опыт. Существуют и другие точки зрения на понятие предпринимательства, например, Шумпетер считал основной отличительной особенностью бизнесмена - инновационную деятельность. Инвестирование свободных денежных средств в технологии, продукцию, говорит о принятии риска получения желаемого возврата на инвестиции. Так или иначе, основной целью компании является максимизация прибыли. Чтобы удовлетворить данную цель необходимо иметь в своем распоряжении материальные и нематериальные ресурсы.

В условиях быстроразвивающегося рынка необходимо в достаточном количестве владеть знаниями и инструментами по управлению рисками финансовой несостоятельности компании. В связи с трансформацией экономической системы возникло огромное количество противоречий в вопросе толкования финансового риска. Проблема прогнозирования риска финансовой несостоятельности компании занимает индивидуальное место среди теоретических и практических проблем управления бизнесом. Так как Россия является страной с развивающейся экономикой, впереди много перспектив для развития. Однако, это говорит о нестабильности некоторых процессов и факторов. Соответственно, для эффективного управления необходимо проводить финансовый анализ предприятия и выявлять риски банкротства на ранних этапах. Отсюда следует, что выявление финансовых рисков имеет одно из первостепенных значений.

В российской и мировой экономической науке можно встретить множество исследований на эту тему. В реальности используется много моделей оценки прогнозирования финансовой несостоятельности, построенных по разному принципу и методу. Например, модель Альтмана стала наиболее популярной в прогнозировании банкротства. В данной модели используется дискриминантный анализ. В модели Бивера используется анализ соотношений финансовых коэффициентов. Модель Фулмера получила широкое распространение, достаточно похожей на нее, с точки зрения теории, является модель Спрингейта.

Российские экономисты, которые имеют научные труды в данной проблематике: Зайцева О.П. и шестифакторная математическая модель (данный подход основан на методах мультипликативного дискриминантного анализа). Рейтинговая модель Постюшкова А.В. представляет собой мощное и эффективное средство финансового мониторинга деятельности предприятия. Шеремет А.Д. и его сравнительная рейтинговая оценка финансового состояния. Кондаков Н.П. - модель оценки структуры баланса и платежеспособности компании. Данная модель оценивает структуру баланса и платежеспособности, основываясь на стандартизированных значений двух показателей: коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности оборотных активов собственными источниками. Модель Беликова - Давыдова (методика количественной оценки риска банкротства предприятия). Хайдаршина Г.А. и ее одиннадцати факторная модель logit-модель для оценки вероятности риска банкротства, а также Филобокова Л.Ю., Львова Н.А., А. В. Колышкин, Е. В. Гиленко, С. Е. Довженко, С. А. Жилкин, С. Е. Чое, Е.В. Негашев, Я.Д. Вишняков, А.В. Колосов, В.Л. Шемякин и т.д.

Термин финансовая несостоятельность в современной литературе приравнивается к банкротству. Федеральный закон гласит: «несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и (или) об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей». Федеральный закон от 26.10.2002 № 296-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" // СПС КонсультантПлюс Это связано, прежде всего, с исторически сложившимися аспектами возникновения и развития института банкротства. Проблема финансовой несостоятельности хорошо изучена с точки зрения правовой системы. Но в современной литературе, на наш взгляд, экономической составляющей данной проблемы уделено недостаточно внимания. Проследить процесс изменения финансового состояния от устойчивого до неудовлетворительного довольно трудно. Отсюда следует, что юридическое банкротство - это один из заключительных этапов финансовой несостоятельности. С точки зрения финансового менеджмента, наибольший интерес представляет собой прогнозирование сценариев банкротства и эффективные пути оздоровления компании. Постоянное изменения конъюнктуры рынка требует от финансового менеджмента и руководства принятия взвешенных, обдуманных решений для эффективной деятельности организации в соответствии с текущим состоянием рынка и внутренним климатом компании. Сложность экономической составляющей предприятия заключается в том, что перед управленческим составом ставятся неправильные задачи. Необходимо уметь действовать в условиях ограниченности финансовых ресурсов, совершенствовать технологическую базу, проводить грамотную маркетинговую политику. Негативные изменения можно отследить следующим образом:

1. Резкое увеличение стоимости средств производства.

2. Снижение спроса на продукцию.

3. Изменения законодательства, регулирующего сферу деятельности организации.

Владелец компании должен поставить правильные цели и задачи перед компанией, заняться поиском дополнительных инвестиций, модернизировать производство и найти сильные стороны своей компании и масштабироваться.

В существующих условиях рынка, деятельность компаний должна постоянно развиваться и самофинансироваться. Основной целью является получение прибыли, а убытки - это уже серьезный знак проявления финансовых рисков и под сомнение ставится выбранная стратегия управления финансовыми потоками. Отсюда следует, что одним из первых этапов прогнозирования рисков, является изучение финансовой отчетности предприятия. Характеристикой ранних признаков, указывающих на несостоятельность компании, являются следующие факторы:

1. Задержка в предоставлении отчетной документации.

2. Уменьшение величины активов.

3. Рост доли дебиторской задолженности в активах, а также повышение кредиторской задолженности.

4. Увеличение материальных запасов.

5. Снижение ликвидных активов.

6. Падение объемов продаж.

Предпосылки финансовой несостоятельности организации носят многомерный характер. Важно каждое принятое решение, ежедневные неправильно принятые решения носят накопительный негативный эффект. Прогнозировать банкротство можно за несколько лет. Низкая оборачиваемость капитала и высокая продолжительность одного оборота наиболее ликвидных активов; выход на новые рынки без учета нюансов и без прогнозирования финансовой устойчивости; нерациональные подходы к управлению денежными потоками; наличие неликвидов - это основные внутренние предпосылки финансовой несостоятельности организации. К внешним предпосылкам относятся: кризисное состояние экономики; инфляция; политическая и экономическая нестабильность и т.д.

В экономической литературе существует подход к определению платежеспособности, он выражается в соотношении платежных средств предприятия и обязательств. «Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основные признаки платежеспособности: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности. О неплатежеспособности свидетельствует, как правило, наличие «больных» статей в отчетности («Убытки», «Кредиты и займы, непогашенные в срок», «Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность», «Векселя выданные просроченные»)». Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - 4-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика, 2005. С.107

Наравне с этим, экономисты выявляют три уровня неплатежеспособности организации:

1. Временная неплатежеспособность.

2. Устойчивая неплатежеспособность.

3. Абсолютная неплатежеспособность.

Неплатежеспособность - это неспособность организации выполнять свои финансовые обязательства, возникающие вследствие кредитных, коммерческих, налоговых и других операций. Это подтверждается отсутствием денежных средств на счетах в банках, длительной просроченной задолженностью перед кредиторами, отсутствием собственных оборотных средств.

Временная неплатежеспособность - это неспособность компании расплатиться по своим долгам, но есть возможность сделать это позже.

Устойчивая неплатежеспособность - это невозможность должника в течение четырех кварталов удовлетворить требования кредитора. Данный фактор указывает на то, что имеются критические ошибки в ведении бизнеса и дефицита ликвидных активов. Одним из вариантов выхода из данной стадии является продажа внеоборотных активов или привлечение кредитных ресурсов. финансовый несостоятельность банкротство

Абсолютная неплатежеспособность - это превышение обязательств над активами, длится на протяжении долгого времени и выход из данной ситуации крайне тяжел, даже с учетом кардинальных изменений в компании.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод о том, что не всегда неплатежеспособность ведет к финансовой несостоятельности, так как проблемы могут быть решаемы на ранних этапах. Они скорее играют роль лакмусовой бумажки для компании, которая заботится о финансовом здоровье своего предприятия.

Под пристальным вниманием должны быть организации с абсолютной неплатежеспособностью, они представляют больший научный интерес. Ведение деятельности в таких условиях увеличивает риск неправильно принятых решений, следовательно, накопление негативного эффекта.

Основной задачей российского бизнеса является повышение собственной финансовой устойчивости, потому что это один из критериев надежности организации как коммерческого партнера. Тем самым, чтобы определить уровень надежности партнера, необходимо проводить анализ финансовой устойчивости и можно оценить все возможности предприятия вести финансово-хозяйственную деятельность, определить риски и т.д. Чем выше уровень данного показателя, тем оно независимее от внешнего влияния рыночной конъюнктуры и, отсюда следует, тем риск стать банкротом сокращается. Финансовая устойчивость - это стабильное превышение доходов над расходами, что позволяет предприятию свободное управлять денежными потоками. Такой процесс при котором обеспечивается развитие фирмы с помощью роста прибыли и капитала, сохраняется платежеспособность и кредитоспособность, допуская минимальный уровень риска, поэтому финансовая устойчивость выступает одним из наиболее важных показателей и формируется на протяжении всех циклов производственно-хозяйственной деятельности хозяйствующего субъекта. Отсюда следует, финансовая устойчивость компании - это состояние его денежных ресурсов, обеспечивающее развитие компании преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне риска компании.

Для успешного развития и сохранения конкурентоспособности, компании необходимо постоянно контролировать финансовое равновесие. На сегодняшний день, при сложившейся экономической ситуации проблема финансовой устойчивости - это один из важных финансовых и общеэкономических проблем компании. Если же предприятие находится в кризисном состоянии, необходимо срочно принять меры по его финансовому оздоровлению. Финансовое оздоровление - процедура, которая применяется в деле о банкротстве к должнику. Основная цель данного мероприятия - это восстановление платежеспособности и погашение задолженности предприятия в соответствии с графиком погашения задолженности.

Неустойчивое финансовое состояние предприятий обусловлено не только внешней общеэкономической и политической ситуацией, но и неэффективным менеджментом. Следовательно, если уделять внимание разработке мероприятий, направленных на повышение только финансовой устойчивости, это не приведет к реальному восстановлению платежеспособности, финансовому благополучию и экономическому росту. Для достижения положительных результатов необходима определенная стратегии, т.е. некая совокупность мероприятий, с помощью которых предприятие добьется конкурентного преимущества на рынке, обретет финансовую устойчивость и обеспечит платежеспособность.

Следует заметить, что на финансовую несостоятельность влияет огромное количество внутренних и внешних факторов, с которыми мы ознакомимся далее. Взаимосвязь этих факторов приводят нас к предпосылкам финансовой несостоятельности организации.

Как говорилось ранее, неотъемлемой частью исследования является совокупность факторов среды, в которой живет компания, взаимосвязь количественных и качественных параметров финансово - хозяйственной стороны жизни предприятия.

1.2 Факторы, влияющие на финансовую среду компании

Любая компания - это открытая система. Деятельность компании во многом зависит от множества факторов финансовой среды. Она представляет собой комплекс взаимосвязанных хозяйственных процессов. Несмотря на то, что факторы взаимосвязаны, они разнонаправленно влияют на результат: положительно и отрицательно. Нестабильность, сложность и корреляционная зависимость между внешними и внутренними факторами порождает сильное влияние на все параметры деятельности компании. Для того, чтобы грамотно управлять денежными потоками, руководству компании необходимо учитывать следующие основные экономические факторы:

1. Темп роста отрасли.

2. Уровень инфляции и безработицы.

3. Динамика развития рынка.

4. Налоговая база.

5. Экономическая ситуация.

6. Конъюнктура рынка.

7. Темп роста экономики.

8. Инвестиционная и налоговая политика.

9. Процентные ставки.

10. Уровень дохода населения.

11. Таможенная политика.

Требуется разработка анализа хозяйствующего субъекта с учетом сферы деятельности фирмы современным условиям России. Внешняя среда - это среда, которая постоянно питает организацию ресурсами. Компания постоянно взаимодействует со внешней средой. Внутренняя среда - это источник жизненной силы компании. Это тот потенциал, который дает предприятию функционировать без перебоев. Однако, микросреда может и выступить основной причиной финансовой несостоятельности компании. Состояние компании при оценке риска финансовой несостоятельности во многом зависит от внутренних факторов, в то время, как внешние, имеют менее значительную роль. Однако, необходимо рассматривать данные факторы во взаимозависимости, чтобы адекватно оценивать сложившуюся ситуацию. Каждая компания функционирует в финансовой среде. С точки зрения финансового менеджмента, это понятие имеет большое значение, но трактуется оно неоднозначно. Финансовая среда предпринимательства понимает под собой общность условий хозяйствования, которая оказывает влияние на финансы предприятия. Данные условия в рамках конкретной компании могут быть, как внешними, так и внутренними. Последние доминируют при оценке и прогнозировании риска, так как от них в большей мере зависят результаты его работы и функционирования. Однако, нестабильное макроэкономическое состояние также требует внимания к макроэкономическим факторам. При относительно стабильной внешней среде, большую роль играет финансовые возможности предприятия. Одной из основных факторов стабильности финансовой устойчивости является то, чтобы ограниченные финансовые возможности не превышали критической точки. Основные факторы представлены на рисунке, для оценки финансового состояния важно понимать, какие именно факторы влияют на результат.

Факторы - это элементы, причины, которые воздействуют на показатель или совокупность показателей. А.Д. Шеремет и Е.В. Негашева считают, что основными факторами, которые определяют финансовое состояние являются выполнение финансового плана и увеличение собственного оборотного капитала за счет прибыли, а также оборачиваемость активов (собственных средств). Основным критерием является платежеспособность компании. Финансовое положение компании в основном определяется всей общностью хозяйственных факторов, так как выполнение плана зависит от результатов хозяйственной и производственной деятельности. Однако, слабостью этого подхода выступает выделение данных факторов как основных, без учета влияния внешней среды.

Т.У. Турманидзе разделяет внутренние и внешние факторы. К первым относятся производственные, внепроизводственные, нарушение хозяйственной и производственной дисциплины, а ко вторым - состояние рынка, условия, внешнеэкономическая политика, природные условия и т.д. У автора довольно много разделений факторов, например: постоянные и переменные, интенсивные и экстенсивные. Если появляется необходимость измерить степень влияния каждого фактора на результаты деятельности компании, то Т.У. Турманидзе предлагает разделить факторы на количественные и качественные, , прямые и косвенные, сложные и простые, по уровню соподчиненности и т.д., таким образом, многообразие разделения факторов помогает получить наиболее достоверную картину влияния каждого фактора на результаты финансово - хозяйственной деятельности предприятия.

В. И. Якубович, Г. Е. Кобринский, Т. Е. Бондарь, Т. И. Василевская, М. К. Фисенко, Е. М. Шелег говорят о том, что коммерческая деятельность компании многослойна и ее финансовая оценка этому соответствует. В анализе может быть довольно большое количество показателей, но их можно объединить в группы коэффициентов:

1. Финансовой устойчивости.

2. Платежеспособности и ликвидности.

3. Доходностью

Отрицательной стороной данного подхода является то, что не учитывается влияние внешней среды, интенсивности, структуры и т.д.

Т.Н Батова, Е. А. Павлова, Л. П. Сажнева, О. В. Васюхин выделяют два вида факторов: финансовые и нефинансовые. Одним из основных факторов финансового характера являются: конкурентоспособная продукция, качество выпускаемой продукции, положение компании на рынке, дебиторская и кредиторская задолженность и многое другое. К нефинансовым факторам относят общеэкономическое и политическое состояние страны, форма собственности, конъюнктура рынка. Основным недостатком в данном подходе является разделения множества факторов исключительно на финансовые и нефинансовые.

И.А. Жулега предлагает свое разделение факторов на зависимые и независимые (внутренние и внешние соответственно). К первым относятся: себестоимость продукции, степень платежеспособности, качества продукции, эффективность использования имущества, прибыль или убыток, структура имущества и капитала. Ко вторым относят ставку рефинансирования, ставку налога, пошлины.

О.В. Ефимова к внешним факторам относит темпы инфляции, общеэкономическую ситуацию, доступность финансовых ресурсов, конкуренция, доступность капитала, валютные курсы. К внутренним факторам автор относит стратегию компании в области финансов, задачи относительно выбранной стратегии, грамотное управление основным и оборотным капиталом, привлечение дополнительного финансирования и т.д. Положительным качеством данного разделения выступает выделение основных показателей, отрицательным - не учитывается множество других факторов.

Зарубежные ученые, например, Бернар Коласс так же, как и российские, в первую очередь, разделяют все факторы на внутренние и внешние. Любое разделение факторов служит для определенных целей.

Классификация факторов по влиянию на деятельность организации, связана, прежде всего, с качеством работы компании. Существуют производственные, маркетинговые и организационные факторы. К последним относят организационную структуру, умение правильно выстраивать отношения в коллективе, ставить задачи и цели, выстраивать связь между отделами. К маркетинговым факторам относят рекламную компанию, ассортимент, сервис и персонал. К производственным относят внедрение инноваций, качество товаров, себестоимость, производство и т.д. К следующей классификации относятся факторы, влияющие на финансовое состояние компании, то есть спрос (потенциал, темпы роста, заинтересованность в продукте), конкуренция (конкуренты, степень ценового давления), сбыт (посредники) и макро факторы. К последним относят темпы инфляции, инвестиционную привлекательность и пр.

Факторы можно разделить по степени влияния на финансовый результат. Все зависит от поставленных задач, так как существует сотни финансовых показателей, которые отражают в той или иной степени финансовое состояние хозяйствующего субъекта. Основными из них являются: ликвидность, платежеспособность, доходность, объем продаж, источники финансирования, финансовая устойчивость и т.д.

По степени воздействия на результат и управления существуют объективные и субъективные факторы. К объективным факторам относят ценообразование, политику, инфляцию, стихийные бедствия, т.е. все то, что не поддается управлению. К объективным относят те факторы, которыми можно управлять и воздействовать, например, финансовая устойчивость, маркетинговая политика, финансовый менеджмент, цели компании и руководителя, умение решать поставленные задачи.

По степени времени воздействия на финансовый аспект компании различают постоянные и переменные факторы. Последние влияют на финансовый результат периодически, в то время, как постоянные - на протяжении всего времени.

Бывают финансовые и нефинансовые факторы, влияющие на финансовую среду предприятия. К финансовым относятся: качество выпускаемой продукции, положение компании на рынке, конкурентоспособная продукция, кредитоспособность компании и многое другое. К нефинансовым факторам относят общеэкономическое и политическое состояние страны, форма собственности, конъюнктура рынка.

Для того, чтобы оценить эффективность деятельности компании различают интенсивные и экстенсивные факторы. К интенсивным относится то, что улучшается при помощи повышения качества предоставляемых услуг или товаров, например, внедрение инноваций, увеличение производительности труда, оптимизация времени. К экстенсивным относят все то, что связано с увеличением количественных показателей.

Ученые также выделяют специфические и общие факторы. Первые зависят от особенностей отрасли компании. С таким разделением факторов можно сделать наиболее корректно, так как будут учтены особенности предприятия. К общим относят стандартные показатели, например, платежеспособность, ликвидность, финансовая устойчивость.

Разделение факторов на количественные (численность рабочих, материалы, оборудование) и качественные (производительность труда, степень квалификации).

Факторы могут быть простыми и сложными. То есть элементными и комплексными. Прямые и косвенные факторы. То есть те факторы, которые оказывают непосредственное влияние и косвенное.

Разделяют факторы по уровню соподчиненности. Первого, второго, третьего уровня и т.д. К первым относят непосредственно те, что влияют на результат. Факторы второго порядка, как правило, косвенно влияют на результат факторов первого порядка. Аналогично факторы третьего порядка, к ним относят запасы, затраты, краткосрочные обязательства.

Полная детализация финансово-хозяйственной деятельности предприятия помогает предупредить назревающие негативные моменты и рассчитать влияние отдельных хозяйственных операций.

Рисунок 1.1. Классификация факторов финансовой среды компании

Источник: составлено автором.

Из вышеперечисленного можно сделать вывод о том, что разделений факторов огромное множество, однако, основные факторы, влияющие на финансовое состояние компании, на наш взгляд, ничтожное количество.

Главное, для каждого предприятия выбрать необходимую классификацию с учетом специфики отрасли, провести анализ и найти то больное место, которое может привести к финансовой неустойчивости. Чаще всего, это два-три ключевых момента, они могут быть не только экономическими, но и учитывать политические, психологические факторы в совокупности. Но следует обратить внимание на то, что внутренняя особенность финансов организаций сама по себе не отразит реальную картину сути происходящего.

Необходимо рассматривать проблему финансовой несостоятельности не только с внутренней организации управления финансами, но и учитывать в совокупности факторы внешней среды. Взаимосвязь ключевых внутренних и внешних факторов поможет понять угрожает ли компании риск быть финансово несостоятельной. Степень интегрального влияния внутренних и внешних факторов на финансовую среду предпринимательства зависит от их взаимоотношений, от стадии жизненного цикла компании, от профессионализма руководства и конъюнктуры рынка.

1.3 Методы оценки и прогнозирования риска

Метод науки ориентирован, прежде всего, на истинное познание объекта исследования в его целостности. После выявления потенциально возможных рисков, необходимо оценить вероятность их наступления, уровень и последствия. На сегодняшний день, в литературе довольно большое количество методов оценки финансовой несостоятельности.

Однако, это не говорит о том, что разработаны методы, для прогнозирования данной проблематики. Положение компании, то есть неудовлетворительное финансовое состояние, банкротство, финансовая несостоятельность - это ядро, которое характеризует высоко вероятностное прекращение деятельности. Хотя это разные понятия, но их объединяет детерминационная зависимость между друг другом, одно вытекает из другого. Иными словами, подходы, которые применяются в методах оценки финансового состояния и прогнозирования риска, могут подойти для прогнозирования финансовой несостоятельности компании. Среди российских экономистов можно выделить О.П. Зайцеву, А.В. Постюшкова, Г.В. Давыдову, А.Ю. Беликову, Г.А. Хайдаршину и др.

Обычно выделяют два метода прогнозирования: экономико-математические и эвристические. Применительно к прогнозированию банкротства эти методы делятся на два подхода:

1. Качественные.

2. Количественные.

Под эвристическими методами предполагаются субъективные начала, т.е. интуиция, прежний опыт, воображение, творчество. Суть данного подхода заключается в том, что эксперт анализирует отдельные характеристики компании, которая на грани банкротства и сравнивает их с признаками анализируемого предприятия. Если для такой компании характерно большое количество сравниваемых признаков, то делается вывод о том, что велика вероятность наступления банкротства.

К экономико-математическим методам относят прогнозирование с помощью статистических данных, предикативных моделей, например, методы экономико-математического программирования, методы экстраполяции трендов, методы регрессионного анализа. Иными словами, экономико-математические методы используют количественный подход к прогнозированию банкротства. Данный подход заключается в выявлении критических значений анализируемых показателей и сравнение их с фактическими. Если фактические выше критических, отсюда следует, что повышается вероятность банкротства.

Мнение ученых по поводу того, какой метод использовать расходится. Некоторые убеждены в том, что прогнозирование с помощью качественного подхода приводит к более точным результатам. Это связано с тем, что данный подход работает в рамках конкретного предприятия, где можно учесть особенности компании. Однако, не стоит забывать про человеческий фактор при количественном подходе. В 1974 году Альтман и Макгоем на примере показали превосходство количественного подхода над качественным. В модели дискриминантного анализа можно выделить работы следующих авторов: Э. Альтман, Д. Фульмер, Бафери, Дикин, Лис, Спрингэит, Кохен и Гилмер и др. Позднее был предложен множественный регрессионный анализ, в основу данного анализа была предложена связь между несколькими независимыми переменными и зависимой переменной. Такие модели называются предикативными. Среди исследователей в данной области можно выделить Змиджевского, Грица, Гилберта, Минона и Шварца и др.

Для того чтобы систематизировать методы оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности предприятия была предложена классификация, в ее основу легли работы Г.А. Хайдаршиной и А.А. Чеснокова.

Если характеризовать прогностические способности методов оценки и прогнозирования финансовой несостоятельности можно выделить три вида прогностической способности: высокая, средняя, низкая.

К методам с высокой прогностической способностью относятся: дискриминантный и регрессионный анализ. Достоинствами дискриминантного анализа выступают следующие факторы: учитываются внешние факторы; точность прогнозирования; учитываются различные аспекты предприятия; интерполяция результатов на будущие периоды. Недостатками выступают ограничения и требования к выборке и не учитываются качественные характеристики компании. Регрессионный анализ также учитывает внешние факторы; интерполяция результатов на будущие периоды; точность прогнозирования; позволяет количественно определять вероятность события; учитываются качественные характеристики предприятия в отличие от предыдущего метода. Минусами представленного метода является необходимость актуализации некоторых коэффициентов и проведение дополнительного анализа для объяснения результатов.

Коэффициентные, рейтинговые и критериальные методы - это методы со средней прогностической способностью. Все три метода позволяют учитывать внешние факторы, учитывают качественные показатели компании, не требуют сложных вычислений и периодический актуализации и др. Недостатками можно назвать то, что методы не предполагают интерполяцию результатов на будущие периоды и не учитывают отраслевые специфику компании.

Методы с низкой прогностической способностью: аналоговые и нормативные. Достоинствами аналогового методы выступают: наглядность, нет сложных вычислений, сопоставление рыночного положения с конкурентами, учитываются комплексно все аспекты компании.

Недостатки: не интерполируют результаты на будущие периоды, не учитываются внешние факторы, невозможность использовать внешними аналитиками, зависимость результата анализа от объекта сопоставления. Нормативный метод подразумевает два достоинства: комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности и наличие регламентированной методики проведения анализа. Недостатками можно назвать: низкая предсказательная способность, узкая специфика и не учитываются внешние факторы.

Исходя из вышесказанного можно сделать вывод о том, что наиболее эффективными с прогностической точки зрения являются методы, основанные на статистическом анализе данных, т.е. дискриминантные и регрессионные. Первые являются наиболее распространенными при прогнозировании банкротства.

Суть анализа основывается на отнесении объекта исследования в группу в зависимости от значений параметров. Значения весовых коэффициентов определяется путем метода наименьших квадратов и не зависит от субъективных оценок.

Однако, данный метод не может носить универсальных характер, потому что в компаниях есть различия и особенности, не присущие друг другу. Для наибольшей достоверности, значения весовых коэффициентов приходится постоянно обновлять.

Среди российских ученых, которые внесли вклад в дискриминантный анализ прогнозирования банкротства можно выделить А.Ю. Беликова, Г.В. Давыдову, Д.Я. Вишнякова, А.В. Колосова, В.Л. Шемякина.

Модель Давыдовой-Беликова выражается в уравнении:



,

где

K₁ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

K₂ - рентабельность собственного капитала;

K₃ - оборачиваемость активов;

K₄ - отношение чистой прибыли к сумме себестоимости продукции, коммерческих и управленческих расходов.

Критерии вероятности банкротства предприятия по данной модели выстраиваются в следующую иерархию:

1. Если значение Z<0, то риск банкротства максимальный (90-100%).

2. Если 0?Z<0,18, то вероятность наступления банкротства высокая (60-80%).

3. Если 0,18<Z<0,32, то риск банкротства средний (35-50%).

4. Если 0,32<Z<0,42, вероятность банкротства низкая (15-20%).

5. Если Z>0,42, то вероятность банкротства минимальная.

Точность данной модели составляет около 80%. Основной особенностью является то, что специализируется данная модель на организациях в сфере торговли.

Д.Я. Вишняков, А.В. Колосов, В.Л. Шемякин и их дискриминантная модель прогнозирования банкротства учитывает влияние шести факторов и выглядит следующим образом:

,

где

К₁ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

К₂ - коэффициент текущей ликвидности;

К₃ - рентабельность собственного капитала;

К₄ - капитализация;

К₅ - коэффициент общей платежеспособности;

К₆ - коэффициент менеджмента.

Впервые российскими экономистами был введен коэффициент менеджмента при построении дискриминантных моделей. Коэффициент менеджмента - это соотношение выручки от реализации и текущие обязательства. Если Z<10-50, то риск банкротства высокий.

Следующая модель, требующая внимания - это шестифакторная модель О.П. Зайцевой которая характеризуется уравнением:

,

где

К₁ - коэффициент убыточности предприятия;

К₂ - кредиторская и дебиторская задолженность;

К₃ - обратная величина коэффициенту абсолютной ликвидности (соотношение краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов);

К₄ - убыточность реализации продукции;

К₅ - коэффициент финансового рычага;

К₆ - коэффициент загрузки.

Для определения вероятности банкротства необходимо сравнить фактическое значение коэффициента с нормативным значением. Если фактический коэффициент больше нормативного, отсюда следует, что есть высокая вероятность наступления банкротства компании, а если меньше - то вероятность банкротства низкая.

Перейдем к наиболее распространенным и эффективным регрессионным методам прогнозирования банкротства. Необходимо заметить, что logit-модели прогнозирования банкротства представляют наибольший интерес для ученых, поскольку они показывают высокие результаты.

Logistic regression analysis - это расширение методики многомерного регрессионного анализа и результат анализа должен быть дискретным, т.е. зависимая переменная должна быть дихотомической по своей природе (например, истина или ложь).

Иными словами, это разновидность множественной регрессии, назначение которой состоит в анализе связи между несколькими зависимыми переменными и зависимой переменной. С помощью данной регрессии можно оценить вероятность того, что событие наступит для конкретного испытуемого.

Этот метод получил широкое распространение в 1980-е гг. и обеспечивает максимально точные модели при прогнозировании банкротства в отличие от классических методик. При анализе банкротства logit-модель выступает как статистическая модель предсказания вероятности наступления банкротства предприятия.

Одним из преимуществ logit-анализа является то, что исследователь имеет возможность построить модель нелинейной зависимости, таким образом, для несостоятельных компаний - данный анализ снимает ограничение с условия подчинения дискриминантных переменных многомерному нормальному закону распределения. Не возникает проблем с однозначной интерпретацией результирующего показателя этой вероятности. В logit - моделях отсутствуют «зоны неопределенности» и аналитик вправе самостоятельно устанавливать числовые характеристики порога.

Данная модель имеет вид:

,

где:

P - вероятность наступления банкротства в долях единицы (от 0 до 1);

e - основание натурального логарифма (2,71828);

Y-коэффициент - интегральный показатель, который вычисляется в зависимости от разработанной модели.

В международной практике основоположником логистической регрессии в 1980-е гг. считается Джеймс Олсон, однако, первым формулу logit уравнения вывел Д. Чессер в 1974 г. Она имеет следующий вид:

,

где

Х₁ - отношение суммы денежной наличности и быстрореализуемых ценных бумаг к совокупным активам;

Х₂ - отношение объема продаж к сумме наличности и быстрореализуемых ценных бумаг;

Х₃ - отношение валовой прибыли к совокупным активам;

Х₄ - отношение заемного капитала к совокупным активам;

Х₅ - отношение основного капитала к чистым активам;

Х₆ - отношение оборотного капитала к объему продаж.

Далее показатель Y используется для расчета вероятности банкротства, если P<0,5, то вероятность наступления банкротства весьма низкая, если же наоборот, то высокая.

Выводы по 1 главе

Риск финансовой несостоятельности заключается в том, что деятельность в условиях неопределённости отражает вероятность абсолютной утраты компанией платежеспособности в результате нарушения воспроизводственного процесса, таким образом, неустойчивое финансовое состояние предприятий говорит не только внешней общеэкономической и политической ситуацией, но и неэффективным финансовым менеджментом.

Следует заметить, что на финансовую несостоятельность влияет огромное количество внутренних и внешних факторов. Взаимосвязь этих факторов приводят нас к предпосылкам финансовой несостоятельности организации.

Таким образом, разделений факторов огромное множество. Главное, для каждого предприятия выбрать необходимую классификацию с учетом специфики отрасли, провести анализ и найти то больное место, которое может привести к финансовой неустойчивости. Чаще всего, это два-три ключевых момента, они могут быть не только экономическими, но и учитывать политические, психологические факторы в совокупности. Но следует обратить внимание на то, что внутренняя особенность финансов организаций сама по себе не отразит реальную картину сути происходящего. Взаимосвязь ключевых внутренних и внешних факторов поможет понять угрожает ли компании риск быть финансово несостоятельной.

На сегодняшний день, в литературе довольно большое количество методов оценки финансовой несостоятельности. Однако, это не говорит о том, что разработаны методы, для прогнозирования данной проблематики.

Если характеризовать прогностические способности методов оценки и прогнозирования финансовой несостоятельности можно выделить три вида прогностической способности: высокая, средняя, низкая.

Наиболее эффективными с прогностической точки зрения являются методы, основанные на статистическом анализе данных, т.е. дискриминантные и регрессионные. Первые являются наиболее распространенными при прогнозировании банкротства. Суть анализа основывается на отнесении объекта исследования в группу в зависимости от значений параметров. Значения весовых коэффициентов определяется путем метода наименьших квадратов и не зависит от субъективных оценок. Однако, данный метод не может носить универсальных характер, потому что в компаниях есть различия и особенности, не присущие друг другу. Для наибольшей достоверности, значения весовых коэффициентов приходится постоянно обновлять.

Таким образом, теоретические основы финансовой несостоятельности были раскрыты в первой главе, также были проанализированы методы оценки прогнозирования риска финансовой несостоятельности. Проранжированы методы с точки зрения прогностических способностей.



ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ НА РИСК ФИНАНСОВОЙ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 Отраслевые особенности сферы торговли

Мировой внешнеторговый оборот за последние двести лет отличается стабильностью и постоянным ростом, согласно статистическим исследованиям. В международной торговле выделяются следующие характеристики:

1. Рост относительно производства (к совокупному ВВП мира).

2. Географические особенности.

3. Темпы роста импорта и экспорта.

4. Изменение соотношений групп товаров.

Внешняя торговля РФ в 2016 году составляла 530,4 млрд. долларов. В прошлом году - 471,2, т.е. сократилась на 11,2%. В том числе: экспорт сократился на 17%, импорт - на 0,4%. Федеральная служба государственной статистики. URL: http://www.gks.ru/

Основные качественные признаки международной торговли это - расширение торговли готовыми промышленными изделиями, увеличение емкости мировых рынков, рост международных торговых услуг и т.д.

В период роста и глобализации экономики, торговля - это один из самых важных секторов экономики государства. Она затрагивает все слои населения, поскольку все ключевые бизнес-процессы протекают сквозь нее. Это основа стабильности страны - важная бюджетообразующая составляющая в развитие всех регионов.

В 2016 году экономика РФ развивалась медленными темпами. Одной из причин этого стала зависимость страны от топливно - энергетического комплекса, а также ограниченность в санкционных условиях. Современная экономика требует от нынешнего финансового менеджмента данной отрасли глубинной перестройки, потому что реализация любой базовой стратегии связана с финансовым обеспечением стратегических решений. Финансовая стратегия - это всего лишь часть общей стратегии развития с учетом специфики отрасли.

Основной целью компаний, в том числе и торговой, является максимизация прибыли. Для того, чтобы достичь данную цель компании необходимо грамотно управлять финансовыми потоками организации, осуществлять свою деятельность и т.д. Однако для этого компания должна учитывать особенности, которые характерны для сферы торговли. В среднесрочной перспективе проявляются факторы, которые оказывают стимулирующее воздействие на экономический рост. Некоторые факторы, которые будут укреплять российскую экономику: постепенное восстановление потребительского спроса с учетом роста доходов населения в ближайшие три года и рост чистого экспорта. Соответственно, оживление розничной торговли. Торговля - это форма товарного обращения и также экономические отношения, которые присуще этой сфере. На сегодняшний день, торговля отражает основные противоречия и проблемы экономики страны. Тема исследования является актуальной, потому что с точки зрения масштабирования и влияния на уровень жизни населения - это одна из самых важных отраслей отечественной экономики. Стремительное развитие ряда процессов в экономике России имеет серьезное влияние на данную сферу. Покупатели акцентируют внимание прежде всего на качество услуг.

Развитие в сфере торговли в России характеризуется в последние двадцать лет институциональными сдвигами, это связано, прежде всего, с органическим ростом сетевой розницы. Эмпирические исследования позволяют говорить о том, что это породило некоторые противоречия: новое качество рынка и усиление конкурентного напряжения. Так как многие тенденции сейчас формирует тренд, происходит сложная трансформация в исследуемой сфере. Особенности развития данной сферы в стране можно выделить следующими ключевыми событиями: В 1998 году начался бурный рост торговли в РФ, а в 2004 г. рынок торговли в стране был одним из самых динамично развивающихся в мире. Западные сети были заинтересованы инвестировать в российский рынок, потому что это обуславливалось следующими позитивными факторами: низкие входные барьеры, разнообразный спрос на товарный ассортимент и ценовой диапазон и т.д. Такая динамика говорит о том, что у России высокий потенциал развития потребительского рынка.

Гипертрофированное развитие в данной отрасли было обусловлено эффективностью, привлекательностью для инвесторов, высокотехнологичностью. Однако это привело к тому, что возникла асимметрия перераспределения добавленной стоимости между производством и торговлей. Это породило структурное неравновесие в экономике нашей страны. Из-за влияния последствий мирового финансово-экономического кризиса существует неблагоприятная конъюнктура рынка для того, чтобы стабильно развиваться торговым компаниям. Например, изменения произошли в финансовой истории поставщиков и операторов; снизился удельный вес кредитов для нужд пополнения оборотных средств; оптимизация штата сотрудников и затрат. Также покупательский спрос изменился в сторону предпочтения более дешевых товаров, отсюда следует, снижение на спрос товаров люкс класса. Ужесточение конкуренции, рост аренды, неграмотно выстроенная логистика, отсутствие квалифицированного персонала и т.д. Большинство участников сферы торговли остро реагирует на низкий уровень подготовленности кадров. На это влияет неэффективность программ обучения в российских вузах, персоналу требуется переквалификация или самостоятельное погружение и изучение сферы торговли. Неэффективность проявляется, прежде всего, в непрестижности профессий, низкий уровень оплаты труда и отсутствие социальных гарантий. На диаграмме можно отследить динамику среднемесячной номинальной начисленной заработной плат за период с 2000 по 2016 гг. в экономике в целом, а также в секторе оптовой и розничной торговли. Приток работников в крупные города имеет сезонный характер, Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата работникам, соответственно, высокая текучесть кадров (примерно около 40%, по данным Ernst & Young), что тоже негативно сказывается на деятельности предприятия. В 2016 году средняя заработная плата по России в сфере торговли составила около 28 981 руб. против 27 553 руб. в прошлом году. Информационное агентство «РосБизнесКонсалтинг» URL: http://www.rbc.ru По сравнению со всей экономикой в целом данная цифра меньше на 6 972 в целом по рынку.