Паевые инвестиционные фонды как институт развития рыночной инфраструктуры в условиях российской экономики

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. СИСТЕМА КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ КАК ОДНА ИЗ ИНФРАСТРУКТУРНЫХ ОСНОВ РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

1.1 Рынок доверительного управления активами и его институциональные участники

1.2 Паевые инвестиционные фонды как инструмент персонального и коллективного инвестирования

1.3 Оценка эффективности и результаты деятельности паевых инвестиционных фондов и управляющих компаний в 2009-2011 годах

2. ФАКТОРЫ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ В РАМКАХ СИСТЕМЫ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ПРОБЛЕМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ НА ПРИМЕРЕ ОТКРЫТОГО ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА АКЦИЙ «ГАЗПРОМБАНК - ФОНД РАЗВИВАЮЩИХСЯ ОТРАСЛЕЙ»

2.1 Инвестиционная декларация и общая финансовая стратегия на примере Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» и его управляющей компании ЗАО «Газпромбанк - Управление активами»

2.2 Результаты деятельности Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» по состоянию на 1 квартал 2012 г

2.3 Факторы, определяющие перспективы развития Открытого паевого инвестиционного фонда Акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей»

3. ПРЕДЛОЖЕНИЯ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКИ ЦЕЛЕСООБРАЗНОГО ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРА С УЧЕТОМ ПЕРСПЕКТИВ БУДУЩЕГО РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Будущее финансового рынка России и экономические перспективы паевых инвестиционных фондов

3.2 Консервативная инвестиционная стратегия как оптимальный способ достижения целей инвестора на рынке реальных инвестиционных предложений

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы.

Составной частью механизма устойчивого развития экономики Российской Федерации является формирование полноценного и эффективно функционирующего финансового рынка. Важным направлением создания современного рынка денежных ресурсов и фондовых ценностей должно стать интенсивное развитие системы коллективного инвестирования. Формирование институтов коллективного инвестирования позволит создать гибкий механизм мобилизации сбережений российских граждан и использования их для решения производственных и социальных задач, стоящих перед отечественной экономикой. Развитие данного финансового института усиливает приток внутренних инвестиций в российскую экономику и создает благоприятные условия для экономического роста. Соответственно возрастают и налоговые поступления, а это значит, что улучшается финансирование социальных программ и бюджетных организаций, усиливается борьба институциональных инвесторов за деньги населения, улучшаются условия инвестирования, увеличивается спрос на ценные бумаги.

Ведущая роль в становлении и развитии системы коллективного инвестирования в России в настоящее время отводится паевым инвестиционным фондам. В мировой практике инвестиционные фонды являются лидирующими среди инвестиционных институтов, успешно решают возложенные на них макроэкономические задачи, представляют высокодоходный вариант вложения капитала. За последние пять лет количество паевых инвестиционных фондов увеличилось с 15 до 400.

Все это позволяет говорить о становлении ПИФов, как института по аккумулированию денежных средств преимущественно мелких инвесторов в недалеком будущем способного составить конкуренцию даже такому классическому в нашем обществе финансовому инструменту как депозиты частных лиц в коммерческих банках. Во многом этому способствует общее развитие фондового рынка, рост которого за 2005 год составил около 83%, а также увеличение доходов населения.

Однако концентрация значительной части национальных активов в руках небольшого круга крупных собственников не позволила широким слоям населения включиться в процесс повышения стоимости национального богатства и получать выгоды от роста национальной экономики. Подобная ситуация не стимулирует граждан активно участвовать в экономическом развитии страны.

Кроме того, низкая капитализация отечественного фондового рынка, а также дефицит ликвидных ценных бумаг и производных финансовых инструментов препятствуют росту рынка коллективного инвестирования.

Немаловажной проблемой является отсутствие инфраструктурных облигаций и инструментов секьюритизации в перечне допустимых объектов вложений инвестиционных фондов, что ограничивает инвестиционные возможности УК, при этом тормозит развитие социально значимого сектора ипотечного кредитования, реализацию крупных инфраструктурных проектов, федеральных целевых программ, а также национальных проектов «Развитие агропромышленного комплекса», «Доступное и комфортное жилье - гражданам России».

Выделенные проблемы подтверждают актуальность выбранной темы.

Объектом исследования в настоящей работе является институты коллективного инвестирования в форме паевых инвестиционных фондов в условиях российской экономики.

Предметом исследования выступает проблематика функционирования ПИФ.

Целью исследования является исследование актуальных проблем функционирования ПИФ как института развития рыночной инфраструктуры. на примере Открытого паевого инвестиционного фонда акций А «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» предложения и рекомендация по формированию экономически целесообразного поведения с учетом перспектив будущего развития рынка ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели в работе нужно решить следующие задачи:

- Рассмотреть систему коллективного инвестирования и доверительного управления активами как одну из инфраструктурных основ российского финансового рынка.

- Выявить факторы развития экономических отношений в рамках системы коллективного инвестирования и проблемы функционирования паевых инвестиционных фондов на примере Открытого паевого инвестиционного фонда акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей».

- Разработать предложения и рекомендации по формированию экономически целесообразного поведения инвестора с учетом перспектив будущего развития рынка ценных бумаг.

Предмет исследования - паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Объект исследования - Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей».

Методологическая и информационная база исследования.

Методологией работы является системный анализ, позволяющий обеспечить целостность исследования. К основным методам, используемым в работе, относятся логический метод, сравнительный и статистический анализ.

Структура исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

1. Система коллективного инвестирования и доверительного управления активами как одна из инфраструктурных основ российского финансового рынка

1.1 Рынок доверительного управления активами и его институциональные участники

Развитие современной экономики невозможно без соответствующего обеспечения инвестициями. Наличие достаточного объёма инвестиционных ресурсов в экономическом обороте позволяет получить к ним доступ тем, кто в них нуждается для реализации своей предпринимательской деятельности на удобных для целей осуществления конкретного проекта условиях - оформить кредит, выпустить облигации, провести эмиссию акций и т.д. Такие важные стоящие перед страной задачи, как возрождение экономического потенциала, коммерциализация богатых интеллектуальных ресурсов для их эффективного использования и развития, диверсификация и снижение специализации экономики по сырьевым товарам, вряд ли могут быть решены без эффективного обеспечения инвестициями.

Составной частью механизма устойчивого развития экономики Российской Федерации является формирование полноценного и эффективно функционирующего финансового рынка. Важным направлением создания современного рынка денежных ресурсов и фондовых ценностей должно стать интенсивное развитие системы коллективного инвестирования. Формирование институтов коллективного инвестирования позволит создать гибкий механизм мобилизации сбережений российских граждан и использования их для решения производственных и социальных задач, стоящих перед отечественной экономикой. Развитие данного финансового института усиливает приток внутренних инвестиций в российскую экономику и создает благоприятные условия для экономического роста. Соответственно возрастают и налоговые поступления, а это значит, что улучшается финансирование социальных программ и бюджетных организаций, усиливается борьба институциональных инвесторов за деньги населения, улучшаются условия инвестирования, увеличивается спрос на ценные бумаги.

Население является важнейшим субъектом сбережений в развитых странах. Так, рассмотрение структуры финансовых активов США за 90-е гг. показывает, что доля финансовых активов, приходящихся на население, составляла порядка 40%. Таким образом, население является важнейшим источником сбережений, что вполне соответствует распространённому мнению о роли средств населения как опоры современной системы воспроизводства.

Ведущая роль в становлении и развитии системы коллективного инвестирования в России в настоящее время отводится паевым инвестиционным фондам. В мировой практике инвестиционные фонды являются лидирующими среди инвестиционных институтов, успешно решают возложенные на них макроэкономические задачи, представляют высокодоходный вариант вложения капитала.

Современные исследователи определяют «паевой инвестиционный фонд» как «денежный мешок» Капитан М.Е., Барановский Д.С. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. - СПб.: Питер, 2007, с. 37., в который инвесторы вкладывают свои деньги для дальнейшего инвестирования их на финансовых рынках профессиональными управляющими.

Коллективное инвестирование (ПИФ) - схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста) Солабуто H.В. Секреты инвестирования в ПИФ. - СПб.: Питер, 2007, с.33..

Наиболее системно суть финансовых посредников занимающихся инвестированием средств в сферу бизнеса (кроме банков) рассмотрено в работе американского ученого Ф. Мишкина, который отдельно выделяет характеристики паевым фондам и рассматривает небанковские финансовые институты в той или иной мере выполняющие роль посредника. «Паевые (взаимные) фонды - это финансовые посредники, которые аккумулируют средства большого числа мелких инвесторов путем продажи им паев и вкладывают привлеченные ресурсы в ценные бумаги» Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорошенко. - М.: Аспект Пресс, 1999. с. 369.

Федеральный закон Федеральный закон №156 от 29.11.2001, ст.10 «Об инвестиционных фондах»., дает такую трактовку: «паевой инвестиционный фонд, далее (ПИФ)»: это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (УК). Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, следовательно, плательщиками налога на доходы, полученные в виде прироста стоимости пая являются пайщики фонда. Доход от владения паем возникает только в момент его реализации и облагается по принятой ставке обложения дохода. Финансовые аналитики называют ПИФы чуть ли не единственной доступной рядовым гражданам возможностью не только сберечь деньги от инфляции, но и заработать Колесников Е. Как правильно выбрать ПИФ / Евгений Колесников. - М.: ACT; СПб.: Астрель-СПб, 2007, с. 11..

Следовательно, ПИФ - так называемый обособленный имущественный комплекс, создает и управляет которым на фондовом рынке управляющая компания. Приобретая паи, инвесторы и образуют паевой фонд.

Согласно Федеральному закону, «инвестиционный пай» является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд Федеральный закон №156 от 29.11.2001, ст.14 «Об инвестиционных фондах».. При внесении денежных средств в фонд инвестор становится владельцем пая, учет прав, на которые осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев, который ведет специализированный регистратор или депозитарий. Пай дает владельцу право на надлежащее доверительное управление фондом и право на получение денежной выплаты при ликвидации фонда, а также право на погашение пая. Имущество ПИФа является совместной долевой собственностью пайщиков фонда, право собственности пайщика на долю имущества фонда подтверждается выдачей пая, в свою очередь, пай - является именной бездокументарной не эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. «Пай» - это, прежде, всего, право на получение назад вложенных денег и дохода, при условии прироста капитала у всего фонда, зависящего от роста стоимости ценных бумаг, в которых управляющий фонда разместил деньги пайщиков Эрдман Г. В. Инвестируй и богатей / Эрдман Г. В. - М.: HT Пресс, 2007. с. 93.. На этапе формирования фонда управляющая компания в произвольном порядке устанавливает стоимость пая, которая не может меняться до окончательного формирования фонда.

Управляющая компания - является участником фондового рынка, имеет лицензию на право осуществления деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами Капитан М.Е., Барановский Д. С. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. - СПб.: Питер, 2007, с. 38.. Управляющая компания должна быть создана в форме акционерного общества (открытого или закрытого), либо общества с ограниченной или дополнительной ответственностью. Обществ с дополнительной ответственностью российский рынок коллективных инвестиций не знает. Управляющей компании необходимо обладать собственными средствами, не ниже установленного ФСФР России. После 1 апреля 2003 г. компаниям с лицензией на управление ПИФами и НПФ необходимо иметь собственные средства в размере не ниже 20 млн. рублей. Для тех компаний, которые одновременно обладают и второй лицензией - на управление ценными бумагами - собственные средства должны быть не ниже 30 млн. рублей Капитан M.E. Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций: Справочник / Сост. М.Е. Капитан. - М.:

Альпина Паблишер, 2003. - с. 9.

В основе отношений пайщиков инвестиционного фонда, ПИФа и УК положен договор доверительного управления, по которому доверительному управляющему передается в распоряжение имущество, находящееся у учредителя управления в собственности. Основными задачами управляющей компании являются:

- профессиональное управление средствами пайщиков;

- обеспечение прав пайщиков по своевременному исполнению их требования о погашении паев;

- ведение бухгалтерского учета, проведение оценки стоимости чистых активов фонда и расчет стоимости инвестиционного пая;

- размещение рекламы фонда и проведение маркетинговых мероприятий с целью привлечения инвесторов.

Регулирование рынка коллективных инвестиций, контроль за деятельностью управляющих компаний и лицензирование осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), являющаяся федеральным исполнительным органом по рынку ценных бумаг. Для целей сохранности денежных средств вкладчиков, в работе паевого инвестиционного фонда участвуют несколько организаций, составляющих инфраструктуру ПИФ (рис. 1).

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, управляющая компания имеет отдельные банковские счета. На эти счета пайщики перечисляют средства за приобретаемые паи. Схема взаимодействия сторон, участвующих в работе фонда, следующая:

1. Инвестор подает заявку на приобретение инвестиционных паев в управляющую компанию или через агента фонда по приобретению и погашению паев и переводит деньги на счет фонда.

2. Управляющая компания направляет документы специализированному регистратору, где ведется реестр владельцев паев, для зачисления паев инвестору.

3. Регистратор направляет инвестору уведомление о приобретении паев.

4. Управляющая компания отдает распоряжение брокеру на приобретение ценных бумаг и осуществляет перевод денег. Брокеры приобретают ценные бумаги на бирже.

5. Приобретенные ценные бумаги переводятся на счет фонда в депозитарии, где происходит учет и хранение ценных бумаг.

6. Депозитарий зачисляет ценные бумаги на счет фонда.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1. Схема функционирования ПИФ

- управляющая компания паевого инвестиционного фонда, организует создание и осуществляет управление паевым фондом, а также отвечает за возврат денег пайщикам;

- депозитарий фонда ведет учет и хранит имущество, при этом контролируя законность действий Управляющей компании, в соответствии требованиям российского законодательства. Специализированным депозитарием может выступать банк или иная коммерческая организация, имеющая лицензию на право предоставления депозитарных услуг;

- регистратор фонда осуществляет ведение реестра владельцев паев паевого инвестиционного фонда. Ведение реестра владельцев инвестиционных паев осуществляется исключительно юридическими лицами, обладающими лицензией на право проведения деятельности по ведению реестра ценных бумаг, или специализированным депозитарием паевого фонда, который осуществляет ведение счетов ДЕПО;

- оценщик (коммерческая организация), имеющая лицензию, выданную ФСФР России, оценивает ту часть имущества, которая не имеет прямой рыночной (биржевой) стоимости, а также недвижимое имущество;

- брокеры, осуществляют операции по покупке и продаже ценных бумаг по поручению управляющей компании;

- агенты по размещению паев принимают на себя функции по размещению и погашению инвестиционных паев за вознаграждение в форме надбавки (при размещении) и скидки (при погашении);

- аудитор управляющей компании паевого инвестиционного фонда, проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компании фонда, расчет стоимости чистых активов и цены пая. Имеет право проводить внеплановые аудиторские проверки Солабуто H. В. Секреты инвестирования в ПИФ. - СПб.:, 2007, с.34-35.

Основной документ паевого фонда - это правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом, которые регистрируются в ФСФР, и содержат информацию, стандартную для всех видов фондов: общие положения, инвестиционную декларацию, права и обязанности управляющей компании, права владельцев паев, информацию по выдаче, погашению, обмену, приостановлении паев, определение расчетной стоимости одного пая, выходные данные фонда, ответственность управляющей компании, депозитария и лица, осуществляющего ведение реестра владельцев паев.

Таким образом, в работе ПИФа участвует не одна, а целых четыре организации, что гарантирует надежность паевого фонда. Управляющие компании, спецдепозитарии и спецрегистраторы имеют лицензии ФСФР России, а аудиторы - лицензии Министерства финансов. Для каждой из этих организаций установлены жесткие требования.

Общие фонды банковского управления (ОФБУ) - еще одна возможность выгодно вложить деньги в ценные бумаги частному инвестору в России. ОФБУ - это фонды, аналогичные паевым инвестиционным фондам. Только создаются и управляются они не управляющими компаниями, а банками. Так же, как и ПИФ, ОФБУ не является юридическим лицом. Банк аккумулирует средства инвесторов, объединяет их в один общий фонд и в дальнейшем управляет фондом на финансовом рынке. Только финансово стабильные банки, относящиеся к 1-й категории по финансовому состоянию и имеющие капитал не менее 100 млн. руб., могут учреждать ОФБУ. Банк может учредить несколько фондов - в зависимости от стратегии управления.
Существенное различие для инвестора между ПИФами и ОФБУ заключается в том, что эти фонды имеют разные возможности по вложению средств пайщика в доходные активы. ПИФы жестко контролируются внешними организациями (особенно специализированным депозитарием) и обязаны четко придерживаться состава и структуры активов в соответствии с требованиями государственного регулятора фондового рынка - Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). ОФБУ имеют гораздо больше возможностей в инвестировании активов - средства инвесторов могут быть вложены не только в российские, но и в иностранные ценные бумаги, валюту, драгоценные металлы; возможно совершение операций на срочном рынке с фьючерсами и опционами, которые приносят наивысший доход или страхуют от рисков.

Если для паевых фондов преимущества такого жесткого контроля - это меньший риск инвестиций и защита от недобросовестного управления, то преимущества ОФБУ по сравнению с ПИФами - наибольшая гибкость в управлении в зависимости от конъюнктуры на финансовых рынках.
Однако либеральные условия управления ОФБУ не означают, что банк может делать с деньгами инвесторов все, что захочет. Операции со средствами, вложенными в ОФБУ, осуществляются в соответствии с принятой банком инвестиционной декларацией. Инвестиционная декларация должна содержать информацию о доле каждого вида имущества, каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т. д.), входящих в портфель инвестиций ОФБУ; о доле средств, размещаемых в валютные ценности; об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей - эмитентов ценных бумаг).

ОФБУ не может вкладывать более 15% своих активов в ценные бумаги одного эмитента. Банк не может выдавать кредиты (займы) за счет имущества, находящегося в доверительном управлении, как это происходит с обычными вкладами в банке. Еще одно различие между ОФБУ и ПИФами состоит в том, что паи ПИФа можно покупать только за рубли, а в ОФБУ инвестор может вкладывать все, во что позволяет инвестировать декларация фонда, - доллары, евро, ценные бумаги или даже драгметаллы.

При вложении средств в ОФБУ между управляющим (банком) и учредителем управления (инвестором) заключается договор доверительного управления. Доверительный управляющий обязан выдать на сумму внесенного имущества документ - сертификат долевого участия, подтверждающий факт передачи имущества в доверительное управление. В сертификате указывается размер доли учредителя в составе общего фонда банковского управления. Сертификат долевого участия не является ценной бумагой и не может быть предметом договоров купли-продажи - это своего рода расписка. Доходы инвестору в ОФБУ также не гарантируются - все зависит от доходности инвестиционных активов и эффективности управления фондом. Количество действующих ОФБУ примерно в пять раз меньше, чем ПИФов.

Существенное различие для инвестора между ПИФами и доверительным управлением являются стратегии. Разница в стратегиях определяется тем, что ПИФы могут инвестировать в ценные бумаги только в соответствии с жесткими требованиями ФСФР, указывающими, в какие ценные бумаги и в каких пропорциях возможно инвестирование. Поэтому возможность зарабатывать на ценных бумагах для ПИФов существенно меньше, чем для доверительного управления. Преимущество доверительного управления - активные стратегии на рынке акций вплоть до спекуляций на падающем рынке, операции на рынке фьючерсов и опционов. А паевые фонды всегда придерживаются выбранной стратегии. Как правило, это либо портфель акций, либо облигаций, либо в портфеле фонда присутствуют акции и облигации с перевесом в ту или иную сторону. Клиент может установить определенные параметры портфеля, которых будет придерживаться управляющий его портфелем, например, состав и структуру портфеля, различное соотношение доходности, риска или ликвидности вложений. Все эти параметры будут записаны в инвестиционной декларации. При изменении рыночной конъюнктуры управляющий может оперативно сменить инвестиционную стратегию. В случае падения рынка акций он может переложить капитал из акций в облигации, которые гораздо стабильнее и приносят гарантированный процентный доход.

1.2 Паевые инвестиционные фонды как инструмент персонального и коллективного инвестирования

Существует классификация ПИФов в зависимости от инструментов инвестирования Постановление ФКЦБ от 14 августа 2002г. №31., а согласно положения о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов Постановление ФКЦБ РФ №31/пс от 14.08.2002 г. «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (в ред. Постановлений ФКЦБ РФ от 23.04.2003 г. № 03-21/пс, от 18.02.2004 г. №04-7/пс)., выделяют следующие виды фондов (табл. 1).

Таблица 1

Классификация паевых инвестиционных фондов по инструментам инвестирования

Категория фондов	Инструмент инвестирования
Фонды акций	Акции, удельный вес облигаций не должен превышать 40% стоимости активов фондов акций
Фонды облигаций	Облигации различных эмитентов, акции, но с оценочной стоимостью не более 40% стоимости активов фонда облигаций
Фонды смешанных инвестиций	Акции, облигации, отсутствуют ограничения на вложения в акции, облигации
Фонды индексные	Акции, соответствующие структуре выбранного фондового индекса
Фонды фондов	Портфель по стоимости не менее 50% ценных бумаг других инвестиционных фондов
Фонды денежного рынка	Банковские депозиты, депозитные сертификаты, высоколиквидные облигации, государственные ценные бумаги, коммерческие векселя

В зависимости от категории паевого инвестиционного фонда можно судить о степени риска и потенциале дохода, на который мы можем рассчитывать, инвестируя деньги в фонд и тем самым, защищая интересы инвесторов.

Состав, структура активов паевых инвестиционных фондов различных типов и категорий регламентируется ФСФР, каждая из категорий паевых фондов подразделяется на типы (табл. 2).

Различия между ними заключаются в том, как часто они могут производить выдачу и погашение паев. На сегодняшний день в России действуют инвестиционные фонды трех типов: открытые, интервальные и закрытые.

Таблица 2

Типы паевых инвестиционных фондов

Тип фонда	Характеристика фонда	Стоимость пая	Количество паев
Открытые	УК несет обязательство продать или купить пай в любой рабочий день	Цена пая зависит от рыночной стоимости инвестиций фонда. Цена пая рассчитывается как отношение чистых активов фонда к общему количеству выпущенных паев	Количество инвестиционных паев не ограничено
Интервальные	УК обязана продать или купить пай только в обозначенные двухнедельные периоды 2,3,4 раза в год	Стоимость паев рассчитывается ежемесячно, только на день предшествующий открытию интервала и на день, следующий после закрытия По окончании открытого периода определяется цена пая, а также их количество	Количество инвестиционных паев не ограничено
Закрытые	Фонд создается на определенный срок (от 3-х лет до 15 лет). УК не несет обязательства по выкупу паев	Определяется спросом и предложением на фондовом рынке. Паи приобретаются лишь при формировании фонда, а погашаются по окончании срока действия договора доверительного управления. Погашение паев производится по окончании срока, на который создается фонд	Количество паев фиксировано и устанавливается Правилами ДУ

Открытые фонды предоставляют большую ликвидность средств пайщиков, поскольку держат свои активы в высоколиквидной форме. К ним относятся:

- Государственные ценные бумаги (при этом доля гособлигаций одного выпуска составляет не более 35% всего активов фонда)

- Муниципальные ценные бумаги

- Акции и облигации российских акционерных обществ (стоимость ценных бумаг одного эмитента не может составлять более 20 % стоимости всех активов фонда)

- Акции и облигации зарубежных компаний (доля - 20% всех активов фонда)

- Ценные бумаги других государств

- Банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке - не более 20% стоимости всех активов фонда)

Интервальные и закрытые ПИФы при меньшей ликвидности активов имеют и большую доходность, поскольку можно планировать инвестиции на более долгий период (так как инвесторы не могут прежде времени забрать свои средства).

Состав активов интервального и закрытого фондов (помимо ценных бумаг, которые могут принадлежать открытым фондам) может содержать следующие финансовые инструменты:

- Государственные облигации одного выпуска - не более 30 % всех активов фонда

- Ценные бумаги непризнанных эмитентов - не более 65% всех активов фонда

- Ценные бумаги признанных эмитентов в совокупности со средствами в банковских вкладах - не менее 35 % всех активов фонда

- Голосующие акции всех российских ЗАО

- Недвижимость и имущественные права на недвижимость

- Жилищные сертификаты

- Банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке - не более 20% стоимости всех активов фонда).

Каждому типу фондов присуща своя структура, за исключением только закрытого типа, который характеризуют следующие категории фондов, выделенные для «квалифицированных» инвесторов, согласно действующему законодательству, происходит появление на рынке четырех новых типов инвестиционных фондов: рентных, кредитных, фондов товарного рынка и хедж- фондов, которые хоть и существовали ранее, но законодательно утверждены не были.

В связи с тем, что «квалифицированные» инвесторы принимают на себя риски, им присуще инвестирование средств в фонды, паи которых ограничены в обороте и предназначены только для «квалифицированных» инвесторов (рис. 2).

Это обусловлено тем, что такие фонды имеют расширенную инвестиционную декларацию, которая учитывает факт наличия более рискованных активов.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2. Типы фондов по категориям

Из ранее действующих к фондам, паи которых предназначены для «квалифицированных» инвесторов Понятие «квалифицированный инвестор» было введено Федеральным законом от 6 декабря 2007 г. № 334-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации; Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 18 марта 2008 г. № 08-12/пз-н «Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами»., новое законодательство отнесло фонды прямых и венчурных инвестиций, а также фонды недвижимости, инвестиционная декларация которых предполагает возможность инвестировать, помимо прав из договоров на долевое участие в строительстве, также в права по инвестиционным контрактам на строительство подрядным договором, доли и акции строительных организаций, проектно- сметную документацию.

Все остальные категории фондов также могут быть заявленными, как предназначенные для «квалифицированных» инвесторов, при этом в отношении них, будут действовать нормы, позволяющие более свободно структурировать активы в составе имущества фонда, а также распространяться все дополнительные возможности фондов для «квалифицированных» инвесторов.

Среди дополнительных возможностей организаторов проектов и управляющих компаний закрытых фондов, паи которых ограничены в обороте, позволяющих ПИФам функционировать на новых условиях, наиболее интересными представляются возможности инвестора участвовать в управлении проектом и возможность самого ПИФа оперировать кредитными - заемными средствами.

Состав и структура активов фондов различных типов и категорий регламентируется Приказом ФСФР Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 20 мая 2008 г. № 08-19/пз-н «О некоторых вопросах осуществления деятельности по управлению активами акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов», согласно этого приказа установлен ряд дополнительных требований как к количественным параметрам структуры активов, так и к качественным параметрам самих активов. .

ЗПИФН включают в свою подгруппу следующие виды фондов: рентные (арендные) фонды или же фонды денежного потока, девелоперские фонды, строительные фонды и земельные фонды.

Готовый объект инвестирования в рентных фондах конкретен, что позволяет заранее рассчитать будущую доходность инвестиционных вложений еще до начала создания фонда Варамесв Э.Ю. Финансово-кредитная система, бюджетное, валютное и кредитное регулирование экономики, инвестиционные ресурсы//Проблемы современной экономики, 2010 №3 (19), с. 22. .

Девелоперские фонды занимаются изменением и улучшением объектов недвижимости, их доход равен разнице между стоимостью объекта до и после изменений, земельные ПИфы получают доход за счет удорожания земли, а строительные фонды за счет возведения объектов недвижимости и последующей их продажи. Фондовый рынок не будет расти бесконечно, говорят эксперты, а вот земля и недвижимость всегда будет в цене. Аналитики отмечают весьма примечательную тенденцию: в процессе создания и распространения фондов недвижимости и земельных ПИФов активно включаются банки. Для них наличие таких фондов не только возможность диверсифицировать «продуктовую» линейку высокодоходных продуктов, но и шанс привлечь достаточно «продвинутую» категорию инвесторов Скогорева А. Недвижимость добывает проценты//Банковское обозрение, №6. июнь 2007, .

Преимуществами вложения в Паевые Инвестиционные Фонды в сравнении с другими видами инвестирования средств (банковскими вкладами, самостоятельное инвестирование на рынке ценных бумаг и т.д.) являются:

1. Возможность приобрести акции крупнейших компаний, располагая небольшой суммой денежных средств

С помощью коллективного инвестирования, даже с незначительным стартовым капиталом, появляется возможность вложить деньги в ряд ценных бумаг, стабильно функционирующих на рынке и приносящих проценты и дивиденды инвесторам.

2. Возможность выхода на фондовый рынок, не будучи профессионалом в данной области

Средствами инвесторов ПИФов управляет профессиональная команда специалистов Управляющей Компании, квалификация которых подтверждается аттестатами ФСФР и многолетним опытом работы на рынке ценных бумаг.

3. Возможность в любое время продать или купить пай, т.е. высокая ликвидность вложений в ПИФ

В этом случае, нужно обратить внимание на вид ПИФа, т.к. только пайщики открытого ПИФа имеют возможность продать, купить или поменять пай в любой рабочий день.

4. Максимальная защита средств инвестора

Деятельность Паевых Инвестиционных Фондов строго регулируются законами. Именно следствием жесткого законодательного контроля со стороны государства являются пониженные риски инвестиций в ПИФ (нормативные акты стали разрабатываться с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г., уже на солидной правовой базе) Положение ФСФР №05-23/пз-н от 22.06.2005 (о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации, утвержденное ФСФР России)..

5. Потенциально более высокая доходность в сравнении с банковскими вкладами

Пайщик получает всю прибыль от вложенных средств, Управляющая Компания - фиксированный процент за оказания услуг доверительного управления. Таким образом, Управляющая Компания заинтересована в максимальном приросте средств.

6. Открытость структуры инвестиционного портфеля

Управляющие Компании регулярно информируют пайщиков и публикуют отчетность о своей работе. Тем самым информация о том куда и как вкладываются деньги инвесторов является открытом и пайщики всегда могут получить отчет о вложенных средств.

Если сравнивать с банковскими вкладами, то размещая средства в Банке никто не знает, как эти деньги используются Банком и куда направляются для их прироста.

7. Отсутствие двойного налогообложения

ПИФ не является юридическим лицом и не платит налог на прибыль, что также освобождает инвесторов от уплаты дополнительных налогов. Пайщики хоть и уплачивают налог, но только один раз - в момент реализации пая - налог на доходы физических лиц. Но при этом пайщики свободны от налога на прибыль, полученную от операций с имуществом фонда.

8. Возможность выбора сочетания доходности и риска для наиболее комфортного инвестирования Эрдман Г. В. Инвестируй и богатей / Эрдман Г. В. - M.: HT Пресс, 2007, с. 1 16-1 18.-..

Даже в одной Управляющей компании, как правило, представлен большой выбор видов и типов ПИФов, что позволяет выбрать оптимальную стратегию для собственных инвестиций и предусмотреть риск вложений исходя из индивидуальных целей.

К числу же недостатков Паевых Инвестиционных Фондов могут быть отнесены следующие моменты:

1. Риск потерь вследствие неграмотного управления средствами Паевого Инвестиционного Фонда

2. Рыночный риск

Пайщик не может принимать участие в управление фондом и риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления он берет на себя.

3. Отсутствие регулярных выплат дохода

Весь доход пайщиков это доход, получаемый при продаже своих паёв Управляющей Компании. Доход получается из разницы стоимости пая в момент покупки и в момент продажи.

4. Возможность дефолта в стране

От данного риска нельзя уберечь никакие вложения, в т.ч. и вложения в ПИФ. При резком ухудшении экономической ситуации в стране, финансовые рынки также подвержены значительным колебаниям и падениям.

Совокупность преимуществ перекрывает все недостатки ПИФов, что делает вложения в ПИФ привлекательными для частных инвесторов. А также дает возможность получать доход от вложений в ценные бумаги непрофессионалам в области фондового и финансового рынков.

1.3 Оценка эффективности и результаты деятельности паевых инвестиционных фондов и управляющих компаний в 2009-2011 годах

В 2008-2009 гг. финансовые рынки находились в кризисном состоянии, что было выражено коллапсом кредитных рынков, обвалом цен на акции и товарные активы, а так же ростом недоверия участников мировой финансовой системы. В обзоре сегодняшнего состояния мировой экономики и общего инвестиционного климата важно обозначить место, которое нынешний кризис занимает в ряду предшествующих событий, с тем, чтобы получить некоторую базу для сравнения этих событий.

Прологом сегодняшнего кризиса стало появление источника ликвидности, как следствия ведения политики стабилизации рынка и стимулирования спроса в США после событий 2001 года, а в дальнейшем роста профицита торговых бюджетов в странах Азиатского региона и нефтедобывающих странах за счет роста экспорта. Можно предположить, что в истории кризисов их основным катализатором послужил избыток ликвидности, в случае инвестирования в новые рынки или технологии, экспорт инвестиций был формой распределения ликвидности развитых стран.

Анализируя возможные понятия финансового кризиса, стремительного обвала фондового рынка, нами это явление определяется как «падающий рынок» и этот феномен является следствием реализации фондового кризиса и отличается длительностью воздействия, а, следовательно, длительностью проявления феномена падающего рынка.

В условиях глобального финансового кризиса необходимо провести анализ падающего фондового рынка, и финансовых инструментов с целью выявления наиболее привлекательного для инвестора фонда, показывающего более высокую доходность. Фондовый кризис можно охарактеризовать временным горизонтом и глубиной кризиса, где под временным горизонтом фондового кризиса принимается временной отрезок от появления первых признаков кризиса до окончания понижающей тенденции рынка и появления устойчивого повышающего тренда. Глубина фондового кризиса - показатель, качественно характеризующий ущерб, нанесенный финансовому рынку и национальной экономике, который проявляется в сокращении объема ВВП, падении капитализации фондового рынка, потери части финансовых активов страны, снижении инвестиций в реальный сектор экономики и банкротстве части инвестиционных компаний.

На наш взгляд, существует два возможных варианта течения фондового кризиса. В первом варианте, фондовый рынок растет вместе с ростом экономики, а рост капитализации зависит от роста стоимости активов компаний и ВВП в целом. В случае спада экономического цикла, когда дальнейший рост экономики невозможен, объем промышленного производства снижается вместе с капитализацией рынка, в результате этих факторов, происходит падение фондового рынка. По второму варианту, вследствие чрезмерного использования кредитных ресурсов, наступает момент, когда показатели роста фондового рынка начинают превышать рост реального сектора экономики, и разрыв между реальной стоимостью рынка и фундаментальной оценкой стоимости становится существенным, происходит резкое падению фондового рынка.

Рост процентной ставки вызывает рост цены заемных средств, в том числе стоимости обслуживания выпусков облигаций и кредитов, это приводит к увеличению количества проблемных долгов и дефолтов по облигациям, т.е. повышается риск данных финансовых инструментов. Вследствие этого существуют сильные стимулы для инвесторов, вкладывать свои средства в менее рискованные активы, а среди облигаций стараться избегать «мусорных» облигаций и облигаций ненадежных эмитентов, (облигации второго эшелона) в пользу государственных облигаций и облигаций высоконадежных эмитентов.

Резкое падение курсовой стоимости акций приводит сначала к увеличению объемов коротких позиций при небольшом объеме длинных позиций, а затем к падению объемов торгов. Одновременно возрастает волатильность акций, что также является признаками увеличения риска. Инвесторы уходят в менее рискованные сегменты ценных бумаг, а также из низколиквидных акций второго и третьего эшелона в акции «голубых фишек».

Так, на рынке коллективного инвестирования в период с 2008 г. по 2009 г. также сложилась достаточно непростая ситуация, снижение российского рынка акций составило 67%, что явилось самым большим падением значения за историю расчета индекса ММВБ с сентября 1997 г. Кроме этого, впервые с начала расчета индекса корпоративных облигаций с купоном ММВБ была зафиксирована отрицательная доходность за год. Эти события в первую очередь простимулировали вкладчиков выводить свои средства из фондов. Многие пайщики ранее рассматривали вложения как безрисковые и видели в них альтернативу депозитам с более высокой потенциальной доходностью.

За период с июня 2008 г. по май 2009 г. цены на нефть упали более чем в 2 раза, что отрицательно сказалось на динамике фондовых индексов и как следствие, на доходности ПИФов.

За период с июля по ноябрь 2008 г. индекс ММВБ упал в 3 раза, тем не менее, рынок немного подрос, и падение индекса за период с июня 2008 по май 2009 составило всего 36%). Падение стоимости паев в совокупности с выводом средств, привело к падению стоимости чистых активов, так совокупная СЧА открытых и интервальных фондов снизилась на 48%) с июня 2008 г. по май 2009 г., а относительно нижней точки падение достигало 63%, причем, именно отток средств пайщиков в общем падении СЧА сыграл значительную, но не определяющую роль. Так, падение СЧА открытых паевых фондов за период с 31 мая 2008 г. по 29 мая 2009 составило 59 353,4 млрд. руб., из них на вывод своих вложений инвесторами пришлось 13 284,72 млрд. руб.

Привлечение достигло положительных значений в феврале 2009 г., в этот период курс доллара начал понемногу снижаться. Динамика индекса ММВБ показывает нам состояние российского фондового рынка в целом. Баланс продаж открытых паевых фондов дает представление об изменении потребительских предпочтений рыночных инвесторов за последний год. Падение индекса почти в три раза за период с июня по октябрь 2008 г. сопровождалось значительным выводом средств пайщиков из паевых фондов. В ноябре 2008г. - январе 2009 г. значения индекса оставались крайне низкими - варьировались от 600 до 700 пунктов. Однако резкое падение приостановилось и, несмотря на то, что баланс продаж оставался отрицательным, отток средств российских ПИФов уменьшился и уже в феврале 2009 г. сменился притоком.

В это же время начался рост цены на нефть, вместе с которой, приостановился курс доллара.

По данным ФСФР на 1 января 2011 г. в России работало 1130 паевых фондов, из которых 647 закрытых инвестиционных фондов (табл. 3).

Таблица 3

Количество работающих фондов на 01.01.2011г. по данным: http://www.nlu.ru, Национальной лиги управляющих

Категория	Открытые	Интервальные	Закрытые	Всего
	Работают	Работают	Работают	Работают
Фонды акций	175	37	26	238
Фонды облигаций	58	5	1	64
Фонды смешанных инвестиций	11	33	22	166
Фонды денежного рынка	7	0	0	7
Индексные фонды	41	1	0	42
Фонды фондов	10	3	0	13
Фонды товарного рынка		2	0	2
Хедж-фонды		0	5	5
Ипотечные фонды	не предусмотрены законодательством	14	14
Фонды художественных ценностей		0	0
Фонды венчурных инвестиций		64	64
Фонды недвижимости		403	403
Фонды прямых инвестиций		35	35
Рентные фонды		33	33
Кредитные фонды		44	44
Всего:	402	81	647	1130

Суммарная стоимость чистых активов (СЧА) закрытых паевых фондов (ЗПИФ) составляет 321,6 млрд. руб. Крупнейшим фондом является закрытый ПИФ «Стратегические активы» под управлением компании «Агана», на него приходится более 10% суммарной СЧА - 41,01 млрд. руб. В рейтинге ПИФов по СЧА закрытые фонды занимают практически все лидирующие позиции. Так, в десятке крупнейших ПИФов лишь один фонд открытый - «ЛУКОЙЛ Фонд первый» управляющей компании «Уралсиб», занимает шестое место, его СЧА составляет 9,8 млрд. руб. (табл. 4).

Отметим, что существенный вклад в рост совокупных активов ЗПИФов вносили первичные размещения. В 2008 г. было сформировано 130 фондов, общая СЧА которых составила 83 млрд. руб., что существенно ниже показателя предыдущего 2007г, когда в 158 фондов было привлечено 230 млрд. руб. Это объясняется не только мировым финансовым кризисом, но и проблемами в законодательстве, когда на несколько месяцев была приостановлена регистрация ПИФов. Лидерами стали фонды недвижимости и ипотеки, которые привлекли 70 млрд. руб., что составило 84% всех первичных размещений.

Таблица 4

Десять крупнейших ПИФов по стоимости чистых активов в млрд. руб. на 01.01.2011 г. по данным: http://www.nlu.ru, Национальной лиги управляющих

Название фонда	Название УК	Тип фонда	СЧА
«Стратегические активы»	«Агана»	Закрытый	41,01
«Казанский земельный инвестиционный фонд»	«АС Менеджмент»	Закрытый	16,3
«АКБ Барс - Горизонт»	«Ак Барс Капитал»	Закрытый	14,6
«ТФБ - Рентный инвестиционный фонд»	«ТФБ Капитал»	Закрытый	12,5
«Спортинвест»	«Менеджмент -консалтинг	Закрытый	10,5
«Лукойл Фонд первый»	«Уралсиб»	Открытый	9,8
«РВМ Русский транзит»	«РВМ Капитал»	Закрытый	8,8
«АГ Капитал Интерра»	«АГ Капитал»	Закрытый	6,2
«Ренессанс земельный»	«Ренессанс Капитал»	Закрытый	6,18
«Магистраль»	«КИТ Фортис инвестмент»	Закрытый	6,1
«ТрастЮнион-земельный»	«ТрастЮнион Эссет Менеджмент»	Закрытый	5,5

Несмотря на предсказываемые проблемы на рынке недвижимости, данные фонды продолжали пользоваться популярностью у инвесторов. Средний размер закрытого фонда уменьшился на 15% и составил 1,3 млрд. руб., при этом самые крупные фонды - ЗПИФы акций, их средний размер 5,6 млрд. руб. Наименьшими активами располагал средний ипотечный фонд - 569 млн. руб.

Существенный удар был нанесен по уязвимому месту закрытых фондов - ликвидности.

Изменения в законодательстве сократили количество фондов, имеющих право обращаться на бирже. Напомним, что по новым правилам к биржевому обороту не допущены фонды, предназначенные для квалифицированных инвесторов.

К концу 2008 г. активность вторичного обращения паев снизилась.

Анализируя данные таблиц 5 и 6 можно сделать вывод, что, несмотря на ситуацию на «падающем» рынке количество ЗПИФов пусть медленно, но продолжает увеличиваться, соответственно и их СЧА тоже увеличивается.

Таблица 5

Динамика изменения количества и СЧА ЗПИФов по данным: http://www.nlu.ru, Национальной лиги управляющих

Дата	Количество ЗПИФов	СЧА ЗПИФов, млн. руб.
01.01.2003	3	808,4
01.01.2004	17	51 947,8
01.01.2005	63	72 315,1
01.01.2006	126	164 095,4
01.01.2007	247	269 759,8
01.01.2008	444	586 732,0
01.04.2008	480	627 177,0
01.07.2008	468	653 230,0
01.10.2008	492	744 960,7
01.12.2008	526	622 523,4
01.01.2009	530	631 140,0
01.01.2010	610	225 795,5
01.01.2011	647	321 624,86

Исследование отчетности фондов по данным ФСФР позволяет сделать заключение, что наибольшее количество средств сосредоточено в закрытых фондах (78,98% от общей СЧА), что свидетельствует о преимущественно долгосрочном характере инвестиций на российском рынке паевых инвестиционных фондов, а закрытые фонды в общем количестве паевых фондов преобладают как по количеству, так и по показателю стоимости чистых активов (СЧА), (табл. 6).

Таблица 6

Стоимость чистых активов ПИФов, млрд. руб. на 01.01.2011 г. по данным: http://www.nlu.ru, Национальной лиги управляющих

Категория	Открытые	Интервальные	Закрытые	Всего
Фонды акций	63,54	12,84	26,96	103,34
Фонды облигаций	13,43	0,18	0,33	13,94
Фонды смешанных инвестиций	14,84	11,32	74,04	100,20
Фонды денежного рынка	0,76	0,0	Не предусмотрены законодательством	0,76
Индексные фонды	5,2	0,70		5,87
Фонды фондов	0,26	0,67		0,93
Фонды товарного рынка		0,65		0,65
Хедж-фонды			Для квалиф. инвесторов*
Ипотечные фонды	не предусмотрены законодательством	2,31	2,31
Фонды художественных ценностей		0,13	0,13
Фонды венчурных инвестиций		Для квалиф. инвесторов
Фонды недвижимости		124,12	124,12
Фонды прямых инвестиций		Для квалиф. инвесторов
Рентные фонды		93,71	93,71
Кредитные фонды		Для квалиф. инвесторов
Всего:	97,99	26,36	321,62	445,97

* В соответствии с Законодательством, запрещено раскрывать информацию о структуре и составе активов.

Преимущество закрытых фондов состоит в том, что они не сталкиваются с проблемой оттока средств в случае неудовлетворительной доходности, что позволяет управляющим реализовывать долгосрочные стратегии и не поддаваться рыночной панике, т.е. минимизировать возможные убытки.

Таким образом, по имеющимся оценкам, с 2008 по 2010 г. в открытых и интервальных ПИФ акций доля акций выросла с 73,7 до 81,6%. В первом квартале 2011 г. доля акций не изменилась. За этот период доля облигаций в фондах акций снизилась до незначительных величин - 0,3% при том, что в фондах акций стоимость долговых инструментов может достигать 40% активов. Значительная доля принадлежит прочим вложениям, в первую очередь, по-видимому, денежным средствам, в 2010 - начале 2011 гг. она составляла около 18%.

В фондах облигаций доля корпоративных облигаций в 2008 - начале 2011 г. выросла с 74 до 81,4%. Несмотря на то что в фондах облигаций имеется возможность приобретать акции в объеме до 20% активов, доля акций достаточно мала и по итогам первого квартала составляет 2,6%. Также отмечается значительная доля прочих вложений на уровнях, сходных с фондами акций.

Для фондов смешанных инвестиций суммарная доля ценных бумаг должна быть не менее 70%. В 2008 - начале 2011 г. доля ценных бумаг находилась в пределах от 74 до 87%. Доля акций в 2010 г. составляла 48,6%, в первом квартале 2011 г. она снизилась до 42,3%. Также с 38,4 до 36,3% снизилась доля корпоративных облигаций. При этом существенно (с 13 до 21,4%) выросла доля прочих вложений.

Помимо стоимости чистых активов, важнейшей характеристикой индустрии ПИФ является объем чистого привлечения средств в фонды.