Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами.

Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности.

Задачи управления золотовалютными резервами включают определение их оптимальной структуры по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов, обеспечения их рациональной структуры, которая находится в непрерывном движении. Ольшаный А.И. Международные резервные активы Российской Федерации: проблемы и перспективы // Проблемы прогнозирования: № 1/2009, С. 99

Золотовалютные резервы (как упоминалось выше) представляют сравнительно сложную систему постоянно меняющихся элементов и включают две группы активов (см. рисунок 1). Колесов Н.Д., Колесова О.Н., Роль Центрального банка в формировании и использовании золотовалютных резервов // Проблемы современной экономики, N 3 (23), с. 13

Рисунок 1 Состав золотовалютных (международных) резервов государства

СДР (Special Drawing Rigts) - это эмитируемые Международным валютным фондом платежные средства, предназначенные для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ, соизмерения стоимости национальных валют; это потенциальное право на часть денег Международного валютного фонда. При вступлении в МВФ каждая страна делает взнос. Фонд в свою очередь выпускает СДР и распределяет их между странами пропорционально их взносам. В этот момент фактически происходит обмен части внесенных денег на СДР. Если стране потребуются деньги, то она может продать часть СДР другой стране или непосредственно Фонду, получив назад доллары (или другую валюту). Специальные права заимствования, www.wikipedia.org. wiki

Резервная позиция в МВФ. Резервная доля. Первая порция иностранной валюты, которую страна-член может приобрести в МВФ, называлась до Ямайского соглашения "золотой долей", а с 1978 г. - "резервной долей" (Reserve Transhe); она образует величину, составляющую до 25% квоты стран. Резервная доля определяется как превышение величины квоты страны-члена над суммой находящегося в распоряжении Фонда запаса национальной валюты данной страны (за исключением авуаров, которые являются результатом использования страной ресурсов МВФ в рамках кредитных долей). При этом если МВФ использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления средств другим странам, то резервная доля такой страны соответственно увеличивается.

Сумма займов, предоставленных страной-членом Фонду в рамках дополнительных кредитных соглашений, образует ее "кредитную позицию". Резервная доля и кредитная позиция вместе составляют "резервную позицию" (Reserve Position) страны-члена в МВФ. В пределах резервной позиции страны-члены могут получать валютные средства в МВФ автоматически, по первому требованию. Единственным условием для такого заимствования является констатация государством-членом наличия потребности в финансировании дефицита платежного баланса. Использование резервной позиции не рассматривается как получение кредита. Оно не требует от страны процентных и комиссионных платежей и не налагает на нее обязательства вернуть Фонду полученные средства. Механизм кредитных долей. Средства в иностранной валюте, которые могут быть приобретены страной-членом сверх резервной доли (в случае полного использования последней авуары МВФ в валюте страны достигают 100% величины квоты), делятся на четыре "кредитные доли", или транша (Credit Tranches), составляющие по 25% квоты. Международный валютный фонд, www.wikipedia.org. wiki

Рассмотрим факторы, оказывающие влияние на выбор величины необходимого золотого запаса страны.

1. Наличие у страны условий и мощностей по производству драгоценных металлов. Денежные власти золотодобывающих стран имеют возможность приобретать металл за национальную, что существенно снижает издержки подобного способа пополнения резервов. Значительный по объему золотой запас необходим золотодобывающим странам для развития и регулирования внутреннего рынка драгоценных металлов.

2. Степень конвертируемости национальной валюты и уровень доверия к политике денежных властей. Для валют, претендующих на значимую роль в международных валютно-кредитных отношениях, обеспеченность золотом либо напрямую подразумевается, либо нормативно закрепляется в форме фиксированной доли резервов, номинированных в золоте и хранящихся в эмитирующем финансовом институте. Почти все государства - эмитенты резервных или близких к ним по свойствам валют обладают высокой долей золота в структуре международных резервных активов (США, Германия, Франция, Великобритания, Швейцария, Италия). Кроме того, значительными золотыми авуарами обладают финансовые институты - эмитенты международных коллективных валют и расчетных единиц (например, МВФ).

3. Исторические традиции хранения резервов в металле. Накопление относительно большой части резервов в золоте характерно для развитых стран, в то время как развивающиеся страны и страны с переходной экономикой хранят в золоте небольшую часть резервов. Так, средняя доля золота в общем объеме золотовалютных резервов индустриально развитых стран составляет около 22%,, а доля золота в резервных активах развивающихся стран и стран с переходной экономикой - около 3%. Хранение определенной части золотовалютных резервов в драгоценных металлах ассоциируется у денежных властей с повышенной надежностью на случай непредвиденного развития геополитических событий, а также с более высоким риском возникновения финансового кризиса.

4. Участие страны в международном разделении труда. Так, страны - традиционные поставщики энергетических ресурсов на международный рынок обладают достаточно крупными золотыми авуарами (около 8%), что, по-видимому, объясняется близостью рыночных характеристик металла к характеристикам сырьевых товаров и формированием этими странами запаса на случай неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры энергетических товаров. Навой А.В., Пак Е.Н., Международные резервные активы Российской Федерации: анализ объема и структуры // Деньги и кредит, 10/2006, с. 38-41

Интересно распределение доли золота в ЗВР различных стран мира (см. таблицу 1 - доли золота расположены в порядке возрастания). По состоянию на конец 2009 года из представленных в таблице стран наибольший объем золота имеет США (81335,3 т), наименьший объем - Ливия, ЮАР, Алжир, Саудовская Аравия, Ливан (в среднем 150 т). Наибольшую долю золота в золотовалютных резервах имеет США, Германия, Франция, Италия (в среднем 65%, а в 2005 году США имели долю золота в резервах 71%). Таким образом, структура распределения международных резервов в золоте позволяет сделать вывод о том, что их основная часть приходится на индустриально развитые государства - большинство из них сохраняет значительную долю золота в резервах. Поведение данных стран, относящихся к центрам экономической силы и претендующих на важную роль в международных экономических отношениях, косвенно подтверждает сохранение золотом функции чрезвычайных мировых денег.

Таблица 1 Запасы золота в странах мира Соснова А.С., Золотовалютные резервы. Золото или доллар? // Инвесткафе, www.sosnova. investcafe.ru

Платина - более дорогой металл, чем золото, и поэтому более "драгоценный". По густоте денежного материала платина превосходит золото и вполне может претендовать на роль лидера материализации денег, в том числе и золотовалютных резервов. Однако по ряду причин (малые запасы, редко встречается, мало известна в мире и др.) платина не может играть роль лидера в золотовалютных резервах, не может заменить золото в его функциях).

Цена на золото и другие драгоценные металлы находится в обратной зависимости от курса доллара - снижение курса доллара сопровождается ростом цен на эти металлы.

Доллар теряет функцию резервных денег и доверие населения, эти функции, в какой-то степени, переходят к золоту, что стимулирует рост цен на него.

Поскольку доллар вступил в полосу устойчивого падения курса, то можно прогнозировать рост цен на драгоценные металлы. Начиная с 2000 года рост стоимости золота опережает рост стоимости доллара (см. рисунок 2). Основная роль в формировании золотовалютных резервов принадлежит доллару. Роль других резервных валют не столь велика.

Подавляющая доля товарного оборота в ряде европейских и азиатских стран, даже имеющих свою конвертируемую валюту, обслуживается при посредничестве доллара. А посреднику, как известно, надо платить.

При этом и продавец, и покупатель вынуждены нести дополнительные затраты.

Рисунок 2 Рост стоимости золота относительно доллара в год

Рисунок 3 Совокупная доля резервных валют в международных резервах стран мира

В связи с падением его курса основной резервной валюты у правительств многих стран остро становится вопрос об изменении структуры валютных запасов в сторону увеличения евро и сокращения запасов в долларах. При повышении курса евро по отношению к доллару и другим валютам, усиливается роль евро в международных финансовых операциях. Сегодня европейская валюта приобретает такое же значение, как и американская (см. рисунок 3). Колесов Н.Д., Колесова О.Н., Роль Центрального банка в формировании и использовании золотовалютных резервов // Проблемы современной экономики, N 3 (23), с. 18

2.2 Оценка эффективности управления золотовалютными резервами

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства.

Официальные золотовалютные запасы позволяют государству быть менее уязвимым во время кризиса или при ограниченном доступе к заимствованию. Резервы являются необходимыми на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.

Золотовалютные резервы необходимы для обеспечения устойчивости национальной валюты, бесперебойного, нормального процесса воспроизводства. Они предназначены для быстрого устранения пагубных последствий непредсказуемых природных и социальных потрясений. В связи с этим к золотовалютным резервам предъявляются особые требования. Они должны иметь такие качества, как универсальность, возможность применения во всех сферах и отраслях, быстрого перемещения в пространстве. Они должны быть свободными, готовыми к применению в любую минуту, быстро конвертироваться в другую валюту.

Политика в отношении управления золотовалютными резервами может иметь два крайних проявления. В одном случае вся экономическая мощь страны может оказаться омертвленной в золотовалютных резервах, которые в этом случае будут висеть тяжелым камнем на шее у государства. В другом случае, беспечное отношение к золотовалютным резервам, их расточительная трата, отсутствие заботы об их восстановлении и умножении, подвергают страну большим рискам и в военной, и в экономической, и в политической сфере. Поэтому нахождение оптимального соотношения между накоплением и использованием золотовалютных резервов имеет большое экономическое и социальное значение.

Кроме того, нужно, правильно определять оптимальное соотношение резервных валют, объем золота, а также грамотно диверсифицировать элементы золотовалютных резервов для каждого конкретного государства в определенной экономической ситуации и состоянии мировой экономики, а также финансовых и валютных рынках.

Существуют критерии достаточности золотовалютных резервов, о которых упоминалось выше. Определение оптимального размера золотовалютных резервов имеет важное экономическое значение, потому что заниженный их объем ухудшает платежеспособность страны на мировом рынке и ограничивает регулятивные возможности государства в монетарной сфере, а завышенный - приводит к замораживанию значительной части национального богатства страны на длительный период.

Степень сохранности резервных активов определяется величиной: кредитного риска, правового риска, валютного (курсового) риска, процентного риска, рыночного риска, операционного риска. Степень ликвидности резервных активов определяется величиной: риска неликвидности финансового инструмента; риска неликвидности рынка.

Доходность резервных активов определяется как совокупная (реализованная и нереализованная) прибыль на вложенные средства в процентах годовых, в разбивке по резервным валютам и резервным портфелям. Ориентир доходности определяется как подсчитанная на отчетную дату доходность по нормативному портфелю, наиболее точно отражающему динамику соответствующего финансового рынка за отчетный период. Навой А.В., Пак Е.Н., Международные резервные активы Российской Федерации: анализ объема и структуры // Деньги и кредит, 10/2006, с. 41-43

Рассмотрим долю золотовалютных резервов в общем объеме активов ФРС США (см. таблицу 2)

Таблица 2 Доля ЗВР в общем объеме активов ФРС США

	2006	2007	2008	2009	2010
Доля ЗВР в активах ФРС США, %	5,8	5,7	3,7	41,4	5,2

Доля ЗВР в общем объеме активов ФРС США достаточно низкая, что можно объяснить высокой стабильностью экономики и высокоразвитостью государства. Рамазанов С.А., Структурный анализ активных операций центральных банков // Финансы и кредит, № 47 2010, с. 37

Итак, определение объема золотовалютных резервов, доли в общих активах, величины золотого запаса, обеспечение доходности и сохранности резервов является элементом валютной политики любой страны.

3. Анализ и оценка управления и регулирования золотовалютными резервами в РФ

3.1 Политика ЦБ РФ по регулированию золотовалютными резервами (этапы формирования валютной политики)

В Российской Федерации собственником золотовалютных резервов является государство. Решения по формированию, использованию и управлению золотовалютными резервами Российской Федерации принимает Банк России, чьей функцией является хранение, умножение и рациональное использование золотовалютных резервов в интересах общества и государства. Концентрируя в своих подвалах и сейфах огромную массу драгоценных камней, металлов и валюты, Центробанк не может по своему усмотрению взять из них у государства ни одного цента, ни одного грамма золота.

Управление золотовалютными резервами Банка России осуществляется на основании п.7 ст.4 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" в соответствии с "Основными принципами управления валютными резервами Банка России", утвержденными Советом директоров Банка России. Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Для этого Банк России применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами. Андрианов В.А., Золотовалютные резервы России // Общество и экономика, № 9 2003, с. 15

Золотовалютные резервы Российской Федерации, в состав которых входят золотовалютные резервы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, находятся на счетах Банка России, который вместе с Министерством финансов Российской Федерации осуществляет управление этими резервными активами. При этом Банк России выплачивает Министерству финансов Российской Федерации процентный доход, поступающий в доход государственного бюджета. Правительство России определяет общие направления резервной политики (допустимый уровень ликвидности, надежности валютных резервов, пределы их использования для регулирования курса рубля).

Основные принципы управления валютными резервами Банка России - обеспечение сохранности, ликвидности и доходности валютных резервов. Причем задача обеспечения сохранности и ликвидности валютных резервов является первостепенной по отношению к задаче достижения максимальной доходности. Официальный сайт Банка России - Режим доступа: http://www.cbr.ru

Политику БЦ РФ в формировании ЗВР можно разделить на три периода:

· до 1998 года

· с 1998 года по 2002 год

· после 2002 года

После кризиса 1998 г. золотовалютные резервы заметно пострадали - если во втором квартале 1998 года валютные резервы Центробанка составляли $11,16 млн., то в третьем - $8,8 млн., а в четвертом - уже $7,8 млн. дол. Правительству РФ удалось достичь немалых успехов в увеличении размера золотовалютных запасов страны. В основном, этому способствовала благоприятная конъюнктура мировых сырьевых рынков в 2000-2001 гг. Политика ЦБ направлена на плавное снижение курса национальной валюты. После 2002 года ЦБ начинает очень быстрыми темпами наращивать объем золотовалютных резервах (см. Рисунок 4). При этом он заявляет, наращивание золотовалютных резервах не является его целью, и он не ставит перед собой задачи любой ценой увеличивать валютные резервы. Но достаточный уровень резервов дает возможность влиять на валютный рынок и обеспечивать плавное движение курса рубля относительно других валют. ЦБ РФ не планирует существенно изменять структуру золотовалютных резервов страны в связи с введением евро, считая, что до тех пор, пока основная масса расчетов по внешней торговле в РФ стране будут осуществляться в долларах США и пока будет иметь место долларовая ориентированность эскпортно-импортных операций отечественных производителей, нет большой необходимости держать существенную часть своих резервов в евро

Рисунок 4 Динамика золотовалютных резервов РФ в период с 1998 по 2008 гг. в млрд. дол.

Рисунок 5 Динамика золотовалютных резервов РФ после 2008 года поквартально Официальный сайт Банка России - Режим доступа: http://www.cbr.ru

С 2002 года ЦБ РФ начинает снижать удельный вес золота в ЗВР и увеличивать долю иностранной валюты (в основе доллар) и финансовых активов. В середине августа 2008 года объем золотовалютных резервов РФ достиг своего исторического максимума - 598 млрд. дол. Но после кризиса в 2008 году объем золотовалютных резервах снижается до первого квартала 2009 года, с дальнейшей тенденцией к росту включая 2011 год (см рисунок 5).

3.2 Анализ формирования и структура золотовалютных резервов

Золотовалютные резервы включают:

1. Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки, монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей.

2. Специальные права заимствования (СДР.) - международные резервные активы, эмитированные МВФ и находящиеся на счете Российской Федерации в Фонде.

3. Резервная позиция в МВФ представляет собой сумму позиции по резервному траншу (валютной составляющей квоты Российской Федерации в Фонде) и требований страны к МВФ в рамках Новых соглашений о заимствованиях (НСЗ). Иностранную валюту (в основном это доллар США и евро) - это национальная валюта других стран, принадлежащая России.

4. В категорию средств в иностранной валюте входят наличная иностранная валюта; остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте; депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно, в том числе - депозиты в золоте, кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, в центральных банках за рубежом, в Банке международных расчетов и других кредитных организациях-нерезидентах, имеющих рейтинги долгосрочной кредитоспособности не ниже "А" по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings" и "Standard & Poor's" (либо "А2" по классификации рейтингового агентства "Moody's"); долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами с рейтингом выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) не ниже "АА-" по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings" и "Standard & Poor's" (либо "Аа3" по классификации рейтингового агентства "Moody's"), и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно. Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг (предоставленные в обмен на другие ценные бумаги), учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам прямого РЕПО, исключаются из резервов. Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг, не включаются в состав международных резервов. Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Банке России, является составляющей международных резервов Российской Федерации. Финансовые требования Банка России и Правительства Российской Федерации к резидентам, выраженные в иностранной валюте, не включаются в состав международных резервов Российской Федерации.

Операции учитываются на дату валютирования с учетом начисленных процентов. Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату. Официальный сайт Банка России - Режим доступа: http://www.cbr.ru

Исходя из данных платежного баланса, в составе золотовалютных резервов Российской Федерации выделяют:

· валовые международные резервы Российской Федерации, которые представляют собой валовые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования (Министерства финансов Российской Федерации и Банка России), к ним относятся высоколиквидные финансовые активы.

· чистые международные резервы Российской Федерации, которые исчисляются как разница между валовыми международными резервами и валовыми международными обязательствами. При этом валовые международные обязательства Российской Федерации представляют собой валовые иностранные пассивы органов денежно-кредитного регулирования, к которым относятся все виды заимствований Банка России у нерезидентов (кредиты, депозиты, корреспондентские счета банков-нерезидентов в Банке России и т.п.), а также суммы кредитов МВФ, полученные Министерством финансов Российской Федерации и Банком России. Ольшаный А.И., Золотовалютные резервы Российской Федерации: структура и управление//Российский внешнеэкономический вестник, №2 2008, с. 38

Сегодня перед Центробанком встает задача не просто увеличения золотовалютных резервов, но и обеспечения их рациональной структуры. Это касается как их общей структуры, то есть соотношения фонда драгоценных металлов и камней и валютного фонда, так и внутренней структуры каждого фонда в отдельности.

Учитываемые в составе валютных резервов и резервная позиция в МВФ в совокупности занимают в структуре международных резервов около 1%.

Рост резервной позиции в МВФ был связан с изменением статуса России в этой организации. В соответствии со Статьями соглашений МВФ государства, не имеющие задолженности перед МВФ, в рамках своей квоты принимают участие в программах коллективного финансирования других стран-заемщиков. В этом случае предоставленные займы рассматриваются как высоколиквидные иностранные активы и включаются в состав международных резервных активов страны, в частности, в форме позиции по резервному траншу. После погашения в полном объеме обязательств перед МВФ, начиная со второго полугодия 2005 г., Россия выступала как кредитор, чьи ресурсы используются для выдачи ссуд другим странам - членам МВФ, о чем и свидетельствовал рост ее резервной позиции.

Доля золота в золотовалютных резервах РФ составляет 7,3% Официальный сайт Банка России - Режим доступа: http://www.cbr.ru (по состоянию на 01. 04.2011) . Динамика золота в золотовалютных резервах, отражена на рисунке 7. В экономически развитых странах доля золота в резервах в десятки раз превышает долю золота в резервах России.

Рисунок 6 Золотые резервы ЦБ РФ

Запасы золота в России по физическому объему долгое время остаются на низком уровне и даже уменьшаются, хотя на рисунке 6 можно увидеть повышение объемов золота и небольшое увеличение его доли. Такой эффект создается за счет роста цен на золото. В 2006 году произошло изменение методики учета золота. До 2006 г. для этих целей использовалась фиксированная цена в 300 дол. США за одну тройскую унцию. В этих условиях стоимость монетарного золота, при достаточно стабильной величине его физического объема в резервах, изменялась незначительно. Существенное повышение стоимостной оценки монетарного золота обусловлено изменением учетной цены металла: вместо фиксированной цены в 300 дол. США за одну тройскую унцию стала применяться официальная котировка Банка России, которая указывается на определенную дату в пересчете по официальному курсу рубля к доллару США (в 2006 году составила 510,4 дол. США за тройскую унцию). Климов Д.А., Золотой запас против золотовалютных резервов // Финансы и кредит: №4 2007, с. 30

Рисунок 5 Динамика доли золота в золотовалютных резервах РФ

В золотовалютных резервах РФ преобладающая доля приходится на вложения в иностранную валюту, удельный вес которой составляет около 90% всех резервов, причем уже длительное время значительная доля приходится на доллары США (около 65% на 2006 год), что ведет к несоответствию товарных потоков и структуры валютных резервов.

Удельная доля резервных валют в ЗВР РФ на 2009 г. (в 2010 году мало что изменилось):

доллар-47%;

евро-41%;

фунты стерлингов-10%;

иены-2%.

Завышенная доля доллара не является оптимальной в связи с падением курса доллара и внешнеторговой ориентацией России на европейские страны. Было бы целесообразнее увеличивать долю евро. Кроме того, ЦБ РФ в ближайшее время планирует в качестве резервных валют включить канадский и австралийский доллары.

Рисунок 8 Динамика цены на нефть и объем ЗВР РФ

Объем ЗВР имеет схожую динамику с ценой на нефть.

Рассмотрим долю золотовалютных резервов в общих активах Банка России (необходимые показатели отражены в таблице 3).

Таблица 3 Доля золотовалютных резервов в активах ЦБ РФ, млн. руб. Рамазанов С.А., Структурный анализ активных операций центральных банков // Финансы и кредит, № 47 2010, с. 41

	01.02.2006	01.02.2007	01.02.2008	01.02.2009	01.02.2010
Активы ЦБ РФ	5837257	8660720	12604459	18072940	15109669
Объем ЗВР РФ	5230288	7593300	12064802,4	14450925,9	13183500
Доля ЗВР в активах ЦБ РФ, %	89,6	87,68	95,72	80	87,25

Доля золотовалютных резервов в активах ЦБ РФ достаточно велика. За период с 2006 года по 2010 год в среднем эта доля достигает 88%.

3.3 Оценка эффективности управления золотовалютными резервами

В экономически развитых странах доля золота в резервах в десятки раз превышает долю золота в резервах России.

По физическому объему запасы золота в России долгое время остаются на низком уровне и даже уменьшаются, хотя повышение цен на золото создает видимость роста золотых запасов.

Учитывая основные макроэкономические характеристики России, столь невысокая доля золота в структуре резервов является слабо обоснованной, ведь доходность данного актива обладает стабильными характеристиками. К тому же Россия является крупным поставщиком золота на мировом рынке. Исключительность золотодобывающей отрасли заключается в том, что ее продукция появляется сразу в материализованной форме денег. Золото - товар, но специфический товар, которому нет необходимости менять свою натуральную форму на денежную, он рождается сразу в денежной форме.

А раньше доля золота в ЗВР РФ была значительно выше. Поскольку Россия длительное время добывала золото и экспортировала его на мировой рынок, оно было важнейшим элементом валютного резерва. На мировом рынке Россия длительный период времени выступала не покупателем, а продавцом этих специфических товаров. Поэтому для увеличения золотых запасов ей не было необходимости обращаться к мировому рынку, она могла накапливать за счет собственного производства. Банки ежегодно продавали золото за границу десятками тонн. Но теперь ситуация существенно изменилась в обратную сторону, золото приходится покупать.

Когда не хватало иностранной валюты, Россия платила золотыми слитками, исполнявшими роль резервной валюты. Но постепенно, по ряду причин, функция золота как мировых денег стала ослабевать и цена на золото стала падать. К тому же, международные монополии продолжительное время искусственно поддерживали низкую цену на золото, и оно потеряло роль основного валютного резерва. Сложившееся положение объясняется еще и тем, что Центробанку, в целях поддержания курса доллара и укрепления курса рубля, приходилось постоянно скупать у нефтяных компаний доллары и отправлять их в резерв. В результате доля долларов в резервах росла, а доля золота падала. Поэтому теперь Центробанк принял решение удвоить запасы золота и увеличить его долю в резервах. Колесов Н.Д., Колесова О.Н., Роль Центрального банка в формировании и использовании золотовалютных резервов // Проблемы современной экономики, N 3 (23), с. 12

Одним из направлений модификации структуры золотовалютных резервов является существенное повышение доли монетарного золота. Золото, обладая внутренней стоимостью и будучи не подверженным риску финансовых санкций, представляет собой чрезвычайный актив, который может быть использован в случае угрозы финансовой безопасности или блокады страны. Обладая развитым, емким и достаточно ликвидным рынком, золото в качестве резервного актива способно обеспечить определенный финансовый доход, рост стоимости и хеджирование от возможного неблагоприятного изменения соотношений ведущих мировых валют.

Цена на золото и другие драгоценные металлы находится в обратной зависимости от курса доллара (см. рисунок 2) - снижение курса доллара сопровождается ростом цен на эти металлы. Доллар теряет функцию резервных денег и доверие населения, эти функции переходят к золоту, что стимулирует рост цен на него. Поскольку доллар вступил в полосу устойчивого падения курса, то цены на драгоценные металлы будут постоянно расти. Мазин Е.Н., Время вкладывать в золото // Известия 26 августа 2005, с. 11

В золотовалютных резервах России уже длительное время значительная доля приходится на доллары США. В валютных резервах раньше почти 80% занимали доллары, что вело к явному несоответствию товарных потоков и структуры валютных резервов, которое наносило большой материальный ущерб России и ее европейским партнерам. Имела место недооценка роли евро в современном финансовом мире и его влияния на курс рубля.

Долгое время курс рубля определялся Центробанком только на основании долларовой корзины. Но укрепление евро усилило необходимость учитывать его колебания. Был изобретен бивалютный показатель, который учитывает изменения курса и доллара, и евро в одной корзине. Доля евро в ней быстро поднимается.

Валютная структура резервов находится в явном несоответствии с товарной структурой. Валютные и товарные потоки сильно расходятся. На доллар приходится около 90% всего валютного оборота, а товарный оборот с долларовой зоной занимает 30%. Это означает, что спрос на доллары искусственно завышен в 2-3 раза по отношению к реальному. Осуществление расчетов с другими странами не в долларах, а в их национальной валюте позволило бы России сократить внешний долг, увеличить внешнеторговый оборот, улучшить платежный баланс, получить и другие экономические выгоды. Колесов Н.Д., Колесова О.Н., Роль Центрального банка в формировании и использовании золотовалютных резервов // Проблемы современной экономики, N 3 (23), с. 12

Необходимо рассмотреть объем ЗВР, исходя из критериев достаточности (данные для расчета отображены в таблице 4). Рассчитывались данные показатели согласно основных критериев оценки достаточности объема золотовалютных резервов: традиционный, критерий Гринспэна, критерий Редди.

Таблица 4 Показатели импорта, государственного внешнего долга, объема золотовалютных резервов РФ на первый квартал 2005-2011 гг. Официальный сайт Банка России - Режим доступа: http://www.cbr.ru

Официальный сайт Минфина - Режим доступа: http://www.minfin.ru

Сайт внешней торговли России "Россия-Экспорт-Импорт" с технической поддержкой Российского центра внешней торговли (РЦВТ) - Режим доступа: http://www.rusimpex.ru

	Трехмесячныйобъем импорта РФ, млрд. дол.	Государственный внешний долг РФ, млрд. дол.	Сумма импорта и гос. внешнего долга, млрд. дол.	Объем ЗВР РФ, млрд. дол.
01.04.2011г.	64,4	38,84	103,24	502 460
01.04.2010г.	45,7	36,48	82,18	447 442
01.04.2009г.	38,48	39,5	77,98	383 808
01.04.2008г.	60,22	44,1	104,32	512 584
01.04.2007г.	43,1	50,7	93,8	338 830
01.04.2006г.	30,998	75,2	106, 198	205 881
01.04.2005г.	25,61	108,1	133,71	137 381

То есть, согласно основным общепринятым критериям оценки достаточности объемы ЗВР, Россия по состоянию на первый квартал на протяжении периода с 2005 до 2011 годов имеет объем международных резервов намного выше, чем необходимая грань по всем трем критериям оценки. Оценим достаточность объема золотовалютных резервов ЦБ РФ в соответствии с таким критерием, как обеспеченность денежной базы золотовалютными резервами (см. таблицу 5)

Таблица 5 Обеспеченность денежной базы золотовалютными резервами

	2006	2007	2008	2009	2010
Объем ЗВР РФ, млн. руб.	5230288	7593300	12064802,4

Страница:

•  1 
•  2 

курсовая работа "Управление и регулирование золотовалютными резервами" скачать

Подобные документы

• Золотовалютные резервы и их роль в проведении международной финансовой политики

  Понятие и сущность золотовалютных резервов, их структура, компоненты. Исследование основных проблем функционирования ЗВР. Методы и принципы управления финансовыми резервами. Мотивы формирования золотовалютных резервов в международной финансовой политике.
  
  эссе [21,4 K], добавлен 18.02.2017
  

• Роль золотовалютных резервов и их регулирование в современных экономиках

  Исторические и теоретические основы формирования и использования золотовалютных резервов государств. Состояние и динамика формирования, регулирования и использования золотовалютных резервов в России. Обзор направлений и способов использования резервов.
  
  курсовая работа [53,2 K], добавлен 30.11.2010
  

• Валютные курсы и инструменты их регулирования

  Факторы, определяющие величину валютного курса и инструменты государственного регулирования. Динамика изменения курса рубля к валютам других государств. Курсовая политика Центрального банка Российской Федерации. Курс рубля и платежный баланс России.
  
  курсовая работа [71,9 K], добавлен 06.05.2012
  

• Проблемы обеспечения устойчивости национальной валюты

  Теоретические основы возникновения национальной валюты в Республике Казахстан. Ее устойчивость - основная цель денежно-кредитной политики Национального Банка. Конвертируемость национальной валюты. Создание золотовалютных резервов и валютные интервенции.
  
  дипломная работа [756,1 K], добавлен 14.05.2009
  

• Валютные курсы и инструменты регулирования в России и Беларуси

  Валютный курс как экономическое понятие. Основные инструменты валютного регулирования, особенности его осуществления в Республике Беларусь и Российской Федерации. Методы формирования валютного курса, механизм государственного воздействия на него.
  
  курсовая работа [1,7 M], добавлен 19.02.2014
  

• Система государственного регулирования инвестиционной деятельности

  Необходимость государственного управления инвестициями. Формы и методы государственного регулирования. Сценарные условия функционирования экономики Российской Федерации, основные параметры прогноза социально–экономического развития Российской Федерации.
  
  контрольная работа [47,3 K], добавлен 02.05.2011
  

• Анализ денежно-кредитной политики Российской Федерации

  Цели, объекты и методы денежно-кредитного регулирования. Основные типы денежно-кредитной политики, инструменты ее реализации. Сущность и функции Центрального Банка Российской Федерации. Современные правовые основы регулирования денежно-кредитной политики.
  
  курсовая работа [78,9 K], добавлен 10.05.2016
  

• Денежно-кредитная политика Центрального банка России

  Функции Центрального Банка Российской Федерации и его роль в денежно-кредитном регулировании экономики. Характеристика механизма денежно-кредитного регулирования. Инструменты и методы денежно-кредитной политики, ее цели и количественные ориентиры.
  
  курсовая работа [1,6 M], добавлен 04.11.2013
  

• Финансовое регулирование в системе управления финансами

  Раскрытие понятия, изучение классификации и оценка условий эффективного государственного финансового регулирования экономики. Анализ влияния финансового регулирования на показатели экономического развития. Меры финансового регулирования социальной сферы.
  
  курсовая работа [56,1 K], добавлен 13.09.2011
  

• Правовое регулирование рынка ценных бумаг, финансового и валютного рынков

  Главные особенности правового регулирования финансового рынка Российской Федерации. Основные источники регулирования ценных бумаг. Операции на внутреннем валютном рынке России. Нормативно-правовые акты и принципы, регулирующие валютные отношения.
  
  контрольная работа [21,4 K], добавлен 25.11.2012
  

Другие документы, подобные "Управление и регулирование золотовалютными резервами"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам