Пути повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования (на примере ОАО "Купалинка")

Размещено на http://allbest.ru/

Размещено на http://allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

«Гомельский государственный университет имени Франциска Скорины»

Экономический факультет

Кафедра финансов и кредита

Курсовая работа

Пути повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования (на примере ОАО «Купалинка»)

По дисциплине: «Финансы предприятий»

Исполнитель: студент Протасеня А.Л.

Научный руководитель: старший преподаватель Иванова Т.И.

Гомель 2008

ВВЕДЕНИЕ

В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйствующего субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений, заинтересованных в результатах его функционирования.

Чтобы обеспечивать выживаемость предприятия в современных условиях, управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально оценивать финансовое состояние, как своего предприятия, так и существующих потенциальных конкурентов. Финансовое состояние - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность, потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров в финансовом и производственном отношении.

Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельности как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.

Так как в условиях рыночной экономики осуществление процесса производства, его расширение, удовлетворение социальных и других нужд предприятия производятся за счет самофинансирования, т. е. собственных средств, в случае их недостаточности привлекаются заемные средства.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т. е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. Таким образом, заемные средства могут служить важным инструментом экономического стимулирования, контроля за экономикой страны и управлению финансовыми ресурсами.

Актуальность выбранной темы в том, что основой деятельности любого хозяйствующего субъекта является капитал, определенная сумма денежных средств. Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые обеспечивают жизнедеятельность предприятия. Сформированный в начале учреждения предприятия собственный капитал позволяет организовать производственный процесс и возможность получения прибыли. Рост прибыли, а соответственно и рост собственного капитала предприятия при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска, позволяет обеспечить финансовую устойчивость предприятия и способность его дальнейшего развития в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды. Не только финансовое состояние предприятия, но и эффективное использование собственного капитала важны как для внутренних, так и для внешних пользователей.

Именно важность и актуальность проблемы оценки эффективности использования собственных и заемных источников финансирования предприятия обусловили выбор темы.

Цель данной курсовой работы состоит в разработке основных направлений повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования на предприятии.

Задачи курсовой работы:

1. Изучение теоретических основ финансирования деятельности предприятия;

2. Определение основных методических аспектов эффективности использования собственных и заемных источников;

3. Исследование основных экономических показателей деятельности ОАО «Купалинка»;

4. Анализ имущественного состояния и структуры финансирования ОАО «Купалинка»;

5. Применение форм и методов финансового и экономического анализа для оценки эффективности использования собственных и заемных источников финансирования.

Теоретической базой данной курсовой работы являются нормативно-правовые акты в сфере регулирования источников финансирования предприятия, труды ведущих отечественных и зарубежных экономистов: Скиндера И.И., Ковалева В.В., Бернстайма Л., Ермоловича П.П. Методика анализа, использованная в работе, представлена в трудах Савицкой Г.

Информационной базой написания курсовой работы является бухгалтерская отчетность ОАО «Купалинка».

Источники финансирования предприятия, анализ эффективности использования собственного и заемного капиталов будут рассмотрены на конкретном примере: ОАО «Купалинка».

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Понятие и содержание источников финансирования

Вопросы финансирования предприятия - тема сложная и объемная. Финансирование в традиционном смысле означает приобретение или получение финансовых средств, капитала для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. [2, с.571]

Источники финансирования (финансовые ресурсы) отражаются в пассиве баланса предприятия, где представлен капитал в различных формах: собственного или заемного.

Собственные и привлеченные финансовые ресурсы - базовая часть всех финансовых ресурсов предприятия, которая образуется в момент создания и находится в его распоряжении на протяжении всей его жизнедеятельности. Это уставный фонд, или уставный капитал предприятия.

Привлеченные заемные финансовые ресурсы предприятия на возвратной основе чаще всего встречаются в форме: банковских кредитов и ссуд; займов от других небанковских субъектов финансового рынка; средств от выпуска и продажи облигаций предприятия.

Часть привлеченных финансовых ресурсов выделяют в особый раздел пассива - краткосрочная задолженность (задолженность за сырье и материалы, по заработной плате, перед государством и внебюджетными фондами).

Собственные и привлеченные финансовые ресурсы предприятия делятся на краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года). Собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы относят к долгосрочным ресурсам (капиталу).

Структура источников финансирования (структура пассивов) позволяет понять, кто собственник предприятия, каковы его организационно-правовая форма и значимость каждого источника в финансировании текущей деятельности. Это пассивное финансирование в том смысле, что приобретение капитала предприятием касается только пассивной стороны его баланса. Пассивный, т.е. бездеятельный означает, что в денежной форме капитал не приносит доходов. Чтобы приносить их, капитал из денежной формы должен превратиться в производительную. Такое превращение и есть процесс финансирования.[1, с. 13-14]

Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рисунке 1. В основу этой группировки заложены идеи, формировавшиеся в нашей стране в течение многих десятилетий и используемые в настоящее время для разработки регламентированной структуры пассива бухгалтерского баланса.

Рисунок 1 - Структура источников средств предприятия [8, с. 254]

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.). Состав собственного капитала предприятия представлен на рисунке 2.

Собственный капитал

Уставный капитал		Накопленный капитал		Целевое финансирование

Резервный капитал		Добавочный капитал		Нераспределенная прибыль

Рисунок 2 - Состав собственного капитала предприятия

Уставный капитал -- это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях -- это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях -- номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью -- сумма долей собственников; для арендного предприятия.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. В настоящее время уставный фонд устанавливается в евро и его размер варьируется в зависимости от организационно-правовой формы организации.[23, стр. 2]

Таблица 1 - Минимальный размер уставного фонда коммерческих организаций В евро

Организационно-правовая форма	Сумма
Крестьянские фермерские хозяйства	75
общества с дополнительной ответственностью; хозяйственные товарищества; производственные кооперативы; - казённые предприятия	200
Унитарные предприятия, основанные на праве хозяйственного ведения	400
ООО	800
ЗАО	1500
ОАО	6250

В соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь в уставный фонд акционерного общества включается только номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами. Акции, выпущенные обществом, но не оплаченные акционерами, не могут включаться в уставный фонд.

Первоначальный размер уставного фонда определяется учредителями при создании акционерного общества. В процессе его функционирования уставный фонд может увеличиваться за счет роста прибыли или дополнительных вкладов учредителей и сокращаться при уменьшении прибыли. Изменение уставного фонда в ту или другую сторону происходит лишь на основании решения общего собрания простым большинством голосов после регистрации в государственных органах новой величины уставного фонда.

Увеличение уставного фонда может производиться либо путем выпуска новых акций, либо за счет увеличения номинальной стоимости выпущенных акций.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости. Увеличение добавочного фонда происходит за счет:

- прироста стоимости внеоборотных и оборотных активов в результате переоценки, проведенной в соответствии с законодательством;

- безвозмездно полученных денежных и материальных ценностей на производственные цели;

- поступлений на пополнение оборотных средств.

Уменьшение добавочного фонда происходит при направлении средств добавочного фонда на увеличение в установленном порядке уставного фонда, погашении убытка, выявленного по результатам работы организации за год.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами за счет чистой прибыли предприятия. Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и т.д. По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

Порядок формирования и использования резервного фонда определяется уставом акционерного общества. Конкретные размеры отчислений от прибыли в резервный фонд устанавливаются общим собранием акционеров, но не менее 5% чистой прибыли общества. Формирование и пополнение резервного фонда происходит путем ежегодных отчислений до образования минимально необходимой суммы. Резервный фонд предназначен для покрытия непредвиденных коммерческих убытков акционерного общества. При недостатке чистой прибыли за счет резервного фонда выплачиваются проценты по облигациям и дивиденды по привилегированным акциям. За счет резервного фонда может производиться выкуп акций при отсутствии других средств.

По величине резервного фонда судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отражается в балансе накопительным итогом с начала функционирования предприятия. Показывает, на сколько увеличилась величина собственного капитала предприятия за счет результатов его деятельности.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия [рисунок 3]. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.[16, с. 423-425]

Чистая прибыль предприятия

Амортизационные отчисления
Внутренние источники
Фонд переоценки имущества

Прочие источники

Выпуск акций

Внешние источники		Безвозмездная финансовая помощь

Прочие внешние источники

Рисунок 3 - Источники пополнения собственного капитала предприятия

Сумма собственных средств предприятия формирует его чистые активы. С теоретических позиций чистые активы - это сумма внеоборотных активов и чистого оборотного капитала. Чистый оборотный капитал - разность между текущими активами и текущими обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для покрытия хотя бы минимальной потребности предприятия в запасах товарно-материальных ценностей [11, с.235].

Порядок определения величины чистых активов установлен Министерством финансов Республики Беларусь. Стоимость чистых активов определяется путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. Стоимость чистых активов характеризует величину собственного капитала.

В законодательных актах Республики Беларусь чистые активы принимаются в качестве критерия, характеризующего состояние уставного фонда. Так, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов организации окажется меньше размера уставного фонда, учредитель обязан произвести в установленном порядке уменьшение уставного фонда [12, с.87]. Если стоимость чистых активов становится меньше размера, определенного законодательством, предприятие подлежит ликвидации.

Акционерные общества не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного фондов, либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов [13, с.99].

Современный этап развития экономики организаций предполагает обязательное использование заемных источников финансирования, для обозначения которых все чаще используется понятие «заемный капитал». [18, с. 54]

Заемный капитал -- это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года). Классификация заемного капитала представлена на рисунке 4.

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

- средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

- средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

- средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах.

По источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние.

По срочности погашения -- долгосрочные и краткосрочные.

По форме обеспечения -- обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия удовлетворяются в приоритетном порядке, необеспеченные -- по остаточному принципу.

Заёмный капитал

Долгосрочный капитал		Краткосрочный капитал

Лизинг
Кредиты банков
Займы
Кредиторская задолженность

Рисунок 4 - Классификация заемного капитала[16, с. 425-426]

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия. [10, стр.45]

К наиболее распространенным в мировой практике формам заемных средств относятся:

1) кредиты;

2) лизинг;

3) факторинг;

4) франчайзинг и др.

Формы, методы, цена капитала, а соответственно и достигаемые с их использованием результаты существенно разнятся между собой. В связи с этим финансовый менеджер должен хорошо представлять специфику различных видов заемных средств, принимать решение о их выборе с учетом реальных возможностей, уровня предполагаемых затрат и получаемого эффекта.

Наиболее распространенной формой заемных средств является банковский кредит.

Банковский кредит - средства, представляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок за определенную плату [3, с.50]. Он является основной формой финансового кредита. Коммерческие банки предоставляют его в следующих основных видах:

- бланковый (необеспеченный) кредит. Хотя формально он и носит необеспеченный характер, фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других счетах в банке, который выдает данный кредит;

- контокоррентный кредит (овердрафт). При выделении кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет. На нем учитываются как кредитные, так и расчетные его операции;

- открытие кредитной линии. Предприятие может оформить с банком договор на получение кредита путем открытия кредитной линии. В нем определяются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникнет реальная потребность. Кредитная линия может открываться на срок до одного года;

- ипотечный кредит. Он может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятия в целом. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием;

- ломбардный кредит. Кредит может быть получен под заклад высоколиквидных активов, которые на период кредитования передаются банку. Размер кредита соответствует определенной части стоимости переданных в заклад активов;

- прочие виды банковского кредита.

Многообразие видов условий привлечения банковского кредита определяет необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях. Цели и политика привлечения заемного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования.

В структуре пассивов предприятия значительный удельный вес занимает кредиторская задолженность, которая представляет собой не что иное, как товарный (коммерческий) кредит. Сущность этого кредита заключается в предоставлении продавцом отсрочки покупателю в оплате счетов за поставленные ему товары. Отсрочка расчетов за поставленную продукцию и товары, как правило, дополнительной платой не сопровождается. Поэтому, когда поставщики не предоставляют скидок за предварительную оплату товаров, цена такого кредита будет нулевой.

Однако в целях стимулирования ускорения расчетов за отгруженную продукцию и товары поставщики могут в договорах с покупателями предусматривать скидки с цены за досрочную или немедленную оплату, отказ от которой свидетельствует об утраченной выгоде.

Кредиторская задолженность может выражаться и в форме коммерческого кредита, который оформляется векселями.

На практике, как правило, годовая процентная ставка за предоставление коммерческого кредита выше, чем за банковский кредит. В связи с этим коммерческий кредит используется в тех случаях, когда нет возможности привлечь банковский кредит, руководствуясь при этом его достоинствами и недостатками. Достоинством коммерческого кредита является возможность согласования его цены, скидок за досрочную оплату предоставленных ценностей, наличие больших возможностей его получения, относительная простота оформления. Не меньшее значение имеет возможность свободно распоряжаться этими ресурсами и др. Недостатком этого кредита является высокая цена его привлечения.

Одной из прогрессивных форм привлечения заемных средств является лизинг [11, с.93]. Он представляет собой метод кредитования предприятия путем предоставления ему за плату в аренду основных фондов. Объектом лизинга являются все виды имущества: недвижимость (здания, сооружения), а также машины, оборудование, транспортные средства. Все лизинговые операции осуществляются на основе договора, который заключается между их участниками. Договор регулирует права и обязанности сторон лизинговых операций, определяет условия передачи в аренду основных фондов. Каждая лизинговая операция должна рассматриваться отдельно, поскольку от конкретных условий, предусмотренных договором (время, форма лизинга, размер оплаты, процентные ставки и т.п.), зависит эффективность использования этих ресурсов.

Основными недостатками лизинга являются:

- высокий уровень цены лизинговых услуг;

- высокий уровень ответственности лизингополучателя в случае нарушения условий договора. Лизингодатель имеет право требовать немедленного возврата основных фондов, ускорить сроки оплаты за аренду, взыскать штрафы за порчу этих ценностей, несвоевременную оплату лизинговых услуг.

Таким образом, сформированный собственниками в процессе первоначального инвестирования средств, собственный капитал обеспечивает главные цели создания предприятия и его финансовой деятельности - максимальное обеспечение благосостояния собственников и дальнейшее развитие предприятия на основе сохранности и эффективного использования собственного капитала и максимизации нераспределенной прибыли.

От того, в какой степени сохраняется первоначально сформированный и размещенный капитал, т. е. от его физической и финансовой сохранности зависит финансовая устойчивость, а, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому, анализ эффективного использования собственного капитала как основного источника финансирования всей деятельности предприятия имеет исключительно важное значение.

Нельзя представить себе ни одно предприятие, функционирующее только за счет собственных источников финансирования. Все хозяйствующие субъекты используют в своей финансово-хозяйственной деятельности заемный капитал. Привлечение заемных средств в оборот предприятия содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. Таким образом, заемные средства могут служить важным инструментом экономического стимулирования, контроля за экономикой страны и управлению финансовыми ресурсами.

Именно поэтому возникает необходимость в расчете эффективности использования собственных и заемных источников финансирования. Методические аспекты эффективности их использования приведены в следующем пункте.

1.2 Методические аспекты оценки эффективности использования собственных источников финансирования

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. [19, с. 29-30]

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

- определение целесообразного размера собственного капитала;

- увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

- определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

- определение и реализация дивидендной политики.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

- На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

- На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

- На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

Псфр = (Пк * Уск) / 100 - СКн + Пр, (1)

где Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр - сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.[6, с. 26-28]

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как ровными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислении, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников предлагает рассчитывать по следующей формуле:

СФРвнеш =Псфр - СФРвнут, (2)

где СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

- обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

- обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.[17, с. 12-16]

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

К_сф = СФР / (D/А +ПП), (3)

где Ксф - коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР - планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

D/А - планируемый прирост активов предприятия;

ПП - планируемый объем потребления чистой прибыли.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

- обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

- формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

- формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия.

Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия:

- прибыли от реализации продукции (или операционную прибыль);

- прибыли от реализации имущества;

- прибыли от внереализационных операций.

Среди этих видов главная роль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится в настоящее время 90-95 % общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли (прибыли от реализации продукции).[5, с. 156-159]

Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности. Эффективность использования собственного капитала характеризуют прежде всего показатели рентабельности. Рентабельность собственного капитала рассчитывается отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

(4)

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала () и рентабельность совокупного капитала () тесно связаны между собой:

= Д_ЧП ? ? МК, (5)

(6)

где Дчп - доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;

МК - мультипликатор капитала, т.е. объём активов, опирающихся на фундамент собственного капитала; выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала.

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель рентабельности собственного капитала можно за счет разложения на составные части показателя рентабельности совокупного капитала:

(7)

Рентабельность оборота (R_o6) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффициент оборачиваемости капитала (К_об) отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала (МК) - политику в области финансирования: чем выше его уровень, тем выше риск банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффектe финансового рычага.[15, стр.370-375]

1.3 Методические аспекты оценки эффективности использования заемных источников финансирования

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств, а также методические аспекты эффективного их использования включает следующие основные этапы:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.

Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей составляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в божившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в настоящем периоде. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

- пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

- обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;

- формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация) обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.

- обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

- другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.[5, с. 160-162]

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся в таблице 2.

Таблица 2 - Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования	За	Против
1	2	3
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок.	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств.
Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

- срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

- льготный период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

- срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику. [7, стр. 384]

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

ССз = (СПз/2) + ЛП + (ПП/2), (8)

где ССз - средний срок использования заемных средств;

СПз - срок полезного использования заемных средств;

ЛП - льготный период;

ПП - срок погашения.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств, по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения. [4, стр. 344-345]

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

- срок предоставления кредита;

- ставка процента за кредит;

- условия выплаты суммы процента;

- условия выплаты суммы основного долга;

- прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель привлечения.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам:

- выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита;

- выплате суммы процента равномерными частями;

- выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита).

При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты суммы основного долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:

- частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита;

- полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита;

- возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.[20, с. 215-218]

Одним из основных показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

, (9)

где ВЕР - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;

ROA - рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов %;

Цр.зк- реальная цена заемных ресурсов (с учетом налоговой экономии и индекса инфляции), %;

Кн - уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

ЗК - средняя сумма заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала.

ЭФР показывает, насколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ВЕР > Ц_зк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ВЕР < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и рентабельность собственного капитала (ROE) увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Поэтому в данном случае при определении ЭФР в расчет следует принимать не номинальную цену заемных ресурсов, а реальную, которая определяется следующим образом:

(10)

Поскольку в результате инфляции происходит обесценивание и суммы выплаченных процентов, и суммы самого долга, то ее влияние на ЭФР можно представить более развернуто:

, (11)

где И - темп инфляции в виде десятичной дроби.

Результаты по первой и второй формулам определения ЭФР получаются одинаковые, но последняя - более универсальна. Она позволяет определить ЭФР как по процентным, так и беспроцентным ресурсам.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и др.). Тогда в вышеприведенную формулу (11) нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и др. [15, с. 356-359]

Таким образом, изучив теоретические основы и методические основы эффективности использования собственных и заемных источников финансирования, изложенной в данном разделе, во второй главе данной курсовой работы проведём практические расчеты по ОАО «Купалинка» за 2008 год и дадим им экономическую оценку.

2. ИССЛЕДОВАНИЕ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОАО «КУПАЛИНКА»

финансирование заемный имущественный

2.1 Краткая характеристика объекта исследования

ОАО «Купалинка» является правопреемником Солигорской фабрики бельевого трикотажа (СФБТ), которая была введена в строй действующих предприятий лёгкой промышленности республики в июле 1969 года. Строительство предприятия началось в 1966 году, а в июле 1969 года была выпущена первая продукция. К 1979 году закончилось строительство и был сдан второй комплекс фабрики. В 1990 году СФБТ была преобразована в Солигорский трикотажный комбинат, а в июле 1992 года предприятие стало арендным и получило название «Купалинка». В 1997 году было проведено акционирование и создано открытое акционерное общество «Купалинка».

Основной целью деятельности Общества является получение прибыли.

Общество осуществляет следующие виды деятельности: