Оценка финансовой устойчивости предприятия (на примере ОАО "РЖД")

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

1.1 Основные понятия, использованные при определении финансовой устойчивости

1.2 Анализ существующих подходов и методов

1.3 Особенности оценки финансовой устойчивости ж/д транспорта

2. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

2.2 Оценка финансовой устойчивости

2.3 Анализ недостатков

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

3.1 Рекомендации

3.2 Оценка их эффективности

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЯ



ВВЕДЕНИЕ

С переходом России на принципиально новую экономическую модель развития коренным образом изменились условия функционирования организаций. В рыночной экономике организации несут полную ответственность за использование находящихся в их распоряжении ресурсов, поэтому стараются обеспечить стабильный экономический рост, в основе чего лежит их финансовая устойчивость.

Сегодня финансовая устойчивость организаций имеет огромное значение для экономического развития России. Залог социального благополучия населения городских округов - финансово устойчивые предприятия, идентифицировать которые можно лишь при наличии совершенного методического аппарата.

Внедрение и применение на практике теоретических положений и методов финансового менеджмента в настоящее время является важнейшим условием укрепления финансового состояния предприятия, а поэтому владение достаточно эффективными приемами и методами финансового менеджмента может стать залогом успешной работы современного руководителя и особенно финансового директора.

Экономическая ситуация, сложившаяся в результате произошедшего финансового кризиса говорит о том, что на сегодняшний день любое предприятие должно определять свою финансовую устойчивость, для стабильного сохранения своих позиций на рынке товаров и услуг.

Финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Финансовые трудности компании - достаточно распространенное явление и часто причиной их возникновения, прямо или косвенно, становятся действия руководства. Промахи и ошибочные решения, связанные с управлением производственными процессами и денежными потоками зачастую приводят к финансовой неустойчивости. Редко финансовые проблемы являются результатом принятия одного неверного решения.

Объектом исследования является открытое акционерное общество «РЖД», его финансово-хозяйственные операции, связанные с движением капитала, активов и пассивов, взаимосвязи характеристик их использования для формирования более обоснованной оценки финансовой устойчивости организации.

Предметом исследования является теория финансовой устойчивости организации, совокупность показателей и методов ее анализа.

Цель дипломной работы - оценка финансовой устойчивости предприятия.

Для реализации поставленной цели необходимо осуществить следующие конкретные задачи:

- провести анализ существующих методов и подходов

- рассмотреть особенности оценки финансовой устойчивости ж/д транспорта;

- проанализировать финансовую устойчивость ОАО «РЖД»;

- разработать рекомендации по повышению финансовой устойчивости ОАО «РЖД.

Теоретической базой изучения финансовой устойчивости предприятия послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых, которые выделены из учебной, периодической, научной литературы и интернет-источников, а также Международные стандарты финансовой отчетности и нормативно-правовые акты РФ. Данные материалы проанализированы и использованы в качестве основы для достижения поставленной цели.

За два десятка лет развития рыночных отношений в Российской Федерации в отечественной экономической литературе развивается новое направление финансовой науки, занимающийся методами анализа и оценки финансово-хозяйственной деятельности организаций. Анализ финансовой устойчивости занимает особое место в работах таких российских ученых-экономистов, как Шеремет А.Д., Баканов М.И., Балабанов И.Т., Банк С.В., Барнгольц С.Б., Бланк И.А., Вахрушина М.А., Донцова Л.В., Ефимова О.В., Ионова А.Ф., Ковалев В.В., Мельник М.В., Панков В.В., Петрова В.И., Савицкая Г.В., Селезнева Н.Н., Стоянова Е.С. и др.

Концептуальные исследования в области финансовой стабильности организаций проводили известные зарубежные авторы, в их числе Альтман Э., Бернстайн Л.А., Бивер У., Ван Хорн Дж., Гордон Л.В., Каплан Р.С., Нортон Д.П., Таффлер Р. и другие ученые-экономисты.

В настоящее время оценка финансового состояния организаций нормативно регулируется:

1. Приказом Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству (ФСФО) от 23.01.01 г. №16 «Об утверждении Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций»;

2. Постановлением Правительства Российской Федерации от 25.06.03 г. №367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»;

3. Приказом Минэкономразвития России от 21.04.06 г. №104 «Об утверждении методики проведения федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций».



1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

1.1 Основные понятия, использованные при определении финансовой устойчивости

Одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия выступает его финансовая устойчивость.

Явление устойчивости в наибольшей степени разработано для технических систем. Развитие теории устойчивости связывают с русским ученым А.М. Ляпуновым, результатами, полученными в его докторской диссертации «Общая задача об устойчивости движения» (1892г.) [19].

Финансовая устойчивость представляет собой способность компании своевременно и в полном объеме финансировать деятельность в изменяющейся внешней среде, обеспечивая расширенное воспроизводство в соответствии с оперативными, текущими и стратегическими планами, а также помогает выполнять возложенные на нее социальные функции.

В теории финансов предприятий и финансового анализа отсутствует единый подход к определению понятия «финансовая устойчивость». Одни ученые характеризуют финансовую устойчивость как долговременную платежеспособность. Другие - как рациональную структуру и состав оборотных средств, их использование. Третьи считают, что она отражает стабильность деятельности компании в долгосрочной перспективе и определяется соотношением собственных средств или эффективным использованием ресурсов. [20]

В зарубежной практике авторы избегают определения финансовой устойчивости, трактуя «противоположное» понятие - финансовая неустойчивость. Так, по мнению Джозефа Яма, главы центрального банка Гонконга, финансовая устойчивость - это отсутствие финансовой неустойчивости или финансового кризиса. Финансовая неустойчивость наступает тогда, когда невозможно мобилизировать средства для финансирования экономической деятельности даже за счет кредитования под любую процентную ставку или, когда субъекты рынка не хотят вкладывать свои избыточные сбережения по причине недоверия к объекту финансирования.

По мнению Гарри Шинази, советника финансового департамента МВФ, не существует единого, широко применяемого определения финансовой устойчивости, современные авторы предпочитают определять финансовую неустойчивость и систематический риск. Гарри Шинази расширяет понятие финансовой устойчивости, определяя ее не только как отсутствие кризиса, но как необходимость эффективного размещения ресурсов и нормального функционирования даже в условиях внешних потрясений и при усилении диспропорций в экономике. [10]

Таким образом, в экономической литературе отсутствует единое мнение по вопросу определения понятия финансовой устойчивости. Авторы в основном говорят о формах проявления, показателях и факторах обеспечения финансовой устойчивости.

К попыткам дать общее определение финансовой устойчивости можно отнести, в частности, мнения следующих ученых.

В.В. Бочаров понимает под финансовой устойчивостью хозяйствующего субъекта такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств с сохранением платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне предпринимательского риска.

Г.В. Савицкая определяет финансовую устойчивость как способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, соблюдая равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

Л.Т. Гиляровская и А.В. Ендовицкая предлагают следующее определение: «Финансовая устойчивость любого хозяйствующего субъекта - это способность осуществлять основные и прочие виды деятельности в условиях предпринимательского риска и изменяющейся среды бизнеса с целью максимизации благосостояния собственников, укрепления конкурентных преимуществ организации с учетом интересов общества и государства». [10]

Если обобщить все определения, то финансовая устойчивость выражается в кредитоспособности и платежеспособности предприятия, а также в постоянном росте прибыли и капитала при минимальном риске. [11]

Рассмотрев основные определения финансовой устойчивости, можно отметить, что Л.Т. Гиляровская и А.В. Ендовицкая предлагают более рациональный подход к определению понятия финансовой устойчивости, избегая упоминания о ее проявлениях, показателях и способах обеспечения. Преимуществами данного определения является его универсальность, так как оно может быть использовано для определения финансовой устойчивости предприятия, банка или страховой организации.

Анализ финансовой устойчивости организации представляет собой процесс изучения ее статического финансового состояния, динамики изменений во времени, выявления факторов (причин), обусловивших эти изменения и определения перспективного уровня финансовой устойчивости в условиях возможных комбинаций изменения факторов внешней и внутренней бизнес-среды. [20]

Необходимо отметить, что не существует каких-либо единых нормативных критериев для оценки финансовой устойчивости предприятия. [26]

На финансовую устойчивость предприятия влияет совокупность многих факторов. В зависимости от возможности предприятия оказывать на них влияние, можно разделить факторы на внутренние и внешние.

К внешним факторам можно отнести инфляцию, колебания валютных курсов, экономическую и налоговую политику государства, платежеспособный спрос, политическую стабильность и другие характеристики внешнего окружения.

Однако в большей степени финансовая устойчивость предприятия зависит от внутренних факторов. К ним относится структура активов и капитала, рентабельность, состояние основных средств, структура затрат, сезонность производства и др.

Финансовый анализ компании не ограничивается расчетом набора коэффициентов для внешних пользователей - кредиторов, госорганов, инвесторов. Прежде всего, он является основой для принятия решений топ-менеджментом и направлен на оценку финансового состояния компании за прошедшие периоды, а также на планирование будущих периодов.

В него входит:

- анализ ретроспективной отчетности для накопления статистических данных и выявления тенденций в изменении ключевых финансовых показателей;

- оценка текущего финансового состояния для определения управленческих мер по его корректировке;

- прогнозирование, проводимое с учетом различных вариантов - сценариев достижения ближайших и перспективных целей компании.

Неотъемлемая часть анализа - сравнение показателей бизнеса с активами других компаний отрасли, лидеров рынка, компаний-аналогов, а также данные рейтинговых агентств.

Еще одним потребителем результатов финансового анализа являются акционеры (собственники). И они, и топ-менеджмент оценивают эффективность работы компании, в том числе инвестиционной деятельности, обеспечивающей ее будущий рост. Полезен финансовый анализ и для руководителей структурных подразделений, ответственных за операционные решения по ценам, условиям поставок, товарному кредиту и пр. И, наконец, квалифицированными пользователями результатов анализа являются финансисты компании, которые планируют и контролируют финансовые результаты ее деятельности, а также принимают решения, связанные с источниками ее финансирования. [22]

Финансовую устойчивость предприятия целесообразно оценивать также с помощью финансовых коэффициентов. Показатели финансовой устойчивости, используемые на практике, включают следующие основные коэффициенты:

- соотношение заемных и собственных средств;

- обеспеченность собственными средствами - отношение собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств;

- оборачиваемость собственного капитала - отношение чистой выручки от реализации к среднему за рассматриваемый период объему собственного капитала. [9]

С управлением финансовой устойчивостью связано такое понятие, как «несостоятельность». Несостоятельность компании - неспособность предприятия в достаточном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам.

В нормативных актах по регулированию анализа финансового состояния предприятия показатели платежеспособности и финансовой устойчивости объединяются в одну группу. Это обусловлено тем, что неплатежеспособное предприятие не может быть финансово устойчивым, а финансово устойчивое предприятие должно быть платежеспособным. [11]

Платежеспособность - это относительное превышение стоимости активов над стоимостью обязательств (пассивов). [13]

Платежеспособность принято измерять тремя основными коэффициентами: коэффициентом ликвидности, промежуточным коэффициентом покрытия, общим коэффициентом покрытия или коэффициентом текущей ликвидности. Данные показатели измеряют отношение оборотных активов предприятия к его краткосрочной задолженности и характеризуют способность предприятия удовлетворять свои текущие обязательства. В отличие от финансовой устойчивости, платежеспособность предприятия является моментным показателем и не может служить критерием оценки его финансовой надежности при разработке долгосрочной стратегии развития. [8]

Оценка платежеспособности, то есть возможности погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами, определяется при помощи бухгалтерского баланса на основе ликвидности оборотных активов (ликвидность баланса).

Ликвидность баланса характеризуется степенью и быстротой покрытия обязательств организации ее активами, когда срок превращения активов в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Исходя из этого сравнение оборотных средств предприятия и краткосрочной задолженности принято использовать при расчете ликвидности баланса. Следует учитывать, что реализация материальных ценностей для расчета с кредиторами может привести к остановке рабочего процесса. Поэтому считать платежеспособным можно предприятие, которое обладает достаточными оборотными средствами, чтобы, рассчитавшись с краткосрочными долгами, продолжить свою деятельность.

В общем случае баланс считается ликвидным, если его текущие активы превышают текущие обязательства.

Для определения ликвидности баланса используются три показателя:

1. Коэффициент общей (текущей) ликвидности (покрытия)

2. Коэффициент оперативной ликвидности

3. Коэффициент абсолютной (срочной) ликвидности [24]

Финансовая устойчивость и риск неплатежеспособности в значительной мере зависят от структуры капитала предприятия, от вида его активов и соотношения между ними. Для предприятия заемный капитал несет определенную долю риска, так как независимо от финансового положения предприятия кредиты и проценты по ним должны быть выплачены в установленные сроки. Неспособность предприятия выполнить свои обязательства ведет к возникновению убытков и, как следствие, поглощению всего собственного капитала. Для предприятия такая ситуация может обернуться банкротством. [1]

Помимо платежеспособности предприятия, финансовая устойчивость выражается в кредитоспособности, а также в постоянном росте прибыли и капитала при минимальном риске. [11]

Кредитоспособность - наличие у предприятия возможности для получения кредита, а также наличие способности вовремя возвратить взятый кредит с уплатой процентов за счет прибыли или других финансовых ресурсов.

Кредитоспособность организаций-ссудозаемщиков определяется по ряду показателей: ликвидность организации, удельный вес собственного капитала (собственных источников средств), рентабельность.

В зависимости от значений этих показателей и отрасли, к которой относится данная организация, последняя может быть отнесена к одному из следующих типов:

1. тип кредитоспособных организаций, у которых высокий уровень ликвидности и обеспеченности собственными средствами;

2. тип организаций, у которых имеет место достаточная степень надежности;

3. тип некредитоспособных организаций, имеющих неликвидные балансы или низкую обеспеченность собственными средствами. [16]

Рентабельность - оправдывающее расходы, целесообразное с хозяйственной точки зрения.

Финансовая устойчивость является составной частью общей экономической устойчивости. Экономическую устойчивость можно определить, как способность объекта противостоять циклическим явлениям в экономике и воздействию внешних факторов, лежащих вне системы. С учетом этого, можно сказать, что финансовая устойчивость - это стабильность развития экономического объекта или системы с точки зрения формирования и использования его финансовых ресурсов. [7]

Рассмотрим такие понятия как стабильность и устойчивость.

Стабильность - то, что в том или ином явлении (процессе) остается постоянным как его качество. Из содержания понятия «стабильны» выделим его особенности:

- используется при характеристике как позитивно, так и негативно функционирующего объекта, т.е. может свидетельствовать либо о наличии у экономического субъекта дополнительных преимуществ и потенциальных возможностей, либо о сохранении неблагоприятной ситуации.

- Является не характеристикой свойств, а признанием сохранения этих свойств (позитивных и негативных) на определенном уровне. При этом суть свойств, соответствие их каким-либо стандартам не рассматриваются.

Устойчивость дает характеристику процесса не в статическом состоянии, а в динамике. Развитие с позиции устойчивости - всегда позитивное движение, выражающее улучшение, прогресс. Таким образом, устойчивость - это динамическое состояние. Устойчивость и стабильность находятся в причинно- следственной связи: устойчивость - это следствие, а стабильность - причина, обусловливающая устойчивость, т.е. устойчивость достигается на основе стабильности, однако, стабильность может привести и к ее потере (например, если деятельность банка на протяжении длительного периода времени стабильно убыточна). [9]

1.2 Анализ существующих подходов и методов

Анализ показателей финансовой устойчивости позволяет выявить зависимость компании от заемного капитала, степень маневренности собственным капиталом и оценку других факторов и показателей. [22]

На сегодняшний день существует достаточное количество подходов и методов для определения финансовой устойчивости предприятия (см. Приложение 1). Необходимо отметить, что не существует каких либо единых нормативных критериев для оценки финансовой устойчивости предприятия. [26] Однако применение этих методов на практике вызывает ряд вопросов, связанных с выбором источника для проведения анализа и эффективностью методов оценки.

Рассмотрим наиболее характерные из них, выделим основные преимущества и недостатки этих подходов, определим какие из рассмотренных подходов являются наиболее исчерпывающими для реальной оценки устойчивости компании.

Основная цель оценки финансового состояния предприятия объективная оценка его финансовой устойчивости и платежеспособности.

Показатели финансовой устойчивости предприятия отражают структуру его капитала, степень зависимости от внешних инвесторов, финансовую автономность. Основой анализа финансовой устойчивости является расчет абсолютных и относительных показателей, которые рассчитывают по данным ф. №1 «Бухгалтерский баланс» (Б). [24]

Абсолютные показатели финансовой устойчивости характеризуют обеспеченность запасов и затрат предприятия источниками финансирования. Для характеристики источников формирования запасов и затрат определяют три показателя:

1. Наличие собственных оборотных средств;

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (перманентный, функционирующий капитал);

3. Общая величина средств для формирования запасов и затрат.

Относительные показатели финансовой устойчивости следующие:

1. Коэффициент автономии (финансовой независимости) - данный коэффициент характеризует долю владельцев предприятия в сумме вложенных в него средств.

2. Коэффициент финансовой зависимости характеризует долю привлеченных средств в общей их сумме.

3. Коэффициент маневренности характеризует маневренность собственного капитала за счет доли собственного оборотного капитала, обладающего большей ликвидностью.

4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует долю собственных оборотных средств предприятия в общей их величине.

5. Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала характеризует финансовую устойчивость предприятия. [1]

Четыре уровня финансовой устойчивости предприятия

В настоящее время в России для соответствующей оценки преимущественно используются методики, изложенные в работах А.Д. Шеремета, Е.В. Негашева и В.В. Ковалева.

Методика оценки финансовой устойчивости предприятия А.Д. Шеремета и Е.В. Негашева основывается на предоставлении о том, что сущность финансовой устойчивости предприятия заключается в его способности обеспечить свои запасы соответствующими источниками финансовых ресурсов, способности за счет собственных средств обеспечить финансирование материальных оборотных средств. При этом платежеспособность выступает внешним проявлением финансовой устойчивости. В основе этой методики лежит построение балансовой методики.

Авторы методики, подчеркивая, что одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия выступает его финансовая устойчивость, рекомендуют классифицировать финансовое состояние предприятия по степени его финансовой устойчивости. [14]

А.Д. Шеремет и Е.В. Негашев выделяют четыре типа финансовых ситуаций, характеризуемых с учетом позиции М.Г. Лапусты, Т.Ю. Мазуриной, Л.Г. Скамай следующим образом:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния

2. Нормальная устойчивость финансового состояния

3. Неустойчивое финансовое состояние

4. Кризисное финансовое состояние [4]

Для оценки финансовой устойчивости предприятия А.Д. Шеремет и Е.В. Негашев рекомендуют определенную, только ей присущую систему показателей, в состав которой не входят показатели платежеспособности, ликвидности, рациональности размещения и использования имущества. [3]

Представленная А.Д. Шереметом и Е.В. Негашевым методика имеет ряд достоинств. К ним относятся:

1. Простота и понятность необходимых для выполнения расчетов;

2. Наличие четких критериев идентификации финансового состояния предприятия по степени его финансовой устойчивости;

3. Выделение конкретных типов финансового состояния предприятия по степени его финансовой устойчивости.

Тем не менее, она не лишена существенных недостатков, как то:

1. Опора на положение о наличии прямой исключительной связи финансовой устойчивости предприятия с общей его финансовой структурой;

2. Игнорирование наличия четкой связи между финансовой устойчивостью предприятия и его способностью формировать доход;

3. Игнорирование возможного наличия положительного эффекта от использования краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности;

4. Идентификация финансового состояния предприятия по степени его финансовой устойчивости на основе данных бухгалтерского баланса, варьирующих в зависимости от выбранной предприятием учетной стратегии и отражающих остатки активов и пассивов предприятия на определенную дату, а не их изменение либо валовой оборот;

5. Опора на такие показатели завершенного производственно-хозяйственного процесса, которые не позволяют дать достоверного прогноза на будущее, в то время как оценка финансовой устойчивости действующего предприятия направлена в будущее;

6. Игнорирование того обстоятельства, что «финансовая устойчивость предприятия» является понятием, в основе которого лежит сравнение, сопоставление, в связи с чем данное понятие не может характеризоваться абсолютным показателем. [14]

Финансовая устойчивость как степень зависимости от заемного капитала

Методика оценки финансовой устойчивости предприятия, приведенная в работе В.В. Ковалева основывается на представлении о том, что финансовая устойчивость предприятия связана с общей финансовой структурой хозяйствующего субъекта, степенью его зависимости от поставщиков долгосрочного заемного капитала.

В этой связи количественно данный автор оценивает финансовую устойчивость с двух позиций:

1. с позиции структуры источников финансирования;

2. с позиции затрат, связанных с обслуживанием внешних, не являющихся собственными источников финансирования.

Соответствующая методика предполагает выделение двух групп показателей, называемых условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия.

Показателями первой группы, которые рассчитываются по данным пассива бухгалтерского баланса являются следующие:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала;

2. Коэффициент концентрации привлеченных средств;

3. Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников;

4. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников;

5. Коэффициент финансового левериджа.

Финансовый леверидж - соотношение заемного и собственного капитала компании.

Согласно рассматриваемой методике, коэффициент финансового левериджа - основная характеристика финансовой устойчивости предприятия. [2]

Методика В.В. Ковалева имеет ряд достоинств, к которым относятся:

1. простота и понятность необходимых для выполнения расчетов;

2. наличие четких критериев идентификации финансовой устойчивости предприятия;

3. учет способности (неспособности) предприятия формировать доход;

4. использование в расчетах относительных показателей, что соотносится с характером понятия «финансовая устойчивость предприятия».

В то же время, ей присущи и ряд недостатков, а именно:

1. отсутствие выделения типов финансовой устойчивости предприятия, отнесение к которым возможно на основе конкретных значений рассчитываемых коэффициентов;

2. опора на положение о наличии прямой исключительной связи финансовой устойчивости предприятия с общей его финансовой структурой, степенью зависимости от кредиторов и инвесторов;

3. учет способности (неспособности) предприятия формировать доход только в части возможности покрытия затрат, связанных с обслуживанием внешних, не являющихся собственными, источников финансирования.

4. игнорирование возможного наличия положительного эффекта от использования краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности.

5. идентификация финансовой устойчивости предприятия на основе данных бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, варьирующих в зависимости от выбранной предприятием учетной стратегии;

6. опора на такие показатели завершенного производственно-хозяйственного процесса, которые не позволяют дать достоверного прогноза на будущее, в то время как оценка финансовой устойчивости действующего предприятия направлена на будущее. [14]

Стресс-тестирование

Исходя из сегодняшних рыночных условий экономики, финансовая устойчивость организации формируется не только за счет ее внутреннего потенциала и внутренних факторов бизнес-среды, но и в достаточной степени под влиянием прямых и косвенных факторов внешней бизнес-среды. Во многих случаях именно внешние факторы становятся причинами несостоятельности организаций.

Для оценки влияния факторов внешней бизнес-среды на финансовую устойчивость организации рекомендуется к использованию метод, который называется стресс-тестирование финансовой устойчивости. Сущность метода заключается в моделировании «исключительной, но возможной» ситуации, в которой теоретически может оказаться организация, и в определении влияния разного рода стрессовых событий на ее финансовую устойчивость.

Метод стресс-тестирования применяется европейскими финансовыми институтами в целях оценки своей уязвимости по отношению к исключительным, но возможным ситуациям. Необходимо использовать метод стресс-тестирования в ходе перспективного анализа финансовой устойчивости всех крупных организаций с целью оценки чувствительности своей финансовой устойчивости к резким изменениям внешних условий деятельности. [6]

Являясь инструментом управления рисками и стратегического планирования, стресс-тестирование выявляет готовность организации к кризисной ситуации, оценивает ее слабые стороны, позволяет прорабатывать возможные стратегии поведения. С помощью стресс-тестирования определяются необходимые профилактические и предотвращающие меры по поддержанию финансовой устойчивости организации.

В качестве зависимой переменной в такой модели выступают показатели финансовой устойчивости, а объясняющими переменными выступают факторы влияния (например, рост цен на сырье, изменение курса валют, изменение цен на нефть). Стресс-тесты необходимо разрабатывать, исходя из конкретных условий деятельности компании. Тесты, разработанные для одной компании, могут привести к неправильным результатам в случае применения их в других компаниях.

Стресс-тестирование включает в себя элементы как качественного, так и количественного анализа. Качественный анализ в стресс-тестировании сосредоточен на двух важнейших задачах:

1) оценить способность капитала организации компенсировать возможные крупные убытки;

2) определить действия организации, необходимые для снижения рисков до приемлемого уровня при сохранении капитала.

Количественный анализ прежде всего нацелен на расчет возможных изменений основных макроэкономических показателей, а также на оценку влияния этих колебаний на финансовую устойчивость организации.

Данный метод позволяет исследовать причину изменения того или иного фактора, оценить риск вероятного снижения финансовой устойчивости организации в результате наступления того или иного события. [20]

Несмотря на очевидные преимущества, стресс-тестирование имеет ряд недостатков:

- Даже в полностью строго математически смоделированном сценарии остается слабое место-это вероятность данного события. Оценить мы его достаточно хорошо не можем, в связи с малым количеством стресс-событий даже на больших временных горизонтах. Поэтому вероятность наступления того или иного сценария присваивается субъективно.

- Очень высокие издержки сбора необходимой информации.

- Стресс-тестирование практически не поддается бэктестингу.

Бэктестинг - Позволяет проверить работоспособность созданной модели.

- Неполнота информации. Чаще всего вся необходимая информация нам лишь частично доступна.

Экспертный метод оценки финансовой устойчивости

Для оценки уровня финансовой устойчивости российских предприятий предлагается использовать экспертный метод оценки финансовой устойчивости. Суть этого метода заключается в следующем. Экспертами выбирается совокупность частных критериев, характеризующих различные аспекты финансовой устойчивости. Такими критериями могут быть:

Х1 - Коэффициент оборачиваемости запасов:

Х1 = В/МПЗ;

Х2 - Коэффициент покрытия краткосрочных пассивов оборотными активами:

Х2 = ТА/ТО

Х3 - Коэффициент структуры капитала:

Х3 = СК/ПК

Х4 - Коэффициент общей рентабельности активов:

Х4 = П/КАП

Х5 - Рентабельность продаж:

Х5 = П/В

Произведя расчет коэффициентов, далее экспертами устанавливается значимость каждого частного критерия в соответствии с его влиянием на финансовую устойчивость. Затем рассчитываются соотношения между значениями частных критериев и их нормативными значениями. В результате формируется комплексный индикатор финансовой устойчивости.

Прогноз финансовых затруднений с помощью изложенного индикатора позволит своевременно принимать меры для снижения финансовых трудностей, более объективно составлять планы развития организации. [1]

Z-модель(пятифакторная)

Данная модель была разработана независимо друг от друга американским профессором Эдвардом Альтманом и английским профессором Ричардом Таффлером.

Z-модель была разработана на основе статистического анализа большого количества финансовых коэффициентов.

Статистический анализ использовался для определения минимального числа коэффициентов, с помощью которых можно отличить стабильную компанию от потенциального банкрота, расчета степени влияния каждого коэффициента на построение модели и прогнозирование банкротства.

В разработанной им модели в качестве переменных (факторов) используются показатели рентабельности активов, динамики прибыли, кумулятивной прибыльности, совокупных активов, коэффициенты покрытия процентов по кредитам, ликвидности, автономии.

Эта модель позволяет прогнозировать банкротство на пятилетний период с точностью до 70%.

Высокое значение Z говорит о стабильном состоянии, низкое - о потенциальном банкротстве.

Достоинством данной модели является то, что точность ее прогноза на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%.

На сегодня эффективность Z-модели для прогноза вероятного банкротства компании все еще нуждается в подтверждении. Проблемы Z-модели вытекают из того, что ее коэффициенты рассчитываются по данным официальной отчетности компании.

Однако компании, которые попадают в затруднительное положение, могут "улучшать" свои отчеты о прибылях и убытках. В таком случае адекватная оценка финансовых трудностей компании представляется невозможной.

Также недостатком является то, что по ее существу можно рассматривать лишь в отношении крупных организаций, разместивших свои акции на фондовом рынке. [21]

Преимущества:

- Возможность дистанционной оценки;

- Удовлетворительная трудоемкость расчетов;

- Простота интерпретации результатов;

- Длительный горизонт прогнозирования.

Недостатки:

- Низкая точность;

- Не учитываются макроэкономические факторы;

- Не рассматриваются качественные показатели деятельности предприятия.

Балльная оценка финансовой устойчивости

Методика комплексной (балльной) оценки финансового состояния предприятия заключается в группировке (классификации) по уровню финансового риска. Любое предприятие может быть отнесено к определенной группе в зависимости от набранного количества баллов (исходя из фактических значений его финансовых коэффициентов). Согласно апробированной методике, выделяют следующие группы предприятий (классы)

1-я группа (100-97 баллов) - это предприятия с абсолютной финансовой устойчивостью и платежеспособные, имеющие рациональную структуру имущества и его источников и, как правило, довольно прибыльные.

2-я группа (96-67 баллов) - это предприятия с нормальным финансовым состоянием.

3-я группа (66-37 баллов) - это предприятия, финансовое состояние которых можно оценить как посредственное.

4-я группа (36-11 баллов) - это предприятия с неустойчивым финансовым состоянием.

5-я группа (10-0 баллов) - это предприятия с кризисным финансовым состоянием, убыточные.

Преимущества:

- Высокая точность результатов;

- Низкая трудоемкость расчетов;

- Требует небольших временных затрат;

- Простота формулировки итоговых выводов.

Недостатки:

- Короткий горизонт прогнозирования;

- Не рассматриваются специфические особенности деятельности предприятия;

- Не учитываются макроэкономические факторы.

Для анализа компании ОАО «РЖД» были выбраны несколько методов: абсолютные показатели финансовой устойчивости, относительные показатели финансовой устойчивости, балльная оценка финансовой устойчивости, которые рассмотрены во 2 главе.

1.3 Особенности оценки финансовой устойчивости ж/д транспорта

Железнодорожная дорога достигает финансовой устойчивости при наличии достаточного количества долгосрочных финансовых ресурсов для покрытия эксплуатационных издержек, инвестиций, обслуживания долговых обязательств и удовлетворения прочих финансовых требований.

Финансовая устойчивость зависит от множества факторов, некоторые из которых являются внутренними, а некоторые внешними по отношению к железным дорогам. В результате, не существует единого набора общих правил, которые гарантировали бы общую финансовую устойчивость.

Некоторые факторы, влияющие на финансовую устойчивость, определяются условиями рынка, но зачастую государственная политика также оказывает влияние на ситуацию.

Четыре основных элемента, определяющих финансовую устойчивость железной дороги - это структура доходов, структура издержек, инвестиционные потребности, и структура капитала. [12]

1. Структура доходов

Важными компонентами структуры доходов являются объем перевозок, ценообразование, сбор поступлений, субсидии и оплата услуг (Рисунок 1.1).

Рисунок 1.1 - Структура доходов

Объем перевозок. Спрос на транспортные услуги определяется базисным спросом либо на перевозимые товары, либо на продукцию отраслей, для которых предназначаются перевозимые товары, например, на электроэнергию, производимую посредством сжигания угля. Спрос на пассажирские перевозки определяется желанием людей работать или проводить свободное время в другом месте. Для провайдеров железнодорожной инфраструктуры спрос определяется спросом на использование объектов инфраструктуры операторами пассажирских и грузовых перевозок. В связи с производным характером спроса, железные дороги имеют слабое влияние на объем спроса. [2]

В противоположность этому, железные дороги обладают значительным влиянием на свою долю спроса на транспортные услуги, и, следовательно, на объем выполняемых перевозок. Если железная дорога обеспечивает своевременное и надежное предоставление высокоценных услуг, она может увеличить свою долю рынка. Поскольку железные дороги, как правило, имеют высокие фиксированные издержки, увеличение объемов перевозок посредством оптимизации обслуживания может повысить финансовую устойчивость железной дороги. [25]

Ценообразование. Вторым компонентом доходов железной дороги является ценообразование, которое определяется тремя основными факторами: издержками, конкуренцией и регулированием. Зачастую, железная дорога должна стремиться управлять всеми тремя, поскольку необходимо обеспечивать возмещение издержек, но доходы могут быть ограничены как регуляторным органом, так и рынком. Тем не менее, железным дорогам необходимо максимально увеличивать вклад объема перевозок в возмещение издержек. Это требует от железной дороги понимания, каким образом устанавливать цены на свои услуги в условиях конкуренции - на достаточно низком уровне для удержания клиентов, но на достаточно высоком уровне для максимального увеличения доходов. Также, железнодорожная компания должна разбираться в эластичности спроса, для того чтобы знать, когда снижение цен принесет больше доходов, поскольку эффект от увеличения объема перевозок превысит эффект от снижения цены. В заключение, железная дорога должна производить точный расчет своих переменных затрат на оказываемые услуги, чтобы обеспечить покрытие издержек за счет цен и иметь возможность выбирать цены, которые позволят максимально увеличить вклад выше переменных издержек. [15]

Сбор поступлений. После установления цен и оказания услуг железная дорога должна произвести сбор поступлений. Это не всегда просто, поскольку иногда клиенты прекращают платить. Железная дорога должна контролировать сбор поступлений и приостанавливать оказание услуг клиентам, имеющим задолженность. Доля проблемной задолженности относительно общего объема доходов указывает на масштаб проблемы железных дорог со сбором поступлений.

Государственные субсидии/ оплата услуг. Государство выплачивает железным дорогам компенсацию за осуществление социально значимых, но коммерчески нерентабельных железнодорожных перевозок. В анализе доходов всегда следует учитывать эти важные источники доходов, их платежную структуру и любые сопутствующие риски, и возможность изменений. [7]

Коэффициенты. Ниже приведены коэффициенты, часто используемые для анализа доходов (Таблица 1.1).[25]

Таблица 1.1 - Финансовые коэффициенты для анализа доходов

Коэффициент	Калькуляция	Примечание
Доход/единица перевозок	Доход/единица перевозок (Единица перевозок: тонна или тонно-километр для грузовых перевозок; поездка или пассажиро-километр для пассажирских перевозок; тонно-км брутто или составо-километр для инфраструктуры. Доход и единица перевозок должны соответствовать определенному сегменту перевозок)	Сопоставление доходов сегментам перевозок; сопоставительный анализ расценок с другими железными дорогами; сопоставление с удельными издержками
Коэффициент сбора	(Дебиторская задолженность / Доход) * 365	Определение количества дней, необходимых для взыскания платежей по неоплаченным счетам (как правило, 30-60); меньший коэффициент указывает на более эффективное взыскание платежей; сопоставление с количеством дней на производство выплат поставщикам (средний срок платежей)
Субсидия / единица перевозок	Государственные субсидии (операционные + инвестиционные) / единица перевозок	Определение величины государственной поддержки перевозок; сопоставление коэффициентов с другими железными дорогами; сопоставление с удельным доходом
Субсидия в % от ВВП	Государственные субсидии (операционные + инвестиционные) / ВВП	Установление величины нагрузки, возлагаемой на государство в связи с оказанием поддержки железным дорогам; сопоставление коэффициента с другими видами транспорта внутри страны и другими железными дорогами за рубежом

2. Структура издержек

Эксплуатационные расходы. Эксплуатационные расходы железной дороги включают все периодические издержки, связанные с оказанием железнодорожных услуг. Шесть основных компонентов эксплуатационных издержек включают затраты на рабочую силу, энергоресурсы, материалы, услуги, аренду и амортизацию (Рисунок 1.2).

Рисунок 1.2 - Эксплуатационные расходы железной дороги

Затраты на рабочую силу - это все затраты на выплату заработной платы, пенсий и предоставление неденежных льгот, например, медицинской страховки, работникам железной дороги. [29]

Энергоресурсы - затраты на электроэнергию и дизельное топливо. Для компаний, занимающихся грузовыми и пассажирскими перевозками, большая часть затрат на энергоресурсы приходится на обеспечение тяги, но некоторые издержки могут быть связаны с энергообеспечением объектов. Некоторые железные дороги относят дизельное топливо к категории материалов, а электроэнергию - к услугам.

Материалы - затраты на путевые материалы, как например, рельсы, шпалы и балласт, запчасти и прочие расходные материалы для железнодорожных перевозок и технического обслуживания (но не для капитальных инвестиций).

Услуги - затраты на все услуги сторонних организаций, например, обслуживание подвижного состава и объектов инфраструктуры, обслуживание компьютерной техники и организация питания в поездах.

Аренда - оплата использования любого имущества или объекта; как правило, сюда относится оплата лизинга подвижного состава, сумма которой может быть весьма существенной. Также, железные дороги платят суточную арендную плату в случае осуществления обменных перевозок и использования подвижного состава соседних железных дорог.

Амортизация - неденежные затраты, которые относятся к инвестиционным расходам на активы, распределенным на весь срок эксплуатации; она также представляет собой ежегодные капиталовложения железной дороги в обновление активов. [4]

Возможные компромиссы между группами издержек означают, что идеального сочетания эксплуатационных затрат не существует. Однако, если в ходе анализа структуры затрат выясняется, что какая-либо категория затрат в сочетании является непропорционально большой или малой, необходимо изучить причину этого. Также, для определения затрат с резко отклоняющимися показателями можно сравнить издержки и затраты на единицу продукции с аналогичными показателями железных дорог со схожим характером перевозок и эксплуатационными параметрами.

Для положительного влияния на финансовую устойчивость, расходы на рабочую силу не должны превышать одной трети от совокупных эксплуатационных издержек. [17]

Своевременная оплата. Если железные дороги испытывают финансовые затруднения, они могут предпринять меры для управления кассовыми потоками путем продления сроков оплаты счетов. Размер кредиторской задолженности относительно эксплуатационных издержек покажет масштаб проблемы несвоевременных платежей.

Коэффициенты. Ниже в таблице 1.2 приведены коэффициенты, часто используемые для анализа затрат. Финансовые коэффициенты по затратам наиболее полезны в случае их сочетания с измерением производительности в натуральном выражении и сравнении с железными дорогами со схожим характером перевозок и эксплуатационными параметрами. [25]

Таблица 1.2 - Финансовые коэффициенты для анализа эксплуатационных расходов

Коэффициент	Калькуляция	Применение
Эксплуатационные расходы / единица перевозок	Эксплуатационные расходы / единица перевозок (Расходы и единицы перевозок должны относиться к сравнимым организациям)	Сопоставление расходов с другими железными дорогами; сопоставление с удельным доходом
Расходы на рабочую силу /единица перевозок	Расходы на рабочую силу/единица перевозок	Сопоставление расходов на рабочую силу с другими железными дорогами: сопоставление с удельным доходом
Производительность труда	Единицы перевозок/количество персонала	Сопоставление производительности труда с другими железными дорогами
Плотность перевозок	Единицы перевозок/километраж путей	Сопоставление производительности инфраструктуры с другими железными дорогами
Средний срок платежа	(Кредиторская задолженность/ (эксплуатационные расходы - амортизация))*365	Измерение дней эксплуатационных расходов, представление в виде кредиторской задолженности. Сопоставление со стандартным сроком платежей, например, 60 дней

3. Инвестиции

Железные дороги являются капиталоемкими предприятиями.

Это означает, что по большинству временных периодов большая доля кассовых потоков железной дороги должна приходиться на инвестиции. Финансовые операции (заимствования и привлечение капитала) позволяют железной дороге инвестировать средств больше, чем составляет ее собственный годовой кассовый поток, в те годы, когда требуются крупные инвестиции. [18]

Критической мерой финансовой устойчивости является способность железной дороги производить достаточные инвестиции в динамике по времени с целью обеспечения безопасности, обновления активов и обслуживания новых рынков. Недостаточный объем инвестиций в динамике по времени сопровождается риском возникновения масштабных и потенциально неуправляемых инвестиционных потребностей в будущем. [23]

Финансовый анализ уровня инвестиций является более содержательным в случае его сочетания с каким-либо анализом физических факторов.

В отношении железнодорожных путей, стандартными физическими показателями являются удельный вес путей, нуждающихся в обновлении, и удельный вес путей, где введено ограничение скорости.

Необходим также и анализ производительности активов. Поскольку железная дорога является капиталоемким предприятием, многие ее финансовые ресурсы расходуются на капитальные затраты и обслуживание активов. В таблице 1.3 представлены коэффициенты для определения отставания по инвестициям для железнодорожных путей. [27]

Таблица 1.3 - Коэффициенты для определения отставания по инвестициям [25]

Коэффициент	Калькуляция	Применение
Доля железнодорожных путей, нуждающихся в обновлении	Километраж путей, нуждающихся в обновлении /общий километраж путей	Показывает долю железнодорожных путей, нуждающихся в инвестициях
Доля железнодорожных путей, где введено ограничение скорости	Километраж путей с постоянным ограничением скорости / общий километраж путей	Показывает долю железнодорожных путей, нуждающихся в инвестициях

4. Структура капитала

Структура капитала железной дороги включает долгосрочные обязательства плюс активы. Долгосрочные обязательства могут включать задолженность, пенсионные взносы и прочие обязательства железной дороги, которые необходимо учитывать при оценке финансовой жизнеспособности железной дороги.

Железнодорожная дорога с высоким коэффициентом задолженности требует большего объема внешнего финансирования и является более рискованной по своей структуре капитала. Финансовые показатели, применяемые для контроля уровня задолженности, известны как коэффициент обслуживания долга и соотношение собственных и заемных средств. Условия заимствования по отдельным займам влияют на общую устойчивость. [28]

Таблица 1.4 - Финансовые показатели для калькуляции задолженности

Коэффициент	Калькуляция	Применение
Коэффициент обслуживания долга	Денежные средства, имеющиеся в наличии для обслуживания долга / обслуживание долга = (чистый доход + износ (и амортизация) + прочие неденежные статьи) /(годовые выплаты основной суммы и процентов по долговым обязательствам)	Оценка финансового потенциала железной дороги, выраженного в виде способности производить платежи по обслуживанию долга; коэффициент выше 1 означает, что компания генерирует достаточный поток кассовой наличности для погашения долговых обязательств
Соотношение собственных и заемных средств	Совокупная задолженность/ совокупные активы	Сопоставление уровня внешнего финансирования с собственным капиталом компании с целью оценки левериджа в структуре; высокое соотношение собственных и заемных средств указывает на повышенный уровень левериджа и сниженный финансовый потенциал, что повышает риски для компании; надлежащий уровень можно определить путем сопоставления с другими железными дорогами; более высокое соотношение может увеличить потенциальную выгоду для акционеров

Финансовая устойчивость железной дороги определяется ее доходами и затратами. Приносят ли железнодорожные перевозки прибыль или убытки? Обеспечивают ли они достаточное количество средств для финансирования капиталовложений, обслуживания долга и капитала?

Операционная рентабельность. Приносят ли железнодорожные перевозки прибыль или убытки? Ответ на этот вопрос можно получить, изучив прибыль железной дороги до начисления налогов, процентов, износа и амортизации (EBITDA) и прибыль до начисления процентов и налогов (EBIT операционная прибыль). Показатель EBITDA указывает на то, обеспечивают ли доходы возмещение издержек, оставляя в наличии какие-либо средства для осуществления инвестиций, погашения задолженности или уплаты налогов. Рабочий коэффициент позволяет контролировать это соотношение, причем значения ниже 1 указывают на генерирование средств. Операционная прибыль указывает на то, обеспечивают ли доходы возмещение издержек, включая средства, выделяемые на инвестиции (износ). Операционный коэффициент позволяет контролировать это соотношение, причем значения ниже 1 указывают на то, что доход покрывает эксплуатационные расходы, включая износ.