Анализ финансового состояния и оценка финансовой устойчивости компании

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

1.1 Определение и общие сведения

1.2 Виды фондов

1.3 Правовое регулирование инвестиционных фондов

ГЛАВА II. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ АКТИВАМИ ОПИФ ИЛЬЯ МУРОМЕЦ

ГЛАВА III. МЕРЫ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЯ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1. Динамика курса доллара за год, 8 октября 2012 - 4 октября 2013

Приложение 2. Баланс имущества составляющего Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Тройка Диалог - Илья Муромец» на 29.12.2012.

Приложение 3. Баланс имущества составляющего Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Тройка Диалог - Илья Муромец» на 29.12.2011



ВВЕДЕНИЕ

Актуальность работы обусловлена изменениями, происходящими на финансовых рынках страны: снижение процентов по банковских вкладам http://www.rbc.ru/rbcfreenews/20130513172410.shtml, нестабильность вложений в иностранную валюту (и их невысокая доходность) См. Приложение 1, Динамика курса доллара за год. Также, условия по долларовым вкладам Сбербанка России http://sberbank.ru/moscow/ru/person/contributions/deposits/ и риски инвестирования в недвижимость См. Зельцер 2006: 2. Противоположная точка зрения от Urban Land Institute & PwC: http://www.vedomosti.ru/events/mipim4/. Внимание инвесторов в этих условиях переключается на альтернативные виды инвестирования, среди которых - фонды коллективного инвестирования (ФКИ).

Система коллективного инвестирования и доверительного управления активами является одной из инфраструктурных основ российского финансового рынка. Она призвана выполнять основные функции финансового посредничества по трансформации сбережений в инвестиции, повышению эффективности аллокации финансовых ресурсов; а на более высоком уровне способствует увеличению мощности отечественного финансового рынка и расширению его емкости.

Долгосрочный аспект функционирования системы коллективных инвестиций несет на себе важнейшую социальную миссию по повышению благосостояния граждан через участие в росте капитализации национальной экономики. И поскольку это участие реализуется через инвестиционные механизмы, происходит необходимый для экономики процесс эффективного распределения средств и вовлечения их в финансовый оборот.

Следует оговориться, что в массе своей россияне не инвестируют деньги в полном смысле этого слова. Их цель - сохранить сбережения, именно поэтому, по версии журнала «Форбс», 41,3% состоятельных россиян держат свои средства на депозитах http://www.forbes.ru/lichnye-dengi/lichnyi-byudzhet/47889-kuda-investiruyut-sostoyatelnye-lyudi. Это же подтверждает опрос управляющих крупнейших банков РФ http://www.forbes.ru/video/46677-kuda-vy-vkladyvaete-svoi-lichnye-sredstva http://www.rg.ru/2013/06/18/investitsii.html.

Среди рекомендаций, куда следует вкладывать деньги, фондовый рынок занимает третье-четвертое место http://www.rg.ru/2013/04/01/sredstva.html. На первых двух - традиционно стабильные банковские депозиты, инвестиции в драгоценные металлы, и актуальная для РФ недвижимость.

Однако классическими поводами для участия в ФКИ остаются повышенная доходность и диверсификация вложений. По сравнению с частным инвестированием, коллективное инвестирование обеспечивает преодоление проблем информационной асимметрии, агентской проблемы, «проблемы безбилетника», а также снижение операционных издержек за счет эффекта масштаба и более качественное управление кредитными рисками (Мишкин 1999, Абрамов 2005). Институциональные инвесторы также выбирают ФКИ, в первую очередь, в целях диверсификации вложений (Эксперт РА 2013: 7).

Согласно данным Службы Банка России по финансовым рынкам, во 2 квартале 2013 года в РФ наиболее популярной формой коллективного инвестирования являлись инвестиции в ПИФ. На данный момент в ФСФР зарегистрировано 440 паевых инвестиционных фондов, с суммарной стоимостью чистых активов 96,1 млрд. руб. Активы акционерных инвестиционных фондов составили 1,16 млрд. руб. http://www.fcsm.ru/ru/contributors/polled_investment/pif_aif/reports/ Активы самых крупных ОПИФ на 28.06.2013 составили 2,6 млрд. руб. http://pif.investfunds.ru/bank_funds/ranking/

Целью курсовой работы является исследование особенностей управления финансовыми ресурсами инвестиционного фонда. Объект исследования - ОПИФ облигаций «Сбербанк - Фонд облигаций «Илья Муромец». Предмет исследования - структура финансовых ресурсов инвестиционного фонда и управление инвестиционным портфелем.

В соответствии с поставленной целью решаются следующие задачи:

Изучить теоретические аспекты управления финансами инвестиционных фондов.

Провести анализ структуры и процесса управления финансами ОПИФ облигаций «Сбербанк - Фонд облигаций «Илья Муромец».

Обозначить проблемы управления финансовыми ресурсами ИФ и предложить мероприятия по их совершенствованию.



ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ.

1.1 Определение и общие сведения

Инвестиционный фонд в широком смысле - это учреждение, которое выступает в качестве посредника в вопросах инвестирования. Инвестиции в наиболее широком смысле означают «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить больше денег завтра» (Шарп 2001: 1).

Согласно ФЗ № 156, инвестиционный фонд - это «находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления» (ФЗ-156). Деятельность инвестиционных фондов находится под контролем Службы Банка России по финансовым рынкам (бывшая ФСФР), и регулируется Законом №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Отметим, что в литературе под инвестиционными фондами понимаются часто разные объекты - организации (Алехин 2006: 31), предприятия (Абрамов 2005: 51), финансовые продукты (Гитман 1997: 68), имущественные комплексы (ФЗ-156). Это объясняется тем, что в каждом частном случае авторы принимают во внимание лишь какие-то аспекты деятельности фондов.

Чтобы внести ясность в определение инвестиционного фонда, следует раскрыть его природу, т.е. то, что характеризует инвестиционный фонд и его внутренние свойства, вне зависимости от того, в какой форме (организация, предприятие или имущественный комплекс) он реализован. Для этого, обратимся к специфике деятельности инвестиционных фондов.

В статье 1 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (ФЗ «Об инвестиционных фондах») предмет регулирования, т. е. инвестиционные фонды, определяется как «… отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты… а также с управлением (доверительным управлением) имуществом инвестиционных фондов, учетом, хранением имущества инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом».

Таким образом, инвестиционный фонд занимается:

- привлечением денежных средств и иного имущества инвесторов;

- объединением имущества инвесторов в едином имущественном комплексе (фонде), распоряжение которым передается самому инвестиционному фонду или специализированной управляющей компании;

- вложением средств из данного имущественного комплекса на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные объекты инвестирования в целях извлечения прибыли в виде инвестиционного дохода (дивидендов, процентов и других доходов, причитающихся собственникам объектов инвестирования) или прибыли от перепродажи объектов инвестирования (Абрамов 2005: 53).

Объединение имущества инвесторов. Инвестиционные фонды могут создаваться в форме акционерных обществ или в виде инвестиционных фондов контрактного типа. В таких фондах имущество, передаваемое инвесторами в фонд, становится собственностью инвестиционного фонда.

Распоряжение имуществом акционерного инвестиционного фонда осуществляется его органами управления или уполномоченной ими управляющей компанией. В случае формирования инвестиционного фонда в виде фонда контрактного типа средства инвесторов, передаваемые в инвестиционный фонд, объединяются в единый имущественный комплекс на банковских счетах и счетах депо, открываемых на имя инвестиционного фонда. Распоряжение данным имущественным комплексом и взаимодействие с его участниками осуществляется управляющей компанией инвестиционного фонда под контролем его специализированного депозитария. Имущество, составляющее инвестиционный фонд контрактного типа, принадлежит его инвесторам на праве общей долевой собственности. Отношения между инвесторами и управляющей компанией регулируются стандартными договорами доверительного управления.

Передача имущества в инвестиционный фонд позволяет ограничить имущественную ответственность инвесторов по обязательствам, связанным с деятельностью инвестиционного фонда, стоимостью принадлежащих им долей в имуществе данного инвестиционного фонда. Имущество инвестиционного фонда обособляется от имущества управляющей компании и имущества иных инвестиционных фондов, что позволяет оградить его от претензий кредиторов по обязательствам самой управляющей компании и иных третьих лиц.

Инвестирование активов инвестиционных фондов. Средства, поступившие в инвестиционный фонд, используются исключительно для инвестирования в целях извлечения доходов в виде прироста рыночной стоимости объектов инвестирования, прибыли от их перепродажи, а также доходов в виде дивидендов, купонных доходов и других выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг и других объектов инвестирования.

Активы инвестиционных фондов инвестируются на диверсифицированной основе. Требования по диверсификации активов инвестиционных фондов устанавливаются на законодательном уровне в виде запретов на вложение определенной доли активов инвестиционных фондов в ценные бумаги одного эмитента, ограничений на приобретение пакета ценных бумаг одного эмитента сверх установленной доли, ограничений или полного запрета на приобретение тех или иных объектов вложений.

В соответствии с законодательством инвестиционные фонды, как правило, специализируются на вложениях в определенные виды объектов инвестирования, с тем, чтобы инвесторы более ясно понимали принимаемые на себя риски инвестирования. Тип инвестиционного фонда (акций, облигаций, смешанных инвестиций, недвижимости и др.) должен быть известен инвестору заранее, информация об этом раскрывается в инвестиционной декларации фонда.

Таким образом, инвестиционные фонды -- это финансовые посредники, обеспечивающие привлечение средств участников посредством выпуска ценных бумаг или заключения договоров, их объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты в целях извлечения прибыли, а также распределение стоимости чистых активов пропорционально долям, принадлежащим инвесторам.

В качестве особого типа финансовых посредников инвестиционные фонды предоставляют инвесторам уникальные экономические преимущества, обусловливающие привлекательность вложений в инвестиционные фонды для широкого круга инвесторов. Объединяя средства множества инвесторов, инвестиционные фонды порождают эффект «экономии масштаба», т. е. сокращения условно-постоянных расходов инвесторов по управлению их инвестиционными ресурсами и транзакционных издержек при купле-продаже ценных бумаг и иных объектов на каждый рубль инвестиций. С помощью инвестиционных фондов для мелких инвесторов снижаются пороговые требования для входа на рынок капиталоемких объектов инвестирования. Например, объекты недвижимости в большинстве случаев недоступны для индивидуальных мелких инвесторов, а объединение средств множества мелких инвесторов в одном инвестиционном фонде позволяет инвестировать в такие объекты.

Инвестиционные фонды обеспечивают диверсификацию вложений инвесторов, что позволяет им получить реальный экономический эффект в виде сохранения уровня доходности вложений при уменьшении рисков потерь инвестиций и доходов. Диверсификация вложений в ценные бумаги различных эмитентов, доходность которых по-разному изменяется в течение одного периода, позволяет инвестиционным фондам добиться существенного ограничения несистематических рисков инвесторов, т. е. рисков недополучения доходов или потери основной суммы инвестиций из-за неблагоприятных результатов деятельности отдельной компании или отрасли экономики.

Диверсификация объектов инвестиций между рынками ценных бумаг разных стран (например, формирование инвестиционного портфеля за счет ценных бумаг эмитентов развитых и развивающихся фондовых рынков) позволяет уменьшить риски инвесторов, обусловленные вероятностью наступления неблагоприятных событий в экономике или политической жизни той или иной страны.

Большинство инвестиционных фондов поддерживает высокий уровень ликвидности выпускаемых ими ценных бумаг, предоставляя инвесторам право обращения вложений в ценные бумаги инвестиционных фондов в денежные средства по первому требованию. Методы поддержания ликвидности зависят от типа инвестиционного фонда. Открытые инвестиционные фонды обеспечивают ликвидность выпускаемых ими ценных бумаг путем исполнения обязательств по выкупу данных ценных бумаг у владельцев по первому требованию. Ликвидность ценных бумаг закрытых инвестиционных фондов обеспечивается путем поддержания их ликвидного вторичного рынка.

1.2 Виды фондов

В качестве основных критериев классификации инвестиционных фондов используются следующие признаки:

- организационно-правовая форма инвестиционного фонда (акционерные общества, имущественные комплексы, инвестиционные товарищества и хозяйственные партнерства);

- наличие обязательства по погашению ценных бумаг инвестиционного фонда по требованию их владельцев (открытые, интервальные и закрытые);

- особенности инвестиционной политики (фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, денежного рынка, фонды фондов и фонды недвижимости).

- стратегии активного или пассивного управления инвестициями;

- по категории потенциальных инвесторов (квалифицированные и неквалифицированные инвесторы).

Основной для классификации служит организационно-правовая форма.

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ). АИФ -- это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законом «Об инвестиционных фондах», и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». Другие виды предпринимательской деятельности акционерный инвестиционный фонд осуществлять не имеет права.

Акционерные инвестиционные фонды мало отличаются от обычных инвестиционных компаний, за исключением некоторых особенностей (например, акционерный инвестиционный фонд может размещать только обыкновенные именные акции, см. Абрамов 2005: 73-74).

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ). ПИФ -- обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. ПИФ не является юридическим лицом. Условия договора доверительного управления ПИФ определяются управляющей компанией в стандартных формах и принимаются учредителем доверительного управления только путем присоединения к указанному договору в целом. Присоединение осуществляется путем приобретения инвестиционных паев ПИФ фонда, выдаваемых управляющей компанией. Управляющая компания осуществляет свою деятельность по вложению средств ПИФ за вознаграждение.

Паевые инвестиционные фонды делятся на открытые, закрытые, и интервальные.

Открытые фонды ежедневно производят покупку и продажу паев и рассчитывают стоимость паев. С точки зрения инвесторов, открытые фонды - самые удобные. Ведь инвестор в любой день может узнать, сколько стоит его пай, в любой день может продать пай или приобрести новый.

Интервальные паевые фонды производят покупку и продажу паев не ежедневно, а в заранее определенные периоды, времени - скажем, четыре раза в год. При этом стоимость паев интервальные фонды обязаны рассчитывать ежемесячно. Таким образом, финансовые результаты деятельности фонда инвестор может оценивать только раз в месяц, а купить или продать паи - и того реже (в нашем примере - раз в квартал). Кроме того, с момента подачи инвестором заявки на покупку или продажу пая и до удовлетворения этой заявки проходит от нескольких дней до нескольких недель (столько длится каждый открытый период работы интервального фонда, в течение которого он осуществляет продажу и выкуп паев). При этом цена пая определяется только по окончании открытого периода. Таким образом, инвестор, решивший купить или продать паи интервального фонда, только по окончании открытого периода сможет понять, сколько же именно паев ему удалось приобрести на перечисленные в фонд деньги и сколько денег удалось получить за предложенные к продаже паи.

В принципе, у интервальных фондов есть одно преимущество перед открытыми: интервальному фонду не нужно постоянно держать какую-то часть активов в наличной форме для выкупа паев; соответственно, больший объем средств он может пускать в оборот. Однако на практике это преимущество оказывается довольно спорным. Дело в том, что Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг позволяет открытым фондам расплачиваться с пайщиками, продающими паи, в течение 15 дней, в результате чего даже открытые фонды имеют достаточную гибкость в определении объема наличных активов.

Впрочем, для пайщиков, которые намерены вкладывать деньги на большие сроки - от года-двух и больше - тип фонда не имеет большого значения: через год или два он в любом случае сможет продать свои паи и зафиксировать прибыль. Однако для самих фондов эти различия играют принципиальную роль: интервальные фонды меньше зависят от спекулятивных настроений клиентов и конъюнктурных колебаний; соответственно, управляющие такими фондами имеют большую свободу и способны реализовать более сложные инвестиционные стратегии.

Закрытые фонды характеризуются тем, что их паи можно купить только при формировании фонда, а погасить лишь по окончании срока действия договора доверительного управления.

Паевые фонды делятся на следующие категории:

- фонды денежного рынка;

- фонды облигаций;

- фонды смешанных инвестиций;

- фонды акций;

-индексные фонды;

- фонды венчурных инвестиций;

- фонды недвижимости;

- фонды фондов.

Фонды денежного рынка и фонды облигаций инвестируют в минимально доходные инструменты, основными из которых являются облигации. Фонды смешанных инвестиций вкладывают средства и в облигации, и в акции. Фонды акций инвестируют в акции. Индексные фонды также инвестируют в акции, но именно в те, и именно в той пропорции, которая соответствует структуре выбранного фондового индекса. Фонды венчурных инвестиций инвестируют в высоко рискованные ценные бумаги фирм, которые создаются под определенные инновационные проекты. Фонды недвижимости инвестируют в недвижимость, фонды фондов - инвестирует в паи других фондов.

Общий фонд банковского управления (ОФБУ). С 01.01.2013 Инструкция Банка России от 2 июля 1997 года N 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации» утратила силу (Указания Банка России от 28.02.2012 N 2789-У «Об упорядочении отдельных актов Банка России»). Тем не менее, мы дадим краткую характеристику ОФБУ: без них описание действующих ФКИ будет неполным.

2 июля 1997 года Приказом Банка России N 02-287 от 02.07.97 была введена в действие Инструкция N 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации».

В инструкции дается определение ОФБУ (общего фонда банковского управления). Согласно данной инструкции ОФБУ - «имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления». Определение очень похоже на определение ПИФа, т.к. и тот и другой инструмент представляют собой фонды коллективного инвестирования.

Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно завещать или переоформить на другое лицо.

ОФБУ могут быть привлекательны для разных групп инвесторов: от консервативных - до самых рисковых. Особенно ОФБУ представляют интерес для тех, кто хочет инвестировать в зарубежные ценные бумаги, драгоценные металлы или производные инструменты.

Фонды ипотечного покрытия (ФИП). Схожей с закрытыми ПИФами формой контрактного инвестиционного фонда в России являются фонды ипотечного покрытия (ФИП), создаваемые в соответствии с Федеральным законом от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах». Данные фонды создаются в форме имущества, принадлежащего его владельцам на основании общей долевой собственности одновременно с учреждением доверительного управления этим ипотечным покрытием. Присоединение к договору доверительного управления ипотечным покрытием осуществляется путем приобретения ипотечных сертификатов участия, выдаваемых управляющим ипотечным покрытием. В качестве управляющих ипотечным покрытием могут выступать только коммерческие организации, имеющие лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, ПИФами и НПФ. Как и инвестиционные паи, ипотечные сертификаты участия не являются эмиссионной ценной бумагой, не имеют номинальной стоимости и выпускаются в бездокументарной форме. Данные ценные бумаги могут свободно обращаться на рынке, в том числе через организаторов торговли. По своей природе ипотечные сертификаты участия близки к паям закрытых ПИФов, поскольку они не предоставляют владельцам право требовать их погашения управляющей компанией.

ПИФ, ОФБУ и ФИП называют также контрактными фондами.

Инвестиционные товарищества и хозяйственные партнерства (ИТ и ХП). В 2011 году были приняты законопроекты «Об инвестиционных товариществах» и «О хозяйственных партнерствах», которые вывели на рынок аналоги британской Limited Liability Partnership (LLP) и американской Limited Liability Company (LLC). Инвестиционные товарищества и хозяйственные партнерства, соединяющие положительные моменты ООО (ограничение ответственности) и товариществ (гибкость управления) в целом позволят иностранным инновационным инвесторам быстрее и проще приступать к реализации своих проектов в России Форма для венчура. Интервью с членом Комитета Госдумы по информационной политике, информационным технологиям и связи Ильей Пономаревым. Текст: Екатерина Калышева // Российская газета, 2011..

По словам одного из авторов законопроекта, Ильи Пономарева, хозяйственное партнерство занимает промежуточное положение между хозяйственным товариществом и обществом, что позволяет избежать нежелательных радикальных изменений в сложившемся законодательстве РФ об АО, ООО и товариществах. Партнерство удобно тем, что можно жестко обговорить права и обязанности, можно обговорить условия, при которых участники могут выйти из ХП. Например, можно запретить бывшим участникам становиться конкурентами. В случае с ООО и АО это прописать невозможно.

Что касается инвестиционных товариществ, то в законопроекте прописываются особенности договора ИТ, согласно которому «двое или несколько лиц (товарищей) обязуются соединить свои вклады и осуществлять совместную инвестиционную деятельность без образования юридического лица для извлечения прибыли. При этом прописаны две категории участников - управляющие товарищи и обычные с различным объемом прав, обязанностей и ответственности. Кроме того, в договоре обеспечены такие требования, как отсутствие двойного налогообложения, возможность ограничения размера совокупных инвестиций в одну компанию, обеспечение возможностей поэтапного внесения вкладов в общее дело и санкций за их невыполнение (Пономарев 2011).

1.3 Правовое регулирование инвестиционных фондов

Общие нормы об инвестиционных фондах содержатся в Федеральном законе от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», а также в ряде постановлений и положений Службы Банка России по финансовым рынкам.

Институт инвестиционных фондов до принятия и введения в действие этого Закона регулировался подзаконными актами -- Указами Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 и от 23 февраля 1998 г. № 193. Принятие Закона закрепило правила, по которым государство предложило действовать инвестиционным фондам.

Закон об инвестиционных фондах применим к акционерным инвестиционным фондам и ПИФам. Разница между ними заключается в том, что первый является субъектом права, второй -- объектом гражданских прав. То есть акционерный инвестиционный фонд -- это «открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты», в то время как ПИФ -- это «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей».

Положения Федерального закона «Об акционерных обществах» распространяются на акционерные инвестиционные фонды с учетом особенностей, установленных Федеральным законом.

Основным органом, регулирующим деятельность инвестиционных фондов, является Служба Банка России по финансовым рынкам, полномочия которой очень широки. Так, например, она может регулировать состав и структуру имущества фондов, устанавливает порядок выдачи и аннулирования лицензии, осуществляет порядок регистрации и саму регистрацию проспекта эмиссии инвестиционных паев (Белов 2005: 127).

На Службу Банка России по финансовым рынкам возложена и задача разработки типовых документов, регулирующих деятельность ПИФ.

Чтобы организовать инвестиционный фонд, управляющей компании нужно получить соответствующую лицензию у федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Раньше эти лицензии выдавала ФКЦБ России. После ее расформирования и создание ФСФР России все полномочия по выдаче лицензий перешли к ней. Теперь же, с упразднением ФСФР, все полномочия перешли к Службе Банка России по финансовым рынкам. Лицензия выдается на срок, указанный в заявлении управляющей, компании, но не более чем на пять лет.

Управляющая компания вправе предлагать заключить договор доверительного управления только при условии регистрации федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг правил доверительного управления этим фондом. Изменения и дополнения в правила доверительного управления вступают в силу при условии их регистрации федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

В п. 5 ст. 14 Закона «Об инвестиционных фондах» определено, что инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования ПИФа. Никакого согласия других сособственников ПИФа для передачи своей доли не требуется. Не применяется и обычное для общей собственности преимущественное право покупки (ст. 250 ГК). Более того, Закон «Об инвестиционных фондах» определяет (п. 2 ч. 3 ст. 2), что, присоединяясь к договору доверительного управления ПИФом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ.

Владелец пая не связан обязательством распорядиться своим паем исключительно в форме его погашения управляющей компанией. Следует также отметить, что ГК (п. 2 ст. 146) установлено, что к передаче прав на именные ценные бумаги применяются правила о цессии (уступки требования). Основаниями для цессии являются не только сделки, но и императивные правила других законов, т. е. права на инвестиционные паи могут переходить и по основаниям, предусмотренным в «Законе об инвестиционных фондах», например при наследовании и принудительном взыскании по долгам.

Деятельность ОФБУ регулируется специальной инструкцией ЦБ № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации» и Гражданским кодексом РФ. Управляющие ежедневно отчитывается перед ЦБ.

Согласно упомянутой инструкции имущество ОФБУ обособлено от имущества банка-управляющего. Активы фонда учитываются на отдельных счетах в ЦБ РФ и депозитарии. Поэтому вкладчик не несет риск потери денежных средств из-за банкротства или отзыва у него лицензии.

Деятельность ФИП регулируется Федеральным законом от 11 ноября 2003 №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах». Закон определяет два вида ипотечных ценных бумаг: облигации с ипотечным покрытием и ипотечный сертификат участия. Ипотечные бумаги привлекательны в первую очередь ликвидность и надежностью. Этот финансовый инструмент интерес в первую очередь тем, кто ждет гарантированного дохода: страховым компаниям, ПФ и другим институциональным инвесторам.

Создание и деятельность инвестиционных товариществ регламентируется Федеральным законом № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе» (принят 28 ноября 2011 года, вступил в силу 1 января 2012 года) и Налоговым кодексом. Инвестиционное товарищество -- это разновидность договора простого товарищества, которое регулируется главой 55 ГК РФ. Фактически является аналогом ограниченного партнерства -- конструкции, которая используется в законодательствах других стран. Цель закона -- «создание правовых условий для привлечения инвестиций в экономику российской Федерации и реализации инвестиционных проектов».

Хозяйственное партнерство регулируется Федеральным законом от 3 декабря 2011 года №380-ФЗ «О хозяйственных партнерствах». Хозяйственное партнерство создается двумя или более лицами, в управлении деятельностью которой принимают участие участники партнерства, а также иные лица в пределах и в объеме, которые предусмотрены соглашением об управлении партнерством. Партнерство считается созданным как юридическое лицо с момента его государственной регистрации. Партнерство не может быть учредителем (участником) других юридических лиц, за исключением союзов и ассоциаций. Партнерство не вправе осуществлять эмиссию облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг и не вправе размещать рекламу своей деятельности.



ГЛАВА II. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ АКТИВАМИ ОПИФ ИЛЬЯ МУРОМЕЦ

Полное название открытого паевого инвестиционного фонда - Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Сбербанк - Фонд облигаций «Илья Муромец». До февраля 2013 г. - Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Тройка Диалог - Илья Муромец». Управляющей компанией является Закрытое акционерное общество «Сбербанк Управление Активами».

Государственная регистрация доверительного управляющего: Закрытое акционерное общество «Управляющая компания» «Тройка Диалог» зарегистрировано Московской Регистрационной Палатой 01.04.1996 г., Свидетельство №060.480.

Свидетельством от 22.07.2002 г. серия 77 №009400243 о внесении в Единый государственный реестр юридических лиц о юридическом лице, зарегистрированном до 01.07.2002 г., присвоен основной государственный регистрационный номер 1027739007570.

Свидетельством о внесении записи в Единый государственный реестр юридических лиц о государственной регистрации изменений, вносимых в учредительные документы юридического лица от 31.10.2012 серии 77 №015500141, выданным Межрайонной инспекцией Федеральной налоговой службы №46 по г. Москве, за государственным регистрационным номером 8127747215599 зарегистрировано изменение наименование общества - Закрытое акционерное общество «Сбербанк Управление Активами».

Изменениями и дополнениями в Правила доверительного управления от 07.02.2013 года №44 Открытого паевого инвестиционного фонда облигаций «Тройка Диалог - Илья Муромец» внесено изменение наименования Фонда (регистрационный номер в реестре ФСФР №0007-45141928-44) - Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Сбербанк - Фонд облигаций «Илья Муромец».

«Сбербанк Управление Активами» (до ноября 2012 года - Управляющая компания Тройка Диалог), одна из старейших, крупнейших и наиболее успешных управляющих компаний в России, работает с 1996 года и по праву считается основателем отечественной индустрии управления активами. На август 2013 года компания управляет 24 фондами http://www.sberbank-am.ru/rus/company/About/index.wbp. Совокупный объем активов под управлением на 30 августа 2013 года составляет $3,8 млрд. (около 126,9 млрд. руб.).

Фонд облигаций «Илья Муромец» нацелен на прирост инвестированного капитала за счет купонного дохода и роста курсовой стоимости ценных бумаг российских эмитентов с фиксированной доходностью с ограничением кредитных рисков портфеля на низком уровне.

Согласно инвестиционной декларации, инвестиционной политикой Управляющей компании является долгосрочное вложение средств в ценные бумаги и краткосрочное вложение средств в имущественные права из фьючерсных и опционных договоров (контрактов).

Имущество, составляющее фонд, может быть инвестировано в:

1) денежные средства, в том числе иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;

2) полностью оплаченные акции российских открытых акционерных обществ, за исключением акций акционерных инвестиционных фондов (далее - акции российских открытых акционерных обществ);

3) полностью оплаченные акции иностранных акционерных обществ;

4) долговые инструменты, включая:

а) облигации российских хозяйственных обществ;

б) биржевые облигации российских хозяйственных обществ;

в) государственные ценные бумаги Российской Федерации, государственные ценные бумаги субъектов;

Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги;

г) облигации иностранных эмитентов и международных финансовых организаций (далее вместе - облигации иностранных эмитентов);

д) российские и иностранные депозитарные расписки на ценные бумаги, предусмотренные подпунктом 4;

5) акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи открытых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов облигаций или фондов денежного рынка;

6) паи (акции) иностранных инвестиционных фондов;

7) имущественные права из фьючерсных и опционных договоров (контрактов), базовым активом которых является имущество (индекс), предусмотренное пунктом 23.12 настоящих инвестиционной декларации.

Средства фонда инвестируются в номинированные в рублях государственные, муниципальные и корпоративные облигации российских эмитентов со средней и высокой дюрацией. В портфель включаются облигации с возможностью роста курсовой стоимости за счет положительной переоценки кредитного риска (в результате повышения кредитных рейтингов, улучшения кредитного качества эмитента и т.д.) и изменения процентных ставок. Основную часть портфеля составляют эмитенты, имеющие высокое или адекватное кредитное качество (эмитенты 1 и 2 эшелонов). В портфель на основе тщательного кредитного анализа также c небольшими весами включаются избранные эмитенты третьего эшелона, имеющие адекватное кредитное качество, что также позволяет увеличивать доходность портфеля.

Минимальная сумма вложений составляет 15 000 руб. при первичном приобретении инвестиционных паев фонда, и 1 500 руб. для последующих приобретений инвестиционных паев фонда. Срок выдачи паев составляет не более трех дней с момента поступления денежных средств либо с момента принятия заявки на приобретение, если денежные средства поступили на счет Управляющей компании до принятия заявки.

При подаче заявок на выдачу и погашение паев через Управляющую компанию или ее агентов могут быть установлены скидки и надбавки, подробнее о которых можно узнать, ознакомившись с правилами фонда. Надбавка - это комиссия при приобретении паев. Скидка - это комиссия при погашении паев.

Вознаграждение управляющей компании составляет 1.5% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда. Вознаграждение специализированного депозитария, регистратора и аудитора составляет не более 0,3% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда. Расходы, возмещаемые за счет имущества, составляющего фонд, составляют не более 0,2% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда. Вознаграждение и расходы указаны без учета налога на добавленную стоимость.

Структура имущества фонда по данным балансы имущества на 30.12.2012:

Структура имущества фонда на 31.07.2013:

	Вес, %
Финансы	42,5
Металлургия	12,5
Транспорт	11,3
Электроэнергетика	7,0
Денежные средства	7,0
Машиностроение	5,1
Депозиты	4,4
Нефть и газ	4,4
Телекоммуникации	2,9
Потребительский сектор	2,8

Структура обязательств фонда:

За анализируемый период имущество фонда выросло на 31,05%, с 3 835 845,00 руб. до 5 035 610,00 руб. Стоимость пая увеличилась на 12,03%. Индекс IFX-CBonds показал рост в +9,10% за аналогичный период.

Показатели риска на 31.07.2013

	Сбербанк - Илья Муромец	Индекс IFX-Cbonds Индекс IFX-Cbonds - индекс корпоративных облигаций, является совместным проектом агентства «Интерфакс» и Информационного агентства «Cbonds».
Доходность за год	10,8%	9,5%
Стандартное отклонение	1,8%	0,8%
Коэффициент Шарпа	3,57	6,34
Альфа	2,9%
Бета	0,67
Р-квадрат	0,10

Безрисковая процентная ставка 4,16% - использует среднее годовое значение ставки ЦБ по привлечению средств по депозитным операциям «овернайт».

Динамика стоимости пая фонда и индекса на 31.07.2013

	Сбербанк - Илья Муромец	Индекс IFX-Cbonds
5 лет	59,4%	59,7%
3 года	32,9%	25,2%
1 год	10,8%	9,5%
6 месяцев	3,7%	4,1%
3 месяца	1,9%	1,8%
1 месяц	1,0%	1,1%
с начала года	5,3%	5,4%

инвестиционный фонд финансовый пай

Таким образом, паи инвестиционного фонда приносят больший доход, в кратко- и среднесрочной перспективе, и лишь на отрезке в 5 лет рост индекса опережает прибыльность фонда.

В структуре имущества инвестиционного фонда существенно увеличилось количество ценных бумаг российских эмитентов, не имеющих признаваемую котировку, их доля составила 86,07% всего имущества. Это увеличивает доходность портфеля, но одновременно увеличивает и риск для вложений.

Рост СЧА ОПИФ генеральный директор ЗАО «Сбербанк Управление Активами» Антон Рахманов связывает с фактом сотрудничества «Сбербанка Управления Активами» с розничной сетью Сбербанка. За восемь месяцев (с начала 2013 года) рост СЧА ПИФов и ДУ в сети пордаж ОАО «Сбербанк России» составил 278%. Чистые привлечения в продукты компании от ОАО «Сбербанк России» в первом полугодии 2013 года составили более 8,8 млрд рублей. Объем валовых привлечений в продукты «Сбербанк Управление Активами» от ОАО «Сбербанк России» за первое полугодие 2013 года составил 11,4 млрд рублей. С начала года количество отделений ОАО «Сбербанк России», продающих продукты «Сбербанк Управление Активами», выросло до 1900 Отчет «Сбербанк Управление Активами - итоги за первое полугодие 2013 года»..



ГЛАВА III. МЕРЫ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

На основе проведенного анализа, сложно говорить о проблемах в управлении финансовыми ресурсами инвестиционных фондов. В нашем случае, ОПИФ является прибыльным, показывает хорошую динамику, и лишь незначительно проигрывает индексу IFX-Cbonds на 5-тилетнем интервале.

К сожалению, то же самое нельзя сказать о коллективных инвестиций в целом. Рейтинговое агентство «Эксперт» в 2008 году выделяло ряд существенных проблем, в частности:

Отсутствие класса собственников, заинтересованных в развитии финансового рынка. Значительная часть национального богатства сконцентрирована в руках крупных собственников, что не позволяет населению активно включиться в процесс повышения стоимости национального богатства. Следовательно, граждане не заинтересованы в активном участии в экономическом развитии страны. Решением здесь будет курс на повышение благосостояния граждан для появления у них инвестиционных ресурсов.

Структурный дисбаланс и кэптивный характер рынка. Рынок во многом строится за счет активов крупных фондов, которые управляют капиталом «материнских» компаний. Управление такими фондами может иметь цели, отличные от традиционных инвестиционных задач. К примеру, вместо максимизации прибыли фонд может заниматься реструктуризацией активов материнской компании и защитой прав собственности на эти активы. Выходом из данной ситуации может послужить законодательное регулирование деятельности подобных организаций.

Низкая финансовая грамотность населения. Люди плохо или совсем не осведомлены о возможностях финансового рынка, что не позволяет им участвовать в системах коллективного инвестирования. Кроме очевидного повышения финансовой грамотности населения (за счет дополнительных образовательных программ, программ информирования населения, и прочих подобных мероприятий) необходимо сформировать единую статистическую базу данных по финансовым рынкам.

Высокая субъективная ставка дисконтирования у населения. Потребительская психология. Отсутствие сбережений. Главной проблемой здесь является низкая оценка сегодняшней стоимости денег населением. Психологией «пользоваться сегодня, а заплатить завтра» объясняется высокий уровень обязательств населения по кредитам. http://www.itogi.ru/delo/2013/38/194102.html Это, в свою очередь, приводит к отсутствию средств для инвестиций. Высокая субъективная ставка дисконтирования также не стимулирует людей откладывать деньги: потенциальные инвесторы не находят привлекательных возможностей для вложения средств. Решение заключается в повышении финансовой грамотности населения и государственном стимулировании повышения нормы сбережения населения, а также пропаганда коллективных инвестиций. Позитивный эффект должно принести и облегчение налогового бремени на долгосрочных инвесторов.

Все эти проблемы, на наш взгляд, остались и в 2013 году. Добавились и новые. В отчете по рынкам доверительного управления активами и коллективным инвестициям за I квартал 2013 года «Эксперт» отмечает:

Отток клиентов. Совокупная клиентская база управляющих компаний неуклонно уменьшается. По сравнению с началом года, физлиц стало на 4% меньше, а юрлиц - меньше на 14%. Это говорит об уходе мелких розничных клиентов, которые так важны для мелких управляющих компаний.

Повышение институциональной зависимости. Следствие из первого пункта. Эксперты отмечают, что стабильность рынка обеспечивается активами ЗПИФов и средств НПФ. Их доля увеличилась с 66,1% на 31.03.2012 до 70,6% на 31.03.2013. Вкупе с оттоком мелких клиентов, это может привести к консолидации активов на рынке ДУ и сокращению числа УК до 50-70.

Необходимость в создании новых продуктов. В новых условиях небольшим УК следует искать клиентов в новых сегментах, и создавать новые продукты. «Эксперт» приводит, в качестве примера, эндаумент- (целевые) фонды и только появившиеся на рынке ETF-фонды.

Однако, неверно было бы говорить об одних проблемах на рынке коллективных инвестиций. Ряд отмеченных в 2008 году проблем был решен, в частности:

Схожесть двух форматов инвестирования - ПИФ и ОФБУ, при разных принципах их регулирования, не позволяла регуляторам эффективно совершенствовать их деятельность. В результате, ОФБУ были упразднены.

Низкая информационная прозрачность управляющих компаний и низкое качество управления рисками. Требования к раскрытию информации растут, а эксперты вырабатывают собственные методики оценки рисков (см. Абалов А. Прозрачность корпораций)http://www.arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/periodicheskie_video-materialy/interaktiv_prozrachnost_korporacij/.

Отсутствие исчерпывающей финансовой статистики. С эти тезисом можно спорить (см. Угодников и Абрамов), но тот факт, что с каждым годом у нас появляется все больше данных для принятия решений - неоспорим. См. материалы РА «Эксперт»: «Рынок коллективных инвестиций и управления активам 2008» и «Рынок доверительного управления активами 1 квартал 2013».



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Успешная деятельность инвестиционных фондов на российском рынке сделала весьма привлекательным сектор коллективных инвестиций.

Инвесторам предоставлен богатый выбор инвестиционных фондов (акционерные, паевые, ОФБУ, ФИП, ИТ, ХП), в которые можно вложить деньги, подобрав себе подходящее соотношение срочности, доходности и риска.

Рассмотренный нами ОПИФ облигаций «Сбербанк - Илья Муромец» вкладывает средства в номинированные в рублях государственные, муниципальные и корпоративные облигации российских эмитентов со средней и высокой дюрацией. Основную часть портфеля составляют эмитенты, имеющие высокое или адекватное кредитное качество (эмитенты 1 и 2 эшелонов). В портфель на основе тщательного кредитного анализа также c небольшими весами включаются избранные эмитенты третьего эшелона, имеющие адекватное кредитное качество, что также позволяет увеличивать доходность портфеля.

Это позволяет рассчитывать на высокий доход при низких показателях риска. Паи фонда показывают хорошую динамику по отношению к индексу IFX-Cbonds, лишь на пятилетнем интервале проигрывая 0,3% роста.

Однако в целом рынок коллективных инвестиций и доверительного управления переживает не лучшие времена. На рынке коллективных инвестиций в 2012 году наблюдалась тенденция перетока средств из рисковых инструментов в безопасные. Средний размер фондов облигаций вырос с 244 млн до 380,6 млн рублей, а средний размер фондов акций снизился с 214 млн до 174 млн рублей. Такая же картина и в ОФБУ. Если годом ранее размер фондов составлял в среднем 83,3 млн рублей, то к концу 2012 года они «похудели» до 52,5 млн рублей.

Громким событием на финансовом рынке также стало заявление Банка России об упразднении инструкции №63, регулировавшей рынок общих фондов банковского управления. По мнению экспертов, причиной этому стали недостатки правового регулирования этого вида коллективных инвестиций, появление более современных инструментов в виде ПИФов, а также ряд громких скандалов с потерей средств вкладчиков http://expert.ru/2013/01/25/risk-ne-v-mode/. Регулятор сообщил о том, что прекращение инструкции №63 не скажется на действующих фондах, они смогут функционировать и после 2013 года в пределах установленных договорами сроков. Однако по окончании действия договоров банки будут вынуждены перевести клиентов на другие формы доверительного управления, предусмотренные законодательством http://expert.ru/expert/2013/03/sekonomili-na-pokupkah/.

Среди прочих проблем эксперты рынка называют несовершенство законодательства, структурный дисбаланс и кэптивный характер рынка и низкую финансовую грамотность населения См. РА «Эксперт»: «Рынок доверительного управления активами 1 квартал 2013»..

Однако, происходят и улучшения ситуации: в области законодательства (введение понятий ИТ и ХП, квалифицированных и неквалифицированных инвесторов), накопление финансовой статистики и опыта управления активами, роста доверия инвесторов к средствам коллективного управления.

Для дальнейшего совершенствования ситуации с рынком коллективных инвестиций следует повышать финансовую грамотность населения, увеличивать доходы населения, продолжать совершенствовать законодательную базу и накапливать финансовую статистику.



СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Абрамов А.И. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России / А.Е. Абрамов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 060400 «Финансы и кредит» / Б.И. Алехин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. - Высшая школа, 2005.

Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997.

Зельцер М.Б. Оценка эффективности управления паевыми инвестиционными фондами: дисс. канд. э.н. Новосибирский государственный университет экономики и управления, Новосибирск: 2006.

Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс, 1999.

Шарп У., Гордон А., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2001.

Статьи:

Форма для венчура. Интервью с членом Комитета Госдумы по информационной политике, информационным технологиям и связи Ильей Пономаревым. Текст: Екатерина Калышева // Российская газета, 30.08.2011.

Исследования, опросы, интервью:

Правила доверительного управления ОПФИ облигаций Сбербанк - Фонд облигаций Илья Муромец / http://www.sberbank-am.ru/rus/Individuals/Mutual_Funds/Ilya_Muromets/index.wbp

Рынок доверительного управления активами и коллективных инвестиций за I квартал 2013 года / Эксперт РА. 15 мая 2013, г. Москва.

«Сбербанк Управление Активами - итоги за первое полугодие 2013 года» / http://www.sberbank-am.ru/rus/company/news/index.wbp?id=721

Электронные ресурсы:

http://www.arsagera.ru/ - Сайт УК «Арсагера».

http://expert.ru/ - Сайт РА «Эксперт».

http://www.fcsm.ru/ - Сайт Службы Банка России по финансовым рынкам.

http://www.forbes.ru/ - Сайт журнала «Форбс».

http://www.itogi.ru - Сайт журнала «Итоги».

http://pif.investfunds.ru/ - Информационный ресурс агентства Cbonds.ru

http://www.rbc.ru/ - Сайт российского информационного агентства РБК.

http://www.rg.ru/ - Сайт газеты «Российская газета».

http://sberbank.ru/ - Сайт Сбербанка России.

http://www.vedomosti.ru/ - Ежедневная деловая газета «Ведомости».

Законы и НПА:

Гражданский кодекс Российской Федерации.

Инструкция Банка России от 2 июля 1997 года N 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации».

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) от 28 декабря 2010 г. N 10-79/пз-н г. Москва «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

Указания Банка России от 28.02.2012 N 2789-У «Об упорядочении отдельных актов Банка России».

Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «Об инвестиционных фондах».

Федеральный закон от 28.11.2011 N 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе».