Инвестиции в России и за рубежом

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы курсовой работы подчеркивается тем, что важнейшую роль в приспособлении российской экономики к новым условиям после двукратного снижения нефтяных цен играют инвестиции в основной капитал и в человеческий капитал, включая сферу образования. Они призваны способствовать модернизации производства и повышению качества продукции, а значит выходу российской продукции обрабатывающей промышленности и сферы услуг на новые зарубежные рынки. Импортозамещение также невозможно без инвестиций в качество.

Во втором квартале 2016 г. инвестиции в основной капитал продолжили снижаться. Хотя относительно прошлого года в первом полугодии рост инвестиций наблюдался в 16 из 30 основных секторов экономики - относительно предкризисного первого полугодия 2014 г. рост был лишь в 10 секторах. Для стимулирования инвестиционной активности необходим комплекс мер, включающий в себя как реформирование финансового сектора и структурные реформы, так и снижение общего уровня неопределенности в экономике.

Факторами, влияющими на динамику инвестиций (помимо фактора общей неопределенности экономической ситуации), являются показатели, характеризующие, с одной стороны, прибыльность инвестиционных проектов, а с другой стороны, обеспечение инвестиций финансовыми ресурсами. Говоря о первой группе финансовых факторов, можно отметить, что пороговый уровень рентабельности активов, способствующий в нынешних условиях росту инвестиций, составляет примерно 5%, и его превышение в первом полугодии текущего года зафиксировано лишь у предприятий металлургического и химико-лесного комплекса. В топливной промышленности уровень рентабельности активов, по данным Росстата, несколько ниже, а динамика инвестиций не столь оптимистична, как у несколько более прибыльных секторов. Более низкая рентабельность старых проектов в топливной промышленности не должна удивлять, так как нельзя забывать о чрезвычайно высокой капиталоемкости данного сектора.

Целью данной работы является изучение инвестиций, определение, виды и факторы.

Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

1) изучить понятие и виды инвестиций;

2) оценить влияние факторов инвестиций и воздействие государства на рынок заемных средств;

3) выявить современное состояние инвестиций в России.



ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1 Понятие и виды инвестиций

Инвестиции - одна из ключевых экономических категорий. Однако, несмотря на пристальное внимание отечественных и зарубежных исследователей к ней, в научной литературе до сих пор нет определения инвестиций, соответствующего потребностям как теории, так и практики.

Рассмотрим наиболее характерные определения понятий «инвестиций».

В книге известного американского ученого Н.Грегори Мэнкью «Принципы экономики»Мэнкью Н., Тейлор М. Экономикс. 2-е изд. - СПб.: Питер, 2013. - С. 321: «инвестиции - расходы на приобретение капитального оборудования, машин, недвижимости; приобретение товаров, которые должны в будущем произвести больше товаров и услуг».

В данном случае трактовка инвестиций не отвечает нескольким критериям их экономической сущности. Не учитывается возможность вложения капитала в любые объекты, так как инвестиции определены как вложения исключительно в материальные активы, и, кроме того, не рассматривается возможность вложений в финансовые инструменты. Инвестиции рассматриваются только лишь с позиции возможности получения экономического эффекта от их осуществления, однако известно, что могут преследоваться цели, не связанные с возможностью экономической выгоды.

Термин «инвестиции», прежде всего, относится к числу экономических понятий, представляющих собой важнейшие институты хозяйственной деятельности, характеризующие современное состояние экономического развития.

По мнению Дж. Кейнса, инвестиции можно определить как прирост ценности капитального имущества независимо от того, состоит ли последнее из основного, оборотного или ликвидного капитала.

Э.Дж. Долан и Д.Е.Линдсей под инвестициями понимают увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т.е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми.

Разные авторы по-своему проводят классификацию инвестиций, поэтому укажем основные критерии такой классификации, часто используемые при анализе инвестиционной деятельности.

По объектам вложений, как уже указывалось, инвестиционные объекты делятся на четыре группы: объекты реального капитала; финансовые средства; нефинансовые средства; человеческий капитал.

По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (опосредованные).

По отношению к объекту вложения выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции представляют собой вложение капитала в активы самого инвестора, внешние -- вложение капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов. Овчинников, Г.П. Макроэкономика: Учебник / Г.П. Овчинников, Е.Б. Яковлева. - СПб.: Бизнес-Пресса, 2012. - 368 c.

По периоду использования инвестиции подразделяют на долго-, средне- и краткосрочные.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяются на частные, государственные и иностранные.

По степени надежности инвестиции подразделяют на относительно надежные и рисковые.



1.2 Факторы инвестиций и воздействие государства на рынок заёмных средств

Для достижения этой цели фирма стремится использовать оптимальное сочетание различных факторов производства, в том числе и капитала. Стремление осуществлять инвестиции, то есть создавать новый капитал, возникает, когда вложенные средства позволяют компенсировать первоначальные затраты и получить дополнительную прибыль. Можно сказать и по-другому - побудительным мотивом к инвестированию является неоптимальное соотношение факторов производства, и возможность получения дополнительной прибыли при увеличении объема (или повышения качества) используемого капитала.

Закон снижения прибыльности инвестиций является проявлением более общего экономического закона - закона снижающейся предельной производительности факторов производства. Так рисунок 1 показывает типичную кривую зависимости доходности инвестиций отдельной фирмы от их объема, кривая предельной эффективности инвестиций.

Рисунок 1. Кривая предельной эффективности инвестиций Есипов В.Е. Коммерческая оценка инвестиций: учебное пособие / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, Т.Г. Касьяненко, С.К. Мирзажанов; под ред. В.Е. Еси-пова. -- М.: КНОРУС, 2016. -- С. 14.

Эта кривая, характеризующая возможности фирмы по получению выгод от инвестиционной деятельности, и определяет ее инвестиционный спрос.

Решение фирмы об объеме инвестиций определяется, таким образом, с одной стороны - доходностью собственных инвестиционных программ, с другой - рыночной ставкой процента, то есть ценой за использование заемных средств. Это иллюстрирует рисунок 2: фирма будет увеличивать объем инвестиций до тех пор, пока их доходность не сравняется с рыночной ставкой процента.

Рисунок 2. Оптимальный объем инвестиций Есипов В.Е. Коммерческая оценка инвестиций: учебное пособие / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, Т.Г. Касьяненко, С.К. Мирзажанов; под ред. В.Е. Есипова. -- М.: КНОРУС, 2016. -- С. 16.

Оптимальный объем инвестиций I*определяется равенством доходности инвестиций r и рыночной процентной ставки i. Тем самым кривая предельной эффективности инвестиций представляет собой кривую инвестиционного спроса фирмы.

На норму сбережений может влиять налоговая политика. Государство взимает налоги с доходов, полученных по банковским вкладам, облигациям, с доходов в виде дивидендов по акциям.

Стимулирующая сбережения налоговая политика состоит в снижении налогов или отказе от налогообложения доходов от сбережений. Рассмотрим влияние политики стимулирования сбережений на рынок заемных средств, которое иллюстрируется рис.3.

Изменение налогового законодательства, стимулирующее людей к увеличению уровня сбережений, вызовет сдвиг кривой предложения заемных средств вправо из положения S1 в положение S2. В результате равновесная процентная ставка снижается, а равновесная сумма предоставляемых заемных средств увеличивается.

Рисунок 3. Стимулирование сбережения увеличивает предложение заемных средствМэнкью Н., Тейлор М.Экономикс. 2-е изд. -- СПб.: Питер, 2013. -- С.498

Предположим, государство приняло закон о налоговых льготах, делающий инвестирование привлекательнее. Например, установлены налоговые льготы инвесторам. Они снижают налоговые платежи фирмам, строящим новые заводы. Рассмотрим с помощью рис. 4, как введение налоговых льгот повлияет на ситуацию на рынке заемных средств.

Рисунок 4. Стимулирование инвестирования увеличивает спрос на заемные средстваМэнкью Н., Тейлор М.Экономикс. 2-е изд. -- СПб.: Питер, 2013. -- С. 500

Налоговые льготы стимулируют фирмы к заимствованию средств и инвестированию их в создание нового капитала. Это увеличивает инвестиции при любой возможной процентной ставке. Поэтому изменяется спрос на рынке заемных средств. Напротив, так как налоговые льготы не воздействуют на уровень сбережений домашних хозяйств при каждой возможной процентной ставке, он никак не повлияет на предложение заемных средств.

Как показано на рис. 4, увеличение спроса на заемные средства приведет к возрастанию процентной ставки с 5 до 6%. При этом заинтересованность домашних хозяйств в росте сбережений повысилась. Объем предложения заемных средств возрастет с 500 до 600 млрд.. руб. Это изменение поведения домашних хозяйств отражено перемещением вдоль по кривой предложения. Таким образом, изменение налогового законодательства, направленное на поощрение инвестиций, приводит к росту и процентной ставки и уровня сбережений.

Представим, что правительство изначально имеет сбалансированный бюджет и затем из-за снижения налогов или увеличения государственных расходов сталкивается с бюджетным дефицитом.

Величина предложения заемных средств падает, а равновесная процентная ставка растет, как показано на рис. 5.

Рисунок 5. Влияние дефицита государственного бюджета на рынок заемных средств Кузнецов Б.Т. Макроэкономика. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям - Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2015.- С. 87

Дефицит бюджета при каждой возможной процентной ставке не влияет на объемы заимствований домашних хозяйств и фирм на инвестиционные цели, поэтому спрос на заемные средства не изменяется.

Рост процентной ставки заставляет многих потенциальных заемщиков отказаться от планов строительства новых домов или предприятий. Снижение инвестиционной активности вследствие роста объемов заимствований государства называется эффектом вытеснения. Когда государство для покрытия бюджетного дефицита прибегает к заимствованиям на рынке заемных средств, оно вытесняет частных заемщиков, инвестиционная активность которых уменьшается. Поскольку инвестиции -- один из важнейших факторов долгосрочного экономического роста, рост дефицита государственного бюджета означает неизбежное снижение темпов развития экономики.



ГЛАВА II. ИНВЕСТИЦИИ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ

2.1 Современное состояние инвестиций в России

Объем инвестиций в России падает десятый квартал подряд, а выход из этого спада, по оценкам Минэкономразвития России, будет медленным I квартал 2016 г. стал десятым подряд кварталом падения инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах по полному кругу организаций) в России. Спаду 20142016 годов предшествовала почти нулевая динамика инвестиций в реальном выражении на протяжении 2013 года, по итогам которого оперативные данные Росстата показали падение на 0,2%, а уточненные -- рост на 0,8% (Таблица 5). В 2014 году объем инвестиций упал на 1,5%, в 2015 году -- на 8,4% (что вернуло показатель на уровень 2008 года, рис.6), в I полугодии 2016 г. -- на 4,3% в годовом выражении.

Рисунок 6. Динамика инвестиций по видам основных фондов, в пост. ценах, 2005-2016 годы Инвестиции в основной капитал и источники их финансирования. Бюллетень о текущих тенденциях российской экономики // Аналитический центр при правительстве Российской Федерации. - 2016. -№ 17.- 20 С.

Темпы спада постепенно замедляются, и в целом за 2016 год Минэкономразвития России ожидает снижения объема инвестиций на 2,7%, а в 2017 году -- их роста на 0,3%. Темпы спада инвестиций крупных и средних организаций в I полугодии 2016 г. замедлились сильнее, чем по полному кругу организаций, -- до 1% в годовом выражении. Текущее снижение инвестиций отличается от кризиса 2008-2009 годов тем, что в предыдущий кризис объем инвестиций упал резко и на большую величину, а в настоящее время идет затяжное снижение, связанное с ухудшением возможностей для вложения капитала по широкому кругу отраслей и регионов.

Сокращение объема инвестиций (по крупным и средним организациям) за последний год шло довольно равномерно по основным видам фондов, в результате чего видовая структура инвестиций в I полугодии 2016 г. почти не изменилась по сравнению с I полугодием 2015 г.: на инвестиции в здания (кроме жилых) и сооружения пришлось 47,9% общего объема капиталовложений (47,7% в I полугодии 2015 г.), в машины, оборудование и транспортные средства -- 34,4% (34,2%), в жилища -- 6,1% (5,6%). Так как более половины капиталовложений направляется на строительство, снижение инвестиций приводит к стагнации на строительном рынке -- по итогам I полугодия 2016 г. объем строительных работ сократился на 5,7% в годовом выражении.

За 2013-2015 годы инвестиции в основной капитал упали сильнее всего в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды (-31,8% в 2015 году по отношению к 2012 году), а также в транспорте и связи (-23,4%)

За последние 4 года структура инвестиций в основной капитал по полному кругу организаций по видам деятельности заметно изменилась (ри. 7).

Основными отраслями для инвестирования в 2015 году остались транспорт и связь -- 21,4% в текущих ценах (26,5% в 2012 году), добыча полезных ископаемых -- 18,5% (14,8%), операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг -- 18,0% (15,6%), обрабатывающие производства -- 15,7% (13,4%), а также производство и распределение электроэнергии, газа и воды -- 6,8% (9,3%).

Рисунок 7. Динамика объема инвестиций в основной капитал (по полному кругу организаций) по видам деятельности в ценах 2013 года (млрд руб.), 2012-2015 годы Инвестиции в основной капитал и источники их финансирования. Бюллетень о текущих тенденциях российской экономики // Аналитический центр при правительстве Российской Федерации. - 2016. -№ 17.- 20 С.

Наиболее значимое падение инвестиций в 2015 году по сравнению с 2012 годом (рис. 8.) зафиксировано в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды (-31,8%), а также в транспорте и связи (-23,4%).

Рисунок 8. Динамика инвестиций в основной капитал по видам деятельности в 2005-2015 годах (по полному кругу организаций), 2008 год = 100

Это может быть связано как с высокой базой прошлых лет и достижением определенного насыщения предложения в данных отраслях (так, объем инвестиций в производство и распределение электроэнергии, газа и воды за 2009-2012 годы вырос в 1,5 раза), так и с общими кризисными факторами.

В 2015 году единственной отраслью, в которой объем инвестиций в основной капитал вырос, стала добыча полезных ископаемых; в 2016 году этот тренд сохранился -- за I полугодие показатель вырос на 7,5%

В 2015 году текущий спад инвестиций в основной капитал достиг максимума -- их объем по полному кругу организаций за год снизился на 8,4%. Основной вклад в это падение внесли операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг (снизившиеся на 14,3%), производство и распределение электроэнергии, газа и воды (-27,3% к 2014 году). В то же время транспорт и связь (-8,5%) и обрабатывающие производства (-7,3%) показали спад, близкий к среднему по экономике уровню. По сравнению с 2014 годом в 2015 году объем инвестиций вырос только в одной крупной отрасли -- в добыче полезных ископаемых (+12,5%).

Данные по крупным и средним организациям за I полугодие 2016 г. (когда падение инвестиций замедлилось сразу до 1% в годовом выражении, Таблица 1) показывают сохранение существенного роста инвестиций в добычу полезных ископаемых (+7,5% в годовом выражении) и их восстановление в отрасли «операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг» (+8,2%). Динамика инвестиций в оптовую и розничную торговлю, а также строительство, где год назад было зафиксировано сильное снижение Бюллетень социально-экономического кризиса в России, выпуск № 5, сентябрь 2015 г. , в I полугодии 2016 г. оказалась близка к нулю. Основной негативный вклад в общую динамику за I полугодие 2016 г. внес спад объема инвестиций в обрабатывающие производства (-6,5%) и транспорт и связь (-5,2%).



Таблица 1.

Динамика инвестиций в основной капитал (крупные и средние организации) в России по отдельным видам деятельности в сопоставимых ценах(%)

	I полугодие 2016 г., изменение (%)
	за год (к I полугодию 2015 г.)	за два года (к I полугодию 2014 г.)	за три года (к I полугодию 2013 г.)
ВСЕГО	-1,0	-8,2	-5,7
Сельское и лесное хозяйство	9,0	9,2	12,7
Добыча полезных ископаемых	7,5	17,8	23,7
Обрабатывающие производства	-6,5	-12,0	-7,0
Производство и распределение электроэнергии, газа и воды	-7,8	-30,1	-28,1
Строительство	0,8	-20,0	-26,3
Оптовая и розничная торговля	-0,2	-10,9	-17,1
Транспорт и связь	-5,2	-16,0	-15,4
Операции с недвиж. имуществом, аренда и предоставление услуг	8,2	-5,2	9,9

Доля собственных средств в структуре финансирования инвестиций в основной капитал в I полугодии 2016 г. увеличилась до 57% в связи с резким снижением объемов привлеченных средств

В ходе инвестиционных спадов, как правило, сокращается доступ организаций к привлеченным средствам. В России еще в 2014 году из-за осложнения доступа к внешнему финансированию (в том числе из-за выросших ставок по банковским кредитам) впервые с 1999 года доля привлеченных средств в структуре финансирования инвестиций в основной капитал крупных и средних организаций упала ниже 50%. Данные за I полугодие 2016 г. показывают, что ситуация в последний год принципиально не изменилась: доля собственных средств достигла 56,5% -- в I полугодии 2015 г. она составила 56,2% (к концу года этот показатель обычно снижается), а в I полугодии 2014 г. -- 52,5% (Таблица 2).



Таблица 2

Динамика инвестиций в основной капитал (по крупным и средним организациям) по источникам финансирования, по итогам I полугодия, 2014-2016 годы Инвестиции в основной капитал и источники их финансирования. Бюллетень о текущих тенденциях российской экономики // Аналитический центр при правительстве Российской Федерации. - 2016. -№ 17.- 20 С.

	I полугодие 2014 г.	I полугодие 2015 г.	I полугодие 2016 г.	Изменение в пост. ценах, по I полугодию
	млрд руб.		млрд руб.	доля, о/%	млрд руб.	д	2015/ 2014	2016/ 2015	2016/ 2014
Инвестиции в основной капитал, всего	3579	100	3633	100	3921	100	-7,3%	-1,0%	-8,2%
Собственные средства	1879	52,5	2043	56,2	2217	56,5	-0,8%	-0,4%	-1,2%
Привлеченные средства:	1701	47,5	1590	43,8	1704	43,5	-14,5%	-1,8%	-16,0%
Кредиты банков:	370	10,3	322	8,9	314	8,0	-19,9%	-10,9%	-28,6%
в т. ч. иностранных банков	51	1,4	83	2,3	71	1,8	52,3%	-22,1%	18,7%
Заемные средства других организаций	244	6,8	197	5,4	302	7,7	-26,4%	41,2%	3,9%
Бюджетные средства:	445	12,4	465	12,8	482	12,3	-4,3%	-4,9%	-9,0%
федерального бюджета	213	6,0	249	6,9	260	6,6	6,6%	-4,9%	1,4%
региональных бюджетов	199	5,5	183	5,0	192	4,9	-15,7%	-3,0%	-18,3%
местных бюджетов	33	0,9	32	0,9	30	0,8	-7,3%	-15,8%	-22,0%
Средства внебюдж. фондов	7	0,2	8	0,2	9	0,2	-7,3%	13,6%	5,3%
Средства организаций и населения на долевое строительство	115	3,2	115	3,1	136	3,5	-10,2%	10,8%	-0,5%
Прочие привлеченные С 2016 года Росстат перестал публиковать разбивку данных по категории «прочие». Источник -- оперативные данные Росстата, расчеты Аналитического центра:	495	13,9	449	12,4	432	11	-17,3%	-12,0%	-27,3%
вышестоящих организаций	410	11,5	346	9,5			-23,4%
от выпуска корпоративных облигаций	4	0,1	48	3			1105%
от эмиссии акций	41	1,2	16	0,4			-69,1%

Номинальный объем капиталовложений продолжает расти, но в сопоставимых ценах инвестиции в I полугодии 2016 г. оказались на 8,2% ниже уровня I полугодия 2014 г. Падение произошло в основном за счет привлеченных средств, которые за два года сократились на 16%, в то время как собственные средства снизились лишь на 1,2%. Наибольший вклад в данное падение внесли «прочие привлеченные средства» (-161 млрд руб. в ценах 2016 года, в основном средства вышестоящих организаций), кредиты банков (-126 млрд руб.) и бюджетные средства (-47 млрд руб.). При этом в 2016 году темпы спада замедлились и идет восстановление отдельных видов финансирования, в первую очередь заемных средств других организаций (помимо банков).

В I полугодии 2016 г. прибыли организаций (в текущих ценах в годовом выражении) растут немного медленнее (+8,3%), чем убытки (+10,1%), но сальдированный результат все же вырос на 8% -- с 5,3 до 5,7 трлн руб.

Прибыль наравне с амортизацией является главным источником собственных средств организаций для финансирования инвестиций в основной капитал. В полугодии 2016 г. прибыли организаций (по оперативным данным Росстата в текущих ценах в годовом выражении, Таблица 3) растут медленнее (+8,3%), чем убытки (+10,1%), но сальдированный результат все же вырос на 8% -- с 5,3 до 5,7 трлн руб.

Таблица 3

Финансовый результат организаций по итогам I полугодия (млрд руб.), в текущих ценах, 2014-2016 годы; доля убыточных организаций к их общему числу (%)

	Прибыльные организации	Убыточные организации	Доля убыточных организаций (%)
	I полугодие	I полугодие	I полугодие
	2014	2015	2016	2014	2015	2016	2014	2015	2016
ВСЕГО	4515	6170	6681	-927	-901	-992	32,4	31,2	30,8
Сельское и лесное хозяйство	102	161	162	-26	-22	-26	21,2	17,7	17,2
Добыча полезных ископаемых	1108	1258	1202	-94	-89	-206	42,8	40,4	36,8
Обрабатывающие производства	1072	1853	1857	-241	-206	-258	31,9	28,8	28
Производство и распределение электроэнергии, газа и воды	243	258	417	-77	-85	-78	51,8	50,7	48,8
Строительство	97	88	104	-73	-63	-55	29,8	30,8	29,7
Оптовая и розничная торговля	949	1305	1152	-99	-87	-127	21,4	19,8	20,7
Транспорт и связь	502	600	816	-156	-116	-73	41,8	42,9	40
Операции с недвижимым имуществом, аренда и др.	275	322	694	-94	-182	-106	32,6	34	34
Прочее (вкл. финанс. дея-ть)	167	325	277	-67	-51	-63

Основной вклад в рост прибылей внесли «операции с недвижимым имуществом, аренда и др.» (+116% в годовом выражении), «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» (+62%) и «транспорт и связь» (+36% в годовом выражении). В оптовой и розничной торговле, а также в добыче полезных ископаемых, наоборот, прибыли упали (-12% и -4% соответственно); в этих же отраслях сильнее всего выросли убытки (+46% и +131% соответственно). Доля убыточных организаций в целом по экономике снизилась с 32,4% в I полугодии 2014 г. до 30,8% в 2016 году, при этом наибольшее значение этого показателя сохраняется в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды, но и в данной отрасли доля убыточных организаций за два года снизилась с 51,8% до 48,8% (Таблица 3).

Кредитное финансирование юридических лиц по состоянию на середину 2016 года остается на 8% ниже среднего уровня 2013 года

В общем объеме инвестиций в основной капитал доля банковских кредитов по данным на I полугодие 2016 г. составила 8%. Динамика объемов кредитного финансирования юридических лиц с середины 2015 года достаточно стабильна, но остается ниже предкризисного уровня (рис. 9.).



Рисунок 9. Динамика объемов выдачи кредитов юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям, 2012-2016 годы, текущие цены Источник -- Банк России, сезонная корректировка Аналитического центра

Наибольший объем выдачи кредитов традиционно приходится на конец года, причем в декабре 2014 г. на фоне резкого роста процентных ставок объемы кредитования достигли максимума, после чего в январе 2015 г. сильно упали, оказавшись на треть ниже уровня января 2014 г. В 2016 году объемы кредитования стали восстанавливаться, но пока остаются ниже уровня 2014 года.

Ставки по рублевым кредитам нефинансовым организациям (12,7% и 13,7% в июне 2016 г. на кредиты сроком меньше и больше года соответственно) остаются выше уровня ноября 2014 г. (12,0% и 12,6%)

Одной из важных проблем, тормозящих накопление основного капитала в России и обострившихся в последние два года, являются высокие процентные ставки по кредитам. В ответ на резкое падение курса рубля в декабре 2014 г. Банк России повысил ключевую ставку до 17% с целью стабилизировать финансовую ситуацию в стране, после чего банки также резко подняли ставки по кредитам (рис. 10.).



Рисунок 10. Средневзвешенные ставки по рублевым кредитам, 2014-2016 годы (%)

В январе 2015г. средневзвешенные ставки по рублевым кредитам сроком до года достигали 29,1% для физических лиц и 19,9% для юридических. Стабилизация финансовой сферы привела к постепенному снижению ставок: в сентябре 2016 г. Банк России опустил ключевую ставку до 10%. Ставки по рублевым кредитам для физических лиц с февраля 2016г. находятся ниже предкризисного уровня ноября 2014 г. При этом ставки для нефинансовых организаций (12,7% и 13,7% в июне 2016 г. на кредиты сроком меньше и больше года соответственно) по-прежнему остаются выше уровня ноября 2014 г. (12,0% и 12,6%). Дорогой кредит сдерживает инвестиции прежде всего малого и среднего бизнеса, не имеющего доступа к иным внешним источникам средств.

Таким образом в 2016 году инвестиционный спад в России продолжился: по итогам I полугодия сокращение инвестиций в основной капитал по полному кругу организаций составило 4,3% в годовом выражении. При этом падение инвестиций крупных и средних организаций за тот же период заметно ниже -- 1% в годовом выражении. II квартал 2016 г. стал десятым подряд кварталом падения инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах по полному кругу организаций) в России. Спаду 2014-2016 годов предшествовала почти нулевая динамика инвестиций в реальном выражении на протяжении 2013 года. В 2014 году объем инвестиций упал на 1,5%, в 2015году -- на 8,4% (что вернуло показатель на уровень 2008 года). Отраслевая разбивка по крупным и средним организациям демонстрирует в I полугодии 2016 г. сохранение существенного роста инвестиций в добычу полезных ископаемых (+7,5% в годовом выражении) и их восстановление в отрасли «операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг» (+8,2%). Основной негативный вклад в общую динамику за I полугодие 2016 г. внес спад объема инвестиций в обрабатывающие производства (-6,5%) и транспорт и связь (-5,2%). Из-за сложностей с привлечением внешнего финансирования (в том числе из-за выросших ставок по банковским кредитам) в 2014 году в России впервые с 1999 года доля привлеченных средств в структуре финансирования инвестиций в основной капитал крупных и средних организаций упала ниже 50%. В 2016 году наблюдается восстановление отдельных привлеченных видов финансирования, в первую очередь заемных средств других организаций (помимо банков). В общем финансировании инвестиций в основной капитал доля банковских кредитов по данным на I полугодие 2016 г. составила 8%. Объемы кредитования юридических лиц к середине 2015 года восстановились до уровня 2013 года, а затем вновь снизились, оказавшись в июле 2016 г. на 8% ниже среднего уровня 2013 года.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Начиная с первого квартала 2014 г., инвестиции в основной капитал в российской экономике почти непрерывно снижаются как в годовом измерении (то есть относительно того же периода 2013 года), так и со снятой сезонностью. Хотя в четвертом квартале 2015 г. наблюдалось оживление инвестиционной активности, на фоне нового падения нефтяных цен и резкого усиления общей неопределенности экономической ситуации, которое было зафиксировано опросами, оптимизм быстро иссяк, и инвестиции в начале 2016 г. возобновили снижение. Хотя в годовом выражении во втором квартале текущего года темпы падения инвестиций замедлились (с минус 4,8% до минус 3,5%, по данным Росстата, по полному кругу компаний), со снятой сезонностью, напротив, наблюдается падение ускоренными темпами, которые составили, по нашим оценкам, -1,4% и -2,2% в первом и втором квартале соответственно. Именно это пока не позволяет окончательно стабилизировать состояние российской экономики в целом и предотвратить возможность ее дальнейшего скольжения вниз.

Тем не менее, определенные положительные сигналы налицо. Если ориентироваться на данные Росстата о динамике инвестиций в основной капитал по крупным и средним компаниям и без учета неформальной деятельности, то можно отметить, что в первом полугодии 2016 г. объемы инвестиций относительно того же периода прошлого года в той или иной степени выросли в 16 секторах экономики из 30. При этом в 7 секторах прирост характеризуется двузначными цифрами. Среди них рекордными темпами (от 28% до 52%) выросли капитальные вложения в рыболовство и рыбоводство, а также в целлюлознобумажную промышленность и деревообработку. Высокими темпами характеризовался прирост инвестиций в металлургии, а также в торговле и секторе госуправления и обеспечения военной безопасности.

В то же время, в образовании (обеспечивающем накопление человеческого капитала в экономике) и в других секторах экономики, работающих на удовлетворение инвестиционного спроса, в потребительских отраслях, а также в производстве нефтепродуктов инвестиции в основной капитал снизились - также двузначными темпами (от минус 23% до минус 68% прироста). В целом это привело к снижению объема инвестиций в экономике в первом полугодии 2016 г. относительно того же периода 2015 г. на 1% по крупным и средним компаниям и на 4,3% по полному кругу компаний. Разница этих двух показателей говорит об очень сильном падении инвестиций в секторе малого и среднего бизнеса, который, видимо, особенно болезненно переживает удорожание кредита и снижение внутреннего спроса.

Очевидно, что и топливная промышленность, и отрасли с более низкой рентабельностью активов для того, чтобы привлечь инвестиции, нуждаются в серьезной реструктуризации или модернизации, повышении уровня конкуренции, снижении удельных издержек. Положительные сдвиги в повышении уровня рентабельности активов в первом полугодии текущего года, судя по данным Росстата, наблюдались в шести секторах российской промышленности, где она, по нашим расчетам, выросла на 2-3 п.п. по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Инвестиционно-ориентированные сектора по большей части характеризуются и снижением рентабельности (за исключением производителей машин и оборудования), и снижением инвестиций. При этом в добыче топлива и в металлургии рост инвестиций наблюдается на фоне не растущей рентабельности, но это говорит лишь о ее сложившемся высоком уровне (несмотря на значительную капиталоемкость производства) и, возможно, о наличии определенных валютных резервов, накопленных ранее.

На динамику инвестиций в российской экономике помимо факторов неопределенности и рентабельности активов (то есть текущей доходности инвестиционных проектов) влияет и приток финансовых ресурсов. Во всяком случае, с начала 2006 г. и по текущий момент на уровне экономики в целом корреляция между квартальным объемом инвестиций в основной капитал и притоком денежных ресурсов наиболее велика для притока кредитов и общей величины притока денег в экономику как суммы квартального увеличения накопленных кредитов и балансовой прибыли.

Проблему финансирования инвестиций необходимо решать комплексно. В стратегическом плане необходимо и удешевление депозитной базы за счет снижения инфляции, и удлинение пассивов банков за счет выпуска длинных облигационных займов, и развитие накопительного пенсионного страхования; в тактическом - законодательное обеспечение возможности появления срочных депозитов и развитие небанковского финансирования за счет повышения привлекательности операций на фондовом рынке, включая развитие системы индивидуальных инвестиционных счетов, которые на начало 2016 года, несмотря на серьезные налоговые льготы, открыли лишь немногим более 100 тысяч человек. Чрезвычайно важно общее повышение финансовой грамотности населения и управленцев всех уровней, так как место России в международных рейтингах по этому показателю крайне низкое.

Перспективы быстрого оживления инвестиций и экономики в целом пока выглядят неясными. В частности, такой распространенный опережающий индикатор состояния экономики как индекс фондового рынка подает противоречивые сигналы. Несмотря на рост рублевого индекса Московской Биржи (MICEX), превысившего 7 сентября исторический максимум, долларовый индекс (RTS) в целом не растет, а уже давно находится в боковом тренде. Сам же по себе рост рублевого индекса мало о чем говорит, так как он стал расти еще в начале 2014 г. вместе с началом падения экономики и долларового фондового индекса. Так что и фондовый рынок, и другие индикаторы состояния экономики, о некоторых из которых мы говорили выше, говорят о том, что возврат к росту экономики пока откладывается.

Тем не менее, несмотря на все сложности, ряд секторов промышленности увеличил в первом полугодии и объемы выпуска, и инвестиции в основной капитал. К ним относятся предприятия топливной, целлюлозно-бумажной, деревообрабатывающей и химической промышленности. Металлурги, хотя и несколько снизили объемы выпуска, но инвестиции наращивают. В то же время, в ряде секторов (прежде всего, работающих на удовлетворение инвестиционного спроса) снижаются и объемы выпуска, и объемы инвестиций. В этот сегмент из секторов инвестиционного блока не попадает лишь производство машин и оборудования. В целом, такая ситуация говорит об угрозе попадания российской экономики в своего рода «инвестиционную ловушку», которая может не позволить трансформировать последствия девальвации рубля в общий рост конкурентоспособности национальной экономики.



СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Агапова, Т.А. Макроэкономика: Учебник / Т.А. Агапова, С.Ф. Серегина. - М.: МФПУ Синергия, 2013. - 560 c.

Аносова, А.В. Макроэкономика: Учебник для бакалавров / А.В. Аносова, И.А. Ким, С.Ф. Серегина. - М.: Юрайт, 2013. - 521 c.

Березинская О. Инвестиционная пауза в экономике России: структурные характеристики и перспективы ее преодоления // Экономическая политика. -2016.- Т11. -№3. -С. 30-45

Березинская О. Динамика инвестиций в основной капитал // Экономическое развитие России.- 2016. -№ 4.- С. 18-21.

Березинская О. Кредитование нефинансового сектора российской экономики: возможности и ограничения // Вопросы экономики. -2016.- № 3.- С. 1-12.

Бланшар, О. Макроэкономика [Текст] : учебник / О. Бланшар ; [пер. с англ.] ; науч. ред. пер. Л. Л. Любимов ; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». -- 2-е изд. -- М. : Изд. дом Высшей шко- лы экономики, 2015. -- 671 с.

Дасковский В. Объем, направления и структура инвестиций / В.Дасковский, В.Киселев // Экономист. - 2016. - № 5. - С.56-68.

Есипов В.Е. Коммерческая оценка инвестиций: учебное пособие / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, Т.Г. Касьяненко, С.К. Мирзажанов; под ред. В.Е. Есипова. -- М.: КНОРУС, 2016.

Золотарчук, В.В. Макроэкономика: Учебник / В.В. Золотарчук. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 608 c.

Изряднова О. Инвестиции в основной капитал в 1-ом полугодии 2016 г. // Экономическое развитие России. -2016. №9. С. 6-12

Инвестиции в основной капитал и источники их финансирования. Бюллетень о текущих тенденциях российской экономики // Аналитический центр при правительстве Российской Федерации. - 2016. -№ 17.- 20 С.

Инвестиции в России, 2014: стат. сб. - М.: Росстат, 2015. - 303с.

Кузнецов Б.Т. Макроэкономика. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям - Москва: ЮНИТИ-ДАНА,2015.- 463 с.

Миронова Н.А. Структура инвестиционных процессов в России // Интернет-журнал «НАУКОВЕДЕНИЕ». 2016. Том 8. - №4

Мэнкью Н., Тейлор М. Экономикс. 2-е изд . - СПб.: Питер, 2013. - 656 с.

Мэнкью, Н.Г. Макроэкономика / Н.Г. Мэнкью, М. Тейлор; Пер. с англ. А.П. Смольский. - СПб.: Питер, 2013. - 560 c.

Овчинников, Г.П. Макроэкономика: Учебник / Г.П. Овчинников, Е.Б. Яковлева. - СПб.: Бизнес-Пресса, 2012. - 368 c.

Прудникова А. Инвестиционный процесс в России: влияние геополитичесих и геоэкономических рисков / А.Прудникова, О.Игнатова, О.Горбунова // Пробл. теории и практики управл. - 2016. - № 2. - С.56-64.

Российская экономика в 2015 году. Тенденции и перспективы. (Вып. 37) /[В. Мау и др.; под ред. Синельникова-Мурылева С.Г. (гл. ред.), Радыгина А.Д.]; Ин-т экономической политики им. Е.Т. Гайдара. - М.: Изд-во Ин-та Гайдара, 2016. - 472 с. инвестиция рынок заемный

Таганов Б. Для роста инвестиций в России нет предпосылок // Экономическое развитие России. - 2016 г . -Том 23. . -№ 7. Июль-август. - С. 20-26

Размещено на Allbest.ru