Международные финансы

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В течение десятилетий после второй мировой войны в мировой экономической среде происходили значительные изменения. В 50-х годах промышленные корпорации были заняты воссозданием внутренних рынков. В 60-х годах фирмы, занятые в сфере производства и торговли, стали расширяться под влиянием быстро растущей международной торговли и зарубежных рынков. В 70-х годах предприятия различных форм организации бизнеса стали многонациональными, вкладывая средства в производственные мощности и распределительные центры за границей.

Быстрый рост мировой торговли и международных потоков капитала начиная с 1980 г. явился причиной того, что многие крупные финансовые фирмы, а также фирмы, занятые в производстве и торговле, стали связывать перспективы своего развития с расширением до мирового масштаба. В основании этой глобализации бизнеса и финансов лежало следующее:

достижения технического прогресса, такие, как компьютеры и телекоммуникации;

сокращение объема вмешательства государства в экономику и финансы в таких промышленно развитых странах, как США, Великобритания и Япония;

рост международных потоков капитала, то есть таких, как банковские ссуды, выпуск международных облигаций и портфельных капиталовложений инвестиционных фондов открытого типа.

Что такое мировые финансы? Мы имеем дело с четырьмя важными аспектами.

Мировые финансы дают анализ финансовой сферы в мировом масштабе, охватывая среду, международные финансовые рынки, международную банковскую деятельность, международные финансы корпораций, управление портфелями ценных бумаг и связи между ними. Эта концепция мировых финансов представлена на рис.1, где изображены ключевые аспекты.

Мировые финансы объясняют взаимодействие финансовых операций на мировом уровне, вне зависимости от того, где они имеют место: в крупных индустриальных странах, новых индустриальных странах, развивающихся странах или странах с переходной экономикой (страны Восточной Европы и КНР).

Мировые финансы дают полный анализ финансовой деятельности на макро- и микроуровне. На микроуровне особое значение придается детальному изучению финансов корпораций, финансовых рынков, банковских операций, управления портфелями ценных бумаг. В то же время внимательно изучается финансовая деятельность на макроуровне, так как для понимания сущности управления мировой финансовой деятельностью и финансовыми рынками необходимо составить более общее представление.

Мировые финансы предполагают непрерывность процесса международных финансовых операций и его постоянные изменения. В последние годы международные финансовые операции стали динамичной силой, преобразующей финансовые системы отдельных стран и связи между финансовыми системами этих стран. Сфера мировых финансов стала важным источником разработки новых финансовых методов. В свою очередь, это оказало влияние на региональные финансовые системы и способствовало интеграции региональных финансовых рынков. Например, развитие рынка еврооблигаций повлияло не только на европейские рынки ценных бумаг, но и на внутренние финансовые рынки США и Японии.

ТЕМА 1. ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

1. Внешняя задолженность: понятие, аналитические показатели.

2. Показатели внешнего долга.

3. Субъекты внешней задолженности.

4. Понятие и направления реструктуризации долга.

Обслуживание внешнего долга является одним из важнейших элементов макроэкономической политики государства.

Внешняя задолженность - это сумма финансовых обязательств страны перед иностранными кредиторами, которые подлежат погашению в установленные сроки. Внешняя задолженность возникает главным образом вследствие привлечения внешних займов, а также в случаях национализации иностранной собственности с обязательством выплатить компенсацию предыдущим собственникам. Уровень внешней задолженности государства является одним из решающих факторов динамики ее дальнейшего экономического развития. Бремя внешнего долга страны способно оказать депрессивное влияние на развитие экономики из-за неплатежеспособности страны-должника, потерю доверия кредиторов и ограничение доступа к внешним источникам финансирования.

Согласно общепринятой методологии расчета макроэкономических показателей, внешний долг охватывает такие компоненты:

ь долгосрочный долг, включая долг по кредитам международных финансовых организаций и частные долги. Состоит из:

o частного негарантированного долга;

o государственного долга;

o долга гарантированного государством;

ь краткосрочный долг;

ь задолженность перед МВФ.

Основными аналитическими показателями, согласно которым обобщаются данные о внешней задолженности, являются:

· неуплаченный и распределенный долг - сумма неуплаченной задолженности по кредитам, реально полученным заемщиком, по состоянию на конец года;

· получение кредитов заемщиком на протяжении года;

· нераспределенный долг - не полученная должником сумма кредитов, соглашение о предоставлении которых является подписанным;

· выплаты основной суммы долга должником на протяжении года;

· уплата процентов должником по остатку задолженности на протяжении года;

· платежи по обслуживанию долга - платежи основной суммы долга и процентов по остаткам задолженности, которые осуществляются должником на протяжении года;

· чистые потоки - получение новых кредитов заемщиком за минусом выплаты им основной суммы долга;

· чистые трансферты - получение новых кредитов заемщиком за минусом его платежей по обслуживанию долга.

В общем виде современная структура мировой задолженности состоит из таких основных элементов:

долги по кредитам государств;

долги по кредитам, предоставленным частными кредитно-финансовыми учреждениями;

Размещено на http://www.allbest.ru/

долги, которые возникли вследствие несбалансированности торгового и платежного балансов;

Размещено на http://www.allbest.ru/

долги, вызванные превышением иностранных инвестиций над вывозом собственных;

долги по кредитам международных финансово-кредитных организаций.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Для анализа уровня и динамики внешнего долга, выяснения способности страны обслуживать внешний долг Всемирный банк использует такие показатели:

1) отношение общей суммы внешнего долга к экспорту товаров и услуг (верхняя граница оптимальности не больше чем 200-250%);

2) отношение общей суммы внешнего долга к валовому национальному доходу;

3) отношение платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг (не более чем 20-25%);

4) отношение уплаты процентов к валовому национальному доходу;

5) отношение международных резервов к общей сумме внешнего долга;

6) отношение международных резервов к объему импорта товаров и услуг;

7) доля краткосрочного долга в общей сумме внешнего долга;

8) доля долгосрочного долга в общей сумме внешнего долга;

9) доля долга международным организациям в общей сумме внешнего долга.

К двум основным индикаторам задолженности относятся:

отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг;

отношение обслуживания долга к экспорту, или норма обслуживания долга.

НОД = СП:СВ?100%-100%,

где СП - сумма платежей, которую страна должна выплатить другим государствам за определенный период;

СВ - сумма иностранной валюты, полученной от экспорта товаров и услуг.

Если НОД превышает 20%, то данная страна является неплатежеспособной.

Показатель МВЛ оценивает состояние совокупной платежеспособности стран мира или отдельного региона:

МВЛ=ВР:ІР?100%-100%,

Где ВР - золотовалютные резервы центральных банков стран мирового сообщества;

ІР - сумма годового импорта товаров и услуг.

Однако для объективной оценки платежеспособности страны и ее способности обслуживать внешний долг для анализа следует применять относительные показатели внешней задолженности. Лишь относительные показатели дают кредиторам возможность взвесить перспективы различных форм внешнего финансирования того или иного заемщика. Такие показатели можно условно разделить на две группы:

1. Показатели отношения величины внешнего долга к разным экономическим показателям:

v удельный вес внешнего долга отдельных дебиторов в мировом внешнем долге;

v отношение внешнего долга к экспортному доходу страны-заемщика (%);

v отношение расходов на обслуживание внешнего долга к экспортному доходу (%), т.е. норма обслуживания долга;

v отношение процентных платежей по обслуживанию внешнего долга к ВВП заемщика (%);

v отношение официальных международных резервов страны к ее внешнему долгу (%);

v индекс роста собственно внешнего долга и долга в расчете на человека.

2. Индексы динамики внешнего долга.

Существует два полюса внешней задолженности в современной мировой экономике:

большая группа стран-должников;

небольшая группа стран-кредиторов с участием международных кредитных учреждений.

Развивающися страны являются должниками развитых стран, международных кредитно-финансовых организаций, а также бывших социалистических стран. Кредиторами выступают:

v банки и другие финансово-кредитные учреждения;

v индивидуальные предприниматели, которые покупают облигации иностранных заемщиков;

v правительства стран;

v международные кредитно-финансовые организации.

Согласно классификации стран по уровню задолженности, которая разработана Всемирным банком, они делятся на такие группы:

1. Страны с чрезмерной задолженностью (показатели отношения внешней задолженности к экспорту и ВВП соответственно превышают 220% и 80%).

2. Страны с умеренной задолженностью (показатели ниже приведенных, но выше 60%).

3. Страны с низким уровнем задолженности (оба показателя ниже 60%).

Реструктуризация долга - согласованные должниками и кредиторами мероприятия, направленные на поддержку платежеспособности должников в средне- и долгосрочной перспективе. Реструктуризация внешней задолженности развивающихся стран, происходит путем:

1. перенесения платежей - перенесение сроков платежей основной части долга, процентов или всех платежей по обслуживанию долга на более поздний срок в сравнении с изначально установленным;

2. сокращения суммы долга - уменьшение суммы невыплаченной задолженности путем прямого списания части долга или продажи долга со скидкой на вторичном рынке, или конверсии долга в определенные национальные активы страны-должника;

3. рекапитализация - обмен долгов на облигации должников или предоставление новых кредитов, предназначенных для оплаты прошлых долгов.

Реструктуризация долгов осуществляется по таким направлениям:

Ш реструктуризация долгов по официальным кредитам;

Ш реструктуризация долгов коммерческим банкам.

Реструктуризация долгов осуществляется по схемам:

1. Конверсия долга в активы (своп долг/акции) - погашение невыплаченной части внешней задолженности фирмы ее акциями, а государства - облигациями казначейства. Таким образом банки-кредиторы получают часть собственности в предприятиях стран-должников, право на дивиденды по таким акциям, а также продажа их на вторичном рынке.

2. Обратный выкуп долговых обязательств - купля страной-заемщицей собственных долговых обязательств на открытом рынке со значительной скидкой. Такая операция является удобной для страны-должника, если она имеет значительные золотовалютные резервы или может нарастить их за счет экспорта.

3. Конверсия долга в облигации (секъюритизация долга) - эмиссия дебитором новых долговых обязательств в виде облигаций, которые обмениваются на старый долг или продаются на открытом рынке.

4. Списание всего долга или его части - используется лишь в крайнем случае, когда иностранные обязательства страны превышают ее платежеспособность.

ТЕМА №2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

1. Понятие валютных отношений и валютной системы.

2. Элементы международной и национальной валютных систем.

Теории паритета покупательной способности и регулируемой валюты.

Теории фиксированных паритетов, курсов и плавающих валютных курсов.

Нормативная теория валютного курса и теория ключевых валют.

Существенным звеном всей системы внешнеэкономических связей государств в условиях хозяйственного сближения наций становятся денежные и валютные отношения.

Мировая валютно-финансовая система - это исторически сложившийся на базе развития товарного производства, денежного обращения и международных экономических отношений порядок расчетов между участниками платежного оборота с присущей ему системой валютно-финансовых учреждений, регламентируемый межправительственными соглашениями и уставами международных организаций.

Валютные отношения обладая относительной самостоятельностью, через платежные балансы, валютные курсы, кредитные и расчетные операции оказывают многообразное влияние на ход общественного воспроизводства, направление, темпы и пропорции экономического развития отдельных стран, их международные экономические отношения.

Эволюция валютных отношений обусловлена развитием производительных сил, углублением международного разделения труда. Социально-экономическая сущность валютных отношений состоит в обеспечении необходимых условий для осуществления воспроизводства в рамках всемирного хозяйства.

Субъектами валютных отношений выступают государства, физические лица, предприятия, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность. Эти отношения реализуются через определенный механизм, устанавливающий порядок выпуска и использования средств международных расчетов и платежа, правила установления обменных курсов и т.д.

Таким образом, валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями.

Различаются национальная и мировая валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой - формой организации международных валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями. Хотя мировая валютная система преследует глобальные, мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования и регулирования, она тесно связана с национальными валютными системами. Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран. Взаимная связь национальных и мировой валютных систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство. Связь и различие национальных и мировой валютных систем проявляются в их элементах.

Основные элементы национальной валютной системы:

Национальная валюта.

Условия конвертируемости национальной валюты.

Паритет национальной валюты.

Режим курса национальной валюты.

Наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль.

Национальное регулирование международной валютной ликвидности страны.

Регламентация использования международных кредитных средств обращения.

Регламентация международных расчетов страны.

Режим национального валютного рынка и рынка золота.

Национальные органы, управляющие и регулирующие валютные отношения страны.

Основные элементы мировой валютной системы:

Резервные валюты, международные счетные валютные единицы.

Условия взаимной конвертируемости валют.

Унифицированный режим валютных паритетов.

Регламентация режимов валютных курсов.

Межгосударственное регулирование валютных ограничений.

Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности.

Унификация правил использования международных кредитных средств обращения.

Унификация основных форм международных расчетов.

Режим мировых валютных рынков и рынков золота.

Международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование.

Основой национальной валютной системы является национальная валюта - установленная законом денежная единица данного государства. Деньги, используемые в МЭО, становятся валютой. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта - денежная единица других стран. С ней связано понятие девиза - любое платежное средство в иностранной валюте. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, используется в международных расчетах, хранится на счетах в банках, но не является законным платежным средством на территории данного государства (за исключением периодов сильной инфляции).

Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международные отношения (экономические, политические, культурные).

Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, которая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран - участниц мировой валютной системы.

Объективные предпосылки приобретения статуса резервной валюты:

господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золото-валютных резервах;

развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом;

организованный и емкий рынок ссудных капиталов;

либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее других стран.

Преимущества, которые дает стране-эмитенту статус резервной валюты:

возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой;

содействовать укреплению позиций национальных корпораций в конкурентной борьбе на мировом рынке.

Следующий элемент валютной системы характеризует степень конвертируемости валют, то есть размена на иностранные. Различают:

свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты;

частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения;

неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.

Элементом валютной системы является валютный паритет - соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке.

Режим валютного курса также является элементом валютной системы. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблющиеся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности.

Факторы, влияющие на валютный курс:

темп инфляции;

состояние платежного баланса;

разница процентных ставок в разных странах;

деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции;

степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах;

ускорение или задержка международных платежей;

степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках;

валютная политика

Элементом валютной системы является наличие или отсутствие валютных ограничений. Ограничения операций с валютными ценностями служат также объектом межгосударственного регулирования через МВФ.

Что касается следующего элемента валютной системы - международных кредитных средств обращения, то регламентация правил их использования осуществляется в соответствии с унифицированными международными нормами (чеки и векселя).

Регулирование международной валютной ликвидности как элемент валютной системы сводится к обеспеченности международных расчетов необходимыми платежными средствами. Международная валютная ликвидность (МВЛ) - способность страны обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золото-валютных резервов к сумме годового товарного импорта.

Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального и международного регулирования. Речь идет о регламентации деятельности национальных органов управления и регулирования валютных отношений страны (центральный банк, министерство экономики и финансов, в некоторых странах - органы валютного контроля). Национальное валютное законодательство регулирует операции в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза и вывоза, куплю-продажу). Межгосударственное валютное регулирование осуществляет МВФ, а в Европейской валютной системе - Европейский валютный институт.

Теория паритета покупательской способности базируется на номиналистической и количественной теории денег. Суть номиналистической теории денег: деньги - творение государства, база - валютный курс, который не имеет стоимостной основы, а валютный паритет устанавливается государством в зависимости от его политики. Нить рассуждений такова: покупательская способность валют определяется ценами; цены зависят от количества денег в обращении; количество денег регламентируется центральным банком - органом правительства.

Ее истоки берут начало от воззрений английских экономистов Д.Юма и Д.Рикардо. По мнению Д.Рикардо, обесценение денег - следствие их избытка, а соотношение покупательской способности валют определяется количеством денег в обращении соответствующих стран. Основные положения данной теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении.

Дальнейшее развитие теории паритета покупательской способности шло по линии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валютный курс и приведение его в соответствие с покупательской способностью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Кейнс ввел дополнительные факторы: психологические и движения капиталов. Маршалл добавил понятие эластичности спроса по отношению к цене.

Однако основная идея о том, что валютный курс определяется соотношением между уровнями цен двух стран, осталась без изменения в современной западной экономической науке.

Теория регулируемой валюты содержит два направления:

1 - теория подвижных паритетов или маневрируемого стандарта - разработано Фишером и Кейнсом. Суть: снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки.

2 - теория курсов равновесия или нейтральных курсов - подменяет паритет покупательной способности понятием "равновесие курса". Нейтральным является курс, соответствующий состоянию равновесия национальной экономики.

Данная теория подчеркивает влияние на курс также факторов. Которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные пошлины, валютная спекуляция, движение "горячих" денег, психологические и политические факторы.

Теория фиксированных паритетов и курсов основана на режиме фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Сторонники считали, что изменения валютного курса - неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений.

Сущность теории плавающих валютных курсов состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными:

автоматическое выравнивание платежного баланса;

свободный выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления;

сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах оно приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие;

стимулирование мировой торговли;

валютный рынок лучше, чем государство определяет курсовое соотношение валют.

По мнению сторонников, валютный курс должен свободно колебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать.

Нормативная теория валютного курса рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами.

Сущность теории ключевых валют заключается в стремлении доказать:

необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые (марка, франк и т.д.) и мягкие, не играющие активной роли в МЭО;

лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар не хуже, а лучше золота);

необходимость ориентации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам.



ТЕМА №3. ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И СОВРЕМЕННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ПРОБЛЕМЫ

От золотомонетного к золотодевизному стандарту.

От Генуэзской к Бреттонвудской валютной системе.

Ямайская валютная система и современные валютные проблемы.

Европейская валютная система.

Развивающиеся страны в ямайской валютной системе.

Кризис мировой валютной системы ведет к ломке старой системы и ее замене новой, обеспечивающей относительную валютную стабилизацию. Создание новой мировой валютной системы проходит три основных этапа:

становление, формирование предпосылок, определение принципов новой системы; при этом сохраняется ее преемственная связь с прежней системой;

формирование структурного единства, завершение построения, постепенная активизация принципов новой системы;

образование полноценно функционирующей развитой мировой валютной системы на базе законченной целостности и органической увязки ее элементов.

Исторически, первыми возникли системы, в которых роль денег выполняли благородные металлы - золото и серебро, а впоследствии - только золото. Такой механизм получил название золотого стандарта. Он существовал в форме золотомонетного, золотослиткового и золотодевизного стандартов.

Первый этап - это период возникновения системы "золотого стандарта" (ХIХ - начало ХХ века), когда центральную роль в международной валютно-кредитной системе играло золото.

Преимущества золотого стандарта:

отсутствие резких колебаний валютных курсов и низкая инфляция. Это объясняется тем, что система золотого стандарта требует от каждой страны-участницы обменивать свою национальную валюту на золото (и обратно) по фиксированному курсу;

поскольку золото - металл достаточно редкий, то произвольно увеличить его количество, находящееся в распоряжении банков и правительства, непросто (в отличие от бумажных денег, которых можно напечатать сколько угодно). Поэтому произвольно увеличивать масштабы денежного обращения, т.е. выпускать в обращение дополнительные бумажные деньги, было невозможно. Следовательно, излишнее их количество немедленно вернется в банк, который будет сам наказан за излишнюю эмиссию: вместо золота у него останется бумага. А это означает, что при реальном золотом стандарте инфляция весьма незначительна.

Недостатки золотого стандарта:

в этой системе существует жесткая взаимосвязь между обменом денежной массы, обращающейся в мировой экономике, и объемом добычи и производства золота. Открытие новых месторождений золота и рост его добычи приводили к мировой инфляции, а отставание производства золота от роста реального производства и торговли вело к дефициту наличных денежных средств;

в условиях золотого стандарта невозможно было проводить самостоятельную национальную кредитно-денежную политику, направленную на решение внутренних экономических проблем своей страны. Это обстоятельство заставило все европейские страны отказаться от золотого стандарта во время первой мировой войны.

После войны был установлен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называть девизами. Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной конференции в 1922 г.

Принципы генуэзской валютной системы:

а) основой являлись золото и девизы - иностранные валюты;

б) сохранены золотые паритеты;

в) восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов;

г) валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний.

Начало второго этапа развития международной торговли датируется 1944 г., когда основные участники провели конференцию в г. Бреттон-Вудс (США). На этой конференции и было определено устройство послевоенной валютно-кредитной системы. Для внедрения и руководства новой системой был создан Международный валютный фонд (МВФ).

Принципы Бреттонвудской валютной системы:

Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов.

Бреттонвудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота как основы мировой валютной системы:

а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;

б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство;

в) опираясь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты;

г) с этой целью казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по официальной цене.

Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах.

Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации МВФ и МБРР.

Под давлением США в рамках Бреттонвудской системы утвердился долларовый стандарт - мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар - единственная валюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютной интервенции и резервных активов.

С конца 60-х гг. наступил кризис Бреттонвудской валютной системы. Сущность кризиса заключается в противоречии между интернациональным характером МЭО и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию.

Причины кризиса Бреттонвудской валютной системы:

Неустойчивость и противоречия экономики.

Усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения "горячих" денег.

Нестабильность платежных балансов.

Несоответствие принципов Бреттонвудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене.

Активизация рынка евродолларов.

Дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере.

Особенности кризиса Бреттонвудской системы:

переплетение циклического и специального валютных кризисов;

активная роль ТНК в развитии валютного кризиса;

дезорганизующая роль США;

возникновение трех центров силы;

волнообразное развитие валютного кризиса;

массовые девальвации валют и периодические ревальвации валют. Девальвация - официальное уменьшение золотого содержания денежной единицы или понижение курса национальной валюты по отношению к золоту, серебру или иностранной валюте. Ревальвация - официальное повышение золотого содержания денежной единицы или повышение курса национальной валюты по отношению к золоту, серебру или иностранной валюте.

структурный характер кризиса мировой валютной системы. С крушением Бреттонвудской системы были отменены ее структурные принципы: прекращен размен долларов на золото, отменены официальная цена золота и золотые паритеты, прекращены межгосударственные расчеты золотом, введен режим плавающих валютных курсов, доллар и фунт стерлингов официально утратили статус резервных валют;

влияние государственного валютного регулирования. С одной стороны, оно способствует обострению противоречий в валютной сфере; с другой - регулированию на национальном и межгосударственном уровне с целью смягчения последствий валютного кризиса и поиска выхода из него путем валютной реформы.

В 1976 году на совещании представителей стран МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены контуры новой мировой валютной системы. Ямайские соглашения, юридически оформленные в качестве дополнений к Уставу МВФ, вступили в силу в 1978 году. В соответствии с этими соглашениями, в международный валютный механизм были внесены следующие изменения.

Устранена функция золота в качестве меры стоимости валютных единиц и, соответственно, ликвидирована твердая цена на золото. Это означало завершение процесса демонетизации золота и утраты им роли мировых денег, монопольного всеобщего средства платежа. Золото все больше превращается в обычный товар, бумажно-денежная цена которого определяется условиями его производства и формируется в зависимости от соотношения рыночного спроса и предложения.

Банкам была предоставлена возможность свободно покупать и продавать золото на частном рынке по складывающимся здесь ценам. Но и сегодня государства и международные валютно-финансовые организации сохранили накопленные ими золотые запасы. И это означает, что, перестав быть мировыми деньгами, золото продолжает оставаться особым товарным ликвидным средством. В случае необходимости золото можно продать за деньги по ценам мирового рынка, а вырученные деньги использовать как платежные средства.

Валютные отношения между странами стали основываться на плавающих курсах их национальных денежных единиц. Колебания курсов обуславливаются двумя основными факторами. Во-первых, они определяются реальными стоимостными соотношениями покупательной способности валют на внутренних рынках. Во-вторых, соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках. Это соотношение изменяется в результате стихийных межстрановых переливов капитала.

Ямайское соглашение поставило цель превратить образованную МВФ коллективную валютную единицу в виде "специальных прав заимствования" (СДР) в главный резервный актив международной валютной системы, альтернативный и доллару, и золоту. СДР действительно стала служить базой паритетов и курсов валют. Однако из-за острых экономических и валютных потрясений выполнить роль основного резервного актива валютной системы СДР не удается.

В связи с демонетизацией золота, с одной стороны, и отсутствием реального прогресса в направлении перехода на коллективную валютную единицу, с другой, основой международного валютно-финансового механизма фактически остался доллар. Он по-прежнему выполняет функции международного платежного средства и главной резервной валюты.

Современные валютные проблемы:

проблема СДР;

нестабильность доллара как резервной валюты;

проблема многовалютного стандарта;

проблема золота;

проблема режима плавающих валютных курсов.

Значительным событием последних лет явилось создание единой европейской валютной системы, ставшей важнейшей частью мировой. Эволюция ЕВС дает уникальный пока пример постепенного перехода большой группы стран к единой валюте.

При создании Европейского экономического сообщества переход к единой валюте не предусматривался. Однако после распада Бреттон-Вудской системы введение единой европейской валюты встало на повестку дня. В 1972 году совет министров Европейского экономического сообщества принял решение об ограничении колебания курсов основных валют в определенном коридоре, получившем название "европейской валютной змеи". В 1979 г. "валютная змея" уступила место ЕВС со своей собственной резервной валютой ЭКЮ, которая определялась на базе валютной корзины 12 валют стран, взятых с удельными весами, пропорциональными доле этих стран в ВВП ЕС. ЭКЮ оставалась условной расчетной единицей, в ней исчислялись все статистические показатели стран ЕС.

В течение 15 лет ЕВС, основанная на ЭКЮ, работала вполне успешно, но в 1992 г. она начала давать сбои. Испанская песета и португальский эскудо были девальвированы, а английский фунт вышел из ЕВС. Центральные банки ряда стран перестали справляться с атаками биржевых спекулянтов на курсы отдельных наиболее слабых валют.

Переломным стал Маастрихтский договор 1991 г., в котором ставилась цель создания единого валютного пространства и европейского экономического и валютного союза на базе единой валюты евро. План создания и развития валютного союза предусматривал трехэтапную процедуру.

Первый этап (1990-1993 гг.) можно назвать подготовительным. В этот период были проведены мероприятия, необходимые для вступления в силу положений Маастрихтского договора. В частности, устранялись ограничения на свободное движение капитала в ЕС, принимались и осуществлялись национальные программы сближения денежных и бюджетных политик.

Второй этап (1994-1998 гг.) был посвящен подготовке к введению единой валюты ЕС - евро. Был учрежден Европейский валютный институт, явившийся предтечей Европейского центрального банка (ЕЦБ). Были сформированы три категории вхождения в ЕВС: а) уровень инфляции страны-претендента не должен более чем на 1,5% превышать инфляцию в трех наиболее стабильных странах ЕС; б) дефицит государственного бюджета не должен превышать 3%, а общая задолженность - 60% ВВП страны; в) средняя номинальная величина долгосрочной процентной ставки не должна отклоняться более чем на 2% от среднего показателя этих ставок в трех странах с наименьшей инфляцией. В мае 1998 г. в валютный союз вошли 11 стран, удовлетворявших этим критериям: Австрия, Бельгия, Германия, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия и Франция.

Третий этап (1999-2002 гг.) был связан с непосредственным переходом к единой европейской валюте. С 1 января 1999 г. курсы национальных валют стран-участниц зоны евро были зафиксированы по отношению к евро. Начала действовать Европейская система центральных банков, включающая ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро. Коммерческие банки и финансовые организации перешли к использованию евро в валютных операциях. С 1 января 2002 г. начала осуществляться замена национальных валют и купюр на евро. Все банковские счета конвертировались в единую европейскую валюту.

Пока все планы организаторов валютного союза выполняются. ЕВС добилась следующих результатов:

1. Валютный союз опирается на экономическую мощь ЕС. Члены валютного союза имеют профицит текущего платежного баланса, более низкую, чем в США, инфляцию и начинают обгонять США по темпам экономического роста. Все это создает фундаментальные условия для устойчивости евро и роста его курса.

2. Тем не менее курс евро на протяжении 1998-2000 гг. падал, что связано, с одной стороны, с превращением примерно половины взаимной торговли во внутренний оборот и снижением спроса на европейскую валюту и, с другой - с тем, что ЕЦБ практически не прибегает к интервенциям для поддержания курса, рассчитывая на фундаментальные факторы, работающие на евро. В 2001 г. курс евро стабилизировался.

3. Евро постепенно берет на себя функции второй резервной валюты. С 1973 по 1997 г. доля доллара в официальных резервах центральных банков упала с 76% до 57%, а доля европейских валют выросла с 14 до 20%. После внедрения евро и превращения взаимной торговли стран ЕВС во внутренний товарооборот потребности центральных банков в резервах стали меньше, и сейчас доля доллара поднялась до 68% мировых валютных резервов, а доля евро - до 15%. Рост произошел за счет богатых стран, где доля доллара в совокупном объеме валютных резервов выросла с 44 до 73%. Дело в том, что страны валютного союза теперь уже не могут рассматривать валюту своих партнеров по союзу как иностранную, и они вынуждены были заменить на доллары часть немецких марок, франков и т.д.

Однако потребность в использовании американской валюты в качестве официального резервного актива в развивающихся странах и странах Центральной и Восточной Европы падает, а потребность в евро растет. Это позволяет прогнозировать довольно быстрый рост доли евро в мировых валютных резервах.

4.Фактором укрепления евро является также применение его в качестве "валютного якоря" Великобританией, Данией и Швецией. Болгария, Босния, Герцоговина и Эстония ввели режим жесткой фиксации курса национальной валюты по отношению к евро. Кроме того, к ориентации на евро перешли 14 африканских стран зоны франка, а также еще 31 государство Ближнего Востока и Африки.

5. В 1999-2000 гг. наблюдался бум эмиссии ценных бумаг, номинированных в евро. В 1999 г. впервые в истории доллар уступил лидерство в качестве инструмента первичной эмиссии долговых обязательств.

6. ЕВС стала важнейшей составляющей мировой валютной системы. Сейчас вопрос заключается не столько в конкуренции доллара и евро, которая является основной интригой развития современной валютной системы, сколько в построении многополярной валютной системы, выгодной как ЕС, так и США. Конкуренция евро, доллара и, в меньшей степени, иены уже начинает сочетаться с сотрудничеством в создании стабильной мировой валютной системы.

Таким образом, современная валютная система основана на многовалютном стандарте и плавающих валютных курсах. Это имеет ряд преимуществ.

1. Гибкость многовалютной системы с плавающими курсами хорошо удовлетворяет требованиям растущей сложности и взаимосвязанности мировой экономической системы. Согласование курсов валют берет на себя лучший механизм - рынок.

2. На базе этой системы вырос современный глобальный валютный рынок, адекватный идущим процессам экономической и финансовой глобализации.

3. Отдельные страны получили возможность вырабатывать гибкую валютную политику и использовать валютный курс как один из важнейших инструментов экономической политики.

В то же время у Ямайской системы обнаружился ряд недостатков, побуждающих к ее реформированию.

1. Валютная система стала гибкой, но очень неустойчивой. Многие государства не смогли выработать валютную политику, обеспечивающую им устойчивое экономическое развитие.

2. Оказалось, что МВФ не имеет достаточно финансовых ресурсов и адекватной концепции для успешного глобального регулирования мировой валютной системы.

3. В конце 90-х годов стало ясно, что существующая валютная система продуцирует не только многочисленные валютные, но также финансовые и экономические кризисы, каждый раз грозящие перерасти в мировые.

МВФ настойчиво рекомендовал развивающимся странам открыть свои финансовые рынки для свободного перемещения капитала. Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. впечатляющей ясностью показал ограниченность такой стратегии. Оказалось, что либерализация движения капитала несовместима с проведением независимой денежной политики при одновременной фиксации валютного курса.

Теперь считается установленным следующее важное правило. Из трех элементов валютной политики - либерализация движения капиталов, проведение политики фиксированного валютного курса и осуществление независимой денежной политики - страна может одновременно реализовать только два.

Фактически в конце XX - начале XXI в. Разразился полномасштабный мировой валютный и финансовый кризис, показавший, что:

Ш валютные и финансовые системы большинства стран мира стали исключительно тесно связаны и взаимозависимы;

Ш надежных антикризисных мер ни у ведущих стран, ни у международных организаций, по существу, нет. У них не хватает ресурсов для нейтрализации гигантских спекулятивных перетоков капитала, способных дестабилизировать валютные системы даже довольно крупных стран;

Ш ни у ученых, ни у финансистов-практиков нет достаточно полной теории, способной предсказать финансовые кризисы и выработать рекомендации по их преодолению;

Ш все финансовые рынки - фондовые, валютные, кредитные, деривативные - переплелись так тесно, что малейшие кризисные явления на одном из них почти мгновенно приводят к аналогичным явлениям на других. Более того, кризисные явления на различных сегментах финансового рынка способны усиливать друг друга, порождая своеобразный финансовый мультипликатор кризисов;

Ш финансовая сфера настолько оторвалась от реальной экономики, что влияние финансовых кризисов в меньшей, чем можно было бы предполагать, степени отражается на развитии мировой экономики и экономики отдельных стран.

Важнейшей чертой современной валютной системы является ее неразрывная связь с другими частями финансовой системы. На валютный рынок существенно влияют изменения на всех других финансовых рынках. И в настоящее время понять закономерности и тенденции его развития можно только путем комплексного изучения более общих закономерностей и тенденций финансовых рынков.

Являясь членами МВФ, развивающиеся страны непосредственно участвуют в мировой валютной системе, с которой связаны их национальные валютные системы. Поскольку МВС базируется на нескольких национальных (резервных) валютах ведущих промышленно развитых стран и СДР, то валюты развивающихся государств привязаны к ним в той или иной степени.

МВС предоставила развивающимся странам право выбора режима валютных курсов. Если промышленно развитые страны предпочитают режим плавающего валютного курса, то развивающиеся страны используют несколько режимов валютных курсов. Курс валют большинства молодых государств по-прежнему привязан к определенной валюте (одновалютная привязка). Наблюдается тенденция роста числа государств, использующих многовалютные привязки своих денежных единиц (валютная корзина) - Индия, Шри-Ланка, Танзания и др. В отдельных развивающихся странах (Бразилия, Колумбия, Перу, Индонезия) курс национальной денежной единицы определяется центральным банком на основе ряда экономических показателей. Развивающиеся государства с наиболее устойчивым валютно-экономическим положением (некоторые страны Персидского залива, Аргентина, Корея) перешли к плавающему курсу своих валют.

На валютное положение развивающихся стран негативное воздействие оказывает девальвация валют промышленно развитых стран, поскольку:

обесцениваются валютная выручка и резервы развивающихся стран, выраженные в девальвированной валюте;

удорожается импорт в связи с автоматическим понижением курса национальной валюты;

увеличивается тяжесть внешнего долга;

ухудшаются условия внешней торговли, так как обычно иностранные фирмы-экспортеры повышают цены на свои товары сразу после девальвации;

усиливается импортируемая инфляция через механизм внешнеторговых цен.

ТЕМА №4. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

Платежный баланс и его структура.

Показатели платежного баланса и методы классификации его статей.

Способы измерения сальдо платежного баланса.

Факторы, влияющие на платежный баланс.

Основные методы регулирования платежного баланса.

Движение товаров и услуг через национальные границы как бы уравновешивается движением в противоположном направлении финансовых потоков (денежных средств), представляющих собой платежи за товары и услуги. Эти потоки регистрируются и обобщенно отражаются в статьях платежного баланса.

Под платежным балансом понимается статистическая запись всех экономических сделок или обязательств, осуществленных (или срок по которым наступил) в течение определенного отрезка времени (месяц, квартал, год) между резидентами данной страны и резидентами любых других стран мира.

Платежный баланс фиксирует состояние платежей и поступлений данной страны. МВФ характеризует платежный баланс как "статистическую запись всех экономических сделок в течение данного периода между резидентами отчитывающихся стран".

Платежный баланс имеет следующую структуру:

торговый баланс;

баланс услуг и некоммерческих платежей (баланс "невидимых" операций);

баланс движения капиталов и кредитов.

Соотношение стоимости экспорта и импорта товаров образует торговый баланс.

Баланс услуг включает платежи и поступления по транспортным перевозкам, страхованию, электронной, телекосмической, телеграфной, телефонной, почтовой и другим видам связи, международному туризму, обмену научно-техническим и производственным опытом, экспертным услугам, содержанию дипломатических, торговых и иных представительств за границей, передаче информации, культурным и научным обменам, различным комиссионным сборам, рекламе, ярмаркам и т.д. Услуги представляют собой динамично развивающийся сектор мировых экономических связей; его роль и влияние на объем и структуру платежей и поступлений постоянно возрастают.

По методике МВФ принято также показывать особой позицией в платежном балансе односторонние переводы. В их числе: а) государственные операции - субсидии другим странам по линии экономической помощи. Государственные пенсии, взносы в международные организации; б) частные операции - переводы иностранных рабочих, специалистов, родственников на родину.

Баланс движения капиталов и кредитов выражает соотношение вывоза и ввоза государственных и частных капиталов, предоставленных и полученных международных кредитов. По экономическому содержанию эта операция делится на две категории: международное движение предпринимательского и ссудного капитала.

Выделена статья "Ошибки и пропуски", в которую включаются данные статистической погрешности и неучтенных операций.

Международные платежные отношения прошли длительный путь развития. Вместе с ними развивается и претерпевает определенные изменения методология составления и анализа платежных балансов. Современные формы представления платежного баланса являются результатом длительной эволюции теории платежного баланса и практики его составления.

Предложенная МВФ схема в общих чертах повторяет принятую систему построения статей платежных балансов ведущих стран, но с некоторыми модификациями, которые делают эту схему универсальной и позволяют сравнивать и анализировать платежные балансы не только развитых, но и развивающихся стран.

Классификация статей платежного баланса по методике МВФ

А. Текущие операции

Товары

Услуги

Доходы от инвестиций

Прочие услуги и доходы

Частные односторонние переводы

Официальные односторонние переводы

Итого А - баланс текущих операций

В. Прямые инвестиции и прочий долгосрочный капитал

Прямые инвестиции

Портфельные инвестиции

Прочий долгосрочный капитал

С. Прочий краткосрочный капитал

Ошибки и пропуски

Итого: А+В+С+D - баланс движения капиталов

Е. Компенсирующие статьи

Чрезвычайные источники покрытия сальдо

Обязательства, образующие валютные резервы иностранных официальных органов

Итого: A+B+C+D+E+F+G

Итоговое изменение резервов

Золото

СДР

Резервная позиция в МВФ

Иностранная валюта

Прочие требования

Кредиты МВФ

Итого: A+B+C+D+E+F+G+H

Принятая МВФ система классификации статей платежного баланса используется странами как основа национальных методов классификации. При этом характер международных расчетов отдельных стран диктует и особенности составления ими платежных балансов. Платежные балансы промышленно развитых стран и развивающихся стран существенно различаются по содержанию.

Одна из главных задач составления платежного баланса - измерение его сальдо. Общепризнанный метод определения дефицита или актива платежного баланса - деление его на основные и балансирующие статьи. Сальдо основных статей называют "сальдо платежного баланса", а в зависимости от того, положительная эта величина или отрицательная, - активом или дефицитом платежного баланса. Оно покрывается при помощи балансирующих статей. Сальдо платежного баланса является важным показателем.