В период с 2011г. по 2013г. РЦПП относилась к компаниям второго класса финансовой устойчивости. Это означает, что компания имеет некоторую степень риска по задолженности, но не является проблемной.

Обратимся к каждому показателю, рассчитанному по методике Дюрана, в отдельности.

Коэффициент текущей ликвидности находится в пределах допустимых значений. Вместе с тем, в 2013г. наблюдается его снижение с 2,0 до 1,5. Это связано с увеличением текущих обязательств - краткосрочных кредитов - для покрытия нехватки финансирования (Приложение А). Нехватка финансирования в свою очередь была вызвана снижением чистой прибыли в 2012г., что будет рассмотрено более подробно при анализе показателя рентабельности.

Коэффициент независимости имеет относительно стабильную динамику в течение трех лет. Средний его показатель за три года равен 0,6, что находится в пределах нормы. Таким образом, финансирование за счет собственных средств преобладает над финансированием из внешних источников.

Как видно из таблицы 9, рентабельность капитала в среднем за три года была выше средневзвешенных уровня инфляции и процентной ставки по депозиту в банке второго уровня РК. Из этого следует, что инвестирование в ТОО является эффективным.

Однако в 2012г. мы наблюдаем резкое снижение рентабельности собственного капитала с 32% до 14%. Чтобы понять причины данного снижения, обратимся к формуле расчета показателя: Чистая прибыль / Собственный капитал. Собственный капитал компании в 2012г. по сравнению с 2011г. увеличился на 7%, а чистая прибыль снизилась на 53% (Приложение А). В связи с этим, снижение показателя рентабельности связано только со снижением чистой прибыли.

Снижение чистой прибыли в 2012г. было вызвано несколькими факторами:

- Снижение уровня прибыли в целом по сегменту рынка в виду снижения экономической активности;

- Развитие нового направления деятельности по POS-терминалам потребовало роста затрат.

Рассмотрим иные показатели финансового состояния компании:

Коэффициент финансовой устойчивости РЦПП на протяжении трех лет находился ниже нормативного значения. На практике это означает, что краткосрочные источники финансирования преобладают над долгосрочными, такими как долгосрочные кредиты и займы.

Также ниже нормативного значения коэффициент финансового рычага, однако, по нашему мнению, данный факт не является критичным, а свидетельствует об упущенных возможностях.

Анализ результатов первого и второго частных исследований: «Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?» и «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?» выявлены следующие ключевые точки генерации рисков:

- Преобладание краткосрочного финансирования над долгосрочным;

- Неравномерный клиентский поток;

- Кадровый вопрос;

- Повышение цен на услуги.

Также нами идентифицированы следующие риски:

- Риск наступления неплатежеспособности;

- Риск упущенной выгоды;

- Риск персонала (относимый к операционным рискам, но влияющий на компанию в целом).

4.2 Количественный анализ и оценка уровня финансового риска

По итогам двух частных исследований нами были идентифицированы два существенных риска, один из которых относится к операционным, и один некритичный риск. Однако мы считаем, что для предоставления адекватной и объективной оценки необходима более детальная характеристика финансовых рисков компании.

Поскольку в ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» отсутствует действующий регистр/реестр рисков, для детальной идентификации рисков мы воспользуемся классификацией финансовых рисков предприятия с учетом специфики РК (рисунок 5), разработанной нами и представленной в первом разделе:

- Инфляционные риски;

- Процентные риски;

- Валютные риски;

- Риски упущенной выгоды;

- Риски, связанные с неоптимальным использованием средств;

- Налоговые риски;

- Риск наступления неплатежеспособности;

- Кредитные риски;

- Риск банкротства.

Инфляционные риски: ТОО использует национальную валюту тенге как основную валюту для расчетов. Издержки компании, такие как расходы по заработной плате, являются чувствительными к инфляции тенге.

Процентные риски: компания в ходе своей деятельности привлекает краткосрочные и долгосрочные займы, поэтому она подвержена риску изменения процентных ставок.

Валютные риски: хотя значительная часть доходов компании не привязана к доллару США, компания закупает программное обеспечение для ведения учета в иностранной валюте. Большая часть затрат ТОО оплачивается по ценам, которые установлены в тенге. РЦПП в настоящее время не прибегает к хеджированию валютных рисков.

Риски упущенной выгоды были рассмотрены нами ранее.

Риски, связанные с неоптимальным использованием средств: данные риски возникают по причине превышения текущего фондирования над долгосрочным фондированием.

Налоговые риски: в связи с профилем деятельности компании, подразумевающей постоянный мониторинг законодательства РК, на первый взгляд можно утверждать, что данный риск не оказывает существенного негативного влияния на финансовое состояние РЦПП. Вместе с тем, при упрощении налогового законодательства существует вероятность сокращения прибыли компании. Например, изменение в законодательстве по увеличению налогового периода по упрощенной декларации сократило клиентский поток.

Кредитные риски: Этот риск генерируется при взаимодействии с клиентами как риск непогашения дебиторской задолженности. Поскольку компания работает по предоплате, данный риск отсутствует.

Риск банкротства и риск неплатежеспособности - как правило, «связанные» риски, например, риск неплатежеспособности может возникнуть в результате реализации процентных рисков и, в свою очередь, вызвать возникновение риска банкротства.

Рассмотрим оценку каждого риска:

Метод экспертных оценок. Для оценки финансовых рисков данным методом нами использовался табличный тест, разработанный Екатеринославским Ю.Ю. - экспресс-диагностика рисковой температуры (Приложение Б).

Табличный тест представляет собой первичную самодиагностику общей характеристики рискового фона компании. Тест был заполнен нами совместно с персоналом РЦПП.

Итог табличного теста - суммарный показатель «рисковой температуры».

Нормальное значение - 36,6, значение, полученное нами, - 35,8.

Разница в 0,8 означает, что компания недополучает прибыль. Кроме того, нами было выявлено, что временно свободные финансовые фонды не инвестируются. Это связано с нестабильностью денежного потока компании.

Еще одной «болевой точкой» компании является отсутствие расчета показателей финансового состояния на постоянной основе.

Полученные нами сведения отражены в сводной таблице 11.

Для получения сводной оценки финансового риска компании, проведем оценку каждого вида риска наиболее подходящими методами оценки.

На рисунке 13 представлено дерево решений по инфляционному риску компании. За основу взяты три основных сценария:

- Уровень инфляции будет находиться в пределах 6-10%;

- Уровень инфляции будет находиться в пределах 10-15%

- Уровень инфляции превысит 15%.

Вероятность данных сценариев получена методом экспертной оценки.

Наиболее вероятный сценарий: уровень инфляции будет находиться в пределах 6-10%.

Для нахождения суммы вероятного ущерба при реализации каждого сценария мы использовали в расчетах среднюю сумму издержек компании за три года (710,5 млн.) и вероятность конкретного исхода (таблица 16).

Как видно из таблицы, максимальный уровень риска приходится на исход

«Издержки возрастут не более чем на 10%» первого сценария - 29,8 млн. тг. Наиболее пессимистичный сценарий, подразумевающий наибольший ущерб -

«Издержки возрастут более чем на 30%». Но в связи с низкой вероятностью его реализации, уровень риска оценивается в 14,21 млн. тг.

Процентные риски. Поскольку у компании нет депозитов до востребования, а займы выплачиваются по фиксированной ставке, то процентные риски сводятся к реализации ситуации, при которой ставка по новому займу окажется выше прежней.

Для оценки риска нами был взят исторический массив данных по средневзвешенным ставкам вознаграждения по кредитам ЮЛ в тенге в период с 2005г. по июнь 2014г., по которому мы рассчитали волатильность процентных ставок.

Таблица 16. Расчет уровня инфляционного риска ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» по трем сценариям.

№	Сценарий	Возможный исход	Вероятность исхода	Максимальная сумма ущерба, млн. тг.	Уровень риска, млн. тг.
1	Уровень инфляции будет находиться в пределах 6-10%	Издержки не изменятся	0,6*0,3=0,18	0	0
		Издержки возрастут не более чем на 10%	0,6*0,7=0,42	710,5*10%=71,05	29,8
2	Уровень инфляции будет находиться в пределах 10-15%	Издержки возрастут не более чем на 10%	0,3*0,2=0,06	71,05	4,3
		Издержки возрастут не более чем на 15%	0,3*0,7=0,21	710,5*15%=106,575	22,4
		Издержки возрастут более чем на 15%	0,3*0,1=0,03	710,5*30%=213,15	6,4
3	Уровень инфляции превысит 15%	Издержки возрастут не более чем на 30%	0,1*0,6=0,06	213,15	12,8
		Издержки возрастут более чем на 30%	0,1*0,4=0,04	710,5*50%=355,25	14,21
Примечание: составлено автором

Уровень процентных рисков = Волатильность процентных ставок * Средняя величина займов * вероятность = 9%*112,76 млн.тг.*0,6=6,09 млн. тг.

Валютный риск. Для оценки валютного риска был проанализирован ряд данных: средневзвешенный курс тенге-доллар за период с 1 января 2011г. по 1 августа 2014г., т.е. с учетом последней девальвации тенге.

По мнению менеджмента компании, валютному риску подвержена сумма, равная пятой части от валюты баланса (55,5 млн. тг.).

Определив ежедневную волатильность курса тенге-доллар на основе исторических данных, мы произвели расчет годичной суммы под риском для трех доверительных уровней (таблица 12) методом VaR. Для последующего свода данных мы выбираем максимальную сумму под риском - 7,6 млн. тг.

Риски упущенной выгоды. Данный риск будет оценен нами через коэффициент финансового рычага и исторические данные. Для этого мы рассчитали средние значения собственного капитала, его рентабельности и коэффициента финансового рычага за три года (таблица 17).

Для расчета риска упущенной выгоды была выведена следующая формула:

Риск упущенной выгоды = Средний показатель СК * (Нормативное значение коэффициента финансового рычага - средний коэффициент финансового рычага) * Средняя рентабельность СК * вероятность (5),

где СК - собственный капитал компании.

Таблица 17. Вспомогательные данные для расчета риска упущенной выгоды ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

	2011	2012	2013	Среднее
Коэффициент финансового рычага	0,77	0,69	0,62	0,69
Рентабельность СК	0,32	0,14	0,33	0,26
СК, млн тг	136,38	146,10	211,74	164,74
Примечание: составлено автором

Таким образом, риск упущенной выгоды = 164,74 млн. * (1-0,69) * 0,26 * 0,6 = 13,3 млн. тг. *0,6 = 7,98 млн. тг.

Риски, связанные с неоптимальным использованием средств достаточно сложно оценить статистическими методами без наличия соответствующей статистики, поэтому при расчете данных рисков также использовался метод экспертных оценок. Так, максимальные потери от данного риска оцениваются менеджментом в размере не более 5% от чистой прибыли компании.

Уровень рисков, связанных с неоптимальным использованием средств = 5% * Средняя величина чистой прибыли * вероятность = 5% * 44,65 млн. тг. * 0,6 = 1,34 млн. тг.

Налоговые риски. Ввиду отсутствия массива исторических данных, по которым можно было бы определить чувствительность прибыли к изменению налогового законодательства, налоговые риски были оценены экспертным методом. По мнению менеджмента, налоговому риску подвержено до 25% от прибыли компании. Таким образом:

Уровень налоговых рисков = 25% * Средняя величина прибыли до налогообложения за три года * вероятность возникновения риска = 25% * 44,65 млн. тг. * 0,7 = 7,8 млн. тг.

Риск наступления неплатежеспособности. Ранее нами было выявлено, что коэффициент финансовой устойчивости ТОО находится ниже нормативного уровня (таблица 10). Среднее значение коэффициента финансовой устойчивости за три года равно 0,62. Нормативное значение коэффициента - 0,75. В связи с этим, ущерб от риска наступления неплатежеспособности будет определен как величина гэпа (разрыва) между двумя показателями.

Таким образом, уровень риска наступления неплатежеспособности = (0,75- 0,62) * Средняя величина валюты баланса = 0,13* 277,5 млн. тг.= 36,075 млн. тг. Риск банкротства. Для определения вероятности наступления банкротства ТОО обратимся к Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний и развивающихся рынков (таблица 18):

Z=6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4 (6),

где: Z - значение оценки;

X1 - отношение оборотного капитала к активам;

X2 - отношение прибыли от основной деятельности к активам; X3 - отношение прибыли до налогообложения к активам;

X4 - отношение собственного капитала к обязательствам.

Если Z>2,6, то вероятность банкротства компании низкая;

Если 1,1<Z<2,6 , то вероятность банкротства компании средняя; Если Z<1,1 , то вероятность банкротства компании высокая.

Таблица 18. Расчет Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний и развивающихся рынков применительно к ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

	2011г.	2012г.	2013г.	Среднее за 2011-13гг.
Х1	0,33	0,35	0,18	0,29
Х2	0,26	0,12	0,21	0,20
Х3	0,27	0,13	0,26	0,22
Х4	1,29	1,45	1,60	1,45
Z	6,19	5,10	5,35	5,55
Примечание: составлено автором

Как следует из таблицы, последние три года наблюдается низкая вероятность банкротства ТОО. Максимальный ущерб от банкротства - полная потеря собственного капитала учредителями (исходя из организационно- правовой формы компании - ТОО).

Таким образом, уровень риска банкротства = Средний показатель СК * вероятность = 164,74 млн. * 1% = 1,65 млн.тг.

Таблица 13 и рисунок 13 иллюстрируют совокупную оценку финансовых рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям». Согласно представленным данным, максимальный ущерб компания может понести от рисков наступления неплатежеспособности и банкротства. Также существенными представляются инфляционные и валютные риски.

4.3 Оценка системы управления финансовыми рисками в компании

По итогам экспертной оценки было выявлено, что действующий в ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» подход к управлению рисками является фрагментарным и неэффективным (5 баллов из 15).

Фрагментарный подход как отсутствие преемственности проявляется в компании через следующее:

- компания не ведет «историю» рисков, нет единой базы данных по финансовым рискам;

- отсутствие обеспечения учредителей компании общими показателями рискованности бизнеса, важными для осуществления стратегии организации, что сказывается на долгосрочной стратегии управления финансовыми рисками;

- на предприятии не применяются прогрессивные методы управления рисками.

ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» хоть и занимает некоторую долю казахстанского рынка консалтинговых услуг, лидером рынка все же не является. Таким образом, учредители и менеджмент считают более приоритетным наращивание объемов предоставляемых услуг в целях максимизации прибыли, нежели качественный переход к системе управления рисками.

Еще одним фактором является то, что по мнению учредителей для внедрения интегрированного подхода необходимы существенные затраты средств, что не представляется им оправданными расходами.

Фактически, лицами ответственными за координацию деятельности по управлению рисками является руководство (менеджеры).

В настоящее время компания использует метод экспертных оценок: при осуществлении планирования или обсуждения нового направления рисками менеджмент определяет общий круг стратегических рисков. Вместе с тем, данный процесс не регламентирован во внутренних документах РЦПП.

При наличии критичного риска/рисков обсуждаются возможные пути его/их минимизации. По итогам совещаний и обсуждений принимается решение о допустимости риска. Так, в разное время, в РЦПП применялись следующие методы: страхование имущества, аутсорсинг по содержанию служебного автотранспорта. Кроме того, в качестве инструмента по управлению риском неплатежеспособности можно указать требование к клиентам о 20-30% предоплате.

Положительные стороны применения данного подхода к управлению рисками в РЦПП:

- Отсутствие существенных затрат по управлению рисками;

- Результаты можно оценить уже в краткосрочном периоде;

- «Точечное» применение отдельных методов на конкретных планах/проектах.

Недостатками фрагментарного подхода в РЦПП являются:

- Сильная степень субъективности при оценке рисков;

- Круг управляемых рисков ограничен;

- Бессистемность подхода приводит к отрывочным сведениям о состоянии финансовых рисков.

В разделе рекомендаций нами будет опровергнуто мнение учредителей о существенности затрат по внедрению интегрированного подхода к управлению рисками в компании.

5. Рекомендации по совершенствованию системы управления финансовыми рисками в компании ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

5.1 Стратегия развития на рынке, способствующая снижению уровня финансовых рисков

Проанализировав результаты проведенных частных исследований, мы разработали ряд рекомендаций, в том числе и по развитию ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям». При выборе стратегии компании мы столкнулись со следующей дилеммой: учредители компании нацелены на увеличение занимаемой доли на рынке, однако агрессивный рост вызывает проблемы с платежеспособностью компании.

В компании в течение длительного времени существует проблема недозагруженности персонала. Кроме того, компания имеет нестабильный денежный поток в течение года, что также негативно отражается на ее финансовом состоянии.

В связи с этим, мы рекомендуем ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» придерживаться стратегии диверсифицированного роста.

Стратегия диверсифицированного роста подходит компании поскольку:

- Имеются свободные ресурсы (персонал);

- На рынке существует ряд возможностей (см. матрицу SWOT-анализа);

- Компания является гибкой к изменениям;

- Мультипрофильность персонала можно использовать и в других направлениях деятельности.

Конечно же, менеджментом компании предпринимались меры по диверсификации деятельности компании, такие как развитие направление установки и продажи POS-терминалов.

Мы предлагаем рассмотреть предоставление образовательных услуг как одно из связанных направлений деятельности согласно этой стратегии.

К образовательным услугам можно отнести:

- Семинары-разъяснения действующего законодательства, например, разовый семинар, посвященный внесенным изменениям в Налоговый Кодекс РК;

- Экспресс-курсы бухгалтерского учета. Целевая аудитория: студенты и магистранты;

- Курсы по ведению семейного бюджета и составлению финансового плана. Целевая аудитория: занятые люди и домохозяйки.

Отметим, что, несмотря на конкуренцию в сегменте образовательных услуг, гудвилл компании позволит занять определенную нишу на рынке. Также, проведенное обследование рынка показало отсутствие значимых конкурентов, которые бы предлагали курсы по ведению семейного бюджета за умеренную плату. Подобные курсы приобретают для клиентов особую актуальность в пост-девальвационный период повышения цен на товары и услуги.

Таким образом, стратегия связанной диверсификации позволит сбалансировать денежный поток компании (рисунок 15):

Оценка финансового состояния ТОО и уровня риска наступления неплатежеспособности показали, как компания зависима от текущих обязательств (займов). Частично эту проблему способна решить стратегия диверсификации. Вместе с тем, мы считаем, что менеджменту компании стоит пересмотреть соотношение краткосрочных и долгосрочных займов.

Предварительный анализ, проведенный нами на основе исторических данных, показал, что процентные ставки по долгосрочным кредитам имеют большую волатильность, нежели по краткосрочным (рисунок 16). Это означает, что при принятии решения менеджмент также должен учитывать процентные риски.



Рисунок 15. Схема денежных потоков (поступлений) после применения рекомендаций

Примечание: составлено автором

Таблица 19 иллюстрирует статистический анализ рядов данных, характеризующих средневзвешенные ставки вознаграждения по кредитам юридическим лицам в тенге.

Таблица 19. Статистический анализ рядов данных, характеризующих средневзвешенные ставки вознаграждения по кредитам юридическим лицам в тенге с 2005г. по июнь 2014г.

Показатель	От 3 мес. до 1 года	От 1 года до 5 лет	Свыше 5 лет
Среднее значение	13,4 %	13,1%	12,5%
Стандартное отклонение	1,8	1,6	2,02
Коэффициент вариации	0,14	0,13	0,16
Примечание: составлено автором

Как видно из таблицы, наименьшее среднее значение ставок - 12,5% - по кредитам свыше 5 лет, наибольшее - по кредитам до 1 года (13,4%).

Для того, чтобы понять, как распределены значения относительно среднего в выборке, нами также было рассчитано стандартное отклонение. Стандартное отклонение, близкое или равное нулю, свидетельствует о низкой вариабельности исходных данных, т.е. о надежности среднего.

Рисунок 16. Средневзвешенные ставки вознаграждения по кредитам юридическим лицам в тенге с 2005г. по июнь 2014г., в процентах

Примечание: составлено автором

Стандартные отклонения по срокам кредитования различаются незначительно, вместе с тем, наименьшее стандартное отклонение наблюдается по ряду данных, характеризующему ставки вознаграждения по кредитам от 1 года до 5 лет. Рассчитанные коэффициенты вариации показывают, что совокупности являются однородными, при этом вариация признака (0,13) наименьшая по ставкам среднесрочного кредитования.

Кроме того, проведенное нами ранее частное исследование выявило отклонение коэффициента финансовой устойчивости от нормативного значения. Таким образом, необходимо увеличить долю долгосрочных и среднесрочных источников финансирования.

На основании вышеизложенного и, учитывая исторические данные по волатильности процентных ставок по кредитам в тенге (рисунок 16, таблица 19), считаем для компании наиболее оптимальным привлекать кредитные ресурсы сроком до трех-пяти лет. По нашему мнению, это положительно отразится на коэффициентах финансовой устойчивости РЦПП.

Для управления инфляционным и валютным рисками, занимающих значительную долю в совокупном финансовым риске, мы рекомендуем формировать резервные фонды, а также при оформлении договоров, предусматривать поправку стоимости на величину курсовой разницы и/или на уровень инфляции.

5.2 Предложения по совершенствованию системы управления финансовыми рисками

Сталкиваясь с проблемой внедрения системы управления рисками, казахстанские предприятия оказываются в достаточно затруднительном положении, поскольку:

- Опыт ведения риск-менеджмента сравнительно невелик;

- Инструментарий рисковой оценки либо морально устарел в нынешних условиях, либо требует развитой материально-технической базы;

- С другой стороны, внедрение новых методов оценки помимо материальных затрат требует некоторых статистических и прочих сведений, которые, к сожалению, в Казахстане либо не систематизируются, либо являются интеллектуальной собственностью консалтинговых фирм и организаций.

Как одну из причин следует выделить отсутствие стандартов по созданию системы управления рисками с учетом казахстанской специфики (за исключением требований регулятора к финансовым учреждениям) и отраслевой принадлежности предприятий, несмотря на большое количество зарубежных стандартов.

На основе изученного международного опыта и научной литературы, мы рекомендуем руководству компании до внедрения системы управления рисками изучить следующие вопросы:

- Высшее руководство и представители владельцев бизнеса должны быть в полной мере вовлечены в управление рисками и осознавать свою ответственность и лидирующую роль в риск-менеджменте. Если на предприятии единственным подвижником системы управления рисками окажется риск-менеджер - внедрение системы не будет успешным. Именно поэтому консультанты редко воспринимают всерьез запросы на разработку и внедрение систем управления рисками, поступающие не от владельцев бизнеса или первых лиц компаний.

- Управление рисками предприятия не должно быть замкнуто само на себе и «жить» оторванной от всего остального бизнеса жизнью. Риск- менеджмент должен быть синхронизирован с другими процессами (стратегическим планированием, бюджетированием, инвестициями, страхованием и проектным управлением) и являться неотъемлемой частью системы корпоративного управления.

- Руководство и владельцы бизнеса должны быть своевременно и в полной мере осведомлены об обстоятельствах возникновения рисков и угроз предпочтительно до их реализации. Современная практика риск- менеджмента выделяет как наиболее адекватное проактивное управление рисками (работа по рискам до их реализации) в противовес реактивному (работа с последствиями реализации рисков), поэтому мониторинг рисков приветствуется.

Поскольку внедрение стандартов по управлению рисками может потребовать дополнительных затрат, мы считаем целесообразным использовать при разработке внутренних документов по рискам бенчмарк-анализ.

Бенчмарк-анализ представляет собой сравнительный анализ компании с другой организации предпочтительно похожей сферы деятельности, но это не является обязательным.

В теоретической части диссертационного исследования нами был рассмотрен бенчмарк-анализ как эффективный и не требующий существенных затрат метод построения системы управления рисками. Можно представить следующий алгоритм осуществления бенчмарк-анализа для ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям»:

1. На этапе самодиагностики компании и определения процессов/сфер, которые необходимо улучшить, следует провести SWOT анализ, анализ показателей финансовой устойчивости, экспресс-диагностику рисков компании. Так, менеджменту компании были представлены результаты частных исследований в качестве рекомендаций по принятию управленческих решений. Данный набор инструментов может быть дополнен по желанию руководства.

Несомненно, для руководства компании при рассмотрении вопроса внедрения системы управления рисками в качестве первого шага необходим простой для понимания и использования инструмент, чтобы оценить общий рисковой фон. В качестве одного из таких инструментов можно рекомендовать экспресс-анкетирование, состоящее из не более чем 30-40 вопросов. Экспресс- диагностика рисков фирмы может быть разной по глубине и охвату потенциальных проблем.

Менеджмент компании может составить собственный перечень вопросов исходя из основных ценностей фирмы или воспользоваться готовым шаблоном. Примером такого шаблона может послужить «Экспресс-диагностика рисковой температуры фирмы», разработанная Государственной Академией специалистов инвестиционной сферы РФ под руководством Екатеринославского Ю.Ю. и использованная нами в одном из частных исследований.

2. Как отмечалось ранее, предметом бенчмарк-анализа является система управления рисками. Вместе с тем, метод бенчмарк-анализа возможно применять в таких областях деятельности РЦПП, как продажи и управление персоналом.

3. Выбор эталонной компании/эталонных компаний. В настоящее время посредством интернет-ресурсов можно найти в открытом доступе документы по рискам, например, нацхолдинга «Самрук-Казына». Несмотря на то, что масштабы деятельности компаний нацхолдинга и РЦПП несопоставимы, изучив различные источники, риск-менеджер может разработать собственные документы по аналогии, упрощая некоторые аспекты.

4. Сбор необходимой информации. Для систематизации информации мы предлагаем РЦПП воспользоваться следующим шаблоном:

Таблица 20. Шаблон по сбору информации для бенчмарк-анализа для ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

№	Элемент системы управления рисками	Анализ элемента в эталонной компании	Анализ элемента в РЦПП/либо отметка о его отсутствии	Сравнение с РЦПП	Примечание
1.	…	…	…	…	…
…	…	…	…	…	…
Примечание: составлено автором

Следует отметить, что по результатам первого проведения бенчмарк- анализа, вероятнее всего многие элементы системы управления рисками эталонных компаний будут отсутствовать в РЦПП, поскольку в настоящее время ТОО применяет фрагментарный подход к управлению рисками.

5. Анализ систематизированной информации. На данном этапе необходимо выработать рекомендации по внедрению лучших практик, либо сделать вывод о невозможности применения данных практик в деятельности РЦПП.

6. Внедрение лучших практик в деятельность компании. В качестве примера, в Приложениях В и Г представлены проекты документов по рискам, разработанные нами по аналогии: проект Политики по управлению рисками и проект Порядка идентификации и оценки рисков для ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям». Выше указанные проекты могут быть дополнены по желанию руководства.

7. Повторная самодиагностика и анализ успешности внедрения лучших практик. В рамках повторной самодиагностики мы рекомендуем не реже одного раза в полугодие проводить диагностику рискового фона компании. Соответствующий шаблон, разработанный нами, представлен в Приложении Д. Форма диагностики представляет собой трехуровневую структуру факторов, влияющих на рисковый фон компании. Все выделяемые факторы делятся на внутренние и внешние. Ввиду отсутствия исторических данных по рискам компании, баллы определяются методом экспертных оценок.

По каждому фактору, внутреннему и внешнему, присваивается балл от 1 до 7. Один балл присваивается фактору, генерирующему катастрофический уровень риска. Семь баллов присваивается фактору, генерирующему минимальный уровень риска.

Балл группы факторов определяется как сумма произведений оценок факторов и их веса. Так, балл качественных факторов определяется следующим образом: 0,25X1+0,15X2+0,25X3+0,2X4+0,15X5. При этом качественным факторам присваивается вес 55%.

Аналогично определяются балл и вес количественных, отраслевых и страновых факторов.

Итоговый балл является суммой оценок внешних и внутренних факторов.

Рисковый фон устанавливается на основе рассчитанного итогового балла оценки. Методика позволяет разработать свою собственную шкалу, в которой итоговому баллу соответствует определенный рисковый фон. Например, для итогового балла от 8 до 10 единиц соответствует высокий рисковый фон, от 10 до 12 - средний, от 12 до 14 -- низкий.

Указанная форма диагностики апробирована нами для ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям» с учетом экспертных мнений генерального директора и главного бухгалтера компании, при этом оценивался период двух полугодий 2013г. (таблица 21).

По сравнению с ранее проведенной экспресс-диагностикой рисковой температуры, представленная форма является более точной, поскольку разработана с учетом особенностей деятельности РЦПП.

Рисковый фон первого полугодия 2013г. по результатам расчетов был определен как «высокий». Это в основном вызвано внутренними факторами: небольшая доля на рынке, неравномерный клиентский поток и узость клиентской базы, зависимость компании от кадров, снижение уровня ликвидности, нестабильность денежных потоков.

Существенными внешними факторами, влияющими на рисковый фон в первом полугодии, являются:

- состояние конкурентной среды;

- государственное регулирование - изменение налогового законодательства РК может привести как к сокращению доходов РЦПП, так и к их увеличению.

Рисковый фон второго полугодия 2013г. по результатам расчетов определен как «средний». Это связано с увеличением баллов по следующим внутренним факторам:

- доля на рынке (увеличение доли рынка, вызванное ростом продаж платежных терминалов);

- персонал (менеджмент сообщил о снижении уровня текучести кадров во втором полугодии);

- рентабельность (рост продаж платежных терминалов обеспечил увеличение уровня доходности. Также сказалось повышение цен на услуги компании);

- стабильность денежных потоков и ликвидность (по сравнению с первым полугодием, притоки денежных средств более стабильны, в связи с диверсификацией деятельности компании).

Таблица 21. Диагностика для ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

Фактор	Баллы I полугодия 2013г.	Баллы II полугодия 2013г.	Вес, %
1.Внутренние факторы, в т.ч.:	4,5225	5,1125
1.1. Качественные
- Кредитная история	6	6	25
- Доля на рынке	3	4	15
- Наличие гарантий или обеспечения	6	6	25
- Клиентская база	3	4	20
- Персонал	3	4	15
Итого:	4,5	5	55
1.2. Количественные
- Ликвидность	4	5	25
- Достаточность собственного капитала	6	6	30
- Рентабельность	5	6	20
- Стабильность денежных потоков	3	4	25
Итого:	4,55	5,25	45
2. Внешние факторы, в т.ч.:	4,6	4,96
2.1. Отраслевые
- Состояние конкурентной среды	5	6	60
- Фаза делового цикла	4	4	40
Итого:	4,6	5,2	60
2.2. Страновые
- Кредитный рейтинг страны	6	6	30
- Государственное регулирование/поддержка	4	4	70
Итого:	4,6	4,6	40
3. Итоговый балл (3=1+2)	9,1225	10,0725
Рисковый фон	высокий	средний
Примечание: составлено автором

Следует отметить, что наблюдается также некоторое снижение влияния конкурентной среды (внешний фактор). Это связано расширением клиентской базы за счет применения индивидуального подхода к старым клиентам и привлечением новых клиентов путем предоставления скидок при приобретении дополнительных услуг.

Результаты самодиагностики РЦПП показывают, что итоговые баллы достаточно чувствительны к изменению внутренних и внешних факторов. Это является несомненным плюсом данной формы диагностики. Разбивка по факторам позволяет не только сконцентрироваться на проблемных аспектах деятельности, но и определить причинно-следственные связи.

Таким образом, данная форма диагностики служит не только целям управления рисками, но и может использоваться и как инструмент для принятия управленческих решений.

В дополнение к вышеизложенному, мы также рекомендуем ТОО ввести должность риск-менеджера, при этом он может совмещать и другие должностные обязанности, не связанные с бюджетированием.

Кроме того, идентификация рисков, по нашему мнению, должна проводиться всеми сотрудниками риска, так, чтобы не были упущены отдельные участки работы компании.

Мы предлагаем проводить оценку финансовых рисков в ТОО не реже, чем раз в полугодие и учитываться при принятии стратегических решений и при планировании. При этом результаты оценки рисков должны доводиться до сведения учредителей и в качестве методов управления рисками рекомендуется использовать простой и понятный инструментарий, как например, лимитирование операций.

Так, для минимизации валютных рисков при покупке платежных терминалов, РЦПП может лимитировать операции с поставщиками. Например, не более 35% от поставок из одной страны.

Таким образом, внедрение системы управления рисками в РЦПП не потребует существенных затрат при наличии поддержки со стороны руководства организации.

Заключение

Далеко заплывает лишь тот, кто готов рисковать. Безопасные лодки не отходят далеко от берега. Дейл Карнеги

Управление рисками, в том числе и финансовыми, является важной составляющей развития не только предприятий и организаций, но и государств, межнациональных объединений. Эксперты делают неутешительные прогнозы по поводу темпов роста мировой экономики, отдельные государства испытывают на себе последствия экономической изоляции. Все это в совокупности означает, что предпринимателям приходится работать в условиях все большей и большей неопределенности, и в то же время среди множества новых возможностей.

В рамках диссертационной работы рассмотрены вопросы взаимосвязи управления рисками и стратегического менеджмента, оценки и управления финансовыми рисками компании. В ходе проведения исследования, был сделан обзор научных трудов по оценке и управлению финансовыми рисками. Отбор источников литературы для проведения исследования был произведен на основе критериев значимости и наличия практического применения научных наработок.

В подтверждение исследовательской гипотезы о возможности построения системы управления рисками без существенных затрет для бюджета, было проведено несколько частных исследований.

На основе проведенного диссертационного исследования можно сделать следующие выводы и предложения:

1. Финансовые риски существенны для коммерческой компании, вне зависимости от масштаба ее деятельности. При этом классификация (реестр, регистр) рисков предприятия должна учитывать отраслевые особенности, специфику деятельности предприятия.

2. Управление рисками в компании неотделимо от управленческой деятельности и приобретает особую важность при стратегическом планировании. Поэтому компании следует стремиться к интегрированному подходу к управлению рисками.

3. В казахстанской практике ввиду ряда факторов эффективен и более применим смешанный подход к оценке финансовых рисков, как сочетание количественного и качественного подходов.

4. Рассмотренная нами компания - ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» - имеет множество возможностей для развития, занимает на бизнес-ландшафте относительно устойчивое положение. Анализ стратегического положения на бизнес-ландшафте, а также устойчивости финансового положения ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» позволил выявить ключевые точки генерации рисков: преобладание краткосрочного финансирования над долгосрочным, неравномерный клиентский поток, кадровый вопрос, повышение цен на услуги.

5. Совокупный уровень финансовых рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» составляет 98,3 млн. тг. При этом наибольший максимальный ущерб грозит компании при реализации рисков наступления неплатежеспособности и банкротства. Вместе с тем, риск банкротства имеет низкую вероятность реализации. Существенны для компании и инфляционные риски. Кроме того, идентифицирована фрагментарность подхода к управлению рисками в компании, снижающая эффективность деятельности компании в целом.

6. В качестве стратегии развития на рынке, способствующей снижению уровня финансовых рисков, рекомендуем стратегию диверсификации. Предоставление образовательных услуг (экспресс-курсы, семинары- разъяснения, курсы по ведению семейного бюджета) позволит ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям» стабилизировать денежные потоки компании. Кроме того, считаем стратегически важным для финансовой устойчивости компании привлечение кредитных ресурсов сроком до трех-пяти лет.

7. Использование инструментов бенчмарк-анализа позволяет успешно внедрить систему управления рисками в ТОО, без привлечения внешних консультантов и существенных денежных ресурсов. Так, по аналогии были разработаны проекты нормативных документов компании по рискам: проект Политики по управлению рисками и проект Порядка идентификации и оценки рисков.

Таким образом, задачи, поставленные на исследование по данной магистерской работе, могут считаться выполненными.

Список литературы

1. Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент организации: Научная книга; Москва; 2008

2. Байдина О., Байдин Е. Финансовые риски: природа и взаимосвязь // Деньги и кредит. - 2010. - №7. - с. 29-32

3. Шапкин А.С., Шапкин А.В. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. М.: Издательство «Дашков и Ко», 2005

4. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками.

5. Овсийчук М.Ф. Финансовый менеджмент. Москва, 2005

6. Энциклопедия финансового риск-менеджера под редакцией Лобанова

7. Официальный Интернет-ресурс АО «Фонд гарантирования страховых выплат»

8. Кадинская О.А. «Управление финансовыми рисками». М. Инфра-М - 2000

9. Егорова Е.Е. «Системный подход оценки риска». // Управление риском. - 2006. -№2.

10. Качалов Р.М. Управление хозяйственным риском. - М.: Наука, 2002

11. П.Г. Грабовой, С.Я. Петрова, К.Г. Романова и др. Риски в современном бизнесе. Москва 2006 г.

12. Ю.Ю. Eкaтepинocлaвcкий. Диагностика рисковой «температуры» фирмы.

13. Д. Фантаццини. Эконометрический анализ финансовых данных в задачах управления риском // Прикладная эконометрика - 2008. - №2 (10).

14. Е.А. Саркисова. Риски в торговле. Управление рисками. М.: Издательство

«Дашков и Ко», 2009

15. И.Н. Евстафьев. Тотальный риск-менеджмент. Эксмо, 2008

16. Просветов Г. Управление рисками. Задачи и решения. Учебно- практическое пособие. Альфа-пресс, 2011

17. Лукаш Ю.А. Анализ финансовой устойчивости коммерческой организации и пути е? повышения: учебное пособие. Флинта, 2012

18. У. Бернстайн. Разумное распределение активов. Как построить портфель с максимальной доходностью и минимальным риском. МиФ, 2012

19. В.П. Савчук. Стратегия + Финансы: базовые знания для руководителей. Бином, 2012

20. Б. Фрэнкс. Укрощение больших данных. Как извлекать знания из массивов информации с помощью глубокой аналитики. МиФ, 2014

21. В.И. Пикуза. Экономические и финансовые расчеты в Excel. Питер, 2010

22. Е.С. Стоянова Основы финансового менеджмента. Москва, 2007

23. А.М. Дубров - Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М., 2000

24. А.М. Литовских. Финансовый менеджмент. Таганрог, 2006

25. Алексей Лобанов. Анализ применимости различных моделей расчета VaR на российском рынке акций.

26. J.P. Morgan/Reuters. RiskMetrics-technical document. Fourth Edition. NY, 1996

27. Проблемы управления банковскими и корпоративными рисками. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований - М.: Финансы и статистика, 2005

28. А.И. Гинзбург. Экономический анализ. Спб.: Питер 2004

Приложение А

Агрегированные статьи баланса АО «Республиканский центр помощи предпринимателям» за период с 2011г. по 2013г.

	2011	2012	2013	2011-2012	2012-2013
	млн. тг.	млн. тг.	млн. тг	млн. тг.	%	млн. тг.	%
Долгосрочные активы	57,75	71,50	157,23	13,75	24%	85,72	120%
Текущие активы	183,99	175,32	186,71	-8,66	-5%	11,39	6%
Итого активов	241,74	246,82	343,94	5,08	2%	97,11	39%
Собственный капитал	136,38	146,10	211,74	9,71	7%	65,64	45%
Долгосрочные обязательства	1,81	11,94	9,09	10,13	559%	-2,86	-24%
Текущие обязательства	103,55	88,79	123,11	-14,76	-14%	34,33	39%
Итого собственный капитал и обязательства	241,74	246,82	343,94	5,08	2%	97,11	39%
Чистая прибыль	43,32	20,54	70,08	-22,78	-53%	49,54	241%
Прибыль до налогообложения	65,43	32,46	90,01	-32,97	-50%	57,55	177%
Совокупные издержки	615,42	763,28	751,44	147,86	24%	-11,84	-2%
Прибыль от основной деятельности	61,66	29,72	73,48	-31,94	-52%	43,75	147%

Приложение B

Экспресс-диагностика рисковой температуры ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям». Методика: Ю.Ю. Eкaтepинocлaвcкий. Диагностика рисковой «температуры» фирмы.

Вопросы	Вариант ответа	Вопрос непонятен или «Я не знаю, как ответить»	Влияние зоны вопроса на интегральный риск фирмы (0 -- не влияет, 10 -- фатально влияет, «?» -- не знаю)
1. Принадлежит ли фирме земля, на которой находится ее жизненно важная недвижимость?	Да, полностью	Частично	Мы работаем на арендованной земле		0
2. Принадлежат ли фирме здания и сооружения, в которых протекают ее жизненно важные процессы?	Да, полностью	Частично	Мы работаем на арендованных площадях		0
3. Арендует ли фирма ключевое оборудование?	Да, полностью	Частично	Все оборудование собственное		0
4. Активно ли используются транспортные средства?	Нет	Средне	Да		0
5. Как инвестируются временно свободные финансовые фонды?	Агрессивно	Консервативно	Определенной политики нет		?
6. Важно ли для успеха вашей фирмы обладание особыми правами и привилегиями?	Нет	Важно	Привилегии необходимы для любого бизнеса		0
7. Приносит ли фирме существенный дополнительный доход ее «раскрученная» торговая марка (бренд)?	Нет	«Раскрученной» торговой марки у фирмы нет	Да		0
8. Важны ли для успеха фирмы производственные секреты (ноу-хау)?	Не важны	Умеренно важны	Жизненно важны		6
9. Важна ли для успеха фирмы хорошая репутация (гудвилл)?	Не важна	Умеренно важна	Жизненно важна		8
10. Важно ли для успеха фирмы обладание хорошими базами данных?	Не важно	Умеренно важно	Жизненно важно		8
11. Какова привычная доля просроченных платежей к получению?	Менее 10% общей суммы	От 10% до 20% общей суммы	Более 20% общей суммы		4
12. Каков на сегодня коэффициент быстрой ликвидности фирмы?	Более 3	Менее 1	Регулярно не подсчитывается		4
13. Какова привычная доля просроченных платежей к оплате?	Менее 10% общей суммы	От 10% до 20% общей суммы	Более 20% общей суммы		4
14. Ощущается ли недостаточность доходности фирмы?	Нет	Иногда	Да		8
15. Балансируется ли баланс фирмы по длительности?	Да	Нет	Вопрос не понятен		4
16. Проводится ли переоценка активов на риски?	Да	Нет	Вопрос не понятен		4
17. Хорошая ли у фирмы кредитная история?	Хорошая	Фирма кредитом не пользуется	Плохая		8
18. Какая часть жизненно важных активов фирмы застрахована?	Менее 30%	Более 50%	Трудно сказать		2
19. Выпускает ли фирма продукцию, которая может быть опасна для небрежного потребителя?	Нет	Немного	Вся продукция фирмы может быть опасной		0
20. Имеются ли у фирмы рабочие помещения с повышенной опасностью?	Нет	Немного	Много		0
21. Приходилось ли фирме отвечать за действия своих сотрудников?	Нет	Редко	Часто		6
22. Причиняет ли работа фирмы неудобства (шум, грязь и проч.) посторонним или моральный ущерб?	Нет	Немногим	Многим		0
23. Выдвигались ли против фирмы ложные обвинения?	Нет	Давно	Недавно		0
24. Имеются ли связанные с фирмой люди, потеря которых создаст угрозу существованию фирмы?	Нет	Да	Незаменимых нет в принципе		6
25. Использует ли фирма производственные процессы, успех которых сильно зависит от опыта сотрудников?	Нет	Да	С этой точки зрения технологии фирмы не изучались		6
26. Имеет ли кто-либо вне фирмы контрольный пакет акций предприятия?	Нет	Да	Не известно		0
27. Предпринимались ли попытки скупки акций фирмы у мелких акционеров?	Нет	Да	Не известно		0
28. Ведутся ли судебные разбирательства по поводу права собственности на фирму?	Нет	Да, внутри фирмы	Да, с посторонними		0
29. Известно ли, сколько дней продержится фирма без необратимых потерь в случае серьезных перебоев поставки сырья или замедления сбыта?	Достаточно долго, чтобы принять меры	Перебои в поставках или сбыте наносят фирме серьезный урон	Не известно		0
30. Какая доля материальных ценностей, поступающих в фирму, так или иначе расхищается?	Значительно менее критической	Близко к критической	Не известно		0
31. Какова общая обстановка в коллективе?	Спокойная	Рабочая	Конфликтная		4
32. Как работает система контроля исполнения управленческих решений?	Хорошо	Удовлетворительно	Плохо		4
33. Работает ли фирма с иностранными партнерами?	Нет	Немного	Много		4
34. Каковы отношения с местными властями?	Хорошие	Нормальные	Плохие		4
35. Ставятся ли вопросы управления рисками фирмы на совещаниях ее высшего руководства?	Не реже одного раза в месяц	Не реже одного раза в квартал	Никогда		8
Подведение итогов
1. Просуммируйте количество ответов по каждой колонке	? =19	? =8	? =7	? =0
2. Умножьте полученные выше суммы на эмпирические коэффициенты из этой строки	1,0	1,05	1,20	1,30	2. Умножьте полученные выше суммы на эмпирические коэффициенты из этой строки
3. Занесите полученные произведения в колонки этой строки и просуммируйте их в пятой колонке	19	8,4	8,4	0	? =35,8

Приложение Г

Политика

по управлению рисками ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

1. Основной целью управления рисками ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» (далее - Товарищество) является эффективное достижение поставленных целей, а также оптимальный баланс между уровнем полученных доходов и уровнем рисков. Политика обязательна для ознакомления всеми сотрудниками Товарищества.

2. При управлении рисками Товарищество руководствуется следующими основными принципами:

3. Товарищество применяет единый стандартизированный подход к управлению рисками.

4. Риски, вызванные внутренними и/или внешними причинами и влияющие на достижение целей Товарищества в значительной степени, подлежат идентификации и оценке в обязательном порядке.

5. Товарищество придерживается разумного баланса между величиной затрат на управление рисками и величиной потенциального убытка/ущерба от реализации рисков.

6. Каждый сотрудник товарищества задействован в процессе управления рисками.

7. Менеджмент ответственен за своевременную идентификацию и оценку рисков, а также за своевременное информирование учредителей о них.

8. Менеджмент обеспечивает формирование базы данных, накопление информации о рисках, а также распространяет эти знания среди сотрудников Товарищества.

9. Координация работ системы управления рисками Товарищества осуществляется ответственным работником (Ф.И.О.).

Приложение Д

ПОРЯДОК

идентификации и оценки рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

1. Настоящий Порядок регламентирует методику проведения идентификации и оценки рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» (далее - Товарищество), а также определяет мониторинг методов управления рисками. Соблюдение Порядка является обязательным для всех сотрудников Товарищества.

2. Идентификация рисков проводится посредством анкетирования сотрудников Товарищества. Ответственный работник на основе идентифицированных рисков формирует регистр (перечень) рисков.

3. Риски могут также быть выявлены следующими методами:

- в ходе осуществления сотрудником текущей деятельности, при этом в случае обнаружения информации о риске, не включенном в перечень, сотрудник сообщает о нем ответственному работнику;

- методом отраслевого бенчмарка-анализа, используя информацию о потенциальных рисках, характерных для отраслевой специализации Товарищества;

- в ходе анализа документации, отчетности Товарищества;

- при выявлении нарушений, сбоев в работе, отклонений от планов текущей деятельности.

4. Для оценки уровня финансовых рисков Товарищество применяет качественные и количественные методы оценки. По мере накопления базы данных по рискам, Товарищество планирует осуществить полный переход к количественным методам оценки финансовых рисков.

5. Оценка финансовых рисков Товарищества производится ответственным работником не реже, чем раз в полугодие. Менеджмент учитывает оценку финансовых рисков при стратегическом планировании деятельности Товарищества.

6. Менеджмент принимает решение об управлении рисками или отказе от них. При этом затраты на управление риском не должны превышать уровень данного риска.

7. Управление рисками осуществляется следующими основными методами: лимитирование операций, страхование и аутсорсинг.

8. Каждый работник Товарищества обязан предоставить ответственному работнику любую информацию, которая будет использована для оценки финансовых рисков.

9. Ответственный работник может совмещать должности, за исключением должностей, связанных с ведением бюджета и бухгалтерского учета Товарищества.

10. Мониторинг методов управления рисками осуществляется ответственным работником не реже одного раза в год с помощью бенчмарк- анализа документаций по управлению рисками других компаний.

Размещено на Allbest.ru