Принятие решений по инвестиционным проектам

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Теоретическая часть

Принятие решений по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия

Расчетная часть

Заключение

Список литературы

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В связи с выше изложенным в работе будут рассмотрены следующие вопросы:

классификация распространенных инвестиционных решений;

критерии принятия инвестиционного решения;

правила принятия инвестиционных решений.

Теоретическая часть

Принятие решений по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

решения по уменьшению вреда окружающей среде;

улучшение условий труда до гос.норм.

решения, направленные на снижение издержек:

решения по совершенствованию применяемых технологий;

по повышению качества продукции, работ, услуг;

улучшение организации труда и управления.

решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

решения по приобретению финансовых активов:

решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

решения по поглощению фирм;

решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

решения по освоению новых рынков и услуг;

решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100тыс.$ и 1млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Критерии принятия инвестиционных решений:

критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

ресурсные критерии, по видам:

научно-технические критерии;

технологические критерии;

производственные критерии;

объем и источники финансовых ресурсов.

количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

Риски и финансовые последствия ( ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );

Степень устойчивости проекта;

Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

количественные критерии., позволяющие выбрать из тех проектов , реализация которых целесообразна. стоимость проекта;

чистая текущая стоимость;

прибыль;

рентабельность;

внутренняя норма прибыли;

период окупаемости;

чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторым правилам.

Правила принятия инвестиционных решений:

инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

дешевизна проекта;

минимизация риска инфляционных потерь;

краткость срока окупаемости;

стабильность или концентрация поступлений;

высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

Расчетная часть

экономический инвестиционный затрата кредит

Фирма решила организовать производство пластмассовых канистр. Проект участка по их изготовлению предусматривает выполнение строительно-монтажных работ в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление канистр рассчитаны на 11 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу после окончания строительно-монтажных работ.

Таблица 1 - Индексы для расчета практической части задания

Год	Индекс показателя по годам
	Капит. вложения	Объем производства	Цена за единицу	Постоянные затраты (без амортизации)	Переменные затраты	Налоги	Ликвидационная стоимость
0-й	1
1-й	1,8
2-й	2,3
3-й	1,9
4-й		1	1	1	1	1
5-й		1,08	1,06	1,03	1,06	1,18
6-й		1,15	1,11	1,05	1,08	1,36
7-й		1,21	1,15	1,07	1,12	1,5
8-й		1,26	1,2	1,09	1,17	1,74
9-й		1,3	1,24	1,11	1,19	2
10-й		1,33	1.27	1,12	1,22	2,2
11-й		1,35	1,29	1,14	1,24	2,3
12-й		1,36	1,3	1,15	1,27	2,3
13-й		1,1	1,33	1,16	1,29	1,8
14-й		0,8	1,35	1,18	1,32	1,05	1

Значение капитальных вложений (К), объема производства (V), цены (Ц), постоянных затрат (Зпост), переменных затрат (Зпер), налогов (Н), величины ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (q) приведены в таблице 2.

Таблица 2 - Исходные данные для расчета задания

К, млн. руб.	V, млн. шт	Ц, руб./ шт.	Зпост, млн. руб./год	Зпер, млн. руб. /шт	Н, млн. руб./год	L, % от общей стоимости	Q в долях единицы
8,2	15,8	7,08	35,6	2,27	17,2	10,2	0,228

Определить показатели эффективности инвестиционного проекта:

Чистый дисконтированный доход (ЧД)

Индекс рентабельности инвестиций (RI)

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Срок окупаемости инвестиций (Т).

Установить экономическую целесообразность организации производства пластмассовых канистр.

В процессе строительно-монтажных работ предприятие воспользовалось для их инвестирования кредитом коммерческого банка (инвестирование проекта будет осуществляться из расчета 60 % из кредитных средств и 40% за счет собственных средств). По условиям договора между банком и предпринимателем возврат кредита будет осуществляться в течении четырех лет следующими долями (%):

по истечении первого года пользования кредитом - 30;

по истечении двух лет - 25;

по истечении трех лет - 25;

по истечении четырех лет - 20.

За пользование кредитом предприниматель должен платить банку за первый год 22 % используемой в течении года суммы; за второй - 26 %; за третий - 32 % и за четвертый - 35 %.

Установить, как изменится эффективность проекта при использовании предприятием кредита коммерческого банка. Сделать вывод о влиянии кредита на эффективность инвестиций.

Выполнение:

Для выявления эффективности инвестиций реализации проекта определяются:

1) Чистый дисконтированный доход:

где ЧД - чистый дисконтированный доход;

Д_i - чистая прибыль предприятия в i-м году жизненного цикла объекта;

К_i - капиталовложения в объект в i-м году;

Т - жизненный цикл объекта от начала строительства до конца его эксплуатации, в года;

q - норма дисконтирования.

2) Показатель рентабельности инвестиций:

где RI - индекс рентабельности инвестиций.

3) Показатель внутренней нормы доходности:

4) Доход предприятия на i-м году жизненного цикла объекта определяется по формуле:

где V_i - объем производства продукции в i-м году;

Ц_i - цена единицы продукции в i-м году;

З_перi - переменные затраты на единицу продукции в i-м году;

З_пoci - постоянные затраты в i-м году;

Н_i - величина налогов в i-м году;

L_i - величина ликвидационной стоимости в i-м году.

5) Срок окупаемости инвестиций:

где Т_ок - срок окупаемости инвестиций.

Таблица 3 - Расчет исходных данных

Год	Кап. вложения (К), млн руб.	Объем произв-ва (V), млн.шт.	Цена (Ц), руб./шт	Постоянные затраты (Зпост), млн руб./год	Переменные затраты (Зпер), руб./шт.	Налоги (Н), млн руб./год	Чистая прибыль Д, млн руб./ год
0	8,2
1	14,76
2	18,86
3	15,58
4		15,8	7,08	35,6	2,27	17,2	23,198
5		17,064	7,5048	36,668	2,4062	20,296	30,039
6		18,17	7,8588	37,38	2,4516	23,392	37,477
7		19,118	8,142	38,092	2,5424	25,8	43,161
8		19,908	8,496	38,804	2,6559	29,928	47,533
9		20,54	8,7792	39,516	2,7013	34,4	50,924
10		21,014	8,9916	39,872	2,7694	37,84	53,041
11		21,33	9,1332	40,584	2,8148	39,56	54,627
12		21,488	9,204	40,94	2,8829	39,56	55,328
13		17,38	9,4164	41,296	2,9283	30,96	40,507
14		12,64	9,558	42,008	2,9964	18,06	22,871

Полученные результаты, необходимые для дальнейших расчетов, сведем в таблице 4, характеризующей затраты и результаты предпринимательского инвестиционного проекта без кредита (в млн.руб.).

1. Решение задания без привлечения кредита

Таблица 4 - Показатели затрат и результатов инвестиционного проекта без кредита

Инвестиционные вложения	Год	Чистая прибыль
8,2	0
14,76	1
18,86	2
15,58	3
	4	23,198
	5	30,039
	6	37,477
	7	43,161
	8	47,533
	9	50,924
	10	53,041
	11	54,627
	12	55,328
	13	40,507
	14	22,871

Определим показатель внутренней нормы доходности. Расчет строим на основе равенства инвестиционных вложений и чистой прибыли, которые приводятся к нулевому моменту времени с помощью операции дисконтирования

Внутренняя норма доходности q = 0,37833. При такой норме суммарный доход и суммарные инвестиционные вложения, приведенные к началу инвестиционного проекта, будут равны, т.е. 34,79 млн.руб.

Определим показатель чистого приведенного дохода (ЧД):

Таким образом, чистый доход от реализации предпринимательского проекта составляет 39,51 млн.руб.

Определим показатель рентабельности инвестиций.

Из предыдущего расчета получено:

-суммарный чистый приведенный доход (Д) равен 80,65 млн.руб.;

-чистые суммарные приведенные инвестиции (К) равны 41,14 млн.руб.

Используя эти данные, можно определить некоторый показатель рентабельности инвестиций как отношение дохода к инвестициям, т.е.

(7)

Это значит, что проект при своей реализации позволяет полностью вернуть все инвестированные, средства и плюс к этому получить доход в размере 96,05% всей инвестированной суммы.

Определим срок окупаемости инвестиций и реализуемого объекта.

	0	1	2	3	4	5	6	7
Дисконтированный денежный поток	-8,2	-12,02	-12,51	-8,41	+10,20	+10,76	+10,93	+10,24
Накопленный дисконтированный денежный поток	-8,2	-20,22	-32,73	-41,14	-30,94	-20,18	-9,25	+0,99



2. Решение задания с привлечением кредита

Таблица 5 - Расчет платежей предприятия при использовании собственных и кредитных средств

Год	Инвестиции в проект, млн. руб.	Собственные платежи в проект, млн. руб.	Кредит банка, млн. руб.	Погашение кредита по годам, млн. руб.	Погашение кредита в целом	Платежи, млн. руб.
				4,92	8,856	11,316	9,348
1	3	3	4	5	6	7	8	9	10
0	8,2	3,28	4,92	-	-	-	-	0	3,28
1	14,76	5,904	8,856	1,476	-	-	-	1,476	7,38
2	18,86	7,544	11,316	1,23	2,6568	-	-	3,8868	11,4308
3	15,58	6,232	9,348	1,23	2,214	3,3948	-	6,8388	13,0708
4				0,984	2,214	2,829	2,8044	8,8314	8,8314
5				-	1,7712	2,829	2,337	6,9372	6,9372
6				-	-	2,2632	2,337	4,6002	4,6002
7				-	-	-	1,8696	1,8696	1,8696

Платежи за пользование кредитными ресурсами установлены договором. В соответствии с ним предприниматель платит банку за первый год использования заемных средств 22 % всей суммы, во второй и последующие годы - по 26, 32 и 35 % остаточной кредитной суммы. Используя эту информацию, можно рассчитать ежегодные платежи за банковский кредит, которые предприниматель будет выплачивать заемщику до конца полного расчета между договорными сторонами.

Таблица 6 - Расчет платежей предпринимателя за кредит

Год	Расчет платежей за кредит с остаточной суммы от заемной величины, млн. руб. руб. *процент	Значения сумм за кредит, млн. руб.	Плата, млн. руб.
	4,92	8,856	11,316	9,348
1	2	3	4
1-й	1,0824				1,0824	1,0824
2-й	0,89544	1,94832			0,89544+1,94832	2,84376
3-й	0,70848	1,611792	2,48952		0,70848+1,611792+2,48952	4,809792
4-й	0,3444	1,275264	2,059512	2,05656	0,3444+1,275264+2,059512+2,05656	5,735736
5-й		0,61992	1,629504	1,701336	0,61992+1,629504+1,701336	3,95076
6-й			0,79212	1,346112	0,79212+1,346112	2,138232
7-й				0,65436	0,65436	0,65436

Таблица 7 - Расчет платежей за кредит с процентами

Величина кредитуемых денежных средств, млн. руб.	Год	Возраст кредита плюс проценты за кредит, млн. руб.
4,92	0
8,856	1	1,476+1,0824	2,5584
11,316	2	3,8868+2,84376	6,73056
9,348	3	6,8388+4,809792	11,648592
	4	8,8314+5,735736	14,567136
	5	6,9372+3,95076	10,88796
	6	4,6002+2,138232	6,738432
	7	0,65436	2,52396
34,44	Итого		55,65504

Банк, давая предпринимателю, кредит в размере 34,44 млн.рублей на протяжении 4-х лет в течение семи лет возвращает полностью все средства и плюс проценты за кредит. Общая сумма получаемых с предпринимателя средств составляет 55,66 млн. руб. Произведем расчет для оценки внутренней нормы доходности предпринимательского проекта с учетом банковского кредита и одновременно сопоставим полученные результаты с тем, что дает проект без кредита.

Решение данного уравнения позволило определить величину внутренней нормы доходности проекта с учетом кредита: q=0,4123.

При такой норме суммарный доход и суммарные инвестиционные вложения, приведенные к началу инвестиционного проекта, будут равны, т.е. 23,08 млн.руб.

Определим показатель чистого приведенного дохода (Ч):

Таким образом, чистый доход от реализации предпринимательского проекта составляет 10,90 млн.руб.

Определим показатель рентабельности инвестиций.

Из предыдущего расчета получено:

-суммарный чистый приведенный доход (Д) равен 37,41 млн.руб.;

-чистые суммарные приведенные инвестиции (К) равны 26,51 млн.руб.

Используя эти данные, можно определить некоторый показатель рентабельности инвестиций как отношение дохода к инвестициям, т.е.

Это значит, что проект при своей реализации позволяет полностью вернуть все инвестированные, средства и плюс к этому получить доход в размере 41,12% всей инвестированной суммы.

Определим срок окупаемости инвестиций и реализуемого объекта

	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Дисконтированный денежный поток	-3,28	-6,37	-8,09	-7,63	2,77	4,64	5,60	5,58	4,91	3,96
Накопленный дисконтированный денежный поток	-3,28	-9,65	-17,75	-25,38	-22,61	-17,97	-12,37	-6,79	-1,87	2,09

Таблица 8 - Сравнительная характеристика внутренней нормы доходности по проекту с использованием кредита и без него

Без кредита	Год	С кредитом
Инвестиции	Чистая прибыль		Инвестиции	Чистая прибыль
1	2	3	4	5
8,2		0	3,28
14,76		1	7,38	-1,0824
18,86		2	11,4308	-2,84376
15,58		3	13,0708	-4,809792
	23,198	4	8,8314	17,462
	30,039	5	6,9372	26,088
	37,477	6	4,6002	35,339
	43,161	7	1,8696	42,507
	47,533	8		47,533
	50,924	9		50,924
	53,041	10		53,041
	54,627	11		54,627
	55,328	12		55,328
	40,507	13		40,507
	22,871	14		22,871
q = 0,37833			q = 0,4123

Таблица 9 - Сводная таблица показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

Показатели	Без привлечения кредита	С привлечением кредита
Чистый дисконтированный доход	39,51	10,90
Индекс рентабельности инвестиций	196,05	141,12
Внутренняя норма доходности	0,378	0,412
Срок окупаемости	6,9	8,47

Таким образом можно сделать вывод о том, что при привлечении кредита чистый дисконтированный доход меньше на 28,61 млн.руб., так как требует дополнительных затрат на выплату процентов и соответственно уменьшает сумму ежегодных доходов. Индекс рентабельности ниже, а норма внутренней доходности выше. Срок окупаемости с привлечением кредита выше на 1,57 года.

Предпочтительнее вариант проекта без кредита.

Заключение

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Список литературы

Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

Басовский Л. Е., Басовская Е. Н., Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Учебн. Пособие. - М.: ИНФРА - М.:, 2005. - 366 С. - (Высшее образование) ISBN 5-16-001684-8.

Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Москва, Финансы и статистика, 2000г.

Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 247 с.

Вахрин П.И. Инвестиции. - М.: Дашков и Ко, 2006.-380с.

Курач Л.А. Разработка бизнес-плана предприятия. - М.: РИНК, 2006.-350 с.

Лэйард Р. Макроэкономика. - М.: Инфра-М, 2006. - 360 с.

Зимин И.А. Реальные инвестиции: Учеб. пособие / Зимин И.А. - М.: ЭКМОС, 2000 - 304с.

Липсиц И., Коссов В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа / Учебно-справочное пособие. - М.:БЕК. 1996, - 294 с.

Шарп Уильям Ф., Гордон Дж.А. Инвестиции. - М.: Инфра - М, 1998.-1028 с.

Размещено на Allbest.ru