Политика управления финансовым риском предприятия

на 1 октября

1504616

479909,9

1984525,9

на 1 ноября

1700050,15

1063699,74

2763749,9

на 1 декабря

2787016,04

1772196,76

4559212,8

Рисунок 2.3 - Изменения дебиторской задолженности за товары, работы, услуги ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК»



Рисунок 2.4 - Изменения дебиторской задолженности (янв.-дек. 2008 год и янв. - дек. 2009 год) ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» по внутреннему и внешнему рынку сбыта продукции, грн.

Из таблицы 2.3 и рисунков 2.3 и 2.4 видно, что дебиторская задолженность на протяжении 2008-2009 годов увеличивается, что объясняется увеличением объемов продаж ухудшением платежной дисциплины.

Также следует отметить значительное превышение суммы дебиторской задолженности, возникшей в результате сотрудничества с отечественными партнерами, над суммой задолженности, возникшей в результате сотрудничества с иностранными покупателями. Причиной этого является то, что сроки контрактов с экспортерами по поставке и оплате продукции не превышают 90 календарных дней, т. к. согласно ЗУ «О порядке осуществления расчетов в иностранной валюте», выручка резидентов в иностранной валюте подлежит зачислению на их валютные счета в уполномоченных банках в сроки выплаты задолженностей, указанные в контрактах, но не позднее 90 календарных дней с даты таможенного оформления (выписки вывозной грузовой таможенной декларации) продукции, которая экспортируется [2, c. 157].

Проанализируем долю дебиторской задолженности в структуре активов (Д_{дз а}) в 2008-2009 годах:

Д_{дз а 01.01.2008} = 3084,9 / 24825,4 = 0,124 = 12,4%;

Д_{дз а 01.01.2009} = 3739,3 / 29721,1 = 0,126 = 12,6%;

Д_{дз а 01.01.2010} = 5769,1 / 28350 = 0,203 = 20,3%.

Из расчетов видно, что доля дебиторской задолженности в общей величине активов ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» стремительно растет (за 2 года прирост составил без малого 8%), что говорит о значительном увеличении финансовых рисков предприятия.

Далее по формуле 1.1 рассчитаем среднеквадратическое отклонение дебиторской задолженности. Расчеты представим в виде таблицы:

Таблица 2.4 - Промежуточные расчеты для вычисления среднеквадратического отклонения дебиторской задолженности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК»

Показатель	На 01.01.2007	На 01.01.2008	На 01.01.2009	На 01.01.2010
ДЗ, тыс. грн.	2516,3	3084,9	3739,3	5769,1
Хi - Xсред	-1261,1	-692,5	-38,1	1991,7
(Хi - Xсред)^2	1590373,21	479556,25	1451,61	3966868,89

Полученное значение среднеквадратического отклонения достаточно велико, что свидетельствует о большой степени «разброса» значений дебиторской задолженности. Для предприятия это является негативным фактором и затрудняет управление финансовыми рисками.

При анализе финансовых рисков ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» нельзя не учитывать и уровень инфляции. Инфляция занижает реальную стоимость платежей в будущем. Согласно данным Держкомстата Украины, в 2009 году в Украине зафиксирована инфляция в размере 11.6%. Рассчитаем потери дебиторской задолженности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» от инфляции в 2009 году.

Средняя величина дебиторской задолженности на Балансе ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» в 2009 году = (3739,3 + 5769,1) / 2 = 4754,2 тыс. грн.

Скорректированная на индекс инфляции средняя величина дебиторской задолженности на Балансе ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» в 2009 году = 4754,2 / 1,116 = 4260,04 тыс. грн.

Потери дебиторской задолженности от инфляции = 4754,2 - 4260,04 = 494,16 тыс. грн.

Таким образом, в 2009 году инфляция «съела» более 10% от общей величины дебиторской задолженности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», поэтому при продаже товаров с отсрочкой платежа, менеджеры должны закладывать в стоимость величину индекса инфляции. Так, например, если товар стоимостью 1000 грн продается с отсрочкой в три месяца, то его продажная цена должна составлять 1000 * (1 + (0,116 * 3 / 12)) = 1029 грн. В этом случае будет нейтрализован финансовый риск, связанный с инфляцией.

3. Разработка стратегии управления финансовыми рисками на ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК»

3.1 Управление качеством дебиторской задолженности

Исходя из специфики деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» и анализа его Баланса, наиболее сильную угрозу для предприятия представляют финансовые риски, связанные с возможной неплатежеспособностью дебиторов за поставленную продукцию. В связи с этим в данной главе автором предлагается методика минимизации финансовых рисков ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», направленная на эффективное управление расчетами с дебиторами.

Управление дебиторской задолженностью является одним из приоритетных направлений риск-менеджмента.

Проблемы управления дебиторской задолженностью, с которыми полностью или частично сталкивается ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», достаточно типичны [10, c. 21]:

- нет достоверной информации о сроках погашения обязательств фирмами-дебиторами;

- не регламентирована работа с просроченной дебиторской задолженностью;

- отсутствуют данные о росте затрат, связанных с увеличением размера дебиторской задолженности и времени ее оборачиваемости;

- не всегда проводится оценка кредитоспособности покупателей и эффективности коммерческого кредитования;

- функции сбора денежных средств, анализа дебиторской задолженности и принятия решения о предоставлении кредита распределены между разными подразделениями. При этом не существует регламентов взаимодействия и, как следствие, отсутствуют ответственные за каждый этап.

Рассмотрим политику управления дебиторской задолженностью ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» на примере взаимоотношений с одним из основных покупателей - ЧП «Царь-рыба» (производство рыбной продукции).

Отчет о задолженности ЧП «Царь-рыба» представлен в таблице 3.1. Такой отчет по своему содержанию соответствует отчетам, составляемым наиболее типичными бухгалтерскими системами. Очевидно, что на основании этих данных можно определить только суммарный остаток дебиторской задолженности покупателя. Но это не дает никакой информации о том, какая часть дебиторской задолженности просрочена и когда следует ожидать поступления платежей [10, c. 23].

Таблица 3.1 - Сводные данные по текущей задолженности ЧП «Царь-рыба» на 12.02.10

Документы	№	Дата	Сумма, тыс. грн.
Счета-фактуры	103	25.12.09	100
	109	27.12.09	600
	141	03.01.10	650
Итого 1350
Платежные поручения	245	18.01.10	16
	252	20.01.10	20
	265	22.01.10	50
	278	23.01.10	14
	300	06.01.10	200
	312	16.01.10	200
	321	22.01.10	100
	345	23.01.10	50
	356	29.01.10	50
	362	22.01.10	450
	370	30.01.10	150
Итого 1300
Итого текущая дебиторская задолженность 50

Рассмотрим подробнее способы решения перечисленных проблем, а также основные элементы системы управления дебиторской задолженностью.

Для управления дебиторской задолженностью ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» нужна следующая информация:

- данные о выставленных дебиторам счетах, которые не оплачены на настоящий момент;

- время просрочки платежа по каждому из счетов;

- размер безнадежной и сомнительной дебиторской задолженности, оцененной на основании установленных внутрифирменных нормативов;

- кредитная история контрагента (средний период просрочки, средняя сумма кредита).

При управлении дебиторской задолженностью ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» следует также учитывать данные о компаниях, имеющих задолженность перед вашим дебитором. Зачастую оказывается, что можно провести взаимозачет и погасить свои кредиторские обязательства под дебиторскую задолженность. В ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» такими взаимозачетами погашается порядка 5-6% текущей дебиторской задолженности.

Такая информация может быть получена путем доработки настроек системы бухгалтерского учета. Но прежде чем приступать к доработке типовых установок бухгалтерских программ, следует определить принципы контроля сроков исполнения обязательств компаниями-дебиторами [10, c. 24].

Определение критического срока оплаты [10, c. 24].

Критический срок оплаты - дата, не позднее которой должен быть осуществлен платеж по предоставленному коммерческому кредиту. Для того чтобы иметь возможность контролировать критический срок оплаты, ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» нужно учитывать продолжительность отсрочки платежа, а также дату возникновения дебиторской задолженности. Моментом возникновения дебиторской задолженности считается дата перехода права собственности на продукцию от продавца к покупателю, установленная в договоре. Это может быть дата подписания договора, отгрузки товара со склада продавца, дата поступления продукции к покупателю и т.д.

В большинстве договоров на поставку товаров с рассрочкой платежа критический срок оплаты определяется путем прибавления установленного количества дней к дате возникновения дебиторской задолженности. Для упрощения расчета критического срока оплаты ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» следует выделить типичные для компании условия предоставления отсрочки платежа и реализовать возможность их учета в системе управления дебиторской задолженностью. При этом следует отметить, что в любой компании могут возникать случаи, когда заключаются договоры, условия оплаты в которых отличаются от типовых. В этом случае очень важно не использовать в учете типовые условия, которые исказят отчетность по погашению дебиторской задолженности, а делить сумму счета, выставленного по этому договору, на такое количество составных сумм, по которому можно для каждой из них однозначно рассчитать критический срок оплаты.

Стандартное условие отгрузки продукции в рассрочку в компании ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» - оплата поставленной продукции в течение установленного в договоре количества дней от даты поступления товара на склад покупателя или от даты отгрузки товара со склада. В соответствии с типовыми условиями предоставления отсрочки платежа в системе управления дебиторской задолженностью реализована возможность учета периода отсрочки платежа и времени нахождения товаров в пути (см. табл. 3.2).

Таблица 3.2 - Критический срок оплаты по выставленным счетам для ЧП «Царь-рыба» на 12.02.10

№ счета-фактуры	Дата	Сумма, тыс. грн.	Дата отгрузки	Ст-сть отгруж. продукции, тыс. грн.	Условия оплаты	Время в пути, дн.	Отсрочка по дого-вору, дн.	Критический срок оплаты
103	25.12.09	100	27.12.09	100	От даты получения	12	5	13.01.10
109	27.12.09	600	29.12.09	200	От даты отгрузки	-	10	08.01.10
			29.12.09	200		-	15	13.01.10
			29.12.09	150		-	20	18.01.10
			29.12.09	50		-	25	23.01.10
141	03.01.10	650	08.01.09	650	От даты получения	2	10	20.01.10
			09.01.09	150		12	10	31.01.10

На основании данных табл. 3.2 менеджеры по продажам, ответственные за поступление дебиторской задолженности, могут контролировать своевременность платежей и при необходимости реагировать на возникновение просроченных обязательств со стороны дебиторов.

Порядок соотнесения поступивших платежей с выставленными счетами [10, c. 25].

Усложняют управление дебиторской задолженностью случаи, когда несколько выставленных счетов погашаются одним платежным поручением или, наоборот, когда один счет погашается несколькими платежными поручениями. В этом случае не всегда ясно, за что расплатился дебитор и какой из счетов просрочен. Если в назначении платежа дебитором не указано иное, автор рекомендует ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» использовать метод ФИФО, то есть считать, что покупатели сначала погашают наиболее ранний из выставленных и неоплаченных счетов.

У ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» практически не возникает проблем с распределением поступающих платежей. На каждую отгрузку оно заключает дополнительное соглашение к договору поставки и требует от клиентов указания в платежном поручении его номера и даты. Но для рамочных договоров, когда дополнительные соглашения не заключаются и поставляется продукция одного наименования, применение метода ФИФО при соотнесении выставленных счетов и поступивших платежей оправданно.

Определив критический срок оплаты и принципы соотнесения поступающих платежей и выставленных счетов, несложно понять, какова доля просроченной дебиторской задолженности и на сколько дней она просрочена. На основании этих данных можно оценить рост затрат, связанный с незапланированным отвлечением средств из оборота компании (стоимость привлечения средств), а также обосновать размер пеней, закладываемых в договор [10, c. 25].

В ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» для контроля поступления платежей и ведения статистики средней просрочки по каждому дебитору формируется отчет о списании дебиторской задолженности (см. табл. 3.3). Из таблицы видно, что по счету, критический срок оплаты по которому наступает 13.01.10, покупатель осуществил оплату четырьмя платежными поручениями. При этом первый перевод денег состоялся с опозданием на пять дней, а последний платеж - на десять. Средневзвешенный период просрочки составил 8,1 дня.

Таблица 3.3 - Отчет о списании дебиторской задолженности ЧП «Царь-рыба» на 12.02.10

Счета-фактуры выставленные	Платежные поручения полученные	Текущая задолженность на дату поступления платежа, тыс. грн.	Период просрочки, дн.
№	Критический срок оплаты по выставленному счету	Дата	Сумма, тыс. грн.
103	13.01.10	18.01.10	16	100	5
		20.01.10	20	84	7
		22.01.10	50	64	9
		23.01.10	14	14	10
109	08.01.10	06.01.10	200	200	-21
	13.01.10	16.01.10	200	200	3
	18.01.10	22.01.10	100	150	4
		23.01.10	50	50	5
	23.01.10	29.01.10	50	50	6
141	20.01.10	22.01.10	450	450	2
	31.01.10	30.01.10	150	150	-1
<1> Отрицательный период просрочки означает, что платеж покупателем был осуществлен до наступления критического срока оплаты.

При средней ставке 14% годовых (0,04% в день), по которой предприятие привлекает денежные средства, затраты, связанные с просрочкой платежа только по одному счету, составят 722 грн. (0,04% х х (100 тыс. грн. х 5 дн. + 84 тыс. грн. х 7 дн. + 64 тыс. грн. х 9 дн. + 14 тыс. грн. х 10 дн.). Если учесть тот факт, что у ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» не один выставленный счет, а несколько тысяч, то затраты на обслуживание просроченной дебиторской задолженности составят существенную сумму.

Основным инструментом контроля дебиторской задолженности служит реестр старения дебиторской задолженности. Реестр старения представляет собой таблицу, содержащую неоплаченные суммы счетов, которые группируются по периодам просрочки платежа. Группировка осуществляется исходя из политики компании в области кредитования контрагентов. К примеру, менеджмент ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» может считать, что просрочка платежа в течение семи дней допустима, при превышении этого срока следует активно работать с контрагентом по возврату дебиторской задолженности, а в случае просрочки более 30 дней обращаться в суд. Соответственно аналогично будут построены группы в реестре старения дебиторской задолженности: 0-7 дней, 8-15, 16-30, свыше 30.

Для простоты контроля исполнения обязательств дебиторами ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» следует формировать реестр старения дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность группируется по срокам просрочки платежа:

- до 5 дней;

- до 14 дней;

- до месяца;

- до 2 месяцев;

- свыше 2 месяцев.

Можно порекомендовать сравнивать средневзвешенное время просрочки и периода кредитования по дебитору и в целом по компании с аналогичными показателями предыдущих периодов. Чтобы сравнение было корректным, необходимо из расчета средневзвешенного времени просрочки платежа исключить счета, дебиторская задолженность по которым на текущий момент признана безнадежной. Если из расчета не исключить безнадежную дебиторскую задолженность, это приведет к тому, что вся безнадежная задолженность, возникшая в предыдущих периодах и не списанная компанией, будет отражена в текущем периоде, что не позволит провести корректное сравнение. Сопоставление средневзвешенного времени просрочки и кредитования текущего и отчетного периодов позволит оценить эффективность проводимой компанией политики коммерческого кредитования. Очевидно, что увеличение средневзвешенного периода просрочки в текущем периоде будет свидетельствовать о низкой эффективности работы с дебиторами, и наоборот.

Планирование поступления средств от дебиторов [10, c. 26].

Используя данные о среднем времени просрочки платежа по контрагентам и в целом по компании по уже погашенным счетам можно значительно повысить точность планирования поступления денежных средств от дебиторов. Это упрощает процедуру построения бюджета движения денежных средств в части прогнозирования поступлений денежных средств. Для прогнозирования поступления платежей от покупателей рекомендуется использовать коэффициенты инкассации дебиторской задолженности. Коэффициент инкассации определяется как процент от общей суммы платежа в определенный интервал времени (см. табл. 3.4).

Таблица 3.4 - Пример реестр инкассации дебиторской задолженности на 12.02.10 (по покупателю ООО «Крымсода»)

№ счета-фактуры	Сумма счета-фактуры, тыс. грн.	Критический срок оплаты	Дата поступления платежа	Сумма оплаты, поступившая в период, тыс. грн.
				0 дн.	до 7 дн.	до 30 дн.	до 60 дн.	свыше 60 дн.
ООО «Крымсода»
146	350	12.01.10	12.01.10	50
			17.01.10		100
			18.01.10		50
			27.01.10			100
			12.02.10				50
147	190	15.01.10	04.02.10			190
Итого	540			50	150	290	50	0
В%	100			9	28	54	9	0
Итого по всем дебиторам	5500			2600	950	750	550	650
Структура дебиторской задолженности, % (коэф. инкассациии)	100			47	17	14	10	12

Понедельный план поступления денежных средств (могут использоваться и другие интервалы времени - декады, месяцы) строится в результате умножения полученных коэффициентов инкассации на запланированный объем продаж. На основании информации о поступлении денежных средств можно достаточно точно прогнозировать кассовые разрывы и планировать привлечение дополнительного финансирования.

ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» можно порекомендовать рассчитывать коэффициенты инкассации в разрезе не только клиентов компании, но и номенклатуры отгружаемой продукции. Это связано с тем, что период оборачиваемости у разных товарных позиций различен, соответственно будут различаться сроки возврата денежных средств.

ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» для расчета коэффициентов инкассации формирует реестр инкассации дебиторской задолженности по каждому дебитору и по компании в целом (см. табл. 3.4). Как видно из табл. 3.4, ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» получает 47% платежей в качестве предоплаты, а 53% уже после отгрузки товара. Из них 17% следует ожидать в течение первой недели, 14% в течение месяца, 10% в течение двух месяцев, а по 12% оплата поступит еще позже. Допустим, за первую неделю марта ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» планирует реализовать продукцию на сумму 500 тыс. грн. На основании рассчитанных коэффициентов инкассации можно спрогнозировать следующие сроки поступления средств в компанию:

- предоплата - 235 тыс. грн. (47% от 500 тыс. грн.);

- до 7 дней - 85 тыс. грн. (17%);

- до 30 дней - 70 тыс. грн. (14%);

- до 60 дней - 50 тыс. грн. (10%);

- свыше 60 дней - 60 тыс. грн. (12%).

При годовом планировании поступления денежных средств от дебиторов расчет делает планово-экономический отдел на основании норматива оборачиваемости дебиторской задолженности для каждого канала реализации продукции. При оперативном планировании (скользящее планирование на три месяца вперед) поступление денежных средств рассчитывается индивидуально по каждому крупному клиенту службой продаж, а планово-экономический отдел только проверяет итоговые цифры на предмет их отклонения от норматива оборачиваемости (установленного при годовом планировании).

Разработка кредитной политики [10, c. 26].

Процесс управления дебиторской задолженностью невозможен без кредитной политики - свода правил, регламентирующих предоставление коммерческого кредита и порядок взыскания дебиторской задолженности. Кредитная политика принимается на год, по истечении которого уточняются цели и задачи, принятые стандарты, подходы и условия. Для ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» автором предлагается следующая структура этого документа:

1. Цели кредитной политики.

2. Тип кредитной политики.

3. Стандарты оценки покупателей.

4. Подразделения, задействованные в управлении дебиторской задолженностью.

5. Действия персонала.

6. Форматы документов, используемых в процессе управления дебиторской задолженностью.

Цели проводимой кредитной политики.

Целями кредитной политики должны быть повышение эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность, увеличение объема продаж (прибыли от продаж) и отдачи на вложенные средства.

Помимо формализации целей управления дебиторской задолженностью в кредитной политике следует определить задачи, решение которых позволит достичь целевых значений (например, выход на новые рынки сбыта, завоевание большей доли существующего рынка, формирование репутации, минимизация стоимости кредитных ресурсов). Каждая сформулированная задача должна иметь количественное измерение и сроки выполнения.

Тип кредитной политики.

Принято выделять три типа кредитной политики [10, c. 26]:

- консервативная;

- умеренная;

- агрессивная.

Из анализа, проведенного во втором разделе, установлено, что ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» использует консервативный тип кредитной политики. В зависимости от целей, устанавливаемых руководством фирмы, она может продолжать сохранять эту политику (если руководство посчитает темпы роста продаж достаточными и не захочет рисковать) или поменять на более решительную (если руководство посчитает темпы роста продаж недостаточными и захочет идти на риск, связанный с возможной неплатежеспособностью дебиторов)

Стандарты оценки покупателей [10, c. 27].

Покупатели, как правило, имеют различные возможности по объемам закупок, своевременности оплаты и претендуют на различные условия предоставления отсрочки платежа.

Для того чтобы дифференцировать условия коммерческого кредитования, но при этом избежать злоупотреблений со стороны менеджеров отдела продаж, необходимо разработать алгоритм оценки покупателей.

Создание алгоритма дифференциации условий предоставления отсрочки платежа на ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» должно предполагать выполнение ряда шагов.

1. Отбор показателей, на основании которых будет проводиться оценка кредитоспособности контрагента (своевременность погашения ранее предоставленных отсрочек платежа, прибыльность бизнеса, ликвидность, размер чистых оборотных активов и т.д.).

2. Определение принципов присвоения кредитных рейтингов клиентам компании. Рейтинг присваивается на определенный период, по истечении которого должен пересматриваться, например, раз в месяц.

3. Разработка кредитных условий для каждого кредитного рейтинга, то есть определение:

- цены реализации;

- времени отсрочки платежа;

- максимального размера коммерческого кредита;

- системы скидок и штрафов.

В качестве двух наиболее важных характеристик кредитоспособности покупателя руководству ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» автор рекомендует выделять платежную дисциплину и объем продаж (в денежном выражении) в предшествующие периоды (см. табл. 3.5). Сначала клиенты ранжируются по платежной дисциплине. Получившие рейтинг «D» или «E» к ранжированию по объему продаж не допускаются. Для компаний, получивших рейтинги «А», «В» и «С», рекомендованы следующие условия работы:

- рейтинг «С»: работа с такой компанией только при условии наличия залога;

- рейтинг «B»: обязательное описание в договорах системы штрафов и пеней и их строгое исполнение;

- рейтинг «А»: предоставление отсрочки платежа без использования санкций со стороны компании.

Таблица 3.5 - Значения кредитных рейтингов

Платежная дисциплина	Объем поставок
Просрочка оплаты, дн.	Рейтинг	Сумма реализации за год, грн.	Рейтинг
Больше 60	Е	Больше 1 млн	Е
Меньше 60	D	Больше 3 млн	D
Меньше 30	С	Больше 5 млн	С
Меньше 7	В	Больше 10 млн	В
0	А	Больше 15 млн	А

На основании рейтинга объема поставок определяется максимально допустимый объем товарного кредита и цены на реализуемую продукцию. К примеру, для компании с рейтингом объема поставок «В» размер товарного кредита не должен превышать 10 млн грн. в год, а цена реализации устанавливается на 5% ниже базовой, для рейтинга «А» кредитный лимит не больше 15 млн грн. в год, а цена - на 10% ниже базовой.
Подобное ранжирование удобно в повседневной деятельности для принятия оперативных решений.

При необходимости принятия стратегического решения, например при выборе из двух покупателей наиболее перспективного, следует учитывать более широкий набор факторов, чем объем закупок и платежная дисциплина. Могут использоваться такие показатели, как рентабельность продаж и перспективный объем реализации покупателю. Также немаловажно рассмотрение неколичественных характеристик: репутация клиента на рынке и существование гарантов (обеспечителей). Для проведения комплексной оценки стратегической привлекательности того или иного клиента могут использоваться балльные системы оценки перечисленных выше показателей.

Можно порекомендовать предоставлять клиентам компании информацию о принципах присвоения рейтингов и кредитных условиях по каждому из рейтингов. Это позволит дополнительно мотивировать своих покупателей на своевременное исполнение обязательств.

Уровни ответственности [10, c. 27]. Разделы 4-6 кредитной политики призваны разграничить уровни управления дебиторской задолженностью. Необходимо строго распределить ответственность за управление дебиторской задолженностью между коммерческой, финансовой и юридической службами. Нередко за продажи и взыскание задолженности отвечают разные подразделения, имеющие противоречивые задачи. К примеру, менеджер по продажам (коммерческий отдел) мотивирован продать как можно больше, а менеджер по работе с дебиторами (финансовая служба) - получить денежные средства и минимизировать уровень задолженности. Это приводит к недовольству со стороны клиентов и конфликту подразделений. Оправданна схема распределения ответственности, при которой коммерческая служба отвечает за продажи и поступления, финансовая служба берет на себя информационную и аналитическую поддержку, а юридическая служба обеспечивает юридическое сопровождение (оформление кредитного договора, работа по взиманию задолженности через суд). В ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» всю работу с дебитором ведет коммерсант, если же платеж не поступает за два-три дня до истечения срока оплаты, то дебитор передается в ведение ассистента финансового директора по дебиторской задолженности. В его обязанности входит составление предупредительных писем, телефонные переговоры и другая предупредительная работа. Все это позволяет избежать необходимости решать вопрос о взыскании дебиторской задолженности в арбитражном суде.

Необходимо не только распределить ответственность между подразделениями, но и описать действия всех занятых в управлении дебиторской задолженностью сотрудников.

Ответственность сотрудников компании ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» должна быть закреплена в предлагаемом автором регламенте управления дебиторской задолженностью (см. табл. 3.6).

Таблица 3.6 - Регламент управления задолженностью в ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК»

Этап управления ДЗ	Процедура	Ответственное лицо (подразделение)
Критический срок оплаты не наступил	Заключение договора	Менеджер по продажам
	Контроль отгрузки	Коммерческий директор
	Выставление счета	Финансовая служба
	Уведомления об отгрузке (номера вагонов, машин, даты, вес)
	Уведомление о сумме и расчетных сроках погашения дебиторской задолженности
	За 2-3 дня до наступления критического срока оплаты - звонок с напоминанием об окончании периода отсрочки, а при необходимости - сверка сумм
Просрочка до 7 дней	При неоплате в срок - звонок с выяснением причин, формирование графика платежей	Менеджер по продажам
	Прекращение поставок (до оплаты)	Коммерческий директор
	Направление предупредительного письма о начислении штрафа	Финансовая служба
Просрочка от 7 до 30 дней	Начисление штрафа	Финансовая служба
	Предарбитражное предупреждение	Юридический отдел
	Ежедневные звонки с напоминанием	Менеджер по продажам
	Переговоры с ответственными лицами
Просрочка от 30 до 60 дней	Командировка ответственного менеджера, принятие всех возможных мер по досудебному урегулированию	Менеджер по продажам
	Официальная претензия (заказным письмом)	Юридический отдел
Просрочка более 60 дней	Подача иска в арбитражный суд	Юридический отдел

На взгляд автора, преимуществом вышеизложенной методики является то, что предлагаемую систему управления дебиторской задолженностью можно реализовать без построения громоздких учетных систем. Важнее решить стратегические вопросы управления дебиторской задолженностью, а именно разработать и формализовать три блока: процедуру предоставления кредита (отсрочки платежа), методы мониторинга просроченной дебиторской задолженности и анализ ее влияния на финансовые результаты компании. Только после этого управление дебиторской задолженностью будет носить целенаправленный и системный характер.

3.2 Пути минимизации инфляционных рисков

Как было доказано в ходе написания второй главы, в условиях инфляции финансовые отчеты предприятий о результатах хозяйственной деятельности, финансовом состоянии и использовании прибыли могут оказаться источником необъективной информации, поскольку различные элементы баланса теряют свою стоимость с различной скоростью. Например, денежная наличность и дебиторская задолженность, представляющие собой требования о выплате фиксированной суммы в будущем, в связи с инфляцией теряют свою стоимость и ведут к убыткам предприятия на сумму снижения покупательной способности долговых денег. И, наоборот, предприятие, увеличивающее свою кредиторскую задолженность, то есть задерживающие оплату счетов поставщиков и других обязательств (по оплате труда, с бюджетом, соцстраху и прочими кредиторами), извлекает из этого выгоду, потому что может расплатиться по своим обязательствам деньгами со сниженной покупательной способностью. Стремясь сохранить реальный уровень оплаты труда, предприятие увеличивает фонды потребления в ущерб фондам накопления и развития. Однако выдвижение на первый план тактических задач управления наносит вред стратегическим целям и интересам ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», ведет к развитию феномена «затухания» инвестиционной активности предприятия, «проеданию» средств, предназначенных для расширенного воспроизводства. Высокая инфляция затрудняет не только процесс расширенного и простого воспроизводства капитала предприятия. Производство свертывается, предприятия оказываются на грани выживания. Основные средства предприятий (здания, сооружения, машины и оборудование), а так же производственные запасы (сырье и материалы, малоценные предметы и т.п.) приобретались в предшествующие периоды, когда покупательная способность денег была выше. Перенос стоимости этих активов на готовый продукт (амортизация и текущие затраты на производство) осуществляется в текущем периоде, то есть запаздывает во времени, и, таким образом, в заведомо заниженной стоимости. Чем продолжительней период операционного цикла (длительность производственного цикла), тем ниже перенесенная стоимость, тем «худее» источник накоплений предприятия на финансирование развития производства (инвестиций) за счет амортизации. Наряду с этим текущие затраты и амортизация основных средств, исчисленная в оценке по более высокой покупательной способности, для определения финансовых результатов вычитается из поступлений (выручки от реализации) за текущий период, оцениваемых по более низкой покупательной способности денег. Результатом этого является завышение финансовых результатов деятельности, увеличение налогооблагаемой прибыли, а, следовательно, увеличение уплачиваемых налогов и, опять же, уменьшение источника финансирования развития производства.

Мировая учетная практика накопила определенный опыт устранения искажающего влияния инфляции на данные бухгалтерской отчетности. Существуют два основных подхода к учету влияния изменения цен, которые должно учитывать в своей деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК». Первый известен как «оценка объектов бухгалтерского учета в денежных единицах одинаковой покупательной способности», второй - как «переоценка объектов бухгалтерского учета в текущую стоимость». Первый подход основан на трактовке капитала как вложенных в фирму денежных средств (пассив), второй подход трактует капитал как имущественную массу, то есть выбор материальных и нематериальных ценностей (актив) [5, c. 234].

Первая методика пропагандируется сторонниками концепции финансовой природы капитала, вложенного в тот или иной вид бизнеса.

Сторонники этой концепции абстрагируются от предметно-вещественной структуры активов предприятия. упор делается на общую оценку капитала фирмы в целом с учетом покупательной способности денежной единицы, ее колебаний во времени, характеризующихся изменением индекса среднего уровня цен.

Смысл первой методики учета влияния изменения цен заключается в периодическом пересчете по индексу цен активов и обязательстве предприятия с учетом изменения покупательной способности денежной единицы. Все операции должны отражаться в текущем учете по ценам свершения, но при составлении отчетности данные корректируются с помощью индекса общего уровня цен. В результате достигается временная упорядоченность элементов каждой статьи баланса или отчета о финансовых результатах и затраты, относящиеся к различным периодам, выражаются в сопоставимых ценах.

Вторая методика пропагандируется сторонниками предметно-вещественной природы капитала, вложенного в тот или иной вид бизнеса. Суть второй методики заключается в пересчете всех статей отчетности исходя из продажных цен. Основная проблема состоит в достаточной сложности и субъективности формирования текущих оценок статей. Именно по этой причине вторая методика подвергается серьезной критике.

Существует еще один метод учета инфляции. Он заключается в переоценке активов, выраженных в национальной денежной единице, по курсу более стабильной валюты. Здесь так же есть «подводные камни», поскольку любая денежная единица подвержена влиянию инфляции, определяемой условиями экономики в данном государстве. Тем не менее, этот метод эффективен в условиях гиперинфляции (признаком которой является темп инфляции на протяжении трех лет не менее 100%).

Преимущество метода заключается в простоте пересчета. Единственная проблема - выбор твердой валюты.

Финансовый анализ является гибким инструментом в руках руководителя предприятия. Вместе с тем ценность его выводов и заключений имеет кратковременный характер в силу постоянного изменения состояния. Особенно это касается малых предприятий, фирм.

Чтобы снизить воздействие инфляции на финансовые результаты деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», необходимо своевременно контролировать уровень рентабельности, закладываемый в расчетную цену продукции.

Общая формула рентабельности продаж равна:

(3.1)

где r - рентабельность продаж, %;

P - прибыль от реализации продукции (работ, услуг), тыс. грн.;

S - затраты на производство реализованной продукции (работ, услуг), тыс. грн.

Чтобы оценить величину рентабельности, закладываемую в цену изделия, необходимо исходную формулу преобразовать. Выручка от реализации продукции N может быть разложена по элементам стоимости:

N=S+P (3.2)

N=M+U+A+P (3.3)

где: М - затраты сырья, материалов, покупных изделий и полуфабрикатов;

U - расходы на оплату труда с начислениями на социальные нужды;

A - амортизация основных средств;

P - прибыль от реализации.

Реальная величина притока чистых денежных средств на предприятии меньше общей выручки от продаж на величину НДС, спецналога, налога на прибыль, суммы уплаченных экономических санкций и других платежей, уплачиваемых из прибыли, остающейся в распоряжении предприятия [5, c. 235].

Поэтому чистая выручка (доход) предприятия составит величину N1:

N1=M+(1-НДС) (U+A)+(1-НДС-НП) (3.4)

где: НДС - ставка НДС

НП - ставка налога на прибыль

Ш - штрафы и прочие выплаты, относимые на прибыль, остающиеся в распоряжении предприятия.

Можно предположить, что материальные затраты и расходы на оплату труда растут в равной пропорции с коэффициентом Кz:

Кz = (1+i) t (3.5)

где: i - процент инфляции за месяц;

t - число месяца.

Тогда минимальная прибыль, которую необходимо заложить для простого воспроизводства, определяется из равенства:

N1= (1+i) t (M+U) (3.6)

Запишем окончательную формулу для расчетной рентабельности:

r = ((M+U)*[(1+i) t] + НДС (U+Ш)+O - Ш) / (M+U+A) (1-НДС-НП) (3.7)

где все условные обозначения соответствуют принятым ранее.

Важным путем снижения инфляционного влияния на ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» является увеличение объемов операций с оборотными средствами и уменьшение операций с необоротными, поскольку на оборотных средствах в процессе их движения инфляция просто не успевает отобразиться.

Для устранения влияния инфляции руководству ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» приемлемо так же использовать корректировку балансовой прибыли отчетного года с использованием индексов изменения цен на потребляемые ресурсы. Корректировка производится по всем элементам затрат. Пересчет по статьям «Выручка от реализации продукции (работ, услуг)»; «Результат финансовой деятельности»; «Доходы и расходы от прочих внереализационных операций» не производится, потому что данные по этим статьям на момент составления отчета уже выражены в денежных единицах текущей стоимости. Пересчет по статьям материальных затрат производится путем умножения соответствующих данных на индекс роста цен производителей промышленной продукции. Пересчет по статьям «Затраты на оплату труда»; «Отчисления на социальные нужды» производится путем умножения соответствующих данных на индекс роста потребительских цен. Индексация амортизационных отчислений производится по коэффициенту переоценки основных средств.

Таким образом, в условиях инфляции в связи с искажением информации отчетов руководство ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» может принимать решения неадекватные реальным процессам. ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» следует помнить, что объективно оценить финансовое состояние и финансовые результаты деятельности предприятия без коррекции на инфляцию данных отчетности невозможно.

3.3 Методы управления финансовым риском

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его устойчивость. Различают следующие грани устойчивости: общая, ценовая, финансовая и т.п. Финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечиваются развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

Таким образом, задача финансового менеджера заключается в том, чтобы привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости предприятия и общий уровень риска.

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска.

В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.

Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирме.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

- нельзя рисковать многим ради малого;

- следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Способы снижения финансового риска

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

- диверсификация;

- приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

- лимитирование;

- самострахование;

- страхование;

- страхование от валютных рисков;

- хеджирование;

- приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

- учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model - САРМ)

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э.Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.