Интернет-трейдинг на рынке ценных бумаг новые возможности и риски в инвестиционной деятельности

6,67

11,9

12,40

18,2

18,40

14,7

12,64

35,3

26,70

Фьючерсные контракты на акции НК «ЛУКойл»

14,1

13,43

12,3

12,81

6,9

6,98

15,1

12,98

22,1

16,72

Фьючерсные контракты на акции ОАО «Ростелеком»

1,9

1,81

1,2

1,25

н/д

н/д

н/д

н/д

0,3

0,23

Фьючерсные контракты на облигации г. Москвы

0,4

0,38

0,2

0,21

н/д

н/д

1,2

1,03

0,1

0,08

Фьючерсные контракты на валюту

5,8

5,52

5,2

5,42

23,4

23,66

38,7

33,28

48,7

36,84

Опционы на различные виды фьючерсных контрактов

34,6

32,95

30,1

31,35

10,0

10,11

14,6

12,55

10,5

7,94

Всего по перечисленным видам контрактов

105,0

100,0

96.0

100,0

98,9

100,0

116,9

100,0

132,2

100,0

Как мы видим, произошли значительное увеличение оборота при торговле фьючерсными контрактами на акции ОАО «Газпром» (в 3,8 раз), фьючерсными контрактами на акции НК «ЛУКойл» (в 1,2 раза) и фьючерсными контрактами на валюту (в 6,3 раза). На рынке эффективна и прибыльна торговля не только непосредственно «голубыми фишками», но и деривативами на данные бумаги. К тому, с помощью фьючерсов и опционов снижаются риски. Торговля на срочном рынке не менее выгодна по сравнению с рынком акций и облигаций. Частный инвестор мало использует данную возможность по причине незнания таких инструментов, как деривативов. Брокеру нужно рекламировать данный рынок, «донести» до клиента информацию о возможных сделках и результативным показателям рынка.

В настоящее время экономика России находится на подъеме. Благоприятные цены на сырье на мировых рынках (нефть, металлы) позволили создать запас прочности в виде значительного золотовалютного запаса Центрального Банка и специального стабилизационного фонда. В прошлом году наблюдался бум на самые разные товары: нефть, медь, платина - это лишь некоторые из активов, продемонстрировавших устойчивый рост. Золото выросло в цене позже, но более чем наверстало упущенное за несколько последних месяцев 2005 года, в конечном итоге поставив новые рекорды за последние 25 лет.

Данная ситуация на мировом рынке не может не вызвать интереса для торговли товарными фьючерсами (например на нефть, что так актуально для России). Развитие данного направления приведет к большим прибылям, как для инвесторов, так и для брокеров. На мировых рынках фьючерсы и опционы торгуются свободно, конкурентоспособно по сравнению с акциями и облигациями Ярким примером может служить европейская электронная биржа Eurex.. Лидерами являются Великобритания и США. Рынок деривативов является одним из наиболее стремительно развивающихся сегментов мирового финансового рынка. На западе объемы торгов на рынке деривативов во много раз превышают объемы торгов на других сегментах рынка. Причины такого бурного развития - наличие на рынке деривативов огромного количества возможностей для широкого круга инвесторов.

В российской практике ММВБ планирует запустить торговлю производными инструментами на фондовые активы во втором полугодии 2006 года., можно сказать, только зарождается данный рынок - есть множество возможностей занять на нем лидирующие позиции для брокеров и привлечь тем самым большее количество инвесторов, и получить хорошую прибыль.

Ведущие нефтегазовые компании являются транснациональными, они подвержены всем основным рыночным рискам, связанным с колебаниями процентных ставок, валютных курсов и цен на нефть и газ. Один из способов получить прибыль в условиях падения рынка заключается в продаже и покупке фьючерсов и опционов. Торговать контрактами на поставку облигаций, сырья или акций за пределами той страны, откуда происходят эти активы, гораздо проще, чем самими акциями. Например, объемы торгов опционами на акции финского телекоммуникационного гиганта Nokia во Франкфурте гораздо выше, чем в Хельсинки. Торговля европейскими деривативами активно ведется и по другую сторону Атлантического океана.

Срочный рынок еще только - только набирает обороты. Но обороты весьма значительны. «Сейчас брокеры предлагают более серьезные возможности для сохранения капитала и здесь без инструментов срочного рынка не обойтись Горюновыв Р. «Стабильный рост рынка» Журнал "Рынок Ценных Бумаг"#7 за 2006 год.». Выход на него для Интернет-брокеров будет еще одним эффективным направлением. Хочется отметить именно диверсифицированный выход, чтобы была возможность торговать разнообразными производными инструментами на большее количество акций, облигаций и различных индексов, так же хотелось бы иметь выход на зарубежные рынки деривативов.

Из чего следует следующие направление - возможность торговать на зарубежных рынках. Все брокеры предлагают возможность торговать на российских биржах, будь то ММВБ, РТС, Санкт-Петербургская биржа и т.п. Но очень ограниченное количество компаний предлагает выход на мировой рынок. Мировые рынки дают больше возможности заработать, к тому же можно будет оперировать инвестору большим количеством инструментов для торговли.

И все же в настоящее время торговля акциями имеет преимущественное значение на рынке. С помощью интернет-трейдинга торгуются в основном акции первого эшелона. Акции и облигации второго эшелона гораздо рискованнее, но и прибыль от них получить можно более существенную. На сегодняшний день на биржевом рынке ОАО "РТС" (СГК) акции "второго эшелона" стали доступными для всех категорий инвесторов. Для развития ликвидности по акциям "второго эшелона" РТС привлекла биржевых специалистов - инвестиционные компании и банки, которые поддерживают постоянные двусторонние котировки по 38 акциям 26 эмитентов. Объем котировок составляет 7,5 - 8 тысяч долларов, а спрэды от 0,3% до 1%. Это привело к качественному изменению рынка акций "второго эшелона" http://www.rts.ru/?tid=384.

Таблица №6. Состояние рынка акций "второго" эшелона

Параметр	До запуска торгов на ОАО "РТС"	После запуска торгов на ОАО "РТС"
Лоты	Большие	небольшие
Спрэды	Широкие	узкие
Комиссия	Высокая	Низкая
Ликвидность	низкая или ее отсутствие	Достаточно высокая
Рыночные котировки	отсутствие по многим акциям	наличие по большому спектру акций
Круг инвесторов	крупные, преимущественно институциональные инвесторы	все инвесторы, в том числе частные - те, кто играет на фондовом рынке через системы интернет-трейдинга

Как мы видим из таблицы №6, РТС сделала доступными самостоятельные торги акциями второго эшелона для частных инвестора.

Для того, чтобы у инвесторов появился наглядный индикатор состояния этого динамичного сегмента фондового рынка Группа РТС рассчитывает индекс акций "второго эшелона" - Индекс РТС-2 .



Рис. 11

На рис. 11 мы видим динамику роста индексов. Значения индекса РТС-2 выше, а, следовательно, и торговля акциями «второго эшелона» более прибыльна.

Акции «второго эшелона» -- ценные бумаги российских компаний средней капитализации. Как правило, в России это компании с годовой реализацией от 50 до 500 миллионов долларов. Их не всегда так же просто купить и продать, как «голубые фишки», но они обладают очень важным для инвестора свойством -- недооцененностью.

Потенциал роста акций «второго эшелона» может достигать десятков и сотен процентов. Об этом свидетельствуют финансовые результаты компаний за 2005 год. В частности, НПК Иркут: выручка компании за 2005 год выросла на 14,4% до 711,7 млн. долл. Операционные расходы повысились на 18,6% до 541,7 млн. долл., что в основном связанно с ростом коммерческих затрат. В результате операционная прибыль по итогам года увеличилась на 0,7% до 149,5 млн. долл. Операционная рентабельность составила 21% по сравнению с 23,9% в 2004 году. Чистая прибыль в прошлом году выросла на 24% до 84,8 млн. долл. Показатели выручки и чистой прибыли превышают прогнозы компании, которая ранее не ожидала по итогам 2005 года существенного увеличение продаж. В 2006 году Иркут прогнозирует рост выручки до 1,1 млрд. долл. и чистую прибыль в диапазоне 80-100 млн. долл. В телекоммуникационном секторе отличилась компания МТС, которая намерена существенно увеличить объем дивидендных выплат. Совет директоров рекомендовал выплатить годовые дивиденды по итогам 2005 года в размере 7,6 руб. на одну обыкновенную акцию МТС (около 1,4 долл. на одну АДР). Этот показатель на 25% выше прогноза аналитиков. МТС остаются лидером среди телекоммуникационных компаний по размерам дивидендных выплат. В добывающем секторе важная новость прозвучала от компании Полюс Золото, которая планирует выпустить АДР. Компания обратилось в ФСФР за разрешением на обращение своих бумаг на зарубежных площадках. Компания намерена разместить АДР 1 уровня на 35% своего уставного капитала. На фоне результатов данных компаний в ближайшее время именно они будут фаворитами рынка второго эшелона. По оценкам многих экспертов, долгосрочное инвестирование (а именно таким и является инвестирование в акции второго эшелона) позволит непрофессиональному инвестору получить большую прибыль, чем через активную торговлю и вложение денег в ПИФы.

Резерв таких компаний в стране достаточно велик -- в России сейчас существует около тысячи открытых акционерных обществ с выручкой более 50 миллионов долларов, акции которых до сих пор не торгуются на рынке. Помимо высокого потенциала роста, акции «второго эшелона» привлекают инвесторов возможностью отраслевой диверсификации, а также отсутствием политических рисков, характерных для крупных компаний. Однако низкая ликвидность акций «второго эшелона» Большой разрыв между ценой покупки и продажи. налагает свои, и довольно жесткие, ограничения на торговлю. Другим не менее важным фактором является привлекательность компании для стратегического инвестора. Особенно часто в качестве цели для поглощения рассматриваются небольшие предприятия в металлургической, горнорудной и лесной отраслях промышленности. Как следствие, цена акции в блокирующем пакете повышается на 30-50% от рыночной цены, а премия за контрольный пакет может иногда составлять 150%, а то и куда большую сумму. Сейчас, например, инвесторы охотно готовы переплачивать за предприятия розничной торговли. Для них это означает «выход на потребителя» -- конкретные и вполне понятные деньги. Большой интерес у инвесторов вызывают предприятия химической промышленности. Возникают интересные предложения и в области «новой экономики». Яркий пример - опыт «Рамблера», который собрал огромные деньги фактически под идею. На цену акций «второго эшелона», так же как и на «голубые фишки», сильно влияет любая доступная информация о компаниях. На стоимости акций отражается как благоприятное освещение в прессе, так и контрпропаганда конкурентов. И чем более компания зависит от информации, тем активнее влияет информационное окружение.

К тому же, с определенной точки зрения, акциями второго эшелона будет проще торговать инвестору. Здесь можно применять фундаментальный анализ Фундаментальный анализ занимается изучением причинно-следственных связей зависимостей движения рынка от различных факторов. Фундаментальные аналитики пытаются разбираться в причинах изменения цены, в том числе учитывают баланс сил спроса и предложения, все это делается для определения действительной (внутренней) стоимости товара, чтобы впоследствии сопоставить ее с рыночной стоимостью.. Сейчас многие торговые интернет-системы имеют в своих программных составляющих технический анализ Технический анализ занимается изучением динамики цен, исследует фигуры тенденций, направления трендов и на основе этого дает возможность спрогнозировать будущее движение цен., но в процессе торговли акциями второго и третьего эшелона, применение технического анализа менее эффективно, чем использование методов фундаментального анализа. Я считаю, технический анализ хорош для входа в позицию и выхода из нее. Но к малоликвидным акциям он слабо применим. Приверженец фундаментального анализа не думает о входе в позицию: если он видит, что акция недооценена, то он ее покупает. Его целью не является ожидание подходящего момента для покупки по дешевой цене. Конечно, это накладывает на инвестора большие риски, но эти риски оправданны.

Современная ситуация характеризуется тем, что многие ИТ-компании разрабатывают ряд программных и аппаратных средств защиты информации и персональных данных участников электронного фондового рынка.

В целом поставщики такого рода обеспечения осознают проблему безопасности и встраивают в состав своих комплексов механизмы защиты, обеспечивающие, например, идентификацию, туннелирование и шифрование конфиденциальных данных.

Брокеры совместно с IT-компаниями должны создавать новые модифицированные системы и программы защиты для своих клиентов, максимально тем самым ограничив риск от мошеннических действий. Дополнительным средством обеспечения эффективности внедрения систем защиты данных служит деятельность различных общественных организаций как институтов саморегуляции информационных отношений Пример из зарубежной практики: был создан независимый консорциум - Internet Security Task Force (ISTF) - общественная организация из представителей и экспертов компаний-поставщиков средств информационной безопасности, электронных бизнесов и провайдеров Интернет-инфраструктуры..

Очень важна юридическая база. Если в проблеме информационного обеспечения она имеет определенный вес, то в вопросах электронного документооборота юридическая база - самый важный фактор. Перспективы здесь будут зависеть прежде всего от решения вопросов законодательного регулирования возможности использования электронного документа, а также от того, примут ли ту или иную систему документооборота рынок и государство.

На мой взгляд, не только брокеры должны развивать Интернет-трейдинг, но и государство должно положительно работать в этом направлении. Российское законодательство дало существенный толчок развитию интернет-проектов. Принцип «все, что не запрещено, разрешено» в данной ситуации сыграл явно положительную роль. Агрессивно настроенное спекулятивное сообщество инвесторов, готовых в принципе принять на себя высокие риски фондовых операций, было согласно принять и дополнительные регулятивные риски, возникающие в связи с отсутствием соответствующей законодательной базы по Интернет-трейдингу. Многие эксперты считают спорным вопрос - хватает ли существующего законодательства или стоит принимать законы и в дальнейшем. Но я считаю, что кроме законов об электронном документообороте, законе об Интернет-дейтельности, государство должно разработать законопроект об инсайдерской деятельности.

Частный инвестор, торгующий через Интернет имеет гораздо меньше доступа к различного рода информации, чем, например, банки и инвестиционные компании. Инсайдерская информация имеет место на рынке в большом объеме. Инсайдерская информация - это информация, которая является необщедоступной важной информацией о компании, которая стала известна определенному лицу в силу его служебного положения, управленческих полномочий или иных особых отношений с компанией. Между тем в России наказать за инсайдерскую торговлю сегодня невозможно, поскольку это не закреплено в нормативной базе. «Закон об инсайдерской информации будет жестким и не будет исключать введение уголовной ответственности за использование инсайдерской информации Глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) РФ Олег Вьюгин заявил в интервью «Новостям» 14.04.2006.». Тем не менее, большая часть сделок совершается на рынке с использованием инсайда. Частный инвестор не может владеть информацией в такой же мере, как брокерские компании и банки, что ставит перед ним своеобразный барьер для совершения более выгодной сделки.

Несовершенство законодательства, непрофессионализм частного инвестора несут за собой большие риски. Риски можно при желании застраховать. Для брокера страхование может стать новой услугой предлагаемой клиенту. На российском рынке Интернет-трейдинга данная услуга не предоставляется. Некоторые компании заявляют о наличии услуг страхования, но при этом имеют в виду страхование денег на брокерском счету, а не страхование от возможных потерь. Не возможно не согласиться с тем, что это чрезвычайно невыгодное страхование для брокера, так как очень высокие риски у частного инвестора. По статистике Штотланд В. «Плюсы и минусы Интернет-трейдинга» Журнал "Рынок Ценных Бумаг"#3 за 2005 год. 95% частных инвесторов проигрывают в первый год работы на рынке. Но если у брокера высокоразвитая система риск-менеджмента, можно внедрить эту услугу. Для каждой группы инвесторов можно разработать свои программы страхования (в зависимости от практики торговли, рисков данного инвестора и других факторов). Я думаю, услуга страхования привлечет немало клиентов к данному брокеру и даст больший толчок для развития в этом направлении.

3.3 Новые направления Интернет-трейдинга

Интернет-трейдинг развивается в России чрезвычайно динамично. И брокерам приходится предлагать новые услуги, чтобы удержаться к этой конкурентной за клиентов. Соответственно совершенствуются и системы Интернет-трейдинга.

Разработка и развитие систем Интернет-трейдинга идет по нескольким направлениям: расширение предлагаемых интернет-брокером услуг, расширение спектра услуг для разных типов инвесторов, которые переходят на Интернет-трейдинг, расширение возможностей по интеграции систем Интернет-трейдинга с другими системами и программами, как на уровне брокера, так и на уровне клиента и др.

Возможности брокеров возрастают, и это приведет к созданию целой системы, комплекса предоставляемых услуг. В частности, хочется отметить такую взаимосвязь систем Интернет-трейдинга с другими системами для банков, занимающихся брокерской деятельностью и одновременно активно развивающих Интернет-банкинг. Такие банки смогут предоставить своим клиентам «полный пакет» возможностей по управлению своими финансовыми ресурсами через Интернет.

Примером может служить система Интернет-расчетов «брокер-клиент» посредством системы «СБЕРКАРТ» Данная система была создана Сбербанком РФ и ММВБ в 2000 году.. Система дает возможность использования смарт-карт для зачисления и снятия средств с брокерского счета. Эти операции клиенты смогут проводить в любом из отделений Сбербанка, где установлено считывающее устройство, а также с собственного компьютера.

Брокерам можно создать систему, когда клиенту не нужно будет обращаться в банк, а можно будет положить деньги на счет через торговый терминал, например, в ближайшем банке или магазине. Можно создать возможность оплаты безналичными способом - через WEB money, или простым переводом с кредитной карточки через банк-клиента на счет в брокерской компании.

В последнее время модным направлением развития Интернет-трейдинга является «мобильный трейдинг». «Мобильные» клиенты Интернет-трейдинга расширяют его доступность, позволяя совершать операции уже не только из офиса, дома или номера гостиницы, как в настоящее время, но и во время поездок на транспорте, на прогулке - вообще из любого места и в любых обстоятельствах, где будет доступна мобильная связь. Клиенты «мобильного Интернет-трейдинга» в течение более длительного времени подключены к рынку, что повышает их активность. Новые технологии мобильной связи непременно приведут к увеличению пропускной способности мобильных каналов связи. Примером может служить технология EDGE EDGE - технология третьего поколения мобильной связи, позволяющая поддерживать передачу данных со скоростью до 384 Кбит/сек. Этот стандарт передачи данных может быть внедрен в уже существующие сети GSM 800, 900, 1800 и 1900 МГц. Это сильно облегчает внедрение для операторов сотовой связи, т.к. затраты являются минимальными и сводятся, по сути, на смену программного обеспечения., с помощью которой скорость мобильного доступа в Интернет увеличилась почти в 3 раза по сравнению с технологией GPRSGPRS - сети с пакетной передачей данных, позволяет поддерживать передачу данныз со скоростью до 118 Кбит/c. Это своеобразная надстройка над обычной сотовой сетью GSM. Внедрение GPRS также дало возможность полноценно использовать ресурсы WAP. Владельцы телефонов, поддерживающих WAP на основе GPRS (это называется «WAP over GPRS», «WAP-GPRS» и т.д.), могут просматривать WAP-ресурсы, не заботясь о растрате средств..

С появлением клиентского программного обеспечения систем Интернет-трейдинга для мобильных устройств, для ведения Интернет-трейдинга становится достаточно наличие «смартфона» и соединения с сотовой сетью. Клиент сможет работать отовсюду, где доступны услуги мобильной связи. Это дает возможность создавать клиентские рабочие места систем Интернет-трейдинга, работающих на базе мобильных вычислительных устройств. Учитывая это, разработчики систем Интернет-трейдинга должны расширять функциональные возможности своих систем для мобильных устройств. Соответственно можно ожидать и повышения активности клиентов. Но тут можно столкнуться с проблемой: мобильный телефон в силу своих размеров не может отобразить достаточный объем информации для ведения самостоятельных операций на рынке с большим количеством инструментов. Таким образом разработчики стали искать другую модель. Но в настоящее время разрабатываются системы с возможностью выхода через мобильный Интернет с карманного компьютера. Более десяти крупных брокеров (включая «Открытие», «ФИНАМ», «БрокерКредитСервис» и другие) предлагают своим клиентам возможность торговли на российском фондовом рынке с карманных компьютеров с помощью системы pocketQUIK, большинство других брокеров рассматривают возможности и подготавливаются к запуску подобных систем.

Карманные компьютеры неотъемлемый атрибут делового человека в России. Эти устройства обладают относительно большими экранами, способными вместить большое количество информации, встроенными модулями беспроводной связи, делающими их владельца «мобильным», а также приемлемой производительностью, несмотря на небольшой размер - это создает преимущества КПК по сравнению с мобильными телефонами. К тому же сейчас идет тенденция к снижению стоимости КПК - а, следовательно, это приводит к большему количеству трейдеров, которые захотят их использовать. Карманные компьютеры со встроенными модулями беспроводной связи в ближайшие годы могут стать стандартным инструментом трейдера.

Таким образом, можно сделать вывод, что Интернет-трейдинг в России имеет перспективы. По анализам многих аналитиков, причиной роста американского рынка акций явился именно Интернет-трейдинг. Соответсвенно, в России может произойти тоже самое, т.е. на российский фондовый рынок могут быть привлечены средства частных инвесторов (а это, по разным оценкам, от 20 до 50 млрд. долларов) http://www.ione.ru/scripts/themes.asp?id=629.

Заключение

Российский рынок электронной торговли еще молод, и, несмотря на недостаточную информированность частных лиц о возможностях инвестирования средств, а также низкую степень проникновения Интернет-технологий в России, в нем кроется немалый потенциал.

Фондовый рынок во всем мире является источником привлечения капитала. Развитый рынок ценных бумаг дает людям уверенность в завтрашнем дне и позволяет им оптимальным образом распоряжаться своими сбережениями. Ценные бумаги остаются для многих самым привлекательным источником вложения свободных денежных средств, а также источником привлечения сравнительно недорогого капитала для компаний.

Интернет-трейдинг в России пользуется все большей популярностью среди частных инвесторов, имеющих достаточные средства для серьезных операций на фондовом рынке. Российский рынок относится к числу развивающихся рынков. Есть к чему стремиться: мировые примеры показывают все минусы и плюсы различных областей рынка. В частности, развитие рынка деривативов окажет несомненный приток инвесторов. Фьючерсы, свопы, опционы позволяют уменьшить риски на рынке - соответственно можно больше заработать. Грамотно построенная технология игры и диверсификация портфеля поможет не проигрывать и получать достойную прибыль.

Немаловажную роль играют IT-технологии. Быстрота и скорость той или иной торговой платформы, доступ и распространение Интернета являются необычайно важными при Интернет-торговле на фондовом рынке. На российском рынке ценных бумаг порядка 90% частных инвесторов - это инвесторы Москвы и Санкт-Петербурга. У региональных представителей проблема Интернет-доступа стоит крайней остро: нет необходимых условий, нет нужной быстроты, часто случаются задержки в ходе торгов. А ведь при торговле на рынке каждая секунда может быть решающей. Также нужны высокоскоростные сервера Интернет-брокеров, которые способны обслуживать и подключать к себе большое количество клиентов. Нужны более современные и мощные компьютеры торговых бирж, чтобы не возникало остановок в торговле. К примеру, сервера ММВБ могут обслуживать до 30 заявок в секунду. Соответственно, если у крупного брокера приблизительно 10000 частных инвесторов выставят какую-либо заявку одновременно - сразу произойдет сбой.

Сейчас есть предпосылки создания ATS. Зарубежный опыт показывает, насколько эффективно работают данные системы, но опять же все упирается в возможности бирж. Для создания таких систем требуется большое количество денежных средств - и приживется ли данный вид торговли через ATS, сможет показать лишь время.

Развитие и совершенствование мобильных технологий приведут к еще большей мобилизации инвесторов. Привлечение большого числа непрофессиональных игроков на рынке непременно будет сопровождаться нарастающими рисками. Интернет-брокеры будут разрабатывать новые системы управления рисками, модифицировать уже имеющиеся программы риск-менеджмента, ведь неоспоримо будет идти борьба за клиента.

Как будет развиваться Интернет-трейдинг на рынке? Возможно, мы повторим опыт США - нарастающий бум, когда каждый хочет попробовать зарабатывать деньги, сидя дома, и впоследствии спад - ведь не каждый вообще способен играть на рынке. Рынок - это бизнес, и в нем выигрывает сильнейший. Здесь инвестору, прежде всего, нужно научиться оценивать свои риски и научиться ими управлять, а так же выбрать эффективную разумную схему поведения на рынке.

На мой взгляд, российский рынок Интернет-трейдинга в скором времени перейдет в стабильную стадию, где будут представлены 5-7 основных систем -- собственных разработок Интернет-брокеров или предоставляемых торговых платформ сторонних разработчиков. Создание новой системы не приведет к достойной конкурентности с имеющимся программным обеспечением, так как рынок интернет-трейдинга уже «поделен». Большинство Интернет-брокеров, по-моему мнению, перейдут в стадию субброкерства для того, чтобы снизить затраты и сократить расходы.

Подводя итоги, можно сказать, что развитие Интернет-трейдинг в России вышло на новый уровень. Техническое оснащение с каждый годом модернизируется и совершенствуется, следовательно, будут модифицироваться торговые платформы, предлагаемые брокерами. На мой взгляд, сейчас нужно обратить внимание на инвестиционное образование для инвестора: предоставление полного спектра ознакомительной информации по всему рынку ценных бумаг, о возможностях и перспективах развития фондового рынка. Но не только брокеры должны думать над этими проблемами. Государство тоже должно приложить свои усилия, для того чтобы сделать рынок более привлекательным для частного инвестора.

Список использованной литературы

Нормативные документы:

1) Постановление ФСФР «Правила осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств или/и ценных бумаг, переданных брокерам в заем клиенту (маржинальных сделок)» от 7.03.2006 г. №06-24/пз-н;

2) Федеральный закон Российской Федерации «Об информации, информатизации и защите информации» от 20.01.1995 г. №24-ФЗ;

3) Федеральный закон Российской Федерации «Об электронной цифровой подписи» от 10.01.2002 г №1-ФЗ;

Монографии:

4) Закарян И. Практический Интернет-трейдинг - М: Интернет-трейдинг, изд.2, 2004;

5) Коппел Р. Быки, медведи и миллионеры. Хроники биржевых сражений - М.:Изд-во Омега-Л, 2005;

6) Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника - М: Интернет-трейдинг, 2004;

7) Лобанов А.А., Чугунов А. В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 г.;

8) Подшиваленко Г. П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Инвестиции: Учебное пособие - М.: КНОРУС, 2004;

Статьи:

9) Банковское дело в Москве - Брокерский бизнес в России -- на подъеме от 11 апреля 2006;

10) Ведомости - "Ренессанс" выходит в Сеть от 07.02.2006;

11) Горюновыв Р. Стабильный рост рынка - Журнал "Рынок Ценных Бумаг" #7 за 2006 год;

12) Емельянова Т. Современные трейдеры используют Интернет, мобильные телефоны и карманные компьютеры - Независимая газета от 25.04.2005;

13) Емельянова Т. Частные инвесторы осваивают фондовый рынок - Независимая газета от 27.02.2006;

14) Ефимчук И. , Свириденко К. Российский рынок деривативов: благодатный 2005 г. и многообещающие перспективы 2006 г. - Журнал "Рынок Ценных Бумаг" #7 за 2006 год;

15) Коган Е. Второй эшелон выходит из депо - "Бизнес-журнал" №16 от 16.08.2005;

16) Коротких С. Возможности удаленного доступа к торгам, предоставляемые ММВБ - Журнал "Рынок Ценных Бумаг" #4 за 2006;

17) Кузнецов А. Доклад «Хеджирование на товарных рынках: нефть и металлы» от 21.04.2006;

18) Ланчев Э. Интервью: Интернет-трейдинг в России - особенности и перспективы от 21.12.2005;

19) Личные Деньги - Как теряют деньги на бирже… или типичные ошибки трейдеров от 25.04.2006;

20) Мамчиц Р. Современная индустрия интернет-трейдинга. Часть І. Истоки и технология (архив на www.ibusiness.ru)

21) Материалы с конференции «Интернет-трейдинг EXPO 2006» (проходила 14-15.04.2005 в г. Москва);

22) Свиридова А. Этот многоликий инсайд - Журнал "Рынок Ценных Бумаг"#3 за 2005 год;

23) Смирнов В., Шешеловский М. Эволюция интернет-трейдинга в России (архив на www.rcb.ru);

24) Соловьёв П. Доклад «Рынок производных финансовых инструментов как механизм управления финансовыми рисками», 2005;

25) Штотланд В. Плюсы и минусы Интернет-трейдинга - Журнал "Рынок Ценных Бумаг"#3 за 2005 год;

Литература на иностранных языках:

26) Brendon C W Seeto. The psychology of electronic trading - John Wiley & Sons, Ltd, 2004;

27) CSI/FBI Computer Crime and Security Survey, 2005;

28) Grant L. Kenneth. Trading Risk: Enhanced Profitability Through Risk Control, 2004;

Сайты Интернет:

29) www.alfadirect.ru;

30) www.alor.ru ;

31) www.analystgroup.com;

32) www.aton.ru;

33) www.aton-line.ru;

34) www.bloomberg.com;

35) www.cbr.ru;

36) www.e-stock.ru;

37) www.etrade.com;

38) www.eurexus.com;

39) www.finam.ru;

40) www.financewise.com;

41) www.fsfr.msk.ru;

42) www.fxprofit.ru

43) www.glossary.ru;

44) www.ibusiness.ru

45) www.idea-globalmarket.com;

46) www.ifin.ru;

47) www.interbroker.ru;

48) www.internettrading.ru;

49) www.interstock.ru;

50) www.itrading.onlinebroker.ru;

51) www.kf-forex.ru;

52) www.micex.ru;

53) www.mirkin.ru;

54) www.moneysearch.com;

55) www.nasd.com;

56) www.nasdaq.com;

57) www.naufor.ru;

58) www.netinvestor.ru;

59) www.nyse.com;

60) www.oko.ru;

61) www.onlinebroker.ru;

62) www.parex.ru

63) www.quik.ru;

64) www.quote.com;

65) www.ra-naufor.ru;

66) www.rcb.ru;

67) www.reuters.com;

68) www.rrm.rea.ru;

69) www.rts.ru;

70) www.sec.gov;

71) www.spekulant.ru;

72) www.stockgroup.com;

73) www.stockportal.ru;

74) www.tdameritrade.com;

75) www.web-invest.ru.

Приложения.

Приложение №1. Дистанционный рейтинг надежности Инвестиционных компаний по состоянию на 01 мая 2006 года.

Группа AAA (максимальная надежность)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
Инвестиционная Группа "Атон"	+
Инвестиционная Группа "Капиталъ"	+
Объединенная Финансовая Группа (ОФГ)	+
Инвестиционная Группа "Ренессанс"	+
Группа компаний "Тройка Диалог"	+
Инвестиционная Группа "УралСиб"	+
Группа AA+ (очень высокая надежность - первый уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО "Компания Брокеркредитсервис"	+
ЗАО "Ю Би Эс Секьюритиз"
ООО "КИТ Финанс"	+
ООО ИФК "МЕТРОПОЛЬ"	+
Группа AA (очень высокая надежность - второй уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ЗАО ФК "Интерфин трейд"	+
ОАО "Брокерский дом Открытие"	+
Группа "РЕГИОН"	+
Группа "Русские Фонды - Проспект"	+
ЗАО ИФК "Солид"	+
ООО "ЦентрИнвест Секьюритис"	+
Группа AA- (очень высокая надежность - третий уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО ФК "Мегатрастойл"	+
ОАО ИФ "Олма"	+
ЗАО "Пермская фондовая компания"	+
ОАО ИК "ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент"	+
ООО "ИК ВЕЛЕС Капитал"	+
Группа A+ (высокая надежность - первый уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ЗАО "АЛОР ИНВЕСТ"	+
ОАО "ИК РУСС-ИНВЕСТ"	+
Группа "ТРИНФИКО"	+
ЗАО "ФИНАМ"	+
ИФГ «Сократ»	+
ЗАО "ИК "Энергокапитал"	+
Группа A (высокая надежность - второй уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО "ИК "ВИТУС"	+
ЗАО ИК "РИКОМ-ТРАСТ"	+
ЗАО ИК "Расчетно-фондовый центр"	+
ЗАО "ЦФО "ТАНТЬЕМА"	+
ЗАО ИК "Элтра"	+
ОАО "Инвест-Центр"	+
ООО "Инвестиционная компания Ист Кэпитал"	+
Группа A- (высокая надежность - третий уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО "Аккорд-Инвест"	+
ЗАО "Балтийское Финансовое Агентство"	+
ООО "ГУТА-ИНВЕСТ"	+
ОАО ИК "Ермак"	+
ЗАО "ФК "ИНТРАСТ"	+
ОАО ИК "Нева-Инвест"	+
ОАО "Объединенные финансы"	+
ОАО "Русские инвесторы"	+
Группа "УНИВЕР"	+
ООО ИК "Файненшл Бридж"	+
ООО "Антанта-Капитал"	+
ЗАО БФ "Ленстройматериалы"	+
ЗАО ИФК "Алемар"	+
Группа BBB+ (достаточная надежность - первый уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО ИК "Баррель"
ООО "ВИКА - Брокер"	+
ОАО ИК "ЕВРОФИНАНСЫ"	+
ОАО БК "ИНДЕКС-ХХ"	+
ОАО "ПРОМСВЯЗЬИНВЕСТ"	+
ООО "УНИВЕРСАЛЬ-ИНВЕСТ"	+
ООО ФК "Русинвестклуб"	+
Группа BBB (достаточная надежность - второй уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ОАО "Фонд "Берлек"
ОАО ИК "БИЗОН плюс"	+
ЗАО ИК "Битца-Инвест"	+
ЗАО "БФД"
ЗАО ИК "Газинвест"
ЗАО "ИК "Горизонт"
ЗАО "КМ Инвест"
ЗАО ИК "Ленмонтажстрой"	+
Инвестиционная компания ООО "Профит Хауз"	+
ОАО ИФ "СахаИнвест"
ЗАО "ФНДС"	+
ООО БК "Хеджевый фонд"	+
ЗАО "ИК "Элемтэ"	+
Группа BBB- (достаточная надежность - третий уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО "Балтийская Финансовая Компания"	+
ЗАО "АБСОЛЮТ-ИНВЕСТ"
ЗАО ИК "Ай Ти Инвест"	+
ЗАО "АКЦЕПТ-ЛТД"
ООО "ИФК АМИ"
ЗАО "Гарант-М"
ООО "ИК Глобал-Инвест"
ЗАО ФК "ИНТЕРСПРЭД-ИНВЕСТ"
ОАО " НЕФТЭЛ "
ЗАО "Октан-Брокер"
ОАО ИК "Перспектива Плюс"
ОАО ФК "Приоритет"
ЗАО "ИК "Траст-Инвест"
ООО "УНИКОМ Партнер"
ЗАО ИК "ТатИнК"
ООО "АКСИОМА"	+
Группа BB+ (средняя надежность - первый уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ЗАО Компания "Бизнес-партнер ХХI век"
ЗАО "ИФК "ГЕЛА"
ООО "Евроброкер"
ООО "Институт Финансового Менеджмента"
ООО "ИУК "Инстройинвест"
ООО ИФГ "Партнер"	+
ОАО "Фирма "Кон-Траст"
ЗАО ИК "Либра Капитал"
ЗАО "ИК "НОРД-Инвест"
ЗАО "Прайд Холдинг"
ЗАО ИК "Русские финансовые традиции"	+
ОАО ФД "СЕЛЬМАШИНВЕСТ"
ООО "ТАИФ-ИНВЕСТ"
ЗАО"ТСЛ Интернейшнл"
ООО "ЭС-ПИ СЕКЬЮРИТИЗ"
ОАО "КУИ "ЯМАЛ"
ООО ФА "Милком - Инвест"	+
Группа BB (средняя надежность - второй уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО "Авиа-Траст-Инвест"
ООО «ИФК «АФИНА»
ООО "АФК"
ЗАО "Гамбит Секьюритиз БК"
ООО "Воронежская инвестиционная палата"
ООО "ИК "Восток-Инвест"
ЗАО "ИК "Гелеум"
ООО "Группа Альфа-Эко"
ООО "ДИНК- ИНВЕСТ"
ЗАО "ЕВРОИНВЕСТФИНАНС"
ООО "Инвестиционный капитал"
ЗАО ИК "Исеть-инвест"
ОАО "МЕГ ИНВЕСТ"
ЗАО "ИК"МЦФО"
ЗАО ИК "Нефтегазинвест"
ЗАО ИФК "Пилигрим"
ЗАО "Пуринвест"
ОАО "Рай, Ман энд Гор"
ЗАО "РИНКО"
ООО "Рейтинг-Инвест"
ЗАО "Сибпрофинвест"
ЗАО ИК "СТАТУС"
ОАО "Компания "ТИКО"
ЗАО ИК "Финансовый Дом"
ЗАО "ЦБ-РАСТРО"
ООО "ИФК ЭКСИТОН"
ООО " ИК ЭЛФИН-ФИНАНС "
ООО ИК "ЭНЕРГОГАРАНТ-ИНВЕСТ Лтд"
Группа BB- (средняя надежность - третий уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ЗАО БФК "Вариант-Инвест"
ЗАО "Восточная фондовая компания"
ОАО "ГАЗфинсервис"
АОЗТ ИК "Газфинтраст"
ООО "ГИД"
ООО "ДЕНЭМ ХОЛЛ"
ООО "ИК АйБиЭйч"
ЗАО "Инвестиции и финансы"
ООО "Интерэнергоинвест"
ООО "ИФК "Арбис"
ЗАО "КВАНТ ПЛЮС"
ООО "Компания МАК-ЦЕНТР"
ЗАО "КОНТО"
ООО "Корпоративные финансы"
ОАО "ИК "МЕЖТОПЭНЕРГОКОМ"
ООО "Меком"
ЗАО ИК "Мелон"
ОАО "НАИНА"
ООО "Нефть-консалтинг"
ЗАО "П.А.КАПИТАЛ"
ЗАО "ИФК "Полярная звезда"
ОАО "Регион-Инвест"
ОАО "РОИК"
ЗАО "ПАРТНЁР-ПЛЮС"
ООО "Совлинк"
ООО фирма "Траст"
ЗАО "ФЦ "ТРОЙКА"
ООО ФИнКо "ТЭКСИ-СТОК"
ООО "ФОНМИ И КО"
ОАО "ФЦ МИК-Ф"
ЗАО 'ХАЙ КЛАСС'
АО "ИФК "Ценные бумаги"
Группа B+ (удовлетворительная надежность - первый уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ООО "АБЕРОН-ИНВЕСТ"
ООО "Аллен - финанс"
ЗАО ИК "ИНТЕР ПЛЮС"
ОАО ИК "КОМКОН-3"
ЗАО "Гамма-Инвест"
ООО "МФС СЕКЬЮРИТИЗ ЛТД"
ОАО "ИК "Олимп"
ООО "ФКПФТ"
ООО "ИК "Руссо-БАЛТ"
ОАО ИФК "Самотлор-Инвест"
ООО "ТТК-Инвест"
ООО "ИФК "Университет"
ООО "И.К. "ФИНЭК"
ООО "Юнион Инвестмент Роялти"
Группа B (удовлетворительная надежность - второй уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ЗАО "Агентство инвестиций и приватизации"
ОАО "АКТИВ"
ОАО "ФК "АКЦЕПТ-РК"
ООО "Башкиргазинвест"
ООО ИБФ "Брок-Сервис"
ООО ИК " БЦБ "
ЗАО "ГИК"
ООО "Грамс"
ЗАО "ИФК"ДВМ-инвест"
ООО "ИК "Дельта-инвест""
ЗАО "Депорт"
ОАО "Забайкалинвестсервис"
ЗАО "Инком-Союз"
ООО "ИК "Консул"
ООО "ИК "Мега"
ЗАО "Нью файненс консепшн"
ЗАО ИК "Рудмет-инвест"
ЗАО "Среднеуральский брокерский центр"
ЗАО ФК "Секвестр"
ООО "СИНАРА-ИНВЕСТ"
ЗАО "Сити"
ООО "ИК "Стипл-чез"
ООО "ТИТАН-ИНВЕСТ"
ООО "УМИ"
ЗАО "ФИНИНКОР"
ЗАО ФД "Авиастар-Инвест"
ООО ДБК"Фритекс"
ОАО "ЦДР"
ЗАО "Черметфинброк"
ООО ИК "ЭКФИТ"
ЗАО "ИК "Юнити Траст"
ООО "ЯРФИНВЕСТ"
Группа B - (удовлетворительная надежность - третий уровень)
Название компании	Наличие индивидуального рейтинга
ОАО "РБ Секьюритиз"
ООО ИК "АЖИО"
ООО "Актив Финанс"
ЗАО ИК "АЛВО"
ООО "ИФК АМИ"
ЗАО ИФК "БЛАГОВЕСТ"
ЗАО "Брейн Бьюти Бриид"
ОАО "Брок Ко"
ООО "ИФК "Витязь"
ООО "ИК "ГАРДАРИКА ИНВЕСТИЦИИ"
ЗАО " НК ГРИГ"
ООО "ИФК "Диаскон-Финанс"
ООО "Дилер"
ООО "Дилерская фирма M&S"
"ЕАСК-Инвест" ЗАО
ЗАО ИК "Инвест-Информ"
ООО "ИСТЕРН ГЕЙТ СЕКЪЮРИТИЗ"
ООО БК "КонВест"
ЗАО Финансовая фирма "ЛОКО"
ЗАО "ИК "ЛУКМАР"
ОАО "М и К"
ООО "МАРФ"
ЗАО "ИК" "ОЭМК-Инвест"
ЗАО ИД Петроленбург
ЗАО "Профинвестсервис"
ООО "РБ СЕКЬЮРИТИЗ"
ООО ИФ "Регион-ТЭК"
ЗАО ФИК "РИКАП"
ЗАО "Сбербанк-Капитал"
ЗАО ИК "Связь"
ЗАО "Северная ИК"
ООО "СИПКОМ-ИНВЕСТ"
ЗАО "СТАЛЬИНВЕСТ"
ООО ИК "Танкерфлот"
ЗАО "Татарский капитал"
ООО "ТОМПИР"
ООО ИК "Уфимский фондовый центр"
ЗАО "Финанс сити Лтд"
ЗАО "ФИНАНС-ИНВЕСТ"
ООО "Финансовое партнерство"
ЗАО "Финансовый Брокер "БОСИ"
ООО "Энергоинвест"

Приложение №2.

Интерфейс системы QUIK.

Приложение №3.

Сравнение программ QUIK

Параметры сравнения	QUIK	WebQUIK	PocketQUIK
Вид программы	«толстый клиент» -- программа, устанавливаемая на компьютер	«тонкий клиент» -исполняемое браузером приложение, не требующее инсталляции	Специальная версия программы для карманных компьютеров типа PocketPC
Доступные рынки	При работе с одним сервером доступны одинаковые рынки	При работе с одним сервером доступны одинаковые рынки	При работе с одним сервером доступны одинаковые рынки
Глубина очередей заявок	Максимальная, передаваемая шлюзом торговой системы	Максимальная, передаваемая шлюзом торговой системы	По 5 на покупку и на продажу
Возможность работы с несколькими торговыми счетами	Есть	Есть	Есть
Маржинальная торговля	Есть	Есть	Есть
Пересчет стоимости портфеля клиента и доступных средств	Непрерывный	По запросу	Непрерывный
Условные заявки	Стоп-лимит, Тэйк-профит, с условием по другой бумаге, со связанной заявкой, по исполнению активной заявки	Стоп-лимит, Тэйк-профит, с условием по другой бумаге, со связанной заявкой	Стоп-лимит, Тэйк-профит, со связанной заявокй
Заявки с условием исполнения до указанной даты	Есть	Есть	Есть
Снятие заявок по условию	Есть	--	--
Поддержка специальных режимов торгов	Адресные сделки (РЕПО, РПС), сделки на Валютном рынке ММВБ	--	--
«Карман транзакций»	Есть	--	--
Экспорт данных	Excel (DDE), ODBC, системы технического анализа	--	--
Импорт транзакций	Есть	--	--
«Доска опционов»	Есть	--	--
Графики	Есть	Есть	Есть
Новости	Есть	Есть	Есть
Обмен сообщениями	Есть	Есть	--

Приложение №4.

Брокеры, работающие с системой NetInvestor

1	ООО "АВК-ценные бумаги"	http://www.avk.ru
2	КБ "Акрополь"	http://www.acropol.ru
3	ООО ИК "Аксиома"	http://www.axi.ru
4	ЗАО "АЛОР ИНВЕСТ"	http://www.alor.ru
5	ООО "Атлантика.Финансы и Консалтинг."	http://www.afc.ru
6	ОАО ИК "Баррель"	http://www.barrel.ru
7	ООО КБ "Веста"	http://www.vestabank.ru
8	ООО "ВИКА-Брокер"	http://www.bkvika.ru
9	ОАО "ВИП-Банк"	http://www.vb.ru
10	ООО КБ "Газинвестбанк"	http://www.ginb.ru
11	ЗАО "ДВМ-Инвест"	http://dvmi.itsoft.ru
12	КБ "Европейский трастовый банк"	http://www.etrust.ru
13	АКБ "ЕВРОФИНАНС МОСНАРБАНК"	http://www.evrofinance.ru
14	ОАО Банк "Зенит"	http://www.zenit.ru
15	ОАО "Инвест-Центр"	http://www.invest-center.ru/
16	ЗАО "Интерфин Трейд"	http://www.interfintrade.ru
17	ЗАО ФК "Интраст Лтд"	http://www.intrast.ru
18	ЗАО ИК "Исеть-Инвест"	http://www.iset-invest.ru
19	ОАО "Крайинвестбанк"	http://www.kibank.ru
20	КБ "Красбанк"	http://www.krasbank.ru
21	ЗАО АКБ "ЛАНТА-БАНК"	http://www.lanta.ru
22	ООО "ФЦ "ЛИНВЕСТ"	http://www.linvest.ru
23	ОАО "МДМ-Банк"	http://www.mdmbank.ru
24	ООО ИФК "Метрополь"	http://www.metropol.ru
25	ОАО "Московский кредитный банк"	http://www.mkb.ru
26	ЗАО АКБ "Банк на Красных воротах"	http://www.bnkv.ru
27	ЗАО "НОМОС-БАНК"	http://www.nomos.ru
28	АБ "ОРГРЭСБАНК"	http://www.orgres.ru
29	ИФГ "Партнер"	http://www.ifgpartner.ru
30	ОАО "Первый Республиканский банк"	http://www.pr-bank.ru
31	ИФК "Полярная звезда"	http://www.pzm.ru
32	АКБ "Промсвязьбанк"	http://www.psbank.ru
33	ИК "Проспект"	http://www.prospect.com.ru
34	ИК "Регион"	http://www.regnm.ru
35	ЗАО "РИСК-ИНВЕСТ"	http://www.riskinvest.ru
36	ООО ИК "РН-ИНВЕСТ"	http://www.rosneft.ru
37	АКБ "РосЕвроБанк"	http://www.roseurobank.ru
38	АБ "Русские финансовые традиции"	http://www.rft.ru
39	ООО "КБ "Русский банк развития"	http://www.rbr.ru
40	ОАО АКБ "Связь-банк"	http://www.sviaz-bank.ru
41	"СДМ-Банк"	http://www.sdm-bank.ru
42	ОАО "Собинбанк"	http://www.sobinbank.ru
43	ОАО Банк "Содружество"	http://www.sodru.ru
44	ЗАО ИФК "Солид"	http://www.solidinvest.ru
45	ООО КБ "Соцэкономбанк"	http://www.sebank.ru
46	ОАО "Тверьуниверсалбанк"	http://www.tubank.ru
47	КБ "Транспортный"	http://www.transbank.ru
48	ЗАО "Тринфико"	http://www.trinfico.ru
49	ЗАО ИК "Универ"	http://www.icuniver.ru
50	ЗАО АКБ "ФОРПОСТ"	http://www.forpostbank.ru
51	ЗАО "ИК Энергокапитал"	http://www.energ.ru
52	ООО МАБ "Юго-Восток"	http://www.sebank.vrn.ru/

Приложение №5.

Интерфейс «Алор-Трейд».

Приложение №6.

Интерфейс системы «Атон-Лайн»

Размещено на Allbest.ru