Фундаментальный анализ акций на примере акций ОАО "Роснефть"

Net Margin Чистая прибыль/Чистый доход. Чистая рентабельность деятельности компании, рассчитываемая по отношению ко всем ее чистым доходам. Показывает, сколько долларов (евро, рублей) чистой прибыли получает компания на каждую сотню долларов (евро, рублей) чистых доходов. Чем выше этот показатель, тем привлекательнее компания для акционеров.

Operating Margin Операционная прибыль/Чистый доход. Это показатель рентабельности операционной деятельности компании. Отражает доходность основной деятельности компании без учета прочих доходов и затрат.

ROE Return on Equity Чистая прибыль/Среднегодовая величина собственного капитала. Доходность собственного капитала. Этот коэффициент, как правило, используется для оценки доходности инвестиций акционеров в предприятие. Собственным капитал в целях расчета настоящего коэффициента признается разница между всеми активами компании и ее обязательствами. Иногда в расчетах используют величину собственного капитала на конец отчетного периода, хотя, целесообразнее использование среднегодовой величины. Однако, не всегда будет возможность рассчитать среднегодовую величину собственного капитала.

ROA Return on Asset Чистая прибыль/Среднегодовая величина активов. Доходность активов. Этот показатель дополняет анализ доходности собственного капитала, включая в базу расчета все активы предприятия. Тем самым ROA отражает, насколько эффективно используются на предприятии имеющиеся в его распоряжении активы. Нормативные значения всех приведенных выше коэффициентов различны у предприятий разных отраслей, а также разного срока жизни. Среди последних выделяют акции роста и акции компаний, представляющих базисные отрасли. Акции роста, как правило, принадлежат молодым компаниям, работающим в новых отраслях: биотехнологии, hi-tech и так далее. Базисными отраслями считают предприятия зрелых или старых отраслей: автомобилестроение, энергетика, пищевая промышленность. Акции роста обычно характеризуются сравнительно высоким значением коэффициентов, так как эти предприятия нуждаются в средствах и стараются не выплачивать дивидендов, а прибыль направляют на развитие.

P/B или P/BV Рыночная капитализация/Балансовая стоимость собственного капитала. Используется для оценки деятельности банков. Так как собственный капитал для банка является тем же, чем для производственных предприятий основные средства, то для банков он относится к разряду мультипликаторов, построенных на основе натуральных показателей. Для предприятий нефинансового сектора мультипликатор P/BV также используется: он указывает на то, сколько собственных капиталов переплачивают акционеры, покупая конкретные акции. Если разница между номинальным значением собственного капитала по балансу предприятия и его рыночной капитализацией значительна, то она должна чем-то объясняться. Это предприятие может быть быстрорастущим, сверхприбыльным, с недооцененным балансовым капиталом, с сильным рыночным брендом или другими реальными дорогостоящими материальными активами. А может быть и просто переоцененным рынком.

Стабильные компании обычно обладают низким P/BV.

Мультипликаторы для поиска быстрорастущих компаний.

PEG P/E Expected Growth P/E /Ожидаемый годовой темп прироста чистой прибыли. Быстрорастущие компании обычно торгуются с высокими значениями коэффициента P/E. Но причиной столь высоких коэффициентов может быть просто низкая прибыль, как у стагнирующих компаний. Показатель PEG, указывающий не только P/E, но и темпы роста чистой прибыли. Естественно, если компания растет быстро, то и прибыль ее должна в будущем расти быстро, что отразится в снижении PEG. Если же компания стагнирует, ее прибыль обычно снижается, а значит, PEG будет высоким.

Так что если вы хотите сделать ставку на быстрорастущую компанию, ищите акции с как можно более низкими значениями PEG. Кстати, обычно высокорисковые компании торгуются с более низкими PEG, чем менее рискованные, при одном и том же ожидаемом темпе роста. И это естественно, ведь у рискованных компаний обычно P/E ниже - инвесторы не хотят переплачивать за риск.

Мультипликаторы на основе натуральных показателей для поиска недооцененных компаний. Финансовые мультипликаторы говорят только о прошлой деятельности компаний, которая уже нашла свое отражение в финансовой отчетности. Натуральные мультипликаторы показывают, как выглядит компания на фоне других компаний того же сектора, а также обладают большей предсказательной способностью, нежели финансовые данные.

Существует две разновидности натуральных мультипликаторов - EV/ Capacity. Стоимость компании деленная на производственные мощности. EV/ Production. Стоимость компании деленная на объем производства. Первый показатель, как правило, меньше второго. Но важнее их сравнение с аналогичными показателями других компаний того же сектора. Можно также считать эти мультипликаторы не по EV, а по рыночной капитализации (P/Capacity и P/Production).

Перед тем как выбрать натуральный мультипликатор для оценки конкретной компании, важно понять, на производстве какой продукции или оказание каких услуг компания зарабатывает, что формирует ее денежный поток. Соответственно, надо знать, в каких единицах следует проводить измерение производственных мощностей и объема производства - в тоннах, мегаваттах или литрах.

Анализ деятельности диверсифицированных компании сильно затрудняется по той причине, что для анализа необходимо разделить компанию на несколько специализированных подразделений и сравнивать их по отдельности с использованием разных натуральных мультипликаторов.

Для разных секторов экономики используются разные натуральные показатели.

Кроме того, натуральные мультипликаторы можно сравнивать с восстановительной стоимостью создания подобного объекта. На пример, известно, сколько стоит строительство 1 МВт энергогенерирующей мощности, работающей на определенном виде топлива. Соответственно, можно сравнить P/ MWt или EV/ MWt с имеющейся оценкой стоимости строительства. Эта оценка будет верхней границей стоимости объекта, так как новый построенный объект - более современный и на поддержание его в рабочем состоянии нужно меньше затрат и капитальных вложений.

3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА АЦИЙ НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ «РОСНЕФТЬ»

3.1 Общая экономическая характеристика компании «Роснефть»

«Роснефть» -- лидер российской нефтяной отрасли и крупнейшая публичная нефтегазовая корпорация мира. Основными видами деятельности ОАО «НК «Роснефть» являются поиск и разведка месторождений углеводородов, добыча нефти, газа, газового конденсата, реализация проектов по освоению морских месторождений, переработка добытого сырья, реализация нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами.

Компания включена в перечень стратегических предприятий России. Ее основным акционером (69,50% акций) является ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ», на 100% принадлежащее государству. 19,75% принадлежат BP, оставшиеся 10,75% акций находятся в свободном обращении.

География деятельности «Роснефти» в секторе разведки и добычи охватывает все основные нефтегазоносные провинции России: Западную Сибирь, Южную и Центральную Россию, Тимано-Печору, Восточную Сибирь, Дальний Восток, шельфы Российской Федерации, в том числе Арктический. Компания также осуществляет свою деятельность в Беларуси, Украине, Казахстане, Туркменистане, Китае, Вьетнаме, Монголии, Германии, Италии, Норвегии, Алжире, Бразилии, Венесуэле и ОАЭ, на территории Канады и США (Мексиканский залив).

Согласно результатам аудита, проведенного компанией DeGolyer & MacNaughton по классификации SEC, предусматривающей оценку до конца срока рентабельной разработки месторождений, на 31 декабря 2013 года доказанные запасы углеводородов НК «Роснефть» составили 33 014 млн. барр. н.э. В том числе запасы жидких углеводородов (нефть, конденсат, широкая фракция легких углеводородов -- ШФЛУ) составили 25 191 млн. барр. (3 398 млн. т), запасы газа -- 46 941 млрд. куб. футов (1 329 млрд. куб. м).

Компания DeGolyer&MacNaughton также провела аудит запасов «Роснефти» по классификации PRMS. Доказанные запасы (1Р) углеводородов на 31 декабря 2013 года составили 41 771 млн. барр. н. э., включая 30 782 млн. барр. (4 161 млн. т) жидких углеводородов (нефть, конденсат, NGL) и 65 937 млрд. куб. футов (1 867 млрд. куб. м) газа.

По итогам года обеспеченность ОАО «НК «Роснефть» доказанными запасами углеводородов составила 24 года, в том числе по нефти -- 20 лет, по газу -- 50 лет. Бульшая часть запасов относится к категории традиционных, что дает возможность эффективно наращивать добычу.

Объем доказанных запасов в значительной степени основывается на результатах разработки действующих месторождений с учетом их геологического и технологического потенциала. Вместе с этим, Компания активно готовит к вводу в 2016?--?2019 годах в промышленную разработку новые крупные месторождения Восточной и Западной Сибири, среди которых Сузунское, Тагульское, Лодочное, Юрубчено-Тохомское, Русское, Кынско-Часельская группа. Также внедрение новых технологий, в частности бурение скважин с длинными горизонтальными стволами многостадийным гидроразрывом пласта, позволит в среднесрочной перспективе вовлечь в разработку значительный объем запасов нефти, включая трудноизвлекаемые (сланцевая нефть). Таким образом, будет уверенно вовлекаться в разработку потенциал вероятных запасов, которые составляют более 70% от доказанных запасов углеводородов [7].

По состоянию на 31 декабря 2013 года средняя оценка перспективных извлекаемых ресурсов углеводородов Компании составила 339 млрд. барр. н. э. (46 млрд. т н. э.), что почти на 70% превышает уровень на конец 2012 года. Прирост ресурсов связан с проведением геологоразведочных работ на участках Компании в Карском море, море Лаптевых, Черном море, а также с получением в 2013 году лицензий на новые участки шельфа Баренцева, Печорского, Карского, Восточно-Сибирского, Чукотского морей и моря Лаптевых.

ОАО «НК «Роснефть» обладает крупнейшей ресурсной базой углеводородов на суше и континентальном шельфе. Cтратегическим приоритетом деятельности Компании является планомерное замещение свыше 100% добычи новыми запасами и улучшение качества запасов.

В 2013 году «Роснефть» заместила более 179% добычи нефти и конденсата новыми запасами (по методологии SEC) -- это лучший результат среди крупнейших международных нефтегазовых компаний. По состоянию на 1 января 2014 года перспективные ресурсы Компании в пределах Российской Федерации по нефти и конденсату составляют 46 млрд т.н.э. По сравнению с оценкой 2012 года перспективные ресурсы увеличились на 6,5 млрд т.н.э., в основном по причине приобретения новых участков и переоценки участков на шельфе Арктических морей.

«Роснефть» уделяет первоочередное внимание проведению оптимального объема геологоразведочных работ и повышению их эффективности. Основную часть геологоразведочных проектов «Роснефть» реализует в наиболее перспективных нефтегазовых регионах России (Западная и Восточная Сибирь, Поволжье, шельф южных морей). В 2014 году «Роснефть» продолжает эффективную доразведку зрелых месторождений и геологоразведочные мероприятия в новых районах Восточной Сибири и Ямало-Ненецкого автономного округа.

ОАО «НК «Роснефть» занимает лидирующие позиции в освоении российского континентального шельфа. В 2013 году Компания совместно с партнерами выполнила беспрецедентную программу геологоразведочных работ на шельфовых участках, включая 32,5 тыс. пог. км сейсмики 2Д и 2,6 тыс. кв. км сейсмики 3Д, инженерно-геологические изыскания по подготовке 12 площадок для поискового бурения, а также приобрела 19 новых лицензий на геологическое изучение, разведку и добычу углеводородного сырья на участках арктического шельфа, Охотского и южных морей. Общее число лицензий Компании на разработку российского шельфа составляет 46 лицензий с совокупным объемом ресурсов углеводородов, превышающим 43 млрд. т. нефтяного эквивалента.

ОАО «НК «Роснефть» -- лидер производства жидких углеводородов в мире. Компания добывает более 40% российской нефти и успешно реализует стратегию устойчивого роста добычи, в том числе благодаря внедрению самых современных технологий. Добыча нефти и жидких углеводородов увеличилась на 72% и составила 4 196 тыс. барр./сут. (органический рост 1%).

Компания располагает уникальным портфелем месторождений с точки зрения величины запасов и потенциала их извлечения. Производство нефти на зрелых месторождениях составило около 80%. В 2013 году рост добычи показали зрелые месторождения ОАО «Самаранефтегаз» в Волго-Уральском регионе (2,9%), а также новые действующие активы -- Ванкорское месторождение (17,8%) и Верхнечонское месторождение (7%) в Восточной Сибири и Уватская группа месторождений на юге Тюменской области (18,4%).

При этом Компания продолжила реализацию мероприятий по повышению эффективности и контролю за операционными затратами по добыче, которые в 2013 году составили 4,3 долл. США/барр., что является лучшим удельным показателем среди публичных нефтяных компаний в мире.

В 2014 году задача Компании -- дальнейшая стабилизация добычи на зрелых активах, плановое увеличение добычи на новых месторождениях и подготовка к вводу в промышленную эксплуатацию новых месторождений на базе Ванкора.

По итогам 2013 года ОАО «НК «Роснефть» стало третьим крупнейшим производителем газа в России, добыв 38,17 млрд. куб. м. Рекордный рост добычи газа более чем в два раза связан, прежде всего, с консолидацией новых активов, консолидацией ООО «НГК «ИТЕРА», а также с реализацией программ по рациональному использованию попутного нефтяного газа в ООО «РН-Юганскнефтегаз» и ЗАО «Ванкорнефть» и проведением эффективных геолого-технических мероприятий (ГТМ) по газовому фонду скважин в ООО «РН-Краснодарнефтегаз».

В 2013 году были созданы предпосылки для дальнейшего развития газового бизнеса Компании путем органического роста добычи. Так, активно развивается проект Роспан (разработка Восточно-Уренгойского и Ново-Уренгойского лицензионных участков), утвержден интегрированный проект разработки газовых залежей Харампурского месторождения.

Реализация газа в 2013 году составила 39,1 млрд. куб. м., в том числе 24,0 млрд. куб. м -- в Западной Сибири, 10,4 млрд. куб. м -- в Европейской части России, 3,1 млрд. куб. м -- на Юге России, 0,5 млрд куб. м -- на Дальнем Востоке и 0,9 млрд. куб. м -- за пределами Российской Федерации. Общий объем реализации по сравнению с 2012 году увеличился в 3,5 раза в связи с интеграцией новых активов.

«Роснефть» обладает огромным потенциалом для дальнейшего наращивания добычи благодаря наличию значительного объема запасов. Реализация газового потенциала -- одна из стратегических задач «Роснефти». Компания планирует расширять свое присутствие на газовом рынке и уже сегодня активно развивает это направление бизнеса, заключая долгосрочные прямые договора на поставку газа с крупнейшими потребителями. К 2020 году Компания планирует добывать 100 млрд. куб м газа в год, вдвое увеличив свою долю на внутреннем газовом рынке (до порядка 20%).

Выход на рынок СПГ -- один из вариантов монетизации газовых запасов «Роснефти». Совместно с Exxon Mobil Компания начала реализацию проекта по производству сжиженного природного газа (СПГ) -- «Дальневосточный СПГ» -- с целью эффективного коммерческого использования запасов газа на шельфе острова Сахалин. Проектная мощность завода -- 5 млн. тонн в год с возможным расширением в будущем, запуск планируется осуществить в 2018--2019 гг. «Роснефть» рассматривает различные варианты сбыта продукции будущего завода. Компания уже законтрактовала объемы СПГ с японскими компаниями Marubeni и Sodeco. Устойчивый спрос на СПГ в странах АТР гарантирует «Роснефти» устойчивый рынок с этого проекта. Часть объемов продукции будущего завода законтрактованы одним из крупнейших мировых трейдеров -- компанией Vitol, что позволяет «Роснефти» диверсифицировать возможные риски на мировом рынке торговли СПГ.

В настоящее время успешно Компания реализует программу по увеличению уровня использования попутного нефтяного газа до 95%.

В 2013 году российскими и зарубежными НПЗ Компании переработано 90,1 млн. т нефти, при этом переработка на территории России составила почти треть от общей переработки в стране. В структуру ОАО НК «Роснефть» входят девять крупных нефтеперерабатывающих предприятий на территории России: Комсомольский, Туапсинский, Куйбышевский, Новокуйбышевский, Сызранский, Ачинский, Саратовский НПЗ, Рязанская нефтеперерабатывающая компания и Ангарская нефтехимическая компания.

В настоящее время Компания осуществляет масштабную программу модернизации перерабатывающих мощностей, которая позволит довести глубину переработки до 81% и обеспечить выполнение условий четырехсторонних соглашений. В 2013 году на НПЗ «Роснефти» продолжалась реализация мероприятий по полному переходу на выпуск нефтепродуктов, соответствующих требованиям экологического стандарта «Евро-5», увеличения глубины переработки, повышению операционной эффективности нефтепереработки, экологической и промышленной безопасности. В результате модернизации нефтеперерабатывающих заводов выпуск автобензинов и дизельного топлива стандартов «Евро-4» и «Евро-5» на российских НПЗ Компании составил около 15 млн. тонн.

Компания создает мощный нефтеперерабатывающий центр на российском Дальнем Востоке и в Восточной Сибири для удовлетворения растущих потребностей региона в качественном топливе по конкурентным ценам и в достаточном количестве. Стабильные поставки высококачественного топлива промышленным потребителям и в розничную сеть региона создадут дополнительные благоприятные условия для экономического развития российского Дальнего Востока. В результате значительной модернизации мощностей Комсомольского, Ачинского НПЗ и Ангарской НХК, а также развития проекта «Восточная нефтехимическая компания» «Роснефть» повысит свою конкурентоспособность при экспорте на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.

Отличительная черта «Роснефти» -- наличие собственных экспортных терминалов в Туапсе, Де-Кастри, Находке, Архангельске, что улучшает процесс планирования, помогает оптимизировать затраты и позволяет существенно повысить эффективность экспорта продукции Компании. В настоящее время «Роснефть» осуществляет комплексные программы их расширения и модернизации с целью обеспечения соответствия этих мощностей планируемым объемам экспорта.

Одной из стратегических задач «Роснефти» является увеличение объемов реализации собственной продукции напрямую конечному потребителю. С этой целью Компания развивает розничную сбытовую сеть.

Основной целью сбытовой деятельности Компании является увеличение объемов реализации качественной продукции с высокой добавленной стоимостью напрямую конечному потребителю. Для достижения этой цели «Роснефть» расширяет свою сбытовую сеть, прежде всего, в стратегически важных регионах, планомерно наращивая количество автозаправочных комплексов, оснащённых торговыми площадями, кафе, мойками и станциями техобслуживания.

НК «Роснефть» успешно конкурирует на розничном рынке нефтепродуктов и рынке авиатоплива. Компания приобрела дополнительные топливозаправочные комплексы в аэропортах и расширила клиентскую базу высокопремиального канала «в крыло» (высокопремиальный канал) за счет привлечения крупных контрагентов. В результате объем реализации авиатоплива в 2013 году увеличился практически в два раза по сравнению с 2012 годом, и в настоящее время «Роснефть» является лидером рынка по реализации авиатоплива с долей 34%.

При реализации стратегии развития «Роснефть» ставит своей целью как увеличение акционерной стоимости Компании, так и достижение самых высоких стандартов в управлении. В Компании исходят из твердого убеждения, что эти две цели взаимосвязаны. Приверженность прозрачному и ответственному управлению бизнесом чрезвычайно важна для поддержания доверия инвесторов и для получения всеми нашими акционерами максимальной отдачи от своих инвестиций в долгосрочной перспективе.

Система корпоративного управления ОАО «НК «Роснефть» нацелена на защиту прав акционеров, успешное и устойчивое развитие Компании, обеспечение принятия менеджментом Компании эффективных и ответственных решений. «Роснефть» непрерывно совершенствует систему корпоративного управления в соответствии с общепризнанными мировым экономическим сообществом принципами корпоративного управления. Наиболее значимыми критериями оценки эффективности системы корпоративного управления Компании являются информационная открытость, профессионализм и ответственность менеджмента.

Прозрачность финансовой отчетности -- важный элемент корпоративного управления. 1 февраля 2013 года «Роснефть» первой среди крупнейших мировых нефтегазовых компаний опубликовала полную аудированную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2012 году.

3.2 Анализ результатов деятельности компании в 2010-2014 гг. на примере фундаментальных показателей

Будет проведен финансовый анализ результатов деятельности компании НК «Роснефть» за последние четыре года. Будут сравниваться показатели в динамике и с показателями ведущих компаний нефтегазовой отрасли для выявления позиции компании «Роснефть» в отрасли. Эффективнее будет сравнивать показатели «Роснефти» с показателями других компаний, нежели с самим собой в различных периодах. Анализ результатов деятельности компании будет проводиться с помощью мультипликаторов. Однако, не будут использованы все 12 мультипликаторов, приведенных выше, потому что не было доступа к внутрифинансовым документам. Будет проведен анализ на декабрь 2013 года по той причине, что на момент написания работы НК «Роснефть» еще не выложил отчет за 2014 год. Финансовые показатели взяты из отчетности составленной по МСФО.

В первую очередь сравним среднерыночную стоимость с балансовой стоимостью с целью определения переоцененности.

Балансовая стоимость = Чистые активы / Количество выпущенных

акций

Чистые активы 1383792695000

Количество выпущенных акций 10598177817

Балансовая стоимость = 130,56

Рыночная стоимость 250 руб. (на 1 октября 2014)

По полученным результатам можно сделать вывод о переоцененности рынком стоимости компании. Необходимости сравнения рыночной стоимости с залоговой нет по той причине, что в случаях чрезвычайных долговых обязательств компания получает государственную поддержку, так как является ключевым участником экономической системы страны. Сложность расчета восстановительной стоимости заключается в сильной дифференцированности деятельности компании, что усложняет расчет показателя.

P/E = Рыночная капитализация / Чистой прибыли

Чистая прибыль = 551000000000

Роснефть P/E = 4,6

Газпром P/E = 5,35

Лукойл P/E = 0,15

Сургутнефтегаз P/E = 3,8

По результатам расчетов, в среднем понадобится 4,6 лет для того, чтобы вернуть изначально вложенные инвестором средства в компанию «Роснефть». Из четверки ведущих нефтегазовых компаний результат предпоследний. Показатель P/E следует считать не актуальным по причине того, что расчет чистой прибыли в компании велся не по РСБУ и не по МСФО, а по американским стандартам финансовой отчетности. К тому же, пришлось проводить пересчет чистой прибыли с доллара США в рубли.

EPS = Читая прибыль/ Количество обыкновенных акций в обращении

Роснефть EPS = 51,99

Газпром EPS = 26,54

Лукойл EPS = 301,37

Сургутнефтегаз EPS = 301, 58

Вывод: На одну акцию компании «Роснефть» приходится 60 рублей чистой прибыли. Лидирующие позиции по данному мультипликатору занимают компании «Лукойл» и «Сургутнефтегаз» с шестикратным разрывом.

P/S = Рыночная капитализация / чистый доход

Чистый доход отношение прибыли от продаж к налоговым платежам.

Прибыль от продаж = 208404755000

Налоговые платежи = 8203310000

Чистый доход = 200201445000

Количество выпущенных акций - 10598177817

Роснефть P/S = 12, 72

EV/S = (Рыночная капитализация + Чистый долг)/Чистый доход

Роснефть EV/S = 29,69

По компании «Роснефть» EV/S значительно выше P/S, что свидетельствует о высоких долгах компании. В 2013 году, если использовать новостной фонд, компания «Роснефть» приобрела акции BP. Операция отразилась в бухгалтерском балансе на 21 декабря 2013 года в статье финансовые вложения. Сумма вложений превысила 2 трлн. рублей, что является непосильной суммой для компании. Источники этих денежных средств закрыты, однако, на данный момент компания, ссылаясь на чрезмерные долговые обязательства, запрашивает у государства поддержку в размере этих же 2 трлн. рублей.

EV/EBITDA = (Рыночная капитализация + Чистый долг) / (Чистая

прибыль + Финансовые затраты + Налог на прибыль + Амортизация)

Роснефть EV/EBITDA = 6,28

Газпром EV/EBITDA = 2,25

Лукойл EV/EBITDA = 3,01

Показатель позволит узнать какой объем денежных средств находится в распоряжении фирмы на случай кризисных ситуаций. По результатам анализа наивысший показатель получился в НК «Роснефть», однако, достигнут он был за счет высокого уровня капитализации и низкого уровня показателя EBITDA. Низкий уровень EBITDA всегда выходит сигналом к вопросу совершенствованию внутрифинансовой политики предприятия. Чрезмерные долговые обязательства, необоснованные с финансовой точки зрения, отразились и на данном показателе. Наиболее оптимальный показатель внешней и внутренней капитализации у компании «Газпром» - при самом высоком уровне рыночной капитализации у компании высокий уровень EBITDA. У Компании «Лукойл» из тройки самая низкая капитализация и уровень EBITDA. Очень удобный коэффициент, позволяющий компаниям определить пропорцию между внешним и внутренним дополнительным источником, и максимально возможный уровень долга.

Формула 7 P/D = Рыночная капитализация / дивиденды,

выплачиваемые по обыкновенным акциям.

Доходность по одной акции = 12,85

Роснефть P/D = 30,07

Газпром P/D = 23,04

Лукойл P/D = 20,1

Сургутнефтегаз = 55,38

Несмотря на прочие моменты у компании «Роснефть» довольно приятная дивидендная политика. Сургутнефтегаз, при самых дешевых ценах на акции, показывает самый высший показатель P/D, что выводит ее акции в разряд ценной бумаги подходящей для инвестирования. Стоит напомнить, что выводы делаются исключительно на основаниях мультипликаторов без учета технического и фундаментального анализа акций, формирующих будущую ценовую тенденцию. Чтобы делать вывод о том, подходит ли ценная бумага для спекуляции не достаточно одного показателя P/D. Необходим точный технический анализ, начиная с определения уровня волатильности ценной бумаги до будущей тенденции.

3.3 Разработка рекомендаций для компании и инвесторов по стратегии действий на основе рассчитанных показателей деятельности компании

Нефтегазовый сектор России является локомотивом развития национальной экономики. При этом, несмотря на свои сильные стороны и восстановление после финансового кризиса, нефтегазовый сектор остро нуждается в дальнейшем реформировании. К основным проблемам нефтегазового комплекса можно отнести:

- недостаточную эффективность механизма регулирования недропользования и отсутствие комплексных технологий добычи и утилизации углеводородов, что приводит к нерациональному недропользованию;

- слабую диверсифицированность рынков сбыта российских углеводородов и сохранение зависимости российского экспорта от стран-транзитеров, как следствие инфраструктурных ограничений; что влияет на уровень присутствия российских нефтегазовых компаний на зарубежных рынках, а также осложняет решение проблемы урегулирования правового статуса в спорных регионах;

- низкий уровень производства углеводородов вследствие недостаточного уровня развития газоперерабатывающей и нефтеперерабатывающий промышленности, высокой степени износа основных фондов и недостаточного инвестиционного обновления;

- высокую зависимость предприятий нефтегазового комплекса от импортных технологий и оборудования как следствие отсутствия развитой инновационной инфраструктуры. Проблемы развития нефтегазового комплекса тесным образом связана с развитием НИОКР и созданием устойчивой национальной инновационной системы.

Необходимость создания такой системы с каждым годом будет только возрастать, в частности по причине сокращения легкодоступных запасов углеводородов и активизации освоения трудноизвлекаемых запасов нефти и газа и нетрадиционных углеводородов, требующих передовых технологий в области разведки, добычи и переработки.

Ввиду усложнения и удорожания НИОКР, снижения жизненного цикла результатов НИОКР, необходимости сочетания технологий разных направлений для достижения требуемых результатов ВИНК и ТНК не в состоянии осуществить данный переход самостоятельно. Потребуется поддержка государства, развитие частно-государственного партнерства, активное сотрудничество между участниками рынка и мировыми технологическими лидерами отрасли. В современной мировой экономике "технологическая самодостаточность" как главная цель развития ушла в прошлое. Ее заменила новая стратегия "технологической взаимодополняемости" или кооперационного сотрудничества, как средства для разделения растущих издержек и риска нововведений, сосредоточения необходимого потенциала знаний и квалификации в процессе создания новой технологии или продукции.

Таким образом, главная цель стратегии международной производственно-технологической кооперации в нефтегазовой отрасли это создание системы инновационного обновления и перспективного развития нефтегазового сектора России, обеспечивающей взаимовыгодное сотрудничество всех заинтересованных сторон и интеграцию российских компаний в мировую энергетическую систему [5].

Для максимально эффективного решения задачи технологического отставания в нефтегазовой отрасли России необходимо одновременно двигаться по двум направлениям: получение и применение уже имеющихся в мире разработок и создание новых с участием иностранных партнеров и без такового.

Получение уже имеющихся результатов НИОКР от партнеров по кооперации может происходить за счет введения обязательных норм о передаче российской стороне технологий и ноу-хау, используемых при реализации проектов по освоению месторождений, или требований для зарубежных партнеров размещать производство необходимого оборудования на территории России. Создание на территории России в рамках МПТК совместных предприятий по производству или оказанию услуг, необходимых для освоения месторождений, с передачей данным предприятиям соответствующих технологий и разработок, является одним из наиболее эффективных методов повышения качества продукции нефтегазового комплекса и сопутствующих отраслей.

В тех случаях, когда требуемых разработок в мировой практике нет или их получение затруднено, необходимо принять решение о схеме проведения НИОКР. Компания может организовать проведение НИОКР самостоятельно, либо посредством участия в МПТК или межфирменной кооперации, либо путем передачи данного процесса на аутсорсинг. Ввиду усложнения и удорожания НИОКР, вышеуказанных проблем в отрасли, а также ограниченности информации компании не всегда смогут сделать правильный выбор самостоятельно. Помощь в принятии такого решения мог бы оказывать специально созданный, постоянно действующий комитет по развитию отрасли, определяющий приоритетные направления развития и координирующий работу по инновационному развитию.

Исходя из того, что в структуре запасов нефти и газа России имеется тенденция к увеличению доли сложных и трудно извлекаемых углеводородов, для координации работ по их освоению предлагается принять отдельную программу "по развитию МПТК при организации работ на рискованных и труднодоступных месторождениях". Для учета мнения, пожеланий и потребностей всех заинтересованных контрагентов разработка и отслеживание реализации такой программы могут также осуществляться постоянно действующим комитетом.

Одним из главных факторов успеха МПТК является равноправие и одинаковая степень взаимозависимости партнеров. Однако сегодня, несмотря на такие преимущества, как относительно низкая стоимость высококвалифицированных специалистов и задел, созданный в фундаментальных науках, практически ни один научно- исследовательский центр, работающий в нефтегазовом секторе, не соответствует уровню мировых лидеров.

В данной связи государство, как один из главных участников стратегии МПТК, должно возложить на себя обязательства по субсидированию научной сферы, а также по внесению необходимых изменений в действующее законодательство, но не ограничиваться этим.

Однако даже при условии восстановления финансирования и успешного самостоятельного освоения данных направлений нет гарантии востребованности на них как со стороны российских, так и со стороны зарубежных нефтегазовых компаний. Поэтому государство должно активно вовлекать в данный процесс частный сектор, развивать государственно-частное партнерство, стимулировать спрос со стороны ВИНК на разработки российских научных организаций как посредством налогового и таможенного регулирования, так и при помощи ужесточения экологического законодательства.

Так, расширение перечня НИОКР, которые возможно было бы относить на затраты, уже не первый год обсуждается многими компаниями нефтегазового сектора. Зачисление таких видов деятельности, как опытно-конструкторские разработки, испытания новых образцов и технологий, выпуск рабочей конструкторской документации и т.д., на затраты могло бы повысить привлекательность вложений нефтегазовых компаний в данную сферу. Льготы могут быть также предоставлены в виде освобождения от уплаты НДС на время окупаемости инвестиций, так называемые "налоговые каникулы". Практика подобных решений уже существует, но носит единичный, целевой, а не программный и системный характер.

В свою очередь, ужесточение экологических требований посредством перехода к более высоким экологическим стандартам, например, ЕВРО-5, повышение требований к утилизации попутного газа, введение обязательств по соблюдению принципа "нулевого выброса" на всех вновь осваиваемых месторождениях вынудили бы большинство ВИНК активно реформировать свою деятельность и внедрять высокотехнологичные методы производства.

Дополнительным стимулом для перехода к более высоким экологическим требованиям является возможность продвижения продукции и услуг на рынки развитых стран, где установлены высокие экологические требования. Унификация экологического законодательства, приведение его к одним нормам должна также стать одним из направлений помощи государства в развитии МПТК.

Более того, решение указанной задачи потребует активного участия научно-исследовательских организаций и конструкторских бюро. Российская научная школа за время своей деятельности накопила богатый опыт и имеет свои традиции и технологические подходы к выполнению НИОКР. Однако не всегда методы их работы соответствуют стандартам западных коллег, что создает дополнительные трудности при МПТК. Поэтому российским научным и конструкторским организациям для повышения привлекательности сотрудничества, следует переходить к общепризнанным мировым стандартам проведения работ и предоставления результатов.

Процесс получения и освоения технологий в рамках МПТК должен обязательно сопровождаться защитой интеллектуальной собственности как на международном уровне, так и внутри страны. К сожалению, государство на данном этапе не уделяет достаточного внимания этому аспекту. Слабая организация патентной работы, высокая стоимость, длительность и сложность процедуры оформления изобретений, а также отсутствие достаточного опыта у компаний в совокупности нередко приводят к утрате уникальных наработок, ноу-хау и технологий [6].

Решение названных задач позволило бы достичь поставленной цели и повысить интерес западных партнеров к нефтегазовому комплексу России, не только как к обширному источнику запасов углеводородов, но и по таким критериям, как: унифицированные экологические нормы и требования; стандартизированные обоюдно признанные технические нормы и регламенты; эффективная налоговая и таможенная политика, направленная на стимулирование инновационного развития; защищенность интеллектуальной собственности; развитая сопутствующая инфраструктура. Важно, чтобы все вышеперечисленные меры были реализованы и воплощались не эпизодически, как это нередко бывает, а системно, на основе утвержденной стратегии. При условии решения существующих проблем на пути развития НИОКР нефтяной комплекс сможет полностью удовлетворить мировые потребности в нефтегазовых продуктах высокого качества, а также существенно упростить достижение целей поставленных Правительством в Стратегии энергетического развития до 2030г.

Развитие глобальной экономики неразрывно связано с развитием энергетического комплекса и его нефтегазового сектора, обеспечивающего более половины мирового потребления энергии. Согласно мнению многих экспертов, а также опубликованному секретариатом ОПЕК "Обзору мирового нефтяного рынка - 2012", к 2030 г., как и многие десятилетия раньше, нефть и природный газ будут превалировать над другими первичными источниками энергии. Исходя из того, что в абсолютных числах производство нефти и газа возрастет, нефть более 20%, газ более 50%, Россия, как крупнейший в мире экспортер углеводородов, должна заблаговременно предпринять необходимые меры для увеличения добычи и сохранения своего статуса энергетической страны.

В результате проведенной работы была подтверждена эффективность использования мультипликаторов, особенно с показателями EBITDA, которые способны указать вектор экономического развития компании. Показаны потенциальные возможности увеличения прибыли потока иностранных инвестиций в перспективные нефтегазовые компании экономики РФ.

В ходе анализа по показателям мультипликаторов были выявлены сильные и слабые стороны не только компании «Роснефть», но и других трех компаний, представляющих нефтегазовую отрасль. В целом, для самих компаний можно отнести рекомендации по поводу ориентации по рыночной капитализации или механизмов активизирующих внутренние резервы. Что же касается рекомендаций для инвесторов, вкладывающих свои денежные средства с целью получения прибыли в будущем без участия в производственном процессе компании, то основными показателями, на которые стоит обратить внимание - изменение стоимости акций и суммы выплачиваемых дивидендов.

В связи с нарастающим негативным внешним инвестиционным фоном для компаний «Роснефть» рекомендуется внутри ориентированная политика. Компания с высоким уровнем государственной поддержки, относящейся к числу ключевых компаний экономики РФ, необходимо задействовать механизмы по активизации внутренних возможностей. В настоящий момент, компания ведет не эффективную внутреннюю политику, о чем свидетельствует низкий по отрасли показатель EBITDA. Однако, не стоит оставлять без внимания тот факт, что высокие показатели по кредиторской задолженности были необходимой мерой по повышению уровня капитализации компании BP. Долговые обязательства как компании «Роснефть», так и РФ в целом, перед британской компанией за освоение сложнодоступных месторождений нефти были зачтены за счет выкупа их акций на сумму более чем 2 трлн. рублей.

В целом, за отчетный период с 2012 по 2013 год компания «Роснефть» демонстрирует наивысший рост акций на 14,3%, что свидетельствует о ее спекулятивных преимуществах. Что же касается выплаты дивидендов, то компанию «Роснефть» можно использовать в качестве объекта долгосрочного инвестирования. Однако, не стоит забывать, что все рекомендации и предложения освещенные в данной главе, основываются лишь на показателях результатов деятельности компании и рассчитанных финансовых мультипликаторов. В расчет не берется изменяющийся новостной фонд и показатели технического анализа.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В теоритической части были раскрыты основные методы анализа финансового рынка на примере НК «Роснефть» и другими компаниями нефтегазового сектора.

В первой главе рассматривались основы теории рынка ценных бумаг, в частности, акций и участников финансовых рынков. Были рассмотрены вопросы специфических свойств акций, а в таблице представлена сравнительная характеристика различных видов акций. Работа на финансовых рынках сопряжена с возникающими рисками и их виды были представлены более подробно.

В следующем пункте рассматривался вопрос значения анализа рынка ценных бумаг для инвесторов. Подробнее были рассмотрены участники рынка ценных бумаг и степень их участия. Различные участники финансовых рынков использую информацию, получаемую с финансовых рынков. В качестве участников в работе рассматривались следующие: специалисты Министерства экономики и Центрального банка, специалисты экономических отделов и финансовые директора, банковские работники, инвесторы и трейдеры.

Методы и инструменты, используемые в ходе анализа, были рассмотрены в следующей части. Также был открыт вопрос использования различных компьютерных методов анализа, таких как графический и метод скользящей линии. Темой анализа денежного потока акции была открыта вторая глава курсовой работы. В частности приведены формулы с практическими примерами, результаты которых были приведены в таблице.

Определение справедливой стоимости актива для аналитиков выступает первоочередной задачей в целях повышения эффективности анализа. Также были приведены три вида определения справедливой стоимости: сравнительный, доходный, затратный.

Далее были приведены финансовые показатели для оценки прибыли компании. И на их основе и был проведен анализ в третьей части, в котором в качестве объектов выступали четыре компании нефтегазового сектора: Роснефть, Газпром, Лукойл, Сургутнефтегаз. Однако, по причине отсутствия доступа к рассчетно-кассовым документам анализ компаний проводился по семи показателям из двенадцати. Однако, даже по финансовым документам, находящимся в открытом доступе можно было определить компанию с наиболее эффективной финансовой политикой.

По результатам проведенной работы сложно не заметить необоснованные чрезмерные денежные вложения компании «Роснефть" в финансовый рынок в период 2013-2014 года. Переключение компании «Лукойл» на американский стандарт бухгалтерской отчетности в значительной степени усложняет анализ годовых результатов деятельности и отражается в искаженных конечных результатах.

Наиболее эффективным выбором считается комбинированное применение методов технического и фундаментального анализа. Особенно, при расчете инвестиционной политики в долгосрочном и среднесрочном периоде. Однако, в условия мгновенного обновления новостей, потеря времени во время применения комбинированного метода может сыграть решающую роль. Поэтому, начинающему инвестору необходимо определиться с наиболее эффективным методом анализа рынка, чтобы, при необходимости иметь возможность принять максимально эффективное решение, в наиболее короткие сроки. Способность моментального принятия решений является важной способностью на финансовом рынке. В целях наибольшей экономической эффективности участника финансового рынка рекомендуется применение научно - технической базы в практике.

Менее эффективным является применение метода проб и ошибок среди участников финансового рынка, так как этот метод требует значительного вложения двух самых главных актива на любом рынке: денег и времени. Именно рациональное распределение указанных активов и определит эффективность будущих вложений.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ:

1. Федеральный закон от 01.12.2007 №315-ФЗ «О саморегулируемых организациях».

2. Федеральный закон от 10.07.2002 №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

3. Постановление Правительства РФ от 30.06.2004 №317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам».

4. Абрамов А., Радыгин А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма // Вопросы экономики. - М.: ЗАО «Литерат», 2010.- 28 с.

5. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг - М.: «Ставрид», 2011. - 186 с.

6. Галанова А.И. Рынок ценных бумаг - СПс.: «Питер» «» 2012г.- 393 с.

7. Карсавина Л.Н. Финансовый рынок как фактор инновационного развития экономики: системный подход - М.: Банковское дело, 2008.- 18 с.

8. Мишина В.Ю., Головнин М.Ю. Российский валютный рынок: достижения на пути либерализации - М.: «Инвест», 2009.- 125 с.

9. Радыгин А. Государственный капитализм и финансовый кризис: факторы взаимодействия, издержки и перспективы - М.: Экономическая теория, 2010.- 105 с.

10. Томас Р. Демарк Технический анализ - новая наука - СПб.: «ВестЛ», 2011.- 200 с.

11. Эриксен А. Технический анализ на Forex - СПб.: «ИнВест», 2011. - 143 с.

Размещено на Allbest.ru