Ценные бумаги. Рынок ценных бумаг. Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

Размещено на http://www.allbest.ru

Московский университет им. С.Ю.Витте

Факультет экономики и финансов

Кафедра экономики городского хозяйства

и сферы обслуживания

КУРСОВАЯ РАБОТА

по экономической теории

Тема:

Ценные бумаги. Рынок ценных бумаг. Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

Москва, 2013



Оглавление

Введение

Глава 1. Понятие ценных бумаг

1.1 Определение понятия ценных бумаг

1.2 Классификация и виды ценных бумаг

Глава 2. Рынок ценных бумаг в России

2.1 Сущность и функционирование рынка ценных бумаг

2.2 Виды фондовых рынков

2.2.1 Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

2.2.2 Фондовая биржа

2.3 История формирования российского рынка ценных бумаг

2.4 Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

Заключение

Библиография

Приложения



Введение

Сегодня в России остро стоит задача поиска новых инструментов привлечения инвестиций для реализации структурной перестройки экономики, модернизации всех отраслей народного хозяйства и на этой основе - обеспечения высоких темпов экономического роста.

Без создания и эффективного функционирования рынка ценных бумаг достижение этих целей невозможно - об этом свидетельствует мировой опыт инвестиционной деятельности.

В последнее время появилось значительное количество литературы отечественных и зарубежных авторов, посвященной проблеме фондового рынка. Но, как правило, в большинстве работ приводится анализ рынка ценных бумаг в условиях высокоразвитой рыночной экономики. Данная работа посвящена теоретическому осмыслению особенностей функционирования рынка ценных бумаг в России - в условиях трансформирующейся экономики, имеющих системный характер, анализирующих широкий спектр проблем фондового рынка в российских условиях.

В этом свете в курсовой работе «Ценные бумаги. Рынок ценных бумаг. Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России» наиболее подробно рассмотрены основные понятия, связанные с данной тематикой, а именно: определено понятие ценных бумаг, структуры и деятельности рынка ценных бумаг и его структура, и особенности функционирования рынка ценных бумаг в России.

Рынок ценных бумаг - это одна из привлекательных тем на сегодняшний день. Интерес людей к деятельности, проводимой на рынке ценных бумаг, возрастает, открываются организации, обучающие и консультирующие граждан в этом вопросе. Помимо этого, в настоящий момент сформирована нормативно-правовая база, которая постоянно совершенствуется за счет принятия новых законопроектов. Все это дает основание говорить об актуальности данной работы.

Целью данной работы является создание более полного представления о такой категории как ценные бумаги и фондовый рынок. Для достижения данной цели будет выполнен ряд задач: во-первых, будут определены понятия ценных бумаг и сущность ранка ценных бумаг; во-вторых, будут рассмотрены и проанализированы особенности и проблемы рынка ценных бумаг в России. На наш взгляд, это будет способствовать формированию углубленного понимания такой категории как рынок ценных бумаг.

Сегодня Правительство и Президент РФ, равно, как и другие государственные органы России, предпринимают определенные шаги, направленные на регулирование и упрощение процессов, связанных с деятельностью рынка ценных бумаг в России. Это, несомненно, приведет к положительным изменениям в обществе в целом.

Таким образом, данная курсовая работа - это попытка представить российский рынок ценных бумаг как единую систему, охватывающую все сферы жизни общества. Это позволяет глубже изучить теоретическую и практическую сторону функционирования различных категорий связанных с данным понятием.



Глава I. Понятие ценных бумаг

1.1 Определение понятия ценных бумаг

Одной из альтернатив вложения капитала с целью получения дохода являются ценные бумаги, которые, кроме того, могу служить для произведения расчетов. Чтобы перейти к многообразным классификациям ценных бумаг по их видам, необходимо дать определение собственно ценной бумаги. Основным в данном случае будет служить определение ценной бумаги, изложенное в соответствующей статье Гражданского Кодекса РФ: «Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги).

Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 ГК РФ (бездокументарные ценные бумаги)».

Иными словами, это документ, назначение которого удостоверять имущественные права, но реализация или передача таковых прав будет возможна только при его предъявлении. За ценными бумагами могут быть закреплены следующие права: во-первых, право участия в управлении и на получение части прибыли в виде дивидендов (акции); во-вторых, право требования уплаты определенной суммы денег - такие обязательства накладывают облигации, векселя, чеки, сберегательные и трастовые сертификаты; в-третьих, права собственности или залога на вещи, находящиеся во владении другого лица, таким образом, наделяя его правом распоряжения товарами с соответствующими прилагающимися товарораспорядительными документами - это свидетельства товарного склада, коносаменты. В случае передачи ценной бумаги, также переходят все права в соответствии с ней. То есть, с точки зрения экономики ценная бумага - это представитель капитала. Юридически же ценная бумага - это титул имущественных прав и движимое имущество.

Как экономическая категория ценная бумага дает право на долю дохода, полученного как результат первичного ее размещения, и на распределение прибыли от такого капитала. Ценные бумаги имею собственную материальную форму - бумажные сертификаты, записи по счетам. Основные свойства ценных бумаг

обращаемость - это их способность выступать на рынке либо в качестве товара, либо в качестве самостоятельного платежного инструмента; или же быть объектом залога в качестве материальных ценностей.

доступность для гражданского оборота позволяет осуществлять все виды сделок согласно статусу данной ценной бумаги.

стандартность - свойство не только ценной бумаги, но и всех операций с ней. Содержание и оформление ценной бумаги должны быть стандартными, равно как и процедуры, связанные с ее «жизнью» на рынке. Подобные нормы и стандарты устанавливаются государством.

серийность - это возможность эмиссии большого количества ценных бумаг однородными сериями с их последовательной реализацией.

документальность - совершая эмиссию ценной бумаги, эмитент берет на себя документально оформленные обязательства, отвечающие условиям, прописанным в самой ценной бумаге или в сопровождающей эмиссию информации. Аналогичные правила действуют при бездокументарной форме выпуска ценных бумаг.

регулируемость и признание государством обозначает основную функцию государства - контроль деятельности всех участников рынка, правовое регулирование правил эмиссии и обращения ценных бумаг, в некоторых случаях лицензирование.

рыночность - поскольку ценные бумаги являются формой вложения капитала, либо объектом краткосрочных спекуляций, они приобретают специфику уникального товара, который имеет особенный рынок со своей организацией, инфраструктурой и правилами функционирования.

ликвидность подразумевает потенциальную возможность немедленной продажи ценных бумаг на фондовом рынке с простыми процедурами оформления этих операций.

риск - свойство ценных бумаг, которое необходимо принимать во внимание при операциях с ними, применяя соответствующие методы расчетов, прогнозирования и снижения риска. Риск предполагает вероятность полной или частичной потери капитала или ожидаемых доходов.

доходность - одно из основных свойств, побуждающее к вложению капитала в ценные бумаги, поскольку подразумевает возможность получения дохода от владения активами или от операций с ними. Доходность выступает стимулом деятельности всех участников рынка ценных бумаг.

обязательность исполнения заключается в том, что при выпуске и обращении ценных бумаг оговариваются определенные условия, которые обязуются взять на себя стороны, участвующие в операциях с ними. Контролировать исполнение обязательств призвано государство или фондовая биржа, как уполномоченная организация.

срок существования определяет условия выпуска ценных бумаг, указывая конкретный срок обращения, по истечении которого ценные бумаги погашаются и теряют свои функции, как в случае с облигациями. Если срок существования ценных бумаг не указывается, то они функционируют столько же, сколько и эмитент - это случай акций.

Основные отношения с ценными бумагами принадлежат эмитентам и владельцам. Эмитент - юридическое лицо или уполномоченные органы власти или местного самоуправления. Выпуск ценных бумаг производится исключительно юридическими лицами, которые несут от своего имени обязательства перед владельцами по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Физические лица не могут осуществлять выпуск ценных бумаг, однако они могут им принадлежать. Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином имущественном праве.

1.2 Классификация и виды ценных бумаг

Классифицировать ценные бумаги по группам и видам можно произвести по различным критериям и признакам, которые им присущи. Разделение на разные группы и виды зависит от основополагающего критерия (см. Приложение 1). Главным критерием деления ценных бумаг считается способ обозначения лица, в соответствии с которым различают предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги.

В предъявительской ценной бумаге конкретно не указывается лицо, которому надлежит произвести исполнение. Осуществлять отраженное в такой ценной бумаге право может любой держатель, которому необходимо ее просто предъявить. Для передачи прав в соответствии с ценной бумагой другому лицу не требуется соблюдение каких-либо формальностей, а достаточно простого ее вручения этому лицу. Поэтому предъявительская ценная бумага характеризуется высокой оборотоспособностью. Такими бумагами являются, например, государственные облигации, банковские сберегательные книжки на предъявителя.

Именная ценная бумага - это документ, права по которому может исполнить только конкретное лицо, кому выписана ценная бумага. Чтобы такие ценные бумаги перешли другому лицу, необходимо совершить ряд формальностей и обязательных процедур, и это делает данный вид ценных бумаг малооборотоспособным. Передача прав, установленных ценной бумагой, называется уступкой (или цессией) и происходит в установленном для этой процедуры порядке. В качестве именных ценных бумаг могут выступать акции, чеки, сберегательные сертификаты.

Подобно именной, ордерная ценная бумага также выписывается на определенное лицо, которое, в свою очередь, имеет право своим приказом назначить уполномоченное лицо для осуществления прав вместо него. Передача прав совершается посредством индоссамента (передаточной надписи на ценной бумаге), который может быть ордерным, то есть с указанием уполномоченного лица, или бланковым, то есть, не указывая конкретное лицо. При этом нет ограничений на количество индоссаментов, поэтому ценная бумага может передаваться новым владельцем и дальше. Другими словами, владелец ордерной ценной бумаги не обременен формальностями при передаче прав по ценной бумаге, что значительно увеличивает оборотоспособность ордерных ценных бумаг.

Помимо этого, ордерные ценные бумаги очень надежны. Лицо, оставившее индоссамент, ответственен и за действительность права, и за его осуществление. При этом ответственность перед владельцем ордерной бумаги несет не только непосредственный должник, а также все, кто совершил передаточные надписи (если только они устранили свою ответственность, сделав специальную ремарку "без оборота на меня"). Классическим примером ордерной ценной бумаги может служить переводной вексель.

Классификацию ценных бумаг можно построить и по следующим основаниям:

По эмитентам. Выделяется три основных группы эмитентов: государство, частный сектор и иностранные субъекты. Эмиссию государственных ценных бумаг могут провести центральное правительство, органы местного самоуправления, отдельные учреждения, национально-государственные и административно-территориальные образования, которые несут по ним самостоятельную ответственность. Ценные бумаги, выпускаемые частным сектором - это бумаги промышленных фирм, коммерческих и инвестиционных банков. Частные ценные бумаги гарантируются только имуществом этих частных лиц. Международные ценные бумаги делятся как по валютам их стоимости, так и по экономической природе ценных бумаг.

По первичному размещению ценных бумаг и последующему обращению. В процессе купли-продажи ценных бумаг одна всегда является первичной, которая обеспечивает поступление фондовой ценности на рынок. Остальные ценные бумаги вторичны и носят производный характер, поскольку участвуют в перепродаже уже поступившего на рынок инструмента другим субъектам.

По экономической природе. Ценные бумаги отражают характер отношений собственности на имущество или капитал, описанные в них. Например, совладение (акции), опосредование кредитных отношений (облигации, казначейские векселя), производные фондовые отношения (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции).

По длительности периодов привлечения временно свободных средств. В зависимости от продолжительности периода привлечения свободных капиталов на рынке ценных бумаг выделяются денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке временно свободные средства можно привлечь на небольшой период (до одного года). На рынке капиталов денежные ресурсы привлекаются либо краткосрочно (до одного года), либо среднесрочно (1-5 лет), либо долгосрочно (5-30 лет). Они имеют форму государственных займов, выдаваемых посредством эмиссии ценных бумаг, в частности государственных облигаций.

По способу выплаты дохода. По этому критерию различаются ценные бумаги с фиксированным и изменяющимся (плавающим) доходом.

По территории обращения ценных бумаг. Учитывая территорию обращения ценных бумаг, выделяют региональные (местные), национальные и мировые (международные) рынки ценных бумаг.

По уровню риска. Чем выше доходность ценной бумаги, тем выше риск; чем выше гарантированность ценной бумаг, тем ниже риск, но, соответственно, и доходность.

Также ценные бумаги классифицируются на документарные и бездокументарные. Владельца документарных ценных бумаг можно установить только при предъявлении сертификата ценной бумаги, оформленного строго по установленному образцу. Когда сертификат депонирован - на основании записи по счету депо. При бездокументарной форме ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в реестре владельцев ценных бумаг или, если они депонированы, на основании записи по счету депо.

Кроме того, ценные бумаги бывают денежными, товарными и наделяющими правом участвовать в управлении акционерным обществом - это деление по содержанию прав воплощенных в ценных бумагах. По денежным ценным бумагам их обладатели могут получить определенную денежную сумму. Примером могут служить чеки, векселя, сберегательные и депозитные сертификаты. В соответствии с товарными ценными бумагами (товарные облигации, жилищные сертификаты) их владельцы наделяются правом на товары и услуги. Такие ценные бумаги часто называют товарораспорядительными документами, поскольку они позволяют любому своему владельцу распоряжаться принадлежащим ему товаром. Ценными бумагами, дающими, среди прочего, право на участие в управлении акционерным обществом, являются голосующие акции, выпускаемые акционерными обществами.

Существующие на современном фондовом рынке ценные бумаги делятся на два больших класса: первый класс -- основные ценные бумаги, второй класс -- производные ценные бумаги. Основные ценные бумаги -- это бумаги, которые дают имущественное право на актив (деньги, товар, капитал, имущество, ресурсы). Такие ценные бумаги разделяются на первичные и вторичные. В основе первичных ценных бумаг лежит какой-либо актив, куда не входят сами ценные бумаги. Это облигации, векселя, акции, закладные. Вторичные ценные бумаги выпускаются на основе первичных, то есть это ценные бумаги на собственно ценные бумаги. Примером служат депозитарные расписки, варранты на ценные бумаги. Производные ценные бумаги - это бездокументарная форма выражения имущественного права, которая появляется вследствие изменения цены биржевого актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. Сюда относятся опционы (товарные, валютные, процентные, индексные, свободно обращающиеся), фьючерсные контракты.

На фондовом рынке России допущены к обращению ценные бумаги, которые по их экономической сущности можно разделить на следующие виды:

Облигации - это ценные бумаги, являющиеся долговым обязательством, выданным государством или предприятием на определенных условиях при выпуске ими внутреннего займа. Такая ценная бумага дает своему владельцу (держателю) получать доход в виде фиксированного процента от ее нарицательной стоимости. Облигации разделяются по эмитенту на государственные, выпускаемые на основании законов РФ; муниципальные, выпускаемые в соответствии с законами местного самоуправления; и коммерческие облигации юридических лиц, регулируемые Законом об акционерных обществах.

Облигации - это эквивалент займа и дополнительный источник средств для эмитента. Иногда облигации выпускаются с конкретной целью, например, для финансирования объектов или программ, которые в дальнейшем по плану должны принести доход, который послужит источником выплат дохода по облигациям. Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов и размер дисконта при покупке.

Экономическая суть облигаций очень близка к кредитованию. Облигации позволяют эмитенту планировать уровень затрат, а покупателю - уровень его дохода. При этом они не требуют оформления залога и делают процедуру перехода права требования к новому кредитору проще.

Облигации могут быть: именными или предъявительскими, свободного обращения или с ограниченным кругом обращения, с обеспечением (залоговым или иным) либо без такового, с единовременным сроком погашения или с погашением по сериям в определенные сроки, с фиксированной или плавающей купонной ставкой, обычными или конвертируемыми.

Акции - ценные бумаги, выпускаемые акционерным обществом и закрепляющие права их владельцев (акционеров) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества в случае ликвидации акционерного общества. Акции, выпускаемые любым акционерным обществом, являются именными.

Акционерные общества, как правило, выпускают акции обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций в соответствии с Федеральным законом и уставом общества принимают участие в общем собрании акционеров и имеют право голоса по всем вопросам его компетенции, кроме того, вправе участвовать в распределении прибыли и получать дивиденды, а в случае ликвидации общества - часть имущества общества.

Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются их обладателям из чистой прибыли акционерного общества. Распределяются дивиденды между владельцами обыкновенных акций пропорционально вложенным средствам, то есть в зависимости от количества купленных акций. Совет директоров устанавливает размер дивидендов и передает свои рекомендации общему собранию акционеров.

Привилегированные акции не дают права голоса их владельцам на общем собрании акционеров, тем самым ограничивая их участие в управлении обществом. Однако такие акции обладают и определенными преимуществами. Владельцы привилегированных акций гарантировано и в первую очередь получают доход по акциям, а в случае ликвидации акционерного общества им первым выделяется прибыль на погашение стоимости акции. Дивиденды по этим акциям могут быть выплачены из других источников - не только из прибыли общества - в соответствии с уставом общества. Часто дивиденды имеют фиксированное денежное выражение, либо составляют определенную долю от бухгалтерской чистой прибыли. Когда размер дивидендов по привилегированным акциям не установлен, их владельцы вправе получить дивиденды так же, как и владельцы обыкновенных акций.

Чеки - это ценная бумага, посредством которой чекодатель поручает банку выплатить чекодержателю указанную в чеке сумму.

И чекодатель, и чекодержатель - юридические лица. В первом случае - это юридическое лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми оно распоряжается путем выставления чеков, а во втором - юридическое лицо, которому выдан чек. Плательщиком по чеку может выступать только банк, где чекодатель имеет денежные средства на счете. Предварительно чекодатель заключает с банком-плательщиком чековый договор, на основании которого берет на себя обязательства по выплате средств по чекам, в случае их наличия на счете.

Чеки могут быть нескольких видов:

именные чеки выдаются конкретному лицу без возможности передачи чека другому лицу;

ордерные чеки, напротив, дают такое право - передать чек другому лицу;

предъявительские чеки могут передаваться простым вручением;

денежные чеки предназначены для получения наличных денег в банке;

расчетные чеки используются для безналичных расчетов (для перечисления банком определенной денежной суммы со счета чекодателя на счет получателя средств).

Вексель - ценная бумага, подтверждающая безусловное денежное обязательство векселедателя выплатить держателю векселя определенную сумму в определенный срок. Вексель применяется как средство платежа, выполняя две основные функции - кредитную и расчетную.

В качестве долга по векселю могут выступать только национальные деньги или иностранная валюта. Оформление векселя происходит по закону, несоответствие которому лишает вексель юридической силы. Характерные особенности векселя - это абстрактность (вексель не содержит информацию касательно обстоятельств, вызвавших его появление) и бесспорность (приказ об уплате не может оспариваться должником). В случае отказа должника произвести выплаты по векселю, держатель векселя оформляет нотариально заверенный протест и предъявляет его любому из лиц, несущих обязательства по векселю.

Существует несколько видов векселей:

простой вексель - ничем не обусловленное обещание векселедателя выплатить держателю векселя в определенный срок определенную сумму денег;

переводной вексель (тратта) - поручение векселедержателя (трассанта) плательщику (трассату), выплатить указанную в векселе сумму денег третьему лицу - первому держателю векселя (ремитенту);

домицилированный вексель содержит отметку о том, что он подлежит оплате третьим лицом (домицилиатом) по месту жительства плательщика или в другом месте;

торговый вексель основывается на торговой сделке;

финансовый вексель - вексель, по которому плательщиками выступают банковские учреждения;

казначейские векселя выпускает государство для покрытия собственных расходов; они имеют короткий срок погашения обязательств;

эмиссией банковских векселей занимаются банк или их объединения. Доход по такому векселю составляет разница между номиналом и ценой продажи банковского векселя, которая ниже номинала. Такой вексель многофункционален - он может быть способом выгодного вложения капитала, средством платежа, кроме того, обладает многократной оборачиваемостью.

Коммерческий (торговый) вексель применяется для кредитования торговых операций. При совершении коммерческой сделки он выдается под залог товаров в качестве платежного документа или долгового обязательства.

До истечения срока уплаты по векселю, он может быть передан своим держателем иному лицу путем индоссамента, либо предложен банку. Банк выплачивает держателю векселя указанную в нем сумму за вычетом банковской комиссии и процента за время с момента выплаты до срока платежа. Далее банк действует, исходя из своих финансовых интересов.

Банковские (депозитные, сберегательные) сертификаты - ценные бумаги, подтверждающие сумму внесённого в банк вклада юридического лица и право держателя сертификата на получение в установленный срок суммы депозита и указанных в сертификате процентов в банке (или любом его филиале), выдавшем сертификат.

Денежные расчеты по таким сертификатам производятся только в безналичной форме. Выпускаются банковские сертификаты только в рублях, а доход по ним начисляется в виде процентов. В сравнении с депозитным договором с банком, сертификат обладает большей ликвидностью и может быть перепродан. Банк может предоставить возможность досрочной выплаты по сертификату с понижением процентной ставки, оговоренной в сертификате. Банковские сертификаты могут быть как именными, так и на предъявителя.

Коносамент - ценная бумага, подтверждающая право собственности на конкретный указанный в них товар; документ, выдаваемый перевозчиком груза грузообладателю. Коносамент может служить обеспечением кредита под отгруженные товары и выполняет сразу несколько функций - расписка перевозчика в получении груза с описанием его состояния, товарно-транспортная накладная, товарораспорядительный документ, подтверждение договора перевозки груза.

Банковские сберегательные книжки на предъявителя - это ценные бумаги, удостоверяющие внесение в банк денежной суммы и право ее владельца на получение этой суммы согласно условиям денежного вклада. Владельцами сберегательной книжки на предъявителя могут стать только граждане, а ее выдача производится только, когда это предусмотрено договором банковского вклада.

Передача прав другому лицу по сберегательной книжке на предъявителя, осуществляется простым вручением ценной бумаги этому лицу. Вклады с выдачей сберегательной книжки на предъявителя не подлежат страхованию, но подлежат обязательному контролю согласно Федеральному Закону.

Выше обозначенные виды ценных бумаг относятся к основным ценным бумагам. К производным бумагам можно отнести следующие.

Варрант -- ценная бумага, наделяющая держателя правом покупки пропорционального количества акций по оговорённой цене в течение определённого времени, как правило, по более низкой цене в сравнении с текущей рыночной. Одновременно варрант является товарораспределительным документом, используемым при залоге и продаже товара.

Обычно варранты применяются во время нового выпуска ценных бумаг. Цена варранта отражает стоимость ценных бумаг, составляющих его основу. Варранты популярны у биржевых спекулянтов, курс варранта на покупку акций всегда значительно ниже курса самих акций на бирже. Возможен выпуск бессрочных варрантов.

Опцион - ценная бумага, подтверждающая оформленное договором право купли-продажи (или отказа от сделки) в течение определенного срока по фиксированной цене определенного объема валюты, любых товаров, любых ценных бумаг, либо получение определенного дохода от денежного займа или вложения капитала.

На фондовом рынке в ходу два вида опционов: опцион-call - право на покупку определенной имущественной ценности по фиксированной цене, и опцион-put - право продажу на определенной имущественной ценности по фиксированной цене.

Фьючерсный контракт - это стандартный договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, утвержденной сторонами в момент заключения сделки.

Основная цель при заключении фьючерсного контракта - получение дохода (от положительной разности в ценах) от операции купли-продажи, поэтому по существу фьючерсный контракт - это контракт на разность в ценах. В основе фьючерсного контракта может лежать любой абстрактный актив - цена, процентная ставка, валютный курс.

Использование ценных бумаг в данное время является одним из наиболее гибких финансовых инструментов. Ценные бумаги - неизбежный атрибут любого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

рынок ценный фондовый облигация



Глава II. Рынок ценных бумаг

2.1 Сущность и функционирование рынка ценных бумаг

Место обращения ценных бумаг, называется фондовым рынком или рынком ценных бумаг. Его развитие привело к появлению специфических операций с ценными бумагами: эмиссии, первичного размещения, листинга, котировки, сделок купли-продажи на вторичном рынке, хранения, формирования портфеля ценных бумаг и управления им, маржевым сделкам.

Фондовый рынок является вторичным рынком ценных бумаг, потому как главной его функцией является не их первичное размещение, которое выполняется банками, а продажа, то есть смена собственника, акций. Тем не менее, финансово-банковские институты все больше принимают участие в операциях с ценными бумагами, тем самым понижая долю индивидуальных инвесторов. Участниками рынка ценных бумаг являются:

Эмитенты. В качестве эмитентов могут выступать государство (государственные органы), юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды и коммерческие банки. Эмитентами могут быть и граждане, на основе выпуска ценных бумаг привлекающие необходимые средства и от своего имени выполняющие предусмотренные в ценных бумагах обязательства.

Инвесторы, которыми могут быть юридические лица или граждане, не являющиеся профессиональными участниками фондового рынка и приобретающие ценные бумаги в собственность от своего имени с целью осуществления удостоверенных ими имущественных прав.

Инвестиционные институты. Они играют роль финансового посредника (брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда. Эти участники рынка осуществляют виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг

Разнообразие финансовых сделок на фондовом рынке заставляют его участников иметь обязательный уровень соответствующей компетенции и правильно отражать эти сделки в бухгалтерском учете. Все участники фондового рынка имеют право на осуществления определенного набора видов деятельности. Главные виды деятельности на рынке ценных бумаг следующие:

брокерская деятельность - это совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании поручения и договора комиссии. Брокер играет роль посредника при покупке и продаже ценных бумаг, а также может оказывать дополнительные услуги по анализу конъюнктуры рынка, рекламе.

дилерская деятельность - это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени, используя собственный капитал, путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством купли-продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Дилеры получают доход в виде курсовой разницы.

депозитарная деятельность - это хранение ценных бумаг и/или учет прав на ценные бумаги.

деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ.

расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам - определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами.

расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам - определение взаимных обязательств и/или поставка (перевод) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам.

деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

Рынок ценных бумаг специфичен за счет характера своего товара. Ценная бумага является особым товаром, поскольку одновременно является и титулом собственности, и долговым обязательством; они дают право на получение дохода, и обязательство по выплате этого дохода. Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала, то есть бумажного двойника реального капитала.

Структуру рынка ценных бумаг можно представить графически (см. Приложение 2). 

Существуют три модели фондового рынка в зависимости от степени участия разных финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США), где в качестве посредников выступают компании, не связанные с банковской деятельностью поценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия), где посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония), где посредниками могут быть и банки, и небанковские компании. 

2.2 Виды фондовых рынков

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит новый выпуск ценных бумаг и их первичное размещение, то есть приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Далее вторичный фондовый рынок также имеет два подразделения - организованный и неорганизованный рынки.

Помимо этого, фондовые рынки классифицируются и по другим критериям:

по территориальному принципу - на международные, национальные и региональные рынки;

по видам ценных бумаг - на рынок акций, рынок облигаций и т.п.;

по видам сделок - на кассовый рынок, форвардный рынок и т.п.;

по эмитентам - на рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.;

по срокам - на рынки кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг;

по отраслевому и другим критериям.

2.2.1 Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

Рынком ценных бумаг в соответствии с законодательством считаются отношения, которые складываются при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими обязательства по ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Таким образом, значимой чертой первичного рынка является начальное размещение ценных бумаг среди инвесторов.

Деятельность первичного рынка служит для раскрытия информации для инвесторов - подготавливаются проспект эмиссии, затем следует его регистрация и контроль полноты данных со стороны государственных органов, завершается процедура публикацией проспекта и итогов подписки. Все это позволяет инвестору сделать обоснованный выбор ценных бумаг для вложения капитала. Поэтому полная прозрачность информации является важной характеристикой первичного рынка ценных бумаг.

Первичный рынок существует в двух формах: частное размещение и публичное предложение. Частное размещение - это продажа или обмен ценных бумаг ограниченному количеству заранее определенных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичного объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. В зависимости от многих факторов, например, от структурных преобразований, проводимых правительством, или от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, меняется и соотношение между публичным предложением и частным размещением.

Под вторичным рынком ценных бумаг понимается совокупность всех операций по купле-продаже ранее выпущенных на первичном рынке бумаг. Фундаментом вторичного рынка являются операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов.

Важная черта вторичного рынка - ликвидность, то есть возможность успешной и неограниченной торговли и способность поглощать большие объемы ценных бумаг за короткий период времени; при небольших колебаниях курсов и при низких затратах на реализацию.

В свою очередь, вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на организованный (биржевой) рынок и неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

 Организованным или биржевым рынком по существу является фондовая биржа; то есть он представляет собой особый институт, где обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, а операции совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

 На внебиржевом рынке ценных бумаг торговля осуществляется через сеть посредников, называемых дилерами, имеющих в своем распоряжении некоторое количество ценных бумаг, что упрощает им выполнение торговых приказов инвесторов. Такой способ ведения бизнеса более выгоден для дилеров, чем выполнение торговых приказов через других дилеров.

2.2.2 Фондовая биржа

Фондовая биржа - это организованный рынок, создаваемый профессиональными участниками рынка ценных бумаг для торговли стандартными финансовыми инструментами и для взаимных оптовых операций.

Классическую фондовую биржу отличают такие признаки:

наличие торговой площадки, то есть фиксированное место торговли;

наличие процедуры отбора ценных бумаг по качеству, то есть отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость ценной бумаги, ее массовость, крупные размеры эмитента и т.п.);

наличие процедуры выбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

установление официальных (биржевых) котировок;

контроль деятельности членов биржи (с позиций безопасного ведения ими бизнеса, их финансовой устойчивости и соблюдения этики фондового рынка).

Фондовая биржа это многофункциональный элемент экономики. Она создает постоянно действующий рынок с выработанными правилами, определяя цены и распространяя информацию о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения. Биржа поддерживает и осуществляет контроль профессионализма финансовых и торговых посредников. Фондовая биржа является индикатором состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

2.3 История российского рынка ценных бумаг

Становление в России цивилизованного рынка ценных бумаг происходит уже во второй раз. В первый раз, создаваясь по приказу Петра I, он постоянно наращивал оборот капитала и развивался в течение 200 лет. Самый яркий момент его развития пришелся на конец 19-начало 20 веков, будучи связанным с реформами Столыпина и Витте.

К началу Первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. К концу 1912 г. обороты ценных бумаг увеличились на 154%, и на долю России приходилось 35 миллиардов французских франков в общем мировом обороте ценных бумаг.

Российские коммерческие банки активно практиковали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Для этого открывались онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке ценных бумаг. За период с 1901 по 1913 годы, сумма остатков на онкольных счетах увеличилась в 4 раза. Тем самым, вытесняя гарантированные, негарантированные ценные бумаги увеличивали свою долю.

Биржи существовали во многих городах России. Увеличение оборотов по биржевым операциям происходило, главным образом, за счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные пред-приятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и копировали эти акции на крупных рынках.

Государственные долговые обязательства составляли базис рынка ценных бумаг в России, а 4-процентная государственная рента задавала общее направление ценообразования на рынке. Ею определялась минимальная величина заемного процента. Дефицитное финансирование бюджета в то время было исключено, поскольку рубль был полностью обеспечен золотом, и Россия не знала, что такое инфляция.

Акции и облигации, обращавшиеся на российском рынке, делились на именные бумаги и бумаги на предъявителя. Именные бумаги появились гораздо раньше. С ростом биржевого оборота увеличивался спрос на предъявительские бумаги. Предъявительские купоны давали право на получение дивидендов. С одной стороны правительство и промышленные компании, которые заинтересованы в эмиссии именных бумаг, с другой - финансовые и банковские круги на фондовом рынке, заинтересованные в росте оборотов.

Правительство выпускало государственные бумаги в обеих формах. С 1906 года владелец предъявительских облигаций государственных займов мог получить в обмен на них именные облигации (или удостоверения именной записи), поскольку они давали высокие гарантии прочности владения ценной бумагой, а проценты по именной бумаге выплачивались предъявителю купона.

В начале 20 века акции компаний на предъявителя были самыми распространенными бумагами, несмотря на то, что по законодательству России акции были бумагами именными. Устав российских акционерных обществ, будучи законодательным актом, имел приоритет перед положениями общего законодательства, поэтому в соответствии с ним зачастую отдавалось предпочтение именно акциям на предъявителя.

В социалистической экономике в силу присущих ей особенностей оборот ценных бумаг хоть и существовал, однако был чрезвычайно обеднен. Существовавшая система ценных бумаг была призвана отвечать лишь нуждам государства. Ценные бумаги были представлены, в основном, государственными облигациями, предъявительскими сберкнижками, выигрышными лотерейными билетами и решали минимальный набор задач.

В период рыночных преобразований качественно изменилась ситуация на фондовом рынке: отмечалось появление новых видов ценных бумаг, рост их оборота и активное формирование самого рынка ценных бумаг. Так, в 1990-1997 годах вследствие создания открытых акционерных обществ преобладало частное размещение акций - оно составляло до 90% от общего объема. Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась. Преобразование формы собственности в результате ваучерной приватизации государственных предприятий явилось толчком к появлению инвестиционных ценных бумаг -- акций и облигаций частных коммерческих структур. С другой стороны бюджетный кризис и задолженность государства по социальным выплатам предопределили появление новых видов государственных и муниципальных ценных бумаг.

Фондовый рынок, как экономический элемент, наиболее чувствителен к социальным и политическим изменениям в стране и мире. Государству, будучи заинтересованным в притоке финансовых средств, следует укреплять правовую сферу финансового рынка. В ситуации, когда Россия проводит политику рыночных преобразований, ценные бумаги являются инструментом, с помощью которого акционерные общества и государство, решают финансовые инвестиционные и социальные вопросы. Главным условием вовлечения новых инвестиций является твердое правовое обеспечение.

2.4 Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

В период с 1999 по 2006 год российский рынок ценных бумаг (РЦБ) рос огромными темпами, и в то же время с огромными рисками. Это породило противоречивую ситуацию: значительный потенциал роста капитализации рынка при сверхвысоких рисках.

Российский РЦБ продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и, несмотря на определенное продвижение рынок пока не способен обеспечить финансирование экономики - развитие рынка сдерживается такими факторами как продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице, инфляционное обесценение и кризис платежей. Все эти противоречия рынка сдерживает вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала. Доля вложений населения в ценные бумаги постепенно растет, но все же доля эмитентов промышленных предприятий составляет порядка одной трети. Фондовый рынок движется не только в сторону доходности, но и затрагивает психологию интересов.

Фондовый рынок представляет собой сферу экономических отношений, связанных с куплей-продажей ценных бумаг. Наполнение рынка ценными бумагами из-за отставания процесса приватизации осуществлялось медленными темпами. Фондовый рынок России занимает скромное место в механизме рыночной экономики, имеет слабо развитую структуру и выполняет ограниченные функции. Современное состояние рынка ценных бумаг в России во многом зависит от состояния экономики страны и способностей руководства в финансовом оздоровлении деятельности акционерных обществ. Существует целый ряд проблем российского фондового рынка, к основным из которых относятся:

развитие инфраструктуры фондового рынка;

повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

обеспечение деятельности рынка полной законодательной и нормативной основой. Основное назначение РЦБ - быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса, а без законодательного регулирования он не имеет возможности реализовать такую задачу. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;

проблема мелкого инвестора. Рынок самых ликвидных и надежных государственных ценных бумаг сегодня закрыт для мелких и средних инвесторов. Это порождает проблемы для рынка и финансовые проблемы более широкого характера: не используются накопления населения, бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом, поскольку рынок ориентируется на крупные промышленные финансовые структуры, на нем возникают противоречия. Кроме того, уровень дивидендов достаточно низкий, а, как правило, основной причиной, стимулирующей мелкого частного инвестора к вложению его средств в акции, являются ожидаемые хорошие дивидендные выплаты.

нехватка капиталовложений. В ситуации, когда наблюдается дефицит бюджетных средств, а инвестиционные возможности банков в несколько раз меньше необходимого, становится трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для российского рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность, как в экономической, так и в политической ситуации страны;

дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, несмотря на факт, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;

небольшой объем ценных бумаг и отсутствие их разнообразия, а также вхождение в рыночный оборот все большего числа акций российских акционерных обществ;

жесткое законодательство относительно эмиссий ценных бумаг: сложная процедура регистрации ценных бумаг и проспектов эмиссии;

отсутствие на российском рынке дилеров-оптовиков и джоберских контор;

недостатки системы российского бухгалтерского учета - это проблема, препятствующая превращению России в мировой фондовый центр и вытесняющая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства.

Особенностью отечественного фондового рынка является то, что первичный рынок завершил свое становление и пока преобладает над вторичным, который, к сожалению, еще далек от совершенства. Эта тенденция объясняется процессами приватизации и создания новых акционерных обществ, началом финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформлением через фондовый рынок валютного долга государства.

Российский РЦБ значительно зависит от ожиданий зарубежных инвесторов. Фондовые ценности в обороте данного рынка - это по существу пакет бумаг всего нескольких десятков эмитентов, многие их которых, к тому же, являются своего рода монополистами в определенной сфере деятельности. Поэтому котировки на ценные бумаги не в полном объеме отражают фундаментальные процессы в реальной финансовой и экономической деятельности компаний-эмитентов. 

И все-таки ценные бумаги представляют интерес для спекулятивных инвесторов, несмотря на ограниченную информацию о них, однако выдвигается одно существенное условие, что инвестор в полном объеме примет на себя все соответствующие риски. А на российском РЦБ их намного больше - он не только зависит от мировых финансовых институтов и зарубежного спекулятивного капитала, но и сам по себе подвержен частым изменениям. 

Для осуществления деятельности на российском РЦБ, инвестору необходимо иметь следующее:

лицензию на проведение тех или иных операций с ценными бумагами; 

доступ к различным рыночным сегментам - отечественным биржевым и региональным торговым площадкам, российской торговой системе, внебиржевому рынку; 

развитую инфраструктуру, то есть современное оборудование, позволяющие проводить операции на различных торговых площадках, системы коммуникаций; 

информационные и аналитические ресурсы; 

квалифицированные кадры с определенным уровнем профессионализма и опытом в области инвестирования; 

время для ежедневной работы с фондовыми ценностями, а также иные возможности.

Не каждый участник фондового рынка располагает такими ресурсами. На проведении операций с ценными бумагами в России, по большей части, специализируются финансовые брокеры - они непосредственно занимаются инвестициями. Инвестор нанимает брокера, который со средствами инвестора проводит ряд операций - ведет спекулятивные операции с привлечением ценных бумаг, делают ставку на перспективу развития эмитента за счет принадлежащих ему средств, а также на изменение цен на рынке. Удачно проведенные операции приносят инвестору прибыль в виде процента. В случае, когда инвестор действует напрямую, без обращения к брокеру, он не может заработать, распоряжаясь чужими средствами. Ему придется приобрести долю из капитала эмитента. Таким образом, получается, что он вкладывает свои средства в развитие эмитента. Из этого следует, что инвестор вправе рассчитывать на получение определенной прибыли в течение конкретного периода времени. Такая прибыль возникнет в случае удачного завершения операций с той долей бумаг, которую выкупил инвестор. 

В целом специалисты говорят о том, что в России РЦБ не соответствует фактическому уровню инвестиций. Они связывают это с нахождением большей части средств на зарубежных торговых площадках. Капитал, находящийся на российском рынке, впоследствии все равно выплачивается через офшоры, поэтому получается, что капитал в стране не появляется. Для экономики России такая торговля оказывается совершенно бесполезной. Более того, инфраструктура российского фондового рынка незначительна, поскольку располагает только двумя торговыми площадками - ММВБ и РТС, которые, в основном, обслуживают операции офшорных компаний.

Важной чертой фондового рынка в России следует отметить малую развитость механизмов саморегулирования. В данный период регулирование российского РЦБ осуществляется государством. Оно несет политическую ответственность за эффективность и законность процесса регулирования с помощью методов прямого и косвенного воздействия на него. По мере развития РЦБ начинают активно использоваться механизмы саморегулирования, которые реализуются через специально создаваемые объединения участников рынка и саморегулирующиеся организации: фондовые биржи, ассоциации брокеров, депозитариев и т.п.

Государственное регулирование осуществляется на основе указов Президента РФ, федеральных законов и постановлений Правительства РФ, приказов ФСФР РФ и других нормативно-правовых актов. Объектами государственного регулирования рынка являются эмитенты, профессиональные участники, инвесторы, саморегулируемые организации. Государством напрямую контролируется: