«Тройная вершина» все три пика имеют примерно одинаковую высоту. Модель считается завершенной, когда цены преодолевают уровень обоих спадов с возрастанием объема. Для получения ценовых ориентиров измеряют высоту модели, потом полученное значение откладывают от точки прорыва вниз.

«Двойная вершина» (дно) рис. 5 и 6 соответственно.

Рис.5 Фигура "Двойная вершина" Рис.6 Фигура "Двойное дно"

У этой модели есть два пика, оба они находятся на одном уровне. Модель считается завершенной только после того, как цены закрытия преодолеют уровень спада, находящегося между двумя пиками.

Модели продолжения

Модели продолжения означают, что период застоя цен является не более чем пауза в развитии господствующей тенденции и направление тенденции останется прежним после их завершения. Этим они отличаются от моделей, отражающих разворот основной тенденции.

Существует четыре вида треугольников (рис. 1):

Рис.1 "Треугольники"

Общие правила анализа треугольников:

* в классическом треугольнике должно быть пять линий;

* если цена входит в треугольник сверху, то цена продолжит падать;

* если цена входит снизу, то сильнее позиции для продолжения роста;

* если угол треугольника направлен вверх, то цена пойдет вверх;

* если угол треугольника направлен вниз, то прорыв будет вниз;

* чем больше линий в треугольнике и чем ближе к вершине выход из него, тем сильнее будет динамика цен при выходе, но если выход произойдет в последней четверти, то последующее движение будет неустойчивым;

* прорыв обычно происходит между 1/2 и 3/4;

* вершина треугольника затем будет уровнем поддержки или сопротивления;

* после прорыва цена пройдет в направлении прорыва, как минимум расстояние, равное высоте треугольника в наибольшей части.

Флаг и вымпел. Флаг образуется после стремительной предыдущей тенденции. Выглядит как прямоугольник, направленный против направления тенденции (рис. 2). Объем падает, резко возрастая после прорыва.

Вымпел (рис.3) - появляется после стремительной тенденции.

Рис.2 Фигура "флаг" Рис.3 Фигура "вымпел"

Особенности, присущие моделям флаг и вымпел:

1. Появлению таких моделей предшествует резкое движение цен в виде почти прямой линии, сопровождаемое значительным объемом торговли.

2. Затем наступает пауза, и при небольшом объеме цены держатся приблизительно на одном уровне в течении одной-трех недель.

3. Тенденция возобновляется при резком повышении активности.

4. Обе модели формируются приблизительно в середине движения.

Флаги и вымпелы относятся к наиболее надежным моделям продолжения тенденции.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ применяется для исследования финансово-экономического состояния компаний. С его помощью можно достичь двух целей: 1) осуществить отбор эмитентов, акции которых могут принести наибольшую прибыль; 2) определить "справедливую" или, как ещё говорят, "внутреннюю" стоимость акций.

Фундаментальный анализ включает в себя широкий набор различных методов определения инвестиционной привлекательности эмитентов.

Задача анализа разделение всех компаний-эмитентов на две группы: фундаментально сильные; фундаментально слабые.

Для анализа финансового состояния предприятия служат следующие финансовые документы: бухгалтерский баланс; отчет о прибылях и убытках.

Активы = Обязательства + Собственный (акционерный) капитал

Показатель ликвидности характеризует способность компании выполнять краткосрочные обязательства и осуществлять непредвиденные расходы. Этот показатель вычисляется по формуле:

Разница между доходами фирмы и всеми расходами, включая налоги, составляет чистый доход, который также называют чистой прибылью или чистой прибылью после уплаты налогов, фирмы за период.

Рис.1 Рост акций за 1 квартал 2009 года

На примере (Рис.1) видно как отчет о прибылях и убытках оказал сильное влияние на динамику акций. Отчетность за 1 квартал 2009 года оказалась значительно лучше отчетности за 4 квартал 2008 года.

Для определения "справедливой" стоимости акции, применяют два метода: сравнение с аналогичными предприятиям; метод дисконтированных денежных потоков (DCF).

На примере ГМК "Норильский Никель" можно видеть как падала цена акций, когда компания испытывала фундаментальные проблемы (Рис.2). Компания испытывала большие затруднения с выплатой кредитов. При этом цены на цветные металлы оставались на очень низком уровне. На протяжении двух недель об этой компании выходили сугобо негативные новости, и цена акций легко пробивала любые поддержки.

Рис.2 Падение цены акций ГМК "Норникель" в январе 2009 года

Компьютерный анализ

Компьютерный анализ - более научен, чем графический. Его особенностью является исследование временных рядов цен и объемов, а также их производных с помощью компьютера. Основным инструментом являются технические индикаторы.

Техническим индикатором называется математическое преобразование цены и/или объемов финансового инструмента для прогнозирования будущих изменений цен. На основании сигналов технических индикаторов принимаются решения относительно того, как и когда открывать или закрывать позицию. В соответствии с функциональными свойствами индикаторы можно разделить на две группы: индикаторы тенденций и осцилляторы. Индикаторы тенденций помогают выделять движение цены в одном направлении и определять моменты разворота тенденций синхронно или с опозданием. Осцилляторы позволяют определять поворотные моменты с опережением или синхронно.

Существует масса компьютерных индикаторов, но все их можно разбить на 2 большие группы:

1). Трендовые - такие, которые выявляют существующую на рынке тенденцию. К наиболее популярным трендовым индикаторам относятся:

* Moving Average или МА (скользящая средняя)

* Alligator

* Ichimoku Kinko Hyo;

2). Осцилляторы - индикаторы, которые дают более точные торговые сигналы тогда, когда на рынке нет четко выраженного тренда. К наиболее популярным осцилляторам относятся:

* Moving Average Convergence/Divergence [MACD]

* Relative Strength Index [RSI]

* Stochastic Oscillator

Трендовые индикаторы выглядят как линии и каналы, которые ложатся прямо на график, а осцилляторы обычно открываются в отдельном окошке и сопоставляются с графиком.

Скользящее среднее - представляет собой среднюю цену за определенный промежуток времени - это сглаженные кривые зависимости курса валют от времени. Различают три вида скользящих средних: простые скользящие средние; взвешенные скользящие средние; экспоненциальные скользящие средние.

* Simple Moving Average (SMA) -- простое скользящее среднее

* Exponential Moving Average (EMA)--экспоненциальное скользящее среднее

* Smoothed Moving Average (SMMA) -- сглаженное скользящее среднее

При использовании средних скользящих используют пересечение графика цены с МА. Когда цена инструмента поднимается выше значения Moving Average, возникает сигнал к покупке, при ее падении ниже линии индикатора -- сигнал к продаже (рис.1).

Рис. 1

Сигнал на продажу появляется, когда 5-дневная, более быстрая, скользящая средняя пересекает вниз более долгосрочную 21-дневную более медленную среднюю. Сигнал на покупку появляется, когда более быстрая скользящая средняя пересекает вверх более медленную среднюю (рис. 2).

Рис. 2

Индикатор MACD - Индикатор схождение/расхождение скользящих средних - Moving Average Convergence/Divergence [MACD], индикатор, используемый для проверки силы и направления тренда.

MACD строится как разность между двумя экспоненциальными скользящими средними (EMA) с периодами 12 и 26. Чтобы четко обозначить благоприятные моменты для покупки или продажи, на график MACD наносится сигнальная линия. Когда MACD опускается ниже сигнальной линии, следует продавать, а когда поднимается выше сигнальной линии -- покупать. В качестве сигналов к покупке/продаже также используются пересечения MACD нулевой линии вверх/вниз (рис.1).

Рис.1

Когда короткое скользящее среднее поднимается существенно выше длинного (т.е., когда MACD растет), это означает, что цена рассматриваемого инструмента, сильно завышена и скоро вернется к реалистичному уровню.

Индикатор MACD обладает свойством дивергенции - это расхождение индикатора и графика цены.

Бычье расхождение (рис. 2) возникает, когда пик цены выше предыдущего, а соответствующий пик индикатора ниже предыдущего. Это свидетельствует о слабости действующего тренда.

Рис. 2

Медвежье расхождение (рис. 3) возникае, когда последующее минимум цены ниже предыдущего, а следующее минимум индикатора выше предыдущего. Свидетельствует о слабости медвежьего тренда.

Рис.3

Индикатор RSI - индекс относительной Силы Relative Strength Index. Индикатор, определяющий силу и вероятность смены тренда. Индикатор может рисовать фигуры технического анализа -- «голова-плечи», «вершина» и другие. Это осциллятор, который измеряет скорость изменения цены.

Индикатор находится в состоянии перекупленности, если поднимается выше 70, и в состоянии перепроданности, если опускается ниже 30.

Если индикатор находится ниже линии 50, то на рынке господствуют медвежьи настроения; если выше - бычьи; если то вырастает выше линии 50, то падает ниже ее, это говорит о горизонтальном рынке - флэте. Чем больше значение RSI приближается к 100, тем более переоцененными считаются ценные бумаги - это сигнал к продаже. (рис.1)

Рис.1

Индикатор Stochastic Стохастический Осциллятор - Stochastic Oscillator. На уровне 80% и 20% горизонтальными линиями обозначены зоны перекупленности (выше 80%) и перепроданности (ниже 20%). (рис1)

2 Анализ рынка акций ОАО «Газпром». Спред-анализ Александр Чабанов Эксперт БКС Экспресс Настоящий обзор подготовлен компанией «Брокеркредитсервис». http://www.bcs-express.ru, http://www.bcs.ru Обзор целиком или какая-либо его часть не может быть использована без разрешения ООО «Компания БКС» акций ОАО «Газпром»

При покупке покупатель торгуется в результате покупает по цене спред (рыночной цене). В зависимости от того на сколько цена спред будет отклонятся от цены предложения и спроса будет зависить дальнейшая тенденция увеличения или снижения цен на акции на следующий биржевой день. Определим перспективы динамики акций Газпрома за период с 20.10.2009 пот 20.11.2009 года на основе спред анализа:

Рис.1

Газпром, ао (ММВБ) Период http://stocks.investfunds.ru/stocks/25/: c 20.10.2009 по 20.11.2009 график 1

	покупка	продажа	Цена	Цена	Цена
Дата	BID	ASK	открытия	закрытия	Avg.
20.10.2009	196,44	196,49	198,9	194,82	197,5	^
21.10.2009	196,97	197	195	191,23	194,02	Ў
22.10.2009	192,2	192,23	194	190,08	192,18	=
23.10.2009	193,41	193,5	195,02	192,56	194,29	=
26.10.2009	193,8	193,93	192,5	191,93	195,13	^
27.10.2009	189,65	189,7	192,05	186,65	189,62	=
28.10.2009	178,5	178,59	188,55	178	182,94	^
29.10.2009	184,1	184,19	177	173,78	179,39	Ў
30.10.2009	175,8	175,89	185,49	175,04	180,61	^
02.11.2009	180,99	181	174,3	172,3	177,85	Ў
03.11.2009	174,19	174,35	179	173,7	175,67	^
05.11.2009	180	180,02	176	174,63	177,69	Ў
06.11.2009	174,89	174,95	180,4	173,51	177,23	^
09.11.2009	181,82	181,86	177,03	177,03	180,02	Ў
10.11.2009	183,31	183,4	181,45	178,55	182,33	Ў
11.11.2009	181,2	181,3	183,5	181,02	183,75	^
12.11.2009	179,31	179,34	181	176,66	178,61	Ў
13.11.2009	178,81	178,9	177,23	176,39	177,92	Ў
16.11.2009	186,17	186,39	182	181,99	183,9	Ў
17.11.2009	183,16	183,25	185,25	181,37	183,75	=
18.11.2009	184,53	184,66	184,89	183,41	186,31	^
19.11.2009	180,7	180,73	183,63	180,5	182,55	^
20.11.2009	177,96	177,99	181,31	177,55	179,8	^

рис.2 рис.3

Рассмотрим дни торгов с малыми объемами, но с высокими ценами (рис.1) с 20 по 24 октября 2009 года:

20.10.2009 г. Свеча черная (рис.1), рынок открылся высокими ценами 198,9, а закрылся на уровне 194,82 - цены упали Ў. Рыночная цена акций Газпрома (спред 197,5) стремится к цене продавца (аферта 196.49). Спрос был больше чем предложение, следовательно, условия диктовал продавец, установив цену закрытия (194,82). (график 1) Можно ожидать, что цена на 21.10.2009 будет расти ^, это видно на графике. 21.10.2009 г. свеча белая - цены растут.

21.10.2009 г. Торги открылись ценой 195, цена выросла - на графике свеча белая, купили не большой объем, но отмечался рост цен. В продолжении торгов рыночная цена акций (спред 194,02) стремилась к цене продавца (аферта 196,97), так как цена покупателя была намного выше (бид 197). В итоге торги закрылись ценой 191,23. Спрос меньше чем предложение, следовательно условия диктовал покупатель. Можно предположить, что продавец на 22.10.2009 цену снизит Ў. Спред снижается, был 197,5, стал 194,2, что говорит о снижении риска, а следовательно измениться ликвидность и доходность акций. 21 10.2009 хороший день для покупки акций Газпром.

22.10.2009 Действительно цены снижены, торги открылись ценой 194, супротив вчерашней 195, свеча черная, продан небольшой объем акций. Рыночная цена акций ниже цены открытия (спред 192,18), спред стремиться к цене покупателя (бит 192,2), хотя цена продавца не намного выше (аферта 192,23). Ситуация равенства, рыночная цена равна бит и аферте, следовательно динамики почти нет, цены постоянны. Редкая ситуация, но встречается спрос равен предложению. Не смотря на то, что торги закрылись ценой 190,08. ничего предположить нельзя.

23.10.2009 Торги открываются повышенной ценой 195,02. Ценная продавца 193,5, цена покупателя 193,41 (рис.2), рыночная цена 194,13, связано с тем, что продан не большой объем акций. Цена спред стремиться к цене аферта, следовательно, можно ожидать повышения цен на 24.10.2009. Условия диктовал продавец, ожидается рост цен на 24.10.2009 г. Цена спред по сравнению с 22.10.2009 не на много, но повысилась, что говорит о высоком риске, следовательно нужно продавать акции.

30.10.2009 Акции Газпрома на прошлой сессии выросли на 3.09% до 184.10. После 29.10.2009, когда цены росли, свеча белая и торги закрылись на отметке 173, спред стреимлся к биту, можно было ожидать тенденции снижения цен на 30.10.2009, что и произошло, торги открылись на уровне 185, а закрылись 175. Спред 180,6 (высокий риск) стремиться к цене продавца 175,89, тенденция к росту цен на 02.11.2009 г.

2.11.2009 Акции Газпрома на прошлой сессии снизились на 4.45% до 175.90.

Газпром устремился вниз сильнее, чем ожидали, цена открытия 174. Начал свою реализацию медвежий вариант. Бум продаж.

Спред анализ акций на коротком промежутке времени показывает, что акции Газпрома, достаточно динамично продаются, цены за половину месяца падали от 200 до 172, что говорит о высоком риске. На графике видно, при высоких ценах игроки менее активны, торги ведутся не большими объемами, а также при снижении цен, резко возрастает активность продаж. (рис.3)

Фундаментальный анализ ОАО «Газпром»

Полное название - открытое акционерное общество "Газпром".

Отрасль - нефтегазовая

Уставной капитал Газпрома - 118 367 564 500 рублей.

Код РТС	GAZP
Цена обыкновенной акции, долл.	6,17
Мин./макс. цена за год, долл.	2,9 / 15,45
Справедливая цена на конец года, долл.	8,955
Потенциал роста, %	45,15
Всего акций, шт.	23673512900
Рыночная капитализация, млн долл.	146 066
EV, млн долл.	186 058

Крупнейшая газовая компания мира, занимающаяся геологоразведкой и добычей газа, его транспортировкой и переработкой, а также реализацией газа в России и за ее пределами. "Газпром" - самая крупная компания России, одна из крупнейших компаний мира, если исходить из капитализации.

Основным материалом для фундаментального анализа эмитента является бухгалтерская отчетность (приложение № 1).

Анализ эмитента в сравнении показателей эмитента с аналогичными показателями других эмитентов, со средними показателями по отрасли, с его же показателями за другие периоды времени.

Выручка от продаж ОАО "Газпрома" за 2008 год увеличилась на 1 095 715 млн. руб., или на 45%., что было вызвано увеличением реализованных объемов газа в Европу и другие страны, ростом цен по продажам газа.

Величина прибыли за период, относящейся к акционерам ОАО "Газпром", за 2008 год составила 742 928 млн. руб., что на 84 890 млн. руб., или 13% больше, чем за 2007 г.

Сравнительный анализ проводился по следующим компаниям: www.mfc.ru: меню «Аналитика и теханализ», раздел «Таблица прогнозов цен акций»

1. ОАО «Газпром нефть» (SIBN)

2. ОАО «ЛУКОЙЛ» (LKOH)

3. НК «Роснефть» (ROSN)

4. ОАО «Сургутнефтегаз» (SNGS)

5. ОАО «Татнефть» (TATN)

6. ОАО «Газпром» (GAZP)

7. ОАО «Новатэк» (NOTK)

Показатель EV/EBITDA

Данный коэффициент рассчитывается как отношение рыночной стоимости компании к прибыли до начисления амортизации, выплаты процентов и налогов. Рассматриваемый показатель используется для оценки стоимости компании. EV/EBITDA смотрит на компанию с точки зрения потенциального покупателя (поглощающая компания) (рис.1)

Рис.1 график EV/EBITDA для компаний нефтегазового сектора РФ

Как видно из приведенного выше графика, наиболее недооцененными являются акции компаний ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ», а переоцененными - ОАО «Татнефть» и ОАО «Новатэк».

Показатель P/E

Коэффициент цена/прибыль является одним из основных показателей, применяющихся для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности акционерных компаний. Данный показатель выражает рыночную стоимость единицы прибыли компании. Малые значения коэффициента сигнализируют о недооцененности рассматриваемой компании, большие -- о переоцененности. Из рис.2 видно, что наибольший потенциал роста наблюдается опять в акциях ОАО «Газпромнефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ», а кандидатами на продажу являются акции компаний ОАО «Новатэк» и ОАО «Татнефть», так как они переоценены с точки зрения показателя P/E.

Рис.2 Показатель P/E для компаний нефтегазового сектора РФ

Показатель P/S

Коэффициент цена/выручка является одним из основных показателей, применяющихся для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности акционерных компаний. Малые значения коэффициента сигнализируют о недооцененности рассматриваемой компании, большие - о переоцененности.

Рис.3. Показатель P/S для компаний нефтегазового сектора РФ

Можно сделать вывод о том, что акции ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Татнефть» и ОАО «Газпром нефть» являются более дешевыми по сравнению со своими конкурентами по отрасли, величина P/S для бумаг ОАО «Газпром» и НК «Роснефть» находится на уровне среднеотраслевого, в то время как акции ОАО «Новатэк» выглядят переоцененными и значительно превышают среднюю величину.

Показатель EBITDA margin, %

EBITDA, % - финансовый коэффициент для оценки прибыльности компании, который сравнивает выручку от реализации и прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации. Этот показатель также отражает долю прибыли в выручке компании, которая остается после операционных издержек. Более высокая величина рассматриваемого показателя означает, что компания способна сохранять свою прибыль на хорошем уровне благодаря эффективному управлению, которое поддерживает затраты на определенном низком уровне.

Рис.4. Показатель EBITDA margin, % для компаний нефтегазового сектора РФ

Новатэк» и ОАО «Газпром» значительно превышает среднеотраслевой и находится на стабильно высоком значении, в то время как у ОАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Татнефть» результаты заметно хуже и «отстают» от среднего значения.

Показатель D/EBITDA

D/EBITDA - коэффициент, показывающий способность компании отвечать по своим долгам. Высокое значение показателя предполагает, что компания может испытывать трудности с обслуживанием своих долгов в установленные сроки, тем самым явиться причиной понижения кредитного рейтинга. И наоборот, низкая величина рассматриваемого коэффициента говорит о том, что компания может привлечь дополнительные кредиты, и обычно рейтинг таких предприятий высок.

Рис.7. Показатель D/EBITDA для компаний нефтегазового сектора РФ

На графике видно, насколько высоко обременение долгом (краткосрочным и долгосрочным) компаний ОАО «Татнефть» и НК «Роснефть», что говорит о потенциальных проблемах с обслуживаниями своих обязательств. В то же время, ОАО «Газпром нефть», ОАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Новатэк» выглядят значительно лучше своих конкурентов в плане рассматриваемого показателя. Кроме того, следует заметить, что в сложившейся ситуации, когда продажи и прибыли компаний падают, а кредиты необходимо погашать, у предприятий с высоким значением показателя D/EBITDA могут возникнуть серьезные проблемы как по обслуживанию тела кредита, так и по выплате процентов по нему. Бумаги ОАО «Газпром», ОАО «Татнефть» и ОАО «Сургутнефтегаз» с фундаментальной точки зрения выглядят на среднем уровне.

Подводя итог проведенному анализу, можно сделать следующие выводы:

1. При продолжении восходящего движения на рынке акций и сохранении стабильно высоких цен на нефть наиболее привлекательными выглядят акции ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ».

2. На уровне рынка будут находиться акции ОАО «Новатэк», ОАО «Газпром» и ОАО «Татнефть».

3. Наиболее переоцененными смотрятся акции НК «Роснефть».

Инвестиционные показатели ОАО «Газпром» и ОАО «Лукойл» за 2008 год:

Прибыль на акцию , EPS = Чистая прибыль / Число акций

	Чистая прибыль	Число акций	EPS $
Газпром	29872	23673512900	1,26
Лукойл	9 144	850 563 255	1,08

Коэффициент выплаты дивидендов (Payout Ratio) , % =

= (Сумма дивидендов / Чистая прибыль) * 100% = (DPS / EPS) * 100%

Показывает, какой процент прибыли компания направляет на выплату дивидендов

	Сумма дивидендов	Чистая прибыль	Коэффициент выплаты дивидендов %
Газпром	2735	29872	9,1557
Лукойл	1 437	9144	15,715

Дивидендная доходность (Dividend yield), % годовых = (Дивиденды на акцию / Цена акции) * 100%

Доходность рассчитана относительно цены на конец года

Средняя дивидендная доходность на Западе - 4-5% годовых

	Дивиденды на акцию	Цена акции	Дивидендная доходность %
Газпром	1,16	6,17	1,87
Лукойл	1,69	50,3	3,36

Показатели оцененности

Показатели этой группы - отношение цены акции к балансовым показателям, что позволяет сравнивать по этим показателям компании между собой. Именно эти показатели в глазах аналитиков могут свидетельствовать о «недооцененности» или «переоцененности» акций.

Коэффициент Цена / Прибыль , P/E ratio (Price to Earnings)

P/E = Цена акции / Прибыль на акцию = Капитализация / Прибыль

Показывает количество лет, требующееся, чтобы окупить цену акций. При прочих равных условиях предпочтительны компании с меньшим P/E.

Среднее значение P / E акций американских промышленных компаний - 15:1

	Капитализация	Прибыль	P/E
Газпром	146066	31016	4,71
Лукойл	42 783	9 144	4,68

Коэффициент Цена / Объем продаж , P/S ratio (Price to Sales)

P/S = Цена акции / Объем продаж

Отношение капитализации компании к объёму её продаж (выручке), либо отношение цены акции к объему продаж, приходящемуся на одну акцию. Менее подвержен бухгалтерским манипуляциям, чем P/E.

	Цена акции	Объем продаж	P/S
Газпром	146066	141494	1,03
Лукойл	42 783	107 680	0,40

Коэффициент Цена / Собственный капитал, P / BV ratio ( Price to Book Value ratio )

P/BV = Цена акции / Собственный капитал на акцию

Отражает отношение рыночной стоимости компании к ее балансовой стоимости, интересен консервативным инвесторам, ориентирующимся на стоимость активов компании.

	Цена акции	СК на акцию	P/BV
Газпром	146066	197551	0,74
Лукойл	42 783	50 340	0,85

Показатели рентабельности. Показатели этой группы отражают эффективность управления предприятием.

Рентабельность капитала.

Отдача на капитал, рентабельность капитала, ROE ( Return - on - Equity), %

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал

Определяет эффективность использования капитала, инвестированного акционерами. Показывает эффективность работы менеджмента: сколько рублей заработано на каждый рубль, вложенный собственниками.

	Чистая прибыль	Собственный капитал	ROE %
Газпром	29872	197551	15,12
Лукойл	9144	50 340	18,16

Рентабельность активов

Отдача на активы, рентабельность активов, ROA ( Return - on - Assets ), %

ROА = Чистая прибыль / Активы предприятия

Позволяет определить эффективность использования активов предприятия, показывает, сколько рублей чистой прибыли заработал каждый рубль активов.

	Чистая прибыль	Активы предприятия	RO А %
Газпром	29872	288242	10,4
Лукойл	9144	71 461	12,8

Рентабельность продаж

Коэффициент рентабельности продаж, ROS ( Return - on - Sales ), %

ROS = Чистая прибыль / Объем продаж

Показывает долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия, какую сумму прибыли получает эмитент с каждого рубля проданной продукции.

	Чистая прибыль	Объем продаж	ROS %
Газпром	29872	58517	51,0
Лукойл	9144	16 667	54,9

Технический анализ

Анализ свечей

В январе 2008 года объем продаж вырос до 210 рублей.

С апреля 2008 года начало восходящего тренда - это был наилучший момент для покупки акций, это отмечается на графике появление белых свечей (график № 1). То что будет куплено в начале восходящего тренда, можно будет в будущем выгодно продать. Как видно на графике, лучше это сделать в середине мая.

график № 1

В мае месяце 2008 года наивысшая рыночная цена акций Газпрома составила 367 рублей - это самая высокая цена за весь 2008 год.

С 16 июня 2008 года отмечается снижение цен на акции Газпром - нисходящее движение цен (медвежий тренд). В первую очередь это связано с наступающим всемирным кризисом. Сначала это нерешительные торги с небольшими объемами - это короткие свечи, которые появляются рядом с длинными, что является сигналом к изменению тренда. Общее состояние мировых рынков спровоцировало дальнейшее снижение котировок. Вплоть до ноября месяца цены падают: 28.10.2008 - 92 рублей; 20.11.2008 - 96,25 рублей.

С конца ноября 2008 котировки удерживаются на одном уровне до конца года в рамках 100-120 рублей. В этот период отмечаются свечи + - это говорит о нерешительности участников фондового рынка, следовательно нельзя предположить будут ли цены в начале 2009 года расти или же наоборот. Нужно оценивать макроэкономические показатели и индикаторы.

Анализ с помощью графиков.

Соединим точки максимума для нисходящего тренда получаем - линию сопротивления, линия выше которой цены не поднимались (график № 1). Тренд продолжается, но в конце понижающего тренда всегда появляется разворотная формация - это фгура на графике, после которой тренд меняет свое направление, что мы и видим на графике с 24.10.2008 по 24.11.2008 года «голова плечи», V-образная перевернутая вершина (рис. № 2)

рис.2 Газпром график катеровок акций

Анализ индикаторов

график № 3

ЕМА - экспоненциальное скользящее среднее, отражается на графике цен. В мае 2008 года значения цен поднимаются выше значения ЕМА, возникает сигнал к покупке. Далее с июля по ноябрь 2008 года значения цен расположены ниже значения ЕМА - сигнал к продаже (график № 3).

На графике индикатора MACD в мае 2008 года поднимается выше сигнальной линии - сигнал для покупки, в июле 2008 MACD опускается ниже сигнальной линии - следует продавать.

Индикатор RSI в мае месяце 2008 года находится в диапазоне выше 70%, что свидетельствует о перекупленности (переоценнености) - это сигнал к продаже, а так же сформировалась фигура в период апрель-май-июнь «голова-плечи», свидетельствующая о скором развороте, что мы и видим, снижение индикатора к июлю месяцу за 30%, что свидетельствует о перепроданности, эта же ситуация повторилась с сентября по декабрь включительно.

Можно сделать вывод, индекс RSI показывает, что весной на рынке господствовали бычьи настроения. Расхождения в выводах трех индикаторов в мае: EMA, MACD - рекомендуют покупать, а RSI продавать, так как бумаги переоценены. Только на результатах всех индикаторов можно делать выводы для покупки, продажи акций.

В декабре 2008 года бумаги Газпрома находятся в диапазоне 100-120 рублей. RSI не смог преодолеть 50% находясь в нейтральной зоне и направлен всё же вниз. MACD находится в отрицательной зоне и не дает сигналов на покупку.

В сравнении Газпром с Лукойл (график № 4) за 2008 год можно сделать вывод, что Лукойл испытвал такие же перемены на рынке, как и Газпром, из кризисы будут выходить одинаково

график № 4

3 Проблемы рынка акций и пути их решения

Рынок государственных ценных бумаг - важнейший элемент фондового рынка любой страны. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг осуществляет централизованное заимствование временно свободных денежных средств коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения.

Для того, чтобы рынок ценных бумаг эффективно заработал в России необходима широкомасштабная система государственных мер, которая включала бы и активизацию контролирующих органов, и совершенствование законодательной базы Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России Практический журнал для руководителей и менеджеров «Законодательство», 2001, N 1.

Чтобы быстрее изжить сложившиеся негативные черты рынка ценных бумаг (отсутствие информационной прозрачности, отсутствие на рынке иностранных инвесторов, махинации с ценными бумагами и др.), законодательная работа должна вестись, как представляется, по двум направлениям.

Во-первых, следует заменять ранее принятые акты на более совершенные, отвечающие потребностям современного экономического развития страны.

Во-вторых, законодательно урегулировать новые области экономических отношений.

Проблемы, которые предстоит решить в процессе совершенствования нормативной базы:

- преимущественная и всесторонняя защита законных прав и интересов инвесторов. В основе функционирования рынка лежит добровольное вложение денежных средств инвесторами в инструменты рынка ценных бумаг, следовательно, от обеспечения доверия инвесторов к рынку зависит само существование рынка;

- пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг, повышение ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов за результаты своей деятельности;

- создание разнообразных форм компенсаций, систем взаимных гарантий страхования на рынке ценных бумаг в целях снижения риска при осуществлении инвестиций в ценные бумаги и повышения доверия инвесторов к рынку ценных бумаг. Страхование ответственности участников фондового рынка должно войти в практику делового оборота и стать неотъемлемой частью прав инвесторов. Одним из наиболее типичных рисков на рынке ценных бумаг является риск регистратора, связанный с определением подлинности подписи инвестора на передаточном распоряжении. Брокеры и дилеры лучше приспособлены контролировать риск, поскольку знают своих клиентов и имеют возможность удостовериться в том, что подпись на передаточном распоряжении подлинная и принадлежит индоссанту. Инвестору же получение компенсации от брокера представляется более надежным, чем от регистратора, так как инвестиционные институты являются более состоятельными, чем регистраторы. Таким образом, брокер (дилер), заинтересованный в быстрой перерегистрации, представляя передаточное распоряжение регистратору, гарантирует ему собственными активами, что подпись на документе принадлежит его клиенту и является подлинной. Эта система начинает применяться и в России;

- постепенное увеличение степени открытости рынка для иностранных инвесторов;

- обеспечение инвесторов полной и достоверной информацией о ценных бумагах и их эмитентах, ужесточение требований к достоверности информации. Это необходимо для того, чтобы участники рынка были информированы о действиях друг друга и принимали решения, основываясь на своих оценках реальных фактов, а, не опираясь на догадки и слухи. Инвестор, который не получит подробной и точной информации о том, на какие цели должны быть потрачены его деньги, каковы финансовые успехи и промахи объекта его предполагаемых инвестиций, вероятно, вложит их туда, где информацию не скрывают. Раскрытие таких сведений имеет еще один положительный результат: оно стимулирует конкуренцию между предприятиями и тем самым способствует укреплению рынка. Но при введении соответствующих норм регулирования необходимо соблюдать разумный баланс - закрепляя обязательный для раскрытия необходимый объем информации, не вторгаться в область коммерческой тайны, иначе "прозрачность" может обернуться потерями, ведь пользоваться данными смогут не только инвесторы, но и конкуренты;

- создание равных условий и обеспечение конкуренции при осуществлении предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг;

- стимулирование концентрации торговли ценными бумагами на организованных рынках;

- развитие и закрепление в законодательных и иных нормативных правовых актах принципа функционального регулирования при распределении обязанностей между органами государственного регулирования;

- усиление государственного контроля за соблюдением условий лицензирования при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, повышение требований к лицензированию профессиональных участников рынка, обеспечивающих высокий уровень их квалификации, достаточность собственных средств, поддержание высоких стандартов добросовестности и открытости при осуществлении ими профессиональной деятельности;

- ужесточение требований к профессиональной компетентности лиц, занимающих ведущие должности в организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг; ужесточение системы квалификационных экзаменов для этих лиц;

- совершенствование системы ответственности юридических и физических лиц за правонарушения на рынке ценных бумаг путем принятия соответствующих федеральных норм.

Правительство РФ в целом одобрило объемы выпуска государственных ценных бумаг в 2006 году и до 1 июня постановило доложить о выполнении решений о выпуске ценных бумаг www.rosbalt.ru ИА «Росбалт» Санкт-Петербург, 2006-01-19 . Как передает корреспондент «Росбалта», программой государственных внутренних заимствований РФ на 2006 год, утвержденной законом «О федеральном бюджете на 2006 год», предусмотрено привлечение за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке 238,198 млрд. руб. при погашении государственных ценных бумаг на сумму 68,431 млрд. руб. Таким образом, чистое привлечение по государственным ценным бумагам в 2006 году составит 169,767 млрд. руб www. finan.ru Финансы/страхование / Новости,2006-1.

Учитывая конъюнктуру рынка государственных ценных бумаг в 2005 году, Минфин России для выполнения программы государственных внутренних заимствований РФ на 2006 год предлагает осуществить выпуск государственных облигаций в следующих объемах: облигации федеральных займов -- до 186 млрд. руб. и государственные сберегательные облигации -- до 65 млрд. руб. В 2006 году выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций осуществляться не будет в связи с профицитом бюджета www. finan.ru Финансы/страхование / Новости,2006-1.

С целью снижения рисков, связанных со структурой государственного долга, и увеличением сроков обращения рыночного долга, Минфин планирует, что заимствования на внутреннем рынке в 2006 году будут в основном носить средне- и долгосрочный характер.

Внешние заимствования России в 2006 г запланированы в размере 1 млрд. 112,8 млн.дол. Это предусмотрено программой внешних и внутренних заимствований.

В том числе займы у международных финансовых организаций составят почти 960 млн.дол., кредиты правительств иностранных государств - 152,9 млн. дол.

В прошлом году заимствования у международных финансовых организаций составили 565 млн.дол., использование кредитов иностранных государств - 435,6 млн.дол.

Объем государственных гарантий России в 2006 г запланирован в сумме 1 млрд., в том числе 500 млн.дол. составят госгарантии экспортерам и столько же - «Росэксимбанку».

Объем привлечения заимствований на внутреннем рынке в следующем году запланирован в сумме 238,2 млрд. руб., объем погашения - 68,4 млрд. руб.

По словам источника, из общей суммы внутренних займов в 2006 г 180 млрд. руб. планируется привлечь путем размещения облигаций федерального займа (ОФЗ), остальную сумму - путем размещения государственных сберегательных облигаций (ГСО) www. finan.ru Финансы/страхование / Новости,2006-1.

Доходность по государственным ценным бумагам планируется на уровне 7-8,5% проект федерального закона «О федеральном бюджете на 2006год».

Министерство финансов России собирается упростить доступ на рынок государственных ценных бумаг для простых российских граждан. Для этого Минфин в планирует разработать Национальную систему сбережений.

Уже несколько лет, с тех пор как государство перестало печатать облигации государственного сберегательного займа, рядовые граждане практически лишены права личного доступа на рынок госбумаг. Однако чиновники считают, что россияне все-таки должны иметь возможность покупать государственные ценные бумаги непосредственно у эмитента, то есть государства. Для этого в ближайшие два года Министерство финансов планирует создать так называемую Национальную систему сбережений.

Необходимо решить вопрос о создании Национальной системы сбережений для того чтобы избежать сокращения ликвидности рынка гособлигаций. Необходимо провести сегментацию рынка. Рынок планируется разбить на три сегмента, одним из которых и станет Национальная система сбережений. Два других сегмента - это традиционный рынок ГКО-ОФЗ и рынок государственных сберегательных облигаций. По мнению госчиновников, система прямых заимствований, когда между заемщиком (которым является государство) и кредитором в лице населения отсутствуют промежуточные звенья, должна создать конкурентную среду на рынке вкладов населения. Это, в свою очередь, должно всерьез заинтересовать простых россиян вкладывать свои средства в государственные ценные бумаги www. finan.ru Финансы/страхование / Новости,2006-1.

В 2006 году Минфин собирается ввести в обращение эталонные выпуски облигаций со сроками погашения 3, 5 и 10 лет проект федерального закона «О федеральном бюджете на 2006год». Основным отличием от прежних выпусков будет ограничение на владение крупными пакетами облигаций каким-то одним инвестором. Создание «института первичных дилеров» также должно помочь повысить ликвидность рынка госбумаг. Минфин также предлагает создать специальный сегмент для «пассивных» инвесторов пенсионных накоплений www. finan.ru Финансы/страхование / Новости,2006-1. Для этого планируется выпустить в обращение специальные ценные бумаги - государственные сберегательные облигации с фиксированным купоном.

В современной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке противоречивых интересов и трудно совместимых целей различных участников экономической деятельности: предприятий и государственных органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.

О недостаточной эффективности и неупорядоченности мер государственных органов по управлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативных процессов. Рынок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и находящейся в состоянии глубокого кризиса. В такой ситуации любые существенные события, воплощающие заметные экономические и политические изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. или “черный понедельник 17.08.1998г. и кризис 2008 года), автоматически приводят к дестабилизации и обесценению ценных бумаг и главным образом корпоративных акций. В свое время негативную роль сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским Домом Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми компаниями. Неустойчивы многие российские коммерческие банки (особенно после августа 1998г).

Вследствие данных обстоятельств население страны не питает доверия к финансовому рынку. Из-за общей криминализации экономики, несовершенства законов о рынке ценных бумаг и других негативных явлениях россияне не следуют принципам рыночной экономики, и не вкладывают свои сбережения в акции, облигации и другие источники устойчивого дохода, т.е. не стремятся к рублевым формам сбережений, поскольку не верят в свою национальную валюту, предпочитая ей, в основ ном EUR.

Управление движением средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектов экономической деятельности.

Традиционными ориентирами действий государственных органов по управлению рынком ценных бумаг выступают: уровень и динамика курса национальной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояние основных сегментов финансового рынка, прежде всего движение капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель.

Уровень текущих котировок основных, в том числе и корпоративных, ценных бумаг внутри страны является тем ключевым фактором, который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику страны с остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих котировок: номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная цена акций. Реальный - относительная (чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.

В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынке ценных бумаг можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок.

Схемы действий государственных органов находятся в диапазоне между двумя крайними режимами: это система фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в экономике и корпораций с преимущественной долей активов государства) и режим свободного их котирования на бирже.

Режим фиксированных курсов. Основная идея такого регулирования заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями по операциям физических и юридических лиц, т.е. государство жестко фиксирует курсы акций своих предприятий. В данном случае Правительство должно располагать адекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.

Применение конкретной схемы регулирования связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами использования режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования и качества производимых товаров и услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с использованием режима свободного котирования, оказывает благотворное воздействие на национальное хозяйство, как правило, на фоне сильных позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в мировом экспорте.

Следует заметить, что на практике эти крайности редко встречаются в чистом виде. В большинстве случаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.

В 50-60-е годы в промышленно развитых странах стала развиваться разновидность системы фиксированных курсов ценных бумаг - долларовый стандарт.

При этом стандарте корпорации и правительства фиксировали стоимость акций в долларах. Доллар использовали в качестве ключевой валюты, а к США относились как к стране ключевой валюты.

Переход к управляемому котированию в промышленно развитых странах произошел после 1973г. При этой системе курс акций является плавающим, но государство проводит интервенции, пытаясь компенсировать последствия переливов акционерного капитала, посредством покупки и продажи акций национальных предприятий.

Относительная либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля соответствует общей линии на “разгосударствление" экономики и внешнеэкономических связей, на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка для импорта товаров и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции, которая может подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности. Немаловажно и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широкую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной экономики. В его достижении сыграл определенную роль "плавающий" курс рубля; он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской экономики огромных искажений структуры цен. Это, с одной стороны.

С другой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядок установления курса акций, в значительной степени способствовали "долларизации" российской экономики, бегству капиталов за границу, наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.

Российский режим акционирования предприятий через их приватизацию, сложившийся 1991-1992гг., был в основном одобрен Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения формальной “конвертируемости” российских корпоративных акций в рамках неинфляционной экономики.

Понижение курса рубля способствовало поддержанию российского экспорта, что могло несколько ограничить претензии России на срочную финансовую помощь от МВФ и других западных кредиторов, и это также было для них положительным элементом. Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты Правительства РФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимого для России экспорта промышленных товаров, а способом обогащения отдельных структур.

Проблемы и перспективы развития РЦБ в России. Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

2) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

.и др.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

концентрация и централизация капиталов;

интернационализация и глобализация рынка;

повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

компьютеризация рынка ценных бумаг;

нововведения на рынке;

секьюритизация;

взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг(централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что

они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

новые инструменты данного рынка;

новые системы торговли ценными бумагами;