Европейский центральный банк: принципы организации и особенности деятельности в современных условиях

· Внутри ЕЭВС достигнут высокий уровень экономической и политической интеграции. Уже более тридцати лет существует таможенный союз и проводится общая торговая политика. Создан единый внутренний рынок, торговля внутри ЕЭС составляет около 60% общего внешнеторгового оборота входящих в него стран. Сложившаяся система права и институтов Сообщества обеспечивает достаточно эффективное управление интеграционными процессами.

· В последние годы произошло заметное сближение основных макроэкономических показателей стран - участниц ЕЭВС, достигнуты реальные успехи в обеспечении стабильности цен, оздоровлении государственных финансов.

· Евро опирается на единую денежно-кредитную и валютную политику, которая полностью передана в ведение наднационального ЕЦБ и Совета ЕЭС, а также на высокоинтегрированные денежные и кредитные рынки, масштабы, глубина и ликвидность которых резко возросла благодаря созданию ЕЭВС.

· Высшим приоритетом политики ЕЭВС объявлена борьба с инфляцией, что составляет важнейшее условие стабильности единой валюты.

Международный аспект проблемы, по существу, сводится к тому, насколько успешно евро вписывается в мировую валютную систему и какое воздействие на новую валюту оказывает кризисное состояние этой системы. Фондовые рынки (в первую очередь американский) явно «перегреты»; объем долларов, обращающихся в мире, значительно превосходит возможности их обратного абсорбирования американской экономикой.

Американский доллар на сегодняшний день, безусловно, остается в роли господствующей резервной валюты. Именно в нем измеряются объемы почти половины торговых операций, совершаемых в мире. В 80% всех финансовых трансакций доллар выступает одной из сторон.

Вместе с тем, экономика Соединенных Штатов серьезно уязвима, о чем свидетельствует настоящий финансовый кризис. Доллар не может оставаться единственным фаворитом финансовых рынков. Однако когда иностранные государства и их граждане держат свои сбережения или ведут расчеты в долларах, они в непрямой форме субсидируют Соединенные Штаты, обеспечивая им высокий, а вернее, завышенный уровень жизни, который не соответствует их реальным доходам.

Эксперты предупреждают: если держатели крупных золотовалютных резервов, такие, как Япония и Китай, переведут значительную часть своих авуаров в евро, то американская валюта и американская экономика могут рухнуть.

В принципе это усиливает конкурентные возможности евро, но в то же время создает и серьезную опасность для Западной Европы и ее единой валюты: обвальное падение курса доллара и котировок долларовых ценных бумаг способно привести к развертыванию глобального финансового кризиса, который пагубно отразится и на евро.

Удельный вес доллара в мировой валютной системе снижается, а удельный вес евро -- возрастает. Однако этот процесс протекает с разнонаправленными трендами: периоды подъема курса евро перемежаются с периодами его падения.

Расчеты по внешнеторговым операциям исторически имеют высокую инерционность. Использование доллара, несмотря на резкие среднесрочные колебания его обменного курса, остается наиболее выгодным в краткосрочном плане из-за относительно более низких трансакционных издержек.

Изменение структуры мировых валютных резервов происходит постепенно и процесс этот тоже противоречив. С одной стороны, неизбежно снижаются потребности в долларовых резервах в Западной Европе, странах Центральной и Восточной Европы, Средиземноморья и тропической Африки. С другой стороны, воздействие евро на резервы в других регионах не столь очевидно.

ЕЭВС и Россия непосредственно взаимосвязаны. Их объединяют тесные внешнеэкономические отношения, совместные транспортные сети и научно-технические проекты. Географическая близость заставляет их вместе решать проблемы экологии, миграции населения, незаконной торговли оружием, распространения наркотиков и др. Отношения между ЕЭС и Россией строятся на солидной юридической базе -- Соглашении о партнерстве и сотрудничестве. Стратегически Россия заинтересована в укреплении Европейского экономического и валютного союза и евро. Об этом свидетельствуют такие факты, как рост объемов торгов европейской валютой в России и увеличение удельного веса евро в структуре валютных резервов Банка России (см. Приложение ).

С 1 января 1999 года Банк России приступил к установлению официального курса евро к рублю Российской Федерации, проведению расчетно-платежных и финансовых операций с евро в качестве резервной валюты. В Общероссийском классификаторе валют единой европейской валюте евро присвоен цифровой код - 978 и буквенный код - EUR.

За базу для установления официального курса евро к российскому рублю принят курс евро к доллару США на международных валютных рынках. Официальные курсы национальных валют стран-участниц ЕЭВС к рублю установлены Банком России на основе официального курса евро к рублю путем пересчета по курсам конверсии каждой из национальных валют в евро.

Период, прошедший с даты введения евро, не принес России крупных неожиданностей и потрясений, связанных с этим событием. Вместе с тем, евро довольно медленно проникал в российские каналы внешнеэкономических расчетов и банковские балансы. Объем платежей в евро, осуществляемых через российские банки, пока отстает от долларовых операций. Дело в том, что экономика России, помимо тесного сотрудничества с европейскими странами, имеет устойчивые внешнеторговые связи с Азией. Кроме того, основательная «долларизация» российской экономики, превратившая доллар США в 90-е гг. в господствующую валюту, и относительно низкая монетизация российской экономики существенно тормозили проникновение евро на внутренний российский рынок. Значительная часть наших экспортных товаров (нефть, уголь, металлы и др.) традиционно продается на мировых рынках за доллары США, на которые приходится подавляющая доля российских банковских активов и наличных средств в иностранной валюте.

Движение курса евро относительно доллара США традиционно находится в центре внимания финансового мира. Ничего удивительного в этом нет. При любом экономическом порядке слабые валюты, так или иначе, ориентируются или привязаны к сильным валютам.

На приведенных ниже рисунках приведена динамика евро к доллару США.

Рисунок

Динамика курса евро к доллару США за 1999-2009 гг. Официальный сайт ЕЦБ www.ecb.int

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок

Динамика курса евро к доллару США за 2008-2009 гг.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Как видно из приведенных данных, общей тенденцией является рост курса евро относительно доллара США. Однако периоды подъема (конец 2000 и 2004 гг.) перемежаются с относительно короткими периодами снижения курса европейской валюты (2005 и 2008 гг.). на начальном этапе функционирования евро курс его резко снижался. Принятие в сентябре 2000 г. центральными банками ведущих стран (ЕЦБ, ФРС США, Банком Японии и Банком Англии) решения о совместной поддержке курса единой европейской валюты на мировом рынке оказало положительное влияние на курс евро. Путем валютных интервенций обесценение евро было приостановлено и, начиная с третьей декады октября 2000г., снижение курса единой европейской валюты сменилось стабилизацией, а затем и укреплением евро. В этот период ЕЦБ отказался от проведения валютных интервенций с целью поддержания евро, применив практику «плавающего» курса. В 2009 г. в условиях глобальной финансовой нестабильности курсовое соотношение двух ведущих валют крайне неустойчиво.

Опыт взаимодействия доллара и евро на мировых рынках показывает, что значительные колебания обменного соотношения евро и доллара неустранимы. В связи с этим становится еще более актуальной необходимость реформы мировой валютной системы и координации действий ЕЭС, США и Японии, а также ведущих международных экономических организаций.

Разнонаправленная динамика курса евро к российскому рублю в течение рассматриваемого периода была обусловлена характером изменения курса евро к основным мировым валютам на международном финансовом рынке. Кроме того, динамика российской валюты к евро в 2000-е годы зависела от макроэкономической ситуации в России. Это был период относительной финансовой стабильности, и курс рубля рос относительно всех ведущих валют. Это видно на рисунке . В период вступления России в активную фазу кризиса в конце 2008 г. (октябрь-декабрь) курс рубля был девальвирован относительно бивалютной корзины, 45% которой составляет евро, и в начале 2009 г. составил 46.84 руб. за евро против 33 руб. в октябре 2008 г.

финансовый евро валютный денежный кредитный

Рисунок

Динамика курса рубля к евро за период с 1.01.2002 г. по 27.03.2009 г. Официальный сайт Банка России www.cbr.ru

Размещено на http://www.allbest.ru/

Для обеспечения успеха евро крайне важно наличие эффективной технической базы платежей и расчетов. В частности, такая база полезна для содействия формированию общих краткосрочных межбанковских процентных ставок по всей «зоне евро». Это предполагает, в свою очередь, создание платежной системы, при посредстве которой основные крупномасштабные трансграничные сделки могли бы обслуживаться в течение того же дня.

Для осуществления платежей в пределах Европы задействованы две общеевропейские системы банковских расчетов: ТАРГЕТ (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system) с внутригосударственными системами клиринговых расчетов - RTGS (Real Time Gross Settlements) и ЕВА (система Европейской банковской ассоциации).

ТАРГЕТ - это система межбанковских расчетов для евро, функционирующая в режиме реального времени. ТАРГЕТ состоит из связанных между собой 15 национальных автоматизированных систем оптовых расчетов в режиме реального времени - RTGS, размещенных в каждой из стран-участниц ЕЭВС и действующих на базе общей инфраструктуры, процедур, и платежной системы Европейского центрального банка в виде механизмов взаимного кольцевания этих центров (Interlinking System). Правительства стран - участниц ЕЭС, не вошедших в «зону евро», также сочли необходимым создание на базах своих Национальных центральных банков центров RTGS.

Основной целью системы является обеспечение универсальной основы для осуществления межнациональных расчетов в евро.

ТАРГЕТ был разработан для решения трех основных задач:

· обеспечения безопасности и надежности межнациональных банковских расчетов в евро в режиме реального времени;

· повышения эффективности межбанковских операций в рамках ЕЭВС;

· создания технической основы для осуществления Европейской системой центральных банков своих функций.

Предпосылкой создания системы ТАРГЕТ явилась необходимость организации безналичного оборота единой европейской валюты, для которой не существует национальных границ. Использование национальными кредитными учреждениями различных форм банковских документов, разработанных для национальных валют, не могут быть применимы при введении евро, поскольку условия обращения евро значительно отличаются от условий обращения национальных валют. Так возникла идея создания интегрированной платежной системы, позволяющей разрешить национальные противоречия и обеспечить эффективное осуществление межнациональных банковских расчетов в евро.

Центры RTGS спланированы как расчетные палаты, где дебетовые и кредитовые зачисления балансируются не в конце дня, а обрабатываются по мере поступления. В тоже время, система кольцевания, связывающая эти национальные центры, состоит из телекоммуникационной сети, выходящей в каждой стране на местный интерфейс. К преимуществам системы относят скорость расчетов (они проводятся в рамках ЕЭС в течение одного дня), а также увеличение длительности осуществления расчетов для НЦБ. Часы работы системы ТАРГЕТ общие для всех стран-участниц: расчеты осуществляются с 7.00 до 18.00 по среднеевропейскому времени. Принятие клиентских переводов прекращается в 17.00 по среднеевропейскому времени.

· ТАРГЕТ является платной системой. Плата за осуществление межнациональных банковских операций взимается, исходя из числа сделок, осуществленных через национальной центр RTGS.

Система обслуживает только операции, номинированные в евро. К ней могут быть присоединены и центры RTGS, расположенные вне «зоны евро», но лишь при условии, что они могут работать с евро, как с иностранной валютой.

Переводы в системе ТАРГЕТ производятся безотзывно в режиме реального времени. Теоретически расчеты по переводу в системе ТАРГЕТ должны совершаться в течение получаса. Если через полчаса Центральный банк страны получателя не подтвердит перевод, Центральный банк - отправитель начнет процедуру поиска ошибки. Получасовой интервал - это предел. На практике переводы выполняются в течение нескольких минут.

Рисунок

Система связей между национальными системами RTGS.

Банки Банки

Что касается второй системы расчетов - Европейской банковской ассоциации (ЕВА), то она представляет собой систему горизонтального многостороннего клиринга. Система сальдовая, платежи принимаются к исполнению без покрытия. Окончательный расчет осуществляется с 17 до 18 часов центрально-европейского времени.

Важно учесть, что ЕВА имеет свой собственный центральный расчетный счет во Франкфурте. Фактически это означает, что за корреспондентскими счетами коммерческих банков установлен двойной контроль, как по системе ЕВА с ее интегральным корсчетом во Франкфурте, так и через RTGS, Национальные центральные банки и контролирующий их ТАРГЕТ. Понятно, что текущие остатки Национальных центральных банков по данным обеих систем должны совпадать. ТАРГЕТ и ЕВА используют единые стандарты сообщений и форматы проверенной технологии SWIFT. Обе эти системы работают только в евро. Таким образом в пределах «зоны евро» решается задача создания прозрачной системы международных расчетов.

Глава 3. Проблемы европейской экономики в условиях финансового кризиса и роль Европейского центрального банка в их решении

На протяжении последних месяцев 2008 г. и начала 2009 г. почти во всех регионах мира наблюдалось резкое ухудшение экономической ситуации и усиление волатильности финансовых индикаторов. Кризис вышел далеко за рамки финансового сектора, все глубже проникая в реальную экономику.

Зафиксированный по итогам IV квартала 2008 г. спад промышленного производства в ведущих развитых странах (самое значительное падение производства отмечено в Японии) стал рекордным за последние 60 лет. Воспроизводственный цикл в ведущих развитых странах - торговых партнерах России перешел из фазы подъема экономической активности в фазу спада. Сокращение ВВП два квартала подряд (согласно международно признанному критерию, это означает рецессию) отмечено с апреля по сентябрь 2008 г. в Германии, Италии и Японии. По оценкам, в США и Великобритании в IV квартале 2008 г. продолжилось сокращение ВВП, которое наблюдалось в III квартале (согласно используемой в США методологии определения фаз воспроизводственного цикла, рецессия в этой стране началась в декабре 2007 г.).

Рецессия в группе развитых стран негативно отразилась на ситуации в других странах - торговых партнерах России в Европе и Азии вследствие ослабления спроса на экспортируемые ими промышленную продукцию и сырьевые ресурсы и сокращения притока иностранного капитала. При этом ожидается, что итоги I квартала текущего года окажутся еще более неутешительными.

Темпы роста производства товаров и услуг в мире, по оценке МВФ, в 2008 году уменьшились до 3,2% с 5,2% в 2007 году. Значительно снизились темпы экономического роста в группе зарубежных стран - основных торговых партнеров России.

Таблица

Основные макроэкономические индикаторы некоторых стран

по итогам IV квартала 2008 года

Страна	ВВП на душу населения, тыс.долл	Темп прироста реального ВВП, в 2008 г., %	Темп роста потреби- тельских цен, % в год	Уровень безработицы на конец периода, %	Сальдо торгового баланса, % ВВП	Ключевая ставка ДКП на 01.03.2009, % годовых
США	47,0	1,1	0,1	7,2	-4,6	0,25
Экономический и валютный союз	39,6	0,7	1,6	8,1	-1,2	2,00
Соединенное Королевство	45,7	0,7	3,1	6,3	-3,6	1,00
Япония	37,9	-0,6	0,4	4,3	4,0	0,10
Китай	3,2	9,0	1,2	4,0	9,5	5,31
Россия	12,6	5,6	13,6	7,7	6,5	9,00

В период усиления финансового кризиса (IV квартал 2008 года) стремление инвесторов к минимизации рисков привело к оттоку капитала из стран с формирующейся рыночной экономикой. Даже относительно развитые экономики испытывали потрясения, связанные с оттоком капитала. Так, он вызвал резкое падение курса воны Республики Корея. Со значительным ослаблением валют столкнулись и многие другие страны, включая Индию, Бразилию, Турцию и государства Центральной и Восточной Европы.

На международном валютном рынке в первом полугодии 2008 года продолжалось обесценение доллара США, однако во второй половине года доллар США резко укрепился по отношению к евро, фунту стерлингов и многим другим валютам. Американский финансовый рынок как наиболее крупный и развитый рассматривался в условиях кризиса как убежище для краткосрочных инвестиций.

На мировые фондовые рынки в 2008 году влияли преимущественно негативные факторы, связанные со снижением темпов экономического роста в зарубежных странах и проблемами финансового сектора. Уменьшились объемы размещения акций и долговых ценных бумаг. Резко сократились объемы рынков ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и другими активами. Высокая степень неприятия инвесторами кредитного риска отразилась и на размещении ценных бумаг заемщиками, зарегистрированными в странах с формирующейся рыночной экономикой. Сократились объемы сделок по слиянию и поглощению корпораций. Вместе с тем кризис вызвал масштабные процессы консолидации и национализации в финансовом секторе. Резкое снижение цен на акции было отмечено в кульминационный период финансового кризиса (с сентября по ноябрь).

Политика центральных банков в зарубежных странах в 2008 году во многом определялась задачей предотвращения системного банковского кризиса и дефляции.

Преодолению кризисных явлений в глобальной экономике препятствовали сохраняющаяся нехватка капитала в финансовой системе, крайне осложняющая задачу восстановления докризисных масштабов кредитования корпоративного сектора и населения, а также нарастающая угроза дефляции.

Для нормализации ситуации на финансовых рынках и в реальном секторе монетарные власти по всему миру пошли на беспрецедентные по масштабам меры, включающие пополнение капитала кредитных учреждений, расширение программ страхования банковских депозитов и гарантий по банковским заимствованиям, снижение ключевых процентных ставок (в ряде случаев - вплоть до близкого к нулю уровня), учреждение двусторонних своповых линий и др.

В области бюджетно-налоговой политики упор делается на стимулирование экономической активности посредством увеличения госрасходов (в основном за счет инвестиций в крупные инфраструктурные и другие проекты) и снижения налогового бремени. Однако преобладание среди участников рынка крайне пессимистичных прогнозов относительно дальнейшего развития ситуации в мировой экономике приводит к тому, что показатели напряженности на финансовом рынке, несколько снизившиеся по сравнению с сентябрьским пиком (спровоцированным банкротством холдинга Lehman Brothers), все же значительно превышают докризисный уровень. Дополнительную нервозность у инвесторов вызывают неопределенность относительно возможной продолжительности и глубины нынешней рецессии.

Расширение центральными банками перечня инструментов рефинансирования и масштабов проводимых операций позволило несколько улучшить ситуацию с привлечением финансирования банковскими институтами. Важную роль в этом играло предоставление государственных гарантий властями ведущих стран по новым заимствованиям кредитных учреждений, позволившее банкам увеличить сроки привлекаемых кредитов.

Большое значение имели также анонсированные правительствами ряда стран (США, Японии, Соединенного Королевства и др.) планы по покупке корпоративных облигаций и коммерческих бумаг.

Новый виток усиления взаимного недоверия участников рынка в феврале текущего года был спровоцирован предупреждением ведущих рейтинговых агентств о возможности снижения рейтинга западноевропейских банков, располагающих крупными филиальными сетями в Центральной и Восточной Европе. Согласно некоторым экспертным оценкам, потенциальный объем потерь западноевропейских (в основном австрийских, бельгийских и немецких) банков в этом регионе может составить порядка 500 млрд. долл. США. Чтобы не допустить дальнейшей эскалации кризиса в восточноевропейских и других потенциально уязвимых странах, ключевые международные финансовые организации (Международный валютный фонд, региональные банки развития) поставили перед своими акционерами вопрос о необходимости существенного пополнения капитала.

В течение рассматриваемого периода сохранялась тенденция к снижению доходности высоконадежных государственных облигаций. Помимо проявления эффекта «бегства в качество» на фоне распродажи рискованных активов (в том числе активов развивающихся экономик), свою роль в этом сыграли озвученные монетарными властями США, Японии, Соединенного Королевства и ряда других развитых стран планы приступить к покупке долгосрочных государственных облигаций в целях борьбы с дефляционными тенденциями. С октября 2008 по март 2009 г. доходности 10-летних государственных облигаций США, Германии и Японии снизились на 87; 99 и 15 базисных пунктов соответственно. Вместе с тем данный процесс замедлился из-за усиления опасений участников рынка относительно чрезмерного роста государственного долга у ключевых участников мировой экономики.

Тревожным симптомом стала отмена ряда аукционов по размещению долгосрочных государственных ценных бумаг в европейских странах, включая Германию, по причине недостаточного спроса на них. Не стоит сбрасывать со счетов и вероятность падения спроса на гособязательства со стороны центральных банков Китая и государств-нефтеэкспортеров в силу резкого сокращения валютных поступлений от экспорта.

Еще один фактор уменьшения международных резервов - необходимость защиты валют развивающихся стран от резкого обесценения. Для валютных рынков в рассматриваемый период была характерна относительно высокая (по сравнению с докризисным периодом) волатильность. Повышенная нервозность участников рынка была связана в первую очередь с неопределенностью перспектив развития как ведущих, так и развивающихся экономик.

По мнению большинства представителей экспертного сообщества, главными рисками для мировой экономики в ближайшей перспективе являются дальнейшее падение стоимости ценных бумаг, недвижимости и других активов, рост бюджетного дефицита и госдолга в большинстве стран, а также неспособность государственных институтов в полной мере компенсировать снижение частного потребления. Если глобальная рецессия приобретет затяжной характер, существует опасность резкого нарастания протекционистских тенденций, что может привести к коллапсу современной мировой торговой системы.

Таким образом, говорить о скорой стабилизации международных финансовых рынков пока преждевременно. Более того, в нынешних условиях любой серьезный шок (например, коллапс еще одной крупной международной финансовой структуры или возникновение проблем с обслуживанием госдолга у некоторых стран) вполне может перечеркнуть последние надежды на выход глобальной экономики из кризиса в текущем году.

Экономический и валютный союз

В IV квартале 2008 г. спад в экономике еврозоны ускорился: совокупное падение ВВП к предыдущему кварталу составило почти 1,5% по сравнению с 0,2% во II и III кварталах 2008 года. Изменилась также структура снижения ВВП. Так, во II-III кварталах 2008 г. основной вклад в падение ВВП вносили сокращение объемов чистого экспорта и инвестиций под воздействием факторов, являющихся скорее внешними по отношению к экономике еврозоны (таких, как общемировое снижение уровня деловой активности), а также повышенный уровень неопределенности на мировых финансовых рынках и недостаток ликвидности у большинства участников рынка. В IV квартале 2008 г. действие этих факторов сохранилось. Однако, помимо чистого экспорта и инвестиций, в IV квартале 2008 г. существенный вклад в снижение ВВП внесло сокращение на 0,9% расходов домохозяйств - крупнейшего и в нормальных условиях наиболее стабильного компонента ВВП. Это свидетельствует о том, что мировой финансово-экономический кризис в полной мере затронул и экономику еврозоны.

Некоторое снижение государственных расходов в IV квартале 2008 года, скорее всего, является временным - правительства стран еврозоны запускают в 2009 г. масштабные программы фискального стимулирования экономики (хотя и в относительно меньшем объеме, чем ряд других развитых стран). Экономика еврозоны переживает период глубокой рецессии. В IV квартале 2008 года снижение продемонстрировали все компоненты ВВП (см. Рисунок).

Рисунок

Динамика ВВП в странах еврозоны

Размещено на http://www.allbest.ru/

В результате снижения мирового спроса на продукцию европейских экспортеров падает чистый экспорт. Остается затрудненным доступ к источникам финансирования на фоне неопределенности на финансовых рынках, что способствует снижению объема инвестиций и конечного потребления. Оценки ситуации в экономике экономическими агентами становятся все более негативными. Снижается спрос на труд, растет безработица. Падает объем потребительских расходов, что, в свою очередь, способствует снижению уровня инфляции.

Уровень инфляции падает столь быстро, что реальная ставка процента не снижается, несмотря на резкое уменьшение ключевой ставки в номинальном выражении.

В 2008 г. уровень безработицы вырос на 1 процентный пункт - до 8,2% в январе 2009 года. При этом продолжающееся снижение индексов настроений нанимателей свидетельствует о высокой вероятности дальнейшего роста безработицы. Помимо падения мировых цен на сырье и энергоносители, а также общемирового замедления экономического роста, уменьшение потребительских расходов стал еще одним важным фактором снижения инфляции: в январе 2009 г. она составила всего 1,2% в годовом выражении, сократившись с середины 2008 г. на 3,8 процентного пункта. При этом базовая инфляция, не учитывающая эффекты изменения цен на продукты питания и энергоносители, также начала снижаться: в январе 2009 г. она составила 1,6% по сравнению с 1,8% в декабре 2008 года.

В марте 2009 г. ЕЦБ пересмотрел свои прогнозы относительно динамики важнейших экономических показателей в 2009-2010 годах. Согласно новому прогнозу ВВП в 2009 г. снизится примерно на 2,7%, а в 2010 г. существенно не изменится. Темп инфляции при этом составит 0,4% в 2009 г. и 1,0% в 2010 году.

Продолжающееся ухудшение ситуации в экономике и на финансовых рынках отдельных стран еврозоны привело к снижению их суверенных кредитных рейтингов. Так, в январе 2009 г. агентство S&P снизило долгосрочные кредитные рейтинги Греции (на одну ступень - до уровня «А »), Испании (с «ААА» до «АА+») и Португалии (с «АА » до «А+»), а также изменило прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу Ирландии (в настоящее время - «ААА») со «стабильного» на «негативный». Эти события заставили говорить о возможной угрозе снижения в ближайшее время рейтингов и других европейских стран, в результате чего выросли спреды доходностей государственных облигаций разных стран еврозоны.

Из-за быстрого падения темпов инфляции уже осуществленных снижений ключевой ставки ЕЦБ оказалось недостаточно для того, чтобы реальные ставки процента упали до уровня, необходимого для стимулирования экономического роста (в ходе кризиса 2001-2003 гг. ускорения экономического роста удалось добиться только после снижения ключевой ставки в реальном выражении практически до нуля).

В свою очередь, ситуация на денежном рынке, несмотря на некоторую нормализацию в последние месяцы, остается напряженной. Это наряду с продолжающимся ухудшением ситуации в экономике и усилением пессимистических настроений экономических агентов вынудило ЕЦБ продолжить цикл снижения ставок: на заседаниях 15 января и 5 марта 2009 г. ключевая ставка ЕЦБ была снижена на 0,5 процентного пункта и составила 1,5%.

Резкое ухудшение оценок инвесторами перспектив развития экономической ситуации в странах еврозоны в IV квартале 2008 года, ожидания более продолжительного периода низких уровней ключевой ставки ЕЦБ, а также высокий мировой спрос на высоконадежные ликвидные активы обусловили снижение в IV квартале 2008 г. доходностей обязательств стран еврозоны с наивысшими кредитными рейтингами.

Ситуация на денежном рынке, несмотря на некоторую нормализацию в последние месяцы, остается напряженной. Это, а также продолжающееся ухудшение ситуации в экономике и на финансовых рынках вынудило ЕЦБ продолжить цикл понижения ставок.

Рисунок

Динамика ключевой ставки ЕЦБ и ставок межбанковского рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Важными участниками валютного рынка являются центральные банки. Они фактически представляют собой крупнейших клиентов на рынке.

Рисунок

Географическое распределение оборота международного валютного рынка в 2007 году

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок

Структура оборота международного валютного рынка по валютам в 2007 году

Размещено на http://www.allbest.ru/

Обзор мер стран европейского союза, направленных на поддержку экономики.

Начавшийся 2009 г. эксперты уже сейчас называют годом беспрецедентных мер по стимулированию экономической активности со стороны государственных институтов. На сегодняшний день размер обнародованных программ спасения экономики (речь идет в первую очередь о наращивании госрасходов и сокращении налогового бремени) исчисляется триллионами долларов (среди лидеров - США и Китай). Резко возросла активность международных финансовых организаций. Они стремительно увеличивают объемы кредитования стран, испытывающих финансовые трудности, - многомиллиардные кредиты были предоставлены (прежде всего МВФ) таким государствам, как Украина, Венгрия, Исландия, Пакистан, Латвия и др.

Большинство развитых стран активно использовали для борьбы с обостряющимся экономическим кризисом такие инструменты, как расширение спектра механизмов предоставления ликвидности (включая увеличение числа их участников и списка ценных бумаг, принимаемых в качестве залога при осуществлении кредитных операций), предоставление гарантий по банковским депозитам и новым среднесрочным заимствованиям финансовых институтов, снижение процентных ставок и т.д.

Основной упор при разработке антикризисных мер в большинстве развивающихся экономик делается на снижение процентных ставок центральными банками (за исключением России, Белоруссии и ряда других стран), снижение нормативов обязательных резервов для кредитных учреждений с целью высвобождения дополнительных объемов ликвидности, создание новых механизмов предоставления ликвидности финансовым институтам, увеличение размера гарантий по банковским депозитам и задействование своповых линий с монетарными властями других стран (в основном с ФРС США и ЕЦБ), а также в ряде случаев ослабление национальных валют для повышения конкурентоспособности национальных экспортеров.

Вместе с тем остается открытым вопрос, насколько эффективными окажутся упомянутые меры. От этого во многом будут зависеть перспективы развития мировой экономики.

Таблица

Антикризисные мероприятия

Страна	Принятые меры	Общий объем1
		млрд. долл. США	доля ВВП, %
Европейский союз	Европейская комиссия разработала общеевропейский план стимулирования экономики, предусматривающий выделение средств из централизованного бюджета ЕС и бюджетов стран-участниц, а также привлечение ресурсов Европейского инвестиционного банка. Приоритетные направления - поддержка инноваций, включая инвестиции в повышение энергоэффективности автотранспорта, жилых и производственных помещений и пр., поддержка малого предпринимательства, ускорение структурных реформ	260	1,5
Германия	Льготы по выплатам подоходного налога и перечислениям в фонд социального страхования. Сокращение ставок подоходного налога и налога на прибыль корпораций для отдельных категорий плательщиков. Правительство обнародовало параметры пакета антикризисных мер, предусматривающих предоставление госгарантий по кредитам, инвестиции в инфраструктурные объекты, модернизацию школ и больниц, расширение широкополосного доступа к Интернету, снижение ставки подоходного налога для малообеспеченных граждан, увеличение размера детских пособий, денежные стимулы для лиц, приобретающих новые автомобили с высокими показателями экономичности взамен старых, уменьшение на 0,6% размера взносов работников в фонд медстрахования (образующийся при этом дефицит будет покрываться государством), увеличение финансирования программ профессиональной переподготовки	25,6 15,3 64,1	3,2
Франция	Выделение средств на завершение проекта строительства высокоскоростных локомотивов. Субсидирование жилищного строительства. Трансферты малоимущим группам населения. Кредиты финансовым подразделениям французских автопроизводителей, бонусы в размере 1 тыс. евро для лиц, покупающих новый автомобиль взамен автомобиля старше 10 лет. Прочие инструменты поддержки корпоративного сектора	13,6 2,3 1,0 0,3 33,0	1,3
Италия	Правительство Италии обнародовало параметры пакета антикризисных мер, предусматривающих субсидии малоимущим гражданам и лицам, потерявшим работу, увеличение финансирования инфраструктурных проектов, замораживание тарифов, имеющих привязку к инфляции (за пользование электрическими сетями, автомобильными и железными дорогами), пополнение капитала банковских учреждений, компенсацию ставок по ипотечным кредитам (в части, превышающей 4% годовых)	12,0	0,6
Испания	Увеличение правительственных расходов на инфраструктуру, а также содействие автомобильной промышленности	14	1,1
Нидерланды	Одобрение правительством Нидерландов пакета антикризисных мер, предусматривающих облегчение налогового бремени для бизнеса (в том числе через ускоренную амортизацию капвложений) и увеличение госрасходов, в частности, дополнительные выплаты лицам, столкнувшимся с сокращением продолжительности рабочей недели	7,5	1,0

Таблица

Меры в области денежно-кредитной политики, направленные на стимулирование экономической активности

Страна	Принятые меры	Уровень ключевой процентной ставки, % годовых
		11.03.2009	01.10.2008
Еврозона (Еропейский центральный банк)	-Расширение списка инструментов, принимаемых в качестве залога по кредитам ЕЦБ; - рост объемов и сроков кредитования участников рынка со стороны ЕЦБ, в том числе предоставление ЕЦБ кредитов в долларах США; - учреждение своповых линий с центральными банками США, Швейцарии, Дании, Венгрии	1,50	4,25
США	- Начисление процентов на резервы (нормативные и избыточные), депонированные банками в ФРС; - выкуп облигаций ипотечных агентств Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae; -рекапитализация банковских учреждений через приобретение государством неголосующих привилегированных акций; -государственная помощь (включая пополнение капитала и гарантии по активам) банковским холдингам Citigroup и Bank of America, а также страховому гиганту AIG; -учреждение новой программы предоставления ликвидности MMIFF (Money Market Investor Funding Facility), в рамках которой Федеральный резервный банк Нью-Йорка предоставляет кредиты ряду специально созданных частных компаний (SPV - special purpose vehicle), которые выкупают у инвесторов, входящих в оговоренный список, высоконадежные долларовые депозитные сертификаты и векселя; -учреждение новой программы предоставления ликвидности TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility), в рамках которой Федеральный резервный банк Нью-Йорка предоставляет займы сроком 1 год под залог ценных бумаг, обеспеченных активами в виде новых или недавно выпущенных потребительских кредитов (студенческие, автомобильные займы и задолженность по кредитным картам) или кредитов малым предприятиям, гарантиро- ванных Управлением по делам малых предприятий и имеющих высший инвестиционный рейтинг (ААА); -учреждение нового инструмента предоставления ликвидности CPFF (Commercial Paper Funding Facility), направленного на покупку 3-месячных коммерческих бумаг с рейтингом не ниже A1/P1/F1 напрямую у эмитентов; -учреждение своповых линий с 14 иностранными центральными банками (Японии, Англии, Швейцарии, Канады, Австралии, Дании, Норвегии, Швеции, Бразилии, Мексики, Республики Корея, Сингапура, Новой Зеландии и ЕЦБ	0-0,25	2,00
Япония	- Расширение перечня активов, принимаемых в обеспечение по операциям рефинансирования; - увеличение масштабов и частоты проведения операций рефинансирования; - создание нового механизма предоставления ликвидности финансовым учреждениям через покупку на аукционах корпоративных облигаций и других коммерческих бумаг; - создание механизма по выкупу пакетов акций, принадлежащих финансовым институтам, по рыночным ценам; - создание механизма выкупа гособлигаций (кроме краткосрочных и супердолгосрочных)	0,10	0,50

Таким образом, за время кризиса центральные банки зарубежных стран разработали новые подходы к регулированию банковской ликвидности. Были увеличены сроки кредитования банков, расширены залоговые списки, стал применяться более гибкий подход к залоговому обеспечению и формированию процентных ставок.

Между центральными банками заключены соглашения о валютных свопах, позволяющие сторонам привлекать средства в валюте другой стороны для осуществления интервенций с целью преодоления недостатка ликвидности в этой валюте на внутренних денежных рынках.

Заключение

Европейский Экономический и Валютный Союз Европейского Сообщества является ключевым элементом финансовой, экономической и валютной интеграции стран ЕС. Развитие европейской экономической и валютной интеграции продолжается более 60 лет. Событием, положившим начало этому процессу, можно считать подписание в 1944 году Бреттон-Вудских соглашений и создание Международного Валютного Фонда.

Процесс трансформации доллароцентристской мировой валютной системы в многополярную модель международной валютной системы не связан лишь с фактом введения евро. В настоящее время, в условиях глобального финансового кризиса, со всей очевидностью встает проблема создания новых региональных резервных валют, для того, чтобы устранить негативное влияние привязки экономик разных стран к одной или двум валютам.

Основными предпосылками создания валюты евро стали:

1. Возросший потенциал стран Европейского союза в мировой экономике и его несоответствие непропорциональной роли западноевропейских валют в международных валютно-финансовых и торговых отношениях.

2.Широкомасштабная глобализация международных финансовых потоков в связи с повсеместным распространением плавающих валютных курсов и либерализацией рынков капиталов, потенциально усиливающая внутреннюю неустойчивость доллароцентристской мировой валютной системы.

3. Объективная взаимная заинтересованность ЕС и США в создании устойчивого экономического и валютного союза в Европе.

В своем развитии европейская интеграция прошла несколько этапов, основными из которых являются:

· функционирование Европейского платежного союза (1950 - 1958), ставшего первым инструментом международной координации экономической политики европейских государств;

· подписание Римского договора о создании Европейского Экономического Сообщества (1957), благодаря которому в начале второй половины XX века в Европе сложился альянс из сильнейших государств континента, который помогал преодолеть чрезмерную территориально-политическую раздробленность, заложил необходимую базу для продолжения европейской экономической интеграции;

· возникновение Европейской Валютной Системы (1979), отличительной чертой которой стала ориентация стран-участниц не на доллар, а на стабильное соотношение своих валют относительно друг друга;

· создание принципиально новой коллективной расчетной единицы - ЭКЮ, курс которой определялся на основе средневзвешенных паритетов европейских валют;

· образование в 1988 году специальной комиссии под руководством Жака Делора для разработки конкретных рекомендаций по поэтапному созданию экономического и валютного союза, результатом работы которой стал «Доклад Делора», предложивший осуществить переход к единому валютному союзу в три этапа4

1. пересмотр в 1991 году Римского договора с целью учреждения Европейской системы центральных банков и Европейского Валютного Института, и подписание в 1992 году в Маастрихтского договора, который содержал Уставы создаваемых организаций;

2. деятельность Европейского Валютного Института (1994-1998) по усилению уровня кооперации национальных центральных банков и координации проводимой согласованной денежной политики, а также осуществление необходимых подготовительных мероприятий для проведения единой денежной политики путем создания Европейской системы центральных банков и введения общеевропейской валюты евро.

· заключительный этап создания Европейского экономического и валютного союза начался 1 января 1999 года. Основными событиями, характеризующими данный этап, стали: начало функционирования Европейской системы центральных банков во главе с Европейским центральным банком и введение в обращение единой европейской валюты - евро (с 1.01.2002 г.- банкнот и монеты евро).

Основные цели создания ЕЭВС и введения евро заключаются в следующем:

· создание мирового экономического и финансового центра, ключевым инструментом которого является новая валюта - евро. ЕЭВС должен был стать мощным стимулом для ликвидации барьеров между западноевропейскими финансовыми рынками и способствовать их интеграции;

· облегчение обменов валют: нестабильность обменных курсов внутри европейской валютной системы приводила к тяжелым последствиям для экономик стран-участниц, которые были вынуждены страховаться от обменных рисков;

· создание зоны экономической стабильности в результате исключения фактора риска, связанного с обменными курсами. В условиях все более жесткой глобальной конкуренции это должно было создать предпосылки для более низких процентных ставок, стабильности цен и, тем самым, для обеспечения надежных рабочих мест;

· согласование экономических политик стран-участниц «зоны евро»;

· создание противовеса влиянию США, начало дедолларизации мировой экономики;

· усиление политических позиций Европейского Экономического Сообщества на мировой арене.

В результате введения в безналичный оборот евро был завершен длительный процесс подготовки к объединению денежных систем ряда стран-участниц ЕЭС. Создана новая общеевропейская институциональная структура - Европейская система центральных банков, которая является уникальной в своем роде банковской системой и оказывает существенное влияние на развитие мирового финансового рынка.

Основной целью ее деятельности является поддержание ценовой стабильности в Европе в среднесрочной перспективе путем проведения единой денежно-кредитной политики для 15 государств - участников ЕЭС.

Для достижения основной цели ЕСЦБ решает следующие конкретные задачи:

· разработка и проведение единой денежно-кредитной политики;

· хранение и управление официальными валютными резервами стран-участниц, а также осуществление валютных операций;

· обеспечение эффективного функционирования платежно-расчетных систем.

Европейская система центральных банков включает в себя Европейский центральный банк и Национальные центральные банки стран - участниц «зоны евро».

Руководящими органами ЕЦБ являются Совет Управляющих, Исполнительная Дирекция и Генеральный Совет.

Совет Управляющих ЕЦБ уполномочен разрабатывать кредитно-денежную политику, а Исполнительная Дирекция - претворять ее в жизнь. В той мере, в какой это возможно и целесообразно, Европейский центральный банк прибегает к использованию возможностей Национальных центральных банков.

Основные инструменты денежной политики ЕСЦБ: проведение операций на открытом рынке, регулирование дисконтной ставки путем проведения депозитно-ссудных сделок и установление минимальных резервных требований для кредитных институтов.

Характерная черта деятельности ЕЦБ состоит в том, что все принципиальные решения, принимаемые простым или квалифицированным (2/3 голосов) большинством, предусматривают «взвешенное» голосование руководителей центральных банков, при котором «вес» (т. е. количество голосов каждого из них) определяется в соответствии с долей соответствующей страны (ее центрального банка) в совокупном капитале ЕЦБ. Капитал ЕЦБ формируется в пропорции к сравнительному демографическому и экономическому весу НЦБ. Ключевым показателем при этом является средняя взвешенная доля каждой страны в населении и ВВП «зоны евро».

При наднациональном характере Европейского центрального банка определенные функции и поле деятельности сохраняются за Национальными центральными банками отдельных стран: это касается проведения конкретных операций по регулированию ликвидности банковских систем и организации банковского надзора.

Движение курса евро относительно доллара США традиционно находится в центре внимания финансового мира. Общей тенденцией является рост курса евро относительно доллара США. Однако периоды подъема (конец 2000 и 2004 гг.) перемежаются с относительно короткими периодами снижения курса европейской валюты (2005 и 2008 гг.). На начальном этапе функционирования евро курс его резко снижался. В 2009 г. в условиях глобальной финансовой нестабильности курсовое соотношение двух ведущих валют крайне неустойчиво.

Опыт взаимодействия доллара и евро на мировых рынках показывает, что значительные колебания обменного соотношения евро и доллара неустранимы. В связи с этим становится еще более актуальной необходимость реформы мировой валютной системы и координации действий ЕЭС, США и Японии, а также ведущих международных экономических организаций.

Разнонаправленная динамика курса евро к российскому рублю была обусловлена характером изменения курса евро к основным мировым валютам на международном финансовом рынке. Кроме того, динамика российской валюты к евро в 2000-е годы зависела от макроэкономической ситуации в России. Это был период относительной финансовой стабильности, и курс рубля рос относительно всех ведущих валют. В период вступления России в активную фазу кризиса в конце 2008 г. (октябрь-декабрь) курс рубля был девальвирован относительно бивалютной корзины, 45% которой составляет евро, и в начале 2009 г. составил 46.84 руб. за евро против 33 руб. в октябре 2008 г.

Политика центральных банков в зарубежных странах в 2008 году во многом определялась задачей предотвращения системного банковского кризиса и дефляции.

Для нормализации ситуации на финансовых рынках и в реальном секторе монетарные власти по всему миру пошли на беспрецедентные по масштабам меры, включающие пополнение капитала кредитных учреждений, расширение программ страхования банковских депозитов и гарантий по банковским заимствованиям, снижение ключевых процентных ставок (в ряде случаев - вплоть до близкого к нулю уровня), учреждение двусторонних своповых линий и др.

Расширение центральными банками перечня инструментов рефинансирования и масштабов проводимых операций позволило несколько улучшить ситуацию с привлечением финансирования банковскими институтами. Важную роль в этом играло предоставление государственных гарантий властями ведущих стран по новым заимствованиям кредитных учреждений, позволившее банкам увеличить сроки привлекаемых кредитов.

По мнению большинства представителей экспертного сообщества, главными рисками для мировой экономики в ближайшей перспективе являются дальнейшее падение стоимости ценных бумаг, недвижимости и других активов, рост бюджетного дефицита и госдолга в большинстве стран, а также неспособность государственных институтов в полной мере компенсировать снижение частного потребления. Если глобальная рецессия приобретет затяжной характер, существует опасность резкого нарастания протекционистских тенденций, что может привести к коллапсу современной мировой торговой системы.

Экономика еврозоны переживает период глубокой рецессии. В IV квартале 2008 года снижение продемонстрировали все компоненты ВВП. В результате снижения мирового спроса на продукцию европейских экспортеров падает чистый экспорт. Остается затрудненным доступ к источникам финансирования на фоне неопределенности на финансовых рынках, что способствует снижению объема инвестиций и конечного потребления. Оценки ситуации в экономике экономическими агентами становятся все более негативными. Снижается спрос на труд, растет безработица. Падает объем потребительских расходов, что, в свою очередь, способствует снижению уровня инфляции. Уровень инфляции падает столь быстро, что реальная ставка процента не снижается, несмотря на резкое уменьшение ключевой ставки в номинальном выражении.

Ситуация на денежном рынке, несмотря на некоторую нормализацию в последние месяцы, остается напряженной. Это, наряду с продолжающимся ухудшением ситуации в экономике и усилением пессимистических настроений экономических агентов, вынудило ЕЦБ продолжить цикл снижения ставок: на заседаниях 15 января и 5 марта 2009 г. ключевая ставка ЕЦБ была снижена на 0,5 процентного пункта и составила 1,5%.

Большинство развитых стран активно использовали для борьбы с обостряющимся экономическим кризисом такие инструменты, как расширение спектра механизмов предоставления ликвидности (включая увеличение числа их участников и списка ценных бумаг, принимаемых в качестве залога при осуществлении кредитных операций), предоставление гарантий по банковским депозитам и новым среднесрочным заимствованиям финансовых институтов, снижение процентных ставок и т.д.

Европейская комиссия разработала общеевропейский план стимулирования экономики, предусматривающий выделение средств из централизованного бюджета ЕС и бюджетов стран-участниц, а также привлечение ресурсов Европейского инвестиционного банка. Приоритетные направления - поддержка инноваций, включая инвестиции в повышение энергоэффективности автотранспорта, жилых и производственных помещений и пр., поддержка малого предпринимательства, ускорение структурных реформ

Меры в области денежно-кредитной политики ЕЦБ, направленные на стимулирование экономической активности, заключаются в следующем:

- расширен список инструментов, принимаемых в качестве залога по кредитам ЕЦБ;

- возросли объемы и сроки кредитования участников рынка со стороны ЕЦБ, в том числе предоставление ЕЦБ кредитов в долларах США;