На рис.1.2 наведена структура організації фондового ринку в США, яка складається з первинного та вторинного ринків цінних паперів, емітентів цін-них паперів, інвесторів, системи державного нагляду, виконавчої структури фондових бірж та обслуговуючих фінансових структур, саморегулівних органі-зацій американського фондового ринку [34].

Рис.1.2. Система організації фондового ринку в США [34]

Система державного регулювання та саморегулювання фондового ринку в США складається з наступних сегментів [27]:

1. Законодавча влада -- Конгрес. Контроль за індустрією цінних паперів здійснюють:

- Комітет по нагляду за банками Сенату;

- Комісія з торгівлі Палати Представників.

2. Державні виконавчі органи:

- Комісія з цінних паперів і фондових бірж (Securities and Exchange Commission, SEC) [82];

- Комісія по товарних ф'ючерсах (CFTC).

3. Саморегулівні організації:

- Національна асоціація фондових дилерів (NASD);

- 8 бірж;

- Законодавча рада з муніципальних цінних паперів;

- 15 клірингових агентств.

4. Специфічну регулятивну функцію на американському фондовому рин-ку виконує Корпорація захисту інвесторів у цінні папери (SIPC). SIPC контро-люється SEC (тобто повинна надавати в SEC для затвердження пропоновані зміни до своїх правил та статуту або SEC може вимагати від SIPC прийняття, внесення змін або відміни певних положень статуту чи правил). Фінансується за рахунок поточних внесків її членів, що встановлюються за погодженням з SEC (на сьогодні становлять 0,00073 % чистої виручки, яку отримує торговець від операцій з цінними паперами) і процентів, одержаних від вкладання її активів.

Сучасна операційна інфраструктура фондового ринку США після об'єднань та злиттів бірж складається з наступних 7 традиційних („гібридних”) національних бірж цінних паперів (фондових бірж) США та 4-х «електронних» (віртуальних) фондових бірж нового покоління, які не мають класичних торгових біржових залів і «виросли» з позабіржових ECN-електронних компьютерних мереж прямих угод між покупцями та продавцями цінних паперів, перелік яких включає (Додаток А - основні характеристики фондових бірж США) [71]:

1. „Гібридний” сектор фондових бірж США включає:

- Нью-Йоркську фондову біржу (NYSE);

- Американську фондову біржу (АМЕХ);

- Філадельфійську фондову біржу;

- Бостонську фондову біржу;

- Тихоокеанську фондову біржу;

- Чикагська фондова біржа;

- а також Чиказьку біржу опціонів.

Усі „гібридні” біржі мають біржові зали, де їх члени продають і купують цінні папери, перераховані на біржі, за наказами інвесторів, а також мають сегменти „електронних мереж прямого доступу інвесторів до надання заявок.

2. „Електронний” (віртуальний) сектор фондових бірж США включає:

- „Електронна мережа” (ECN) - фондова біржа NASDAQ (бувша основна позабіржова торгівельна система США);

- „електронна” біржа Цінціннаті та Середнього Заходу, що діє за допомогою повністю автоматизованої комп'ютерної системи;

- „Електронна мережа” (ECN) - фондова біржа BATS (2008) [78];

- „Електронна мережа” (ECN) - фондова біржа DirectEdge (2009) [77].

Фондовий ринок США представлений також сучасною позабіржовою „Електронною мережею” (ECN) торгівельної системи OTC (2003 [76]).

Окрім вищенаведених фондових бірж, в США функціонують наступні провідні установи інфраструктури ринку цінних паперів [82]:

- Депозитарна довірча компанія (DTC) (зберігає цінні папери на суму понад 8 трлн дол.);

- Національна клірингова корпорація з цінних паперів (NSCC);

- Національна комісія по регулюванню ринку цінних паперів на феде-ральному рівні (SEC).

Депозитарна довірча компанія (DTC) - забезпечує зберігання в електронному вигляді дематериалізованих („електронних”) цінних паперів та виконання операцій по їх оформленню та переоформленню згідно наказів інвесторів через брокерсько-ділерські компанії біржових трейдерів.

Національна клірингова корпорація з цінних паперів (NSCC) - забезпечує функціонування телекомунікаційної мережі розрахунків між власниками депонованих цінних паперів та взаємодіє з телекомунікаційними мережами банків США та іншого світу.

Саморегулювання фондового ринку США [82]:

1. В основу федерального регулювання ринку цінних паперів покладено принцип саморегулювання. Комісія з цінних паперів і бірж передала свої повноваження по контролю за торгівлею зареєстрованими цінними паперами фондовим біржам(СРО). Однак вона залишила за собою право вносити зміни або доповнення до існуючих правил та інструкцій. Право здійснювати контроль на позабіржовому ринку було передано Комісією NASD.

СРО є організаціями, створеними своїми членами, які відповідають за розробку особливих правил та їх застосування відповідно до Закону про цінні папери 1934 р. для надання допомоги SEC у регулюванні сфери цінних паперів, включаючи регулювання бірж, механізмів електронної торгівлі, асоціацій брокерів-дилерів, розрахункових палат і банків-депозитаріїв. СРО несуть відповідальність за встановлення, перегляд і застосування стандартів для своїх членів і, якщо вони надають кошти на організацію торгівлі (фондових майданчиків), -- за справедливе і впорядковане використання цих засобів.

СРО мають розробляти правила управління процесами продажу, торгівлі і бізнесу, фінансової відповідальності членів і відповідати за застосування цих правил, а також законів і правил щодо цінних паперів.

У даний час у США існує 25 організацій, визначені як СРО, що складаються з восьми бірж, Національної асоціації фондо-
вих дилерів по операціях з цінними паперами, 15 клірингових агентств і Законодавчої ради з муніципальних цінних паперів.

2. NАSD є єдиною Національною асоціацією дилерів по операціях з цінними паперами, що зареєстрована у SEC. Вона несе основну відповідальність за регулювання діяльності брокерів і дилерів, що проводять операції з цінними паперами на позабіржових ринках.

Інформаційне забезпечення функціонування фондового ринку США скла-дається з біржової інформації, яка представлена біржовими бюлетенями та біржовими індексами [4]:

1. Біржові бюлетені фондової біржі [62].

За підсумками біржового дня провадиться котирування цін продаваємих на біржі цінних паперів. Під котирувальною ціною розуміється типова ціна по укладених біржових угодах. Вона може бути розрахована за весь біржовий день, на початок, середину або кінець біржового дня.

Для термінових угод котирувальною ціною, визначеною біржею, буде служити ціною виконання угоди. Дані про угоди за кожний біржовий день фондової біржі відображаються у біржових бюлетенях.

Біржові бюлетені містять такі відомості про цінні папери, як:

- курс поточного й попереднього днів;

- курси відкриття й закриття торговельної сесії;

- максимальний і мінімальний курси за рік і за день;

- дані про кількість і вартість проданих цінних паперів;

- дані про величину дивідендів і прибутку на акції.

У біржових бюлетенях по облігаціях вказуються: номінал облігації і рік випуску, строк погашення, процентна ставка, дата виплати відсотка, курс об-лігації та поточна прибутковість. Обсяг відомостей, що фіксується в бюлетені, встановлює біржа або печатный орган, у якому публікуються бюлетені.

У цей час для поширення біржової інформації широко використовується всесвітня мережа Інтернет, через яку можна одержати доступ до поточної й архівної біржової інформації.

2. Біржові індекси [4]

Узагальнюючими показниками динаміки курсів цінних паперів є біржові фондові індекси, які розраховуються біржовими або спеціалізованими фірмами.

Індекси дають можливість проаналізувати стан фондового ринку в минулі періоди часу, виявити певні тенденції, на основі яких можуть бути зроблені прогнози на майбутнє. На основі біржових індексів можна судити також про стан економіки всієї країни. Інвесторам же біржові індекси дозволяють оціню-вати стан власного портфеля цінних паперів.

Фондові (біржові) показники - це середні арифметичні зважені або незва-жені або індекси того або іншого набору акцій, що представляють єдиний інди-катор стану ринку, якому можна легко зобразити в графічному виді. Чим менше кількість акцій входить в індекс, тим менш представницьким він є, оскільки лі-дерство на ринку постійно міняється.

Фондові індексам приділяється особлива роль у біржовій статистиці й, зокрема, в аналізі стану фондового ринку цінних паперів, і використовуються в наступних цілях [4]:

- для визначення цінової динаміки ринку акцій, ринку облігацій і в ціло-му фондового ринку;

- для характеристики макроекономічної ситуації, прогнозні й поточні індикатори які є стан ринку цінних паперів;

- як параметри ринку в математичних моделях, що рекомендуються для керування інвестиціями у фондові цінності.

- при створенні ряду виробничих фінансових інструментів, таких, як ф'ючерс на індекс, опціон на індекс, опціон на ф'ючерс на індекс;

- при розрахунку ряду показників, що характеризують волатильность або інші параметри фондового ринку, де базою порівняння є фондові індекси.

Розрізняють наступні типи фондових індексів [5]:

- Індекси, що характеризують окремі сегменти ринку цінних паперів, серед них можуть бути виділені індекси акцій і індекси облігацій;

- Індекси, що представляють фондовий ринок з географічної точки зору, у цьому випадку виділяються індекси, що ставляться до національних фондо-вих ринків (розраховуються національними біржами й інформаційними агент-ствами, що діють усередині країни), і міжнародні індекси, формовані міжнарод-ними організаціями й транснаціональними інвестиційними банками й інформа-ційними агентствами.

Незважаючи на розмаїтість фондових індикаторів, в основі їхніх розра-хунків лежать три принципових методи розрахунків [4]:

- метод середньої арифметичної простій;

- метод середньої геометричної;

- метод середньої арифметичної зваженої.

Фондовий ринок США - один з найбільш представницьких за кількістю індексів. Найбільш поширеними і різнобічними індексами фондового ринку США є [82]:

1. Dow Jones Composite Average - зведений індекс, що видається компа-нією Dow Jones & Company, яка є видавцем Wall Street Journal;

2. Standard & Poor 's 500 - зведений індекс рейтингового агентства Standard & Poor;

3. NYSE Composite - зведений індекс акцій Нью-Йоркської фондової біржі;

4. AMEX Composite - зведений індекс Американської фондової біржі;

5. NASDAQ Composite - зведений індекс американської Національної асоціації дилерів з цінних паперів;

6. Russell 3000 Index - індекс, що видається компанією Frank Russell Company;

7. Value Line Composite (Arithmetic) Index - індекс, що публікується компанією Value Line Inc.

Вибрані фондові індекси можна розбити на 3 групи. У першу групу входять фондові індекси, що включають цінні папери, спеціально відібрані компанією, що публікує індекс; в другу - фондові індекси, що включають всі цінні папери, що беруть участь в угодах в даній торговій системі; в третю - фондові індекси, для яких цінні папери відбираються на основі деякого кри-терію, наприклад ринкової капіталізації компанії-емітента.

До першої групи належать 2 самих популярних фондових індексів США: індекс Dow Jones Composite Average і Standard & Poor індекс 's 500.

Індекс Dow Jones Composite Average включає 30 акцій найбільших про-мислових компаній.

Індекс Standard & Poor 's 500 містить вибірку з 500 акцій, що котирують-ся на головних національних біржах та позабіржовому ринку. Індекс відображає динаміку майже 70% капіталу, інвестованого в ринок акцій США.

1.4 Критична оцінка наукових публікацій по фондовим ринкам США

Фондовому ринку США, який є одним з найбільших в світі та пов'язаний практично з фінансовими потоками всього світу, приділяється особлива увага як аналітиків, так і інвесторів всього світу, а його зведені індекси, які щоденно характеризують динаміку сукупної вартості „портфелю” цінних паперів, котируємих на біржах США, є мірилом стабільності світової економіки.

Проведений в магістерському дослідженні аналіз сучасної наукової та учбової літератури в Україні та Росії з питань аналізу стану та технологій роботи фондового ринку та фондових бірж США (2008 - 2012 рр.) показав:

- в Україні таких праць українських дослідників немає, а аналітично - навчальною діяльністю займаються тільки „електронні” видання на серверах брокерських та інвестиційних фірм України в мережі Інтернет та „електронна” українська газета „Цінні папери України” [79];

- в Росії кількість праць російських дослідників фондового ринку США також обмежена, застаріла та неактуальна, а аналітично - навчальною діяльністю займаються тільки „електронні” видання на серверах брокерських та інвестиційних фірм Росії в мережі Інтернет та „електронний” журнал „Биржевой лидер” [80];

- переводи монографій американських дослідників фондового ринку США та світу є застарілими та відносяться до періоду 1997 - 2003 рр., що при стрімкому розвитку фондового ринку світу робить їх неактуальними [49];

- єдиними доступними і актуальними джерелами для вивчення та аналізу фондового ринку США та світу є англомовні Інтернет-сайти Світової федерації бірж (WFE [71]) та Європейської асоціації фондових бірж (FESE [72]), на яких розміщена щомісячно актуалізуєма інформація про діяльність фондових бірж світу.

Фактично, як в Україні, так і в Росії, появився прошарок „практичних спеціалістів” з фондового ринку США, які маючи доступ по торгових терміналів „електронного” Інтернет-трейдингу на біржах США через представництва цих бірж в Україні та Росії, досконально вивчили інфраструктуру сучасного фондового ринку США, практичний порядок реальних біржових торгів на фондовому ринку США та порядок взаєморозрахунків за операції з купівлі/продажу цінних паперів через системи „електронних грошей”. Аналіз фондового ринку США, який здійснює цей новий „ненауковий” контингент практиків та розміщує в мережі Інтернет, спирається на ретельний аналіз всіх публікацій на Інтернет-сайтах фондових бірж та аналітичних агенцій США, є актуальним та набагато змістовнішим, ніж монографії „кабінетних” вчених, які не мають практики роботи на фондовому ринку США в реальних сучасних умовах.

Так, проведений аналіз останніх монографій з питань фондового ринку США, виданих в Росії, показав:

1. Російський підручник для студентів „ Рынок ценных бумаг” [43] (учеб-ник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. -- 4-е изд., перераб. и доп. -- М.: Юрайт, 2010. - 858 с.), де на с. 201 - 230 викладена тема „Рынок ценных бумаг США”, яка містить професійний аналіз властивостей цінних паперів США, але при аналізі операцій з цінними паперами на біржовому та позабіржовому фондових ринках США внесений ряд тверджень з західних монографій 1998 - 2001 рр. та поспішних доповнень до 4 видання з описуванням подій 2008 року, які не відповідають дійсності.

2. Російський учбово-методичний посібник Ключникова І.К. та інш. [18] (Фондовые биржи: вводный курс: учебн.-метод.пособие/ И.К.Ключников, О.А.Молчанова, О.И.Ключников. - Москва, Финансы и статистика;ИНФРА-М, 2009. - 200 с.) де на с.143 -150 викладена коротка інформація про фондовий ринок та фондові біржі США, яка вперше в науковій літературі Росії та України оперує статистикою та висновками щорічних звітів Світової федерації бірж (WFE) за 2004 - 2005 рр.

Наявність реального розгортання „електронного” Інтернет-трейдингу та надання брокерам та приватним інвесторам в Україні та Росії торгівельних терміналів віддаленого доступу та керування операціями на фондових біржах США, а також виникаючі проблеми в цих торгових мережах (які не передбачені ані законодавством України, ані законодавством Росії) професійно аналізуються в „електронному” журналі „Биржевой лидер” (Росія) [80] та „електронному” журналі „DayTrayder” (Україна) [57] за 2011-2012 рр..

Так в статтях журналe „Биржевой лидер” (Росія) [80]:

1. Новый взгляд на международные фондовые рынки // Биржевой лидер, Январь 2010, № 8. - С.24 -26 [32],

2. Крайст Стив Фондовый рынок США: прогноз на 2012 год // Журнал „Биржевой лидер”, Январь 2012, № 31. - С.33 - 35 [23], наведені результати аналізу посткризового розвитку фондового ринку США у 2009 - 2011 рр. та прогнози його розвитку на 2012 рік.

Так, проведений відомим американським аналітиком Крайстом С. аналіз макроекономіки США за результатами 2011 року дав можливість спрогнозувати зростання основних біржових фондових індексів в США на основі [23]:

- відновлення обсягів ВВП США за результатами 2011 року до докризового рівня 2007 року та наявність позитивного тренду росту;

- відновлення рівня прибутків основних корпорацій США за результатами 2011 року до докризового рівня 2007 року та наявність позитивного тренду росту.

Згідно прогнозу очікується поступовий і повільний „ріст” економіки США, а не „відновлення”, тому що реальний ВВП уже перевищив рівень докризисного піка, що спостерігався в IV кварталі 2007 року .

Що стосується другої хвилі рецесії, те її попросту не буде, тому що численні дані, включаючи споживання, видатки, інвестиції в нерухомість, указують на ріст ВВП приблизно на 3.3% в IV кварталі 2011 року.

Висновок: 2012 рік буде вдалим для фондового ринку США - „Починайте купувати акції вже сьогодні”.

За прогнозом Крайста С. індекс Доу-Джонса з великою часткою ймовірності досягне рівня 14 000, востаннє він був досягнутий у жовтні 2007 року. За п'ять років цей ринок демонстрував багато дивних цінових рухів, але я переконаний, що в 2012 році він все-таки досягне рівнів початку 2008 року (рис.1.3).

Оцінюючи точність прогнозів, зроблених у 2010 році, Крайст С. відмічає, що прогнозував в 2011 році рух індекса S&P-500 в діапазоні між 1100 і 1300, що в принципі й відбувалося на ринку (правда, діапазон виявився ледве ширше: 1100 - 1360) - рис.1.4.

Як показує аналіз реальних рівнів індексів Доу-Джонса та S&P-500 для американського фондового ринку у 2012 році, наведених на графіках рис.1.3 - 1.4, прогнози Крайста С. реалізовані на 75-80%.

Рис. 1.3. Динаміка промислового індексу Доу-Джонса в США у 1992 - 2013 рр. станом на 25.01.2013 [57]

Рис. 1.4. Динаміка біржового індексу S&P-500 в США у 2001 - 2013 рр. станом на 26.01.2013 [57]

Реальний поточний аналіз ринку акцій на фондових біржах США для аналітиків та трейдерів представляє український Інтернет-сайт DayTrader (http://www.daytrader.com.ua) [57], одночасно надаючи програмний комплекс (Silverlight.2.0) прямого доступу аналітиків з України до поточних результатів торгів по всім акціям фондового ринку України.

Таким чином, в сучасному „електронному” світі фондової біржової тор-гівлі автоматизовані традиційні „наукові” дослідження, які виконуються сього-ні цілодобово в темпі біржових торгів програмними аналітичними комплексами:

- аналіз ринку акцій;

- аналіз курсів і обсягів торгів акціями;

- використання методів „технічного аналізу” курсів акцій (на поточні курси акцій накладені графіки „ковзаючих середніх” та ймовірнісних „смуг Болінджера”) для оперативного корегування біржової стратегії торгівлі інвестора самостійно (без традиційної підтримки біржового брокера та біржо-вого аналітика).

Поточні „наукові дискусії” 2011 - 2012 рр. практиків біржових ринків та проблеми розвитку технологій „електронного” фондового ринку США викла-дені в актуальних статтях журналу „Биржевой лидер” та аналізують наступний сучасний етап розвитку фондового біржового та позабіржового ринків - проб-лему „біржових роботів”, або „високочастотної комп'ютерної торгівлі”, яка вже є нагальною для російської фондової біржі, але же не дійшла до рівня розвитку українських фондових бірж:

3. Джастин Дав. На самом ли деле высокочастотная торговля увели чи-вает рыночную волатильность? // Журнал „Биржевой лидер”, Сентябрь 2011, № 28. - С.94 - 95 [16],

4. Плюсы и минусы высокочастотной торговли - точка зрения Великобритании // Журнал „Биржевой лидер”, Ноябрь 2012, № 41. - С.8 - 9 [35].

Алгоритмічна торгівля або Алгоритмічний трейдинг (англ. Algorithmic trading) -- це формалізований процес здійснення торговельних операцій на фі-нансових ринках по заданому алгоритму з використанням спеціалізованих ком-п'ютерних систем (торговельних роботів) [16].

Алгоритмічна торгівля (Високочастотний трейдинг - HFT і АММ авто-матизовані маркет-мейкери) широко застосовується як інституціональними ін-весторами, для ефективного виконання великих заявок на біржах, так і част-кою трейдерів й хедж-фондами для одержання спекулятивного доходу. В 2009 році частка високочастотної алгоритмічної торгівлі склала близько 73% від за-гального обсягу торгів акціями в США та була примусово зменшена регулято-рами фондового ринку США до 55 - 60% у 2012 році.

Алгоритмічна й високочастотна торгівля стали предметом численних розглядів, ініційованих американськими регуляторами SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) і CFTC (Commodity Futures Trading Commission), у зв'яз-ку з обвинуваченням у причетності біржових роботів до подій 6 травня 2010 року, коли провідні фондові індекси США випробували найбільше за всю свою історію внутріденне падіння.

HFT -- це сучасна високотехнологічная форма торгівлі, адже в її основі лежить можливість (за певну плату) бачити вхідні біржові заявки трохи раніше всіх інших (буквально мілісекунди). І саме ті частки секунд, плюс найсучасніша комп'ютерна техніка й дає перевагу над іншими учасниками ринку. Даний вид трейдінга існує вже не перший рік, але ми довідалися про нього порівняно недавно, коли він уже набрав воістину величезні обороти.

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) [82] за допомогою скромної IT-Компанії Tradeworx (Нью -Джерсі, США) впроваджує глобальну систему контролю бірж „Midas” [81]. Вона значно розширює можливості спостереження й при необхідності - втручання в критичних ситуаціях: приміром, якщо порушено роботу біржі (маються на увазі 13 площадок США) і є значне коливання цін на ряд активів.

Аналіз статей українських аналітиків фондового ринку США і Європи в єдиному спеціалізованому „електронному” виданні „Цінні папери України” [79] показав, що аналіз проводиться тільки по європейським майданчикам американських бірж та європейським фондовим біржам на основі статистики Європейської асоціації фондових бірж FESE [72] :

5. Сіржук Р. Фондові біржі Європи у 2011 році // Газета „Цінні папери України”, № 2 (699) 19 січня 2012 [45],

6. Савченко Л. Фондові ринки країн Європи // Газета „Цінні папери України”, № 40 (737) 25 жовтня 2012 [44].

7. Шевченко О.Г. Сучасні тенденції у формуванні світового фондового ринку / Збірник наукових праць Національ-ного університету ДПС України. - 2010. - №1. - с.301-306 [54].

Так, Р. Сіржук, підводячи ітоги 2011 року, відмічає:

а) У 2011 р. на фондових ринках європейських країн спостерігалися переважно негативні тренди. Практично на всіх біржах відбулося падіння основних фондових індексів та ринкової капіталізації. Найгірші результати діяльності вже другий рік поспіль були зафіксовані у Греції та на Кіпрі. Поряд із цим тривали тенденції щодо зростання ролі майданчиків країн Східної Європи на загальноєвропейському ринку.

б) Згідно з даними Федерації Європейських Фондових Бірж (The Federation of European Securities Exchanges - FESE), за станом на кінець 2011 р., склад бірж-лідерів за показником ринкової капіталізації не змінився. Ними виявилися європейський майданчик NYSE Euronext, капіталізація якого в кінці минулого року становила 1,88 трлн. євро, Deutsche Bоrse (Німеччина) - 912,42 млрд. євро, SIX Swiss Exchange (Швейцарія) - 835,09 млрд. євро, BME Spanish Exchanges (Іспанія) - 794,17 млрд. євро та група бірж NASDAQ OMX Nordic - 648,67 млрд. євро.

Таким чином, аналізуються тільки 3 показника діяльності фондових бірж:

- рівень капіталізації фондової біржі;

- динаміка фондового індексу біржі;

- динаміка обсягу лістингу компаній-емітентів ЦП на біржі.

Л. Савченко підводячи ітоги 10 місяців 2012 року, відмічає:

а) Згідно з даними Федерації Європейських Фондових Бірж (FESE), за станом на початок жовтня 2012 р. лідерами серед фондових бірж країн Європи за показником ринкової капіталізації були європейський майданчик NYSE Euronext - 2,04 трлн. євро, Deutsche Bоrse (Німеччина) - 1,05 трлн. євро, SIX Swiss Exchange (Швейцарія) - 891 млрд. євро, BME Spanish Exchanges (Іспанія) - 744 млрд. євро та група бірж NASDAQ OMX Nordic - 737 млрд. євро.

б) Згідно з інформацією компанії PricewaterhouseCoopers, у ІІІ кварталі 2012 р. на європейських ринках емітенти здійснили 57 ІРО, у результаті яких залучили 4,42 млрд. євро. Показник обсягу залучених коштів ви-явився більшим, ніж у попередніх двох кварталах, однак кількість ІРО зменшилася. У цілому за дев'ять місяців поточного року в Європі було здійснено 196 ІРО на загальну суму 7,44 млрд. євро.

У ІІІ кварталі 2012 р. за показником обсягу залучених коштів у ході первинних публічних розміщень акцій Європа поступилася США. Так, у звітний період на американських фондових біржах NYSE та NASDAQ було укладено 29 угод ІРО на загальну суму 5,2 млрд. євро. Цей показник став рекордним після 2007 р. Лідерами за обсягом залучених коштів у США стали компанії фінансового та технологічного секторів.

Таким чином, до аналізуємих Р.Сіржуком показників діяльності фондо-вих бірж Л.Савченко добавляє один із важливіших показників - обсягі IPO:

- рівень капіталізації фондової біржі;

- динаміка фондового індексу біржі;

- динаміка обсягу лістингу компаній-емітентів ЦП на біржі;

- динаміка обсягів первинної емісій акцій ІРО (публічне розміщення ак-цій), що характеризує залученнядовгострокових коштів фондовим ринком.

В той же час в обох статтях відсутній аналіз динаміки найсуттєвіших процесів впливу поглинання європейського фондового ринку транскордонними американськими біржовими групами NYSE та NASDAQ, що є найважливішими процесами глобалізації світового фондового ринку у післякризовий період 2009 -2012 рр., які визначають напрямок подальшого розвитку фондових ринків світу. В той же час, Шевченко О.Г., аналізуючи в 2010 році тенденції розвитку світового фондового ринку в нефаховому виданні ДПС України [54] робить дійсно важливі прогнози після появи транскордонних біржових об'єднань NYSE Euronext та NASDAQ OMX:

- подальше об'єднання європейських бірж може привести до створення глобальної структури - єдиного європейського фондового ринку;

- поглиблення процесів консолідації та інтеграції світового економічного простору приведуть до формування глобального світового фондового ринку, який буде керувати міждержавними переміщеннями капіталу між керованими сегментами - національними фондовими ринками.

Проведений в дипломному дослідженні аналіз результатів глобалістсь-кого напрямку розвитку фондових бірж США підтверджує ці прогнози.

РОЗДІЛ 2.

АНАЛІЗ СУЧАСНОГО СТАНУ ФОНДОВИХ РИНКІВ США

2.1 Методика дослідження міжнародних фондових ринків

Дослідження міжнародних фондових ринків в магістерському дипломі проведене на основі використання доступної по глобальній мережі Інтернет англомовної статистичної звітності Світової федерації фондових бірж (WFE) за 2002 - 2012 рр. [71].

Всесвітня федерація бірж - це добровольне інформаційне об'єднання 59 найбільших бірж світу, яке має 2 біржі - асоційовані члени та 17 бірж, які залу-чені за програмою партнерства (в цю групу входить одна фондова біржа Укра-їни - „Українська фондова біржа” [65] ), а також 29 бірж-корреспондентів [71].

Керівництво WFE базується в Парижі та функціонує як некомерційна організація відповідно до французького законодавства. Рада директорів WFE складається з 17 осіб, які є керівниками/заступниками керівників найбільших фондових бірж в світі, та проводить 3 засідання на рік.

Головою WFE у 2012 році є Андреас Прейс - член Виконавчої ради й заступник генерального директора німецького концерна Deutsche Borse AG, віце-голова - Томас А. Kloet, який є генеральним директором біржі Торонто (Канада) TMX Group [71].

Американські біржі представлені в Раді WFE:

- Phupinder Gill - президент СМЕ групп;

- Уильям Дж. Бродский - голова й генеральний директор Chicago Board Options Exchange;

- Sandy Frucher - віце-голова NASDAQ OMX;

- Дункан Нидерауэр - генеральний директор NYSE EURONEXT.

WFE є центральним дорадчим органом світової індустрії цінних паперів, а також центром обміну досвідом, який розробляє загальні бізнес-стратегії бірж, а також виконує розробки в удосконалюванні й гармонізації практики керування фондовими ринками.

Світова компьютерна мережа обміну інформацією WFE для її членів є ключовою для національних економічних суб'єктів у своїх країнах, охоплює кілька країн і годинних поясів.

WFE біржі також відіграють активну роль в інших мережах обміну досвідом. У сукупності WFE співробітничає й підтримує такі організації:

- Арабська федерація бірж ( AFE );

- Азії й Океанії федерація фондових бірж ( AOSEF );

- Африканський фондових бірж асоціація ( АСЕА );

- Федерація євро-азіатських фондових бірж ( FEAS);

- Федерація європейських фондових бірж ( FESE) [72];

- Іберо-американська федерація бірж ( FIAB );

- Південно-Азіатська федерація бірж ( SAFE );

WFE включає також підрозділ - Міжнародний ринок опціонів асоціації (IOMA), який був заснований Асоціацією ринків опціонів і розрахункових палат по усьому світі та приєднався до WFE в 2002 році.

Статистична звітність про діяльність світових фондових бірж, які входять в WFE, складається з річних текстових звітів та місячних і річних звітів у вигляді Excel -таблиць, які вибираються з загальної бази WFE за запросом користувача (помісячні дані (Monthly Data Query Tool )розділу “Statictics” Інтернет-сайту World Federasion of Exchanges (WFE) [71]).

Статистична звітність в базі WFE структурована по трьох регіонах світу (див. табл. В.1 - В.2 Додатку В) [46] - [48]:

1. Americas - Північна + Південна Америка;

2. Asia - Pacific - Азіатська - Тихоокеанський регіон;

3. Europe - Africa - Middle East - Европа +Африка + Близький Схід.

або в таблицях по всьому світу (WFE) та окремо по кожній з 52 фондових бірж в 48 країнах світу.

Згідно з статистикою дослідженню доступні показники капіталізації, обсягів лістингу та торгів всіма видами цінних паперів помісячно за 5-10 років.

В якості аналізуємих статистичних показників діяльності фондових бірж WFE використовує наступні (по біржам та регіонам) [71]:

1. Внутрішня капіталізація фондового ринку;

Ринкова капіталізація національної фондової біржі розраховується як добуток загальної кількості випущених акцій національних компаній, у тому числі кілька класів, помножена на їхню вартість у цей момент часу. Ця цифра відображає комплексний обсяг ринку в цей час.

В якості аналізуємих статистичних показників діяльності фондових бірж WFE використовує наступні (по біржам та регіонам) [71]:

2. Внутрішня капіталізація фондового ринку;

Ринкова капіталізація національної фондової біржі розраховується як добуток загальної кількості випущених акцій національних компаній, у тому числі кілька класів, помножена на їхню вартість у цей момент часу. Ця цифра відображає комплексний обсяг ринку в цей час.

Цифри ринкової капіталізації фондової біржі містять у собі:

- акції вітчизняних компаній;

- акції іноземних компаній, які винятково котируються на біржі, тобто іноземні компанії не котируються на будь-якій іншій біржі;

- Звичайні й привілейовані акції вітчизняних компаній;

- Колективні інвестиційні фонди;

- Права, варранты, ETFs, конвертовані інструменти;

- Опціони, ф'ючерси;

- іноземні акцій, компаній, допущених до торгів;

3. Кількість лістингових компаній на фондових біржах;

4. Вартість частки торгових цінних паперів;

5. Результати торгів акціями;

6. Угоди інвестиційних фондів;

7. Швидкість обороту акцій в фондовій торгівлі;

8. Інвестиційні потоки - капітал, залучений випуском акцій;

9. Секьюритизовані похідні інструменти;

10. ETFs -фонди

11. Широкий індекс рівня

12. „Сині” рівні індексів

13. Кількість облігацій в списках

14. Загальна вартість торгів облігаціями;

15. Угоди по облігаціях;

16. Інвестиційні потоки по облігаціях

17. Вартість 1 акції, фондові індекси, опціони на акції та облігнації

18. Інші ключові показники фінансової інформації

19. Курси валют

Аналогічна статистична інформація для проведення аналізу може бути отримана для європейських бірж з розділу „Статистика” Інтернет-сайту Європейської асоціації фондових бірж (FESE) - запросу помісячних даних (Last Month) розділу “Statictics@Market Reaserch” Інтернет-сайту Європейської асоціації фондових бірж (FESE) [72] - табл. В.3 Додатку В.

Для проведення аналізу діяльності фондових бірж в США статистична інформація в магістерському проекті отримана з розділу „Статистика та дослід-ження” американського Інституту інвестицій [75] та Американської асоціації

http://www.google.com.ua/ - #Securities Industry and Financial Markets Association [73]

Враховуючи проведений аналіз основних підходів дослідників до фондо-вого ринку США, в магістерському дослідженні в методології аналізу діяль-ності фондових бірж США використані наступні показники:

- рівень капіталізації фондової біржі;

- динаміка обсягів торгів окремими фондовими інструментами;

- динаміка фондового індексу біржі;

- динаміка обсягу лістингу компаній-емітентів ЦП на біржі;

- динаміка обсягів первинної емісій акцій ІРО (публічне розміщення ак-цій), що характеризує залучення додаткових довгострокових коштів фондовим ринком.

2.2 Аналіз та тенденції розвитку біржі NYSE EURONEXT

Нью-Йоркська фондова біржа (англ. New York Stock Exchange, NYSE) це історично головна фондова біржа США, вона ж є найбільшою у світі біржею й у 2012 році має назву NYSE EURONEXT (USA) [62], тобто американський під-розділ трансконтинентальної об'єднаної американсько-європейської фондової біржі NYSE EURONEXT, яка утворена у 2007 при об'єднанні американської фондової біржі NYSE та європейської корпорації 5 бірж EURONEXT NV, яка на сьогоднішній час функціонує під назвою NYSE EURONEXT (Europe) [70] .

Зараз NYSE - це транснаціональне сімейство біржових площадок, що розмістилися в шести країнах світу, включаючи нью-йоркську Фондову біржу NYSE - найбільший у світі ринок цінних паперів, NYSE Euronext (Europe) - найбільший ринок цінних паперів Єврозони, і NYSE Alternext (Europe) - пан-європейський ринок, зі спеціалізацією на компаніях країн, що розвиваються.

NYSE Euronext (Europe) в Єврозоні станом на грудень 2012 року має в своєму складі наступні біржі (за даними FESE [72]):

- Euronext Amsterdam (Амстердам, Нідерланди);

- Euronext Brussels (Брюсель, Голандія);

- Euronext Lisbon (Лісабон, Португалія);

- Euronext Paris (Паріж, Франція);

- Euronext Liffe (Лондон, Великобританія).

Біржа NYSE була заснована 17 травня 1792 року. У цей час 24 нью-йоркських брокера, що працювали з фінансовими інструментами й укладали угоди, як і їхні лондонські колеги, у кав'ярнях (найвідоміша кав'ярня «Тонтин»), під-писали так звану «Угоду під платаном» (Buttonwood Agreement) про створення Нью-Йоркської фондової біржі [62].

З 1975 року NYSE стала некомерційною корпорацією, що належала своїм 1366 індивідуальним членам. Це число учасників залишалося незмінним з 1953 року. Потім місця членів біржі продавалися, вартість одного місця доходила до 3-х мільйонів доларів США.

На початку березня 2006 року NYSE завершила злиття з електронною біржею Archipelago Holdings і вперше за свою історію запропонувала акції інвесторам, ставши, таким чином, комерційною організацією NYSE Group.

Торги власних акцій NYSE Group ведуться на самій біржі. На початку червня 2006 року було оголошено про злиття Нью-Йоркської фондової біржі NYSE з європейською фондовою біржею Euronext. Саме злиття відбулося 4 квітня 2007 року. На Нью-Йоркській біржі NYSE для проходження лістингу треба мати показники не нижче [62]:

- Прибуток до виплати податків за останній рік -- 2,5 млн дол.;

- Прибуток за 2 попередні роки -- 2,0 млн дол.;

- Чиста вартість матеріальних активів -- 18,0 млн дол.;

- Кількість акцій у публічному володінні -- на 1,1 млн дол.;

- Курсова вартість акцій -- 18,0 млн дол.;

- Мінімальне число акціонерів, що володіють 100 акціями й більше;

- Середньомісячний обсяг торгівлі акціями даного емітента повинен становити не менш 100 тис. дол. протягом останніх 6 мес.

У рамках трансграничної взаємодії фондових бірж розвинених країн, хотілося б детальніше зупинитися на таких істотні для сучасної структури світового фондового ринку угодах, як утворення груп NYSE Euronext і NASDAQ OMX.

Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) була першою біржею, де були уведені фондові індекси, американські депозитарні розписки (АДР), ETF, де вільний доступ до торгів був дозволений жінкам в 1943 році й іноземних брокерам в 1977. Але ніколи до 2006 року NYSE не брала участь у злитті. На даному етапі відбулося вже три угоди злиття-поглинання за участю даної біржі й дві з них повністю змінили біржу й визначили її довгострокову стратегію.

Перелічимо три цих знакових для біржі угоди [62]:

1. Поглинання електронної торговельної площадки Archipelago;

2. Злиття з пан'європейскою біржею Euronext;

3. Злиття з Американською фондовою біржею, що була конкурентом NYSE протягом 150 років.

Перша угода - поглинання електронної торговельної площадки ArcaEx -Archipelago, що базувалася в США. Дана угода 2005 року принесла NYSE наступні переваги:

1. Електронний торговельний модуль.

2. Додатковий лістинг, тому що акції Archipelago уже котирувалися на біржах.

3. Перехід біржі з некомерційної до комерційної (акціонерної) форми функціонуванн6я з котируванням власних акцій (NYX) на біржах.

7 березня 2006 року шляхом злиття NYSE і ArcaEx, найбільшої електрон-ної біржі (Сан-Франциско, США), утворена NYSE Group, Inc., публічна комер-ційна компанія (for-profit, publiclyowned company). Відтепер однією із цілей компанії офіційно є одержання прибутки й розподіл її між власниками - члена-ми біржі.

Друге (транснаціональне) злиття NYSE + Euronext NV відкрило доступ біржі NYSE до європейських інвесторів і похідних контрактів. Дана угода між другою по величині біржею Європи (після LSE) і першою біржею в Америці була самою значною угодою того часу. Адже відбулося злиття не тільки бірж різних країн, відбулося злиття бірж, що перебувають на різних континентах. Також дана угода стала самою значною по своїй сумі.

Виступаючи на користь злиття, NYSE повідомила, що прибуток від угоди складе 375 млн. доларів США в грошовому еквіваленті, 275 з яких вдасться за-робити за рахунок зниження технологічних витрат -- зменшення кількості тор-говельних систем із шести до двох (три по валютній торгівлі й три по торгівлі деривативами об'єднаються відповідно) і зменшення кількості інформаційних центрів (шість у США й чотири в Європі стануть чотирма глобальними), а та-кож з'явиться одна глобальна мережа, замість чотирьох існуючих.

Щоб здійснити угоду, NYSE треба було витиснути конкурента - Deutsche Boerse (Німеччина), що зробила зустрічну пропозицію, аналогічно тій що зро-била NYSE, запропонувавши 22 травня 2006 року 10,2 мільярди доларів США у валюті й акціях. Незважаючи на те, що Deutsche Boerse готова була запропону-вати й більшу ціну наступного дня, Euronext прийняла пропозицію NYSE Group і почала процес злиття. Європейські регулятори дозволили угоду 5 грудня 2006 року, що привело до росту ціни акцій біржі Euronext на 3%. Американський регулятор SEC також підтвердив свою згоду. 19-20 грудня 2006 року відбулися голосування акціонерів Euronext і NYSE, на яких угода була схвалена одного-лосно. Злиття було оцінено в 14,2 млрд. доларів США, акціонери Euronext одер-жали 8,8% акцій об'єднаної біржі й 21,32$ готівки за кожну акцію Euronext.

До злиття з Euronext у складі групи NYSE в США було 2 бірж (рис.2.2)і:

1. Традиційна NYSE.

2. Електронна NYSE Arca (скорочена абревіатура приєднаної „електрон-ної” біржі Archipelago, США), на якій поряд з акціями, торгувалися біржові фонди й опціони на акції (підрозділ NYSE Arca Option).

та позабіржова система „електронної” торгівлі ARCAEdge (OTC).

Европейська біржова група Euronext NV була представлена 4 національ-ними біржами (Амстердам,Нідерланди + Лісабон,Португалія + Париж,Франція + Брюсель, Голандія) в яку додатково влились поглинуту Euronext NV та ство-рену NYSE в Європі 2 біржі (LIFFE - Лондонська міжнародна біржа фінансових ф'ючерсів (2002) та NYSE Alternext Equites - «електронна система” альтерна-тивних біржових торгів для малих підприємств, які не задовольняють умовам лістингу на великих біржах Європи ).

На момент здійснення угоди NYSE і Euronext уже були комерційними, акціонерними організаціями. Біржа NYSE Euronext почала торги 4 квітня 2007 року о 9 ранку в Парижі й в 9.30 ранку в Нью- Йорку, одержавши лістинг на двох континентах.

На рис.2.1 можна побачити, що традиційно в біржі NYSE Euronext залишалося 2 дочірні компанії - одна в Європі, інша в США.

І хоча в об'єднаної біржі було всього близько 40 членів, і вона працювала по системі Common Customer Gateway, в інвесторів не було прямого доступу до всіх продуктів, які торгувалися на ній. На схемі рис.2.7 також видна структура дочірніх компаній NYSE Euronext. NYSE - традиційна біржа, де торгувалися акції (за принципом голосових торгів) і облігації (на електронній платформі). NYSE Arca - електронна система торгівлі акціями й біржовими фондами. NYSE Arca Options включала електронну й традиційну систему для торгівлі опціона-ми у Сан-Франциско. ArcaEdge (ОТС) - платформа для торгівлі акціями компа-ній с малою капіталізацією на позабіржовому ринку.

Рис. 2.1. Схема злиття бірж при реалізації угоди NYSE Euronext [70]

Euronext N.V. включала 4 біржі в Лісабоні, Парижу, Амстердамі й Брюс-селі, на яких котирувалися акції й деривативи. А також їй належала опціонно-ф'ючерсна біржа LIFFE (Лондон), що дотепер є четвертою по обсягу торгів похідними інструментами у світі (після Чикагської CME, Корейської біржі й Eurex в Німеччині). Також до європейської частини групи належала „електрон-на” платформа NYSE Alternext, на якій котирувалися акції малих і середніх компаній із Франції, Бельгії й Голландії.

Третя угода, з головним конкурентом NYSE протягом 166 років -- Аме-риканською фондовою біржею (AMEX), з'єднала в собі два типи злиття: тради-ційний і новий. Традиційним його можна назвати тому, що вона містила в собі поглинання більше сильною, динамічною біржею, що розвивається, більш слаб-кої, що перебуває в процесі стагнації.

Історично AMEX завжди розвивалася швидше ніж NYSE, вона впровад-жувала всі інновації першої. Саме AMEX уперше ввела біржові фонди (ETF) в 1993 році запустивши фонд, заснований на індексі S&P 500 - Standard and Poor's Depositary Receipt exchange traded fund (SPDRETF). Але через малий об-сяг торгів (усього 1% ринку США) AMEX не вдалося утримати лідерства й у наступні роки, незважаючи на те, що на ній торгувалася найбільша кількість різних біржових фондів, по обсягу торгів ETF вона помітно програвала NYSE.

Нововведення угоди об'єднання NYSE+AMEX укладалося в тім, що вона дозволила виграти на ефекті масштабу NYSEARCA - електронній основі групи NYSE Euronext. Перевівши 381 біржовий фонд із біржі AMEX на свою плат-форму й з'єднавши їх з існуючими 240, біржа NYSE одержала можливість знач-но знизити операційні витрати. У той же час, цей крок перетворив торгівлю бір-жовими фондами в США у свого роду монополію. Після завершення угоди, 96% всіх біржових фондів США торгувалися саме на біржі NYSE. Залишки 4% торгувалися на біржах NASDAQ і CBOE.

Цю угоду виявилося досить важко реалізувати. 17 червня 2008 члени AMEX проголосували в пропорції 695 за й 7 проти об'єднання. Проблема була в тім, що привселюдно не оголошувалося як саме AMEX могла бути інтегрована в групу NYSE. У підсумку, всі біржові фонди AMEX були переведені на елект-ронну систему NYSE ARCA, щоб додатися до уже торгуємих на ній фондам. Опціони, представлені на AMEX перейшли на NYSE Amex Options, а не на NYSE ARCA Options у Сан-Франциско, як очікувалося. А акції, які торгувалися на Американській фондовій біржі перемістилися на нову спільну платформу за назвою Amex, подібну Alternext в Європі, що була заснована Euronext для роз-міщення малих і середніх компаній, які не могли задовольнити твердим вимо-гам для лістингу на 5 біржах групи Euronext.

На європейській біржі NYSE Euronext сьогодні проводиться торгівля цін-ними паперами із Франції, Бельгії, Португалії й Голландії. Крім того, у березні 2009 NYSE запустила власну платформу NYSE Arca Europe, де відбуваються угоди з акціями з Австрії, Данії, Фінляндії, Германії, Італії, Норвегії, Іспанії, Швеції, Швейцарії, Ірландії й Великобританії.

Специфіка сучасного функціонування „гибридної” біржі NYSE - це суміш класичного та „електронного” типів біржових торгів (рис.2.8). Об'єднан-ня у 2006 році NYSE з електронною біржею Archipelago Holdings - це черговий крок до розвитку торгівлі на NYSE без участі фахівця. На біржі є акції, обсяг торгівлі яких настільки великий, що робота фахівця зведена до механічного ведення ордерів. Всі угоди по таких акціях цілком можуть проводитися без такого втручання. Деякі акції, наприклад, Lucent Technologies (LU), уже зараз можна торгувати, використовую систему Direct+ без яких-небудь обмежень. Очікується розширення цього списку й, як слідство, збільшення частки електронної торгівлі без участі фахівця. Середній обсяг торгів зараз приблизно дорівнює 2,5 млрд акцій у день. В середньому за день на біржі відбу-вається угод більш ніж на $60 млрд.

Будинок NYSE перебуває на Wall Street у центрі Нью-Йорка, фінансової столиці США. У цьому будинку працюють члени біржі (members): брокери біржового залу (floor brokers) і фахівці. При їхній особистій участі проходить більша частина угод на NYSE. Виключення становить тільки електронна частина торгівлі в обхід фахівця.

Простір залу біржі, на якому відбувається більша частина угод, назива-ється „підлогою” біржі (рис.2.2). На „підлозі” розташовані торговельні пости (trading posts), зовні схожі на дуже більші круглі будки, розділені на сектори (panel). У кожному з цих секторів сидить фахівець, що веде торгівлю виділени-ми йому акціями. Два фахівця й більше не можуть вести ту саму акцію. Зараз на „підлозі” 20 постів, в кожнім з яких може бути до 30 секторів. Кожний фахівець у своєму секторі може торгувати до 30 акціями одночасно. Вести одночасно на-віть 10 акцій - дуже важко. Фахівець - професіонал найвищого класу. Ця люди-на знає про біржові прийоми і хитрощі усе. Найчастіше це колишній трейдер або брокер з величезним стажем роботи на біржі.

Рис.2.2. Сучасний „електронний” вигляд класичного торговельного залу „підлоги” на біржі NYSE Euronext (Нью-Йорк) [62]

У просторі між постами торгують, розмовляють, кричать і махають рука-ми брокери. У їхньому обов'язку входить виконувати накази - ордери на покуп-ку й продаж. Ці ордери надходять до них з офісів брокерських контор (broke-rage office) через навушники. Крім того, вони мають можливість діяти за своїм розсудом, укладаючи угоди на гроші компанії, на яку працюють. Брокер пра-цює за комісію з угод і за відсоток від вдалих угод. Весь свій досвід брокер використовує для того, щоб вловити настрій учасників торгів - своїх сусідів по „підлозі” біржі. Головне для брокера - знайти потрібний момент для виставлян-ня своєї заявки.

Брокери не можуть укладати угоди між собою, щоб уникнути випадків шахрайства й конфліктів. Всі угоди вони укладають через фахівця. Для цього брокер повинен подати знак фахівцеві, що веде необхідну акцію, із вказівкою обсягу й типу угоди. Для цього існує система знаків, з якої добре знайомі всі професіонали на „підлозі”. Виставити заявку голосом практично неможливо - на „підлозі” досить галасливо, фахівець може не почути брокера або, що ще гірше, прийняти невірну заявку.

Брокерських компаній-членів біржі NYSE досить багато. Найбільші з них [62]: 1. Morgan Stanley; 2. Goldman Sachs Group, Inc.; 3. Merrill Lynch&Co., Inc.;

4. Lehman Brothers Holdings Inc.

На даний момент існує всього 7 фірм фахівців (NYSE Specialist Firm), у яких працюють всі фахівці на біржі [62]: 1. Banc of America Specialist; 2. Bear Wagner Specialists LLC; 3. Kellogg Specialist Group; 4. LaBranche & Co. LLC; 5. Spear, Leeds & Kellogg Specialists LLC; 6. SIG Specialists, Inc.; 7. Van der Moolen Specialists, USA LLC

Фахівці виконує наступний набір основних функцій [62]:

1. Виконує заявки брокерів на „підлозі”. Фахівець може виконати заявку негайно або затримати її виконання до певного цінового рівня, який укаже йому брокер. Фахівець може купувати й продавати акції на кошти своєї фірми для підтримки ліквідності й щоб уникнути зайвих цінових коливань.

2. Служить каталізатором торговельного процесу. Фахівець зводить по-купців і продавців у випадках, коли інакше цього б не відбулося.

3. Надає капітал. Якщо маса ордерів на покупку тимчасово перевищує масу ордерів на продаж (або навпаки), те фахівець зобов'язаний використову-вати капітал фірми для мінімізації цього дисбалансу. Це робиться за рахунок збільшення позиції по акції проти руху ринку до тої ціни, по якій попит та про-позиція знову не зрівняються.

4. Стабілізує ціни. Фахівець повинен робити угоди проти руху ринку, щоб мінімізувати тимчасові дисбаланси й необов'язкові коливання ціни.

Це правило не так неприємно для фахівця, зате дуже приємно для трейдерів усередині дня. Завдяки цьому обов'язку фахівця внутріденна торгівля на NYSE істотно менш рискованна в порівнянні з аналогічним видом операцій на NASDAQ, де фахівця немає. Для торгівлі з малим капіталом і невеликим ризи-ком істотна якість руху, а не тільки його масштаб. Ціна акції може дійти до очікуваного трейдером рівня, але позиція може бути загублена набагато раніше - наприклад, у результаті спрацьовування автоматичного наказу на закриття по певній ціні, що виставляється з метою зниження збитків ( stop-loss). У чисто електронному ринку ніяких обмежень на волатильность ні, і застосування стоп-листів усередині дня там практично безглуздо. Трейдер змушений більшу час-тину часу спостерігати за станом своєї позиції, а також ухвалювати рішення щодо виходу з її набагато швидше.

Взаємовідносини NYSE з конкуруючими біржами США по сегментам:.

1. Первинний ринок - Primary market

На сьогоднішній день компанія, що збирається провести первинне розмі-щення акцій (IPO) на американському фондовому ринку, звичайно вибирає із трьох найбільших первинних ринків (primary stock market). Називаються вони так, тому що реєстрація (listing) на одній з них виключає можливість реєстрації на інших первинних ринках країни. Це Nasdaq Stock Market, New York Stock Exchange і American Exchange.