Прямые количественные ограничения Банка России

В условиях острого дефицита ликвидности в начале 2009 года Банк России реализовал ряд мер, направленных на расширение возможностей кредитных организаций по получению необходимой ликвидности от кредитора последней инстанции.

Важное место в системе инструментов рефинансирования в 2009 году занимали операции Банка России по предоставлению кредитов без обеспечения, проводимые с октября 2008 года. Общий объем предоставленных посредством данного инструмента средств за 2009 год составил 3,4 трлн. рублей. Задолженность банковского сектора по кредитам без обеспечения Банка России в феврале 2009 года достигла максимального уровня -- 1,92 трлн. рублей, однако к концу года в условиях нормализации общей ситуации с банковской ликвидностью снизилась более чем в 10 раз -- до 0,19 трлн. рублей.

Ломбардный список Банка России был расширен за счет включения в него следующих видов ценных бумаг:

-- акций и облигаций эмитентов, входящих в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики (далее--Перечень системообразующих организаций), выпуски ценных бумаг которых входят в котировальный список по крайней мере одной фондовой биржи, действующей на территории Российской Федерации (в том числе ценных бумаг дочерних структур системообразующих организаций);

-- облигаций с ипотечным покрытием, выпущенных в соответствии с Федеральным законом “Об ипотечных ценных бумагах”, при условии, что обязательства эмитента по указанным облигациям обеспечены солидарным поручительством ОАО “АИЖК”.

На 1.01.2010г. контрагентами Банка России по операциям рефинансирования под обеспечение ценными бумагами из Ломбардного списка Банка России были 469 кредитных организаций -- на 46 банков больше, чем на 1.01.2009. Объем ломбардных кредитов, предоставленных на аукционной и фиксированной основе, увеличился в 2009 году по сравнению с предшествующим годом в 1,5 раза -- до 0,3 трлн. рублей.

Был также расширен круг активов, которые могут быть использованы кредитными организациями при получении кредитов Банка России, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами кредитных организаций за счет включения в него поручительств кредитных организаций, а также путем расширения Перечня организаций, обязанных по векселям, правам требования по кредитным договорам, принимаемым в обеспечение указанных кредитов, за счет включения в него организаций, входящих в Перечень системообразующих организаций, и их дочерних структур. Кроме того, определено, что в обеспечение по кредитам могут быть приняты векселя и права требования по кредитным договорам, обязанным лицом по которым выступает Российская Федерация или муниципальное образование, а также векселя и права требования по кредитным договорам не только первой, но и второй категории качества, обязанным лицом по которым выступают общества с ограниченной ответственностью или организации сельского хозяйства. В результате объем кредитов, обеспеченных нерыночными активами, в 2009 году по сравнению с предшествующим годом увеличился в 5,4 раза -- до 2,4 трлн. рублей.

Увеличены сроки предоставления ликвидности по отдельным операциям рефинансирования кредитных организаций, проводимым Банком России. Так, в 2009 году Банк России увеличил до 12 месяцев срок предоставления кредитов без обеспечения кредитным организациям. Стали проводиться ломбардные аукционы на сроки 6 и 12 месяцев и предоставляться кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами, на срок от 181 до 365 дней. Кроме того, в рассматриваемом периоде Банк России возобновил проведение аукционов прямого РЕПО на срок 90 дней и начал регулярно проводить аукционы на сроки 6 и 12 месяцев.

Одним из основных рыночных инструментов рефинансирования оставались операции прямого РЕПО Банка России. В 2009 году Банк России начал проведение операций прямого РЕПО на Фондовой бирже ММВБ с акциями, входящими в Ломбардный список Банка России. Совокупный объем предоставленных посредством операций прямого РЕПО средств за 2009 год составил 30,1 трлн. рублей, что на 39,8% выше показателя 2008 года. В 2009 году средний объем задолженности по данным операциям на конец дня составил 220,2 млрд. рублей против 94,3 млрд. рублей в 2008 году.

В качестве дополнительных инструментов регулирования банковской ликвидности Банк России использовал операции с облигациями Банка России (ОБР), операции “валютный своп”, а также операции по покупке и продаже из собственного портфеля государственных ценных бумаг (без обязательств обратной продажи/выкупа). Объем операций “валютный своп” Банка России с долларом США и евро за 2009 год составил в эквиваленте 0,54 трлн. рублей по сравнению с 1,91 трлн. рублей в 2008 году.

Объем первичного размещения Банком России ОБР за 2009 год увеличился до 297,5 млрд. рублей, или более чем в 3 раза по сравнению с 2008 годом. При этом основной объем указанных операций пришелся на IV квартал 2009 года, когда рост спроса банков на ОБР происходил на фоне общего повышения банковской ликвидности. Объем операций по покупке и продаже из собственного портфеля государственных ценных бумаг (без обязательств обратной продажи/выкупа) составил 16,0 и 1,7 млрд. рублей соответственно.

Дополнительным каналом предоставления ликвидности банковскому сектору являлись операции по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозиты коммерческих банков, которые осуществлялись с апреля по декабрь отчетного года. В целом за 2009 год объем средств, предоставленных посредством данных операций, составил 0,69 трлн. рублей по сравнению с 1,79 трлн. рублей в 2008 году.

В 2009 году в целях создания наиболее благоприятных условий для функционирования банковского сектора и восстановления деятельности банков, проходящих процедуры санирования, были внесены изменения в механизм обязательного резервирования. Банк России предоставил кредитным организациям право при расчете суммы обязательных резервов, подлежащих депонированию в Бане России, не включать в состав резервируемых обязательств обязательства перед государственной корпорацией “Агентство по страхованию вкладов” (далее -- АСВ) и (или) обязательства перед инвесторами, не являющимися кредитными организациями, возникающие в рамках оказания финансовой помощи по планам участия АСВ в предупреждении банкротства в соответствии с Федеральным законом “О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 года”.

Кроме того, в целях поддержания ликвидности кредитных организаций Банк России предоставил возможность использовать до 1 марта 2010 года усреднение обязательных резервов кредитным организациям независимо от классификационных групп, присвоенных им в результате оценки их экономического положения в соответствии с требованиями нормативных актов Банка России.

В 2009 году Банком России были изменены сроки периода усреднения обязательных резервов, с тем чтобы его окончание не совпадало с моментом наибольшей потребности кредитных организаций в ликвидности в дни уплаты налогов в бюджеты, а также скорректированы сроки регулирования обязательных резервов.

В рамках реализации мер по повышению устойчивости национальной финансовой системы в соответствии со статьей 3 Федерального закона от 13.10.2008 № 173FФЗ “О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации” Банк России заключал соглашения с банками о компенсации части убытков (расходов), возникших у них по сделкам с другими кредитным организациями в период с 14.10.2008г. по 31.12.2009. При этом кредитные организации, с которыми заключались Соглашения, должны были отвечать установленным требованиям по величине собственных средств и рейтингу долгосрочной кредитоспособности. Совет директоров Банка России 9.02.2009г. принял решение о снижении требований к величине собственных средств (капитала) с 30 до 20 млрд. рублей, что позволило расширить круг банков, имеющих право заключать данные Соглашения.

На начало 2010 года Банк России заключил указанные Соглашения с 16 банками и Государственной корпорацией “Банк развития внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)”, а количество кредитных организаций -- заемщиков, сделки с которыми подпадали под действие заключенных Соглашений, составило 373. За 2009 год банками проведено около 20,5 тысячи компенсируемых сделок на общую сумму 4,4 трлн. рублей. В течение указанного периода межбанковские кредиты в рамках Соглашений получили 207 кредитных организаций. Среднедневной объем задолженности по компенсируемым сделкам в 2009 году составил около 37 млрд. рублей.

В 2009 году зафиксирован один “страховой” случай, когда кредитная организация своевременно не вернула межбанковский кредит банку-кредитору. В соответствии с заключенным Соглашением Банк России разместил в банке-кредиторе депозит в размере 14 млн. рублей для компенсации убытков по одной из сделок на межбанковском рынке. После погашения просроченной задолженности кредитной организацией -- заемщиком банк-кредитор возвратил “компенсационный” депозит Банку России.

Стабилизация ситуации с ликвидностью банковского сектора и восстановление рынка межбанковского кредитования в 2010 году привели к существенному снижению объема операций Банка России по рефинансированию кредитных организаций и росту их спроса на операции Банка России по абсорбированию ликвидности. Совокупный объем операций Банка России по предоставлению ликвидности в 2010 году составил 2,8 трлн. рублей, что почти в 17 раз меньше, чем в предыдущем году, тогда как объем операций по изъятию ликвидности увеличился в 2 раза по отношению к 2009 году - до 36,1 трлн. рублей. В результате чистый кредит банковскому сектору со стороны Банка России за 2010 год снизился с -0,1 до -1,6 трлн. рублей.

Наиболее востребованным инструментом абсорбирования банковской ликвидности в 2010 году являлись депозитные операции Банка России, общий объем которых за год удвоился и составил 35,3 трлн. рублей.

В сложившихся условиях Банк России в 2010 году осуществлял постепенное сворачивание мер по поддержанию ликвидности банковского сектора, введенных в период острой фазы мирового фиансово-экономического кризиса. Были приостановлены операции Банка России по предоставлению ликвидности на сроки 6 месяцев и выше. Начиная с марта 2010 года перестал действовать льготный порядок, предоставлявший возможность использования усреднения обязательных резервов на корреспондентских счетах кредитным организациям независимо от классификационных групп, присвоенных им в результате оценки их экономического положения. С 1 января 2011 года в соответствии с законодательством прекратилось действие механизма частичной компенсации Банком России убытков (расходов) кредитных организаций по межбанковским операциям. Помимо этого, с 1 января 2011 года была исключена возможность включения в Ломбардный список Банка России и Перечень Банка России (используемый при предоставлении кредитов, обеспеченных нерыночными активами) обязательств системообразующих организаций, не имеющих международного рейтинга, соответствующего требованиям Банка России.

Банк России в 2010 году также продолжил работу по оптимизации системы инструментов предоставления и абсорбирования ликвидности банковского сектора. В целях унификации условий проведения операций рефинансирования на аукционной основе Банк России сократил срок предоставления ломбардных кредитов с 14 до 7 дней. Начиная с 1 января 2011 года было приостановлено проведение депозитных аукционов Банка России на срок 3 месяца. Кроме того, в целях расширения возможностей кредитных организаций по управлению ликвидностью Банк России в апреле 2010 года возобновил проведение депозитных операций на фиксированных условиях со сроком «овернайт».

Общий объем предоставленных кредитным организациям кредитов без обеспечения за 2010 год составил 0,1 трлн. рублей по сравнению с 3,4 трлн. рублей за предыдущий год. В ноябре 2010 года задолженность банковского сектора по беззалоговым кредитам сократилась до нуля, а с 1 января 2011 года Банк России приостановил проведение данных операций.

Наиболее востребованным рыночным инструментов предоставления ликвидности являлись операции прямого РЕПО Банка России, совокупный объем которых (в рамках аукционов и по фиксированной ставке) за 2010 год составил 2,0 трлн. рублей против 30,1 трлн. рублей в 2009 году. Средний объем задолженности кредитных организаций по данному инструменту снизился с 221,1 млрд. рублей в 2009 году до 21,0 млрд. рублей в 2010 году. При этом, учитывая сохранение стабильной ситуации на денежном рынке, в первом полугодии 2010 года Банк России приостановил предоставление средств по операциям прямого РЕПО на сроки 6 и 12 месяцев.

Основным рыночным инструментом стерилизации банковской ликвидности оставались операции с облигациями Банка России (ОБР). За 2010 год объем ОБР в обращении увеличился в 2 раза - до 593,2 млрд. рублей, а максимального уровня данный показатель достиг в сентябре, составив 1001,5 млрд. рублей. В IV квартале 2010 года в целях усиления воздействия операций Банка России на краткосрочные ставки денежного рынка Банк России перешел к эмиссии трехмесячных ОБР (с размещением раз в два месяца).

В качестве дополнительного инструмента регулирования банковской ликвидности Банк России также использовал операции по продаже государственных ценных бумаг из собственного портфеля (без обязательств обратного выкупа), объем которых составил 23,9 млрд. рублей.

В 2011 году на российском денежном рынке произошли существенные изменения. В условиях сохранения относительно высокого уровня банковской ликвидности на протяжении большей части периода с января по август 2011 года спрос на инструменты рефинансирования Банка России со стороны кредитных организаций практически отсутствовал, а ставки межбанковского кредитного рынка находились у нижней границы коридора процентных ставок Банка России. В этот период активную роль в регулировании банковской ликвидности играли операции Банка России по абсорбированию денежных средств: депозитные операции с кредитными организациями и размещение облигаций Банка России.

Однако в сентябре 2011 года произошел переход от структурного избытка ликвидности банковского сектора к ее дефициту. Сжатие денежного предложения было связано в первую очередь с существенным абсорбированием средств по бюджетному каналу в результате превышения доходов расширенного правительства над его расходами. Дополнительным фактором снижения уровня ликвидности стали операции Банка России по продаже иностранной валюты, в значительной степени обусловленные усилением оттока частного капитала из России.

Указанные условия определили повышение спроса кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России. Валовой кредит банковскому сектору со стороны Банка России за 2011 год увеличился в 2,6 раза, достигнув на 1 января 2012 года почти 1,5 трлн. рублей, а чистый кредит банковскому сектору начиная с октября 2011 года стал положительным и по состоянию на 1.01.2012 составил 0,1 трлн. рублей по сравнению с -1,6 трлн. рублей на начало 2011 года. Совокупный объем операций Банка России по рефинансированию кредитных организаций в 2011 году возрос до 23,0 трлн. рублей, более чем в 8 раз превысив их объем в 2010 году. Операции рефинансирования осуществлялись преимущественно в форме сделок РЕПО, в основном на аукционной основе. Среднедневной объем задолженности по операциям прямого РЕПО Банка России увеличился с 21,0 млрд. рублей в 2010 году до 153,8 млрд. рублей в отчетный период. Кроме того, в 2011 году значительно вырос объем задолженности кредитных организаций по кредитам Банка России, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами.

В частности, задолженность по состоянию на 1 января 2012 года по обеспеченным кредитам Банка России составила 391,7 млрд. рублей, при этом по кредитам «овернайт» - 2,4 млрд. рублей, по кредитам, обеспеченным залогом ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России (кроме кредитов «овернайт»), - 7,3 млрд. рублей, по кредитам, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами, а также золотом (кроме кредитов «овернайт»), - 382,0 млрд. рублей.

В условиях дефицита ликвидности уровень остатков средств кредитных организаций на депозитах в Банке России существенно снизился, а объем ОБР в обращении к октябрю 2011 года сократился до нуля, и в дальнейшем решения о размещении новых выпусков ОБР Банком России не принимались.

Учитывая изменение ситуации с ликвидностью банковского сектора, Банк России во втором полугодии 2011 года принял ряд мер, направленных на расширение возможностей рефинансирования для кредитных организаций:

- ввел в действие новый механизм рефинансирования - предоставление кредитным организациям кредитов, обеспеченных золотом, на срок до 180 календарных дней;

- снизил требования к минимальному уровню рейтинга эмитента ценных бумаг, применяемые при принятии решений о включении ценных бумаг в Ломбардный список Банка России, а также требования к минимальному уровню рейтинга организаций, применяемые при формировании Перечня Банка России;

- возобновил предоставление кредитов, обеспеченных поручительствами кредитных организаций, а также кредитов Банка России, обеспеченных активами или поручительствами, на срок от 91 до 180 календарных дней;

- повысил c 0,98 до 1 поправочный коэффициент, применяемый для корректировки стоимости облигаций федерального займа, принимаемых в обеспечение по кредитам Банка России, а также с 0,2-0,5 до 0,5-0,8 поправочные коэффициенты, применяемые для расчета стоимости нерыночных активов, принимаемых в обеспечение по кредитам Банка России;

- снизил с 1,25 до 0% значение начального дисконта, применяемого для расчета стоимости обеспечения по операциям прямого РЕПО Банка России сроком до 6 календарных дней с ОФЗ и ОБР.

Переход к структурному дефициту ликвидности может стимулировать банки к повышению эффективности управления собственными ресурсами, что уже проявилось в сентябре-декабре 2011 года, а также создает условия для усиления воздействия на процентные ставки денежного рынка со стороны Банка России. Последнее является особенно важным, с учетом того что повышение краткосрочных ставок денежного рынка в условиях дефицита ликвидности банковского сектора в сентябре-декабре 2011 года достаточно быстро отразилось на уровнях процентных ставок по депозитам и кредитам банков. Ставки по депозитам физических лиц (без учета депозитов «до востребования») возросли с 6,3% в сентябре до 7,8% в декабре 2011 года, ставки по кредитам нефинансовым организациям - с 8,1 до 9,6% соответственно.

В целях гармонизации действий регулятора можно предложить применить пошаговый алгоритм, направленный на обеспечение стабильности денежного рынка:

- шаг первый заключается в стабилизации процентных ставок на рынке межбанковских кредитов с помощью инструментов процентной политики и операций на открытом рынке;

- шаг второй возможен только после достижения стабилизации на рынке МБК - устойчивое снижение ставки рефинансирования;

- шаг третий - совершенствование механизма применения методов и инструментов в направлении ослабления и нейтрализации влияния дестабилизационных внутренних и внешних факторов.

Таким образом, проведенное исследование показало, что основным фактором изменения денежного предложения был «проциклический» характер денежно-кредитной политики. Наступление мирового кризиса, который начался в США, в значительной мере обнаружил зависимость российской банковской системы от зарубежных денежных рынков. Дестабилизация мирового рынка обнажила давно существующие проблемы: с одной стороны узость российского денежного рынка, с другой - предпосылки возникновения внешних системных рисков, которые возникли не в период современного мирового финансового кризиса, а намного раньше. В настоящее время любая оценка дальнейшего развития ситуации основных сегментов денежной сферы отличается высокой степенью неопределенности, так как на российский рынок наряду с внутренними дестабилизационными факторами, значительное влияние оказывает конъюнктура мировых финансовых и сырьевых рынков.

В настоящее время денежное предложение формируется в основном за счет изменения денежной базы при купле-продаже валюты. Но такой инструмент в условиях инфляционного таргетирования не является приемлемым, так как в значительной мере зависит от внешнеэкономической конъюнктуры.

Для эффективного таргетирования инфляции Центральный банк Российской Федерации должен иметь возможность влиять на ситуацию на денежном рынке с помощью инструментов процентной политики и открытого рынка. В качестве операционной цели необходимо использовать суточную межбанковскую процентную ставку, которая оказывает влияние на процентные ставки финансового рынка и валютный курс, а они в свою очередь влияют на экономическую активность и инфляцию. Для достижения такой цели Банку России необходимо разработать механизм, основанный на изменении в подходах осуществления процентной политики.

В настоящее время актуальной является проблема согласования системы макропруденциальных индикаторов с микропруденциальными, которая должна решаться в процессе проведения денежно-кредитной политики, в первую очередь, путем совершенствования процентной политики, ее приоритетной направленности на удешевление кредита для реального сектора. Официальная ставка Банка России из-за ограничения доли кредита до сих пор не служит ориентиром денежно-кредитной политики, и ее снижение в условиях высоких темпов инфляции слабо влияет на такие микроэкономические индикаторы, как доля кредита в источниках формирования денежного предложения, оборотных и основных средств предприятий реального сектора, ставку процента за кредит и сроки его возвратности.

Так, в работе показано, что реальные процентные ставки по кредитам к концу III квартала 2011 года существенно превышали верхнюю границу долгосрочного допустимого интервала, т.е. для заемщиков цена денег все еще остается запредельно высокой. В связи с этим, в системе рефинансирования требуется усилить дифференциацию кредитов по видам с целью воздействия на снижение уровня процентной ставки за кредит для хозяйствующих субъектов и удлинение сроков кредитования. Кроме того, следует увеличить лимиты по обеспеченным операциям и упростить процедуру предоставления кредитов банкам, кредитующим реальный сектор. В дальнейшем возможен переход к механизму рефинансирования кредитных организаций с использованием единого пула обеспечения (о котором Банк России заявлял еще в 2005 году, но не реализовал), включающего в себя как рыночные, так и нерыночные активы, что будет способствовать повышению доступности инструментов рефинансирования для кредитных организаций.

В современных условиях наряду с более эффективным регулированием денежной массы и ее взаимосвязи с другими макроэкономическими показателями (ВВП, инвестиции, цены) целесообразно использовать политику контингентирования. Зарубежный опыт показал, что в рамках политики контингентирования в практике регулирования применяется не только ограничения, но и стимулирование развития определенных отраслей, конкретных видов кредита.

Одновременно необходимо усилить систему регулирования и надзора Банка России, т.е. включить в сферу ее деятельности введение макропруденциального надзора, в функции которого должно входить поддержание системной стабильности финансового сектора в целом, а не только отдельных банков, также контрциклическое регулирование, направленное на сглаживание негативных факторов, приводящих к корпоративным дефолтам и к снижению воспроизводственного потенциала реального сектора экономики. С точки зрения формирования пруденциальных норм надзора в краткосрочном периоде, на наш взгляд, необходимо внесение изменений, связанных с надзором за крупными банковскими холдинговыми компаниями со сложной организационной структурой и формированием агрегированных показателей потенциальных рисков на уровне этих компаний.

Длительное время остается нерешенной проблема развития национального финансового рынка и совершенствования денежно-кредитной политики. В первую очередь это касается состояния рынка МБК, которое в значительной мере зависит от действий регулятора, проводимой им процентной политики. Необходимо продолжить политику расширения спектра сроков, на которые предоставляются кредиты, что должно позволить Банку России более гибко управлять текущей ликвидностью и оказывать стимулирующее воздействие на кредитную активность банковского сектора и формирование долгосрочных процентных ставок денежного рынка.

Также прослеживается зависимость внутреннего рынка корпоративных заимствований от рынка государственного долга. Отрицательная доходность инструментов этого сегмента замедляет развитие рынка корпоративных заимствований. Поддержание доходности инструментов рынка государственного долга ниже уровня инфляционных ожиданий снижает возможность заимствования для средних заемщиков. Существующее противоречие между удешевлением обслуживания государственного долга и корпоративными займами на внутреннем рынке необходимо разрешить с помощью изменений политики открытого рынка, проводимых Банком России. В рамках этой политики следует расширять использование рыночных инструментов.

Проблема развития конечного потребления в нашей стране в настоящее время, задача трансформации его структуры связана с развитием потребительского и ипотечного кредита. Необходимо дополнить систему рефинансирования в части создания условий для развития специализированных институтов и кредитов рефинансирования ипотечного кредитования.

Государственное регулирование, в том числе, посредством денежно-кредитной политики должно поддержать процесс стимулирования потребительского кредитования и ипотеки.

Среди мер по совершенствованию денежно-кредитного регулирования в России заслуживают внимания на современном этапе валютной политики Банка России, такие как расширение границ плавающего валютного курса при росте цен на энергоносители и в дальнейшем постепенный отход от ограничений.

Таким образом, роль Центрального банка в регулировании денежно-кредитной политики должна усилится и может способствовать повышению эффективности его деятельности, в части снижения затрат на преодоление кризисов при реализации системного риска и системного воздействия банкротств отдельных институтов, а также превращение макропруденциальной политики в важный дополнительный инструмент монетарной политики.

3. Опыт количественных ограничений в зарубежных странах

Наиболее значительные меры были предприняты ФРС США. С декабря 2007 до июня 2010 года ФРС различным банкам, корпорациям и правительствам под нулевой процент было выдано и не возвращено 16 триллионов кредитов. Информация о таких гигантских размерах этих операций не обнародывалась руководством ФРС из-за ожидаемой негативной реакции американцев и даже Конгресс не был поставлен в известность, данные были вскрыты в результате аудита.

8 октября 2008 года все ведущие центробанки мира, исключая ЦБ Японии и России, приняли беспрецедентное решение об одновременном снижении процентных ставок. Ключевая ставка Федеральной резервной системы США (ФРС) была снижена с 2 % до 1,5 %; также на 0,5 процентного пункта были снижены ставки Банка Канады, Банка Англии, Банка Швеции, Национального банка Швейцарии и Европейского центробанка (ЕЦБ). Такое решение было расценено обозревателями как признание глобального характера кризиса, требующего координированных действий ведущих экономик. На следующий день примеру последовали Финансовые регуляторы Южной Кореи, Тайваня и Гонконга, также снизившие основные учётные ставки.

10 октября собравшиеся на совещание в Вашингтоне министры финансов и главы центральных банков стран Клуба семи (представлявший Россию А. Кудрин был приглашён на рабочий ужин «восьмёрки») утвердили антикризисный план, заменивший собой традиционное для подобных встреч итоговое коммюнике, заявив, что они предпримут «неотложные и исключительные действия». Принятый «семёркой» план из 5 пунктов предусматривал «использовать любые имеющиеся средства, чтобы поддерживать системно важные финансовые институты, не допуская их краха» и иные меры, уже осуществлявшиеся к тому времени правительствами стран-участниц.

12 октября лидеры 15 стран Евросоюза на встрече, прошедшей в Париже, договорились ввести систему государственных гарантий для кредитов, привлекаемых банками, а также обеспечить поддержку финансовым институтам, которые столкнулись с проблемами: гарантии должны предоставляться по межбанковским кредитам на срок до 5 лет; правительства получат право поддерживать банки, покупая их привилегированные акции; системообразующие банки, столкнувшиеся с трудностями, будут рекапитализироваться за счёт бюджетных средств.

13 октября Европейский центробанк (ЕЦБ), Банк Англии и ЦБ Швейцарии пообещали, что по договору о валютном свопе с Федеральной резервной системой (ФРС) США предоставят «долларовое фондирование в размере, необходимом для удовлетворения спроса» в 2008 и 2009 годы. В тот же день британский премьер-министр Гордон Браун призвал к созданию «нового Бреттон-Вудса».

14 октября правительство США объявило «план спасения», предусматривающий выделение 250 млрд долл. на стабилизацию финансовой системы, часть которых, а именно 125 млрд, пойдёт на покупку долей в девяти крупнейших американских банках, в частности: Bank of America Corp, Wells Fargo, Citigroup, JPMorgan Chase & Co, Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of New York Mellon Corp. План предусматривает беспрецедентную в истории США частичную национализацию частных банков, что сам Генри Полсон назвал «предосудительным», но необходимым для оживления экономики.

14 ноября лидеры стран Группы двадцати (G20) собрались на антикризисный саммит. По итогам рабочего заседания участники саммита приняли декларацию, содержащую, в частности, общие принципы реформирования финансовых рынков, реорганизации международных финансовых институтов, обязательство воздерживаться от применения протекционистских мер в последующие 12 месяцев (пункт 13 Декларации саммита). По мнению газеты «Ведомости» от 17 ноября 2008 года, конкретные меры, содержащиеся в приложении к декларации и направленные на укрепление прозрачности финансовых систем и продуктов и унификацию регулирования в разных странах к 31 марта 2009 года -- «высокоприоритетные пожелания, не имеющие прямого действия».

23 ноября в Лиме завершился саммит лидеров стран-членов организации АТЭС, которые признали, что в ближайшей перспективе снижение темпов роста мировой экономики является неизбежным.

4 декабря ЕЦБ и Банк Англии значительно понизили базовые процентные ставки: руководство ЕЦБ снизило ставку до 2,5 % с 3,25 %, хотя ожидалось сокращение до 2,75 %; Банк Англии снизил базовую ставку на 1 процентный пункт -- ставка опустилась до 2 %, самого низкого уровня за всю историю существования Банка Англии с 1694 года. Мера была предпринята перед лицом назревающей угрозы дефляции.

2 апреля 2009 года состоялся саммит большой двадцатки в Лондоне, на котором был принят План действий по выходу из глобального финансового кризиса. В частности, одной из наиболее серьёзных мер стало решение о значительном увеличение ресурсов МВФ -- до 750 млрд долл., поддержка новых ассигнований СПЗ в размере 250 млрд.

Федеральная резервная система США может изменить подход к определению ставки рефинансирования -- одного из основных ориентиров для мировых рынков. Финансовые власти готовы указать инвесторам конкретные уровни инфляции и безработицы, при которых господдержка экономики будет продолжаться. Это гарантирует предсказуемость решений ФРС и откроет больше возможностей для спекулянтов.

Федеральная резервная система США меняет порядок определения ставки рефинансирования, одного из главных макроэкономических индикаторов для глобальных рынков. Сейчас ФРС дает инвесторам один ориентир -- дату заседания комитета по открытым рынкам, на котором принимается решение по ставке. Но просчитать, каким будет это решение, можно лишь по косвенным признакам, прямых причин повышения, понижения или оставления ставки неизменной финансовые власти США не указывают.

Новая логика ФРС будет учитывать конкретные макроэкономические параметры - инфляцию и безработицу -- не только при определении ставки рефинансирования, но и при расчете объемов «количественного смягчения» (Quantitative easing, QE) -- госпрограммы поддержки финансовых рынков за счет скупки казначейских облигаций.

Во-первых, регуляторы согласились с необходимостью применять дополнительные стимулы, учитывая слабость восстановления экономики. Члены Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), определяющего политику ФРС, «рассудили, что без дополнительной настройки экономический рост, возможно, будет недостаточно сильным, чтобы обеспечить продолжительное улучшение ситуации на рынке занятости», говорится в протоколе.

Во-вторых, регуляторы поддержали подход, в защиту которого выступает президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс. Он предлагает активнее, чем это делается сейчас, стимулировать экономический рост. И определяет конкретные критерии: пока уровень безработицы не опустится ниже 7% (7,8% в сентябре), а инфляция не разгонится до 3% (сейчас - 2%).

По его оценкам, это произойдет в конце 2014 года.

Не исключено, что именно эти численные параметры по инфляции и безработице ФРС заложит в основу своей монетарной политики, применяемой для восстановления экономического роста. В частности, ФРС сможет объяснять этими параметрами изменение ставки рефинансирования и регулировать объемы количественного смягчения.

В докризисном 2007 году ставка рефинансирования ФРС составляла 5,25%. С началом кризиса она постепенно снижалась. 16 декабря 2008 года ставка достигла наименьшего значения в 0,25% и с тех пор остается неизменной. На заседании в сентябре ФРС решила сохранить действующую ставку до середины 2015 года.

В сентябре Федрезерв объявил о выкупе ипотечных госбумаг -- по $40 млрд в месяц, при этом сроки действия и объемы программы остаются открытыми и будут зависеть от ситуации на рынке труда и темпов восстановления экономики.

Но, как следует из протокола, регуляторы пока не достигли консенсуса по поводу количественных показателей. «Большинство участников согласились, что использование числовых параметров может быть полезным для обеспечения большей ясности в отношении дальнейших действий, но решили, что будет нужна дальнейшая работа для разрешения связанных с этим коммуникативных сложностей», -- говорится в протоколе.

К большей предсказуемости ФРС подталкивает подход к концу срока действия налоговых льгот, принятых еще во время Джорджа Буша-младшего. Если продления налоговых скидок не будет, то США ждет сокращение дефицита бюджета и одновременное снижение госрасходов. Это гарантирует замедление экономической активности.

Финансисты положительно оценивают возможное решение ФРС о переходе на количественные ориентиры при определении монетарной политики.

Заключение

В заключение отметим, что динамично развивающаяся и при этом устойчивая экономика должна быть основана на прочных обратных связях. Такая экономика должна предусматривать предельно компактную и эффективную, некоррумпированную государственную вертикаль управления. Но параллельно с ней должна существовать широко диверсифицированная горизонталь связей, в первую очередь экономических, которые строятся на системе постоянного диалога регуляторов с регулируемыми, клиентов - с банками, банков - друг с другом. Построение данной модели будет способствовать прогрессивному сбалансированному развитию как банковского рынка, так и национальной экономической системы в целом.

В современных условиях наряду с более эффективным регулированием денежной массы и ее взаимосвязи с другими макроэкономическими показателями (ВВП, инвестиции, цены) целесообразно использовать политику контингентирования. Зарубежный опыт показал, что в рамках политики контингентирования в практике регулирования применяется не только ограничения, но и стимулирование развития определенных отраслей, конкретных видов кредита.

Одновременно необходимо усилить систему регулирования и надзора Банка России, т.е. включить в сферу ее деятельности введение макропруденциального надзора, в функции которого должно входить поддержание системной стабильности финансового сектора в целом, а не только отдельных банков, также контрциклическое регулирование, направленное на сглаживание негативных факторов, приводящих к корпоративным дефолтам и к снижению воспроизводственного потенциала реального сектора экономики. С точки зрения формирования пруденциальных норм надзора в краткосрочном периоде, на наш взгляд, необходимо внесение изменений, связанных с надзором за крупными банковскими холдинговыми компаниями со сложной организационной структурой и формированием агрегированных показателей потенциальных рисков на уровне этих компаний.

Длительное время остается нерешенной проблема развития национального финансового рынка и совершенствования денежно-кредитной политики. В первую очередь это касается состояния рынка МБК, которое в значительной мере зависит от действий регулятора, проводимой им процентной политики. Необходимо продолжить политику расширения спектра сроков, на которые предоставляются кредиты, что должно позволить Банку России более гибко управлять текущей ликвидностью и оказывать стимулирующее воздействие на кредитную активность банковского сектора и формирование долгосрочных процентных ставок денежного рынка.

Среди мер по совершенствованию денежно-кредитного регулирования в России заслуживают внимания на современном этапе валютной политики Банка России, такие как расширение границ плавающего валютного курса при росте цен на энергоносители и в дальнейшем постепенный отход от ограничений.

Таким образом, роль Центрального банка в регулировании денежно-кредитной политики должна усилится и может способствовать повышению эффективности его деятельности, в части снижения затрат на преодоление кризисов при реализации системного риска и системного воздействия банкротств отдельных институтов, а также превращение макропруденциальной политики в важный дополнительный инструмент монетарной политики.

Список использованной литературы

1. Ануреев С.В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы / Ануреев С.В. - М.: КноРус, 2009. - 448 с.

2. Батраков А.А. Мировой финансовый кризис как катализатор процесса перехода к качественному экономическому росту / Батраков А.А. // Журнал экономической теории. 2010. - N 2. - С.19-22.

3. Бекетов Н.В. Глобализация мировой экономики и мировой финансовый кризис / Бекетов Н.В. // Финансы и кредит. 2011. - N 25. - С.2-13.

4. Бекетов Н.В. Цикличность развития мировой экономики и финансовые кризисы / Бекетов Н.В. // Финансы и кредит. 2008. - N 42. - С.28-36.

5. Беликов А.Ю. Кризисы на различных экономических уровнях / Беликов А.Ю.; Федер. Агентство по образованию, Байкал. Гос. Ун-т экономики и права. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2008. - 208 с.

6. Бельчук А.И. Мировой финансовый кризис: главные черты, причины и последствия / Бельчук А.И. // Российский внешнеэкономический вестник. - 2009. - N 11. - С.5-10.

7. Беляков А.А. Мировой экономический кризис: причины и пути преодоления / Беляков А.А., Плисецкий Д.Е. // Бизнес и банки. - 2009. - N 46. - С.2-3.

8. Блант М. Финансовый кризис / Блант М. - М.: Изд-во АСТ, 2011. - 288 с.

9. Бугаян И.Р. Глобальный финансовый кризис 2008 года - следствие нарушения меры соотношения хозяйства и офинансонизированной экономики / Бугаян И.Р. // Философия хозяйства. - 2008. - N 6. - С.46-50.

10. Глущенко В.В. Функциональный контроль и диагностика финансовой среды в условиях глобального кризиса / Глущенко В.В. // Финансы и кредит. - 2009. - N 12. - С.15-22.

11. Григорьев Л.М. Финансовый кризис-2008: вхождение в мировую рецессию / Григорьев Л.М., Салихов М.Р. // Вопросы экономики. - 2008. - N 12. - С.27-45.

12. Гулиев А.Э. Финансовые кризисы в мировой экономике / Гулиев А.Э. // Экономические науки. - 2009. - N 4. - С.346-351.

13. Гусаков В. Финансово-экономический кризис: генезис, развитие, преодоление / Гусаков В. // Аграрная экономика. - 2009. - N 5. - С.2-6.

14. Динкевич А.И. Мировой финансово-экономический кризис: Опыт структурно-функционального анализа / Динкевич А.И. // Деньги и кредит. - 2010. - N 10. - С.23-30.

15. Захаров А.Н. Мировой финансово-экономический кризис и возможные пути его преодоления / Захаров А.Н. // Российский внешнеэкономический вестник. - 2011. - N 3. - С.13-19.

16. Кан С.Г. Основные причины мирового финансового кризиса / Кан С.Г. // Современные проблемы экономики, социологии и права. - СПб., 2008. - Вып.5. - С.17-21.

17. Кандинская О.А. Мировой экономический кризис: в поисках начала конца / Кандинская О.А. // Управление корпоративными финансами. - 2009. - N 3. - С. 130-143.

18. Кашин В.А. Мировой финансовый кризис: причины и последствия / Кашин В.А. // Финансы. - 2011. - N 1. - С.14-19.

19. Ковалев М. Мировой финансовый кризис: Причины и последствия / Ковалев М., Пасеко С. // Банки Казахстана. - 2009. - N 12. - С.48-56.

20. Кризисная экономика современной России: тенденции и перспективы / А. Абрамов, Е. Апевалова, Е. Астафьева [и др.]; науч. Ред. Е. Т. Гайдар. М. : Проспект, 2010. с. 156.

21. Куранов Г.О. Финансово-экономический кризис 2008-2009 годов и мировые экономические циклы / Куранов Г.О. // Федеральный справочник: политика, экономика, управление. - М., 2010. - С.61-76.

22. Мочалова Л.А. Особенности мирового финансового кризиса / Мочалова Л.А. // Финансы и кредит. - 2011. - N 14. - С.8-11.

23. Соколинский В.М. Мировой финансовый кризис - феномен глобализации / Соколинский В.М., Бузулук Т.С. // Финансовый бизнес. - 2010. - N 1. - С.2-8.

24. Юркевич Г.П. Экономический и финансовый кризис: Причины. Пути устранения / Юркевич Г.П. - М.: Вариант, 2011. - 223 с.

25. Министерство финансов РФ - www.minfin.ru/ru/

26. Министерство экономического развития РФ - http://www.economy.gov.ru/minec/main

27. Интернет-сайт Европейского Союза http://europa.eu

28. World Investment prospects survey 2009-2011 [Электронный ресурс] // United Nations Conference on Trade and Development: [сайт]. - 2009. - Режим доступа: www.unctad.org/en/docs/diaeia20098_en.pdf.

Размещено на Allbest.ru