(3.1), где:

- целевая функция,

- матрица ковариаций (диагональные элементы этой матрицы являются дисперсиями),

- матрица-столбец долей активов,

- матрица - столбец ожидаемых доходностей активов, входящих в портфель,

I - единичная матрица - столбец,

- заданное желаемое значение доходности портфеля.

Решается эта задача стандартным методом с помощью функции Лагранжа. Мы не будем приводить решение, а только выпишем ответ:

(3.2)

Зададим месячную доходность = 0,06 = 6%. Теперь произведем необходимые операции, чтобы получить вектор - столбец акций, входящих в портфель.

Матрица ковариаций

Обратная матрица

.

Для того, чтобы получить вектор - столбец долей активов в портфеле, необходимо обратную матрицу умножить на следующую матрицу - столбец.

Итого получаем следующий результат

Согласно оптимизационной модели, акции, которые мы оставили из прошлого портфеля целесообразно исключить. Теперь аналогичным со второй главой способом посчитаем характеристики нового портфеля.

Ковариационная матрица

Итого получаем риск , а доходность заданную - 0,06.

Сравним характеристики старого портфеля инвестиционного фонда и нового, оптимального по Марковитцу.

Таблица 18 Показатели для сравнения

Коэфициент Шарпа показывает, что на еденицу риска приходится 50 едениц прибыли, что собственно очень хорошо по сравнению со старым портфелем, где этот коэффициент равен -1,06 т.е. слишком низкая доходность для такого высокого уровня риска.

Можно сказать, что риск портфеля минимизирован, однако не исключен полностью. Портфель представлен ценными бумагами эмитентов разных отраслей, таким образом был достигнут определенный уровень диверсификации.

1. Аэрофлот ведущая российская авиакомпания, которая была основана решением правительства в 1923 году. В настоящее время компания соответствует международным стандартам обеспечения безопасности и является полноправным членом Ske Team. Аэрофлот стабильно показывает хорошие финансовые результаты. На данный момент большинство аналитиков причисляют ее акции к высоколиквидным активам, а так же дают положительную оценку к дальнейшему росту и рекомендации «покупать»

2. Седьмой континент является международной розничной торговой сетью и одним из лидеров розничного рынка России. Мультиформатная розничная сеть позволяет не только постоянно расширять сферу своей деятельности, но и повышать конкурентоспособность.

3. Мосэнерго является самым качественным и ликвидным активом среди ТГК и превышает большинство ОГК по установленной мощности и эффективности. Тем не менее компания дешевле среднего значения по ОГК, что аналитики журнала «Финам» считают не оправданными для актива с качественными мощностями без долга и с положительным денежным потоком. У акция компании высокий потенциал роста, и рекомендации «покупать»

Конечно, изначальный портфель с набором акций первого эшелона на много надежней и с достаточно высокой ликвидностью, однако доходность по ним мала, а риск не получить ее высок. Если учесть стратегию агрессивности, которую выбирает ПИФ для управления своим портфелем, то она плохо реализуется в старом портфеле, куда более высокие прибыли будут за счет формирования нового портфеля с предложенными акциями «Мосэнерго», «Седьмой континент» и «Аэрофлот». Можно сделать вывод что менеджмент компании недостаточно эффективен.

В заключение хотелось бы отметить, что исследования, проведенные нами, не могут однозначно ответить на все поставленные вопросы. Оценивая риск и доходность российского рынка ценных бумаг, мы можем лишь с определенной долей вероятности предположить, что будущая ситуация на фондовой бирже будет укладываться в рамки полученных статистических данных.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Актуальность темы исследования обусловлена

Цель дипломной работы

Объектом исследования в дипломной работе является Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Открытие -Акции».

Предмет исследования -

Основной инвестиционной целью фонда является получение долгосрочного прироста стоимости пая, обусловленного ростом курсовой стоимости акций российских компаний.

Фонд ориентирован на клиентов, предпочитающих более высокие доходности и готовых принять риски, характерные для рынка акций.

Инвестиционная стратегия фонда строится на активном управлении, диверсификации и эффективном риск-менеджменте в условиях долгосрочного инвестирования.

Активы фонда инвестируются в недооцененные акции эмитентов первого эшелона, а также наиболее перспективные акции второго эшелона с высоким потенциалом роста.

Основными критериями при выборе активов для инвестирования являются оценка экономических показателей компании, прогнозы перспектив развития, ликвидность её акций. Немалое внимание уделяется и техническому анализу динамики курсов акций отобранных компаний, с помощью чего более четко определяются моменты покупки и продажи бумаг.

Таким образом, средства инвесторов размещаются фондом в основном в акции российских эмитентов. Активы портфеля распределяются между акциями предприятий нефтегазового сектора (такие как Газпром, Лукойл, ), , а также акциями наиболее перспективных эмитентов второго эшелона . Часть денежных средств используются для спекулятивных (краткосрочных) операций. Главные критерии при выборе активов для инвестирования - оценка экономических показателей предприятий, прогнозы перспектив развития, а также ликвидность акций эмитента. В случае ухудшения ситуации на рынке акций, небольшая часть средств инвестируется в наиболее надежные и ликвидные облигации, что позволяет получать небольшой, но надежный доход в периоды нестабильности на фондовом рынке. Когда на рынке складывается благоприятная ситуация, часть портфеля в рамках ограничений, установленных ФСФР для Паевых Инвестиционных Фондов, инвестируется в рынок деривативов (фьючерсов). Данные инструменты в целом незначительно увеличивают риск по портфелю, однако способны приносить значительную прибыль. Наиболее благоприятный срок инвестирования по данной стратегии управления от 1 года. Портфель пересматривается в зависимости от сложившейся конъюнктуры при достижении намеченных целей и с учетом рекомендаций аналитического управления ОАО «Брокерский дома «Открытие».

В рамках дипломной работы было проведено моделирование риска и доходности по модели Марковитца с применением информационных технологий.

Анализируя всю накопленную статистическую информацию, можно заключить, что:

- модель Марковица частично применима к российскому фондовому рынку;

- наблюдается довольно четкая тенденция сокращения риска инвестиций при увеличении количества ценных бумаг;

- модель дает корректные распределения при низком уровне задаваемой доходности инвестиций, что напрямую связано со значениями математических ожиданий;

- для портфеля, состоящего из более чем 8-ми эмитентов, подобрать параметры, перечисленные выше, для получения корректного распределения практически невозможно.

В заключение хотелось бы отметить, что исследования, проведенные нами, не могут однозначно ответить на все поставленные вопросы. Оценивая риск и доходность российского рынка ценных бумаг, мы можем лишь с определенной долей вероятности предположить, что будущая ситуация на фондовой бирже будет укладываться в рамки полученных статистических данных. Наличие огромного количества факторов, напрямую или косвенно влияющих на динамику котируемых эмитентов, не позволяет однозначно спрогнозировать и сократить до нуля риск потери инвестиций, но свести его до минимума с оптимальной доходностью возможно.

На 10 января 2012 г. года портфель ОПИФ акций «Открытие акции» включал в себя акции 25 эмитентов. В третьей главе дипломной работы была рассчитана для каждой из них оптимальная доля исходя из критерия максимальной доходности при заданном уровне риска.

Ожидаемая доходность акции рассчитывалась на основе ее исторической доходности за предыдущее периоды и равна их среднему арифметическому. Для определения ожидаемой доходности всего портфеля в целом, суммировалось произведение ожидаемой доходности отдельных бумаг, входящих в данный портфель на их долю.

Все расчеты проводились в программе Excel. Временной интервал взят с января по октябрь 2012 года, расчетный период - один год

В заключение следует отметить, что полученная в итоге доходность была бы таковой, если бы мы сформировали портфель в начале этого года. Тем не менее, эти результаты дают некий ориентир, на который можно полагаться в своих ожиданиях. 

Список использованных источников

1. Конституция Российской Федерации;

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ;

3. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39 - ФЗ;

4. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208 - ФЗ;

5. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156 - ФЗ;

6. Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты РФ: Федеральный закон от 30 декабря 2004 № 214-ФЗ;

7. Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов: Приказ ФСФР № 07-13/пз-н от 22 марта 2007г.;

8. Положение о лицензировании деятельность инвестиционных фондов: Постановление Правительства РФ № 394 от 07.06.2002 г.;

9. Боди, Зви, Кейн, Алекс, Маркус. Принципы инвестиций. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2002. - 984 с.

10. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов.-М.: Федеративная книготорговая компания, 2000.-352 с.

11. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии // Финансовый менеджмент.-2003.-№4.-с.10-13.

12. Волкова Т.Г. Теоретические основы стратегического планирования портфельного инвестирования: Курс лекций. - Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2004. - 80 с.

13. Л. Гитман Основы инвестирования. - М.: ДЕЛО, 2000 г.;

14. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.: Учебное пособие для экономических ВУЗов. - М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2003. - 320с.

15. Кагорина М.И. Как правильно выбрать инвестиционную стратегию // Директор-info.-2005.-№2.-с.16-19.

16. Колесников В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги - М.: Финансы и статистика, 2002. - 478с.

17. Кох И.А. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг.- 2006.-№7. - с. 72-75.

18. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь.-М.: ИНФРА-М, 2006.-495 с.

19. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В.А. Галанова, А. И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 352 с.

20. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В. С. Золотарёва. - Ростов н / Д: «Феникс», 2000. - 352 стр.

21. Третьяков А. Корреляционный анализ фондового рынка // Рынок ценных бумаг. - 2001. - №15. - С.59-61.

22. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 1028 с.

23. www.openbank.ru;

24. www.cbr.ru;

25. www.investfunds.ru;

26. www.micex.ru;

27. www.quote.ru;

28. www.rbc.ru;

Размещено на Allbest.ru