Рынок ценных бумаг и фондовые биржи

Индексы САС-40 и САС-240 -Cotation Assistee en Continu (Continuous Assisted Quotation, Ассоциация французских фондовых брокеров) являются среднеарифметическими взвешенными акций, котируемых на Парижской фондовой бирже.

Индекс DАХ - Deustsche Aktien Xchange- рассчитывается в Германии с 1988 г. по акциям 30 крупнейших компаний.

Здесь для сравнения берется рыночная стоимость акций, помноженная на количество размещенных акций. Эти фондовые индексы определяются как средневзвешенная арифметическая на конкретную дату по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату.

Формула для расчетов по этому методу такова:

nn

I=(E *Pi *Qi / E * P0i * Qi ) * n

11

где Р - текущая цена i-и акции, Р_0i. - цена i-и акции в базисном периоде,

Qi, - количество акций, выпущенное i-и компанией.

Сейчас в России по этому методу рассчитываются индекс ММВБ и индекс ММВБ-10, по акциям, которые обращаются на Московской межбанковской валютной бирже (в последнем случае в расчет принимаются только 10 наиболее ликвидных акций). Он рассчитывается с 22 сентября 1997 г. В 2003 г. индекс ММВБ вырос почти на 60%, среднедневной оборот на ММВБ к концу года превысил 1 млрд. долл. На долю данной биржи приходится около 90% биржевого оборота российских ценных бумаг, в том числе через Интернет заключается более 70% всех сделок.

Сводный индекс ММВБ рассчитывается в рублях по формуле:



n m bb

Imicex=( I / D) * (Ei=1 * ki *Qi *Pi / Ej=1 * Qj * Pj ),

где Qi - количество акций i -го вида на момент расчета индекса; Pi -средневзвешенная цена акции i-го вида на момент расчета индекса; ki -весовой коэффициент; N - количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент его расчета; Q b j - количество акций j-го вида на момент определения первого значения индекса; Pj b -- средневзвешенная цена акции j -го вида на момент определения первого значения индекса; М - количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент определения его первого значения; D - поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменении базы расчета индекса.

Методом средней геометрической рассчитывается композитный индекс «Вэлью Лэйн» в США и один из старейших индексов в Великобритании FТ-30. Формула для расчета этого индекса имеет такой вид:

n

I= корень из I1 * I2 * I3 * ... * I n

где I1 , I2 ,I3, I n - темпы роста курсовой стоимости компаний, или индивидуальные индексы, n- число компаний в выборке.

Индексы FT-SE- это старейший индекс Великобритании, созданный агентством Financial Times в 1935 г., он называется Financial Times Industrial Ordinary Share Index, или сокращенно FТ-30 (FTSЕ-30). Более популярным и распространенным на сегодняшний день является FTSЕ-100 (Footsie). Расчетом и публикацией этих индексов занимается компания FTSЕ International. FT-30 (FTSЕ-30) включает в себя акции 30 крупнейших промышленных и торговых компаний; рассчитывается с 1934 г. как среднее геометрическое (корень 30-й степени из произведения курсов акций, входящих в листинг).

С 90-х гг. в России существует ряд фондовых индексов, которые рассчитывают российские информационные и брокерские компании. С 1 сентября 1995 г. начал рассчитываться индекс РТС (RTSI!- российская торговая система) - индекс самых ликвидных акций, обращающихся в Российской торговой системе (вначале индекс РТС рассчитывался на основе средневзвешенной цены акций 13 эмитентов, в 1996 г. их число составило 24, а в 2006 г. - уже 50), все цены выражаются в долларах США. В список, по которому он рассчитывается, входят акции, входящие в котировочные листы первого и второго уровней, а также акции, отобранные на основе экспертной оценки. Сейчас он рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Индекс РТС является единственным официальным индикатором Российской торговой системы.

Во второй половине 1996 г. была введена система РТС-2, предусматривающая торговлю ценными бумагами с ограниченной ликвидностью, то есть система допуска сюда была упрощена. Это было сделано для расширения сферы действия внебиржевого рынка. В 1999 г. получила развитие система РТС-3, предназначенная для торговли, она сделала фондовый рынок доступным для физических лиц, обеспечила их участие в инвестиционном процессе.

Отражают общую динамику интернациональных рынков с единой базой расчета осуществляют глобальные индексы. Наиболее авторитетные такие индексы группы FT-SE «Actuaries World Indexes» и индексы инвестиционного банка «Morgan Stanley Capital International», индексы Euromoney- First Boston Global Stock Index и Salomon- Russel World Egnity Index. Расчеты ведутся по 2212 акциям 24 стран мира (FT-SE). На эти акции приходится не менее 70% капитализации каждой из этих стран. База, равная 100, берется на 31 декабря 1986 г. Индекс рассчитывается после закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи и публикуется на следующий день в газете «Файнэншл тайме».

3.5 Спекуляция («быки», «медведи»)

«Спекулянт - это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене. Спекулятивные операции - это игра на повышение или на понижение цены контракта».

Большая часть деятельности бирж и рынка ценных бумаг носит именно спекулятивный характер. Но и в этом есть свои положительные стороны. Во-первых, именно из-за возможности спекуляций к ценным бумагам привлекается интерес вкладчиков, средства которых и идут на развитие экономики. Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности финансовых активов. Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением финансовых активов. К тому же на развитом рынке ценных бумаг спекулянт особенно не может манипулировать ценами, а только повышает их точность, так как старается действовать, собрав как можно большее количество информации по эмитентам.

Теоретически на бирже происходит два вида операций: долгосрочные, направленные на инвестирование реального сектора экономики, и краткосрочные - спекулятивные сделки. Но участник биржевых торгов на самом деле при любой сделке стремиться к получению курсовой разницы. Получить ее можно двумя способами:

1) владея внутренней информацией - биржевик будет знать куда выгоднее вложить свои средства и как сыграть на разнице;

2) временно искусственно отклонить курс акций от настоящего, и успеть «сыграть» в это время.

Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены актива, то может купить его сейчас и продать в будущем по более высокой цене - это игра на повышение, такие спекулянты называются «быками». Если ожидает понижения, то может взять его взаймы, продать сейчас, а потом купить по более низкой цене - это игра на понижение «медведей». Игра на современной бирже требует тщательной подготовки, продуманного отбора участников, развернутого сценария.

Спекулянты обычно предпочитают играть на срочном рынке. Так как по наличным сделкам расчет производится в момент их заключения и прибыль спекулянта тут невелика и может возникнуть лишь в ходе арбитража. А вот если спекулянту удастся провернуть серию удачных сделок на срочном рынке, то за короткий период он может превратить незначительную сумму в солидный капитал.

Поскольку цель спекулянта - быстро получить прибыль, а не инвестировать свои средства в экономику, он может в короткие сроки изъять с биржи огромные суммы. Тем самым, спровоцировав крах рынка ценных бумаг и дестабилизировав экономику не только в конкретной фирме, но даже в стране. Этим так и опасна их деятельность.

3.6 Как играть на бирже

Как было сказано выше, большинство операций на рынке ценных бумаг происходят из-за желания инвесторов получить курсовую разницу, спекулировать или «сыграть». При такой тенденции не могли не возникнуть некоторые правила, как не потерять свои сбережения в условиях биржевой торговли и получить спекулятивный доход для себя. Вот некоторые из них:

- лучше всего вкладывать или «играть» на бирже той частью своих сбережений, которая не потребуется в течение долгого времени. Это позволит выждать момент, когда можно купить по низкому, продать по высокому курсу;

- не следует вкладываться в единственное предприятие;

- инвестору необходимо изучить деятельность и рост доходов той фирмы- эмитента, бумаги которой он собирается приобрести;

- при покупке акций лучше не дожидаться предельно низких и высоких курсов, тогда более вероятно с одной акции получить более высокую курсовую стоимость;

- лучше получать сведения о ходе дел у специалистов.

При попытках решении задач создания эффективного рынка ценных бумаг, и получения сверхдоходов возникло множество гипотез и теорий. Рассмотрим самые известные из них.

В 1990 г. американские экономисты Гарри Марковец, Мертон Миллер и Уильям Шарп получили Нобелевскую премию за разработку теории оптимального (наилучшего) портфельного выбора. Они тоже пытались решить задачу о выгодном инвестировании. Под портфелем принято понимать перечень разных видов ценных бумаг (акций, облигаций, долговых обязательств и т. п.). Портфельный же выбор означает в их теории - что лучше распределять (и перераспределять) экономические ресурсы среди различных видов производства через рынки ценных бумаг, для максимального размера получаемых доходов и минимального рисков. При помощи математики и статистики ими были сделаны выводы, что чем выше возможность ожидаемого дохода, тем ниже возможность его получения и больше риск. Были сделаны также важные выводы в отношении прибыльности оптимальных (лучших) пакетов ценных бумаг, об управлении риском на финансовых рынках и др. Сегодня теория портфельного выбора прочно вошла в практику деловой жизни, в некоторых странах ее изучают даже в средней школе.

В 19-ом веке возник технический анализ, он работает и в современно мире, помогая ориентироваться в многообразии возможностей инвестирования и видов ценных бумаг. Технический анализ занимается изучением состояния фондового рынка. Его основа - это теоретическое положение о том, что поскольку извне на РБЦ влияют объемы торговли и уровень цен финансовых активов, можно изучив динамику показателей рынка и ее повторяемость, спрогнозировать ситуацию на будущее. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынков и ищет моменты различия цен спроса и предложения, чтобы подсказать, когда бумагу следует приобрести.

Фундаментальный анализ - это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос какую бумагу следует приобрести или продать, после того как методом технического анализа будет предсказано «когда». Сделать это фундаментальный анализ может, изучив ситуацию на предприятии - эмитенте, факторы макроэкономического характера, и рынок где действует данное предприятие. В идеале фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых экономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги. Фундаментальные аналитики изучают причины, движущие рынком, и на их основе принимают решения об инвестициях, особенно долгосрочного характера.

Существует также гипотеза эффективного рынка. Цены на ценные бумаги и другие активы устанавливаются в зависимости от соотношения спроса и предложения на них. А они в свою очередь устанавливаются в зависимости от ожидания инвесторов, которые, предполагая спад или повышение цен на определенные бумаги, продают их или покупают. Ожидания инвесторов формируются в результате информации, которой они располагают. Ее можно классифицировать как прошлую, настоящую и внутреннюю. Гипотеза эффективного рынка как раз и сформировалась на основе анализа этих трех видов информации.

Прошлая информация общеизвестна - это динамика курсовых стоимостей и объемов продаж прошлых дней или лет. Настоящая (текущая, публичная) информация - это то, что известно о состоянии рынка сейчас из прессы, выступлений государственных служащих, отчетов компаний, аналитических прогнозов и т.п. И внутренняя (инсайдерская информация) - известна лишь узкому кругу лиц в силу служебного положения или каких-либо других причин. Прошлую и настоящую информацию знают все желающие, а внутреннюю знают лишь немногие и разглашать ее запрещено законом, во избежание глобальной спекуляции и других негативных последствий.

Над идеей эффективного рынка раздумывали еще в 1900 г. Л. Бешалье, в 1965 г. П. Самуэльсон, и многие другие мыслители, но ее настоящей формулировкой мы обязаны американскому профессору Юджину Фейме. Его гипотеза состоит в том, что рынок имеет три степени эффективности: слабую, среднюю и сильную. И степень эффективности зависти от того, какая информация находит свое отражение в цене актива: если известна только прошлая информация- то рынок будет слабо эффективен, если прошлая и настоящая средне эффективен, если же прошлая, настоящая и внутренняя- то это будет рынок с сильной степенью эффективности.

Суть гипотезы можно сформулировать так: «рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива». То есть, бесполезен сбор и анализ информации для получения сверхдоходов, если она уже нашла свое отражение в цене актива. Так на рынке со слабой степенью эффективности теряет смысл технический анализ, со средней - не только технический, но и фундаментальный, а с внутренней - еще и анализ внутренней информации, так как она в цене актива уже есть. Отсюда следует, что если рынок является эффективным, то все участники его находятся в достаточно равном соотношении друг к другу и достижение сверхприбыли практически невозможно рассчитать. Поскольку сверхдоходы может принести только новая информация, а ее появление нельзя было предвидеть, все же остальное уже учтено в цене актива. В дополнение к вышесказанному, развитый рынок ценных бумаг стремиться к правовой защищенности владельцев активов, как минимум слабой степени эффективности и высокому уровню ликвидности ценных бумаг.

4. История становления рынка ценных бумаг в России

4.1 Исторически появление и развитие РЦБ

Историческое возникновение рынка ценных бумаг было связано с расширением производства. Когда одно или несколько предприятий, или «венчурные» предприятия уже не могли обойтись для своего становления своими силами, и им потребовалось привлечение средств широкого круга лиц. Значительный толчок развития РБЦ дало в 19-ом веке строительство железных дорог, для которых привлекались как раз средства через фондовые рынки. Это было удобно, так как давало возможность каждому инвестору прибрести столько ценных бумаг, сколько он имел возможность, то есть были привлечены средства даже не особенно богатых слоев населения.

Первым, сложившимся в истории рынком ценных бумаг был так называемый - «уличный рынок», сделки тогда совершались прямо на улице. И лишь после мирового экономического кризиса наряду с «дикими биржами» возник организованный фондовый рынок ценных бумаг. Самая первая биржа возникла в 1406 г. в голландском городе Брюгге возле дома ван дер Бурсе. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначались словом «bursa». Отсюда стали называться биржами и позднее создававшиеся товарные и фондовые рынки. Но первой биржей все же почему-то принято считать основанную в 1608 г. Амстердамскую биржу в Англии. Тогда уже существовало достаточное количество акционерных обществ занимавшихся в основном внешней торговлей, где одни люди стремились продать свои акции, другие - купить. На Амстердамской бирже процесс купли-продажи стал происходить через специальных посредников - брокеров. Так начинал свое существование рынок ценных бумаг. Позднее, уже в конце 18 -го века биржи стали возникать в Великобритании, США и Германии, а в 1878 г. - в Японии. Но это были лишь зачатки настоящей фондовой системы. С 1773 г. совершение сделок с ценными бумагами стало профессией, биржевые брокеры Лондона арендовали часть королевской меняльни под биржу, а в 1802 г. они оказались в состоянии построить специально спроектированное здание фондовой биржи на участке в Кейпел-Корт, где она размещается и сейчас. Тогда же они выработали устав и правила, ограждающие их от нечестных дельцов и заведомых банкротов. Так появился первый в мире организованный рынок ценных бумаг или Лондонская фондовая биржа.

Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 г. в Филадельфии, а в 1792 г. появилась на свет прародительница знаменитой ныне Нью-Йоркской фондовой биржи. На современной Нью-Йоркской фондовой бирже находится половина биржевого оборота всего мира. Другие крупнейшие фондовые биржи США - это Токийская, Франкфуртская - на - Майне, Цюрихская. Сначала биржи торговали в основном облигациями, выпускаемыми правительством, но с преобладающим разрастанием акционерных обществ в конце 19- го века перешли на торговлю акциями, а совершение сделок- с облигациями. Сейчас биржи имеются в 60 странах мира.

До 19-го века биржа существовала как свободный рынок, в деятельность которого государство не вмешивалось. Но в 1920-х годах начался крах экономической системы, затронувший большинство стран в мире. Неконтролируемая спекуляция постоянно повышала курсы ценных бумаг, а население использовало уже не только свои средства, но и ссуды коммерческих банков. В результате бумаги оторвались от номинала и начали падать, банки потребовали возврата своих кредитов, в результате чего население бросилось продавать падающие активы, еще больше усугубив экономическую ситуацию и падение производств. Что внесло немалую лепту в мировой экономический кризис 1929-- 1933 годов. В 1930 г. в США, а затем и в других странах, государства взяли «дикую биржу» под свой контроль, радикально преобразовав рынок ценных бумаг в (прародительницу современной) «культурную биржу».

В конце XIX - начало XX веков стали быстро развиваться уже крупные акционерные общества, привлекающие средства для себя с помощью эмиссии ценных бумаг или долгосрочных (инвестиционных) кредитов. Для помощи им были внесены изменения в деятельность коммерческим банков, к основным обязанностям которых добавились еще некоторые функции рынка ценных бумаг. Они стали выдавать долгосрочные кредиты; выступали посредниками между предприятиями-эмитентами и инвесторами; сами приобретали акции и облигации. Новый вид деятельности банков понижал их ликвидность (долгосрочные кредиты нельзя отозвать до истечения срока). После Великой депрессии в ряде стран (США, Великобритании и др.) коммерческим банкам было запрещено законом заниматься инвестиционной деятельностью. Также в такой модели банковской системы (англосаксонской) запрещались операции по открытию вкладов и выдаче кредитов. Отделы банков по размещению ценных бумаг и торговле ими стали выделятся в самостоятельные учреждения.

В результате в странах прошедших путь этих преобразований поднялся на новую ступень своего развития и усилил свою роль в экономике рынок ценных бумаг. Особенно важны, стали фондовые биржи, которые позволяли инвесторам и эмитентам действовать напрямую без посредничества банков.

В настоящее время в мире насчитывается около 150 фондовых бирж, среди них крупнейшие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская и Гонконгская.

Первые биржи в России

Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 г. по инициативе Петра 1-го. Но до 20-х годов XIX в. она выполняла функции лишь товарной биржи, и только с этого времени в ее обороте впервые появились облигации государственных займов и акции частных предприятий. Много позднее фондовыми операциями занялись Московская, Варшавская, Рижская, Харьковская и Одесская биржи. В дореволюционной России биржевая деятельность жестко регламентировалась государством, до 1893 г. запрещались срочные сделки, строго ограничивался круг лиц допущенный к бирже ( только представители крупных банков и министерства финансов), за невыполнение правил биржи маклеры несли ответственность вплоть до уголовной. Но развитие рынка ценных бумаг у нас не было плавным, а скорее скачкообразным, то, возобновляясь, то, исчезая совсем. В 1900 г. был создан первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи, где произошло отделение финансовых операций от товарных, однако специальные фондовые биржи в дореволюционной России так и не появились. В 1913 г. на государственные ценные бумаги приходилось 72% всего фондового оборота Петербургской биржи, а на операции с акциями частных фирм приходилось лишь 9% оборота, несмотря на существование около 5 тысяч акционерных обществ. Это было связано с огромным поглощением капиталов государственным бюджетом и рынок в дореволюционной России хоть и появился, но так и не был развит. В Первую мировую войну биржевая деятельность резко уменьшилась, а в Гражданскую -- практически прекратилась.

Биржи с советского времени до наших дней

В период нэпа биржи поднимаются на достаточно заметный уровень (в 1921-1922 гг. открылось 100 бирж), но их деятельность сводилась к установлению котировок, так как за инвестированием предприятия обращаются напрямую в банки. К 30-м годам их деятельность прекращают, и вновь они появляются уже в 80- 90-х годах 20-го века.

Новое становление рынка ценных бумаг в России началось уже в 90-х годах 20-го века, но новое его возникновение был создано искусственно, а не прошло поэтапный путь как в других странах.

Его правовым началом послужили «Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью», утвержденное постановление Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г., и «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах», утвержденное постановлением правительства России от 28 декабря 1991 г. В соответствии с законодательством в России биржи создаются как коммерческие партнерства.

В 1991 г. организацию внутреннего устройства и функции бирж представляли: АО (Российская товарно-сырьевая биржа, Азиатская биржа и др.), товарищество (общество) с ограниченной ответственностью (Свердловская товарная биржа), смешанное товарищество (Международная биржа), добровольное объединение частных и юридических лиц (Московская товарная биржа). Биржи на тот момент функционировали в качестве закрытых, и иногда - открытых. При закрытом устройстве торговать на них могли только профессиональные участники (брокеры). А при открытых - не только брокеры, но и разовые посетители (они покупали входной билет на каждую биржевую сессию). Так же некоторые биржи часть брокерских мест сдавали в аренду на год или даже пять лет. Люди купившие эти места становились постоянными посетителями биржи.

Отличие в самом начале отечественных бирж от западных было очевидным и очень ярким. На западе торговали в основном акциями, у нас - всем, что имело отношение к рынку ценных бумаг. Например:

Например, за август - декабрь 1991 г. на Московской центральной фондовой бирже сделки с акциями составили 85,1%, в том числе с акциями бирж - 74%, не бирж - 11,1% всех сделок. А «брокерские места» вообще были российским нововведением, которого не было больше нигде в мире. Несмотря на то, что брокерские места не являлись ценными бумагами и не приносили дивидендов, не имели номинальной стоимости - в 1991 г. на МЦФБ сделки с брокерскими местами составили более 48% всех сделок. Так же не взирая на то, что в то время уже было разрешено большинство биржевых операций, основными на РЦБ были кассовые. И проводились они методом установления единой курсовой цены, по которой удовлетворялось наибольшее количество заявок.

Еще одной особенностью российской действительности тех годов было то, что почти все крупные акционерные общества образовывались в результате приватизации государственной собственности, чего не было в странах на Западе. А у нас предприятия сначала преобразовывались в государственные акционерные общества, а затем передавались в частные руки.

В июле 1991 г. в России был принят Закон о приватизации государственных и муниципальных предприятий на 1992-1994 гг. Акционирование предприятия сопровождается предоставлением льгот:

- все членам трудового коллектива бесплатно передаются именные привилегированные акции, составляющие 25% уставного капитала; продаются простые (голосующие) акции, составляющие 10% уставного капитала, со скидкой 30% от номинальной стоимости и предоставляется рассрочка до трех лет (первоначальный взнос не менее 15%);

- членам коллективов предоставляется право приобрести простые акции, составляющие 51% уставного капитала, но уже без льгот, цена на которые устанавливается Государственным комитетом имущества;

- инициативной группе работников предприятия, ответственной за план проведения приватизации и заключившей с согласия коллектива договор на срок до одного года, дается после истечения срока договора

право на приобретение 20% простых акций по номинальной стоимости; на период договора ей предоставляется право голосования по 20% голосующих акций.

Но акции трудовых коллективов, как правило, выкупались впоследствии директорами предприятий, не доходя до вторичного рынка ценных бумаг.

«Приватизационный чек - государственная ценная бумага целевого назначения, имеющая номинальную стоимость в рублях. Это документ на предъявителя. По истечении срока действия приватизационные чеки считаются погашенными и изымаются из обращения». Приватизационные чеки покупались и продавались без ограничений. На них однократно приобретались объекты приватизации, а также акции специальных инвестиционных фондов. В августе 1992 г. издается указ президента РФ о внедрении приватизационных чеков - ваучеров, которые бесплатно передают государственное имущество, доли в акционерных обществах и акций предприятий государственной собственности. Оценочная рыночная стоимость продаваемых в обмен на ваучеры фондов составила в России примеры 1,5 трлн. руб. (35% от всех приватизируемых по федеральной программе фондов). И на такую же сумму были выпущены ваучеры. Каждый ваучер получил номинальную стоимость 10 000 руб. Введение в экономическую систему ваучеров было проведено только в России.

Также с появлением ваучеров связано и возникновение не типичных для Запада инвестиционных фондов приватизации - чековых инвестиционных фондов (ЧИФ). Это были предприятия только закрытого типа, то есть не имеющие права выкупать свои акции у акционеров. Минимальный размер их уставного капитала составлял 500 тыс. руб. Функциями этих фондов было:

- мобилизовать ваучеры за счет эмиссии собственных акций;

- инвестировать их в ценные бумаги приватизированных предприятий;

- торговые операции (спекуляция) с ваучерами.

То есть аккумулировать чеки населения и обменивать их на акции предприятий. В начале 1994 г. в России действовало около 700 чековых инвестиционных фондов, причем больше всего их в Москве и Московской области (106), Санкт-Петербурге (44), Свердловской области (25). На эти три центра приходится 40% всех чековых инвестиционных фондов.

Рынок ценных бумаг в России стал формироваться уже после 1992 г. в связи с ускоренной приватизацией и созданием акционерных обществ. В 1992-1995 годах он напоминал «дикие биржи», и так же как в свое время на Западе закончился непомерным разгулом спекуляции. Отголосок того времени, перетряхнувшего всю страну от Аллы Пугачевой до последнего нищего, и позволившего вывезти миллиарды долларов за рубеж слышен до сих пор. В тот период рынок ценных бумаг особенно не регулировался государством и законом, что позволило «лжепредпринимателям» воплотить в жизнь те же самые махинации, что уже прошли в США и других странах. Создавались предприятия, базировавшиеся не на реальном капитале, а на так называемой «пирамиде доходов», то есть «дивиденды» первоначальным инвесторам выплачивались из денег, собранных с последующих «акционеров». Основатели таких финансовых пирамид (печально известных лжеакционерных обществ «МММ», «Русский дом «Селенга» и др.) собрали 2 трлн. руб., а возвратили вкладчикам только 3 млрд. руб. Под давлением движения ограбленных вкладчиков на организаторов пирамид были заведены уголовные дела.

Плюс к этому для инвестирования многие граждане использовали не собственные средства, а кредиты банков и государственные бюджетные средства, что еще больше подорвало экономическую ситуацию в стране.

В 1992 г. также выходит и действует закон РФ "О товарной бирже и биржевой торговле", нормой фондового рынка становится листинг. На Московской центральной фондовой бирже котировальный лист предусматривал:

- минимальный размер капитала эмитента- от 50 млн. руб. и более; коммерческих банков- 100 млн. руб.; для других эмитентов- более 1 млн. руб.;

- тираж ценных бумаг должен быть не менее 2500 и 5000 шт.;

- регистрационный сбор оплачивает эмитент в обязательном порядке;

- эмитент должен предоставить годовой отчет, заверенный независимым аудитором.

В это же время отечественный рынок ценных бумаг начинает проводить большое количество срочных сделок, что уже представляет интерес для всего народного хозяйства. «Фьючерсный рынок впервые появился на Московской товарной бирже в конце октября 1992 г. Объектом торговли стал фьючерс на доллары. Специфический фьючерсный контракт - на приватизационный чек - был введен в ноябре 1992 г.»

Действительное развитие российский рынок акций получил в 1995 г., когда на фондовых площадках страны вместо приватизационных чеков и паев различных фондов начали обращаться акции приватизированных предприятий (АО «Торговый дом ГУМ», АО «Торговый дом ЦУМ», АО «Юганскнефтегаз», АО «Сургутнефтегаз»).

В то время летом 1995 г. была создана крупнейшая в России торговая система для торговли акциями «Российская торговая система» (РТС). Появление РТС способствовало созданию цивилизованного рынка акций и появлению круга российских «голубых фишек» в 1996 г. («Голубые фишки» - крупнейшие российские компании России, АО «ЛУКойл», АО «Ростелеком», АО «Мосэнерго», АО «Сургутнефтегаз» и т.д.). В этот период российский рынок ценных бумаг ведет себя несколько изолированно от мировой финансовой системы, но в 1997 г. ощущает на себе последствия мирового финансового кризиса наравне со всеми остальными странами.

Во второй половине 1990-х гг. хозяевами российского рынка ценных бумаг становятся государственные ценные бумаги - государственные краткосрочные обязательства и облигаций федерального займа. Даже в 1997 г. из общей суммы оборота по всем видам фондовых ценностей (100%) на долю государственных ценных бумаг пришлось 96%, а удельный вес акций и облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций составил лишь 1%. Особенности российского рынка ценных бумаг, нетипичные для мировой экономики, мировой кризис, отказ правительства отвечать по своим обязательствам, неверное управление государственным долгом, просчеты в валютной политике, быстрый рост капиталов от продажи биржевых ценностей и падение реального уровня производства, привел к ряду экономических потрясений в стране в 1998 г.

За 1998 г. индекс РТС подешевел в 7 раз - с 411,61 до 58,3 пунктов, или на 85,84%. Активность на фондовом рынке практически исчезла, объемы торгов в РТС сократились в 1998 г. на 38%, а в 1999 г.- еще на 73%.

Однако дефолт, девальвация рубля и разумная бюджетная политика дали значительный толчок развитию отечественной промышленности:

- девальвация национальной валюты сделала конкурентоспособными отечественные предприятия на мировом рынке, а также привела к процессу импортозамещения, который дал толчок для развития внутреннего производства;

- рынок государственных обязательств перестал быть высокодоходным и уже не мог оттягивать финансовые ресурсы их реального сектора производств.

Все это послужило для начала экономического роста в стране, к тому же весенний рост цен на нефть и нефтепродукты на мировых рынках сделали привлекательными акции крупных российских нефтяных компаний «ЛУКойл», «Сургутнефтегаз», «Татнефть».

В 1999 г. на отечественном рынке ценных бумаг наблюдался существенный рост. Даже, несмотря на нестабильную политическую ситуацию в стране, усложнившиеся отношения с международными кредитно-финансовыми институтами, череду скандалов, связанных с «отмыванием денег» и сомнительными результатами приватизации некоторых крупных предприятий, индексу РТС все же удалось вырасти по итогам 1999 г. более чем в 3 раза (с 58,93 до 175,26 пунктов, или на 197,4%).

В начале 2000 г., в связи с отставкой президента Б.Ельцина политический кризис несколько охладевает, и индекс РТС проходит отметку в 240 пунктов. Но замедление ростов экономики, недоверие к новому правительству несколько отталкивают потенциальных инвесторов. И индекс РТС по итогам 2000 г. снизился на 20% - с 179,01 до 143,29 точно скопировав динамику американского индекса NASDAQ. Затем происходит заметное улучшение состояния российской экономической системы, и по итогам 2001 г. индекс РТС, в отличие от индекса NASDAQ, вырос в 1,2 раза (с 131,02 до 260,05 пунктов, или на 98,48%).

В 2002 г. рост котировок отечественного рынка ценных бумаг продолжается. США выходит из рецессии, растут цены на нефть, улучшается инвестиционный имидж России на мировых рынках, а также улучшаются ежеквартальные отчеты эмитентов. И по итогам 1 -го квартала индекс РТС достигает значения в 350 пунктов, но дальнейшего роста так и не последовало, хоть на короткий период он и доходил до значения в 420 пунктов. По итогам же 2002 г. индекс РТС вырос на 34,13%, в отличие от американских фондовых индексов.

Тогда торговля акциями в стране проводилась только фирмами, специализирующимися на их продаже, с целью спекулирования или по заказу клиента, чаще всего иностранного. Торговля осуществлялась через торговые системы (РТС). Это был один из шагов в сторону формирования цивилизованного рынка, так как хоть здесь котировки были твердыми. В России в 90-х было невозможно создание акционерных обществ из объединения мелких фирм, для повышения их конкурентоспособности, так как класс собственников достаточный для этого пути развития еще не был сформирован, как и не было рынка капиталов. Поэтому для России этих годов было невозможным проследовать по пути развития рынка ценных бумаг капиталистических стран.

Рынок корпоративных облигаций

Отечественный рынок корпоративных облигаций имеет такую же отличную историю своего развития, как и все остальное.

До 1996 г. из-за высокого уровня инфляции большинство облигаций российских предприятий были убыточными, их эмиссионный объем не превышал 1% от общей эмиссии корпоративных ценных бумаг. В конце 1997 г. перед акционерными обществами открылась дорога на европейский рынок ценных бумаг. «В результате суммарный объем еврооблигационных заимствований российских эмитентов вырос, и в начале 1998 г. достиг 2 млрд. долларов».

Но внутренний рынок корпоративных облигаций обозначил свое развитие только в начале 1999 г. Когда на ММВБ разместили свои облигации «ЛУКойл», «Газпром», РАО «ЕЭС России» и другие. Толчком развития внутреннего рынка послужило крушение пирамиды ГКО. За апрель 2002 г. количество эмитентов на биржевом рынке составило 56 компаний, и за 1999- 2002 гг. они разместили 124 облигационных займа.

Только крушение ГКО и ОФЗ дало возможность вторичному рынку облигаций развиваться.

4.2 Состояние рынка ценных бумаг в настоящее время

Сейчас в России функционируют около 60 фондовых и товарно-фондовых бирж. Сами биржи, как организации, вполне сложились: определены основные участники рынка (эмитенты, инвесторы и посредники), обращаются ценные бумаги различных типов. Но экономические функции пока еще выполняются плохо.

Например, далеко не в полной мере работает функция аккумуляции капитала. Хоть на РЦБ и приходят в основном капиталы, рассчитанные на долгосрочное вложение, но они не питают реальный сектор экономики. Также, несмотря на то, что в настоящее время государственные ценные бумаги почти ушли с рынка и освободили канал перехода финансов в производство, акции частных фирм не могут осуществлять вливания в него, так как почти неликвидны (не считая гигантов наподобие «Газпрома»).

Не обеспечивается и функция межрегионального и межотраслевого перелива капиталов. Так как фондовый рынок в России носит преимущественно региональный характер, и «процесс формирования эффективного собственника», (переход предприятия к более квалифицированному директорскому составу или его слияния с другим предприятием, путем перекупки контрольного пакета акций), тоже находится на стадии становления.

Недостаточно защищены в России и владельцы ценных бумаг в своих правах. Также рынок не использует преимущества совершенной конкуренции, что видно из его устройства, на которых он должен основываться. Чрезвычайно мало на нем количество участников, и потому он обладает лишь слабой степенью эффективности. Что создает возможность для манипулирования ценами.

Такое положение долго сохранятся, не может, ведь опирающийся на самофинансирование бизнес мало конкурентоспособен. И для улучшения качества работы российского рынка ценных бумаг его необходимо максимально приблизить к условиям совершенной конкуренции.

В настоящее время государство приняло несколько шагов в процессе регулировании рынка ценных бумаг. В отношении фондовых бирж это выразилось в контроле регистрации:

- регистрируются те, кто торгует ценными бумагами и консультирует инвесторов. Регистрацию проходят и сама фирма, и все ее члены, в ходе которой выясняется профессиональная пригодность представляемого;

- продающий ценные бумаги обязан опубликовать проспект с правдивой информацией об эмиссии ценных бумаг и самом эмитенте;

- плюс поддерживание правопорядка в отрасли.

Также государственное участие в жизни фондовых бирж прошло через налоговую систему. Налоги взимаются: при регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг; при покупке государственных ценных бумаг; при заключении договора купли - продажи любых ценных бумаг. От уплаты налога освобождаются: юридические и физические лица, приобретающие акции, впервые выпускаемые акционерным обществом с момента его государственной регистрации; эмитент, осуществляющий первичную эмиссию ценных бумаг; юридические лица, осуществляющие посреднические операции с ценными бумагами за счет клиента.

Сейчас Российский рынок являет новую модель рынков ценных бумаг - смешенную. На рынке бок о бок работают и коммерческие банки, и внебанковские инвестиционные институты. Для сравнения - в США коммерческие банки имеют ограничения на операции с ценными бумагами.

В данный период Российский рынок ценных бумаг все еще находится в стадии становления. Хоть он уже и успел, благодаря «голубым фишкам», зарекомендовать себя на мировых экономических рынках, главные функции межотраслевых переливов капитала пока еще выполняются недостаточно успешно. Но после выхода на мировую арену и повышению экономического благополучия в стране в последние годы, стремление к росту и улучшению развития даже отдельных предприятий, ведет к полному становлению РЦБ в России.



Заключение

Роль рынка ценных бумаг в экономике неоспорима, велика, так как дает необходимые финансовые ресурсы на развитие промышленности и производств страны. Многие самые эффективные отрасли промышленности нашего времени вообще не смогли бы возникнуть, если бы не существование рынка ценных бумаг. Так как только на нем они могли получить средства для своего финансирования. С развитым фондовым рынком Россия сможет выйти на одно из первых мест развитых стран мира.

Но, несмотря на достаточно ранее появление рынка ценных бумаг в нашей стране полное его становление не закончено до сих пор. Это связано с периодом реформ послереволюционного и советского периодов, которые дали отставание в развитии, как во всей экономике, так и рынка ценных бумаг в частности. Когда во всем мире после мирового экономического кризиса шло государственное урегулирование фондовых бирж, у нас происходила полное переустройство всех систем страны, и уничтожение потенциальных эмитентов и инвесторов как класса. В связи с этими историческими особенностями рынок ценных бумаг в России не мог возникнуть путем естественного поэтапного развития, как в других странах, и был создан искусственным путем уже в 90-ые годы 20-го века. Путь его развития, проходивший скачками то, резко создаваясь, то, исчезая совсем, не изменил своего движения и в 90-х годах. Резкое возникновение крупных акционерных обществ после периода приватизации было «уравновешено» такими негативными тенденциями, как массовая спекуляция, охватившая все слои населения и практически затронувшая всю страну в 1992- 1994 гг., и заполнение рынка государственными бумагами, оттягивающими почти полностью инвестирование на себя. В результате чего возникло у всего населения страны недоверие к операциям с ценными бумагами и отсутствовало финансирование у реального сектора экономики и производства. С приходом нового правительства в 2000 г., повышении роли наших «голубых фишек» на мировой арене, после ухода ГКО с рынка ценных бумаг, и стабилизировании экономической ситуации в стране ситуация на фондовых биржах стала выправляться. Сейчас в России развиваются все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, страна прочно вышла на мировую арену. Хотя многие функции рынка еще выполняются недостаточно хорошо, и большее количество ценных бумаг вращается на внебиржевом рынке, количество субъектов на фондовых биржах и качество выполняемых рынком функций ежегодно растет, что говорит о достаточно скором полном становлении рынка ценных бумаг в России.



Литература

1. «Курс экономической теории». Учебник. Издание 6-е, дополненное и переработанное. Под общей редакцией проф. Чепурина М.Н., проф. Кисилевой Е.А. Киров, «АСА», 2007 г.

2. «Макроэкономика». Учебник. Т.А. Агапова. Под ред. А.В. Сидоровича.-2-е изд. М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, Дело и сервис, 1999.

3. «Макроэкономика». Учебник. 3-е издание, переработанное и дополненное, М.К. Бункина, А.М. Семенов, В.А. Семенов. Москва. 2000 г.

4. «Макроэкономика». Учебное пособие. Г.С. Вечканов, Г.Р. Вечканова.2008 г.

5. «Макроэкономика. Теория и российская практика». Четвертое издание, стереотипное. Под редакцией профессора А.Г. Грязновой и профессора Н.Н.Думной. Учебник. Москва. 2007 г.

6. «Макроэкономика». В.Н. Костюк. М., 1998 г.

7. «Микроэкономика: практический подход». Издание третье, стереотипное. Учебник. Под редакцией А.Г. Грязновой и профессора А.Ю. Юданова. Москва. 2007 г.

8. «Экономика» Издание 4-е, переработанное и дополненное. Учебник. Под редакцией доктора экономических наук, профессора А.С. Булатова. Москва. 2006 г.

9. «Экономическая теория». Учебник. 2-е издание. Е.Ф. Борисов. Москва. 2005 г.

10. «Экономическая теория». Учебник. Е.Ф. Борисов. Москва. 2004 г.

11. «Экономикс. Принципы, проблемы и политика». 16-е издание. Учебник. Кемпбелл Р. Макконнелл, Стенли Л. Брю. Москва. ИНФРА-М. 2007 г.

12. «Экономическая теория. Трансформирующаяся экономика». Учебное пособие. Под редакцией доктора экономических наук, профессора И.П.Николаевой. Москва. 2004 г.

13. «Экономическая теория». Учебник. М.А.Сажина, Г.Г. Чибриков. Москва.